Инвестиции и инвестиционный анализ

PP - срок, который понадобится для возмещения суммы инвестиций. Если доход распределен по годам равномерно, то

Если прибыль распределена неравномерно по годам, то производят пошаговое суммирование годичных сумм денежных поступлений до тех пор, пока результат не станет равен Io (прямой подсчет лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом).

PP=n, при котором

PP рекомендуется определять с использованием дисконтирования.

Коэффициент эффективности инвестиций (бухгалтерской рентабельности инвестиций).

Этот метод имеет две характерные черты: во-первых, он не предполагает дисконтирования показателей дохода; во-вторых, доход характеризуется показателем чистой прибыли (балансовая прибыль за минусом налоговых отчислений в бюджет). Коэффициент рассчитывается делением среднегодовой прибыли PN на среднюю величину инвестиции и выражается в процентах. Алгоритм расчета следующий:

Задача 1. Предприятие «Б» рассматривает инвестиционный проект по выпуску нового продукта в течение 5 лет. Предполагается, что ежегодная выручка от его реализации составит 30 000. При этом выручка от реализации других продуктов сократится на 1000. Переменные и постоянные затраты для каждого года определены как 12000 и 3000 соответственно.

Стоимость необходимого оборудования составляет 40000, его нормативный срок службы равен 5 годам, остаточная стоимость 5000. В конце срока реализации проекта оборудование может быть продано за 10 000. Необходимый начальный объем оборотного капитала 8000. Предполагается, что по завершении проекта его уровень составит 25% от исходного. Имеется возможность привлечения краткосрочного кредита в сумме 1000 под 10% годовых.

Стоимость капитала для предприятия 10%, ставка налога на прибыль - 30%. Используется линейный метод начисления амортизации.

Разработайте план движения денежных потоков по проекту и осуществите оценку его экономической эффективности.

Разработайте план движения денежных потоков по проекту и определите при какой максимальной ставке дисконтирования (средней цене капитала) проект может быть принят.

Решение задачи. План движения денежных потоков по проекту представлен в таблице1.

Таблица 1 - План движения денежных потоков

Также отметим, что финансирование проекта на 97,9% будет осуществляться за счет собственного капитала, стоимость которого 10% (по условию задачи). Недостающая часть средств будет получена в виде краткосрочного кредита в 1000 под 10% годовых, доля заемных средств рассчитывается как отношение заемных средств компании к общей сумме инвестиций проекта 1000/(40000+8000)=0,021 или 2,1%.

В качестве нормы дисконта для данного предприятия следует использовать средневзвешенную стоимость капитала WACC:

WACC = 0,979*0,10+0,021*0,10*(1-0,30) = 0,0994 или 9,94%.

Значения критериев эффективности рассчитаны с помощью MS EXCEL и приведены в таблице.

Таблица 2 - Значения критериев эффективности

Далее рассчитывается показатель DPP, расписываются приведенные расчеты показателей, дается анализ полученных значений и делается общий вывод.

Срок окупаемости инвестиций -PP(Payback Period)

Чистый приведенный доход -NPV(Net Present Value)

Внутренняя норма доходности-IRR (Internal Rate of Return)

Модифицированная внутренняя норма доходности - MIRR (Modified Internal Rate of Return)

Рентабельность инвестиций - Р (Profitability)

Индекс рентабельности - PI (Profitability Index)

NPV = ? CFk / ( 1 + i )k - ? INVt / (1 + i)t

РР = min N, при котором

? INVt / (1 + i)t = ? CFk / (1 + i)k

где i - выбранная ставка дисконтирования

1) Внутренняя норма доходности соответствует ставке дисконтирования, при которой текущая стоимость будущего денежного потока совпадает с величиной вложенных средств, т.е. удовлетворяет равенству:

? CFk / ( 1 + IRR )k = ? INVt / (1 + IRR) t

Для расчета данного показателя можно использовать компьютерные средства либо следующую формулу приближенного вычисления:

IRR = i1 + NPV1 (i2 - i1) / (NPV1 - NPV2)

Здесь i1 и i2 - ставки, соответствующие некоторым положительному (NPV1) и отрицательному (NPV2) значениям чистого приведенного дохода. Чем меньше интервал i1 - i2, тем точнее полученный результат (при решении задач допустимой считается разница между ставками не более 5 %).

Критерием принятия инвестиционного проекта является превышение показателя IRR выбранной ставки дисконтирования (IRR > i).

2) MIRR представляет собой процентную ставку, при наращении по которой в течение срока реализации проекта n общей суммы всех дисконтированных на начальный момент вложений получается величина, равная сумме всех притоков денежных средств, наращенных по той же ставке d на момент окончания реализации проекта:

(1 + MIRR )n ? INV / ( 1 + i )t = ? CFk ( 1 + i )n-k

Критерий принятия решения - MIRR > i. Результат всегда согласуется с критерием NPV и может применяться для оценки как стандартных, так и нестандартных денежных потоков. Помимо этого, у показателя MIRR есть еще одно важное преимущество перед IRR: его расчет предполагает реинвестирование получаемых доходов под ставку, равную ставке дисконтирования (близкой или равной ставке среднерыночной доходности), что более соответствует реальной ситуации и потому точнее отражает доходность оцениваемого проекта.

3) Индекс рентабельности (коэффициент рентабельности) PI - отношение приведенной стоимости проекта к затратам, показывает во сколько раз увеличиться вложенный капитал в ходе реализации проекта.

PI = [ ? CFk / ( 1 + i )k ] / INV = P / 100% + 1

Критерием принятия положительного решения при использовании показателей рентабельности является соотношение Р > 0 или, что то же самое, PI > 1. Из нескольких проектов предпочтительнее те, где показатели рентабельности выше.

4) Дисконтированный период окупаемости - это период, за который сумма первоначальных инвестиций будет полностью погашена дисконтированной текущей суммой денежных потоков от реализации проекта.

Формула расчета:

где: DРР - дисконтированный период окупаемости;

CFi - денежные потоки за i-й период;

IC - первоначальные инвестиции;

r ? ставка дисконтирования;

m - число периодов.

1) Расчет NPV

NPV =-48000 + + ++ =6852 д.е. NPV>0, то по данному критерию проект принимается.

2) Расчет IRR приведен в таблице 4.

Так как IRR = 14,83% > WACC = 9,94%, то по данному критерию проект принимается.

3) Расчет MIRR

PV =

=/ PV

=

= -

Настоящая стоимость всех исходящих денежных потоков PV будет равна 48000:

PV = =48000

Терминальная стоимость проекта TV равна 70360.

TV =++ = 64112,01

= -1= -1 = 0,06 или 6%.

4) Расчет PI

PI =6852 /48000 = 0,14 1

Показатель рентабельности ниже 1, по данному критерию проект отклоняется.

5) Расчет DPP

DPP = 4+ = 4,54

Вывод: так как значение внутренней нормы доходности IRR = 14,83% выше показателя средневзвешенной стоимости капитала WACC = 9,94%, значение чистой приведенной стоимости NPV положительно и дисконтированный срок окупаемости укладывается в 5 лет, то по данным параметрам проект принимается.

Таблица 3 - Расчет показателей эффективности

Таблица 4 - Расчет внутренней нормы доходности (IRR)

Заключение