Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

С 2000 г. в нашей стране начали проявляться заметные тенденции стабилизации экономики способствующие улучшению финансового состояния любой организации. В этой связи, когда внешние условия становятся более предсказуемыми, для успешного роста предприятия особую актуальность приобретает четкое определение направлений развития, как на долгосрочную, так и на краткосрочную перспективу, а также поиск внутренних резервов, которые ведут к более эффективному достижению поставленных целей.

В условиях рыночной экономики повышается значимость финансового планирования и прогнозирования. Одной из важнейших задач, стоящей перед руководством, является прогнозирование стабильной деятельности фирмы с позиции долгосрочной перспективы, так как систематическое неустойчивое финансовое состояние предприятий ведет к их банкротству.

Целью контрольной работы является рассмотрение основ финансового прогнозирования и оценка финансовой устойчивости предприятия. Будут также изучены вопросы, касающиеся проблем управления денежными активами. Мы познакомимся с двумя моделями, которые позволяют определить достаточный объем денежных средств для обеспечения постоянной платежеспособности предприятия по своим обязательствам.

Закрепление теоретического материала завершит практическое решение ситуационных задач.



1. Теоретическая часть

1.1 Сущность финансового прогнозирования

финансовый прогнозирование денежный экономика

Финансовое планирование формулирует пути и способы достижения финансовых целей предприятия. В целом, финансовый план представляет собой программу того, что должно быть сделано в будущем.

Финансовое планирование решает следующие задачи:

Проверяет согласованность поставленных целей и их осуществимость;

Обеспечивает взаимодействие различных подразделений предприятия;

Анализирует различные сценарии развития предприятия и соответственно - объемы инвестиций и способы их финансирования;

Определяет программу мероприятий и поведения в случае наступления неблагоприятных событий;

Осуществляет контроль за финансовым состоянием предприятия.

Основой финансового планирования на предприятии является составление финансовых прогнозов. Прогнозирование всегда предшествует планированию и бюджетированию и имеет своей целью снижение риска при принятии решений.

Методы прогнозирования делятся на две большие группы:

1. Качественные методы:

· Метод Делфи (метод экспертных оценок).

· Мнения специалистов.

· Голосование (упорядоченный опрос) торговых агентов.

· Изучение покупателей.

2. Количественные методы:

· Прогнозирование на основе данных прошлых периодов:

скользящее среднее,

классическая декомпозиция,

анализ трендов,

анализ временных рядов,

экспоненциальное сглаживание.

· Причинно-следственное прогнозирование (регрессионный анализ):

простая регрессия,

множественная регрессия,

эконометрическое моделирование.

Количественные модели работают хорошо в ситуациях, когда внешняя среда не претерпевает системных или больших изменений. Если линия поведения или тренда изменяется значительно, то возникает необходимость в качественном подходе, основанном на экспертных оценках. Некоторые методы применяют для краткосрочного прогнозирования, другие - для среднесрочного и долгосрочного прогнозирования.

Бюджетирование, финансовое прогнозирование и планирование - сложное и трудоемкое дело. В настоящее время значительную часть расчетов можно автоматизировать с помощью программ: Excel, Lotus, Quattro Pro и др.

Одной из важнейших задач представляет собой прогнозирование финансовой устойчивости предприятия, которая характеризуется соотношением собственных и заемных средств. Если прогнозная структура «собственный капитал - заемный капитал» имеет значительный перекос в сторону долга, предприятие может обанкротиться.

Прогнозная оценка финансовой устойчивости предприятия включает ряд показателей: коэффициент автономии, финансовый рычаг, коэффициент финансовой зависимости, коэффициент покрытия процентов прибылью, покрытие постоянных финансовых расходов. Эти коэффициенты, рассчитанные по пассиву прогнозного баланса, являются основными при оценке финансовой устойчивости предприятия.

Также для оценки прогнозной ликвидности предприятия проводятся дополнительные расчеты: статьи прогнозного актива баланса группируются по степени убывания ликвидности, а пассива баланса - по степени срочности оплаты и сопоставляются между собой.

В мировой практике выработано несколько походов прогнозирования банкротства:

1. Формализованные критерии - это система финансовых коэффициентов, уровень и динамика которых в комплексе может дать основания для выводов о вероятном наступлении банкротства. К ним относятся:

- коэффициент текущей ликвидности,

- коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами,

- коэффициент восстановления (утраты) платежеспособности.

2. Неформализованные критерии - это характеристики ухудшающегося финансового состояния, часто не имеющие количественного измерения. Такие критерии содержатся в «Рекомендациях комитета по обобщению практики аудита Великобритании» и А-модели, разработанной Д. Аргенти.

3. Расчет комплексного показателя.

Z-счет Альтмана (двухфакторная модель, пяти- и семифакторная модели)

Коэффициент У. Бивера - это отношение величины денежного потока предприятия к общей величине задолженности

Модели прогнозирования финансовой устойчивости и банкротства могут применяться как для внутренних целей предприятия, так и для анализа их бизнес-рисков деловыми партнерами - коммерческими банками, инвестиционными компаниями, поставщиками.



1.2 Определение оптимального уровня денежных средств, модель У. Баумоля, модель М. Миллера - Д. Орра

Денежные средства часто отождествляют с самыми неприбыльными активами. Находясь в распоряжении предприятия, они не приносят дохода, однако постоянное их наличие необходимо для поддержания непрерывного процесса производства. В сфере функционирования предприятия часто происходит разрыв между притоком и оттоком денежных средств. Это связано с несовпадением временных этапов и объемов поступлений и выплат денежных средств.

Разрыв между краткосрочными притоками и оттоками может быть компенсирован либо займами, либо сохранением ликвидного запаса в форме денежных средств или легко реализуемых ценных бумаг.

Основной целью политики управления денежными активами является поддержание достаточного объема денежных средств для обеспечения постоянной платежеспособности предприятия по своим обязательствам. В практике финансового менеджмента управление денежными активами часто отождествляется с управлением платежеспособностью (или ликвидностью). Одновременно важной задачей финансового менеджмента в процессе управления денежными активами является также обеспечение эффективного использования временно свободных денежных средств.

Методы управления денежными средствами предусматривают:

· синхронизация потоков поступлений и выплат денежных средств во времени (бюджетирование доходов и расходов);

· ускорение денежных поступлений;

· оптимизация остатка денежных средств;

· контроль выплат.

I) Модель У. Баумоля.

Модель Baumol-Allais-Tobin (BAT) позволяет найти оптимальное начальное сальдо денежных средств. Исходными положениями ее является постоянство потока расходования денежных средств, хранения всех резервов денежных активов в форме краткосрочных финансовых вложений и изменение остатка денежных активов от их максимума до минимума, равного нулю.

C* =

где

F - фиксированные издержки от продажи ценных бумаг (получения кредита) для пополнения средств;

Т - общее количество новых средств, необходимых для транзакционных нужд в течение текущего планового периода;

R - издержки неиспользованных возможностей держания денег (процентная ставка по легко реализуемым ценным бумагам).

Главный недостаток модели ВАТ состоит в допущении постоянных и фиксированных денежных оттоков.

II) Модель М. Миллера - Д. Орра.

Данная модель ориентирована на денежные притоки и оттоки, которые изменяются случайным образом.

Модель Миллера-Орра действует в границах верхнего (U*) и нижнего (L) пределов объема денежных средств, а также планового денежного сальдо (С*).

Предприятие позволяет денежному сальдо перемещаться между нижним и верхним пределами. Но когда денежное сальдо достигает верхнего предела (U*), производится изъятие U* - С* со счета в легко реализуемые ценные бумаги. Это действие снижает денежное сальдо до С*. Если же денежное сальдо падает до нижнего предела (L) компания продает ценные бумаги на сумму С* - L и депонирует эти средства на счет. Это действие увеличит денежное сальдо до С*.

Значение нижнего предела (L) зависит от того, какую степень риска нехватки денег фирма считает для себя допустимой.

Как и в модели ВАТ, оптимальное денежное сальдо зависит от коммерческих расходов и издержек неиспользованных возможностей. Издержки при покупэке и продаже легкореализуемых ценных бумаг (F), как и издержки неиспользованных возможностей (R) т.е. процентная ставка по легкореализуемым ценным бумагам, по допущению фиксированы. Дисперсия чистого денежного потока (неопределенность) за период .

При заданном L, которое установлено компанией, модель Миллера-Орра показывает, что плановое денежное сальдо С*, и верхний предел U*, который минимизирует общие издержки держания денег, равны:

С* = L + (3/4F • /R) • 1/3

U* = 3C* - 2L

Среднее сальдо денежных средств = (4С* - L)/3.

Обе модели показывают, что:

Чем выше процентная ставка, тем ниже плановое денежное сальдо.

Чем больше порядковые издержки, тем выше плановое сальдо.

Преимущество модели Миллера-Орра состоит в том, что она улучшает понимание проблемы управления деньгами, показывая, что эффект неопределенности выражается отклонением чистых денежных притоков. Чем больше неопределенность (чем выше ), тем больше разность между плановым сальдо и минимальным сальдо, соответственно, тем выше верхний предел и среднее денежное сальдо. Таким образом, необходимо сохранить большее сальдо, чтобы предотвратить возможность нехватки денежных средств.



2. Практическая часть

Задача 1

Компания имеет два подразделения «А» и «Б», каждое из которых использует заемные средства на 30%, привилегированные акции на 10%, остальное финансирование осуществляется за счет собственного капитала. На рынке установилась ставка процента на заемный капитал на уровне 15%, а ставка налога, уплачиваемого компанией, составляет 40%. Доход от продажи акций может достигнуть 13%. Фирма хочет установить минимальный уровень прибыли для каждого подразделения в зависимости от его риска, что и определит стоимость капитала. Компания планирует использовать для этого модель САРМ и нашла два подразделения, для которых наиболее вероятные значения бета-коэффициента: 0,9 - для подразделения «А», и 1,3 - для подразделения «Б». Безрисковая ставка - 12%, ожидаемая прибыль от рыночного портфеля - 17%.

Какие значения средневзвешенной необходимой цены капитала вы бы определили для этих подразделений?

Решение:

Определим стоимость каждого источника финансирования фирмы по отдельности, после чего рассчитаем средневзвешенную цену капитала.

Рассмотрим структуру пассива (100%) обеих компаний:

· заемные средства 30%

· привилегированные акции 10%

· собственный капитал 60%.

Рассчитаем цену банковских займов:

где р - процент, уплачиваемый банку (в долях единицы);

Н - ставка налога на прибыль (в долях единицы).

Кбк = 0,15 • (1 - 0,4) = 0,09

Цена банковских займов 0,09.

Поскольку по привилегированным акциям выплачивается фиксированный процент, цена такого источника приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам. Цена привилегированных акций 0,13.

Собственный капитал компании - это обыкновенные акции. Расчет цены обыкновенных акций можно произвести с помощью модели САРМ.

,

где

RF - доходность безрисковых вложений;

b - коэффициент, рассчитываемый для каждой акции;

Rm - средняя ставка доходности, сложившаяся на рынке ценных бумаг.

Для предприятия «А» цена обыкновенных акций:

Коа = 0,12 + 0,9 • (0,17 - 0,12) = 0,17

Для предприятия «Б» цена обыкновенных акций:

Коа = 0,12 + 1,3 • (0,17 - 0,12) = 0,19

Рассчитаем средневзвешенную цену капитала для обоих подразделений.

,

где

СС - цена капитала;

Кi - цена i-го источника средств;

di - удельный вес i-го источника средств в общей их сумме.



ССА = Кбк • 0,3 + Кпа • 0,1 + Коа • 0,6

ССА = 0,09 • 0,3 + 0,13 • 0,1 + 0,17 • 0,6 = 0,142

ССБ = 0,09 • 0,3 + 0,13 • 0,1 + 0,19 • 0,6 = 0,154

Ответ: 0,142 или 14,2%; 0,154 или 15,4%.

Задача 2

Имеются три предприятия с балансовыми и расчетными показателями (тыс. руб.), приведенными в следующей таблице:

Показатели	Предприятия
	1	2	3
1. Валюта баланса	20 000	20 000	20 000
2. Внеоборотные активы	15 000	12 000	9 000
3. Необходимые запасы	2 000	4 000	6 000
4. Собственный капитал	17 000	14 000	12 000
5. Краткосрочные обязательства	3 000	4 000	7 000

1. Оценить соответствие структуры пассивов структуре активов.

2. Определить, какое из предприятий нуждается в увеличении собственного капитала и на какую сумму, если получение дополнительных долгосрочных кредитов и займов невозможно.

3. Подтвердить оценку по пункту 1 оценкой платежеспособности предприятий.

Решение:

Проведем оценку соответствия структуры пассивов структуре активов, для этого рассчитаем доли каждой статьи в процентах от валюты баланса по всем трем предприятиям.

Показатели	Предприятия
	первое	второе	третье
1. Валюта баланса	20 000 (100%)	20 000 (100%)	20 000 (100%)
2. Внеоборотные активы	15 000 (75%)	12 000 (60%)	9 000 (45%)
3. Необходимые запасы	2 000 (10%)	4 000 (20%)	6 000 (30%)
итого:	17 000 (85%)	16 000 (80%)	15 000 (75%)
4. Собственный капитал	17 000 (85%)	14 000 (70%)	12 000 (60%)
5. Краткосрочные обязательства	3 000 (15%)	4 000 (20%)	7 000 (35%)
итого:	20 000 (100%)	18 000 (90%)	19 000 (95%)

Из представленных в таблице данных видно, что в активах всех организаций значительную долю составляют внеоборотные активы, но если в первом случае эта статья 75%, то в последнем только 45%, что приближается к объему запасов, которые делает это предприятие. Доля необходимых запасов от первого к третьему предприятию постепенно возрастает (10%, 20% и 30% соответственно).

В пассиве предприятий доля собственного капитала превышает обязательства во всех трех случаях, но при этом от первого к третьему - она постепенно снижается (85%, 70% и 60% соответственно). Краткосрочные обязательства, наоборот, от первого к третьему предприятию возрастают.

По представленным в задании статьям видно, что структура активов и пассивов предприятий неодинакова, различны значения собственного капитала и займов. У первого предприятия источники финансирования соответствуют валюте баланса 20 000 руб. Поскольку получение дополнительных долгосрочных кредитов и займов невозможно, то второе и третье предприятия нуждаются в увеличении собственного капитала на 10%, т.е. 2 000 руб. и на 5% или 1 000 руб. соответственно.

Оценим платежеспособность предприятий. В первом случае источники финансирования полностью покрывают затраты на производство, что составляет 17 000 руб. Второе предприятие не сможет в полном объеме сделать необходимые запасы и оплатить внеоборотные активы, так как недостаток финансовых средств составляет 14 000 - 16 000 = -2 000 руб.

У третьего предприятия также наблюдается дефицит финансирования, который составляет 12 000 - 15 000 + 2 000 = -1 000 руб. (2 000 руб. из краткосрочных обязательств).

Ответ: 2-е 2 000 руб., 3-е 1 000 руб.

Задача 3

Основным видом деятельности автотранспортного предприятия (АТП) является перевозка жителей города микроавтобусами. Стоимость одного такого автобуса составляет 300 тыс. руб., и рассчитан он на пробег 200 тыс. км. Расход топлива, в среднем, равен 20 л на 100 км пробега, стоимость топлива составляет 10 руб./л.

Через каждые 50 тыс. км пробега необходима замена колес (6 колес по 2000 руб.), а через 100 тыс. км пробега - замена двигателя (его стоимость составляет 30 тыс. руб.). Допустим, что никаких других расходов АТП не несет.

Вместимость автобуса - 15 пассажиров, каждый пассажир в среднем проезжает 10 км. Перед руководством АТП стоит задача рассчитать долгосрочный нижний предел цены одного билета, если пробег автобусов не превысит:

50 тыс. км.;

100 тыс. км.;

200 тыс. км.

Решение:

Рассчитаем все расходы.

1) Амортизация 300 тыс. руб.

2) Стоимость 1 заправки топлива (в 100 км)= 20 • 10= 200 руб.

Рассчитаем полные затраты на топливо:

· (50: 100) • 200= 100 тыс. руб.

· (100: 100) • 200= 200 тыс. руб.

· (200: 100) • 200= 400 тыс. руб.

3) Стоимость 1 замены колес= 6 • 2= 12 тыс. руб.

Затраты на замену колес:

· 1 смена • 12= 12 тыс. руб.

· 2 смены • 12= 24 тыс. руб.

· 4 смены • 12= 48 тыс. руб.

4) Стоимость замены двигателя:

· нет

· 1 замена • 30= 30 тыс. руб.

· 2 замены • 30= 60 тыс. руб.

Общие расходы составят= амортизация + топливо + колеса + двигатели.

· 300 + 100 + 12 + 0= 412 тыс. руб.

· 300 + 200 + 24 + 30= 554 тыс. руб.

· 300 + 400 + 48 + 60= 808 тыс. руб.

Теперь рассчитаем общее количество билетов.

· 50: 10 • 15= 75 тыс. билетов

· 100: 10 • 15= 150 тыс. билетов

· 200: 10 • 15= 300 тыс. билетов

Минимальная стоимость билетов для покрытия всех затрат при нулевой прибыли равна:

· 412: 75= 5 руб. 50 коп.

· 554: 150= 3 руб. 70 коп.

· 808: 300= 2 руб. 70 коп.

Ответ: 5,50; 3,70; 2,70.



Заключение

Известное выражение: «Все в мире относительно» исключительно актуально для экономики. Причина этого - в множественности и динамичности факторов, оказывающих постоянное влияние на любую социально-экономическую систему. Для того чтобы уменьшить ожидаемое негативное влияние одних факторов, и наоборот, увеличить ожидаемое позитивное влияние других - применяется планирование. Важную роль в планировании играют различные прогнозы и ориентиры.

В условиях централизованно планируемой экономики денежные средства не играли сколько-нибудь значимой роли в деятельности предприятий, поскольку их величина регулировалась вышестоящими организациями. При переходе к рыночным отношениям значимость денежных средств резко возросла. Сами по себе, т.е. не вложенные в дело, деньги не могут принести доход, вместе с тем предприятие всегда должно иметь определенную сумму свободных денежных средств для покрытия своих обязательств. Но в то же время, они могут быть эффективно вложены и использованы для получения альтернативного дохода. Поэтому важной задачей перед руководителем стоит определение оптимального уровня денежных средств.

В контрольной работе мы изучили основы финансового прогнозирования и оценки финансовой устойчивости предприятия, а также рассмотрели проблемы управления денежными активами. Мы рассмотрели модель У. Баумоля и модель М. Миллера - Д. Орра. по определению оптимального денежного сальдо на предприятии.

На основании изученного теоретического материала в контрольной работе было проведено решение ситуационных задач.



Список литературы

1. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. №208-ФЗ «Об акционерных обществах»

2. Федеральный закон от 25 февраля 1999 г. №39-ФЗ «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»

3. Долгосрочная и краткосрочная финансовая политика предприятия: Учебное пособие / Под ред. И.Я. Лукасевича. - М.: Вузовский учебник, 2007

4. Инвестиции: Учебник / И.Я. Лукасевич. - М.: ИНФРА-М, 2011

5. Финансовый менеджмент. Конспект лекций с задачами и тестами: Учебное пособие / В.В. Ковалев, В.В. Ковалев. - М.: Проспект, 2010

6. Плышевский Б. Капитальные вложения: динамика, структура, эффективность // Экономист. 2009. №8

Размещено на Allbest.ru