Формы и виды финансовых организаций капитала

Размещено на http://www.allbest.ru/

1. Характеристика форм и видов финансовых организаций, управления собственным капиталом предприятия

1.1 Понятие и виды капитала предприятия

Капитал - одна из фундаментальных экономических категорий, сущность которой научная мысль выясняет на протяжении ряда столетий. Термин «капитал» происходит от латинского «саpitalis», что означает основной, главный. В первоначальных работах экономистов капитал рассматривался как основное богатство, основное имущество.

Капитал - в широком смысле это все, что способно приносить доход, или ресурсы, созданные людьми для производства товаров и услуг. В более узком смысле это вложенный в дело, работающий источник дохода в виде средств производства (физический капитал).

Принято различать основной капитал, представляющий часть капитальных средств, участвующую в производстве в течение многих циклов, и оборотный капитал, участвующий и полностью расходуемый в течение одного цикла. Под денежным капиталом понимают денежные средства, с помощью которых приобретается физический капитал [14, c. 79].

В структуре источников образования активов выделяют собственный и заемный капитал (приложение 1). Собственный капитал организации как юридического лица в общем виде определяется стоимостью имущества, принадлежащего организации. Заемный капитал представляет собой часть стоимости имущества организации, приобретенного в счет обязательства вернуть поставщику, банку, другому заимодавцу деньги либо ценности, эквивалентные стоимости такого имущества

Собственный капитал - представляет собой совокупность средств, принадлежащих собственнику предприятия на правах собственности, участвующие в процессе производства и приносящие прибыль [12, c. 108].

Собственный капитал - это капитал, принадлежащий самой компании, фирме, равный разнице между суммарными активами фирмы и ее обязательствами. Величина собственного капитала и его доля в общем объеме капитала является одним из критериев устойчивости, надежности фирмы.

В составе собственного капитала могут быть выделены две основные составляющие: инвестированный капитал, то есть капитал, вложенный собственниками в предприятие; и накопленный капитал - капитал, созданный на предприятии сверх того, что было первоначально авансировано собственниками.

Инвестированный капитал включает номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный (сверх номинальной стоимости акций) капитал. К данной группе обычно относят и безвозмездно полученные ценности.

Накопленный капитал находит свое отражение в виде статей, возникающих в результате распределения чистой прибыли (резервный капитал, фонд накопления, нераспределенная прибыль, иные аналогичные статьи). Несмотря на то, что источник образования отдельных составляющих накопленного капитала - чистая прибыль, цели и порядок формирования, направления и возможности использования каждой его статьи существенно отличаются. Эти статьи формируются в соответствии с законодательством, учредительными документами и учетной политикой [11, c. 98].

Все источники формирования собственного капитала можно разделить на внутренние и внешние.

Внутренние источники включают в себя:

Чистую прибыль предприятия.

Амортизационные отчисления.

Фонд переоценки имущества.

Доходы от сдачи имущества в аренду.

К внешним источникам формирования собственного капитала относят:

Выпуск акций;

Безвозмездную финансовую помощь;

Активы, передаваемые предприятию бесплатно в порядке благотворительности.

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

1. Простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала (особенно за счет внутренних источников его формирования) принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия других хозяйствующих субъектов.

2. Более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, т. к. при его использовании не требуется уплата ссудного процента во всех его формах.

3. Обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно и снижением риска банкротства.

Вместе с тем ему присущи следующие недостатки:

1. Ограниченность объема привлечения, а, следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка на отдельных этапах его жизненного цикла.

2. Высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала.

3. Неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической [4, c. 136].

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую стойкость (его коэффициент автономии равен единице), но ограничивает темпы своего развития (так как не может обеспечить формирование необходимого дополнительного объема активов в периоды благоприятной конъюнктуры рынка) и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

1.2 Методы оценки цены и структуры капитала предприятия

Важным аспектом для принятия решения об использовании любого ресурса является оценка его стоимости (цены), т.е. того, как дорого обойдется его приобретение пользователю (инвестору, заемщику, страхователю и др.). Такая оценка необходима и для различных элементов капитала. Отдельные компоненты капитала обладают неодинаковой стоимостью, так как их получают на различных рынках (фондовом, кредитном, товарном).

Финансовые ресурсы систематизируют на краткосрочные (до года) и долгосрочные (возврат которых осуществляют через период, больший одного года, или срок возврата не определен). Долгосрочные источники финансовых ресурсов носят название капитала [16, c. 31].

Поскольку эти источники покрывают большую часть внеоборотных активов, то важное значение при принятии управленческих решений имеет их стоимость (цена).

Часть капитала используют для формирования оборотных активов. Эту часть называют чистым (собственным) оборотным капиталом.

Увеличение капитала может происходить за счет внутренних источников (нераспределенная прибыль) или внешних (собственных - дополнительная эмиссия акций; заемных - банковский кредит или облигационные займы).

Стоимость капитала выражает цену (относительную величину затрат по обслуживанию элементов капитала), которую акционерная компания уплачивает за его привлечение из различных источников.

Концепция подобной оценки исходит из того, что капитал как один из факторов производства имеет определенную стоимость, которая существенно влияет на уровень текущих и инвестиционных затрат предприятия. Данная концепция является одной из базовых в финансовом менеджменте.

Следует отличать понятия «стоимость капитала фирмы» и «оценка капитала», «стоимость фирмы». В первом случае речь идет о некоторой специфической характеристике источника средств.

Стоимость капитала количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель, измеряемый в процентах [9, c. 81].

Одной из важнейших предпосылок эффективного управления капиталом предприятия является оценка его стоимости.

Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его привлечение из различных источников. Любая компания нуждается в источниках средств, чтобы финансировать свою деятельность как с позиции перспективы, так и в плане текущих операций.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов, выраженная в процентах к этому объему, называется ценой капитала (cost of capital - СС) [7, c. 62].

Как правило, текущие активы финансируются за счет краткосрочных, а средства длительного пользования - за счет долгосрочных источников средств. Благодаря этому оптимизируется общая сумма расходов по привлечению средств.

Следует различать два понятия - «цена капитала данной компании» и «оценка капитала (бизнеса)».

Первое понятие количественно выражается в сложившихся в компании относительных годовых расходах по обслуживанию своей задолженности перед собственниками и инвесторами, т.е. это относительный показатель.

Второе понятие может характеризоваться различными показателями, в частности, - величиной собственного капитала, стоимостью фирмы и др., т.е. некоторыми абсолютными показателями.

Эти понятия взаимосвязаны не только качественно, но и количественно. Так, если компания участвует в инвестиционном проекте, доходность которого меньше, чем цена капитала, то ее капитализированная стоимость по завершении этого проекта уменьшится [17, c. 41].

Таким образом, цена капитала является ключевым элементом теории и практики принятия решений инвестиционного характера. Экономическая интерпретация «цена капитала» достаточно очевидна. Он характеризует, какую сумму следует заплатить за привлечение единицы капитала из данного источника. Деятельность любой компании носит многоцелевой характер. В частности, можно говорить о прибыли, величине капитала фирмы, доходности акций и др., т.е. давать оценку с помощью абсолютных и относительных показателей.

Структура капитала - способ финансирования деятельности 1 коммерческой организации с помощью долгосрочных пассивов (собственных источников средств и долгосрочного заемного капитала) [8, c. 31].

Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость.

Концепция оценки исходит из того, что капитал, как один из важных факторов производства, имеет как и другие его факторы, определенную стоимость, формирующую уровень операционных и инвестиционных затрат предприятия. Эта концепция является одной из базовых в системе управления финансовой деятельностью предприятия. При этом она не сводится только к определению цены привлечения капитала, а определяет целый ряд направлений хозяйственной деятельности предприятия в целом [18, c. 24].

Рассмотрим основные сферы использования показателя стоимости капитала в деятельности предприятия.

1. Стоимость капитала предприятия служит мерой прибыльности операционной деятельности. Так как стоимость капитала характеризует часть прибыли, которая должна быть уплачена за использование сформированного или привлеченного нового капитала для обеспечения выпуска и реализации продукции, этот показатель выступает минимальной нормой формирования операционной прибыли предприятия, нижней границей при планировании ее размеров.

2. Показатель стоимости капитала используется как критериальный в процессе осуществления реального инвестирования. Прежде всего, уровень стоимости капитала конкретного предприятия выступает как дисконтная ставка, по которой сумма чистого денежного потока приводится к настоящей стоимости в процессе оценки эффективности отдельных реальных проектов. Кроме того, он служит базой сравнения с внутренней ставкой доходности по рассматриваемому инвестиционному проекту - если она ниже, чем показатель стоимости капитала предприятия, такой инвестиционный проект должен быть отвергнут.

3. Стоимость капитала предприятия служит базовым показателем формирования эффективности финансового инвестирования. Так как критерий этой эффективности задается самим предприятием, то при оценке прибыльности отдельных финансовых инструментов базой сравнения выступает показатель стоимости капитала. Этот показатель позволяет оценить не только реальную рыночную стоимость или доходность отдельных инструментов финансового инвестирования, но и сформировать наиболее эффективные направления и виды этого инвестирования на предварительной стадии формирования инвестиционного портфеля. И естественно, этот показатель служит мерой оценки прибыльности сформированного инвестиционного портфеля в целом.

4. Показатель стоимости капитала предприятия выступает критерием принятия управленческих решений относительно использования аренды (лизинга) или приобретения в собственность производственных основных средств. Если стоимость использования (обслуживания) финансового лизинга превышает стоимость капитала предприятия, применение этого направления формирования производственных основных средств для предприятия невыгодно.

5. Показатель стоимости капитала в разрезе отдельных его элементов используется в процессе управления структурой этого капитала на основе механизма финансового левериджа. Искусство использования финансового левериджа заключается в формировании наивысшего его дифференциала, одной из составляющих которого является стоимость заемного капитала. Минимизация этой составляющей обеспечивается в процессе оценки стоимости капитала, привлекаемого из разных заемных источников, и формирования соответствующей структуры источников его использования предприятием.

Уровень стоимости капитала предприятия является важнейшим измерителем уровня рыночной стоимости этого предприятия. Снижение уровня стоимости капитала приводит к соответствующему возрастанию рыночной стоимости предприятия и наоборот. Особенно оперативно эта зависимость реально отражается на деятельности акционерных компаний открытого типа, цена на акции которых поднимается или падает при соответственно снижении или росте стоимости их капитала. Следовательно, управление стоимостью капитала является одним из самостоятельных направлений повышения рыночной стоимости предприятия, что является одной из целей управления его прибылью [11, c. 75].

Для того чтобы принимать правильные решения относительно управления структурой капитала, необходимо знать, какие возможные варианты существуют. Поэтому необходимо изучить возможные источники финансирования деятельности акционерной компании.

Для того чтобы определить общую стоимость капитала, необходимо сначала оценить величину каждой его компоненты. Обычно капитал компании состоит из собственного и заемного капитала.

Собственный капитал включает в себя:

- обыкновенные акции по текущей рыночной цене;

- привилегированные акции по текущей рыночной цене;

- внутренние источники средств (нераспределенная прибыль компании, амортизационные отчисления, отчисления в фонды предприятий).

Заемный капитал включает в себя: долгосрочные займы; краткосрочную задолженность; выпуск облигаций [9, c. 44].

Рассматривая предприятия государственной формы собственности, работающие в рыночных условиях, мы выделяем две компоненты: собственный капитал в виде накопленной нераспределенной прибыли; заемный капитал в виде долгосрочных банковских кредитов.

Средняя стоимость капитала представляет собой среднюю посленалоговую «цену», в которую предприятию обходятся собственные и заемные источники финансирования. Обычно считается, что затраты на капитал - это альтернативная стоимость, иначе говоря, доход, который ожидают получить инвесторы от альтернативных возможностей вложения капитала при неизменной величине риска. Основная область применения стоимости капитала - оценка экономической эффективности инвестиций.

Ставка дисконта, которая используется в методах оценки эффективности инвестиций, - это и есть стоимость капитала, который вкладывается в предприятие [20, c. 37].

Таким образом, показатель стоимости капитала является критерием оценки и формирования соответствующего типа политики финансирования предприятием своих активов (в первую очередь - оборотных). Исходя из реальной стоимости используемого капитала и оценки предстоящего ее изменения предприятие формирует агрессивный, умеренный (компромиссный) или консервативный тип политики финансирования активов.

2. Анализ собственного капитала ЗАО «Челныводоканал»

2.1 Анализ финансовой устойчивости предприятия

Анализ показателей ликвидности и платежеспособности - одно из направлений анализа финансового состояния предприятия. Задача оценки ликвидности баланса - определить величину покрытия обязательств предприятия его активами, срок превращения которых в денежную форму (ликвидность) соответствует сроку погашения обязательств (срочности возврата). Анализ ликвидности баланса заключается в сравнении средств по активу, сгруппированных по степени их ликвидности и расположенных в порядке в порядке убывания ликвидности, с обязательствами по пассиву, сгруппированными по срокам их погашения и расположенными в порядке возрастания сроков.

Баланс предприятия ЗАО «Челныводоканал» приведен в приложении 2.

Для проведения анализа ликвидности баланса актив и пассив группируют по следующим признакам:

1) по степени убывания ликвидности (актив)

2) по степени срочности оплаты (погашения) (пассив).

Первая группа (А1) включает в себя абсолютно ликвидные активы, такие, как денежная наличность и краткосрочные финансовые вложения.

Вторая группа (А2) - это быстро реализуемые активы: готовая продукция, товары отгруженные и дебиторская задолженность. Ликвидность этой группы оборотных активов зависит от своевременности отгрузки продукции, оформления банковских документов, скорости платежного документооборота в банках, спроса на продукцию, ее конкурентоспособности, платежеспособности покупателей, форм расчетов и др.

Третья группа (А3) - это медленно реализуемые активы (производственные запасы, незавершенное производство, расходы будущих периодов). Значительно больший срок понадобится для превращения их в готовую продукцию, а затем в денежную наличность.

Четвертая группа (А4) - это трудно реализуемые активы: основные средства, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, незавершенное строительство. Соответственно, на четыре группы разбиваются и обязательства организации:

П1 - наиболее срочные обязательства, которые должны быть погашены в течение месяца (кредиторская задолженность и кредиты банка, сроки возврата которых наступили, просроченные платежи);

П2 - среднесрочные обязательства со сроком погашения до одного года (краткосрочные кредиты банка);

П3 - долгосрочные кредиты банка и займы;

П4 - собственный (акционерный) капитал, находящийся постоянно в распоряжении организации.

2.2 Оценка уровня финансового рычага на предприятии

Анализ наличия и динамики источников формирования имущества предприятия ЗАО «Челныводоканал» проведем в приложении 4 «Динамика источников формирования имущества ЗАО «Челныводоканал» за 2009-2010 гг.».

Анализ источников формирования имущества предприятия, представленный в приложении 4 (таблица 2.2.1), показал, что источники имущества с каждым годом увеличиваются. На их рост оказывает влияние:

- рост собственного капитала на 60,44% в 2010 г. Причиной роста собственного капитала является увеличение нераспределенной прибыли отчетного периода, которая в 2011 году по сравнению с 2010 годом увеличилась на 23464 тысяч рублей;

- рост заемного капитала на 4564 тыс. руб. или на 17,58% в 2011 г., по отношению к 2010 г.

На рост заемного капитала оказал влияние рост:

- долгосрочных обязательств на 28 тыс. руб. или на 54,9% (в 2010 г.).

Причина роста заемного капитала:

- кредит на покупку оборудования;

- задолженность перед государственными внебюджетными фондами на 824 тыс. руб., что составило по отношению к 2010 году 3682,61%.

Причина роста задолженности - недостаток денежных средств на расчетном счете; задолженности по налогам и сборам на 2060 тыс. руб. в 2010 году. Рост задолженности в 2,6 раза в 2010 году произошел по причине отсутствия средств на расчетном счете.

- задолженность перед персоналом в 2010 году увеличилась на 2157 тыс. руб. или в 2,19 раза в связи с недостатком денежных средств.

На снижение суммы заемного капитала в 2010 году повлияло уменьшение задолженности перед поставщиками и подрядчиками на 676 тыс. руб. или на 3,32%.

Необходимо проанализировать оборачиваемость пассивов организации, в частности, ее собственных и заемных средств. Показатели оборачиваемости пассивов ЗАО «Челныводоканал» приведены в приложении 4 (таблица 2.2.2).

Анализируя таблицу 2.2.1, видим, что коэффициент оборачиваемости собственного капитала в 2011 году составил 13,64 оборотов, что меньше чем в 2010 году на 2,52 оборота, чем на 15,59%. В 2010 году по сравнению с 2009 годом данный показатель также снижается на 0,12 оборота или на 0,74%. Причина: превышение темпа роста собственного капитала над темпом роста выручки.

Период оборота собственного капитала увеличивается в 2010 году на 4,11 дней, а в 2010 году на 0,17 дня. Коэффициент оборачиваемости кредиторской задолженности в 2011 году по отношению к 2010 году увеличивается на 1,58 оборота или на 12,34%. Причина роста: превышение темпа роста выручки от реализации продукции над темпом роста кредиторской задолженности. В то же время период оборота кредиторской задолженности снижается на 3,09 дня или на 10,99%.

Показатель, отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле (2.2.1):

ЭФР = (1 - Сн) Ч (КР - Ск) Ч ЗК/СК, (2.2.1)

где:

ЭФР - эффект финансового рычага, %.

Сн - ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.

КР - коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %.

Ск - средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит.

ЗК - средняя сумма используемого заемного капитала.

СК - средняя сумма собственного капитала.

Формула расчета эффекта финансового рычага содержит три сомножителя: (1-Сн) - не зависит от предприятия.

(КР-Ск) - разница между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Носит название дифференциал (Д).

(ЗК/СК) - финансовый рычаг (ФР).

Запишем формулу эффекта финансового рычага короче (2.2.2):

ЭФР = (1 - Сн) Ч Д Ч ФР (2.2.2)

Можно сделать 2 вывода:

Эффективность использования заемного капитала зависит от соотношения между рентабельностью активов и процентной ставкой за кредит. Если ставка за кредит выше рентабельности активов - использование заемного капитала убыточно.

В 2010 г. рентабельность активов уменьшилась на 8,1%, что составила 55,17% роста, тогда как в 2011 г. рентабельность активов увеличилась на 32,44%, что составило 425,4% роста, так как в 2011 году чистая прибыль увеличилась на 28367 тыс. руб. При прочих равных условиях больший финансовый рычаг дает больший эффект.

Ставка за кредит, равная 8% не превышает рентабельности активов, поэтому использование заемного капитала не убыточно. Анализ оборачиваемости собственного и заемного капитала ЗАО «Челныводоканал» за 2009-2011 гг. приведен в приложении 5 (таблица 2.2.2).

В 2009 г. ЭФР = 1,24*(0,18-0,08)*21657/14810= 1,24*0,1*1,46=0,181

В 2010 г. ЭФР = 1,24*(0,10-0,08)*4195/7921 =1,24*0,02*0,53=0,013

В 2011 г. ЭФР = 1,24*(0,42-0,08)*30416/36469=1,24*0,36*0,83=0,37

В 2010 году можно наблюдать снижение уровня финансового рычага на 16,20%, что явилось отрицательной тенденцией.

В 2011 году наоборот тенденция сменилась в положительную сторону - ЭФЛ увеличился на 34,7%, что свидетельствует об улучшении показателей деловой активности предприятия, устойчивости его финансового положения.

Таким образом, превышение темпа роста собственного капитала над темпом роста выручки привело к снижению коэффициента оборачиваемости собственного капитала в 2011 году. В то время, как причиной роста собственного капитала в 2010 году являлось увеличение нераспределенной прибыли отчетного периода, которая в 2011 году по сравнению с 2010 годом увеличилась на 23464 тысяч рублей. В 2011 году наблюдалась положительная тенденция - ЭФЛ увеличился на 34,7%, что свидетельствует об улучшении показателей деловой активности предприятия, устойчивости его финансового положения ЗАО «Челныводоканал».

3. Предложения по совершенствованию структуры капитала предприятия ЗАО «Челныводоканал»

Соотношение собственного и заемного капитала является одним из главных факторов, позволяющих максимизировать рыночную стоимость компании. Для обоснования оптимальной структуры капитала используются различные методы.

Схематично они представлены на рис. 3.1.1. Наибольшую известность и применение в мировой практике получили статистические модели, обосновывающие существование оптимальной структуры капитала. Согласно данным моделям решение о выборе источников финансирования принимается исходя из оптимальной структуры капитала.

Рис. 3.1.1. Обоснование структуры капитала различными методами

Проведя сравнительную характеристику данных методов (табл. 3.6), считаем целесообразным в условиях российской экономики применять традиционный подход, т. к. он отличается ясностью и простотой теоретических предположений и рациональной непротиворечивостью конечных выводов. Сложность применения данного подхода состоит в том, что он не имеет научного обоснования и устанавливает ориентировочное соотношение собственного и заемного капитала. На базе данного метода будем строить дальнейшие выводы.

При разработке оптимальной структуры капитала необходимо исходить из того, что она имеет оптимальный уровень финансовой зависимости и что такая структура капитала находится в большой зависимости от степени делового риска, присущего данному промышленному сектору, т.е. необходимо учитывать деятельность конкретно взятой компании, т.к. даже внутри одной отрасли компании могут иметь различную оптимальную структуру капитала.

Отраслевые особенности операционной деятельности предприятия являются одним из факторов, учет которых позволяет целенаправленно формировать структуру капитала. Кроме этого, необходимо учитывать стадию жизненного цикла предприятия. Задачей руководства предприятия является определение момента проведения комплекса мероприятий по укреплению финансово-экономической стабильности функционирования предприятия с учетом организационно-экономических особенностей этапа жизненного цикла и, возможно, начала преобразований, связанных с переходом в новое качественное состояние. Учет конъюнктуры финансового рынка позволяет проследить изменение стоимости заемного капитала. Уровень рентабельности операционной деятельности формирует кредитный рейтинг предприятия. Уровень налогообложения прибыли обуславливает разницу в стоимости собственного и заемного капитала. Также необходимо учитывать финансовый менталитет собственников и менеджеров предприятия, уровень концентрации собственного капитала, отношение кредиторов к предприятию, коэффициент операционного левериджа, конъюнктуру товарного рынка и т.д.

Итак, каждая корпорация стремится достичь оптимальности в соотношении между источниками финансирования, так как структура капитала влияет на его стоимость. Увеличение задолженности может повысить риск фирмы, насторожить инвесторов относительно способности фирмы расплатиться со своими кредиторами. Это, в свою очередь, может повысить стоимость капитала. При разработке политики в области структуры капитала управляющие корпорацией ставят перед собой определенную цель. Она состоит в увеличении части долга, если необходимые средства выгоднее приобрести в кредит. В другом случае корпорация предпочтет финансированию расширение своей деятельности путем выпуска новых акций. В связи с этим особое значение имеет показатель, который называется финансовый леверидж, т.е. использование ссуд или привилегированных акций для формирования фондов корпорации.

Сравнительная характеристика основных методологических подходов приведена в приложении 5.

Таким образом, мы определили, что одна из главных задач формирования капитала - оптимизация его структуры с учетом заданного уровня доходности и риска. Однако она может решаться разными методами.

Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж. Данный показатель представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Основным критерием эффективности привлечения заемного капитала является такое соотношение собственного и заемного капитала, при котором увеличивается отдача на собственные средства организации.

Известно, что организации (или инвестору) выгодно привлекать заемный капитал, пока доход на ее собственные средства больше, чем процент по кредиту (или когда доходность инвестиционного проекта в целом выше, чем процент по кредиту).

Вместе с тем необходимо учитывать, что в реальной экономике невозможно много брать в долг, т. к. соотношение заемного и собственного капитала ограничено производственными возможностями предприятия и емкостью рынка.

Проанализировав степень воздействия финансового левериджа на уровень рентабельности собственного капитала, можно утверждать:

1. При отсутствии финансового рычага доходность собственного капитала растет и падает строго в соотношении 1:1 (рис. 3.1.2).

2. При увеличении финансового рычага доходность собственного капитала растет с ускорением (рис. 3.1.3). Причем, чем больше валовая прибыль предприятия, тем сильнее эффект финансового левериджа и тем выше доходность собственного капитала.

Рентабельность собственного капитала при отсутствии финансового рычага

Рентабельность собственного капитала при возрастании финансового рычага

Таким образом, формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала.

Заключение

Принципиальное отличие собственного и заемного капитала - разная доходность, что связано с разным уровнем риска для владельцев этого капитала.

Собственный капитал - представляет собой совокупность средств, принадлежащих собственнику предприятия на правах собственности, участвующие в процессе производства и приносящие прибыль.

Собственный капитал - это капитал, принадлежащий самой компании, фирме, равный разнице между суммарными активами фирмы и ее обязательствами. Величина собственного капитала и его доля в общем объеме капитала является одним из критериев устойчивости, надежности фирмы.

Собственный капитал включает в себя:

- обыкновенные акции по текущей рыночной цене;

- привилегированные акции по текущей рыночной цене;

- внутренние источники средств (нераспределенная прибыль компании, амортизационные отчисления, отчисления в фонды предприятий).

Объектом исследования в работе выступает предприятие ЗАО «Челныводоканал», по результатам анализа, причиной роста собственного капитала в 2010 году являлось увеличение нераспределенной прибыли отчетного периода, которая в 2011 году по сравнению с 2010 годом увеличилась на 23464 тысяч рублей. В 2011 году наблюдалась положительная тенденция - ЭФЛ увеличился на 34,7%, что свидетельствует об улучшении показателей деловой активности предприятия, устойчивости его финансового положения ЗАО «Челныводоканал».

Эффективность деятельности предприятия зависит не только от объема и состава его активов, но и от финансовой структуры инвестированного в них капитала. Финансовая структура капитала предприятия - это соотношение собственного и заемного капитала, используемого предприятием в процессе хозяйственной деятельности. Она существенным образом влияет на уровень рентабельности активов и собственного капитала, уровень финансовой устойчивости, платежеспособность предприятия, величину финансовых рисков и в конечном итоге - на эффективность финансового менеджмента в целом.

В связи с этим процесс формирования финансовой структуры капитала предприятия должен быть подчинен определенной политике. Политика формирования финансовой структуры капитала является частью финансовой стратегии предприятия. Она заключается в обеспечении такого сочетания собственного и заемного капитала, которое оптимизирует соотношение приемлемого риска финансовой устойчивости и высокой рентабельности собственных финансовых ресурсов.

С целью совершенствования управления собственным капиталом, было предложено использовать дифференциал финансового левериджа. При этом формирование отрицательного значения дифференциала финансового левериджа всегда приводит к снижению коэффициента рентабельности собственного капитала. При положительном значении дифференциала любой прирост коэффициента финансового левериджа будет вызывать еще больший прирост коэффициента рентабельности собственного капитала.

капитал финансовый финансовый рычаг

Список литературы

1. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять экономикой. - М.: «Финансы и статистика», 2008. - 345 с.

2. Белозеров С.А. Финансы. - М.: Проспект, 2010. - 982 с.

3. Берзона Н.И. Финансовый менеджмент. - М.: Перспектива, 2008. - 256 с.

4. Берстайн Л.А. Анализ финансовой отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2009. - 456 с.

5. Бороненкова С.А. Управленческий анализ: Учеб. Пособие.-М.: Финансы и статистика, 2009. - 348 с.

6. Васильева Л.С. Финансовый анализ: учебник / Л.С. Васильева, М.В. Петровская. - М.: КНОРУС, 2010. - 309 с.

7. Гиляровская Л.Т. Экономический анализ / Л.Т. Гиляровская. - 2-е изд., доп. - М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2009. - 536 с.

8. Ефимов О.В. Финансовый анализ. Современный инструментарий для принятия экономических решений. - М.: Омега-Л, 2012. - 349 с.

9. Ивасенко А.Г. Финансы организаций (предприятий). Учебное пособие. - М.: 2010. - 208 с.

10. Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и Статистика, 2009 г. - 477 с.

11. Когденко В.Г. Экономический анализ: учеб. пособие / В.Г. Когденко. - М.: ЮНИТИ-ДАНА. 2010. - 373 с.

12. Кудина М.В. Финансовый менеджмент. - М.: Инфра-М, 2011. - 256 с.

13. Лачинов Ю.М. Финансовый учебник. М.: Книжный дом Либроком, 2010. - 104 с.

14. Лупей Н.А. Финансы: Учебное пособие / Н.А. Лупей, В.И. Соболев. - М.: Инфра-М, 2012. - 400 с.

15. Морозова Н.Н. Финансовый менеджмент. Пособие. - М.: МГУ им. А.А. Кулешова, 2011. - 380 с.

16. Пястолов С.М. Экономический анализ деятельности предприятий. Учебное пособие. - М.: Академический Проект, 2009. - 573 с.

17. Ришар Жак. Аудит и анализ хозяйственной деятельности предприятия. М: ИО «ЮНИТИ», 2009. - 357 с.

18. Савицкая Г.В. Методика комплексного анализа хозяйственной деятельности: Краткий курс. - 2-е изд., испр. - М.: ИНФРА-М, 2009. - 303 с.

19. Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент: Российская практика. - М.: Перспектива, 2009. - 456 с.

20. Финансовый менеджмент: Учебник /Румянцева Е.Е. - М.: Издательство РАГС, 2010. - 304 с.

21. Финансовый менеджмент: анализ финансово-экономического состояния и расчет денежных потоков предприятия: Практикум. №1352 / И.М. Рожков, Н.А. Виноградская, И.А. Ларионова. - М.: ЧеРо, 2011. - 38 с.

22. Финансовое планирование и контроль: Пер. с англ. / Под ред. М.А. Поукока и А.Х. Тейлора. - М.: Инфра-М, 2009. - 467 с.

23. Шеремет А.Д. Финансы предприятий: менеджмент и анализ: Учеб. пособие / А.Д. Шеремет, А.Ф. Ионова. - М.: ИНФРА-М, 2007. - 487 с.

Размещено на Allbest.ru