Анализ методик оценки инвестиционного климата в России

Автор /коллектив авторов	Трактовка понятия «инвестиционная привлекательность»
Максимов В.Ф.	Инвестиционная привлекательность (или непривлекательность) - субъективная оценка инвестором страны, региона или предприятия по поводу принятия решения о вложении своих средств в, соответственно, страну, регион или предприятие. Субъективная оценка складывается на основе анализа объективных характеристик предполагаемого объекта инвестирования, главной и практически всеохватывающей характеристикой данного объекта является инвестиционный климат
Валинурова Л.С., Казакова О.Б.	Инвестиционная привлекательность - это совокупность различных объективных признаков, свойств, средств, возможностей экономической системы, обусловливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции
Чиненов М.В. и др.	Инвестиционная привлекательность региона представляет собой объективные предпосылки для инвестирования и количественно выражается в объеме капитальных вложений, которые могут быть привлечены в регион исходя из присущих ему инвестиционного потенциала и уровня некоммерческих инвестиционных рисков
Теплова Т.В.	Инвестиционная привлекательность - характеристика актива, учитывающая удовлетворение интереса конкретного инвестора по соотношению «риск - отдача на вложенный капитал - горизонт владения активом»

Автор согласен с выводами С.А. Ильиной и с трактовкой Максимова В.Ф. Этимологически слово «климат» - это метеорологическое понятие. В Большой Советской Энциклопедии понятие «климат» определяется как «многолетний режим погоды», а «погода» как «состояние атмосферы в рассматриваемом месте в определенный момент или за ограниченный промежуток времени». Таким же образом, инвестиционный климат складывается из долгосрочного наблюдения инвестиционной привлекательности. Следовательно, совершенствование инвестиционного климата - это процесс, а не разовая акция. Политика и действия органов государственной власти, направленные на формирование инвестиционного климата, распространяются на обширную сферу. Однако нет необходимости налаживать все одновременно, равно как и стремиться к полному совершенству даже по какому-либо одному направлению политики. Существенного прогресса можно добиться путем устранения основных ограничений, с которыми сталкиваются компании, с тем, чтобы побуждать их к инвестированию, а также путем обеспечения постоянной поддержки процессу преобразований Обзор. Доклад о мировом развитии 2005 [Электронный ресурс]. - Нью-Йорк и Женева: ЮНКТАД, 2005. - C. 19..

По мнению автора, наиболее точное определение инвестиционного климата дается в публикациях Буркова А.А.: «инвестиционный климат - взаимосвязь управляемых факторов и рисков, присущих национальной экономике» Бурков, А.А. Госрегулирование инвестиций в условиях глобализации [Текст]: автореф. дис. на соиск. учен. степ. канд. экон. наук: 08.00.01 - Москва, 2012 - С. 8.. Преимуществом такого определения, во-первых, является то, что в нем указывается на то, что компоненты инвестиционного климата (факторы и риски) не только взаимосвязаны, но и регулируемы. Взаимодействие регулируемых национальных факторов и рисков может иметь положительный или отрицательный синергетический эффект, влияющий на инвестиционные решения экономических субъектов. Во-вторых, такое определение отражает глобализационную роль инвестиционного климата в мировой экономике. Однако это определение требует некоторого уточнения. Во-первых, на факторы и риски нельзя влиять в краткосрочной перспективе (это процесс, а не единоразовая акция). Во-вторых, инвестиционный климат присущ не только национальной экономике, но и региональной экономике.

Различия могут быть следствием проводимой субнациональными органами управления политики и характера их деятельности или методов проведения в жизнь государственной политики. Инвестиционный климат, как правило, бывает менее благоприятным в сельских районах, что ограничивает возможности как фермеров, так и несельскохозяйственных компаний.

Изучив определения «инвестиционного климата» зарубежных и отечественных ученых, а также публикации Всемирного банка, автор пришел к следующему уточненному определению:

«Инвестиционный климат - это совокупность управляемых в среднесрочной перспективе качественных факторов и рисков, присущих национальной и региональной экономике».

Существует несколько подходов к оценке инвестиционного климата. Фатхиев А.М. в своей работе выделяет 3 наиболее характерных подхода к оценке инвестиционного климата:

1.Суженный подход. Такой подход базируется на оценке основных макроэкономических показателей нескольких стран и их сравнении. Он привлекает своей простотой.

2.Многофакторный (расширенный) подход основывается на взаимосвязанной характеристике широкого набора факторов, влияющих на инвестиционный климат.

Обобщающим показателем инвестиционного климата при факторном подходе выступает сумма множества средневзвешенных оценок по группам факторов:

Q = ?(Xj * Pj),

где Q -- обобщающая взвешенная оценка инвестиционного климата региона; Xj -- средняя балльная оценка j-го фактора для региона; Pj -- вес j-го фактора.

Сводный показатель оценки инвестиционного климата не может служить единственным критерием привлекательности той или иной хозяйственной системы для вложения инвестиций. Он обычно дополняется информацией о развитости различных факторов, оказывающих непосредственное влияние на состояние и динамику инвестиционного климата. Многофакторные подходы часто применяются рейтинговыми агентствами и результатом оценки обычно выступают рейтингиФетисов, Г.Г. Методы оценки инвестиционного климата регионов России и пути его улучшения [Электронный ресурс] // Элитариум: Центр дистанционного образования - 2011. .

3.Факторно-рисковый подход, который позволяет оценить привлекательность территории для инвестирования и сопоставить уровень риска, присущий данному объекту вложения инвестиций.

Рисковый метод анализа и оценки инвестиционного климата представляет интерес, прежде всего, для стратегического инвестора. Указанный метод позволяет ему не только оценить привлекательность территорий для инвестирования, но и сопоставить уровень риска, присущий новому объекту вложения инвестицийФатхиев, А.М. Инвестиционный климат в системе экономического развития [Текст]: автореф. дис. на соиск. учен. степ. канд. экон. наук: 08.00.01 - Казань, 2004- С. 11-13..

Для того чтобы разработать математическую модель оценки инвестиционного климата исходя из целей данного исследования, автор решил основываться на многофакторном подходе. Выбор этого подхода был обусловлен тем, что в силу ограниченности ресурсов, применение рискового и универсального подхода невозможно. Автор также решил применить рейтинговую методику, чтобы была возможность ранжировать страны по степени благоприятности инвестиционного климата.

Математическая модель, с помощью которой в главе 3 настоящего исследования будет оценен инвестиционный климат стран БРИКС, в наиболее общем виде выглядит следующим образом:

,

где Q = количественное выражение инвестиционного климата страны, Fi=i-ый фактор, Pi=вес i-ого фактора, N - количество факторов.

Теперь выберем наиболее важные факторы, которые формируют инвестиционный климат. При этом нужно учитывать, что факторы должны иметь сопоставимые единицы измерения и при этом могут быть как положительными, так и отрицательными.

Первый фактор - это темпы экономического роста страны. В качестве базового показателя автор выбрал темпы прироста реального ВВП. Темпы прироста измеряются в процентах. Для того чтобы использовать их в нашей модели нужно перевести их в балльный показатель. Для этого нужно воспользоваться следующим алгоритмом:

а) если темпы прироста реального ВВП страны колеблются от -10% до 10%, то для того чтобы получить F₁ нужно разделить темп прироста на 1%;

б) если темп прироста реального ВВП страны выше 10%, то F₁=10, а если ниже -10%, то F₁=-10. Таким образом, первый фактор (F₁) - это показатель темпов экономического роста, который принимает значения от -10 до 10. Чтобы найти показатели темпов прироста реального ВВП разных стран нужно воспользоваться World Economic Outlook Database, которые составляются МВФ.

Второй фактор - распространенность коррупции. Значение F₂ равно индексу восприятия коррупции в стране, публикуемому международной неправительственной организацией Transparency International. Индекс восприятия коррупции может принимать значения от 0 до 10, где 0 означает предельно высокий уровень коррупции. Соответственно, и F₂ принадлежит совокупности [0;10].

Третий фактор - комфортность ведения бизнеса в стране. Фактор F₃ оценивается на основе рейтинга Doing Business. Рейтинг Doing Business - это ежегодный рейтинг Всемирного банка, который оценивает 183 государства по комфортности ведения бизнеса. Индекс каждого участника вычисляется как среднее по 10 показателям, имеющим равный вес: условия для начала бизнеса, получение разрешения на строительство, доступ к электричеству, регистрация собственности и т.д. Первое место - самое высокое. F₃ рассчитывается следующим образом:

F₃=10-0,1*(Pos-1),

где Pos - это положение страны в рейтинге Doing Business. F₃ может принимать отрицательные значения.

Четвертый фактор - конкурентоспособность страны. F₄ рассчитывается исходя из положения страны в The Global Competitiveness Index, составляемом Всемирным экономическим форумом. F₄ равен количеству баллов, которые страна получила в этом рейтинге. Рейтинг глобальной конкурентоспособности учитывает такие факторы как развитость институтов, макроэкономическая среда, здоровье нации, начальное образование и т.п.).

Пятый фактор - развитость человеческого капитала. F₅ рассчитывается на основе Индекса развития человеческого капитала Программы развития ООН. Пятый фактор рассчитывается по формуле F₅=10*HDI, где HDI - значение ИРЧП для данной страны.

Веса всех пяти факторов будем считать одинаковыми, поскольку тяжело объективно оценить их значимость. Значит, P₁=P₂=P₃=P₄=P₅=0,2

Таким образом, мы получили пятифакторную математическую модель для оценки инвестиционного климата стран мира. На ее основе можно проводить экспресс-оценку инвестиционного климата стран мира.

Оценка инвестиционного климата в отличие от оценки среды бизнеса предполагает работу с качественными показателями. Инвестиционный климат складывается из средне- и долгосрочного наблюдения инвестиционной привлекательности, поэтому улучшение инвестиционного климата - это не единоразовая акция, а долгосрочный процесс. Государственные органы (как федеральные, так и субнациональные) как субъекты инвестиционной политики имеют возможность влиять на компоненты инвестиционного климата. Таким образом, инвестиционный климат можно определить как «совокупность управляемых в среднесрочной перспективе качественных факторов и рисков, присущих национальной и региональной экономике».

Глава II. Анализ методик оценки инвестиционного климата в регионах России

2.1 Методика определения рейтингов инвестиционной привлекательности регионов России консалтингового агентства «Эксперт-Регион»

Агентство «Эксперт-РА» использует более сотни статистических показателей регионального развития (информация Госкомстата РФ по всем ее субъектам), анализируют около тысячи относящихся к сфере регулирования инвестиционной деятельности опубликованных законодательных актов РФ и ее субъектов, а также доклады различных исследовательских центров и монографии. Для оценки весов вклада каждого фактора в показатели используются экспертные оценки, полученные в результате опроса российских и иностранных экспертов. В качестве экспертов участвуют ведущие зарубежные компании -- члены Консультационного совета по иностранным инвестициям при премьер-министре России.

Согласно методике проведенного исследования, инвестиционный климат определяется по совокупности двух составляющих: инвестиционного потенциала и инвестиционного риска. Инвестиционный потенциал региона определяется авторами исследования как сумма объективных предпосылок для инвестирования (наличия и разнообразия сфер и объектов инвестирования, экономического «здоровья» региона) и оценивается исходя из основных количественных макроэкономических показателей -- обеспеченность факторами производства, развитость инфраструктуры, емкость потребительского рынка и т.п. Инвестиционный риск характеризует вероятность потери инвестиций и дохода от них. Он показывает, почему не следует (или следует) инвестировать средства в тот или иной регион. Степень инвестиционного риска свидетельствует о качественных условиях деятельности инвестора, которые оперативно могут меняться.

Для определения интегрального рейтинга каждого региона, как по инвестиционному потенциалу, так и по риску, рассчитывалось значение рейтинга (места региона) по восьми составляющим потенциала и семи видам риска с учетом экспертных весов.

Интегральный рейтинг региона по инвестиционному потенциалу рассчитывался как средневзвешенное по экспертным весам значение места региона по восьми конкретным видам потенциала:

инфраструктурному (экономико-географическое положение региона и его инфраструктурная обеспеченность);

ресурсно-сырьевому (обеспеченность запасами основных видов природных ресурсов);

производственному (совокупный результат хозяйственной деятельности региона);

потребительскому (совокупная покупательная способность населения);

трудовому (трудовые ресурсы, образовательный уровень населения);

институциональному (степень развития ведущих институтов экономики);

инновационному (уровень внедрения достижений НТП);

финансовому (объем бюджетных доходов, прибыльность предприятий).

Аналогичным образом было рассчитано значение интегрального рейтинга каждого региона по уровню инвестиционного риска. В число составляющих этого риска включались следующие виды рисков:

экономический (тенденции в экономическом развитии региона);

политический (поляризация политических сил и симпатий населения к ним);

социальный (уровень социальной напряженности);

экологический (уровень загрязненности окружающей среды и возможный протест населения к размещению новых производств);

криминальный (уровень преступности в регионе с учетом тяжести преступлений);

финансовый (степень сбалансированности регионального бюджета и состояние финансов предприятий);

законодательный (юридические условия инвестирования).

Рис.2.1 Рейтинговая шкала, применяемая «Эксперт-регион»

Исходя из данной методики, в исследовании инвестиционного климата, проведенном рейтинговым агентством «Эксперт-РА» все регионы России разбиты на следующие 10 категорий по характеру инвестиционного климата:

1) Максимальный потенциал -- минимальный риск (1A);

2) Средний потенциал -- минимальный риск (2A);

3) Низкий потенциал -- минимальный риск (3A);

4) Высокий потенциал -- умеренный риск (1B);

5) Средний потенциал -- умеренный риск (2B);

6) Пониженный потенциал -- умеренный риск (3B1);

6) Незначительный потенциал -- умеренный риск (3B2);

7) Средний потенциал -- высокий риск (2C);

8) Пониженный потенциал -- высокий риск (3C1);

9) Незначительный потенциал -- высокий риск (3C2);

10) Низкий потенциал -- экстремальный риск (3D).

Отсутствие регионов, серьезно увеличивших свой инвестиционный потенциал, является отражением некоторого застоя в развитии потенциальных «точек роста».

В инвестиционном климате в последние годы преобладали центростремительные тенденции: значительно увеличилось число «середняков» с невысоким потенциалом, но умеренным риском.

Наиболее сложная ситуация сложилась в сфере крайне важных для инвесторов законодательных рисков. В региональном законотворчестве наблюдаются две противоречивые тенденции. С одной стороны, в ряде регионов инвестиционное законодательство вовремя не корректируется и отстает от требований времени и общефедерального законодательного поля. То есть формально нормативная база для инвестора создана, но ее применение становится все более затруднительным. Среди регионов, в которых базовый закон об инвестициях и инвестиционной деятельности не обновлялся с докризисных времен, можно назвать Волгоградскую, Пермскую, Московскую, Ульяновскую, Свердловскую, Читинскую области, Ставропольский край, Удмуртию, Тыву. С другой стороны, в ряде регионов наблюдается избыточное законотворчество, переходящее в мелочную регламентацию и излишнюю опеку деятельности инвесторов. Такую практику проводили в последний год своего пребывания у власти прежние лидеры Волгоградской, Оренбургской, Калининградской областей, Республики Марий Эл и некоторых других регионов. Что характерно, нормативная база, как правило, эволюционирует от создания условий для привлечения внешних инвесторов к преимущественному обеспечению условий деятельности своих «оживших» предприятий.

В отличие от более динамичного по своей сути инвестиционного риска потенциал регионов меняется гораздо в меньшей степени. По всем видам потенциала, кроме природно-ресурсного, безусловное первенство постоянно держит Москва. Ее доля в общероссийском потенциале составляет от 8% (по производственному потенциалу) до более чем 40% (по институциональному). Это свидетельствует о колоссальном воздействии Москвы на всю Россию -- столица играет роль генератора изменений.

Рис.2.2 Весовые значения элементов инвестиционного потенциала и инвестиционного риска в регионах

Иностранные инвесторы более чувствительны к инвестиционному климату и быстро реагируют на его изменение. Они предпочитают малорисковые регионы, но еще более тщательно они отслеживают даже не собственно климат, а его тенденции, то есть играют на опережение. Например, объем ПИИ, приходящийся на душу населения, напрямую зависит от динамики инвестиционного климата региона.

В приложениях приведены таблицы, отражающие инвестиционный рейтинг регионов в 2011-2012 гг. согласно данной методике.

2.2 Методика оценки инвестиционного климата регионов России ИЭ РАН

Анализ, проведенный ИЭ РАН (аналитические исследования под общим названием «Инвестиционный климат регионов России: опыт, оценки и пути улучшения», 1997 г.) Инвестиционный климат регионов России: опыт оценки и пути улучшения (работа выполнена сотрудниками ИЭ РАН). -- М.: ТПП РФ, «Альфа-Капитал», 1997., показал, что вклад региональных факторов в общий показатель инвестиционного климата региона составляет порядка 85%.

Данный анализ заключается в следующем. Для анализа условий рационального использования инвестиций в экономической науке и практике применяется категория «инвестиционный климат».

Инвестиционный климат региона -- обобщенная характеристика совокупности социальных, экономических, организационных, правовых, политических, социокультурных предпосылок, предопределяющих инвестирование в региональную хозяйственную систему.

Можно выделить три подхода к оценке инвестиционного климата.

Первый подход базируется на оценке совокупности макроэкономических показателей, таких, как: динамика ВВП, национального дохода и объемов производства промышленной продукции; характер и динамика распределения национального дохода, пропорции сбережения и потребления; состояние законодательного регулирования инвестиционной деятельности; ход приватизационных процессов, развитие отдельных инвестиционных рынков, в том числе фондового и денежного.

Второй подход (многофакторный) основывается на взаимосвязанной характеристике широкого набора факторов, влияющих на инвестиционный климат. К таковым относятся: характеристика экономического потенциала (обеспеченность региона ресурсами, биоклиматический потенциал, наличие свободных земель для производственного инвестирования, уровень обеспеченности энерго- и трудовыми ресурсами, развитость научно-технического потенциала и инфраструктуры); общие условия хозяйствования (экологическая безопасность, развитие отраслей материального производства, объемы незавершенного строительства, степень изношенности основных производственных фондов, развитие строительной базы); зрелость рыночной среды в регионе (развитость рыночной инфраструктуры, воздействие приватизации на инвестиционную активность, инфляция и ее влияние на инвестиционную деятельность, степень вовлеченности населения в инвестиционный процесс, развитость конкурентной среды предпринимательства, емкость местного рынка сбыта, интенсивность межхозяйственных связей, экспортные возможности, присутствие иностранного капитала); политические факторы (степень доверия населения к региональной власти, взаимоотношения федерального центра и властей региона, уровень социальной стабильности, состояние национально-религиозных отношений); социальные и социокультурные факторы (уровень жизни населения, жилищно-бытовые условия, развитость медицинского обслуживания, распространенность алкоголизма и наркомании, уровень преступности, величина реальной заработной платы, влияние миграции на инвестиционный процесс, отношение населения к отечественным и иностранным предпринимателям, условия работы для иностранных специалистов); организационно-правовые (отношение власти к иностранным инвесторам, соблюдение законодательства властными органами, уровень оперативности при принятии решений о регистрации предприятий, доступность информации, уровень профессионализма местной администрации, эффективность деятельности правоохранительных органов, условия перемещения товаров, капиталов и рабочей силы, деловые качества и этика местных предпринимателей); финансовые факторы (доходы бюджета, а также обеспеченность средствами внебюджетных фондов на душу населения, доступность финансовых ресурсов из федерального и регионального бюджетов, доступность кредита в иностранной валюте, уровень банковского процента, развитость межбанковского сотрудничества).

Обобщающим показателем инвестиционного климата при факторном подходе выступает сумма множества средневзвешенных оценок по группам факторов:

Q = ?(Xj * Pj)

где Q -- обобщающая взвешенная оценка инвестиционного климата региона; Xj -- средняя балльная оценка j-го фактора для региона; Pj -- вес j-го фактора.

Сводный показатель оценки инвестиционного климата не может служить единственным критерием привлекательности той или иной хозяйственной системы для вложения инвестиций. Он обычно дополняется информацией о развитости различных факторов, оказывающих непосредственное влияние на состояние и динамику инвестиционного климата.

Третий подход к оценке инвестиционного климата базируется на оценке риска инвестиций. При этом в качестве элементов, формирующих инвестиционный климат региона, анализируются два направления оценки инвестиционных рисков: либо со стороны инвестиционного потенциала, либо со стороны социально-экономического потенциала.

1. Первое направление рассчитано в первую очередь на «стратегического инвестора». Инвестиционный потенциал региона при этом оценивается на основе таких макроэкономических показателей, как:

· наличие факторов производства, в том числе трудовых;

· уровень потребительского спроса;

· результаты хозяйственной деятельности населения в регионе;

· уровень развития науки и внедрения ее достижений в производство;

· развитость ведущих институтов рыночной экономики;

· обеспеченность региона технической и социальной инфраструктурой.

Инвестиционные риски оцениваются с позиции вероятности потерь инвестиций и дохода. При этом в числе рисков учитываются все его разновидности: экономический, финансовый, политический, социальный, экологический, криминальный и законодательный.

2. В основе второго направления лежит оценка уровня инвестиционного климата с позиции развития региональной общественной системы в целом. Этот подход помимо прочих показателей учитывает человеческий потенциал, материальную базу развития, социально-политическую обстановку, факторы политического риска, состояние экономики и уровень управления ею.

Проблемы адекватной оценки инвестиционного климата региона. Изучение отечественного и зарубежного опыта оценки инвестиционного климата показывает, что часто не учитывается ряд важных методологических положений, выработанных современной экономической наукой.

· Инвестиционный климат страны и регионов рассматривается, как правило, с позиции абстрактного стратегического инвестора, стремящегося к ускоренному, максимальному, беспрепятственному получению прибыли, в то время как для разных инвесторов необходима своя оценка инвестиционного климата.

· Получатель инвестиций и инвестор преследуют, как правило, неодинаковые цели. Первый стремится решить комплекс социально-экономических задач при минимуме привлекаемых средств, второй -- извлечь максимум прибыли и закрепиться на рынках, в экономических системах на длительный период. Следовательно, инвестиционный климат должен соответствовать балансу интересов участников инвестиционного процесса.

· Существует объективная потребность сопряжения инвестиций с инновационными факторами развития. Особенно актуально это при привлечении инвестиций в сферу малого инновационного предпринимательства (венчурном инвестировании).

· Инвестиции должны быть увязаны с развитием человеческого капитала, ростом квалификации работников во всех сферах жизнедеятельности, что нужно учитывать при создании соответствующего инвестиционного климата страны или ее региона.

· Необходима комплексная оценка эффективности использования привлекаемых инвестиций и благоприятности инвестиционного климата.

Факторный подход к оценке инвестиционного климата в наибольшей степени соответствует большинству этих требований. К его преимуществам можно отнести: учет взаимодействия многих факторов, использование статистических данных, нивелирующих субъективизм экспертных оценок, дифференцированный подход к различным уровням экономики при определении их инвестиционной привлекательности.

Рисковый метод анализа и оценки инвестиционного климата представляет интерес прежде всего для стратегического инвестора. Он позволяет ему не только оценить привлекательность территории для инвестирования, но и сопоставить уровень риска, присущий новому объекту вложения инвестиций, с существующим в привычном для него регионе ведения бизнеса.

На основании методики выделено 8 групп регионов с различными типами инвестиционного климата (Таблица 2.1).

Таблица 2.1 Группы регионов с различными типами инвестиционного климата

Группы регионов	Характеристика инвестиционного климата	Число регионов
1 группа	Наиболее благоприятный инвестиционный климат для всех типов инвесторов	9
2 группа	Благоприятный инвестиционный климат для крупных инвесторов (в основном в сырьевые отрасли)	11
3 группа	Потенциально благоприятный инвестиционный климат	8
4 группа	Средний инвестиционный климат	18
5 группа	Менее благоприятный инвестиционный климат (регионы имеют ярко выраженную сельскохозяйственную ориентацию)	3
6 группа	Неблагоприятный инвестиционный климат (депрессивные регионы)	10
7 группа	Неблагоприятный инвестиционный климат (низкий уровень социально-экономического развития регионов)	11
8 группа	Неопределенный инвестиционный климат (условия инвестирования в большой степени определяются внешнеэкономическими факторами)	5

2.3 Региональные кредитные рейтинги агентства Standard & Poor`s

На региональном уровне главным показателем, определяющим для инвесторов степень инвестиционной привлекательности того или иного региона, является региональный инвестиционный климат. Понятие регионального инвестиционного климата взаимосвязано с понятием регионального инвестиционного риска и регионального инвестиционного потенциала.

Зарубежные рейтинговые агентства также занимаются оценкой инвестиционного климата регионов. Если рейтинги Euromoney, BERI и т.п. составляются только для отдельных стран, то агентства Standard & Poor`s и Moody`s занимаются составлением кредитных рейтингов для отдельных регионов тех или иных стран мира, в том числе и регионов России. Наиболее популярный и авторитетный у нас -- рейтинг агентства Standard & Poor`s.

Специалисты S&P настаивают на том, что в любой стране рейтинги отдельных субъектов не могут быть выше, чем национальный рейтинг. Национальное правительство может оказывать прямое (мораторий или девальвация национальной денежной единицы) или косвенное (например, путем изменения налоговой или трансфертной политики) воздействие на способность отдельных субъектов выполнять свои обязательства. Даже если субъект изъявит желание и располагает средствами, необходимыми для погашения долгов, национальное правительство может вмешаться и лишить его такой возможности.

В настоящее время рейтинги всех регионов России находятся на очень низком уровне, отражая высокий риск неплатежей по долговым обязательствам. В то же время, если бы кредитоспособность страны в целом улучшилась, это еще не означало бы, что рейтинги регионов автоматически повысились бы до федерального уровня. В любой стране мира оценка кредитоспособности местных и региональных органов управления основывается на анализе 12 ключевых позиций: демографические данные; экономическая структура; перспективы экономического роста; система межбюджетных отношений, ее стабильность и предсказуемость; степень развития систем управления и политики администрации; гибкость формирования расходной части бюджета; исполняемость бюджета и объемы требуемого финансирования; ликвидность; общий объем задолженности; объем забалансовых обязательств Рихтер М. Российские регионы далеки от завершения реструктуризации// Рынок ценных бумаг. -- 1999. -- №5. -- С. 30-31.. Даже если кредитоспособность Российской Федерации возрастет, для повышения региональных рейтингов необходимо будет доказать определенный прогресс, по крайней мере, по нескольким ключевым факторам из 12 перечисленных.

Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's предусматривает следующую шкалу кредитных рейтингов:

1. ААА -- очень высокая способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства; самый высокий рейтинг.

2. АА -- высокая способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства.

3. A -- умеренно высокая способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства.

4. BBB -- достаточная способность своевременно и полностью выполнять свои долговые обязательства, однако более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях.

5. BB -- вне опасности в краткосрочной перспективе, однако более высокая чувствительность к воздействию неблагоприятных перемен в коммерческих, финансовых и экономических условиях.

6. B -- более высокая уязвимость при наличии неблагоприятных коммерческих, финансовых и экономических условий, однако в настоящее время имеется возможность исполнения долговых обязательств в срок и в полном объеме.

7. CCC -- на данный момент существует потенциальная возможность невыполнения эмитентом своих долговых обязательств.

8. CC -- в настоящее время высокая вероятность невыполнения эмитентом своих долговых обязательств.

9. C -- в отношении эмитента возбуждена процедура банкротства или предпринято аналогичное действие, но платежи или выполнение долговых обязательств продолжаются.

10. SD, D -- соответственно, выборочный и полный дефолт по долговым обязательствам.

Кризисное состояние региональных финансов в России обусловлено общенациональной ситуацией в финансовой сфере. В частности, сразу после объявления моратория 17 августа 1998 г. специалисты S&P приняли решение о переводе всех выделяемых ими российских регионов в режим особого контроля за уровнем кредитоспособности (Credit Watch) с негативным прогнозом развития ситуации.

Впоследствии, как известно, хотя мораторий не распространялся напрямую на местные и региональные органы управления, многие города и регионы России оказались не в состоянии платить по своим обязательствам, поскольку обслуживающие их банки не имели необходимой для этого ликвидности. В результате, рейтинги всех российских регионов были понижены с уровня В+ (на котором они находились до 13 августа 1998 г.) до В и затем до ССС, причем это происходило на фоне снижения общенационального рейтинга Российской Федерации. Далее влияние последующей девальвации рубля неодинаково сказалось на различных регионах (в зависимости от их налоговой и экспортной базы и объема задолженности по валютным кредитам). Однако для всех регионов было характерно резкое снижение объема доходных поступлений и утроение объема обязательств по обслуживанию валютных долговых обязательств. Рейтинги регионов и РФ в целом были снижены до уровня ССС (17 сентября), на котором они остаются и по сегодняшний день с негативным прогнозом.

2.4 Инвестиционный рейтинг регионов журнала «Инвестиции в России»

Особый интерес представляет, на наш взгляд, исследование коллектива авторов журнала «Инвестиции в России» Шахназаров А., Гришина И., Ройзман И. Национальная система гарантирования инвестиций на региональном уровне// Инвестиции в России. -- 1999. -- №12. -- С. 3-11.. Они справедливо полагают, что, как и любое сложное экономическое явление, инвестиционная привлекательность региона, определяется множеством частных факторов. Исследователи до сих пор лишь предлагали, но почти не обосновывали тот или иной набор факторов. При этом их количество определяется обычно «по максимуму», исходя из объемов доступной статистической информации, а естественным ограничителем выступает зачастую размер финансовых ресурсов, выделенных для выполнения подобных работ. Отечественные исследователи, работающие в области определения инвестиционных рейтингов России, обычно оперируют 3070 показателями, в то время как зарубежные применяют 200 показателей. Данное обстоятельство не обеспечивает более глубокого изучения рассматриваемого явления ввиду неизбежно возникающей в таком случае взаимообусловленности (мультиколлинеарности) числовых характеристик частных факториальных показателей. Т.е. разработчики инвестиционных рейтингов, считающие, что «чем больше исходных показателей, тем лучше», фактически сами загоняют себя в методологическую ловушку. В состав сводных частных показателей оценок инвестиционного климата в регионах следует включать лишь наиболее инвестиционно-значимые факторы, т.е. только те, которые непосредственно и в наибольшей степени формируют инвестиционную активность регионов.

По мнению авторов данной методики, к показателям региональных инвестиционных некоммерческих рисков относятся:

дифференциация доходов населения (соотношение доходов 20% наиболее и 20% наименее обеспеченного населения);

уровень преступности (число зарегистрированных преступлений на 10 тыс. жителей региона);

уровень безработицы (численность безработных в процентах к численности экономически активного населения);

уровень экологической безопасности и комфортности климата в регионе (расчет на основе региональных рейтингов, интегрирующих пять частных экологических характеристик и одну климатическую);

отношение местной администрации к рыночным нововведениям (экспертная балльная оценка на основе анализа экономической политики региональных администраций);

уровень благоприятности регионального законодательства для инвестиций в основной капитал (экспертная балльная оценка на основе сравнительного анализа региональных законодательных актов по вопросам инвестиционной деятельности);

отношение населения региона к курсу реформ (разность между долями голосов, отданных в регионе на выборах за курс реформ и против него, отнесенная к той же разнице в целом по РФ);

уровень политической стабильности в регионе (экспертная балльная оценка).

Данный набор показателей считается минимально достаточным составления рейтинга рисков. Свод данных по частным показателям осуществлялся по формуле многомерной средней с корректировкой, элиминирующей влияние количество сводимых показателей на величину интегральных региональных показателей. Сущность этого метода состоит в том, что числовое значение любого факториального показателя в среднем по РФ принимается за 1,0 а по регионам -- в размере соответствующего отношения к среднероссийскому уровню. Полученные таким образом для каждого региона РФ стандартизованные, или нормализованные относительные величины по всем частным показателям складываются, в результате чего определяются суммарные интегральные уровни региональных инвестиционных рисков. Если при этом для разных показателей применяются различные весовые коэффициенты (различные коэффициенты значимости), то такие коэффициенты используются как множители стандартизованных числовых значений.

Чтобы интегральный уровень инвестиционных рисков по каждому региону соотносился с соответствующим среднероссийским уровнем, принятым за 1,0, а интегральный региональный коэффициент не зависел от количество сводимых показателей, суммарный коэффициент делится на количество интегрированных показателей или на сумму их весов, если таковые были дифференцированы. Таким способом осуществляется преобразование суммарного коэффициента в приведенный интегральный коэффициент региональных инвестиционных некоммерческих рисков.

инвестиция регион рейтинг

Глава III. Проблемы и перспективы развития инвестиционного климата в России

3.1 Основные проблемы формирования инвестиционного климата России

По состоянию на конец 2012 г. накопленный иностранный капитал в экономике России составил 362,4 млрд. долл. США, что на 4,4% больше по сравнению с 2011 г. Наибольший удельный вес в накопленном иностранном капитале приходился на прочие инвестиции, осуществляемые на возвратной основе - 60,1% (на конец 2011г. - 57,1%), доля прямых инвестиций составила 37,5% (40,1%), портфельных - 2,4% (2,8%). Увеличение объема притока инвестиций можно считать положительным сигналом, однако, если углубиться в структуру поступающих в Россию иностранных инвестиций, можно увидеть неприятные тенденции.

Таблица 3.1 Поступление ПИИ в Россию, млн. долл.

Во-первых, приток наиболее ценных с точки зрения развития и модернизации инвестиций - прямых иностранных инвестиций, поступающих в Россию, в последние годы демонстрирует отрицательную динамику (табл.10). Как видно из табл. 10, приток ПИИ в 2012 г. был на 9 млрд. долл. ниже, чем в предкризисном 2007 г. На ПИИ приходится только 37,5% накопленных иностранных инвестиций.

Во-вторых, тревогу вызывает отраслевая структура накопленных иностранных инвестиций. Из накопленных на конец 2012 г. 362 млрд. иностранных инвестиций 31,6% было размещено в отраслях обрабатывающей промышленности, 18,4% - в оптовой и розничной торговле, 17,1% - в добывающих отраслях. Этот факт свидетельствует о том, что инвестиции направляются не в приоритетные отрасли, такие как нанотехнологии, информационные технологии, о которых говорят первые лица государства, а в добычу энергоресурсов и их первичную переработку.

В-третьих, структура стран, из которых в Россию поступают иностранные инвестиции, говорит о том, что иностранные инвестиции в Россию - это частичный возврат вывезенного из России капитала через оффшорные схемы. В объеме накопленных на конец 2012 г. иностранных инвестиций 21,2% приходится на Кипр, 17% - на Нидерланды, 11,8% - на Люксембург.

Не стоит забывать о том, что, несмотря на большой объем привлекаемых инвестиций, Россия и сама является крупным международным инвестором. Объем инвестиций из России, накопленных за рубежом, на конец 2012г. составил 117,8 млрд. долл. В 2012г. из России за рубеж направлено 149,9 млрд. долл.Об иностранных инвестициях в 2012 г. - М.:Росстат, 2012.

Статистика, приведенная выше, говорит о том, что в российском инвестиционном климате существуют серьезные проблемы, которые вызывают большой отток капитала, а также не стимулируют притока инвестиций в приоритетные отрасли. Более того, на законодательном уровне не определены приоритетные отрасли с точки зрения развития российской экономики. Такие отрасли должны быть прописаны в промышленной политике России, которой тоже пока не существует.

Много международных организаций и частных компаний регулярно (раз в 2-3 года, раз в месяц) публикуют исследования, посвященные инвестиционному климату России и выявляют проблемы, с которыми сталкиваются инвесторы в России.

Торговое представительство США (USTR) в докладе NTE Russia оценивает инвестиционный климат в России как неблагоприятный и считает меры, предпринимаемые правительством недостаточными для его улучшения.

По мнению авторов доклада, иностранных предпринимателей отпугивают в первую очередь запутанное инвестиционное законодательство, высокий уровень коррупции, недоверие к российской судебной системе и слабая защита прав миноритариев. В связи с этим торговое представительство оценило привлекательность России для инвесторов из-за рубежа как низкую, а попытки властей повысить ее -- неудачными.

В частности, недостаточными признаны меры, принимаемые российскими властями для борьбы с коррупцией. По мнению торгового представительства, учреждение при президенте совета по противодействию коррупции и принятие нескольких важных поправок в антикоррупционное законодательство не привели к заметному прогрессу в этой области.

Кроме того, отмечается в докладе, принятый еще в 1999 г. закон, призванный повысить привлекательность России для инвесторов, на практике не дает им ощутимых выгод. Авторы документа считают, что российские власти используют некоторые положения законодательства для дискриминации отдельных зарубежных предпринимателей под предлогом заботы о безопасности страны. В документе также отмечается, что российское законодательство фактически не позволяет иностранцам создавать в стране телеканалы и заниматься охранным бизнесом.

Представительство также недовольно законом от 2008 г., согласно которому приобретение иностранцами контрольных пакетов акций предприятий, работающих в 42 стратегически важных секторах, должно быть одобрено регулирующими органами. Тем не менее авторы документа отмечают, что с момента принятия закона регулятор одобрил 129 из 137 таких сделок. Помимо этого в докладе критикуется принятый в 2012 г. закон, обязывающий стратегически важные российские предприятия передавать зарубежным органам и ведомствам запрошенные ими документы только с согласия властей РФNational Trade Estimate: Russia - New York: USTR, 2013..

Согласно исследованию, проведенному совместно Консультативным советом по иностранным инвестициям (КСИИ) и компанией «Кетчум», Россия делает успехи в привлечении иностранных инвестиций. Исследование основывается на анкетировании существующих и потенциальных инвесторов в Россию (100 компаний из различных отраслей экономики). В исследовании говорится о том, что инвесторы считают Россию привлекательной страной с точки зрения вложения инвестиций и что по сравнению с 2007 г., когда проводилось аналогичное исследование, инвестиционный климат улучшился и поэтому компании заинтересованы в том, чтобы продолжать инвестировать в российскую экономику. Тремя основными факторами, привлекающими инвесторов в Россию, являются величина потребительского рынка (40%), прибыльность инвестиций (29%), природные ресурсы (10%). Численность среднего класса в России за последние пять лет выросла втрое: на него приходится 10 млн. семей. Численность населения в России намного меньше, чем в Китае, Бразилии или Индии, но покупательная способность значительно выше. Действующие инвесторы считают российский потребительский рынок основным фактором, побуждающим их к осуществлению инвестиций Инвестиционный климат России: Опрос существующих и потенциальных инвесторов. 2012 г. - М.:КСИИ, 2012. .

Основные препятствия на пути создания благоприятного инвестиционного климата в России инвесторы связывают с деятельностью государственных учреждений. К факторам, оказывающим наиболее негативное влияние на инвестиционный климат, большинство респондентов отнесли бюрократию и волокиту (75%), коррупцию (64%) и недостаточно развитую инфраструктуру (37%).

Способность экономики к инновациям всегда будет определяться имеющимися в ее распоряжении квалифицированными кадрами. По шкале Программы международной оценки образовательных достижений учащихся (PISA), на основе которой ОЭСР составляет рейтинг 15-летних учащихся в чтении, математике и естественных науках, Россия занимает 38-е место из 65 стран. Это выше, чем у многих стран с формирующейся рыночной экономикой, но значительно ниже, чем у ведущих стран. Страна со временем утрачивает сравнительные преимущества в сфере образования. Если бы России удалось поднять свою «школьную оценку» до таких лидеров переходных экономик, как Польша и Эстония, то в долгосрочной перспективе это дало бы прибавку к росту до 1% ВВП Приложение. Форум: 100 шагов к благоприятному инвестиционному климату // Ведомости - 2012. .

Падение уровня образования служит сдерживающим фактором для производительности труда. Согласно компании Strategy Partners, средняя производительность труда в России примерно составляет 17% от уровня производительности труда в США. В Strategy Partners считают, что если бы в России хотя бы 10% рабочих имели такую же производительность труда, как в США, ВВП России бы вырос на 1,5 раза Bush, J. Why is Russia's Productivity So Low // BusinessWeek. - 8/05/2009. .

По мнению автора, еще одним негативным фактором при формировании инвестиционного климата выступает ухудшение макроэкономических показателей. Министерство экономического развития России понизило прогноз прироста ВВП в 2013 г. с 3,6% до 2,4%. МВФ тоже понизил прогноз с 3,7% до 3,4% МВФ понизил прогноз роста ВВП России // Вести Экономика. - 16/04/2013. . Рост ВВП в России по-прежнему остается зависимым от цен на нефть.

Основными проблемами формирования инвестиционного климата в России на федеральном уровне по результатам опросов инвесторов и экспертов являются запутанное законодательство (инвестиционные риски), коррупция (инвестиционные риски), слабая судебная защита инвесторов (инвестиционные риски), недостаточно развитая инфраструктура (снижение потенциала), постепенное ухудшение макроэкономических показателей (снижение потенциала), падение уровня образования (снижение потенциала).

3.2 Пути совершенствования инвестиционного климата России

В последние годы государство предпринимает множество попыток улучшения инвестиционного климата России. В 2011 г. в России было создано Агентство стратегических инициатив (АСИ), которое ставит задачей продвижение проектов и инициатив быстрорастущего малого и среднего бизнеса Приложение. Форум: 100 шагов к благоприятному инвестиционному климату // Ведомости - 2012. .

В феврале 2012 г. наблюдательный совет АСИ утвердил перечень проектов, входящих в национальную предпринимательскую инициативу по улучшению инвестиционного климата в Российской Федерации (НПИ). Основная задача НПИ - добиться снижения административных барьеров в экономике и вывести Россию в мировые лидеры по инвестиционной привлекательности, объединив усилия делового, экспертного сообществ и чиновников. АСИ координирует деятельность по созданию «дорожных карт», которые представляют собой структурированный план конкретных мероприятий по переходу от текущего состояния к целевому, определяющий контрольные точки и ключевые показатели и закрепляющий конкретных исполнителей Официальный сайт Агентства стратегических инициатив .

Создание АСИ и разработка НПИ «Улучшение инвестиционного климата Российской Федерации» является важным шагом вперед в работе по улучшению инвестиционного климата в России. До 2011 г. в России не существовало специального государственного органа, который был бы ответственен за улучшение инвестиционного климата России и все меры, которые предпринимались, носили несистемный характер.

Национальная предпринимательская инициатива по улучшению инвестиционного климата в Российской Федерации включает в себя 22 предложенных предпринимателями проекта, направленных на упрощение, удешевление и ускорение действующих на территории Российской Федерации процедур по ведению бизнеса. Инициатива реализуется Агентством стратегических инициатив во исполнение поручения Председателя Правительства Российской Федерации В.В. Путина, данного по итогам участия в съезде Общероссийской общественной организации «Деловая Россия» от 21 декабря 2011 года Официальный сайт Агентства стратегических инициатив .

Направления, по которым работает АСИ, для улучшения инвестиционного климат, включают следующие проекты:

1.Поддержка доступа на рынки зарубежных стран и поддержка экспорта

2.Повышение доступности энергетической инфраструктуры

3.Совершенствование таможенного администрирования

4.Улучшение предпринимательского климата в сфере строительства

5.Расширение доступа среднего бизнеса к закупкам инфраструктурных монополий и компаний с государственным участием

6.Повышение качества государственных услуг в сфере государственного кадастрового учета недвижимого имущества и государственной регистрации прав на недвижимое имущество и сделок с ним.

7.Повышение качества регуляторной среды для бизнеса

8.Оптимизация процедур регистрации предприятий

9.Развитие конкуренции и совершенствование антимонопольной политики

10.Создание национальной системы компетенций и квалификаций

11.Формирование эффективной системы коммуникации предпринимателей и органов исполнительной власти, включая механизм оперативного реагирования на обращения предпринимателей

12.Совершенствование налогового администрирования

13.Совершенствование системы защиты прав инвесторов

14.Повышение доступности банковских кредитов

15.Внедрение Стандарта деятельности органов исполнительной власти субъекта РФ по обеспечению благоприятного инвестиционного климата в регионе НПИ «Улучшение инвестиционного климата Российской Федерации» - М.: АСИ, 2013. .

В рамках вышеприведенных направления АСИ совместно с экспертным и бизнес-сообществом создаются и реализуются «дорожные карты». Выбранные направления позволяют устранять основные проблемы инвестиционного климата России, которых говорилось ранее. Например, совершенствование таможенного законодательства (проект 3) и повышение качества государственных услуг (проект 6), оптимизация процедур регистрации предприятий (проект 8) позволят устранить проблему запутанного законодательства, который создает инвестиционные риски.

Проект «Оптимизация процедур регистрации предприятий» включает себя такие конкретные меры, как сокращение государственный пошлины за регистрацию ООО, ИП (сокращение расходов на регистрацию на 1000 руб.); введение типовых уставов для ООО (снижение количества документов, риска ошибок в документах); отмена обязанности иметь печать для ЮЛ (сокращение расходов на 900 руб.) Дорожная карта проекта «Оптимизация процедур регистрации предприятий» НПИ по улучшению инвестиционного климата в РФ. - М.: АСИ, 2013. . Это лишь малая часть тех мер, которые должны быть реализованы к 2018 г.