Причины и формы проявления мирового финансового кризиса

Согласно данным банка Испании, результатом кризиса суверенного долга в Европе стал сильнейший спад в деловой активности, потеря доверия инвесторов и снижение объемов кредитования. Кроме того, даже укрепление экспортной составляющей испанской экономики не смогло компенсировать подрыв внутреннего спроса, поскольку расходы потребителей резко снизились из-за критической ситуации на рынке труда. В настоящее время уровень безработицы в Испании заслуженно считается самым высоким в Европе. Однако аналитики испанского Центробанка считают, что худшее еще впереди. По мере того, как кризис продолжит развиваться, страну ждет еще больший прирост безработных. Число безработных в Испании к концу 2011 года выросло до 5,273 миллионов человек и достигло максимума с третьего квартала 1995 года, когда показатель находился на уровне 23,49%. Самые большие проблемы с трудоустройством у молодых людей в возрасте от 18 до 25 лет, среди которых около 45,8% не могут найти себе работу. «Данные по количеству зарегистрированных безработных говорят о том, что разрушение экономики продолжилось и во второй половине года. Реформы, которые проводило предыдущее правительство, не сделали рынок труда более гибким и динамичным», - заявила министр труда Энграсия Идальго.

Среди европейских политиков и экономистов растет понимание того, что причиной возникновения этого кризиса стала экономическая модель, направленная только на расширение экономики за счет наращивания долга. Долг стал основным источником фондирования ключевых отраслей, однако, рано или поздно издержки по обслуживанию долговых обязательств превышаю все разумные пределы. Лучшим примером этого стал кризис в Испании. Причем выход из тяжелой ситуации эксперты видят только в резком сокращении расходов. Однако даже если амбициозная программа «жесткой экономии» будет реализована в «полный рост», за счет массовых сокращений в бюджетной сфере, безработица может достигнуть угрожающих для экономики масштабов.

Даже текущий уровень безработицы среди молодых людей в Испании может спровоцировать социальную катастрофу или широкомасштабные массовые протесты, которые мы видим, к примеру, в Греции. При этом очевидно, что в рамках нынешней экономической модели проблемы Испании не могут быть решены при любом раскладе.

Таблица 1: динамика ВВП и безработицы в Испании

Италия

Премьер-министр Италии Марио Монти, открывая в Риме международную конференцию Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), посвященную структурным реформам в стране, заявил, что его страна больше не представляет угрозы для экономики Евросоюза. «Благодаря проделанной в последние месяцы работе Италия была удалена из списка стран, которые представляют собой проблему для стабильности зоны евро», - сказал он.

Однако цифры официальной статистики не столь радужны. ВВП Италии снизится по итогам года на 2,4%, а не на 1,2%, как ожидалось ранее. В документах правительства, которые цитирует агентство ANSA, утверждается, что рецессия, которая продолжается в Италии уже второй год, в следующем году сохранится. Если отвлечься от большой экономики и обратиться к жизни простых граждан, то можно увидеть, что жить итальянцам становится все труднее и труднее.

Сводить концы с концами стало сложнее многим, однако некоторых кризис поставил буквально на грань нищеты. Всю Италию всколыхнула история синьоры Паолы, жительницы Милана, вынужденной жить при свечах и пользоваться только холодной водой. Из еды пожилая женщина могла позволить себе «только молоко и немного печенья», на большее денег уже не оставалось. Репортаж имел большой резонанс, появилось много желающих помочь деньгами или продуктами. Люди приносили макароны, мясо и сыр, которые синьора Паола, по ее словам, не видела на своем столе месяцами.

В похожей ситуации оказались тысячи людей, особенно пожилых. Из-за роста цен покупательная способность итальянцев снизилась, причем экономить приходится на самом необходимом. По данным итальянской ассоциации аграриев Coldiretti, показатели потребления мяса за первое полугодие 2012 года упало на 3%, рыбы - на 4%, масла - на 5% и молока - на 7%. Стоимость потребительской корзины в целом выросла на 4,5%.

Впрочем, то же исследование гласит, что повышение цен на продукты серьезно беспокоит лишь 3% итальянцев. При этом половина опрошенных видят угрозу в подорожании топлива. За год цены на бензин выросли почти на треть, почти ежемесячно побивая собственные абсолютные рекорды. Сегодня в Италии бензин стоит дороже, чем где-либо в Европе (на втором месте - Греция). Цена литра дизельного топлива вплотную приблизилась к 1,8 евро, а бензина - к 2 евро. В наибольшей степени подорожание ударило по бизнесу в транспортной и сельскохозяйственной отрасли (график 1).

График 1 Изменение цен на топливо (EUR)

Основу итальянской экономики составляет малый и средний бизнес, который обеспечивает почти 100% коммерческих перевозок. Итальянский автоконцерн Fiat вынужден сократить штат менеджеров в Европе более чем на 20%. Ранее руководство концерна приняло решение отложить новые инвестиции в заводы на территории Италии. При этом, по данным национального института статистики Италии Istat, безработица в Италии достигла прошлым летом 10%. При этом резко выросло число молодых невостребованных специалистов. В июле уровень безработицы среди итальянцев в возрасте до 24 лет достиг 35,3%.

Разумеется, рост безработицы, закрытие предприятий и снижение зарплат вызывает протесты менее масштабные, чем в Испании, но быстро становящиеся массовыми. Так, в регионах регулярно проходят демонстрации недовольных рабочих и служащих, которых сокращение уже коснулось или грозит в ближайшем будущем. В сентябре крупнейшей манифестацией стал марш рабочих в Риме, когда в столицу съехались рабочие одного из итальянских заводов алюминиевого гиганта Alcoa, протестуя против его закрытия. Этому предшествовали акции в регионах. На одном из предприятий Alcoa рабочие захватили 65-метровую вышку и объявили голодовку. 10 сентября 2012 года в Рим были стянуты значительные силы правоохранительных органов, а также пожарные на случай беспорядков.

К счастью, обошлось без кровопролития: демонстранты с лозунгами мирно прошли маршем по улице, где расположено здание итальянского министерства экономики. Перед учреждением часть рабочих сели на землю и стали стучать касками о мостовую. На этом фоне слова премьер-министра Италии Марио Монти о том, что опасность для итальянской экономики минула, звучат гораздо менее убедительно.

Кризис ударил и по туристам. С июля этого года все итальянские отели значительно подорожали из-за нового туристического налога, который прибавился к немаленькой стоимости проживания. Ценники ресторанов также выросли, и теперь обед или ужин на двоих без вина в ресторане среднего уровня обойдется в 60-70 евро. Билеты на одну поездку по городу в автобусе подорожали до 1-2 евро. Единственные, кому нестабильность еврозоны пока не угрожает, - это многочисленные мигранты, приезжающие на сезонные заработки и обслуживающие потребности все тех же туристов.

Спад в экономике, который в краткосрочном плане только усиливается из-за сокращения госрасходов, ухудшение социальной защищенности и неясные перспективы будущего привели к заметным изменениям на политической арене Афин и Рима. Приход к власти людей с радикальными взглядами отражает недовольство людей ситуацией в экономике и неэффективными действиями властей страны.

Фактически в Италии идет повторение греческого сценария. Итальянцы, также как и греки, оказались в заложниках политики “бюджетной экономии”. Финансовая помощь оказывается на условиях продолжения мер по сокращению расходов. Очевидно, что в Италии изменился вектор политических настроений и возврата к курсу бюджетной экономии, которого придерживалось правительство технократов во главе с Марио Монти, больше не будет.

Если власти Италии не будут придерживаться договоренностей по дальнейшему сокращению расходов с властями ЕС, в этом случае поддержка рынка облигаций Италии со стороны ЕЦБ также окажется под вопросом. Речь идет о покупках на вторичном рынке облигаций в рамках прямых монетарных операций (Outright Monetary Transactions) со стороны ЕЦБ. До сих пор одним из ключевых условий оказания данной поддержки проблемным странам было неуклонное следование курсу бюджетной экономии.

Глава Европарламента Мартин Шульц отметил, что результаты парламентских выборов в Италии говорят об интеллектуальном банкротстве текущего финансового курса Европы: «Люди готовы принять необходимость мер по сокращению расходов и пойти на определенные жертвы. Но всему есть предел, их терпение на исходе».

Франция

Франция находится на грани банкротства, заявил министр труда Мишель Сапан. «Существующее состояние - это полное банкротство государства», - сказал он в интервью национальному радио. «Посвятив большую часть своего первого года политике, президент обратился к своим левым воззрениям и в настоящее время сталкивается с необходимостью жестких решений: сокращением государственных расходов и реформой трудового законодательства», - отметил министр труда. «Вот почему мы должны продолжать сокращение дефицита бюджета, и ничто не должно заставить нас отвернуться от этой цели», - добавил он. Отмечается, что предыдущее правительство также заявляло о том, что страна находится на грани банкротства.

Стоит отметить, что уровень безработицы во Франции в III квартале 2012г. повысился до 10,3% по сравнению с показателем II квартала, пишет РБК. Показатель достиг максимального уровня с III квартала 1999г. Число безработных в октябре 2012 года достигло максимума за 14,5 лет и составило 3 миллиона 103 тысячи. Как ранее предупреждало Министерство труда, из-за ухудшающегося состояния экономики количество безработных может возрасти. В правительстве президента Франсуа Олланда надеются, что меры по стимуляции экономики и занятости должны принести положительный эффект в 2013году. Между тем потребительские цены во Франции, гармонизированные с Евросоюзом, выросли на 0,4% в декабре 2012года по сравнению с предыдущим месяцем. Аналитики ожидали, что показатель увеличится на 0,3%. Тем временем валовой внутренний продукт (ВВП) Франции, по окончательным данным, вырос на 0,1% в III квартале 2012г. Аналитики прогнозировали повышение показателя на 0,2% в квартальном исчислении. Предварительные данные по экономическому росту в стране свидетельствовали о том, что показатель повысился на 0,2%. Таким образом, динамика ВВП была пересмотрена в сторону понижения на 0,1 процентного пункта ( приложение 2).

Недавно был опубликован индекс деловой активности в производственной сфере, который со всей наглядностью подтвердил готовность Франции повторить рецессионный обвал трёхлетней давности (рисунок 4).

Рисунок 4: динамика индекса деловой активности во Франции

Долгие годы в стране действовало жесткое трудовое законодательство, которое поставило работодателей в очень строгие рамки - после найма сотрудника на работу его очень сложно уволить, даже если его профессиональная компетенция находится на низком уровне. В связи с этим французские работодатели с очень большой настороженностью нанимают новых людей, особенно молодых. В результате Франция имеет катастрофически высокий уровень безработицы именно в этом сегменте. Кроме того, во Франции огромные социальные обязательства перед населением, а также страна является одним из главных членов ЕС, что также влечет значительные расходы на государственном уровне. Но такие заявления все же носят скорее популистский характер. В отношении Франции можно использовать ставшее уже афоризмом выражение - too big to fail, что означает - слишком крупный для разорения. ЕС, без сомнения, не даст стране перейти грань банкротства. Но такие жесткие высказывания необходимы для того, чтобы подготовить население к ряду непопулярных мер, направленных на сокращение дефицита бюджета за счет уменьшения социальных обязательств перед населением.

1.3 История современного кризиса в России

Россия оказалась охвачена полноценным финансовым кризисом позже, чем США, - только в 2008 году. Кризис сопровождался падением промышленного производства и роста ВВП, ростом безработицы, кризисом на рынке кредитования и финансовыми проблемами закредитованных крупных корпораций.

В течение 9 месяцев 2008 года под влиянием внешних условий приток капитала в Россию резко прекратился и сменился оттоком. Цены на нефть начали стремительное падение, однако профицит счета текущих операций оставался на высоком уровне. Несмотря на стремительный рост импорта, обусловленный высоким внутренним спросом, состояние внешнеторгового баланса и счета текущих операций продолжало улучшаться вследствие рекордно высоких цен на нефть. Падение цен на нефть оказало существенное влияние на счет внешнеторговых и текущих операций только в 4 квартале 2008 года, когда начались экспортные поставки нефти по более низким ценам. Однако еще большую тревогу вызывал тот факт, что в 2008 году наблюдалось быстрое ухудшение состояния счета текущих операций без учета нефтегазового экспорта, поскольку объем импорта растет гораздо быстрее, чем экспорт не нефтяных товаров. Дефицит счета текущих операций, без учета нефтегазового экспорта, резко увеличился во 2 квартале 2008 года, достигнув почти $60 миллиардов, а в 3 квартале -- $62 миллиарда, в результате чего платежный баланс России становится еще более уязвимым в случае резкого падения цен на нефть и газ.

В первом полугодии 2008 года долг частного корпоративного и банковского секторов России рос быстрыми темпами. При этом во 2 квартале 2008 года совокупный внешний долг увеличился на $50,1 миллиард. Несмотря на то что размер внешнего государственного долга оставался относительно небольшим, долг частного корпоративного и банковского секторов во 2 квартале 2008 года увеличился на $37,8 миллиардов. На долю корпоративного сектора, который официально относится к «частному», но включает такие подконтрольные государству предприятия, как ОАО «Газпром», приходится наибольшая часть накопленного долга. В корпоративном секторе как финансовые, так и нефинансовые организации увеличили размер накопленного долга. Однако накопление долга нефинансовыми организациями происходило более быстрыми темпами.

В России из-за рекордных госрасходов 2008 года, роста тарифов естественных монополий, большой денежной массы и высокого потребительского спроса, инфляция до самого последнего времени росла, несмотря на кризис.

Российское правительство в сложившейся ситуации посчитало приоритетом борьбу с инфляцией, рост которой, по его мнению, дестабилизирует ситуацию в экономике, и ростом объема плохих кредитов. Так что ставка рефинансирования российского ЦБ выросла до 13 %. В сочетании с кризисом доверия между банками и заёмщиками, а также прекращением товарного кредита и неплатежами в реальном секторе это означало, что компаниям стали почти недоступны кредитные ресурсы. В результате с осени 2008 года российский частный бизнес столкнулся с теми же проблемами с кредитованием, что и европейские компании, только в большем масштабе. Уже к сентябрю 2008 года, когда российский рынок стали покидать западные инвесторы, а банки ощутили резкий дефицит ликвидности, стало ясно, что без господдержки частный бизнес не сможет справиться с надвигающимся кризисом.

Несмотря на то что доля краткосрочного внешнего долга России оставалась незначительной и составляла менее 20% совокупного внешнего долга, доля краткосрочного долга частных финансовых организаций была существенно выше и достигала примерно 40%. Из-за высокого уровня краткосрочного долга частные финансовые организации, преимущественно небольшие и средние банки, у которых был доступ к внешним заимствованиям, подвержены риску рефинансирования и неожиданным изменениям настроений инвесторов. Многие банки, полагающиеся на внешние заимствования, пересмотрели свои модели финансирования в условиях внезапного ухудшения доступа к внешним кредитам и резкого увеличения риска рефинансирования долгов. Банкам, которые в большей степени полагаются на модели, связанные с межбанковскими операциями и проводят сделки с небольшим числом потенциально проблемных корпоративных клиентов, потребовалось найти дополнительные источники капитала и переориентировать свою модель финансирования на традиционные розничные банковские операции. В результате названных проблем возобновилась консолидация банковского сектора, при которой ряд банков перешел под контроль других более устойчивых банков или государства.

В конце сентября 2008 года Внешэкономбанк за символические 5 тысяч рублей купил 98 % акций потерявшего огромные суммы на фондовом рынке и обременённого плохими долгами Связь-банка, ранее входившего в тридцатку по объёму чистых активов. Уже спустя две недели, 10 октября 2008 года, определилась судьба второй жертвы кризиса - инвестиционного банка «КИТ Финанс». Первоначально его собиралась выкупить близкая к другу Владимира Путина, совладельцу банка «Россия» Юрию Ковальчуку УК «Лидер», но в итоге покупателями от государства стали ОАО «Российские железные дороги» и УК «Алроса». Третьим пал банк «Союз» Олега Дерипаски: в ноябре 2008 года была достигнута договорённость о том, что банк будет передан структурам «Газпрома», а к январю 2009 года определился конкретный покупатель - компания «Газфинанс».

Помня кризис 1998 года, государство последовательно поддерживало банковскую систему, которую в России даже не нужно было национализировать - в десятке крупнейших есть только один частный банк - Альфа-банк, а остальные либо подконтрольны государству, либо являются дочерними структурами западных банков. Затраты госструктур на спасение каждого из трёх крупных проблемных банков оценивались в десятки миллиардов рублей. Куда большие средства были направлены на поддержание системы в целом - только в октябре 2008 года президент России Дмитрий Медведев подписал закон, позволяющий выдать банкам 950 миллиардов рублей субординированных кредитов, а всего государство до конца 2008 года влило в банковскую систему 5 триллионов рублей.

Предполагалось, что значительная часть этих средств перейдёт в реальный сектор в качестве кредитов. Но банки, испуганные ростом невозвратов и уже столкнувшиеся с оттоком вкладов, предпочли держать их на валютных депозитах. А с мерами непосредственной поддержки предприятий правительство не спешило, даже несмотря на начало массовых увольнений и мрачные прогнозы социальных взрывов в моногородах, живущих за счёт крупных предприятий. Деньги в экономику практически не поступали, акции компаний, в период роста заложенные в западных банках, обесценивались, и для многих крупных компаний альтернативой национализации стал либо переход в собственность западных кредиторов, либо банкротство. При этом в России не существует внятной процедуры банкротства, и оно почти всегда оборачивается выводом активов, а кредиторы ничего не получают. При этом системную помощь получили только нефтяные компании, которым правительство понизило налоги и экспортные пошлины, а также выдало каждой из них по несколько миллиардов долларов льготных кредитов.

В этой ситуации правительство действительно начало готовиться к национализации экономики: средств, накопленных за хорошие годы, было ещё много, а скорость истощения золотовалютных резервов ещё была неочевидной. Кроме того, в правящей элите всегда было немало сторонников усиления роли государства в экономике.

Первым шагом стала программа помощи крупным заемщикам через ВЭБ, которому для этого ЦБ РФ выделил $50 миллиардов. Предполагалось, что ВЭБ рефинансирует крупным предприятиям, признанным стратегическими, западные кредиты и заберёт залоги из западных банков себе. Кроме залога, по условиям программы, ВЭБ получал право ввести своих представителей в органы управления компании-заёмщика. Первым участником программы стал «Русал» О. Дерипаски: ВЭБ расплатился с его западными кредиторами по займам на $4,5 миллиарда, а в обмен в качестве залога получил 25 % акций «Норильского никеля» и контрольные пакеты акций всех крупных алюминиевых заводов «Русала». За кредитами ВЭБа обратились и другие металлурги.

Был национализирован производитель двигателей НПО «Сатурн». Государственный холдинг «Оборонпром» при поддержке Сергея Чемезова пытался получить контроль над этим НПО с 2006 года. Но контролирующий акционер «Сатурна» Юрий Ласточкин не только не хотел продавать свой пакет, но и попытался консолидировать контрольный пакет акций конкурирующего Уфимского моторостроительного производственного объединения, на которое также нацелился «Оборонпром». С Ласточкиным не могли ничего сделать, даже несмотря на прямое поручение Путина включить «Сатурн» в «Оборонпром». Борьба продолжалась два года, ровно до того момента, как банковское кредитование закрылось и единственными банками, в которых «Сатурн» мог рефинансировать долг, оказались государственные ВЭБ и ВТБ. В банках Ласточкину дали понять, что финансирование возможно только на условиях продажи пакета «Оборонпрому». Уже 3 декабря 2008 года Путин лично приехал на завод, чтобы объявить о его национализации за 1,6 миллиардов рублей - значительно ниже рыночной стоимости.

Сразу после новогодних праздников выяснилось, что в правительстве активно обсуждается объединение всех крупнейших металлургических компаний в мегахолдинг с государственным участием. Государство внесло бы в холдинг пакеты «Русала» и «Норильского никеля», оказавшиеся в залоге у госбанков, и металлургические активы государственной корпорации «Ростехнологии» - титановую «ВСПМО-Ависма» и «Русспецсталь». Кроме того, в акции холдинга предполагалось конвертировать долги металлургов перед госбанками.

Поучаствовать хотели почти все крупнейшие частные владельцы металлургических активов - и Дерипаска, и крупнейший акционер «Норильского никеля» Владимир Потанин, и владелец крупнейшего производителя железной руды «Металлоинвеста» Алишер Усманов. В планах идеологов холдинга было и присоединение к нему угольных и металлургических активов «Евраза», «Мечела» и производителя удобрений «Уралкалия».

Идея металлургического гиганта обсуждалась в правительстве месяц, но в феврале 2009 года переговоры внезапно прекратились, и источники в администрации президента РФ рассказали, что от идеи пришлось отказаться. Официально причины не пояснялись, но эксперты предполагали, что государство осознало свои реальные силы и не захотело решать долговые проблемы олигархов в обмен на сырьевые активы, особенно учитывая, что предсказать восстановление цен на металлы никто не брался. Кроме того, огромные затраты на поддержание курса рубля и плавную девальвацию показали правительству реальную скорость расходования золотовалютных резервов и привели его к осознанию ограниченности ресурсов. В результате, пока что на этом национализация экономики в России фактически остановилась. Исключениями помимо банковской системы остались только частные случаи, где государство было вынуждено пойти на национализацию - как, например, с авиакомпанией «КД авиа», крупный пакет которой в обмен на 4 миллиарда рублей финансирования получила Калининградская область.

В России государство помогает отдельным компаниям автомобильной отрасли, хотя и выборочно. Так, например, АвтоВАЗ получил 115 миллиардов рублей господдержки, а группа ГАЗ Олега Дерипаски - всего 4 миллиарда рублей, хотя просила 40 миллиардов.

В начале 2009 года были самые трудные месяцы экономического кризиса, когда снизились практически все экономические показатели. И наоборот - увеличивалась безработица, росли проценты по кредитам. Подчас они принимали просто запретительный характер. Ощущение тревоги и неопределенности охватило тогда очень многих. В России проводились аналогии и с дефолтом 1998 года, и даже с печальными событиями, шоками 1992 года. Ситуация действительно была очень сложной.

По итогам 2009 года сокращение российского ВВП было рекордным - 7,9 % (таблица 2). За тот же год промышленное производство снизилось на 10,8 %, экспортная цена на нефть - на 40 %, на газ - на 30 %, на чёрные металлы - на 43 %. Это основные статьи российского экспорта. Но если раньше внешние «шоки» надолго отбрасывали Россию назад, то к нынешнему кризису Россия оказалась готова гораздо лучше, чем прежде.

Начиная с июля 2009 года, российская экономика всё более уверенно демонстрировала признаки восстановления. В первом квартале 2010 года рост промышленного производства составил 5,8 %, реальные доходы граждан выросли на 7,4 %. По итогам 2010 года произошёл рост ВВП России. В начале 2012 года российский ВВП превысил докризисный уровень. Таким образом, российская экономика в полном объёме преодолела последствия спада 2008, 2009 и отчасти даже 2010 годов. Объём ВВП России в ценах 2008 года составил по итогам 2011 года 41,421 триллионов рублей, а по итогам 2008 года - 41,277 триллионов.

И вроде бы всё у нас хорошо: цены на нефть стабильные и даже достигли максимальной отметки на некоторые продукты, инфляция, как говорят власти, снижается, безработица гораздо ниже, чем в Европе и США. Вот только по итогам 2012 года темпы роста ВВП невероятно снизились. Рост ВВП России в 2012 году, по предварительной оценке, составил 3,4%, что ниже официального прогноза и озвученной ранее правительством оценки в 3,5%, сообщил Росстат. Таким образом, рост экономики РФ в прошлом году замедлился по сравнению с 2011 годом, когда он составил 4,3%.

Несмотря на это, официальные аналитики дают положительные прогнозы на 2013 год. Рост внутреннего спроса в РФ в 2013 году положительно повлияет на другие макроэкономические показатели, динамика ВВП разгонится до 4,5%, а инфляция снизится до 5%. Также наметится снижение уровня безработицы с 5,8% до 5,6%. Снижение безработицы и инфляции увеличат уровень потребления. Сохраняющаяся зависимость экономики России от цен на нефть по-прежнему будет создавать риски. Падение нефтяных цен ниже планки 90 долларов за баррель вызовет отток капитала и сокращение профицита счета текущих операций, повлечет бюджетный дефицит и снижение темпов роста ВВП, предупреждают эксперты. Затяжная рецессия в еврозоне будет сдерживать приток иностранных инвестиций в промышленность. Тенденции роста в экономику в среднесрочной перспективе могут вернуть продажи сырьевых товаров, хотя эта зависимость от экспорта энергоносителей ослабляет Россию в стратегическом отношении.

Решающее значение будут иметь иностранные инвестиции и совместные предприятия. Только это может повысить производительность труда в обрабатывающей промышленности и позволить России конкурировать на европейских и азиатских рынках.

Ниже приведена таблица, показывающая динамику ВВП в кризисный период (данные Росстат от 02.04.2013) (таблица 2).

Таблица 2: динамика ВВП России 2007-2012

2. Антикризисная политика

2.1 Преодоление кризиса в США

Единственным экстренным способом спасения экономики США в 2007 году стала национализация. Государство просто выкупило большинство обанкротившихся ипотечных компаний. Но принятыми мерами спасти экономику от затяжного кризиса не получилось.

18 сентября 2008 года Министр финансов США Генри Полсон заявил, что он, совместно с ФРС США и представителями Конгресса, работает над планом, направленным на «разрешение вопросов с системными рисками» на рынках капитала в США и проблемными активами. Предполагалось, что будет создана государственная корпорация, которая выкупит проблемные активы. Полсон предлагал выделить корпорации $700 миллиардов. Эти средства пошли на создание программы TARP (программы по спасению проблемных активов). Корпорация создавалась по примеру корпорации Resolution Trust Corporation (RTC), которая использовалась для ликвидации плохих долгов во время кризиса конца 1980-х годов. Программа TARP предполагала покупку правительством США активов и ценных бумаг у финансовых институтов, с целью поддержания финансового сектора. Крупнейший компонент правительственных мер по спасению экономики США от ипотечного кризиса. Выкупу подлежали кредиты, выданные банками и ставшие «плохими», но пригодными для выкупа, и «плохие» выкупаемые облигации. Главным оператором сделок с этими активами являлась Федеральная корпорация страхования банковских депозитов, которая определяет объем гарантируемого фондирования для каждой сделки. Схема была следующая: половину средств необходимого капитала получает частный инвестор, который предложит наибольшую сумму за проблемный кредит. Банк-продавец актива принимает предложенную цену, после чего покупатель - частный инвестор - получает необходимый объем фондирования, только источником средств становится Федеральная резервная служба и фонд TALF (Term Asset-Backed Securities Loan Facility).

План предусматривал расширение полномочий ФРС и слияние некоторых регулирующих органов. По началу, участники рынка отнеслись к проекту сдержано.

Предложения Министра финансов Генри Полсона предполагали самые значительные изменения в системе регулирования финансовой системы США со времен Великой Депрессии. Министерство финансов США признавало, что система регулирования полна пробелов и излишеств, в связи с чем и планировало изменить и упростить её. «Компании, предоставляющие финансовые услуги, стали намного крупнее, усложнилась их структура, в связи с чем ими стало труднее управлять» - сказал Полсон. По его мнению, Америка «должна и может иметь структуру, которая больше подходит под реалии современного мира, более гибкую, способную лучше адаптироваться к изменениям». В отличие от многих своих коллег, Полсон, что называется, «в материале». Финансовый рынок менялся при его непосредственном участии: Полсон много лет работал в крупнейшем американском инвестбанке Goldman Sachs, а затем руководил им. Примечательно, что именно Goldman Sachs в эти годы весьма эффективно управлял новыми рисками, которые, как считается, и поставили сейчас многие финансовые институты на грань банкротства.

Суть предложений Полсона состояло в укреплении американской системы финансово-банковского надзора. Роль центра надзора предполагалось закрепить за ФРС, которая на тот момент была сосредоточена на проведении кредитно-денежной политики. «Для осуществления контроля у ФРС должна быть возможность оценивать капитал и ликвидность компаний финансового сектора, - Полсон - У Центрального банка должна быть возможность собирать необходимую информацию у коммерческих банков, инвестиционных банков, страховых компаний, хедж-фондов и других игроков на рынке».

Также глава Минфина предложил оптимизировать работу других регуляторов рынка: слить Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC), которая является основным регулятором для инвестиционных компаний, с Комиссией по срочной биржевой торговле.

Наконец, Полсон выступил за создание нового ведомства, которое осуществляло бы регулирование в сфере ипотечного кредитования.

Но проект Полсона не имел явно концептуальный характер и не отвечал на многие конкретные вопросы. Министр финансов признает: «Эти долгосрочные предложения требуют внимательного обсуждения и не будут воплощены в этом месяце и даже в этом году». Именно по причине неконкретности финансовые институты могли испугаться излишнего регулирования и уйти на другие рынки: например, проводить сделки через финансовые центры Европы и Юго-Восточной Азии, что повредило бы всей финансовой системе США.

План Полсона был принят лишь со второй попытки после доработки. В первый раз Конгресс проголосовал против принятия акта о стабилизации, что вызвало рекордные падения индексов на мировых фондовых биржах. Решение правительства США не добавило оптимизма рынку: американский фондовый рынок показал худшие результаты за последние семь лет на опасениях, что меры правительства не помогут преодолеть кризис доверия на рынке межбанковского кредитования. Но даже после принятия плана по спасению, американские фондовые индексы закрылись в минусе: игроков беспокоило, что предусмотренных $700 миллиардов может не хватить для преодоления кризиса. Эксперты полагали, что для кардинального изменения ситуации необходимы системные меры и восстановление доверия к экономике США. После принятия плана министр финансов США получил право на использование $250 миллиардов из федерального бюджета для выкупа «плохих» долгов компаний и стабилизации финансовых рынков. Помимо этого, $100 миллиардов Министерство финансов могло получить с разрешения президента и еще $350 миллиардов по усмотрению Конгресса. Акт о стабилизации также предусматривал предоставление налоговых льгот для бизнеса в размере $100 миллиардов.

Многие жители США возмущены тем, что США пришлось потратить по программе TARP $700 миллиардов на помощь финансовому сектору в период, когда страна переживала глубочайшую рецессию со времен Великой депрессии. Чтобы смягчить общественный гнев, правительство США пытается представить программу помощи спасения в более выгодном свете. Глава Федеральной резервной системы (ФРС) Бен Бернанке уверяет, что программа TAPR позволила экономике США избежать еще большего спада. «Многие люди не понимают, что TARP была разработана, чтобы помочь экономике, а не банкам»,-- говорит глава ФРС. По его словам, программа оказалась «довольно хорошей инвестицией» для налогоплательщиков: банки возвращают полученные в разгар кризиса кредиты с процентами.

Результат принятых мер оказался неоднозначным. С одной стороны, началось оздоровление финансовой сферы: остановились банкротства компаний, биржевые индексы компаний США перестали «скакать», наметился рост ВВП (диаграмма 2). С другой - продолжала расти безработица, оплата проживания, количество запрашиваемых талонов на питание.

Диаграмма 2 Динамика ВВП США 2007-2012

Предвыборная кампания Президента США Барака Обамы проходила под лозунгом решительных перемен во всех сферах общественной, экономической и политической жизни страны. Масштаб этих перемен наглядно представлен в 10-летнем бюджетном плане, обнародованным Президентом Обамой. Направив на реанимирование экономики $787 миллиардов, Барак Обама рассчитывал наполовину сократить дефицит федерального бюджета США к концу его первого президентского срока.

На церемонии подписания плана в своем выступлении Барак Обама сказал, что цель подписанного им закона влить новую жизнь в «американскую мечту», вернуть людям работу, а вместе с ней и достоинство. Президент сказал, и это в действительности так, что принятый закон самый «дорогой» за всю историю Соединенных Штатов.

Цель плана -- к 2013 году сократить дефицит бюджета, который в 2009 году составлял $1,3 триллионов, до $533 миллиардов. Сокращения планировалось достичь благодаря снижению трат на войну в Ираке, реорганизации правительства, укреплению энергетической независимости страны, упразднению налоговых льгот для тех американцев, чей годовой доход не превышает $250 тысяч. В плане были заложены огромные госрасходы, увеличение ставок подоходного налога корпорации и богатых американцев. По словам Обамы, план стимулирования экономики -- это не только план борьбы с нынешним кризисом, но и своеобразный мост, который перебрасывается в будущее. Недаром он несколько раз сравнивал технологии XIX и XX веков с технологиями века нынешнего, подчеркивая, что старые технологии уже не работают. Он говорил, что если США хотят быть конкурентоспособными завтра, то они должны предоставить лучшие возможности для образования детям сегодня. То есть план не просто направлен на то, чтобы побороть безработицу, а на то, чтобы работа, которую будут получать потерявшие ее, была бы направлена на созидание будущего Соединенных Штатов. «Мы не сможем добиться экономического роста без обуздания дефицита», и он пообещал, что его бюджет будет рассудительным в отношении вложений, честным в отношении отчетности и разложит по полочкам стратегию президента «по необходимым инвестициям, сокращению ненужных расходов и восстановлению фискальной дисциплины». Бюджет Обамы предполагал установление универсальной системы здравоохранения и уменьшение зависимости США от иностранной нефти.

Первое направление программы Обамы и Байдена -- сделать американскую экономику конкурентоспособной за счёт использования энергосберегающих технологий. Второе направление: сохранение домов у семей с помощью выкупа их ипотечных долгов. Третье: восстановление доверия на финансовом рынке. Американцы любят точность, то есть необходимо, чтобы каждая семья могла понять, какие меры принимаются.

В энергетической части, план включал полный переход на электромобили, и промежуточно гибридные автомобили. К примеру, с 2009 года при покупке авто с гибридным двигателем американцу планировалось предоставить вычет в размере $7 тысяч (при том, что средняя цена самой машины $20-25 тысяч). Разница в цене между бензиновым двигателем и гибридным ($5800-6200) возвращалась покупателю и частично производителю. Таким образом, стимулировалось бы и производство, и потребление новых технологий.

Также в два этапа за 10 лет (каждый год по 10%) планировалось увеличить бюджетные ассигнования на фундаментальную науку. Планировалось предоставить налоговые льготы за установку на доме солнечных батарей и поощрять родителей, чтобы их дети ездили в школу на велосипеде, а не на машине и так далее.

Каждый дом оснастили бы солнечными батареями, а где ветрено, там поставили бы ветрогенераторы, и другие альтернативные источники, которые подключались бы в общую энергетическую сеть. В этот процесс был бы включен и малый бизнес. Он также вырабатывал бы энергию и поставлял в сеть. Этим снималась бы энергетическая зависимость США от стран, которые обладают соответствующими ресурсами.

Не забыта и модернизация всей транспортной инфраструктуры. Как Рузвельт вывел страну из Великой депрессии, начав строить дороги, так и Обама собирался преодолеть кризис, эти дороги перестраивая. «Хайвэи» обошлись бы Америке в $27,5 миллиардов. Еще пару десятков миллиардов планировали потратить на решение экологических проблем -- как сказано в плане, люди будут работать ради очищения воды, воздуха и земли.

На «образование в XXI веке» (именно так звучит это в законе) также не пожалеют денег. Обама уверен, что каждый американский школьник должен получить такое образование, чтобы в будущем конкурировать с любым работником в мире. Налоговые субсидии школам и колледжам, налоговые вычеты гражданам, финансирование всевозможных образовательных программ -- $85,2 миллиардов.

Статья «здравоохранение» стоила $21 миллиард. «Чтобы сохранить не только рабочие места, но и здоровье и жизнь...», Обама готов модернизировать и компьютеризировать всю систему, а также просто дать денег медицинским учреждениям -- пусть снизят цены на свои услуги.

Помогли бы и непосредственно тем, кто остался без работы. Им предполагалось предоставить налоговые вычеты, а также возможность обучиться новой профессии и найти новую работу. «Ипотечникам», которые не справляются с выплатами за свои дома, также обещалось создать программы реструктуризации. «Помощь людям» оценивается в $28,4 миллиардов.

Политологи и обозреватели расходились во мнениях относительно правильности решения Обамы делать все и сразу, но в одном они согласны - его стратегия дерзкая и потенциально рискованная.

«Как успех, так и фиаско политики президента будут иметь исторический характер, -- сказал Ларри Сабато, директор Центра политологии при Университете Вирджинии. -- Я считаю его план аналогичным по масштабу Новому курсу или программе Великого общества президента Джонсона. Его можно поддерживать. Его можно отвергать. Но он, бесспорно, грандиозен».

Грандиозный план сопровождается грандиозным риском. Обама делал ставку на то, что экономическая ситуация улучшится раньше, чем опросы общественного мнения начнут показывать ослабление народной поддержки как его самого, так и его плана.

В 2009 году кризис в США ещё явно не достиг дна, что заставляло рыночные субъекты нервничать и усугубляло и без того плохую ситуацию. Про реконструкцию дорог и «бесплатные» электромобили пришлось забыть.

В начале 2009 года администрация Обамы предоставила новый антикризисный план.

Для того чтобы спасти непосредственно ипотеку, администрация президента США Барака Обамы представила 4 марта 2009 года план помощи жилищному сектору «Making Home Affordable Refinance and Modification», который помог 7-9 миллионам американских семей сохранить свои ипотечные дома и квартиры. Обнародованный план предполагал рефинансирование долговых обязательств для 4-5 миллионов ответственных домовладельцев, а также выделение $75 миллиардов для 3-4 миллионов домовладельцев, оказавшихся из-за кризиса в затруднительных обстоятельствах, для реструктуризации такой ипотечной задолженности. Планировалось создать к 2010 году более 4 миллионов рабочих мест.

Все планируемые Обамой меры требовали грандиозных капиталовложений, которые финансировались за счет долговых обязательств США и, естественно, за счет печатного станка. Все эти меры лишь отодвинули кризис. Вброс денег в экономику может привести к инфляции, которая превратится в гиперинфляцию и в итоге приведет к новому недостатку денег.

По итогам 2009 года США вышли на бюджетный дефицит в размере $1,5 триллиона (график 1). Это около 10,3% ВВП. Такого дефицита не наблюдалось в мировой практике со времен Великой депрессии.

График 2. Динамика бюджетного дефицита США 2007-2012 (трлн. $)

21 января 2010 Барак Обама обнародовал свою новую инициативу, которую назвал “правилом Волкера”. Новый план американского президента предусматривает проведение жесткой реформы банковского сектора США путем ограничения доли рынка, которую могут занимать крупнейшие американские банки.

Презентуя новый проект, Обама, наконец, сказал то, о чем давно и во весь голос кричат по всему миру -- что американские банкиры, восстанавливая свои подорванные кризисом позиции, активно злоупотребляют господдержкой, не прекращая проводить спекулятивные операции.

План ставил перед собой цель предотвратить новую волну кризиса и защитить средства американских налогоплательщиков. Для этого Президент Обама предложил установить ограничения на максимальную долю рынка и осуществление банками рисковых операций посредством хедж-фондов, фондов частных инвестиций и ценных бумаг.

В августе 2011 года палата представителей Конгресса США приняла законопроект о повышении лимита государственного долга. Согласно законопроекту, лимит с $14,3 триллионов будет повышен до $16,7 триллионов и в течении 10 лет государственные расходы будут снижены на $2,1 триллиона. После одобрения документа, лимит был повышен сразу на $400 миллиардов, затем осенью ещё на $500 миллиардов. При этом госрасходы были снижены на $917 миллиардов. В ноябре потолок госдолга был увеличен ещё на $1,5 триллиона и согласован пакет ещё одного сокращения госрасходов и увеличения доходов. Пакет принятых мер вызывал возмущение и у республиканцев и у демократов. Однако он стал вынужденной мерой предотвращения возможного дефолта валюты США.

График 3. Динамика государственного долга США с 2006 (млрд. $)

США удалось добиться темпов роста ВВП в 2010-2011 годах благодаря мерам стимулирующей политики властей, без которой крупнейшая экономика мира могла бы оказаться в глубокой рецессии в эти годы. По расчетам Oxford Economics, вклад мер поддержки национальной экономики, проводимых федеральным правительством и ФРС США, в увеличении ВВП составил более 4%. Поддержка со стороны властей помогла поддержать рост ВВП в 3,0% в 2010 году и в 1,7% в 2011 году. Это дает основание полагать, что США всё ещё могли бы находиться в рецессии без принятых мер. Но при всей эффективности меры стимулирования национальной экономики работали с «побочными эффектами». Рост бюджетных расходов привел к значительному увеличению госдолга страны, а политика ФРС США исчерпала запас гибкости - регулятор с конца 2008 года удерживает ставку на рекордно низком уровне и может влиять на экономику теперь только при помощи нетрадиционных мер, таких как количественное смягчение. При количественном смягчении ЦБ покупает или берёт в обеспечение финансовые активы для впрыска определённого количества денег в экономику, тогда как при традиционной монетарной политике ЦБ покупает или продаёт государственные облигации для сохранения рыночных ставок процента на определённом целевом уровне.

«Показатели доверия к экономике и прочие данные продолжают в некоторой степени улучшаться, однако степень влияния органических факторов роста на увеличение ВВП США остается под вопросом» - говорится в докладе, подготовленном международным рейтинговым агентством Fitch совместно с экспертами компании Oxford Economics.

В сентябре 2011 года Федеральная резервная система США приняла решение о начале очередного этапа стимулирования национальной экономики - путем продажи краткосрочных долговых бумаг (US Treasuries) на $400 миллиардов до конца июня 2012 года и покупки на вырученные средства бумаг со сроком погашения через 6-30 лет. Так, в ноябре 2010 года ФРС США приняла решение запустить второй раунд программы количественного смягчения, в рамках которого до конца июня 2011 года американский финансовый регулятор выкупил с рынка долговые бумаги на сумму $600 миллиардов. В результате осуществления этой программы балансовый счет ФРС достиг рекордно высокой отметки в $2,83 триллиона. Решению о выкупе с рынка гособлигаций в ноябре 2010 года предшествовал первый этап валютного стимулирования (QEI). Тогда ФРС потратила на покупку гособлигаций и ипотечных ценных бумаг $1,7 триллиона. Это помогло понизить ставки по ипотечным кредитам до исторически минимальных отметок, что способствовало стабилизации на рынке жилой недвижимости.

Целью программы было понижение долгосрочных процентных ставок и облегчение финансовых условий в экономике. Официальные источники США утверждают, что программа приносит очень эффективный результат. В частности, она поддерживает котировки американских банков. Снижая темпы инфляции, эта программа поддерживает высокие среднесрочные процентные ставки, при этом сдерживая прирост долгосрочных ставок. Программа способствует увеличению рентабельности банков.

Результатами всех проведенных программ стало явное улучшение состояния экономики США. В 2012 году экономический рост опередил прогнозы - вместо предсказанных 2,8% за квартал, составил 3,1%, по сравнению с предыдущим кварталом. Также рост занятости превысил все ожидания. В среднем за месяц создавалось по 250 тысяч рабочих мест. Укрепление рынка труда позволило продолжить рост и в текущем году.

Программы по льготному налогообложению закончилась в конце 2012 года. Несмотря на прогнозы экспертов о том, что если не продлить программу, это вызовет тяжелые последствия, Обама, в начале 2013 года, лоббировал программу по повышению налогов для богатых с 35% до 39,6%. Кроме того было отложено сокращение государственных расходов.

США в очередной раз показали, что являются двигателем мировой экономики.

2.2 Антикризисная политика Евросоюза и его субъектов

В рамках антикризисной политики, сформировавшейся в течение кризиса 2008 года, Евросоюз действовал по всем направлениям и использовал все возможные рычаги воздействия на макроэкономическую ситуацию. Это были и меры по восстановлению ликвидности, и прямая финансовая поддержка, и совершенствование системы реагирования. Основная часть финансовой поддержки осуществлялась по линии национальных бюджетов стран-членов. Так, первоначально лидеры стран ЕС объявили о национальных планах борьбы с кризисом на общую сумму в $1,3 триллионов. Но и со стороны главного института ЕС по ведению денежно-кредитной политики - Европейского ЦБ - предпринималось немало мер по насыщению рынка ликвидностью и восстановлению ситуации в экономике. А в плане наполнения системы регулирования новым содержанием и координации действий стран ЕС на международном уровне, вклад ЕС в формирование антикризисной политики трудно переоценить.

Первая важная задача, которую необходимо было решать - это восстановление ликвидности рынка. Страны ЕС с осени 2008 года согласовали программу действий по восстановлению ликвидности и рекапитализации банковской системы.

Центральная роль в обеспечении ликвидности рынка принадлежала ЕЦБ, который в условиях кризиса пошел на существенный и значительный шаг: он изменил прежние приоритеты своей политики и последовательно сокращал учетный ставки процента. Новая политика была направлена на обеспечение благоприятных условий рефинансирования национальных банков, увеличение сроков кредитования, сдерживания стоимости заемных средств.

График 4. Динамика ставки рефинансирования ЕЦБ 2006-2011

До кризиса политика ЕЦБ выражалась в поддержании высокой ставки процента и борьбе с инфляцией. В июле 2008 года учетная ставка достигла наивысшего за семь лет значения в 4,5%. Предполагалось повышать её и дальше. Однако после наступления рецессии, ЕЦБ в течении одного четвертого квартала сокращал ставку трижды. За четыре месяца 2009 года ЕЦБ еще трижды прибегал к данной процедуре. После снижения 11 марта и 8 апреля она составила 1,25 % и явилась абсолютным рекордом на протяжении всего существования ЕЦБ. Тем не менее, сейчас она выше, чем в США и Японии, где банки кредитуются почти под нулевой процент. Даже Великобритания сократила ставку с 5,25% до 0,5.

Основные параметры денежной политики ЕЦБ были суммированы в речи председателя банка Жана-Клода Трише, произнесенной 14 октября 2008 года. Среди них:

- использование операций на открытом рынке для обеспечения непрерывного доступа к ликвидности платежеспособных банков;

- увеличение объема ликвидности, предоставляемого посредством стандартных недельных тендеров;

- предоставление ликвидности с помощью суточных кредитов - овернайт;

- кардинальное расширение сроков кредитования;

- проведение кредитных тендеров с фиксированной ставкой при полном обеспечении поданных заявок;

- сужение коридора между ставками по суточным кредитам и депозитам.

В итоге реализации такой политики ЕЦБ провел невиданные по масштабам операции по вливанию на рынок ликвидности.

На саммите ЕС 15 октября 2008 года в Брюсселе Европейский совет одобрил меры, принятые ЕЦБ и национальными банками для обеспечения ликвидности финансовой системы и поддержал согласованный план действий, принятый накануне странами еврозоны, который также отводил центральную роль вопросам ликвидности.

Другой важный аспект антикризисной программы ЕС связан с совершенствованием системы финансового регулирования и надзора за финансовыми институтами.