Коэффициент соотношения цены и дохода по акции (Кц/д) - обратный показателю дивидендного дохода.

Кц/д = Ца : Да

где Ца - рыночная цена одной акции

Да - величина дивидендов, выплаченных на одну акцию

Коэффициент показывает, сколько денежных единиц необходимо вложить акционеру в акции для получения одной денежной единицы дохода.

4. Коэффициент соотношения рыночной цены и прибыли на одну обыкновенную акцию (Кц/п)

Кц/п = Ца : Па ,

где Ца - рыночная цена одной акции

Па - прибыль, приходящаяся на одну обыкновенную акцию

Коэффициент показывает цену, которую инвесторы готовы заплатить за единицу дохода предприятия.

Дивидендная политика и рыночная стоимость акций тесно взаимосвязаны.

Но четкой, формализованной зависимости между методикой дивидендных выплат и динамикой курса ценных бумаг не установлено.

Причина - воздействие на рыночную цену акций большого числа факторов, в т.ч. тех, которые не могут быть формализованы (например, психологические, политические).

В экономической литературе и практике разработаны приемы, с помощью которых финансовый менеджер может воздействовать как на рыночную стоимость ценных бумаг, так и, при определенных условиях, на размер будущих дивидендов.

Приемы регулирования ДП

q дробление акций (сплит)

q консолидация акций (обратный сплит)

q выкуп акций

q дробление акций (сплит)

Дробление акций (расщепление, сплит

разбивка акций на несколько ценных бумаг с меньшим номиналом путем выпуска нескольких акций вместо одной (общая сумма капитала не изменяется, а число акций в обращении увеличивается)

Многие западные акционерные общества таким способом обеспечивают достаточно высокую ликвидность собственных ценных бумаг.

Сплит - увеличение количества акций посредством уменьшения их номинала

Дробление акций два к одному означает уменьшение их номинала на половину без изменений в структуре собственного капитала.

Решение о проведении дробления акций принимается общим собранием акционеров.

Совет директоров компании определяет:

1. пропорции дробления

2. необходимость дополнительных расходов по выпуску новых и изъятию у акционеров старых ценных бумаг

Обычно к дроблению акций прибегают устойчиво развивающиеся предприятия, которые стремятся снизить рыночную стоимость своих акций.

Нет прямой зависимости между пропорциями дробления акций и размерами дивидендов.

Как правило, размер дивидендов на новую акцию

с меньшим номиналом ниже, чем на старую.

Однако дивидендный доход акционеров не сокращается

Например, при дроблении акций 2:1 и понижении уровня дивидендного выхода на акцию с 2 до 1,5%, акционер, владевший 100 акциями, получит не 200 (100х2), а 300 (200 х 1,5) денежных единиц.

Если величина дивидендов меняется пропорционально изменению нарицательной стоимости акций, то дробление акций не повлияет на долю каждого акционера в активах предприятия.

q консолидация акций (обратный сплит)

Ш сокращение числа акций, находящихся в обращении;

Ш увеличение номинала акции путем трансформации определенного числа ценных бумаг в одну

изменение номинальной стоимости акций:

акционер получает одну новую акцию большего номинала в обмен на определенное количество старых акций.

Основная причина - чрезмерное падение рыночной стоимости ценных бумаг.

Большинство западных компаний стремится избежать снижения рыночной цены своих акций ниже 10 дол. США.

В случае падения курса акций ниже установленного показателя несколько акций в обращении могут быть заменены одной акцией.

Негативные последствия консолидации акций

1. Дополнительные расходы по замещению ценных бумаг на бумаги большего номинала.

2. Объявление предприятием процедуры консолидации акций - сигнал для рынка о возможных финансовых трудностях компании.

3. Невысокий уровень дивидендных выплат у предприятий после консолидации акций.

4. Снижение дивидендного дохода на акцию в большей пропорции, чем количество акций в обращении.

Предприятиям необходимо крайне осторожно использовать данный прием.

q выкуп акций

Один из способов размещения свободных средств предприятия путем приобретения собственных акций у акционеров

Цели:

q изъятие акций из обращения,

q размещение акций среди работников фирмы,

q уменьшение числа владельцев акций,

q приватизация государственных предприятий частными инвесторами и т.д.

Возможные мотивы использования выкупа акций:

Ш накопление капитала, удобного для поглощения других компаний

Ш погашение и изменение структуры пакетов (приобретение контрольного пакета)

Ш уход из-под налогообложения дивидендов

Ш наиболее быстрый способ изменения структуры капитала

Ш премирование руководства компании

Ш инвестирование финансовых ресурсов

Ш сокращение количества акций в обращении

1. Тендер

При тендерной сделке предприятие направляет своим акционерам:

Ш информацию о намерениях и причинах выкупа акций

Ш предложение о приобретении акций по цене, превышающей рыночную

Решение о продаже или непродаже акций по предложенной цене принимает акционер.

2. Покупка акций на рынке

При покупке собственных акций на фондовом рынке

предприятие выступает наравне с другими участниками рынка.

Этот вариант выкупа акций:

v более продолжителен во времени,

v но требует меньших транзакционных издержек

v (оплаты услуг посредников, расходов на переписку с акционерами и т.д.).

Приемы регулирования - выкуп акций

Размещение избыточных средств предприятия, не имеющего достаточно эффективных инвестиционных возможностей, может быть произведено:

q либо путем дополнительных дивидендных выплат,

q либо посредством выкупа собственных акций.

Эти варианты для акционеров равноценны лишь при условии отсутствия налогов на доходы физических лиц и транзакционных издержек.

При выкупе уменьшается число акций предприятия, прибыль и, следовательно, дивиденд на одну акцию возрастают.

В результате должна увеличиться рыночная стоимость ценной бумаги.

Преимущества выкупа акций

а) позитивный сигнал руководству компании о том, что цена акций занижена,

б) повышение привлекательности акций предприятия за счет увеличения суммы прибыли, приходящейся на одну акцию,

в) свободное право выбора акционера на участие или неучастие в выкупе акций,

г) возможная цель - осуществление крупных изменений в структуре капитала.

д) наличие налоговых преимуществ (более низкая ставка налога на прирост капитала и отсрочка уплаты этого налога по сравнению с налогообложением дивидендов).

• е) при использовании модели выплаты дивидендов по остаточному принципу разделение денежных средств на дивидендную составляющую и сумму, направленную на выкуп акций

• Коэффициент выплаты дивидендов будет относительно низким, но сами дивиденды - относительно устойчивы. И они будут возрастать в результате сокращения количества акций в обращении.

• ж) использование выкупа акций для исполнения опционов, оформленных на сотрудников возможность избежать «разводнения прибыли»

Недостатки выкупа акций

q некоторые категории акционеров предпочтут получение реальных дивидендов (доходу от прироста курсовой цены акций)

q возможность «разводнения капитала»

q завышение цены, по которой акции могут быть выкуплены

Выводы:

ь При существовании различного уровня налогообложения

ь отдельных видов доходов выкуп акций для инвестора оказывается предпочтительнее. (дивидендный доход облагается по более высокой ставке, чем доход от прироста стоимости капитала предприятия).

ь Выкуп акций, ведущий к повышению их рыночной цены и, соответственно, стоимости капитала предприятия,

ь более выгоден с точки зрения налогообложения.

Кроме того, уплата налога на прирост стоимости капитала откладывается до момента фактической продажи акций,

в то время как налог на доходы по ценным бумагам выплачивается сразу (в момент получения дивидендного дохода).

ь Выплата дивидендов в обычной форме свидетельствует о способности предприятия генерировать собственные средства к моменту расчетов с акционерами.

ь Выкуп акций -- неординарное событие, свидетельствующее об убежденности руководства в крайне заниженной оценке своих ценных бумаг.

ь Поскольку выкуп акций связан со значительными единовременными денежными затратами,

ь этот метод регулирования курса акций используется редко и практически всегда обоснованно.

ТЕСТОВЫЕ ЗАДАНИЯ ПО ДИСЦИПЛИНЕ «ДОЛГОСРОЧНАЯ ФИНАНСОВАЯ ПОЛИТИКА»

1) Верно ли утверждение, что: «Финансовый менеджмент - процесс управления денежным оборотом, формированием финансовых ресурсов организации»

а) Да

б) Нет

2) Процесс выработки и осуществления управляющих воздействий субъектом управления - это

а) политика

б) менеджмент

в) управление

3) Деятельность, связанная с проведением общей финансовой политики предприятия, направленная на сбалансированность всех его финансовых отношений - это

а) управление финансами предприятия

б) финансовый менеджмент

в) финансовая тактика предприятия

4) Совокупность методов управления финансовыми ресурсами предприятия, направленных на формирование, рациональное и эффективное использование финансовых ресурсов - это

а) стратегия управления

б) финансовая политика предприятия

в) тактика менеджмента

5) Разработка долгосрочной финансовой политики включает в себя:

а) оперативную налоговую политику

б) менеджмент инвестиций

в) управление капиталом

6) Разработки стратегии включает осуществление нескольких этапов:

а) Планирование мероприятий

б) Осознание цели. в) Прогноз развития

г) исследование структуры издержек

7) Методы финансового планирования и управления предприятием:

а) ситуационные планы

б) «гибкого бюджета»

в) анализа безубыточности

г) метод «ходьбы наугад»

8) Политика управления финансовыми рисками фирмы подразумевает:

а) Выявление риска

б) Определение величины угрозы

в) Выбор метода управления риском

г) оценка нормы процента

9) К направлениям краткосрочной финансовой политики предприятия относятся:

а) разработка учетной политики;

б) управление оборотным капиталом;

в) управление текущими затратами предприятия

г) максимизация защиты от ущерба

10) Финансовый курс, рассчитанный на долговременную перспективу и предполагающий решение крупномасштабных задач развития предприятия

а) Учетная политика

б) Финансовая тактика

в) Финансовая стратегия

11) Типы финансовой стратегии:

а) Выживание

б) Экспансионизм

в) Управления ценами

12) На какие составляющие распадается финансовая стратегия предприятия?

а) денежная;

б) инвестиционная;

в) кредитная.

13) Сбалансированной системы показателей деятельности предприятия включает 4 группы (блока, направления) показателей к которым относят:

а) Финансы - экономика

б) Рынок - клиенты - маркетинг

в) Бизнес-процессы - производство.

14) Функциональные элементы стратегического управления коммерческим предприятием

а) ситуационные планы

б) производство,

в) маркетинг,

г) финансы

15) Какие проекции разрабатываются обычно при определении общей стратегии развития предприятия?

а) клиентов;

б) финансов;

в) бизнес-процессов.

16) Посредством каких показателей может быть раскрыта проекция клиентов?

а) доля рынка;

б) прибыльность клиента

в) Коэффициент эффективности осуществляемых инвестиций

17) Ключевые показатели проекции финансовой стратегии:

а) Прибыльность клиента

б) Оборачиваемость складских запасов

в) Коэффициент эффективности осуществляемых инвестиций

18) Привлечение необходимого объема финансовых ресурсов по минимальной цене является целевой направленностью следующей стратегии:

а) денежная;

б) инвестиционная;

в) кредитная.

19) Основа финансового планирования предприятия - это:

а) Ситуационные планы.

б) Финансовая стратегия

в) Ключевые показатели

20) Умение предвидеть цели предприятия, результаты его деятельности и то, какие ресурсы необходимы для достижения определенных целей - это:

а) менеджмент организации

б) финансовое планирование

в) искусство стратегического управления

21) Типы финансовых планов:

а) стратегический

б) текущий:

в) оперативный:

22) Составная часть бизнес-плана предприятия, где отражаются показатели денежных потоков - это:

а) производственный план; \

б) план маркетинговых мероприятий;

в) финансовый план