Рынок ценных бумаг

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рынок ценных бумаг

1. Теоретические и методологические аспекты стратегического управления ценными бумагами в России

1.1 Рынок ценных бумаг как составная часть финансового рынка

Переход российской экономики к рынку предопределил потребность всех экономических субъектов в формировании новых механизмов инвестирования, адекватных рыночной экономике. Общепризнанными источниками финансирования экономики являются государственный бюджет, кредиты, субсидии, прибыль хозяйствующих субъектов. В условиях современной России государственный бюджет не имеет достаточной финансовой жесткости. Его исполнение зависит от большого числа объективных и субъективных факторов, от социально-политической ситуации в стране и мире. Возможности бюджетного финансирования развития национального хозяйства весьма ограничены. Кредиты в России также имеют ограниченные возможности применения по причине нестабильности финансово-кредитного механизма. Трудно обеспечить выполнение основных принципов кредитования из-за низкой эффективности производственно-хозяйственной деятельности, неплатежей, высоких процентных ставок коммерческих банков за кредит и жестких условий его предоставления. Получение российскими предприятиями субсидий - также большая редкость, так как субсидии требуют тщательно проработанных инвестиционных проектов и безупречной деловой репутации. Кроме того, не все российские предприятия имеют прибыль. А если она есть, то основные направления ее использования - погашение задолженности по заработной плате, расчеты с партнерами, пополнение оборотных средств, создание резервов и погашение задолженности по платежам в бюджет и внебюджетные фонды. [17, стр. 62]

В этих условиях российский рынок ценных бумаг приобретает важное значение, как альтернативный источник финансирования экономики. Он позволяет правительствам и предприятиям расширять круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы в свою очередь с помощью рынка ценных бумаг получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым получая большие возможности для выбора. Распределение и перераспределение ресурсов осуществляют финансовые рынки и финансовые институты, выполняющие различные посреднические услуги.

Рынок ценных бумаг является частью финансового рынка (наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота). Очевидно, понятие «финансовый рынок» шире, чем понятие «рынок ценных бумаг». Так, например, к финансовым рынкам относятся и прямые банковские кредиты, и внутрифирменные кредиты, и перераспределение финансовых ресурсов через государственные и частные пенсионные системы, и аккумуляция ресурсов в страховом бизнесе.

В принятой в отечественной и зарубежной практике терминологии:

Финансовый рынок = Денежный рынок + Рынок капиталов.

Денежным рынком называется рынок денежных средств, при движении которых между субъектами перераспределяется их ликвидность.

Термин «денежные рынки» используется для описания рынка долговых инструментов со сроком погашения менее одного года. Чаще всего операции с такими продуктами осуществляются между банками и профессиональными управляющими краткосрочными денежными средствами в основном на внебиржевом рынке, а не через официальную биржу. Частные инвесторы обычно не проявляют заинтересованности в этой области. На данном рынке действуют четыре основных инструмента: казначейские векселя, переводные векселя (коммерческие векселя), коммерческие бумаги, депозитные сертификаты.

Рынком капиталов называется рынок, где движение денежных средств удовлетворяет потребность в инвестировании средств. На нем осуществляется движение средне- и долгосрочных (свыше года) накоплений.

Рынок ценных бумаг, в свою очередь, является важной составной частью как денежного рынка, так и рынка капиталов, которые в совокупности составляют финансовый рынок. [15, стр. 192]

Рынок ценных бумаг, как и другие рынки, представляет собой сложную организационно-экономическую систему законченных технологических циклов.

Цель функционирования рынка ценных бумаг, как и всех финансовых рынков, состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. При этом очень важно, чтобы рынок ценных бумаг обеспечивал наличие механизма, способствующего эффективной передаче инвестиций (оформленных в виде тех или иных ценных бумаг) из рук в руки, причем такая передача должна иметь юридическую силу.

Важнейшими задачами рынка ценных бумаг являются [17, стр. 45]:

· мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций

· формирование рыночной инфраструктуры, отвечающим мировым стандартам

· развитие вторичного рынка

· трансформация отношений собственности

· совершенствование рыночного механизма и системы управления

· обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования

· уменьшение инвестиционного риска

· формирование портфельных стратегий

· развитие ценообразования

· прогнозирование перспективных направлений развития экономики.

К основным функциям рынка ценных бумаг относятся:

Учетная функция проявляется в обязательном учете в специальных списках (реестрах) всех видов ценных бумаг, обращающихся на рынке, регистрации участников рынка ценных бумаг, а также фиксации фондовых операций, оформленных договорами купли-продажи, залога, траста, конвертации и др.

Контрольная функции предполагает проведение контроля за соблюдением норм законодательства участниками рынка.

Функция сбалансирования спроса и предложения означает обеспечение равновесия спроса и предложения на финансовом рынке путем проведения операций с ценными бумагами.

Стимулирующая функция заключается в мотивации юридических и физических лиц стать участниками рынка ценных бумаг. Например, путем предоставления права на участие в управлении предприятием (акции), права на получение дохода (процентов по облигациям, дивидендов по акциям), возможности накопления капитала или права стать владельцем имущества (облигации).

Перераспределительная функция состоит в перераспределении (посредством обращения ценных бумаг) денежных средств (капиталов) между предприятиями, государством и населением, отраслями и регионами. При финансировании дефицита федерального, краевых, областных и местных бюджетов за счет выпуска государственных и муниципальных ценных бумаг и их реализации осуществляется перераспределение свободных финансовых ресурсов предприятий и населения в пользу государства.

Регулирующая функция означает регулирование (посредством конкретных фондовых операций) различных общественных процессов. Например, путем проведения операций с ценными бумагами регулируется объем денежной массы в обращении. Продажа государственных ценных бумаг на рынке сокращает объем денежной массы, а их покупка государством, наоборот, увеличивает этот объем.

Ценные бумаги играют чрезвычайно важную роль в платежном обороте каждого государства. Через ценные бумаги осуществляется инвестиционный процесс. Последний устроен так, что эти инвестиции автоматически направляются в самые эффективные сферы народного хозяйства, их получают наиболее жизнеспособные рыночные структуры.

Рынок ценных бумаг с сопутствующей ему системой финансовых институтов - это та сфера, в которой формируются финансовые источники экономического роста, концентрируются и распределяются инвестиционные ресурсы. Рынок ценных бумаг охватывает как кредитные отношения, так и отношения совладения, выражающиеся через выпуск специальных документов, которые имеют собственную стоимость и могут продаваться, покупаться и погашаться.

Рынок ценных бумаг способствует тому, что в странах с рыночной экономикой возможности государственного вмешательства в распределение материальных и финансовых ресурсов ограничены. Большинство предприятий, основанных на индивидуальной или коллективной собственности, самостоятельно изыскивают материальные и денежные ресурсы на рынках, через которые распределяется подавляющая часть общественного продукта, как в натурально-вещественной, так и в стоимостной форме.

Для функционирования рынка нужны спрос и предложение, посредники, система регулирования и саморегулирования. Спрос формируют инвесторы - организации и граждане, имеющие свободные денежные сбережения и готовые использовать их для покупки ценных бумаг. Спрос на ценные бумаги определяется благосостояние нации: чем выше уровень жизни, тем большая часть дохода сберегается, тем чаще при прочих равных условиях, люди покупают ценные бумаги.

Предложение обеспечивают акционерные общества, выпускающие акции с целью привлечь средства для финансирования своих программ, а также государство. И государство, и акционерные общества являются эмитентами, т.е. организациями, производящими эмиссию ценных бумаг. Предложение ценных бумаг определяется спросом. Оно меньше в тех странах, где государство больше вмешивается в производство, распределение и обмен.

Таким образом, ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в обращении составляют основу фондового рынка, который является регулирующим элементом экономики. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка России и позволяет реализовать разнообразные интересы эмитентов, инвесторов и посредников. Значение рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка продолжает возрастать.

1.2 Структура рынка и виды ценных бумаг

Рынок ценных бумаг, как и любой другой рынок, - это сложная структура, имеющая много характеристик. В зависимости от этого его можно рассматривать с разных сторон, а его разные характеристики попарно отражают ту или иную сторону рынка ценных бумаг.

Составные части рынка ценных бумаг в своей основе имеют не только тот или иной вид ценной бумаги, но и способ торговли на данном рынке в широком смысле слова. С этих позиций в рынке ценных бумаг необходимо выделять рынки: [21, стр. 7]

- первичный и вторичный

- организованный и неорганизованный

- биржевой и внебиржевой

- традиционный и компьютеризированный

- кассовый и срочный

В зависимости от стадии кругооборота ценной бумаги различают первичный и вторичный ее рынки.

Первичный рынок ценных бумаг - это рынок, обеспечивающий выпуск ценной бумаги в обращение, это ее первое появление на рынке или, точнее, первая стадия реализации после «производства» ценной бумаги. Первичный рынок пропускает через себя новые выпуски акций и облигаций, которые затем уходят на фондовую биржу. В количественном отношении первичный рынок больше биржевого, поскольку на первый поступает ежегодно большее количество ценных бумаг.

Обязательные участники этого рынка - эмитенты ценных бумаг и инвесторы. На первичном рынке действует коллективный вкладчик в лице крупных кредитно-финансовых институтов. Результатом всех процедур, обеспечивающих выпуск ценной бумаги, должно стать ее приобретение первым владельцем.

На первичном рынке используются специальные методы размещения ценных бумаг, не схожие с применяемыми на биржевом рынке. Первичный рынок, обладая сложным механизмом, все же не обладает определенным местом торговли ценными бумагами. Назначение первичных рынков состоит в привлечении дополнительных финансовых ресурсов, необходимых для инвестиций в производство, для финансирования воспроизводственного процесса и для других целей. Для того чтобы этот рынок успешно работал, жизненно важно, чтобы вкладчики и инвесторы обладали уверенностью в том, что они не зря вкладывают свои деньги в этот рынок. Следовательно, существует потребность в предоставлении точной информации, с тем чтобы инвесторы имели возможность проводить сравнение с другими формами инвестиций и принимать решения, следует ли вкладывать деньги в каждый новый выпуск. Другими словами, хороший первичный рынок должен быть селективным, для того чтобы можно было судить о стоимости ценных бумаг.

С другой стороны, эмитент нуждается в хорошем первичном рынке, для того чтобы предложение на покупку ценных бумаг охватило как можно большую аудиторию потенциальных инвесторов, что должно позволить ему получить наиболее выгодную цену за предлагаемые ценные бумаги.

Активными участниками этого рынка являются инвестиционные фонды и финансовые компании.

Вторичный рынок ценных бумаг - это рынок, на котором обращаются ранее выпущенные ценные бумаги. Это совокупность любых операций с этими бумагами, в результате которых осуществляется постоянный переход прав собственности на них от одного владельца к другому. Вторичные рынки ценных бумаг предназначены для перераспределения уже имеющихся ресурсов в соответствии с потребностями и возможностями участников рынка. С помощью скупки акций формируется и перетасовывается контроль между различными финансовыми группами.

Значительная часть операций проводится посредством индивидуальных инвесторов, хотя одновременно идет процесс монополизации этих операций кредитно-финансовыми институтами. Условиями продажи становятся указание минимальной суммы покупки (которая на российских фондовых биржах имеет тенденцию к повышению) или покупка лотами.

Цены на фондовые бумаги, как правило, выше, чем цены на эти же ценные бумаги при первичном размещении. Благодаря существованию вторичных финансовых рынков увеличиваются объемы покупок инвесторами ценных бумаг на первичных рынках. В стоимостном выражении биржевой рынок может быть больше первичного, поскольку на бирже сосредоточено много дорогих фондовых ценностей.

Основными участниками вторичного рынка являются государство, акционерные общества, профессионалы рынка ценных бумаг, инвестиционные фонды и компании, коммерческие банки и граждане.

Данные рынки неразрывно взаимосвязаны между собой. Они представляют собой единое целое - рынок ценных бумаг. Любая ценная бумага, прежде чем стать предметом купли продажи между инвесторами, должна быть выпущена ее эмитентом, т.е. пройти процедуры первичного рынка. Но это не означает, что вторичный рынок обособлен от первичного и не оказывает на него никакого влияния. Эти рынки находятся в непрерывном процессе взаимодействия, взаимовлияния и взаимопроникновения, т.е. в ряде случаев внешние различия между ними настолько стираются, что без глубокого анализа невозможно сказать, какое рыночное отношение или какой рынок имеет место в соответствующей рыночной операции. [19, стр. 22]

В зависимости от уровня регулируемости рынки ценных бумаг состоят из организованных и неорганизованных рынков.

Организованный рынок - это рынок, на котором обращение ценных бумаг производится по твердо установленным правилам, регулирующим практически все стороны деятельности рынка.

Неорганизованный рынок - это рынок без правил и без государственного регулирования. Это рынок, участники которого самостоятельно договариваются по всем вопросам заключаемых на нем контрактов.

В зависимости от места и правил торговли различают биржевой и внебиржевой рынки ценных бумаг.

Биржевой рынок означает, что торговля ценными бумагами, ведется на фондовых биржах. Биржевой рынок как наиболее развитый характеризуется большими оборотами, которые позволяют создать высокоэффективную структуру, способную принять на себя большую часть рисков, существенно ускорить сделки и уменьшить удельные накладные расходы. Платой за это является строгая стандартизация сделки, жесткие ограничения на деятельность участников рынка, повышенные обязательства в отношении поддержания ликвидности и надежности. На биржевом рынке ведется торговля ценными бумагами наиболее надежных эмитентов, которые допускаются на биржу только через процедуру листинга и за деятельностью которых осуществляется постоянный контроль со стороны биржи

Внебиржевой рынок - это торговля ценными бумагами без посредничества фондовых бирж. Это система крупных торговых площадок, осуществляющих торговлю многими видами ценных бумаг. Деятельность этих торговых площадок подчиняется строгим правилам, обязательным для исполнения всеми участниками сделок. В современном обороте ценных бумаг объемы операций, совершаемых во внебиржевой торговле, зачастую превышают объемы операций на фондовом рынке. Дилеров внебиржевого рынка иногда называют «создателями, делателями рынка».

Большинство видов ценных бумаг, кроме акций, обращается вне бирж. Если биржевой рынок по своей сути всегда есть организованный рынок, то внебиржевой рынок может быть как организованным, так и неорганизованным («уличным», «стихийным»). В настоящее время в странах с развитой рыночной экономикой имеется практически только организованный рынок ценных бумаг, который представлен либо фондовыми биржами, либо внебиржевыми системами электронной торговли.

В зависимости от типа торговли рынок ценных бумаг существует в двух основных формах: публичный и компьютеризированный.

Публичный рынок - это традиционная форма торговли ценными бумагами, при которой продавцы и покупатели пенных бумаг (обычно в лице фондовых посредников) непосредственно встречаются в определенном месте, и происходит публичный, гласный торг (в случае биржевой торговли) или ведутся закрытые торги (переговоры), которые по каким-либо причинам не подлежат широкой огласке.

Компьютеризированный рынок - это разнообразные формы торговли ценными бумагами на основе использования компьютерных сетей и современных средств связи. Для компьютеризированного рынка обычно характерно [20, стр. 71]:

* отсутствие физического места встречи продавцов и покупателей; компьютеризированные торговые места располагаются непосредственно в офисах фирм, торгующих ценными бумагами, или непосредственно у их продавцов и покупателей;

* отсутствие публичного характера процесса ценообразования, автоматизация процесса торговли ценными бумагами;

* непрерывность во времени и пространстве процесса торговли ценными бумагами.

В зависимости от сроков, на которые заключаются сделки с ценными бумагами, рынок ценных бумаг подразделяется на кассовый и срочный. [21, стр. 8]

Кассовый рынок (рынок спот, рынок кэш) - это рынок немедленного исполнения заключенных сделок, при этом чисто технически это исполнение может растягиваться на срок до 1-3 дней, если требуется поставка самой ценной бумаги в физическом виде. Наибольших размеров достигает кассовый рынок ценных бумаг.

Срочный рынок ценных бумаг - это рынок с отсроченным, обычно на несколько недель или месяцев, исполнением сделки. Срочные контракты на ценные бумаги в основном заключаются на рынке производных инструментов.

Это форвардный, опционный и фьючерсный рынки, а также рынок свопов.

Форвардный рынок - это рынок, на котором стороны договариваются о поставке имеющихся у них в наличии ценных бумаг с окончательным расчетом к определенной дате в будущем.

Опционный рынок - это рынок, на котором производится купля-продажа контрактов с правом покупки или продажи определенных финансовых инструментов по заранее установленной цене до окончания сроков его действия. Заранее установленная цена называется ценой исполнения опциона.

Фьючерсный рынок - это рынок, на котором производится торговля контрактами на поставку в определенный срок в будущем ценных бумаг или других финансовых инструментов, реально продаваемых на финансовом рынке.

Рынок свопов - это рынок прямых обменов контрактами между участниками сделки с ценными бумагами. Он гарантирует им взаимный обмен двумя финансовыми обязательствами в определенный момент (или несколько моментов) в будущем. В отличие от форвардной сделки своп обычно подразумевает перевод только чистой разницы между суммами по каждому обязательству. Конкретные параметры взаимных обязательств по свопам, как правило, не уточняются и могут изменяться в зависимости от уровня процентной ставки, обменного курса валюты или других величин.

Объектами фондового рынка являются различные виды ценных бумаг. Ценная бумага - это документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении (ст. 142 ГК РФ).

Таким образом, ценная бумага представляет собой документ, закрепляющий определенные права (стандартизированные для каждого вида ценных бумаг), требовать осуществление которых возможно только при предъявлении ценной бумаги. Следует различать два вида прав, связанных с ценными бумагами. С одной стороны, ценная бумага является имуществом, объектом сделок и на нее могут возникать права собственности или иные вещные права, это так называемое право на бумагу. С другой стороны, из владения ценной бумагой могут вытекать различные права, это так называемое право из бумаги.

Ценные бумаги как объекты гражданских прав имеют свободный характер перехода от одного лица к другому в порядке универсального правопреемства и не ограничены в обороте.

Ценные бумаги выступают как экономическая и юридическая категория. Как юридическая категория ценная бумага удостоверяет право владения ценной бума гой, закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению, и определяет право управления. Как экономическая категория ценная бумага обладает определенными качествами: ликвидностью, обращаемостью, серийностью, рыночным характером, стандартностью, доходностью, участием в гражданском обороте.

Фундаментальны свойства ценных бумаг - обращаемость, ликвидность и риск.

Обращаемость - способность ценной бумаги покупаться и продаваться на рынке, а также во многих случаях выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

Ликвидность - способность ценной бумаги быть быстро проданной и превращенной в денежные средства (в наличной с или безналичной форме) без существенных потерь для держателя, при небольших колебаниях рыночной стоимости и издержках на реализацию.

Риск - возможность потерь, связанных с инвестициями в ценные бумаги.

К основным видам ценных бумаг можно отнести:

- акции.

- облигации.

- казначейские обязательства (государственные облигации).

- векселя.

- чеки.

- депозитные и сберегательные сертификаты.

- фьючерсные и форвардные контракты.

- опционы.

- варранты.

- валютные свопы.

Акция представляет собой эмиссионную ценную бумагу, закрепляющую права её владельца на получение части прибыли акционерного общества в виде дивидендов на участие в управлении акционерным обществом и на часть имущества, остающегося после его ликвидации. Акционерные общества могут выпускать обыкновенные и привилегированные акции.

Обыкновенная акция - это ценная бумага, предоставляющая ее владельцу право на участие в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, на получение дивидендов, а так же части имущества АО в случае его ликвидации. Дивиденды по акциям выплачиваются из чистой прибыли общества за текущий год. Решение о выплате годовых дивидендов, их размере и форме выплаты принимается общим собранием акционеров по рекомендации Совета директоров.

Акции называются привилегированными, так как владельцы этих акций имеют привилегии по сравнению с держателями обыкновенных акций. Предоставление привилегий можно рассматривать как компенсацию по этим акциям за то, что их владельцы не имеют права голоса. Привилегированные акции могут быть: кумулятивные (при их выпуске предусматривается, что невыплаченный или не полностью выплаченный дивиденд по ним накапливается и выплачивается в последствии); некумулятивные (не позволяют накапливать невыплаченные дивиденды); конвертируемые и неконвертируемые (могут (не могут) обмениваться на обыкновенные акции данного общества или привилегированные акции иных типов на условиях, определенных в уставе общества); прибыльные (акции с правом участия) и не участвующими в получении прибыли общества сверх фиксированных дивидендов; с отсроченным дивидендом; возвратные и невозвратные; с плавающим курсом и др.

Облигация - это эмиссионная ценная бумага, закрепляющей права её держателя на получение от эмитента в предусмотренный срок её номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигации могут быть именными и на предъявителя. При выпуске именных облигаций, АО обязано вести реестр владельцев облигации. В случае потери такой облигации общество возобновляет ее за определенную плату.

При выпуске облигаций на предъявителя общество не ведет реестр владельцев облигаций и их имена не регистрируются эмитентом. Права владельца утерянной облигации на предъявителя восстанавливаются судом в порядке, установленным процессуальным законодательством Российской Федерации. По способу выплаты дохода различают: облигации с фиксированным доходом (установленным заранее процентом); облигации с плавающим процентом (доход по которым изменяется в зависимости от изменения ставок денежного рынка); облигации с нулевым купоном (реализуются с дисконтом любой глубины против номинала и погашаются по номиналу в конце срока).

Выделяют конвертируемые и неконвертируемые облигации. Конвертируемые подлежат обмену. Они дают право владельцу облигации обменивать их на акции этого же эмитента по определенной цене и в обусловленный срок, что делает их более привлекательными для инвесторов. Владельцы неконвертируемых облигаций подобным правом покупки акций не обладают.

Вексель - это письменное долговое обязательство, строго установленной формы, удостоверяющее безусловное обязательство одной стороны уплатить в установленный срок определённую денежную сумму другой стороне и право последней требовать этой уплаты.

Виды векселей: коммерческие - основаны на реальной сделке по купле-продаже товаров в кредит, выдача их влечёт отсрочку платежа. Коммерческие векселя передаются фактически под залог товара и обеспечиваются теми денежными средствами, которые поступают от продажи товаров, приобретённых с помощью векселя; финансовые - являются непосредственным следствием договора-займа, когда одна сторона получает от другой некоторую сумму денег, выдавая взамен вексель. В торгово-промышленном обороте финансовые векселя используются предприятиями для пополнения оборотных средств; обеспечительные - используются в качестве средства обеспечения своевременности и точности исполнения обязательства по какой-либо другой сделке.

Коммерческие векселя бывают простыми и переводными. Простой представляет собой простое и ничем не обусловленное обязательство векселедателя уплатить по наступлению срока конкретную сумму векселедержателю. Простой вексель по сути своей является простой долговой распиской покупателя, вручаемая продавцу в обмен на товар или услугу. Переводной (тратта) - это письменный документ, содержащий приказ векселедателя, адресованный плательщику-должнику, уплатить деньги (в определённый срок и в определённом месте) получателю-держателю векселя или по его приказу другому лицу. [18, стр. 18]

Коммерческие банки с целью привлечения дополнительных денежных ресурсов осуществляют выпуск сертификатов - денежных документов, удостоверяющих внесение средств на определённое время, имеющие обычно фиксированную процентную ставку. Сертификаты делятся на депозитные и сберегательные. Разница между ними заключается в том, что сберегательные сертификаты выдаются физическим лицам, а депозитные - юридическим. И те, и другие могут быть именными и на предъявителя. Процентные ставки по депозитным и сберегательным сертификатам зависят от размера и срока вклада. Средства можно изымать досрочно, но при этом процент по депозитам будет уменьшен. Сертификаты не могут быть расчётными или платёжными документами. Срок обращения сертификата определяется с даты его выдачи, до даты, когда владелец получает право востребования по этому сертификату. Предельный срок обращения депозитарных сертификатов - 1 год, сберегательных 3 - года. Если срок получения вклада по сертификату просрочен, то сертификат становится документом до востребования и банк обязан оплатить его сумму по первому требованию владельца.

Виды государственных ценных бумаг, находящихся на российском фондовом рынке:

1. Государственные краткосрочные облигации (ГКО).

Главной задачей этих ценных бумаг является финансирование государственного бюджета по минимально возможной цене. Эмитентом ГКО выступает Министерство финансов РФ. Банк России проводит размещение, обслуживание и погашение облигаций. Эмиссия производится отдельными выпусками на срок 3, 6, 12 месяцев в безбумажной форме.

2. Казначейские обязательства (КО).

Их возникновение связано с ростом задолженности государства предприятиям различных отраслей хозяйства и форм собственности. Казначейские обязательства выпускаются сроком на один год в безбумажной форме. Срок таких ценных бумаг варьируется от 50 до 360 дней в зависимости от серии. Владельцы казначейских обязательств вправе производить с ними следующие операции: погашать кредиторскую задолженность; оплачивать товары и услуги; продавать их юридическим и физическим лицам; совершать залоговые операции; обменивать на казначейские налоговые освобождения; погашать с получением процентов.

3. Облигации внутреннего валютного займа.

Облигации внутреннего валютного займа - это документарные бумаги на предъявителя. Эмитент облигаций - Министерство финансов РФ. Это купонные ценные бумаги. Торговля этими ценными бумагами производится как в России, так и за рубежом.

4. Облигации федерального займа с переменным купонным процентом (ОФЗ).

Эти бумаги являются именными среднесрочными государственными ценными бумагами и предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении и на получение купонного дохода в виде процента и номинальной стоимости облигации.

Производные ценные бумаги:

1. Фьючерсные сделки.

При фьючерсных сделках, два участника принимают противоположные обязательства по купле и продаже товара в указанный срок по фиксированной в момент заключения цене: одна сторона продаёт товар по определенной цене в указанный срок, другая - покупает товар по этой же цене в тот же срок. Отличительные черты фьючерсных контрактов: на фьючерсном рынке нет необходимости иметь тот товар, который нужно продать; фьючерсные контракты могут продаваться независимо от того, существуют ли в момент заключения контракта фондовые ценности или нет.

2. Опцион - предоставляет право выбора продать или купить определенное количество товара по фиксированной цене или в оговоренный сок или раньше. В соответствии с опционным соглашением один из его участников выписывает и продает опцион (продавец опциона), т.е. занимает «короткую позицию» по контракту. Другой участник покупает опцион и получает право купить (продать) по фиксированной цене определенное количество товара (у лица, выписавшего опцион), т.е. у данного контрагента открыта «длинная позиция».

3. Варрант.

Эта ценная бумага появляется вместе с выпуском основных ценных бумаг (корпоративных привилегированных акций, облигаций) для привлечения интереса к покупке указанных фондовых ценностей. Связано это с тем, что варрант - предоставляет его владельцу право приобрести ценную бумагу по заранее определенной цене в течение определенного времени. Цена приобретения ценной бумаги по варранту, называется ценой исполнения варранта. Иногда варранты предлагаются вместе с самой ценной бумагой, и их стоимость рассматривается в единстве. Стоимость этих ценных бумаг «разделяется», когда варранты, отделяясь, функционируют самостоятельно, приобретая свой курс на рынке ценных бумаг. При этом стоимость ценной бумаги становится меньше на цену варранта.

1.3 Нормативно-правовые основы функционирования рынка ценных бумаг в России

Регулирование фондового рынка происходит извне - государственными органами и изнутри - фондовыми биржами, саморегулируемыми организациями.

Одним из органов государства регулирующих фондовый рынок является ФСФР. Она принимает решения (в форме постановлений) по вопросам регулирования, как самого рынка ценных бумаг, так и деятельности его профессиональных участников, саморегулируемых организаций, а также по вопросам контроля за соблюдением законодательства РФ и нормативных актов о ценных бумагах.

Саморегулируемые организации профессиональных участников рынка ценных бумаг действуют в соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» и функционируют на принципах некоммерческой организации. Эти организации устанавливают для своих членов формальные правила в ведении профессиональной деятельности, во многом способствуют проведению специальных предупредительных мероприятий, направленных на снижение правонарушений.

Фондовая биржа - является организованным рынком ценных бумаг, где собираются покупатели и продавцы для осуществления торговых операций по определенным установленным правилам, а именно открытость в осуществлении торговых операций, официальный порядок установления курсов и котировок, наличие оборудованных торговых площадей, складских и офисных помещений, система связи и информации.

В настоящее время фондовые биржи занимают важное место в системе рыночных отношений. Они считаются барометром экономической и политической жизни страны, а биржевая информация относится к числу наиболее объективной и ценной. Особенностью биржевой торговли является то, что биржа создает четкую организационную структуру, четкий механизм заключения и исполнения сделок с биржевыми ценностями и высоконадежную систему контроля за ходом исполнения сделок.

В настоящее время в России насчитывается более 60 фондовых и товарно-фондовых бирж.

Деятельность фондовых бирж в России ранее регулировалась соответствующим Положением, а теперь - в соответствии с положениями ФЗ «О рынке ценных бумаг».

Фондовая биржа организует торговлю только между членами биржи. Другие участники рынка ценных бумаг могут совершать операции на бирже исключительно через посредничество членов биржи.

Членами фондовой биржи могут быть любые профессиональные участники рынка ценных бумаг. Порядок вступления в члены фондовой биржи, выхода и исключения из членов фондовой биржи определяется фондовой биржей самостоятельно на основании ее внутренних документов.

Фондовая биржа самостоятельно устанавливает размеры и порядок взимания отчислений в пользу фондовой биржи от вознаграждения, получаемого ее членами, за участие в биржевых сделках; взносов, сборов и других платежей, вносимых членами фондовой биржи за услуги, оказываемые фондовой биржей; штрафов, уплачиваемых за нарушение требований устава биржи, правил биржевой торговли и других внутренних документов фондовой биржи.

Помимо государственных органов управление рынком ценных бумаг осуществляют и так называемые саморегулируемые организации, созданные в соответствии с законом, как добровольное объединение профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Саморегулируемой организацией профессиональных участников рынка ценных бумаг является созданная на членстве некоммерческая организация, созданная профессиональными участниками рынка ценных бумаг и осуществляющая свою деятельность на основании лицензии на осуществление деятельности в качестве саморегулируемой организации.

Целями деятельности саморегулируемой организации являются: развитие и совершенствование системы функционального регулирования рынка ценных бумаг; установление правил и стандартов проведения операций с ценными бумагами; осуществление контроля и надзора за деятельностью профессиональных участников рынка ценных бумаг; защита интересов владельцев ценных бумаг и клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг, являющихся членами саморегулируемой организации; защита интересов владельцев ценных бумаг и клиентов профессиональных участников рынка ценных бумаг.

Саморегулируемая организация устанавливает обязательные для своих членов правила осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, стандарты проведения операций с ценными бумагами (далее - внутренние документы), а также осуществляет контроль за их исполнением.

Профессиональный участник рынка ценных бумаг может быть членом нескольких саморегулируемых организаций в соответствии с условиями совмещения видов профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Официальными российскими саморегулируемыми организациями сегодня являются Национальная ассоциация участников фондового рынка (НАУФОР) и Профессиональная ассоциация регистраторов трансфер-агентов и депозитариев (ПАРТАД). Эти организации имеют широкую сеть филиалов и представительств в регионах страны.

По состоянию на 2011 г. членами НАУФОР являются около 400 профессиональных участников фондового рынка. Членами ПАРТАД - около 100 депозитариев и регистраторов.

Регулирование деятельности участников осуществляется с помощью специальных документов и органов, создаваемых организациями по согласованию с ФСФР. В конце 90-х гг. введен в действие Дисциплинарный кодекс НАУФОР и Кодекс мер дисциплинарного воздействия ПАРТАД. Эти документы устанавливают ответственность участников за различные нарушения федерального законодательства в части фондового рынка, неисполнение предписаний органов государственного регулирования и внутренних решений саморегулируемых организаций.

В соответствии с Федеральным законом «О рынке ценных бумаг» деятельность саморегулируемых организаций может быть приостановлена ФСФР путем отзыва лицензии.

Главными органами государственного регулирования современного российского рынка ценных бумаг являются: Федеральная служба фондового рынка (ФСФР); Министерство финансов РФ; Банк России; Комитет по управлению государственным имуществом РФ; Федеральная антимонопольная служба (ФАС); Министерство по налогам и сборам и т.д. Они призваны выполнять следующие функции: регистрацию участников рынка; обеспечение информацией о выпуске и обращении ценных бумаг; контроль.

ФСФР имеет широкие полномочия в части регулирования деятельности на рынке ценных бумаг: [16, стр. 110]

1) разработка основных направлений развития рынка ценных бумаг;

2) утверждение стандартов эмиссии ценных бумаг;

3) установление обязательных требований к операциям с ценными бумагами;

4) установление порядка лицензирования;

5) выдача генеральных лицензий;

6) определение стандартов деятельности;

7) осуществление контроля;

8) обеспечение создания общедоступной системы раскрытия информации на рынке ценных бумаг;

9) утверждение квалификационных требований;

10) разработка проектов законодательных и иных нормативных правовых актов по вопросам регулирования рынка ценных бумаг;

При ФСФР функционирует Экспертный совет. В его компетенцию входят вопросы подготовку и предварительное рассмотрение вопросов, связанных с исполнением полномочий Федеральной службы; разработку предложений по основным направлениям регулирования рынка ценных бумаг; предварительное рассмотрение проектов постановлений, принимаемых Федеральной службой, и их публикацию по требованию любого члена Экспертного совета при Федеральной службой по фондовому рынку.

Все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг осуществляются на основании специального разрешения - лицензии, выдаваемой ФСФР или уполномоченными ею органами на основании генеральной лицензии.

Органы, выдавшие лицензии, контролируют деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг и принимают решение об отзыве выданной лицензии при нарушении законодательства РФ о ценных бумагах.

Деятельность профессиональных участников рынка ценных бумаг лицензируется тремя видами лицензий:

· лицензией профессионального участника рынка ценных бумаг,

· лицензией на осуществление деятельности по ведению реестра,

· лицензией фондовой биржи.

В соответствии с лицензией, с учетом требований и ограничений по совмещению отдельных видов профессиональной деятельности, предусмотренных Положением, профессиональные участники вправе осуществлять следующие виды профессиональной деятельности:

- брокерская деятельность;

- дилерская деятельность;

- деятельность по управлению ценными бумагами;

- деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг;

- депозитарная деятельность;

- клиринговая деятельность.

Лицензия, выданная профессиональному участнику, не может быть передана другому лицу.

Брокерская деятельность, дилерская деятельность, деятельность по управлению ценными бумагами и депозитарная деятельность могут осуществляться одной организацией, имеющей лицензию на осуществление соответствующих видов профессиональной деятельности, с учетом требований предъявляемых к профессиональным участникам, которые должны соблюдаться ими в течение всего срока действия лицензии.

Рассмотрим особенности лицензирования по видам профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.

Лицензия на осуществление брокерской деятельности и (или) дилерской деятельности, и (или) деятельности по управлению ценными бумагами может быть выдана коммерческой организации, созданной в форме акционерного общества или общества с ограниченной ответственностью, зарегистрированной в соответствии с законодательством РФ. Организации, осуществляющие данные виды деятельности, обязаны иметь штатного сотрудника, ответственного за ведение системы внутреннего учета и внутренней отчетности. Лицензия на осуществление указанных видов деятельности выдается на срок до трех лет.

Деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг осуществляется на основании лицензии профессионального участника рынка ценных бумаг либо лицензии фондовой биржи, которые выдаются ФСФР.

Лицензия на осуществление деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг может быть выдана только коммерческой организации, созданной в форме закрытого акционерного общества, или некоммерческому партнерству, зарегистрированным в соответствии с законодательством РФ. Лицензия фондовой биржи может быть выдана только некоммерческому партнерству, зарегистрированному в соответствии с законодательством РФ. Лицензия на осуществление деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг и лицензия фондовой биржи выдаются сроком до десяти лет. При совмещении данной деятельности с иными видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг выдается сроком до трех лет.

Депозитарную деятельность вправе осуществлять только юридические лица, созданные в форме акционерного общества, общества с ограниченной ответственностью, некоммерческой организации, а также федеральные государственные унитарные предприятия. Лицензия на осуществление депозитарной деятельности выдается сроком до трех лет.

Депозитарий вправе выполнять функции расчетного депозитария, то есть осуществлять проведение всех операций по счетам депо участников рынка ценных бумаг при исполнении сделок, совершенных через организаторов торговли на рынке ценных бумаг, имеющих соответствующую лицензию ФСФР. Функции расчетного депозитария вправе выполнять только некоммерческая организация. Число участников (учредителей) расчетного депозитария не может быть менее пяти.

При совмещении депозитарной деятельности с иными видами профессиональной деятельности депозитарная деятельность должна осуществляться отдельным подразделением юридического лица, для которого указанная деятельность является исключительной.

Клиринговую деятельность вправе осуществлять только юридические лица, созданные в форме закрытого акционерного общества, а также некоммерческого партнерства. Функции клирингового центра вправе выполнять только организация, созданная в форме некоммерческого партнерства. Клиринговая организация, выполняющая функции клирингового центра, обязана создать службу внутреннего контроля в соответствии с требованиями нормативных актов ФСФР. Лицензия на осуществление клиринговой деятельности выдается ФСФР на срок до трех лет.

Любая человеческая деятельность должна быть регулируема, не является исключением и рынок ценных бумаг. В законе «О рынке ценных бумаг» предусматривается как регулирование деятельности государственными органами, так и специальными организациями, функционирующими на рынке ценных бумаг. На сегодняшний момент имеется около 1000 законодательных и нормативных документов, регулирующих различные стороны деятельности его участников.

Однако существование такого количества документов зачастую не дополняет, а противоречит и даже взаимоисключает друг друга.

На данном этапе развития рынка ценных бумаг в России сформировались и оформились правовые, экономические и организационные основы для его планомерного развития, в том числе:

- приняты федеральные законы, формирующие нормативную правовую основу рынка;

- издан ряд указов Президента РФ и постановлений Правительства РФ, способствующих быстрому развитию нормативной базы рынка;

- создан единый орган государственного регулирования рынка - ФСФР;

- появилось значительное количество профессиональных участников рынка, имеющих опыт практической работы на нем;

- сформированы основы для развития коллективных инвестиций;

- разработана Комплексная программа защиты прав акционеров и вкладчиков.

2. Анализ современного состояния рынка ценных бумаг и пути его развития

2.1 Структура и динамика развития российского рынка ценных бумаг в докризисный период

Ключевой задачей фондового рынка России является обеспечение гибкого межотраслевого перераспределения инвестиционных ресурсов, максимально возможного притока отечественных и зарубежных инвестиций в реальный сектор экономики, а также создание благоприятных условий для стимулирования накоплений и трансформации сбережений в инвестиции.

Инвестиции представляют собой использование финансовых ресурсов в форме долгосрочных вложений капитала (капиталовложений) в предприятия разных отраслей, предпринимательские проекты, социально-экономические программы или инновационные проекты для увеличения активов предприятия и получения прибыли.

Текущее развитие народного хозяйства происходит в условиях глубокого инвестиционного кризиса. Он выражается как в остром дефиците финансовых ресурсов на рынке, так и в нежелании инвесторов (внутренних и внешних) вкладывать средства в реальный сектор, и прежде всего в промышленность. Главная причина - высокий уровень инвестиционных рисков - политических, рыночных, законодательных, валютных и т.д.

Рынок ценных бумаг в России получил свое развитие в 1991 году после принятия Постановления Совета Министров РСФСР «Об утверждении Положения об акционерных обществах» от 25.12.1990, №60. Для первого этапа были характерны такие процессы, как появление первых открытых акционерных обществ (ОАО), появление государственных облигаций на биржевых торгах, создания десятков бирж, начало функционирования первых инвестиционных компаний. К концу этого этапа было закончено формирование первичной базы развития портфельных инвестиций. Постановление Совета Министров РСФСР «Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг на фондовых биржах в РСФСР» от 28.12.1991, №78 на пять последующих лет стало основным документом, регулирующим инвестиционную деятельность в стране.

Следующий этап развития портфельных инвестиций (1996-1999 года) характеризовался процессом приватизации и разгосударствления предприятий. В этом периоде законодательство было направлено на создание основ организационного рынка государственных ценных бумаг. Наибольшее влияние на развитие фондового рынка в 1996-1999 годах оказал Указ Президента России «Об организационных мерах по преобразованию государственных предприятий, добровольных объединений государственных предприятий в акционерные общества» от 01.07.1992, №721. Технология чековой (ваучерной) приватизации стала в свою очередь решающей для развития инфраструктуры фондового рынка.

В 1999 году рынок ценных бумаг в России впервые стал оказывать сильнейшее влияние на общеэкономическое развитие страны. Так расширение рынка государственных краткосрочных облигаций (ГКО) в 1999 году позволило в определенной мере уменьшить размер свободных денежных ресурсов, оказывающих негативное влияние на курс рубля к доллару и на темпы инфляции. 1999 год ознаменовался также осуществлением первых вложений иностранных инвесторов в акции российских приватизационных предприятий.

Таким образом, в 1999 году совпали по времени два качественных сдвига:

1) резкое увеличение предложения ценных бумаг вследствие интенсификации эмиссионной деятельности;

2) значительный рост спроса на инвестиционные ценности.

В результате быстрого развития фондового рынка потребности эмитентов переросли те возможности, которые предоставляла инфраструктура рынка. Если в 1998-1999 годах можно было констатировать, что развитие его инфраструктуры опережало развитие рынка ценных бумаг в целом, то в 2000-2001 годах ситуация поменялась в обратную сторону. Быстрое развитие фондового рынка поставило в качестве одного из ключевых вопросов - создание новой нормативной базы.

Для третьего этапа развития рынка ценных бумаг (2000 - июль 2003 года) характерны следующие признаки:

§ выход изменений в 2000-2002 годах законодательной и нормативной базы, определяющей инвестиционно-регулятивные аспекты функционирования фондового рынка в России;

§ позитивные качественные изменения, связанные с развитием инфраструктуры рынка - около 200 лицензированных регистраторов, 6 лицензированных депозитариев и подготовка к созданию центрального депозитария, создание и развитие Российской торговой системы (РТС), формирование системы саморегулируемых организаций - участников рынка;

§ общие благоприятные тенденции и значительные резервы в развитии ликвидности и стабильности рынка;

§ вступление в силу в 2001 году федеральных законов «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг».

Структура фондового рынка отличалась диспропорцией, так как большая часть оборота (свыше 80%) приходилось на торговлю государственными ценными бумагами. Данный сегмент фондового рынка оказался наиболее продвинутым, с относительно развитой инфраструктурой, высоким уровнем регулирования, а следовательно, и технической надежностью. Созданный в 1998 году с целью финансирования дефицита федерального бюджета, он стремительно развивался и занял большую долю всего рынка ценных бумаг.

Проследим развитие этого рынка по кризисным этапам его становления. В 1997 году произошло первое погашение обязательств по ГКО, что стало большим событием на фондовом рынке. В октябре 1997 года случился «черный вторник». В этом году произошло качественное изменение компьютерной системы, используемой на рынке ГКО. Другой критический момент пришелся на август 1998 года, когда произошел обвал рынка межбанковских кредитов (МБК) и, кроме продажи государственных ценных бумаг и валюты, других способов получения денежных средств почти не осталось.