Размещено на http://www.allbest.ru/

Институт экономики, управления и права (г. Казань)

Экономический факультет

Кафедра "Финансы и кредит"

Курсовая работа

по дисциплине "Финансы"

Прогнозирование и диагностика банкротства организации (на примере АО ТЭФ "КАМАтранссервис")

Выполнил: студент гр. 141 очного отделения

Фаррахов Айваз Рамисович

Научный руководитель: К.э.н., доцент

Кашипова Гузель Мидхатовна

Казань - 2016

Содержание

• Введение
• 1. Теоретические аспекты прогнозирования и диагностики банкротства организации
• 1.1 Понятие, признаки, причины и последствия банкротства организации
• 1.2 Понятие, виды и методы диагностики банкротства организации
• 2. Анализ и оценка вероятности банкротства АО ТЭФ "КАМАтранссервис" и рекомендации по улучшению финансового состояния организации
• 2.1 Краткая характеристика АО ТЭФ "КАМАтранссервис"
• 2.2 Анализ показателей финансового состояния АО ТЭФ "КАМАтранссервис" и оценка вероятности банкротства организации
• 2.3 Рекомендации по улучшению финансового состояния АО ТЭФ "КАМАтранссервис"
• Выводы и предложения
• Список использованной литературы
• Приложения

Введение

Изменения, происходящие в экономике России в последнее время, объективно обусловливают возникновение и развитие механизмов, регулирующих процессы производства, сбыта и потребления товаров и услуг. От характера и структуры рыночных потребностей, способности и возможности ее предвидения, прогнозирования и соответствующего реагирования зависит судьба предприятий, производящих товары и услуги, подъем и падение отдельных предприятий, направлений и секторов экономики. Процесс неравномерного развития экономики и тем более отдельных ее частей, колебания объемов производства и сбыта, возникновения значительных спадов производства, что характеризуется как кризисная ситуация, следует рассматривать не как стечение неблагоприятных обстоятельств (хотя для отдельного предприятия это может быть и так), а как некую общую закономерность, свойственную рыночной экономике.

Кризисные ситуации, для преодоления которых не было принято соответствующих профилактических мер, могут привести к чрезмерному разбалансированию экономического организма предприятия с соответствующей неспособностью продолжения финансового обеспечения производственного процесса, что квалифицируется как банкротство предприятия. Преодоление этого состояния требует применения специальных мер (процедур) либо прекращения деятельности предприятия и его ликвидации.

Банкротство предприятия с точки зрения несоответствия его элементной базы рыночной системе вполне нормальное и объяснимое, однако социально-экономические последствия от ликвидации предприятия могут быть чрезмерными.

Неплатежеспособность и тем более банкротство крупнейших налогоплательщиков, одновременно являющихся и крупнейшими недоимщиками в фискальную систему, приводит к недопоступлению средств в государственный бюджет. Несостоятельность крупных предприятий, широко взаимодействующих с фирмами среднего и малого бизнеса, автоматически влечет за собой снижение уровня устойчивости и банкротство последних.

Поэтому так важно исследовать различные состояния кризисности предприятия, чтобы при правильной оценке, структурировании и анализе учитывать их в стратегических и тактических вопросах обеспечения жизнедеятельности предприятий.

Менеджеры организации должны своевременно отреагировать на этот процесс путем установления объективных причин его возникновения и проведения комплекса мероприятий, препятствующих дальнейшему развитию кризиса.

Целью курсовой работы является разработка рекомендаций по улучшению финансового состояния АО ТЭФ "КАМАтранссервис" по результатам диагностики банкротства организации.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. Изучить теоретические аспекты прогнозирования и диагностики организации.

2. Провести прогнозирование и диагностику банкротства АО ТЭФ "КАМАтранссервис".

3. Разработать рекомендации по улучшению финансового состояния АО ТЭФ "КАМАтранссервис".

Объектом исследования является АО ТЭФ "КАМАтранссервис".

Предмет исследования - финансовое состояние АО ТЭФ "КАМАтранссервис".

Курсовая работа состоит из введения, двух разделов, выводов и предложений, списка использованной литературы, приложений.

Информационной базой исследования послужили нормативно-правовые материалы, учебные пособия по финансовому менеджменту, экономике организации, финансовому анализу таких авторов, как О.В. Баскакова, Е.В. Бережная, С.А. Бороненкова, М.В. Воронина, Ю.А. Еленева и др., статьи периодических изданий "Молодой ученый", "Финансы и кредит", "Экономический анализ: теория и практика" и др., текущие документы АО ТЭФ "КАМАтранссервис".

1. Теоретические аспекты прогнозирования и диагностики банкротства организации

1.1 Понятие, признаки, причины и последствия банкротства организации

Рыночная экономика и предпринимательская деятельность не могут эффективно функционировать в том случае, если предприятие не способно удовлетворить требования своих кредиторов, обеспечить своевременные обязательные платежи в бюджет и внебюджетные фонды. Возникает необходимость официального признания такого предприятия несостоятельным должником [11, с. 297].

Основы современного института банкротства были заложены Законом РФ от 19 ноября 1992 г. "О несостоятельности (банкротстве) предприятий". Затем основы правового регулирования несостоятельности (банкротства) индивидуальных предпринимателей и юридических лиц нашли закрепление в Гражданском кодексе РФ (ст. 25, 56,61,64,65 и др.) [1]. С 1 марта 1998 г. данные отношения регулировались Федеральным законом от 8 января 1998 г. № 6-ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)". В настоящее время действует Федеральный закон от 26 октября 2002 г. № 12. 7-ФЗ "О несостоятельности (банкротстве)" (далее ? Закон о банкротстве) [2].

Указанный закон устанавливает основания для признания должника несостоятельным (банкротом), регулирует порядок и условия осуществления мер по предупреждению несостоятельности (банкротства), порядок и условия проведения процедур банкротства и иные отношения, возникающие при неспособности должника удовлетворить в полном объеме требования кредиторов.

Согласно Закону о банкротстве, несостоятельность (банкротство) есть признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам, о выплате выходных пособий и (или) об оплате труда лиц, работающих или работавших по трудовому договору, и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей (ст. 2).

Под обязательными платежами понимаются налоги, сборы и иные обязательные взносы в бюджет соответствующего уровня и государственные внебюджетные фонды в порядке и на условиях, которые определяются законодательством Российской Федерации.

Под кредиторами понимаются лица, имеющие по отношению к должнику права требования по денежным обязательствам и иным обязательствам, об уплате обязательных платежей, о выплате выходных пособий и об оплате труда лиц, работающих по трудовому договору.

В науке отсутствует однозначное понимание этимологии слова "банкротство". Закон определяет несостоятельность и банкротство как синонимы.

Между тем, некоторые юристы и экономисты разграничивают понятия "банкротство", "несостоятельность" и "неплатежеспособность".

По их мнению, несостоятельность является качественной характеристикой неэффективности бизнеса, внешней стороной которой выступает неплатежеспособность в виде неспособности должника выполнить свои обязательства и удовлетворить требования кредиторов на какую-либо дату, которое может закончиться как банкротством, так и его оздоровлением. А банкротство, в свою очередь, является результатом несостоятельности и представляет прекращение существования бизнеса в связи с невозможностью финансового оздоровления.

Неплатежеспособность является результатом тяжелого финансового состояния, при котором предприятие проходит путь от временных финансовых затруднений до устойчивой неплатежеспособности. Устойчивая неплатежеспособность, т.е. неспособность удовлетворить требования кредиторов, рассматривается в российском механизме банкротства как условие признания предприятия несостоятельным [8, с. 262].

Закон о банкротстве отмечает следующие признаки банкротства для юридических лиц обязательства не исполнены в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены (ст. 3).

Помимо этих признаков закон устанавливает так называемый "порог подведомственности" размер задолженности, позволяющей арбитражному суду возбудить дело о банкротстве, для юридических лиц 300 тыс. руб. (ст. 6).

Размер задолженности должен быть подтвержден вступившим в законную силу решением суда. Кредитор обязан также обратиться с исполнительным листом к судебному приставу. Только по истечении 30 дней с момента обращения в службу судебных приставов кредитор может обратиться в арбитражный суд с заявлением о признании должника банкротом [12, с. 426].

Продолжительный период неплатежеспособности является следствием неудовлетворительного состояния бизнеса в целом.

Суть банкротства заключается в потере предприятием платежеспособности. Приостановление текущих платежей - это внешний признак банкротства.

Внутренними признаками банкротства служат следующие факторы, выявляемые из финансовой отчетности:

1. Нарушение финансовой устойчивости предприятия, которое выражается показателем чистой отрицательной стоимости капитала:

ЧОК = ЗК - А - СК, (1.1.1)

где ЗК - заемный капитал;

А - активы предприятия (без убытка прошлых лет и отчетного периода);

К - собственный капитал.

2. Несбалансированность денежных потоков в течение продолжительного периода времени (превышение оттока средств над их притоком без перспектив перелома этой тенденции).

3. Продолжительная неплатежеспособность предприятия, вызванная низкой ликвидностью баланса (значительное превышение неотложных финансовых обязательств организации над суммой остатка ее денежных средств и прочих высоколиквидных активов).

Как следует из вышеизложенного, хотя установление банкротства является фактом юридическим, причины его - финансовые [9, с. 320].

Проблемы в деятельности предприятия являются результатом взаимодействия многих внешних и внутренних факторов. Предприятия, не прогнозирующие изменений внешней среды, прежде всего научно-технических, не имеющие обоснованной стратегии развития, подвержены риску банкротства в связи с потерей конкурентоспособности товара. Причиной банкротства может быть неэффективное управление, отсутствие маркетинговой стратегии, ошибки в формировании капитала, осуществление рискованных операций. В конечном счете производственные и коммерческие, управленческие просчеты приводят к финансовым затруднениям: нарушению финансовой устойчивости предприятия, существенной несбалансированности денежных потоков в течение продолжительного периода, низкой ликвидности активов.

Несостоятельность юридического лица иногда может возникнуть вследствие непредвиденных обстоятельств: стихийные бедствия, военные действия, политическая нестабильность, общий спад производства в стране, банкротство должников и др.

Несостоятельность (банкротство) предприятия может быть не только результатом добросовестных, но неосторожных, неэффективных действий руководителей предприятия, но и следствием умышленных действий, которые являются уголовно наказуемыми. Проявлениями такого рода действий могут быть: преднамеренное банкротство, фиктивное банкротство, неправомерные действия при банкротстве [5, с. 355].

Осуществление процедуры банкротства организации имеет целью, во-первых, отдать долги юридическим и физическим лицам и, во-вторых, восстановить предпринимательскую деятельность организации в будущем. При этом первичным должно быть восстановление платежеспособности организации, а вторичным ? погашение кредиторской задолженности.

Банкротство организаций имеет как положительные, так и отрицательные стороны.

Положительными сторонами проведения процедур банкротства являются возможности:

- закрытия организации должника (больной организации) и возвращения долгов кредиторам цивилизованным способом через суд;

- начала нового бизнеса;

- замены некомпетентных руководителей, временных собственников организации на профессиональных руководителей, передачи бизнеса в более надежные руки собственников;

- очищения активов организации, восстановление финансовой устойчивости и реструктуризации с целью выхода на эффективный бизнес;

- передачи бизнеса организации от государства в частные руки, и наоборот.

В то же время банкротство организации (его ликвидация) имеет и негативные последствия, поскольку затрагивает права и интересы большого круга юридических и физических лиц (работников организаций, партнеров организации, кредиторов и т. д.) и несет в себе другие социальные издержки. Поэтому в странах с развитой рыночной экономикой, как правило, предусматривается комплекс мер по восстановлению платежеспособности фирмы-должника, а ее банкротство (ликвидация) или сокращение бизнеса рассматривается как крайне нежелательная мера.

К негативным сторонам банкротства относятся:

- потеря кредиторами части своего капитала;

- возможность возникновения цепочки последующих банкротств ? так называемый эффект домино;

- ухудшение материального положения работников предприятия из-за длительной задержки причитающихся им выплат заработной платы, пособий и т. д.;

- сокращение рабочих мест, возникновение социальной напряженности, и как результат ? снижение платежеспособности, а следовательно, и покупательной способности населения;

- сужение потребительского рынка;

- возможность криминального передела собственности организации и разворовывания имущества, в том числе организаций со значительной долей государственной и муниципальной собственности [15, с. 67].

Таким образом, банкротство ? признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

Для юридических лиц признаком банкротства является неисполнение обязательств в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены, размер задолженности от 300 тыс. руб.

Основными причинами банкротства являются отсутствие обоснованной маркетинговой стратегии развития, неэффективное управление, отсутствие ошибки в формировании капитала, осуществление рискованных операций, кризисные ситуации в стране и др.

Положительными сторонами проведения процедур банкротства являются возможности закрытия организации должника, начала нового бизнеса, замены некомпетентного руководства, восстановление финансовой устойчивости организации.

Негативные последствия банкротства: потеря кредиторами части своего капитала, ухудшение материального положения работников предприятия, сокращение рабочих, сужение потребительского рынка и др.

1.2 Понятие, виды и методы диагностики банкротства организации

Диагностика банкротства - это система целевого финансового анализа, направленного на выявление параметров кризисного развития предприятия.

В зависимости от целей и методов осуществления диагностики банкротства предприятия различают:

1) экспресс-диагностику банкротства;

2) фундаментальную диагностику.

Экспресс-диагностика банкротства осуществляется регулярно на основе данных финансового учета. Основная цель экспресс-диагностики банкротства - раннее обнаружение кризисных явлений в развитии предприятия и предварительная оценка их масштабов.

Экспресс-диагностика банкротства включает следующие этапы:

1. Определение объектов "кризисного поля", создающих угрозу банкротства, и их оценка. Ими могут быть:

- чистый денежный поток предприятия (отрицательное значение в течение длительного времени);

- рыночная стоимость активов (чистая отрицательная стоимость);

- структура капитала (высокий финансовый рычаг);

- состав финансовых обязательств по срочности погашения (сумма обязательств по срокам, сумма товарного кредита);

- состав активов (отсутствие ликвидных активов, низкие значения коэффициентов платежеспособности);

- состав текущих затрат (общая сумма, операционный рычаг, высокая доля постоянных расходов);

- уровень концентрации финансовых операций в зоне повышенного риска (коэффициенты вложения капитала в зоне критического и катастрофического рисков).

2. Оценка масштабов кризисного состояния предприятия. Исходя из результатов анализа первого этапа кризисное финансовое состояние организации может быть оценено как:

- мягкий финансовый кризис;

- глубокий финансовый кризис;

- финансовая катастрофа.

Система экспресс-диагностики банкротства позволяет обнаружить ранние признаки кризисного состояния предприятия и принять оперативные меры по их нейтрализации.

Экспресс-диагностика включает:

- анализ имущественного положения компании;

- анализ финансовых коэффициентов;

- интегральный анализ, основанный на модели Дюпона.

Экспресс-диагностика подразумевает оценку экономического потенциала и результатов финансово-хозяйственной деятельности компании (Приложение 1).

Экспресс-анализ может завершаться выводом о целесообразности или необходимости более углубленного и детального анализа финансовых результатов и финансового положения.

При глубоком финансовом кризисе необходим фундаментальный анализ.

Фундаментальная диагностика осуществляется на основе методов факторного анализа и прогнозирования. Целями фундаментальной диагностики являются:

- подтверждение результатов предварительной оценки кризисного состояния предприятия;

- прогнозирование развития факторов, создающих угрозу банкротства;

- оценка и прогнозирование способности предприятия к нейтрализации банкротства.

Фундаментальная диагностика предполагает выполнение следующих поэтапных действий.

1. Систематизация факторов, обуславливающих кризисное состояние.

Различают внешние (экзогенные) и внутренние (эндогенные) факторы:

а) внешние факторы:

- общеэкономические (инфляция, снижение уровня реальных доходов населения, замедление платежного оборота, нестабильность законодательства, рост безработицы);

- рыночные (снижение емкости внутреннего рынка, усиление монополизма, снижение спроса, нестабильность валютного рынка);

- прочие факторы (политическая нестабильность, стихийные бедствия);

б) внутренние:

- операционные (неэффективный маркетинг, ассортиментная политика, высокая доля постоянных затрат, низкая фондоотдача, сверхнормативные запасы);

- инвестиционные - высокая продолжительность строительно-монтажных работ, перерасход инвестиционных ресурсов, переоценка эффективности проекта;

- финансовые - высокая доля заемного капитала, рост дебиторской задолженности, неэффективная структура активов, высокая стоимость капитала и прочие факторы.

3. Выбор метода фундаментального анализа.

Фундаментальный анализ включает:

- полный комплексный анализ финансовых коэффициентов;

- корреляционный метод (определяет степень влияния одного или нескольких факторов на финансовое развитие предприятия);

- аналитические модели, которые представляет собой алгоритм интегральной оценки угрозы банкротства [9, с. 325].

В зарубежной практике используются следующие модели: модели Э. Альтмана, модель Лиса, модель Р. Таффлера и Г. Тишоу, модель Фулмера и др.

В отечественной практике существуют следующие модели: модель Сайфуллина-Кадыкова, модель Беликова-Давыдовой (ИГЭА), модель Ковалева, модель Зайцевой, модель Савицкой и др.

Для оценки вероятности банкротства акционерных обществ часто используют пятифакторную модель, которая использует следующую формулу:

Z = 1,2 * Х₁ + 1,4 * Х₂ + 3,3 * Х₃ + 0,6 * Х₄ + Х₅, (1.2.1)

где Х₁ - коэффициент покрытия активов чистого оборотного капитала, рассчитывается как отношение оборотных активов (баланс, раздел II, стр. 1200) за минусом краткосрочных обязательств (баланс, раздел V, стр. 1500) к сумме всех активов (баланс, стр. 1600);

Х₂ - накопленная экономическая рентабельность - отношение нераспределенной прибыли (отчет о финансовых результатах, стр. 2400) к сумме всех активов (баланс, стр. 1600);

Х₃ - производственная рентабельность активов - отношение финансового результата от продаж (отчет о финансовых результатах, стр. 2300) к сумме всех активов (баланс, стр. 1600);

Х₄ - коэффициент финансирования - отношение собственного капитала (баланс, раздел III, стр. 1300) к заемному (сумма долгосрочных обязательств (баланс, раздел III, стр. 1400) и краткосрочных обязательств (баланс, раздел IV, стр. 1500);

Х₅ - коэффициент оборачиваемости активов - отношение прибыли от продаж (отчет о финансовых результатах, стр. 2200) к сумме всех активов (баланс, стр. 1600).

Уровень угрозы банкротства предприятия в модели Э. Альтмана оценивается по следующей шкале:

- если Z < 1,81 - вероятность банкротства составляет от 80 до 100%;

- если Z = 1,81-2,77 - средняя вероятность краха компании от 35 до 50%;

- если Z = 2,77-2,99 - вероятность банкротства не велика от 15 до 20%;

- если Z > 2,99 - вероятность банкротства в течение ближайших двух лет крайне мала.

Достоинствами данной модели можно назвать то, что переменные в ней отражают различные аспекты деятельности предприятия, а также возможно динамическое прогнозирование изменений финансовой устойчивости [3, c.106].

3. Прогнозирование способности предприятия к нейтрализации угрозы банкротства.

Обобщающую оценку такой способности позволяет получить коэффициент возможной нейтрализации текущей угрозы банкротства в перспективе:

(1.2.2)

где К_н/б - коэффициент возможной нейтрализации банкротства;

ЧДП - ожидаемая сумма чистого денежного потока;

ФО - средняя сумма финансовых обязательств.

Значение данного коэффициента должно быть более 1, в противном случае угроза банкротства может превратиться в реальный факт.

Возможная вероятность банкротства соответствует легкому финансовому кризису; высокая вероятность банкротства - глубокому финансовому кризису; очень высокая - означает финансовую катастрофу.

В зависимости от степени вероятности банкротства и способности предприятия к его нейтрализации разрабатываются соответствующие способы реагирования на ситуацию.

В российской практике антикризисного управления анализ вероятности банкротства по данной модели не позволяет получить объективный результат из-за различий в учете отдельных показателей, влияния инфляции на их формирование, несоответствия балансовой и рыночной стоимости отдельных активов [9, с. 326].

Таким образом, анализ теоретических аспектов прогнозирования и диагностики банкротства организации позволил сделать следующие выводы:

1. Банкротство представляет собой важнейший институт рыночной экономики, при котором уполномоченным государственным органом признается неспособность должника удовлетворить в полном объеме требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных государственных платежей.

2. Диагностика банкротства представляет собой систему целевого финансового анализа, направленного на выявление параметров кризисного развития организации.

Диагностика банкротства организации включает экспресс-диагностику банкротства и фундаментальную диагностику.

Экспресс-диагностика банкротства осуществляется на основе данных финансового учета и подразумевает оценку экономического потенциала и результатов финансово-хозяйственной деятельности компании.

Фундаментальная диагностика осуществляется на основе методов факторного анализа и прогнозирования с использование моделей оценки вероятности банкротства таких авторов, как Альтман, Лис, Таффлер и Тишоу, Фулмер, Сайфуллин-Кадыков, Беликов-Давыдова (ИГЭА), Ковалев, Зайцева, Савицкая и др.

2. Анализ и оценка вероятности банкротства АО ТЭФ "КАМАтранссервис" и рекомендации по улучшению финансового состояния организации

2.1 Краткая характеристика АО ТЭФ "КАМАтранссервис"

Акционерное общество Транспортно-экспедиционная фирма "КАМАтранссервис" (далее - АО ТЭФ "КАМАтранссервис") создано в 2007 г. как правопреемник учредителя ООО ТЭФ "КАМАтранссервис".

Цель создания: замещение активов учредителя с целью восстановления его платежеспособности; осуществление деятельности с целью извлечения прибыли.

Место нахождения общества: 423570, Республика Татарстан, Нижнекамский район, г. Нижнекамск, территория Промзона, здание 3107.

Почтовый адрес общества: 423819 Россия, РТ, г. Набережные Челны, а/я 188.

Осуществляемыми видами деятельности общества согласно Уставу являются:

- осуществление технологических, городских, пригородных, междугородных и международных перевозок грузов автомобильным транспортом, предоставление экспедиционных услуг;

- оказание сервисных услуг по техническому обслуживанию, текущему и капитальному ремонту всех видов автотранспортной техники, ремонту узлов и агрегатов;

- реализация запасных частей к автомобилям, горюче-смазочных материалов, стройматериалов, автотранспорта, оборудования, строительных механизмов;

- содержание и эксплуатация автостоянок, автозаправочных станций; выполнение строительных и ремонтно-строительных работ;

- продажа и сдача в наем (в аренду) движимого имущества, недвижимого имущества производственного и непроизводственного назначения; приобретение и продажа недвижимости, а также оказание услуг по купле-продаже недвижимости;

- организация складского хозяйства, а также оказание услуг по складскому хранению;

- проведение выставок, ярмарок-продаж, аукционов, конкурсов;

- услуги в области архитектуры, инженерных и других технических областях

Организационная структура предприятия представлена на рис. 2.1.1.

Рис. 2.1.1. Организационная структура АО ТЭФ "КАМАтранссервис"

Организационная структура АО ТЭФ "КАМАтранссервис" относится к линейно-функциональному типу, где права и ответственности дробятся между разными подразделениями данного предприятия.

Такая организационная структура управления наиболее эффективна в стабильной среде, рассчитана на использование действующих технологий, содействует эффективному выполнению стандартизированных эксплуатационных мероприятий, ориентирована на ценовую конкуренцию. Она наиболее эффективна там, где аппарат управления выполняет рутинные, часто повторяющиеся и редко меняющиеся задачи и функции.

Результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия за последние 3 года представлены в табл. 2.1.1.

Таблица 2.1.1 Результаты финансово-хозяйственной деятельности АО ТЭФ "КАМАтранссервис" за период 2013-2015 гг., тыс. руб.

Показатели	2013 г.	2014 г.	Абсолютное отклонение 2014 г. к 2013 г.	2015 г.	Абсолютное отклонение 2015 г. к 2014 г.
Выручка	1 275 645	1 784 944	509299	1 839 272	54328
Себестоимость продаж	1 229 253	1 707 848	478595	1 739 047	31199
Валовая прибыль	46 392	77 096	30704	100 225	23129
Коммерческие расходы	652	1 526	874	394	-1132
Управленческие расходы	62 535	80 334	17799	92 764	12430
Прибыль (убыток) от продаж	-16 795	- 4 764	12031	7 067	11831
Прочие доходы	48 131	34 974	-13157	38 980	4006
Прочие расходы	23 090	23 954	864	30 411	6457
Прибыль (убыток) до налогообложения	531	275	- 256	4 583	4308
Текущий налог на прибыль	822	-	- 822	2002	2002
Чистая прибыль (убыток) отчетного периода	1245	2 992	1747	- 437	-3429

В период 2013-2015 гг. наблюдается рост выручки от продаж: если в 2013 выручка составляла 1 275 645 тыс. руб., то в 2015 г. она выросла на 44,2%.

В 2014-2015 гг. наблюдается значительное повышение себестоимости продаж: если в 2013 г. этот показатель составлял 1 229 253 тыс. руб., то в 2015 г. он увеличился на 41,5%.

Ежегодно возрастает валовая прибыль предприятия: прирост в 2014 г. составил 66,2% в сравнении с 2013 г., в 2015 г. - 30% в сравнении с 2014 г.

В 2015 г. снизились коммерческие расходы фирмы на 1132 тыс. руб. по сравнению с предшествующим годом, но возросли управленческие расходы - на 15,5%, составив 92 764 тыс. руб.

Если в 2013-2014 гг. предприятие получило убыток от продаж, то в 2015 г. - прибыль от продаж, которая составила 7 067 тыс. руб. Прибыль до налогообложения составила в 2015 г. 4 583 тыс. руб., что выше показателя 2014 г. в 16,7 раза.

За счет увеличения текущего налога на прибыль в 2015 г. предприятием получен убыток в размере 437 тыс. руб.

Таким образом, по результатам анализа показателей финансово-хозяйственной деятельности АО ТЭФ "КАМАтранссервис" наблюдается как улучшение, так и ухудшение по некоторым показателям.

2.2 Анализ показателей финансового состояния АО ТЭФ "КАМАтранссервис" и оценка вероятности банкротства организации

В рамках курсовой работы на основании бухгалтерского баланса (форма 1, Приложение 2) и Отчета о финансовых результатах (форма 2, Приложения 3, 4) проведен анализ финансового состояния АО ТЭФ "КАМАтранссервис" по следующим направлениям:

1. Анализ ликвидности баланса.

2. Анализ относительных показателей ликвидности предприятия.

3. Анализ показателей платежеспособности.

4. Анализ коэффициентов финансовой устойчивости.

5. Оценка вероятности банкротства по пятифакторной модели Э. Альтмана.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков погашения.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если выполняются условия:

А1 ? П1, А2 ? П2, А3 ? П3, А4 ? П4.

А1 - наиболее ликвидные активы = стр. 1250 ф. 1 + стр. 1260 ф. 1.

А2 - быстро реализуемые активы = стр. 1230 ф. 1+ стр. 1260 ф. 1.

А3 - медленно реализуемые активы = стр. 1210 + стр. 1220 ф. 1 + стр. 1160 ф. 1 + стр. 1170 ф.1.

А4 - труднореализуемые активы = стр. 1100 ф. 1 - стр. 1160 ф. 1 - стр. 1170 ф.1.

П1 - наиболее срочные обязательства = стр. 1520 ф.1.

П2 - краткосрочные пассивы = стр. 1510 ф. + стр. 1550 ф.1.

П3 - долгосрочные пассивы = стр. 1400 ф. 1.

П4 - постоянные пассивы = стр. 1300 ф. 1 + стр. 1530 ф. 1 + стр. 1540 ф.1.

Рассчитанные данные по анализу ликвидности баланса АО ТЭФ "КАМАтранссервис" представлены в таблице 2.2.1.

Сопоставим итоги приведенных групп по активу и пассиву:

2013 г.: А1 < П1; А2 > П2; А3 > П3; А4 > П4;

2014 г.: А1 < П1; А2 > П2; А3 < П3; А4 > П4;

2015 г.: А1 < П1; А2 > П2; А3 < П3; А4 > П4.

В течение 2013-2015 г. баланс АО ТЭФ "КАМАтранссервис" не является абсолютно ликвидным, т.к. не выполнено первое условие абсолютной ликвидности баланса, т.е. наиболее ликвидные активы не перекрывают наиболее краткосрочные обязательства

Таблица 2.2.1 Показатели ликвидности баланса АО ТЭФ "КАМАтранссервис", тыс. руб.

Период	Показатели
	Наиболее ликвидные активы (А1)	Быстро реализуемые активы (А2)	Медленно реализуемые активы (A3)	Трудно реализуемые активы (А4)
2013 г.	7447	261463	10015	174559
2014 г.	15728	310674	12302	203061
2015 г.	14365	254318	12520	194387
	Наиболее краткосрочные обязательства (П1)	Краткосрочные пассивы (П2)	Долгосрочные пассивы (П3)	Постоянные пассивы (П4)
2013 г.	151850	150359	5790	149899
2014 г.	278646	5282	106417	150394
2015 г.	197899	15651	110766	150237

В частности, платежный недостаток в 2013 г. составляет 144430 тыс. руб., в 2014 г. ? 262918 тыс. руб., в 2015 г. ? 183534 тыс. руб.

Выполнение второго условия ликвидности баланса на протяжении анализируемого периода свидетельствует о возможности повышения платежеспособности предприятия на ближайший период.

Третье условие ликвидности баланса не выполняется в 2013 г., что свидетельствует о низкой ликвидности предприятия в этот период.

Невыполнение четвертого неравенства в 2013-2015 гг. подтверждает недостаток собственных оборотных средств для осуществления бесперебойного производственного процесса.

Наряду с абсолютными показателями для оценки ликвидности предприятия рассчитаны следующие относительные показатели: коэффициент текущей ликвидности (Ктл), коэффициент быстрой ликвидности (Кбл) и коэффициент абсолютной ликвидности (Кал) по следующим формулам:

Ктл = (2.2.1)

Кбл = (2.2.2)

Кал = (2.2.3)

Рассчитанные значения коэффициентов сведены в таблицу 2.2.2.

Таблица 2.2.2 Относительные показатели ликвидности АО ТЭФ "КАМАтранссервис"

Показатель	Значение показателя по данным баланса	Рекомендованное значение	Отклонение расчетного значения от рекомендованного
	2013 г.	2014 г.	2015 г.		2013 г.	2014 г.	2015 г.
Ктл	0,07	0,1	0,12	1,0-2,0	Ниже рекомендованного значения	Ниже рекомендованного значения	Ниже рекомендованного значения
Кбл	0,9	1,14	1,25	0,5-1,0	Соответствует рекомендованному значению	Выше рекомендованного значения	Выше рекомендованного значения
Кал	0,04	0,05	0,06	0,2-0,5	Ниже рекомендованного значения	Ниже рекомендованного значения	Ниже рекомендованного значения

По данным таблицы 2.2.2 можно сделать следующие выводы.

Коэффициенты текущей и абсолютной ликвидности АО ТЭФ "КАМАтранссервис" не соответствуют рекомендованным значениям на протяжении анализируемого периода.

Низкий показатель коэффициента текущей ликвидности в 2013-2015 гг. свидетельствует о неспособности предприятия в анализируемый период погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счет оборотных активов, о высоком финансовом риске, связанным с тем, что предприятие не в состоянии стабильно оплачивать текущие счета. Тем не менее, наблюдается ежегодный рост данного коэффициента - от 0,07 в 2013 г. до 0,12 - в 2015 г.

Коэффициент быстрой ликвидности в 2013 г. соответствует рекомендованному значению (0,9). В 2014-2015 гг. значение коэффициента превышается норматив, а это значит, что предприятие способно погашать свои текущие обязательства в случае возникновения сложностей с реализацией продукции (услуг).

Коэффициент абсолютной ликвидности в 2013, 2014 и 2015 гг. ниже нормативного значения. Это говорит о том, что 4, 5 и 6% краткосрочной задолженности соответственно предприятие может погасить в ближайшее время вместо оптимально низкого показателя ? 20%.

Платежеспособность предприятия является внешним признаком его финансовой устойчивости и обусловлена степенью обеспеченности оборотных активов долгосрочными источниками. Для оценки платежеспособности АО ТЭФ "КАМАтранссервис" были рассчитаны следующие коэффициенты: коэффициент общей платежеспособности (Коп), коэффициент долгосрочной платежеспособности (Кдп) по следующим формулам:

Коп = (2.2.4)

Кдп = (2.2.5)

Рассчитанные значения коэффициентов сведены в таблицу 2.2.3.

В период 2013-2015 гг. коэффициент общей платежеспособности АО ТЭФ "КАМАтранссервис" ниже рекомендованного значения, что говорит о низкой возможности предприятия покрыть все свои обязательства (краткосрочные и долгосрочные) всеми имеющимися активами.

Таблица 2.2.3 Коэффициенты платежеспособности АО ТЭФ "КАМАтранссервис"

Показатель	Значение показателя по данным баланса	Рекомендованное значение	Отклонение расчетного значения от рекомендованного
	2013 г.	2014 г.	2015 г.		2013 г.	2014 г.	2015 г.
Коп	0,92	0,87	0,86	? 2	Ниже рекомендованного значения	Ниже рекомендованного значения	Ниже рекомендованного значения
Кдп	0,04	0,73	0,76	Чем ниже, тем лучше	Низкое значение	Низкое значение с повышением относительно предыдущего периода	Низкое значение с повышением относительно предыдущего периода

Коэффициент долгосрочной платежеспособности предприятия имеет тенденцию роста (от 0,04 в 2013 г. до 0,76 в 2015 г.), что свидетельствует о снижении способности предприятия своевременно уплачивать проценты по кредитам и своевременно погашать полученные займы. Рост данного коэффициента говорит о растущей задолженности предприятия.

Для оценки финансовой устойчивости предприятия предлагается использовать показатели, наиболее полно характеризующих финансовое состояние, такие как коэффициенты маневренности собственных оборотных средств (Кмо) и собственного оборотного капитала (Кмк), коэффициент автономии (коэффициент финансовой независимости) (Ка), коэффициент обеспечения собственными средствами (Кос), коэффициент финансовой зависимости (Кфз), коэффициент финансирования (Кф), коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности (Ксдкз) по следующим формулам:

Кмк = (2.2.6)

Кмо = (2.2.7)

Ка = (2.2.8)

Кос = (2.2.9)

Кфз = (2.2.10)

Кф = (2.2.11)

Ксдкз = (2.2.12)

Рассчитанные значения коэффициентов сведены в таблицу 2.2.4.

По итогам 2013-2015 гг. коэффициент маневренности собственного оборотного капитала является величиной отрицательной. Это показывает низкую способность предприятия поддерживать уровень собственного оборотного капитала и пополнять собственные оборотные средства в случае необходимости за счет собственных источников.

Коэффициент маневренности собственных оборотных средств также имеет отрицательное значение в анализируемый период, что свидетельствует о низкой финансовой устойчивости предприятия.

Значения коэффициента автономии находятся ниже нормативного показателя (0,5), а значит, предприятие финансово зависимо от кредиторов.

В 2013-2015 гг. коэффициент обеспечения собственными средствами имеет отрицательное значение, это значит, что в этот период за счет собственных источников запасы и затраты не финансировались.

Таблица 2.2.4 Коэффициенты финансовой устойчивости АО ТЭФ "КАМАтранссервис"

Показатель	Значение показателя по данным баланса	Рекомендованное значение	Отклонение расчетного значения от рекомендованного
	2013 г.	2014 г.	2015 г.		2013 г.	2014 г.	2015 г.
Кмк	- 0,22	- 0,39	- 0,33	Чем выше Кмк, тем выше финансовая устойчивость	Очень низкий показатель	Очень низкий показатель	Очень низкий показатель
Кмо	- 0,2	- 0,02	- 0,02	> 0,5	Ниже рекомендованного значения	Ниже рекомендованного значения	Ниже рекомендованного значения
Ка	0,31	0,27	0,31	? 0,5	Ниже рекомендованного значения	Ниже рекомендо-ванного значения	Ниже рекомендованного значения
Кос	- 0,11	- 0,17	- 0,17	> 0,6-0,8	Ниже рекомендованного значения	Ниже рекомендованного значения	Ниже рекомендованного значения
Кфз	2,15	1,99	1,51	< 0,7	Выше рекомендованного значения	Выше рекомендованного значения	Выше рекомендованного значения
Кф	0,47	0,5	0,66	1	Ниже рекомендованного значения	Ниже рекомендованного значения	Ниже рекомендованного значения
Ксдкз	1,72	1,11	1,28	1	Выше рекомендованного значения	Выше рекомендованного значения	Выше рекомендованного значения

Коэффициент финансирования ниже 1, что свидетельствует о низкой платежеспособности предприятия. Тем не менее, его значение повышается ежегодно (от 0,47 в 2013 г. до 0,66 в 2015 г.), что говорит о снижении доли заемных средств в финансировании деятельности предприятия.

Положительной тенденцией является снижение коэффициента финансовой зависимости от 2,15 в 2013 г. до 1,51 в 2015 г. Однако значение коэффициента находится выше нормативного показателя, значит, предприятие еще сильно зависимо от внешних источников средств.

Коэффициент соотношения дебиторской и кредиторской задолженности > 1, что говорит о неоптимальном выборе контрагентов (контрагенты в большинстве своем неспособны либо отказываются выполнять обязательства по оплате в срок). Если в 2014 г. данный показатель снизился до 1,11, то в 2015 г. он повысился до 1,28.

На основе данных Бухгалтерского баланса и Отчета о финансовых результатах АО ТЭФ "КАМАтранссервис" по формуле 1.2.1 произведем расчет вероятности банкротства предприятия по пятифакторной модели Альтмана (табл. 2.2.5).

Таблица 2.2.5 Расчет вероятности банкротства АО ТЭФ "КАМАтранссервис" по пятифакторной модели Альтмана

Показатель	2013 г.	2014 г.	Абсолютное отклонение 2014 г. от 2013 г.	2015 г.	Абсолютное отклонение 2015 г. от 2014 г.
Х1	-0,056	0,092	0,148	0,131	0,039
Х2	0,003	0,006	0,003	-0,001	-0,007
Х3	0,001	0,001	0	0,010	0,009
Х4	0,455	0,371	-0,084	0,351	-0,02
Х5	-0,037	-0,009	0,028	0,015	0,024
Z	0,177	0,3	0,123	0,41	0,11

Поскольку на протяжении анализируемого периода значение Z < 1,8, значит, вероятность возникновения банкротства у предприятия высокая. При этом значение Z повысилось с 2013 г. с 0,177 до 0,41 в 2015 г., что является положительной тенденцией.

Таким образом, период 2013-2015 г. является для АО ТЭФ "КАМАтранссервис" кризисным, т.к. многие коэффициенты по оценке финансового состояния не соответствуют нормативным значениям, и если ситуация в дальнейшем не изменится, это может привести предприятие к банкротству.

2.3 Рекомендации по улучшению финансового состояния АО ТЭФ "КАМАтранссервис"

Можно выделить следующие факторы, которые повлияли на финансовое состояние АО ТЭФ "КАМАтранссервис" в анализируемый период:

1. Нерациональная финансовая стратегия предприятия, которая обусловила неоптимальность структуры капитала. На это повлиял рост кредиторской задолженности и невозможность погасить ее в положенные сроки.

Поэтому в 2013-2015 гг. на предприятии сложилась такая ситуация, когда отношение собственного капитала к заемному низко и предприятие зависимо от кредиторов.

2. Высокая дебиторская задолженность, высокие показатели соотношения дебиторской и кредиторской задолженности.

Большая конкуренция на рынке автотранспортных и автосервисных услуг, на котором работает АО ТЭФ "КАМАтранссервис", и стремление к увеличению объемов реализации услуг вынуждают предприятие применять коммерческий кредит, т.е. продавать свои услуги с отсрочкой платежа. Однако чрезмерная тяга к расширению рынка сбыта с применением такого способа продаж провоцирует неконтролируемый рост дебиторской задолженности и снижение ликвидности, что и выявил анализ финансового состояния предприятия. При этом предприятие само рискует стать неплатежеспособным из-за дефицита денежных средств, поскольку у него есть собственные обязательства перед поставщиками товаров и услуг.

Вопрос о соотношении дебиторской и кредиторской задолженностей является весьма актуальным для АО ТЭФ "КАМАтранссервис". Считается оптимальным их сопоставимость. Если кредиторская задолженность превышает дебиторскую, то организация рационально использует средства, то есть временно привлекает в оборот больше, чем отвлекает из оборота. Однако кредиторскую задолженность организация обязана погашать независимо от состояния дебиторской задолженности. Значительное превышение дебиторской задолженности создает угрозу финансовой устойчивости АО ТЭФ "КАМАтранссервис", делает необходимым для погашения возникающей кредиторской задолженности привлечение дополнительных источников финансирования.

АО ТЭФ "КАМАтранссервис" важно также не допустить дальнейшего роста дебиторской задолженности в общем объеме оборотных активов предприятия - это может повлечь за собой снижение всех финансовых показателей, замедление оборота ресурсов, простои вследствие не внутренних проблем, а внешних, снижение возможности оплачивать свои обязательства перед кредиторами.

В АО ТЭФ "КАМАтранссервис" управление дебиторской задолженностью сводится к тому, что информацию о задолженности клиентов можно получить только из первичных учетных документов (договоры, выставленные счета). На основании этих сведений невозможно определить объем и период просрочки дебиторской задолженности в разрезе клиентов, что не позволяет контролировать добросовестность исполнения обязательств отдельными клиентами.

Поэтому главной задачей руководства АО ТЭФ "КАМАтранссервис" заключается в построении такой системы принятия решений, которая позволила бы оценивать и сравнивать выгоды и риски при заключении сделок с отсрочкой платежа. Для достижения оптимальной величины дебиторской задолженности и обеспечения своевременного ее погашения должна разрабатываться и регулярно пересматриваться кредитная политика. Кредитная политика должна соответствовать стратегии развития предприятия и подразумевает решение главных вопросов: каким контрагентам можно предоставлять кредит, а каким нежелательно; на каких условиях и на какой срок предоставляется такой кредит; каков порядок изъятия дебиторской задолженности и др.

В целях повышения финансовой устойчивости АО ТЭФ "КАМАтранссервис" и снижения риска банкротства предлагаются следующие рекомендации:

1. Разработка грамотной финансовой стратегии предприятия, которая бы позволила предприятию привлекать как краткосрочные, так и долгосрочные заемные средства, при этом поддерживая оптимальные пропорции между собственным и заемным капиталом.

Управление структурой капитала будет эффективнее, если, определяя приемлемое соотношение собственных и заемных средств, менеджмент будет руководствоваться тем, как оно повлияет на стоимость бизнеса.

Предельная кредитная нагрузка может определяться, исходя из следующих факторов:

- целевое соотношение собственного и заемного капитала компании. В частности, за счет собственных и долгосрочных заемных средств должны быть профинансированы внеоборотные активы в полном объеме, а также как минимум 10% оборотных средств. За счет собственного капитала ? минимум 75% наименее ликвидных активов;

- характеристики привлеченных средств. Предельно допустимая доля заемного капитала зависит от качества заемных средств, а именно структуры кредитного портфеля по срокам погашения, и возможностей банков в предоставлении долгосрочных заемных средств;

- лимит долговой нагрузки, рекомендуемый кредитными организациями. Целевые значения для таких контрольных соотношений, как "собственный/заемный капитал", "долгосрочные/краткосрочные займы", устанавливать раз в год при утверждении годовых бюджетов. Тогда же определять максимально возможную сумму банковского кредитования.

2. Мероприятия по снижению дебиторской задолженности, которые заключаются в следующем:

- ежедневное отслеживание фактов оплаты и при необходимости напоминание фирме-заказчику о времени очередной оплаты. Отслеживание должно производиться на основе план-факторного анализа поступления денежных средств: деньги к поступлению и реально поступившие денежные средства на дату планового получения;

- начисление штрафов за просрочку платежей. Если договором предусмотрено не право начисления, а само начисление штрафов, фирма обязана их начислять. Начисление штрафов производится по условиям договора. При отсутствии соответствующей ставки в договоре штрафные санкции могут быть рассчитаны с применением ставки рефинансирования в соответствии с положениями ГК РФ;

- отслеживание текущей платежеспособности компании-контрагента.

Результатом реализации предлагаемых мероприятий будут являться:

- повышение доли денежных средств в структуре предприятия;

- ускорение оборачиваемости оборотных средств;

- рост обеспеченности собственными оборотными средствами;

- обеспечение ритмичности поступления средств от дебиторов;

- большой "запас прочности" по показателям платежеспособности;

- снижение риска банкротства предприятия.

Выводы и предложения

банкротство платежеспособность ликвидность финансовый

Банкротство ? признанная арбитражным судом неспособность должника в полном объеме удовлетворить требования кредиторов по денежным обязательствам и (или) исполнить обязанность по уплате обязательных платежей.

Для юридических лиц признаком банкротства является неисполнение обязательств в течение трех месяцев с даты, когда они должны были быть исполнены, размер задолженности от 300 тыс. руб.

Основными причинами банкротства являются отсутствие обоснованной маркетинговой стратегии развития, неэффективное управление, отсутствие ошибки в формировании капитала, осуществление рискованных операций, кризисные ситуации в стране и др.

Положительными сторонами проведения процедур банкротства являются возможности закрытия организации должника, начала нового бизнеса, замены некомпетентного руководства, восстановление финансовой устойчивости организации.

Негативные последствия банкротства: потеря кредиторами части своего капитала, ухудшение материального положения работников предприятия, сокращение рабочих, сужение потребительского рынка и др.

Диагностика банкротства представляет собой систему целевого финансового анализа, направленного на выявление параметров кризисного развития организации.

Диагностика банкротства организации включает экспресс-диагностику банкротства и фундаментальную диагностику.

Экспресс-диагностика банкротства осуществляется на основе данных финансового учета и подразумевает оценку экономического потенциала и результатов финансово-хозяйственной деятельности компании.

Фундаментальная диагностика осуществляется на основе методов факторного анализа и прогнозирования с использование моделей оценки вероятности банкротства таких авторов, как Альтман, Лис, Таффлер и Тишоу, Фулмер, Сайфуллин-Кадыков, Беликов-Давыдова (ИГЭА), Ковалев, Зайцева, Савицкая и др.

В работе проведен анализ финансового состояния АО ТЭФ "КАМАтранссервис" ? предприятия, специализирующегося на предоставлении автотранспортных и автосервисных услуг.

На основании анализа ликвидности баланса, относительных показателей ликвидности предприятия, платежеспособности и финансовой устойчивости, а также пятифакторной модели Альтмана оценено финансовое состояние предприятия и оценена вероятность его банкротства.

Рассчитанные финансовые коэффициенты показали, что баланс предприятия не является абсолютно ликвидным. Относительные показатели ликвидности, платежеспособности и финансовой устойчивости имеют отклонения от нормативных значений. Предприятие недостаточно обеспечено собственными оборотными средствами и находится в финансовой зависимости от кредиторов.

Расчет Z-показателя по пятифакторной модели Альтмана показал, что для предприятия очень высока вероятность банкротства.

Основным фактором, который повлиял на неустойчивое финансовое состояние АО ТЭФ "КАМАтранссервис" является нерациональная финансовая стратегия предприятия, которая обусловила неоптимальность структуры капитала. На это повлиял рост кредиторской задолженности и невозможность погасить ее в положенные сроки. Также одной из проблем является неоптимальное соотношение дебиторской и кредиторской задолженности.

В целях повышения финансовой устойчивости АО ТЭФ "КАМАтранссервис" предложена разработка грамотной финансовой стратегии предприятия, которая бы позволила предприятию привлекать как краткосрочные, так и долгосрочные заемные средства, при этом поддерживая оптимальные пропорции между собственным и заемным капиталом.

Также предложены меры по управлению дебиторской задолженностью:

- ежедневное отслеживание фактов оплаты и при необходимости напоминание фирме-заказчику о времени очередной оплаты;

- начисление штрафов за просрочку платежей;

- отслеживание текущей платежеспособности компании-контрагента.

Список использованной литературы

1. Гражданский кодекс Российской Федерации (часть первая) от 30.11.1994 N 51-ФЗ (ред. от 03.07.2016) // Собрание законодательства РФ. ? 1994. ? № 32. ? Ст. 3301.

2. О несостоятельности (банкротстве): Федеральный закон от 26.10.2002 № 127 (в ред. от 03.07.2016) // Российская газета. - 2002. - № 209-210.