Размещено на http://www.allbest.ru/

2

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ПРОФЕССИОНАЛЬНОГО ОБРАЗОВАНИЯ «САНКТ-ПЕТЕРБУРГИЙ УНИВЕРСИТЕТ ГПС МЧС РОССИИ»

КУРСОВАЯ РАБОТА

по учебной дисциплине: «Основы финансовых вычислений»

На тему: «Норма прибыли на инвестиции. Срок окупаемости инвестиционного проекта. Метод чистой приведенной цены»

Выполнила студентка:1 курса, Группы 1711

Специальность: Экономическая Безопасность

Глухов Никита Сергеевич

Научный руководитель: Зубова Людмила Витальевна

Санкт-Петербург

2018



Содержание

ВВЕДЕНИЕ

Глава 1. Теоретические основы эффективности инвестиционных проектов

1.1. Понятие инвестиционного проекта. Проектный цикл

1.2 Классификация инвестиционных проектов

Глава 2. Анализ и расчет нормы прибыли инвестиционного проекта.

2.1 Общие сведения об ПАО «Мосэнерго»

2.2 Описание инвестиционного проекта ПАО «Мосэнерго»

2.3 Простые (статистические) методы оценки инвестиционного проекта

2.3.1 Расчет нормы прибыли

2.3.2 Расчет срока окупаемости проекта

2.4Динамические (методы дисконтирования) методы оценки инвестиционного проекта

2.4.1Расчет чистого дисконтированного дохода

2.4.2 Расчет индекса доходности

2.4.3Расчет внутренней нормы доходности

2.4.4Расчет дисконтированного срока окупаемости

2.5 Оценка альтернативного инвестиционного проекта ПАО «Мосэнерго»

Заключение

Литература

окупаемость прибыль инвестиционный проект



Введение

Инвестиции как экономическая категория выполняют ряд важных функций, без которых невозможно развитие экономики. Они предопределяют рост экономики, повышают ее производственный потенциал.

На макро-уровне инвестиции являются основой для осуществления политики расширенного воспроизводства, ускорения научно-технического прогресса, улучшения качества и обеспечения конкурентоспособности отечественной продукции, структурной перестройки экономики и сбалансированного развития всех, ее отраслей, создания необходимой сырьевой базы промышленности, развития социальной сферы, решения проблем обороноспособности страны и ее безопасности, проблем безработицы и охраны окружающей среды и т. д.

Важную роль играют инвестиции и на микро-уровне. Они необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли хозяйствующего субъекта. Без инвестиций невозможны обеспечение конкурентоспособности выпускаемых товаров и оказываемых услуг, преодоление последствий морального и физического износа основных фондов, приобретение ценных бумаг и вложение средств в активы других предприятий, проведение природоохранных мероприятий и т. д.

Объектом исследования является норма прибыли на инвестиции, а также срок окупаемости инвестиционного проектаПАО «Мосэнерго».

Цели курсовой работы- провести оценку инвестиционного проекта ПАО «Мосэнерго».

Для достижения поставленной цели в ходе исследования предлагается рассмотреть следующие задачи

1. Разобраться в самом понятии инвестиции и её показателях и методах.

2. Сделать расчет приведенных методов.

3. Сделать оценку всей поступившей информации



ГЛАВА 1. Теоретические основы эффективности инвестиционных проектов

1.1 Понятие инвестиционного проекта. Проектный цикл

В международной и уже в российской практике план развития предприятия представляется в виде специальным образом оформленного бизнес-плана, который, по существу, представляет собой структурированное описание проекта развития предприятия. Если проект связан с привлечением инвестиций, то он носит название "инвестиционного проекта". Большая часть реальных инвестиций осуществляется в форме инвестиционных проектов. В настоящее время существует несколько определений инвестиционных проектов.

Обычно любой новый проект предприятия в той или иной мере связан с привлечением новых инвестиций. В широком понимании проект -- это специальным образом оформленное предложение об изменении деятельности предприятия, преследующее определенную цель

В наиболее общем смысле под инвестиционным проектом понимают любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода. В специальной экономической литературе по инвестиционному проектированию и проектному анализу инвестиционный проект рассматривается как комплекс взаимосвязанных мероприятий, направленных на достижение определенных целей в течение ограниченного периода времени.

С законодательной точки зрения отдельно вводятся понятия “проект” и “инвестиционный проект”. Так, термин “проект”, понимается в двух смыслах:

*как комплект документов, содержащих формулирование цели предстоящей деятельности и определение комплекса действий, направленных на ее достижение;

*как сам комплекс действий (работ, услуг, приобретений, управленческих операций и решений), направленных на достижение сформулированной цели

То есть как документация и как деятельность. В данной работе термин “проект” будет применяться во втором смысле.

«Инвестиционный проект» (ИП) определяется как обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес план)

Иными словами, согласно данному определению, инвестиционный проект (investment project) - это, прежде всего, комплексный план мероприятий, включающий проектирование, строительство, приобретение технологий и оборудования, подготовку кадров и т.п., направленных на создание нового или модернизацию действующего производства товаров (работ, услуг) с целью получения экономической выгоды.

Инвестиционный проект всегда порождается некоторым проектом, обоснование целесообразности и характеристики которого он содержит. В связи с этим, под теми или иными свойствами, характеристиками, параметрами ИП (продолжительность, реализация, денежные потоки и т.п.) понимаются соответствующие свойства, характеристики, параметры порождающего его проекта. Такая деятельность в области инвестиционного проектирования должна быть специальным образом организована.

Общая процедура упорядочения инвестиционной деятельности предприятия по отношению к конкретному проекту формализуется в виде так называемого проектного цикла.

Промежуток времени между моментом появления проекта и моментом его ликвидации называется жизненным циклом проекта (проектным циклом).

Проектный цикл - это временные стадии разработки и реализации инвестиционного проекта. Этот цикл характеризует период времени, в течение которого реализуются цели, поставленные в проекте. Жизненный цикл проекта является исходным понятием для исследования проблем финансирования работ по проекту и принятия соответствующих решений

Данный цикл состоит из нескольких этапов «жизни» инвестиционного проекта:

1. Формулировка проекта (иногда используется термин "идентификация"). На данном этапе высший состав руководства предприятия анализирует текущее состояние предприятия и определяет наиболее приоритетные направления его дальнейшего развития. Результат данного анализа оформляется в виде некоторой бизнес идеи, которая направлена на решение наиболее важных для предприятия задач. Уже на этом этапе необходимо иметь более или менее убедительную аргументацию в отношении выполнимости этой идеи. На данном этапе может появиться несколько идей дальнейшего развития предприятия. Если все они представляются в одинаковой степени полезными и осуществимыми, то далее производится параллельная разработка нескольких инвестиционных проектов с тем, чтобы решение о наиболее приемлемых из них сделать на завершающей стадии разработки.

2. Разработка (подготовка) проекта. После того, как бизнес идея проекта прошла свою первую проверку, необходимо развивать ее до того момента, когда можно будет принять твердое решение. Это решение может быть как положительным, так и отрицательным. На этом этапе требуется постепенное уточнение и совершенствование плана проекта во всех его измерениях -- коммерческом, техническом, финансовом, экономическом, институциональном и т.д. Вопросом чрезвычайной важности на этапе разработки проекта является поиск и сбор исходной информации для решения отдельных задач проекта. Необходимо сознавать, что от степени достоверности исходной информации и умения правильно интерпретировать данные, появляющиеся в процессе проектного анализа, зависит успех реализации проекта.

3. Экспертиза проекта. Перед началом осуществления проекта его квалифицированная экспертиза является весьма желательным этапом жизненного цикла проекта. Если финансирование проекта проводится с помощью существенной доли стратегического инвестора (кредитного или прямого), инвестор сам проведет эту экспертизу, например с помощью какой-либо авторитетной консалтинговой фирмы, предпочитая потратить некоторую сумму на этом этапе, нежели потерять большую часть своих денег в процессе выполнения проекта. Если предприятие планирует осуществление инвестиционного проекта преимущественно за счет собственных средств, то экспертиза проекта также весьма желательна для проверки правильности основных положений проекта.

4. Осуществление проекта. Стадия осуществления охватывает реальное развитие бизнес идеи до того момента, когда проект полностью входит в эксплуатацию. Сюда входит отслеживание и анализ всех видов деятельности по мере их выполнения и контроль со стороны надзирающих органов внутри страны и/или иностранного или отечественного инвестора. Данная стадия включает также основную часть реализации проекта, задача которой, в конечном итоге, состоит в проверке достаточности денежных потоков, генерируемых проектом для покрытия исходной инвестиции и обеспечения желаемой инвесторами отдачи на вложенные деньги.

5. Оценка результатов. Оценка результатов производится как по завершению проекта в целом, так и в процессе его выполнения. Основная цель этого вида деятельности заключается в получении реальной обратной связи между заложенными в проект идеями и степенью их фактического выполнения. Результаты подобного сравнения создают бесценный опыт разработчиков проекта, позволяя использовать его при разработке и осуществлении других проектов.



1.2 Классификация инвестиционных проектов

Цели, которые ставятся инициаторами инвестиционных проектов, могут быть самыми различными. В ряде случаев проекты ориентированы не на прямое извлечение прибыли, а на снижение рисков производства и сбыта, экспансию в новые сферы бизнеса. Государственные инвестиционные проекты могут преследовать социальные или экологические цели. Инвестиционные проекты, в зависимости от целей, подразделяются на:

1. Замена устаревшего оборудования, как естественный процесс продолжения существующего бизнеса в неизменных масштабах. Обычно подобного рода проекты не требуют очень длительных и многосложных процедур обоснования и принятия решений. Многоальтернативность может появляться в случае, когда существует несколько типов подобного оборудования, и необходимо обосновать преимущества одного из них.

2. Замена оборудования с целью снижения текущих производственных затрат. Целью подобных проектов является использование более совершенного оборудования взамен работающего, но сравнительно менее эффективного оборудования, которое в последнее время подверглось моральному старению. Этот тип проектов предполагает очень детальный анализ выгодности каждого отдельного проекта, т.к. более совершенное в техническом смысле оборудование еще не однозначно более выгодно с финансовой точки зрения.

3. Увеличение выпуска продукции и/или расширение рынка услуг. Данный тип проектов требует очень ответственного решения, которое обычно принимается верхним уровнем управления предприятия. Наиболее детально необходимо анализировать коммерческую выполнимость проекта с аккуратным обоснованием расширения рыночной ниши, а также финансовую эффективность проекта, выясняя, приведет ли увеличение объема реализации к соответствующему росту прибыли.

4. Расширение предприятия с целью выпуска новых продуктов. Этот тип проектов является результатом новых стратегических решений и может затрагивать изменение сущности бизнеса. Все стадии анализа в одинаковой степени важны для проектов данного типа. Особенно следует подчеркнуть, что ошибка, сделанная в ходе проектов данного типа, приводит к наиболее драматическим последствиям для предприятия.

5. Проекты, имеющие экологическую нагрузку. В ходе инвестиционного проектирования экологический анализ является необходимым элементом. Проекты, имеющие экологическую нагрузку, по своей природе всегда связаны с загрязнением окружающей среды, и потому эта часть анализа является критичной. Основная дилемма, которую необходимо решить и обосновать с помощью финансовых критериев -- какому из вариантов проекта следовать: использовать более совершенное и дорогостоящее оборудование, увеличивая капитальные издержки, или приобрести менее дорогое оборудование и увеличить текущие издержки.

6. Другие типы проектов, значимость которых в смысле ответственности за принятие решений менее важна. Проекты подобного типа касаются строительства нового офиса, покупки нового автомобиля и т. д.

Важное значение при анализе инвестиционных проектов имеет определение степени взаимозависимости инвестиционных проектов. Независимые проекты могут оцениваться автономно, принятие или отклонение одного из таких проектов никак не влияет на решение в отношении другого. Независимые проекты, когда решение о принятии одного проекта не влияет на решение о принятии другого. Для того чтобы инвестиционный проект А был независим от проекта В должны выполняться два условия:

- должны быть возможности (технические, технологические) осуществить проект А вне зависимости от того, будет или не будет принят проект В;

- на денежные потоки, ожидаемые от проекта А, не должно влиять принятие или отказ от проекта В.

Иногда фирма из-за отсутствия средств не может одновременно осуществить два проекта. В такой ситуации принятие одного проекта повлечет за собой отклонение второго. Однако называть проекты зависимыми только на том основании, что у инвестора не хватает средств для их совместной реализации, было бы неправильным.

Альтернативные проекты являются конкурирующими; их оценка может происходить одновременно, но осуществляться может лишь один из них из-за ограниченности инвестиционных ресурсов или иных причин. Взаимосвязанные проекты оцениваются одновременно, при этом принятие одного проекта невозможно без принятия другого. Эти проекты можно подразделить на:

*комплиментарные, когда принятие одного инвестиционного проекта приводит к росту доходов по другим проектам;

*проекты, связанные между собой отношениями замещения, когда принятие нового проекта приводит к некоторому снижению доходов по одному или нескольким действующим проектам. Выявление отношений комплиментарности и замещения подразумевает определение приоритетности инвестиционных проектов не изолировано, а в комплексе, особенно когда принятие проекта по выбранному основному критерию не является очевидным.

Инвестиционные проекты могут различаться по степени риска: более рискованными являются проекты, направленные на освоение новых видов продукции или технологий, менее рискованными - проекты, предусматривающие государственную поддержку.

Инвестиционные проекты могут быть кратко- и долгосрочными. К краткосрочным относятся проекты со сроком реализации до двух лет, к долгосрочным - со сроком реализации свыше двух лет.

В коммерческой практике принято выделять:

а) инвестиции в финансовые активы (реальные, или капиталообразующие, или производственные инвестиции) -- инвестиции в производственные здания и сооружения, любые виды машин и оборудования сроком службы более одного года;

1) инвестиции в денежные активы (портфельные инвестиции) -- права на получение денежных сумм от других юридических или физических лиц;

2) инвестиции в нематериальные активы -- расходы, не связанные с материальным воплощением, но имеющие экономическую ценность. Могут быть материализованы в случае ликвидации предприятия, а также при слиянии и поглощении.

По основной направленности можно разделить проекты на:

- коммерческие, главной целью которых является получение прибыли;

- социальные, ориентированные на решение, например, проблем безработицы в регионе или социальной адаптации бывших военнослужащих;

- экологические, основная направленность которых улучшение среды обитания людей, а также флоры и фауны;

- инновационные, целями внедрения которых являются: повышение конкурентоспособности и имиджа компании; получение в перспективе дохода от капитала, вложенного сегодня.

Несмотря на существенные различия между типами инвестиционных проектов и многообразие условий их реализации, оценки эффективности проектов и их экспертиза должны производиться в определенном смысле единообразно, на основе единых обоснованных принципов.

Выбор инвестиционного проекта осуществляется на основе оценки его эффективности. Для проведения финансовой оценки инвестиционных проектов могут использоваться различные экономические показатели.



Глава 2. Анализ и расчет нормы прибыли инвестиционного проекта

2.1 Общие сведения об ПАО «Мосэнерго»

Официальной датой создания ПАО «Мосэнерго» является 1886 годhttp://www.mosenergo.ru/. В 1886 году учрежденное в 1886 году купцом Карлом Федоровичем Сименсом была учреждена компания «Акционерное Общество Электрического освещения», правопреемником которой и является ПАО «Мосэнерго».

В 1993 производственное объединение Мосэнерго было преобразовано в акционерное общество открытого типа. На сегодняшний день открытое акционерное общество энергетики и электрификации «Мосэнерго» является самой крупной из региональных генерирующих компаний Российской Федерации и технологически неотъемлемой частью Единой энергетической системы России. Компания - один из крупнейших производителей электроэнергии и тепла в мире.

В составе ПАО «Мосэнерго» 15 электростанций установленной электрической мощностью 12,3 тыс. МВт и тепловой мощностью 40,8 тыс. МВт (35,1 тыс. Гкал/ч).

Электростанции ПАО «Мосэнерго» поставляют свыше 60% электрической энергии, потребляемой в Московском регионе, и обеспечивают около 70% потребностей Москвы в тепловой энергии.

Акции ПАО «Мосэнерго» обращаются на основных торговых площадках российского фондового рынка - Московской межбанковской валютной бирже и Фондовой бирже РТСhttp://rts.micex.ru/.

Высшим органом управления является собрание акционеров. Исполнительный орган - Совет директоров Устав ОАО «Мосэнерго».

На оптовом рынке электрической энергии и мощности среди электрических станций Московского региона основными конкурентами компании в 2010-2011 годах являются:

o Каширская ГРЭС-4 (ПАО «ОГК-1»),

o Шатурская ГРЭС-5 (ПАО «ОГК-5»),

o Загорская ГАЭС (ПАО «РусГидро»).

ПАО «Мосэнерго» занимает 70% на рынке сбыта тепловой энергии г. Москвы и 43% на рынке Московского региона.

Основным конкурентом ПАО «Мосэнерго» в области производства и реализации тепловой энергии является ПАО «Московская объединенная энергетическая компания» (ПАО «МОЭК»).

ПАО «Мосэнерго» находится по адресу: Российская Федерация, 119526, г. Москва, пр. Вернадского, д. 101, корп. 3.

Имущество Общества принадлежит ему на праве собственности. Общество осуществляет владение, пользование и распоряжение своим имуществом.

Уставный капитал ПАО «Мосэнерго» составляет 39 749 360 тыс. руб. и за период 2009-2011 гг. не изменялся. ПАО «Мосэнерго» контролируется ООО «Газпром энергохолдинг» (53,47%) и входит в Группу Газпром, состоящую из ПАО «Газпром» и его дочерних обществ.

2.2 Описание инвестиционного проекта ПАО «Мосэнерго»

В настоящее время ПАО «Мосэнерго» рассматривает возможность приобретения акций ПАО «Ремонтник», расположенного в Мытищинском районе Московской области. Основной деятельностью компании является проведение ремонтных работ оборудования котельных.

Данный инвестиционный проект рассматривается в связи с политикой ПАО «Мосэнерго» по минимизации затрат. В качестве периода инвестиционного проекта рассматривается период в пять лет. По оценкам специалистов ПАО «Мосэнерго» в течение рассматриваемых пяти лет ожидается получение чистого потока денежных средств в размере 15 000 тыс. руб.,27 500 тыс. руб., 24 870 тыс. руб., 34 680 тыс. руб. и 39 940 тыс. руб. По истечение трехлетнего периода предполагается провести дополнительный анализ с целью дальнейшего определения перспектив инвестиционного проекта.

Уставный капитал ПАО «Ремонтник» представлен обыкновенными акциями номиналом 1 рубль. Количество выпущенных и оплаченных обыкновенных акций составляет 5 855 000 штук.

Независимым оценщиком была проведена оценка рыночной стоимости акций ПАО «Ремонтник». Она составила 118 000 тыс. руб. Расходы, непосредственно связанные с приобретением, составят 2 000 тыс. руб.

В качестве возможных источников финансирования рассматривается привлечение заемных средств Сбербанка в размере 120 000 тыс. руб. Период кредита 5 лет. Процентная ставка должна составить 9,5%.

Необходимость привлечения заемных средств связана с недостатком собственных оборотных средств у ПАО «Мосэнерго». Несмотря на получение в 2011 году чистой прибыли в размере 10 385 169 тыс. руб., сальдо денежных потоков ПАО «Мосэнерго» было отрицательным и составило 2 741 773 тыс. руб. Как показал анализ отчета о движении денежных средств 10 358 110 тыс. руб. были направлены на финансирование приобретения, создание, модернизацию, реконструкцию и подготовку к использованию внеоборотных активов, представленных прежде всего основными средствами производственного назначения.

Таблица 1. Расчет денежного потока

Операционная деятельность
1. Выручка, тыс. р.	По плану	165960,00	141087,55	193296,00	192245,03	215314,43
2. НДС, тыс. р.		-25225,92	-18000,14	-29380,99	-32906,71	-36855,52
3. Валовые издержки, тыс. р.		-127089,58	-98816,00	-142722,00	-127089,58	-142340,33
3.1. В том числе амортизация, тыс. р.		6222,00	6222,00	6222,00	6968,64	7804,88
Продолжение таблицы -1
4. Внереализационные расходы, тыс. р.		-1200,00	-400,00	-1077,57	-1206,88	-1351,70
5 .Внереализационные доходы, тыс. р.		0,00	0,00	300,00	336,00	1474,72
6. Налог на прибыль, тыс. р.		-3666,50	-2593,41	-1767,44	-3666,50	-4106,48
7. Итого:
7.1. Приток денежных средств, тыс. р.		172182,00	157309,55	199818,00	199549,67	224594,03
(п. 1 + п. 3.1 + п.5 )
7.2 Отток денежных средств, тыс. р.		-157182,00	-119809,55	-174948,00	-164869,67	-184654,03
(п. 2 + п. 3 + п. 4 + п. 6 )
8. Сальдо денежного потока по операционной деятельности, тыс. р.		15000,00	27500,00	24870,00	34680,00	39940,00
(п. 7.1 + п. 7.2)
Инвестиционная деятельность
9. Первоначальные инвестиции, тыс. р.	-120000
10. Ликвидационная стоимость оборудования, тыс. р.		0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
(п. 9 * 0,01 )
Продолжение таблицы-1
11. Сальдо денежного потока по инвестиционной деятельности,	-120000	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
тыс. р. ( п. 9 + п. 10 )
12. Суммарное сальдо денежных потоков по операционной и инвестиционной деятельности, тыс. р.	-120000	15000,00	27500,00	24870,00	34680,00	39940,00
(п. 8 + п. 11)

Формула:

Денежный поток: ДП = ЧП + Амортизация В± ?ВнА В± ?ЧОК В± ?ДЗК

Данные взяты из баланса, а строки 7.1, 7.2, 8, 11 и 12 рассчитаны по формулам, указанным в таблице.

Строка 1 планируемая выручка по годам проекта.

Строка 2 - НДС, 18%, рассчитывается умножением первой строки на 0,18.

Строка 3 - планируемые валовые издержки предприятия

Строка 4 - планируемые внереализационные расходы.

Строка 5 - планируемые внереализационные доходы

Строка 6 - налог на прибыль

Строка 7.1 - приток денежных средств

Строка 7.2 - отток денежных средств

Строка 8 - Сальдо денежного потока

Приведем пример расчета денежного потока для столбца 1 год:

ДП = 165960 -25225,92 - 127089,58 + 6222,00 -1200,00 - 3666,50 - 15000

Аналогично рассчитаны и остальные годы.



Таблица 2- Экономические показатели инвестиционного проекта ПАО «Мосэнерго»

Год	2017	2018	2019	2020	2021	2022
Период	0	1	2	3	4	5
Денежные потоки, в тыс. руб.	-120 000	15 000	27 500	24 870	34 680	39 940

Денежный поток 2017 года равен сумме затрат на приобретение акций данной организации. Затраты в 2017 году равны 120000 тыс.рублей.

Денежный поток 2018 года равен прогнозу прибыли в 2018 году, который определяется как прибыль 2017 года в размере 9 138 тыс. руб., умноженная на средний темп роста 4,5%, и скорректированная на величину прогнозируемых амортизационных отчислений 2018 года в размере 5 450 тыс. руб.

Аналогичным образом рассчитаны денежные потоки следующих периодов. При этом планируется, что с 2019 года темпы роста прибыли удастся увеличить в два раза за счет привлечения новых заказчиков услуг из числа компаний Группы «Мосэнерго».

2.3 Простые (статистические) методы оценки инвестиционного проекта

2.3.1Расчет нормы прибыли

Для рассматриваемого инвестиционного проекта.

Норма прибыли = Среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности / Первоначальные инвестиции = 28 398 / 120 000 = 24%.

Этот показатель говорит о том, что для получения ежегодных денежных поступлений норма доходности на инвестиции в сумме 120 000 тыс. руб. должна составлять 24%. Это единственное, что можно сказать о проекте, потому что здесь отсутствует информация о продолжительности экономического срока жизни инвестиций и не предполагается начисление процентов на остающуюся не возмещенную сумму инвестиций. Заметим, что, используя расчет нормы прибыли, будет получено одинаковое решение в различных ситуациях, т. е., когда период экономического срока жизни инвестиций составит 1, 10 или 100 лет.

2.3.2 Расчет срока окупаемости проекта

Для рассматриваемого инвестиционного проекта.

Срок окупаемости = Первоначальные инвестиции / Среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности = 120 000 / 28 398 = 4,2 года.

2.4 Динамические (методы дисконтирования) методы оценки инвестиционного проекта

2.4.1 Расчет чистого дисконтированного дохода

Формула для расчета чистого дисконтированного дохода может быть представлена в следующем виде:

,

где CF - денежный поток,IC - начальная инвестиция,t - показывает период,

i - ставка дисконтирования.

Преимуществами метода ЧДД являются:

1) учет временной стоимости денег;

2) ориентированность метода на увеличение доходов инвесторов.

В качестве недостатков метода ЧДД можно выделить:

1) показатель чистого дисконтированного дохода является абсолютным, что затрудняет объективную оценку выбора между несколькими проектами с одинаковыми ЧДД и разными инвестиционными затратами или проектом с большим сроком окупаемости и ЧДД и проектом с меньшим сроком окупаемости и ЧДД;

2) субъективность выбора ставки дисконтирования.

Для рассматриваемого проекта прежде всего, необходимо определить ставку дисконтирования, под которой понимают процентную ставку, используемую для перерасчета будущих потоков доходов в единую величину текущей стоимости.

Как правило, для определения ставки дисконтирования берут базовую ставку, которая в дальнейшем корректируется на влияние различных факторов: странового риска, ожидаемого риска инфляции и т.д. При этом базовая ставка показывает минимальный уровень доходности, при котором инвесторы готовы осуществлять вложение средств.

Для рассматриваемого инвестиционного проекта ПАО «Мосэнерго» минимальной базовой ставкой доходности будет ставка по кредиту, привлекаемому для финансирования инвестиционного проекта, то есть 9,5%.

Кроме того, базовую ставку необходимо скорректировать на влияние инфляции. Для оценки влияния инфляции используются данные Прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2017 год и на плановый период 2018 и 2019 годов, одобренного на заседании Правительства Российской Федерации 21 сентября 2011 года (Протокол №32).

Расчет ставки дисконтирования и чистой дисконтированного дохода приводится в таблице 3.



Таблица 3 - Расчет чистого дисконтированного дохода

Год	2017	2018	2019	2020	2021	2022
Период	0	1	2	3	4	5
Денежные потоки, в тыс. руб.	-120 000	15 000	27 500	24 870	34 680	39 940
Ставка по кредиту	9,50%	9,50%	9,50%	9,50%	9,50%	9,50%
% дисконта	0,00%	6,46%	12,49%	18,71%	25,25%	31,18%
Ставка дисконтирования	1	0,86236	0,67197	0,47448	0,3033	0,18149
Продолжение таблицы -2
Приведенная стоимость денежных потоков, в тыс. руб.	-120 000	12 935,40	18 479,18	11 800,32	10 518,44	7 248,71
NPV по годам	-120 000,00	-107 064,60	-88 585,43	-76 785,11	-66 266,66	-59 017,95

Денежные потоки по годам - из таблицы 2.

Ставка дисконтирования рассчитывается по формуле: Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.:Финансы и статистика, 2000

n - год проекта

i - % дисконта+ставка по кредиту.

Для 2018 года:



Остальные годы рассчитываются аналогично (для каждого последующего степень растет на 1).

Общая формула: Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.:Финансы и статистика, 2000

Формула 1.

Слагаемые в сумме - это приведенная стоимость денежных потоков (в строке "Приведенная стоимость денежных потоков", они рассчитываются умножением денежных потоков на ставку дисконтирования, например:

Формула 2.

Затем считается NPV по годам следующим образом:

Для 2017 года -120000

для 2018 - -120000+12935,4= -107064,60

Для 2019 - -120000+12935,4+18 479,1=-88585,50и так далее

То есть, для удобства вычисления мы сначала считаем члены суммы, а затем все складываем.

NPV= -120000+12935,4+18479,18+11800,32+10518,44+7248,71=

= -59017,79 тыс.рубб

Построим график NPV по годам проекта.



Рисунок 1,- Накопленный денежный доход

Таким образом, чистый дисконтированный доход составил -59 018 тыс. руб. Соответственно, данный проект следует отклонить.

2.4.2Расчет индекса доходности

Индекс доходности или рентабельности инвестиций (англ. PI от англ. Profitability Index) -- это отношение суммы дисконтированных денежных потоков к первоначальным инвестициям.

Формула для расчета индекса доходности следующая:

PI = NPV / IC,

где NPV - чистый дисконтированный доход инвестиционного проекта,

IC - первоначальная инвестиция.

Метод ИД применяется при сравнении независимых проектов с различными инвестиционными затратами и сроками реализации при формировании оптимального инвестиционного портфеля предприятия.

Преимуществом метода ИД является относительность показателя, что позволяет оценивать резерв безопасности проекта.

Основным недостатком метода ИД является субъективность выбора ставки дисконтирования.

Для рассматриваемого проекта расчет представлен в таблице 4.

Таблица 4 - Расчет индекса доходности

Показатель	Сумма, в тыс. руб.
Первоначальные инвестиции	120 000
Чистая дисконтированная стоимость	-59 018
Индекс доходности	-49%

ИД=-59018/120000=-49%

Таким образом, отрицательный индекс доходности говорит о том, что рассматриваемый проект следует отклонить.

2.4.3Расчет внутренней нормы доходности

Для расчета ВНД используются следующая формула:

,

где CF - денежный поток,

IC - начальная инвестиция,

t - показывает период,

IRR - внутренняя ставка доходности.

Метод ВНД используется при формировании инвестиционного портфеля предприятия.

Преимуществами метода ВНД являются:

1) простота для понимания;

2) нацеленность на увеличение доходов инвесторов;

3) учет временной стоимости денег.

В качестве недостатков метода ВНД можно выделить:

1) сложность вычислений;

2) возможность нескольких вариантов значений ВНД;

3) трудности с выбором проекта, так как проекты с низкой ВНД могут в дальнейшем приносить значительный ЧДД.

Для рассматриваемого проекта для расчета внутренней ставки доходности мы планируем использовать средства Excel, который позволяет автоматизировать данный расчет. Без применения автоматических средств расчета определение ВНД зачастую бывает весьма проблематичным. Расчет ВНД для рассматриваемого проекта ПАО «Мосэнерго» представлен в таблице 5.

Таблица 5 - Расчет внутренней нормы доходности

Год	Денежные потоки, в тыс. руб.
31.12.2017	-120 000
31.12.2018	15 000
31.12.2019	27 500
31.12.2020	24 870
31.12.2021	34 680
31.12.2022	39 940
Внутренняя ставка доходности	5%

Внутреннюю норму доходности можно рассчитать только с помощью Excel, так как требуется подобрать значение IRR из формулы:

.



Так как IRR не выразить из формулы, то помогает только метод подбора.

Таким образом, согласно полученным расчетам ВНД рассматриваемого проекта составила всего 5%, что значительно ниже ставки по кредиту, используемому для финансирования проекта. Соответственно, данный проект будет убыточным и должен быть отклонен.

2.4.4Расчет дисконтированного срока окупаемости

Показатель дисконтированного срока окупаемости позволяет определить период, за который возместятся первоначальные инвестиционные затраты из чистых дисконтированных поступлений по проекту.

Данный метод используется для выбора проектов в условиях высокой инфляции и нестабильности при дефиците ликвидных оборотных средств.

Преимуществами метода дисконтированного срока окупаемости являются учет временной стоимости денег и учет возможности реинвестирования полученных доходов.

Недостатками метода дисконтированного срока окупаемости являются:

1) субъективность выбора дисконтированного срока окупаемости;

2) не учитывается доходность проектов за пределами срока окупаемости;

3) проекты с одинаковым дисконтированным сроком окупаемости, но разными сроками реализации могут приносить разный доход, что затрудняет их сравнение.

Для рассматриваемого проекта сделаем предположение, что для всех периодов за рамками рассматриваемого срока инвестиционного проекта параметры (ставка по кредиту, инфляция и денежный поток) будут такими же, как в пятый год реализации проекта. На основе данного предположения выполним следующий расчет.



Таблица 6 - Расчет дисконтированного периода окупаемости

Год	Период	Денеж-ные по-токи	Ставка по кредиту	% дисконта	Ставка дисконтирования	Приведенная стоимость денежных потоков
2017	0	-120 000	9,50%	0,00%	1	-120 000
2018	1	15 000	9,50%	6,46%	0,862	12 930
2019	2	27 500	9,50%	12,49%	0,672	18 480
2020	3	24 870	9,50%	18,71%	0,474	11 788
2021	4	39 940	9,50%	25,25%	0,312	12 461
2022	5	39 940	9,50%	31,18%	0,188	7 509
2018	6	39 940	9,50%	36,32%	0,104	4 154
2019	7	39 940	9,50%	42,64%	0,053	2 117
2020	8	39 940	9,50%	49,89%	0,024	959
2021	9	39 940	9,50%	57,31%	0,01	399
2022	10	39 940	9,50%	64,20%	0,004	160
2023	11	39 940	9,50%	77,88%	0,001	40
2024	12	39 940	9,50%	93,00%	0	0
2025	13	39 940	9,50%	94,00%	0	0
2026	14	39 940	9,50%	96,00%	0	0
2027	15	39 940	9,50%	100,00%	0	0
						-49 003

Согласно выполненному расчету даже по истечении пятнадцати лет проект останется убыточным.

Таким образом, произведенные расчеты показали, что рассматриваемый инвестиционный проект неэффективен и не должен быть принят.

2.5Оценка альтернативного инвестиционного проекта ПАО «Мосэнерго»

В качестве альтернативы рассматриваемому проекту ПАО «Мосэнерго» мы подобрали альтернативный инвестиционный проект, предусматривающий приобретение компании с аналогичными производственными характеристиками как и ПАО «Ремонтник». В качестве альтернативы к рассмотрению предлагается расположенная во Владимирской области ООО «Производственная база «Энерго». Основной деятельностью компании является проведение ремонтных работ оборудования котельных.

В данном случае период инвестиционного проекта составит шесть лет. По нашим оценкам, в течение рассматриваемых шести лет ожидается получение чистого потока денежных средств в размере 10 000 тыс. руб., 37 500 тыс. руб., 24 870 тыс. руб., 30 680 тыс. руб., 30 940 тыс. руб. и 35 940тыс. руб. По истечение пятилетнего периода предполагается провести дополнительный анализ с целью дальнейшего определения перспектив инвестиционного проекта.

Независимым оценщиком была проведена оценка рыночной стоимости ООО «Производственная база «Энерго». Она составила 58 000 тыс. руб. Расходы, непосредственно связанные с приобретением, составят 2 000 тыс. руб.

В качестве возможных источников финансирования, также как и при анализе первоначального проекта, рассматривается привлечение заемных средств Сбербанка в размере 60 000 тыс. руб. Период кредита 5 лет. Процентная ставка должна составить 9,5%.

Расчет денежного потока приведем в таблице 7

Таблица 7 - Экономические показатели альтернативного инвестиционного проекта ПАО «Мосэнерго»

Показатель	Значение по шагам
	0	1	2	3
Операционная деятельность
1. Выручкатыс. р.		165960	141087,55	193296	193245,03	216434,43
2.НДС, тыс. р.		-25225,92	-18000,14	-29380,99	-32906,71	-36855,52
3. Валовые издержки, тыс. р.		-132089,58	-98816,00	-142722	-132089,58	-152460,33
Продолжение таблицы - 7
3.1. В том числе амортизация, тыс. р.		6222,00	6222,00	6222,00	6968,64	7804,88
4. Внереализационные расходы, тыс. р.		-1200,00	-400,00	-1077,57	-1206,88	-1351,70
5 .Внереализационные доходы, тыс. р.		0,00	0,00	300,00	336,00	1474,72
6. Налог на прибыль, тыс. р.		-3666,50	-2593,41	-1767,44	-3666,50	-4106,48
7.1. Приток денежных средств, тыс. р.		172182,00	157309,55	199818,00	200549,67	225714,03
(п. 1 + п. 3.1 + п.5
7.2 Отток денежных средств, тыс. р.		-162182,00	-119809,55	-174948,00	-169869,67	-194774,03
(п. 2 + п. 3 + п. 4 + п. 6 )
Продолжение таблицы - 7
8. Сальдо денежного потока по операционной деятельности, тыс. р.		10000,00	27500,00	24870,00	30680,00	30940,00
(п. 7.1 + п. 7.2)
Инвестиционная деятельность
9. Первоначальные инвестиции, тыс. р.	-60 т.р
10. Ликвидационная стоимость оборудования, тыс. р.		0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
(п. 9 * 0,01 )
11. Сальдо денежного потока по инвестиционной деятельности,	-60 т.р	0,00	0,00	0,00	0,00	0,00
Продолжение таблицы - 7
12. Суммарное сальдо денежных потоков по операционной и инвестиционной деятельности, тыс. р.	-60 т.р	10000,00	17500,00	24870,00	30680,00	30940,00
(п. 8 + п. 11)

Формула:

Денежный поток: ДП = ЧП + Амортизация В± ?ВнА В± ?ЧОК В± ?ДЗК

Данные взяты из баланса, а строки 7.1, 7.2, 8, 11 и 12 рассчитаны по формулам, указанным в таблице.

Приведем расчет денежного потока для первого шага:

Показатели за другие годы рассчитываются аналогично.

Соответственно, проведем оценку эффективности данного проекта, используя те же методы, что для первоначального проекта.

Проведем расчет показателей:

Норма прибыли = Среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности / Первоначальные инвестиции = 28 322 / 60 000 = 47%.

Срок окупаемости = Первоначальные инвестиции / Среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности = 60 000 / 28 322 = 2,1 года.

Данные результаты почти в два раза превосходят результаты первоначального проекта. Для рассматриваемого инвестиционного проекта ПАО «Мосэнерго» минимальной базовой ставкой доходности будет ставка по кредиту, привлекаемому для финансирования инвестиционного проекта, то есть 9,5%.

Кроме того, базовую ставку необходимо скорректировать на влияние инфляции. Для оценки влияния инфляции используются данные Прогноза социально-экономического развития Российской Федерации на 2017 год и на плановый период 2018 и 2019 годов, одобренного на заседании Правительства Российской Федерации 21 сентября 2011 года (Протокол №32).

Расчет ставки дисконтирования и чистой дисконтированного дохода приводится в таблице 8.

Таблица 8 - Расчет чистого дисконтированного дохода

Год	2017	2018	2019	2020	2021	2022	2018
Период	0	1	2	3	4	5	6
Денежные потоки, в тыс. руб.	-60 000	10 000	37 500	24 870	30 680	30 940	35 940
Ставка по кредиту	9,50%	9,50%	9,50%	9,50%	9,50%	9,50%	9,50%
% дисконта	0,00%	6,51%	12,49%	18,75%	25,28%	31,26%	47,75%
Ставка дисконтирования	1	0,862	0,672	0,474	0,303	0,181	0,104
Приведенная стоимость денежных потоков, в тыс. руб.	-60 000	8 620,00	25 200,00	11 788,38	9 296,04	5 600,14	3 737,76
NPV по годам	-60 000,00	-51 380,00	-26 180,00	-14 391,62	-5 095,58	504,56	4 242,32

Ставка дисконтирования рассчитывается по формуле: Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.:Финансы и статистика, 2000



n - год проекта

i - % дисконта+ставка по кредиту.

Для 2018 года:

Общая формула:

Слагаемые в сумме - это приведенная стоимость денежных потоков (в строке "Приведенная стоимость денежных потоков", они рассчитываются умножением денежных потоков на ставку дисконтирования, например:

NPV по годам считаем следующим образом:

Для 2017 года -60000

для 2018 - -60000+8 620= -51 380

Для 2019 -60000+8 620+25 200=-26180

и так далее

Приведем расчет:



Таким образом, мы получили положительный чистый дисконтированный доход. Соответственно, проект следует принять.

Построим график:

График 2,- NPV

Однако до принятия окончательного решения следует также рассчитать индекс доходности, внутреннюю ставку доходности и дисконтированный период окупаемости.

Индекс доходности положительный, значит, проект является инвестиционно-привлекательным.

Для рассматриваемого проекта для расчета внутренней ставки доходности мы планируем использовать средства Excel, который позволяет автоматизировать данный расчет. Без применения автоматических средств расчета определение ВНД зачастую бывает весьма проблематичным. Расчет ВНД для рассматриваемого проекта ПАО «Мосэнерго» представлен в таблице 9.

Таблица 9 - Расчет внутренней ставки доходности

Год	Денежные потоки
31.12.2017	-60 000
31.12.2018	10 000
31.12.2019	37 500
31.12.2020	24 870
31.12.2021	30 680
31.12.2022	30 940
31.12.2018	35 940
Внутренняя ставка доходности	30%

Проведем подбор внутренней ставки доходности, исходя из формулы:

Подставляя различные значения IRR в формулу, было получено, что IRR=0,3 или 30%.

Внутренняя ставка доходности более чем в три раза превышает ставку по кредиту, соответственно, данный инвестиционный проект является доходным.

Расчет срока окупаемости проекта приведен в таблице 10.

Таблица 11 - Расчет дисконтированного периода окупаемости

Год	Период	Денежные потоки	Ставка по кредиту	% дисконта	Ставка дисконтирования	Приведенная стоимость денежных потоков
2017	0	-60 000	9,50%	0,00%	1	-60 000
2018	1	10 000	9,50%	6,51%	0,862	8 620
2019	2	37 500	9,50%	12,49%	0,672	25 200
2020	3	24 870	9,50%	18,75%	0,474	11 788
2021	4	30 680	9,50%	25,28%	0,312	9 572
2022	5	30 940	9,50%	31,26%	0,188	5 817
2018	6	35 940	9,50%	36,32%	0,104	3 738



Таким образом, исходя из анализа таблицы 11, мы видим, что проект окупится к концу пятого года, то есть до завершения анализируемого срока инвестиционного проекта.

По итогам анализа можно сделать вывод, что предложенный альтернативный инвестиционный проект является эффективным и должен быть рассмотрен руководством ПАО «Мосэнерго».

Для сравнения проектов построим NPV на одном графике.

График 3,- Сравнение проектов

В таблице приведем сравнение двух проектов:

Таблица 11 - Сравнение проектов

Показатель	Проект 1	Проект а
NPV	-59018,28	4242
ИД	-49%	7,07%
Первоначальные инвестиции	120000	60000
ВНД	5%	30%
Норма прибыли	24%	47%
Срок окупаемости	больше срока реализации проекта	конец 5го года



По результатам сравнения двух проектов видим, что первый проект требует больших первоначальных инвестиций, но, при этом, срок его окупаемости больше срока реализации проекта, а также денежный поток по проекту отрицательный. Таким образом, первый проект не принимается к вложению средств. Второй проект является существенно лучше первого, так как срок окупаемости - 6 лет, положительный денежный поток, норма прибыли 47%.



Заключение

Значение оценки инвестиционных проектов можно продемонстрировать следующим образом. Как известно,

Значение оценки инвестиционного проекта заключается в представлении потенциальному инвестору информации об этом проекте, которая позволит сделать заключение о целесообразности (или нецелесообразности) осуществления инвестиций. В представленной работе это значение наглядно продемонстрировано в процессе оценки двух альтернативных проектов, один из которых с большой долей вероятности окажется убыточным. Соответственно, эта оценка является для принятия отрицательного решения инвестора в лице ПАО «Мосэнерго» в отношении данного проекта.

Проведенная оценка инвестиционного проекта ПАО «Мосэнерго» показала, что проект, несмотря на норму дохода в 24% и период окупаемости 4,2 года, подлежит отклонению, так как не может рассматриваться эффективным и инвестиционно-привлекательным.

Подтверждением данного вывода являются отрицательная величина чистого дисконтированного дохода, которая составила -59 018 тыс. руб. и, соответственно, отрицательная ставка индекса доходности.

Кроме того, внутренняя ставка доходности в размере 5% не позволяет извлекать из проекта доход, достаточный для покрытия расходов по уплате процентов, направленных на финансирование данного инвестиционного проекта, в размере 9,5%.

Расчет же дисконтированного периода окупаемости вообще показал, что данный проект скорее всего не окупится.

В качестве альтернативы данному проекту был предложен другой проект. Оценка предложенного проекта показала, что он может быть рассмотрен руководством для принятия окончательного решения.

Норма дохода альтернативного проекта оценивается в 47, а период окупаемости - в 5,0 года.

Кроме того, альтернативный проект имеет положительное значение чистого дисконтированного дохода, которое составляет 4 293 тыс. руб. и, соответственно, ставка индекса доходности также положительная.

Внутренняя ставка доходности более чем в три раза превышает ставку по кредиту в размере 9,5%, соответственно, данный инвестиционный проект является доходным.

Наконец, расчет дисконтированного периода окупаемости показал, что проект окупится ранее завершения своего срока.

Покупая акции, наша компания получает сервисное обслуживание фирмы, что позволит снизить затраты на выполнение ремонта оборудования, при этом, также, компания получает доход от акций.

Список использованной литературы

1.Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» от 25 февраля 1999 г.

2.Балабанов И. Т. Финансовый анализ и планирование хозяйствующего субъекта. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 208 с.

3.Бузова И.А., Маховикова Г.А., Терехова В.В. Коммерческая оценка инвестиций: Учебник для вузов. - СПб.: Питер, 2004. - 432 с.

4.Есипов В.Е., Маховикова Г.А., Касьяненко Т.Г., Мирзажанов С.К. Коммерческая оценка инвестиций. - М.: КноРус, 2010. - 704 с.

5.Ковалев В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом. Выбор инвестиций. Анализ отчетности. - М.: Финансы и статистика, 2007. - 511 с.

6.Петров В.С. Теория и практика инвестиционного анализа фондовых активов. Информанализ. -- М: Маркет ДС, 2008. -- 480 с.

7.Райзберг Б. А., Лозовский Л. Ш., Стародубцева Е. Б. Современный экономический словарь. - М. Инфра-М, 2006. - 560 с.

8.Сухарев О.С., Шманев С.В., Курьянов А.М. Экономическая оценка инвестиций. - М.: Альфа-Пресс, 2008. - 244 с.

9.Экономика предприятия: А. Д. Выварец -- Санкт-Петербург, Юнити-Дана, 2007 г. - 544 с.

10.Леонтьев, И. Л. Моделирование инновационно-инвестиционного развития социально значимых объектов территории : автореф. дис. ... д-ра экон. наук : 08.00.05 / И. Л. Леонтьев. - Екатеринбург, 2013. - 41 с.

11.Лимитовский, М. А. Инвестиционные проекты и реальные опционы на развивающихся рынках : учеб.-практ. пособие / М. А. Лимитовский. - 5-е изд., перераб. и доп. - М. : Юрайт, 2011. - 486 с.

12.Габидуллина, Г. З. Модельно-методический инструментарий обоснования социально-ориентированных инвестиционных решений на предприятиях энергетики : автореф. дис. … канд. экон. наук : 08.00.13 / Г. З. Габидуллина. - Уфа, 2013. - 23 с.

13.ипсиц, И.В. Инвестиционный анализ. Подготовка и оценка инвестиций в реальные активы: Учебник / И.В. Липсиц, В.В. Коссов. -- М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. -- 320 c.

14.Бланк И. А. Основы инвестиционного менеджмента. В 2 томах. Том 1; Эльга - М., 2015. - 672 c.

15.Солодкина Людмила Александровна Обоснование Использования Принципа «Соглашения О Разделе Продукции» Для Финансирования Инвестиционных Проектов В Апк; Огни - Москва, 2016. - 596 c.

16.Мухаметшин Т.Ф. Брокерская деятельность банков на рынке ценных бумаг в России. Правовое регулирование; Российский государственный гуманитарный университет (РГГУ) - М., 2017. - 573 c.

17.Чернов, В.А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие для вузов, обучающихся по специальностям «Бухгалтерский учет, анализ и аудит», «Финансы и кредит», «Налоги и налогообложение», по спец. экономики управления (080100) / В.А. Чернов; Под ред. М.И. Баканов. -- М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2010. -- 159 c.

18.Колмыкова, Т.С. Инвестиционный анализ: Учебное пособие / Т.С. Колмыкова. -- М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. -- 204 c.

19.Ивашковский С.Н. Экономика: микро и макроанализ: учеб.-практ. пособие / С.Н. Ивашковский. - М.: Дело, 2009. - 360 с

20.Игонина Л.Л. Инвестиции: Учеб. пособие / Л.Л. Игонина; Под ред. В.А. Слепова. -- М.: Юристъ, 2012. -- 480 с.

Размещено на Allbest.ru