3-й этап:

На этом этапе анализируются запасы предприятия. Особое внимание уделяется материально-производственным запасам, особенно запасам сырья и материалов.

Общая сумма запасов в 2005 году увеличилась на 9,56%. Увеличение произошло из-за роста затрат на незавершенное производство, но при этом уменьшилась готовая продукция. Это говорит об эффективной маркетинговой политики, т. к. запасы не приобретают форму сверхнормативных и не превращаются в неликвидные.

Увеличились расходы будущих периодов. Это положительная тенденция.

4-й этап:

Анализируется состав и давность образования дебиторской задолженности.

В структуре дебиторской задолженности присутствует лишь краткосрочная задолженность. Это позитивная ситуация. Темп прироста дебиторской задолженности составляет 237,38%. Это негативная тенденция, означающая, что предприятие финансирует свою деятельность за счет привлечения заемных средств. Организация должна стремиться к сокращению этой задолженности для улучшения финансового состояния предприятия.

5-й этап:

Анализ денежных средств.

Денежные средства в 2005 году увеличились на 5460%. С одной стороны, предприятие может обеспечить своевременные расходы, а так же стала увеличиваться ликвидность предприятия.

Анализ пассива баланса за 2005 год

1-й этап:

Оценка соотношения между собственным и заемным капиталом.

Доля собственного капитала в течение года увеличилась на 16,32%. Это означает, что организация не является достаточно финансово независимым от кредиторов и заемщиков, не обладает высокими кредитными возможностями. Увеличение доли собственного капитала свидетельствует об увеличении финансовой независимости. Но при этом привлечение заемных средств в оборот предприятия является нормальным явлением при условии, что эти средства не замораживаются на длительное время в запасах. Разумные размеры привлечения заемного капитала улучшает финансовое состояние. Так же это положительная ситуация с точки зрения получения кредита в банке благодаря увеличению собственного капитала. (табл. 9)

Таблица 9

2-й этап:

Анализ структуры заемного капитала. Успешность функционирования организации во многом определяется не только соотношением между заемным и собственным капиталом, но и тем, какова структура заемного капитала.

В структуре заемных средств существует лишь краткосрочные обязательства, что свидетельствует о неустойчивом финансовом положении. Т.к с этими обязательствами необходима постоянная работа по оперативному их использованию. Сумма краткосрочных обязательств выросла на 29,54% за счет увеличения кредитов и займов (к концу 2005 года выросли на 104,88%). Это негативная ситуация, говорящая о подрыве финансовой независимости предприятия.

Кредиторская задолженность сократилась, что является достаточно позитивной тенденцией с точки зрения внешних пользователей, а так же с точки зрения возврата долга. В 2005 года дебиторская задолженность была меньше кредиторской задолженности. Это негативно характеризует финансовый менеджмент.

3-й этап:

Анализ собственного капитала предприятия.

Таблица 10

Результат строки 7 имеет положительное значение, что говорит о том, что собственный капитал не только покрывал долгосрочные активы, но и часть его направлялась на формирование оборотных активов. Это отражает благополучное финансовое состояние.

Анализ актива баланса за 2006 год

1-й этап:

В 2006 г. активы предприятия увеличились на 9,29%. Это позитивная тенденция, означающая, что предприятия расширяется. При этом произошло увеличение внеоборотных активов на 22,43% за счет увеличения незавершенного строительства и основных средств. Это может означать, что происходит техническое перевооружение производства, переход на новую технику и технологию. В течение одного финансового года данная ситуация может негативно повлиять на финансовые результаты, но в дальнейшем может обеспечить стратегическое развитие и прибыльность в будущем. (табл. 11)

Таблица 11

2-й этап:

В 2006 году, как и в 2005 году, нематериальные активы занимают незначительную долю, и имеет тенденцию к концу года к уменьшению, темп прироста -33,33%. Это негативная ситуация, т. к. у организации отсутствует инновационная направленность, т.е. не вкладывает средства в лицензии, патенты. Это может в будущем привести к еще большему сокращению прибыли.

Основные средства увеличились (15,57%).

Долгосрочные финансовые вложения сократились по сравнению с 2005 годом на -8%. Это означает, что предприятие сокращает инвестиционную направленность. Очевидно к этому не располагает нестабильная финансовая ситуация на макро уровне.

3-й этап:

Запасы в этом году сократились незначительно (-1,86%). Уменьшение произошло за счет снижения затрат в незавершенном строительстве, в конце 2006 года они стали равны 0. Уменьшилось так же количество готовой продукции в 9571 раза. Это свидетельствует об эффективной сбытовой политике. При этом увеличились запасы сырья и материалов. Позитивная тенденция, т. к. они приобретаются для дальнейшего производства продукции на продажу.

Так же произошло увеличение расходов будущих периодов, т.е. предприятие подписалось на новое специализированное издание для того, чтобы сотрудники постоянно могли бы следить за изменениями в различных нормативных актах. Так же организация застраховала все машины, которые участвуют в строительстве.

4-й этап:

В структуре дебиторской задолженности произошли изменения в 2006 году по сравнению с 2005 годом. Она уменьшилась на -10,07%. Это позитивная тенденция, т. к. у предприятия повышаются возможности для финансирования своей деятельности с меньшими заемными средствами. Предприятие так же и в дальнейшем должно стремиться к сокращению данной задолженности. На протяжении двух лет постоянным остается то, что существует только краткосрочная дебиторская задолженность. Это положительная ситуация.

5-й этап:

Денежные средства в 2006 году увеличились на 403,96%. Это означает, что предприятие может производит своевременные расчеты со своими партнерами. Данных средств не очень много, они составляют 0,05% на начало года и 0,24% на конец года. Поэтому нельзя сказать, что они лежат на счету и не участвуют в производственном процессе. Денежные средства идут на покрытие появившихся незначительных расходов.

Анализ пассива баланса за 2006 год.

1-й этап:

В 2006 году доля собственного капитала сократилась на -4,62%. Это означает, что предприятию необходимо пересмотреть финансовый менеджмент для того, чтобы улучшить свое финансовое положение и стать в будущем финансово независимым от кредиторов и заемщиков. (табл. 12)

Таблица 12

2-й этап:

В структуре заемных средств существует лишь краткосрочные обязательства, что свидетельствует о неустойчивом финансовом положении. Такая же ситуация наблюдалась и в 2005 году. Сумма краткосрочных обязательств увеличилась на 31,75% за счет увеличения кредиторской задолженности. Но при этом кредиторская задолженность превышает дебиторскую. Это отрицательная тенденция, т. к. негативно характеризует финансовый менеджмент. Увеличение произошло за счет увеличения займов и кредитов, задолженности перед участниками по выплате доходов.

3-й этап:

Анализ собственного капитала предприятия. (табл. 13)

Таблица 13. Формирование финансовых ресурсов предприятия в 2006 г.

Результат строки №7 имеет положительное значение, что говорит о том, что собственный капитал не только покрывал долгосрочные активы, но и часть его направлялась на формирование оборотных активов. Это отражает благополучное финансовое состояние.

3.2 Анализ финансовой устойчивости предприятия

Анализ финансовой устойчивости предприятия на основе абсолютных показателей

Устойчивость предприятия является условием его выживания, стабильности. Она формируется под воздействием следующих факторов:

1. положение предприятия на товарном рынке;

2. степень зависимости от кредиторов и инвесторов;

3. наличие неплатежеспособности должников;

4. степень эффективности финансовых операций предприятия.

Общая устойчивость обуславливается тем, что постоянно наблюдается превышение поступления дохода на расходы.

Проанализируем финансовую устойчивость предприятия ЗАО «Белгородский цемент» (табл. 14)

Таблица 14

У данного предприятия на протяжении двух лет неустойчивое финансовое положение, которое связано с нарушением кредитоспособности, но при этом сохраняется возможность восстановления равновесия за счет пополнения собственных средств. Данная ситуация негативно характеризует предприятие в глазах внешних пользователей.

Анализ финансовой устойчивости предприятия на основе относительных показателей

Коэффициент финансового риска, характеризующий соотношение заемных и собственных средств, не должен быть больше 1. На предприятии, на протяжении двух лет его величина была меньшее 1, и имела тенденцию к увеличению. Это свидетельствует о том, что у данной организации устойчивое финансовое положение и нет зависимости от кредиторов, но необходимо принимать меры по сокращению этого коэффициента. (табл. 15)

Таблица 15

Коэффициент финансирования обратный коэффициенту финансового риска, не должен быть меньше 1. В начале 2005 года он составлял 2,03, а в конце 2006 года уменьшился до 1,29. Это подтверждает шаткое устойчивое финансовое положение организации.

Коэффициент финансовой независимости показывает доля собственного капитала в общих источниках финансирования, не должен быть менее 0,5. В последние два года коэффициент имел тенденцию снижения, и составлял на конец 2006 года 0,56. Предприятие является финансово независимым.

Коэффициент финансовой зависимости в сумме с коэффициентом финансовой независимости должен дать 1. Это условие выполняется. Нормальное значение коэффициента финансовой зависимости не должно быть больше 0,5. В начале 2005 года - 0,33, а в конце 2006 года - 0,44, т.е. тенденция незначительного увеличения. Это подтверждает, что предприятия находится на грани зависимости от кредиторов.

Коэффициент обеспеченности запасов показывает обеспеченность материальных оборотных активов за счет собственных источников. В динамике двух лет он ниже нормального, но в конце 2005 года значение данного коэффициента было наибольшим - 0,51. в конце 2006 года он стал равен 0,07. Наблюдается тенденция значительного падения. Это показывает, что только 7% оборотных активов финансировались за счет собственных источников. Это является негативной тенденцией, т. к. большая часть оборотных активов финансируется за счет заемных средств.

Коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными средствами характеризует степень обеспеченности предприятия собственными оборотными средствами. На протяжении двух лет он сокращался, но в конце 2005 года этот показатель был наибольшим - 0,31. В конце 2006 года - 0,04. предприятие обеспечено только 4% собственными оборотными средствами. В конце 2006 года у организации неустойчивое финансовое положение.

Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какая часть имущества предприятия финансируется за счет устойчивых источников. В течение двух лет наблюдается тенденция снижения данного коэффициента, он ниже нормального значения. Это говорит о шатком положении предприятия.

Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, на сколько мобильны собственные источники собственных средств. Наблюдается тенденция снижения этого коэффициента, к концу 2005 года - 0,04. Собственные средства меньше находятся в обороте. Финансовое положение предприятия ухудшается.

Индекс постоянного актива показывает, какая доля собственных источников средств направляется на покрытие внеоборотных активов. В динамике последних двух лет наблюдается увеличение этого показателя. Это негативная ситуация, т. к. снижается производственный потенциал предприятия.

Коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств оценивает на сколько интенсивно предприятие использует заемные средства для обновления и расширения производства. На протяжение двух лет он равен 0, 0, 0,02 соответственно. Производство данной организации не расширяется за счет долгосрочных кредитов. Это негативная тенденция.

Коэффициент реализованной стоимости имущества показывает, какую долю стоимости активов занимает имущество, обеспечивающее основную деятельность предприятия. В течение последних двух лет этот показатель больше 0,5, но имеет тенденцию снижения. Это отрицательная ситуация.

Проанализировав каждый показатель можно сказать, что предприятие является финансово устойчивым, но имеется тенденция дальнейшего ухудшения данного положения. Необходимо принять действенные методы по улучшению данной ситуации, а так же пересмотреть свой финансовый менеджмент. Наилучшее положение у предприятия было в конце 2005 года, в дальнейшем положение резко ухудшилось.

3.3 Анализ потенциального банкротства на примере ЗАО «Белгородский цемент»

Отечественная методика оценки банкротства

Данная методика анализа потенциального банкротства позволяет сделать вывод, что в течение 2005 и 2006 годов у фирмы наблюдалась неудовлетворительная структура баланса. Оно находится на грани банкротства.

Таблица 16

За последние месяцы восстановления платежеспособности не наблюдается. Причиной такого состояния является перекос финансирования активов в сторону значительного роста внеоборотных активов, т.е. самых низко ликвидных. Наращивая производственную мощность, предприятие привлекает займы, в основном краткосрочные. В результате оборотных активов, т.е. ликвидных, недостаточно для покрытия своих не отложенных краткосрочных обязательств. Отечественная методика предполагает, что низкая текущая ликвидность является следствием неудовлетворительной структуры баланса, подрывает его платежеспособность и может привести к потенциальному банкротству.

Западная методика оценки банкротства

Двухфакторная модель Альтмана

В ней используются 2 показателя, от которых зависит вероятность банкротства:

1. коэффициент покрытия (срочной ликвидности);

2. коэффициент финансовой зависимости. (табл. 17)

Таблица 17

Пятифакторная модель Альтмана

Таблица 18

У данного предприятия очень низкая степень банкротства. По результатам анализа потенциального банкротства не совпадают выводы по отечественной методике и по z-моделям Альтмана.

3.4 Пути оптимизации хозяйственной деятельности предприятия

На основании проведенных расчетов ЗАО «Белгородский цемент» за два года 2005 г. и 2006 г. можно сказать, что предприятие пребывает в устойчивом финансовом состоянии, но это состояние может ухудшиться, т. к. все показатели имеют тенденцию приближения к критическим.

Показатели рентабельности имеют высокие значения. Нет необходимости срочного принятия мер по повышению эффективности использования имущества предприятия. Но желательно проводить более эффективную политику по снижению затрат, которые значительно выросли. Это негативно может сказаться на финансовом результате в дальнейшем, т. к. может вырасти стоимости продукции. Так же необходимо уделить больше внимания повышению финансовой независимости. Руководство ЗАО «Белгородский цемент» должно провести незамедлительную работу по улучшению финансового менеджмента предприятия.

У предприятия ЗАО «Белгородский цемент» низкая степень банкротства, т.е. у фирмы нет большой зависимости от внешних займов. Так У организации низкая ликвидность из-за неудовлетворительной структуры баланса. Данное предприятие отдает предпочтение рентабельности. При этом эффективно использует активы. На протяжении двух лет наблюдалась тенденция увеличения выручки, но в конце 2006 года резко уменьшилась прибыль, и стала убытком. Это может говорить о том, что предприятие провело техническое перевооружение.

Поэтому в следующем году кампания может получить прибыль.

Предприятию ЗАО «Белгородский цемент» необходимо увеличивать прибыль за счет снижения себестоимости продукции, за счет ввода объектов строительства в эксплуатацию. Так же необходимо увеличивать краткосрочную дебиторскую задолженность и снижать кредиторскую задолженность. Благодаря данному увеличению будет расти число покупателей и заказчиков, а так же расширяться производство. Необходимо увеличивать собственный капитал, чтобы обеспечить финансовую независимость, так же благодаря этому будет больше доверия у банка при предоставлении кредита.

Данной фирме необходимо пересмотреть финансовую политику.

Заключение

Дивидендная политика должна рассматриваться в свете общей финансовой задачи компании, которая заключается в максимизации богатства акционеров. Это не всегда означает выплату максимальных дивидендов, так как может быть найдено более прибыльное применение для дивидендов внутри самой компании. Дивидендная политика имеет большое значение, потому что она влияет на структуру капитала и финансирование компании, а в случае с акционерными компаниями и на информационную ценность.

Существует две точки зрения на значение дивидендной политики для общей оценки фирмы и задачи максимизации богатства акционеров: одна состоит в том, что дивиденды не играют роли при общей оценке фирмы (теория отсутствия значимости), а другая утверждает, что дивиденды имеют большое значение для оценки фирмы (теория значимости).

Аргументы в пользу значимости дивидендов для оценки фирмы взяты из практики и подтверждаются всей предыдущей практической деятельностью на рынке. Существует четыре основных аргумента: информационное содержание дивидендов, предпочтение инвесторами текущего дохода, качество дохода, полученного в форме дивиденда, и колебания рыночной стоимости, которые не связаны с эффективностью деятельности компании.

Противовесом этим аргументам в пользу дивидендных выплат является более благоприятное налогообложение доходов от прироста капитала, однако трудностью рассмотрения вопроса о налогообложении является то, что решающим фактором будет налоговый статус отдельного акционера, который часто будет невозможно установить.

Если дивидендная политика является чисто финансовым решением, то количество привлекательных инвестиционных проектов, доступных для фирмы, будет определять уровень выплат. Если внутри фирмы имеются хорошие инвестиционные возможности, то должны анализироваться соответствующие цены заемного капитала и нераспределенной прибыли. Если в настоящее время инвестиционные возможности отсутствуют, но они возможны в будущем, то может быть предпочтительнее выплатить дивиденд, чтобы акционеры смогли индивидуально найти наилучшее применение средствам, а не оставлять в компании избыточные средства в ожидании будущих возможностей с неопределенным результатом.

Чтобы объявить дивиденд, необходимо иметь достаточную текущую или нераспределенную прибыль для его покрытия, но для выплаты дивиденда необходимы наличные денежные средства. Следовательно, при принятии решения по дивидендной политике следует учитывать ликвидность, а также возможности по получению ссуды.

В периоды инфляции бухгалтерский учет по первоначальной стоимости завышает операционную прибыль компании. Выплата дивидендов из прибыли по первоначальной стоимости в такое время приведет к распределению части капитала компании.

Согласно закону дивиденды могут выплачиваться только из текущей или нераспределенной прибыли. Они не могут выплачиваться, если нет достаточной прибыли для их покрытия. Иногда могут устанавливаться законодательные ограничения на допустимый уровень повышения дивидендов. Соглашения на получение ссуды могут ограничивать или запрещать выплаты дивидендов на время срока их действия.

Если нераспределенная прибыль уменьшается из-за высокого уровня дивидендных выплат, то может возникнуть необходимость в последующем получении дополнительного собственного капитала. Это может привести к размыванию контроля над компанией со стороны акционеров.

Опыт показал, что фирмы, всегда имеющие стабильные дивидендные потоки, обычно выше котируются на рынке, чем фирмы с менее стабильными потоками. Дивиденды могут выплачиваться в форме дополнительных акций, а не денежных средств, особенно когда имеются проблемы с ликвидностью. Дробление акций также называемое льготными выпусками - это то же самое, что и выплата дивидендов акциями, но обычно оно производится в дополнение к выплате дивидендов в денежной форме.

Спрос в силу большей доступности акций для инвесторов возрастает. Важно в этом процессе правильно определить размеры дробления. Доходы на общее число акций после дробления не должны уменьшить доходы акционеров до дробления акций, а более желательно, чтобы произошло некоторое увеличение доходов акционеров. Дробление акций применяется с целью поддержания цены акций.

В любом случае, дивидендная политика акционерного общества - это активный способ воздействия на курсовую стоимость акций. Поэтому модель дивидендной политики необходимо строить с привязкой к курсу акций, стоимости предприятий.

Список использованной литературы

1. Баканов М.И. Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. - 4- е изд., доп. и перераб. - М.: Финансы и статистика, 1999. - 416 с.

2. Балабанов И.Т. Основы финансового менеджмента. Как управлять капиталом? - М.: Финансы и статистика. - 2002. - 258 с.

3. Берстайн Л.А. Анализ финансовой отчётности: теория, практика и интерпритация. М.: Финансы и статистика, 2003.

4. Бригхэм Ф., Гапенский Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. - СПб: Эконом. Школа. - 2001. - 531 с.

5. Ван Хорн Дж.К. Основы управления финансами. Пер. с англ. / Гл. ред. серии Я.В. Соколов. - М.: Финансы и статистика, 1996. - 799 с.

6. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 768 с.

7. Ковалёв В.В. Финансовый анализ: Управление капиталом, выбор инвестиций, анализ отчётности. М.: Финансы и статистика, 1995.

8. Бригхем Ю.Ф. Энциклопедия финансового менеджмента.