Анализ операций с ценными бумагами

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ

БЕЛОРУССКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ УНИВЕРСИТЕТ

Экономический факультет

Кафедра банковской экономики

КУРСОВАЯ РАБОТА

на тему: Анализ операций с ценными бумагами

Студентки 3 курса

Ю. М. Буйницкая

заочного отделения

«Финансы и кредит»

Научный руководитель

к.э.н., доцент

Ф. И. Чернявский

Минск, 2014



Содержание

Введение

1. Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг

1.1 Содержание рынка ценных бумаг

1.2 Экономическая сущность ценных бумаг

2. Анализ состояния рынка ценных бумаг Республики Беларусь

2.1 Формирование рынка ценных бумаг, особенности и динамика развития

2.2 Объем и структура действующего рынка ценных бумаг Республики Беларусь

3. Стратегия и перспективы развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

3.1 Направления развития рынка ценных бумаг

Заключение

Список использованных источников

Приложения



Введение

Появление и развитие рынка ценных бумаг обусловлено ростом потребности в привлечении финансовых средств в связи с расширением производства и торговой деятельности.

На фондовом рынке объектом купли-продажи является специфический товар - ценные бумаги. Ценные бумаги выпускаются с целью мобилизации и более рационального использования временно свободных финансовых ресурсов предприятий, сбережений населения для создания новых или технического перевооружения уже действующих производств. Трансформация сбережений в инвестиции - важнейшая макроэкономическая проблема. От ее успешного решения зависит способность экономики к накоплению капитала и к долговременному росту.

Стимулирование развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь является актуальной проблемой и ставит дополнительные задачи перед государством, в первую очередь, по обеспечению условий для функционирования стабильного и ликвидного рынка ценных бумаг. Необходимость реформирования и преобразований и мероприятий в данной сфере осознают и участники рынка, и контролирующие органы, и правительство республики, доказательством чего выступает ряд преобразований, обеспеченных государственной программой развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011-2015 гг.

Совершенствование рынка невозможно без научного анализа динамики развития, выявления его структуры и объема, определения приоритетных направлений развития. Таким образом, данная работа на основании всестороннего анализа рынка ценных бумаг обеспечивает важную информационную функцию, обосновывающую необходимость проведения преобразований в данном секторе финансового рынка.

Целью работы является исследование в динамике состояния и особенностей функционирования белорусского рынка ценных бумаг в современных условия, разработка на этой основе рекомендаций по повышению эффективности работы национального рынка ценных бумаг.

Для достижения цели исследования были поставлены следующие задачи:

ь определить экономическую сущность ценных бумаг и фондового рынка, их особенности и структуру;

ь проанализировать тенденции и факторы развития мирового рынка ценных бумаг;

ь рассмотреть процесс формирования рынка ценных бумаг в Республике Беларусь, особенности и динамику его развития;

ь выявить объем и структуру действующего рынка ценных бумаг Республики Беларусь;

ь проанализировать причины, препятствующие привлечению средств на рынок ценных бумаг и стимулированию инвестиционной деятельности;

ь определить стратегические цели дальнейшего развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь.

Объектом исследования является рынок ценных бумаг. Предметом исследования - факторы и тенденции формирования белорусского рынка ценных бумаг.

В качестве информационной базы исследования были использованы следующие источники: годовые отчеты по работе Департамента по ценным бумагам Министерства финансов РБ, годовые отчеты ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», пресс-релизы по итогам биржевого рынка ценных бумаг, информация с официальных сайтов Национального банка РБ, ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» и т.д.



1. Теоретические основы функционирования рынка ценных бумаг

1.1 Содержание рынка ценных бумаг

Рыночная экономика представляет собой совокупность различных рынков. Конкретнее в составе экономики взаимодействует 3 вида рынка (см. приложение А):

1. финансовый рынок;

2. рынок труда;

3. рынок товаров и услуг.

Финансовый рынок является одним из наиболее важных рынков. Он опосредует распределение денежных ресурсов между участниками экономических отношений, с его помощью мобилизуются свободные финансовые ресурсы и направляются тем лицам, которые могут ими наиболее эффективно распорядиться. Финансовый рынок включает в себя:

ь рынок ценных бумаг;

ь рынок кредитных ресурсов;

ь валютный рынок.

Рынок ценных бумаг (фондовый рынок) - это институт или механизм, сводящий вместе покупателей (предъявителей спроса) и продавцов (поставщиков) фондовых ценностей, то есть ценных бумаг.

Рынок ценных бумаг можно определить как совокупность экономических отношений по поводу выпуска и обращения ценных бумаг между его участниками, а также формы и способы этого обращения.

Отличия рынка ценных бумаг от кредитного рынка:

Различие в типе посредничества на рынке. Рынок ценных бумаг есть рынок преимущественно с торговым посредничеством (за исключением маржинальных операций, операций РЕПО), а кредитный рынок - это рынок долгового посредничества. Для рынка ценных бумаг наиболее характерным является наличие торгового посредничества в лице брокеров и дилеров. Кредитный рынок есть рынок преимущественно долгового посредничества, то есть кредитная организация (банк) выступает посредником в ссуде для других участников рынка.

Различие в организации рынка. Рынок ценных бумаг может быть организованным и неорганизованным, а кредитный рынок есть всегда организованный рынок.

Различие в охвате организатором рынка его инструментов. В отличие от любого банка биржи ценных бумаг не только не стремятся включить в свой оборот все ценные бумаги того или иного вида, а наоборот, у них имеется право отбора ценных бумаг, допускаемых до биржевых торгов.

Разная ограниченность размеров рынка. Масштабы кредитного рынка определяются потребностью экономики в деньгах. Масштабы рынка ценных бумаг не имеют верхней границы для роста.

Различия в ценах. Ценой банковской ссуды является процентная ставка на рынке, то есть доход, выплачиваемый по ссуде. А цена ценной бумаги в своей основе - это величина самой ссуды или процентный доход по ценной бумаге.

Отличия рынка ценных бумаг от валютного рынка:

По способу образования. Любая валюта есть национальная денежная единица, а потом выпускается в обращение от лица государства (в форме казначейских билетов или банкнот центрального банка). Ценная бумага может выпускаться любыми эмитентами, то есть как государством, так и коммерческими организациями.

По характеру отношений. Валютный рынок представляет собой рынок обмена валютами, то есть однородными по своей экономической сути денежными единицами разных стран. Ценная бумага - это особый товар, который обычно приносит чистый доход своему владельцу, то есть она есть товар как капитал. В этом смысле валютный рынок - просто денежный рынок или рынок денег как товара. Рынок ценных бумаг есть рынок ценной бумаги тоже как товара, но последний обычно существует в виде капитала.

Различия в факторах, влияющих на рынок. Основополагающие факторы валютного рынка - это преимущественно политические факторы и факторы общегосударственного значения. Рынок ценных бумаг в большой степени зависит от экономических факторов различного уровня - присущих как экономике страны в целом, так и каждому отдельному эмитенту ценной бумаги.

Согласно законодательству Республики Беларусь: рынок ценных бумаг - это рынок, являющийся составной частью финансового рынка и обеспечивающий потребность его участников в денежных ресурсах путем эмиссии и обращения на этом рынке акций, облигаций и других ценных бумаг [6].

Инфраструктура рынка ценных бумаг типична для всех стран, в том числе и для Республики Беларусь. Обычно она включает следующие элементы:

Ш государственные органы регулирования и контроля рынка ценных бумаг - высшие органы управления (Президент, Правительства, Министерства и Ведомства (Министерство финансов и Департамент ценных бумаг при Министерстве финансов) и Национальный банк);

Ш эмитент - это юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и гарантирует выполнение обязательств, вытекающих из условий их выпуска;

Ш инвестор - это физическое или юридическое лицо, либо группа лиц, вкладывающих средства в ценные бумаги, с целью приобретения их в собственность;

Ш фондовые посредники - это торговцы, обеспечивающие связь между эмитентами и инвесторами;

Ш организации, обслуживающие рынок ценных бумаг, которые могут включать: организаторов рынка ценных бумаг, то есть фондовые биржи или внебиржевые организаторы рынка; расчетные центры, то есть расчетные палаты, клиринговые центры; депозитарии; информационные органы или организации.

В составе рынка ценных бумаг выделяют:

1) денежный рынок - это рынок, на котором обращаются краткосрочные ценные бумаги;

2) рынок капитала - это рынок, на котором обращаются бессрочные ценные бумаги или бумаги, до погашения которых остается более 1 года.

По эмитентам рынок ценных бумаг можно классифицировать на рынок корпоративных ценных бумаг и рынок государственных ценных бумаг.

По организационной структуре рынок ценных бумаг делят на первичный и вторичный. Первичный рынок ценных бумаг - это первичное их размещение, то есть приобретение первыми владельцами. Вторичный рынок - это рынок, на котором происходит обращение ценных бумаг. В свою очередь вторичный рынок делится на биржевой и внебиржевой. Биржевой - это организованный рынок ценных бумаг, а внебиржевой - неорганизованный. Фондовая биржа - это специализированное учреждение, создающее условия для постоянно действующей централизованной торговли ценными бумагами путем объединения спроса и предложения на них. Каждая биржа разрабатывает свой перечень требований к эмитентам. В связи с проверкой эмитента на предмет соответствия его состояния требованиям биржи возник специальный термин - листинг. Внебиржевой рынок охватывает операции с ценными бумагами, совершаемые вне бирж и представляет собой компьютеризированные системы торговли ценными бумагами с упрощенными правилами допуска ценных бумаг, участников и технологий торговли.

Профессиональные участники рынка ценных бумаг - это юридические лица не зависимо от форм собственности, имеющие лицензию на один или несколько видов деятельности. В зависимости от вида деятельности можно выделить следующих профессиональных участников рынка ценных бумаг:

ь брокер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, занимающийся брокерской деятельностью; брокер совершает сделки с ценными бумагами от имени и по поручению клиента на основании договора комиссии или поручения, заключенного в письменной форме;

ь дилер - профессиональный участник рынка ценных бумаг, который осуществляет сделки от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен купли-продажи определенных ценных бумаг с обязательством заключать сделки по объявленным ценам купли-продажи ценных бумаг;

ь инвестиционные фонды - профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие эмиссию акций с целью мобилизации денежных средств инвесторов и вложений этих средств от имени фонда в ценные бумаги на банковские счета и депозиты;

ь депозитарий - оказывает услуги по хранению ценных бумаг, учету и переходу прав на ценные бумаги, ведет счета «ДЕПО»;

ь клиринговая (расчетная) палата - производит сбор, сверку и корректировку информации по сделкам с ценными бумагами, осуществляет зачет по поставкам ценных бумаг и расчетам по ним;

ь управляющий имуществом - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий от своего имени в течение определенного срока за вознаграждение, деятельность по управлению (владению, пользованию и распоряжению) ценными бумагами, а также денежными средствами, предназначенными для инвестирования в ценные бумаги и ценными бумагами и денежными средствами, полученными в процессе доверительного управления;

ь фондовая биржа.



1.2 Экономическая сущность ценных бумаг

Согласно закону Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах»: ценные бумаги - это документы, свидетельствующие о праве собственности их владельца на определенную сумму денег или конкретные имущественные ценности [6].

Согласно статье 143 Гражданского кодекса Республики Беларусь ценной бумагой является документ, удостоверяющий соблюдение установленной формы и обязательных реквизитов, имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении [2].

Ценные бумаги - это товар, обращающийся на рынке ценных бумаг, то есть особая форма существования капитала. Суть ее состоит в том, что у владельца сам капитал отсутствует, но имеются все права на него, зафиксированные в форме ценных бумаг. С передачей ценных бумаг переходят все ею права в совокупности.

Законодательство Республики Беларусь признает 2 типа ценных бумаг:

Ш денежные, то есть документы, удостоверяющие право на получение денежной суммы;

Ш товарные - это закладные, складские свидетельства.

Законодательство РБ признает следующие типы ценных бумаг:

Ш государственные облигации;

Ш облигации;

Ш векселя;

Ш чеки;

Ш депозитный и сберегательный сертификаты;

Ш банковская сберегательная книжка на предъявителя;

Ш коносамент (документ, представляющий право его держателю распоряжаться грузом);

Ш акции;

Ш приватизационные ценные бумаги [6].

По уровню риска виды ценных бумаг располагаются исходя из принципа: чем выше доходность, тем выше риск и наоборот.

По содержанию ценные бумаги можно подразделить на:

1) долевые (инвестиционные) ценные бумаги, закрепляющие права их владельца на часть активов эмитента, то есть права собственности. Как ценная долевая бумага предстает акция. Акция подтверждает участие ее владельца в капитале акционерного общества и дает ему право на часть прибыли этого общества. Она рассматривается как титул собственности, с одной стороны, и как право на доход, именуемый дивидендом, - с другой стороны.

2) долговые, оформляющие заимствование денег (владельцы таких бумаг являются кредиторами для их эмитентов). Долговая ценная бумага является обязательством гарантирующим, во-первых, возвращение на определенную дату суммы, внесенной при выпуске ценной бумаги; во-вторых, выплату регулярного фиксированного процента за пользование привлеченными средствами. Основной разновидностью долговых эмиссионных ценных бумаг являются облигации.

Акция - это эмиссионная ценная бумага, удостоверяющая право на долю собственности акционерного общества и дающая ее собственнику определенные права в отношении общества в соответствии с законодательством Республики Беларусь и условиями выпуска акций (см. приложение Б) [3, с.169-175]. Акция является бессрочной ценной бумагой, то есть обращается на рынке до тех пор, пока существует выпустившее ее акционерное общество. Акция не гарантирует инвестору возврата денежных средств. Международная практика выделяет 2 категории акций: простые (обыкновенные) и привилегированные. В соответствии с законом Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» простая акция - ценная бумага, удостоверяющая право владельца на долю собственности акционерного общества при его ликвидации, дающая право ее владельцу на получение части прибыли общества в виде дивиденда и на участие в управлении общества. Привилегированная акция - ценная бумага, дающая право ее владельцу на получение дивиденда в качестве фиксированного процента, право на долю собственности при ликвидации общества и не дающая права голоса на участие в управлении обществом. Все выпускаемые акционерным обществом акции обеспечиваются его имуществом [6].

Облигация - это ценная бумага, удостоверяющая отношение займа между ее владельцем (кредитором) и лицом ее выпустившим (заемщиком). Законодательство Республики Беларусь определяет облигацию как ценную бумагу, удостоверяющую внесение ее владельцем денежных средств и подтверждающую обязательства эмитента возместить ему номинальную стоимость этой ценной бумаги в обусловленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено правилами выпуска). Облигации могут различаться эмитентами, условиями выпуска и обращения, сроком погашения и другими признаками (см. приложение В) [3, с.189-196].



2. Анализ состояния рынка ценных бумаг Республики Беларусь

2.1 Формирование рынка ценных бумаг, особенности и динамика развития

Интенсивное развитие механизмов рынка ценных бумаг в Республике Беларусь началось по существу с 90-х годов ХХ столетия, одновременно с переходом к современным моделям экономического развития. Во исполнение постановления Верховного Совета Республики Беларусь от 12 марта 1992 года «О введении в действие Закона Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах»» совместным постановлением Совета Министров Республики Беларусь и Национального банка Республики Беларусь в мае 1992 года была создана Государственная инспекция Республики Беларусь по ценным бумагам (с 1997 года - Комитет по ценным бумагам, с 2006 года - Департамент по ценным бумагам). Одновременно был также принят «Закон о ценных бумагах и фондовых биржах», заложивший правовую основу для развития рынка ценных бумаг.

Постепенно создавалась и инфраструктура, призванная обеспечить нормальное функционирование рынка ценных бумаг. К ее элементам следует, прежде всего, отнести биржи и депозитарную систему. Первоначально был создан ряд бирж, осуществлявших определенные операции с ценными бумагами: Белорусская фондовая биржа, Белорусская агропромышленная биржа, Межбанковская валютная биржа. В 1998 году на базе Белорусской фондовой бирже и Межбанковской валютной бирже была образована ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа», которая до сегодняшнего дня остается единственной торговой площадкой в стране [14].

Важным этапом функционирования внебиржевого рынка стало введение в эксплуатацию с 1 июня 2000 года Белорусской котировочной автоматизированной системы (БЕКАС) [15]. Система БЕКАС позволяет максимально широкому кругу инвесторов вставлять индикативные заявки для поиска потенциальных контрагентов, а также раскрывает информацию об уже заключенных внебиржевых сделках. Вместе с тем, БЕКАС является справочной системой и служит инструментом сбора и донесения до участников информации о возможных условиях заключения сделок и не предоставляет услуг по заключению сделок. Сам процесс торговли происходит вне системы на согласованных сторонами условиях.

Вплоть до начала ХХI века ценные бумаги представлены преимущественно акциями предприятий и банков. Акционированные предприятия практически не выпускали облигаций. Переоценка номинальной стоимости акций осуществлялась путем периодической переоценки стоимости основных фондов, в результате которой соответственно возрастала и стоимость акций. Сделки с акциями преимущественно осуществлялись по прямым договорам между эмитентами и инвесторами.

На биржевом рынке в 2002-2007 гг. обстановка характеризовалась очень незначительным объемом сделок по акциям из-за отсутствия интереса инвесторов к выставляемым на биржу ценным бумагам по причине непривлекательности объектов либо малого содержания пакетов. Необходимо было совершенствовать законодательную базу, принять эффективные законы, позволяющие активно работать всем профессиональным участникам рынка - от государства до индивидуального инвестора - и обеспечивающие соблюдение прав иностранных и внутренних инвесторов. Нужны были законы, дающие равные права предприятиям и организациям всех форм собственности.

Количество сделок с акциями на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» в 2002-2007гг. приобрело устойчивую тенденцию к снижению (рис.1). Только в 2003 году имел место пик роста сделок с акциями ОАО, который выпал на апрель - май, что связано с приобретением акций ОАО «Приорбанк» иностранным инвестором. А с 2008 года резкий скачок количества сделок с акциями можно объяснить снятием моратория [9].



Рис. 1. Динамика совершенных сделок с акциями на ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2002 - 2013 гг.

Инвесторы и эмитенты отдавали предпочтение внебиржевому рынку, что могло быть связано с жесткими требованиями к эмитентам и ценным бумагам, предъявляемыми ОАО «Белорусской валютно-фондовой биржей», возможностью не привлекать профессиональных посредников и избегания процедуры листинга. Ценные бумаги 3-4% эмитентов от общего количества акционерных обществ были допущены к обращению на бирже (рис.2).



Рис. 2. Объем торгов рынка акций за 2002-2013 гг.

Вместе с тем, нельзя утверждать, что и внебиржевой рынок акций переживал в эти годы подъем и ускоренное развитие. Статус пользователя Белорусской котировочной автоматизированной системы ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» в 2007 году имели только 185 юридических и физических лиц, а к 2009 году - 389 лиц. Это, принимая во внимание тот факт, что система БЕКАС существует уже почти 12 лет. Объем сделок с акциями ОАО в 2003-2006 гг. составлял менее 0,35% от совокупной стоимости акций ОАО в обращении. Мощный скачок в динамике объемов торгов на внебиржевом рынке в 2007 г. был вызван не повышением активности инвесторов, а договором купли-продажи 50% акций ОАО «Белтрансгаз» за 2,5 миллиарда долларов между ОАО «Газпром» и Государственным комитетом по имуществу Республики Беларусь. Сделка с акциями ОАО «Белтрансгаз» заняла 97,6% в структуре операций купли-продажи за 2007 год [10]. Рынок вторичных торгов акциями на БВФБ в 2011 году сумел потеснить рынок государственных облигаций и вышел на первое место по количеству сделок. С акциями белорусских ОАО в 2011 году на БВФБ было заключено 17969 сделок - примерно в 2 раза больше, чем в 2010 году. Это эффект отмены моратория на продажу акций физическими лицами. Однако объем торгов акциями за 2011 год составил всего 249,41 млрд. BYR, на 10% меньше, чем за 2010 год. Всего же, по данным БВФБ, суммарный объем биржевых торгов акциями в 2012 года составил 752,93 млрд. BYR, что примерно в 3 раза превысило объем за 2011 год. Количество сделок, заключенных с акциями в биржевой торговой системе в 2012 году составило 14717, что оказалось на 18% меньше, чем в 2011 году (17969 сделок). В 2011 году оборот внебиржевого рынка акций ОАО составил 22 трлн. белорусских рублей, что в 238 раз выше показателя предыдущего года (92,6 млрд.). Резкий рост внебиржевого рынка акций в прошлом году объясняется сделкой по продаже "Газпрому" 50% акций "Белтрансгаза" за $2,5 млрд (Br21,5 трлн), доля которой в общем объеме внебиржевых сделок с акциями белорусских ОАО составила почти 98%.

Количество сделок, заключенных с акциями ОАО в биржевой торговой системе в 2013 году, снизилось до 6959 с 14717 годом ранее. Сокращение данного параметра происходит второй год подряд. Более того, в стране практически не осуществляется и первичное размещение акций, то есть белорусские ОАО не делают то, ради чего, собственно, существует такая форма организации хозяйственной деятельности, как ОАО. Суммарный объем торгов по первичному размещению акций за 2013 год составил 53 млрд. BYR, что оказалось меньше, чем в 2012 году, в 13,9 раза. Количество сделок, заключенных на первичном рынке с акциями в биржевой торговой системе в 2013 году, сократилось до 98 с 873 за 2012 год.

Несмотря на то, что первый выпуск облигаций был осуществлен еще в 1997 году, оживление рынка облигаций произошло в 2004 году (рис.3), в связи с принятием Указа Президента Республики Беларусь от 29.12.2004 №626 «Об освобождении доходов, полученных физическими лицами в виде процентов по облигациям ОАО «АСБ Беларусбанк», от обложения подоходным налогом». Аналогичный законопроект был принят и в 2006 году, но уже в отношении четырех банков: ОАО «АСБ Беларусбанк», ОАО «Белагропромбанк», ОАО «Белинвестбанк», ОАО «Белпромстройбанк».

Изменениями в законодательной базе можно объяснить и рост объема сделок с облигациями в 2008 году, позволивший этому финансовому инструменту выйти на лидирующие позиции по рынку ценных бумаг. Но главным катализатором выступил Декрет Президента от 20.03.2008 №5, освобождающий от налогообложения доходы, полученные от операций с ценными бумагами, выпущенными до 2013 года, превращающий облигации в привлекательный объект для инвестиций.

Рис. 3. Объем торгов биржевого рынка по облигациям за 2004-2013 гг.

В целях привлечения в экономику страны инвестиций, в том числе иностранных, и дальнейшему развитию рынка ценных бумаг в апреле 2008 г. Президент Беларуси подписал декрет о поэтапной отмене моратория на отчуждение акций. Отмена моратория включала 3 этапа, которые уже прошли. С 1 июля 2008 г. сняты ограничения на распоряжение акциями предприятий, где доля государства отсутствует либо составляет 75% и более, с 1 января 2009 г. - тех, где доля государства составляет более 50%, с 1 января 2011 г. - снят мораторий с акций всех остальных предприятий, в том числе акций ЗАО. Снятие ограничений на распоряжение акциями происходило с исключением ОАО, обеспечивающих функционирование стратегически значимых отраслей экономики.

Тем не менее, объемы и количество сделок с акциями остались на довольно низком уровне. Дело в том, что мораторий был отменен в основном для тех ОАО, которые для инвесторов значительного интереса не представляют. Кроме того, с 30 июля 2009 г. вступил в силу Декрет Президента №8, который ввел преимущественное право ОАО на приобретение собственных акций, в отношении которых снят мораторий. Таким образом, руководство ОАО получило возможность само скупить акции у мелких акционеров в отсутствие конкуренции, то есть по низким ценам. Цена покупки акций большинства ОАО в течение года не менялась, что неудивительно в условиях отсутствия конкуренции среди покупателей. Впрочем, данное ограничение утратило силу с 31 декабря 2010 года.

На втором месте по оборотам в 2011 году оказался сектор вторичных торгов облигациями юридических лиц с объемом сделок в 5,5 трлн. BYR и количеством сделок, равным 2325. По оборотам данный сегмент рынка занял в 2011 году 12,7% всего биржевого рынка. По сравнению с 2010 годом в 2011 году выросли как объемы, так и число сделок облигациями юридических лиц: на 63,5% и 3,2 раза. По темпам роста количества сделок данный сегмент рынка оказался на первом месте в 2011 году среди других сегментов биржевого рынка ценных бумаг РБ. Облигации юридических лиц остаются, несмотря на кризис, привлекательным средством получения ресурсов на рынке. рынок ценный бумага беларусь

По статистике БВФБ, в 2013 году биржевой объем торгов облигациями превысил уровень 2012 года, но незначительно. Прирост составил всего лишь два процента. А вот по количеству сделок зафиксировано падение -- более чем в два раза. Т.е. низкий рост объема торгов связан с подъемом в сфере биржевой торговли облигациями в предыдущие годы. Невозможно на протяжении длительного времени выдерживать кратные темпы роста, как это было в 2011-2012 годах. Таким образом, рынок достиг определенного насыщения. Поэтому активность эмитентов и инвесторов в прошлом году была умеренной. Если говорить о соотношении спроса и предложения, ситуация характеризуется недостаточным количеством инвесторов, круг которых ограничен в основном банками и страховыми компаниями. Сегодня первоочередная проблема - найти деньги. Вопрос, куда вложить свободные средства, вторичен. Еще одна причина снижения объемов рынка -- ужесточение условий выпуска облигаций. В 2011-2012 году начались первые дефолты по облигациям: некоторые эмитенты оказались не в состоянии выплатить проценты или погасить свои ценные бумаги. Потребовались меры, которые ограничили бы доступ ненадежных эмитентов на рынок.

2.2 Объем и структура действующего рынка ценных бумаг Республики Беларусь

В настоящее время ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» единственная в Республике Беларусь целостная структура, на основе которой создана общенациональная система биржевых торгов на всех основных сегментах финансового рынка - валютном, фондовом и срочном.

Сделки с ценными бумагами совершаются в универсальной электронной торговой системе. Несмотря на предоставленную возможность участвовать в торгах с использованием автоматизированных рабочих мест, расположенных в торговых залах биржи, члены секции фондового рынка предпочитают использовать удаленные торговые терминалы.

На ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» схема заключения сделок с ценными бумагами состоит в том, что на первом этапе члены биржи подают в электронную торговую систему заявки на покупку и продажу. В случае совпадения стоимостных параметров по определенной ценной бумаге происходит автоматическое заключение сделки, и система регистрирует ее [14].

Биржа осуществляет обязательную регистрацию всех совершенных на внебиржевом рынке сделок с ценными бумагами акционерных обществ.

Суммарный объем биржевых торгов ценными бумагами всех видов в 2010 году составил 24440,1 млрд.бел.руб. или 1429551301 ценная бумага (при этом данный показатель в 2009 году составил 42206,4 млрд.бел.руб.), сократившись по отношению к 2009 году на 42,1% в рублевом эквиваленте (таблица 1). Общее количество сделок составило 21534. Максимальный объем операций был зафиксирован в секторе государственных ценных бумаг и составил 71,7%. Наиболее активными темпами развивался сектор акций, обеспечив прирост 125,6% [13].

Таблица 1. Объём торгов ценными бумагами на ОАО «БВФБ»

Сегмент рынка	Объем торгов, млрд.бел.руб.	Прирост
	2012 г.	2013 г.	в %	в млрд.бел.руб.
Рынок государственных ценных бумаг и ценных бумаг Национального банка Республики Беларусь	38479,16	17599,05	-54,3	-20880,11
Рынок акций	123,57	278,83	+125,6	+155,26
Рынок негосударственных облигаций	3603,67	6562,27	+82,1	+2958,6
Итого	42206,40	24440,15	-42,1	-17766,25

По итогам 2013 года доля негосударственных ценных бумаг на биржевом рынке впервые достигла 28% от общего объема торгов, из которых около 1 % пришлось на акции, остальные - на различные сегменты рынка негосударственных облигаций (рис.4) [8].



Рис. 4. Структура биржевого рынка ценных бумаг в 2013 году

На 01.01.2013 в секции фондового рынка зарегистрировано 65 членов, 27 из которых - белорусские банки, 38 - небанковские профессиональные участники рынка ценных бумаг (в секции валютного рынка - 32, в секции срочного рынка - 33) (таблица 2) [14].

Таблица 2. Десятка ведущих участников биржевого фондового рынка в 2013 г.

Позиция	Наименование участника
	По обороту	По количеству сделок
1	ОАО «АСБ Беларусбанк»	ОАО «БПС-Сбербанк»
2	ОАО «Банк Москва-Минск»	ОАО «Белвнешэкономбанк»
3	ОАО «Белагропромбанк»	ОАО «Банк Москва-Минск»
4	ЗАО «МТБанк»	ЗАО «МТБанк»
5	ОАО «БПС-Сбербанк»	ОАО «Белинвестбанк»
6	ОАО «Белгазпромбанк»	ОАО «АСБ Беларусбанк»
7	ОАО «Белинвестбанк»	ОАО «Белагропромбанк»
8	ОАО «Белвнешэкономбанк»	ОАО «Белгазпромбанк»
9	ЗАО «АКБ «БЕЛРОСБАНК»	«Приорбанк» ОАО
10	ЗАО Банк ВТБ (Беларусь)	ООО «Акция»

Инвестиционная база биржевых брокеров постоянно расширяется. В качестве клиентов брокеров на бирже зарегистрировано более 20000 субъектов, около 18000 из которых являются физическими лицами. За последние 2 года в условиях бурного развития рынка ценных бумаг инфраструктура биржевых посредников расширялась темпами в среднем 10-15% в год. Главная проблема состоит не в количестве членов фондовой биржи, а в формировании существенных региональных дисбалансов при наращивании количества профессиональных участников (рис.5). Из указанных 65 членов биржевой Секции фондового рынка 53 находятся в Минске, 4 - в Бресте, 5 - в Гомеле и по одному - в остальных областных центрах [8].

Рис. 5. Региональная структура профессиональных участников биржевого рынка ценных бумаг

Акции. По состоянию на 01.01.2013 г. к обращению на бирже допущены акции 1801 эмитента (1836 выпусков). Из них акции 1 эмитента (2 выпуска) - включены в котировальный лист «А» первого уровня, акции 21 эмитента (22 выпуска) включены в котировальный лист «А» второго уровня. Акции 48 эмитентов (48 выпусков) включены в котировальный лист «Б», в качестве внесписочных ценных бумаг к обращению допущены акции 1731 эмитента (1764 выпуска)[12].

Суммарный объем торгов акциями в 2013 г. составил 278,83 млрд. рублей или 1250449052 акций. Количество сделок, заключенных с акциями в биржевой торговой системе в 2013 г., составило 9164. При этом в 2013г. сделок с расчетами за белорусские рубли было заключено на 135,44 млрд. рублей (8988 сделок), с расчетами в долларах США - на 44439078,31 долл. США (158 сделок), с расчетами в евро - на 274186,71 евро (1 сделка), с расчетами в российских рублях - на 88478269,79 росс.руб. (17 сделок) (рис.6) [5].

Рис. 6. Валюта расчетов по сделкам с акциями на ОАО «БВФБ»

Подавляющая часть операций на рынке акций в 2013 году (99,5 %) проводилась участниками торгов за счет клиентов, при этом 76,3 % составляют сделки с клиентами, являющимися юридическими лицами, и 23,7 %, соответственно, - физическими лицами. Большинство торгов акциями прошло в режимах непрерывный двойной аукцион и форвардные сделки.

По состоянию на 03.01.2013 г. к участию во вторичных торгах по акциям были допущены 24 банка и 36 небанковских профессиональных участников рынка ценных бумаг.

По темпам роста в процентном выражении вторичный рынок акций в 2008 году вырос более чем на 2000%. На рынке акций значительно увеличилось количество сделок в силу доминирования здесь мелкорозничных операций за счет физических лиц (почти 5000 сделок в 2008 году) [10].

Устойчивый рост активности в 2013 году продолжился. Так, вторичный рынок акций подскочил на 125,6% по сравнения с 2012 годом и достиг 278,8 млрд.руб (рис.7).



Рис. 7. Динамика объема вторичных торгов акциями

Облигации. По состоянию на 01.01.2013 г. к обращению на бирже были допущены облигации 52 эмитентов (147 выпусков). Из них облигации 11 эмитентов (60 выпусков) - включены в котировальный лист «А» первого уровня, в качестве внесписочных ценных бумаг к обращению допущены облигации 41 эмитента (87 выпусков).

Суммарный объем вторичных торгов облигациями юридических лиц в 2013 г. составил 3364,38 млрд. рублей или 11340125 облигаций. Количество сделок, заключенных с облигациями юридических лиц в торговой системе в 2013 г., составило 1717. При этом сделок с расчетами за белорусские рубли было заключено на 3013,62 млрд. рублей (1649 сделок), с расчетами в евро - на 33683912,18 евро (19 сделок), с расчетами в долл. США - на 72315397,68 долл. США (49 сделок) (рис.8) [5].

По состоянию на 03.01.2013 г. к участию в торгах облигациями были допущены 24 банка и 36 небанковских профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Рис. 8. Валюта расчетов по сделкам с облигациями на ОАО «БВФБ»

Маленькая доля иностранных валют в расчетах по операциям показывает, что в 2013 году субъекты хозяйствования предпочитали проводить расчеты по операциям первичного размещения в белорусских рублях.

Большая часть операций на рынке биржевых облигаций в 2013 году (76,5%) проводилась участниками торгов от своего имени и за свой счет. Большинство торгов облигациями проходило в режимах первичное размещение и форвардные сделки.

На ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» была проведена большая работа по формированию абсолютно нового сегмента - рынка биржевых облигаций. Их особенность заключается в том, что государственная регистрация выпусков данных облигаций не проводится, полномочия по регистрации переданы бирже. Таким образом, вся цепочка эмиссии биржевых облигаций (регистрация выпуска, постановка на централизованный депозитарный учет, допуск к размещению и обращению, начало реальных операций) максимально упрощена по процедуре, минимизирована по издержкам и времени. Кроме того, эти облигации могут выпускаться без обеспечения. Особенность белорусского законодательства состоит в том, что биржевые облигации могут выпускаться и обращаться только через фондовую биржу.

Объем эмиссии облигаций предприятий, допущенных к торгам, два года назад находился на нулевых отметках, год назад их доля в общей структуре эмиссии достигла 2%, сегодня - 4,3% или более 640 млрд.бел.руб (рис.9). Если говорить о процентных ставках, под которые предприятия имеют возможность выпустить облигации, то, по данным биржевой статистики, их уровень в зависимости от срока обращения, целей, объема выпуска, других параметров находится в пределах ставки рефинансирования Национального банка Республики Беларусь - +5/-10% [8].



Рис. 9. Структура объема эмиссии облигаций, допущенных к обращению на бирже

В 2012 году по сравнению с 2011 годом объем сделок по эмиссии облигаций через биржу вырос на 906% и превысил 800 млрд.руб. (рис.10). Первичный рынок корпоративных облигаций прибавил в 2013 году 44,9%, составив 1,2 трлн.руб [11].

Рис. 10. Динамика объема размещения корпоративных облигаций

В 2013 году общая сумма биржевых сделок со всеми видами ценных бумаг составила 24,4 трлн.руб., уменьшившись по сравнению с 2012 годом на 42,1%. Однако данный тренд стал следствием исключительно событий на рынке ГДО и не затронул сегменты корпоративных ценных бумаг (рис.11) [4].



Рис. 11. Динамика изменения объема вторичных торгов ГЦБ/КО

Вторичный рынок корпоративных облигаций (рис. 12) в 2013 году прибавил 22,1% и составил 3,7 трлн.руб., не считая оборота по ОМЗ. Объем торгов ОМЗ вырос с 9,9 млрд.руб. в 2012 году до 1,98 трлн.руб. в 2013 году. Сохранение данных тенденций в будущем вполне может привести к утрате рынком государственных ценных бумаг своих лидирующих позиций в структуре белорусского фондового рынка [13].

Рис. 12. Динамика объема вторичных торгов облигациями (включая ОМЗ)

В 2013 году средний срок обращения зарегистрированных выпусков облигаций составил 644 дня, что на 311 дней меньше, чем в 2012 году. Следует отметить, что в 2013 году значительно увеличилось количество краткосрочных облигаций, со сроком обращения менее 1 года, и соответственно, уменьшилось количество долгосрочных облигаций - более 3 лет (таблица 3).



Таблица 3. Распределение выпусков облигаций по срокам обращения

Распределение выпусков облигаций по срокам обращения	Доля от общего количества выпусков в %
	2012 год	2013 год
Облигации сроком обращения до 1 года	8,5	25
Облигации сроком обращения от 1 года до 3 лет	62,4	66,0
Облигации сроком обращения более 3 лет	29,1	9,0

По форме выплачиваемого дохода эмитенты в 2013 году предпочитали выпускать купонные облигации, доля которых составила 81,2% от общего количества выпусков, облигации с дисконтным доходом составили - 18,8%, соответственно.



3. Стратегия и перспективы развития рынка ценных бумаг в Республике Беларусь

3.1 Направления развития рынка ценных бумаг

Рынок ценных бумаг - это целостная структура, для развития которой нельзя ограничиваться единичными преобразованиями, а следует предпринять ряд взаимосвязанных мер. Можно выделить следующие направления развития рынка ценных бумаг, каждое из которых следует учитывать при формировании развитого рынка (см. приложение Г):

ь развитие и создание новых структур;

ь внедрение новых рыночных технологий;

ь выход на мировой фондовый рынок;

ь создание необходимой нормативно-правовой базы;

ь формирование определенной инвестиционной культуры.

Развитие и создание новых структур. Успешное функционирование фондового рынка предполагает создание оптимальной структуры как системы взаимосвязанных элементов, каждый из которых позволяет максимально использовать инвестиционный потенциал. Соответственно, чем больше будет структурных элементов, тем эффективнее будет работать и система. На сегодняшний день многие механизмы регулирования и функционирования рынка ценных бумаг, которые уже не одно десятилетие успешно работают на крупнейших мировых фондовых рынках, не используются в Республике Беларусь.

Внедрение новых рыночных технологий. Одна из важнейших функций фондового рынка является информационная. Через инфраструктуру рынка, прежде всего через биржу, распространяется и доводится до всех участников рынка полная информация об условиях движения на нём капиталов. Это дает инвесторам ориентиры для вложения своих средств, а эмитентам ценных бумаг - направления их эффективного размещения.

Именно информационная функция весьма слабо выполняется белорусским рынком ценных бумаг. Особенно это ярко проявляется в распространении информации посредством всемирной сети Интернет. Данный сектор задействован очень слабо, хотя в ХХI веке основная роль в распространении информационного продукта отводится именно ей. Нельзя привлечь потенциального инвестора не раскрывая информацию об эмитентах, чьи акции должны котироваться на бирже. К сожалению, сайт ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» не содержит никакой информации о хозяйственно-финансовом положении эмитентов даже прошедших процедуру листинга. Далеко не сразу можно получить и информацию о результатах торговой сессии, в чём также проявляются недостатки процесса информационной прозрачности биржи. Определение фактической рыночной цены - котировка акций значительно затруднена, прежде всего, из-за малого количества сделок (в соответствии с положением Департамента по ценным бумагам, рыночная цена определенного выпуска акций не рассчитывается при условии заключения менее 10 сделок за 30 дней).

Чтобы привлечь инвесторов на отечественный рынок требуется создавать для них максимально комфортные условия, в том числе и в секторе обеспечения информационной деятельности торговых площадок. Операции на белорусском рынке ценных бумаг для иностранных и миноритарных отечественных инвесторов, в первую очередь, должны выглядеть привлекательными, а порядок их проведения - простым и понятным. Выполнение подобных задач может быть обеспечено посредством совершенствования инфраструктуры фондового рынка Республики Беларусь и обеспечения его доступности для всех потенциальных инвесторов.

Выход на мировой фондовый рынок. В рамках поиска новых для предприятий Беларуси форм привлечения инвестиций, весьма актуальной мерой может стать свободное обращение их акций на иностранных фондовых биржах. Для изучения предпосылок и возможностей продвижения в данном направлении целесообразно рассмотреть опыт российских эмитентов. Массовый выход российских эмитентов на мировые рынки связан с использованием депозитарных расписок - производных ценных бумаг, представляющих собой сертификаты, в основе которых лежат ценные бумаги [18]. В случае покупки иностранным инвестором депозитарной расписки, акции белорусского предприятия будут находиться в Беларуси на специальном счете в депозитарии, а правами на нее будет обладать инвестор (рис.13).

Рис. 13. Механизм использования депозитарных расписок в Республике Беларусь

Создание необходимой нормативно-правовой базы. Дать правильную оценку работе и изменениям в этом направлении очень сложно, в виду того, что на сегодняшний день рынок ценных бумаг пребывает в состоянии постоянных перемен. Хочется отметить, что органы управления много делают в сфере постоянного совершенствования нормативной базы, с целью развития фондового рынка в Республике Беларусь. На данный момент действует программа развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011-2015 гг.

Формирование определенной инвестиционной культуры. Актуальной остается также проблема недостаточного уровня инвестиционной культуры населения и самих предприятий.

Предприятия, испытывающие острую потребность в финансировании, пока не используют возможность привлекать ресурсы напрямую от инвесторов, через выпуск акций и корпоративных облигаций, а вынуждены обращаться в коммерческие банки за кредитованием, что ведет к удорожанию стоимости привлеченных средств. Безусловными лидерами среди эмитентов облигаций биржевого вторичного рынка облигаций юридических лиц продолжают оставаться банки. Физические лица также не готовы выступать инвесторами, становиться кредиторами на финансовом рынке, а не только быть вкладчиками.

В целях развития рынка ценных бумаг государству следует проводить определенную работу по популяризации новых для обывателя финансовых инструментах. Большинство жителей Беларуси не знают даже в чем отличие акций от облигаций, понимание сути данного вопроса стало достоянием относительно узкого круга профессионалов. Для того чтобы население выступило осознанным инвестором оно должно говорить на одном языке с экономистами и финансистами.



Заключение

Отечественный рынок ценных бумаг находится на стадии становления. Основная функция рынка ценных бумаг - перераспределение собственности. В условиях перехода к рыночной экономике развитый фондовый рынок способен обеспечить субъектов хозяйствования эффективным механизмом привлечения денежных средств для финансирования собственных расходов. Посредством рынка ценных бумаг предприятия получают возможность контролировать структуру своего капитала и повышать свой кредитный рейтинг. Привлекательность ценных бумаг заключается в возможности обеспечить массовый характер инвестиций, как из-за рубежа, так и от резидентов Республики Беларусь. Используя институты коллективных инвесторов, государство получает возможность привлечь крупные финансовые вложения в наиболее перспективные отрасли со стороны граждан, которые, в свою очередь, выступят инвесторами национальной экономики.

Стабильно функционирующий рынок ценных бумаг, развитие его отдельных структур и внедрение инновационных финансовых институтов будет способствовать разрешению ряда острых социальных проблем.

В последние годы правительство уже приняло ряд мер в направлении развития рынка ценных бумаг, определяемых многими экспертами как «революционные». Тем не менее, говорить, что в Республике Беларусь созданы все условия для развития рынка пока еще рано. Осуществление ряда преобразований, носящих как стратегический, так и касающийся отдельных сегментов рынка, позволит значительно улучшить инвестиционный климат в стране:

ь обеспечить относительную финансовую и стратегическую независимость предприятий;

ь стимулировать свободную конкуренцию с отечественными и зарубежными производителями;

ь гарантировать предсказуемость будущего в политике, правовой и финансовой сферах;

ь обеспечить доступность информации по всем вопросам функционирования рынка ценных бумаг для всех категорий инвесторов, упростить процедуру сделок на вторичном рынке для физических лиц;

ь завершить переход всех субъектов хозяйствования на международные нормы в ведении отчетности, что позволит разговаривать на одном языке с иностранными инвесторами и выйти на международные фондовые рынки;

ь предпринимать более активные шаги в сфере повышения инвестиционной культуры, популяризировать ценные бумаги как механизм вложения свободных средств среди населения Республики Беларусь;

ь обеспечить свободное обращение на рынке ценных бумаг части акций наиболее крупных и стратегически важных предприятий.

В перспективе, рынок ценных бумаг должен сыграть ключевую роль в решении важнейшей для белорусской экономики - инвестиционной проблемы.



Список использованных источников

1. Банковский кодекс Республики Беларусь: по состоянию на 01.08.2009 - Минск // Национальный центр правовой информации Республики Беларусь. 2009 г.

2. Гражданский кодекс Республики Беларусь: по состоянию на октябрь 2009 г.

3. Фондовый рынок: учеб. пособие / Г.И.Кравцова [и др.]; под ред. Г.И.Кравцовой. - Минск: БГЭУ, 2008. - 327 с.

4. Годовой отчет ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2012 год. - Минск: 2010. - 46 с.

5. Годовой отчет ОАО «Белорусская валютно-фондовая биржа» за 2013 год. - Минск: 2011. - 90 с.

6. Закон Республики Беларусь «О ценных бумагах и фондовых биржах» от 12 марта 1992 года №1512.

7. Программа развития рынка ценных бумаг Республики Беларусь на 2011-2015 гг.

8. А.Аксенов. Анализ развития биржевого рынка ценных бумаг // Банковский вестник. - 2014. - № 10 (апрель). - с.35 -45.

9. Отчет о работе Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь в 2010 году.

10. Отчет о работе Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь в 2011 году.

11. Отчет о работе Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь в 2012 году.

12. Отчет о работе Департамента по ценным бумагам Министерства финансов Республики Беларусь в 2013 году.

13. Пресс-релиз: Итоги биржевого рынка ценных бумаг (декабрь, IV квартал 2013 года и весь 2013 год) // ОАО «БВФБ».

14. Сайт www.bcse.by

15. Сайт www.bcse.by/bekas

16. Сайт www.nbrb.by

17. Сайт www.nbrb.by/bv

18. Сайт www.bcse.by/info/BNY.ppt



Приложение А

Содержание рыночной системы



Приложение Б

Классификация акций

Классификационный признак	Группа ценных бумаг
Права на участие в прибылях	Простые (обыкновенные)
	Привилегированные
Форма выпуска	Документарная
	Бездокументарная
Способ определения держателя	Именные
	Предъявительские
Порядок размещения	Распространяемые по открытой подписке
	Распространяемые по закрытому размещению
Зависимость от динамики курса	Циклические акции
	Акции роста
	Акции спада
	Акции дохода
	Защитные акции
Рейтинговая градация	Высококачественные («голубые фишки»)
	Среднекачественные
	Низкокачественные
Отражение в уставе	Размещенные
	Объявленные



Приложение В

Классификация облигаций

Классификационный признак	Группа ценных бумаг
Способ обеспечения	Обеспеченные залогом (закладные)
	Необеспеченные
Форма дохода	Процентные облигации
	Дисконтные облигации
Способ погашения	С разовым погашением
	С распределенным по времени погашением
	С последовательным погашением
	Отзывные облигации
	С правом досрочного погашения
	С отложенным погашением
	Непогашаемые
	Конвертируемые
Порядок обращения	Свободно обращаемые
	С ограниченным обращением
	Необращаемые
Срок обращения	Краткосрочные (до 1 года)
	Среднесрочные (1-5 лет)
	Долгосрочные (5-30 лет)
Вид валюты	В национальной валюте
	В иностранной валюте
	Двувалютные облигации



Приложение Г