Совершенствование организации дивидендной политики предприятия

5. Открыты ли менеджеры? 3,46

Руководство «Норникеля» достаточно подробно и оперативно комментирует свои шаги и ситуацию вокруг компании.

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 3,60

Компания выплачивает достаточно высокие дивиденды: в 2004 г. их доля от чистой прибыли составила 28%, в 2005 г. -- 27%, озвученный в феврале прогнозный уровень на 2006 г. -- 23%*.

7. Насколько рентабельна компания? 5,00

Рентабельность по EBITDA по итогам 2006 г. прогнозируется в районе 64% (в 2005 г. -- 52%), по чистой прибыли -- 47% (33%). Основная причина роста -- высокие котировки на никель. Вполне очевидно, что в случае падения цены на металл уровень рентабельности снизится.

8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 5,00

По итогам 2006 г. свободный денежный поток (FCF) прогнозируется на уровне $4,78 млрд (в 2005 г. -- $1,54 млрд). Компания проводит активную инвестиционную политику и не делает упор на аккумулировании cash.

9. Какова отдача на вложенный капитал? 4,00

В 2005 г. ROE составила 22%; по предварительным расчетам, по итогам 2006 г. этот показатель удвоится.

10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 5,00

«Норникель» -- крупнейший мировой производитель никеля и металлов платиновой группы, что позволяет ему оказывать влияние на ценообразование. Среди преимуществ стоит также отметить низкую себестоимость производства никеля -- около $5000 на 1 т.

11. Какова внутренняя стоимость компании? 6,07

Целевая цена одной акции «Норильского никеля» составляет $243,45, потенциал роста -- 33%, рекомендация -- покупать.

ИТОГО: 4,63

Вердикт : Баффетт купит

По каждому вопросу рассчитывается средний балл по пятибалльной шкале на основе оценок трех инвестбанков и умножается на корректирующий коэффициент. Коэффициент отражает степень важности конкретного вопроса с точки зрения анализа инвестиционной привлекательности компании-эмитента. Значения коэффициентов приведены согласно консенсусному мнению экспертов Альфа-банка, Банка Москвы, ИК «Брокеркредитсервис», ИК «Велес Капитал», ИБ «КИТ Финанс», ФК «Открытие», регулярно участвующих в подготовке рубрики. Итоговая оценка -- средняя по всем вопросам. Положительный вердикт выносится, если итоговая оценка больше или равна 4 баллам.

Согласно данным периодической печати, в конце мая 2007 года появилась информация, что «Норильский никель» может не выплатить дивиденды за IV квартал 2006 г. или значительно уменьшить их размер. В итоге сумма выплат за год может оказаться на уровне менее 10% прогнозируемой чистой прибыли.

Директор департамента по работе с инвесторами «Норильского никеля» Дмитрий Усанов сообщил, что принятие решения о размере дивидендных выплат остается за акционерами компании (общее собрание пройдет 28 июня). Он также отметил, что компания не делала никаких заявлений об отказе от дивидендной политики, подразумевающей выплаты в размере 20-25% от годовой чистой прибыли по МСФО.

28 июня 2007 года в Москве состоялось годовое общее собрание акционеров ОАО «ГМК «Норильский никель» по итогам работы за 2006 год. Об этом ИА REGNUM сообщили в пресс-службе «Норильского никеля». По словам председателя совета директоров ГМК «Норильский никель» Андрея Клишаса, в 2006 году компания продолжала расширять глобальное международное сотрудничество, уделяя особое внимание наращиванию и диверсификации своей ресурсной базы, а также приобретению лучшего международного опыта.

Создание акционерной стоимости продолжает оставаться одним из приоритетов для менеджмента компании. Это достигается как за счет роста рыночной капитализации и выделения активов, так и за счет выплаты дивидендов, которые в соответствии с утвержденной дивидендной политикой составляют 20-25% от чистой прибыли, рассчитанной в соответствии с международными стандартами финансовой отчетности.

По рекомендации совета директоров общее собрание акционеров утвердило дивиденды по итогам работы за 2006 год в размере 176 рублей на одну обыкновенную акцию компании. С учетом уже выплаченных промежуточных дивидендов за 9 месяцев 2006 года, дополнительные дивиденды по итогам работы за 2006 год составят 120 рублей на одну обыкновенную акцию компании.

2. Анализ итогов и разработка мероприятий по совершенствованию организации дивидендной политики предприятия на примере «Норильский никель»

2.1 Характеристика предприятия «Норильский никель»

ГМК «Норильский никель» - крупнейший в мире производитель никеля и палладия, один из крупнейших производителей платины и меди. Помимо этого Компания производит множество сопутствующих металлов, таких как кобальт, родий, серебро, золото, иридий, рутений и т. д.

Предприятия Группы занимаются поиском, разведкой, добычей, обогащением и металлургической переработкой полезных ископаемых, производством, маркетингом и реализацией цветных и драгоценных металлов.

Основными производственными подразделениями Группы в 2006 году являлись Заполярный филиал и ОАО «Кольская горно-металлургическая компания» (далее - Кольская ГМК). Заполярный филиал расположен на Таймырском полуострове, полностью за Полярным кругом, на 69-й параллели. Транспортное сообщение филиала с другими регионами страны осуществляется по реке Енисей и Северному морскому пути, а также посредством воздушного сообщения. Кольская ГМК расположена на Кольском полуострове, является ведущим производственным комплексом Мурманской области и полностью интегрирована в транспортную инфраструктуру Северо-Западного Федерального округа.

В 2003 году Группа приобрела 55,4% акций компании Stillwater Mining Company, единственного производителя металлов платиновой группы (далее - МПГ) на территории США.

В 2006 году ГМК «Норильский никель» завершила выделение золотодобывающих активов. В результате реорганизации Компании было создано ОАО «Полюс Золото», получившее 100% акций ЗАО «Полюс», под которым были консолидированы все золотодобывающие активы ГМК «Норильский никель».

В 2006 году ГМК «Норильский никель» начала сотрудничество с компаниями Rio Tinto и BHP Billiton в области геологоразведки в ряде регионов Российской Федерации, что способствует наращиванию и диверсификации ресурсной базы Компании, а также приобретению лучшего международного опыта.

В марте 2007 года Компания завершила сделку по приобретению никелевого бизнеса компании OM Group Inc., в результате которой ГМК «Норильский никель» получила производственные активы в Финляндии и Австралии, что позволит Компании в дальнейшем расширить свою производственную деятельность на международном уровне, укрепить лидирующие позиции в горно-металлургической отрасли и дополнить свою продуктовую линейку новыми продуктами.

В 2007 году Группа планирует выделить энергетические активы в самостоятельную компанию с распределением ее акций на пропорциональной основе среди акционеров ГМК «Норильский никель». Предполагается, что в новый энергетический холдинг будут выделены активы Компании в сфере электроэнергетики, не участвующие в энергоснабжении Заполярного филиала.

В России акции ГМК «Норильский никель» торгуются на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ)и в Российской торговой системе (РТС). АДР на акции Компании торгуются на внебиржевом рынке США, в системе электронных торгов внебиржевых секций Лондонской и Берлинской фондовых бирж.

При определении стратегии своего развития и текущей деятельности ГМК «Норильский никель» исходит из того, что обязательным условием устойчивого и эффективного развития бизнеса является неуклонное следование принципам социальной и экологической ответственности.

Стратегические цели

рациональное использование минерально-сырьевой базы, оптимизация загрузки мощностей горнодобывающих и перерабатывающих предприятий Компании

оптимизация конфигурации и модернизация производственных мощностей в обогатительном и металлургическом производстве с целью обеспечения наиболее эффективной переработки добываемой руды и извлечения металлов

поддержание устойчивости позиции по затратам на основе укрепления навыков постоянного совершенствования производственной деятельности и разработки и внедрения эффективных технических решений

укрепление независимости в обеспечении низкозатратными ресурсами, в том числе в энергетике, транспорте и логистике

совершенствование корпоративного управления путем реструктуризации активов и оптимизации управленческих процессов

активное участие Компании в поиске, геологических исследованиях и разведке новых перспективных месторождений мирового класса в России и за рубежом

заключение стратегических альянсов, применение передового опыта и навыков партнеров в разведке, добыче и производстве цветных и драгоценных металлов

расширение бизнеса путем стратегических приобретений и формирования партнерских отношений в перспективных отраслях горнодобывающей промышленности

развитие персонала, создание условий для профессионального развития высококлассных специалистов, обеспечение безопасных условий труда, предоставление работникам конкурентоспособного вознаграждения и социальных льгот в соответствии с объемом и качеством их работы

соответствие российским и международным экологическим стандартам, внедрение новых технологий для соблюдения ограничений по выбросам загрязняющих веществ, реализация общественно эффективных проектов в природоохранной сфере на региональном, национальном и международном уровнях реализация во взаимодействии с органами региональной и муниципальной власти проектов социально-экономического развития территорий.

Совет директоров ГМК «Норильский никель»:

Бугров Андрей Евгеньевич - управляющий директор - член совета директоров ЗАО «Холдинговая компания «Интеррос»;

Долгих Владимир Иванович - председатель правления общества «Красноярское землячество»;

Клишас Андрей Александрович - генеральный директор - председатель правления ЗАО «Холдинговая компания «Интеррос»;

Морган Ральф Таваколиан - заместитель генерального директора - член правления ГМК «Норильский никель»;

Морозов Денис Станиславович - генеральный директор - председатель правления ГМК «Норильский никель»;

Сальникова Екатерина Михайловна - заместитель директора финансового департамента по вопросам корпоративного управления ЗАО «Холдинговая компания «Интеррос»;

Ги де Селье - председатель совета директоров компании «HB Advisors/ Hatch Corporate Finance»;

Угольников Кирилл Львович - член совета директоров ЗАО «Внешюрколлегия» и ОАО АКБ «Инвестсбербанк»;

Шиммельбуш Хайнц - управляющий директор, партнер и основатель компании «Safeguard International Fund L.P.».

Акционеры ГМК «Норильский никель» утвердили годовой отчет, годовую бухгалтерскую отчетность, устав компании в новой редакции, избрали членов ревизионной комиссии, утвердили аудитора российской бухгалтерской отчетности (ООО «Росэкспертиза») и приняли ряд других решений в рамках своей компетенции.

Председателем совета директоров ГМК «Норильский никель» на его первом заседании в новом составе, состоявшемся по окончании собрания акционеров, избран г-н Клишас, генеральный директор - председатель правления ЗАО «Холдинговая компания Интеррос». На этом же заседании совета директоров был избран комитет совета директоров по аудиту, в который вошли г-н Ги де Селье, г-н Бугров и г-н Угольников.

2.2 Анализ итогов и особенностей дивидендной политики предприятия ГМК «Норильский никель»

На основании анализа источников литературы и характеристики предприятия можно сказать, что со стороны рекламной деятельности и создания имиджа предприятие стремиться создать образ выбора второго, выгодного акционерам, метода дивидендной политики. Но, исходя из особенностей функционирования акционерных обществ, приведенных в Главе 1 и прогнозов снижения дивидендов на акцию, проведем классический финансовый анализ дивидендной политики и на основании выводов о текущем состоянии предприятия согласно данным официальной отчетности за ряд лет сделаем выводы об особенностях и эффективности дивидендной политики ГМК «Норильский никель». Проанализируем деятельность предприятия по выплате дивидендов в сравнении с такими показателями, как:

1. Оценка имущественного положения

2. Оценка ликвидности

3. Оценка финансовой устойчивости

4. Оценка деловой активности

5. Оценка рентабельности

6. Оценка положения коммерческой организация на рынке венных бумаг

Для оценки и прогноза представим данные в графическом виде (формулы расчета согласно строкам бухгалтерской отчетности и значения - Приложение 2). На график значений подставим, используя инструменты прогноза и анализа программы MS Excel, добавим полиномиальную линию тренда. Линии тренда позволяют графически отображать тенденции данных и прогнозировать их дальнейшие изменения. Подобный анализ называется также регрессионным анализом. Используя регрессионный анализ, можно продлить линию тренда в диаграмме за пределы реальных данных для предсказания будущих значений. Полиномиальная аппроксимация используется для описания величин, попеременно возрастающих и убывающих. Она полезна, например, для анализа большого набора данных о нестабильной величине. Степень полинома определяется количеством экстремумов (максимумов и минимумов) кривой. На рисунке 2.1. представлена сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении организации (тыс.руб.) за период с 1 квартала 2005 года по 2 квартал 2007 года, с добавлением полиномиального тренда 3 степени на 3 периода вперед, т.е. по окончание 2007 года.

Рисунок 2.1. Сумма хозяйственных средств, находящихся в распоряжении организации (тыс.руб.) и прогноз развития

Можно предположить по рисунку 2.1, что ГМК «Норильский никель», согласно прогнозу, будет продолжать наращивание хозяйственных средств, что соответствует необходимости расширения акционерной компанией своих инвестиционных программ, то есть пассивной дивидендной политике, приоритету выгоды не акционеров, а самого предприятия. Данные анализа не противоречат заявленным в Положении о Дивидендной политике приоритетам предприятия, но фактически заявленный доход на акцию в размере 25% от прибыли требует аналитического обоснования.

Представим на рисунке 2.2. долю основных средств в активах и прогноз.

Рисунок 2.2. Доля основных средств в активах (%) и прогноз

Можно видеть, что согласно прогнозу, предприятие склонно уменьшать долю основных средств в активах, что указывает на тот факт, что ГМК «Норильский никель» стремится приобретать капитал, а не производственные мощности. То есть фактически, исходя из аналитических данных, видно, что приоритеты акционеров перевешивают интересы предприятия, что противоречит Положению о Дивидендной политике. Перейдем к оценке ликвидности.



Рисунок 2.3 Величина собственных оборотных средств (функционирующий капитал, тыс. руб.) и прогноз

По рисунку 2.3 в соотношении с рисунком 2.2 можно сказать, что фактически предприятие имеет тенденцию к наращиванию цены акций, и, по сути, это активная позиция, т.е. модель дивидендной политики, называемая «Модель Гордона», определяющая рыночную стоимость акций компаний, реализующих такую политику. Но недостатком политики постоянного возрастания размера дивидендов является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой напряженности, что требует очень высокой квалификации менеджеров.

Рисунок 2.4 Маневренность собственных оборотных средств и прогноз на 3 периода

По рисунку 2.4 можно сделать вывод, что отрицательная прогнозная динамика маневренности, которая связана с необходимостью инвестировать капитал в производство, является показателем негативного влияния фактической дивидендной политики на деятельность предприятия. Следовательно, заявленные 25% дохода на акцию могут оказаться недостижимыми. Для доказательства утверждения проанализируем коэффициенты ликвидности, учитывая, что:

1) Коэффициент абсолютной ликвидности (платежеспособности) при норме от 02, до 0,7 является наиболее жестким критерием ликвидности предприятия и показывает, какая часть краткосрочных заемных обязательств может быть при необходимости погашена немедленно. Рекомендуемая нижняя граница показателя - 0,2.

2) Коэффициент текущей ликвидности. При норме > 2 дает общую оценку ликвидности активов, показывая, сколько рублей текущих активов приходится на один рубль текущих обязательств.

3) Коэффициент быстрой ликвидности. Ориентировочное нижнее значение показателя - 1. Показатель аналогичен коэффициенту текущей ликвидности; однако исчисляется по более узкому кругу текущих активов. Из расчета исключается наименее ликвидная их часть - производственные запасы. Логика такого исключения состоит не только в значительно меньшей ликвидности запасов, но, что гораздо более важно, и в том, что денежные средства, которые можно выручить в случае вынужденной реализации производственных запасов, могут быть существенно ниже затрат по их приобретению.



Рисунок 2.5 Динамика и прогноз коэффициентов ликвидности

По рисунку 2.5 можно видеть, что коэффициент быстрой ликвидности и коэффициент текущей ликвидности при выбранной дивидендной политике и стратегии деятельности достигнут нормативного уровня к окончанию 2007 года, но снижение и отрицательный прогноз коэффициента абсолютной ликвидности (платежеспособности) в совокупности со спадом наращивания основных и оборотных средств указывают на тот факт, что внутренняя стратегия менеджмента направлена на сбыт металла, как сырья, а не на переработку, то есть не на развитие производства. Это возможно под влиянием нероссийских акционеров, которым выгодно, чтобы Российские предприятия являлись лишь добывающими, превращая страну в сырьевой придаток. Рассмотрим структуру капитала с точки зрения запасов и оборотных средств в активах.



Рисунок 2.6 Динамика и прогноз запасов и оборотных средств в активах.

По рисунку 2.6 можно подтвердить, что прогноз о сворачивании производства и работе на повышение цены акций за счет продаж на мировом рынке указывает на удовлетворяющую только основных акционеров, дивидендную политику. Это политика, основанная на теории соответствия дивидендной политики составу акционеров (или «теория клиентуры»), и из литературного анализа известно, что в результате применения данной политики состав «акционеров» станет более однородным. При такой политике повышение дивидендов за определенный период следует проводить только при наличии расчетов, доказывающих возможность поддержания их размера в будущем. Перейдем к анализу финансовой устойчивости ГМК «Норильский никель», учитывая, что:

1) Коэффициент концентрации собственного капитала характеризует долю владельцев предприятия в общей сумме средств, авансированных в его деятельность. Чем выше значение этого коэффициента, тем более финансово устойчиво, стабильно и независимо от внешних кредитов предприятие.

2) Коэффициент финансовой зависимости является обратным к коэффициенту концентрации собственного капитала. Рост этого показателя в динамике означает увеличение доли заемных средств в финансировании предприятия.

3) Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, какая часть собственного капитала используется для финансирования текущей деятельности, т. е. вложена в оборотные средства, а какая часть капитализирована.

Рисунок 2.7 Динамика и прогноз коэффициентов финансовой устойчивости

Можно видеть, что, действительно, капитал аккумулируется у собственников по приросту коэффициента концентрации собственного капитала, снижению коэффициента зависимости и повышению коэффициента маневренности капитала. Все это доказывает, что дивидендная политика предприятия является следствием стратегии основных акционеров, и подтверждает зависимость ее от иностранных инвесторов-акционеров. Анализируемые далее коэффициенты доказывают это предположение.

Рисунок 2.8. Динамика и прогноз коэффициентов финансовой устойчивости, характеризующих долгосрочные вложения и привлечение денежных средств

Можно видеть, что происходит «выдавливание» заемного капитала, то есть на самом деле предприятие ведет дивидендную политику, основывающуюся на «теории клиентуры», удовлетворяющую только основных акционеров.

Перейдем к оценке фондоотдачи и оборачиваемости собственного капитала, характеризующих деловую активность предприятия в сфере производства.

Рисунок 2.9. Динамика и прогноз коэффициентов фондоотдачи и оборачиваемости собственного капитала

Можно видеть, что ни фондоотдача, ни оборачиваемость собственного капитала нестабильны в анализируемый период, и хотя ОАО ГМК «Норильский никель» объявляет в прессе предварительные производственные результаты Заполярного филиала и ОАО "Кольская ГМК" по итогам работы в III квартале 2005 г. Общий объем производства никеля составил 61 тыс. тонн, меди -- 113 тыс. тонн. 840 тыс. унций (26.1 тонны) палладия и 198 тыс. унций (6.2 тонны) платины. ожидаемый объем производства никеля и меди в 2005 г. остается без изменений на уровне 240-245 тыс. тонн по никелю и 440-450 тыс. тонн по меди. Ожидаемый объем производства палладия и платины в 2005 г. увеличен с 3 млн унций до 3.08 млн унций (95.8 тонны) палладия и с 700 тыс. унций до 730 тыс. унций (22.7 тонны) платины, данное объявление противоречит расчетам. Перейдем к анализу и прогнозу рентабельности.

Рисунок 2.10. Динамика и прогноз коэффициентов рентабельности

Можно видеть, что менеджмент предприятия базирует доказательства оптимальности избранной стратегии развития на коэффициентах рентабельности, формируя дивидендную политику для «клиентуры», переводя активы за рубеж и привлекая зарубежных инвесторов. Действительно, 27.10.05 Societe General завершил синдикацию кредита ОАО ГМК «Норильский никель» в форме револьверной кредитной линии на $400 млн сроком на 3 года для финансирования потребностей компании в оборотном капитале. Но, как известно из предыдущего анализа, оборотный капитал концентрируется и обездвиживается, капитал аккумулируется у собственников, что доказывается и тем фактом, что 13.12.05 начинается фактическое выделение золотодобывающих активов ГМК «Норильский никель» в ОАО «Полюс Золото», при выделении всем акционерам ГМК по состоянию на 1 января 2006 года акций ОАО «Полюс Золото» исходя из соотношения 1 акция ГМК - 1 акция Полюс Золото. Эти события происходят на фоне рекордно высоких цен на золото на мировом рынке. Рынок золота вышел из долгосрочного торгового коридора, в котором цены находились более 20 лет. Аналитики полагают, что это только начало: резкое подорожание обусловлено рядом довольно инертных фундаментальных факторов, которые имеют исторические аналогии.

Таблица 2.1 Оценка положения коммерческой организации на рынке ценных бумаг.

	Формула расчета	2005 г.	2006 г	2007 г.
показатель		1 квартал	2 квартал	3 квартал	4 квартал	1 квартал	2 квартал	3 квартал	4 квартал	1 квартал
Доход (прибыль) на акцию	(чистая прибыль /общее число обыкновенных акций	71,7	116,4	0,2	271,9	-118,7	13,1	213,4	78,0	181,9
Ценность акции	рыночная цена акции /доход на акцию	34,7	19,1	12228,5	8,5	-20,4	254,0	24,6	67,9	29,9
Дивидендная доходность акции	дивиденд на одну акцию /рыночная цена акции	0,000	0,019	0,000	0,023	0,000	0,017	0,000	0,033	0,000
Дивидендный выход	дивиденд на одну акцию /доход на акцию	0,00	0,37	0,00	0,20	0,00	4,28	0,00	2,26	0,00
Коэффициент котировки акции	рыночная цена акции /учетная цена акции	2434	2486	2224	2254	2315	2423	3324	5242	5299

Можно видеть, что коэффициент котировки акций уверенно растет, чего нельзя сказать о ценности акций, имевшей резкий скачок после достижения договоренности о синдикации кредита Societe General ГМК «Норильский никель», но кредит был выдан для финансирования потребностей компании в оборотном капитале, который, как можно видеть, не был направлен на формирование и улучшение производства, а оказался направлен на покупку акций ОАО «Полюс Золото» и фактической эмиссии совокупного пакета акций, то есть добавления акций ОАО «Полюс Золото» к акциям ГМК «Норильский никель». Завершая анализ можно сказать, что дивидендная политика собственников анализируемого предприятия формирует стратегию его развития, и капитализация средств за счет роста цен на производимую продукцию производится не в производственную деятельность, а в покупку добывающих компаний с учетом «сырьевых» запросов иностранных акционеров.

Подводя итог анализа можно так же отметить, что по материалам компании) | Advis.ru | 15 мая 2007 года Совет директоров ОАО ГМК «Норильский никель» принял решение о целесообразности создания самостоятельной компании на базе непрофильных энергетических активов ГМК «Норильский никель» путем осуществления реорганизации Компании в форме выделения указанных активов с распределением акций выделяемой компании между акционерами ГМК «Норильский никель» на пропорциональной основе.

Предполагается, что в новый энергетический холдинг будут выделены активы Компании в сфере электроэнергетики, не участвующие в энергоснабжении Заполярного филиала ГМК "Норильский никель". Окончательный перечень выделяемых активов будет определен в августе-сентябре текущего года.

В результате выделения в России появится крупная негосударственная энергетическая компания, что позволит создать дополнительную стоимость для акционеров ГМК «Норильский никель». Кроме того, выделение непрофильных активов позволит менеджменту Компании сосредоточиться на основном виде деятельности.

В соответствии с утвержденным Советом директоров планом-графиком мероприятий по реорганизации, в случае одобрения выделения в декабре текущего года Общим собранием акционеров ГМК «Норильский никель», государственную регистрацию новой компании планируется осуществить до конца 2007 года, а листинг ее акций - в первом квартале 2008 года.

2.3 Мероприятия по совершенствованию организации дивидендной политики предприятия ОАО ГМК «Норильский никель»

Предлагаемым мероприятием является использование правового механизма формирования венчурного капитала для применения дивидендной политики постоянных гарантированных процентных выплат на акцию на период реорганизации предприятия.

Для доказательства эффективности такого механизма произведем расчеты, после чего произведем правовое и организационное обоснование. Средневзвешенная стоимость капитала (Weighted Average Cost of Capital, WACC) - является показателем, характеризующим стоимость капитала так же, как ставка банковского процента характеризует стоимость привлечения кредита. Отличие WACC от банковской ставки заключается в том, что этот показатель не подразумевает равномерных выплат, вместо этого требуется, чтобы суммарный приведенный доход инвестора был таким же, какой обеспечила бы равномерная выплата процентов по ставке, равной WACC. В таблице 2.2. прилагаются значения каждого из символов. WACC широко используется в инвестиционном анализе, его значение используется для дисконтирования ожидаемых доходов от инвестиций, расчета окупаемости проектов, в оценке бизнеса и других приложениях.

Средневзвешенная стоимость капитала может быть рассчитана как:



Таблица 2.2. Применение расчета WACC

Символ	Показатель	Значение
с	WACC	17,45%
у	требуемая или ожидаемая доходность собственного капитала или стоимость собственного капитала	26%
b	требуемая или ожидаемая доходность заёмных средств или стоимость заимствования	18%
Xc	эффективная ставка налога на прибыль для компании	24%
D	всего заёмных средств
E	всего собственного капитала
K =D+E	всего инвестировано капитала

Таким образом, для расчета стабильной доходности акций при ставке 26% от чистой прибыли за период анализа исходя из данных таблицы был бы такой, как представлено на рисунке 2.11. Для пролонгирования на период до 2008 года использована функция прогноза в программе MS Excel.

Рисунок 2.11 Динамика и прогноз WACC

Можно видеть, что при имеющейся дивидендной политике и стратегии хозяйствования ГМК «Норильский никель» получит снижение WACC в динамике 2007 года, и это позволяет сказать, что выбранная дивидендная политика, основанная на «теории клиентуры», удовлетворяющей только основных акционеров, не позволит предприятию расти.

Представив в виде графика динамику и прогноз дохода на акцию и финансового рычага, можно увидеть, что они взаимнообратны, то есть финансовый рычаг оказывает прямое влияние на доход на акцию.

Рисунок 2.12 А Динамика и прогноз дохода на акцию по 2008 г.

Рисунок 12 Б. Динамика и прогноз финансового рычага по 2008 г.

Получается, нами доказано, что предприятие нуждается в капитале для развития производственных мощностей, но, как следует из рисунков 12А и Б, получение кредита (пик на графике финансового рычага) совпадает с отрицательным значением стоимости дохода на акцию.

Для привлечения средств предлагается произвести эмиссию акций ГМК «Норильский никель» и предложить их для реализации венчурным фондам России, что позволит выйти из-под влияния основных акционеров, избирающих, как можно было видеть неэффективную стратегию управления.

Под венчурным капиталом обычно подразумевают инвестиции в быстрорастущие и часто высокотехнологичные компании. ОАО ГМК «Норильский никель» является компанией быстрорастущей (за счет роста цены на добываемые металлы).

Мероприятие составят пять этапов. Менеджеров фондов венчурного капитала называют венчурными капиталистами. Их задача - направлять институциональные и частные средства на финансирование новых предприятий, которые испытывают значительные трудности в получении финансирования от других поставщиков капитала, например банков. В этой ситуации венчурные капиталисты выступают в роли хорошо информированных посредников между предприятиями и инвесторами, и в данном случае будет использоваться не Тест Баффета, который, как показал анализ, приводит предприятие к негативной стратегии, а методы венчурного прогноза. Таким образом венчурные форды ликвидируют информационную асимметрию, то есть доводят до широкого круга потенциальных вкладчиков суть разработок инновационных компаний в максимально доступной форме. Таким образом, менеджеры искусственно создают рынок капиталов для молодых или интенсивно развивающихся фирм.

Метод венчурного капитала заключается в том, что при оценке стоимости компаний в венчурном финансировании используют самые разнообразные способы. Методология зависит от стадии развития компании, а также характера имеющихся данных о деятельности фирмы.

Для организации на ранней стадии развития инвестиционного проекта наиболее часто стоимость определяют по так называемому методу венчурного капитала.

В первую очередь инвесторы просчитывают гипотетическую конечную стоимость организации на момент окончания горизонта инвестирования (обычно пять-семь лет). Предположим, что увеличение стоимости составит 50%.

Затем полученное значение переносят в текущий период, делая поправку на целевую норму внутренней доходности (IRR). Эта норма колеблется от 80 процентов в год на начальной стадии инвестирования («посев») до 20 процентов на поздних этапах. IRR принимаем 60%, т.к. часть инвестиционных проектов уже исполняется.

Подобная методология позволяет полностью обойти вопрос негативных денежных потоков в начале развития компании. Другой отличительной чертой метода венчурного капитала является определение стоимости с учетом прогнозируемого размывания доли в капитале при последующих раундах финансирования.

Первый этап: вычисление конечной стоимости (terminal value - TV) компании при выводе из нее инвестиций. Наиболее популярный метод определения конечной стоимости фирмы - сравнение с компаниями-аналогами. Прогнозируемый (ко времени вывода инвестиций) чистый доход на акцию умножается на среднее значение соотношение цены акций к доходу для сопоставимых фирм. Среднее соотношение цены акций к доходу для компаний-аналогов 169,2 (Приложение №3), соотношение для ГМК «Норильский никель» - 30,1. Но в нашем случае требуется, согласно анализу, увеличение доли основных средств, которых имеется всего в наличии 20%, хотя бы до величины 60%, что составит

Будущая стоимость основных средств =63222559*0,6=37933535 т.р.

terminal value - TV=итог баланса+стоимость инвестиций= =403298454+37933535=441231989 т.р.

Второй этап: определение необходимой доли в акционерном капитале компании (т. е. доли собственности). Для того чтобы определить необходимую инвестору долю в акционерном капитале, следует разделить сумму инвестиций на приведенную стоимость (present value - PV) конечной цены компании.

present value - PV=стоимость инвестиций/(ТV+TV*IRR)=
=37933535 /441231989+441231989*0,6=37933535/705971182=0,05

Третий этап: вычисление количества необходимых новых акций для инвестора и цены акции. Количество новых акций для венчурного инвестора вычисляется по формуле:

Доля в капитале* кол-во старых акций+кол-во новых акций

0,05*190628=9531 штук

Четвертый этап: прогнозирование «пропорции удержания» (retention ratio).

«Пропорция удержания» = (1 / (1 + % в капитале будущей эмиссии для будущих инвесторов)).

1/(1+0,05)=0,95

Таким образом, всего требуется выпуск 9531 штуки акций для передачи их пакета венчурному инвестору, что позволит увеличить стоимость основных средств на 60%, и изменит дивидендную политику в соответствии со стратегией развития производства, что минимизирует риски фактической дивидендной политики, подчиненной только желаниям акционеров. Требуется так же раскрытие фактического положения по выплате дивидендов и реализации дивидендной политике, так как фактическая ситуация противоречит заявленной в Положении о дивидендной политике.

Заключение

Проанализировав теоретические основы организации дивидендной политики предприятия можно сделать заключение о том, что дивидендная политика акционерного общества - это активный способ воздействия на курсовую стоимость акций. Следовательно, модель дивидендной политики необходимо строить с привязкой как к курсу акций, так и к стоимости предприятий.

Современное состояние экономики России требует с учетом роста предприятий реинвестирования прибыли в производство, но дивидендная политика предприятия таким образом может быть сочтена акционерами неблагоприятной, что повлияет на цену акций отрицательно и вызовет отток капитала за счет снижения цены акций. Поэтому выбор эффективной дивидендной политики - это продукт оптимального совмещения интересов производства и акционеров. Обоснованная оценка и реалистичный прогноз динамики развития производства при том или ином выборе дивидендной политики должны быть основой выбора.

Методы оценки, применяемые в зарубежных странах, такие, как тест Баффета не учитывают состояния российской экономики, а учитывают рост стоимости акций, вне учета роста производства, тем самым вынуждая менеджеров предприятия идти на сокрытие реального положения предприятия, изыскивать способы привлечения капитала в производство - но представлять акционерам не реальную (денежную), а тестовую (экспертную) оценку положения акций предприятия на рынке ценных бумаг.

Анализ итогов применения текущей дивидендной политики показал, что предприятие склонно уменьшать долю основных средств в активах, что указывает на тот факт, что ГМК «Норильский никель» стремится приобретать капитал, а не производственные мощности. Фактически предприятие имеет тенденцию к наращиванию цены акций, и, по сути, это активная позиция, т.е. модель дивидендной политики, называемая «Модель Гордона», определяющая рыночную стоимость акций компаний, реализующих такую политику, а отрицательная прогнозная динамика маневренности, которая связана с необходимостью инвестировать капитал в производство, является показателем негативного влияния выбранной дивидендной политики на деятельность предприятия. В целом снижение и отрицательный прогноз коэффициента абсолютной ликвидности (платежеспособности) в совокупности со спадом наращивания основных и оборотных средств указывают на тот факт, что внутренняя стратегия менеджмента направлена на сбыт металла, как сырья, а не на переработку, то есть не на развитие производства. Это возможно под влиянием нероссийских акционеров, которым выгодно, чтобы Российские предприятия являлись лишь добывающими, превращая страну в сырьевой придаток, и в ГМК «Норильский никель» происходит «выдавливание» заемного капитала, то есть на самом деле предприятие ведет дивидендную политику, основывающуюся на «теории клиентуры», удовлетворяющую только основных акционеров. Коэффициент котировки акций уверенно растет, чего нельзя сказать о ценности акций, имевшей резкий скачок после достижения договоренности о синдикации кредита Societe General ГМК «Норильский никель», но кредит был выдан для финансирования потребностей компании в оборотном капитале, который, как можно видеть, не был направлен на формирование и улучшение производства, а оказался направлен на покупку акций ОАО «Полюс Золото» и фактической эмиссии совокупного пакета акций, то есть добавления акций ОАО «Полюс Золото» к акциям ГМК «Норильский никель».

Разработаны мероприятия по совершенствованию организации дивидендной политики предприятия. Они заключаются в том, чтобы используя механизм правовой формирования венчурного капитала для применения дивидендной политики постоянных гарантированных процентных выплат на акцию на период реорганизации предприятия, так как при имеющейся дивидендной политике и стратегии хозяйствования ГМК «Норильский никель» получит снижение WACC в динамике 2007 года, и это позволяет сказать, что фактическая дивидендная политика, основанная на «теории клиентуры», удовлетворяющей только основных акционеров, не позволит предприятию расти. Для привлечения средств предлагается произвести эмиссию акций ГМК «Норильский никель» и предложить их для реализации венчурным фондам России, что позволит выйти из-под влияния основных акционеров, избирающих, как можно было видеть неэффективную стратегию управления.

Всего требуется выпуск 9531 штуки акций для передачи их пакета венчурному инвестору, что позволит увеличить стоимость основных средств на 60%, и изменит дивидендную политику в соответствии со стратегией развития производства, что минимизирует риски дивидендной политики, подчиненной только желаниям акционеров.

Список литературы

1. Аньшин В.М. Инвестиционный анализ. М.: Дело, 2000.

2. Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа. - М.: Финансы и статистика,2002.

3. Балабанов И. Т. Основы финансового менеджмента. -- М.: Финансы и статистика, 2002.

4. Бард B.C. Финансово-инвестиционный комплекс: теория и практика в условиях реформирования российской экономики. М.: Финансы и статистика, 1998.

5. Белоусов В.И. Основы прикладной экономики и предпринимательского дела - Воронеж: Изд-во ВГУ,2002.

6. Беренс В., Хавранек П. Руководство по оценке эффективности инвестиций. М.: АОЗТ «Интерэксперт», 1995.

7. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов / Пер. с англ. / Под ред. Л.П. Белых. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1997.

8. Бланк И. А. Основы финансового менеджмента. В 2 томах -К.: Ника-Центр, 2002.

9. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент. Киев: МП «ИТЕМ» ЛТД «Юнайтед Лондон Трейд Лимитед», 1995.

10. Блех Ю., Гетце У. Инвестиционные расчеты: Пер. с нем. / Под ред. A.M. Чуйкина, Л.А. Галатина. Калининград: Янтар. сказ, 1997.

11. Брейли Р., Майерс С. Принципы корпоративных финансов: Пер. с англ. М.: ЗАО «Олимп-Бизнес», 1997.

12. Быкадоров В.Л., Алексеев П. Д. Финансово-экономическое состояние предприятия. -- М.: Приор, 2002.

13. Ван Хорн Дж. К. Основы управления финансами. Пер. с англ. М.: Финансы и статистика, 1997. 800 с.Шевченко Н. С., Черных А. Ю., Тиньков С. А., Кузьбожев Э. Н. Управление затратами, оборотными средствами и производственными запасами. Под ред. д. э. н., проф. Э. Н. Кузьбожева. Курск: Курск. гос. тех. ун-т, 2000. 154 с.

14. Вахрин П.И. Организация и финансирование инвестиций (сборник практических задач и конкретных ситуаций): Учеб. пособие. М.: Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 1999.

15. Вахрин П.И. Финансовый анализ в коммерческих и некомерческих организациях - М.: Издательско - книготорговый центр «Маркетинг»,2002. Внешний и внутрихозяйственный финансовый анализ // Аудит и финансовый анализ 2004, № 4.

16. Волков И.М., Грачева М.В. Проектный анализ: Учебник для вузов. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1998.

17. Гитман Л.Дж., Джонк М.Д. Основы инвестирования: Пер. с англ. М.: Дело, 1997.

18. Глазунов В.Н. Финансовый анализ и оценка риска реальных инвестиций. М.: Финстатинформ, 1997.

19. Ендовицкий Д.А. и др. Комплексный анализ и контроль инвестиционной деятельности. Методология и практика. М.: Финансы и статистика, 2000.

20. Зайцев Л.Г., Соколова М.И. Стратегический менеджмент. Учебник. - М.: Юристъ, 2002. - 413 с.

21. Игошин Н.В. Инвестиции. Организация управления и финансирование: Учебник для вузов. М.: Финансы, ЮНИТИ, 2000.

22. Идрисов А.Б., Картышев С.В., Постников А.В. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. М.: Информационный издательский дом «Филин», 1997.

23. Инвестиционно-финансовый портфель/ Под ред. Н.Я. Петракова. М.: Соминтэк, 1993.

24. Ковалёв В.В. Введение в финансовый менеджмент. - М.: Финансы и статистика, 1999.

25. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. М.: Финансы и статистика, 2001.

26. Крушвиц, Л. Финансирование и инвестиции. Неоклассические основы теории финансов: Пер. с нем. СПб.: Издательство «Питер», 2000.

27. Крылов Э.И. Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2001.

28. Кураков Л.П., Мухетдинова Н.М., Сергеенков В.Н. Инвестиционная политика в современных условиях. М.: Республика, 1996.

29. Лившиц В.Н., Виленский П.А., Смоляк С.А. Теория и практика оценки инвестиционных проектов в условиях переходной экономики. М.: Дело, 2000.

30. Лимитовский М.А. Основы оценки инвестиционных и финансовых решений. М.: ООО Издательско-Консалтинговая Компания ДеКа, 1998.

31. Липсиц И.В., Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа: Учебно-справочное пособие. М.: БЕК, 1996.

32. Маркович Г., Шарп У. Инвестиционный портфель и фондовый рынок. М.: Дело, 2001.

33. Мелкумов Я.С. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. М.: Инфра-М, 2000.

34. Методические рекомендации о порядке организации и проведения конкурсов Министерства экономики РФ по размещению централизованных инвестиционных ресурсов. М.: Информэлектро, 1995.

35. Попов В.М. Бизнес-план инвестиционного проекта: отечественный и зарубежный опыт. Современная практика. М.: Финансы и статистика, 2001.

36. Программный комплекс «Альт-Инвест». СПб.: ИКФ «Альт», Г996.

37. Раицкий К. А. Экономика предприятия. М.: Информационно-внедренческий центр «Маркетинг», 2000. 690 с.

38. Руководство по эффективности инвестиций. М.: Изд. АОЗТ «Интерэкспресс», ЮНИДО (UNIDO), 1998.

39. Сергеев И.В. Организация и финансирование инвестиций: Учеб. пособие. М.: Финансы и статистика, 2001.

40. Серов В.М. Инвестиционный менеджмент: Учеб. пособие. М.: Инфра-М, 2000.

41. Управление инвестициями: В 2-х т. / В.В. Шеремет, В.М. Павлюченко, В.Д. Шапиро . и др. М.: Высшая школа, 1998.

42. Фабоцци Ф. Управление инвестициями / Пер. с англ. М.: Инфра-М, 2000.

43. Фальцман В.К. Оценка инвестиционных проектов. М.: ТЕИС, 1999.

44. Фишер И. Покупательная сила денег. М.: Дело, 2000.

45. Фридмен М. «Если бы деньги заговорили...» М.: Дело, 2000.

46. Хайек Ф. Прибыль, процент и инвестиции. М.: Прогресс, 1988.

47. Черкасов В.Е. Международные инвестиции. М.: Дело, 2001.

48. Четыркин Е.М. Финансовый анализ производственных инвестиций. М.: Дело, 2001.

49. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции: Пер. с англ. М.: ИНФРА - М, 2001.

50. http://www.finis.rseu.ru/tem_ocb.htm Дубаков М.В. Дивидендная политика предприятия

51. http://www.finis.rseu.ru/tem_ocb.htm: Журнал Финансовые исследования №3 2001 Дивидендная политика предприятий.htm

52. http://www.finis.rseu.ru/tem_ocb.htm: Журнал Финансовые исследования №8 2004 Дивидендная политика предприятий на современном этапе.htm

Приложения

Приложение № 1. Тест Баффета:

Значения корректирующих коэффициентов по вопросам:

1. Достаточно ли информации о бизнесе компании? 1,1

2. Как компания проявила себя за последние годы? 1

3. Есть ли долгосрочные перспективы? 1,3

4. Действуют ли менеджеры компании рационально? 0,8

5. Открыты ли менеджеры? 0,8

6. Ставят ли менеджеры интересы акционеров выше своих? 0,9

7. Насколько рентабельна компания? 1

8. Достаточен ли свободный денежный поток для акционеров? 1

9. Какова отдача на вложенный капитал? 0,8

10. Есть ли у компании явное конкурентное преимущество? 1

11. Какова внутренняя стоимость компании? 1,3

Приложение № 2. Данные отчетности (баланс и ОПУ ОАО ГМК Норильский никель)

		2005 г.	2006 г.	2007 г.
		1 квартал	2 квартал	3 квартал	4 квартал	1 квартал	2 квартал	3 квартал	4 квартал	1 квартал
I. ВНЕОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	Номер	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.
Нематериальные активы (04, 05)	110	52 302	51 206	50 156	49 107	48 058	47 008	45 960	44 911	43 861
в том числе: патенты, лицензии, товарные знаки (знаки обслуживания), иные аналогичные с перечисленными права и активы	111	52 302	51 206	50 156	49 107	48 058	47 008	45 960	44 911	43 861
Основные средства (01, 02, 03)	120	59 745 973	62 453 015	61 833 473	63 245 755	62 378 675	65 226 072	63 454 583	64 156 638	63 222 559
здания, машины и оборудование	122	59 745 973	62 453 015	61 833 473	61 565 710	60 683 497	60 757 398	59 242 082	59 661 211	58 845 025
Незавершенное строительство (07, 08, 16, 61)	130	21 130 790	19 702 523	21 859 164	21 658 571	23 180 933	21 027 550	26 911 109	23 581 401	24 628 349
Долгосрочные финансовые вложения (06, 82)	140	132 972 406	145 358 564	145 301 446	151 880 709	93 887 333	96 153 383	96 695 959	137 657 649	140 693 787
в том числе: инвестиции в дочерние общества	141	89 554 910	126 755 357	126 755 867	126 401 243	68 084 429	68 201 224	68 201 262	68 789 587	69 238 607
инвестиции в зависимые общества	142	37 355 099	3 262 850	3 262 850	6 173 975	6 604 105	6 771 289	6 813 697	6 256 141	7 411 681
инвестиции в другие общества	143	4 699 481	13 906 885	13 906 885	17 877 105	17 877 105	17 877 105	17 877 105	54 137 388	54 836 988
прочие долгосрочные финансовые вложения	144	1 347 779	1 367 869	1 273 724	1 307 545	1 188 998	3 150 983	3 161 141	1 995 662	1 958 476
Прочие внеоборотные активы	150	90 878	93 683	64 650	67 747	64 184	75 555	72 894	80 309	53 368
ИТОГО по разделу I	190	213 992 349	227 658 991	229 108 889	236 901 889	179 559 183	182 529 568	187 180 505	225 520 908	228 641 924
II. ОБОРОТНЫЕ АКТИВЫ	Номер	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.
Запасы	210	42 509 847	40 875 605	41 746 634	39 739 789	39 515 797	43 020 263	42 192 530	40 209 766	41 308 068
в том числе:сырье, материалы и другие аналогичные ценности (10, 12, 13, 16)	211	18 320 145	16 189 253	17 572 364	17 315 958	16 492 031	16 465 415	16 232 383	14 631 636	14 976 493
затраты в незавершенном производстве (издержках обращения) (20, 21, 23, 29, 30, 36, 44)	213	14 705 367	14 934 021	15 046 179	15 110 177	15 641 788	15 502 941	15 791 761	16 976 432	16 656 173
готовая продукция и товары для перепродажи (16, 40, 41)	214	5 628 508	6 323 164	6 158 709	4 185 483	4 677 847	7 520 847	7 049 986	3 430 107	5 169 186
товары отгруженные (45)	215	175 335	75 491	158 140	212 637	214 112	171 972	297 282	215 365	232 294
расходы будущих периодов (31)	216	3 680 492	3 353 676	2 811 242	2 915 534	2 490 019	3 359 088	2 821 118	4 956 226	4 273 922
Налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям (19)	220	6 408 930	5 708 042	5 028 451	6 383 429	5 762 175	5 235 713	5 037 447	5 053 731	5 185 738
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются более чем через 12 месяцев после отчетной даты)	230	464 382	189 597	1 612 038	206 533	92 539	249 494	239 637	3 796 869	4 146 429
в том числе: покупатели и заказчики (62, 76, 82)	231	274 614	4 819	96 963	2 572	2 572	12 280	2 572	1	491 050
Дебиторская задолженность (платежи по которой ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты)	240	33 689 850	39 361 622	35 735 641	35 580 680	39 156 147	30 837 989	32 252 759	41 376 828	40 718 962
в том числе: покупатели и заказчики (62, 76, 82)	241	22 104 715	25 598 075	24 864 348	24 207 289	22 869 042	18 222 423	20 724 240	29 308 025	25 872 724
Краткосрочные финансовые вложения (56, 58, 82)	250	13 627 707	11 763 761	12 665 707	15 918 932	10 725 270	17 384 215	39 221 028	42 821 813	78 962 053
Денежные средства	260	14 351 452	2 469 294	2 206 156	1 671 382	2 868 385	7 751 492	4 019 446	3 602 349	4 155 624
в том числе: касса (50)	261	50 584	69 029	90 111	27 078	30 068	29 960	31 544	9 866	29 672
расчетные счета (51)	262	2 941 282	425 964	717 358	1 013 355	424 767	1 388 985	1 386 262	1 789 964	3 069 895
валютные счета (52)	263	11 206 178	877 209	1 319 618	614 108	2 222 186	6 174 384	2 574 018	1 783 529	1 024 034
прочие денежные средства (55, 56, 57)	264	153 408	1 097 092	79 069	16 841	191 364	158 163	27 622	18 990	32 023
Прочие оборотные активы	270	143 716	144 001	192 433	224 196	246 431	230 404	191 303	204 944	179 656
ИТОГО по разделу II	290	111 195 884	100 511 922	99 187 060	99 724 941	98 366 744	104 709 570	123 154 150	137 066 300	174 656 530
БАЛАНС (сумма строк 190 + 290)	300	325 188 233	328 170 913	328 295 949	336 626 830	277 925 927	287 239 138	310 334 655	362 587 208	403 298 454
III. КАПИТАЛ И РЕЗЕРВЫ	Номер	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.
Уставный капитал (85)	410	213 906	213 906	213 906	213 906	190 628	190 628	190 628	190 628	190 628
Собственные акции, выкупленные у акционеров	411	20 964 223	20 964 223	20 964 223	40 997 171				26 321 315	26 321 315
Добавочный капитал (97)	420	48 379 229	48 379 229	48 379 229	48 379 051	48 188 183	48 188 181	48 188 182	48 188 179	48 187 669
Резервный капитал (86)	430	32 086	32 086	32 086	32 086	28 594	28 594	28 594	28 594	28 594
в том числе: резервы, образованные в соответствии с законодательством	431	32 086	32 086	32 086	32 086	28 594	28 594	28 594	28 594	28 594
Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	470	185 813 047	195 378 532	204 262 990	214 333 557	123 576 452	138 509 165	136 014 184	246 513 561	281 181 871
ИТОГО по разделу III	490	213 474 045	223 039 530	231 923 988	221 961 429	171 983 857	186 916 568	225 103 565	268 599 647	303 267 447
IV. ДОЛГОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	Номер	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.
Займы и кредиты (92, 95)	510	13 874 277	14 552 830	14 207 004	14 609 980	13 842 425	13 745 925	13 350 998	13 363 031	12 965 338
Отложенные налоговые обязательства	515	3 868 355	3 834 839	4 234 772	4 233 998	4 422 576	4 989 893	5 147 051	5 285 936	5 613 797
ИТОГО по разделу IV	590	17 742 632	18 387 669	18 441 776	18 843 978	18 265 001	18 735 818	18 498 049	18 648 967	18 579 135
V. КРАТКОСРОЧНЫЕ ОБЯЗАТЕЛЬСТВА	Номер	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.	тыс. руб.
Займы и кредиты (90, 94)	610	65 097 773	59 248 218	52 552 520	55 356 930	54 832 241	37 967 560	31 362 446	38 898 936	49 678 876
Кредиторская задолженность	620	28 486 209	27 110 880	24 928 961	27 175 527	27 627 939	27 958 595	29 918 823	34 112 861	29 536 235
в том числе: поставщики и подрядчики (60, 76)	621	7 182 252	5 713 104	4 481 117	5 501 590	7 143 895	5 874 065	6 105 210	7 183 382	8 233 313
задолженность перед персоналом организации

Страница:

•  1 
•  2 
•  3 

дипломная работа "Совершенствование организации дивидендной политики предприятия" скачать

Подобные документы

• Формирование дивидендной политики на предприятии

  Значение и типы дивидендной политики, этапы ее формирования и определяющие факторы. Разработка дивидендной политики предприятия: расчет, порядок и форма выплаты, уровни дивидендных выплат на одну акцию. Оценка эффективности дивидендной политики.
  
  курсовая работа [258,4 K], добавлен 10.02.2011
  

• Дивидендная политика предприятия

  Понятие дивиденда и дивидендной политики. Факторы, влияющие на дивидендную политику. Особенности и этапы формировании дивидендной политики. Специфика фондового рынка России. Согласование дивидендной политики с другими направлениями деятельности.
  
  курсовая работа [211,2 K], добавлен 02.11.2015
  

• Дивидендная политика в рамках ее финансовой стратегии организации

  Сущность и теории дивидендной политики. Основные типы. Факторы, влияющие на дивидендную политику. Анализ дивидендной политики ОАО "РЖД". Анализ развития отрасли и динамики стоимости акций. Основные направления по формированию дивидендной политики.
  
  курсовая работа [112,7 K], добавлен 27.04.2019
  

• Дивидендная политика предприятия

  Теория дивидендной политики. Ее основные типы. Внешние и внутренние факторы, определяющие дивидендную политику. Виды дивидендных выплат в организации и их источники. Влияние дивидендной политики на финансово-хозяйственную деятельность предприятия.
  
  курсовая работа [63,2 K], добавлен 19.12.2009
  

• Совершенствование организации дивидендной политики акционерного общества

  Порядок формирования предприятием фонда потребления на выплату дивидендов. Цели, задачи и принципы распределения прибыли; факторы, влияющие на данный процесс. Сущность и типы дивидендной политики акционерных обществ, способы ее совершенствования.
  
  курсовая работа [138,2 K], добавлен 16.05.2011
  

• Варианты дивидендной политики, их характеристика

  Сущность, значение и факторы, определяющие дивидендную политику, методы и теории ее разработки. Организационно-экономическая характеристика предприятия. Оценка дивидендных выплат ОАО "Лукойл". Рекомендации по совершенствованию дивидендной политики.
  
  курсовая работа [127,1 K], добавлен 05.12.2014
  

• Дивидендная политика предприятия ОАО "РЖД"

  Теоретические аспекты дивидендной политики: сущность, теории, основные типы, факторы, влияющие на нее. Показатели дивидендных выплат зарубежных компаний. Анализ дивидендной политики ОАО "РЖД": особенности развития отрасли и динамики стоимости акций.
  
  дипломная работа [3,0 M], добавлен 24.09.2010
  

• Сущность и роль дивидендной политики

  Понятие и сущность дивидендов, формы и порядок их выплат. Дивидендная политика как метод повышения инвестиционной привлекательности предприятия. Особенности дивидендной политики в Российской Федерации. Анализ структуры активов и пассивов баланса фирмы.
  
  контрольная работа [1,5 M], добавлен 26.10.2014
  

• Дивидендная политика российских корпораций

  Значение и типы дивидендной политики, которая оказывает существенное влияние на положение предприятия на рынке капитала, в частности на динамику цены его акций. Сравнительный анализ дивидендной политики в иностранных организациях на примере ОАО "Лукойл".
  
  курсовая работа [104,2 K], добавлен 01.07.2014
  

• Финансовые ресурсы предприятия

  Принципы и особенности организации финансов предприятия. Состав и структура оборотных активов. Характеристика заемных источников финансирования предприятий. Формированием эффективной политики распределения прибыли (дивидендной политики) предприятия.
  
  курсовая работа [49,5 K], добавлен 08.04.2014
  

Другие документы, подобные "Совершенствование организации дивидендной политики предприятия"

• главная
• рубрики
• по алфавиту
• вернуться в начало страницы
• вернуться к началу текста
• вернуться к подобным работам