Финансовые рынки и посредники

В совокупности, на эти 5 фондов приходилось 78,22% от общей суммы пенсионных накоплений. В течение 2008 года заметно выросла текущая стоимость пенсионных активов. Так, совокупный объем пенсионных активов, находящихся в инвестиционном управлении, вырос на 34,22% и на 1 января 2009 года составил 650 199 млн. тенге.

Среднемесячное увеличение пенсионных активов в 2008 году составило 15,3 млрд. тенге. На 1 января 2009года объем инвестированных пенсионных активов составлял 634 942 млн. тенге, с приростом за отчетный год на 30,01%.

В структуре инвестиционного портфеля основную долю вложений занимали негосударственные ценные бумаги, в.т.ч. облигации, при чем номинированные в национальной валюте. Данные тенденции связаны с девальвацией доллара США. В акции размещено всего 9,44% пенсионных взносов, что по нашему мнению связано с неразвитым сектором рынка негосударственных ценных бумаг.

Структура инвестиционного портфеля НПФ на 01.01.2009 г.

Финансовые инструменты	млн. тенге	%
Государственные ценные бумаги, в т.ч.	212856	33,52
Еврооблигации Республики Казахстан	7980	1,26
Ценные бумаги Министерства Финансов	151141	23,80
Ноты Национального Банка	53657	8,45
Ценные бумаги местных исполнительных органов	78	0,01
Вклады в банках второго уровня	112340	17,69
Ценные бумаги международных финансовых организаций	3549	0,56
Государственные ценные бумаги иностранных эмитентов	32549	5,13
Паи иностранных инвестиционных фондов	311	0,05
Негосударственные ценные бумаги эмитентов Республики Казахстан, в т.ч.	260021	40,95
акции	59962	9,44
облигации, в том числе	200059	31,51
эмитированные в долларах США	4572	0,72
номинированные в тенге	194404	30,62
Негосударственные ценные бумаги иностранных эмитентов	12306	1,94
акции	4047	0,64
облигации	8259	1,3
Аффинированное золото	1010	0,16
Итого	634942	100,0

В государственные ценные бумаги было вложено 33,52% всех аккумулированных средств, при этом основная доля вложений приходится на ценные бумаги Министерства Финансов и Ноты Национального Банка. В связи в профицитом бюджета еврооблигации государством в настоящее время не эмитируются, а местным исполнительным органам согласно Бюджетного Кодекса выпуск ценных бумаг запрещен, поэтому в структуре портфеля доля данных ценных бумаг минимальна.

Лимит инвестирования во вклады банков второго уровня был увеличен до 20%, а в целом по Республике НПФ инвестировали в данный инструмент 17,69%. В последнее время ставки по вкладам в банках второго уровня растут, следовательно, данный инструмент вложения является актуальным на современном этапе и приносит НПФ реальную прибыль. Доля остальных инструментов в структуре портфеля незначительна.

Следует отметить, что в феврале 2009 года Организации осуществляющие управление пенсионными активами и Накопительные пенсионные фонды, самостоятельно осуществляющие инвестиционное управление пенсионными активами, разместили пенсионные активы во вклады в банках второго уровня только в национальной валюте. По состоянию на 1 марта 2009 года в суммарном инвестиционном портфеле накопительных пенсионных фондов на долю ценных бумаг международных финансовых организаций приходилось 0,56%. Объем государственных ценных бумаг иностранных эмитентов в совокупном портфеле накопительных пенсионных фондов составлял 26 769 млн. тенге, уменьшившись за февраль 2009 год на 16,75%. На долю негосударственных ценных бумаг иностранных эмитентов приходилось 5,05%.

В настоящее время требования к наличию систем управления рисками установлены также в отношении ООИУПА, НПФ. Соответствующими нормативными правовыми актами предусмотрены требования к формированию у ООИУПА и НПФ, обладающих лицензией на осуществление деятельности по управлению пенсионными активами, системы управления рисками, применение ООИУПА методов контроля рисков, обеспечивающих эффективное определение, оценку и ограничение рисков ООИУПА, НПФ с учетом вида и объема проводимых ими операций. Кроме того, критерии требований к наличию систем управления рисками и внутреннего контроля разделены на базовые и дополнительные. При этом соответствие базовым критериям требований ООИУПА, НПФ должны обеспечить к 1 января 2009 года, а дополнительным - к 1 января 2008 года.

Однако данные организации подвержены в основном инвестиционным рискам, связанными с непредвиденными изменениями финансового состояния эмитента или конъюнктуры рынка, ввиду того, что установлены достаточно высокие качественные пределы инвестирования пенсионных активов и требования по диверсификации.

АО НПФ «Народного Банка Казахстана» в целях выполнения своих функций - сбережение накоплений вкладчиков, приумножение пенсионных активов и инвестирование национальной экономики - формирует инвестиционную политику на принципах надежности, ликвидности и доходности. До 1 сентября 2003 года деятельностью по управлению пенсионными активами занималось ЗАО «Компания Народного Банка Казахстана по управлению пенсионными активами».

Намерение об объединении этих двух крупнейших участников пенсионного рынка у их акционеров и учредителей появилось в начале 2003 года сразу после внесения изменений и дополнений в пенсионное законодательство, когда был введен механизм альтернативного управления пенсионными активами самими НПФ.

Переданный акт о передаче всех прав и обязанностей «КУПА Народного Банка Казахстана» был утвержден на годовом общем собрании акционеров АО НПФ «Народного Банка Казахстана», состоявшемся 4 апреля 2003 года. А 29 июля 2003 года фонд получил Государственную лицензию № 0411200090 на осуществление деятельности по инвестиционному управлению пенсионными активами и в начале сентября в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности и методикой приступил к присоединению компании Народного Банка Казахстана по управлению пенсионными активами.

К моменту присоединения КУПА Фонд уже входил в тройку лидеров на рынке по темпам прироста, количеству вкладчиков, доля пенсионных взносов, объему пенсионных активов, уставному, собственному и резервному капиталу.

В сентябре 2003 года состоялось фактическое поглощение НПФ «НБК» своего управляющего активами - КУПА Народного Банка Казахстана. Слияние материальных и нематериальных активов фонда и компании открывает широкие возможности для дальнейшего повышения конкурентоспособности на казахстанском и мировом рынках, обеспечения надежной защиты пенсионных накоплений и высокой культуры обслуживания вкладчиков, для работы с ориентацией на перспективу.

Структура портфеля НПФ «Народного Банка», является аналогичной агрегированному портфелю, т.е государственные ценные бумаги 36,38%, при этом основная доля данного вида ценных бумаг представлена Облигациями Министерства Финансов - 24,77%, ноты Национального банка занимают 11,61%. Другие ценные бумаги, которые обращаются на рынке ценных бумаг в портфеле Фонда не представлены.

Значительную долю портфеля занимают негосударственные ценные бумаги, а именно корпоративные облигации - 18,16%, и акции - 15,29%. Пенсионному Фонду необходимо и в дальнейшем приобретать данный вид ценных бумаг, и поддерживать их процентное соотношение в структуре портфеля на данном уровне или даже на более высоком ( до 50%). Акции и облигации в основном являются ликвидными ценными бумагами (имеющие рейтинг), при этом по ним выплачивается достаточно высокий уровень вознаграждения.

В настоящее время, пенсионные фонды предпочитают инвестировать средства в инструменты в тенговом выражении. На начальном этапе развития пенсионной реформы пенсионные активы инвестировались главным образом в государственные ценные бумаги, причем преимущественно в ценные бумаги Министерства финансов. Относительно высокая доходность ГЦБ наряду с девальвацией тенге обеспечивала неплохие показатели доходности по пенсионным активам. Особенно удачным в этом отношении стал 1999 год, когда произошла значительная девальвация тенге к доллару. Не возникало проблем, связанных с рисками вложения, поскольку более 90% инвестиционного портфеля приходилось на долговые обязательства государства.

По мере роста экономики, насыщения финансового рынка ресурсами начали возникать проблемы с недостатком ликвидных финансовых инструментов для инвестирования пенсионных активов.

Наряду с этим сложившаяся структура инвестиционного портфеля фондов, ориентированная ранее преимущественно на активы в иностранной валюте и приносившая неплохие доходы в период укрепления доллара, обернулась для фондов и вкладчиков своей оборотной стороной. Проблема дефицита инструментов и низкой доходности особенно обострилась в текущем году во многом в результате резкого сокращения объема заимствований Министерством финансов и укрепления тенге к доллару.

В начале 2003 года, после того как укрепление тенге по отношению к доллару стало очевидным, перед фондами встала задача переориентации на инструменты в других валютах. При этом если в начале года у фонда Народного банка было примерно 70% долларовых инструментов, то на начало 2004 года соотношение изменилось коренным образом, поскольку "долларовые бумаги составляют только 40%, тенговые 45-47%, а остальные 13-15% составляют инструменты в альтернативных валютах - евро, канадском и сингапурском долларах".

Имеющиеся инвестиционные стратегии казахстанских пенсионных фондов являются краткосрочными, направленными на высокую доходность, при этом долгосрочный актуарный характер пенсионных обязательств не принимается во внимание. Такая стратегия предполагает недостоверное понимание скрытых рисков, несмотря на то, что они ограничены отсутствием долгосрочных инвестиционных возможностей.

Фокусирование на краткосрочных инвестициях влечет за собой более тщательное управление активами - а также же накопление взносов - вследствие значительной и нарастающей необходимости реинвестирования для замещения устаревающих активов. Такая повышенная необходимость реинвестирования подвергает пенсионные активы уязвимости рынка.

В идеале, пенсионные активы должны быть инвестированы, в первую очередь, в долгосрочные ценные бумаги, что дает разумный профиль риска-дохода, т.е. сохранение капитала с наибольшим доходом. Во-вторых, трехступенчатые схемы должны управляться таким образом, чтобы соответствовать профилю толерантности акционеров к риску.

Управляющие активами должны также придерживаться принятых требований к управлению ликвидностью, как в отношении определения потоков наличности для выплат пенсионных пособий, так и в отношении оптимизации объема ликвидности во избежание чрезмерного риска реинвестирования.

Для достижения данных целей по управлению активами необходимы соответствующие стимулы, такие как соответствующий метод оценки активов, основанный на предположении «предприятия в действии», требованиях прозрачной и обоснованной отчетности, а также на соответствии активов с ожидаемыми будущими оттоками денежно наличности.

Переоценка активов на основании текущего уровня цен могла бы вызвать отсутствие стимулов для разумного управления активами, поощряя при этом краткосрочное получение прибыли - и таким образом, более рискованные инвестиционные стратегии. Наиболее привычный подход заключается в применении, как для акций, так и облигаций, либо англо-саксонского актуарного метода, т.е. расчет текущей стоимости будущих финансовых потоков, полученных за счет инвестиций для оценки финансового равновесия, либо базовой стоимости (скорректированной для других соответствующих факторов).

Начисленный инвестиционный доход по состоянию на 1 апреля 2006 года составил 55 416416 тыс.тенге. Комиссионное вознаграждение от инвестиционного дохода составили 7 460 704 тыс. тенге, от пенсионных активов - 1424865 тыс. тенге. Чистый инвестиционный доход по состоянию на 1 апреля 2006 г. составил 46 530 817 тыс.тенге.

Сумма чистых пенсионных активов (поступлений пенсионных активов из других НПФ и инвестиционного дохода за минусом комиссионных вознаграждений Фонда и выплат на 01 апреля 2006 г. составила 189 191 031 тыс. тенге. Прирост за март 2006 г.составил 6 438 839 тыс.тенге.

4. Эффективность управления портфелем пенсионных активов

Наиболее объективными и реальными показателями эффективности деятельности пенсионного фонда является доходность управляемых пенсионных активов, а также степень диверсификации портфелей инвестиций. Развитие накопительной пенсионной системы, происходившее в предыдущие годы в относительно благоприятной среде, столкнулось с серьезными трудностями. К существующим ранее проблемам добавилась новая, связанная с падением доходности по пенсионным активам.

В 2005 году принят Закон Республики Казахстан «О внесении изменений и дополнений в Закон Республики Казахстан «О пенсионном обеспечении в Республике Казахстан», который предусматривает установление внесудебной ответственности ООИУПА и НПФ за обеспечение определенного уровня пороговой доходности и оптимизацию системы администрирования платежей накопительной пенсионной системы.

Установлена ответственность НПФ и ООИУПА по обеспечению минимального уровня доходности. Данный вопрос регламентирован постановлением Правления Агентства от 26 ноября 2005 года № 412 «Об утверждении Правил о пруденциальных нормативах для организаций, осуществляющих инвестиционное управление активами» и постановлением Правления Агентства от 26 ноября 2005 года № 413 «О внесении дополнений в постановление Правления Национального Банка Республики Казахстан от 21 апреля 2003 года № 127 «Об утверждении Правил о пруденциальных нормативах для накопительных пенсионных фондов».

В частности, если показатель номинальной доходности НПФ по пенсионным активам, рассчитываемый на конец календарного года, составляет величину, меньшую минимального значения доходности, которая представляет собой общую для всех НПФ величину, равную нижнему пределу отклонения доходности в размере 30% от значения коэффициента среднего номинального дохода за соответствующий период, то НПФ восстанавливает разницу между показателем номинальной доходности и минимальным значением доходности за счет собственного капитала.

ООИУПА в части активов каждого НПФ, находящегося у нее в управлении, или НПФ, самостоятельно осуществляющий инвестиционное управление пенсионными активами, обеспечивает получение доходности не ниже минимального значения доходности.

В случае, если показатель номинальной доходности НПФ по пенсионным активам, рассчитываемый на конец календарного года, составил величину, меньшую минимального значения доходности, НПФ предъявляет требования к ООИУПА о возмещении разницы между показателем номинальной доходностью и минимальным значением доходности.

Вышеуказанным постановлением Правления Агентства об утверждении Правил о пруденциальных нормативах для ООИУПА установлен порядок расчета суммы денег, которая должна быть зачислена на расчетный счет НПФ ООИУПА для целей возмещения отрицательной разницы НПФ между показателем номинальной доходности и минимальным значением доходности, а также срок, в течение которого данная сумма должна быть зачислена.

Кроме того, в течение 2005 года был осуществлен переход к расчету коэффициента номинального дохода за тридцать шесть месяцев.

Анализ результатов рейтинговой оценки деятельности накопительных пенсионных фондов за 2005 год показывает медленное общее улучшение ситуации в этом сегменте финансового рынка. Так, средневзвешенный индекс индикатора эффективности деятельности НПФ (индекс ИЭД) за год вырос на 960 пунктов и составил -0,686 против -1,646 уровня января месяца 2005 года.

При этом если средневзвешенные значения индекса ИЭД лидирующей группы НПФ остались неизменными (1,388 в январе и 1,345 - в феврале), то фонды, занимающие среднюю и последнюю позиции рейтинга, заметно «подтянулись», существенно сократив разрыв между индексами ИЭД этих групп НПФ.

Средневзвешенный индекс ИЭД средней четверки пенсионных фондов в январе составлял -1,569, в феврале уже -0,377; в замыкающей рейтинг четверке НПФ эти показатели составили соответственно -4,756 и -3,027.

Характерным феноменом рассматриваемого периода явилась тенденция к замедлению темпов роста и даже снижению показателя чистого инвестиционного дохода на одного вкладчика в большинстве накопительных пенсионных фондов при некотором росте реальной доходности пенсионных активов.

Средневзвешенный показатель чистого инвестиционного дохода на одного вкладчика (без учета корпоративного НПФ «Казахмыс») снизился в до 15,46 тыс. тенге против 15,62 тыс. тенге в январе. Минимальный рост показателя чистого инвестиционного дохода на одного вкладчика наблюдался лишь в 4 фондах из 12; в четырех НПФ был практически нулевой рост и в оставшихся пяти - снижение этого показателя («Улар-Yмiт», «Народный пенсионный фонд», «БТА Курмет-Казахстан», «НПФ Народного банка» и «Капитал»). При этом в двух фондах - «Народном пенсионном фонде» и «НПФ Народного банка» наблюдалось абсолютное уменьшение общей суммы чистого дохода.

Ухудшение показателей динамики чистого инвестиционного дохода по всей накопительной пенсионной системе (рост всего лишь на 556 млн. тенге или на 0,5%) связывается с двумя причинами:

1) продолжительным лагом и инерционным воздействием более чем годичной отрицательной реальной доходности пенсионных активов, которые будут сказываться еще определенное время,

2) фактическим исчерпанием экстенсивных источников пополнения пенсионных накоплений в фондах.

Средневзвешенный коэффициент номинального дохода по пенсионным активам фондов за период декабрь 2002 года - декабрь 2005 года составил 18,92%, при этом накопленный уровень инфляции за этот период составил 22,62%. Следовательно, с учетом инфляции пенсионными Фондами, не было получено реального дохода.

Средняя доходность Накопительного Пенсионного Фонда Народного Банка Казахстана - это показатель, характеризующий эффективность инвестиционной деятельности Фонда. Средняя доходность Фонда, публикуемая ежеквартально в СМИ, выводится из отношения средней стоимости одной условной единицы пенсионных активов последний месяц календарного года, предшествующего году отчетного квартала (декабрь) к средней стоимости одной условной единицы пенсионных активов за последний месяц отчетного периода.

- за 2002 год средняя доходность составила 73,72 %; 2000 год -17,08 %;

- за 2003 год - 15,02 %;

- за 2004 год - 12,71 %;

- за 2005 год - 7,38 %;

- за 2006 года - 2,67%;

- за 2007 год - 20,27% .

С апреля 2005 года произошло изменение методики расчетов коэффициента номинальной доходности К2.- на 01.04.2009 год - 26.31 % (уровень инфляции - 22,62%

На 31 марта 2009 года объем совокупных активов пенсионного фонда составил 182 миллиарда тенге, перекрыв прошлогодний январский показатель на 16 миллиардов.

По общему объему пенсионных активов отрыв фонда от ближайшего конкурента составляет на сегодняшний день 54 миллиарда тенге. Пенсионные накопления вкладчиков увеличились почти на 40% и составили более 168 млрд тенге.

У фонда возросла доходность: 52% - таков годовой прирост инвестиционного дохода, начисленный на их счета, при том, что сами по себе пенсионные накопления увеличились почти на 40%

Среди ведущих направлений в деятельности АО "НПФ Народного банка Казахстана" важное место занимает улучшение качества обслуживания вкладчиков и взаимодействия с партнерами, создание для них дополнительных привилегий и льгот.

Лекция 9. Саморегулируемые организации финансового рынка

1. Основа осуществления деятельности саморегулируемых организаций

Саморегулируемая организация (СРО) - это некоммерческая негосударственная организация, создаваемая профессиональными участниками рынка ценных бумаг на добровольной основе в форме ассоциации в целях представления и защиты их профессиональных интересов, а также создания условий для более эффективного функционирования инфраструктуры рынка ценных бумаг. Профессиональные ассоциации участников инвестиционного бизнеса возникают по мере усложнения и расширения финансового рынка, когда действия 'государственного регулирования оказываются недостаточными. Они выявляют недобросовестное поведение отдельных лиц, наносящих ущерб не только членам ассоциаций, но и более широкому кругу участников биржевой торговли, так как снижение общественного доверия к профессионалам подрывает основы их бизнеса, ведет к потере прибылей. Интересы профессиональных ассоциаций во внутреннем регулировании финансового рынка во многом совпадают с интересами государства.

Деятельность саморегулируемой организации осуществляется в соответствии с законодательством РК на основании лицензии. Лицензирование различных видов СРО имеет свои особенности. Фондовая биржа, котировочная организация, Центральный депозитарий приобретают статус СРО с получением лицензии по их прямой деятельности, в то время как ассоциации получают этот статус только после лицензирования в качестве таковых. Целью создания саморегулируемых организаций является внутреннее регулирование определенных направлений в деятельности участников финансового рынка.

Основными задачами саморегулируемой организации профессиональных участников рынка ценных бумаг являются:

* обеспечение условий для эффективной деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг;

* защита интересов владельцев ценных бумаг и клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг;

* разработка правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами.

В Казахстане Правила саморегулируемой организации должны быть утверждены в Агентстве РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций.

В соответствии с законодательством РК членами СРО являются профессиональные участники, осуществляющие один из видов Деятельности на рынке ценных бумаг.

Организационную структуру саморегулируемой организации можно представить следующим образом:

общее собрание членов СРО --> Совет директоров--> Правление --> ревизионная комиссия.

При опубликовании недостоверной информации, направленной на обман или введение в заблуждение участников рынка ценных бумаг, либо указывающей на недостатки других участников, занимающихся аналогичной деятельностью, СРО принимает меры к приостановлению публикации, а также ее опровержению в средствах массовой информации.

СРО предоставляет в Агентство РК по регулированию и надзору финансового рынка и финансовых организаций полную информацию о всех выявленных или предполагаемых нарушениях законодательства РК. Особая роль при этом отводится фондовой бирже, обладающей наиболее развитой формой организации контроля, регулирования постоянно действующего рынка "ценных бумаг.

2. Саморегулируемые организации Казахстана, их роль и задачи

До 1999 г. в Казахстане единственной полноценной законной СРО была фондовая биржа KASE. Первые две лицензии профессиональных участников рынка ценных бумаг были выданы в IV квартале 1999 г. Ассоциации Управляющих активами и Казахстанской ассоциации реестродержателей (КАРД).

Постановлением Директората Национальной комиссии от 13 ноября 1999 г. №482 лицензия на осуществление деятельности в качестве СРО была выдана Ассоциации Управляющих активами, основными целями создания которой явились обеспечение условий для эффективной деятельности КУПА и развития свободной конкуренции на рынке услуг по инвестиционному управлению пенсионным активами НПФ, а также разработка стандартов деятельности и профессиональной этики, обеспечение защиты законных интересов КУПА, являющихся членами Ассоциации.

На сегодня в Казахстане существует три полноценные СРО, одной из которых является фондовая биржа и две ассоциации профессиональных участников рынка ценных бумаг - КАРД и Ассоциация Управляющих активами. Однако, несмотря на наличие достаточной правовой базы на практике наблюдается отсутствие реальных полномочий СРО. Тем не менее по мере их развития перечень передаваемых им Национальным банком контрольных функций за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг будет расширяться.

Лекция 10. Фондовые биржи

1. Сущность и характеристика фондовой биржи

Биржевая торговля - одна из форм организованного рынка. Организованному рынку присущи следующие черты:

наличие утвержденных правил торговли, расчетов и поставки активов;

существование организации, руководящей работой рынка

формирование рыночной цены под влиянием спроса и предложения

регулирование со стороны государства и общественных организаций работой рынка.

Биржа- организация с правами юридического лица, проводящие гласные публичные торги в заранее определенном месте, в конкретное время и по установленным правилам.

Биржа - организованная форма оптовой, в том числе международной торговли товарами, имеющими устойчивые и четкие качественные параметры (товарная биржа, биржа драгоценных металлов и камней) или систематических операций по купле-продаже ценных бумаг и валюты.

Функциями биржи являются:

организация проведения гласных публичных торгов (организация торговли)

разработка биржевых контрактов

биржевой арбитраж

формирование рыночной цены

хеджирование

спекуляция

гарантирование исполнения сделок

предоставление информации

Виды бирж. Признаками классификации бирж являются:

вид биржевого товара - товарные, валютные, фондовые

номенклатура товара - универсальные и специализированные

принцип организации - публично-правовые (государственные биржи), частно-правовые (частные биржи), смешанные

участники - закрытые и открытые

место и роль в международной торговле - международные и национальные

сфера деятельности - центральные, межрегиональные, региональные

преобладающий вид биржевых сделок - товарные, фьючерсные, опционные, смешанные.

Фондовая биржа - это организация торговли финансовыми активами как рыночным товаром. Финансовые биржи бывают универсальными и специализированными. Универсальные биржи проводят операции с разными финансовыми активами. Специализированные биржи проводят сделки только с одним видом финансового актива. К ним относятся - валютная биржа, фондовая биржа, фьючерсная биржа, биржа драгоценных металлов и драгоценных камней.

Инфрастуктура биржи - это определенные организации, являющиеся профессиональными участниками биржевой торговли и обеспечивающие ее нормальное функционирование. К ним относят депозитарии, регистраторов, клиринговые организации, информационные агентства, биржевые склады.

Депозитарий - это юридическое лицо, которое оказывает услуги по хранению финансовых инструментов, а также учету прав, которые ими представляются.

Учет права собственности на именные ценные бумаги требует наличия специальных организаций - держателей реестра или регистраторов. Регистратор - профессиональный участник биржи, осуществляющий формирование, хранение и ведение системы реестров держателей ценных бумаг.

Клиринговые (расчетные) организации - это специализированные организации банковского типа, осуществляющие взаимные расчеты между банками и другими субъектами финансового рынка.

2. Казахстанский биржевой рынок KASE

Как видно из таблицы 3, в январе-ноябре 2004 года на Казахстанской фондовой бирже общий оборот составил 51,1 млрд.долларов или 6,9 трлн.тенге. По сравнению с соответствующим периодом 2003 года объем операций вырос в 1,7 раза в долларовом и в 1,58 раза в тенговом эквиваленте. Наибольший объем операций на биржевом рынке KASE, приходится на операции репо (72%), операции с иностранной валютой - (15,4%) и на операции с ГЦБ - (9,3 %).

Вместе с тем, капитализация казахстанских компаний организованного рынка в Казахстане и ее соотношение к внутреннему валовому продукту остаются очень низкими и медленно растущими. В мировой практике соотношение капитализации рынка акций к внутреннему валовому продукту составляет: в Великобритании - 107%, в США - 103%, в России - 51%, в Германии - 33%, для развивающихся рынков - в среднем 25%.

Таблица 3 - Объемы сделок и структура оборота на KASE за январь-ноябрь 2008г.

Сектор рынка KASE.	Январь-ноябрь 2008	Январь-ноябрь 2007
Всего, млн.долларов	51 186, 3 100%	29 424,3 100 %
инвалют	7868,7 15,4%	5330,7 18,1 %
Срочные контракты	0,118	1 963,61 6,67 %
ГЦБ	4 747,8 9,3 %	1879,8 6,4 %
НЦБ	1 650,7 3,2 %	818,6 2,8 %
Репо	36 918,7 72,1 %	19 431,5 66,0 %
Облигации МФО	0,274	-
Векселей	0	0,096

Для сравнения в таблице 4 приведены показатели капитализации компаний, ценные бумаги которых включены в официальный список Казахстанской фондовой биржи, и Московской межбанковской валютной биржи. На ММВБ долю приходится 80% совокупного оборота ведущих бирж России.

Таблица 4 - Показатели капитализации компаний, ценные бумаги которых включены в официальные списки Казахстанской фондовой биржи и ММВБ

	Капитализация Казахстанской фондовой биржи	Капитализация ММВБ
	млн.тенге	млрд. долл. США	в % к внутреннему валовому продукту РК	млрд. долл. США	в % к внутреннему валовому продукту РФ
2005	181.718,198	1,204	5,59	66	21
2006	208.991,201	1,341	5,58	92	27
2007	347.519,994	2,425	7,81	150	35

Таким образом, роль рынка ценных бумаг в экономике республики является незначительной, серьезными проблемами рынка ценных бумаг Казахстана остаются его низкая капитализация и его недооценка предприятиями как механизма привлечения инвестиций в экономику предприятия.
2. Инструменты биржевого рынка KASE. По данным АФН на 1 декабря 2007 года в Казахстане зарегистрировано 3 203 акционерных обществ с действующими выпусками акций. В обращении находились 3 203 действующих выпусков акций и 96 действующих выпусков негосударственных облигаций, суммарной номинальной стоимостью 333,7 млрд.тенге.

Как видно из таблицы 5, официальный список биржевого рынка KASE на 1 декабря 2004 года имел следующий вид: общее количество наименований акций - 77, облигаций - 86, компаний-эмитентов - 80.

Таблица 5 - Список ценных бумаг KASE на 1 декабря 2007 года

Категория допуска	Акции	Облигации	эмитенты
	число	тренд	число	тренд	число	тренд
А	41	0	79	+3	48	-1
В	33	+1	7	0	31	0
А+В	74	+1	86	+3	77	-1
N	3	+2	0	0	3	+2
Всего	77	+3	86	+3	80	+1

Категории «N» - сектор «Нелистинговые ценные бумаги». Листинг - процедура допуска эмиссионных ценных бумаг к обращению в торговой системе фондовой биржи. Листинговые компании - эмитенты, чьи ценные бумаги включены в официальный список.

Среди 10 основных операторов биржевого рынка KASE за январь-ноябрь 2004 года по купле-продаже ГЦБ в Казахстане первую позицию занимает АО «Банк ТуранАлем» (32,5%), вторую - АО «General Asset management» (9,2 %) и третью позицию - АО «АТФБанк» (8,4%). Всего в заключении сделок купли-продажи ГЦБ на KASE, помимо Национального банка принимали участие 46 компаний. На долю 10 операторов пришлось 82,6 % оборота соответствующего биржевого сектора.

Среди 10 основных операторов биржевого рынка KASE за январь-ноябрь 2004 года по купле-продаже НЦБ в Казахстане первое место принадлежит АО «Банк ТуранАлем» (23,0 %), второе - АО «ООИУПА «Жетысу» (9,7 %), третье - ЗАО «ДБ «ABN AMRO Bank Kazakhstan» (6.7 %) .

Среди 10 основных операторов биржевого рынка репо за январь-ноябрь 2007 года на первом месте АО «Банк ТуранАлем» (15,8,5%), на втором - АО «Казкоммерцбанк» (7,6 %) на третьем - ОАО «НУРБАНК» (5,52%). Всего в заключении сделок репо на KASE, помимо Национального банка, принимали участие 43 компаний. На долю 10 операторов пришлось 69,8% оборота соответствующего биржевого сектора.

Лидером биржевого финансового рынка Казахстана является АО «Банк ТуранАлем», на долю которого приходится около 21 % годового оборота KASE.

Как показывает таблица 6, ведущими операторами на биржевом рынке KASE являются финансовые институты, в том числе лидирующее положение, за исключением Национального банка, занимают коммерческие банки, а затем компании по управлению пенсионными активами, пенсионные фонды и страховые компании.

В 2004 году на рынке ценных бумаг РК действовала 51 брокер-дилеров, 19 регистраторов, 10 банков-кастодианов, 2 саморегулируемые организаии и 10 оганизаций, управляющих портфелем ценных бумаг.

Регистратор - профессиональный участник рынка ценных бумаг, осуществляющий формирование, хранение и ведение системы реестров держателей ценных бумаг.

Саморегулируемая организация - юридическое лицо, созданное профессиональными участниками рынка ценных бумаг в форме ассоциации (союза) с целью установления единых правил и стандартов их деятельности на рынке ценных бумаг.

Основными направления развития фондового рынка в Казахстане на период 2005-2007 годы являются:

1. Создание инвестиционных фондов с профессиональными управляющими для их эффективного привлечения в реальный сектор экономики и обеспечения экономической безопасности страны.

2. Внедрение и использование электронных документов и электронной подписи при представлении отчетности и централизованному раскрытию информации о ценных бумагах и их эмитентах для широкого круга пользователей.

Таблица 6 - Институциональная инфраструктура рынка ценных бумаг

Количество организаций, обладающих соответствующими лицензиями	на 1.01.01г	на 1.01.02г	на 1.01.03г	на 1.01.04г	на 1.01.04г
Брокеры-дилеры	51	51	50	52	54
в том числе:
банки	25	23	23	23	24
из них I категории	20	19	20	21	22
небанковские организации	26	28	27	29	30
из них I категории	20	22	21	23	23
Регистраторы	23	22	21	19	19
Кастодианы	12	11	10	10	10
Инвестиционные управляющие пенсионными активами	7	8	9	10	10
Накопительные пенсионные фонды	16	15	15	16	16
Управляющие инвестиционным портфелем	2	3	4	10	10
СРО	2	2	2	2	2

3. Создание, на базе АО "Казпочта", трансфер-агента, оказывающего услуги по приему и передаче документов (информации) между профессиональными участниками и их клиентами.

4. Стимулирование добровольного страхования отдельных рисков лицензиатами рынка ценных бумаг на случай дефолта. В целях снижения рисков, при осуществлении расчетов по сделкам с ценными бумагами и ускорения таких расчетов ЗАО "Центральный депозитарий ценных бумаг" будет выполнять функции централизованной расчетной организации брокеров-дилеров.

5. Установление требований к объему размещенных и свободно обращаемых акций в момент включения и нахождения в официальном списке биржи по наивысшей категории, минимальный объем размещенных акций, находящихся в собственности мелких акционеров (миноритариев), и/или в собственности институциональных инвесторов (накопительных пенсионных фондов, инвестиционных фондов) должен составлять не менее 25% от эмиссии акций.

6. Использование кредитного рейтинга, представляющего собой независимую и надежную оценку кредитоспособности эмитента, на основе которой участники рынка могут принимать обоснованные финансовые решения. В целях создания условий для привлечения эмитентов ценных бумаг на организованный рынок будут проведены мероприятия по разделению наивысшей категории официального списка на подкатегории.

7. Постепенный переход функции ведения реестров держателей своих акций центральному депозитарию.

8. Повышение роли системы котировок ценных бумаг, не включенных в официальный список организатора торгов. Котировочная система должна обеспечивать доступ к котировкам и быть более известной для всех участников рынка, позволять ее участникам выставлять котировки в режиме реального времени, получать оперативную информацию о ценах и заключать сделки по включенным в котировочный лист ценным бумагам. Будет рассмотрен вопрос о возможности использования нелистинговой торговой площадки фондовой биржи в качестве котировочной системы.
 9. Совершенствование системы резервного копирования и хранению информации организаторами торгов, регистраторами и номинальными держателями ценных бумаг.

10. Унификация законодательства в целях гармонизации его с законодательствами международных сообществ, членами которых является Казахстан, как формы международного сотрудничества, а именно, в части решения существующих в условиях глобализации рынка ценных бумаг проблем учета и подтверждения прав на ценные бумаги и вопросов раскрытия информации на рынке ценных бумаг.

Лекция 11. Регулирование финансового рынка

1.Сущность, функции и принципы регулирования финансового рынка

Под регулированием финансового рынка понимается упорядочение отношений, возникающих в процессе деятельности на нем всех его участников, а также осуществление операций между ними со стороны организаций, уполномоченных на эти действия, охватывает всех его участников, все виды деятельности и все виды операций. Оно проводится в целях выполнения требований законов и других нормативных актов, определяющих права и обязанности каждого профессионального участника финансового рынка по ряду направлений, начиная от регистрации выпуска ценных бумаг и завершая правами органов государственного управления по регулированию финансового рынка.

Зарубежный опыт стран с развитой экономикой показывает, что государство должно выполнять такие основные функции, как:

* разработка концепции развития финансового рынка и программы ее реализации;

* совершенствование и разработка законодательных актов для развития финансового рынка;

* разработка норм функционирования рынка и периодическое их обновление;

* контроль над финансовым состоянием инвестиционных институтов.

Процесс регулирования распространяется как на первичный, так и на вторичный рынки. На первичном задача государственного регулирования заключается в поддержании единых требований при выпуске финансовых инструментов в обращение и их регистрация. На вторичном рынке проводится аттестация профессиональных участников рынка и выдача квалификационных свидетельств, а также выдача лицензий на право осуществления деятельности на финансовом рынке,

Целями регулирования финансового рынка являются:

* поддержание порядка, создание нормальных условий для работы всех участников финансового рынка;

* защита участников от недобросовестности и мошенничества отдельных лиц или организаций;

* обеспечение свободного и открытого процесса ценообразования на финансовые инструменты на основе спроса и предложения;

* создание эффективного финансового рынка, имеющего стимулы для предпринимательства и адекватное вознаграждение риска;

* организация новых рынков, поддержка их структур, начинаний и нововведений;

* воздействие на рынок в целях достижения общественных целей.

2.Виды регулирования финансового рынка

Регулирование финансового рынка может осуществляться несколькими способами. На практике принято выделять следующие его виды:

1. С точки зрения целей и способов:

Внешнее;

Внутреннее.

2. В зависимости от стороны осуществляющей регулирование:

Государственное;

Регулирование со стороны профессиональных участников финансового рынка или саморегулирование рынка;

Общественное.

3. В зависимости от методов регулирования:

Прямое, или административное;

Косвенное или экономическое.

Саморегулирование - это регулирование финансового рынка со стороны объединений профессиональных участников рынка. Оно призвано защищать интересы участников финансового рынка и может включать в себя разработку обязательных правил осуществления профессиональной деятельности, профессиональной подготовки кадров, установление требований, обязательных для работы на финансовом рынке и др.

Тема 12. Мировые финансовые рынки

1. Современная структура мирового финансового рынка

Финансовые ресурсы мира - это совокупность финансовых ресурсов всех стран, международных организаций и международных финансовых центров. В более узком определении финансовые ресурсы мира - это только те финансовые ресурсы, которые используются в международных экономических отношениях, т.е. отношениях между резидентами и нерезидентами.

Основная масса финансовых ресурсов мира сосредоточена в развитых странах. Мировой финансовый рынок представляет собой совокупность финансово-кредитных организаций, которые в качестве посредников перераспределяют финансовые активы между кредиторами и заемщиками, продавцами и покупателями финансовых ресурсов.

С точки зрения сроков обращения финансовых активов мировой финансовый рынок можно разделить на две части: денежный рынок (краткосрочный рынок) и рынок капитала (долгосрочный рынок). С функциональной точки зрения мировой финансовый рынок подразделяется на валютный, кредитный, фондовый рынки, рынок деривативов, страховых услуг и т.д.

В современных условиях границы между различными сегментами мирового финансового рынка размываются. Например, усиливается взаимосвязь между валютными курсами (валютный рынок), банковским процентом (кредитный рынок) и курсом акций (фондовый рынок) в разных странах. Все это приводит к тому, что финансовый рынок мира становится нестабильным и растет глобализация финансовых ресурсов мира.

Основными участниками мирового финансового рынка являются ТНК, международные банки, государственные органы, международные организации, институциональные инвесторы, инвестиционные фонды.

Наиболее активно перелив финансовых ресурсов осуществляется в мировых финансовых центрах:

Америка - Нью-Йорк и Чикаго ,

Европа - Лондон, Франкфурт, Париж, Цюрих, Женева, Люксембург,

Азия - Токио, Сингапур, Гонконг, Бахрейн,

Оффшорные центры - Панама, Бермудские, Багамские, Каймановы, Антильские и другие острова.

2. Виды международных финансовых рынков

1) Мировой рынок ценных бумаг. По статистике 71% всего объем мирового рынка ценных бумаг приходится на долю пяти промышленно развитых стран: США, Япония, Германия, Англия, Франция. Объем рынка акций в мире составляет 20 трлн. долларов США. На мировом рынке ценных бумаг, кроме акций и облигаций и деривативов, продаются различные виды ценных бумаг. Рассмотрим некоторые из них.

Евробумаги - финансовые документы, которые выпускаются в валюте, являющейся иностранной для эмитента, размещаются среди иностранных инвесторов, для которых эта валюта, как правило, также является иностранной. Первые бумаги такого рода были эмитированы в Европе, потом они стали выпускаться и в других регионах мира, но за ними закрепилась название «евробумаги». Впервые евробумаги появились в начале 60-х годов прошлого столетия. Причиной возникновения и развития рынка евробумаг явилась сложная ситуация с возможностями мобилизации капиталов на иностранных рынках.

Рынок ценных евробумаг состоит из трех секторов:

Рынок еврооблигаций.

Рынок краткосрочных евробумаг.

Рынок евроакций.

Главными заемщиками ценных евробумаг выступают правительства отдельных стран (западноевропейских), государственные учреждения, международные организации, ТНК, местные органы власти.

Распределением еврооблигаций занимаются посредники, в роли которых выступают банки, объединившиеся в консорциумы или синдикаты. За операции по распределению еврооблигаций банки-посредники получают комиссионные. Эти функции выполняют маркет-мэйкеры, которые покупают ценные бумаги, не взимая комиссионные, а получают доход за счет разницы между ценой покупки и ценой продажи.

На рынке ценных бумаг выпускаются еврооблигации следующих видов:

Еврооблигации с фиксированным процентом, по которым выплачивается ежегодный доход.

Еврооблигации с плавающей процентной ставкой. Ставка по этим облигациям зависит от изменения рыночного процента, который индексируется обычно по ЛИБОР и пересматривается каждые шесть месяцев.

Конвертируемые облигации - держателю дают меньший доход, чем еврооблигации с фиксированным процентом, но есть возможность обменивать на акции.

Еврооблигации с нулевым купоном - эмиссионный курс этих облигаций ниже номинала, составляет иногда 30 - 40 % от его уровня. Доход по ним выплачивают не ежегодно, а лишь в момент погашения. Погашение осуществляется по номинальному курсу.

Еврооблигации с опционом - дают владельцам право выбора различных вариантов сделки.

На рынке ценных бумаг выпускаются краткосрочные еврокоммерческие бумаги следующих форм:

Евродепозитные сертификаты выпускаются на срок от 3 - 6 месяцев. Первый евродепозитный сертификат был выпущен в Лондоне в 1966 году. Евродепозитный сертификат представляют собой финансовый документ о внесении в банк эмитент депозита в евровалюте, по которому данный банк в установленный срок должен уплатить предъявителю указанную в сертификате сумму с процентами. Пользуются повышенной ликвидностью, т.е.т свободно продаются и покупаются.

Евроноты - краткосрочные ценные бумаги, выпускаемые корпорациями по изменяющейся ставке, основанной на ЛИБОР. Евроноты используются для среднесрочного кредита, то есть банк заключает соглашения с корпорациями, по которому обязуется приобретать Евроноты в течении 5 - 10 лет.

Рынок евроакций впервые открылся в 1983 году, отличается от рынка иностранных акций и рынка акций, тем, что продается на еврорынке ценных бумаг, котируются в одном из оффшорных финансовых центров. Евроакции продаются и покупаются, как правило, за евровалюту. Таким образом, рынки ценных евробумаг представляют заемщикам средства самых различных уровней финансовой зрелости, начиная от краткосрочных сертификатов и кончая облигациями с максимальным сроком действия до 40 лет.

2.) Мировой валютный рынок. Мировой валютный рынок - это сфера международных отношений, где осуществляется купля-продажа иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте на основе спроса и предложения на них.. По объему проводимых операций, валютный рынок является наиболее крупным рынком (около 1,5 трлн.долларов в день).

Мировой валютный рынок охватывает валютные рынки всех стран мира. Среди них выделяются валютные рынки в Лондоне, Нью-Йорке, Франкфурте-на-Майне, Париже, Цюрихе, Токио, Сингапуре и др. Самым крупным рынком по обмену валют является Лондонский, а по торговле с валютными фьючерсами - Чикагский рынок.

Основные участники торговых сделок на валютном рынке - это крупные коммерческие банки, во многих случаях выполняющие функции дилеров.

Любая валютная политика, так или иначе, оказывает влияние на валютный курс национальной денежной единицы, от которой зависит состояние национальной экономики в целом и эффективность денежно-кредитной политики государства.

Колебания валютного курса в первую очередь воздействуют на физический объем импорта и экспорта, на рост инфляции, на внешнеэкономические операции и на повышение спекулятивных операций.

3) Мировой кредитный рынок. Мировой кредитный рынок представляет собой мировой рынок долговых ценных бумаг и мировой рынок банковских кредитов.

На мировом рынке долговых ценных бумаг обращаются такие ценные бумаги как векселя, облигации. Среди них большое удельный вес составляют американские государственные ценные бумаги, на которые приходится около половины всего мирового рынка ГЦБ общим объемом около 18 трлн.долларов. ГЦБ развитых стран устойчивы из-за стабильной экономики, величины золотовалютных резервов.

Мировой рынок банковских кредитов специализируется на различных финансовых ссудах, займах и кредитах. Среди них наибольшей популярностью пользуется межбанковский кредит, на котором кредитные организации разных стран размещают друг у друга временно свободные ресурсы, в основном в виде краткосрочных депозитов, а также в виде текущих счетов и ссуд.

3. Мировые фондовые биржи

Фондовые биржи появились еще в эпоху первоначального накопления капитала. В 17 веке торговля ценными бумагами сосредоточивалась в основном в Амстердаме, а в 18 - 19 вв. международным фондовым рынком стала Лондонская фондовая биржа. До середины 60-х годов 19 века фондовые биржи не имели большого значения, так как основным объектом биржевого оборота были государственные облигации.

В конце 19 века роль фондовых бирж возрастает. Фондовая биржа мобилизовала денежные средства для долгосрочных инвестиций. Кроме того, биржевые спекулянты покупали ценные бумаги на короткий срок с целью перепродажи с прибылью. В 20 веке число бирж сократилось из-за развития банковской системы. В Англии, Франции, Австралии функционирует всего по одной бирже, а США вместо 30 бирж теперь осталось 7 бирж и 1 Национальная ассоциация фондовых дилеров НАСДАК, которую по характеру деятельности можно отнести к системе фондовых бирж.

В настоящее время по объему капитализации ведущие позиции занимают Нью-Йоркская фондовая биржа, Токийская фондовая биржа, Лондонская фондовая биржа.

Размещено на Allbest.ru