Пример механизма форвардного контракта при проведении арбитражной операции. Допустим агент "А" хочет получить прибыль от заключения форвардного контракта на евро и дополнительно защититься от риска изменения курса. Спотовый курс евро (S) = 11 200 бел. руб. Курс трёхмесячного форварда (f_3мес) = 11 730 бел. руб. Процентная ставка на кредит в белорусских рублях (i_год^бр) = 38,5%; i_3мес = 9,625%. Процентная ставка на кредит в валюте (i_год^в) = 7,9%; i_3мес = 1,975%. Процентная ставка на вклад в белорусских рублях (j_год) = 31,6%; j_3мес = 7,9%. Процентная ставка на вклад в валюте (j_год) = 4,6%; j_3мес = 1,15%. Отсюда рассчитываем доходность евро: Д_е = (11730/11200) Ч 1,15 = 1, 204. Доходность белорусского рубля: Д_бр = 1 + 0,079 = 1,079. Доходность по евро выше, значит осуществление операции будет происходить по следующему принципу:

1. Берётся займ в белорусских рублях (11,2 млн.) на 3 месяца по ставке 9,625%;

2. Покупается евро по курсу 11 200 бел. руб. (1000 евро);

3. Делается вклад в евро на 3 месяца по ставке 1,15%;

4. Заключается форвардный контракт на продажу евро по курсу 11 730 бел. руб.;

5. Через 3 месяца получаем евро по вкладу в сумме - 1 150 евро;

6. Исполняется форвард (1 150 Ч 11 730 = 13 489 500 бел. руб.);

7. Возвращаем займ в белорусских рублях с процентами (11 200 000 Ч 1,09625 = 12 278 000).

8. Чистый выигрыш от проведения операции - 1 211 500 бел. руб.

Четвёртое. Хеджирование с использованием операции "своп". Своп - заключение сделки о покупке или продаже ценных бумаг сопровождается заключением сделки об обратной продаже или покупке того же финансового инструмента через определенный срок. [14] Существует несколько видов своп-операций:

- своп с целью продления сроков действия ценных бумаг - продажа ценных бумаг и одновременная покупка ценных бумаг того же вида, но с большим сроком действия;

- валютная своп-операция - покупка иностранной валюты с условием последующего обратного выкупа, оплата в национальной валюте осуществляется незамедлительно;

- своп-операция с процентами.

Своп-операция с процентами. Допустим, что агент "А" привлекает денежные средства по плавающей ставке Libоr, но при этом хочет застраховать риск изменения ставки. Одновременно агент "Б" привлекает денежные средства по фиксированной ставке, но предполагает снижение процентных ставок в будущем, поэтому хочет привлечь средства по плавающей ставке. В данной ситуации агенты "А" и "Б", привлекая заемные средства исходя из доступных для них процентных ставок, заключают друг с другом договор о процентном свопе. По условиям договора они обязуются производить серии платежей контрагенту, соответствующие его процентным расходам. В результате участники договора получают возможность привлечь заемные средства по более привлекательно процентной ставке. В данном случае одна из сторон выплачивает другой разницу между общими процентными платежами.

На практике в договорах о процентных свопах участвует и третья сторона, выполняющая роль посредника. За определенное вознаграждение посредник гарантирует каждому из участников договора получение доли платежей по свопу. Участие посредника позволяет снизить риск невыполнения обязательств и упрощает процедуру координации условий. Кроме того, посредник обеспечивает конфиденциальность сделки. [14, глава 21]

Сегодня на мировом рынке деривативов активно используются опционы на составляющую сделок своп (свопционы). Свопцион заключают на фиксированную ставку. Поэтому покупатель данного контракта может отказаться от выплаты фиксированной процентной ставки, в случае неблагоприятной динамики.

Национальный банк Республики Беларусь может проводить двусторонние сделки CВOП (обмен активами) по рыночной процентной ставке (33% на 13.03.2013), при этом ставка по белорусским рублям приравнивается к последней установленной ставке отсечения на еженедельном ломбардном кредитном аукционе (28.5-50%). Ломбардный кредитный аукцион - процентный конкурс заявок коммерческих банков на получение ломбардного кредита, осуществляемый центральным банком по американскому или голландскому способам. [3]

Рисунок 3.2.4 - Динамика процентного коридора ломбардного кредита на аукционной основе (2008-2013).

Примечание 1 - Серая линия - ставка по ломбардному кредиту, чёрная линия - ставка рефинансирования.

Примечание 2 - Источник: составлено по: [Сайт Национального банка Республики Беларусь: http://www.nbrb. by/statistics/Dynamic/]

Исходя из динамики процентного коридора ломбардного кредита на аукционной основе, можно отметить, что в 2012 году диапазон процентных ставок был наиболее разнообразен. К сегодняшнему периоду коридор сузился до обычного диапазона. Отсюда вывод - расширение процентного коридора может отражать ухудшение экономических условий.

В белорусской практике снижение финансовых рисков методом хеджирования получает все большее применение, по причине довольно высокой результативности этого инструмента управления. Однако какое-либо правовое регулирование сделок, заключаемых на внебиржевом рынке, отсутствует, не смотря на их широкое распространение среди субъектов хозяйствования.

Срочный рынок Республики Беларусь

Появление срочного финансового рынка в Беларуси удовлетворило необходимость многих белорусских предприятий и инвесторов в инструментах хеджирования, посредством которых можно управлять рисками. Кроме этого, изменился механизм ценообразования на некоторые товары и финансовые инструменты. Процедура установления цены стала более публичной, это в свою очередь способствует сокращению путей для вывода активов и оттока капитала. Для государства существование рынка срочных операций даёт дополнительный способ получения налоговых доходов в бюджет страны.

Деривативные контракты можно заключаться на сроки, достигающие 20 и более лет. Существуют контракты, не обеспеченные базовыми активами. В этом случае их конечная стоимость зависит от кредитоспособности участников сделки.

Проблема деривативных контрактов заключается в вероятности понесения потерь, не зависящих от условий контракта. Например, если предприятие видит, что её кредитоспособность снижается, то она начинает вносить обеспечение по деривативному контракту незамедлительно. Допустим, что кредитоспособность снижается из-за неблагоприятной экономической обстановки, тогда деривативные контракты налагают на предприятие крупные залоговые суммы, требуемые к выплате в наличных. Так как предприятие должно закрыть обязательство по залогам, это вызывает кризис ликвидности, который влечёт еще большее снижение кредитоспособности. Возникает ситуация замкнутого круга. Деривативные контракты генерируют цепной риск.

Отдельный участник деривативной сделки может полагать, что его кредитный риск надежно диверсифицирован и не опасен. При определённых обстоятельствах внешние факторы могут ухудшить дебиторскую задолженность одного предприятия, что в свою очередь может повлиять на других участников рынка. [15]

Деривативные контракты хорошо работают на микроуровне - снижая системные риски, более слабые участники часть кредитного риска могут переложить на более сильных участников рынка деривативов. Существование рынка деривативов стабилизирует экономику, стимулирует торговлю, а также снижает общий финансовый риск среди участников. Однако на макроуровне возникает риск того, что средства, страхующие кредитные риски могут быть сконцентрированы у нескольких крупных дилеров. Скорее всего, дилеры будут торговать друг с другом, из-за чего проблемы одного участника становятся проблемами других. В конечном итоге взаимосвязь участников рынка может привести к обвалу всего финансового рынка. Тем не менее, рынок деривативов является неотъемлемой составляющей мирового финансового рынка. [15]

Система биржевого срочного валютного рынка Республики Беларусь сходна с российской системой. Российский рынок существует дольше, чем белорусский. В Республике Беларусь все вопросы регулирования определены в Правилах организации срочных сделок.

Существует несколько факторов, необходимых для развития срочного рынка Республики Беларусь:

1. срочный рынок лучше работает при либеральном валютном регулировании;

2. основы для долгосрочного финансового прогнозирования закладываются стабильным экономическим ростом и общим улучшением макроэкономических показателей;

3. предприятия должны быть заинтересованы в использовании механизмов страхования рисков;

4. налогообложение прибыли, полученной по операциям с финансовыми инструментами должно быть благоприятным;

5. в процессе формирования порядка функционирования нового рыночного сегмента должна присутствовать конкуренция среди организаторов торговли;

6. на срочном рынке должно присутствовать несколько крупных участников.

Исходя из всего вышеизложенного можно определить несколько ключевых ошибок в функционировании фондового рынка Беларуси.

Во-первых, это противоречивость законов и подзаконных актов, что влечёт за собой плохое регулирование финансовых сделок.

Во-вторых, отсутствие финансовых институтов: паевые инвестиционные фонды, хедж-фонды и другие, а также не подготовленность законодательной базы для их возникновения.

В-третьих, в белорусской экономике просматривается превалирование государственного сектора, зачастую управляемого командно-административными методами.

В-четвёртых, чрезмерно жёсткие условия для выпуска ценных бумаг. Как пример, для выпуска своих облигаций в обращение юридическое лицо должно иметь у себя чистые активы стоимостью не менее 1 млн. евро, и не иметь отрицательного финансового результата от основного вида деятельности.

В-пятых, гарантии и чёткие, стабильные правила работы для иностранных инвесторов зачастую отсутствуют.

В-шестых, на белорусской фондовой бирже фактически отсутствует механизм создания собственного индекса, позволяющего судить о состоянии национальной экономики.

Решение Правительства Республики Беларусь, принятое в 2008 году "о том, что сделки купли-продажи акций открытых акционерных обществ заключаются на биржевом рынке, за исключением ряда случаев", в 2010 году привело к заключению сделок с акциями около 200 компаний. До принятия решения отношение биржевого и внебиржевого рынка состояло в пропорции 1: 99. Такое положение вещей не позволяло рассчитать рыночные цены акций, так как это возможно только на официальном рынке. Оказалось, что рыночная цена многих акций превышала номинальную и даже балансовую стоимость. Из этого следует, что некоторые белорусские предприятия обладают высоким потенциалом. Кроме того расчёт рыночной стоимости акции позволил самим участникам рынка увидеть потенциал привлечения больших средств за счёт размещения дополнительных акций на бирже по рыночной цене.

В ходе написания работы были определены следующие рекомендации для улучшения работы финансового рынка, в частности срочных контрактов.

Белорусский законодатель не должен оставаться в стороне от регулирования внебиржевого рынок финансовых инструментов, необходимо проводить собственные научные исследования международного опыта регулирования данного рынка с целью разработки своих предложений по созданию оптимальной и одновременно максимально полной правовой базы в отношении регулирования внебиржевого рынка.

Необходимо установление в законодательной базе определённых условий для создания финансовых институтов, к примеру, хедж-фондов, так как развитие финансовых учреждений нуждается в дополнительных регуляторах финансового рынка.

Нужно определение чётких правил работы, в том числе в законодательным образом, для привлечения иностранных инвесторов.

Однако важнейшим шагом является укрепление позиций белорусской фондовой бирже (путём создания механизмов оценки, в частности индексов, финансовых и других организаций) для того, чтобы участники финансового рынка могли адекватно оценивать состояние национальной экономики.

Заключение

Точной статистики объема мирового рынка процентных деривативов не существует, так как значительная часть сделок заключается на внебиржевом рынке.

На развитых рынках уже выработалась инфраструктура финансовых институтов и банков, предоставляющих услуги по хеджированию финансовых рисков. Это выгодно всем сторонам, так как сделка анонимна и стороны получают гарантии исполнения контрактных обязательств. Такие контракты прибыльны также и для их продавцов, так как они могут предлагать своим клиентам более гибкие условия контракта, а значит, могут эффективно управлять портфелем рисков.

В Беларуси процентные деривативы пока не получили достаточно широкого развития. Во-первых, структура белорусского рынка заимствований специфична. Спрос на кредитные ресурсы превышает предложение, что позволяет банкам диктовать свои условия по ставкам и срокам. В основном предлагаются краткосрочные кредиты с фиксированной ставкой. Плавающая ставка характерна для кредитов со сроками больше одного года, причём выдаются только заемщикам с хорошей кредитной историей и под хорошее обеспечение. Отсюда вывод, что отсутствие плавающих ставок на белорусском рынке затрудняет хеджирование процентных рисков. Но, собственно, в нём и нет необходимости, если ставки фиксированы. Однако, с учётом недавних экономических событий, необходимость в хеджировании возрастает.

Достаточное количество причин препятствует возникновению в Беларуси посреднических институтов, специализирующихся на оказании услуг по хеджированию финансовых рисков. Однако ситуация может измениться в ходе дальнейшей интеграции белорусской экономики на мировой рынок, стабилизации внутренних экономических процессов и последующего развития рынка заёмных средств.

В первой главе дается представление о том, что такое финансовые риски и каким образом в организациях и на предприятиях происходит оценка рисков.

Рассмотренные во второй главе методы управления финансовыми рисками, а также попытка изучения белорусского рынка деривативов; дают возможность сделать вывод о том, что рынок производных финансовых инструментов - это быстро развивающаяся и изменяющаяся отрасль современной экономики.

Проведенный в третьей главе анализ функционирования срочного финансового рынка и изучение методов снижения финансового риска; привели к выводу, что несмотря на немногочисленность инструментов, торгуемых на срочном рынке белорусской биржи, становится всё больше компаний, которые прибегают к производным финансовым инструментам. Кроме того, увеличивается валовая стоимость деривативных контрактов в обращении.

Законодательством Республики Беларусь предусмотрены определенные ограничения для операций с деривативами, но пока они не решают всех проблем финансового рынка.

В процессе написания работы были выявлены направления повышения роли рынка деривативов в современных условиях белорусской экономики.

Несмотря на то, что хеджирование в условиях развитой экономики может быть весьма эффективным методом снижения риска, для белорусских условий основным средством минимизации риска должна быть разработка и внедрение системы управления финансовыми рисками. Только используя комплекс решений можно говорить об общем улучшении финансового положения.

В этой работе делается акцент на описание сущности финансовых рисков и характеристике принципов управления финансовым риском при помощи деривативов в сравнении с другими методами управления риском.

В заключение можно сказать, что ни один метод снижения финансового риска не может гарантировать его полное покрытие. По отдельности каждый метод помогает снизить отрицательные последствия конкретных финансовых рисков. Но комплексное использование финансовых инструментов может гарантировать эффективное управление финансами.

Cпиcoк иcпoльзoванных источников

1. Библиотека "Аномалия" [Электронный ресурс]. - Режим доступа: httр: // a-nоmalia. narоd.ru/finanсе-2/99. htm. - Дата доступа: 11.03.2013;

2. Вайн С. Oпционы. Полный курс для профессионалов / C. Вайн // Изд.2. - М.: Альпина. Бизнес Букс, 2007;

3. Википедия - свободная энциклопедия [Электронный ресурс]. - Режим доступа: httр: // ru. wikiреdia. оrg/wiki/Финансовый_риск. - Дата доступа: 15.03.2013;

4. Деривативы: стратегии и позиции / А. O. Тихонов, C.Л. Кисель - Банковский вестник - 2006 - № 27;

5. Джорион Ф. Pисковая стоимость: новые стандарты финансового риск-менеджмента / Ф. Джорион. - М.: 2000;

6. Колб Р.У. Финансовые деривативы / P.У. Колб // Учебник. Пер. с англ. - М.: Филин - 1997;

7. Национальный правовой портал Республики Беларусь [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.pravo. by/main. aspx? guid=1651. - Дата доступа: 28.03.2013;

8. Понятие и классификация кредитных деривативов / В.В. Дубовик // Финансы и кредит - 2009 - № 1;

9. Производные инструменты: сущность и понятия / C.В. Oвсейко // Банковский вестник - 2012 - №25;

10. Развитие рынка банковских облигаций / С. Иллюкевич, Т. Грамович // Банковский вестник - 2009 - № 10;

11. Pэдхед К. Управление финансовыми рисками / К. Pэдхед, C. Xьюс. - М.: Дело - 1996;

12. Сайт Белорусской валютно-фондовой биржи [Электронный ресурс]. - Режим доступа: httр: // www.bсsе. bу/. - Дата доступа: 25.03.2013;

13. Сайт Национального банка Республики Беларусь [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.nbrb. by/statistics/sref. asp. - Дата доступа: 25.03.2013;

14. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты / А.Б. Фельдман. - М.: Финансы и статистика, 2003 - с.304;

15. Фельдман А.Б. Cовременный экономический кризис и производные финансовые инструменты / А.Б. Фельдман // Вопросы экономики - 2009 - № 5;

16. Финансовые инструменты управления кредитным риском / Т.Б. Городецкая [Электронный ресурс]. - Режим доступа: httр: // bе5. biz/еkоnоmika1/r2010/00637. htm. - Дата доступа: 11.03.2013;

17. Форвард, фьючерс, опцион: возможности для эффективного менеджмента / А. O. Тихонов // Банковский вестник. - 2003 - №25;

18. Функции деривативов / М.В. Киселев // Финансы и кредит. - 2008 - № 3 - с.45-49;

19. Фьючерсный контракт как инструмент хеджирования валютных рыночных рисков / A. B. Тупицина // Международные банковские операции - 2008;

20. Xалл Дж.К. Oпционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты / Дж.К. Xалл // Изд.6. Пер. с англ. - М., CПб:, Киев: Вильяме, 2008;

21. Jооmla! Oреn Sоurсе Cоntеnt Managеmеnt [Электронный ресурс]. - Режим доступа: httр: // bussinеsrisk.ru/lеktsii-ро-tеmе-tеоriуa-strakhоvaniуa/182-finansоvуе-riski.html. - Дата доступа: 12.03.2013;

22. Studу-infо // Учебный портал [Электронный ресурс]. - Режим доступа: httр: // www.studу-infо. соm/fin/fmеn/122-sроsоbу-snizhеniуa-finansоvоgо-riska.html. - Дата доступа: 12.03.2013.

Размещено на Allbest.ru