Инвестиционная политика предприятия

Размещено на http://www.allbest.ru/

Курсовая работа

на тему:

Инвестиционная политика предприятия

План:

Введение

1. Инвестиционные ресурсы предприятия

1.1 Определение и роль инвестиций

1.2 Классификация инвестиций

1.3 Источники инвестиций

2. Инвестиционная деятельность предприятия

2.1. Понятие и задачи инвестиционной деятельности

2.2 Субъекты и объекты инвестиционной деятельности

2.3 Цели инвестирования

2.4 Инвестиционная политика. Эффективность

2.5 Инвестиционный проект. Обоснование

3. Инвестиционная политика предприятия

3.1 Расчеты инвестиций

3.2 Финансовые показатели инвестиций

3.3 Показатели эффективности инвестиционных проектов

Заключение

Литература

Введение

Каждое предприятие функционирует в рыночной экономике как относительно обособленная в экономическом плане производственная единица. Результатом репродуктивного (способного к самовоспроизведению) функционирования предприятий, обособленных в экономическом плане и взаимозависимых в процессе создания материальных благ и услуг, является индивидуальное воспроизводство. Для осуществления хозяйственной деятельности предприятие должно иметь инвестиционные ресурсы, которые находятся в постоянном движении. Тема курсовой работы является актуальной на сегодняшний день, ведь от инвестирования в производство, а значит, и от выбора наиболее эффективной инвестиционной политики множества российских предприятий, сегодня зависит развитие экономики страны в целом.

инвестиция финансовый ресурс

1. Инвестиционные ресурсы предприятия

Необходимым звеном производственного процесса является замена изношенных основных средств новыми, которая осуществляется путем аккумулирования ежегодных амортизационных отчислений и использования их на приобретение нового или модернизацию действующих производственных мощностей. Подобный механизм характерен для простого воспроизводства, хотя уже и здесь могут содержаться элементы расширения производства. Дело в том, что новые средства труда являются, как правило, более совершенными по сравнению с заменяемыми, и при той же стоимости с их помощью может быть произведено большее количество продукции. Кроме того, амортизационные отчисления могут быть использованы для расширения производства еще до замены изношенных средств труда. Однако эти возможности относительно невелики и заметное расширение производства, как показывает исторический опыт развития общества, может быть обеспечено только за счет новых вложений средств, направляемых как на создание новых производственных мощностей и рабочих мест, так и на совершенствование техники и технологии производства.

Инвестиционный процесс начинается с формирования денежных средств и заканчивается созданием реальных активов в форме производственных зданий и сооружений, оборудования и технологии, объектов бытовой и социальной инфраструктуры.

1.1 Определение и роль инвестиций

Инвестиции - средства (денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку), вкладываемые в объекты предпринимательской и иной деятельности с целью получения прибыли и достижения иного полезного эффекта. Инвестиции в основной капитал (основные средства), в том числе затраты на новое строительство, расширение, реконструкцию и техническое переоснащение действующих предприятий, приобретение машин, оборудования, инструмента, инвентаря, проектно-изыскательские работы (ПИР) и другие называются капиталовложениями.

В законодательстве Российской Федерации инвестиции определены как «денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской и других видов деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта».

В этом определении можно выделить три существенных момента.

Во-первых, из определения следует, что инвестициями становятся только те сбережения (денежные средства, машины, оборудование, другое имущество, интеллектуальные ценности), которые не лежат мертвым грузом, а вкладываются в различные виды деятельности с целью извлечения прибыли и достижения положительного социального эффекта.

Во-вторых, понятие инвестиций не связывается с долгосрочными вложениями. Инвестициями могут быть вложения на любой срок, подпадающие под данное определение.

В-третьих, в Законе не устанавливается форма вложений. Это могут быть денежные средства, технологии, оборудование, другое имущество, интеллектуальные ценности, имущественные права. Действительно, суть дела не изменяется от того, внес ли, например, акционер при создании предприятия определенную сумму денег, которая пошла на приобретение имущества, или акционер приобрел на свои деньги имущество и внес его в уставный капитал акционерного общества. По существу, так же обстоит дело и с интеллектуальными ценностями. Акционер в качестве своего вклада может внести в уставный капитал общества с согласия других акционеров идею, которая получает денежную оценку. Дело в том, что акционер мог продать эту идею акционерному обществу, которая была бы оплачена из средств других акционеров. И в этом случае эта идея являлась бы товаром, как и любое другое имущество.

1.2 Классификация инвестиций

Все виды активов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода, называют инвестициями. Это их финансовое определение. По экономическому содержанию инвестиции - это расходы на создание и техническое переоснащение основного капитала, а также не связанные с этим изменения оборотного капитала. В объекты предпринимательской деятельности инвестирование проходит в разных формах.

Инвестиции различаются:

от объекта вложений:

В зависимости от объектов вложения капитала выделяют реальные и финансовые инвестиции. Под реальными инвестициями понимается вложение средств (капитала) в создание реальных активов (как материальных, так и нематериальных), связанных с осуществлением операционной деятельности экономических субъектов, решением их социально-экономических проблем. Под финансовыми инвестициями понимается вложение капитала в различные финансовые инструменты, прежде всего в ценные бумаги.

Реальные инвестиции, в свою очередь, подразделяют на материальные (вещественные) и нематериальные (потенциальные). Потенциальные инвестиции используются для получения нематериальных благ. В частности они направляются на повышение квалификации персонала, проведение научно-исследовательских и опытно-конструкторских работ, получение товарного знака (марки) и т. п. Материальные инвестиции предполагают вложения прежде всего в средства производства. Их, в свою очередь, можно подразделить на: (1) стратегические инвестиции; (2) базовые инвестиции; (3) текущие инвестиции; (4) новационные инвестиции. Назначение этих инвестиций и их роль в наращивании производственного потенциала различны.

по характеру участия:

Прямые инвестиции предполагают прямое, непосредственное участие инвестора во вложении капитала в конкретный объект инвестирования, будь то приобретение реальных активов, либо вложение капитала в уставные фонды организации. Косвенные (опосредованные) инвестиции предполагают вложения капитана инвестора в объекты инвестирования через финансовых посредников (институциональных инвесторов) посредством приобретения различных финансовых инструментов.

В экономической литературе часто можно встретить деление инвестиций на прямые и портфельные. При этом под прямыми инвестициями понимают «непосредственное вложение средств в производство, приобретение реальных активов. Портфельные инвестиции осуществляются в форме покупки ценных бумаг». Такая трактовка прямых и портфельных инвестиций хотя и является достаточно распространенной, но она не вполне корректна. Здесь прямые инвестиции по существу отождествляются с реальными инвестициями, а портфельные -- с финансовыми. На самом деле портфельные инвестиции представляют собой диверсификацию (распределение капитала инвестора между различными ценными бумагами. В мировой практике принято ограничивать инвестиции в каждый вид ценных бумаг 10 процентами общей стоимости портфеля) вложений капитала инвестора в различные объекты инвестирования и прежде всего в различные финансовые инструменты. Объектами портфельного инвестирования, как правило, выступают различные ценные бумаги, банковские депозитные вклады, иностранная валюта. Соответственно в состав инвестиционного портфеля могут входить как прямые, так и косвенные опосредованные инвестиции.

по периоду инвестирования:

краткосрочные (вложение капитала менее года - депозитные вклады, покупка сертификатов и т.д.) и долгосрочные (более года);

по формам собственности:

частные (вложение средств физическими и юридическими лицами не государственной формы собственности), государственные (за счет бюджета и внебюджетных фондов, гос. предприятиями за счет собственных средств), иностранные и совместные (иностранные компании и предприятия данной страны вместе);

по региональному признаку:

внутри страны и за рубежом;

по методу расчета:

валовые (представляющие собой общий объем производства капитальных товаров в течение определенного периода времени, обычно за год) и чистые (ежегодное увеличение основного капитала).

Валовые инвестиции - амортизация = чистые инвестиции.

1.3 Источники инвестиций

Потребность предприятия в инвестиционных ресурсах соответствует затратам, предстоящим с начала периода реализации инвестиционной политики. Стоимость объектов незавершенного строительства, оплаченного неустановленного оборудования, другие затраты прошлых лет не включаются в объем инвестиций.

Основными источниками финансовых ресурсов являются внутренние сбережения, образовавшиеся за счет прибыли, а также внешние -- банковский и коммерческий кредит и выпуск акций и облигаций, т.е. собственный и заемный капитал.

Источники собственных и заемных средств.

При разработке инвестиционной политики предприятия целесообразно определять общий объем инвестиций предприятия, способы рационального использования накоплений, включая возможные сочетания различных источников финансирования и привлечения собственных и заемных средств.

Существуют следующие виды финансовых институтов: коммерческие банки, взаимосберегательные банки, кредитные союзы, страховые компании, негосударственные пенсионные фонды, инвестиционные фонды, финансовые компании.

Финансовых посредников можно подразделить на четыре группы: финансовые учреждения депозитного типа, договорные сберегательные учреждения, инвестиционные фонды и иные финансовые организации.

Инвестиционный банк - это в первую очередь крупная универсальная коммерческая организация, сочетающая в себе большинство "допустимых" видов коммерческой деятельности, как на рынке ценных бумаг, так и на других финансовых рынках. Основной вид деятельности - привлечение финансовых ресурсов и проведение финансовых операций, прежде всего на оптовых финансовых рынках. Основное отличие инвестиционных банков от всех других институтов, действующих на рынке ценных бумаг, - комплексность услуг, а не выполнение отдельных специализированных операций.

Иностранные инвестиционные фонды.

Кто инвестирует в российские ценные бумаги? Во-первых, иностранные фонды, которые пришли в Россию еще на заре приватизации. Большинство иностранных фондов, работающих в России, зарегистрировано в оффшорах, характеризующихся благоприятным режимом налогообложения и упрощенным механизмом регистрации компаний. Достаточной квалификацией для учредителя считается прошлый деловой опыт, в связи с чем количество бумаг, необходимых для открытия фонда, резко сокращается. Как правило, ставки налогов на прирост капитала, дивиденды и проценты по ценным бумагам в оффшорах существенно ниже, чем в США, Великобритании, России и других странах. Это важно, поскольку налоги негативно влияют на эффективность капиталовложений.

Хедж-фонды.

Хеджевый фонд (Hadge fund) - организационно - частное инвестиционное партнерство. Термином «хедж» обозначают защиту от возможных убытков путем создания уравновешивающей позиции, противоположной начальной позиции. Соответственно, под словом «хедж» в финансовом мире подразумевается транзакция, которая уменьшает риск произведенных инвестиций. Хеджевый фонд использует всех возможные инструменты для получения абсолютной прибыли. Хедж-фонды обычно применяют производные финансовые инструменты (т. е. ценные бумаги, стоимость которых является производной величиной от стоимости базового финансового актива, например, обыкновенных акций) в своих инвестиционных стратегиях.

ПИФы (ПАЕВЫЕ ИНВЕСТИЦИОННЫЕ ФОНДЫ) создаются для работы со средствами инвесторов, полученными на открытом рынке. В России существует категория частных инвесторов, которая готова отдавать средства в управление профессиональным фондам. Кроме того, в России уже сформировался круг институциональных инвесторов, у которых существует потребность в таком инвестиционном инструменте, как паевой фонд.

Отрасль коллективных инвестиций в настоящее время является, пожалуй, самой динамичной на финансовом рынке России.

НПФы (НЕГОСУДАРСТВЕННЫЕ ПЕНСИОННЫЕ ФОНДЫ) и страховые компании в силу закона признаны квалифицированными инвесторами. Теперь у них появилась возможность размещать пенсионные и страховые резервы в инструменты для квалифицированных инвесторов с учетом ограничений, накладываемых на такое размещение регулятором рынка.

Венчурный инновационный фонд

Венчурный инновационный фонд (ВИФ) - некоммерческая организация с государственным участием, которая создана в целях развития конкурентоспособного технологического потенциала России. Основной целью деятельности ВИФ является формирование организационной структуры системы венчурного инвестирования в соответствии с одобренными Правительственной комиссией по научно-инновационной политике основными направлениями развития внебюджетного финансирования высокорисковых проектов (системы венчурного инвестирования) и организация привлечения инвестиций (в том числе зарубежных) в высокорисковые наукоемкие инновационные проекты.

Предприятия России имеют возможность получить инвестиции от государства через госкорпорации.

Государственная корпорация «Российская корпорация нанотехнологий» (РОСНАНО) учреждена федеральным законом 19 июля 2007 года для «реализации государственной политики в сфере нанотехнологий, развития инновационной инфраструктуры в сфере нанотехнологий, реализации проектов создания перспективных нанотехнологий и наноиндустрии».

Корпорация решает эту задачу, выступая соинвестором в нанотехнологических проектах со значительным экономическим или социальным потенциалом. Финансовое участие корпорации на ранних стадиях проектов снижает риски ее партнеров - частных инвесторов.

Корпорация участвует в создании объектов нанотехнологической инфраструктуры, например, центров коллективного пользования, бизнес-инкубаторов и фондов раннего инвестирования.

РОСНАНО выбирает приоритетные направления инвестирования на основе долгосрочных прогнозов развития, к разработке которых привлекаются ведущие российские и мировые эксперты.

На деятельность Корпорации Правительством Российской Федерации выделено 130 млрд. рублей, которые были внесены в уставный капитал РОСНАНО в ноябре 2007 года. В июне 2008 года временно-свободные средства были размещены на счетах в 8 коммерческих банках в соответствии с рекомендациями Министерства финансов РФ.

На финансовую поддержку РОСНАНО могут претендовать проекты, направленные на создание конкурентоспособной нанотехнологической продукции, которые ограничены в привлечении частного капитала из-за высоких технологических рисков и/или длительных сроков финансирования. Объем финансирования определяется индивидуально в каждом случае. Он должен быть достаточен для привлечения частных инвесторов в проект, но не может превышать 50% уставного капитала проектной компании, за исключением отдельных случаев, одобренных наблюдательным советом Корпорации.

Максимальный вклад Российской корпорации нанотехнологий в один проект не может превышать 10% ее уставного капитала, составившего в 2008 г. около 130 млрд. рублей. Корпорация вкладывает свои средства только в те проекты, выручка от реализации которых через пять лет составит не менее 250 млн. рублей в год.

Корпорация может использовать в своей деятельности следующие финансовые инструменты:

участие в венчурных фондах и фондах ранних инвестиций, вкладывающих средства в проекты в сфере нанотехнологий, участие в некоммерческих организациях, создаваемых в целях развития нанотехнологий;

предоставление денежных средств в виде займов;

предоставление поручительств по кредитам и другим обязательствам;

приобретение облигаций и конвертируемых долговых обязательств;

осуществление лизинговых операций.

2. Инвестиционная деятельность предприятия

2.1 Понятие и задачи инвестиционной деятельности

Любое предприятие, чтобы начать какую-либо инвестиционную деятельность должно решить множество задач:

-определить цели инвестирования; - разработать инвестиционную политику;

- разработать инвестиционный проект; - обосновать разработанный инвестиционный проект; - определить в каком соотношении будут использованы собственные/заемные средства; - определить риски будущего инвестирования; - оценить эффективность разработанной инвестиционной политики.

Инвестиционная деятельность предприятия представляет собой процесс обоснования и реализации наиболее эффективных форм вложений капитала, направленных на расширение экономического потенциала предприятия.

2.2 Субъекты и объекты инвестиционной деятельности

Всех участников инвестиционной деятельности можно отнести либо к ее субъектам (кто осуществляет инвестирование), либо к объектам (во что инвестируют).

Главные участники инвестиционного процесса - 1. инвесторы - юридические и физические лица, осуществляющие вложение денежных и других средств в инвестиционные органы, уполномоченные управлять муниципальным имуществом; предприятия и другие юридические лица, в т.ч. иностранные юридические лица, государства и международные организации; граждане, в т.ч. иностранные граждане; 2. заказчики - заказчики - любые физические и юридические лица, уполномоченные инвестором осуществлять реализацию инвестиционного проекта; 3. пользователи объектов инвестиционной деятельности - инвесторы или другие юридические и физические лица, государственные и муниципальные органы, иностранные государства и международные организации, для которых создается объект инвестиционной деятельности;4. поставщики, страховые, банковские и другие посреднические организации, инвестиционные биржи и другие участники инвестиционного процесса. государство, компании и частные лица, причем каждый из них может участвовать в инвестиционном процессе как на стороне спроса, так и на стороне предложения.

Субъекты инвестиционной деятельности:

Инвестор -- юридическое или физическое лицо, предоставляющее (вкладывающее средства в реализацию ИП).

Типы инвесторов. Существует два вида инвесторов: Институциональные инвесторы - это специалисты, которым платят за то, что они управляют чужими деньгами. Их нанимают финансовые учреждения, например банки, страховые компании, взаимные и пенсионные фонды, а также крупные нефинансовые корпорации и в отдельных случаях - частные лица. Индивидуальные инвесторы распоряжаются личными средствами в своих финансовых интересах. Индивидуальный инвестор чаще всего заинтересован только в том, чтобы свободные деньги принесли ему прибыль, которая станет источником дохода по выходе на пенсию или же обеспечит финансовую стабильность его семье. Инвестицией называют способ помещения капитала, который должен обеспечить сохранение или возрастание стоимости капитала и (или) принести положительную величину дохода. Перед тем как вкладывать деньги, должна быть уверенность, что будут обеспечены нормальные жизненные потребности. Деньги не должны вкладываться для обеспечения текущих потребностей, цель инвестиций - использовать текущие денежные средства для удовлетворения будущих потребностей.

Кредитор (заимодавец) -- инвестор, предоставляющий заемные средства для реализации проекта. Кредитор может одновременно получать права на определенную долю прибыли или производимой продукции, например, выступая в качестве акционера создаваемого предприятия или фирмы-заемщика.

Акционер -- инвестор, владеющий акциями предприятия (организации), осуществляющего проект.

Объектами инвестиций могут быть:

* строящиеся, реконструируемые или расширяемые предприятия, здания, сооружения и другие основные фонды, предназначенные для производства новых продуктов и услуг;

* комплексы строящихся или реконструируемых объектов, ориентированных на решение одной задачи (программы). В этом случае под объектом инвестирования подразумевается программа федерального, регионального или иного уровней; * производство новых изделий (услуг) на имеющихся производственных площадях;

* разработка новых изделий;

* внедрение новой техники в действующее производство.

2.3 Цели инвестирования

Основной целью инвестирования является распределение наиболее эффективных путей реализации инвестиционных стратегий предприятия на отдельных этапах его развития. Процесс реализации этой цели направлен на решение следующих задач:

-обеспечение высоких темпов развития предприятия за счет эффективной инвестиционной деятельности;

- обеспечение максимизации доходов от инвестиционной деятельности. Прибыль - основной показатель. Для оценки необходима чистая прибыль, поэтому необходимо выбирать направления, имеющие максимальную сумму чистой прибыли;

- обеспечение минимизации инвестиционных рисков. При принятии решения, связанного с риском, следует риски уменьшать;

- обеспечение финансовой устойчивости и платежеспособности в процессе инвестиционной деятельности, т.к. инвестиции связаны с большим отвлечением средств. Это может привести к снижению платежеспособности по платежным обязательствам, т.е., формируя источники инвестиционных ресурсов надо заранее прогнозировать, насколько тот или иной выбор окажет влияние на текущую платежеспособность фирмы;

- изыскание путей ускорения реализации инвестиционных программ. Необходимо наиболее быстро проводить инвестирование, т.к. быстрая реализация программ способствует снижению рисков, связанных с неблагоприятной конъюнктурой.

Все вышеперечисленное можно отнести к единому комплексу инвестиционной политики.

2.4 Инвестиционная политика. Эффективность

Инвестиционная политика является частью стратегии развития предприятия и общей политики управления прибылью. Она заключается в выборе и реализации наиболее эффективных форм вложения капитала с целью расширения объема операционной деятельности и формирования инвестиционной прибыли.

Эффективность инвестиционной политики предприятия оценивается по показателю срока окупаемости инвестиций, который определяется на основе данных бизнес-плана предприятия и предварительных расчетов по обоснованию инвестиционных проектов в рамках инвестиционной политики предприятия.

2.5 Инвестиционный проект. Обоснование

Прежде всего, следует выяснить, в каком контексте мы рассматриваем само определение слова «проект».

Этот термин можно понимать двояко: как комплект документов, обоснование его целесообразности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение, и как комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели инвестирования, т.е. в качестве документации и как деятельность.

Инвестиционный проект (ИП) -- обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капиталовложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством РФ и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также с описанием практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план). Инвестиционный проект всегда порождается некоторым проектом (понимаемым как деятельность), который содержит обоснование его целесообразности и определенные его характеристики. В связи с этим под теми или иными свойствами, характеристиками и/или параметрами ИП (продолжительность, реализация, денежные потоки и пр.) понимаются соответствующие свойства, характеристики и/или параметры порождаемого им проекта.

Субъект инвестиционной деятельности по данному проекту -- это участник проекта. В число участников проекта входят (перечисленные в Федеральном законе) субъекты инвестиционной деятельности, а также общество в целом.

1.По функциональной направленности выделяют следующие виды инвестиционных проектов предприятия:

Инвестиционные проекты реновации. Такого рода проекты направлены на замену выбывающих основных средств и нематериальных активов и осуществляются, как правило, за счет средств амортизационного фонда предприятия.

Инвестиционные проекты развития. Такие проекты характеризуют расширенное воспроизводство хозяйственной деятельности предприятия. Инвестиционные проекты санации. Проекты такого вида разрабатываются в процессе антикризисного развития предприятия.

2. По целям инвестирования в современной инвестиционной практике различают:

Инвестиционные проекты, обеспечивающие прирост объема выпуска продукции. Такого рода проекты связаны с новым строительство, реконструкцией, расширением парка оборудования и т.д.

Инвестиционные проекты, обеспечивающие расширение (обновление) ассортимента продукции (новое строительство, перепрофилирование).

Инвестиционные проекты, обеспечивающие повышение качества продукции (модернизация и реконструкция предприятия, в процессе которых внедряются новые технологии и современная техника).

Инвестиционные проекты, обеспечивающие снижение себестоимости продукции (модернизация и реконструкция предприятия)

Инвестиционные проекты, обеспечивающие решение социальных, экологических и других задач.

3. По совместимости реализации выделяют:

Инвестиционные проекты, независимые от реализации других проектов предприятия. Такие проекты характеризуются наибольшей альтернативностью в достижении инвестиционных целей.

Инвестиционные проекты, зависимые от реализации других проектов предприятия. В принципе, комплекс таких проектов можно рассматривать как единый интегральный инвестиционный проект предприятия.

Инвестиционные проекты, исключающие реализацию иных проектов. Такие проекты, направленные на реализацию конкретной инвестиционной цели, исключают возможность использования альтернативных их видов.

4. По срокам реализации инвестиционные проекты предприятия подразделяются следующим образом:

Краткосрочные инвестиционные проекты. Такие проекты реализуются в период времени до одного года.

Среднесрочные инвестиционные проекты. Период реализации таких проектов составляет от одного до трех лет.

Долгосрочные инвестиционные проекты. Реализация таких инвестиционных проектов требует более трех лет. Такой период реализации требует проекты крупномасштабного нового строительства или перепрофилирования предприятия, сопровождающегося его полной реконструкцией.

5. По объему необходимых инвестиционных ресурсов на уровне предприятий инвестиционные проекты разделяют следующим образом.

Небольшие инвестиционные проекты. Объем инвестиционных ресурсов для реализации таких проектов не превышает 100 тыс. долл. США.

Средние инвестиционные проекты. Необходимый объем инвестиционных ресурсов, обеспечивающих реализацию таких проектов, колеблется от 100 до 1000 тыс. долл. США.

Крупные инвестиционные проекты. Объем инвестиционных ресурсов, обеспечивающих реализацию таких проектов, превышает обычно 1 млн. долл. США.

Дифференциация проектов по данному признаку должна конкретизироваться в рамках отдельных отраслей.

6. По предполагаемым источникам финансирования выделяют: Инвестиционные проекты, финансируемые за счет внутренних источников.

Инвестиционные проекты, финансируемые за счет акционирования. Эмиссия акций может использоваться предприятием для осуществления как средних, так и крупных его инвестиционных проектов.

Инвестиционные проекты, финансируемые за счет кредита. Такие инвестиционные проекты связаны обычно с финансовым лизингом оборудования. Высокая стоимость долгосрочного банковского кредита на современном этапе сдерживает использование инвестиционных проектов этого вида.

Инвестиционные проекты со смешанными формами финансирования. Эти проекты являются в настоящее время наиболее распространенными в инвестиционной практике.

В зависимости от видов инвестиционных проектов, изложенных в рассматриваемой их классификации, дифференцируются требования к их разработке.

Для небольших инвестиционных проектов, финансируемых предприятием за счет внутренних источников, обоснование осуществляется по сокращенному кругу разделов и показателей.

Для средних и крупных инвестиционных проектов, финансирование реализации которых намечается за счет внешних источников, необходимо полномасштабное обоснование по соответствующим национальным и международным стандартам.

Такое обоснование инвестиционных проектов подчинено определенной логической структуре, которая носит унифицированный характер в большинстве стран с развитой рыночной экономикой (отклонения от этой общепринятой структуры вызываются лишь отраслевыми особенностями и формами осуществления реальных инвестиций).

Обоснование инвестиционного проекта

Исходным пунктом обоснования инвестиционного проекта предприятия служит анализ рынка продукции, либо уже производимой предприятием, либо новой, намечаемой к выпуску. Задачей изучения рынка является подтверждение возможности сбыта этой продукции.

Поскольку разработка и реализация инвестиционных проектов проходят долгий путь от идеи до готовой продукции, этот процесс принято рассматривать в виде инвестиционного цикла, охватывающего три фазы: прединвестиционную, инвестиционную и производственную.

Для принятия решения ключевой является прединвестиционная фаза, во время которой основная задача - подготовить материалы для обоснования проекта. Принятые во всем мире методики составления бизнес-плана (такие как World Bank, Goldman, Sash & Co, Ernst & Young, UNIDO), обосновывающего инвестиции, позволяют инвестору комплексно оценить проект и, в первую очередь, показать его выгодность.

Календарный план денежных потоков поступлений и платежей в ходе этого проекта включает три блока расчетов, относящихся соответственно к производственно-сбытовой, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия. Расчеты по каждому блоку завершаются определением сальдо притока и оттока денежных средств предприятия.

Условием успеха инвестиционного проекта служит неотрицательное значение общего сальдо денежного потока, которое определяется суммированием итоговых величин сальдо производственно-сбытовой, инвестиционной и финансовой деятельности предприятия.

Экономические исследования показали, что иностранных инвесторов привлекают в России (в порядке уменьшения привлекательности): (а) величина рынка сбыта; (б) наличие квалифицированной рабочей силы; (в) издержки на оплату труда в соответствии с развитыми странами

Риски инвестирования.

При разработке инвестиционной политики предприятия целесообразно оценить возможные риски, связанные с осуществлением инвестиционных проектов.

Влияние коммерческих рисков (различные виды строительных, производственных, маркетинговых, кредитных, валютных рисков) оценивается через вероятное изменение ожидаемой прибыльности инвестиционного проекта и соответствующее уменьшение эффективности инвестиций.

Защита от некоммерческих рисков (стихийные бедствия, гражданские беспорядки, изменения экономической политики государства), не зависящих от инвесторов, может быть осуществлена путем получения государственных гарантий или страхования инвестиций.

3. Инвестиционная политика предприятия

Для правильного управления инвестиционной деятельностью, прогнозирования доходности будущих инвестиций предприятие использует различные показатели, позволяющие оценить объемы финансирования.

3.1 Расчеты инвестиций

Одна из главных проблем при расчете инвестиций заключается в сопоставлении выплат, которые делаются в разные моменты времени. Одинаковые по величине доходы или затраты, осуществляемые в разное время, экономически неравнозначны. Когда фирма принимает решение о строительстве завода и закупке оборудования, она должна сравнить капиталовложения, которые ей предстоит сделать сейчас, с дополнительной прибылью, которую принесет новый капитал в будущем. Чтобы привести подобное сопоставление, фирма должна ответить на следующий вопрос: сколько будущие прибыли стоят сегодня? Расчеты текущей стоимости будущих доходов, а также другие межвременные инвестиционные решения принимаются с помощью операций по начислению сложных процентов и дисконтированию. Начисление сложных процентов. Известно, что процесс роста основной суммы вклада за счет накопления процентов называется начислением сложного процента, а сумма, полученная в результате накопления процента, называется наращенной, или будущей стоимостью суммы вклада по истечении периода, за который осуществляется расчет. Первоначальная сумма вклада называется текущей стоимостью.

Если обозначить первоначальную сумму вклада через Ко, будущую сумму в t-м году через Кt, ставку процента через Е, число лет через t, получим будущую (наращенную) стоимость:

Кt=Ко(1+Е) t

где (1+Е) г -- коэффициент начисления сложных процентов (Ксп).

Предположим, что у кредитора есть 1 руб. и его можно инвестировать под процент Е. По прошествии одного года кредитор получит 1 руб. плюс процент, заработанный на 1 руб. Тогда К1 = 1 + Е. Если повторить этот процесс в конце второго года, то К2=(1 + Е) + Е(1 + Е)=(1 + Е)2, а будущая стоимость 1 руб., инвестированного на t периодов, составит:

Кt=(1+Е) t

Начисление процентов на проценты -- мощное средство. Это становится очевидным, если рассчитать, как много времени понадобится для того, чтобы удвоить сумму инвестиций:

Процентная ставка (Е)	Время удвоения первоначальной суммы, лет
0,02	35,0
0,05	14,2
0,10	7,3
0,15	5,0
0,20	3,8

Сегодня более 90% крупных фирм используют методы дисконтирования денежных потоков при принятии решения об инвестициях.

Пример1.

В какую сумму обратится долг, равный 10 000 руб., через 5 лет при росте по сложной ставке процента 5,5%?

Решение: Кt = 10 000 (1 + 0.055)5 =13 069,6 руб.

Дисконтирование.

Дисконтирование -- это приведение всех денежных потоков (потоков платежей) к единому моменту времени. Дисконтирование является базой для расчетов стоимости денег с учетом фактора времени. Приведение к моменту времени в прошлом называют дисконтированием. Приведение к моменту в будущем называют наращением (компаундированием).

В финансовой практике часто сталкиваются с задачей, обратной определению наращенной суммы: по заданной сумме Кt, которую следует уплатить через некоторое время t, необходимо определить сумму полученной ссуды Ко. В этом случае говорят, что сумма Кt дисконтируется.

При помощи дисконтирования решается и сформулированная выше задача:

сколько будущие прибыли стоят сегодня?

Приведем формулу дисконтирования по ставкам сложных процентов:

Ко = Кt (1 + Е) -t

где (1+Е) -t - дисконтный множитель за t лет.

Величину Ко, полученную дисконтированием Kt, часто называют текучей, современной (приведенной) величиной Кt. Она характеризует ту исходную (базовую) сумму, на которую начисление процентов дает величину Кt.

Поэтому коэффициент дисконтирования также называют коэффициентом текущей стоимости:

Пример 2.

Через 5 лет с момента подписания контракта предприятие должно уплатить кредитору

13 069,6 руб. Кредит предоставлен под 5,5% годовых.

Определить, какую сумму получил должник.

Решение.

К0=13069,6(1+ 0,055)-5

К0 = 13069,6 * 0,765134354 = 9999,9992 = 10000 руб.

Учет инфляции.

В вышеприведенных формулах все денежные величины измерялись по номиналу, т.е. изменение во времени покупательной способности денег не принималось во внимание. Вместе с тем инфляционные процессы характерны для нашей экономики, и их необходимо учитывать в финансовых инвестиционных расчетах.

Если обозначить ожидаемый средний годовой уровень инфляции через r, то годовой индекс цен составит 1+ r. За t лет при сохранении предполагаемого уровня инфляции индекс цен будет равен (1 + r) t. Сумму начисленных процентов можно выразить формулой КЕ=Кt-Ко.

Пример 3.

Сумма ссуды К - 1 млн. руб. Кредит предоставлен под 15% годовых,

инфляция 5% в год. Определить наращенную сумму с учетом инфляции, сумму начисленных процентов и инфляционную сумму. Срок ссуды 5 лет.

Решение.

Наращенная сумма с учетом инфляции составит

Кt = 1 000 000 (1 + 0,15)5(1 + 0.05)5 = 1 575 831 руб.

Сумма начисленных процентов --

Ке =1 000 000 (1 + 0,15)5 - 1 000 000 - 2 011 400 - 1 000 000 - 1 011400 руб.

Инфляционная сумма --

Кr = 2 011 400 - 1 575 831 = 435 569 руб.

Из сопоставления показателей начисленных процентов и инфляционной суммы следует, что при Е = г сумма начисленных процентов покрывает лишь потери от инфляции; величина подлинного вознаграждения инвестору за вложенный капитал равна нулю. И лишь в том случае, когда процентная ставка на капитал превышает уровень инфляции, инвестор действительно получает определенное вознаграждение. Естественно, что владельцы денег не могут мириться с их обесценением в результате инфляции и предпринимают попытки компенсации потерь от снижения их покупательной способности. Наиболее распространенным способом компенсации потерь является индексация ставки процента, по которому производят наращение. Она сводится к увеличению ставки процентов на величину так называемой инфляционной премии. Инфляционная премия компенсирует инфляционное обесценение денег. Это надбавка к реальной ставке доходности, требуемой инвестором. Таким образом, номинальная ставка включает в себя реальную ставку и инвестиционную премию.

3.2 Финансовые показатели инвестиций. Способы расчета

Бухгалтерская отчетность предприятия.

Движение денежных средств по инвестиционной деятельности.

В отчете о движении денежных средств отражено движение денежных средств по инвестиционной деятельности предприятия.

* Выручка от продажи объектов основных средств и иных внеоборотных активов - код 210

* Выручка от продажи ценных бумаг и иных финансовых вложений - код 220

* Полученные дивиденды - код 230

* Полученные проценты - код 240

* Поступления от погашения займов, предоставленных другим организациям - код 250

* Приобретение дочерних организаций - код 280

* Приобретение объектов основных средств, доходных вложений в материальные ценности и нематериальных активов - код 290

* Приобретение ценных бумаг и иных финансовых вложений - код 300

* Займы, предоставленные другим организациям - код 310

* Чистые денежные средства от инвестиционной деятельности - код 340

Выручка от продажи объектов основных средств и иных внеоборотных активов.

В этом разделе отражаются доходы от реализации основных средств, нематериальных активов, объектов незавершенного строительства, оборудования к установке, полученные в отчетном году в денежной форме;

Выручка от продажи ценных бумаг и иных финансовых вложений.

В этом разделе отражаются доходы от реализации векселей, акций и облигаций, полученные в отчетном году в денежной форме (если продажа ценных бумаг не относится к основной деятельности).

Полученные дивиденды, проценты и погашенные займы.

В этих разделах отражаются суммы дивидендов, процентов по долгосрочным финансовым вложениям, возвращенных долгосрочных займов, полученных в отчетном году в денежной форме.

Приобретение дочерних компаний.

Здесь указываются денежные средства, вложенные в отчетном году в уставные капиталы дочерних фирм. Тут же отражаются все расходы, связанные с покупкой акций и произведенные в денежной форме.

Приобретение объектов основных средств, ценных бумаг и других финансовых вложений.

В этих разделах показываются суммы, уплаченные в денежной форме за приобретенные основные средства, и долгосрочные финансовые вложения, а также суммы денежных авансов, которые были перечислены на эти цели на отчетную дату.

Займы, предоставленные другим организациям.

Здесь отражаются суммы долгосрочных займов, выданных в денежной форме.

1)Возврат или окупаемость вложенного капитала - равен прибыли после налогообложения, деленной на разность между общей стоимостью вложенного капитала и краткосрочными долговыми обязательствами, выражается в процентах. Это важный показатель эффективности менеджмента.

Окупаемость вложенного капитала = норма прибыли х оборот капитала

2) Норма прибыли -- соотношение чистой прибыли и объема продаж. Он равен отношению прибыли после налогообложения к объему сбыта, выражается в процентах.

3) Оборот капитала -- характеризует соотношение между объемом сбыта и вложенным капиталом и показывает, какой объем сбыта обеспечивает каждая единица вложенного капитала.

4) Платежеспособность предприятия -- соотношение оборотных средств и суммы краткосрочных обязательств.

5) Уровень ликвидности -- оценка способности фирмы к удовлетворению краткосрочных обязательств. Определяется как отношение ликвидных фондов (т. е. оборотные средства минус запасы) к краткосрочным обязательствам.

Способы расчета срока окупаемости инвестиций.

Срок окупаемости - тот срок, за который доходы покроют расходы. Предполагается, что после этого проект (инвестиционный проект, или проект изменения налоговой системы, в частности, ставок налогов, или же какой-либо иной) приносит только прибыль. Очевидно, это верно не для всех проектов. Потому понятие "срок окупаемости" применяют к тем проектам, в которых за единовременным вложением средств следует ежегодное получение прибыли.

Простейший (и наименее обоснованный) способ расчета срока окупаемости состоит в делении объема вложений А на ожидаемый ежегодный доход В. Тогда срок окупаемости равен А/В. Пусть, например, А - это разовое уменьшение налоговых сборов в результате снижения ставок, а В - ожидаемый ежегодный прирост поступлений в бюджет, обеспеченный расширением налоговой базы в результате ускоренного развития производства.

Рентабельность.

Рентабельность инвестиционного проекта, рассчитываемая как частное от деления среднего чистого дохода исполнения проекта на средний объем инвестиций по годам.

В отличие от (валовой) прибыли, рентабельность - это частное от деления прибыли на расходы. Обозначим доходы как Д, расходы как Р, тогда прибыль

П = Д - Р,

а рентабельность

Ре = Д / Р - 1.

Другими словами, рентабельность - это относительная прибыль, она показывает, какой доход приносит 1 руб. вложений.

Прибыль и рентабельность - два принципиально разных критерия. Максимизация по ним весьма часто приводит к разным результатам. В отличие от прибыли рентабельность выше для небольших проектов, как правило, использующих побочные результаты реализации крупных проектов.

Например, организация розничной торговли среди строителей ГЭС опирается на использование дорог и наличие потребительского спроса. И то, и другое - результаты реализации проекта строительства ГЭС. При этом рентабельность торгового проекта, очевидно, во много раз выше рентабельности строительства ГЭС, что, например, должно учитываться при налогообложении.

Внутренняя норма доходности.

Неопределенности, связанной с произволом в выборе нормы дисконта инвестором, можно избежать, рассчитав так называемую. внутреннюю норму доходности (или прибыли, по-английски Internal Rate of Return, сокращенно IRR), т.е. то значение дисконт-фактора, при котором чистый приведенный доход оказывается равным 0. Ожидается, что при меньшем значении дисконт-фактора прибыль положительна, а при большем - отрицательна.

К сожалению, такая интерпретация не всегда допустима, поскольку для некоторой совокупности потоков платежей чистый приведенный доход равен 0 не для одного значения дисконт-фактора, а для многих.

Однако традиционная интерпретация корректна в подавляющем большинстве реальных ситуаций, в частности, если платежи всегда предшествуют поступлениям. Поэтому многие экономисты считают наиболее целесообразным использование внутренней нормы доходности как основной характеристики при сравнении потоков платежей.

Внутреннюю норму доходности для рентабельности можно было бы определить из условия равенства 0 рентабельности как функции от нормы дисконта. Однако это условие означает, что доходы и расходы равны, т.е. прибыль равна 0. Поэтому внутренние нормы доходности для прибыли и рентабельности совпадают.

3.3 Показатели эффективности инвестиционных проектов

Безусловно, для правильного выбора инвестиционной политики важно оценить эффективность будущих капиталовложений.

Абсолютная и сравнительная эффективность капиталовложений

Эффективность характеризует результативность использования средств для достижения целей. Получать как можно больше из доступных нам ограниченных ресурсов -- вот что мы имеем в виду под эффективностью и экономичностью.

Эффективность есть отношение результата к затратам, необходимым для достижения этого результата. В этом определении заложен показатель эффективности различного рода систем:

Е = Р/З

Где Е -- эффективность; Р -- результат; 3 -- затраты

Если отношение результата к затратам является показателем эффективности,

то разность между результатом и затратами является показателем эффекта (Э).

Э - Р - 3.

Приведенные выше формулы выражают абсолютную эффективность и абсолютный эффект. При расчете показателей абсолютного эффекта и абсолютной эффективности применяются полные величины затрат и результатов.

Показатели сравнительного эффекта (Эс) и сравнительной эффективности (Ес) рассчитываются при помощи дополнительных затрат и дополнительных результатов по сравниваемым вариантам.

Еc = P - З

Где Р и З дополнительные результаты и затраты по сравниваемым вариантам.

Рассмотрим показатели сравнительной эффективности капиталовложений.

1. Срок окупаемости дополнительных капиталовложений

Ток.с. = К1 - К2

C1 - С2

Ток.с -- срок окупаемости дополнительных капиталовложений экономией на себестоимости;

К1 и К2 -- капиталовложения по сравниваемым вариантам;

C1 и С2--себестоимость годовой продукции по сравниваемым вариантам.

Величина Ток.с. сравнивается с нормативной величиной Ток.сн.

и если Ток.с. < Ток.сн., то дополнительные капиталовложения, а следовательно, и более капиталоемкий вариант, эффективны.

2. Сравнительная эффективность капитальных вложений

Расчетная величина Ес сравнивается с нормативной величиной Е -- нормативом сравнительной эффективности капиталовложений, и если Ес > Е, то дополнительные капиталовложения, а следовательно, и более капиталоемкий вариант эффективны.

3. При наличии нескольких вариантов наиболее эффективный выбирается по минимуму показателя приведенных затрат.

3i = Сi + Екi

где 3i -- приведенные затраты, приведенная стоимость по каждому варианту;

Сi -- текущие затраты (себестоимость) по тому же варианту;

Ki -- капиталовложения по тому же варианту;

Е -- норматив эффективности капиталовложений.

Пример 3.1.

Предприятие собирается заменить старую машину новой. Условно принимается, что при том и другом оборудовании количество и качество выпускаемой продукции остается неизменным.

Стоимость новой машины -- 6 тыс. долл., процентная ставка Е = 10%. Фактическая рыночная стоимость имеющейся машины -- 2 тыс. долл. Остаточная стоимость на конец срока службы новой машины -- 600 долл. (10% от начальной стоимости). Старой машине осталось служить еще два года. В концу этого периода ее остаточная стоимость составит 500 долл. Достаточна ли получаемая экономия от замены старой машины новой?

Эксплуатационные (годовые) затраты представлены в таблице:

Показатели	Имеющаяся машина, долл.	Предполагаемая к закупке машина, долл.
Основная рабочая сила	4000	3000
Вспомогательная рабочая сила	2000	1500
Содержание и ремонт	900	300
Электроэнергия	300	900
Налоги и страхование	200	700
Годовая сумма эксплуатац. издержек	7400	6400

Решение.

Если учитывать только эксплуатационные затраты, то сопоставление их по вариантам показывает, что при замене имеющейся машины машиной, предполагаемой к закупке, годовая экономия в эксплуатационных издержках составит 1 тыс. долл. Таким образом, если основываться на соображениях исключительно экономического порядка, то намечаемое приобретение новой машины будет надежным капиталовложением.

Однако, кроме эксплуатационных затрат необходимо учитывать процент на капитал. Для приобретения оборудования предприятие должно либо затратить собственные средства, либо занять их; в последнем случае фирме придется заплатить заимодавцу определенную сумму вознаграждения в виде процента.

Поэтому, чтобы надлежащим образом измерить возможную экономию, предприятие должно учитывать начисление ей процента как составной части стоимости этого оборудования. Если стоимость приобретаемой машины 6 тыс. долл., и фирма для осуществления этой покупки должна прибегнуть к займу из расчета 10% годовых, то начисления за первый год составят 600 долл. Эти начисления будут снижаться каждый последующий год, однако для сопоставления берется только начальная сумма в 600 долл.

Если предприятие для приобретения оборудования использует собственные средства, то и в этом случае на сумму отпущенных средств производится начисление определенного процента как стоимость упущенной возможности.

Начисление этого процента основывается на теории, что деньги, израсходованные на приобретение оборудования или других основных фондов, могли быть вложены в такое мероприятие, которое бы дало да прибыль.

Например, вместо покупки новой машины предприятие могло вложить 6 тыс.долл. в мероприятие, которое бы дало ему возможность заработать из расчета 10% годовых. При вложении денег в машину предприятие как будто теряет этот доход. Тот доход на капитал, который предприятие считало бы достаточным и вполне доступным, если бы этот капитал не был вложен в оборудование, должен включаться в виде процента в издержки, связанные с приобретением новой машины, как «стоимость упущенной возможности».

Для сопоставимости этот процент должен быть отнесен и к стоимости имеющегося оборудования. Такое требование обусловливается тем соображением, что весь период, в течение которого в имеющуюся машину вкладывался некоторый капитал, предприятие теряло известный доход, который можно было получить, если бы капитал инвестировался каким-либо иным образом.

Если фактическая рыночная стоимость машины составляет 2 тыс.долл., то предполагается, что машина могла быть продана за эту сумму и вырученные деньги могли быть вложены в какое-либо дело, приносящее тот же процент, каким была обложена приобретаемая машина, т.е. 10%, что составляет 200 долл. в год. Продолжая сопоставление на такой основе, получаем следующие данные:



Показатели	Имеющаяся машина, долл.	Предполагаемая к закупке машина, долл.
Годовая сумма эксплуатационных издержек	7400	6400
Процент (10%)	200	600
Всего	7600	7000

Годовая амортизация составит 480 долл. в год.

В данном случае об амортизации говорится в той мере, в какой это относится к проблеме замены оборудования, а не к подсчету амортизации для целей обложения налогом.