Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Сущность инвестиций, их виды и классификация, экономические отношения, связанные с их движением, методы оценки их эффективности. Состав и структура капитальных вложений. Понятие инвестиционных проектов, логика и критерии их анализа, роль бизнес-плана.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 17.03.2011 |
| Размер файла | 132,6 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Отраслевая структура капитальных вложений определяет соотношение между объемами капитальных вложений в различные отрасли экономики.
Происходящие в последние годы изменения в отраслевой структуре капитальных вложений свидетельствуют о чрезмерной доле капитальных вложений, направляемых на поддержание топливно-энергетического комплекса, что свидетельствует о гипертрофированной структуре отечественной экономики. О перекосах отечественной экономики говорит и большая доля капитальных вложений в развитие металлургического комплекса. Топливно-энергетический комплекс и металлургия являются весьма трудоемкими и энергоемкими, и их развитие напрямую не способствует ускорению научно-технического прогресса. Вместе с тем на развитие таких прогрессивных отраслей, как машиностроение, химическая промышленность, направляется весьма незначительная часть капитальных вложений. Доля вложений в машиностроение и металлообработку снизилась, что, естественно, резко тормозит обновление и без того устаревшего парка технического оборудования страны. Негативным является постоянное снижение капитальных вложений в легкую промышленность и резкое снижение капитальных вложений в сельское хозяйство, что свидетельствует о серьезных проблемах и глубоком инвестиционном кризисе в этих отраслях.
От планирования отраслевой структуры капитальных вложений зависит будущее экономики страны. Государство при помощи экономических рычагов может и обязано существенно влиять на тенденции изменения отраслевой структуры капитальных вложений.
По назначению капитальных вложений выделяют капитальные вложения в объекты:
* производственного назначения;
* непроизводственного назначения.
Капитальные вложения в объекты производственного назначения подразумевают вложения в объекты, которые после завершения будут функционировать в сфере материального производства, а в объекты непроизводственного назначения -- в сфере нематериального производства.
инвестиционный эффективность проект вложения
2. Методы оценки инвестиционных проектов
2.1 Понятие и виды инвестиционных проектов
В наиболее общем смысле под инвестиционным проектом понимают любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода. В специальной экономической литературе по инвестиционному проектированию и проектному анализу инвестиционный проект рассматривается как комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей в течение ограниченного периода времени.
В составе реальных инвестиционных проектов наибольшее значение имеют проекты, осуществляемые посредством капитальных вложений. Данные инвестиционные проекты могут быть классифицированы по различным основаниям.
В странах Западной Европы и США под мелкими проектами понимаются проекты, имеющие стоимость менее 300 тыс. долл., под средними (традиционными проектами) -- проекты, имеющие стоимость от 300 тыс. долл. до 2 млн долл. Крупные проекты -- это проекты, носящие стратегический характер и имеющие стоимость более 2 млн долл. Мегапроекты представляют собой государственные или международные целевые программы, которые объединяют ряд инвестиционных проектов единого целевого назначения. Стоимость мега-проектов -- 1 млрд долл. и выше. В российской практике (при выделении на конкурсной основе централизованных инвестиционных ресурсов) крупными проектами считаются проекты стоимостью свыше 50 млн долл.
Цели, которые ставятся инициаторами инвестиционных проектов, могут быть самыми различными. В ряде случаев проекты ориентированы не на прямое извлечение прибыли, а на снижение рисков производства и сбыта, экспансию в новые сферы бизнеса. Государственные инвестиционные проекты могут преследовать социальные или экологические цели.
Важное значение при анализе инвестиционных проектов имеет определение степени взаимозависимости инвестиционных проектов. Независимые проекты могут оцениваться автономно, принятие или отклонение одного из таких проектов никак не влияет на решение в отношении другого. Альтернативные проекты являются конкурирующими; их оценка может происходить одновременно, но осуществляться может лишь один из них из-за ограниченности инвестиционных ресурсов или иных причин. Взаимосвязанные проекты оцениваются одновременно, при этом принятие одного проекта невозможно без принятия другого.
Инвестиционные проекты могут различаться по степени риска: более рискованными являются проекты, направленные на освоение новых видов продукции или технологий, менее рискованными -- проекты, предусматривающие государственную поддержку.
Инвестиционные проекты могут быть кратко- и долгосрочными. К краткосрочным относятся проекты со сроком реализации до двух лет, к долгосрочным -- со сроком реализации свыше двух лет.
Период времени, в течение которого реализуются цели, поставленные в проекте, называется жизненным циклом проекта. Он включает определенные этапы. В качестве основных можно выделить три этапа:
* предынвестиционный этап,
* этап инвестирования,
* этап эксплуатации созданных объектов.
Ключевое значение для успешной реализации проекта имеет предынвестиционный этап подготовки инвестиционного проекта. Он включает следующие стадии:
* поиск концепции проекта,
* предварительная подготовка проекта,
* оценка осуществимости и финансовой приемлемости проекта. Подготовка инвестиционных проектов осуществляется на основе предварительной разработки бизнес-плана.
Бизнес-план и его роль в финансовом обосновании инвестиционного проекта
Бизнес-план (в переводе с английского -- план предпринимательской деятельности) Попов В. М. «Бизнес-план инвестиционного пректа»., М. - 2001. -297с. получил распространение в российской практике начиная с 90-х годов, когда переход к рыночному механизму инвестирования потребовал изменения принципов финансирования капитальных вложений. Развитие новой модели инвестиционного планирования было вызвано, с одной стороны, сокращением государственных инвестиций, обусловившим необходимость поиска альтернативных источников финансирования, причем на возвратных началах, с другой стороны -- задачами достижения соответствия разрабатываемых проектов международным нормам.
Международные финансовые организации выделяли кредитные ресурсы российским предпринимателям только при наличии проработанного бизнес-плана. Отсутствие опыта разработки бизнес-планов у большинства предпринимателей серьезно осложняло поиск потенциальных инвесторов.
В российской экономике стали возникать структуры (государственные, коммерческие и смешанные), предлагающие услуги по разработке бизнес-планов. Среди них Государственная инвестиционная корпорация, Российская финансовая корпорация (РФК), Международный инвестиционный союз (МИС), Российский центр содействия иностранным инвестициям Минэкономики РФ, Российский союз промышленников и предпринимателей. Международный фонд содействия приватизации и иностранным инвестициям, академические и исследовательские институты, фирмы. Финансовое обоснование инвестиционных проектов в соответствии с обусловленными требованиями стало обязательным условием соискателей инвестиций из государственного бюджета, коммерческих банков и других потенциальных инвесторов.
Новая модель инвестиционного планирования на основе разработки бюджетов предполагаемых инвестиций пришла на смену традиционной для советской практики системы составления технико- экономических обоснований. В отличие от последней, бизнес-план предполагает разработку стратегии предпринимательства, тщательное изучение всех деталей проекта на основе анализа денежных потоков, внешних и внутренних факторов, предопределяющих будущие результаты и затраты инвестора, учет неопределенности и риска.
Бизнес-план представляет собой документ, в котором комплексно, системно и детально обосновывается инвестиционное предложение и определяются основные характеристики инвестиционного проекта. Бизнес-проект должен убедительно доказать эффективность принятия инвестиционного решения для его потенциальных участников, заинтересованных лиц и организаций, местной администрации, экспертов и т.д.
Состав бизнес-плана и степень его детализации зависят от ряда факторов: масштабности проекта, его характера и целевой направленности, степени риска и др. Типовые методики составления бизнес-плана разработаны ЮНИДО (Организация ООН по проблемам промышленного развития), МБРР, ЕБРР. С учетом основных принципов, лежащих в основе разработки бизнес-планов в мировой практике, подготовлен ряд отечественных методик. Среди них методика Комитета Российской Федерации по машиностроению, РИНКЭЦЭ и АО «Информприбор», Московского комитета архитектуры. Московского Комитета по науке и технологиям, методики с использованием специальных компьютерных программ (РR0JЕСТ ЕХРЕКТ, «Альт-Инвест» и др.).
Различия этих методик состоят в степени детализации. В настоящее время определилась единая структура бизнес-плана. Она включает:
* резюме проекта (краткая характеристика),
* характеристика продукции или услуг,
* положение дел в отрасли,
* анализ рынка,
* производственная деятельность,
* стратегия маркетинга,
* управление реализацией инвестиционного проекта,
* оценка рисков и способы их страхования,
* финансовый план,
* приложения».
Наиболее важным разделом бизнес-плана является финансовый план. Финансовое обоснование проекта выступает критерием принятия инвестиционного решения, поэтому разработка финансового плана должна вестись особо тщательно.
Финансовый план включает расчет потребности в инвестициях, обоснование плана доходов и расходов, определение точки безубыточности по инвестиционному проекту, срока окупаемости инвестиционных вложений, характеристику источников финансирования инвестиционного проекта.
Расчет потребности в инвестициях осуществляется на основе моделирования потока инвестиций, связанных с созданием новых производственных мощностей (модернизацией производства, его реконструкцией или техническим перевооружением) и вводом объекта в эксплуатацию. Здесь также отражаются необходимый объем инвестиций в оборотные актины и создание резервных фондов.
При обосновании плана доходов и расходов, связанных с эксплуатацией инвестиционного проекта, приводятся расчеты основных показателей хозяйственной деятельности по проекту:
валового дохода, объем и состав текущих затрат, валовая и чистая прибыль, денежный поток, определяемый как сумма амортизации и чистой прибыли.
Точка безубыточности (break-even point) определяет границы убыточности и прибыльности инвестиционного проекта. Она показывает, при каком объеме продаж достигается окупаемость затрат. Безубыточность будет достигнута при таком объеме чистого дохода, который равен общей сумме текущих постоянных и переменных затрат.
Чистый доход от реализации рассчитывается путем вычета из валового дохода налога на добавленную стоимость и акцизных сборов. Постоянные текущие затраты -- это затраты, которые не изменяются при изменении объемов производства или продаж; к ним относятся расходы по содержанию и аренде основных фондов, амортизация, расходы на рекламу и др. Переменные текущие затраты включают расходы на сырье и материалы, транспортные издержки и другие, сумма которых изменяется пропорционально изменению объемов производства или продаж.
Определение точки безубыточности осуществляется по формуле
Оn = Зт.пост / Уч.д. - Узт.пер
Где Оn - объем продаж (производства), при котором достигается безубыточность проекта;
Зт.пост - сумма текущих постоянных затрат;
Уч.д. - уровень чистого дохода к объему продаж (производства), %;
Узт.пер - уровень переменных текущих затрат к объему продаж (производства), %.
рис.1
Где К - это точка безубыточности.
Срок окупаемости является одной из характеристик эффективности инвестиционного проекта. Он показывает, через какой период времени окупятся вложения в инвестиционный проект. Методика его расчета приведена далее.
Обоснование стратегии финансирования инвестиционного проекта предполагает определение источников инвестиционных ресурсов их структуры. В качестве основных способов финансирования инвестиционных проектов могут рассматриваться:
* самофинансирование, т.е. осуществление инвестирования только за счет собственных средств;
* привлечение акционерного и паевого капитала;
* кредитное финансирование (кредиты банков, выпуск облигаций);
* лизинг;
* смешанное финансирование на основе различных комбинаций рассмотренных способов. Выбор способов финансирования должен быть ориентирован на оптимизацию структуры
источников формирования инвестиционных ресурсов. При этом следует учитывать достоинства и
недостатки каждой группы источников финансирования инвестиций.
2.2 Логика оценки инвестиционных проектов
В финансовых решениях, связанных с оценкой и принятием/отклонением инвестиционных проектов, превалируют соображения стратегического характера. Подобным проектам характерны следующие особенности: (1) значительные объемы затрат и ожидаемых выгод; (2) соответствующие затраты/выгоды «растянуты» во времени, т. е. они охватывают продолжительный период, и потому при их оценке должен учитываться фактор времени; (3) как правило, в крупном инвестиционном проекте должны приниматься во внимание выгоды не только экономические, но и социальные, причем соотношение между подобными выгодами, т. е. превалирование экономического аспекта над социальным или наоборот зависит от сути собственно инвестиционного проекта; (4) любой инвестиционный проект, как правило, имеет существенное значение для организации (фирмы) в целом -- иными словами, проект должен вписываться в рамки глобальной стратегии фирмы; (5) необходим учет риска.
Поэтому критерии, используемые для финансовой оценки подобных решений, должны по возможности отражать указанные особенности. Прежде всего заметим, что любой более или менее значимый инвестиционный проект представляет собой весьма сложное и многогранное явление, поэтому какого-либо единственного критерия, который можно было бы как «палочку-выручалочку» применять во всех мыслимых случаях, не может существовать в принципе. Те не менее, говоря о критериях количественной оценки, можно выделить ключевой принцип, которым следует руководствоваться при формировании суждения о целесообразности проекта,-- это принцип генерирования достаточной прибыли в долгосрочном аспекте. Иными словами, речь идет о том, что в подавляющем большинстве случаев при оценке инвестиционного проекта' отдают предпочтение выгоде не сиюминутной, а долгосрочной. Важна не одномоментная, хотя бы весьма существенная, выгода, но устойчивое генерирование дохода в будущем с устраивающей инвестора нормой прибыли.
Сказанное верно с позиции теории, однако на практике желание извлечь быструю выгоду в ущерб выгоде отдаленной удается преодолеть далеко не всегда. Даже в странах, имеющих давние традиции в функционировании бизнеса и рынков капитала, картина далеко не блестящая, а проблема недальновидности при принятии решений инвестиционного характера все еще остается достаточно острой. Так, приведенный в Великобритании в начале 1990-х гг. опрос финансовых директоров выявил весьма парадоксальную картину -- около 66% опрошенных полагали, что оценка компании на фондовом рынке зависит прежде всего от ожидаемой прибыли текущего отчетного периода. На самом деле эта парадоксальность кажущаяся, поскольку большинство инвесторов, безусловно, понимают значимость оценки прибыльности с позиции долгосрочной перспективы, однако они отчетливо понимают и то обстоятельство, что получить соответствующие перспективные и достаточно достоверные оценки весьма и весьма сложно. Можно спорить по поводу того, что заставляет людей ориентироваться на оценки в краткосрочной перспективе, однако нельзя не признать того факта, что подобная ориентация существует, и нет никаких оснований полагать, что все инвесторы мыслят исключительно в рамках «правильных» теоретических построений.
Ориентация на принцип устойчивого генерирования дохода в долгосрочном аспекте подразумевает следующее. Крупные капиталовложения должны осуществляться совсем не потому, что проект обеспечит хороший финансовый результат в краткосрочном периоде. Напротив, подобного результата может не быть вовсе, либо он не является приоритетным. В процессе достижения стратегических целей фирмы может возникнуть необходимость принятия решения, со значительными затратами в ближайшем будущем, но ценного в долгосрочной перспективе. Поэтому конкретные инвестиционные решения следует рассматривать не только и не столько с позиции критериев, основывающихся на стоимостных оценках и показателях рентабельности, но также и с той точки зрения, насколько эти решения, во-первых, способствуют выполнению стратегических задач, стоящих перед фирмой, и, во-вторых, вписываются в общефирменную стратегию ее развития, поскольку любой конкретный проект -- это часть инвестиционной программы развития фирмы, в которую помимо данного проекта может входить ряд других уже осуществляемых или предполагаемых к осуществлению инвестиционных проектов. Заметим, что из сказанного вовсе не следует, что финансовый аспект следует вообще игнорировать. Речь идет лишь о том, что процесс оценки проекта ни в коем случае не может быть сведен к примитивному исчислению некоторого показателя. Никакой подобный показатель, каким бы сложным или, напротив, простым он ни был, не может рассматриваться как единственный и безусловный аргумент в пользу принятия или отклонения проекта; он может быть лишь одним из аргументов при принятии решения.
Так, еще до проведения расчетов по количественной оценке доходов и расходов оцениваемого проекта следует проанализировать необходимость инвестиций в контексте стратегических и тактических целей фирмы. Поскольку эти цели могут быть разнообразны, соответственно разнятся и цели инвестирования. Например, такими целями могут быть: укрепление позиций фирмы в конкурентной среде занятие определенного сегмента рынка; улучшение качества предлагаемых товаров/услуг; увеличение прибыли; рост производительности и эффективности и др. Очевидно, что решение некоторых из сформулированных задач может быть относительно более затратоемким по сравнению со среднефирменным, однако если задача поставлена и соответствующие капиталовложения признаны целесообразными, проект должен быть принят несмотря на относительно низкие показатели эффективности.
Таким образом, оценка любого инвестиционного проекта имеет, как правило, комплексный характер, т. е. подразумевает не только количественные, но и качественные критерии. Тем не менее количественные критерии все же исключительно важны, поскольку они поддаются более четкой интерпретации, имеют более высокую степень определенности, являются сравнимыми в пространстве и времени и др.
В основе количественного обоснования процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение объема предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Общая логика анализа с использованием формализованных критериев в принципе достаточно очевидна -- необходимо некоторым образом сравнить величину требуемых инвестиций с прогнозируемыми доходами. Поскольку сравниваемые показатели относятся к различным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости. Относиться к ней можно по-разному в зависимости от существующих объективных и субъективных условий: темпа инфляции, размера инвестиций и генерируемых поступлений, горизонта прогнозирования, уровня квалификации аналитика и т. п.
К критическим моментам в процессе оценки единичного проекта составления бюджета капиталовложений относятся: (а) прогнозирование объемов реализации с учетом возможного спроса на продукцию (поскольку большинство проектов связано с дополнительным выпуском продукции); (б) оценка притока денежных средств по годам; (в) оценка доступности требуемых источников финансирования; (г) оценка приемлемого значения показателя «стоимость капитала», используемого в том числе и в качестве ставки дисконтирования.
Анализ возможной емкости рынка сбыта продукции, т. е. прогнозирование объема реализации наиболее существенен, поскольку его недооценка может привести к потере определенной доли рынка сбыта, а его переоценка -- к неэффективному использованию введенных да проекту производственных мощностей, т. е. к неэффективности сделанных капиталовложений.
Что касается оценки притока денежных средств по годам, то основная проблема возникает в отношении последних лет реализации проекта, поскольку чем дальше горизонт планирования, т. е. чем более протяжен во времени проект, тем более неопределенными и рискованными рассматриваются притоки денежных средств отдаленных лет. Поэтому нередко выполняют несколько расчетов, в которых в отношении значений поступлений последних лет реализации проекта могут вводиться понижающие коэффициенты либо эти поступления ввиду существенной неопределенности могут вообще исключаться из анализа.
Как правило, компании имеют множество доступных к реализации проектов, а основным ограничителем является возможность их финансирования. Источники средств существенно варьируют по степени их доступности -- наиболее доступны собственные средства, т. е. прибыль; далее по степени увеличения срока мобилизации следует банковские кредиты, займы, новая эмиссия. Как уже отмечалось, выше эти источники различаются не только продолжительностью срока их вовлечения в инвестиционный процесс, но и стоимостью капитала, величина которой также зависит от многих факторов. Кроме того, стоимость капитала, привлекаемого для финансирования проекта, в ходе его реализации может меняться (как правило, в сторону увеличения) в силу разных обстоятельств. Это означает, что принимаемый при одних условиях, может стать невыгодным при других. Различные проекты не одинаково реагируют на увеличение стоимости капитала. Так, проект, в котором основная часть притока денежных средств падает на первые годы его реализации, т.е. возмещение сделанных инвестиций осуществляется более интенсивно, в меньшей степени чувствителен к удорожанию стоимости за пользование источником средств.
Весьма наглядным инструментом в анализе инвестиционных проектов является графическое представление соответствующего денежного потока (рис. 2).
Рис.2. Графическое определение типового инвестиционного проекта Фальцман В.К. «Оценка инвестиционных проектов и предприятий» , М. - 2001.- 37с.
Стрелка, направленная вверх, характеризует приток денежных средств; стрелка, направленная вниз,-- их отток. С формальной точки зрения любой инвестиционный проект зависит от ряда параметров, которые в процессе анализа подлежат оценке и нередко задаются в виде дискретного распределения, что позволяет проводить этот анализ в режиме имитационного моделирования. В наиболее общем виде инвестиционный проект IP представляет собой следующую модель:
IP { ICj,CFk, n,r }
где: IС,-- инвестиция вj-м году, j = 1, 2,..., т (чаще всего считается, что m = 1); CFk -- приток (отток) денежных средств в к-м году, к= 1, 2,..., n; n -- продолжительность проекта; r--ставка дисконтирования.
Инвестиционные проекты, анализируемые в процессе составления бюджета капиталовложений, имеют определенную логику.
Во-первых, с каждым инвестиционным проектом принято связывать денежный поток, элементы которого представляют собой либо чистые оттоки, либо чистые притоки денежных средств; в данном случае под чистым оттоком денежных средств в к-м году понимается превышение текущих денежных расходов по проекту над текущими денежными поступлениями (соответственно, при обратном соотношении имеет место чистый приток); иногда в анализе используется и денежный поток, а последовательность прогнозных значений чистой годовой прибыли, генерируемой проектом.
Во-вторых, чаще всего анализ ведется по годам, хотя это ограничение не является безусловным или обязательным; иными словами анализ можно проводить по равным базовым периодам любой продолжительности (месяц, квартал, год, пятилетка и др.), необходимо лишь помнить об увязке величин элементов денежного потока, процентной ставки и длины этого периода.
В-третьих, предполагается, что весь объем инвестиций совершается в конце года, предшествующего первому году генерируемого проектом притока денежных средств, хотя в принципе инвестиции могут делаться в течение ряда последовательных лет.
В-четвертых, приток (отток) денежных средств имеет место в конце очередного года (подобная логика вполне понятна и оправданна поскольку, например, именно так считается прибыль -- нарастающим итогом на конец отчетного периода).
В-пятых, ставка дисконтирования, используемая для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтированных оценках, должна соответствовать длине периода, заложенного в основу инвестиционного проекта (например, годовая ставка берется только в том случае, если длина периода -- год).
Необходимо особо подчеркнуть, что применение методов оценки и анализа проектов предполагает множественность используемых прогнозных оценок и расчетов. Эта множественность определяется как возможностью применения ряда критериев, так и безусловной целесообразностью варьирования основными параметрами.
Любой инвестиционный проект может быть охарактеризован с различных сторон: финансовой, технологической, организационной, временной и др. Каждая из них по-своему важна однако финансовые аспекты инвестиционной деятельности во многих случаях имеют решающее значение. Рассмотрим основные понятия и категории, существенные для характеристики этой стороны инвестиционного процесса.
В финансовом плане, когда речь идет о целесообразности принятого или иного проекта, по сути подразумевается необходимость получения ответа на три вопроса: (а) каков необходимый объем финансовых ресурсов? (б) где найти источники в требуемом объеме и какова их стоимость? (в) окупятся ли сделанные вложения, т.е. достаточен ли объем прогнозируемых поступлений по сравнению со сделанными инвестициями?
К числу ключевых категорий, лежащих в основе используемых при ответе на эти вопросы процедур и методов количественного обоснования подготавливаемых управленческих решений, относятся понятия временной ценности денег и стоимости капитала.
Учет временной ценности денег
Решения финансового характера в подавляющем большинстве случаев не являются одномоментными в плане проявления вызываемых ими последствий. Иными словами, здесь весьма важную, если не решающую, роль играет фактор времени. Финансовые вычисления базируются на понятии временной ценности денег; именно с их помощью удается принимать управленческие решения, эффективные во временном аспекте.
Логика построения основных алгоритмов достаточно проста и основана на двух операциях -- наращении и дисконтировании. В первом случае движутся от «настоящего» к будущему, во втором -- наоборот. В обоих случаях с помощью схемы сложных процентов удается получить оценку денежного потока с позиции будущего или «настоящего».
Расчет наращенной (FV) и дисконтированной (РV) величин осуществляется соответственно по формулам :
FV = PV * (1+r)n = PV * FM1(r,n),
где FV-- наращенная сумма, т. е. доход, планируемый к получению в n-м году;
РV -- инвестируемая сумма;
r --ставка наращения.
FV
PV = (1+r)n = FV*FM2(r,n),
Где FV -- доход, планируемый к получению в n-м году;
РV -- приведенная (сегодняшняя, текущая) стоимость, т. е. оценка величины РV с позиции текущего момента или момента, на который осуществляется дисконтирование;
r-- ставка дисконтирования.
Приведенные формулы входят в число базовых в финансовых вычислениях, поэтому для удобства пользования значения множителей FM1(r,n) = (1+r)n и FM2(r,n) = 1/(1+r)n табулированы для различных значений г и п.
Множитель FM1(r,n) называется мультиплицирующим множителем и для единичного платежа, а его экономический смысл состоит в следующем: он показывает, чему будет равна одна денежная единица (один рубль, один доллар, одна иена и т. п.) через n периодов при заданной процентной ставке r. Подчеркнем, что при пользовании финансовыми таблицами необходимо следить за соответствием длины периода и процентной ставки. Так, если базисным периодом начисления процентов является квартал, то в расчетах должна использоваться квартальная ставка.
Множитель FM2(r,n) называется дисконтирующим множителем для единичного платежа, а его экономический смысл заключается в следующем: он показывает «сегодняшнюю» цену одной денежной единицы будущего, т. е. чему с позиции текущего момента равна одна; денежная единица (например, один рубль), циркулирующая в сфере бизнеса n периодов спустя от момента расчета, при заданный процентной ставке (доходности) r и частоте начисления процента.
2.3 Критерии оценки инвестиционных проектов
Наиболее важный этап в процессе принятия инвестиционных решений -- оценка эффективности реальных инвестиции (капитальных вложений). От правильности и достоверности такой оценки зависят сроки возврата вложенных средств и перспективы развития предприятия.
На действующем предприятии эффективность авансированных во внеоборотные активы и собственный капитал средств можно оценить с помощью показателя рентабельности инвестиций по данным последнего бухгалтерского баланса. Для этого используется следующая формула:
ЧП
Ри = ПБ-КО *100%
где Ри--рентабельность инвестиций, %;
ЧП--чистая прибыль, оставшаяся в распоряжении предприятия после уплаты налогов в бюджет;
ПБ--валюта пассива баланса;
КО- краткосрочные обязательства (краткосрочные ссуды банков и займы плюс кредиторская задолженность).
Полученный результат сравнивается с данными за предшествующий период и делается вывод об эффективности размещения средств во внеоборотные активы и собственный капитал. Конечно, анализируемые показатели должны быть приведены в сопоставимые условия (очищены от инфляционной составляющей).
Обратный уровню рентабельности показатель характеризует период окупаемости инвестиций (По) (лет).
И ( ВОА+СК)
По = ЧП
Где И -- инвестиции предприятия во внеоборотные активы (раздел I баланса) и собственный капитал (раздел IV «Капитал и резервы»);
СК--собственный капитал;
ВОА -- внеоборотные активы;
ЧП -- чистая прибыль.
Гораздо сложнее оценить эффективность реальных инвестиций в конкретные инвестиционные проекты, особенно с длительными сроками окупаемости (свыше пяти лет). Расчет инвестиционных показателей базируется на концепции оценки денег во времени. Данная концепция исходит из предпочтительности денег сегодня, чем завтра. Многие западные предприниматели придерживаются именно такой логики, поскольку:
1) существует риск, что вложенные в проект деньги не будут получены в будущем;
2) если деньги имеются в наличии сегодня, то они могут инвестироваться в высокодоходные текущие активы, принося увеличение денег в будущем.
При оценке инвестиционных проектов и принятии решений часто приходится сравнивать потоки денежных средств (поступления от проекта и расходы) при различных вариантах реализации проекта. Чтобы такие сравнения имели смысл, денежные потоки сопоставляются в какой-то один период. Для сравнения можно выбрать любой момент, но для удобства берется нулевой период или дата осуществления проекта. Будущие потоки денежных средств должны быть приведены (дисконтированы) к настоящему моменту. В этих целях используются следующие формулы:
БС
БС = НС (1+r)n; НС = (1+r)n
где БС -- будущая денежная сумма (будущая стоимость);
НС--начальная (текущая) стоимость после дисконтирования;
r--ставка ссудного процента или норма доходности в долях единицы;
n--число лет, за которое производится суммирование дохода.
Для финансовой оценки эффективности реальных инвестиций чаще всего используются следующие пять основных методов:
1) метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли;
2) чистая текущая стоимость (чистый приведенный к настоящему времени доход);
3) внутренняя норма прибыли (ВНП);
4) индекс прибыльности (доходности);
5) период окупаемости.
Рассмотрим более подробно методику определения указанных показателей. Простая норма прибыли -- это отношение прибыли по финансовым отчетам компании к исходным инвестициям. Формулы для расчета следующие:
ЧП ЧП+АО
Пнп = И *100 или Ппн = И *100
где Пнп-- простая (бухгалтерская) норма прибыли, %;
ЧП -- чистая прибыль;
И -- исходные инвестиции в проект;
АО -- амортизационные отчисления, генерируемые проектом.
Выбирается проект с наибольшей простой нормой прибыли. Достоинство метода -- простота и наглядность определения конечного показателя. Он может применяться для оценки проектов с коротким сроком окупаемости затрат (до одного года). При долгосрочном инвестировании данный метод не учитывает денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта, игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег.
Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) позволяет получить наиболее полную характеристику результата инвестирования, т. е. его конечный эффект в денежном выражении. Чистая текущая стоимость выражает разницу между приведенными к настоящей стоимости (путем дисконтирования) суммой денежного потока за период эксплуатации проекта и величиной инвестируемых в его реализацию средств.
ЧТС = ДП - И
где ЧТС -- чистая текущая стоимость;
ДП -- сумма денежного потока (в настоящей стоимости) за период эксплуатации инвестиционного проекта;
И -- сумма инвестиций (капитальных вложений), направляемая на реализацию данного инвестиционного проекта. Дисконтная ставка, применяемая при определении чистой текущей стоимости, дифференцируется с учетом ликвидности и риска инвестиций.
Показатель ЧТС может быть использован не только для сравнительной оценки эффективности инвестиционных проектов, но и как критерий целесообразности их реализации. Проект, по которому ЧТС является отрицательной величиной или равен нулю, отвергается инвестором, так как не принесет ему дополнительный доход на вложенный капитал. Проект с положительным значением ЧТС позволяет увеличить первоначально авансированный капитал вкладчика.
Метод внутренней нормы прибыли (ВНП) характеризует уровень доходности конкретного инвестиционного проекта, выражаемый дисконтной ставкой, по которой будущая стоимость денежного потока от капиталовложений приводится к настоящей стоимости авансированных средств. ВНП можно принять в размере дисконтной ставки, при которой чистая текущая стоимость в процессе дисконтирования будет приведена к нулю.
Следовательно, основные критерии принятия инвестиционных решений следующие:
1) отсутствие более выгодных альтернатив для вложения свободных денежных средств;
2) минимизация риска потерь от инфляции;
3) краткость срока окупаемости капитальных затрат;
4) дешевизна проекта;
5) обеспечение стабильности, поступлений дохода от проекта;
6) высокая рентабельность инвестиций после дисконтирования.
Используя комбинацию указанных показателей, инвестор (кредитующий его банк) может принять правильное решение в пользу того или иного проекта. Из данного набора инвестиционных критериев целесообразно выделить ключевые и на их основе выбрать приемлемое для инвестора решение.
Главное требование к инвестиционному портфелю предприятия -- его сбалансированность. Это означает, что необходимо располагать проектами, которые в настоящее или ближайшее время обеспечат предприятие денежными средствами, а также перспективными проектами, которые принесут высокую отдачу (в форме прибыли) в будущем.
Одновременно целесообразно деинвестировать денежные средства из стареющих видов производства в более современные. Очень часто на практике предприятие, выбрав рентабельный проект, сталкивается с нехваткой денежных средств для его реализации. В таком случае целесообразно осуществить дополнительные расчеты рентабельности инвестиций с учетом привлечения внутренних и внешних источников финансирования.
Привлечение заемных средств для реализации проекта нередко повышает рентабельность собственного капитала, вложенного в него. Однако это наблюдается в том случае, если доходность инвестиций выше «цены кредита» (средней ставки процента по банковскому кредиту).
Для принятия обоснованного инвестиционного решения следует ответить на несколько ключевых вопросов.
1. Какие факторы мешают росту эффективности инвестирования?
2. Какова сила их влияния на коммерческую деятельность предприятия?
3. Какова их реальная долговечность с учетом фактора времени?
4. Какие новые факторы могут помешать инвестированию в будущем?
5. Насколько надежна защита предприятия от новых неблагоприятных факторов?
6. Насколько эффективность инвестиций зависит от изменения экономической конъюнктуры?
В настоящее время крупные капиталоемкие проекты имеют, как правило, низкие показатели доходности и длительные сроки окупаемости. Поэтому они должны финансироваться преимущественно за счет средств федерального и муниципального бюджетов. Те сферы предпринимательской деятельности, которые дают быструю отдачу в форме прибыли (дохода) или имеют высокую оборачиваемость вложенных средств, целесообразно финансировать за счет собственных денежных ресурсов инвесторов (производство товаров народного потребления, торговля и др.).
Реальный процесс принятия управленческих решений требует обширной информации и требует множества финансовых расчетов, которые находят отражение в инвестиционных планах предприятий.
При выборе инвестиционной стратегии предприятия необходимо учитывать жизненный цикл товара на рынке.
На первой стадии (освоение) выручка от реализации растет очень медленно, так как объем сбыта продукции невелик. Рынок знакомится с товаром. Прибыли еще нет или она невелика.
На второй стадии (рост) наблюдается быстрое увеличение объема продаж и прибыли.
На третьей стадии (зрелость) выручка от реализации остается на постоянном уровне, поскольку возможности привлечения новых покупателей исчерпаны. Прибыль в этот период достигает своего максимального значения.
На четвертой стадии (закат) жизненного цикла товара объем продаж падает, а выручка и прибыль стремятся к нулю. Товар необходимо снимать с производства и заменять его новым.
Учет жизненного цикла товара позволяет инвестору выбирать наиболее высокодоходные инвестиционные проекты.
3. Практические методы оценки инвестиционных проектов
3.1 Характеристика проектов
Выбор способа инвестирования осуществляется в зависимости от целей предприятия, существующих внешних и внутренних возможностей. Основными способами являются:
1. инвестирование средств осуществление инвестиционного проекта;
2. помещение денег в банк под приемлемый процент;
3. размещение средств на фондовом рынке.
Процесс инвестирования рассмотрим на примере двух реальных инвестиционных проектов, которые занимаются предоставлением услуг по ксерокопированию, распечатке, и фото на документы. Так же сравним эти проекты с двумя альтернативными проектами по вложению денег в банк (Сбербанк).
Проект А расположено по адресу: г. Казань, ул. Баумана, 51, ЗАО «ГУМ». Отдел занимает площадь 6 квадратных метров. ГУМ находится в центре города, в удобном для подъезда на общественном транспорте месте. ГУМ является центральным магазином, удобным для посетителей и выгодным для средних слоев населения. Он является продовольственным магазином, где очень большой выбор по оптимальным ценам. Такое выгодное месторасположение способно обеспечить проекту А более или менее постоянную клиентуру. Так же это местоположение выгодно с экономической стороны, так как цена за один квадратный метр (на пятом этаже) составляет 1000 рублей.
Проект Б расположен по адресу: г.Казань, ул. Губкина, 17, ОАО «Деловой центр». Отдел занимает площадь 6 квадратных метров, находится на первом этаже. Арендная плата за кв.м. - 500 руб. Это местоположение выгодно с точки зрения, что там находится институт и студенческие общежития, а так же является деловым и продовольственным центром.
Для принятия решения о способе инвестирования в условиях рынка необходима их оценка и выбор наиболее эффективного варианта. Я рассмотрю первый и частично второй способ инвестирования. При этом на первый план выдвигается проблема определения метода оценки, наиболее точно учитывающего влияние негативных и позитивных факторов на конечный результат.
Мои расчеты будут основываться на основных методах оценки инвестиционной деятельности.
а) расчет срока окупаемости инвестиций (Т);
б) расчет индекса рентабельности инвестиций (Р);
в) определение чистого приведенного эффекта (ЧТС);
г) определение внутренней нормы доходности (ВНД);
д) расчет средневзвешенного срока жизненного цикла инвестиционного проекта, то есть дюрации (Д).
Исходные данные проекта А
Стоимость (инвестирование), руб. - 160000
Таблица 1
|
1 квартал |
2 квартал |
3 квартал |
4 квартал |
1 год |
2 год |
||
|
Объем реализации |
115000 |
110000 |
105000 |
100000 |
420000 |
336000 |
|
|
Издержки постоянные |
48000 |
48000 |
48000 |
48000 |
192000 |
192000 |
|
|
Издержки переменные |
18000 |
16000 |
14000 |
12000 |
60000 |
50000 |
|
|
Налогообло-гаеммая сумма |
49000 |
46000 |
43000 |
40000 |
168000 |
94000 |
|
|
Налоги УСН (15%) |
7350 |
6900 |
6450 |
6000 |
25200 |
14100 |
|
|
Чистая прибыль |
41650 |
39100 |
36550 |
34000 |
84000 |
79900 |
Исходные данные проекта Б
Стоимость (инвестирования), руб - 130000
Таблица 2.
|
1 квартал |
2 квартал |
3 квартал |
4 квартал |
1 год |
2 год |
||
|
Объем реализации |
78000 |
75000 |
72000 |
70000 |
295000 |
260000 |
|
|
Издержки постоянные |
30000 |
30000 |
30000 |
30000 |
120000 |
120000 |
|
|
Издержки переменные |
12000 |
11000 |
10000 |
9000 |
32000 |
29500 |
|
|
Налогообло-гаеммая сумма |
36000 |
34000 |
32000 |
31000 |
143000 |
100500 |
|
|
Налоги УСН (15%) |
5400 |
5100 |
4800 |
4650 |
21450 |
16575 |
|
|
Чистая прибыль |
30600 |
28900 |
27200 |
26350 |
121550 |
83925 |
Проекта В (альтернативный)
Помещаем 160000 руб. на два года в Сбербанк под 10% годовых.
1-й год 160000 (1+10%) = 160000 * 1,1 = 176000 руб.
2-й год 176000 (1+10%) = 176000 * 1,1 = 193600 руб.
Проект Г (альтернативный)
Помещаем 130000 руб. на два года в Сбербанк под 10% годовых.
1-й год 130000 (1+10%) = 130000*1,1 = 143000 руб.
2-й год 143000 (1+10%) = 143000 *1,1 = 157300 руб.
3.2 Статистические методы оценки
Срок окупаемости инвестиций.
Первый метод оценки эффективности инвестиционных проектов заключается в определении срока, необходимого для того, чтобы инвестиции окупили себя.
Определим срок окупаемости для проекта А и Б.
Установим среднегодовую сумму денежного потока в настоящей стоимости ДП(t).
Проект А
163900
ДП(t) = 2 = 81950
160000
Т = 81950 = 1,9
следовательно срок окупаемости инвестиций составит для проекта А 1 год и 9 месяцев.
Проект Б
205475
ДП(t) = 2 = 102737,5
130000
Т = 102737,5 = 1,3
следовательно срок окупаемости инвестиций составит для проекта Б 1 год и 3 месяцев.
Эти данные свидетельствуют о серьезном преимуществе проекта Б для инвестора, по сравнению с проектом А.
А если эти средства вложить в альтернативные проекты (В и Г), то их окупаемость составляет 1 год.
Следует заметить при этом, что срок окупаемости инвестиций может быть использован только как вспомогательный показатель. Недостаток данного метода является, что он не учитывает разницу в доходах по проектам, получаемых после окупаемости первоначальных расходов. Если исходить только из срока окупаемости инвестиций, то нужно инвестировать в альтернативные проекты В и Г, однако здесь не учитывается то, что проект Б обеспечивает значительно большую сумму прибыли.
Следовательно, оценивая эффективность инвестиций, надо принимать во внимание не только сроки их окупаемости, но и доход на вложенный капитал, для чего рассчитывается индекс рентабельности (Р)
Ожидаемая сумма дохода
Р= Ожидаемая сумма инвестиций
Проект А
163900
Р = 160000 *100% = 102%
Проект Б
205475
Р = 130000 *100% = 158%.
Проект В
193600
Р = 160000 * 100% = 121%
Проект Г
157300
Р = 130000 *100% = 121%
Видно, что необходимо вложить средства в проект Б, так как рентабельность остальных проектов ниже.
Однако, и этот показатель, рассчитанный на основании учетной величины доходов, имеет свои недостатки: он не учитывает распределения притока и оттока денежных средств по годам и временную стоимость денег.
3.3 Динамические методы оценки.
Более научно обоснованной является оценка эффективности инвестиций, основанная на методах наращения (компаундирования) или дисконтирования денежных поступлений, учитывающих изменение стоимости денег во времени.
Сущность метода компаундирования состоит в определении суммы денег, которую будет иметь инвестор в конце операции. При использовании этого метода исследование денежного потока ведется от настоящего к будущему. Заданными величинами здесь являются исходная сумма инвестиций, срок и процентная ставка доходности, а искомой величиной - сумма средств, которая будет получена после завершения операции.
Для определения стоимости, которую будут иметь инвестиции через несколько лет, при использовании сложных процентов, применяют формулу
БС = НС*( 1+r)n
Где БС- будущая стоимость инвестиций через n лет;
НС - первоначальная сумма инвестиций;
r - ставки процента в виде десятичной дроби;
n - число лет в расчетном периоде.
(1+r) показывает сколько будет стоить денежная единица через год.
1/(1+r) позволяет определить сколько стоит денежная единица, которая будет получена через год.
У проекта Б процентная ставка гораздо больше, чем у проекта А.
Метод дисконтирования денежных поступлений (ДДП) -исследование денежного потока в обратном направлении от будущего к текущему моменту времени. Он позволяет провести будущие денежные поступления к сегодняшним условиям.
БС 1
НС = (1+r)n = БС * (1+r)n = БС*Kd
Где Kd - коэффициент дисконтирования
Сравним проекты А и альтернативный проект В.
Стоит ли вкладывать 160000 руб. в проект А, который через 2 года принесет доход 163900 руб. принято решение вложить деньги только при условии, что годовой доход от этой инвестиции составит не менее 10% годовых, которые можно получить, вложив в проект В. Для того, что бы через два года получить 163900 руб., должны вложить под 10% годовых 135455 руб. ( 163900 * 1/1,12 ). Проект А дает доход в 163900 руб. при большей сумме инвестиции (160000 руб.). Это значит, что ставка дохода меньше 10%. Следовательно, проект В выгоднее, чем проекта А.
Сравним проекты Б и альтернативный проект Г.
Стоит ли вкладывать 130000 руб. в проект Б, который через 2 года принесет доход 205475 руб. принято решение вложить деньги только при условии, что годовой доход от этой инвестиции составит не менее 10% годовых, которые можно получить, вложив в проект Г. Для того, что бы через два года получить 205475 руб., должны вложить под 10% годовых 169814 руб. ( 205475 * 1/1,12 ). Проект Б дает доход в 205475 руб. при меньшей сумме инвестиции (130000 руб.). Это значит, что ставка дохода превышает 10%. Следовательно, проект Б выгоднее, чем проекта Г.
Метод чистой текущей стоимости (ЧТС) состоит в следующем.
1. определяется текущая стоимость затрат (IE), т.е. решается вопрос, сколько инвестиций нужно зарезервировать для проекта.
2. рассчитывается текущая стоимость будущих денежных поступлений от проекта, для чего доходы за каждый год CF (кеш-флоу) приводят к текущей дате:
CFn
НС = ? ( 1+r)n
n = 1
3. Текущая стоимость инвестиционных затрат (З) сравнивается с текущей стоимостью доходов (НС). Разность между ними составляет чистую текущую стоимость доходов (ЧТС):
CFn
ЧТС = НС -З = ? (1+r)n
n=1
ЧТС показывает чистые доходы или чистые убытки инвестора от помещения денег в проект по сравнению с хранением денег в банке. Если ЧТС > 0, значит, проект принесет больший доход, чем при альтернативном размещении капитала. Если же ЧТС<0, то проект имеет доходность ниже рыночной, и поэтому деньги выгоднее оставить в банке. Проект ни прибыльный, ни убыточный, если ЧТС=0.
При нынешней процентной ставки банка 10%, стоит ли вкладывать в проект А 16000 руб., которые в первый год может принести 84000, а во второй год - 79900.
Для того что бы выяснить в какой проект следует вкладывать средства необходимо рассчитать ЧТС с помощью дисконтированных денежных поступлений.
Чистый доход денежных поступлений. Проект А
Таблица 3
|
Год |
Денежные поступления (проект А) |
Коэффициент дисконтирования при r = 0.10 |
Текущая стоимость доходов |
|
012 |
(160000)8400079900 |
10,90,86 |
(160000)7636466033 |
|
|
Итого |
142397 |
84000
Kd = (1+0.1) = 76364 (руб.)
79900
Kd = (1+.01)2 = 66033 (руб.)
Чистая текущая стоимость денежных поступлений составляет
ЧТС = 142397 - 160000 = -17603 руб.
ЧТС <0, следовательно доходность проекта А ниже 10%.
При вложении в проект Б 130000, который в первый год может дать 121550 руб., а во второй год - 83925 руб.
Чистый доход денежных поступлений. Проект Б
Таблица 4
|
Год |
Денежные поступления (проект Б) |
Коэффициент дисконтирования при r = 0.10 |
Текущая стоимость доходов |
|
012 |
(130000)12155083925 |
10,90,86 |
(130000)11050071839 |
|
|
Итого |
182339 |
121550
Kd = (1+0.1) =110500 (руб.)
83925
Kd = (1+0,1)2 = 71839 (руб.)
Чистая текущая стоимость денежных поступлений составляет
ЧТС = 182339 - 130000 = 52339 (руб.)
ЧТС >0, следовательно, доходность проекта Б выше 10%. Значит проект Б выгоден по сравнению с альтернативным вложением денег в банк.
Сравним показатели ЧТС по двум проектам А и Б.
Исходные данные по инвестиционным проектам А и Б.
Таблица 5.
|
Показатели |
Инвестиционные проекты |
||
|
Проект А |
Проект Б |
||
Объем инвестиций, руб.Период эксплуатации инвестиционных проектов, летСумма денежных потоков, руб.Первый годВторой годДисконтная ставка, %Средний темп инфляции, % |
160000 |
130000 |
|
|
2 |
2 |
||
|
163900 |
205475 |
||
|
84000 |
121550 |
||
|
79900 |
83925 |
||
|
10 |
10 |
||
|
12 |
12 |
ЧТС в проекте А отрицательная, следовательно, будет отвергнут инвестором, так как не принесет ему дополнительный доход на вложенный капитал.
ЧТС в проект Б положительная, следовательно, позволяет увеличить первоначальный капитал вкладчика.
Анализ инвестиционных проектов в условиях риска.
Также необходимо учитывать инфляцию. В условиях инфляции для дисконтирования денежных потоков нужно применять не реальную, а номинальную ставку доходности.
(1+r)*(1+m) = 1+d, d = (1+r) * ( 1+m) - 1
где r - необходимая реальная ставка дохода
m - темп инфляции, который обычно измеряется индексом розничных цен
d - необходимая денежная ставка дохода.
Если учесть эти данные, то сумма текущей стоимости дохода изменится (темп инфляции 12%).
Проект А
d = (1+0,012)*(1+0,12) -1 = 0,133
Проект Б
d = (1+,026)*(1+0,12)-1 = 0,411
Расчет текущей стоимости доходов с учетом инфляции. Проект А Таблица 6
|
Год |
Денежное поступление |
Коэффициент дисконтирования при r = 0,133 |
Текущая стоимость доходов |
|
012 |
(160000) |
Подобные документы
Основные принципы оценки эффективности и финансовой реализуемости инвестиционных проектов. Методология оценки инвестиций. Коэффициент дисконтирования. Основные показатели эффективности инвестиционных проектов и методы их оценки.
курсовая работа [111,8 K], добавлен 04.06.2007Содержание, этапы разработки и реализации инвестиционных проектов. Виды инвестиционных проектов и требования к их разработке. Показатели оценки финансовой надежности проекта. Принципы и методы оценки финансового состояния инвестиционных проектов.
курсовая работа [148,5 K], добавлен 05.11.2010Методы, используемые в анализе инвестиционной деятельности. Определение периода окупаемости и коэффициента окупаемости инвестиций. Внутренняя норма прибыли (рентабельности) инвестиций. Специальные методы оценки инвестиционных проектов, их особенности.
презентация [579,2 K], добавлен 13.02.2013Экономическая сущность и классификация инвестиционных проектов. Оценка уровней рисков инвестирования. Методы учета неопределенности в финансовых расчетах. Расчет чистого дисконтированного дохода, индекса доходности, срока окупаемости капитальных вложений.
курсовая работа [79,9 K], добавлен 26.02.2015Основные принципы, положенные в основу анализа инвестиционных проектов. Критерии оценки эффективности инвестиционных проектов. Анализ методов оценки инвестиционных проектов и проектных рисков. Влияние инвестиционного проекта на деятельность предприятия.
курсовая работа [306,3 K], добавлен 11.06.2009Классификация методов оценки инвестиционных проектов. Модифицированная внутренняя норма рентабельности. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций. Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции. График взаимосвязи ставки дисконтирования и риска.
контрольная работа [228,5 K], добавлен 28.05.2015Правила инвестирования. Цена и определение средневзвешенной стоимости капитала. Финансовые методы оценки эффективности реальных инвестиционных проектов. Анализ чувствительности инвестиционного проекта. Объемы и формы инвестиций.
курсовая работа [47,3 K], добавлен 19.09.2006Основные принципы и схема оценки инвестиций. Система показателей эффективности и концепция дисконтирования в оценке эффективности инвестиций. Роль бизнес-плана в финансовом обосновании инвестиционного проекта, структура и характеристика его разделов.
курсовая работа [965,8 K], добавлен 18.10.2011Критерии оценки инвестиционных проектов. Статические методы оценки инвестиций: оценка срока окупаемости, определения нормы прибыли на капитал. Динамические методы оценки: метод чистой приведенной и текущей стоимости, метод рентабельности и аннуитета.
реферат [51,0 K], добавлен 14.09.2010Сущность, типы и цель инвестиционных проектов, содержание и этапы их разработки. Инвестиционная деятельность в условиях экономического кризиса. Анализ реализации инвестиционного проекта на примере ООО "Вавилон". Риски, связанные с реализацией проекта.
дипломная работа [133,9 K], добавлен 31.07.2010
