Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Финансовый анализ представляет собой метод оценки ретроспективного финансового состояния хозяйствующего субъекта на основе изучения зависимости и динамики показателей финансовой отчетности. [7]

Финансовое состояние предприятия отражает все стороны его деятельности, поскольку движение любых товарно-материальных ценностей и трудовых ресурсов сопровождается образованием и расходованием денежных средств.

Финансовый анализ является существенным элементом финансового менеджмента. Практически все пользователи финансовых отчетов предприятия применяют методы финансового анализа для принятия решений. Основными пользователями финансовой отчетности компании являются:

Внешние пользователи:

- Акционеры,

- Кредиторы,

- Инвесторы,

- Потребители,

- Производители,

- Партнеры,

- Государственные налоговые органы.

Внутренние пользователи:

- Руководитель предприятия,

- Работники административно-управленческого персонала и подведомственных подразделений.

Собственники анализируют финансовые отчеты с целью поиска путей повышения доходности капитала, обеспечения стабильности положения фирмы. Кредиторы и инвесторы анализируют финансовые отчеты, чтобы минимизировать свои риски по займам и вкладам. [7]

Принимая решение о вложении капитала в то или иное предприятие (например, при приобретении облигаций компании), каждый инвестор оценивает риски, которые могут при этом возникнуть. Важную роль при этом играет оценка финансового состояния этого предприятия и эффективности его работы.

Если инвестор сочтет риск недополучения дохода неоправданно высоким, то он может отказаться от приобретения облигаций или потребовать увеличения их доходности.

Очевидно, что качество принимаемых решений в значительной степени зависит от качества их аналитического обоснования. Проведение финансового анализа предприятия (в нашем случае - ОАО «Ашинский метзавод») позволило адекватно позиционировать его на публичном долговом рынке - рынке корпоративных облигаций.

Несмотря на то, что банковские кредиты были и остаются одним из самых распространённых и привлекательных источников финансирования предприятий, всё же наиболее перспективным инструментом, позволяющим инвесторам выгодно вкладывать свои деньги, а российским предприятиям привлекать жизненно необходимые инвестиции, специалисты сегодня единогласно считают корпоративные облигации.

Долговые обязательства становятся для российских компаний важным инструментом финансирования проектов развития и обладают целым рядом преимуществ по сравнению с банковским кредитом.

Во-первых, выпуск облигаций позволяет в полной мере использовать потенциал инфраструктуры фондового рынка при размещении и обращении облигаций.

Во-вторых, при выпуске облигационного займа, предприятие-эмитент получает возможность ориентироваться на большее количество инвесторов, т. е. диверсифицирует пул кредиторов. Таким образом, выпуск облигаций даёт возможность привлекать на открытом рынке одновременно средства разных кредиторов, что обеспечивает снижение стоимости заёмных ресурсов. Кроме того, не ставит предприятие в зависимость от одного или двух кредиторов, как при банковском кредитовании или выпуске векселей, что исключает риск проникновения в органы управления предприятий представителей крупного кредитора.

В-третьих, за счёт широкого круга инвесторов при эмиссии облигаций предприятие-эмитент получает уникальную возможность публичного формирования кредитной истории, положительный результат первого выпуска позволит размещать следующие займы на более дешёвых условиях.

В-четвёртых, низкая номинальная стоимость одной облигации вкупе с большим объёмом выпуска и техническими приёмами поддержания двусторонних котировок позволяют сформировать по конкретному выпуску ликвидный рынок, где любой инвестор может в любой момент продать или купить облигацию, что намного сложнее сделать при выпуске векселей и невозможно при банковском кредитовании. Потенциальная ликвидность, разумеется, также привлекает инвесторов-кредиторов.

В-пятых, облигационный заём предусматривает возможность использования более гибких форм обеспечения займов, в том числе за счёт гарантий третьих лиц.

В-шестых, предприятие получает возможность гибкого управления собственным долгом - при наличии свободных денежных средств эмитент может выкупить часть собственных облигаций и тем самым уменьшить размер собственной задолженности. [4]

Существенными сдерживающими моментами являются длительность процедуры регистрации выпуска, сравнительно высокая стоимость обслуживания выпуска, а также действующее ограничение объёма выпуска облигаций размерами уставного капитала эмитента (без предоставления обеспечения) и слабое правовое регулирование выпуска облигаций под обеспечение третьих лиц. Тем не менее, выпуск корпоративных облигаций остаётся привлекательным источником финансирования крупного бизнеса, позволяющим привлекать заёмные средства дешевле и на более длительные сроки по сравнению с банковским кредитом и векселями. [8]

Основной целью данной работы - проведения исследования финансового состояния ОАО «Ашинский метзавод» для грамотного и адекватного позиционирования дебютного 2-х миллиардного облигационного займа на публичном долговом рынке, сделанного на основе небольшого числа ключевых параметров, дающих объективную картину финансового состояния предприятия, его прибылей и убытков, изменений в структуре активов и пассивов.

Исходя из поставленной цели, можно сформировать следующие задачи данного исследования:

1. Изучение методологии финансового анализа.

2. Анализ финансовых результатов деятельности ОАО «Ашинский метзавод».

3. Обоснование доходности облигационного займа ОАО «Ашинский метзавод».

Для решения вышеперечисленных задач использовалась бухгалтерская отчетность ОАО «Ашинский метзавод» за пять отчётных периодов с 1 кв. 2007г. по 1 кв.2008г.

Диссертационная работа содержит 2 главы, каждая из которых делится на подглавы. Первая глава носит общетеоретический характер. В ней на основе изучения работ отечественных и зарубежных авторов излагается сущность исследуемой проблемы, рассматриваются различные подходы к решению, дается их оценка. Данная глава служит теоретическим обоснованием будущих расчетов. Вторая глава носит аналитический и практический характер. В ней дается анализ изучаемой проблемы. Здесь с помощью различных методов, проводится финансовый анализ на примере ОАО «Ашинский метзавод», а также на основе приведённого финансового анализа обосновывается приемлемый уровень доходности облигационного займа данного предприятии.

В заключении сформулированы основные теоретические и практические результаты проведённого анализа, приведены основные выводы.

Глава 1. Теоретические основы анализа финансового состояния предприятия

1.1 Сущность, основные понятия, задачи и методологическая основа анализа финансовой отчетности

Анализ финансовой отчетности -- это процесс, при помощи которого мы оцениваем прошлое и текущее финансовое положение и результаты деятельности предприятия. Однако при этом главной целью является оценка финансово-хозяйственной деятельности предприятия относительно будущих условий существования.

Финансовая (бухгалтерская) отчетность является информационной базой финансового анализа, потому что в классическом понимании финансовый анализ -- это анализ данных финансовой отчетности. Финансовый анализ проводится по-разному, в зависимости от поставленной задачи. Он может:

- использоваться для выявления проблем управления производственно-коммерческой деятельностью;

- служить для оценки деятельности руководства организации;

- быть использован для выбора направлений инвестирования капитала;

- выступать в качестве инструмента прогнозирования отдельных показателей и финансовой деятельности в целом.[2]

Анализ -- это инструмент познания предметов и явлений внутренней и внешней среды, основанный на разборе целого на составные части и исследовании их во взаимосвязи и взаимозависимости.

Содержание и основная целевая установка финансового анализа - оценка финансового состояния и выявление возможности повышения эффективности функционирования хозяйствующего субъекта с помощью рациональной финансовой политики. Финансовое состояние хозяйствующего субъекта - это характеристика его финансовой конкурентоспособности (т.е. платежеспособности, кредитоспособности), использования финансовых ресурсов и капитала, выполнения обязательств перед государством и другими хозяйствующими субъектами. [9]

Содержание финансового анализа определяется его целями, объектами исследования и предметом и, по существу, дает ответ на вопросы: что исследуется, как и для чего проводится анализ.

Целью анализа финансовой отчетности является получение ключевых (наиболее информативных) параметров, дающих объективную и наиболее точную картину финансового состояния и финансовых результатов деятельности предприятия. Цель анализа достигается в результате решения определенного взаимосвязанного набора аналитических задач.

Аналитическая задача представляет собой конкретизацию целей анализа с учетом организационных, информационных, технических и методических возможностей проведения анализа.

Финансовый анализ решает следующие задачи:

1) оценивает структуру имущества организации и источников его формирования;

2) выявляет степень сбалансированности между движением материальных и финансовых ресурсов;

3) оценивает структуру и потоки собственного и заемного капитала в процессе экономического кругооборота, нацеленного на извлечение максимальной или оптимальной прибыли, повышение финансовой устойчивости, обеспечение платежеспособности и т.п.;

4) оценивает правильное использование денежных средств для поддержания эффективной структуры капитала;

5) оценивает влияние факторов на финансовые результаты деятельности и эффективность использования активов организации;

6) осуществляет контроль за движением финансовых потоков организации, соблюдением норм и нормативов расходования финансовых и материальных ресурсов, целесообразностью осуществления затрат.[2]

Анализ финансовой отчетности выступает как инструмент для выявления проблем управления финансово-хозяйственной деятельностью, для выбора направлений инвестирования капитала и прогнозирования отдельных показателей.[5]

Результаты финансово-хозяйственной деятельности предприятия интересуют как внешних рыночных агентов (потребителей и производителей, кредиторов, акционеров, инвесторов), так и внутренних (работников административно-управленческих подразделений, руководителей предприятия и др.).

Оптимальность принимаемых управленческих решений зависит от разных направлений политики развития деятельности предприятия:

- от качества экономического анализа;

- от разработки учетной и налоговой политики;

- от выработки направлений кредитной политики;

- от качества управления оборотными средствами, кредиторской и дебиторской задолженностью;

- от анализа и управления затратами, включая выбор амортизационной политики.[5]

Значение финансового анализа организации здесь трудно переоценить, поскольку именно он является той базой, на которой строится разработка экономической стратегии предприятия. Анализ опирается на показатели промежуточной и годовой бухгалтерской отчетности. Предварительный анализ целесообразно проводить перед составлением бухгалтерской (финансовой) отчетности, когда еще имеется возможность изменить ряд статей баланса. На основе данных итогового анализа финансово-хозяйственного состояния осуществляется выработка почти всех направлений экономической (в том числе и финансовой) политики предприятия. От того, насколько качественно он проведен, зависит эффективность принимаемых управленческих решений. [2]

Качество же самого финансового анализа зависит от применяемой методики, достоверности данных финансовой отчетности, а также от компетентности лица, принимающего управленческое решение.

Основное требование к информации, представленной в отчетности заключается в том, чтобы она была полезной для пользователей, т. е. чтобы эту информацию можно было использовать для принятия обоснованных деловых решений. Чтобы быть полезной, информация должна отвечать соответствующим критериям:

- Уместность означает, что данная информация значима и оказывает влияние на решение, принимаемое пользователем. Информация считается также уместной, если она обеспечивает возможность перспективного и ретроспективного анализа.

- Достоверность информации определяется ее правдивостью, преобладания экономического содержания над юридической формой, возможностью проверки и документальной обоснованностью.

- Информация считается правдивой, если она не содержит ошибок и пристрастных оценок, а также не фальсифицирует событий хозяйственной жизни.

- Нейтральность предполагает, что финансовая отчетность не делает акцента на удовлетворение интересов одной группы пользователей общей отчетности в ущерб другой.

- Понятность означает, что пользователи могут понять содержание отчетности без специальной профессиональной подготовки.

- Сопоставимость требует, чтобы данные о деятельности предприятия были сопоставимы с аналогичной информацией о деятельности других фирм. [3]

В ходе формирования отчетной информации должны соблюдаться определенные ограничения на информацию, включаемую в отчетность:

- Оптимальное соотношение затрат и выгод, означающее, что затраты на составление отчетности должны разумно соотноситься с выгодами, извлекаемыми предприятием от представления этих данных заинтересованным пользователям.

- Принцип осторожности (консерватизма) предполагает, что документы отчетности не должны допускать завышенной оценки активов и прибыли и заниженной оценки обязательств.

- Конфиденциальность требует, чтобы отчетная информация не содержала данных, которые могут нанести ущерб конкурентным позициям предприятия.

Основным источником информации для проведения финансового анализа служит финансовая (бухгалтерская) отчетность.

Методом финансового анализа является исследование хозяйственных и финансовых процессов и явлений в их взаимосвязи и взаимозависимости.

Характерными особенностями метода финансового анализа являются:

- использование системы аналитических показателей, всесторонне характеризующих финансово-хозяйственную деятельность организации;

- изучение причин изменения этих показателей;

- выявление и измерение причинно-следственных связей между ними. [2]

Анализируя финансовую отчетность, можно использовать различные методы (и логические, и формализованные). Но к наиболее часто используемым методам финансового анализа относятся:

- метод абсолютных, относительных и средних величин;

- метод сравнения;

- вертикальный анализ;

- горизонтальный анализ;

- трендовый анализ;

- факторный анализ;

- анализ с помощью финансовых коэффициентов;

- метод экспертных оценок.[9]

В процессе сбора данных получают информацию о значениях тех или иных признаков, характеризующих каждую единицу, каждый элемент исследуемого процесса или явления (совокупности). Эта информация, как правило, представлена в виде показателей. Обобщающие показатели могут быть абсолютными, относительными и средними. Многообразная характеристика всех сторон исследуемых экономических процессов и явлений может быть дана лишь с помощью всех видов обобщающих показателей. Вместе с тем, каждый вид показателей имеет определенное значение и занимает важное место в аналитическом процессе.

Абсолютные показатели характеризуют численность, объем (размер) изучаемого процесса. Они всегда имеют какую-нибудь единицу измерения: натуральную, условно-натуральную, стоимостную (денежную).

Натуральные единицы измерения применяют в тех случаях, когда единица измерения соответствует потребительским свойствам продукта. Например, производство ткани оценивается в метрах, сельскохозяйственной продукции -- в центнерах и тоннах и т.д.

Когда на уровне предприятия или отрасли обобщаются учетные данные, то широко используются стоимостные (денежные) абсолютные показатели. К ним, например, относятся: цена единицы продукции; выручка от продажи продукции, работ, услуг; величина расходов и прибыли, величина задолженности и др.

Следует также отметить, что абсолютные показатели получают или непосредственным подсчетом собранных данных, или расчетным путем.

Расчетным абсолютным показателем, например, является абсолютное отклонение. Это разница между двумя абсолютными одноименными показателями.

Относительные показатели представляют отношение абсолютных (или других относительных) показателей, то есть количество единиц одного показателя, приходящееся на одну единицу другого показателя. Относительными величинами являются не только соотношения разных показателей в один и тот же момент времени, но и одного и того же показателя в разные моменты (например, темп роста).

Относительные величины применяются в разных видах анализа, в зависимости от конкретной экономической задачи, они облегчают процесс финансового анализа. В зависимости от поставленной аналитической задачи могут использоваться разные виды относительных величин.

Относительные величины -- это один из важнейших способов обобщения и анализа экономической информации. В процессе финансового анализа абсолютные и относительные величины должны рассматриваться во взаимосвязи, т.е. пользоваться относительными величинами нужно так, чтобы четко себе представлять, какая абсолютная величина стоит за каждым относительным показателем.

Метод сравнения -- самый древний, логический метод анализа. Вопрос сравнения решается по принципу «лучше или хуже», «больше или меньше». Это во многом обусловлено особенностями психологии человека, который сравнивает объекты парами.

Вертикальный анализ -- представление финансового отчета в виде относительных показателей. Такое представление позволяет увидеть удельный вес каждой статьи баланса в его общем итоге. Обязательным элементом анализа являются динамические ряды этих величин, посредством которых можно отслеживать и прогнозировать структурные изменения в составе активов и их источников покрытия.

Таким образом, можно выделить две основные черты вертикального анализа:

- переход к относительным показателям позволяет проводить сравнительный анализ предприятий с учетом отраслевой специфики и других характеристик;

- относительные показатели сглаживают негативное влияние инфляционных процессов, которые существенно искажают абсолютные показатели финансовой отчетности и тем самым затрудняют их сопоставление в динамике.

Вертикальный анализ баланса дает возможность оценить долю отдельных активов в общей сумме активов предприятия и долю отдельных источников формирования активов в общей сумме источников (пассивов). Например, вертикальный анализ пассивов наглядно показывает, за счет каких источников (собственных или заемных) в основном сформированы активы предприятия. [10]

Горизонтальный анализ баланса заключается в построении одной или нескольких аналитических таблиц, в которых абсолютные балансовые показатели дополняются относительными темпами роста (снижения). Степень агрегирования показателей определяет аналитик. Как правило, берут базисные темпы роста за ряд лет (смежных периодов), что позволяет анализировать изменение отдельных балансовых статей, а также прогнозировать их значения. [11]

Горизонтальный анализ наглядно показывает, какие изменения финансовых показателей произошли на предприятии по сравнению с предыдущими периодами и дает возможность выявить направления, нуждающиеся в более подробном анализе.

Горизонтальный и вертикальный анализы взаимно дополняют друг друга. Поэтому на практике можно построить аналитические таблицы, характеризующие как структуру отчетной финансовой формы, так и динамику отдельных ее показателей

Трендовый анализ -- сбор и обработка данных за различные периоды времени и сравнение каждой позиции отчетности с рядом предшествующих периодов с целью определения основной тенденции динамики показателя (тренда). [12]

Трендовый анализ -- часть перспективного анализа, необходим в управлении для финансового прогнозирования. Тренд -- это путь развития. Тренд определяется на основе анализа временных рядов следующим образом: строится график возможного развития основных показателей организации, определяется среднегодовой темп прироста и рассчитывается прогнозное значение показателя. Это самый простой способ финансового прогнозирования. Анализ временных рядов позволяет решать следующие задачи:

1) изучить структуру временного ряда, включающую тренд -- закономерные изменения среднего уровня параметров, а также случайные колебания;

2) изучить причинно-следственные взаимосвязи между процессами;

3) построить математическую модель временного ряда. [2]

Анализ тренда предназначен для исследования изменений среднего значения временного ряда с построением математической модели тренда и с прогнозированием на этой основе будущих значений ряда. Анализ тренда выполняют путем построения моделей простой линейной или нелинейной регрессии.

Под факторным анализом понимается методика комплексного и системного изучения и измерения воздействия факторов на величину результативных показателей.

Основная задача это создание факторной системы т.е. представить изучаемое явление в виде алгебраической суммы, частного или произведения нескольких факторов, которые воздействуют на величину этого явления и находятся с ним в функциональной зависимости.

Финансовые коэффициенты применяются для анализа финансового состояния предприятия и представляют собой относительные показатели, определяемые по данным финансовых отчетов, главным образом по данным отчетного баланса и отчета о прибылях и убытках.

Применение финансовых коэффициентов основано на теории, предполагающей существование определенных соотношений между отдельными статьями отчетности.

Предпочтительные значения коэффициентов зависят от отраслевых особенностей предприятий, от размеров предприятий, оцениваемых обычно годовым объемом продаж и среднегодовой стоимостью активов. На предпочтительные величины коэффициентов, кроме того, может влиять общее состояние экономики, фаза экономического цикла.

Для расчета финансовых коэффициентов финансовые отчеты предприятия должны быть приведены в определенную аналитиком форму, называемую аналитической.

Критерии оценки финансового состояния предприятия с помощью финансовых коэффициентов обычно подразделяют на следующие группы:

- платежеспособность;

- прибыльность, или рентабельность;

- эффективность использования активов;

- финансовая (рыночная) устойчивость;

- деловая активность.[2]

Для измерения перечисленных характеристик в практике анализа используют множество -- более сотни различных финансовых коэффициентов. Отбор коэффициентов определяется задачами проводимого анализа.

Преимущества метода коэффициентов:

- возможность получить информацию, представляющую интерес для всех категорий пользователей;

- простота и оперативность расчета;

- возможность выявить тенденции в изменении финансового положения предприятия;

- возможность оценить финансовое состояние исследуемого предприятия относительно других аналогичных предприятий;

Экспертные методы используются в тех случаях, когда не подходят инструментальные и при измерениях нельзя опереться на физические явления или они пока очень сложны. Экспертные методы основываются на интуиции, в них преобладают субъективные начала. Примером использования экспертного метода может служить экспертная оценка стоимости недвижимости.[2]

1.2 Оценка структуры имущества предприятия и его источников, анализ ликвидности по данным бухгалтерского баланса

Из всех форм бухгалтерской отчетности важнейшей является баланс. Бухгалтерский баланс характеризует в денежной оценке финансовое положение предприятия по состоянию на отчетную дату. По балансу характеризуется состояние материальных запасов, расчетов, наличие денежных средств, инвестиций.

Бухгалтерский баланс состоит из двух равновеликих частей -- актива и пассива.

Актив = Собственный капитал + Обязательства

Активами считаются хозяйственные средства, контроль над которыми организация получила в результате свершившихся фактов ее хозяйственной деятельности и которые должны принести ей экономические выгоды в будущем.

Обязательством считается существующая на отчетную дату задолженность организации, которая является следствием свершившихся проектов ее хозяйственной деятельности и расчеты по которой должны привести к оттоку активов.

Капитал представляет собой вложения собственников и прибыль, накопленную за все время деятельности организации.

Анализ активов, обязательств и капитала организации проводится по балансу (ф. № 1) с помощью одного из следующих способов:

- анализа непосредственно по балансу без предварительного изменения состава балансовых статей;

- формирования уплотненного сравнительного аналитического баланса путем агрегирования некоторых однородных по составу элементов балансовых статей;

- дополнительной корректировки баланса на индекс инфляции с последующим агрегированием статей в необходимых аналитических разрезах.

Рекомендуется исследовать структуру и динамику финансового состояния предприятия при помощи сравнительного аналитического баланса. Сравнительный аналитический баланс можно получить из исходного баланса путем уплотнения отдельных статей и дополнения его показателями структуры, а также расчетами динамики.

Аналитический баланс, полезен тем, что сводит воедино и систематизирует те расчеты, которые обычно осуществляет аналитик при ознакомлении с балансом. Схемой аналитического баланса (таблица 1) охвачено много важных показателей, характеризующих статику и динамику финансового состояния организации. Этот баланс фактически включает показатели как горизонтального, так и вертикального анализа.

Непосредственно из аналитического баланса, рассмотренного в таблице 1, можно получить ряд важнейших характеристик финансового состояния организации. В число исследуемых показателей обязательно нужно включать следующие:

1. Общую стоимость активов организации, равную сумме разделов I и II баланса (стр. 190 + 290).

2. Стоимость иммобилизованных (т.е. внеоборотных) средств (активов), равную итогу раздела I баланса (строка 190).

3. Стоимость мобильных (оборотных) средств, равную итогу раздела II баланса (строка 290).

4. Стоимость материальных оборотных средств (стр. 210+220).

5. Величину собственного капитала организации, равную итогу раздела Ш баланса (стр. 490).

6. Величину заемного капитала, равную сумме итогов разделов IV и V баланса (строка 590 + строка 690).

7. Величину собственных средств в обороте, равную разнице итогов разделов Ш и I баланса (стр.490 -- 190).

8. Рабочий капитал, равный разнице между оборотными активами и текущими обязательствами (итог раздела II, стр. 290 минус итог раздела V стр. 690). [2]

Анализируя сравнительный баланс, необходимо обратить внимание на изменение удельного веса величины собственного оборотного капитала в стоимости активов, на соотношения темпов роста собственного и заемного капитала, а также на соотношение темпов роста дебиторской и кредиторской задолженностей. При стабильной финансовой устойчивости у организации должны увеличиваться в динамике доля собственного оборотного капитала, темп роста собственного капитала должен быть выше темпа роста заемного капитала, а темпы роста дебиторской и кредиторской задолженностей должны уравновешивать друг друга.

Анализ динамики валюты баланса, структуры активов и пассивов организации позволяет сделать ряд важных выводов, необходимых как для осуществления текущей финансово-хозяйственной деятельности, так и для принятия управленческих решений на перспективу.

Например, уменьшение (в абсолютном выражении) валюты баланса за отчетный период свидетельствует о сокращении организацией хозяйственного оборота, что может повлечь ее неплатежеспособность. Установление факта сворачивания хозяйственной деятельности требует проведения тщательного анализа его причин:

- сокращение платежеспособного спроса на товары, работы, услуги данной организации;

- ограничение доступа на рынки необходимого сырья, материалов, полуфабрикатов;

- постепенное включение в активный хозяйственный оборот филиалов (дочерних предприятий) за счет основной организации и т.д. [6]

Анализируя увеличение валюты баланса за отчетный период, необходимо учитывать влияние переоценки основных фондов, когда увеличение их стоимости не связано с развитием производственной деятельности. Наиболее сложно учесть влияние инфляционных процессов, однако без этого затруднительно сделать определенный вывод о том, является ли увеличение валюты баланса следствием только лишь удорожания готовой продукции под воздействием инфляции сырья, материалов, либо оно показывает и на расширение финансово-хозяйственной деятельности. [6]

Исследование структуры пассива баланса позволяет установить одну из возможных причин финансовой неустойчивости (устойчивости) организации. Так, например, увеличение доли собственных средств за счет любого из источников способствует усилению финансовой устойчивости организации. При этом наличие нераспределенной прибыли может рассматриваться как источник пополнения оборотных средств и снижения уровня краткосрочной кредиторской задолженности.

Исследование изменения структуры активов организации позволяет получить важную информацию. Так, например, увеличение доли оборотных средств в активах может свидетельствовать о:

- формировании более мобильной структуры активов, способствующей ускорению оборачиваемости средств организации;

- отвлечении части текущих активов на кредитование потребителей готовой продукции, товаров, работ и услуг организации, дочерних предприятий и прочих дебиторов, что свидетельствует о фактической иммобилизации этой части оборотных средств из производственного процесса;

- сворачивании производственной базы;

- искажении реальной оценки основных фондов вследствие существующего порядка их бухгалтерского учета и т.д. [2]

При анализе первого раздела актива баланса следует обратить внимание на тенденции изменения такого его элемента, как незавершенное строительство (строка 130), поскольку эта статья не участвует в производственном обороте и, следовательно, при определенных условиях увеличение ее доли может негативно сказаться на результативности финансово-хозяйственной деятельности.

Наличие долгосрочных финансовых вложений (строка 140) указывает на инвестиционную направленность вложений организации.

Наличие в составе активов организации нематериальных активов (строки 110--112) косвенно характеризует избранную организацией стратегию как инновационную, так как она вкладывает средства в патенты, технологии, другую интеллектуальную собственность.

Рост (абсолютный и относительный) оборотных активов может свидетельствовать не только о расширении производства или действии фактора инфляции, но и о замедлении их оборота. Это объективно вызывает потребность в увеличении их массы.

При изучении структуры запасов основное внимание целесообразно уделить выявлению тенденций изменения таких элементов текущих активов, как сырье, материалы и другие аналогичные ценности (строка 211), затраты в незавершенном производстве (строка 214), готовая продукция и товары для перепродажи (строка 215), товары отгруженные (строка 216).

Увеличение удельного веса производственных запасов может свидетельствовать о:

- наращивании производственного потенциала организации;

- стремлении за счет вложений в производственные запасы защитить денежные активы организации от обесценивания под воздействием инфляции;

- нерациональности выбранной хозяйственной стратегии, вследствие которой значительная часть текущих активов иммобилизована в запасах, чья ликвидность может быть невысокой. [2]

В общих чертах признаками «хорошего» баланса являются:

1. Валюта баланса в конце отчетного периода должна увеличиваться по сравнению с началом периода;

2. Темпы прироста оборотных активов должны быть выше, чем темпы прироста внеоборотных активов;

3. Собственный капитал организации должен превышать заемный и темпы его роста должны быть выше, чем темпы роста заемного капитала;

4. Темпы прироста дебиторской и кредиторской задолженности должны быть примерно одинаковые;

5. Доля собственных средств в оборотных активах должна быть более 10%;

6. В балансе должны отсутствовать статьи «Непокрытый убыток...».[13]

Задача анализа ликвидности баланса возникает в связи с необходимостью давать оценку платежеспособности организации, т.е. её способности своевременно и полностью рассчитываться по всем своим обязательствам.

Ликвидность баланса определяется как степень покрытия обязательств организации ее активами, срок превращения которых в деньги соответствует сроку погашения обязательств.

Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

В зависимости от степени ликвидности, т.е. скорости превращения в денежные средства, активы предприятия разделяются на следующие группы [2]:

A1. Наиболее ликвидные активы -- к ним относятся все статьи денежных средств предприятия и краткосрочные финансовые вложения (ценные бумаги). Данная группа рассчитывается следующим образом:

А1 = Денежные средства + Краткосрочные финансовые вложения

или (стр. 250 + стр. 260)

А2. Быстро реализуемые активы -- дебиторская задолженность, платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты.

А2 -- Краткосрочная дебиторская задолженность или стр. 240.

A3. Медленно реализуемые активы -- статьи раздела II актива баланса, включающие запасы, налог на добавленную стоимость, дебиторскую задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты) и прочие оборотные активы.

A3 = Запасы + Долгосрочная дебиторская задолженность + НДС +Прочие оборотные активы или стр. 210 + стр. 220 + стр. 230 + стр. 270

А4. Трудно реализуемые активы -- статьи раздела I актива баланса -- внеоборотные активы.

А4 = Внеоборотные активы или стр. 190

Пассивы баланса группируются по степени срочности их оплаты.

П1. Наиболее срочные обязательства -- к ним относится кредиторская задолженность.

П1 = Кредиторская задолженность или стр. 620.

П2. Краткосрочные пассивы -- это краткосрочные заемные средства, задолженность участникам по выплате доходов, прочие краткосрочные пассивы.

П2 = Краткосрочные заемные средства + Задолженность участникам по выплате доходов + Прочие краткосрочные обязательства или стр. 610 + стр. 630 + стр. 660.

ПЗ. Долгосрочные пассивы -- это статьи баланса, относящиеся к разделам IV и V, т.е. долгосрочные кредиты и заемные средства, а также доходы будущих периодов, резервы предстоящих расходов и платежей.

ПЗ -- Долгосрочные обязательства + Доходы будущих периодов + Резервы предстоящих расходов и платежей или стр. 590 + стр. 640 + стр. 650.

П4. Постоянные пассивы или устойчивые -- это статьи раздела III баланса «Капитал и резервы».

П4 = Капитал и резервы (собственный капитал организации) или стр. 490.

Для определения ликвидности баланса следует сопоставить итоги приведенных групп по активу и пассиву.

Баланс считается абсолютно ликвидным, если имеют место следующие соотношения [14]:

А1 ? П1;

А2?П2;

А3?П3;

А4?П4;

Если выполняются первые три неравенства в данной системе, то это влечет выполнение и четвертого неравенства, поэтому важно сопоставить итоги первых трех групп по активу и пассиву. Выполнение четвертого неравенства свидетельствует о соблюдении одного из условий финансовой устойчивости -- наличия у предприятия оборотных средств.

В случае, когда одно или несколько неравенств системы имеют знак, противоположный зафиксированному в оптимальном варианте, ликвидность баланса в большей или меньшей степени отличается от абсолютной. При этом недостаток средств по одной группе активов компенсируется их избытком по другой группе в стоимостной оценке, в реальной же ситуации менее ликвидные активы не могут заместить более ликвидные.

Сопоставление ликвидных средств и обязательств позволяет вычислить следующие показатели [14]:

- пекущую ликвидность, которая свидетельствует о платежеспособности (+) или неплатежеспособности (-) организации на ближайший к рассматриваемому моменту промежуток времени:

ТЛ = (A1+А2) - (П1 + П2);

- перспективную ликвидность -- это прогноз платежеспособности на основе сравнения будущих поступлений и платежей:

ПЛ = A3 - ПЗ.

Для анализа платёжеспособности и ликвидности бухгалтерского баланса рассчитываются финансовые коэффициенты. Коэффициенты рассчитываются парами (на начало и конец периода) и оцениваются в динамики и в сравнении с нормальными значениями. Рассмотрим данные коэффициенты:

1. Коэффициент абсолютной ликвидности (L1) - отношение наиболее ликвидных активов компании к текущим обязательствам. Этот коэффициент показывает, какую часть краткосрочной задолженности предприятие может погасить в ближайшее время. Нормальное значение коэффициента абсолютной ликвидности находится в пределах 0.2-0.25. [15]

L1= А1/(П1+П2)

2. Коэффициент текущей ликвидности (L2) - отношение общих текущих активов к краткосрочным обязательствам (текущим пассивам). Этот коэффициент используется для определения платежеспособности предприятия. Нормальным считается значение коэффициента от 1.5 до 2.5, в зависимости от отрасли. [16]

L2=(А1+А2+А3)/(П1+П2)

3. Коэффициент быстрой (критической) ликвидности (L3) - отношение наиболее ликвидных активов компании и дебиторской задолженности к текущим обязательствам. Этот коэффициент отражает платежные возможности предприятия для своевременного и быстрого погашения соей задолженности (возможность погашения предприятием краткосрочных обязательств в случае ее критического положения, когда не будет возможности продать запасы) [17]

L3=(А1+А2)/(П1+П2)

Эти коэффициенты отвечают интересам различным внешним пользователям аналитической информации. Так например, для поставщиков сырья и материалов наиболее интересен коэффициент абсолютной ликвидности. Банк, дающий кредит данной организации, больше внимания уделяет коэффициенту «критической» оценки. Покупатели и держатели акций предприятия в большей мере оценивают финансовую устойчивость организации по коэффициенту текущей ликвидности.

1.3 Определение характера финансовой устойчивости, рентабельности, оборачиваемость имущества и обязательств предприятия

Оценка финансового состояния организации будет неполной без анализа финансовой устойчивости. Анализируя платежеспособность, сопоставляют состояние пассивов с состоянием активов. Это, как уже отмечалось, дает возможность оценить, в какой степени организация готова к погашению своих долгов.

Задачей анализа финансовой устойчивости является оценка степени независимости от заемных источников финансирования. Это необходимо, чтобы ответить на вопросы: насколько организация независима с финансовой тонки зрения, растет или снижается уровень этой независимости и отвечает ли состояние его активов и пассивов задачам ее финансово-хозяйственной деятельности. Показатели, которые характеризуют независимость по каждому элементу активов и по имуществу в целом, дают возможность измерить, достаточно ли устойчива анализируемая организация в финансовом отношении.

Необходимо определить, какие абсолютные показатели отражают сущность устойчивости финансового состояния. Долгосрочные пассивы (кредиты и займы) и собственный капитал направляются преимущественно на приобретение основных средств, на капитальные вложения и другие внеоборотные активы. Для того чтобы выполнялось условие платежеспособности, необходимо, чтобы денежные средства и средства в расчетах, а также материальные оборотные активы покрывали краткосрочные пассивы. На практике следует соблюдать следующее соотношение [2]:

Оборотные активы < Собственный капитал х 2 - Внеоборотные активы

Рассмотрим некоторые коэффициенты финансовой устойчивости [2]:

1. Коэффициент капитализации (плечо финансового рычага) -U1 - соотношение заемных средств и суммарной капитализации. Коэффициенты капитализации отражают степень эффективности использования компанией собственного капитала т.е. сколько заёмных средств организация привлекла на 1 руб. вложенных в активы собственных средств:

U1 = Заёмный капитал/ Собственный капитал или (стр.590+стр.690)/стр.490

2. Коэффициент обеспеченности собственными источниками финансирования - U2 - показывает какая часть оборотных активов финансируется за счёт собственных источников:

U2 = (Собственный капитал - Внеоборотные активы)/Оборотные активы или (стр.490-стр.190)/стр.290

3. Коэффициент финансовой независимости (автономии) - U3 - удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования:

U3 = Собственный капитал/Валюта баланса или стр.490/стр.700

4. Коэффициент финансирования - U4 - показывает удельный вес собственных средств в общей сумме источников финансирования:

U4 = Собственный капитал/Заёмный капитал или стр.490/(стр.590+стр.690)

5. Коэффициент финансовой устойчивости - U5 - показывает какая часть деятельности финансируется рассчитаем какая часть финансируется за счёт устойчивых источников:

U5 = (Собственный капитал + Долгосрочные обязательства)/Валюта баланса или стр.490+стр.590/стр.700

Уровень общей финансовой независимости характеризуется коэффициентом U3, т.е. определяется удельным весом собственного капитала организации в общей его величине U3 отражает степень независимости организации от заемных источников.

U3 отражает степень независимости организации от заемных источников. В большинстве стран принято считать финансово независимой фирму с удельным весом собственного капитала в общей его величине в размере 50% (критическая точка) и более. Установление критической точки на уровне 50% достаточно условно и является итогом следующих рассуждений: если в определенный момент банк, кредиторы предъявят все долги к взысканию, то организация сможет их погасить, реализовав половину своего имущества, сформированного за счет собственных источников, даже если вторая половина имущества окажется по каким-то причинам неликвидной.

Однако коэффициент соотношения собственных и заемных средств дает лишь общую оценку финансовой устойчивости. Этот показатель необходимо рассматривать в увязке с коэффициентом обеспеченности собственными средствами U2. Он показывает, в какой степени материальные запасы имеют источником покрытия собственные оборотные средства. Уровень этого коэффициента сопоставим для организаций разных отраслей. Независимо от отраслевой принадлежности степень достаточности собственных оборотных средств для покрытия оборотных активов одинаково характеризует меру финансовой устойчивости. В тех случаях, когда U2 > 50%, можно говорить, что организация не зависит от заемных источников средств при формировании своих оборотных активов. Когда U2 < 50%, особенно если значительно ниже, необходимо оценить, в какой мере собственные оборотные средства покрывают хотя бы производственные запасы и товары, так как они обеспечивают бесперебойность деятельности организации.

Одним из основных показателей характеризующих эффективность работы предприятия является рентабельность. Рентабельность, в общем смысле, характеризует целесообразность затраченных ресурсов в отношении к вновь приобретенным (прибыли) ресурсам. Рентабельность и прибыль - показатели, которые четко отражают эффективность деятельности предприятия, рациональность использования предприятием своих ресурсов, доходность направлений деятельности (производственной, предпринимательской, инвестиционной и т.д.).

Для определения рентабельности рассмотрим следующие коэффициенты [2]:

1. Коэффициент рентабельности всех активов - R1 - эффективность использования всего имущества предприятия (сколько денежных единиц потребовалось для получения одной денежной единицы прибыли):

R1 = Чистая прибыль/Средняя стоимость активов или стр. 190 (ф2)/(стр.300(ф1) + стр.300(ф1 кон. периода))*0,5

2. Коэффициент рентабельности оборотных активов - R2 - эффективность использования оборотных активов, измеряемую величиной прибыли, приходящейся на единицу стоимости средств:

R2 = Чистая прибыль/ Средняя величина оборотных активов

или стр. 190 (ф2)/(стр.290(ф1 нач. периода) + стр.290(ф1 кон. периода))*0,5

3. Коэффициент рентабельности продаж - R3 - прибыль на единицу реализованной продукции.

R3 =Прибыль от продаж/Выручка от реализации готовой продукции или стр. 050 (ф2)/ стр. 010 (ф2)

4. Коэффициент рентабельности собственного капитала - R4 - сколько прибыли на единицу капитала предприятия:

R4 = стр. 190 (ф2)/(стр.490+стр.640+стр.650 (ф1 нач. периода) + стр.490+стр.640+стр.650 (ф1 кон. периода))*0,5

При анализе экономической рентабельности, безусловно, нужно принимать во внимание роль отдельных его элементов. Но зависимость, целесообразно строить не через оборачиваемость элементов, а через оценку структуры капитала в увязке с динамикой его оборачиваемости и рентабельности.

Показатель рентабельности собственного капитала (R4) позволяет установить зависимость между величиной инвестируемых собственных ресурсов и размером прибыли, полученной от их использования. Следует отметить, что факторам, представленным на этой схеме, и по уровню значений, и по тенденции изменения присуща отраслевая специфика, о которой не следует забывать, проводя анализ.

В зависимости от отраслевой специфики, а также финансово-хозяйственных условий организация может делать ставку на тот или иной фактор повышения рентабельности собственного капитала.

Деловая активность в финансовом аспекте проявляется прежде всего в скорости оборота средств, в исследовании уровней и динамики разнообразных коэффициентов - показателей оборачиваемости. Эти коэффициенты очень важны для организации т.к. [18]:

Во-первых, от скорости оборота средств зависит размер годового оборота.

Во-вторых, чем быстрее оборот, тем меньше на каждый оборот приходится условно-постоянных расходов.

В-третьих, ускорение оборота на одной стадии влечёт ускорение оборота на другой стадии.

Оборачиваемость средств, вложенных в имущество организации, может оцениваться:

1. Скоростью оборота - количеством оборотов за анализируемый период;

2. Периодом оборота - средним сроком, за который возвращаются в хозяйственную деятельность денежные средства, вложенные в производство.

Для определения оборачиваемости средств рассмотрим следующие коэффициенты [2]:

1. Коэффициент оборачиваемости всех активов - O1 - количество оборотов средств предприятия за период:

O1= Выручка от реализации продукции/Средняя величина активов или стр. 010 (ф2)/(стр.300(ф1 нач. периода) + стр.300(ф1 кон. периода))*0,5

Рост этого коэффициента означает ускорение кругооборота средств предприятия или инфляционный рост цен.

2. Коэффициент оборачиваемости оборотных средств - O2 -скорость оборота всех мобильных средств предприятия.

O2= Выручка от реализации продукции/ Средняя величина оборотных активов или стр. 010 (ф2)/(стр.290(ф1 нач. периода) + стр.290(ф1 кон. периода))*0,5

3. Коэффициент оборачиваемость запасов - O3 - скорость оборота запасов предприятия (переполнение или дефицит запасов):

O3= Себестоимость/Средняя величина производственных запасов или стр. 020 (ф2)/(стр.210+220(ф1 нач. периода) + стр.210+220(ф1 кон. периода))*0,5

4. Коэффициент оборачиваемость дебиторской задолженности - O4 - интенсивность перехода дебиторской задолженности в денежные средства:

O4= Выручка от реализации/ Средняя величина дебиторской задолженности или стр. 010 (ф2)/(стр.241+231(ф1 нач. периода) + стр.241+231(ф1 кон. периода))*0,5

5. Коэффициент оборачиваемость кредиторской задолженности - O5 - уровень платёжеспособности предприятия и эффективность использования его оборотных средств:

O5= Себестоимость/ Средняя величина кредиторской задолженности или стр. 020 (ф2)/(стр.210+220(ф1 нач. периода) + стр.210+220(ф1 кон. периода))*0,5

Коэффициент оборачиваемости всех активов (О1) отражает скорость оборота всего капитала организации или эффективность использования всех имеющихся ресурсов независимо от их источников. Этот показатель деловой активности имеет большое аналитическое значение, так как он тесно связан с прибыльностью организации, а следовательно, влияет на результативность финансово-хозяйственной деятельности.

Оборачиваемость запасов характеризуется коэффициентом (О3). Чем выше этот показатель, тем меньше затоваривание, тем быстрее можно погашать долги. Известно, что в условиях нормально функционирующей рыночной экономики оптимальная величина оборачиваемости материальных запасов 4--8 раз в год. Это, правда, приемлемо лишь для производственных организаций. Оборачиваемость долгосрочных активов колеблется от 1 до 7 в зависимости от капиталоемкости производства.[2]

Устойчивость финансового положения анализируемого объекта и его деловая активность характеризуются соотношением дебиторской и кредиторской задолженности. В стабильной экономике если дебиторская задолженность организации превышает кредиторскую, то это расценивается как свидетельство наращивания оборота и не считается тревожным сигналом.

Эффективность финансовой деятельности организации в немалой степени зависит от скорости оборота средств: чем быстрее оборачиваемость, тем при прочих равных условиях возможности для наращивания дохода у организации больше, а значит и эффективность финансовой деятельности выше.

Скорость оборота отдельных групп активов и их общая оборачиваемость, а также оборачиваемость кредиторской задолженности и обязательств существенно различаются в зависимости от сферы деятельности организации (производственная, снабженческо-сбытовая, посредническая и др.), их отраслевой принадлежности (не вызывает сомнения, что оборачиваемость оборотных средств на судостроительном заводе и в авиакомпании будет объективно различной), масштабам (как правило, на малых предприятиях оборачиваемость средств значительно выше, чем на крупных) и другим параметрам. Не меньшее воздействие на оборачиваемость активов и обязательств оказывают общеэкономическая ситуация в стране, уровень развития ее отдельных регионов, сложившаяся система безналичных расчетов и связанные с ней условия хозяйствования предприятий.[19]

1.4 Методика позиционирования облигационного займа на основе анализа финансовой деятельности предприятия

Одной из главной задач организаторов облигационных займом является адекватное определение соответствующей доходности облигаций особенно дебютных выпусков. Организатор обязан учитывать по своей сути взаимоисключающие интересы: интересы эмитента (минимизация купона) и интересы инвестора (максимальный купон при минимальном уровне риска).