Сбережения и инвестиции в рыночной экономике

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

Введение

Глава 1. Сбережения и определяющие их факторы

1.1 Особенности формирования рынка сбережений в России

1.2 Факторы, влияющие на динамику сбережений

Глава 2. Инвестиции: понятие, источники, роль инвестиций в развитии экономики

2.1 Понятие инвестиций

2.2 Источники инвестиций

2.3 Роль инвестиций в развитии экономики

Глава 3. Особенности инвестиций в России

3.1 Проблема инвестиций

3.2 Особенности осуществления финансовых инвестиций

Заключение

Список использованной литературы

Приложения

Введение

Данная курсовая работа посвящена сбережениям и инвестициям в рыночной экономике. В первой части работы приводится последовательное рассмотрение сбережений и всех факторов, влияющих на их изменение, такие как уровень богатства населения, изменение уровня цен, уровень потребительской задолженности и др.

Во второй части рассматриваются инвестиции. В задачу входит также и исследование источников инвестиций, их перспективность и оценка их состояния на сегодняшний момент. Инвестиции служат "архимедовым рычагом" поступательного развития и позитивного функционирования экономики. Они создают новые предприятия и дополнительные рабочие места, позволяют осваивать передовые технологии и обновлять основной капитал, способствуют интенсификации производства, обеспечивают выход на рынок новых видов товаров и услуг. Это приносит благо потребителям и производителям, инвесторам и государству в целом.

В третьей части работы рассматриваются особенности инвестиций в России. Проблема инвестиций в нашей стране настолько актуальна, что разговоры о ней не утихают. Эта проблема актуальна, прежде всего, тем, что на инвестициях в России можно нажить огромное состояние, но в то же время боязнь потерять вложенные средства останавливает инвесторов. Российский рынок - один из самых привлекательных для иностранных инвесторов, однако он также и один из самых непредсказуемых, и иностранные инвесторы мечутся из стороны в сторону, пытаясь не упустить свой кусок российского рынка и, в то же время, не потерять свои деньги. Речь идёт как о политике правительства в области создания благоприятного инвестиционного климата в стране, так и об инвестиционной деятельности на уровне отдельных отраслей, регионов и субъектов хозяйствования.

Глава 1. Сбережения и определяющие их факторы

1.1 Особенности формирования рынка сбережений в России

В условиях трансформации экономической системы России задача повышения инвестиционной активности экономических субъектов является одной из приоритетных, так как от ее решения во многом зависит успех достижения стабильно высоких темпов экономического роста. Решение данной задачи требует выполнения как минимум двух основных условий. Во-первых, поиска и привлечения дополнительных источников инвестиций, преимущественно внутренних резервов страны. Во-вторых, повышения эффективности функционирования рынка сбережений, который объединяет совокупность институтов, ответственных за аккумуляцию, трансформацию и распределение сбережений в экономике.

Рынок сбережений, являясь составной частью финансового рынка, объединяет различные фонды сбережений, которые по своей структуре и характеристикам могут присутствовать во всех секторах финансового рынка. При этом необходимо учитывать, что существуют сбережения в неорганизованной форме, которые, по сути, выпадают из оборота финансового рынка и соответственно рынка сбережений.

Функционирование рынка сбережений происходит благодаря действию финансово-инвестиционного механизма, обеспечивающего привлечение и инвестирование легальных денежных фондов накопления хозяйствующих субъектов, осуществляющего трансформацию сбережений в инвестиции.

В России процесс формирования и использования сбережений имеет свою ярко выраженную специфику. Она проявляется в том, что на российском рынке сбережений сложилась ситуация, когда, с одной стороны, имеется значительное количество свободных денежных средств на руках у населения, с другой - острая потребность в этих средствах у производственного сектора экономики. При этом каждая из сторон остается при своих нереализованных интересах, поскольку отсутствует эффективная система привлечения сбережений населения в реальный сектор экономики, оптимально отвечающая интересам населения и предприятий. В результате сбережения населения в большинстве своем имеют неорганизованный характер, выражающийся в хранении дома наличных денег. Неорганизованные сбережения не могут превратиться в мощный инвестиционный источник экономического роста страны.

Практика показывает, что в настоящее время наибольшее распространение в мире получили такие инвестиционные институты, как сберегательные отделения коммерческих банков, чековые инвестиционные фонды, инвестиционные и страховые компании, негосударственные пенсионные фонды и другие.

В России процесс формирования и развития рынка сбережений имеет свои ярко выраженные особенности. Так, одним из самых динамично развивающихся сегментов российского рынка сбережений является деятельность страховых компаний. В качестве отличительной особенности российского рынка можно также указать на тенденцию развития негосударственных пенсионных фондов, которые привлекают ресурсы, способные стать источником долгосрочных инвестиций. Вместе с тем, объем финансовых ресурсов, аккумулируемых ими, пока незначителен, и поэтому они не могут играть существенной роли на рынке сбережений. В секторе негосударственного пенсионного обеспечения России ситуация осложняется и тем, что на инвестиционную активность фондов оказывает сильное влияние их корпоративный характер.

Доходы от федеральных налогов и сборов, региональных и местных налогов, страховых взносов на обязательное социальное страхование, иных обязательных платежей, других поступлений, являющихся источниками формирования доходов бюджетов бюджетной системы Российской Федерации, зачисляются на счета органов Федерального казначейства для их распределения этими органами в соответствии с нормативами, установленными настоящим Кодексом, законом (решением) о бюджете и иными законами субъектов Российской Федерации и муниципальными правовыми актами, принятыми в соответствии с положениями настоящего Кодекса, между федеральным бюджетом, бюджетами субъектов Российской Федерации, местными бюджетами, а также бюджетами государственных внебюджетных фондов в случаях, предусмотренных законодательством Российской Федерации. [1]

Доходы бюджетов формируются в соответствии с бюджетным законодательством Российской Федерации, законодательством о налогах и сборах и законодательством об иных обязательных платежах. [2]

Отрасль инвестиционных фондов, как часть рынка сбережений, пока еще является менее развитым сектором в России. Однако с начала 2003 г. здесь наблюдается определенный подъем. За первые месяцы этого года число паевых инвестиционных фондов увеличилось на 25%, а общая стоимость активов фондов приблизилась к отметке 500 млн. долл. Кроме того, подавляющее большинство паевых инвестиционных фондов демонстрирует положительную доходность, причем более трех четвертей из них сумели показать доходность выше уровня инфляции и доходности вкладов в надежных банках. В этих условиях, с учетом успешной деятельности (высоких показателей доходности при умеренном риске) большой группы паевых инвестиционных фондов, можно ожидать продолжения роста инвестиций мелких и средних инвесторов в паевые инвестиционные фонды, также как и существенного усиления их позиций на финансовом рынке России.

Гарантированные сбережения граждан являются государственным внутренним долгом Российской Федерации. [3]

Таким образом, можно констатировать, что в последние годы наметилась положительная тенденция в функционировании рынка сбережений: увеличилось число финансовых институтов, возросла их доходность; обозначился рост числа вкладчиков и соответственно аккумулируемых финансовых ресурсов. Но, по-прежнему, деятельность финансовых посредников нельзя назвать эффективной, т.к. объемы привлекаемых ими сбережений населения остаются низкими, что не позволяет в полной мере использовать их в экономике России. В некоторой степени это объясняется тем, что в условиях российской действительности слабо реализуются важнейшие функции рынка ценных бумаг, а именно функция по привлечению долгосрочных инвестиций в реальный сектор и информирование инвесторов о текущих тенденциях развития экономики.

Восстановление и обеспечение сохранности ценности гарантированных сбережений граждан производится путем перевода их в целевые долговые обязательства Российской Федерации, являющиеся государственными ценными бумагами. [4]

Неэффективность функционирования фондового рынка особенно заметна на региональном уровне, где зачастую обнаруживается его обособленность. Особенностью регионального рынка является отсутствие торговых фондовых площадок, из-за чего становится невозможным прямой доступ юридических и физических лиц к организованному рынку ценных бумаг. Это приводит к дополнительным издержкам инвесторов, снижает привлекательность операций с ценными бумагами. Среди других отрицательных черт регионального рынка можно выделить слабое развитие сети профессиональных участников рынка ценных бумаг, его информационную закрытость, в связи с чем бывает очень трудно получить сведения по многим вопросам деятельности участников рынка ценных бумаг.

Основным институтом мобилизации денежных средств населения и трансформации их в инвестиции продолжает оставаться банковская система России, которая пока не играет заметной роли в процессе трансформации сбережений населения в инвестиции.

К указанным факторам добавляется и низкая эффективность российской банковской системы, которая пока не соответствует уровню стран с развитой рыночной экономикой. Так, по мнению экспертов, лишь треть ежегодного прироста сбережений населения, который составляет величину около 20 млрд. долл., поступает в банковскую систему. Основная их часть - 55%, или около 100 млрд. долл., направляется на покупку наличной валюты (доллары и евро) или хранится в рублях на руках у населения.

Несмотря на благоприятные тенденции, наметившиеся в последние два года, основная цель функционирования рынка сбережений, состоящая в привлечении финансовых ресурсов населения и предприятий в экономику, пока не достигнута.

Это подтверждают и результаты исследования, проведенного в Пензенской области, в ходе которого было выявлено, что совокупный объем сбережений населения составляет 125% от общего объема инвестиций, осуществленных за счет всех источников финансирования. При этом сбережения населения составляли менее двух процентов от этого объема. Кроме того, анализ показал, что потенциальными инвесторами в Пензенской области являются все доходные группы, кроме населения с доходами ниже 1000 рублей в месяц на одного человека. Самой перспективной группой в качестве потенциальных инвесторов является группа с доходами, превышающими 10 000 рублей на одного человека в месяц, т.к. именно эта группа обладает 35,8% совокупных сбережений. При этом наблюдается очень сильная дифференциация между доходными группами по критерию объема сбережений. Так, самая малочисленная группа владеет самым большим объемом сбережений, а группе с самыми низкими доходами (22,6% населения) принадлежит лишь 1,3% совокупных сбережений.

Таким образом, инвестиционный потенциал населения достаточно высок, однако он практически не используется, т.к. сбережения населения не вовлечены в инвестиционный процесс региона.

В этой связи развитие рынка сбережений, как социально-экономического механизма мобилизации денежных накоплений населения и трансформации их в инвестиции для реального сектора экономики, является приоритетной задачей российской экономики.

Настоящие Правила определяют порядок осуществления в 2010 - 2013 годах компенсационных выплат гражданам Российской Федерации по вкладам в Сберегательном банке Российской Федерации по состоянию на 20 июня 1991 г., являющимся гарантированными сбережениями [5]

Это требует более активной и эффективной деятельности государства, в первую очередь, по созданию условий для активизации процессов аккумулирования денежных средств населения и кредитования отечественного производства. По нашему мнению, в основу процесса вовлечения сбережений населения в инвестиционный оборот могут быть положены следующие принципы:

- обоснование приоритетных задач развития финансовых и инвестиционных институтов, способствующих повышению эффективности привлечения сбережений населения;

- расширение набора финансовых инструментов привлечения сбережений населения и выработка механизмов их защиты;

- учет особенностей регионального и местного характера при выборе целей и инструментов привлечения инвестиционных ресурсов населения;

- предоставление налоговых льгот финансовым учреждениям, кредитующим реальный сектор экономики;

- разработка программы повышения уровня реальных доходов населения.

На макроуровне должна быть разработана целенаправленная стратегия долгосрочного развития, в рамках которой осуществляется процесс формирования рынка сбережений в России. В основу расширения возможностей использования средств населения, как источника инвестирования, должен быть положен рост благосостояния народа и увеличение его резервных финансовых ресурсов.

Усиление государственного влияния на процесс формирования рынка сбережений и их трансформации в реальные инвестиции должны быть направлены на решение следующих задач:

- формирование правовой базы инвестиционного процесса и инструментов, стимулирующих вовлечение сбережений населения в экономический оборот;

- обеспечение гарантий населению свободного выбора любого из существующих вариантов размещения сбережений по критерию их выгодности, надежности и целесообразности с точки зрения интересов и приоритетов владельцев сбережений;

- обеспечение условий для реализации интересов собственников сбережений (в соответствии с установленными целями и приоритетами) на основе развития конкуренции;

- осуществление государственного контроля за деятельностью финансовых и инвестиционных институтов, работающих со средствами населения, по обеспечению надежной гарантии защиты прав и интересов собственников вложенных средств.

Максимальное вовлечение сбережений населения в инвестиционный процесс требует формирования единой государственной политики и долгосрочной стратегии, обеспечивающих тесное экономическое взаимодействие основных хозяйствующих субъектов экономики - населения, предприятий и государства, и является ключевым фактором развития экономики России.

1.2 Факторы, влияющие на динамику сбережений

Сбережения - часть дохода населения, которая не потребляется. Сбережения количественно равны разнице между доходами и потреблением. По своей экономической сути это отложенное потребление. Потребление и сбережение всегда взаимосвязаны: при фиксированном доходе с увеличением потребления уменьшаются сбережения, и наоборот. Самый важный фактор, влияющий на сбережение, это уровень дохода. Совокупный размер дохода в обществе растет вместе с ростом общественного производства, поэтому есть условия для увеличения, как потребления, так и сбережения. Но с ростом дохода начинает действовать одна закономерность: доля дохода, идущая на потребление, уменьшается, а доля сбережения увеличивается.

Помимо изменения дохода, на уровень сбережения влияют другие факторы. Прежде всего, это уровень богатства, что относится как к обществу в целом, так и к отдельным субъектам. Чем больше богатство, тем меньше необходимость в увеличении сбережения.

Изменение уровня цен вызывает двойственную тенденцию. С одной стороны, рост цен при неизменном доходе означает сокращение доли сбережений. Если же у человека есть какое-то богатство, выраженное в ценных бумагах, то с ростом цен его реальная стоимость уменьшается, и собственник, чтобы восстановить уровень богатства вынужден увеличивать сбережения.

На величину сбережений влияет уровень потребительской задолженности. Если у семьи много долгов и их необходимо выплачивать, то текущее потребление должно сокращаться и соответственно будет сокращаться и сбережение. Небольшая задолженность или ее полное отсутствие может привести к росту сбережений.

Зависят сбережения и от уровня налогов. При больших налогах уменьшается располагаемый доход и соответственно уменьшается возможности сбережения. Снижение налогов вызовет обратную реакцию.

Размер сбережений определяет норма сбережений, т.е. доля сбережений в национальном доходе. Во всех странах с переходной экономикой закономерно наблюдалось падение нормы сбережений населения, что отражало переход от принудительных сбережений эпохи планового хозяйства и товарного дефицита к самостоятельным сберегательным решениям домохозяйств. Но в России слабость институционально-правовой базы оказалась роковой для процесса сбережений и накопления. Дополнительными факторами сокращения нормы сбережений населения стали недоверие населения к финансовым структурам в результате краха финансовых пирамид и потеря личных сбережений в период высокой инфляции. Несмотря на социальные различия, все российское население пытается в первую очередь поддерживать потребление, а не сбережения. [11; с.84-85]

Глава 2. Инвестиции: понятие, источники, роль инвестиций в развитии экономики

2.1 Понятие инвестиций

Инвестиции - это вложение капитала в денежной, материальной и нематериальной формах в объекты предпринимательской деятельности с целью получения текущего дохода или обеспечения возрастания его стоимости в будущем периоде.

Роль инвестиций состоит в том, что они являются одним из главных путей реализации экономической и финансовой стратегии предприятия, направленной на рост эффективности и расширение его деятельности, повышение конкурентоспособности и возрастание рыночной стоимости.

Инвестировать в широком смысле слова означает «расстаться с деньгами сегодня, чтобы получить большую сумму денег в будущем». При этом предполагается, что деньги имеют временную стоимость, а сами капиталовложения сопряжены с риском, премией за который служит дополнительный прирост доходности. Таким образом, инвестор, исходя из своих финансовых возможностей и психологической склонности, выбирает оптимальное для себя соотношение риска и доходности.

Инвестиции условно разделяют на две группы: реальные и финансовые. Объектом реальных инвестиций являются «осязаемые активы» такие как основные фонды предприятия, земля, другие материальные активы.

Объектом финансовых инвестиций служат ценные бумаги и прочие формы прав, описанные законодательными актами. Такие инвестиции делятся по целям вложения на три вида: стратегические, портфельные и спекулятивные.

Стратегические инвестиции предполагают скупку контрольного пакета акций и участие в управлении компанией как конечный результат. При этом текущая доходность не имеет приоритетного значения. По продолжительности инвестирования такие вложения, скорее, долгосрочные или среднесрочные.

Портфельные инвестиции связаны с формированием такой структуры вложений, которая обеспечила бы оптимальную доходность при приемлемом уровне риска. Здесь важен не только возможный конечный результат операций, который может быть определен ожидаемой доходностью, но и степень риска, который инвестор готов принять. При этом доход возникает за счет роста курсовой стоимости актива, а также за счет дивидендных и купонных выплат. Портфельными инвестициями занимаются ПИФ, доверительные управляющие, пенсионные фонды и другие коллективные инвесторы, а так же частные инвесторы, располагающие довольно большим начальным капиталом.

Часто разграничение проводят по критерию организации нового бизнеса (реальная инвестиция, средства тратятся на покупку оборудования, сырья, обучение персонала) или участия в уже существующем бизнесе (спекуляция, средства тратятся на покупку корпоративных прав, ценных бумаг).

Иногда критерием разделения служит цель операции. Спекуляцией считают операцию, у которой целью является разница в цене (акции, пая, товара). Сделка может длиться долго, но доход формируется только один раз при продаже или погашении актива. Инвестицией считают операцию, целью которой является доход в форме процентов (дивидендов), начисляемых на приобретённый актив. Начисления носят систематический характер и время обращения купленного актива не ограничивается. [6; с.128]

Основными целями инвестирования на рынке ценных бумаг являются:

- создание потока доходов;

- достижение прироста капитала;

- сочетание первых двух задач с какой-то конкретной конечной целью.

Поток дохода - регулярный приток денежных средств для покрытия расходов.

Прирост капитала - увеличение цены через повышение стоимости акций или через непрерывное реинвестирование сложных процентов.

Принятие инвестиционного решения будет зависеть от целей, которые стоят перед инвестором, и различных характеристик финансовых активов, которые должны быть выбраны для инвестиций. [7; с.215]

Приведу пример инвестиций в основной капитал РФ. [рис. 2.1]

Рис. 2.1. Инвестиции в основной капитал РФ

При этом в марте произошло некоторое снижение: объем инвестиций в основной капитал составил 751,2 млрд. руб., что на 0,8% меньше прошлогоднего показателя за март и на 17,4% - показателя за февраль 2013 г.

В результате несколько испортилась динамика, набранная в первые два месяца текущего года. Инвестиции в основной капитал в РФ в январе-феврале 2013 г. Увеличились по сравнению с январем-февралем 2012 г. На 0,6%. [12; с.17]

2.2 Источники инвестиций

Основными источниками инвестиций являются капиталы зарубежных и российских компаний, а также государственные инвестиции и внутренние средства предприятий. Зарубежные инвестиции являются одним из основных источников инвестиций для развивающихся стран, размер зарубежных инвестиций зависит от инвестиционной привлекательности страны, которая, в свою очередь, зависит от действующего законодательства и экономических перспектив развития страны.

Одним из наиболее популярных источников инвестиций также являются банковские кредиты, которые привлекаются предприятием для расширения производства или покрытия накопившихся долгов.

Еще одним из основных источников инвестиций является привлечение средств отечественных инвесторов, с помощью выпусков ценных бумаг предприятия. Акции и облигации, которые выпускаются компанией, могут быть приобретены как юридическими, так и физическими лицами.

Для инвестирования собственных проектов предприятие также может изыскать внутренние ресурсы. К основным внутренним источникам инвестиций относятся прибыль предприятия, амортизационные отчисления, а также страховые возмещения, которые могут быть получены предприятием.

Также популярным источником инвестиций для предприятия могут быть привлечения государственных средств, средств внебюджетных фондов, а также средств со стороны союзов и объединений предприятий. Кроме того, одним из источников инвестиций для предприятия может быть участие в различных программах, которые могут быть организованы правительством Российской Федерации или местными муниципальными органами. Участие в данных программах может помочь предприятию получить грант, выгодный кредит или арендовать помещение или технику по низкой процентной ставке. Данный вид инвестиций связан, прежде всего, с повышением количества рабочих мест и увеличением доходности предприятия, а значит, и увеличением выплат в различные бюджеты.

В любом случае, основные источники инвестиций должны определяться на основе инвестиционной политики, которая разрабатывается руководством компании совместно с финансовыми аналитиками. Как известно, инвестиционные средства также имеют свою цену, в некоторых случаях та часть прибыли, которую придется отдать инвестору, будет настолько высока, что привлечение инвестиций будет крайне невыгодным.

Привлечение сторонних инвестиций для компании предполагает целый ряд мер, связанных с повышением инвестиционной привлекательности компании. Одним из основных условий привлечения инвестиций является открытость компании, в случае, если компания предоставляет достоверные сведения о своей деятельности, она может рассчитывать на привлечение денежных средств из одного из основных источников инвестиций, которые позволят успешно развивать бизнес.

Инвестиции в основной капитал Уфы в 2012 году по предварительной оценке составляют около 90 миллиардов рублей. Объем инвестиций вырос на 15 процентов к уровню предыдущего года. Об этом сообщила пресс-служба администрации города.

Пятую часть общего объема финансовых вложений обеспечило жилищное строительство. «Большое влияние на рост инвестиций оказали динамичные темпы роста жилищного строительства, - говорит заместитель главы администрации города Альбина Юсупова. - В городе построено 766,9 тысячи квадратных метров жилья, что на 9,2 процента выше объемов 2011 года. Всего на жилищное строительство, включая индивидуальное, было направлено более 20 млрд. рублей».

Всего по состоянию на январь 2013 года в Уфе реализуются 86 проектов с объемом инвестиций 149,2 млрд. руб. Суммарное количество создаваемых рабочих мест по инвестиционным проектам составляет 17,8 тыс. единиц. Кроме того, на стадии завершения разработки находятся 60 проектов ориентировочно с объемом инвестиций в 93,2 млрд. рублей, с созданием 8,5 тыс. рабочих мест.

2.3 Роль инвестиций в развитии экономики

О состоянии дел в экономике весьма уверенно можно судить по характеру процессов, происходящих в инвестиционной сфере. Она является индикатором, указывающим на общее положение внутри страны, размер национального дохода, привлекательность для других государств. В теории макроэкономики инвестиции - это долгосрочные вложения государственного или частного капитала в различные отрасли экономики как внутри страны, так и за границей с целью извлечения прибыли. Иными словами, инвестиции - это вложение капитала частной фирмой или государством в производство той или иной продукции. При этом выделяют несколько типов инвестиций:

Вопрос о привлечении иностранных инвестиций обсуждается довольно часто. Да, российской экономике действительно нужны производственные инвестиции. По мнению экспертов Минэкономразвития, для достижения устойчивого развития России в ближайшие 20 лет потребуется инвестировать около $2 трлн. Средств из разных источников или по $100 млрд. в год.

Иностранный капитал, не оказывая значительного воздействия на развитие национального хозяйства в целом, играет сейчас роль “катализатора роста” лишь в нескольких узких секторах производства, ориентированных в первую очередь на зарубежный спрос. Развитие этой тенденции даже при количественном росте иностранных инвестиций может привести к т.н. “венесуэлизации” российской экономики - структуре национального хозяйства, при которой налицо ослабление связей и глубокий технологический разрыв между передовыми экспортно-ориентированными отраслями, в значительной мере контролируемыми иностранным капиталом, и примитивным, низко-производительным производством в других отраслях, ориентированных только на внутренний спрос. Избежать этого и добиться существенного количественного увеличения прямых иностранных вложений в российскую экономику можно путем выработки комплексной государственной программы по привлечению иностранных инвестиций. [8]

В 2012 году в рамках проводимой работы по реализации инвестиционных проектов в формате государственно-частного партнерства постановлением Правительства Республики Башкортостан от 13 августа 2012 года № 289 утвержден Порядок финансирования инвестиционных проектов, реализуемых с использованием бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Республики Башкортостан. Структурная характеристика инвестиционных проектов РБ представлена в Приложении 1.

Из Инвестиционного фонда Республики Башкортостан в 2012 году выделены средства в объеме 163,8 млн. рублей на проектирование и строительство газопровода «Улу-Елга-Тукан» в составе инвестиционного проекта строительства интегрированного металлургического комплекса с собственной сырьевой базой в муниципальном районе Белорецкий район (ОАО «Белсталь»). [9]

Не вдаваясь в цифры и подробности, банкиры однозначно прогнозируют: в 2013 году кризис нам не грозит, а денег хватит всем. И экономике, и гражданам. [10]

В 2012 году объем инвестиций в основной капитал за счет всех источников финансирования увеличился на 8,0% и составил 232,9 млрд. рублей на фоне прироста по итогам 2011 года в 7,2%. Для формирования эффективной инновационной экономики предстоит еще достаточно большая работа как в направлении восстановления докризисного уровня объема инвестиций, так и дальнейшего их наращивания.

Глава 3. Особенности инвестиций в России

3.1 Проблема инвестиций

Оффшор (от англ. Offshore -- «вне берега») -- финансовый центр, привлекающий иностранный капитал путём предоставления специальных налоговых и других льгот иностранным компаниям, зарегистрированным в стране расположения центра. [13]

Для России проблема деоффшоризации очень актуальна, поскольку оффшоры аккумулируют весьма существенную долю прибыли и активов. В 2012 году британская исследовательская компания Tax Justice Network опубликовала доклад, вызвавший во всем мире большой общественный резонанс. Аналитики подсчитали, сколько активов было выведено из разных стран в оффшоры за последние десятилетия. По их оценкам, российских активов (преимущественно в оффшоры) с 1990 по 2010 годы было выведено на сумму 800 млрд. долларов. В среднем за год это 40 млрд. долларов. Для сравнения: планируемые расходы федерального бюджета за весь 2013 год - 13,73 трлн. рублей (или 458 млрд. долларов).

Особенностью использования оффшоров различными странами является то, что «западники» выводят в такие юрисдикции в основном прибыль, а российские предприниматели - прибыль, активы и капиталы «на черный день».

Можно серьезно говорить о том, что реинвестирование денег в экономику России происходит при активном использовании оффшоров. И ими российский бизнес пользуется не только и даже не столько в целях экономии на налогах и сокрытия экономических неналоговых преступлений, сколько для защиты собственности, спасения от недружественных слияний и поглощений, в целях того, чтобы сделать операции с активами более удобными (имеется в виду, в частности, наследование бизнеса и передача прав с использованием траста, которые сейчас практически не регулируются). Значит, бороться с оффшорами нужно не столько с помощью «закручивания гаек», сколько ослабляя налоговое и административное давление на бизнес, совершенствуя налоговое администрирование, а также - и это очень важно - создавая в России институт траста. Наиболее привлекательные для иностранных инвесторов сферы смотрите в Приложении 2.

В послании Федеральному собранию в конце прошлого года деоффшоризацию экономики президент предложил начать с повышения прозрачности оффшоров. В администрации президента РФ для разработки предложений по выведению российской экономики из оффшоров создана рабочая группа под руководством помощника президента Эльвиры Набиуллиной. Предлагаемая рабочей группой программа предусматривает четыре направления: изменения в налогообложении, усиление защиты прав собственности, повышение гибкости законодательства и развитие рынка капитала. Насколько известно, рабочая группа также планирует учесть упомянутую необходимость наследования бизнеса и создания практики передачи активов специальным трастам. Минэкономразвития предложило включать прибыль оффшорных дочек в налогооблагаемую базу российских компаний.

В целом же, деоффшоризация в России уже началась с повышения прозрачности владения активами и развитием сотрудничества с FATF и ОЭСР (FATF, Financial Action Task Force on Money Laundering, Группа разработки финансовых мер борьбы с отмыванием денег; ОЭСР или OECD, Организация экономического сотрудничества и развития, Organisation for Economic Co-operation and Development).

Как известно, в конце прошлого года было заключено дополнительное соглашение с Кипром о предоставлении информации. В январе согласно приказу Минфина России Кипр был исключен из «черного» списка. Получаемые российскими компаниями от кипрских оффшоров дивиденды теперь не будут облагаться налогом на прибыль (следует напомнить, что ставка была на уровне 9%). В связи с этим есть уверенность, что теперь ранее выведенная из страны прибыль будет возвращаться в Россию более высокими темпами, чем раньше.

Сейчас оффшоры, сосредоточенные в «сером» списке ОЭСР (41 государство), все больше «обеляются». Почти во всем мире сейчас идет давление на институт номинальных директоров и бенефициаров. И это дает результаты. Так, Каймановы острова собираются раскрыть имена всех управляющих и номинальных директоров, Белиз обязал иностранных бенефициаров хранить безымянные акции у регистратора и т.д. США и другие страны используют административные методы, постоянно ужесточая требования к банкам в отношении открытия счетов оффшорных компаний, ужесточая контроль за подозрительными операциями таких компаний. Пока вне этой тенденции только небольшая группа оффшорных юрисдикций Карибского бассейна: Ямайка, Пуэрто-Рико, Барбадос, Доминикана, Сент-Китс и Невис и т.д.

На инвестиционный климат сильно влияет фискальная политика государства и правовая среда бизнеса, а также постоянно увеличивается коэффициент налогового давления на бизнес. Кроме того, отсутствуют или не соответствуют современным реалиям, но необходимы для улучшения делового климата федеральные законы («О государственно-частном партнерстве», «О холдингах», «О финансовых группах», «О проектном финансировании», «Об инвестиционном банкинге», новые современные варианты ФЗ «Об инвестициях в РФ», «Об иностранных инвестициях в РФ и защите иностранных инвесторов», «О производных финансовых инструментах»).

Но не меньше на инвестиционный климат влияет внутренняя и внешняя информационная политика. К сожалению, западные СМИ позиционируют Россию как страну с экстремальными условиями жизни, поразительно высоким уровнем преступности, насквозь пронизанную коррупцией, политически и экономически нестабильную. В общем, донельзя усиливают и без того больные для РФ темы и при этом практически не говорят о позитивной правоприменительной практике в отношение знаковых инвестиционных проектов и удачных бизнес-кейсах иностранных инвесторов и бизнесменов в России. Российские журналисты более объективны, они интересуются экспертными мнениями, как по позитивным, так и по негативным моментам. Западные же СМИ запрашивают комментарии в основном по отрицательным событиям и с большим недоверием относятся к сдержанно оптимистичным оценкам тенденций.

В этой связи не такими уж и наивными и заведомо провальными представляются стремления российских властей убедить иностранных инвесторов и рейтинговые агентства в относительной привлекательности России. На Всемирном экономическом форуме в Давосе, где к России в этом году было приковано особое внимание, о запуске имиджевой кампании «Инвестируй в Россию» объявил Российский фонд прямых инвестиций (РФПИ). В рабочую группу, которая будет заниматься улучшением имиджа России за рубежом, вошли высокопоставленные чиновники финансово-экономического блока, руководители Внешэкономбанка, государственных банков и того же РФПИ. Работать над репутацией страны планируется и при помощи авторитетных мировых инвестбанков. Как известно, первый консультант уже подобран - в ближайшие три года на Западе имидж нашей страны будет корректировать Goldman Sachs. Соответствующий меморандум с инвестиционным банком подписали несколько дней назад Минэкономразвития и РФПИ. Стоимость контракта составит $500 тыс. Можно рассчитывать, что это будут не траты, а инвестиции в продвижение страны на международной арене. [14]

Кипрская проблема заставила иностранных инвесторов продать российских акций на $139 млн. Это рекорд с сентября 2012 года. Ускорение темпов оттока отмечается из рисковых активов по всему миру, отмечают экономисты. Беспокоит инвесторов и торможение экономического роста РФ до 0,1% в годовом выражении. В ближайшие недели ситуация вряд ли изменится: Кипр вводит чрезвычайное финансовое положение, позитивных тенденций в экономике России нет, уровень делового доверия в странах Евросоюза падает.

Инвестирующие в акции российских компаний фонды за неделю 14--20 марта вывели $139 млн. -- в три раза больше показателя предыдущей недели. С начала года фонды вывели из России $487 млн., свидетельствуют данные Emerging Portfolio Fund Research (EPFR).

«Это рекордный отток с середины сентября 2012 года и третий по величине с декабря 2011 года. Мы видим риск продолжения оттока средств в краткосрочной перспективе», -- говорится в обзоре управляющей компании «Уралсиб кэпитал».

Продажа акций российских компаний и уход фондов с рынка происходит на фоне общего оттока капитала из России. По оценке Минэкономразвития, в феврале этот показатель составил $6 млрд. В январе было $8--10 млрд. Несмотря на негативную тенденцию первых двух месяцев, ведомство сохраняет прогноз по оттоку капитала по итогам года на уровне от нуля до $10 млрд.

В январе приток инвестиций фондов в российские акции был рекордным, напоминают в «Уралсиб Кэпитал». Смена тенденции свидетельствует об ухудшении отношения инвесторов к развивающимся рынкам, что объясняется слабостью экономического роста.

Замедление экономического роста в России (в феврале лишь 0,1% в годовом исчислении) и давление европейского кризиса будут подталкивать ЦБ к снижению ставок в этом году на 0,5--0,75 процентных пункта, полагают в «Уралсиб Кэпитал». «Торговый баланс в феврале резко сократился -- это свидетельствует о том, что экономическая ситуация в Европе может оказаться хуже, чем ожидается», -- говорится в обзоре.

Нерешенность проблемы рекапитализации банковской системы Кипра добавляет инвесторам причин для обеспокоенности.

«Ускорение темпов оттока на прошлой неделе связано в первую очередь как раз с нестабильностью ситуации вокруг Кипра, из-за чего произошел серьезный отток средств из всех рисковых активов по всему миру. Так, из фондов, инвестирующих в глобальные emerging markets (развивающиеся рынки. -- «Газета.Ru»), на прошлой неделе утекло более $1,3 млрд.», -- сказал «Газете.Ru» ведущий аналитики Газпромбанка Александр Назаров.

«Кипр продолжает оставаться аллергеном для финансистов, и вчера (в четверг. -- «Газета.Ru») волна негатива с острова подкосила даже прежде равнодушную к проблемам Никосии фондовую Америку», -- подтверждает экономист УК «Русский стандарт» Сергей Суверов. Но кипрская проблема будет временной и не вызовет катастрофы, указывает он. Стабильно же на отток влияет торможение российской экономики на фоне стагнации одновременно экспорта и потребительского спроса из-за анемичного роста зарплат, а также спада инвестиций, отмечает Суверов. Дополнительный негативный фактор -- снижение индексов делового доверия в странах еврозоны.

Но на российский фондовый рынок европейские проблемы пока оказывают небольшое давление, отмечается в обзоре «ВТБ Капитала». «Российская валюта в этой ситуации выглядит на удивление устойчивой -- курс рубля к доллару снизился всего на 5 копеек», -- добавляют в Sberbank CIB. В четверг российский фондовый рынок поддержало закрытие сделки по приобретению «Роснефтью» ТНК-ВР.

В пятницу ситуация будет нервозной, считают аналитики. Причина -- Кипр. Переговоры министра финансов этой страны Михалиса Сарриса в Москве оказались безрезультатными. Решение о реструктуризации кредита на 2,5 млрд евро не принято в связи с тем, что оно может быть принято только в увязке с предоставлением помощи тройкой кредиторов. Кипр хотел создать госкомпанию, в которую бы были переданы лицензии на разработку газовых месторождений. Российским инвесторам были предложены конвертируемые в акции облигации этой компании, а также банковские и другие активы.

«Наши инвесторы рассмотрели этот вопрос, интереса не проявили», -- сказал министр финансов России Антон Силуанов.

В пятницу парламент будет голосовать о создании антикризисного фонда, в который могут быть внесены активы пенсионных фондов компаний с госучастием, средства от приватизации, облигации, обеспеченные будущими доходами от разработки газовых месторождений на шельфе. Создание этого фонда даст Кипру недостающие 3,5 млрд евро, тогда как нужно 5,8 млрд евро. Их планировалось получить за счет принудительного списания средств с депозитов, но этот план в парламенте не прошел.

Европейский ЦБ, как главный кредитор Кипра, выдвинул стране ультиматум: источники дополнительного финансирования банковского сектора должны быть найдены до понедельника. [15]

3.2 Особенности осуществления финансовых инвестиций

С экономической точки зрения финансовые инвестиции представляют собой инструменты, с помощью которых решаются стратегические и оперативные задачи эффективного размещения капитала предприятий на отечественных и зарубежных финансовых рынках. Данные инвестиции осуществляются при наличии у предприятия свободных финансовых ресурсов и выступают в форме внешнего инвестирования (за исключением случаев, когда предприятия выкупают собственные ценные бумаги, например акции).

В современных условиях России ряд крупнейших компаний активно осуществляет стратегические финансовые инвестиции путем приобретения контрольных пакетов акций, в том числе через механизм банкротства предприятий, а также диверсифицируя свои виды деятельности, поглощая предприятия конкурентов и т.п. Ввиду недооцененности акций «поглощаемых» предприятий подобного рода инвестиции обеспечивают во многих случаях стратегическим инвесторам колоссальные прибыли.

Большинство предприятий осуществляет финансовые инвестиции с целью получения дополнительного инвестиционного дохода от использования свободных денежных средств (спекулятивного дохода). Выбор конкретных инструментов финансового инвестирования даже в условиях формирующегося финансового рынка в России достаточно широк.

Уровень доходности вложений в те или иные финансовые инструменты напрямую связан с уровнем риска. Чем выше доходность, тем выше и риск финансовых неудач. С целью диверсификации риска и получения желаемого уровня доходности инвесторы приобретают различные финансовые инструменты с соответствующими уровнями доходности и риска или, другими словами, формируют портфель финансовых инвестиций спекулятивного характера.

Ввиду изменчивости конъюнктуры финансового рынка процесс получения желаемого уровня доходности предполагает постоянный мониторинг доходности, риска, ликвидности различных финансовых инструментов и принятия соответствующих управленческих решений по изменению структуры финансового портфеля, т.е. уменьшению или увеличению доли различных финансовых инструментов в общем объеме портфеля. Такая корректировка называется «реструктуризацией портфеля» и представляет собой основное содержание процесса оперативного управления финансовыми инвестициями на предприятиях.

В качестве основных финансовых инструментов спекулятивного финансового портфеля выступают долевые и долговые ценные бумаги, а также депозитные вклады и валютные ценности. В процессе мониторинга в зависимости от вида финансовых инструментов учитываются и анализируются различные факторы, влияющие на изменение их уровней доходности, риска и ликвидности.

Среди факторов, негативно влияющих на уровень доходности долевых финансовых инструментов, особо значимыми являются:

* повышение уровня налогообложения инвестиционного дохода предприятий-эмитентов;

* конъюнктурные изменения объемов продаж компаний-эмитентов (в особенности это относится к нефтяным компаниям);

* уменьшение размера дивидендов вследствие снижения объемов прибыли;

* уменьшение (либо снижение темпов прироста) стоимости чистых активов предприятий-эмитентов;

* спекулятивные игры участников фондового рынка.

К факторам, снижающим уровень доходности, ликвидности долговых ценных бумаг, относятся следующие: рост средней ставки процента на финансовом рынке; рост уровня инфляции; повышение уровня налогообложения инвестиционного дохода предприятия-эмитента; снижение уровня финансовой устойчивости предприятия; снижение платежеспособности предприятия-эмитента.

На доходность, ликвидность и риски по денежным инструментам оказывают влияние уровень учетной ставки центрального банка; устойчивость национальной валюты; финансовая устойчивость институтов депозитного типа; изменение средней ставки процента на финансовом рынке.[16]

Функциональная направленность операционной деятельности предприятий, не являющихся институциональными инвесторами, определяет в качестве приоритетной формы осуществление реальных инвестиций. Однако на отдельных этапах развития предприятия оправдано осуществление и финансовых инвестиций. Такая направленность инвестиций может быть вызвана необходимостью эффективного использования инвестиционных ресурсов, формируемых до начала осуществления реального инвестирования по отобранным инвестиционным проектам; в случаях, когда, конъюнктура финансового (в первую очередь фондового) рынка позволяет получить значительно больший уровень прибыли на вложенный капитал, чем операционная деятельность на „затухающих» товарных рынках; при наличии временно свободных денежных активов, связанной с сезонной деятельностью предприятия; в случаях намечаемого „захвата» других предприятий в преддверии отраслевой, товарной или региональной диверсификации своей деятельности путем вложения капитала в их уставные фонды (или приобретения ощутимого пакета их акций) и в ряде других аналогичных случаев. Поэтому финансовые инвестиции рассматриваются как активная форма эффективного использования временно свободного капитала или как инструмент реализации стратегических целей, связанных с диверсификацией операционной деятельности предприятия.

Осуществление финансовых инвестиций характеризуется рядом особенностей, основными из которых являются:

1. финансовые инвестиции являются независимым видом хозяйственной деятельности для предприятий реального сектора экономики. Эта независимость проявляется как по отношению к операционной деятельности таких предприятий, так и по отношению к процессу их реального инвестирования. Стратегические операционные задачи развития таких предприятий финансовые инвестиции решают лишь в ограниченных формах (путем вложения капитала в уставные фонды и приобретения контрольных пакетов акций других предприятий).

2. финансовые инвестиции являются основным средством осуществления предприятием внешнего инвестирования. Все основные формы и инструменты финансовых инвестиций имеют внешнюю направленность инвестируемого капитала, выходящего за рамки воспроизводственных процессов своего предприятия. С помощью финансовых инвестиций предприятия имеют возможность осуществлять внешнее инвестирование как в пределах своей страны, так и за рубежом.

3. В системе совокупных инвестиционных потребностей предприятий реального сектора экономики финансовые инвестиции формируют инвестиционных потребностей второго уровня (второй очереди). Они осуществляются такими предприятиями обычно после того, как удовлетворены его потребности в реальном инвестировании капитала. В связи с этой особенностью финансовые инвестиции, как правило, не осуществляются на таких ранних стадиях жизненного цикла предприятия, как „рождение», „детство» и „юность». Возможность достаточно обширного удовлетворения потребности в финансовых инвестициях появляется у предприятия, как правило, лишь на стадии „ранняя зрелость».

4. Стратегические финансовые инвестиции предприятия позволяют ему реализовать отдельные стратегические цели своего развития более быстрым и дешевым путем. Так, при отраслевой или региональной диверсификации операционной деятельности, наращении объемов производства и реализации продукции путем „захвата» предприятий конкурентов в своем сегменте рынка и других аналогичных случаях вместо приобретения целостных имущественных комплексов или строительства новых объектов, предприятие путем соответствующих форм финансового инвестирования может приобрести контрольный пакет акций (контрольную долю в уставном фонде) интересующих его субъектов хозяйствования, максимальная сумма покупки которых составляет немногим более половины реальной рыночной стоимости их бизнеса (50% плюс одна акция). В процессе стратегического финансового инвестирования предприятия обычно не преследуют цели максимизации текущего инвестиционного дохода; более того, отдельные стратегические финансовые инвестиции могут осуществляться предприятием и при отрицательном значении текущего инвестиционного дохода в расчете на обеспечение долговременного прироста капитала.

5. Портфельные финансовые инвестиции используются предприятиями реального сектора экономики в основном в двух целях: получения дополнительного инвестиционного дохода в процессе использования свободных денежных активов и их противоинфляционной защиты. Целенаправленное формирование инвестиционных ресурсов для осуществления портфельных финансовых инвестиций такие предприятия, как правило, не производят. И хотя обычно финансовые инвестиции обеспечивают более низкий уровень прибыли, чем функционирующие операционные активы предприятия, они формируют дополнительный ее приток в периоды, когда временно свободный капитал не может быть эффективно использован для расширения операционной деятельности.

6. финансовые инвестиции предоставляют предприятию наиболее широкий диапазон выбора инструментов инвестирования по шкале „доходность--риск». В сравнении с реальным инвестированием эта шкала значительно шире -- она включает группу как безрисковых, так и высокорисковых (спекулятивных) инструментов инвестирования, позволяя инвестору осуществлять свою инвестиционную политику в широком диапазоне: от крайне консервативной до крайне агрессивной.

7. финансовые инвестиции предоставляют предприятию достаточно широкий диапазон выбора инструментов инвестирования и по шкале „доходность--ликвидность». Хотя в сравнении с реальными инвестициями они характеризуются более высоким уровнем ликвидности, этот уровень варьирует в очень широких пределах.

8. Процесс обоснования управленческих решений, связанных с осуществлением финансовых инвестиций, является более простым и менее трудоемким. Он не связан с существенными прединвестиционными затратами финансовых средств, аналогичными подготовке реальных инвестиционных проектов; алгоритмы оценки эффективности финансовых инвестиций носят более дифференцированный характер по отношению к объектам инвестирования, что повышает надежность осуществления такой оценки; реализация принятых управленческих решений в сфере финансового инвестирования занимает минимум времени.

9. Высокая колеблемость конъюнктуры финансового рынка в сравнении с товарным определяет необходимость осуществления более активного мониторинга в процессе финансового инвестирования. Соответственно и управленческие решения, связанные с осуществлением финансового инвестирования, носят более оперативный характер. [17]