Размещено на http://www.allbest.ru/

Содержание

• Введение
• 1. Формы финансовых инвестиций и политика управления ими
• 1.1 Понятие и формы финансовых инвестиций
• 1.2 Политика управления финансовыми инвестициями
• 1.3 Модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования
• 2. Расчетная часть
• Заключение
• Список использованной литературы
• Введение

Исследование проблем инвестирования экономики всегда находилось в центре внимания экономической науки. Это обусловлено тем, что инвестиции затрагивают самые глубинные основы хозяйственной деятельности, определяя процесс экономического роста в целом.

Инвестиции - это основной инструмент формирования микро- и макроэкономических пропорций, определяющий темпы экономического роста. Они представляют собой важнейшую экономическую категорию расширенного воспроизводства, играющую ключевую роль в реализации структурных сдвигов в экономике и формировании народнохозяйственных пропорций на макроуровне, адекватных рыночным формам хозяйствования. Понятие инвестиции означает вложения капитала в отрасли экономики внутри страны и за границей.

Наряду с вложением средств в реальные инвестиции, предприятия, организации или органы более высокого уровня занимаются так называемыми финансовыми инвестициями. Финансовые инвестиции рассматриваются как активная форма эффективного использования временно свободного капитала или как инструмент реализации стратегических целей, связанных с диверсификацией операционной деятельности предприятия. К финансовым инвестициям относятся вложения: акции, облигации, другие ценные бумаги, в иностранные валюты, в банковские депозиты и др.

Целью данной курсовой работы является изучение форм финансирования инвестиций и политики управления ими.

Для достижения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

1. изучить понятие финансовых инвестиций предприятия;

2. обозначить этапы политики управления финансовыми инвестициями.

3. изучить модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования.

Объектом исследования данной работы являются финансовые инвестиции.

В качестве предмета исследования выступают экономические отношения, возникающие в процессе управления финансовыми инвестициями в условиях ограниченности финансовых ресурсов.

Теоретической базой послужили труды отечественных специалистов в области инвестиций - Ю.П. Анискина, Н.И. Лахметкиной, И.А. Бланка и др. В качестве информационной базы исследования были использованы публикации в средствах массовой информации.

Методологической основой исследования являются общенаучные и специальные методы познания в том числе графический, метод сравнения, метод Парето и др.

По структуре курсовая работа состоит из двух частей: теоретической и практической частей. Теоретическая часть содержит характеристику форм финансовых инвестиций и этапы политики управления. Практическая часть включает выполнение расчетного задания по выбору наиболее приемлемого для предприятия проекта вложения инвестиций. Для этого были рассчитаны показатели по каждому из предложенных проектов, и выбран один наиболее оптимальный согласно методикам работы с инвестиционными проектами.

1. Формы финансовых инвестиций и политика управления ими

1.1 Понятие и формы финансовых инвестиций

Под инвестициями понимается совокупность затрат, реализуемых в форме целенаправленного вложения капитала на определенный срок в различные отрасли и сферы экономики, в объекты предпринимательской и других видов деятельности для получения прибыли (дохода) и достижения как индивидуальных целей инвесторов, так и положительного социального эффекта.

В коммерческой практике принято различать следующие типы инвестиций (рисунок 1) [8]:

Рисунок 1 - Классификация инвестиций [8]

Отметим, что под физическими активами понимаются производственные здания и сооружения, а также любые виды машин и оборудования со сроком службы более одного года. Под денежными активами понимаются права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц, например депозитов в банке, облигаций, акций и т.п. Под нематериальными (незримыми) активами понимаются ценности, приобретаемые фирмой ценности, приобретаемые фирмой в результате проведения программ переобучения или повышения квалификации персонала, разработки торговых знаков, приобретения лицензий и т.д. [13]

Инвестиции в ценные бумаги принято называть финансовыми инвестициями, а инвестиции в физические активы чаше именуют реальными инвестициями. Эти оба типа инвестиций имеют большое значение в экономике.

Реальные инвестиции оказываются невозможными без финансовых инвестиций, а финансовые инвестиции получают свое логическое завершение в осуществлении реальных инвестиций.

К реальным инвестициям относятся вложения [13]:

1) в основной капитал (в форме вложения финансовых и материально-технических ресурсов в создание воспроизводства основных фондов путем нового строительства, расширения, реконструкций, технического перевооружения, а также поддержания мощностей действующего производства);

2) в материально-производственные запасы (затраты на науку, образование, подготовку и переподготовку кадров и т.п.);

3) в нематериальные активы (право пользования земельными участками, природными ресурсами, патенты, лицензии, ноу-хау, программные продукты, монопольные права, организационные расходы, торговые марки, товарные знаки, научно-исследовательские и опытно-конструкторские разработки, проектно-изыскательские работы и т.п.).

Финансовые инвестиции - это вложение средств или других активов в ценные бумаги субъектов хозяйственной деятельности. Инвестирование свободных средств в ценные бумаги предусматривает различные цели. Основные из них - получение в перспективе прибыли от инвестиций; превращение свободных сбережений в высоколиквидные ценные бумаги, установление официальных отношений или контроля над предприятием-эмитентом.

Осуществление финансовых инвестиций связано с рядом особенностей, основные из которых [8]:

1) финансовые инвестиции являются независимым видом хозяйственной деятельности для предприятий реального сектора экономики;

2) финансовые инвестиции используются предприятиями реального сектора для получения дополнительного инвестиционного дохода при использовании свободных денежных активов и для их защиты от инфляции;

3) финансовые инвестиции позволяют предприятию провести разную инвестиционную политику: от слишком консервативной к слишком агрессивной и выбрать инструменты инвестирования;

4) процесс управления финансовыми инвестициями позволяет принимать решения с помощью более простых и менее длительных процедур управления, в отличие от реальных инвестиций, связанных с существенными затратами на подготовку инвестиционных проектов;

5) в связи с более высокой изменчивостью конъюнктуры финансовых рынков, по сравнению с товарными рынками, принятие решений по финансовым инвестициям носит более оперативный характер.

Анализ литературы показал наличие нескольких классификаций форм финансовых инвестиций. Согласно первой, формы финансового инвестирования могут быть сведены к четырем основным (рисунок 2):

Рисунок 2 - Основные формы финасового инвестирования [2-3]

Отметим, что выбор конкретных форм финансового инвестирования предприятия определяется задачами, направленными на расширение объема операционного дохода, возможностями внедрения новых технологий, а также потенциалом формирования инвестиционных ресурсов. Рассмотрим каждую форму в отдельности.

1. Долгосрочный кредит - кредит, предоставляемый банками и отдельными кредитными институтами небанковского типа на длительные сроки (от 5 лет и более). Долгосрочный кредит, как правило, направлен на инвестирование основных фондов компании. Однако из-за высокой процентной ставки этот вид инвестиции не получил должного распространения в России.

2. Одной из наиболее выгодных финансовых инвестиций, особенно для бизнеса, дающего быстрый результат в плане прибыли, является банковский кредит. Процентная ставка по банковским кредитам различна и зависит от времени, на которое предоставляется кредит, а так же от вида кредита.

3. Рынок ценных бумаг является одним из самых важных финансовых инвестиций, так как благодаря ценным бумагам капитал перемещается между предприятиями или заводами, тем самым, финансируя научные и общественные программы.

4. Немаловажной финансовой инвестицией является инвестирование дочерних предприятий, которое состоит из вложения акций в уставной фонд различных предприятий.

Достоинство этого вида в том, что появляется возможность получить большие доходы, несмотря на малые вклады в производство. Кроме того, благодаря инвестированию дочерних предприятий, у инвесторов появляется возможность влиять на управление предприятиями [2, c. 298]. Сгруппируем формы финансовых инвестиций в таблицу 1.1 [2, с. 301-302].

Таблица 1.1

Формы финансирования инвестиций

№ п/п	Наименование	Цель	Характеристика
1	Инвестирование в уставные фонды совместных предприятий	Установление форм финансового влияния для обеспечения стабильного формирования операционной прибыли на предприятии	-обеспечивает развитие своей производственной инфраструктуры; -обеспечивает упрочение стратегических хозяйственных связей с поставщиками сырья и материалов; -обеспечивает расширение возможностей сбыта продукции; -обеспечивает формы деятельности.
2	Инвестирование в доходные виды финансовых инструментов	Генерирование инвестиционной прибыли	Эффективное использование временно свободных денежных активов предприятия
3	Инвестирование в доходные виды фондовых инструментов	Генерирование инвестиционной прибыли	Эффективное использование временно свободных денежных активов предприятия. Широкий выбор альтернативных инвестиционных решений

Отметим, что в рыночном хозяйстве в структуре финансовых инвестиций преобладают частные инвестиции. Государственные инвестиции представляют собой важный инструмент дефицитного финансирования (использование государственных займов для покрытия бюджетного дефицита).

Инвестирование в ценные бумаги может быть индивидуальным и коллективным. Индивидуальное инвестирование - это приобретение государственных или корпоративных ценных бумаг при первичном размещении или на вторичном рынке, на бирже или внебиржевом рынке.

Коллективное инвестирование же характеризуется приобретением паев или акций инвестиционных компаний или фондов.

Инвестирование в ценные бумаги открывает перед инвесторами наибольшие возможности и отличается максимальным разнообразием.

Это касается всех видов сделок, осуществляемых при операциях с ценными бумагами, а также видов самих ценных бумаг.Во всем мире этот вид инвестиций считается наиболее доступным.

Инвестиции в иностранные валюты - один из наиболее простых видов инвестирования.Он весьма популярен среди инвесторов, особенно в условиях стабильной экономики и невысоких темпов инфляции.

Существуют следующие основные способы вложения средств в иностранную валюту:

1) приобретение наличной валюты на валютной бирже;

2) заключение фьючерсного контракта на одной из валютных бирж;

3) открытие банковского счета в иностранной валюте;

4) покупка наличной иностранной валюты в банках и обменных пунктах.

Безусловными достоинствами инвестиций в банковские депозиты являются простота и доступность этой формы инвестирования, особенно для индивидуальных инвесторов.

Финансовые инвестиции, выступая относительно самостоятельной формой инвестиций, в то же время являются еще и связующим звеном на пути превращения капиталов в реальные инвестиции [13].

Поскольку основной организационно-правовой формой предприятий становятся акционерные общества, развитие и расширение производства которых осуществляется с использованием заемных и привлеченных средств (выпуска долговых и деловых ценных бумаг), финансовые инвестиции формируют один из каналов поступления капиталов в реальное производство.

При учреждении и организации акционерного общества, в случае увеличения его уставного капитала, сначала происходит выпуск новых акций, после чего следуют реальные инвестиции. Таким образом, финансовые инвестиции играют важную роль в инвестиционном процессе.

Отметим, что финансовые инвестиции являются основным средством осуществления предприятием внешнего инвестирования. Все основные формы и инструменты финансовых инвестиций имеют внешнюю направленность инвестируемого капитала, выходящего за рамки воспроизводственных процессов своего предприятия.

Управление финансовыми инвестициями - одна из главных задач каждого инвестора. Каждое управление нуждается в проведении постоянной оценки и регулировании инвестиций.

Рассмотрим далее политику управления финансовыми инвестициями.

1.2 Политикауправления финансовыми инвестициями

С учетом особенностей и форм финансового инвестирования организуется управление ими на предприятии. При достаточно высокой периодичности осуществления финансовых инвестиций на предприятии разрабатывается специальная политика такого управления [2, c. 303].

Политика управления финансовыми инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающая выбор наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала и своевременное его реинвестирование.

Формирование политики управления финансовыми инвестициями осуществляется по основным этапам (рисунок 3).

Рисунок 3 - Этапы политики управления финансовыми инвестициями [2, c. 303-305]

Рассмотрим последовательноэтапы, представленные на рисунке 3.

1. Анализ состояния финансового инвестирования в предшествующем периоде. В процессе этого анализа изучаются объемы, формы и эффективность финансового инвестирования на предприятии.

На первой стадии анализа изучается общий объем инвестирования капитала в финансовые активы, определяются темпы изменения этого объема и удельного веса финансового инвестирования в общем объеме инвестиций предприятия в предплановом периоде.

На второй стадии анализа изучается состав конкретных финансовых инструментов инвестирования, их динамика и удельный вес в общем объеме финансового инвестирования.

На третьей стадии анализа оценивается уровень доходности отдельных финансовых инструментов и финансовых инвестиций в целом. Он определяется как отношение суммы доходов, полученных в разных формах по отдельным финансовым инструментам (с ее корректировкой на индекс инфляции), к сумме инвестированных в них средств. Уровень доходности финансовых инвестиций предприятия сопоставляется со средним уровнем доходности на финансовом рынке и уровнем рентабельности собственного капитала.

На четвертой стадии анализа оценивается уровень доходности отдельных финансовых инструментов и финансовых инвестиций в целом. Он определяется как отношение суммы доходов, полученных в разных формах по отдельным финансовым инструментам (с ее корректировкой на индекс инфляции), к сумме инвестированных в них средств.

Уровень доходности финансовых инвестиций предприятия сопоставляется со средним уровнем доходности на финансовом рынке и уровнем рентабельности собственного капитала.

На пятой стадии анализа оценивается уровень риска отдельных финансовых инструментов инвестирования и их портфеля в целом. Такая оценка осуществляется путем расчета коэффициента вариации полученного инвестиционного дохода за ряд предшествующих отчетных периодов. Рассчитанный уровень риска сопоставляется с уровнем доходности инвестиционного портфеля и отдельных финансовых инструментов инвестирования (соответствие этих показателей рыночной шкале “доходность -- риск").

На шестой стадии анализа оценивается уровень ликвидности отдельных финансовых инструментов инвестирования и их портфеля в целом. Оценка этого показателя производится на основе расчета коэффициента ликвидности инвестиций на дату проведения анализа (в последнем отчетном периоде). Рассчитанный уровень ликвидности сопоставляется с уровнем доходности инвестиционного портфеля и отдельных финансовых инструментов инвестирования.

Проведенный анализ позволяет оценить объем и эффективность портфеля финансовых инвестиций предприятия в предшествующем периоде [3, с 303-305].

2. Определение объема финансового инвестирования в предстоящем периоде. Этот объем на предприятиях, которые не являются институциональными инвесторами, обычно небольшой и определяется размером свободных финансовых средств, заранее накапливаемых для осуществления предстоящих реальных инвестиций или других расходов будущего периода. Заемные средства к финансовому инвестированию предприятия обычно не привлекаются (за исключением отдельных периодов, когда уровень доходности ценных бумаг существенно превосходит уровень ставки процента за кредит).

Определенный объем финансового инвестирования дифференцируется в разрезе долго- и краткосрочных периодов его осуществления. Объем долгосрочного финансового инвестирования определяется в процессе решения задач эффективного использования инвестиционных ресурсов для реализации реальных инвестиционных проектов, страховых и иных целевых фондов предприятия, формируемых на долгосрочной основе. Объем краткосрочного финансового инвестирования определяется в процессе решения задач эффективного использования временно свободного остатка денежных активов (в составе оборотного капитала предприятия), образуемого в связи с неравномерностью формирования положительного и отрицательного денежных потоков.

3. Выбор форм финансового инвестирования. В рамках планируемого объема финансовых средств, выделяемых на эти цели, определяются конкретные формы этого инвестирования, рассмотренные выше. Выбор этих форм зависит от характера задач, решаемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности.

Решение стратегических задач развития операционной деятельности связано с выбором таких форм финансового инвестирования, как вложение капитала в уставные фонды совместных предприятий и приобретение контрольного пакета акций отдельных компаний, представляющих стратегический интерес для целей диверсификации этой деятельности.

Решение задач прироста капитала в долгосрочном периоде связано, как правило, с его вложениями в долгосрочные фондовые и денежные инструменты, прогнозируемая доходность которых с учетом уровня риска удовлетворяет инвестора.

Решение задач получения текущего дохода и противоинфляционной зашиты временно свободных денежных активов связано, как правило, с выбором краткосрочных денежных или долговых фондовых инструментов инвестирования, реальный уровень доходности которых не ниже сложившейся нормы прибыли на инвестируемый капитал (соответствующей шкале “доходность -- риск").

4. Оценка инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. Методы такой оценки дифференцируются в зависимости от видов этих инструментов, основным показателем оценки выступает уровень их доходности, риска и ликвидности. В процессе оценки подробно исследуются факторы, определяющие инвестиционные качества различных видов финансовых инструментов инвестирования -- акций, облигаций, депозитных вкладов в коммерческих банках и т.п. В системе такого анализа получают отражение оценка инвестиционной привлекательности отраслей экономики и регионов страны, в которой осуществляет свою хозяйственную деятельность тот или иной эмитент ценных бумаг. Важную роль в процессе оценки играет также характер обращения тех или иных финансовых инструментов инвестирования на организованном и неорганизованном инвестиционном рынке [13].

5. Формирование портфеля финансовых инвестиций. Это формирование осуществляется с учетом оценки инвестиционных качеств отдельных финансовых инструментов. В процессе их отбора в формируемый портфель учитываются следующие основные факторы: тип портфеля финансовых инвестиций, формируемый в соответствии с его приоритетной целью; необходимость диверсификации финансовых инструментов портфеля; необходимость обеспечения высокой ликвидности портфеля и другие. Особая роль в формировании портфеля финансовых инвестиций отводится обеспечению соответствия целей его формирования стратегическим целям инвестиционной деятельности в целом.

Сформированный с учетом изложенных факторов портфель финансовых инвестиций должен быть оценен по соотношению уровня доходности, риска и ликвидности с тем, чтобы убедиться в том, что по своим параметрам он соответствует тому типу портфеля, который определен целями его формирования. При необходимости усиления целенаправленности портфеля в него вносятся необходимые коррективы.

6. Обеспечение эффективного оперативного управления портфелем финансовых инвестиций. При существенных изменениях конъюнктуры финансового рынка инвестиционные качества отдельных финансовых инструментов снижаются. В процессе оперативного управления портфелем финансовых инвестиций обеспечивается своевременная его реструктуризация с целью поддержания целевых параметров его первоначального формирования [2-3, 13].

Разработанная политика управления финансовыми инвестициями предприятия определяет основные параметры инвестиционной деятельности предприятия в этой сфере и ее важнейшие критерии.

Рассмотрим далее модели оценки стоимости финансовых инструментов.

1.3 Модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования

В процессе выбора финансовых инструментов инвестирования каждый инвестор ставит перед собой две основные задачи - максимизировать доход и минимизировать риск обращения. В связи с противоречивым характером этих задач процесс обоснования носит оптимизационный характер. Средством такой оптимизации выступают разнообразные модели оценки стоимости финансовых инструментов инвестирования, в основе которых лежит выявление оптимальной шкалы соотношений уровней доходности и риска, удовлетворяющих любого инвестора.

Эффективность отдельных финансовых инструментов инвестирования, как и реальных инвестиций, определяется на основе сопоставления объема инвестиционных затрат, с одной стороны, и сумм возвратного денежного потока по ним, с другой. Вместе с тем, формирование этих показателей в условиях финансового инвестирования имеет существенные отличительные особенности.

Прежде всего, в сумме возвратного денежного потока при финансовом инвестировании отсутствует показатель амортизационных отчислений, так как финансовые инструменты, в отличие от реальных инвестиций, не содержат в своем составе амортизируемых активов. Поэтому основу текущего возвратного денежного потока по финансовым инструментам инвестирования составляют суммы периодически выплачиваемых по ним процентов (на вклады в уставные фонды; на депозитные вклады в банках; по облигациям и другим долговым ценным бумагам) и дивидендов (по акциям и другим долевым ценным бумагам) [13].

Кроме того, коль скоро финансовые активы предприятия (каковыми являются финансовые инструменты инвестирования) не амортизируются, они продаются (погашаются) в конце срока их использования предприятием (или в конце обусловленного фиксированного срока их обращения) по той цене, которая сложилась на них на момент продажи на финансовом рынке (или по заранее обусловленной фиксированной их сумме). Следовательно, в состав возвратного денежного потока по финансовым инструментам инвестирования входит стоимость их реализации по окончании срока их использования (фиксированной стоимости по долговым финансовым активам и текущей курсовой стоимости по долевым финансовым активам).

Определенные отличия складываются и в формировании нормы прибыли на инвестированный капитал. Если по реальным инвестициям этот показатель опосредствуется уровнем предстоящей операционной прибыли, которая складывается в условиях объективно существующих отраслевых ограничений, то по финансовым инвестициям инвестор сам выбирает ожидаемую норму прибыли с учетом уровня риска вложений в различные финансовые инструменты. Осторожный (или консервативный) инвестор предпочтет выбор финансовых инструментов с невысоким уровнем риска (а соответственно и с невысокой нормой инвестиционной прибыли), в то время как рисковый (или агрессивный) инвестор предпочтет выбор для инвестирования финансовых инструментов с высокой нормой инвестиционной прибыли (невзирая на высокий уровень риска по ним).

Коль скоро ожидаемая норма инвестиционной прибыли задается самим инвестором, то этот показатель формирует и сумму инвестиционных затрат в тот или иной инструмент финансового инвестирования, которая должна обеспечить ему ожидаемую сумму прибыли. Эта расчетная сумма инвестиционных затрат представляет собой реальную стоимость финансового инструмента инвестирования, которая складывается в условиях ожидаемой нормы прибыли по нему с учетом соответствующего уровня риска [2, c. 306-307].

Если фактическая сумма инвестиционных затрат по финансовому инструменту будет превышать его реальную стоимость, то эффективность финансового инвестирования снизится (т.е. инвестор не получит ожидаемую сумму инвестиционной прибыли). И наоборот, если фактическая сумма инвестиционных затрат будет ниже реальной стоимости финансового инструмента, то эффективность финансового инвестирования возрастет (т.е. инвестор получит инвестиционную прибыль в сумме, большей чем ожидаемая).

С учетом изложенного оценка эффективности того или иного финансового инструмента инвестирования сводится к оценке реальной его стоимости, обеспечивающей получение ожидаемой нормы инвестиционной прибыли по нему. Принципиальная модель оценки стоимости финансового инструмента инвестирования имеет следующий вид:

СДфи = ? ВДП/(1+НП)I, (1.1)

где Сфи -- реальная стоимость финансового инструмента инвестирования;

ВДП -- ожидаемый возвратный денежный поток за период использования финансового инструмента;

НП -- ожидаемая норма прибыли по финансовому инструменту, выраженная десятичной дробью (формируемая инвестором самостоятельно с учетом уровня риска);

Сумма по n -- число периодов формирования возвратных потоков (по всем их формам).

Особенности формирования возвратного денежного потока по отдельным видам финансовых инструментов определяют разнообразие вариаций используемых моделей оценки их реальной стоимости.

Рассмотрим содержание этих моделей применительно к долговым и долевым финансовым инструментам инвестирования на примере облигаций и акций.

Модели оценки стоимости облигаций построены на следующих исходных показателях:

а) номинал облигации:

б) сумма процента, выплачиваемая по облигации;

в) ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (норма доходности) по облигации:

г) количество периодов до срока погашения облигации.

Базисная модель оценки стоимости облигации (Basis Bond Valuation Model) или облигации с периодической выплатой процентов имеет следующий вид:

(1.2)

где СОб -- реальная стоимость облигации с периодической выплатой процентов;

П0 -- сумма процента, выплачиваемая в каждом периоде (представляющая собой произведение ее номинала на объявленную ставку процента);

Модели оценки стоимости акций построены по следующим исходным показателям:

а) вид акции -- привилегированная или простая;

б) сумма дивидендов, предполагаемая к получению в конкретном периоде;

в) ожидаемая курсовая стоимость акции в конце периода ее реализации (при использовании акции в течение заранее определенного периода);

г) ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (норма доходности) по акциям;

д) число периодов использования акции.

Модель оценки стоимости привилегированной акции основана на том, что эти акции дают право их собственникам на получение регулярных дивидендных выплат в фиксированном размере. Она имеет следующий вид:

Сап = Дп/НП,(1.3)

где САп -- реальная стоимость привилегированной акции;

Дп -- сумма дивидендов, предусмотренная к выплате по привилегированной акции в предстоящем периоде;

НП -- ожидаемая норма валовой инвестиционной прибыли (доходности) по привилегированной акции, выраженная десятичной дробью.

Экономическое содержание данной модели состоит в том, что текущая реальная стоимость привилегированной акции представляет собой частное от деления суммы предусмотренных по ней дивидендов на ожидаемую инвестором норму валовой инвестиционной прибыли.

Отметим, что оценка реальной стоимости финансового инструмента служит важным критерием принятия управленческих решений осуществлению тех или других финансовых инвестиций. Вместе с тем в процессе принятия таких управленческих решений могут быть учтены и другие факторы условия эмиссии ценных бумаг, принадлежность эмитента, уровень актива те обращения тех или иных инструментов финансового инвестирования на рынке и другие [13].

управление портфель финансовый инвестиция

2. Расчетная часть

1. Чистый дисконтированный дохода (NPV) проектов рассчитывается по формуле:

,(2.1)

где - доходы;

- затраты;

n - число интервалов в общем расчетном периоде t;

Так как NPV всех проектов больше ноля следует, что каждый проект является выгодным для реализации при данной ставке дисконтирования.

2. Внутренняя норма доходности IRRхарактеризует коэффициент дисконтирования, при котором NPV = 0 и рассчитывается по формуле.

, (2.2)

где i₁ и i_{2 ,} - коэффициенты дисконтированияi₁<i_2.

3. Индекс рентабельности (PI) проектов рассчитывается по формуле:

(2.3)

Основываясь на полученных данных можно сделать вывод о том, что каждый из предложенных проектов может быть принят к реализации, так как индекс рентабельности каждого из них больше единицы.

4. Дисконтированный срок окупаемости проекта определяется по следующей формуле:

DPP=min, при котором (2.4)

Целая часть дисконтированного срока окупаемости рассчитывается по формуле:

j = (CF₁+CF₂+…+CF_j)I₀, где1 j n.(2.5)

Дробная часть срока окупаемости dрассчитывается следующим образом:

d = {I₀ - (CF₁+CF₂+…+CF_j)} CF_j+1 (2.6)

В таблице 2.1 представлены дисконтированные потоки проектов.

Таблица 2.1

Суммарное значение дисконтированных потоков

Показатель	проект 1	проект 2	проект 3	проект 4	проект 5	проект 6
0	100000	103000	109000	116000	115000	118000
1	53571,4	71428,6	446,4	4017,9	59464,3	8928,6
2	101403,1	91358,4	79065,7	65393,8	95840,2	87747,2
3	102114,8	105238	111095,8	118691,9	117649,2	120403,6

Таким образом, срок окупаемости в годах для проектов 1-6 составит 1-2-2-2-2-2 (года) соответственно (формула 2.5).

Рассчитаем, например, срок окупаемости для проекта 1:

((100000-53571,4)/ 47831,6)*12 = 11,648 или 11 месяцев.

0,648*30 = 19 дней.



Таблица 2.2

Значения дисконтированных потоков

Показатель	проект 1	проект 2	проект 3	проект 4	проект 5	проект 6
0	-100000	-103000	-109000	-116000	-115000	-118000
1	53571,4	71428,6	446,7	4017,9	59464,3	8928,6
2	47831,6	19929,9	78619,3	61375,9	36375,9	78818,5
3	711,8	13879,7	32030,1	53298,1	21808,9	32656,4

Для остальных проектов аналогично.

Сведем расчеты в таблицу 2.3.

5. По критерию максимизации NPV наиболее приемлемым проектом является четвертый проект, чистый дисконтированный доход которого составляет 2 691,9 руб.

6. Выбор наиболее привлекательного проекта по методу Парето представлен в таблице 2.3. Используя метод Парето, в котором говорится, что наилучшим считается тот объект инвестиций, для которого нет ни одного объекта по критериальным показателям не хуже указанного, а хотя бы по одному показателю лучше, можно предположить, что наилучшим проектом является пятый проект. Он предпочтительней проектов 1-3, 6 по уровню NPVи PI. Значение IRRпревышает значения проектов 3,4,6.

Таблица 2.3

Данные для выбора наиболее привлекательного проекта по методу Парето

№ проекта	NPV, руб.	IRR, %	PI	DPP, лет/мес./дн.
1	2 114,8	13,61	1,021	1/11/19
2	2 238,1	13,723	1,022	2/10/2
3	2 095,8 (минимум)	12,912 (минимум)	1,019 (минимум)	2/11/6
4	2 691,9	13,112	1,0232	2/11/12 (минимум)
5	2 649,2	13,512	1,0230	2/10/16
6	2 403,6	13,14	1,020	2/11/4

7. Выбор наиболее привлекательного проекта по методу Борда представлен в таблице 2.4.

Таблица 2.4

Данные для выбора наиболее привлекательного проекта по методу Борда

№ проекта	NPV, руб.	№ ранга	IRR, %	№ ранга	PI	№ ранга	DPP, лет/мес. /дн.	№ ранга	Сумма рангов
1	2 114,8	5	13,61	2	1,021	4	1/11/19	1	12
2	2 238,1	4	13,723	1	1,022	3	2/10/2	2	10
3	2 095,8	6	12,912	6	1,019	6	2/11/6	5	23
4	2 691,9	1	13,112	5	1,02321	1	2/11/12	6	13
5	2 649,2	2	13,512	3	1,02304	2	2/10/16	3	10
6	2 403,6	3	13,14	4	1,020	5	2/11/4	4	16

Из табл. 2.4 видно, что минимальное значение суммарного ранга получено по пятому проекту - 10. Это делает его наиболее предпочтительным из всех анализируемых проектов.

8. Выберем проект, используя метод по удельным весам значимости показателей для руководства предприятия. Для этого проведем взвешивание значений рангов показателей для каждого проекта по их удельным весам и суммируем полученные значения для каждого проекта.

1 проект: 5Ч0,42 + 2Ч0,15 + 4Ч0,26 + 1Ч0,17 = 3,61.

2 проект: 4Ч0,42 + 1Ч0,15 + 3Ч0,26 + 2Ч0,17 = 2,95.

3 проект: 6Ч0,42 + 6Ч0,15 + 6Ч0,26 + 5Ч0,17 = 5,83.

4 проект: 1Ч0,42 + 5Ч0,15 + 1Ч0,26 + 6Ч0,17 = 2,45.

5 проект: 2Ч0,42 + 3Ч0,15 + 2Ч0,26 + 3Ч0,17 = 2,32

6 проект: 3Ч0,42 + 4Ч0,15 + 5Ч0,26 + 4Ч0,17 = 3,84.

Расчеты по данному методу показали, что наиболее предпочтительным проектом из всех предложенных вариантов является проект 5.

Таким образом, использование всех трех методов привело к одному результату - предпочтение будет отдано пятому проекту.

9. Выбор оптимальной структуры капитала по критерию максимизации рентабельности собственных средств произведем с использованием следующих формул (таблица 2.5):

Коэффициент финансового рычага:

К=ЗК/СК

Рентабельность активов:

Валовая прибыль без учета % за кредит:

Сумма % за кредит:

Валовая прибыль с учетом % за кредит:

Сумма налога на прибыль:

Чистая прибыль:



Рентабельность СК:

Таблица 2.5

Расчет рентабельности СК

Структура капитала (ЗК/СК)	0,1/0,9	0,2/0,8	0,3/0,7	0,4/0,6	0,5/0,5	0,6/0,4	0,7/0,3	0,8/0,2	0,9/0,1
ЗК	11500	23000	34500	46000	57500	69000	80500	92000	103500
СК	103500	92000	80500	69000	57500	46000	34500	23000	11500
Коэффициент финансового левереджа	0,111	0,250	0,429	0,667	1	1,500	2,333	4	9
Рентабельность активов, % (1,023-1=0,023 или 2,3	2,3	2,3	2,3	2,3	2,3	2,3	2,3	2,3	2,3
Ставка % за кредит	0,080	0,080	0,080	0,080	0,080	0,080	0,080	0,080	0,080
Премия за риск	0	0,015	0,020	0,025	0,034	0,039	0,045	0,050	0,052
Ставка % за кредит с учетом риска	0,080	0,095	0,100	0,105	0,114	0,119	0,125	0,130	0,132
Валовая прибыль (ВП) без % за кредит	2645	2645	2645	2645	2645	2645	2645	2645	2645
Сумма % за кредит	920	2185	3450	4830	6555	8211	10062,5	11960	13662
ВП с учетом % за кредит	1725	460	-805	-2185	-3910	-5566	-7417,5	-9315	-11017
Ставка налога на прибыль	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
Сумма налога на прибыль	345	92	0	0	0	0	0	0	0
Чистая прибыль	1380	368	-805	-2185	-3910	-5566	-7417,5	-9315	-11017
Рентабельность СК	0,0133	0,0040	-0,0100	-0,0317	-0,0680	-0,1210	-0,2150	-0,4050	-0,9580

Как видно из табл. 2.5, наивысший коэффициент финансовой рентабельности достигается при коэффициенте финансового левереджа 0,0133, что определяет соотношение заемного и собственного капитала в пропорции 10%:90%.

10. Произведем выбор оптимальной структуры капитала по критерию минимизации стоимости капитала по формулам:

Налоговый корректор = 0,8

Посленалоговая стоимость ЗК:

Стоимость СК:

Стоимость ЗК:

WACC, %:

Расчет представим в таблице 2.6.

Таким образом, минимальная средневзвешенная стоимость капитала достигается при соотношении собственного и заемного капитала в пропорции 40%:60%. Такая структура капитала позволяет максимизировать реальную рыночную стоимость предприятия. Однако при данном соотношении рентабельность собственного капитала отрицательная величина.

Вывод: Наибольшее предпочтение получит пятый проект. В связи с тем, что при любой структуре капитала внутренняя норма доходности значительно превышает средневзвешенную стоимость капитала, то наиболее приоритетным критерием отбора является максимизация рентабельности собственных средств, на основе которой можно сделать вывод, что оптимальная структура капитала для данного проекта составляет 10% : 90%.



Таблица 2.6

Расчет показателя стоимости капитала

ЗК	0,1	0,2	0,3	0,4	0,5	0,6	0,7	0,8	0,9
СК акционерный	0,9	0,8	0,7	0,6	0,5	0,4	0,3	0,2	0,1
Уровень дивидендных выплат	0,1	0,095	0,09	0,085	0,08	0,075	0,072	0,065	0,06
Ставка % с учетом риска	0,08	0,095	0,1	0,105	0,114	0,119	0,125	0,13	0,132
Ставка налога на прибыль	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2	0,2
Корректор налоговый = 1-0,2=0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8	0,8
Посленалоговая стоимость ЗК, %	6,4	7,6	8	8,4	9,12	9,52	10	10,4	10,56
Стоимость СК, %	9	7,6	6,3	5,1	4	3	2,16	1,3	0,6
Стоимость ЗК, %	0,64	1,52	2,4	3,36	4,56	5,712	7	8,32	9,504
WACC, %	9,64	9,12	8,7	8,46	8,56	8,712	9,16	9,62	10,104



Заключение

В ходе выполнения курсовой работы пришли к выводу о том, что финансовые инвестиции представляют вложение средств или других активов в ценные бумаги субъектов хозяйственной деятельности. Инвестирование свободных средств в ценные бумаги предусматривает различные цели. Основные из них - получение в перспективе прибыли от инвестиций; превращение свободных сбережений в высоколиквидные ценные бумаги, установление официальных отношений или контроля над предприятием-эмитентом.

Выделили некоторые формы финансовых инвестиций, а именно:

1. инвестирование в уставные фонды совместных предприятий

2. инвестирование в доходные виды финансовых инструментов

3. инвестирование в доходные виды фондовых инструментов

Политика управления финансовыми инвестициями представляет собой часть общей инвестиционной политики предприятия, обеспечивающая выбор наиболее эффективных финансовых инструментов вложения капитала и своевременное его реинвестирование.

Формирование политики управления финансовыми инвестициями осуществляется по основным этапам: анализ состояния финансового инвестирования, определение объема финанового инвестирования, выбор форм финансового инвестирования, оценка ивестиционных качеств и формирование портфеля финансовых инвестиций.

Результат практической части состоит в том, что наибольшее предпочтение получил пятый проект. В связи с тем, что при любой структуре капитала внутренняя норма доходности превысила средневзвешенную стоимость капитала, то наиболее приоритетным критерием отбора обозначили максимизацию рентабельности собственных средств, исходя из которой оптимальное соотношений собственных и заемных средств составило 10%:90%.

Список использованной литературы

1. Анискин, Ю.П. Управление инвестициями: Учеб. пособие / Ю.П. Анискин. - М.: ИКФ Омега - Л, 2010. - 192 с.

2. Бланк, И.А. Основы инвестиционного менеджмента: Учебный курс. / И.А. Бланк. - Т1. - М.: Эльга-Н, Ника-Центр, 2013. - 672 с.

3. Бочаров, В.В. Инвестиции: Учебник для вузов / В.В. Бочаров. - СПб.: Питер, 2012. - 384с.

4. Бродецкая, Н. Эталонное представление денежных потоков для анализа инвестиционных проектов // Финансы, №5. - [Электронный ресурс]

5. Василенков, С.А. Критерии принятия инвестиционных решений / С.А. Василенков // Инвестиционный банкинг, 2010. - 31. - [Электронный ресурс]

6. Кистерева, Е.В. Инвестиционный бизнес-план: разработка финансового плана / Е.В. Кистерева // Справочник экономиста №3, 2013. - [Электронный ресурс]

7. Кузьмина, Л. Анализ производственных инвестиций / Л. Кузьмина // Финансовая газета. Региональный выпуск, 2010. - С. 10-13.

8. Лазаренко, А.А. Специфика управления инвестициями в условиях ограниченности финансовых ресурсов / А.А. Лазаренко // Научные записки ОРЕЛГИЭТ, 2011. - №2. - С. 190-194.

9. Лахметкина, Н.И. Инвестиционная стратегия предприятия: учебное пособие / Н.И. Лахметкина. - М.: КНОРУС, 2010. - 184 с.

10. Маховикова, Г.А. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов с учетом экологического фактора / Г.А. Маховикова. - СПб.: Изд-во СПбГУЭФ, 2010. - 180 с.

11. Инвестиции: учебное пособие / Г.П. Подшиваленко, Н.И. Лахметкина, М.В. Макарова - М.: КНОРУС, 2012. - 200с.

12. Кафизов, Р.Т. Мобилизация ресурсов на фондовом рынке как форма привлечения средств для финансирования инвестиций / Р.Т. Кафизов, 2011. - Дисс. к.э.н. - 05.13.10. - 225 с. Размещено на Allbest.ru