На основе данных финансового анализа Организатор старается устранить эти противоречия и определяет приемлемый уровень доходности/риска по облигациям эмитента, доводя свою точку зрения инвесторам через инвестиционные меморандумы и аналитические записки.

Методика позиционирование облигационных займов состоит из следующих этапов (подробное описание методов расчётов и анализа приведены в данной работе ранее):

1. Краткая характеристика предприятия - описание сферы деятельности (история создания, текущее состояние, номенклатура выпускаемой продукции, планы на будущее развитие, сильные и слабые стороны предприятия)

2. Анализ структуры активов и пассивов предприятия

3. Анализ ликвидности и платёжеспособности предприятия

4. Анализ показателей финансовой устойчивости

5. Оценка эффективности финансово-хозяйственной деятельности компании - рассмотрение таких показателей как выручка, прибыль от продаж и чистой прибыли в динамики. Исследование показателей рентабельности и оборачиваемости.

6. Сравнение эмитента с предприятиями аналогами на основе ранее проведённых исследований. Расчёт показателей эффективности долговой нагрузки (Фин. долг/EBITDA, Рентабельность по EBITDA).

Рассмотрим поподробнее показатель EBIDTA [20]

EBITDA (сокр. от англ. Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) -- аналитический показатель, равный объёму прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений. Показатель используется при проведении сравнения с отраслевыми аналогами, позволяет определить эффективность деятельности компании независимо от её задолженности перед различными кредиторами и государством, а также от метода начисления амортизации.

Международные аудиторские правила (GAAP и IAS) прямо не рекомендуют использовать EBITDA, как нарушающую базовые принципы учёта, но просто она слишком широко распространена de-facto.

Проблема с EBITDA состоит в том, что она смешивает здравый смысл с условностями бухгалтерского учёта. Смысл её состоит в том, чтобы показать, сколько денег компания может теоретически бросить на обслуживание своего долга, потому что амортизация - это не реальные платежи, а при нулевой прибыли налог на прибыли в теории тоже будет нулевым.

Иными словами, EBITDA удобный инструмент анализа при переделе собственности, так как позволяет определить "эффект более дешёвых денег (дешёвого кредита)", то есть эффективность смены собственника на нового, способного обеспечить более низкую ставку кредита по займам предприятия.

7. Вывод о предполагаемой величине ставки первого купона в соответствии с результатами полученными в п.6.

Глава 2. Финансовый анализ и позиционирование ОАО «Ашинский метзавод» на публичном долговом рынке

2.1 Краткая характеристика предприятия

ОАО «Ашинский метзавод» расположен в городе Аша Челябинской области (между Уфой (120 км) и Челябинском (400 км), является металлургическим предприятием среднего размера и не входит ни в одну из ФПГ. В 1992 г. предприятие было преобразовано в акционерное общество «Ашинский металлургический завод».

В 2002 г. в соответствии с российским законодательством за ОАО «АМЗ» был закреплен статус градообразующего предприятия.

В начале 2003 г. АМЗ прошел сертификацию системы менеджмента качества по ГОСТ - Р ИСО 9001-2001.

ОАО «Ашинский метзавод» специализируется на производстве и реализации толстолистового проката, проката из коррозийностойких и электротехнических сталей, аморфной ленты, а также широкого ассортимента товаров народного потребления. Основным рынком сбыта предприятия является российский рынок. Основные заказчики предприятия - средние и мелкие предприятия строительной, нефтегазовой, энергетической и химической отраслей промышленности.

ОАО «Ашинский метзавод» был создан в 1898 г. и положил начало городу Аша. В июле 2008 г. и городу и заводу исполнилось 110 лет со дня создания.

Начинался завод с доменного производства. Уже позднее, в начале ХХ века, вслед за доменными печами были построены мартеновские, которые обеспечивали слитками прокатные станы сначала миньярского, а впоследствии и златоустовского заводов. Собственное прокатное производство появилось в Аше лишь во второй половине ХХ века.

ОАО «Ашинский метзавод» является средним металлургическим предприятием Челябинской области по сравнению с такими крупными производствами, как Мечел, Магнитогорский металлургический комбинат, Челябинский электрометаллургический комбинат.

Доля предприятия на российском рынке составляет около 1% от общероссийского объема выплавки стали. Так, по итогам 2007 г. завод выплавил 657 тыс. тонн стали.

ОАО «Ашинский метзавод» под торговой маркой «AMET» занимается производством и реализацией стали, проката, метизов, аморфных материалов и изделий из них, товаров народного потребления (в т.ч. с использованием драгоценных металлов), стального и чугунного литья.

В настоящее время ОАО «Ашинский метзавод» производит следующие виды продукции:

- прокат углеродистый толстолистовой;

- прокат углеродистый тонколистовой;

- прокат нержавеющий холоднокатаный;

- прокат нержавеющий горячекатаный;

- товары народного потребления (посуда и столовые приборы).

Рис.1. Структура выручки ОАО «Ашинский метзавод» в разрезе продукции

Основным видом продукции предприятия, как это видно на рис.1, является толстолистовой горячекатаный углеродистый прокат, а также тонкий углеродистый и нержавеющий прокат.

Сегодня основная доля выручки ОАО «Ашинский метзавод» формируется за счет реализации толстолистового металлопроката из углеродистых, низколегированных, конструкционных марок сталей.

В настоящее время на ОАО «Ашинский метзавод» сталеплавильное производство представлено мартеновским цехом в составе 3-х мартеновских печей емкостью 120 т каждая. Кроме того, имеется электросталеплавильный цех (ЭСПЦ-1) небольшой мощности, в котором выплавляются аморфные сплавы. Прокатное производство представлено листопрокатными цехами ЛПЦ-1, ЛПЦ-2 и ЛПЦ-3. В состав завода входит также комплекс по производству товаров народного потребления, выпускающий посуду, термосы с металлической колбой и столовые приборы.

Основным рынком сбыта продукции ОАО «Ашинский метзавод» (около 78,2%) по итогам 2007 г. является Российская Федерация. Структура сбыта представлена в основном такими экономическими районами, как Уральский, Приволжский, Центральный, в которых сконцентрированы предприятия машиностроительного комплекса, трубные и метизные предприятия. Отдельно стоит отметить Западно-Сибирский регион, где основным потребителем толстолистового металлопроката является газовая и нефтедобывающая промышленности. Постоянные партнеры компании - это мелкие и средние предприятия этих отраслей промышленности. Также предприятие сотрудничает с торговыми компаниями, реализующими товары народного потребления. Но в то же время стоит отметить, что у компании нет крупных заказчиков, на оборот с которыми приходится более 10% общей выручки. Доля доходов ОАО «Ашинский метзавод» от продаж на внешних рынках на протяжении последних трех лет колеблется от 20% до 28% и по итогам 1 кв. 2008 г. составила 23%. Т.е. завод большей частью ориентирован на внутренних потребителей. Тем не менее, продукция завода занимает заметное место на внешнем рынке. Так, ОАО «Ашинский метзавод» был в числе 13 предприятий, против которых Комиссия по международной торговле США в конце 1996 года возбудила антидемпинговый процесс, в результате чего выход на американский рынок был ограничен.

В 2007 г. компания продемонстрировала объемы выплавки стали на уровне 657 тыс. т. Рост относительно уровня 2006 г. составил 1,4%. ОАО «Ашинский метзавод» в 2007 году на 9,3% увеличило отгрузку толстолистового металлопроката по России и на 2,75% - экспортную отгрузку.

Одним из основных видов сырья, используемого предприятием в производстве, является лом чёрных металлов. Растущий ввод новых мощностей по выплавке электростали в России и стабильный спрос со стороны действующих металлургических комбинатов позволяет говорить о сохранении тенденции к дальнейшему снижению доли экспортных поставок российского лома в долгосрочной перспективе и все большей ориентации поставщиков на внутренних потребителей. Прогноз увеличения потребления лома черных металлов металлургическими предприятиями и заводами в 2008 году реально может составить 2,5 - 3,0 млн.т. Таким образом, поставки лома черных металлов на металлургические предприятия РФ в 2008 году ожидаются на уровне 25-30 млн.т. Планируется также ряд строительств электрометаллургических предприятий, ввод и запуск которых будет осуществлен после 2008 года, но которые окажут влияние на рост потребления металлолома в самое ближайшее время, что даже может привести к дефициту и дальнейшему росту цен.

Главной особенностью сбытовой политики ОАО «Ашинский метзавод» является сбыт продукции через сеть собственных дистрибьюторов, расположенных в Москве, Екатеринбурге, Челябинске, Аше, Ижевске, Новокузнецке и Санкт-Петербурге, которые являются дочерними структурами завода (напрямую завод продает 20% металлопроката, через собственную торговую сеть - 77%). Основные потребители продукции ОАО «Ашинский метзавод» - мелкие и средние предприятия нефтегазовой, машиностроительной, метизной и трубной отраслей промышленности.

Металлургический завод расположен на Транссибирской железнодорожной магистрали, что позволяет предприятию эффективно доставлять сырье, а также поставлять свою продукцию в любую точку России.

Сегодня ОАО «Ашинский метзавод» планирует реализовать инвестиционную программу реконструкции сталеплавильного производства, заменив мартены на дуговые сталеплавильные печи (ДСП), с целью увеличения объемов производства стали и выпуска более качественных марок стали с высокой добавочной стоимостью. Эти мероприятия позволят выдерживать конкурентную борьбу с металлургическими предприятиями внутреннего и внешнего рынка, завоевать новые и удержать занимаемые позиции на внутреннем и внешнем рынке.

На предприятии запущен в промышленную эксплуатацию собственный энерговырабатывающий комплекс, строительство которого было начато в 2002 г., мощностью 12 МВт. Стоимость одного кВт-часа собственной электроэнергии существенно дешевле, чем у ОАО «Челябэнерго», что является одним из факторов высокой рентабельности ОАО «Ашинский метзавод».

В последнее десятилетие на российских комбинатах стали применяться все более современные технологии. В первую очередь следует отметить существенное сокращение производства стали в морально устаревших неэффективных мартеновских печах. Активный ввод в строй новых конверторов и электродуговых печей привел к тому, что в настоящее время около 78% от совокупного объема производства стали в стране приходится на конверторное сталеплавильное производство. Также следует обратить внимание на то, что большинство отечественных комбинатов за последние годы отказались от способа разливки стали в изложницы и, установив машины непрерывного литья заготовок (МНЛЗ), перешли на непрерывную разливку стали, что позитивно сказалось как на производительности, так и на себестоимости.

Благоприятная конъюнктура рынка позволила компании задействовать уже более 90% своих производственных мощностей и предприятие не имеет значительного потенциала для увеличения объема производства. В силу вышеуказанных причин, основным фактором, определяющим рост выручки ОАО «Ашинский метзавод», является рост цен на продукцию Компании.

Для выхода на новые рынки сбыта (рынок слябов), увеличения производственных мощностей предприятия, а также в целях уменьшения себестоимости на ОАО «Ашинский метзавод» реализуется программа комплексной реконструкции сталеплавильного производства.

Рис. 2. Прогноз объема реализации ОАО «Ашинский метзавод», тыс. т

ОАО «Ашинский метзавод» предполагает, что после реконструкции комбината произойдет рост объемов продаж продукции на экспорт - с 23% в 1 кв. 2008 г. до 32% в 2012 г. (прогноз объёма реализации приведён на рис.2) Основной рост будет обеспечен за счет выхода на перспективный рынок слябов. Доля ОАО «Ашинский метзавод» на мировом рынке в 2012 г. составит 0,4% от общего объема рынка.

Переход от мартеновского производства стали к электропечному обусловлен возможностью снижения материальных и энергетических затрат, увеличения производства высококачественного литого сляба на 53%, способного конкурировать на внутреннем и внешнем рынках.

Предполагается, что тенденция к росту объема мирового рынка слябов сохранится и в будущем. Планируемый объем рынка к 2012 г. составляет 50 млн. т слябов в год.

На предприятии реализуется программа стратегического развития, которая предусматривает модернизацию производства. Инвестиции в программу составят 5,6 млрд. руб.

Этапы комплексной реконструкции сталеплавильного производства ОАО «Ашинский метзавод»:

- ввод в эксплуатацию агрегата внепечной обработки «ковш-печь» (АКП) - (введен в эксплуатацию);

- сооружение одноручьевой слябовой машины непрерывного литья заготовок (МНЛЗ) - (введен в эксплуатацию);

- строительство дуговой печи переменного тока (ДСП) и линии электропередач - (начало реализации - 2 полугодие 2007 г.);

- запуск полной технологической линии (ДСП - АКП - МНЛЗ) и выход на проектную мощность - 1 млн. т стали в год (2010 г.).

По завершении реконструкции производственная мощность предприятия возрастет с 657 000 т стали до 1 000 000 т стали в год и позволит выйти на новый для АМЗ рынок слябов (металлических полуфабрикатов). Всё это позволит увеличить выручку от реализации продукции с 9,314 млрд. руб. в 2008г. до 13,484 млрд. в 2012г. (прогноз динамики выручки от реализации продукции представлен на рис.3)



Рис.3. Прогноз динамики выручки от реализации ОАО «Ашинский метзавод», млн. руб.

Потребность металлургической промышленности в слябах (стальных полуфабрикатах) возникает из-за разницы между мощностями сталеплавильного и прокатного производства. Основное производство слябов сосредоточено в странах, где достаточно трудовых и сырьевых ресурсов. Эти же страны обеспечивают основной прирост продаж слябов. Прежде всего, к таким странам относятся Бразилия и Россия. В России крупнейшими экспортерами слябов и заготовок являются НЛМК и Евраз Групп.

2.2 Общая оценка структуры имущества предприятия и его источников, анализ ликвидности бухгалтерского баланса

Анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия по публикуемым формам отчётности (ф.1, ф.2) довольно трудоёмок, так как слишком большое количество расчетных показателей не позволяет выделить главные тенденции в финансовом состоянии организации, поэтому проанализируем баланс ОАО «Ашинский метзавод» при помощи сравнительного аналитического баланса. Сравнительный аналитический баланс можно получить из исходного баланса путем уплотнения агрегации отдельных статей и дополнения его показателями структуры, а также расчетами динамики.

Аналитический баланс сводит воедино и систематизирует те расчеты и фактически включает показатели как горизонтального, так и вертикального анализа [2]. При построении аналитического баланса использовались данные за пять последних отчётных периодов (с 01.04.2007г. по 01.04.2008г. - балансы приведены в приложении 1)

Таблица 1. Аналитический баланс ОАО «Ашинский метзавод» - актив

Наименование статей	01.04.07	01.07.07	01.10.07	01.01.08	01.04.08	Изменения за год
						Абс.	Отно, %
1. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
1.1 Нематериальные активы	86	83	81	102	98	12	13,95
1.2 Основные средства	956 977	951 451	1 568 250	1 658 339	1 653 576	696 599	72,79
1.3 Прочие внеоборотные активы	4 900 189	5 353 727	5 100 876	5 009 752	5 518 044	617 855	12,61
Итого по разделу 1	5 857 252	6 305 261	6 669 207	6 668 193	7 171 718	1 314 466	22,44
2. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ
2.1 Запасы	1 164 711	1 406 057	1 580 854	1 560 624	1 343 621	178 910	15,36
2.2 Дебиторская задолженность (платежи после 12 месяцев)	-	-	-	-	-	-	-
2.3 Дебиторская задолженность (платежи до 12 месяцев)	939 596	1 019 590	1 012 493	1 079 552	1 156 210	216 614	23,05
2.4 Краткосрочные финансовые вложения	1 950 355	1 898 790	1 962 900	2 328 031	1 959 309	8 954	0,46
2.5 Денежные средства	291 411	257 030	244 274	1 196 363	1 325 833	1 034 422	354,97
ИТОГО по разделу 2	4 346 073	4 581 467	4 800 521	6 164 570	5 784 973	1 438 900	33,11
Активов	10 203 325	10 886 728	11 469 728	12 832 763	12 956 691	2 753 366	26,98

Как видно из данных таблицы 1, за период с 01.04.2007г по 01.04.2007г активы организации возросли на 2,75 млрд. руб. c 10,2 млрд.руб. до 12,96 млрд.руб., или на 27%, причём стоит отметить тот факт, что увеличение произошло за счёт как внеоборотных активов (+1,31 млрд. руб. или +22,44%) так и оборотных активов (+1,44 млрд. руб. или +33,11%). Главным фактором, повлиявшим на рост активов компании, стал ввод в эксплуатацию основных фондов и, как следствие, увеличение доли основных средств в активах компании с 9% в начале 2007 г. до 13% в конце первого квартала 2008 г. Также увеличение активов произошло за счёт роста незавершённого строительства и краткосрочной дебиторской задолженности.

Структура активов компании отражает специфику сферы деятельности (производство), к которой она относится. Структура активов показана на рис.4.

Большая часть активов приходится на внеоборотные активы (55%), основная часть которых - прочие внеоборотные активы, состоящие из долгосрочных финансовых вложений и незавершенного строительства. В структуре финансовых вложений предприятия преобладают инвестиции в дочерние компании.

Рис.4. Структура активов ОАО «Ашинский метзавод»

Основной составляющей оборотных активов (56%) являются краткосрочные финансовые вложения (представлены в позиции «Деньги и краткосрочные финансовые вложения»). Следующими по удельному весу составляющими являются производственные запасы (23%) и дебиторская задолженность (20%).

Структура пассивов ОАО «Ашинский метзавод» отражает высокую финансовую устойчивость компании и политику финансирования бизнеса за счет собственных средств (уровень финансовой независимости составляет 82%).

Таблица 2. Аналитический баланс ОАО «Ашинский метзавод» - пассив

Наименование статей	01.04.07	01.07.07	01.10.07	01.01.08	01.04.08	Изменения за год
						Абс.	Отно, %
3. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ
3.1 Уставный капитал	498 455	498 455	498 455	498 455	498 455	0	0,00
3.2 Добавочный капитал и резервный капитал	2 920 926	2 920 843	2 920 236	2 916 276	2 915 427	-5 499	-0,19
3.3 Нераспределенная прибыль	5 959 230	6 466 051	6 685 833	6 937 907	7 179 825	1 220 595	20,48
ИТОГО по разделу 3	9 378 611	9 885 349	10 104 524	10 352 638	10 593 707	1 215 096	12,96
4. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	60 043	102 283	77 713	1 032 201	1 056 809	996 766	1 660,09
5. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
5.1 Заёмные средства	39 924	82 855	246 844	284 595	209 931	170 007	425,83
5.2 Кредиторская задолженность	724 747	816 241	1 001 948	1 100 504	1 040 151	315 404	43,52
5.3 Прочие обязательства	-	-	38 699	62 825	56 093	56 093	100,00
ИТОГО по разделу 5	764 671	899 096	1 287 491	1 447 924	1 306 175	541 504	70,82
БАЛАНС	10 203 325	10 886 728	11 469 728	12 832 763	12 956 691	2 753 366	26,98

Проанализировав таблицу 2, можно сделать вывод о том, что основу собственного капитала компании составляет нераспределенная прибыль прошлых лет, которая по состоянию на 01.04.08 г. составила 7,18 млрд.руб. или 67,8% собственных средств компании.

Собственный капитал компании увеличился на 13% в основном за счёт увеличения нераспределённой прибыли (20%). Также следует отметить рост по статьям займы и кредиты (долгосрочный долг увеличился в 16,7 раз, краткосрочный - в 5 раз). Обязательства привлечены для финансирования программы реконструкции основного производства. Структура пассивов отражена на рис. 5.

Рис.5. Структура пассивов ОАО «Ашинский метзавод»

Доля собственного капитала значительно превышает долю заемного капитала (в 4,5 раза), что является положительной характеристикой состояния предприятия и подтверждает наличие у предприятия инвестиционного потенциала - способности реализовывать инвестиционные проекты без ущерба финансовому положению компании в долгосрочной перспективе. Стоит отметить тот факт, что темп роста заемного капитала существенно превысил темп роста собственного. Причина - значительный рост внеоборотных активов компании (начало программы по комплексной модернизации производства).

Положительной характеристикой финансового состояния компании также является тот факт, что основной составляющей собственного капитала является нераспределенная прибыль и резервы. Данный факт свидетельствует о том, что собственные источники финансирования формируются за счет результатов деятельности компании (прибыли), а не за счет, например, переоценки внеоборотных активов.

Баланс предприятия отвечает следующим признакам «хорошего» баланса [13]:

1. Валюта баланса постоянно увеличивается от одного отчётного периода к другому;

2. Темпы прироста оборотных активов выше, чем темпы прироста внеоборотных активов;

3. Собственный капитал организации превышает заемный, но темпы его роста ниже, чем темпы роста заемного капитала, что связано с началом комплексной модернизации предприятия;

4. Доля собственных средств в оборотных активах составляет более 10%;

5. В балансе отсутствуют статьи «Непокрытый убыток...».

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы [2]:

A1. Наиболее ликвидные активы -- к ним относятся все статьи денежных средств предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги). Данная группа рассчитывается следующим образом:

А1 = Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения

А2. Быстро реализуемые активы -- дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты.

А2 -- Краткосрочная дебиторская задолженность

A3. Медленно реализуемые активы -- статьи раздела II актива баланса, включающие запасы, налог на добавленную стоимость, дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) и прочие оборотные активы.

A3 = Запасы + Долгосрочная дебиторская задолженность + НДС + Прочие оборотные активы

А4. Трудно реализуемые активы -- статьи раздела I актива баланса -- внеоборотные активы.

А4 = Внеоборотные активы.

Расчёт значений группы активов предприятия А1, А2, А3, А4 приведены в таблице 3.

Таблица 3. Группы активов предприятия

Группы активов	Код строки	01.04.2007	01.07.2007	01.10.2007	01.01.2008
А1. Наиболее ликвидные активы	250+260	2 241 766	2 155 820	2 207 174	3 524 394
А2. Быстро реализуемые активы	240	939 596	1 019 590	1 012 493	1 079 552
А3. Медленнореализуемые активы	210+220+230+270	1 164 711	1 406 057	1 580 854	1 560 624
А4. Трудно реализуемые активы	190	5 857 252	6 305 261	6 669 207	6 668 193

Сгруппируем пассивы баланса по степени срочности их оплаты.

П1. Наиболее срочные обязательства - к ним относится кредиторская задолженность.

П1 = Кредиторская задолженность

П2. Краткосрочные пассивы -- это краткосрочные заемные средства, задолженность участникам по выплате доходов, прочие краткосрочные пассивы.

П2 = Краткосрочные заемные средства + Задолженность участникам по выплате доходов + Прочие краткосрочные обязательства

ПЗ. Долгосрочные пассивы -- это статьи баланса, относящиеся к разделам IV и V, т.е. долгосрочные кредиты и заемные средства, а также доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей.

ПЗ = Долгосрочные обязательства + Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов и платежей

П4. Постоянные пассивы или устойчивые -- это статьи раздела III баланса «Капитал и резервы».

Расчёт значений группы активов предприятия П1, П2, П3, П4 приведены в таблице 4 [2].

Таблица 4. Группы пассивов предприятия

Группы пассивов	Код строки	01.04.2007	01.07.2007	01.10.2007	01.01.2008	01.04.2008
П1. Наиболее срочные обязательства	620	724 747	816 241	1 001 948	1 100 504	1 040 151
П2. Краткосрочные пассивы	610+630+660	39 924	82 855	246 844	284 595	209 931
П3. Долгосрочные пассивы	590+640+650	60 043	102 283	116 412	1 095 026	1 112 902
П4. Постоянные пассивы	490	9 378 611	9 885 349	10 104 524	10 352 638	10 593 707

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения [14]:

А1 ? П1; А2?П2; А3?П3; А4?П4;

Рассчитываем эти соотношения за период с 01.04.2007г. по 01.04.2008г. Результаты расчётов приведём в таблице 5.

Таблица 5. Расчёт параметров ликвидности баланса

Соотношения	01.04.2007	01.07.2007	01.10.2007	01.01.2008	01.04.2008
А1?П1	Да	Да	Да	Да	Да
А2?П2	Да	Да	Да	Да	Да
А3?П3	Да	Да	Да	Да	Да
А4?П4	Да	Да	Да	Да	Да

Анализируя данные, приведенные в таблице 5, можно сделать вывод о том, что ОАО «Ашинский метзавод» имеет на протяжении всех рассматриваемых периодов абсолютно ликвидный баланс, а выполнение последнего неравенства свидетельствует о соблюдении одного из условий финансовой устойчивости - наличие у предприятия оборотных средств.

Однако стоит отметить, что приведённый по вышеуказанной схеме анализ ликвидности является приближённым, а более детальным является анализ платёжеспособности при помощи финансовых коэффициентов.

Показатели ликвидности применяются для оценки способности фирмы выполнять свои краткосрочные обязательства. Они дают представление не только о платежеспособности фирмы на данный момент, но и в случае чрезвычайных происшествий.

Для анализа платёжеспособности и ликвидности бухгалтерского баланса ОАО «Ашинский метзавод» рассчитаем следующие коэффициенты:

1. Коэффициент абсолютной ликвидности (L1) - т.е. рассчитаем, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время [15]:

L1= А1/(П1+П2)

2. Коэффициент текущей ликвидности (L2) - т.е. найдём, в какой мере текущие кредиторские обязательства обеспечиваются текущими активами [16]:

L2=(А1+А2+А3)/(П1+П2)

3. Коэффициент быстрой (критической) ликвидности (L3) - оценим возможность погашения предприятием краткосрочных обязательств в случае ее критического положения, когда не будет возможности продать запасы [17]:

L3=(А1+А2)/(П1+П2)

Рассчитаем коэффициенты ликвидности анализируемого предприятия за пять последних отчётных периодов. Расчёты приведём в таблице 6.

Таблица 6. Расчёт коэффициентов ликвидности

Коэффициенты ликвидности	01.04.2007	01.07.2007	01.10.2007	01.01.2008	01.04.2008
Абсолютной ликвидности (L1)	2,93	2,40	1,77	2,54	2,63
Текущей ликвидности (L2)	5,68	5,10	3,84	4,45	4,63
Быстрой (критической) ликвидности (L3)	4,16	3,53	2,58	3,32	3,55

Значение коэффициента абсолютной ликвидности (L1) ОАО «Ашинский метзавод» имеет стабильно высокое значение (L1ср = 2,45) и позволяет сделать вывод о том, что предприятие может безболезненно увеличить краткосрочные обязательства минимум в два раза без ухудшения данного показателя.

Значение коэффициента текущей ликвидности (L2) ОАО «Ашинский метзавод» так же имеет стабильно высокое значение (от 3,84 до 5,68, L2ср=4,74). Данный коэффициент показывает платежные возможности, оцениваемые не только при условии своевременности расчетов с дебиторами, но и продажи в случае необходимости материальных оборотных средств. Приведённые расчёты позволяют сделать вывод о том, что предприятие за счёт своих оборотных активов может полностью погасить краткосрочные обязательства.

Коэффициент быстрой ликвидности имеет отрицательную динамику, однако его значения значительно выше критических значений и означает то, что предприятие имеет возможность полностью погасить все свои краткосрочные обязательства.

Динамика коэффициентов ликвидности характеризуют способность предприятия своевременно отвечать по текущим обязательствам. Во всех периодах фактическое значение коэффициентов ликвидности выше общепринятого уровня данных показателей и подтверждают надежность ОАО «Ашинский метзавод» в части ведения текущих расчетов.

2.3 Анализ показателей финансовой устойчивости и оценка эффективности финансово-хозяйственной деятельности предприятия

Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка степени независимости от заемных источников финансирования. Это необходимо, чтобы ответить на вопросы: насколько организация независима с финансовой тонки зрения, растет или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние его активов и пассивов задачам ее финансово-хозяйственной деятельности.

Проверим, соблюдается ли следующее соотношение [2]:

Оборотные активы < Собственный капитал х 2 - Внеоборотные активы

Рассчитаем данное соотношение для каждого из рассматриваемого периода. Расчёты приведены в таблице 7

Таблица 7. Расчёт соотношения финансовой независимости

Наименование статей	01.04.07	01.07.07	01.10.07	01.01.08	01.04.08
1. Оборотные активы	4 346 073	4 581 467	4 800 521	6 164 570	5 784 973
2. Собственный капитал х 2	18 757 222	19 770 698	20 209 048	20 705 276	21 187 414
3. Внеоборотные активы	5 857 252	6 305 261	6 669 207	6 668 193	7 171 718
4. п.2 - п.3	12 899 970	13 465 437	13 539 841	14 037 083	14 015 696
5. п.1 < п.4	Да	Да	Да	Да	Да

По балансу анализируемой организации, что подтверждается расчётами приведёнными в таблице 7, условие соблюдается на протяжении всех рассматриваемых периодов и, следовательно, организация является финансово независимой.

Для более подробного анализа финансовой устойчивости рассчитаем коэффициенты финансовой устойчивости [2].

1. Коэффициент капитализации (плечо финансового рычага) -U1, т.е. найдём сколько заёмных средств организация привлекла на 1 руб. вложенных в активы собственных средств:

U1 = (стр.590+стр.690)/стр.490

2. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования - U2, т.е. найдём часть оборотных активов финансируется за счёт собственных источников:

U2 = (стр.490-стр.190)/стр.290

облигационный заем ликвидность финансовый

3. Коэффициент финансовой независимости (автономии) - U3, найдём удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования:

U3 = стр.490/стр.700

4. Коэффициент финансирования - U4, определим какая часть деятельности финансируется за счёт собственных средств, а какая за счёт заёмных:

U4 = стр.490/(стр.590+стр.690)

5. Коэффициент финансовой устойчивости - U5, рассчитаем какая часть финансируется за счёт устойчивых источников:

U5 = стр.490+стр.590/стр.700

Расчёты коэффициентов приведём в таблице 8.

Таблица 8. Расчёт коэффициентов финансовой устойчивости

Коэффициенты финансовой устойчивости	01.04.2007	01.07.2007	01.10.2007	01.01.2008	01.04.2008
Капитализации (плечо финансового рычага) - U1	0,088	0,101	0,135	0,240	0,223
Обеспеченности собственными источниками финансирования - U2	0,810	0,781	0,716	0,598	0,592
Финансовой независимости (автономии) - U3	0,919	0,908	0,881	0,807	0,818
Финансирования - U4	11,372	9,872	7,401	4,174	4,483
Финансовой устойчивости - U5	0,925	0,917	0,888	0,887	0,899

Как показывают данные, указанные в таблице 8, динамика коэффициента капитализации (U1) свидетельствует о достаточной финансовой устойчивости организации, так как для этого необходимо, чтобы этот коэффициент был < 1,5. На величину этого показателя влияют следующие факторы: высокая оборачиваемость, стабильный спрос на реализуемую продукцию, налаженные каналы снабжения и сбыта.

Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования - U2 показывает, в какой степени материальные запасы имеют источником покрытия собственные оборотные средства. Т.к. значение U2 > 50% (мин 59,8%), можно говорить, что организация не зависит от заемных источников средств при формировании своих оборотных активов.

Коэффициент финансовой независимости (автономии) - U3 - отражает степень независимости организации от заемных источников и означает полную независимость предприятия от заёмных средств. Этот вывод подтверждает и значениями коэффициентов финансирования - U4 и финансовой устойчивости - U5.

Высокая доля собственного капитала является подтверждением достаточного инвестиционного потенциала предприятия и относительно невысокого кредитного риска - то есть возможности предприятия осуществлять значительные инвестиционные проекты без угрозы своему финансовому положению

На протяжении рассматриваемого периода (01.04.2007 - 01.04.2008гг.) наблюдается рост квартальной выручки (Рис. 6). За 1 кв. 2008г. выручка ОАО «Ашинский метзавод» составила 3 056 433 тыс. руб. и увеличилась на 37% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Рис.6. Динамика квартальной выручки ОАО «Ашинский метзавод»

Выручка от реализации за период увеличилась на 36,87%, прибыль от продаж на 2,88%, а чистая прибыль уменьшились на 34,71% соответственно. Причиной тому явилось резкое удорожание сырья и энергоносителей, а также снижение доходов от размещения средств в доверительном управлении, рост расходов на социальную сферу.

Таблица 9. Показатели финансово хозяйственной деятельности

Показатели	01.04.07	01.04.08	Изменения за год
			абс.	относ., %
Выручка от реализации, квартальная, млн. руб.	2 233 029	3 056 433	823 404	36,87%
Среднемесячная выручка, млн. руб.	744 343	1 018 811	274 468	36,87%
Прибыль от продаж , млн. руб.	467 558	481 038	13 480	2,88%
Чистая прибыль, млн. руб.	369 205	241 068	-128 137	-34,71%

Результативность и экономическая целесообразность функционирования предприятия оценивается не только абсолютными, но и относительными показателями. К последним в частности, относится система показателей рентабельности.

Для более подробного анализа финансовой устойчивости рассчитаем следующие коэффициенты рентабельности [2].

1. Коэффициент рентабельности всех активов - R1, найдём сколько денежных единиц потребовалось для получения одной денежной единицы прибыли.

R1 = стр. 190 (ф2)/(стр.300(ф1 нач. периода) + стр.300(ф1 кон. периода))*0,5

2. Коэффициент рентабельности оборотных активов - R2, определим эффективность использования оборотных:

R2 = стр. 190 (ф2)/(стр.290(ф1 нач. периода) + стр.290(ф1 кон. периода))*0,5

3. Коэффициент рентабельности продаж - R3, рассчитаем сколько прибыли приходится на единицу реализованной продукции.

R3 =стр. 050 (ф2)/ стр. 010 (ф2)

4. Коэффициент рентабельности собственного капитала - R4, определим сколько прибыли приходится на единицу капитала предприятия:

R4 = стр. 190 (ф2)/(стр.490+стр.640+стр.650 (ф1 нач. периода) + стр.490+стр.640+стр.650 (ф1 кон. периода))*0,5

Расчёты коэффициентов приведём в таблице 10.

Таблица 10. Расчёт коэффициентов рентабельности

Коэффициенты рентабельности	01.04.2007	01.07.2007	01.10.2007	01.01.2008	01.04.2008
Рентабельность всех активов - R1	14,47%	8,05%	4,24%	2,62%	7,44%
Рентабельность оборотных активов - R2	11,74%	26,32%	31,36%	29,68%	6,43%
Рентабельность продаж - R3	20,94%	24,65%	21,45%	18,92%	15,74%
Рентабельность собственного капитала - R4	3,94%	4,43%	3,61%	3,24%	9,10%

Снижение чистой прибыли в сочетании с ростом активов и собственного капитала привело, соответственно, к снижению показателей рентабельности собственного капитала и активов. Убывающая динамика рентабельности продаж обусловлена опережающим ростом себестоимости продукции в сравнении с выручкой от реализации, связанным с увеличением цен на основное сырьё, в том числе лом чёрных металлов. В настоящее время предприятие реализует программу по созданию баз по закупке металлолома и планирует увеличить уровень обеспечения собственным сырьём до 50%, что снизит зависимость от колебания цен на сырьё и, тем самым, способствует росту рентабельности основной деятельности. Кроме того, модернизация сталеплавильного производства позволит производить продукцию с большей добавленной стоимостью.

Финансовое положение предприятия, его ликвидность и платежеспособность во многом зависят от скорости оборачиваемости средств, вложенных в активы предприятия и от рентабельности его деятельности.

Текущее расходование средств и их поступление не всегда совпадают во времени, что приводит к возникновению у предприятий потребности в увеличении или сокращении финансирования для поддержания платежеспособности. Потребность в дополнительном финансировании возникает при низкой оборачиваемости средств или при ее замедлении. Для определения этих потребностей у рассматриваемого предприятия рассчитаем следующие коэффициенты (таблица 11) [2]:

1. Коэффициент оборачиваемости всех активов - O1, т.е. найдём количество оборотов средств предприятия за период:

O1=стр. 010 (ф2)/(стр.300(ф1 нач. периода) + стр.300(ф1 кон. периода))*0,5

2. Коэффициент оборачиваемости оборотных средств - O2, рассчитаем скорость оборота всех мобильных средств предприятия

O2=стр. 010 (ф2)/(стр.290(ф1 нач. периода) + стр.290(ф1 кон. периода))*0,5

3. Коэффициент оборачиваемость запасов - O3, определим скорость оборота запасов предприятия:

O3=стр. 020 (ф2)/(стр.210+220(ф1 нач. периода) + стр.210+220(ф1 кон. периода))*0,5

4. Коэффициент оборачиваемость дебиторской задолженности - O4, т.е. получим интенсивность перехода дебиторской задолженности в денежные средства:

O4=стр. 010 (ф2)/(стр.241+231(ф1 нач. периода) + стр.241+231(ф1 кон. периода))*0,5

5. Коэффициент оборачиваемость кредиторской задолженности - O5, т.е. рассчитаем уровень платёжеспособности предприятия и эффективность использования его оборотных средств:

O5=стр. 020 (ф2)/(стр.210+220(ф1 нач. периода) + стр.210+220(ф1 кон. периода))*0,5

Продолжительность одного оборота в днях определяется как отношения длительности рассматриваемого периода на значение коэффициента.

Таблица 11. Расчёт коэффициентов оборачиваемости

Показатели	01.04.07	01.07.07	01.10.07	01.01.08	01.04.08
Оборачиваемость активов	0,22	0,43	0,61	0,74	0,24
- длительность одного оборота, дней	411,23	418,60	444,20	486,10	381,52
Оборачиваемость оборотных средств	0,51	1,02	1,45	1,54	0,53
- длительность одного оборота, дней	175,16	176,16	185,91	233,51	170,35
Оборачиваемость запасов, дней	1,39	2,32	3,22	4,60	1,80
- длительность одного оборота, дней	64,57	77,44	83,87	78,27	49,97
Оборачиваемость дебиторской задолженности	2,38	4,59	6,89	8,80	2,64
- длительность одного оборота, дней	37,87	39,20	39,21	40,89	34,05
Оборачиваемость кредиторской задолженности,	2,24	4,00	5,08	6,52	2,33
- длительность одного оборота, дней	40,18	44,96	53,16	55,19	38,68

Показатели оборачиваемости свидетельствуют об улучшении деловой активности предприятия, что подтверждается:

- уменьшением длительности оборачиваемости запасов с 65 до 50 дней.

- более длинным циклом оборачиваемости кредиторской задолженности по сравнению с циклом оборачиваемости дебиторской задолженности (38 против 34 дней)

- приемлемым уровнем оборота оборотных средств.

Высокое значение оборачиваемости активов характерно для капиталоёмкого бизнеса, каким и является бизнес ОАО «Ашинский метзавод».

В целом, финансовое состояние компании характеризуется достаточно высокими и стабильными показателями ликвидности, финансовой устойчивости, прибыльности и рентабельности, приемлемым уровнем финансирования текущей производственной деятельности, приемлемой оборачиваемостью активов.

2.4 Позиционирование дебютного облигационного займа ОАО «Ашинский метзавод» на публичном долговом рынке

Основной целью проведения исследования финансового состояния ОАО «Ашинский метзавод» являлось грамотное и адекватное позиционирование дебютного облигационного займа на публичном долговом рынке.

После проведения предварительного маркетингового исследования долгового рынка ценных бумаг ОАО «Ашинский метзавод» было принято решение о приведении эмиссии облигаций на общую сумму 2 млрд. руб. со следующими параметрами приведёнными в таблице 12.

Таблица 12. Основные параметры облигаций ОАО «Ашинский метзавод»

Эмитент	Общество с ограниченной ответственностью «АМЕТ-финанс»
Поручитель	Открытое акционерное общество «Ашинский металлургический завод»
Вид ценных бумаг	Облигации неконвертируемые процентные документарные на предъявителя серии 01 с обязательным централизованным хранением
Объем выпуска	2 000 000 000 рублей
Количество бумаг	2 000 000 штук
Номинальная стоимость	1 000 рублей
Способ размещения	Открытая подписка на ФБ ММВБ, конкурс по определению ставки 1-го купона
Цена размещения	100% от номинала
Срок обращения	1820 дней с даты начала размещения (5 лет)
Купонный период	182 дня (полугодовой)
Всего купонных периодов	10
Порядок определения ставки купона	1-й купон - определяется на конкурсе (ЗАО «ФБ ММВБ»); Ставка по 2-му, 3-му, 4-му купонам устанавливается равной ставке по 1-му купону. Ставка по 5-му купону устанавливается Эмитентом, Ставка по 6-му, 7-му, 8-му, 9-му и 10-му купонам устанавливается равной ставке по 5-му купону.
Даты купонных выплат	182-й, 364-й, 546-й, 728-й, 910-й, 1092-й, 1274-й, 1456-й, 1638-й, 1820-й дни с даты начала размещения
Обязательство эмитента по выкупу облигаций	Эмитент обязуется по требованию владельцев Облигаций приобрести все Облигации, заявления на приобретение которых поступили в течение последних 5-ти рабочих дней 4-го купонного периода по цене 100% от номинала.
Ведущий Организатор	ОАО «Всероссийский банк развития регионов»
Организатор	ОАО «Промсвязьбанк»
Торговая площадка	Закрытое акционерное общество «Фондовая биржа ММВБ»
Депозитарий	Некоммерческое партнерство «Национальный депозитарный центр»

Данная структура облигационного займа наиболее сбалансировано отражает пожелания ОАО «Ашинский метзавод» и инвесторов - участников этого рынка (Инвестиционных банков и инвестиционных компаний).

Проведенный ранее финансовый анализ показал, что:

- финансовые показатели компании дают основание рассматривать ОАО «Ашинский метазавод» как заемщика с высоким кредитным качеством;

- структура пассивов предприятия отражает ее высокую финансовую независимость и политику финансирования бизнеса за счет собственных средств;

- накопленные резервы нераспределенной прибыли открывают широкие возможности для инвестирования в собственное производство.

Основными ориентирами для определения справедливой доходности облигаций ОАО «Ашинский метзавод» являются облигации таких заводов малой металлургии как ОАО «Металлургический завод им. А. К. Серова», ОАО «Амурметалл», ОАО «ЛМЗ «Свободный сокол», а также более крупные производители, не обеспеченные полностью собственным сырьем: Группа Кокс и Группа ЧТПЗ.

Производственные и бизнес процессы ОАО «Ашинский метзавод» сравнимы и сопоставимы с аналогичными процессами на с ОАО «Амурметалл» и ОАО «Металлургический завод им. А. К. Серова». Предприятия осуществляют производство стали, используя в качестве сырья не железорудный концентрат как традиционные крупные металлургические заводы, а стальной лом и чугун. Такой подход позволяет избежать привязки к месторождениям железной руды, а близость к крупным потребителям металла и интеграция с ломозаготовительными предприятиями определяют эффективность небольших металлургических предприятий.

Для сопоставления показателей этих предприятий с ОАО «Ашинский метзавод» были взяты показатели деятельности предприятий за 2007 год (таблица 13)

Таблица 13. Финансовые показатели металлургических компаний аналогов, млн. долл.

Наименование	ОАО «Амурметалл»	ОАО «Метзавод им. Серова»	ОАО «ЛМЗ «Свободный Сокол»	ОАО «Ашинский метзавод»	Группа "Кокс"	Группа ЧТПЗ
Выручка	520	421	286	387	1 815	1 676
EBITDA	74	57	23	91	527	254
Чистая прибыль	22	20	5	55	453	159
Активы	728	405	273	523	2 789	1 189
Капитал	233	114	74	422	1 031	567
Фин. долг	421	233	174	54	1 145	543

ПоказателиРазмещено на http://www.allbest.ru/

Фин. долг/EBITDA	5,7	4,1	7,6	0,8	2,2	2,1
Рентабельность по EBITDA	14	14	8	24	29	15
Рентабельность по чистой прибыли	4	5	2	14	25	9

ОАО «Амурметалл» и ОАО «Металлургический завод им. А. К. Серова», также реализуют проекты по модернизации производства:

- на ОАО «Амурметалл» запущено сталеплавильное оборудование мощностью 1.1 млн. тонн стали в год, ведется строительство второй печи и слябовой МНЛЗ;

- на ОАО «Металлургический завод им. А. К. Серова» в 2006 году, запущена 80-тонная дуговая ЭСП-печь Danieli, которая в течение 2008 года должна выйти на полную проектную мощность. На заводе ведутся работы по окончанию второго этапа реконструкции, включающие строительство кислородного цеха, газоочистных сооружений, объектов электроснабжения. В ближайшей перспективе - третий этап реконструкции, включающий в себя установку машин непрерывного литья.

По объему выпуска продукции и размеру выручки ОАО «Ашинский метзавод» несколько уступает вышеуказанным предприятиям, однако несмотря на это, имеет больший размер EBITDA и чистой прибыли. Высокая рентабельность и капитализация прибыли позволяют ОАО «Ашинский метзавод» вести консервативную долговую политику.

По показателям эффективности деятельности и финансовой устойчивости ОАО «Ашинский метзавод» значительно превосходит все заводы малой металлургии.

Высокие показатели рентабельности и низкий уровень долговой нагрузки обуславливают высокое кредитное качество ОАО «Ашинский метзавод» и позволяют позиционировать облигационный заем предприятия на границе доходности предприятий черной металлургии второго и третьего эшелонов, что хорошо видно на рис.7.

С учетом премии за дебютный выпуск в размере 150 б.п., справедливый уровень доходности облигаций АМЗ составит 12,5-13% к годовой оферте, что соответствует ставке купона 12,1-12,6% годовых.

К аналогичным выводам пришли и аналитики Национального банка «ТРАСТ»: «Учитывая структуру и объем деятельности, а также кредитный риск эмитента (по сравнению с Амурметаллом, который по итогам 2007 г. показал выручку в RUR13.2 млрд. при относительно высокой долговой нагрузке в 4.7х-4.9х), мы считаем бумагу Амет-Финанс-1 с доходностью к годовой оферте на уровне YTP 12.50-13.00% весьма интересной. Спрэд к кривой Амурметалла составляет 25-75 бп, что является своеобразной премией за первичное размещение.» [21]

Подтверждением правильности позиционирования дебютного выпуска облигаций ОАО «Ашинский метзавод» стало полное размещение данного выпуска 28 августа 2008 года в ходе открытого аукциона на ФБ ММВБ. На данном аукционе инвесторы подали 36 заявок на сумму более 2,6 млрд. рублей со ставкой первого купона в диапазоне от 12.00% до 12.70% годовых. По результатам конкурса ставка первого купона была установлена в размере 12.5% годовых. Основными владельцами облигаций ОАО «Ашинский метзавод» стали: ОАО «Сбербанк РФ», ОАО «Промсвязьбанк», АБ «ОРГРЭСБАНК» (ОАО), ОАО «ВБРР», ООО ИК «КапиталЪ», ООО КБ «Транспортный», ООО «Ренессанс Брокер», ЗАО «Газэнергопромбанк», АКБ «Ланта-Банк» (ЗАО).

Заключение

Содержание финансового анализа определяется его целями, объектами исследования и предметом и, по существу, дает ответ на вопросы: что исследуется, как и для чего проводится анализ.

Целью анализа финансовой отчетности является получение ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и наиболее точную картину финансового состояния и финансовых результатов деятельности предприятия. Цель анализа достигается в результате решения определенного взаимосвязанного набора аналитических задач.

Основной целью данной работы было проведение финансового анализа предприятии (ОАО «Ашинский метзавод») для его правильного позиционирования на публичном долговом рынке - рынке корпоративных облигаций.

Анализ финансовой отчетности выступает как инструмент для выявления проблем управления финансово-хозяйственной деятельностью, для выбора направлений инвестирования капитала и прогнозирования отдельных показателей.

Анализ динамики валюты баланса, структуры активов и пассивов организации позволяет сделать ряд важных выводов, необходимых как для осуществления текущей финансово-хозяйственной деятельности, так и для принятия управленческих решений на перспективу.

Исследование структуры и динамики финансового состояния предприятия производится при помощи сравнительного аналитического баланса. Сравнительный аналитический баланс можно получить из исходного баланса путем агрегации отдельных статей и дополнения его показателями структуры, а также расчетами динамики.

При построении аналитического баланса ОАО «Ашинский метзавод» использовались данные за пять последних отчётных периодов (с 01.04.2007г. по 01.04.2008г.). На основе проведённого анализа можно сделать следующие выводы:

Структура активов компании отражает специфику сферы деятельности (производство), к которой она относится. Основной составляющей оборотных активов (56%) являются краткосрочные финансовые вложения (представлены в позиции «Деньги и краткосрочные финансовые вложения»). Следующими по удельному весу составляющими являются производственные запасы (23%) и дебиторская задолженность (20%).

Структура пассивов ОАО «Ашинский метзавод» отражает высокую финансовую устойчивость компании и политику финансирования бизнеса за счет собственных средств (уровень финансовой независимости составляет 82%).

Положительной характеристикой финансового состояния компании также является тот факт, что основной составляющей собственного капитала является нераспределенная прибыль и резервы. Данный факт свидетельствует о том, что собственные источники финансирования формируются за счет результатов деятельности компании (прибыли), а не за счет, например, переоценки внеоборотных активов.

Финансовые коэффициенты применяются для анализа финансового состояния предприятия и представляют собой относительные показатели, определяемые по данным финансовых отчетов, главным образом по данным отчетного баланса и отчета о прибылях и убытках.

Применение финансовых коэффициентов основано на теории, предполагающей существование определенных соотношений между отдельными статьями отчетности.

Критерии оценки финансового состояния предприятия с помощью финансовых коэффициентов обычно подразделяют на следующие группы:

- платежеспособность;

- прибыльность, или рентабельность;

- эффективность использования активов;

- финансовая (рыночная) устойчивость;

- деловая активность.

Задача анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку платежеспособности организации, т.е. её способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

Анализируя приведенные в работе расчёты, можно сделать вывод о том, что ОАО «Ашинский метзавод» имеет на протяжении всех рассматриваемых периодов абсолютно ликвидный баланс, а выполнение неравенства А4?П4 свидетельствует о соблюдении одного из условий финансовой устойчивости - наличие у предприятия оборотных средств

Для анализа платёжеспособности и ликвидности бухгалтерского баланса рассчитываются финансовые коэффициенты. Коэффициенты рассчитываются парами (на начало и конец периода) и оцениваются в динамике и в сравнении с нормальными (нормативными) значениями.

Динамика коэффициентов ликвидности ОАО «Ашинский метзавод» характеризует способность предприятия своевременно отвечать по текущим обязательствам. Во всех периодах фактическое значение коэффициентов ликвидности выше общепринятого уровня данных показателей, что подтверждает надежность ОАО «Ашинский метзавод» в части ведения текущих расчетов.