Финансы предприятий

К нематериальным активам причисляют разработки, которые удовлетворяют следующим требованиям:

1) несут в себе практическую пользу;

2) могут использоваться в производстве в течение длительного периода времени;

3) не предназначены для продажи;

4) поддаются четкому определению и допускают обособленный учет расходов по их созданию.

Организационные расходы -- это затраты, произведенные в период создания предприятия (на разработку учредительных документов, оплату консультационных и посреднических услуг, пошлин и сборов и др.).

Особым видом нематериальных активов является «цена фирмы» (англ. «goodwill» -- право продолжать производство и торговлю под фирмой предшественника). Цена фирмы отражает уровень деловой репутации предприятия, которая выявляется при его покупке по цене, превышающей стоимость его активов. Кроме того, при приватизации государственных предприятий может осуществляться продажа их имущества на аукционе по цене выше оценочной стоимости их имущества. В данном случае сумма превышения уплаченной цены над оценочной стоимостью объекта составляет «цену фирмы» и учитывается у покупателя в составе нематериальных активов.

Нематериальные активы могут поступать на предприятие различными путями:

1) в счет взносов учредителей в уставный капитал;

2) приобретения за плату юридических и физических лиц;

3) поступления безвозмездно от других предприятий и граждан.

Нематериальные активы отражают в учете и отчетности в сумме затрат на приобретение, изготовление и расходов на их доведение до состояния, пригодного для полезного использования.

Указанные активы могут выбывать с предприятия вследствие:

1) продажи (реализации);

2) списания по причине нецелесообразности дальнейшего использования;

3) вложений в капитал других предприятий;

4) безвозмездной передачи;

5) вклада в совместную деятельность.

Источниками финансирования приобретения нематериальных активов являются:

а) амортизационные отчисления, поступающие в составе выручки от реализации продукции (работ, услуг) на расчетный счет предприятия;

б) чистая прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия;

в) средства, поступающие с фондового рынка от продажи ценных бумаг;

г) ссуды коммерческих банков и др.

При этом необходимо помнить, что по объектам, по которым производится погашение стоимости, нематериальные активы равномерно (ежемесячно) переносят свою первоначальную стоимость на издержки производства или обращения по нормам, определяемым предприятием, исходя из установленного срока их полезного использования. По нематериальным активам, по которым невозможно установить срок полезного использования, нормы переноса определяются в расчете на десять лет (но не более срока деятельности предприятия).

34. Характеристика и классификация оборотных средств предприятий, источники их формирования

Необходимо понять сущность оборотных средств, их отличие от оборотных фондов.

Поэтому при изложении данного вопроса следует определить необходимость вложения части капитала предприятия в оборотные активы.

Далее, в соответствии с ПБУ-4 «Бухгалтерская отчетность организации» и утвержденными формами бухгалтерской отчетности, следует рассмотреть оборотные активы. В них входят следующие показатели.

¦ Запасы: сырье, материалы, топливо, малоценные и быстро изнашивающиеся предметы, животные на выращивании и откорме, незавершенное производство, готовая продукция и товары для перепродажи, прочие: запасы и затраты.

¦ Дебиторская задолженность: покупатели и заказчики, векселя к получению, задолженность дочерних и зависимых обществ, задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный Капитал, авансы выданные, прочие дебиторы.

¦ Краткосрочные финансовые вложения: вложения на срок не более 1 года в ценные бумаги других предприятий, облигации государственных и муниципальных займов, а также предоставляемые другим предприятиям займы. При этом выделяют инвестиции в зависимые общества, собственные акции, выкупленные у акционеров, прочие краткосрочные вложения.

¦ Денежные средства: касса, расчетные счета, валютные, счета, прочие денежные средства.

Следует различать понятия «оборотные фонды» и «оборотные средства». Оборотные фонды делятся на оборотные производственные фонды и фонды обращения.

Оборотные производственные фонды по вещественному содержанию представляют собой в основном предметы труда (сырье, основные и вспомогательные материалы, топливо, незавершенное производство, полуфабрикаты). Кроме того, к оборотным фондам относятся и некоторые орудия труда; запасные части для текущего ремонта, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы. Они, как правило, функционируют менее одного года или имеют стоимость не более 100-кратного установленного размера минимальной оплаты труда за единицу.

Главным экономическим признаком оборотных производственных фондов является то, что они свою стоимость полностью переносят на стоимость готовой продукции в каждом производственном цикле и после реализации готовой продукции их стоимость снова возвращается в оборот средств предприятия в денежной форме через выручку от реализации продукции, работ и услуг.

Основное назначение средств, вложенных в оборотные производственные фонды, заключается в обеспечении планомерного и ритмичного процесса производства на предприятии.

Средства предприятий, вложенные в запасы готовой продукции, предназначенной для реализации, денежные средства, находящиеся в кассе, на счетах в банке и в пути, средства в расчетах, суммы, находящиеся в незаконченных расчетах за реализованную продукцию, составляют средства в фондах обращения.

Основное назначение фондов обращения состоит в обеспечении денежными ресурсами планомерного осуществления процесса обращения как на предприятии, так и во всех отраслях хозяйства.

При изучении вопроса следует обратить внимание на то, что оборотные средства в каждый данный момент находятся в сфере производства -- в виде производственных запасов и незавершенного производства и в сфере обращения -- в виде готовой продукции, денежных средств и средств в расчетах. Следовательно, оборотные средства обслуживают весь кругооборот средств предприятия. Оборотные средства -- это капитал предприятия, авансированный в оборотные активы. Оборотные средства обеспечивают непрерывность процесса производства.

В процессе кругооборота средств авансируемый капитал последовательно принимает различные формы стоимости (денежная -- товарная -- производительная -- товарная -- денежная) и переходит из одной стадии в другую.

Следовательно, отличие оборотных средств от оборотных фондов заключается в следующем:

¦ оборотные средства авансируются, а оборотные фонды расходуются (участвуют только в одном производственном цикле). Оборотные средства проходят три стадии кругооборота средств предприятия и возвращаются в денежной форме в оборот данной организации;

¦ оборотные средства находятся в непрерывном движении; одновременно находятся во всех стадиях процесса кругооборота в виде авансирования стоимости производственных запасов, незавершенного производства, готовой продукции.

Принято различать состав и структуру оборотных средств. Под составом оборотных средств следует понимать совокупность элементов, статей, образующих оборотные средства. Структура оборотных средств -- это соотношение между статьями, она не одинакова в различных отраслях хозяйства.

Структура оборотных средств зависит от ряда факторов:

а) производственных -- состава затрат на производство, типа производства (массовое, серийное, единичное и т. д.), характера изготовляемой продукции, длительности производственного цикла и т. д.;

б) особенностей материально-технического снабжения -- периодичности и регулярности поставок, удельного веса комплектующих изделий;

в) организации расчетов;

г) учетной политики предприятия.

Оборотные средства можно рассматривать с различных позиций. Поэтому студентам рекомендуется дать их классификацию. При этом следует изучить оборотные средства с точки зрения источников формирования, особенностей их планирования, ликвидности оборотных активов и т. д.

Классификация оборотных средств может быть представлена следующей схемой (рис. 8.1).

Экономической основой деления оборотных средств на оборотные производственные фонды и фонды обращения является наличие двух сфер индивидуального кругооборота средств предприятий: сферы производства и сферы обращения, причем основная из них -- сфера материального производства. При прочих равных условиях чем больше доля оборотных средств, занятых в сфере материального производства, тем выше должна быть экономическая эффективность их использования.

Экономическая необходимость деления оборотных средств на планируемые (нормируемые) и непланируемые (ненормируемые) вытекает из требования коммерческого расчета хозяйствования -- достижения наибольших результатов при наименьших затратах. В данном случае путем установления оптимальной потребности по отдельным статьям оборотных средств предприятием ставится задача с минимальными запасами сырья, материалов, топлива, незавершенного производства, готовых изделий и т. д. обеспечить непрерывность и эффективность производства, необходимое качество продукции работ.

К планируемым относятся оборотные средства в оборотных производственных фондах готовой продукции на складе. Непланируемые оборотные средства включают оборотные средства, вложенные в продукцию, отгруженную покупателям, средства в расчетах, денежные средства.

Деление оборотных средств на собственные и заемные обусловлено следующим принципом. Постоянная потребность предприятия в минимальных запасах материальных ценностей и необходимых заделах, обеспечивающих бесперебойную и ритмичную работу на протяжении всего периода, должна покрываться за счет их собственных и приравненных к ним (устойчивых пассивов) источников. Дополнительная потребность в оборотных средствах для образования сезонных запасов материальных ценностей, сезонного расширения производства, временного увеличения вложений в незавершенное производство, а также для других временных нужд, возникающих в ходе производства и реализации продукции, покрывается иными (заемными) средствами.

Классификация оборотных средств

Студент должен уметь по балансу предприятия рассчитать величину собственных оборотных средств (собственный капитал в обороте). При работе могут быть использованы два способа.

1. Собственный капитал + долгосрочные пассивы - внеоборотные активы (III раздел баланса + строки 640, 650, + IV раздел - I раздел).

Строки 640,650, 660 IV раздела баланса «Краткосрочные пассивы» отражают, по сути, собственные источники предприятия: доходы будущих периодов, фонд потребления, резервы предстоящих расходов и платежей.

2. Текущие активы - текущие пассивы. (II раздел - (VI раздел - строки 640,650)).

В западной терминологии величина собственных оборотных средств рассматривается как чистый оборотный капитал.

Источники формирования оборотных средств.

Источники формирования оборотных средств отражены в пассиве баланса предприятия. Исходя из классификации оборотных средств предприятия источники делятся на собственные, заемные и привлеченные (рис. 8.2).

К источникам формирования собственных оборотных средств относятся:

¦ уставной капитал;

¦ добавочный капитал;

¦ резервный капитал (фонды, образованные в соответствии с законодательством, а также с учредительными документами);

¦ фонды накопления;

¦ целевые поступления и финансирования;

¦ нераспределенная прибыль.

К заемным источникам формирования оборотных средств относят краткосрочные кредиты и займы. Краткосрочные ссуды предоставляются коммерческими банками на основе кредитных договоров на создание сезонных запасов сырья и материалов, временное восполнение недостатка собственных оборотных средств, осуществление расчетов и т. д.

Коммерческие кредиты других предприятий предоставляются в виде займов, авансов, векселей, кроме того, возможны выпуски в обращение долговых ценных бумаг -- облигаций, векселей.

Несмотря на платность за пользование заемными ресурсами, привлечение их в оборот предприятия может существенно повысить рентабельность собственных средств.

К привлеченным источникам относится кредиторская задолженность. Она может быть связана с существующей системой расчетов (отгрузка -- оплата), а также может возникнуть в связи с нарушением платежной дисциплины. Это наиболее весомая часть краткосрочной задолженности, она может быть выше у более мелких предприятий, которые не всегда имеют возможность использовать другие источники.

Рис. 8.2. Классификация оборотных средств

35. Расчет потребности (норматива) собственных оборотных средств для формирования запасов сырья, материалов и других материальных ценностей

Для обеспечения непрерывного процесса производства и реализации продукции предприятию необходимо определенную часть собственного капитала вкладывать в производственные запасы.

Считается, что за счет собственных источников должна быть покрыта минимальная (но достаточная) потребность в оборотных средствах, дополнительная потребность покрывается за счет привлечения в оборот предприятия заемных ресурсов. Расчет потребности в собственных оборотных средствах осуществляется в процессе финансового планирования деятельности предприятия и заключается в расчете плановой величины (норматива) собственных оборотных средств.

Путем их суммирования рассчитывается совокупная потребность в оборотных средствах.

При изучении этого вопроса необходимо обратить внимание, что расчет потребности в оборотных средствах может осуществляться несколькими методами. Основным является метод прямого счета. Суть этого метода заключается в том, что потребность определяется по каждому виду, наименованию сырья, материалов и других материальных ценностей прямым счетом, а затем путем их суммирования рассчитывают потребность в оборотных средствах в целом по статье. В частности, норматив оборотных средств по сырью, материалам и другим аналогичным ценностям определяется как произведение однодневного их расхода на норму запаса в днях. Однодневный расход в рублях рассчитывается на основе календарных дней (год -- 360, квартал -- 90, месяц -- 30 дней):

где О -- однодневный расход;

N -- норма запаса в днях.

Норма оборотных средств включает: время нахождения материалов в пути (N1 -- транспортный запас); время на предоплату N2; время на приемку, разгрузку, сортировку и складирование (N3 -- время на приемку); время на подготовку к производству (N4 -- технологический запас); время нахождения на складе в виде текущего запаса (N5), страховой запас (N6).

Необходимость транспортного запаса (N1) обусловлена несовпадением движения грузов и платежных документов по времени. В период между оплатой счета и получением груза потребность предприятия в ресурсах покрывается за счет транспортного запаса.

Если расчеты между предприятием и поставщиками товарно-материальных ценностей осуществляются на условиях предоплаты, необходимо учесть при расчете потребности в оборотных средствах время с момента перечисления денег в виде предоплаты до момента получения груза (N2).

Время на приемку, разгрузку, сортировку и складирование (N3) материальных ресурсов определяется, исходя из фактических затрат, устанавливаемых хронометражем. На некоторых предприятиях с высоким уровнем механизации погрузочно-разгрузочных операций разработаны технические нормы затрат. В среднем норма затрат равна 1-2 дням.

Технологический запас (N4) определяется конкретными условиями работы каждого предприятия. В этот период происходит подготовка сырья и материалов к запуску в производство (резка, сушка и т. д.) или подбираются партии запуска. Если в договорах с поставщиками определяются условия, исключающие необходимость подсортировки, резки или других подготовительных операций на предприятии, время на технологический запас не предусматривается.

Текущий запас (N5) предназначен для обеспечения нормального хода производственной деятельности в период между двумя очередными партиями поставок. Норма текущего запаса зависит от интервала поставок. Чем чаще материалы поступают на предприятие и запускаются в производство, тем меньше по ним текущий запас и наоборот. В качестве нормы текущего запаса обычно принимают половину продолжительности среднего интервала между поставками.

Текущий запас рассчитывается, исходя из сроков поставки материальных ценностей по договорам, нарядам и другим плановым документам, в которых определен объем и установлены даты поставок.

Гарантийный (страховой) запас (N6) создается для обеспечения непрерывности производственного процесса при возникновении перебоев в снабжении из-за нарушения условий поставок по срокам и комплектности, задержки груза в пути и в некоторых других случаях. На величину запаса в днях влияют отдаленность поставщиков от потребителей, размер текущего запаса и т. д. Каждый из перечисленных факторов при некоторых условиях может стать решающим.

Продолжительность нахождения средств в страховом запасе рассчитывается по отношению к норме оборотных средств на текущий запас.

Норма оборотных средств в днях по страховому запасу обычно устанавливается для каждой группы материалов в пределах до 50% нормы текущего запаса.

В отдельных случаях норма страхового запаса может быть увеличена сверх 50%, если:

1) определенные виды материалов изготавливаются для данного предприятия только одним поставщиком;

2) если предприятие расположено вдали от поставщиков и от удобных транспортных путей.

Пример расчета потребности в собственных оборотных средствах по сырью и материалам приведен в табл. 8.1.

Норма оборотных средств как средневзвешенная величина находится делением потребности в оборотных средствах на однодневный расход этих материальных ресурсов. В нашем примере она равна 29,37 дня (1028/35).

В состав первой группы входят: сырье, основные и вспомогательные материалы, покупные полуфабрикаты, топливо, тара, незавершенное производство, готовая продукция. По этой группе норматив оборотных средств на планируемый год

определяется на основе норматива текущего года с учетом намечаемого роста выпуска продукции и ускорения оборачиваемости оборотных средств.

Пример. Совокупный норматив по элементам первой группы в базисном году определен в сумме 5000 тыс. руб., рост товарной продукции в планируемом году -- 4%, ускорение оборачиваемости оборотных средств -- 2%. Норматив на планируемый год - 5100 тыс. руб. (5000 х 104/100 - 5000 х 102/100).

Ко второй группе относятся: запасные части для ремонта, малоценные и быстроизнашивающиеся предметы, расходы будущих периодов и др. Совокупный норматив по элементам этой группы рассчитывается на основе норматива базисного года, который увеличивается на несколько меньший процент по сравнению с установленным процентом выпуска товарной продукции в планируемом году. Размер снижения определяется следующим образом. Прежде всего анализируется сложившееся за ряд лет соотношение между ростом этих запасов и увеличением выпуска товарной продукции. На основе выявленной закономерности определяется расчетная величина норматива, которая уменьшается на размер предполагаемого ускорения оборачиваемости запасов.

36. Оптимизация производственных запасов

Управление оборотными средствами предполагает тесное переплетение финансового менеджмента, производственного менеджмента и маркетинга.

При определении величины оборотных средств, вкладываемых в производственные запасы, предприятие должно решать проблему оптимизации запасов, нахождение такой их величины, при которой:

1) затраты по их поддержанию минимальны;

2) величина запасов достаточна для устойчивой работы предприятия.

Затраты, связанные с поддержанием запасов, включают в себя затраты по хранению, размещению и выполнению заказов.

Затраты по хранению в основном увеличиваются прямо пропорционально среднему размеру запасов. Величина таких затрат может быть определена следующим образом:

где Р -- покупная цена единицы запаса;

А -- объем запасов (в натуральных единицах);

С -- годовые затраты по хранению в процентах от среднегодовой стоимости запасов. Или:

где РПП -- средний размер одной парии;

Сх -- стоимость хранения единицы товара в рассматриваемом периоде.

Затраты по размещению и выполнению заказов в большинстве случаев являются постоянными, то есть не зависят от размера запасов. Величина затрат по выполнению заказов будет определяться формулой:

где F-- постоянные затраты на размещение заказов;

S -- годовая потребность в запасах;

А -- объем запасов в натуральном выражении.

Используют также формулу:

где Срз -- средняя стоимость одного заказа.

Тогда общие затраты по поддержанию запасов будут равны сумме затрат по хранению запасов и затрат по выполнению заказов.

В теории управления запасами на основании минимизации рассмотренных выше затрат разработана целая система моделей оптимизации запасов. В основе их лежит простейшая «одно-продуктовая» модель (модель Уилсона, предложенная им еще в 1914 году).

где Q -- оптимальная партия заказа;

F-- постоянные затраты по размещению, выполнению заказов;

S -- годовая потребность в запасах;

С -- годовые затраты по хранению (в процентах от стоимости средних запасов);

Р -- цена приобретения единицы запасов.

Средний размер запасов зависит от величины Q:

Пример. В универмаге «Русь» годовой объем реализации спортивных костюмов (5) -- 56 000 штук, уровень затрат по хранению {С) -- 25% стоимости запасов, цена покупки одного костюма (Р) -- 984 рубля. Постоянные затраты на выполнение заказов (F) -- 1000 тыс. руб. Тогда оптимальная партия спортивных костюмов на складе составит:

а средний оптимальный запас 674/2 - 337 шт.

Оптимальный средний размер партии может быть также определен по следующей формуле:

Пример. Годовая потребность в материалах составляет 1440 тыс. руб., средняя стоимость размещения одного заказа -- 1,2 тыс. руб., а средняя стоимость хранения единицы товара -- 0,7 руб. Тогда оптимальный размер заказа должен составить

а оптимальный средний размер запаса материалов составит:

37. Расчет потребности (норматива) оборотных средств по незавершенному производству

При изучении данного вопроса необходимо уяснить, что представляет собой незавершенное производство.

К незавершенному производству относятся продукция (работы), не прошедшая всех стадий (фаз, переделов), предусмотренных технологическим процессом, а также изделия неукомплектованные, не прошедшие испытания и технологической приемки.

Следовательно, величина норматива оборотных средств в незавершенном производстве определяет сумму необходимых предприятию денежных средств для авансирования вложений в расходуемое на производство сырье, основные и вспомогательные материалы, топливо, электроэнергию, затраты на заработную плату, амортизационные отчисления и прочие расходы предприятия.

Величина оборотных средств, вложенных в незавершенное производство по каждому изделию, определяется объемом его производства, длительностью производственного цикла (Тп) и интенсивностью нарастания затрат в процессе производства (К).

Длительность производственного цикла определяется периодом от первой технологической операции до полного изготовления изделия. Полная длительность производственного цикла (Тп) включает период непосредственной технологической обработки изделий (Тц), время нахождения в транспортном (Тт), оборотном (То) и страховом (Тс) запасах и может быть определена по формуле:

Для определения величины норматива собственных оборотных средств в незавершенном производстве сначала надо установить норму оборотных средств в днях и объем затрат по производственной плановой себестоимости. Норма оборотных средств в днях для i-го изделия непосредственно зависит от длительности производственного цикла и коэффициента нарастания затрат. Она может быть определена по формуле:

где N; -- норма незавершенного производства в днях г-го изделия;

Тni -- длительность производственного цикла i-ro изделия;

Кi --коэффициент нарастания затрат i-ro изделия.

Коэффициент нарастания затрат представляет собой отношение себестоимости незавершенного производства i-ro изделия к его плановой производственной себестоимости. При равномерном нарастании затрат он рассчитывается по формуле:

где Кi -- коэффициент нарастания затрат i-ro изделия;

Зei -- единовременные затраты в начале производственного процесса;

3ni -- последующие затраты на производство.

К единовременным затратам относится расход сырья, основных материалов и полуфабрикатов. Остальные затраты (заработная плата, амортизационные отчисления, накладные расходы и т. п.) нарастают постепенно на протяжении всего цикла.

Пример. По калькуляции к цикловому графику изделия А определено, что единовременные затраты составляют 40 тыс. руб., последующие -- 80 тыс. руб. В этом случае коэффициент нарастания затрат (К) равен 66,6 (40 + 0,5 х 80)/(40 + + 80).

В производстве часто затраты нарастают неравномерно. В этом случае для определения коэффициента нарастания затрат возможно использование следующей формулы:

где 3t-- затраты на t-й период времени (t = 1,2,3,...., R нарастающим итогом);

Тп -- длительность производственного цикла;

С -- плановая производственная себестоимость изделия.

На основе расчетов норм оборотных средств по каждому изделию-представителю в табличной форме производится сводный расчет нормы в днях по всему предприятию. Норматив незавершенного производства в денежном выражении определяется по формуле:

где Нс -- норматив по незавершенному производству и полуфабрикатам собственного изготовления по предприятию;

Пс -- производственная себестоимость товарной продукции по смете затрат на производство на планируемый период (IV квартал);

Тп -- длительность производственного цикла;

К -- коэффициент нарастания затрат;

Д -- количество дней в планируемом периоде (IV квартал).

38. Расчет потребности (норматива) оборотных средств по готовой продукции

Следует помнить, что готовой считается продукция, прошедшая все стадии технологического процесса, принятая ОТК и сданная на склад.

Потребность в оборотных средствах определяется как произведение однодневного выпуска товарной продукции по производственной себестоимости на норму запаса в днях.

Необходимо обратить внимание, что себестоимость товарной продукции в зависимости от учетной политики предприятия может исчисляться по-разному. Если по учетной политике управленческие (постоянные) расходы списываются сразу на реализацию, себестоимость товарной продукции будет условно-производственной.



Необходимость запаса готовой продукции на складе обусловлена тем, что предприятие не может каждое изделие отгружать немедленно по окончании его производства. Поскольку продукция реализуется партиями, комплектно и в определенном ассортименте, то для обеспечения планомерной ее отгрузки в полном соответствии с договорным условием нужно выполнить определенные складские операции.

Норма запаса в днях по готовой продукции на складе зависит от следующих факторов: времени на накопление партии, времени на подборку и подсортировку по заказам и нарядам, времени на упаковку и маркировку, частоты подачи транспортных средств, размера транзитной нормы, времени на погрузку. Затраты времени на выполнение операций определяются на основе технических норм или расчетным путем (табл. 8.2).

Потребность в оборотных средствах на покрытие запасов готовой продукции на складе равна 271 000 рублей, а норма запаса в днях 8,47 (271 000/32 000).

39. Расчет совокупной потребности (норматива) собственных оборотных средств

Совокупный норматив характеризует общую потребность предприятия в оборотных средствах на конец планируемого периода и представляет собой сумму исчисленных выше нормативов по всем элементам.

Можно использовать укрупненную модель расчета плановой потребности в оборотных активах. В ее основу положены два ключевых параметра:

1) длительность операционного цикла;

2) планируемые затраты по хозяйственной деятельности.

Длительность операционного цикла определяется четырьмя периодами: снабжения, производства, сбыта и расчетов с покупателями. Она может быть установлена с учетом специфики деятельности каждого предприятия. Продолжительность цикла снабжения и сбыта не должна превышать значений, принятых в маркетинговой стратегии предприятия. Продолжительность цикла производства устанавливается менеджерами по производству. Цикл расчетов должен соответствовать договорным условиям.

В рыночных условиях значительная часть дебиторской задолженности (в частности по договорным авансам и представленному покупателям коммерческому кредиту) носит вполне обоснованный характер.

Потребность в оборотных средствах на эти цели (Прасч ) определяется по формуле:



где Прасч -- потребность в оборотных активах для расчетов с дебиторами;

Сп -- стоимость продукции в отпускных ценах (без косвенных налогов), по которой предполагается выдавать покупателям коммерческий кредит или предоставлять авансы (за месяц, квартал, год);

Д -- длительность расчетного периода, дни (30, 90, 360 дней);

Та -- средний срок авансирования (кредитования), дни.

В общей модели расчета общей потребности предприятия в оборотных активах следует учитывать затраты на соответствующих стадиях операционного цикла (табл. 8.3).

Однодневные расходы по каждому циклу определяются на основе плановой сметы (бюджета) затрат на производство. Однако при необходимости можно использовать фактические данные за базовый год, скорректированные на индекс инфляции в планируемом периоде.

Сопоставление совокупной потребности в собственных оборотных средствах на конец и начало планируемого периода определяет прирост или уменьшение собственных оборотных средств.

Прирост оборотных средств находит отражение в финансовом плане и требует определения источников его покрытия.

Такими источниками могут быть:

¦ излишек оборотных средств на начало года;

¦ неиспользованная прибыль предприятия;

¦ прирост кредиторской задолженности, постоянно находящейся в обороте предприятия (устойчивые пассивы), то есть приравненные к собственным источники;

¦ эмиссия ценных бумаг;

¦ прочие источники.

Излишек или недостаток оборотных средств определяется путем сопоставления фактического наличия собственных оборотных средств по балансу с потребностью (нормативом) в них. Фактическое наличие собственных оборотных средств определяется по следующему расчету: итог III раздела баланса + строки 640,650 (итог I раздела - IV раздел).

Как излишек, так и недостаток оборотных средств негативно влияет на финансовое состояние. Излишек оборотных средств означает отвлечение, омертвление средств в излишних запасах товарно-материальных ценностей, что замедляет оборачиваемость оборотных средств; увеличение расходов, связанных с хранением этих запасов.

Расчет плановой потребности в оборотных активах по стадиям операционного цикла

Длительность операционного цикла, ДНИ	Среднедневные затраты, » тыс. руб.	Потребность в оборотных активах, тыс. руб. (гр. 1 х гр. 2)
1. Цикл снабжения (закупок) -- 50	Материальные затраты -- 25	1250
2. Цикл производства --10	Однодневные затраты на производство -- 45	450
3. Цикл сбыта -- 5	Производственная себестоимость продукции в один лень -- 70	350
4. Цикл расчетов -- 15	Среднедневной объем продаж в кредит -- 20	300
Всего	-	2350

Недостаток оборотных средств приводит к сбоям в производственном процессе в связи с невозможностью своевременно пополнять производственные запасы, осуществлять расчеты с кредиторами, работниками, банками и т. д.

40. Эффективность использования оборотных средств

Прежде всего необходимо определить, что понимается под эффективностью использования оборотных средств.

Экономическая эффективность использования оборотных средств выражается в полезном результате, получаемом предприятием в процессе осуществления своей деятельности. Она определяется показателями оборачиваемости. Под оборачиваемостью оборотных средств понимается их движение в процессе производства и реализации произведенного продукта, то есть длительность одного полного кругооборота средств от приобретения производственных запасов и выплаты заработной платы до реализации готовой продукции и поступления денег на расчетный счет предприятия.

Оборачиваемость оборотных средств выражается с помощью показателей:

Коэффициент оборачиваемости (Ко) исчисляется по следующей формуле:

где Т-- объем реализации;

Со -- оборотные средства.

Пример. За год объем реализации составил 10 000 тыс. руб., оборотный каптал в размере 2000 тыс. руб. (Ко) = 5, (10 000/ /2000). Это означает, что на каждый рубль оборотных средств реализовано 5 рублей товарной продукции или вся сумма оборотных средств за год совершила 5 оборотов.

Обратная величина коэффициента оборачиваемости (Ко) называется коэффициентом закрепления (Ко = 2000/10 000 = = 0,2). Этот показатель однотипен показателю фондоемкости, рассчитанной к оборотным средствам; он отражает, сколько оборотных средств приходится на рубль реализации.

Длительность одного оборота оборотных средств в днях рассчитывается по формуле:

где Д -- количество дней в периоде (год -- 360, квартал -- 90 дней).

В нашем примере Од = 72 дня (360/5).

Подставив в эту формулу значение показателя Ко, получим формулу для расчета продолжительности кругооборота оборотных средств:

Следует обратить внимание на то, что в процессе управления оборотными средствами рассматривают длительность оборота отдельных элементов оборотных активов.

1. Длительность оборота товарно-материальных запасов отражает период времени, необходимый для превращения материальных запасов (сырья) в готовую продукцию и ее реализации.

где Д -- 360 дней;

Сз -- среднее значение запасов товарно-материальных

ценностей;

РПс -- себестоимость реализованной продукции.

Пример. Себестоимость реализованной продукции 200 тыс. руб., средние остатки производственных запасов -20 тыс. руб., тогда длительность оборота производственных запасов составит 72 дня (360 х 20/200), то есть необходимо 72 дня для превращения сырья, материалов, топлива и т. п. в готовую продукцию и на ее реализацию.

2. Длительность оборота дебиторской задолженности отражает средний срок получения платежа:

где Сд -- дебиторская задолженность;

В -- однодневная выручка от реализации.

Пример. Дебиторская задолженность составляет 30 тыс. руб. Выручка от реализации -- 450 тыс. руб. Тогда длительность оборота дебиторской задолженности составит 24 дня (30/450/360), то есть потребуется 24 дня, чтобы дебиторская задолженность была превращена в денежные средства.

3. Оборачиваемость денежных средств в днях отражает время с момента оплаты предприятием производственных ресурсов до момента получения выручки от продажи продукции, то есть это период времени между платежами за сырье и рабочую силу и погашением дебиторской задолженности. Длительность оборота денежных средств может быть рассчитана следующим образом:

где Ок -- период обращения кредиторской задолженности;

Одб -- период обращения дебиторской задолженности;

Оз -- период обращения запасов.

Пример. Длительность оборота запасов составляет 74 дня, длительность оборота дебиторской задолженности 22 дня, период обращения кредиторской задолженности 28 дней, тогда оборачиваемость денежных средств в днях составит 74 + + 22 - 28 = 48 дней. Это означает, что предприятие с начала производства в течение 48 дней должно изыскать финансирование. Каждое предприятие ставит перед собой задачу сокращения длительности оборота денежных средств, так как это ведет к увеличению прибыли и уменьшению потребности в источниках финансирования.

Длительность оборота денежных средств может быть уменьшена путем:

1) сокращения длительности оборота товарно-материальных запасов;

2) сокращения длительности оборота дебиторской задолженности;

3) увеличения периода обращения кредиторской задолженности.

Одним из важнейших элементов оборотных активов предприятия является дебиторская задолженность. Общая сумма средств, находящаяся в составе дебиторской задолженности, определяется двумя факторами:

1. Объемом реализации в кредит.

2. Средним промежутком времени между отгрузкой товара и получением выручки.

Любое увеличение дебиторской задолженности должно быть профинансировано за счет собственных, привлеченных или заемных источников.

При отгрузке продукции запасы уменьшаются на величину затрат на реализованную продукцию. При этом дебиторская задолженность увеличивается на сумму подлежащей получению выручки от реализации, а реализация продукции, отражаемая в отчетности, увеличивается на величину дебиторской задолженности. При оплате товара немедленно предприятие получает прибыль реально, если товар отгружен, но не оплачен при соблюдении условий договора (перехода права собственности), прибыль лишь числится на балансе, фактически ее не существует до того момента, пока оплата не будет произведена. Для контроля дебиторской задолженности и предотвращения появления безнадежных долгов предприятие классифицирует задолженность по срокам возникновения, а также изучает показатель оборачиваемости дебиторской задолженности в днях. В целях управления дебиторской задолженностью производится анализ с точки зрения платежной дисциплины дебиторов.

Деятельность предприятия может привести к ускорению или замедлению оборачиваемости оборотных средств, которая определяется путем сопоставления фактических показателей оборачиваемости с плановыми или соответствующими данными за прошлые периоды.

Исключительно большое значение имеет ускорение оборачиваемости оборотных средств. Под ускорением оборачиваемости понимается сокращение длительности одного оборота. Предприятие при той же сумме оборотных средств может выпустить и реализовать больше продукции и, следовательно, получить больше прибыли, повысить рентабельность. Все это способствует увеличению производства и реализации продукции при тех же ресурсах, то есть минимизации финансовых затрат.

Эффект ускорения оборачиваемости оборотных средств отражается в показателях их высвобождения. Различают абсолютное (Ва) и относительное высвобождение оборотных средств (Во). Абсолютное высвобождение оборотных средств происходит в том случае, когда выполнение или перевыполнение производственной программы обеспечивается при использовании меньшей суммы оборотных средств, чем предусмотрено планом. Относительное высвобождение оборотных средств представляет собой разность между потребностью в оборотных средствах предприятия, исчисленной исходя из плановой или фактически достигнутой оборачиваемости в отчетном году, и той суммой, с которой предприятие обеспечило выполнение и перевыполнение производственной программы в следующем году.

41. Понятие и классификация финансовых инвестиций предприятий

В условиях развития рыночных отношений непрерывное формирование денежных ресурсов и их эффективное вложение в наиболее доходные активы достигается с помощью финансового рынка. Он представляет собой совокупность рыночных институтов, направляющих поток денежных средств от владельцев (собственников) к заемщикам. Назначение финансового рынка состоит в посредничестве движению денежных ресурсов от их владельцев (собственников) к пользователям (инвесторам). Он включает в себя денежный, кредитный и фондовый рынки. Предприятие может осуществлять финансовые вложения в государственные ценные бумаги, акции, облигации и иные ценные бумаги других организаций, уставные (складочные) капиталы других организаций, а также предоставлять другим организациям займы. Для их учета предназначен счет 58.

Финансовые инвестиции могут быть прямыми и портфельными. Прямые инвестиции представляют собой вложения в уставный капитал предприятия с целью извлечения дохода и получения прав на участие в управлении предприятием. Портфельные инвестиции функционируют на фондовом рынке и предназначены для приобретения ценных бумаг.

Ценной бумагой признается документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление и передача которых возможны только при его предъявлении. С передачей ценной бумаги другому лицу переходят все удостоверяемые ею права.

К ценным бумагам относятся: государственные и муниципальные облигации, акции и облигации акционерных обществ, векселя, депозитные и сберегательные сертификаты, чеки, коносаменты и другие документы, которые действующим законодательством отнесены к фондовым ценностям (инструментам).

Ценные бумаги характеризуются следующими основными признаками:

1)состоят из совокупности имущественных прав, подлежащих удостоверению и безусловному осуществлению в соответствии с законодательством РФ;

2) размещаются выпусками;

3) характеризуются равным объемом и сроками осуществления прав вне зависимости от времени их приобретения.

Ценные бумаги классифицируются по двум группам -- денежные и капитальные. Денежные бумаги выражают заимствование денег (долговые ЦБ). К ним относятся: коммерческие векселя, депозитные и сберегательные сертификаты и другие документально оформленные обязательства со сроком исполнения платежа до одного года (чеки, аккредитивы, платежные поручения). Доход по этим ценным бумагам носит, как правило, разовый или краткосрочный характер. Он образуется в результате покупки их ниже номинальной стоимости и погашения в пределах номинала (дисконтный доход) либо за счет получения процентов при их погашении. Расчетные документы (например, платежные поручения) используются для совершения платежей по финансовым обязательствам.

Капитальные ценные бумаги выпускаются с целью формирования или увеличения уставного капитала или долгосрочных пассивов, что необходимо для расширения производственно-коммерческой деятельности предприятия. Капитальные ценные бумаги делятся на долевые и долговые (процентные).

К долевым бумагам относятся акции и инвестиционные сертификаты. Последний документ подтверждает долю участия владельца в инвестиционном фонде и дает право на получение определенного дохода.

На практике различают простые (обыкновенные) и привилегированные акции (префакции). Простая акция -- ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на получение части прибыли эмитента (в форме дивиденда), на участие в управлении делами эмитента и на часть его имущества, оставшегося после ликвидации эмитента (после удовлетворения претензий кредиторов). Возврат вложенных средств простая акция не гарантирует. Она не может быть предъявлена эмитенту с целью получения ранее вложенных средств (кроме случаев ликвидации акционерного общества). Если акционер не удовлетворен доходами, то он может продать акции по рыночной стоимости.

Префакция -- ценная бумага, удостоверяющая право ее владельца на гарантированное получение части чистой прибыли эмитента (в форме дивиденда). Размер дивиденда устанавливается при ее выпуске. Владельцы префакции имеют преимущественное право на получение части имущества эмитента в случае его ликвидации. Держатели обыкновенных акций несут более высокий риск, связанный с деятельностью эмитента. Отсюда следуют приведенные ниже условия.

К долговым ценным бумагам относятся все виды облигаций, поскольку они удостоверяют отношения займа. Облигации могут быть краткосрочными (со сроком погашения до 1 г.) и долгосрочные (со сроком погашения свыше 1 г.). По истечении определенного срока заемщик обязан вернуть кредитору обозначенную на облигации сумму.

Доход по этим ценным бумагам может быть регулярным и разовым. В первом случае определенные проценты от номинальной стоимости облигации выплачиваются регулярно в установленные сроки в течение всего периода займа. Во втором случае -- разовый доход получается в момент погашения облигации за счет разницы между покупной и номинальной стоимостью.

Облигации в РФ выпускаются государством (федеральные и муниципальные облигации), коммерческими банками, а также акционерными предприятиями (корпорациями). Корпоративные облигации выпускаются под залог определенного имущества. Облигации, обеспеченные залогом, дают их владельцам дополнительную гарантию от потери своих средств, поскольку закладная дает право держателю облигаций (кредитору) продавать заложенное имущество, если заемщик неплатежеспособен. Беззкладные облигации могут выпускаться акционерными обществами с устойчивым финансовым положением и высоким уровнем кредитоспособности.

Порядок выплаты доходов по корпоративным ценным бумагам в России следующий: в первую очередь из чистой прибыли выплачиваются проценты по облигациям; во вторую -- дивиденды по префакциям; в третью очередь -- дивиденды по обыкновенным акциям.

На фондовом рынке функционируют также производные ценные бумаги (опционы, варранты, фьючерсы). Они удостоверяют право их владельца на покупку или продажу ценных бумаг в определенном количестве и по фиксированной цене. Производные фондовые инструменты только удостоверяют право на ценные бумаги, но не являются таковыми.

Определение стоимости и доходности ценных бумаг.

При оценке акций с целью купли-продажи определяют их рыночную стоимость, под которой понимается наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией.

Инвестиционная стоимость отличается от рыночной индивидуальными предпочтениями инвестора. Внутренние возможности актива отражает его фундаментальная стоимость, которая в сравнении с рыночной стоимостью дает аналитикам и инвесторам сведения о том, какие именно акции следует приобретать, а какие продавать. Если фундаментальная стоимость выше рыночной, то акции целесообразно покупать.

В момент покупки обычно известна только начальная стоимость актива, а конечная стоимость и текущий доход за период являются неопределенными. Для преодоления неопределенности при инвестировании средств в акции разработан ряд подходов к оценке их стоимости:

¦ метод капитализации чистой прибыли;

¦ метод капитализации дивидендов;

¦ метод капитализации денежных потоков.

В наиболее общем виде определение стоимости может быть выражено формулой:



где Р -- настоящая стоимость будущего дохода;

D -- ожидаемый доход;

К -- норма капитализации или риска.

Принятие решений о приобретении акций строится на прогнозировании их рыночной цены, опирающемся на два подхода: фундаментальный и технический. Фундаментальный анализ основывается на изучении показателей деятельности предприятия-эмитента и факторов, определяющих его развитие. Технический анализ связан с изучением динамики цен на акции, объема их продаж и прочими рыночными индикаторами, которые помогают определить наиболее благоприятный момент совершения операций покупки-продажи ценных бумаг.

С позиции соотношения риска и доходности рейтинговыми агентствами зарубежных стран ценные бумаги классифицируются на фондовые инструменты высшего качества (акции наиболее известных корпораций), выше среднего уровня качества, среднего уровня, спекулятивные ценные бумаги. По мере снижения риска, который характерен для данной ценной бумаги, растет ее ликвидность и падает доходность.

Ликвидность -- способность финансового актива быстро превращаться в деньги для достижения конкретной цели инвестора.

Доходность -- способность фондового инструмента приносить инвестору приемлемый уровень прибыльности на вложенный капитал. Доходы от финансовых инвестиций могут представлять собой либо текущие поступления (дивиденды, проценты), либо прирост капитала в форме будущего дохода, который может быть реализован только при продаже соответствующего актива.

Доходность -- это относительный показатель, рассчитываемый как соотношение дохода, генерируемого данным финансовым активом за период, и величины инвестиций в этот актив:

Главная цель инвестора -- достичь оптимального соотношения между риском и доходом.

В соответствии с приоритетом в удовлетворении претензий по ценным бумагам и степенью гарантированности, а также величиной процентных выплат по ним определяется зависимость доходности от риска.

Например, при ликвидности акционерного общества в первую очередь погашается задолженность по облигационным займам, обеспеченным и не обеспеченным залогом имущества. Далее обязательства по привилегированным акциям (префакциям). Только после этого остаток имущества распределяется между владельцами обыкновенных акций. При выплате дохода кредиторам проценты по облигациям выплачиваются независимо от того, получило общество прибыль или нет. Дивиденды по префакциям могут выплачиваться за счет специально предназначенных для этого денежных фондов общества. Наконец, дивиденды по обыкновенным акциям выплачиваются за счет чистой прибыли, оставляемой в распоряжении предприятия.

Самый низкий риск и относительно низкая норма доходности характерны для краткосрочных государственных облигаций, наиболее значительный риск свойственен обыкновенным облигациям и производным ценным бумагам.

В. В. Бочаров приводит развернутую систему оценок качества ценных бумаг, которая ориентирована на конкретные интересы инвесторов:

1) сохранение и приращение капитала (корпоративные акции, облигации и иные ценные бумаги);

2) приобретение ценных бумаг, которые по условиям обращения могут заменить денежные средства в наличной и безналичной формах (векселя, чеки);

3) доступ через приобретение ценных бумаг к дефицитной продукции (услугам), имущественным и неимущественным правам (любые ценные бумаги, по которым проценты и дивиденды выплачиваются в натуральной форме);

4) расширение сферы влияния и перераспределение собственности (акции и иные ценные бумаги, которые обеспечивают создание дочерних фирм, холдингов и иных вертикально интегрированных структур).

Типы портфелей ценных бумаг.

Одним из ключевых направлений деятельности финансового директора акционерной компании (корпорации) является управление портфелем ценных бумаг. Структура больших портфелей выражает определенное сочетание интересов эмитентов и инвесторов, а также консолидирует риски по отдельным видам ценных бумаг (акциям, облигациям и т. д.). Это позволяет рассматривать фондовый портфель акционерного общества как целостный объект управления, что предполагает:

1) определение задач, стоящих перед портфелем в целом;

2) формирование инвестиционных ресурсов, необходимых для формирования фондового портфеля;

3) разработку и реализацию сложных стратегий по выполнению задач, поставленных перед портфелем с использованием приемов фундаментального и технического анализа фондового рынка.

Тип портфеля -- обобщенная характеристика с позиции задач, стоящих перед ним, или видов ценных бумаг, входящих в портфель.

Типы портфелей ценных бумаг:

1) портфели роста -- ориентированы на акции, растущие на фондовом рынке по курсовой стоимости. Цель таких портфелей -- увеличение капитала инвесторов. Поэтому владельцам таких портфелей дивиденды выплачиваются в небольшом размере, либо не выплачиваются совсем (в течение периода интенсивного инвестирования);

2) портфели дохода -- ориентированы на получение высоких текущих доходов. Отношение стабильно выплачиваемого дохода к курсовой стоимости ценных бумаг, входящих в такой портфель, выше среднеотраслевого уровня;

3) портфели рискованного капитала -- состоят преимущественно из ценных бумаг молодых компаний или предприятии «агрессивного» типа, выбравших стратегию расширения производства на основе освоения новых видов продукции и технологий;