Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

Курсовая работа

«Инвестиции на рынке России и Татарстана и их экономическая оценка»

Содержание

Введение

Раздел 1. Моделирование оценки стоимости финансовых инструментов

Раздел 2. Моделирование рациональной структуры инвестиционного портфеля

Раздел 3. Методы оценки эффективности инвестиций

Раздел 4. Понятие и сущность рынка инвестиций России и Татарстана: современное состояние и перспективы развития

Заключение

Список используемой литературы

Введение

Деятельность всех сфер экономики и производственно-хозяйственная деятельность любого предприятия обязательно связана с осуществлением инвестиционных вложений. В связи с этим специалисты управления предприятий должны владеть основами инвестирования и инвестиционной деятельности.

В условиях рыночной экономики свобода манипулирования финансовыми ресурсами в значительной степени не ограничена, что повышает значимость эффективного управления финансовыми ресурсами хозяйствующих субъектов для оптимизации его потенциала. Финансовые ресурсы в условиях рынка - единственный вид ресурсов хозяйствующего субъекта, трансформируемый непосредственно и с минимальным временным лагом в любой другой вид ресурсов, необходимый для реализации стратегии предприятия. Поэтому финансовые инвестиции рассматриваются как активная форма эффективного использования временно свободного капитала или как инструмент реализации стратегических целей, связанных с диверсификацией операционной деятельности предприятия.

В процессе выбора финансовых инструментов инвестирования каждый инвестор ставит перед собой две основные задачи максимизировать доход и минимизировать риск обращения. В связи с противоречивым характером этих задач процесс обоснования носит оптимизационный характер. Средством такой оптимизации выступают разнообразные модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования, в основе которых лежит выявление оптимальной шкалы соотношений уровней доходности и риска, удовлетворяющих любого инвестора.

В процессе осуществления финансового инвестирования во всех его формах одной из важнейших задач является оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов, обращающихся на рынке.

Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием инвестиционного портфеля. Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для финансового инвестирования более чем один финансовый инструмент, то есть формируют их совокупность.

Ключевой целью управления инвестиционным портфелем является обеспечение наиболее эффективных путей реализации инвестиционной стратегии предприятия на фондовом рынке. Причем цели эмитентов и инвесторов на данном рынке не совпадают.

Раздел 1. Моделирование оценки стоимости финансовых инструментов

Таблица 1

Исходные данные для расчета рыночной стоимости акций и облигаций

№ п/п	Параметр	Значение
	Акции
1	Дt - сумма дивидендов в каждом периоде, руб	32,каждый последующий год добавлять 1
2	НП - ожидаемая доходность акции, %	7
3	t - число периодов, лет	5
4	ЦР - цена продажи или погашения в конце периода, руб	42
5	Д - сумма постоянного дивиденда, руб	22
6	Дп - сумма последнего дивиденда, руб	52
7	Т - темп прироста дивиденда, %	2,2
8	Д1…Дn - колеблющиеся дивиденды, руб	32,каждый последующий год добавлять 1
9	Нса - номинальная стоимость акции, руб	32
10	Цп - цена приобретения акции, руб	37
	Облигации
1	П - сумма процентов (купон), руб	15,3
2	СП - купонная ставка, %	5
3	Н - номинал облигации, руб	102
4	НП - норма прибыли (ожидаемая доходность), %	7
5	t - число периодов, лет	5
6	Пк - сумма процентов, подлежащих выплате в конце срока операции, руб	71,4
7	d - дисконт,%	30

В процессе выбора финансовых инструментов инвестирования каждый инвестор ставит перед собой две основные задачи - максимизировать доход и минимизировать риск обращения. В связи с противоречивым характером этих задач процесс обоснования носит оптимизационный характер. Средством такой оптимизации выступают разнообразные модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования, в основе которых лежит выявление оптимальной шкалы соотношений уровней доходности и риска, удовлетворяющих любого инвестора.

Современная теория выделяет следующие основные модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования:

1. модель оценки стоимости финансовых активов У. Шарпа;

2. модель оценки стоимости финансовых активов исходя из нулевой «беты» Ф. Блэка;

3. модель теории арбитражного ценообразования С. Росса;

4. многофакторная модель оценки стоимости финансовых активов Р.Мертона.

Рассмотрим основные модели, используемые при формировании текущей рыночной цены акции:

1. Модель оценки стоимости простой акции при ее использовании в течение неопределенного продолжительного периода времени:

, (1)

- реальная стоимость акции, используемой неопределенное число лет;

- сумма дивидендов, предполагаемая к получению в каждом периоде;

- ожидаемая доходность по акциям;

- число периодов, включенных в расчет.

руб

Экономическое содержание данной модели заключается в том, что текущая рыночная стоимость акции представляет собой сумму дивидендов по отдельным периодам, приведенную к настоящей стоимости по дисконтной ставке, равной норме текущей доходности по ней.

2. Модель оценки текущей рыночной стоимости акций при их использовании в течение заранее определенного срока:

, (2)

- прогнозируемая рыночная цена реализации акции в конце периода ее использования.

СА=138,87+ = 168,82 руб.

3. Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянными дивидендами:

, (3)

- годовая сумма постоянного дивиденда.

СА = = 314,29 руб.

4. Модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянно возрастающими дивидендами (модель Гордона):

, (4)

- сумма последнего уплаченного дивиденда;

- темп прироста дивидендов, выраженный десятичной дробью.

СА= =1107,17 руб.

5. Модель оценки стоимости акций с колеблющимся уровнем дивидендов по отдельным периодам:

, (5)

- сумма дивидендов, прогнозируемых к получению в каждом периоде.

СА = + + =158,88руб.

Указанные модели оценки реальной рыночной стоимости акций используются для их отбора и включения в инвестиционный портфель.

Вывод: Наиболее выгодным методом, используемым при формировании текущей рыночной цены акции является модель оценки текущей рыночной стоимости акций с постоянно возрастающими дивидендами (модель Гордона), вывод исходит из того, что при данном методе стоимость акции является наибольшей.

Рассмотрим основные модели, используемые при формировании текущей рыночной цены облигации:

1. Базисная модель оценки стоимости облигации или облигации с периодической выплатой процентов:

, (6)

- стоимость облигации;

- сумма процента, выплачиваемая в каждом периоде (представляющая собой произведение ее номинала на объявленную ставку процента);

- номинал облигации, подлежащий погашению в конце срока ее обращения.

СО = = 135,45руб.

2. Модель оценки стоимости облигации с выплатой всей суммы процентов при ее погашении:

, (7)

- сумма процента по облигации, подлежащая выплате в конце срока ее обращения.

СО = =123,63руб.

3. Модель оценки стоимости облигации, реализуемой с дисконтом без выплаты процентов:

, (8)

- дисконт.

СО = = 27,47руб.

Вывод: Наиболее выгодным методом, используемым при формировании текущей рыночной цены облигации, является базисная модель оценки стоимости облигации с периодической выплатой процентов, так как при этом цена облигации наибольшая.

Трансформируя указанные модели (меняя искомый расчетный показатель), можно рассчитать ожидаемую доходность. Доходность акций и облигаций вычисляется в следующем порядке.

Дивидендная норма доходности акции:

, (9)

финансовый инвестиция россия татарстан

- сумма дивидендов по акции;

- номинальная стоимость акции.

Д_НД = (32+33+34+35+36)/32 •100=531,25руб.

Текущая норма доходности акции:

, (10)

- цена приобретения акции.

Т_НД =

Для оценки текущего уровня доходности облигации используется коэффициент ее текущей доходности:

, (11)

- номинал облигации;

- объявленная ставка процента (купонная ставка);

- реальная текущая стоимость облигации (или текущая ее цена).

Находим коэффициент текущей стоимости облигации () для значений реальной текущей стоимости (), определенных по всем трем моделям определения рыночной стоимости облигации:

К_ТДО1 = = 0,038руб.

К_ТДО2 = руб.

К_ТД03 = руб.

Раздел 2. Моделирование рациональной структуры инвестиционного портфеля

Современное финансовое инвестирование непосредственно связано с формированием инвестиционного портфеля. Оно базируется на том, что большинство инвесторов избирают для финансового инвестирования более чем один финансовый инструмент, то есть формируют их совокупность.

Инвестиционный портфель представляет собой целенаправленно сформированную совокупность объектов реального и финансового инвестирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией предприятия.

Ключевой целью управления инвестиционным портфелем является обеспечение наиболее эффективных путей реализации инвестиционной стратегии предприятия на фондовом рынке. Причем цели эмитентов и инвесторов на данном рынке не совпадают.

Инвестиционная стратегия предприятия-эмитента заключается в наиболее быстром и выгодном для себя размещении эмиссионных ценных бумаг среди потенциальных инвесторов для привлечения дополнительного капитала.

Инвестиционная стратегия предприятия, выступающего в роли инвестора, многопланова и преследует различные цели: непосредственное управление объектом инвестирования, формирование фондового портфеля с целью получения доходов в результате повышения курсовой стоимости ценных бумаг и др.

У. Шарп предлагает следующую последовательность действий по формированию и оперативному управлению инвестиционным портфелем:

1. Выбор инвестиционной политики.

2. Анализ рынка ценных бумаг.

З. Формирование портфеля ценных бумаг.

4. Пересмотр фондового портфеля.

5. Оценка эффективности фондового портфеля.

Возможно уточнить и дополнить эти этапы инвестиционного процесса следующими положениями:

- исследование внешней инвестиционной среды и прогнозирование конъюнктуры на финансовом рынке: правовые условия инвестиционной деятельности, анализ текущего состояния, прогнозирование конъюнктуры рынка в разрезе его сегментов и в целом;

- разработка стратегических направлений инвестиционной деятельности предприятия;

- разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов для реализации выбранной инвестиционной стратегии, к таким ресурсам относятся как собственные, так и привлеченные с финансового рынка средства;

- поиск и оценка инвестиционной привлекательности отдельных видов ценных бумаг для включения их в портфель.

- формирование инвестиционного портфеля и его оценка по критериям доходности, безопасности и ликвидности. Расчет ведется по каждому фондовому инструменту.

Ожидаемая доходность портфеля рассчитывается как средневзвешенная величина ожидаемых доходностей входящих в него различных активов:

, (12)

- ожидаемая доходность по i-му активу;

- удельный вес стоимости i-гo актива в общей стоимости всех активов, входящих в портфель.

При покупке какого-либо актива инвестор учитывает не только значение его ожидаемой доходности, но и уровень его риска. Ожидаемая доходность выступает как средняя ее величина в соответствии с имевшей место динамикой актива на фондовом рынке. Фактическая доходность, как правило, будет отличной от расчетной ожидаемой. То есть всегда имеется степень риска получить доходность ниже ожидаемой. В практике управления портфелями ценных бумаг в качестве способа расчета величины риска используют показатели дисперсии и стандартного отклонения показателя фактической доходности от величины расчетной ожидаемой.

Знание ожидаемой доходности активов, а также уровня риска ее получения используется при формировании инвесторами так называемых оптимальных портфелей ценных бумаг. Оптимизация портфеля ценных бумаг состоит в определении пропорций в составе входящих в него активов, которые обеспечили бы максимальную доходность при минимуме риска. При этом следует отметить, что, как правило, чем выше предполагаемая доходность актива, тем выше и степень риска ее получения. И наоборот, активы, по которым имеется высокая гарантированность получения дохода, имеют гораздо меньшую доходность.

Принцип нахождения оптимального портфеля ценных бумаг состоит в рассмотрении вариаций его состава с различными пропорциями состава активов и в расчете для каждого варианта среднего уровня доходности и показателя ковариации. В соответствии с данными показателями инвестор или его доверенное лицо, управляющее портфелем, принимают соответствующие решения по изменению состава портфеля.

Средняя доходность определяется как средняя арифметическая доходностей актива за периоды наблюдения:

, (13)

- доходность актива в i-м периоде;

- число периодов наблюдения.

Для определения доходности активов примем исходные данные из таблицы 2.

Таблица 2

Доходность по годам и показатели	Виды активов
	А	Б	В
Доходность 1-го года	0,2	0,22	0,38
Доходность 2-го года	0,24	0,36	0,28
Доходность 3-го года	0,38	0,26	0,3
Доходность 4-го года	0,34	0,32	0,36

_А = = 0,29

r_Б = = 0,3

r_В = = 0,33

Данные, полученные из расчетов, заносим в таблицу 3.

Таблица 3

Параметры вариантов портфелей ценных бумаг

Доходность по годам и показатели	Виды активов	Портфели
	А	Б	В	20%A+80%Б	20%Б+80%В	20%A+80%В
Доходность 1-го года	0,2	0,22	0,38	0,204	0,252	0,236
Доходность 2-го года	0,24	0,36	0,28	0,264	0,344	0,248
Доходность 3-го года	0,38	0,26	0,3	0,356	0,268	0,364
Доходность 4-го года	0,34	0,32	0,36	0,336	0,328	0,344
Среднее значение	0,29	0,29	0,33	0,29	0,298	0,298
Стандартное отклонение	0,0841	0,0622	0,0476	0,0696	0,0448	0,0654
Ковариация	0,00053333	-0,0017333	-0,0010667
Коэффициент корреляции	0,10202887	-0,5854906	-0,321776
Риск портфеля	0,00718063	0,00382438	0,00608571

Стандартное отклонение доходности активов определяется:

. (14)

Величина дисперсии рассчитывается по формуле:

. (15)

у² _А = = 0,00706

у_А = = 0,084

у² _Б = = 0,0038

у_Б = = 0,061

у² _В = = 0,0023

у_В = = 0,048

у² _А-Б = = 0,0048

у_А-Б = = 0,069

у² _Б-В = = 0,002

у_Б-В = = 0,045

у² _А-В = = 0,004

у_А-В = = 0,063

Показатель ковариации определяется по формуле:

, (16)

, - доходности активов А и Б в i-м периоде;

, - средняя доходность активов А и Б.

С_А-Б = +

= 0,00053

С_Б-В = +

= 0,0029

С_А-В = +

= 0,0041

Положительное значение ковариации говорит о том, что доходность активов изменяется в одном направлении, а отрицательное - в разных направлениях. Нулевое значение ковариации означает, что взаимосвязи между доходностями нет.

Другим применяемым показателем степени взаимосвязи изменения доходностей двух активов является коэффициент корреляции , рассчитываемый по формуле:

, (17)

- ковариация доходности активов и ;

, - стандартные отклонения доходности активов и .

R_А-Б = = 0,103

R_Б-В = = 0,99

R_А-В = = 1,017

Коэффициент корреляции изменяется в пределах от -1 до +1. Положительное значение коэффициента указывает на то, что доходность активов изменяется в одном направлении, а отрицательное - в противоположном. При нулевом значении коэффициента корреляции взаимосвязь между изменениями доходностей активов отсутствует.

Риск (дисперсия) портфеля, состоящего из нескольких активов, рассчитывается по формуле:

, (18)

- ковариация доходности активов, входящих в портфель;

, - удельные веса активов в общей стоимости портфеля.

Риск портфеля , состоящего из двух активов, рассчитывается по формуле:

, (19)

, - удельные веса активов А и Б в портфеле ценных бумаг;

- ковариация доходности активов А и Б;

, - стандартные отклонения доходности активов А и Б.

у² _{р А-Б} = 0,8² *0,0841² +0,2²*0,0622+2*0,8*0,2*0,0005333 = 0,00718063

у² _{р Б-В} = 0,8² *0,0622² +0,2²*0,0476+2*0,8*0,2*(-0,0017333) = 0,00382438

у² _{р А-В} = 0,8² *0,0841² +0,2²*0,0476+2*0,8*0,2*(-0,0010667) = 0,00608571

На практике существует прямая зависимость между доходностью и уровнем риска эмиссионных ценных бумаг.

Выделяют следующие доходы по ценным бумагам:

* дивиденды и проценты в форме текущих выплат;

* доходы от увеличения курсовой стоимости финансовых инструментов, находящихся в портфеле (реализуются при их перепродаже на рынке в виде разницы между ценой покупки и ценой продажи);

* премии и разницы при вложении денежных средств в производные фондовые инструменты (опционы и фьючерсы);

* комиссионное вознаграждение, возникающее при управлении портфельными инвестициями в порядке доверительного управления и др.

Вывод: наиболее высоко доходным будет активов В, так как у него наибольшее среднее значение доходности 0,33. Стандартное отклонение показывает, насколько варьируются значения доходности активов, от средней величины и увеличение этого показателя будет сигнализировать о повышении уровня риска. Наименьшее значение стандартного отклонения у портфеля 20%Б+80%В равное 0,0448, наивысшее у 20%A+80%Б (0,0696).

Наименее рискованным является портфель 20%Б+80%В, так как у него наименьшее значение ковариации, равное -0,0017333.

Риск портфеля покажет количественное измерение рисковости конкретного портфеля. Коэффициент корреляции указывает на тесноту связи между активами, в разобранном нами примере, наименьший коэффициент корреляции у портфеля 20%Б+80%В, равное -0,5854906.

Следовательно мы останавливаем свой выбор на варианте 20%Б+80%В, считая его наиболее предпочтительным.

Таблица 4

Данные для определения доходности инвестиционного портфеля

Показатели	Сумма, д.е.
	2006г.	2007г.	2008г.	2009г
1. Стоимость портфеля на начало года	100	150	185	190
2. Стоимость портфеля на конец года	150	185	190	193
3. Полученные дивиденты и проценты	16	23	18	-
4. Реализованная курсовая прибыль	2	1	6	-
5. Нереализованная курсовая прибыль	-	10	9	7
6. Начальные инвестиции по формированию портфеля	9	5	4	4
7. Извлеченные средства из инвестиционного портфеля	8	-	5	8
8. Дополнительные средства, вложенные в портфель	2	9	7	4
9. Число месяцев нахождения денежных средств в портф.	янв-март	май-июнь	июль-авг	март-авг
10.Число месяцев отсутствия денежных средств в портф.	апр- дек	сент-нояб	фев-июль	янв-июль

Инвестиционный портфель имеет ограничение по сроку жизни, а также по минимальной и максимальной сумме инвестиций. Для измерения совокупности доходности портфеля в годовом исчислении рекомендуется использовать следующую формулу:

, (20)

- доходность инвестиционного портфеля, %;

- полученные дивиденды и проценты, руб.;

- реализованная курсовая прибыль, руб.;

- нереализованная курсовая прибыль, руб.;

- стоимость портфеля на начало и на конец года;

- начальные инвестиции на организацию портфеля, руб.;

- извлеченные средства из инвестиционного портфеля, руб.;

- дополнительные средства, вложенные в портфель, руб.;

- число месяцев нахождения денежных средств в портфеле;

- число месяцев отсутствия денежных средств в портфеле.

Данная формула включает как реализованные (текущие поступления плюс прирост курсовой стоимости ценных бумаг), так и нереализованные доходы в результате прироста курсовой стоимости за год. Значения показателя доходности инвестиционного портфеля, полученные в результате финансовых вычислений, можно использовать для анализа его прибыльности, скорректированной с учетом параметров фондового рынка. Такой сравнительный анализ удобен для инвестора, поскольку позволяет установить, насколько положительным является конкретный портфель относительно рынка ценных бумаг в целом.

ДИП₂₀₀₆ = 13,14%;

ДИП₂₀₀₇ = 19,26 %;

ДИП₂₀₀₈ = 16,97 %;

ДИП₂₀₀₉ = 3,42 %.

Вывод: По произведенным расчетам можно сделать вывод, что наибольшая доходность инвестиционного портфеля наблюдалась в2007г., величина которой составила 19,26%. Данная величина превышает наименьшую доходность инвестиционного портфеля, которая в 2009 г. составила 3,42%, почти в 6 раз.

Раздел 3. Методы оценки эффективности инвестиций

Руководство предприятия собирается внедрить новое оборудование, которое выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Оборудование стоит вместе с установкой СтО. Подобные операции могут выполнять два комплекта оборудования А и Б. В конце срока эксплуатации предполагается продать оборудование по ликвидационной стоимости. В период эксплуатации оборудования потребуется ремонт.

Необходимо выбрать комплект оборудования, используя показатели чистой текущей стоимости проекта NPV, рентабельности инвестиций PI. Используя графический способ, рассчитать внутреннюю норму рентабельности. На основе указанных показателей обосновать выбор наиболее выгодного варианта капитальных вложений.

Исходные данные для формирования денежного потока представлены в таблицах 5;6;7.

Таблица 5

Схемы начисления процентов, ремонт и нормы амортизации

№ варианта	Схема начисления процентов	Стоимость ремонта оборудования, Р	Период ремонта, Т1	Амортизация, %
				трактор	бульдозер	экскаватор
2	по полугоди-ям	1,3	5	6	4	10

Таблица 6

Ставка дисконта и данные для расчета объема средств для покупки недвижимости

№ варианта	Т2	Н	d
2	7	11	11

Исходные данные для формирование денежного потока:

- продолжительность шага для расчета равна одному году;

- норма амортизации представлена в таблице 5;

- из налогов учитываются НДС (18%), налог на имущество (2,2% от среднегодовой остаточной стоимости ОПФ), налог на прибыль (24%), ЕСН (26%).

Сформируем денежный поток для проекта А и занесем данные в таблицу 8. Так как в строке «Сальдо накопленного потока от операционной и инвестиционной деятельности» за все периоды суммы получились отрицательные, то значит необходимо вводить финансовую деятельность для покрытия этих расходов. После этого мы в строке «Сальдо накопленное по проекту получаем доход от инвестирования такого проекта.

Теперь мы увеличиваем выручку на определенные коэффициенты так, чтобы нам не требовалось проводить финансовую деятельность (таблица 9). В данном случае в строке «Сальдо накопленного потока от операционной и инвестиционной деятельности» мы сразу получаем доход, за исключением нулевого периода. Расходы в этом периоде равны 82д.ед., их мы компенсируем собственными средствами.

Таблица 7

Исходные данные Варианта 2

№	Показатель	Шаг расчета
		0		1		2		3		4		5		6		7		8		9
		А	Б	А	Б	А	Б	А	Б	А	Б	А	Б	А	Б	А	Б	А	Б	А	Б
	Операц. деятельность
1	Объем реализации, шт.	0	0			n+20	n+40	n+15	n+55	n+48	n+49	n+65	n+64	n+62	n+65	n+53	n+54	n+52	n+50	n+48	n+54
2	Цена за единицу продукции, ден.ед.	0	0	n+23	n+25	n+5	n+6	n+7	n+8	n+8	n+8,5	n+8,7	n+9	n+9,5	n+9,2	n+9,6	n+9,8	n+9,8	n+10	n+11	n+11,2
3	Расход материала 1, шт.	0	0	20	22	25	27	30	35	36	40	40	43	48	50	51	52	53	53	56	57
4	Расход материала 2, шт.	0	0	17	19	20	21	22	23	24	24	25	26	31	30	35	36	40	41	42	42
5	Цена за единицу материала 1, ден.ед.	0	0	n+5	n+6	n+6,5	n+7	n+7	n+8	n+10	n+14	n+10,5	n+15	n+11	n+15,6	n+11,5	n+16	n+12	n+17	n+13	n+18
6	Цена за единицу материала 2, ден.ед.	0	0	n+6	n+6,5	n+8	n+9	n+11	n+13	n+14	n+16	n+14,5	n+16,5	n+15,5	n+17	n+16	n+18	n+16,5	n+18,5	n+17	n+19
7	АУП, чел.	0	0	8	8	9	8	8	8	8	8	10	10	10	9	10	10	10	10	10	10
8	Оклад АУП, ден.ед.	0	0	15*n	1,5*n	1,5*n	1,6*n	1,6*n	1,7*n	1,7*n	1,7*n	1,8*n	1,9*n	1,9*n	2,1*n	2*n	2,2*n	2,1*n	2,4*n	2,3*n	2,5*n
9	Балансовая стоимость ОПФ:
	9.1. трактор	-	-	n+80	-	n+95	-	-	n+112	-	-	-	-	n+118	n+125	-	-	n+160	-	-	-
	9.2. бульдозер	-	-	-	n+85	-	-	n+110	-	-	-	n+141	-	-	-	-	n+180	-	n+186	-	-
	9.3. экскаватор	-	-	-	-	-	n+100	-	-	n+140	n+143	-	-	-	-	-	-	-	-	n+165	n+190
	Инвестиц. деятельность
10	Продажа:
	10.1. трактор	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	n+95	-	-	-	-	-	-	n+140	-
	10.2. бульдозер	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	n+105	-	-	-	-	-	-	-	-	n+163
	10.3. экскаватор	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	-	n+200	-	-	-	-	n+120	-

Таблица 8

Формирование денежного потока для проекта «А» с исходными данными

№	Показатель	Годы
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
	Операционная деятельность
1	Объем реализации, шт	0	0	22	17	50	67	64	55	54	50
2	Цена за единицу продукции,д.ед.	0	25	7	9	10	10,7	11,5	11,6	11,8	13
3	Выручка с НДС	0	0	154	153	500	716,9	736	638	637,2	650
4	Выручка без НДС	0	0	131	130	424	608	624	541	540	551
5	НДС в выручке	0	0	23	23	76	109	112	97	97	99
6	Производственные затраты без НДС	0	578,4	446,5	588,3	850,3	957,9	1214,4	1368,9	1534,9	1696,0
7	Материалы без НДС	0	276	412,5	556	816	912,5	1166,5	1318,5	1482	1638
	7.1. Расход материала 1, шт	0	20	25	30	36	40	48	51	53	56
	7.2. Расход материала 2, шт.	0	17	20	22	24	25	31	35	40	42
8	Цена за ед. материала 1, ден.ед.	0	7	8,5	9	12	12,5	13	13,5	14	15
9	Цена за ед. материала 2,ден.ед.	0	8	10	13	16	16,5	17,5	18	18,5	19
10	З/ плата	0	240	27	25,6	27,2	36	38	40	42	46
11	АУП, чел.	0	8	9	8	8	10	10	10	10	10
12	Оклад АУП, ден.ед.	0	30	3	3,2	3,4	3,6	3,8	4	4,2	4,6
13	Отчисления с ЗП, 26%	0	62,40	7,02	6,66	7,07	9,36	9,88	10,40	10,92	11,96
14	НДС по мат.активам, 18%	0	49,7	74,3	100,1	146,9	164,3	210,0	237,3	266,8	294,8
15	Балансовая стоимость ОПФ:	0	82	179	291	433	576	696	696	858	1025
	15.1. трактор	-	82	97	-	-	-	120	-	162	-
	15.2. бульдозер	-	-	-	112	-	143	-	-	-	-
	15.3. экскаватор	-	-	-	-	142	-	-	-	-	167
16	Амортизационные отчисления	0	1,6	3,6	26,0	33,1	61,7	64,1	64,1	67,3	75,7
	16.1. трактор, 2%	0	1,64	1,94	0	0	0	2,4	0	3,24	0
	16.2. бульдозер, 20%	0	0		22	0	29	0	0	0	0
	16.3. экскаватор, 5%	0	0	0	0	7	0	0	0	0	8
17	Остаточная стоим. ОПФ на начало года	0	82	179	291	433	576	696	696	858	1025
18	Остаточная стоим. ОПФ на конец года	0	80	175	265	400	514	632	632	791	949
19	Валовая прибыль	0	-580	-296	-461	-383	-303	-542	-795	-965	-1122
20	Налоги на имущество 2,2%	0	2	4	6	9	12	15	15	18	22
21	Налогооблагаемая прибыль	0	-582	-300	-467	-393	-315	-557	-810	-983	-1143
22	Налог на прибыль 20%	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
23	Чистая прибыль	0	-581,8	-300,0	-467,4	-392,5	-314,6	-557,1	-809,6	-983,2	-1143,3
24	Сальдо потока от операц.деятельности	0	-580	-296	-441	-359	-253	-493	-746	-916	-1068
	Инвестиционная деятельность
25	Капиталовложения	-82	-97	-112	-142	-143	-120	0	-162	-167	0
26	Притоки	0	0	0	0	0	107	0	0	0	264
27	Сальдо потока от операц. и инвестиц. деятельности	-82	-677	-408	-583	-502	-266	-493	-908	-1083	-804
28	Сальдо накопл. потока	-82	-759	-1168	-1751	-2253	-2519	-3012	-3920	-5003	-5806
	Финансовая деятельность
29	Привлечение кредита	82
30	Погашение кредита		-9,1	-9,1	-9,1	-9,1	-9,1	-9,1	-9,1	-9,1	-9,1
31	% по кредиту		-12,4	-10,8	-9,3	-7,7	-6,2	-4,6	-3,1	-1,5	0,0
32	Собственные средства	5	715	500	650	550	300	520	950	1100	850
33	Сальдо потока по фин.деятельности	87	693,5	480,0	631,6	533,1	284,7	506,2	937,8	1089,3	840,9
34	Сальдо потока от всех видов деятельности	5	16	72	48	31	19	13	30	6	37
35	Сальдо накопл.потока	5	21	93	141	172	191	204	234	241	278

Таблица 9

Формирование денежного потока проекта «А» с увеличенной выручкой

№	Показатель	Годы
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
	Операционная деятельность
1	Объем реализации, шт	0	25	35	35	60	67	64	55	60	68
2	Цена за единицу продукции,д.ед.	0	39	18	23	20	16	22	33	30	28
3	Выручка с НДС	0	975	630	805	1200	1072	1408	1815	1800	1904
4	Выручка без НДС	0	826	534	682	1017	908	1193	1538	1525	1614
5	НДС в выручке	0	149	96	123	183	164	215	277	275	290
6	Производственные затраты без НДС	0	578,4	446,5	588,3	850,3	957,9	1214,4	1368,9	1534,9	1696,0
7	Материалы без НДС	0	276	412,5	556	816	912,5	1166,5	1318,5	1482	1638
	7.1. Расход материала 1, шт	0	20	25	30	36	40	48	51	53	56
	7.2. Расход материала 2, шт.	0	17	20	22	24	25	31	35	40	42
8	Цена за ед. материала 1, ден.ед.	0	7	8,5	9	12	12,5	13	13,5	14	15
9	Цена за ед. материала 2, ден.ед.	0	8	10	13	16	16,5	17,5	18	18,5	19
10	З/ плата	0	240	27	25,6	27,2	36	38	40	42	46
11	АУП, чел.	0	8	9	8	8	10	10	10	10	10
12	Оклад АУП, ден.ед.	0	30	3	3,2	3,4	3,6	3,8	4	4,2	4,6
13	Отчисления с ЗП, 26%	0	62,40	7,02	6,66	7,07	9,36	9,88	10,40	10,92	11,96
14	НДС по мат.активам, 18%	0	49,7	74,3	100,1	146,9	164,3	210,0	237,3	266,8	294,8
15	Балансовая стоимость ОПФ:	0	82	179	291	433	576	696	696	858	1025
	15.1. трактор	-	82	97	-	-	-	120	-	162	-
	15.2. бульдозер	-	-	-	112	-	143	-	-	-	-
	15.3. экскаватор	-	-	-	-	142	-	-	-	-	167
16	Аморт.отчисления	0	1,6	3,6	26,0	33,1	61,7	64,1	64,1	67,3	75,7
	16.1. трактор, 2%	0	1,64	1,94	0	0	0	2,4	0	3,24	0
	16.2. бульдозер, 20%	0	0	-174	22	0	29	0	0	0	0
	16.3. экскаватор, 5%	0	0	0	0	7	0	0	0	0	8
17	Остаточная стоим. ОПФ на начало года	0	82	179	291	433	576	696	696	858	1025
18	Остаточная стоим. ОПФ на конец года	0	80	175	265	400	514	632	632	791	949
19	Валовая прибыль	0	395	180	191	317	52	130	382	198	132
20	Налоги на имущество 2,2%	0	2	4	6	9	12	15	15	18	22
21	Налогооблагаемая прибыль	0	393	176	185	307	40	115	367	180	111
22	Налог на прибыль 20%	0	78,6	35,2	36,9	61,5	8,1	23,0	73,5	35,9	22,1
23	Чистая прибыль	0	314,5	140,8	147,7	246,0	32,4	91,9	293,9	143,7	88,5
24	Сальдо потока от операц.деятельности	0	316	144	174	279	94	156	358	211	164
	Инвестиционная деятельногсть
25	Капиталовложения	-82	-97	-112	-124	-143	-120	0	-162	-167	0
26	Притоки	0	0	0	0	0	107	0	0	0	264
27	Сальдо потока от операц. и инвестиц. деятельности	-82	219	32	50	136	81	156	196	44	428
28	Сальдо накопл. потока	-82	137	170	219	355	436	592	788	832	1261
	Финансовая деятельность
29	Привлечение кредита	82
30	Погашение кредита		-82
31	% по кредиту		-13,94
32	Сальдо потока по фин.деятельности	82	-95,94	0	0	0	0	0	0	0	0
33	Сальдо потока от всех видов деятельности	0	123	32	50	136	81	156	196	44	428
34	Сальдо накопл.потока	0	123	156	205	341	422	578	774	818	1247

Теперь нам необходимо просчитать значения показателей NPV и PI для проекта «А» исходные данные берем из таблицы 9.

NPV - это разница между суммой денежных поступлений (денежных притоков), порождаемых реализацией инвестиционного проекта и дисконтированных к текущей их стоимости, и суммой дисконтированных текущих стоимостей всех затрат (денежных оттоков), необходимых для реализации этого проекта.

Чистую текущую стоимость дохода проекта (NPV) можно найти по формуле:

, (20)

где:

NPV- чистая текущая стоимость дохода;

CFt - поступление денежных средств в конце периода t;

It - затраты в период времени t;

d - коэффициент дисконтирования (дан по заданию 10%)

Для того, чтобы воспользоваться этой формулой нам необходимо определиться что входит у нас в затраты, а что в поступления.

К денежным поступлениям относим - выручку от реализации продукции; амортизационные отчисления; продажу оборудования.

К затратам - производственные затраты; налоги на имущество и на прибыль; капиталовложения.

Представим данные в таблице 10

После чего находим рентабильность инвестиций - это показатель, позволяющий определить, в какой мере возрастает богатство инвестора в расчете на один рубль инвестиций. Этот показатель находится по формуле:

 (21)

Таблица 10

Притоки и оттоки денежных средств и значение NPV по проекту «А»

Притоки:	0	828	537	708	1050	1077	1257	1602	1593	1953	Итого:
Выручка без НДС	0	826	534	682	1017	908	1193	1538	1525	1614
амортизация	0	2	4	26	33	62	64	64	67	76
Продпжа ОПФ	0	0	0	0	0	107	0	0	0	264
Дисконтирование притока	0	746	436	518	692	639	672	772	691	764	5929
Оттоки:	82	1070	738	903	1310	1130	1344	1913	1900	1828
Производственные затраты	0	578	447	588	850	958	1214	1369	1535	1696
Налоги на имущество	0	2	4	6	9	12	15	15	18	22
Налог на прибыль	0	393	176	185	307	40	115	367	180	111
Капиталовложения	82	97	112	124	143	120	0	162	167	0
Дисконтированные оттоки	-82	964	599	660	863	671	719	921	824	715	6855
NPV	PI
-925,05	0,87

Теперь подставляя в формулу 20 разные значения ставки дисконта будем находить значения NPV. В соответствии с полученными точками, построим график зависимости NPV от ставки дисконтирования. Точка пересечения графика с осью d показывает, что сумма будущих поступлений равняется приведенной стоимости затрат, а NPV=0. Эта точка и является внутренней нормой рентабельности (IRR).

Она находится по формуле:

(22)

Решение задачи определения IRR становится особенно трудным в тех случаях, когда будущие денежные поступления могут быть не одинаковыми по величине. При этом вначале NPV определяется с помощью экспертно избранной величины коэффициента дисконтирования. Если при этом NPV оказывается положительной, то расчет повторяется с использованием большей величины коэффициента дисконтирования, пока не удастся подобрать такой коэффициент дисконтирования, при котором NPV приблизительно равно нулю. Соответственно для проекта «А» значения NPV и d отражены в таблице 11.

Таблица 11

d A	NPV A
11	85,6
20	31,5
25	14
30	1,5
30,5	0,5
30,7	0,1
31	-0,6
33	-4,3

Теперь проведем аналогичные расчеты по формированию денежного потока для проекта «Б». Полученные данные занесем в таблицу 12;13.

В таблице 13 в строке «Сальдо накопленного потока от операционной и инвестиционной деятельности» в нулевом периоде так же получаем отрицательную сумму 87д. ед., их мы аналогично первому проекту погашаем за счет собственных средств.

Таблица 12

Формирование денежного потока для проекта «Б» с исходными данными

№	Показатель	Годы
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
	Операционная деятельность
1	Объем реализации, шт	0	0	42	57	51	66	67	56	52	56
2	Цена за единицу продукции,д.ед.	0	27	8	10	10,5	11	11,2	11,8	12	13,2
3	Выручка с НДС	0	0	336	570	535,5	726	750,4	660,8	624	739,2
4	Выручка без НДС	0	0	285	483	454	615	636	560	529	626
5	НДС в выручке	0	0	51	87	82	111	114	101	95	113
6	Производственные затраты без НДС	0	367,7	506,3	729,3	1106,3	1259,9	1467,6	1711,4	1908,0	2085,0
7	Материалы без НДС	0	337,5	474	695	1072	1212	1420	1656	1847,5	2022
	7.1. Расход материала 1, шт	0	22	27	35	40	43	50	52	53	57
	7.2. Расход материала 2, шт.	0	19	21	23	24	26	30	36	41	42
8	Цена за ед. материала 1, ден.ед.	0	8	9	10	16	17	17,6	18	19	20
9	Цена за ед. материала 2,ден.ед.	0	8,5	11	15	18	18,5	18	20	20,5	21
10	З/ плата	0	24	25,6	27,2	27,2	38	37,8	44	48	50
11	АУП, чел.	0	8	8	8	8	10	9	10	10	10
12	Оклад АУП, ден.ед.	0	3	3,2	3,4	3,4	3,8	4,2	4,4	4,8	5
13	Отчисления с ЗП, 26%	0	6,24	6,66	7,07	7,07	9,88	9,83	11,44	12,48	13,00
14	НДС по мат.активам, 18%	0	60,8	85,3	125,1	193,0	218,2	255,6	298,1	332,6	364,0
15	Балансовая стоимость ОПФ:	0	87	189	303	448	448	575	757	945	1137
	15.1. трактор	-	-	-	114	-	-	127	-	-	-
	15.2. бульдозер	-	87	-	-	-	-	-	182	188	-
	15.3. экскаватор	-	-	102	-	145	-	-	-	-	192
16	Аморт.отчисления	0	17,4	22,5	24,8	32,0	32,0	34,6	71,0	108,6	118,2
	16.1. трактор, 2%	0	-	-	2,3	-	-	2,54	-	-	-
	16.2. бульдозер, 20%	0	17,4	-	-	-	-	0	36	38	-
	16.3. экскаватор, 5%	0	-	5,1	-	7,3	-	0	-	-	10
17	Остаточная стоим. ОПФ на начало года	0	87	189	303	448	448	575	757	945	1137
18	Остаточная стоим. ОПФ на конец года	0	70	167	278	416	416	540	686	836	1019
19	Валовая прибыль	0	-385	-193	-184	-603	-566	-752	-1122	-1393	-1464
20	Налоги на имущество 2,2%	0	2	4	6	10	10	12	16	20	24
21	Налогооблагаемая прибыль	0	-387	-197	-190	-612	-575	-764	-1137	-1412	-1488
22	Налог на прибыль 20%	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
23	Чистая прибыль	0	-386,9	-196,7	-190,4	-612,3	-575,4	-764,1	-1137,5	-1412,1	-1487,7
24	Сальдо потока от операц.деятельности	0	-300	-8	113	-164	-127	-189	-380	-467	-351
	Инвест.деятельность
25	Капиталовложения	-87	-102	-114	-145	0	-127	-182	-188	-192	0
26	Притоки	0	0	0	0	0	97	202	0	0	165
27	Сальдо потока от операц. и инвестиц. деятельности	-87	-402	-122	-32	-164	-157	-169	-568	-659	-186
28	Сальдо накопл. потока	-87	-489	-611	-643	-807	-965	-1134	-1702	-2361	-2547
	Финанс.деятельность
29	Привлечение кредита	87
30	Погашение кредита		-9,7	-9,7	-9,7	-9,7	-9,7	-9,7	-9,7	-9,7	-9,7
31	% по кредиту		-13,1	-11,5	-9,9	-8,2	-6,6	-4,9	-3,3	-1,6	0
32	Собственные средства	5	430	200	60	200	210	230	600	700	200
33	Сальдо потока по фин.деятельности	92	407,19	178,83	40,47	182,12	193,76	215,40	587,05	688,69	190,33
34	Сальдо потока от всех видов деятельности	5	5	57	8	18	36	46	19	30	5
35	Сальдо накопл.потока	5	10	67	76	93	130	176	195	224	229

Таблица 13

Формирование денежного потока проекта «Б» с увеличенной выручкой

№	Показатель	Годы
		0	1	2	3	4	5	6	7	8	9
	Операционная деятельность
1	Объем реализации, шт	0	22	42	57	51	66	67	60	60	71
2	Цена за единицу продукции,д.ед.	0	27	15	16	26	25	27	33	36	38
3	Выручка с НДС	0	594	630	912	1326	1650	1809	1980	2160	2698
4	Выручка без НДС	0	503	534	773	1124	1398	1533	1678	1831	2286
5	НДС в выручке	0	91	96	139	202	252	276	302	329	412
6	Производственные затраты без НДС	0	367,7	506,3	729,3	1106,3	1259,9	1467,6	1711,4	1908,0	2085,0
7	Материалы без НДС	0	337,5	474	695	1072	1212	1420	1656	1847,5	2022
	7.1. Расход материала 1, шт	0	22	27	35	40	43	50	52	53	57
	7.2. Расход материала 2, шт.	0	19	21	23	24	26	30	36	41	42
8	Цена за ед. материала 1, ден.ед.	0	8	9	10	16	17	17,6	18	19	20
9	Цена за ед. материала 2, ден.ед.	0	8,5	11	15	18	18,5	18	20	20,5	21
10	З/ плата	0	24	25,6	27,2	27,2	38	37,8	44	48	50
11	АУП, чел.	0	8	8	8	8	10	9	10	10	10
12	Оклад АУП, ден.ед.	0	3	3,2	3,4	3,4	3,8	4,2	4,4	4,8	5
13	Отчисления с ЗП, 26%	0	6,24	6,66	7,07	7,07	9,88	9,83	11,44	12,48	13,00
14	НДС по мат.активам, 18%	0	60,8	85,3	125,1	193,0	218,2	255,6	298,1	332,6	364,0
15	Балансовая стоимость ОПФ:	0	87	189	303	448	448	575	757	945	1137
	15.1. трактор	-	-	-	114	-	-	127	-	-	-
	15.2. бульдозер	-	87	-	-	-	-	-	182	188	-
	15.3. экскаватор	-	-	102	-	145	-	-	-	-	192
16	Аморт.отчисления	0	17,4	22,5	24,8	32,0	32,0	34,6	71,0	108,6	118,2
	16.1. трактор, 2%	0	-	-	2,3	-	-	2,54	-	-	-
	16.2. бульдозер, 20%	0	17,4	-	-	-	-	0	36	38	-
	16.3. экскаватор, 5%	0	-	5,1	-	7,3	-	0	-	-	10
17	Остаточная стоим. ОПФ на начало года	0	87	189	303	448	448	575	757	945	1137
18	Остаточная стоим. ОПФ на конец года	0	70	167	278	416	416	540	686	836	1019
19	Валовая прибыль	0	209	101	158	188	358	307	198	143	495
20	Налоги на имущество 2,2%	0	2	4	6	10	10	12	16	20	24
21	Налогооблагаемая прибыль	0	207	97	152	178	349	295	182	124	471
22	Налог на прибыль 20%	0	41,4	19,5	30,3	35,6	69,7	58,9	36,3	24,8	94,2
23	Чистая прибыль	0	165,7	77,9	121,2	142,6	278,9	235,6	145,4	99,1	376,9
24	Сальдо потока от операц.деятельности	0	253	267	424	591	727	811	902	1044	1514
	Инвестиционная деятельногсть
25	Капиталовложения	-87	-102	-114	-145	0	-127	-182	-188	-192	0
26	Притоки	0	0	0	0	0	97	202	0	0	165
27	Сальдо потока от операц. и инвестиц. деятельности	-87	151	153	279	591	697	831	714	852	1679
28	Сальдо накопл. потока	-87	64	217	496	1086	1783	2614	3328	4180	5859
	Финансовая деятельность
29	Привлечение кредита	87
30	Погашение кредита		-87
31	% по кредиту		-14,79
32	Сальдо потока по фин.деятельности	87	-101,79	0	0	0	0	0	0	0	0
33	Сальдо потока от всех видов деятельности	0	49	153	279	591	697	831	714	852	1679
34	Сальдо накопл.потока	0	49	202	481	1072	1768	2599	3313	4166	5844

Теперь находим для проекта «Б» значения NPV и PI по формулам 20, 21, используя данные из таблицы 13. Для наглядности изобразим это в таблице 14.

Таблица 14

Притоки:	0	521	556	798	1156	1527	1770	1749	1939	2570	Итого
Выручка без НДС	0	503	534	773	1124	1398	1533	1678	1831	2286
амортизация	0	17	23	25	32	32	35	71	109	118
Продпжа ОПФ	0	0	0	0	0	97	202	0	0	165
Дисконтирование притока	0	449	413	511	638	727	726	619	591	676	5351
Оттоки:	-87	475	494	742	1294	1491	1592	1721	1859	2580
Производств. затраты	0	368	506	729	1106	1260	1468	1711	1908	2085
Налоги на имущество	0	2	4	6	10	10	12	16	20	24
Налог на прибыль	0	207	97	152	178	349	295	182	124	471
Капиталовложения	-87	-102	-114	-145	0	-127	-182	-188	-192	0
Дисконтированные оттоки	-87,00	409,14	366,75	475,51	714,65	709,87	653,60	608,95	567,17	678,37	5097,02
NPV	PI
254,27	1,05

Теперь зная NPV и PI обоих проектов можем сделать вывод о том, что так как NPVБ больше NPVА, то проект «Б» является более доходным, чем проект «А». По показателю PI очевидно, что по проекту «Б» богатство инвестора увеличивается больше, нежели по проекту «А». По этим показателям мы можем спокойно сказать, что проект «Б» наиболее выгоден для нас.

Найдем показатель IRR для проекта «Б» по формуле 22.

Полученные значения NPV и d занесем в таблицу 15.

Таблица 15

d Б	NPV Б
11	18925,3
60	3841,3
120	1568,2
300	486,7
600	186,6
1000	74,22
1750	4,02
1800	1,45
1850	-0,98
1900	-3,27

Используя данные таблиц 11 и 15 постоим графики.

Рис.1. График нахождения IRR проекта «А» графическим путем

По рис.1. мы не можем точно определить значение внутренней нормы рентабельности IRR проекта. Ее значение подбирается методом проб и ошибок, т. е. считаем NPV при разных ставках дисконтирования, пока он не приблизится максимально к нулю. Таким образом для проекта «А» IRR=30,69%. При данной ставке дисконта сумма будущих поступлений равна стоимости затрат. При ставках дисконтирования до значения IRR проект «А» приносит доходы, при ставке IRR проект дохода не получает, после этой ставки проект будет приносить убытки.

Рис.2 График нахождения IRR проекта «Б» графическим путем

По рис.2. мы так же не можем точно определить значение внутренней нормы рентабельности IRR проекта. Ее значение подбирается методом проб и ошибок, т. е. считаем NPV при разных ставках дисконтирования, пока он не приблизится максимально к нулю. Таким образом для проекта «Б» IRR=1849,8%. При данной ставке дисконта сумма будущих поступлений равна стоимости затрат. При ставках дисконтирования до значения IRR проект «Б» приносит доходы, при ставке IRR проект дохода не получает, после этой ставки проект будет приносить убытки.



Рис.3. Определение точки Фишера

По рисунку 3 видно, что наши проекты пересекаются при какой-то определенной ставке дисконтирования. Эта точка пересечения называется точкой Фишера, примерно равная 260.

Это свидетельствует о том, что при этой ставке дисконтирования оба проекта дают одинаковый уровень дохода. Проекты «А» и «Б» в этом случае равноценны.

Раздел 4. Понятие и сущность рынка инвестиций России и Татарстана: современное состояние и перспективы развития

Определение понятия инвестиции.

Под инвестициями в экономической теории понимают совокупность затрат материальных, трудовых и денежных ресурсов, направленных на расширение или реконструкцию производства, повышение качества продукции и услуг, в образование кадров и на научные исследования.

В масштабах национальной экономики инвестиции - это те экономические ресурсы, которые направлены на увеличение реального капитала общества, в том числе и человеческого. [14;с.229]

В качестве инвестиций используются денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, кредиты, займы, залоги, технологии, земля, здания, сооружения, машины, оборудование, лицензии, в том числе и на товарные знаки, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности. [6;с.13]

К факторам, определяющим величину инвестиций, относятся:

· ожидаемые доходы от инвестиций;

· реальная ставка процента;

· налогообложение;

· экономические ожидания;

· изменения в технологии производства. [1;с.223]

Инвестиции - это все виды активов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность с целью получения прибыли. По экономическому содержанию инвестиции (капиталовложения) - это расходы на создание, расширение и техническое перевооружение основного капитала, а также на связанные с этим изменения оборотного капитала.

Инвестиции - относительно новый для нашей экономики термин. В рамках централизованной плановой системы использовалось только одно понятие “капитальные вложения”, под которым понимались все затраты на воспроизводство основных фондов, включая затраты на их ремонт. Под инвестициями в широком смысле понимаются денежные средства, имущественные и интеллектуальные ценности государства, юридические и физические лица, направляемые на создание новых предприятий, расширение, реконструкцию и техническое перевооружение действующих, приобретение недвижимости, акций, облигаций и других ценных бумаг и активов с целью получения прибыли и (или) иного положительного эффекта.

Инвестиции - это более широкое понятие, чем капитальные вложения. Инвестиции выступают вторым после потребления компонентом общих, или совокупных расходов. Инвестиции означают расходы на строительство заводов, станки и оборудование, изменение запасов.

Экономика и инвестиции в России. Активы государственных инвестиционных фондов (суверенных фондов) во всем мире уже вдвое превышают совокупные активы индустрии хедж-фондов и к 2012 году могут увеличиться с $3,2 трлн. до $5 трлн., а затем удвоиться. Суверенные фонды становятся крупнейшими игроками мировых финансовых рынков, и именно этим объясняется политическое противодействие их активности и в США, и в ЕС, и в других странах мира.

Суммарные активы государственных инвестиционных фондов, или суверенных фондов (аналогов российского стабилизационного фонда), составляют не менее $3,2 трлн. За ближайшие пять лет они могут вырасти до $5 трлн, а за десять - до $10 трлн. Во многих регионах мира, включая Россию, США, Китай, ЕС, принимаются или обсуждаются законодательные инициативы, в разных формах ограничивающие возможности корпораций, контролируемых иностранными правительствами, инвестировать в стратегические отрасли экономики. Суверенные фонды стали вторым после хедж-фондов объектом критики со стороны политиков.

В распоряжении правительств преимущественно развивающихся стран, констатируется в исследовании, находятся инвестиционные ресурсы, более чем вдвое превышающие суммарный объем хедж-фондов ($1,4 трлн.). Через несколько лет инвестиции суверенных фондов станут сравнимы с суммарными резервами страховых компаний мира ($16 трлн.) и инвестфондов ($17,9 трлн.). Впрочем, даже сейчас активы суверенных фондов составляют около 7% капитализации мирового фондового рынка и около 5% активов мировой банковской системы.

Расширение активности суверенных фондов неизбежно. После азиатского кризиса 1997 года и российского - 1998-го развивающиеся страны ведут значительно более осмотрительную финансовую политику. В результате мировые валютные резервы (без учета золота) уже превысили $4,2 трлн. По расчетам экспертов, типичная модель инвестиционного портфеля Центробанка в среднем за последние 60 лет обеспечивала доходность менее 1% годовых. Типичная же модель портфеля пенсионного фонда (комбинирующая вложения в акции и более рискованные облигации) давала 5,75% годовых.

Примеры суверенных фондов, успешно функционирующих на рынках как институт, рассчитанный на долговременную работу, существуют. Организованный еще в 1956 году госфонд островного государства Кирибати за эти годы аккумулировал средства, эквивалентные девяти ВВП этой страны ($600 млн.), и обеспечивает инвестиционный доход в 33% ВВП. А при создании российского стабфонда правительство приводило в пример норвежский опыт: $322 млрд. его активов управляются по типичной модели пенсионного фонда. Первый год инвестирования российского стабфонда в Минфине тоже считают удачным: удалось добиться доходности около 9% годовых. На 1 сентября 2007 года в стабфонде было накоплено 3,4 трлн руб.

Анализ Стефена Керна указывает на то, что большая часть госфондов все же инвестируется из коммерческих, а не прочих соображений, следовательно, опасения ущерба стратегическим интересам стран - получателей инвестиций преувеличены. Россию в этом смысле можно было бы приводить в пример открытости. Правила инвестирования стабфонда были утверждены правительством РФ, а инвестстратегия периодически обсуждается публично управляющими. В большинстве стран мира деятельность суверенных фондов является менее публичной, а стратегия вложений обсуждается гораздо более кулуарно. [5;c.11-15]

Россия в мировом инвестиционном процессе.

Согласно статистическим данным и прогнозам экспертов МВФ, среднемировое отношение валового накопления к ВВП (норма валового накопления) в последние два десятилетия ХХ в. находилось на уровне примерно 23-24% и в нынешнем десятилетии остается примерно таким же. В развитых странах этот показатель был ниже на 1-2%, в 2005-2008 гг. он, по прогнозам, достигнет 20% (в США, где этот показатель традиционно еще меньше, - 18,5%, в зоне евро - 21, в Японии и остальных развитых странах Азии - 24%). В развивающихся странах норма валового накопления была, остается и прогнозируется на достаточно высоком уровне - 29% (прежде всего за счет восточной Азии, включая Китай и Вьетнам). В странах с переходной экономикой (без Китая и Вьетнама) норма валового накопления в первые годы ХХI в. составляла 22-23%, специалисты прогнозируют ее повышение до 24%. [3;с.75] Сопоставление нынешних и советских объемов инвестиций и ВВП показывает, что инвестиции в современной России восстанавливаются после кризиса 1990-х годов намного медленнее, чем ВВП. [12;с.52]

Россия - страна догоняющего развития, поэтому с одной стороны она должна форсировать экономический рост за счет резкого увеличения инвестиций в слаборазвитую инфраструктуру, отсталое сельское хозяйство и недостаточно развитую промышленность. С другой стороны, сворачивание военного производства, недоиспользование накопленных с советского времени производственных мощностей, наличие элементов «новой экономики» позволяют предположить, что для этого потребуется меньшая, чем раньше, норма валового накопления.

Инвестиции финансируются прежде всего из национальных сбережений. В целом в мире объем сбережений по отношению к ВВП составлял в последнюю четверть ХХ в. такую же величину, что и норма валового накопления, - 23-24%, причем ниже в развитых странах и выше в развивающихся. Выше всего уровень сбережения в Японии (от 32% в 1980-е годы до 27% в 2000-е годы), новых развитых странах Азии (около 29-30% в 2000-е годы) и Китае (близок к 40%), ниже всего - в Африке (18-20% в 2000-е годы) и Латинской Америке (17-19%). [3;с.77]

Таким образом, если судить по норме сбережения, Россия не испытывает большой нужды в притоке внешнего капитала: она расходует на сбережение треть своего ВВП. Но это не говорит об отсутствии необходимости в иностранных инвестициях, они нужны нашей стране как дополнительный источник таких экономических факторов, как знания и предпринимательство.

В любой стране разница между сбережениями и инвестициями покрывается чистой разницей между вывозом и ввозом капитала. В странах с отставанием нормы сбережения от нормы валового накопления это обычно ведет к нетто-ввозу капитала извне (например, в США, Китае и большинстве развивающихся стран). В других странах это обуславливает нетто-вывоз капитала (например, в развитых странах Азии и Европы, а также в некоторых развивающихся странах).

В 2006 году объем инвестиций в России превысил 3 млрд евро, что на 2 млрд евро больше по сравнению с 2004 годом. Основной тенденцией международного рынка инвестиций стал повышенный интерес инвесторов к развивающимся странам и в первую очередь к России, считают эксперты. Они объясняют это устойчивым ростом инвестиционной активности внутри страны. 1,9 млрд евро составил объем инвестиций на рынке коммерческой недвижимости России в первые шесть месяцев 2006 года. Это превышает показатель 2005 года на 0,7 млрд евро.

Иностранные инвестиции - все более существенное дополнение к внутренним, которые, несмотря на их ускорившийся рост, все еще явно находятся на уровне, недостаточном для решения накопившихся за "переходный период" структурных проблем. Отношение поступивших в страну иностранных инвестиций к вложениям в основной капитал с 2002 по 2006 год выросло с 34 до 53 процентов, в том числе прямых (ПИИ) - с 7 до 15 процентов. И хотя эти показатели не вполне корректно сопоставлять напрямую (иностранные инвестиции включают в себя и приобретение долей в собственности, и кредиты, которые не обязательно превращаются затем в основные фонды), тем не менее очевидно, что роль притока средств из-за рубежа в инвестиционном процессе в последние годы заметно растет.

В составе секторов, притягивающих иностранные вложения, произошли заметные сдвиги на первый взгляд именно в тех направлениях, которые принято считать желательными для экономики России. Первое место в накопленных иностранных инвестициях прочно заняли обрабатывающие производства, заметно потеснившие в последнее время прежнего лидера - оптовую и розничную торговлю. Быстро увеличивался также накопленный иностранный капитал в добыче полезных ископаемых, в финансовой деятельности и во вложениях в недвижимость. Еще одно традиционно считающееся позитивным изменение - опережающий рост ПИИ в общем объеме иностранных вложений. Их прирост за 9 месяцев составил 55,5 процента, и, по прогнозам, в этом году ПИИ в Россию могут выйти на вполне достойный по мировым меркам уровень в 15-17 миллиардов долларов, что среди стран с развивающимися рынками заметно уступает пока только показателям Китая и Гонконга.

Однако направление основной массы прямых иностранных вложений в 2006 году остается вполне традиционным для России - по итогам 9 месяцев по-прежнему доминируют инвестиции в добычу топливно-энергетических полезных ископаемых (41,7 процента). Это следствие крупных вложений, сделанных компаниями - операторами сахалинских проектов, а также увеличения долей западных стратегических партнеров в российских нефтяных компаниях.

Что же касается структуры вложений в обрабатывающие производства, то здесь сохраняется прежняя четверка лидеров - металлургия, нефтехимия и химия, а также пищевая промышленность. На эти сектора, развитие которых, в общем-то, не выводит страну за рамки ее традиционной внешнеторговой ориентации на сырье и полупродукты, приходится более 70 процентов иностранных инвестиций, абсорбированных обрабатывающей промышленностью с начала 2006 года. При этом доля прямых вложений из-за рубежа во все указанные виды экономической деятельности, за исключением разве что производства продуктов питания, крайне низка. Из-за сохраняющихся формальных и неформальных ограничений крайне слаб приток инвестиций и в те сферы, где все острее ощущается потребность в них: электроэнергетику, газодобычу, ЖКХ.