Оценка государственного внутреннего долга Российской Федерации за 2010-2012 года

Государственный долг Российской Федерации при этом увеличится с 11,8 % ВВП в 2010 году до 18 % ВВП в 2013 году.

Анализ динамики объема и структуры государственного долга Российской Федерации в % к ВВП представлен в таблице 5.

Таблица 5. Динамика объема и структуры государственного долга Российской Федерации в % к ВВП за 2010-2012 гг. (млрд. руб.)

В 2010 - 2012 годах долговая нагрузка на федеральный бюджет возрастает. В целях определения безопасных уровней объемов и структуры государственного долга в мировой практике используется ряд показателей, имеющих определенные пороговые значения.

Основные показатели, характеризующие степень долговой устойчивости, использующиеся в международной практике, применительно к Российской Федерации в 2010 - 2012 годах, представлены в следующей таблице 6.

Таблица 6 Основные показатели, характеризующие степень долговой нагрузки на федеральный бюджет Российской Федерации за 2010-2012 гг. (млрд. руб.)

Приведенные данные свидетельствует, что возросшие объемы заимствований увеличат нагрузку на федеральный бюджет, однако по числу большинства индикаторов, рассчитанных в соответствии с международной методикой, бюджетная устойчивость сохранится. Вместе с тем в связи с ростом бюджетных ассигнований федерального бюджета на исполнение расходных обязательств по обслуживанию и погашению долга в 2010-2012 годах есть риск превышение предельного значения (10 %) показателя ликвидности федерального бюджета (отношение бюджетных ассигнований на обслуживание и погашение долга к доходам федерального бюджета) в 2012 году - на 1,7 процентного пункта.

Динамика показателя ликвидности бюджета в 2010 - 2012 годах представлена на рисунке 4.

Рисунок 4. Динамика показателей ликвидности бюджета за 2010-2012 гг. (млрд. руб.)

Проведем анализ динамики объема и структуры государственного внутреннего долга Российской Федерации за 2010-2012 гг., данные для анализа представлены в таблице 7.

Таблица 7 Динамика объема и структуры внутреннего государственного долга Российской Федерации за 2010-2012 гг.

Наиболее значимый вклад в увеличение государственного внутреннего долга вносят государственные ценные бумаги, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации (ОФЗ/ГСО). Доля ценных бумаг в общем объеме государственного внутреннего долга Российской Федерации повышается с 78,7 % на конец 2010 года до 80,6 % на конец 2012 года.

В соответствии с Основными направлениями долговой политики Российской Федерации на 2011 - 2013 годы помимо эмиссии ОФЗ и ГСО предполагается осуществить выпуск еврооблигаций в рублях, первое размещение их предполагалось в 2010 году. Выпуск таких бумаг позволит привлечь новых инвесторов и содействовать укреплению позиции рубля, как одной из расчетных валют.

На внутреннем рынке государственных ценных бумаг преобладают инструменты со сроком погашения 3 - 5 лет, максимум 10 лет, выпуск более долгосрочных инструментов предполагает необходимость выплат премий инвесторам за риск, что будет способствовать удорожанию обслуживания таких бумаг.

В 2010 - 2012 годах очевиден значительный рост государственного внутреннего долга по государственным гарантиям Российской Федерации, но их доля в общем объеме государственного долга сокращается.

В период 2010-2012 гг. на рынке государственных ценных бумаг был осуществлен ряд ранее принципиальных преобразований:

1) обеспечен прямой доступ нерезидентов на российский рынок государственных ценных бумаг, в том числе через счета в международных депозитарно-клиринговых системах (приняты закон «О центральном депозитарии» и необходимые изменения в закон «О рынке ценных бумаг», утвержден перечень иностранных организаций, которым центральный депозитарий может открывать счета номинального держателя);

2) Обеспечен допуск ОФЗ к обращению на фондовой бирже: вторичное обращение ОФЗ перенесено из отдельной секции государственных ценных бумаг биржи на секцию фондового рынка, что способствует расширению числа участников вторичных торгов, снижению их транзакционных издержек, росту оборотов биржевых торгов государственными ценными бумагами;

3) Обеспечена возможность внебиржевого обращения ОФЗ, т.е. минуя посредников в лице торговой системы и брокера, что упростило доступ инвесторов на рынок ОФЗ и сократило их издержки;

4) В результате создания центрального депозитария реализованы основные мероприятия по введению в России института централизованного учета прав собственности на ценные бумаги.

Впервые в современной истории на рынке был размещен выпуск ОФЗ со сроком до погашения 15 лет. Приоритетным направлением эмиссионной политики в планируемом периоде будет выпуск среднесрочных и долгосрочных государственных ценных бумаг. Эмиссия краткосрочных инструментов (до 1 года) рассматривается как исключительная мера, использование которой оправдано лишь в условиях крайне неблагоприятной рыночной конъюнктуры при отсутствии возможностей фондирования за счет эмиссии среднесрочных и долгосрочных государственных ценных бумаг. Такая практика позволит поддерживать на низком уровне риски ограничения доступа к рефинансированию, а также оптимизировать структуру государственного внутреннего долга по срокам до погашения.

Планируется выпускать ОФЗ с постоянной ставкой купонного дохода. На текущем этапе эмиссия ОФЗ с переменной ставкой купонного дохода, которая устанавливается в зависимости от динамики индекса потребительских цен или ключевых индикаторов денежного рынка, не относится к числу приоритетов долговой политики.

Доходность размещаемых выпусков ОФЗ формируется под влиянием, прежде всего, текущих потребностей бюджета (предложение) и в зависимости от рыночной конъюнктуры (спрос на облигации), с учетом решения стратегической задачи по достижению и поддержанию целевой дюрации портфеля ОФЗ на уровне 5 лет. Будет продолжена практика размещения государственных сберегательных облигаций (ГСО) для удовлетворения спроса со стороны российских институциональных инвесторов, прежде всего, осуществляющих размещение средств пенсионных накоплений.

В сфере развития рынка государственных ценных бумаг предстоит решить следующие задачи:

1) объединение первичного размещения и вторичного обращения ОФЗ на единой торговой биржевой площадке

Данная мера будет способствовать расширению числа инвесторов на аукционах Минфина, росту качества ценообразования на рынке госдолга, снижению транзакционных издержек его участников;

2) создание предпосылок для заключения на биржевом рынке сделок в режиме «T+n»

Создание возможности проведения расчетов по итогам торгов ОФЗ не в день заключения сделки (Т+0), а со стандартной для мировой практики отсрочкой (Т+2 или Т+3) с участием центрального контрагента позволит инвесторам гибко планировать свои денежные потоки, что будет безусловно способствовать сокращению транзакционных издержек.

3) унификация налоговых ставок по государственным ценным бумагам и корпоративным облигациям

Налогообложение доходов в виде процентов по государственным ценным бумагам осуществляется по ставке 15%, а курсовая разница - по ставке 20%. Все виды доходов по корпоративным облигациям облагаются налогом по - 36 ставке 20%. В результате такой практики затрудняется сравнение доходности по корпоративным и государственным облигациям, а также усложняется бухгалтерский учет инвестиций в ценные бумаги, поскольку инвесторы не могут осуществлять взаимозачет финансового результата по операциям с государственными и корпоративными ценными бумагами без проведения дополнительных расчетов. Потенциальные инвесторы могут рассматривать сложившуюся ситуацию как дополнительное препятствие для вложения средств в государственные ценные бумаги. Целесообразно унифицировать режим налогообложения государственных и корпоративных облигаций. Это позволит упростить для инвесторов систему расчетов, включать все доходы в единую базу по прибыли, а также устранить различия в ценообразовании всех инструментов на внутреннем долговом рынке и сделать сопоставимой доходность обращающихся на нем инструментов.

4) переход к активным операциям по управлению государственным долгом

В результате привлечения Российского финансового агентства к операциям с государственными долговыми обязательствами в предстоящем периоде планируется модернизировать действующий порядок размещения государственных ценных бумаг, взаимодействия с иностранными и российскими инвесторами, а также перейти к целенаправленному воздействию на объем и структуру государственного долга путем проведения активных операций на международном и национальном долговых рынках, включая обмен «старых», теряющих ликвидность выпусков гособлигаций (off-the-run), на «новые» выпуски (on-the-run).

Успешная реализация предлагаемых мер будет способствовать улучшению инвестиционного климата в России в целом, повышению резервного статуса рубля, станет важной составной частью работы по формированию в нашей стране мирового финансового центра.

Заключение

В настоящее время практически все страны мира привлекают заимствования для финансирования дефицита государственного бюджета, или для покрытия непредвиденных, чрезвычайных расходов.

Основной формой государственных заимствований является государственный кредит. Функционирование государственного кредита ведет к образованию государственного долга.

В зависимости от рынка заимствований, типа кредитора или валюты заимствований государственный долг может быть внутренним и внешним. Российское бюджетное законодательство в основу деления долга на внутреннюю и внешнюю части закладывает признак валюты, в которой выражены долговые обязательства.

Сущность государственного займа состоит в том, что кредиторами государства выступают собственники ссудного капитала, добровольно дающие денежные средства государству в ссуду. В то же время источником погашения государственных займов и уплаты по ним процентов, являются средства, мобилизуемые государством посредством налогов.

Кредиторы государства получают гарантированный доход в виде процентов, т. е. таким образом через займы происходит дополнительное перераспределение национального дохода.

Государственные ценные бумаги занимают одно из важнейших мест среди инструментов рынка ценных бумаг. Государственные облигации, некоторые типы векселей и банкнот, казначейские обязательства выражают имущественные отношения (чаще всего - отношения займа) между их владельцами и эмитентами, дают право на получение дохода за пользование средствами. Государственные ценные бумаги могут выпускаться в силу разного рода причин центральным правительством, органами власти, пользующимися государственной поддержкой. В настоящее время на рынке обращаются такие ценные бумаги как ОФЗ-ПД - облигации федерального займа с постоянным купонным доходом, ОФЗ-АД - облигации федерального займа с амортизацией долга, ГСО ППС - государственные сберегательные облигации с постоянной процентной ставкой купонного дохода, ГСО ФПС - государственные сберегательные облигации с фиксированной процентной ставкой купонного дохода, ОВОЗ- облигации валютного займа и ОГВЗ 1991 года- в настоящее время проводятся только выплаты купонного дохода по облигациям государственного валютного займа 1991 года.

На финансовом рынке государство выступает и как гарант по заимствованиям, привлекаемым хозяйствующими субъектами. Для эффективного использования предприятиями и организациями государственных гарантий они предоставляются на конкурсной основе. Получение государственной гарантии по ценным бумагам или привлекаемым кредитам является действенным инструментом привлечения средств инвесторов для развития инвестиционных проектов.

Анализ динамики состава государственного внутреннего долга показал, что общая величина государственного внутреннего долга, выраженная в государственных ценных бумагах, с каждым годом увеличивается.

Наибольшую долю в общем объеме государственных внутренних заимствований, выраженных в государственных ценных бумагах занимают облигации федерального займа с переменным доходом, которые относятся в основном к среднесрочному сегменту рынка государственных ценных бумаг. Таким образом можно сделать вывод о том, что на протяжении всего исследуемого периода основной объем заимствований на внутреннем рынке носил среднесрочный характер.

Величина государственных сберегательных облигации с постоянной процентной ставкой купонного дохода имеет тенденцию в сторону увеличения. В 2010 году величина ГСО-ППС составила 175, 42 млрд. руб., в 2011 году-421,15 млрд. руб., а в 2012 году 545, 55 млрд. руб., абсолютный прирост таким образом в 2010 году составил 245, 73 млрд. руб., в 2011 году 122, 4 млрд. руб., а в 2012 году 170, 13 млрд. руб. Данную тенденцию можно объяснить тем, что увеличивается инвестирование средств резидентов Российской Федерации - страховых организаций, негосударственных пенсионных фондов, акционерных инвестиционных фондов, Пенсионного фонда Российской Федерации, иных государственных внебюджетных фондов Российской Федерации, а также управляющих компаний, осуществляющих доверительное управление средствами пенсионных накоплений.

Наиболее значимый вклад в увеличение государственного внутреннего долга вносят государственные ценные бумаги, номинальная стоимость которых указана в валюте Российской Федерации (ОФЗ/ГСО). Доля ценных бумаг в общем объеме государственного внутреннего долга Российской Федерации повышается с 78,7 % на конец 2010 года до 80,6 % на конец 2012 года.

На внутреннем рынке государственных ценных бумаг преобладают инструменты со сроком погашения 3 - 5 лет, максимум 10 лет, выпуск более долгосрочных инструментов предполагает необходимость выплат премий инвесторам за риск, что будет способствовать удорожанию обслуживания таких бумаг.

В 2010 - 2012 годах очевиден значительный рост государственного внутреннего долга по государственным гарантиям Российской Федерации, но их доля в общем объеме государственного долга сокращается.

Таким образом, общая величина государственного долга Российской Федерации растет, при это преимущественно за счет роста государственного внутреннего, а не внешнего долга. Темпы роста внутреннего государственного долга значительно опережают темпы роста внешнего.

Список использованных источников и литературы

1. Бюджетный кодекс Российской Федерации. - М.: Издательство «Омега-Л», 2008. - 276с.

2. Бюджетное право: учебное пособие для студентов вузов. / Под ред. Г.Б. Поляка, П.И. Кононова. - 5-е изд., перераб. и доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА: Закон и право, 2008. - 271с.

3. Государственный и муниципальный долг: Учебно-методическое пособие / Под ред. Ушвицкого Л. И.. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 240с.

4. Каратуев А.Г. «Ценные бумаги: виды и разновидности». - М.: ЮНИТИ 2003. - 350с.

5. Кудрин А.Л. Бюджет модернизации экономики России.// Финансы. - 2011. - №1 - 3-10с.

6. Нешитой А.С. Бюджетная система Российской Федерации: Учебник. - 5-е изд., испр. и доп. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К^о», 2006. - 308с.

7. Панкин. Д.В Основные направления долговой политики Российской Федерации на 2011-2013 году.// Финансы . - 2010. - №10 - 3-8с.

8. Подъяблонская Л.М. Финансы. - М.: ЮНИТИ-ДАТА, 2010 -407с.

9. Попкова Н.А. Управление государственным долгом: проблемы и возможности. // Финансы. - 2010.- № 1 - 49-51с.

10. Финансы // Под ред. А.И.Архипова. -М.: Проспект, 2007. - 632с.

11. Финансы: Учебник / Под ред. А.Г. Грязновой, Е.В. Маркиной. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 504с.

12. Финансы // Под ред. Лушина И.В. - М.: Экономистъ. 2007. 682 с

13. Финансы: Учебник // Под ред. В.В. Ковалева. - 2-е изд., перераб. и доп. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2007. - 512с.

14. Финансы, денежное обращение и кредит.// Под ред. Г.Б. Поляка - М.: Магистр,2008 - 527с.

15. Финансы .// Под ред. Г.Б. Поляка . - М.:ЮНИТИ. 2010. -703с.

16. Финансы: Учебник / Под ред. В.М. Родионовой: Финансы и статистика, 1994. -432с.

17. Финансы // Под ред. М.В. Романовского, - М.: ИД Юрайт, 2011. - 590с.

18. Ульянецкий М.М. О необходимости пересмотра теоретического подхода к государственному кредиту и его формам // Финансы и кредит - 2009 - №4 - 32-40с.

19. www.minfin.ru: Официальный сайт Министерства Финансов Российской Федерации

Размещено на Allbest.ru