Многофакторная модель Дюпона

SGR= S/S1 = Е/Е1 =SG,

то есть при самоподобном росте компании показатели SGR и SG совпадают.

Итак, коэффициент экономического роста SG может быть представлен в виде:

SG =Profitability * Activity * Leverage * *Retention Ratio * (P -1)*(1 - T)/P* Е(2)/Е(1),

SG =Рентабельность чистых активов* Рычаг* Коэффициент реинвестирования* (Чистая прибыль/ Оперативная прибыль) * Е(2)/Е(1).

Если мы говорим, что хотим на будущий год добиться того, чтобы показатель оборачиваемости чистых активов (Activity) не изменился, но при этом добиться увеличения объема продаж, то это означает, что нам необходимо увеличить количество чистых активов.

С другой стороны, увеличение объема продаж при условии неизменности коэффициентов, входящих в формулу приведет к увеличению реинвестированной прибыли, что в свою очередь увеличит собственный капитал компании, а это означает, что мы можем увеличить сумму кредитов. Все это приводит к росту долгосрочного капитала, а соответственно и активов компании, что влечет за собой генерирование еще большего объема продаж, и как окончательный результат, к дальнейшему росту реинвестированной прибыли.

Основным достоинством данного показателя является его комплексность, т.к. факторы, его составляющие, позволяют отслеживать всю деятельность компании. С помощью данного показателя мы может оценить рынки наших продуктов, сами продукты, а также финансовую деятельность предприятия. Мы можем проверить, насколько хорошо наша финансовая деятельность поддерживает производственные и маркетинговые планы. Если потенциал нашего роста недостаточен, то мы можем принять решение об изменении рентабельности продаж, оборачиваемости чистых активов, финансового рычага, коэффициента реинвестирования.

Когда финансовая стратегия внутренне и внешне полностью соотносится с производственной и маркетинговой стратегиями, тогда можно говорить о максимальной ценности бизнеса.

Ниже приводится расчет показателя экономического роста компании (SG):

Расчёт представлений только для 1 квартала, для 2 процедура расчёта аналогична.

Рост собственного капитала = Собственный капитал (конец года)/Собственный капитал (начало года) = Е(2)/Е(1)= 2662881,990/2798181,959 = 0,952

SG = Рентабельность чистых активов* Рычаг* Коэффициент реинвестирования* (Чистая прибыль/ Оперативная прибыль) * Е(2)/Е(1)= 0,028*1,031*0,6*(40685,269/78403,437)*0,952=0,009

Аналогично рассчитанные показатели приведены ниже в таблице (см. Таблица 6):

Таблица 6

Наглядно можно представить описанные выше данные следующим образом (см. график 3):

Рис. 8

В анализируемом отчетном периоде наблюдается увеличение показателя экономического роста. Факторы, составляющие этот показатель, изменились следующим образом:

Произошло увеличение Рентабельности собственного капитала (ROE), основной составляющей показателя экономического роста. Это является положительным фактором. Если ROE больше, чем его значение у конкурентов и среднеотраслевое, выгодно увеличить долю реинвестированной прибыли для ускорения роста компании.

Коэффициент реинвестирования в отчетном периоде увеличился. Коэффициент реинвестирования необходимо максимизировать, если рентабельность собственного капитала высока и есть возможность расширения доли рынка.

Темп роста собственного капитала увеличился. Эта тенденция оптимальна при высокой доле рынка и высокой прибыльности.

Средневзвешенная стоимость капитала (WACC)

Как уже было отмечено, показатель рентабельности чистых активов (RONA) является мерилом оперативной деятельности предприятия. Он показывает тот возврат, который генерируется инвестирующими фондами. Поэтому финансовому менеджеру очень полезно знать, какое минимально допустимое значение RONA возможно для данного предприятия. С чем это связано? Чистые активы - это те активы, которые обеспечиваются инвестирующими фондами (долгосрочным капиталом), а данный капитал имеет определенную стоимость в виде обещания предприятия гасить проценты по кредитам и выплачивать дивиденды. Таким образом, финансовому менеджеру также необходимо знать, сколько предприятию стоит постоянный капитал. В западной экономике данный показатель называется средневзвешенной стоимостью капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC).

RONA >= WACC

1-T

Данная формула говорит о том, что, если рентабельность чистых активов выше средневзвешенной стоимости капитала (с поправкой на налог на прибыль), то предприятие способно выплатить не только проценты по кредитам и обещанные дивиденды, но также часть чистой прибыли реинвестировать в производство. Если левая и правая часть уравнения равны, то это значит, что предприятие способно только рассчитаться по текущим обязательствам перед банком и перед акционерами, при этом ничего не оставив для реинвестирования. Если RONA ниже WACC, то это значит, что у предприятия могут возникнуть серьезные проблемы с привлечением нового капитала. Именно поэтому отслеживание данного соотношения является одной из важнейших задач финансового менеджера.

Ниже приводится расчёт средневзвешенной стоимости капитала:

Исходные данные:

Инвестированный капитал = Сумма кредитов + Собственный капитал = 140757,023+2647680,805 = 2758881,55

Доля кредитов в инвестированном капитале = 140757,023/2758881,55 = 0,04

Доля собственного капитала в инвестированном капитале = 2647680,805/2758881,55 = 0,96

Стоимость кредитной массы = Налог на прибыль*Кредитная ставка*Доля кредитов в инв.капитале = 0,065*0,14748*0,04=0,004

Стоимость собственного капитала = Процент дивидендов*Стоимость собств.капитала = 0,0077*0,96 = 0,007

Средневзвешенная стоимость инвест.капитала = Стоимость кредитной массы + Стоимость собственного капитала = 0,004+0,007 = 0,011

Ниже, для простоты анализа каждого составляющего фактора на средневзвешенную стоимость капитала, приводится блок-схема:

Рис. 9

Выводы

Многофакторная модель корпорации Дюпон расчёта ключевых финансово-экономических показателей (рентабельность чистых активов, экономический рост компании, средневзвешенная стоимость капитала) позволяет найти первопричины изменения этих результирующих показателей.

Так в приведенных выше расчётах рентабельность чистых активов (RONA) за последний период увеличилась (с 0,028 до 0,079), что является положительной тенденцией и, благодаря модели Дюпон, можно выделить факторы, повлиявшие на рост: увеличение рентабельности продаж (0,168 до 0,344), оборачиваемости чистых активов(0,166 до 0,231) (см. Табл. 2). Далее рассматривалась рентабельность собственного капитала. Здесь так же мы пронаблюдали положительную тенденцию: увеличение с 0,015 до 0,05. Тем же методом, что и выше, определяем факторы, повлиявшие на рост: увеличение рентабельности чистых активов(0,028 до 0,079) и левериджа (1,031 до 1,053) (см. Табл.3).

Так же в анализируемом отчётном периоде наблюдается увеличение показателя экономического роста (0,009 до 0,036) за счёт увеличения рентабельности собственного капитала (ROE) (0.015 до 0,05). Следует отметить, что, если значение данного показателя выше, чем у конкурентов и чем среднеотраслевое, то выгодно увеличить долю реинвестированной прибыли для ускорения роста компании. Так же увеличение ROE связано с ростом коэффициента реинвестирования (0,6 до 0,729). Важным является увеличение темпа роста собственного капитала (0,952 до 0,989), т.к. эта тенденция оптимальна при высокой доле рынка и высокой прибыльности.

При анализе средневзвешенной стоимости капитала (WACC) будем пользоваться условием:

RONA >= WACC

1-T

RONA = 0.028

WACC = 0.011 = 0.017 0.028>0.017

1-T 1-0.35

Это говорит о том, что предприятие способно выплатить не только проценты по кредитам и обещанные дивиденды, но так же часть чистой прибыли инвестировать в производство.

В рассмотренном примере везде наблюдалась положительная динамика показателей и важность модели Дюпон может не показаться столь актуальной. Однако, следует понимать, что она первостепенно важная для выявления узких мест в производстве. Благодаря ей возможно целенаправленно и точно устранять отрицательные эффекты, а так же верно распределять ресурсы предприятия.

В сегодняшних экономических условиях автотранспортное предприятие вынуждено самостоятельно определять перспективу своего развития. Успешное решение насущных экономических проблем, безусловно, зависит от развития теории факторного анализа деятельности, позволяющей определять эффективность экономической деятельности предприятия, выявлять закономерности изменения основных результатов его деятельности. Внедрение модели Дюпон сможет стать основным конкурентоспособным элементом автотранспортного предприятия, т.к. назначение модели - выявить факторы, определяющие эффективность функционирования предприятия, оценить степень их влияния и складывающиеся тенденции в их изменении и значимости. Эта модель используется и для сравнительной оценки риска инвестирования или кредитования данного предприятия.

Однако, несмотря на универсальность и кажущуюся простоту применение названной системы, её практическое использование на отечественных предприятиях ограничено рядом факторов. Во-первых, предлагаемые показатели разрабатывались для применения в практической деятельности зарубежных предприятий, среда функционирования которых резко отличается от современной белорусской экономики. Во-вторых, представленные системы показателей носят ярко выраженный консолидированный характер и не позволяют оценить затраты и результаты деятельности отдельных функциональных областей предприятия. К тому же при создании системы показателей в условиях интегрированной логистики следует учитывать специфику логистической деятельности предприятий:

преобладание вертикальных связей в организационной структуре управления;

многофункциональность подразделений и дублирование функций отделов;

преобладание неформальных и качественных методов диагностики и контроля внутренней среды предприятия, а следовательно, сложность перехода к четкой количественной оценке;

слабая приспособленность к количественному мониторингу хозяйственных изменений, как во внешней, так и во внутренней среде предприятия;

консерватизм менеджеров при принятии управленческих решений, высокий уровень субъективности последних.

Учитывая сказанное выше, очевидно, что набор основных измерителей зависит от вида логистической системы и от целей логистического менеджмента (стратегических, тактических, оперативных), определяющих ее поведение на рынке и финансовое благополучие.

Следует обратить внимание, что управление чистыми активами в сторону их уменьшения входит в противоречие с традиционной методикой оценки эффективности бизнеса, где ключевым показателем является ликвидность компании. На самом деле данный показатель никак не связан с оценкой потенциала роста компании и характеризует сиюминутную ситуацию, поэтому предприятие, работающее на перспективу, должно уделять показателю ликвидности намного меньше внимания. Модель Дюпон разработана американскими экспертами, которые в финансовом анализе придерживаются так называемой американской школы. Данная школа не делает большого различия между беспроцентными кредитными средствами (текущие обязательства за вычетом краткосрочных кредитов банков) и обязательствами, которые стоят предприятию дополнительных выплат денег в виде процентов. Таким образом, в традиционном подходе отсутствуют краткосрочные кредиты в чистых активах. Для Беларуси предпочтительно при использовании данной модели, краткосрочные кредиты заменять на долгосрочные, поскольку последние, как правило, вообще отсутствуют. Поэтому при традиционной трактовке чистых активов из поля зрения финансового менеджера в белорусской практике выпадают некоторые важные для управления предприятием моменты, такие как сравнение рентабельности чистых активов (RONA) и средняя взвешенность капитала (WACC), а показатели оборачиваемости приобретают совершенно иной смысл.

Из этого можно сделать один важный вывод: во избежание серьезных просчетов в планировании финансовых ресурсов, особенно учитывая нестабильность белорусской экономики, рекомендуется для финансового анализа использовать понятие чистых активов, включающих краткосрочные кредиты.

Список использованных источников

Матрица BCG

Графическая модель, отображающая позиции бизнеса в пространстве "темпы роста / доля рынка" и используемая для поддержки принятия решений в стратегическом планировании краткая справка.

Матрица BCG представляет из себя своеобразное отображение позиций конкретного вида бизнеса в стратегическом пространстве, определяемом двумя координатными осями, одна из которых используется для измерения темпов роста рынка соответствующего продукта, а другая - для измерения относительной доли продукции организации на рынке рассматриваемого продукта.

Модель BCG представляет из себя матрицу 2х2, на которой области бизнеса изображаются окружностями с центрами на пересечении координат, образуемых соответствующими темпами роста рынка и величинами относительной доли организации на соответствующем рынке (см. рисунок). Каждая нанесенная на матрицу окружность характеризует только одну бизнес-область, характерную для исследуемой организации. Величина окружности пропорциональна общему размеру всего рынка (иными словами, учитывается не только размер бизнеса у данной конкретной организации, а вообще его размер как отрасли в масштабах всей экономики. Чаще всего этот размер определяется простым сложением бизнеса организации и соответствующего бизнеса ее конкурентов). Иногда на каждой окружности (бизнес-области) выделяется сегмент, характеризующий относительную долю бизнес-области организации на данном рынке, хотя для получения стратегических выводов в этой модели это необязательно. Размеры рынка, как и бизнес-области, чаще всего оцениваются по объемам продаж, а иногда и по стоимости активов.

Особо следует отметить, что деление осей на 2 части сделано не случайно. В верхней части матрицы оказываются бизнес-области, относящиеся к отраслям с темпами роста выше средних, в нижней, соответственно, с более низкими. В оригинальной версии модели BCG принято, что границей высоких и низких темпов роста является 10%-ое увеличение объема производства в год.

Ось абсцисс, как уже отмечалось, является логарифмической. Поэтому обычно коэффициент, характеризующий относительную долю рынка, занимаемую бизнес-областью, изменяется от 0,1 до 10. Отображение конкурентной позиции (которая понимается здесь как отношение объема продаж организации в соответствующей бизнес-области к общему объему продаж у ее конкурентов) на логарифмической шкале является принципиальной деталью модели BCG. Дело в том, что основная идея этой модели предполагает наличие такой функциональной зависимости между объемом производства и себестоимостью единицы продукции, которая на логарифмической шкале выглядит как прямая линия.

Разбивка матрицы по оси абсцисс на две части позволяет выделить две области, в одну из которых попадают бизнес-области со слабыми конкурентными позициями, а во вторую - с сильными. Граница двух областей проходит на уровне коэффициента 1,0.

Таким образом, модель BCG состоит из четырех квадрантов:

Рис. 10

Высокие темпы роста рынка / Высокая относительная доля бизнес-области на рынке;

Низкие темпы роста рынка / Высокая относительная доля бизнес-области на рынке;

Высокие темпы роста рынка / Низкая относительная доля бизнес-области на рынке;

Низкие темпы роста рынка / Низкая относительная доля бизнес-области на рынке.

Каждому из этих квадрантов в модели BCG даются образные названия:

Звезды

К ним относятся, как правило, новые бизнес-области, занимающие относительно большую долю бурно растущего рынка, операции на котором приносят высокие прибыли. Эти бизнес-области можно назвать лидерами своих отраслей. Они приносят организациям очень высокий доход. Однако главная проблема связана с определением правильного баланса между доходом и инвестициями в эту область с тем, чтобы в будущем гарантировать возвратность последних.

Дойные коровы

Это бизнес-области, которые в прошлом получили относительно большую долю рынка. Однако со временем рост соответствующей отрасли заметно замедлился. Как обычно, "дойные коровы" - это "звезды" в прошлом, которые в настоящее время обеспечивают организации достаточную прибыль для того, чтобы удерживать на рынке свои конкурентные позиции. Поток денежной наличности в этих позициях хорошо сбалансирован, поскольку для инвестиций в такую бизнес-область требуется самый необходимый минимум. Такая бизнес-область может принести очень большие доходы организации.

Трудные дети

Эти бизнес-области конкурируют в растущих отраслях, но занимают относительно небольшую долю рынка. Это сочетание обстоятельств приводит к необходимости увеличения инвестиций с целью защиты своей доли рынка и гарантирования выживания на нем. Высокие темпы роста рынка требуют значительной денежной наличности, чтобы соответствовать этому росту.

Однако эти бизнес-области с большим трудом генерируют доход организации из-за своей небольшой доли на рынке. Эти области чаще всего являются чистыми потребителями денежной наличности, а не генераторами ее, и остаются ими до тех пор, пока не изменится их рыночная доля. В отношении этих бизнес-областей имеет место самая большая степень неопределенности: либо они станут в будущем прибыльными для организации, либо нет. Ясно одно, что без значительных дополнительных инвестиций эти бизнес-области скорее скатятся до позиций "собаки".

Собаки

Это бизнес-области с относительно небольшой долей на рынке в медленно развивающихся отраслях.

Поток денежной наличности в этих областях бизнеса обычно очень незначительный, а чаще даже отрицательный. Любой шаг организации в направлении получить большую долю рынка однозначно немедленно контратакуется доминирующими в этой отрасли конкурентами.

Только мастерство менеджера может помочь организации удерживать такие позиции бизнес-области.

При использовании модели BCG очень важно правильно измерить темпы роста рынка и относительную долю организации на этом рынке. Измерение темпов роста рынка предлагается проводить на основе данных по отрасли за последние 2-3 года, но не более.

Относительная доля организации на рынке представляет собой логарифм отношения объема продаж организации в данной бизнес области к объему продаж организации-лидера в этом бизнесе.

Если же организация сама является лидером, то рассматривается ее отношение к первой следующей за ней организацией. Если полученный коэффициент превышает единицу, то это подтверждает лидерство организации на рынке. В противном случае это будет означать, что какие-то организации имеют большие конкурентные преимущества по сравнению с данной в этой бизнес-области.

Размещено на Allbest.ru