Согласно официального корпоративного Интернет-сайта [36], компания Systemair является одним из ведущих мировых производителей вентиляционного оборудования. Группа включает в себя около 60 компаний и ведет деятельность более чем в 44 странах Европы, Северной и Южной Америки, Ближнего Востока, Азии, Африки и Австралии. Продукция продается не менее, чем в 100 странах мира. В настоящее время в Systemair работает около 3100 человек. В 2011 году оборот компании составил около 3,7 миллиарда шведских крон. С момента основания Systemair в 1974 году прибыль компании ежегодно растет. В течение последних 15 лет, среднегодовой прирост составляет около 15%.

Systemair - одна из немногих компаний в мире, которая может гордиться тем, что уже на протяжении 15 лет ей присваивается высший кредитный рейтинг AAA. Systemair в числе всего 286 компаний в Швеции (из общей сложности 328 868), которые удостоены рейтинга AAA ежегодно в период 1995-2011.

С октября 2007 года акции Systemair котируются на Стокгольмской Фондовой Бирже.

С момента своего основания в 1974 г. Systemair ежегодно увеличивала свой товарооборот, демонстрируя высокую рентабельность: в течение последних 10 лет средний ежегодный рост продаж составлял 16%. Компания прочно обосновалась на развивающихся рынках, особенно в Центральной и Восточной Европе, в том числе и в России. На этих рынках продукция представлена под торговыми марками Systemair, Frico, VEAB и Fantech.

Бизнес-концепция Systemair состоит в разработке, производстве и продаже вентиляционной продукции высокого качества, при этом простота и надежность являются ключевыми аспектами. Для достижения поставленных целей Systemair определила стратегию, основанную на следующих ключевых подходах:

1. Сегментация рынка и маркетинг. В ответ на возросшее внимание общества к качеству среды внутри помещений компания Systemair, как ведущий игрок вентиляционной отрасли, подготовила собственную рыночную стратегию, в фокусе которой находятся монтажные организации, дистрибьюторы и консультанты сектора внутреннего оснащения помещений.

2. Стандартизированная продукция высшего качества. В процессе разработки Systemair руководствуется понятиями простоты и надежности продукции, которая подает, удаляет, переносит, обогревает воздух в здании или улучшает его качество. Продукция компании проста в подборе, монтаже, техническом обслуживании, а также в эксплуатации. Вся продукция производится согласно самых высоких стандартов качества.

3. Собственные торговые компании и представительства. Systemair предпочитает осуществлять значительный контроль над распространением продукции на рынке, таким образом, компания продает свою продукцию преимущественно через собственные торговые компании. В общей сложности от имени компании действуют 40 торговых организаций в Северной Америке, Европе, Азии и Африке. Владение собственными торговыми компаниями позволяет контролировать дистрибуцию, уменьшать маркетинговые затраты, а также обеспечивает высокий уровень осведомленности о требованиях и тенденциях на различных рынках, на которых группа ведет активную деятельность.

4. Международное расширение и развитие в Восточной Европе. Стратегия постоянных приобретений и открытий представительств стала основой для расширения на всех значительных рынках Европы, где компания ведет продажи, при этом в 26 странах - через собственные торговые компании. Кроме того, Systemair имеет собственные компании в Канаде, Китае, Дубаи, Гонконге, Индии, Сингапуре, Южной Африке и США. За последние 10 лет было приложено немало усилий к развитию Systemair в Восточной Европе и России. Успешная международная экспансия группы осуществляется посредством поиска дистрибьюторов, открытия торговых компаний или приобретения местных производственных и торговых компаний. Сегодня Systemair успешно представлена по всему миру и в конкурентном отношении имеет большие возможности для дальнейшего расширения в Европе и развитии в России и СНГ. Благоприятные возможности для роста также есть в Азии. В концу 2011 года сложилась следующая структура товарооборота:

1) Северные Европейские страны - 31%,

2) Восточная Европа - 29%,

3) Западная Европа - 25%,

4) Северная Америка - 11%,

5) Другие рынки - 4%.

Компания Systemair была основана под именем L.H.G. Kanalflдkt AB в 1974 г. по инициативе Геральда Энгстрема и двух его коллег. Идея бизнеса состояла в производстве канальных вентиляторов круглого сечения, упрощающих установку вентиляторов в вентиляционные системы. Производство началось небольшими объемами на заводе в Скинскаттеберге. И уже с самого начала экспортные продажи превысили 50% от общего объема продаж благодаря успешной маркетинговой деятельности в Норвегии. Со временем производственная линейка пополнилась воздуховодами прямоугольного сечения, и начался экспорт в другие европейские страны.

Международная экспансия Systemair началась с открытия торговой организации в Финляндии. В 1980-х мировое шествие компании продолжилось на рынке Дании. В 1981 г. Systemair начала экспортировать свою продукцию в США, используя в качестве посредника компанию RB Kanalflakt, расположенную в Сарасоте (штат Флорида). В конце 1980-х норвежская торговая компания Jolin стала очередным выгодным приобретением.

В 1992 г., после приобретения Frico International, в то время зарегистрированной на Стокгольмской фондовой бирже, компания Systemair существенно расширилась. Компания Friberg & Co (отсюда - FRI+CO) была основана еще в 1932 году.. Торговая марка FRICO была зарегистрирована в 1936 году. С самого начала предприятие ориентировалось на изготовление отопительного и энергосберегающего оборудования - этой идее во FRICO следуют и по сей день. Продукция выпускалась мелкими сериями, что давало возможность оперативно реагировать на запросы рынка. Первым крупным заказчиком FRICO стало управление железных дорог Швеции, нуждавшееся в электрообогревателях для подвижного состава. По мере развития технологий обогрева ассортимент FRICO пополнялся новыми видами продукции: в 1955 году начато производство тепловых вентиляторов. Во второй половине 1960-х осваивается выпуск инфракрасных обогревателей. Суровый скандинавский климат и постоянно дорожающее топливо сделали актуальной борьбу со сквозняками для сохранения в помещении накопленного тепла. Специалисты FRICO ответили на этот вызов выпуском нового типа оборудования - в 1973 году они выпустили на рынок компактные моноблочные тепловые воздушные завесы. В 1980 году появились завесы без нагревателей, которые устанавливают в дверных проемах кондиционируемых помещений. Качественный скачок в развитии компании произошел в 1992 году, когда FRICO стал частью концерна Systemair, который до недавнего времени назывался Kanalflakt. Соединение творческого потенциала FRICO с технологической базой и производственными возможностями Systemair дало возможность существенно расширить модельный ряд и увеличить объемы производства. Новые владельцы мудро и бережно отнеслись к бренду FRICO: он не был забыт, как это часто бывает при "слияниях-поглощениях", и не потерял своей специализации - под маркой FRICO, например, не производятся вытяжные вентиляторы, а продвижением бренда занимается отдельная маркетинговая группа. К настоящему моменту оборудование FRICO экспортируется на все континенты в более чем 60 стран. В Россию компания FRICO пришла в 1994 году. Российским представительством и дистрибьюторами FRICO наработан свой, не менее внушительный, список показательных объектов: метрополитен Москвы и Санкт-Петербурга, аэропорты "Домодедово", "Шереметьево" и "Внуково", практически все железнодорожные вокзалы обеих столиц, крупнейшие торговые центры - ГУМ, ТЦ "Москва".

В конце 1990-х годах в Systemair было принято решение отказаться от схемы, при которой использовались как собственные, так и внешние посредники, и продавать продукцию через дочерние предприятия, находящиеся в 100%-ном владении компании. В 1997 г. в Москве открылось представительство Systemair. В 1995-м Systemair приобрела канадскую Environment Air, занимавшуюся производством теплообменников и также являвшейся клиентом компании. В 1996 г. компания приняла эстафету производственного подразделения в Буктуше (Канада), производившего преимущественно бытовые туннельные вентиляторы и теплообменники для Северной Америки. В 1997 г. компания приобрела французскую торговую организацию SCIE Systemair, позже этим именем стала называться вся группа.

За финансовый год 1998-1999 Systemair приобрела шведскую Europair в г. Содерталье, занимающейся разработкой и продажей воздухораспределителей и лепестковых воздушных клапанов. В том же году Systemair приобрела немецкую компанию LTI Lьftungstechnik (Виндишбух, Германия), в том числе производственные мощности и филиалы в Польше, Англии и Сингапуре. Эта компания стала главным производственным предприятием и дистрибьюторским центром в логистической системе Systemair. Компания производит и продает вентиляционное оборудование, предназначенное как для внутреннего, так и для внешних рынков. Systemair также стала владелицей французской компании Sertim, занимающейся производством электронагревателей.

В 1999 году приобретена торговая организация в Эстонии, а также ее филиал в Латвии. В том же году в Шанхае открылось представительство компании.

В период 2000-2001 гг. в Скинскаттеберге был построен дистрибьюторский центр, существенно улучшивший процесс дистрибуции продуктов. Кроме того, в Скинскаттеберге было сделано значительное капиталовложение в технологическое оборудование, что позволило увеличить мощности для штампования, обрезки и форминга листового металла. Благодаря приобретению датской Danvent ассортимент продукции пополнился воздухообрабатывающими агрегатами, предназначенными для больших зданий. Systemair приобрела 75% торговой организации UAB Alitas (Литва) и открыла собственную торговую компанию в Турции.

В 2001-2002 гг. Systemair приобрела VEAB Heat Tech (г. Хасслхольм), ведущего производителя канальных нагревателей и тепловентиляторов, а также производителя воздухообрабатывающих агрегатов Auranor Aggregater (Эйдсволл, Норвегия). Среди других приобретений - австрийская торговая компания и британский Phoenix Components, занимающийся производством и продажей воздушных завес под брендом Shearflow. В Гонконге, Венгрии и Ирландии открылись новые торговые компании.

В 2002-2003 гг. Systemair приобрела торговую организацию Meidijk Ventilatietechniek в Нидерландах. В Скинскаттеберге Systemair приобрела помещение площадью приблизительно 26 000 мІ. Здесь же открылся новый научно-исследовательский центр с лабораторией, аккредитованной в AMCA, для измерения воздушного потока, коэффициента полезного действия, электробезопасности и акустических характеристик.

В 2004 г. была приобретена британская компания Fans & Spares, занимающаяся дистрибуцией вентиляторов и вентиляционных устройств в девяти филиалах Великобритании и имеющая более чем 50-летний опыт в данной отрасли. Также в этот период был приобретен немецкий производитель тепловых завес Gelu, швейцарский дистрибьютор Antlia, в Бельгии открылась торговая компания, а в норвежском г. Эйдсволл построен новый оптовый магазин.

В 2004-2005 гг. Компания открыла новые торговые организации в Южной Африке, Румынии и Нидерландах. Продана норвежская компания Pyrox. Весной 2005 г. Systemair открыла производственное предприятие в г. Укмерге (Литва), к которому перешло производство бытовых вентиляционных агрегатов с теплоутилизатором от производственного подразделения Systemair в Норвегии.

В ноябре 2005 г. приобретена копания Marvent (Словения), специализирующаяся на высокотемпературных вентиляторах для систем противопожарной вентиляции. В декабре этого же года приобретена португальская торговая компания Multiventilacao, занимающаяся продажей вентиляционных и холодильных устройств. Systemair открыла торговый офис в Объединенных Арабских Эмиратах и Испании, а также представительство в Индии. В Швеции Ernst & Young назвала президента Systemair господина Геральда Энгстрема «Предпринимателем года».

В августе 2006 г. Systemair открыла представительство в Китае, на этот раз в Пекине; в сентябре приобретена австрийская торговая компания Altexa.

В 2007 г. Systemair приобрела активы Matthew & Yates (Великобритания), ведущего производителя осевых вентиляторов, и словацкую компанию IMOS, занимающуюся производством воздухораспределительных устройств.

В 2007-2008 гг. Systemair была награждена премией Major Export Award, преподнесенной Его Величеством королем Швеции Карлом XVI Густавом.

Каждый год шведская компания, в последние годы демонстрировавшая большие успехи в своей экспортной деятельности, награждалась премией Major Export Award от Торгово-промышленного совета Швеции. В мае 2007 г. Systemair была названа лучшей экспортной компанией благодаря высокой рентабельности и стабильному росту на внешних рынках. В июне 2007 г. Systemair приобрела активы испанской компании Koolclima, занимающейся производством и продажей и воздухообрабатывающих агрегатов.

В 2008-2009 гг. Systemair приобретает активы следующих компаний: Megcool Industries (Малайзия), Emerson Ventilation Products (США).

В 2009-2010 гг. Systemair продолжает делать стратегические приобретения: Energo Plus (Словения), W.C.Wood, Air Humidifier Dept. (Канада), Ravistar (Индия).

В 2011 году реализовано ешение о приобретении компаний DT Thermo (Сербия) и DT Thermo MNE (Черногория), которое было принято после определения рынка этих стран как потенциально ценного. Общий оборот компаний зафиксировали 16 млн. шведских крон (SEK) в 2011 году. Данное предприятие соответствует бизнес-плану компании Systemair войти на развивающиеся рынки на ранней стадии. Приобретение DT Thermo и DT Thermo MNE дает компании выход на рынок в Сербии и Черногории, а также способствует укреплению позиций в отрасли вентиляции.

Также в 2011 году приобретены компании Frivent Luft GmbH (г. Хемниц, Восточная Германия) и Wдrmetechnik GmbH (Гархинг, Бавария) - торговыми компаниями австрийской компании Josef Friedl GmbH. Общий оборот обеих компаний составил 3,3 млн. евро в 2010 году, количество сотрудников -- семь человек. Компания Frivent представляла компанию Systemair в некоторых частях Восточной Германии. С приобретением компании Frivent корпорация Systemair теперь в состоянии обслуживать весь немецкий рынок с собственной организацией продаж. В то же время получены дополнительные знания в области обработки воздуха и доступ к расширенной линейке продуктов.

В 2011г. Systemair приобретает завод Airwell (г.Барлассина, Италия), таким образом расширяя ассортимент и добавляя в него холодильное оборудование.

Персонал завода составляет 155 человек. Systemair берет на себя также часть отдела продаж промышленных установок кондиционирования воздуха в Италии.

Завод имеет один из самых современных в Европе исследовательских центров для разработки и тестирования чиллеров, а также выставочный зал и учебный центр. Оборот компании в 2011 год составил около 24 млн.евро. Завершение сделки, состоялось в январе 2012 года. Данное приобретение, в значительной степени, укрепит продажи воздухообрабатывающих агрегатов в Systemair, где используется охлаждение для создания комфортного микроклимата в помещении. Это стратегическое приобретение. Корпорация станет гораздо сильнее в проектном секторе.

В 2011г. был сделан еще один важный шаг в развитии группы компаний. Systemair приобретает компанию Ventrade, одного из ведущих российских поставщиков вентиляционной продукции с 1998 года. Офисы и склады компании расположены в 11 городах. Штат компании - более 200 сотрудников. Это приобретение дает Systemair большие возможности для увеличения доли продукции Systemair в России. Корпорация получает широкий охват по регионам, что даёт преимущество и открывает новые перспективы роста.

Так же в 2011 году Systemair подписала соглашение о приобретении 70% акций турецкой компании HSK. HSK является ведущим производителем Турции вентиляционных установок с оборотом 160 000 000 шведских крон в 2011 году. Компания имеет два производства мощностей на окраине Стамбула, а также офисы продаж в Азербайджане, Грузии, Туркменистана, Дубае и в Ираке. Турция является интересным рынком с большим потенциалом. Турецкие строительные компании также занимают активную позицию на рынках ближнего зарубежья. Просчитан хороший синергетический эффект с недавно приобретенной итальянской фабрикой чиллеров. Изначально Systemair приобрела 70 % и имеющий обязательную силу опцион на приобретение оставшихся 30% в течение четырех лет.

В сентябре 2012 года компания Systemair приобрела 8849157 акций Lindab International AB у компании Ratos. После приобретения 300000 акций на фондовом рынке, Systemair стала крупнейшим акционером Lindab. В общей сложности число акций составляет 11,6% от общего количества. Lindab - международная группа компаний - разработчиков, производителей и дистрибьюторов продукции и системных решений в сфере легких стальных конструкций для строительства, организации внутреннего пространства и микроклимата помещений. В деятельности компании можно выделить три основных направления: производство конструкционных элементов зданий, а также элементов вентиляционных и строительных систем. Компания Systemair успешно сотрудничает с Lindab в области вентиляционной продукции на протяжении многих лет.

В начале 2013 года компания Systemair объявила о приобретении ведущего производителя оборудования для обработки воздуха в Нидерландах - компании Holland Heating. Компания Holland Heating основана в 1955 году. Производственные мощности и штаб - квартира Holland Heating находятся в городе Waalwijk (Нидерланды). С 1997 года активы компании принадлежали Carrier. В 2012 году оборот компании составил 32.5 миллионов евро. Вхождение в группу Systemair голландской компании с такой долгой историей и широким ассортиментом продукции, гарантирует, что Systemair станет лидером на рынке производства и поставки воздухообрабатывающих агрегатов в Нидерландах, а также дополнительно укрепит ее позиции в Европе.

Таким образом, пользуясь собственными ресурсами, лидеры Systemair создали международную группу, в основе бизнеса которой лежала идея производства канальных вентиляторов круглого сечения. Основное производство и научно-исследовательский центр находятся в г. Скинскаттеберг, где Systemair непрерывно развивает группу с производством в семи странах и собственными торговыми компаниями по всему миру, демонстрируя большие успехи в этой высококонкурентной отрасли.

Форсированная бизнес-стратегия по созданию международной группы является для Systemair способом борьбы в конкурентных условиях (табл. 9).

Таблица 9 - Сравнение компаний конкурентов, производящих вентиляционное оборудование [36]

Компании-конкуренты

Типы оборудования

Присутствие по странам

Вентиляторы

Компрессорно-конденсаторные блоки

Фанкойлы

Установки приточно-вытяжной вентиляции

Чиллеры

Системы воздушного отопления

Воздушные завесы

Системы дымоудаления

Швеция

Норвегии

Дания

Великобритания

Германия

Польша

Франция

Испания

Россия

Systemair

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

FlaktWoods, CH

+

+

+

+

+

+

-

+

+

+

-

+

-

+

+

-

-

Flexit, NO

+

-

+

+

+

+

-

-

+

+

+

+

+

+

+

+

+

Swegon, SE

-

+

+

+

+

+

-

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

Exhausto, DK

+

+

+

+

-

-

-

-

+

+

+

+

+

+

+

+

+

Ostberg, SE

+

+

+

+

-

-

-

-

+

+

+

+

+

+

+

+

+

Trox, DE

-

+

-

+

-

+

-

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

VTS, PL

-

+

-

+

-

-

-

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

Nuaire, UK

+

+

+

+

-

-

-

+

-

-

-

+

-

-

-

-

-

Vent-Axia, UK

+

-

+

+

-

-

-

+

-

-

-

+

-

-

-

-

-

GEA, DE

+

+

-

+

-

-

-

+

+

+

+

+

+

+

+

+

TLT, DE

+

-

-

-

-

-

-

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

Gebhardt, DE

+

-

-

-

-

-

-

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

Rosenberg, DE

+

+

-

+

-

-

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

S&P, ES

+

-

+

+

-

-

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

+

Wolf, DE

-

+

+

+

+

-

-

-

+

-

-

+

+

+

+

-

-

CIAT, FR

-

+

-

+

+

-

-

-

-

-

-

+

-

+

+

-

В результате Systemair имеет прочные конкурентные позиции за счет производства полного спектра оборудования и максимального присутствия на ключевых рынках.

2.2 Ключевые показатели финансовой эффективности группы Systemair

Таблица 10 - Ключевые показатели, характеризующие собственный капитал группы Systemair [36]

Финансовые показатели	2012 г.	2011 г.	2010 г.	2009 г.	2008 г.
Количество акций, шт	52 000 000	52 000 000	52 000 000	52 000 000	52 000 000
Доход на акцию (после налогообложения) (SEK)	4,14	5,29	3,66	4,53	4,69
Денежный поток на акцию (SEK)	5,58	4,79	6,86	5,71	4,20
Собственный капитал на акцию (SEK)	26,90	24,39	22,46	20,00	15,55
Цена акции на конец отчетного периода	85,50	101,50	70,00	45,00	62,50
Наивысшая цена акции в периоде (SEK)	110,00	109,00	77,75	67,00	78,75
Низшая цена акции в периоде (SEK)	65,25	59,00	43,00	27,40	52,00
Объявленные дивиденды на акцию (SEK)	1,25	1,75	1,25	0,75	1,50
Рентабельность собственного капитала по прибыли после налогооблоджения	20,65	19,20	19,13	9,90	13,30
Прямая доходность (%)	1,50	1,72	1,79	1,70	2,40
Коэффициент дивидендных выплат (%)	30,20	33,10	33,90	16,40	32,00
Объем торгов, шт	4 657 561	4 655 718	7 228 918	7 950 838	14 541 954
Коэффициент оборачиваемости (отношение объема сделок с акциями к общей сумме эмитированных акций ) (%)	8,96	8,95	13,90	15,29	13.90

Общее Собрание директоров предложило на Годовом общем собрании акционеров распространять дивиденды из расчета 1.25 шведских крон (1.75 в предыдущем периоде) за акцию, на общую сумму 65 миллионов шведских крон. Этот размер дивидендных выплат составляет 30% от консолидированной прибыли после полного налогообложения и соответствует дивидендной политике Общества. Предложенные дивиденды позволяют иметь потенциал для продолжения роста через приобретение/поглощение компаний, без ущерба для финансовой стабильности Systemair.

Стабильный рост показателя рентабельности собственного капитала по прибыли после налогообложения, как ключевой индикатор доходности бизнеса для его владельцев, является свидетельством об эффективности менеджмента в промышленной группе Systemair.

Рост операционной прибыли следует рассматривать как результат успешной форсированной бизнес-стратегии по созданию международной группы как инструмента борьбы в жестких конкурентных условиях. Стратегия постоянных приобретений и открытий представительств является основой для расширения на всех значительных рынках. На конец 2012 года материнская компания Systemair АВ имеет пакеты акций в 60 дочерних компаниях (табл. 11).

Таблица 11 - Размер пакетов акций материнской компании в дочерних компаниях, на конец 2012 года [36]

Дочерняя компания	Страна расположения офиса	Доля, %	Количество акций	Стоимость млн. SEK
Animac AB	Швеция	100	2 500	2,7
Frico Engineering AB	Швеция	100	1 000	0,1
Frico Group AB	Швеция	100	50 000	0,5
Kanalflakt Industrial Service AB	Швеции	100	5 000	1,2
Klockargardens ForetagsbyAB	Швеции	100	1 000	0,1
VEAB Heat Tech AB	Швеция	100	3 000	65,6
Matthews & Yates Australia Pty Ltd.	Австралия	100	-	0,0
Systemair NV	Бельгия	100	-	3,1
Systemair EOOD	Болгария	100	-	0,1
Systemair SpA	Чили	100	-	0,1
Welmo Trading Ltd	Кипр	100	1 000	94,3
Systemair a/s	Дания	100	10 101	35,1
Systemair Middle East FZE	Дубай, ОАЭ	100	-	2,1
Systemair Trading LLC	Дубай, ОАЭ	100	-	0,0
Systemair Fans & Spares Ltd	Великобритания	100	1 000 000	19,9
Villavent Ltd	Великобритания	100	349 999	2,0
Systemair AS	Эстония	100	3 128	17,3
Systemair Oy	Финляндия	100	20	0,3
Systemair SAS	Франция	100	9 994	6,5
Systemair Hellas	Греция	100	15 000	8,7
L.S.A. Handelsonderneming B.V.	Нидерланды	100	40	11,0
Rucon Systemair Beheer B.V.	Нидерланды	100	-	69,6
Systemair Hong Kong Ltd.	Гонконг	100	300	0,2
Systemair Software Pvt Ltd	Индия	60	-	0,1
Systemair India Pvt. Ltd	Индия	100	320 000	87,3
IAPL Pvt. Ltd	Индия	100	1 919 000	73,5
Systemair Ltd	Ирландия	100	1	0,0
Systemair AC	Италия	100	-	38,6
Systemair S.p.A.	Италия	100	2 754	50,2
Systemair Ltd	Канада	100	44 600	29,6
Systemair Shanghai Co. Ltd	Китай	100	-	1,3
Systemair SIA	Латвия	100	2 500	1,1
Systemair UAB	Литва	100	500	10,9
Systemair Sdn Bhd	Малайзия	100	500 000	18,3
Systemair AS	Норвегия	100	82 000	21,4
Systemair SA	Польша	100	200	0,9
Systemair SA	Португалия	100	200 000	26,0
Systemair Middle East LLC.	Катар	100	-	0,4
Systemair Rt	Румыния	100	1 000	4,1
Systemair ZAO	Россия	100	865	0,5
Systemair d.o.o. Belgrade	Сербия	100	-	6,6
Systemair Suisse AG	Швейцария	100	250	31,9
Systemair (SEA) PTE Ltd.	Сингапур	100	1 000 000	6,2
IMOS-Systemair spol. s.r.o.	Словакия	100	-	68,2
Systemair AS	Словакия	100	22	0,4
Systemair d.o.o.	Словения	100	-	42,9
Systemair HVAC S.L.U.	Испания	100	-	26,3
Systemair (Pty) Ltd	Южная Африка	100	1 000	2,4
Systemair SA	Чешская Респ-ка	100	-	21,5
Systemair Co. Ltd	Тайвань	100	-	0,2
Systemair Hav. Ekip. San.ve Tic. Ltd Sti.	Турция	100	649	1,5
Systemair GmbH	Германия	100	-	10,4
LGB GmbH	Германия	100	-	38,9
Tekadoor GmbH	Германия	100	-	30,2
Systemair Rt	Венгрия	100	2 000	4,5
Fantech Inc.	США	100	500	32,1
Systemair GmbH	Австрия	100	-	0,8
ИТОГО	1 030,4

В финансовой отчетности материнской компании Systemair АВ сумма в 1030 млн SEK отражена по строке «участие в компаниях Группы» (participation in group companies) в разделе финансовых активов. Прирост за последний анализируемый период год составил 391млн SEK. Финансовые отношения головной компании и дочерних основаны на предоставлении им долгосрочных кредитов. Их сумма эквивалентна 11% в активах головной компании (Приложение А и Б).

Для оценки финансовых ресурсов и доходности группы Systemair в таблице 12 приведены укрупненные данные из консолидированной отчетности по группе.

Таблица 12 - Ключевые финансовые показатели группы Systemair, млн. SEK

Финансовые показатели	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2012 г.
Консолидированный отчет о финансовых результатах
Выручка	3 091,6	3 333,1	3 218,6	3 467,3	3 996,9
Операционная прибыль	402,5	341	274,7	367	319,8
Прибыль после уплаты процентов	349,3	301,3	243	338,5	296,6
Прибыль после налогообложения	248	237,6	191,5	274,9	215,5
Консолидированный баланс
Нематериальные активы	120,5	173,2	241,2	332,5	493,5
Материальные внеоборотные активы	646	742,9	740,4	711,8	792
Финансовые внеоборотные активы	11,6	11,4	17,6	10,2	7,7
Отложенные налоговые активы	61,1	63	75,9	96,3	99,3
Запасы	510,2	557,7	510,2	607	767,3
Текущая дебиторская задолженность	702	750,1	712,4	771,3	841,8
Денежные средства и их эквиваленты	117,1	99,7	85,9	76,8	91,6
Итого активов (=Итого капитал и обязательства )	2 168,6	2 401,4	2 385,2	2 611,8	3 099,8
Собственный капитал	808,4	1 040,6	1 167,7	1 268,2	1 399,1
Долгосрочные обязательства	355,2	339,3	321,3	236,8	237
Отложенные налоговые обязательства	55,3	55,2	60,8	68,6	80,6
Краткосрочные обязательства	720,4	726,9	611	796,5	1 035,9
Другие текущие обязательства	229,3	239,4	224,4	241,7	347,2
Ключевые показатели
Коэффициент валовой прибыли (отношение валовой прибыли к продажам), %,	37,7%	37,3%	37,8%	39,2%	37,3%
Рентабельность операционной прибыли (отношение операционной прибыли компании к объему продаж), %,	13,0%	10,2%	8,5%	10,6%	8,0%
Рентабельность продаж (отношение чистой прибыли к выручке), %,	11,3%	9,0%	7,6%	9,8%	7,4%
Рентабельность привлечённого капитала, %,	25,8%	21,3%	15,2%	18,0%	14,7%
Средняя рентабельность собственного капитала, %,	34,0%	24,8%	17,4%	22,3%	15,7%
Чистая прибыль за год после налогообложения, %	248	237,6	191,5	274,9	215,5
Собственный капитал на акцию, SEK	15,26	19,66	22,15	24,39	26,9
Доля собственного капитала в валюте баланса, %	37,3%	43,3%	49,0%	48,6%	45,1%
Среднее число работников	1786	1952	2013	2430	2839

Лучшие продажи на сегодняшний день достигнуты в скандинавских странах: в частности, Группа сработала очень сильно на рынках Норвегии и Дании (табл. 13); на шведском рынке результаты стабильны. Как и прежде, в Западной Европе рынок был неровным, с твердым ростом в Северной Европе и значительно более слабым трендом на юге; итальянские и испанские операции в течение года были убыточны. В странах Восточной Европы, рост был удовлетворительным, в значительной степени благодаря приобретению Ventrade, в настоящее время переименованной в Systemair-Россия. Отмечается сильный рост продаж в странах Балтии. В Северной Америке 2011 гол был тяжелым. В США операции были убыточными, хотя Канадский бизнес имел лучшие результаты.

Таблица 13 - Динамика и географическая структура продаж группы Systemair, млн. SEK

Регионы	2008 г.	2009 г.	2010 г.	2011 г.	2012 г.
Скандинавские страны	921,3	910,4	880,4	986,9	1 126,1
Западная Европа	933,8	1 143,9	1 192,7	1 239	1 346,3
Восточная Европа и СНГ	851,5	794,9	594,3	645,8	951,2
Северная Америка	241,2	267,7	266,3	289,1	282,1
Другие рынки	143,8	216,2	284,9	306,5	291,2
Итого продажи по группе	3 091,6	3 333,1	3 218,6	3 467,3	3 996,9

Производственные активы компании распределены в различных регионах по всему миру, информация о которых систематизирована в таблице 14. Два центральных склада и 16 производственных предприятий Systemair общей площадью почти 200 000 мІ расположены в 13 странах мира. Два производственных предприятия Systemair находятся в Швеции, главное представительство - в Скиннскаттеберге. Другие производственные мощности расположены в Дании, Норвегии, Германии, Литве, Словении, Словакии, Испании и Канаде.

Таблица 14 - Характеристика основных производственных мощностей группы Systemair в мире

В структуре консолидированных активов по группе активов около 55% принадлежит оборотным активам (запасы, сырье, сета дебиторов, готовая продукция), и соответственно 45% - внеоборотным активам (нематериальные активы, основные средства, финансовые активы). Более подробно структура и динамика внеоборотных активов отражена в таблице 15, составленной по материалам приложения А.

Таблица 15 - Нематериальные внеоборотные активы, имущество, машины и Оборудование Группы Systemair, млн. SEK

Показатели по группе на конец финансового года	Гудвилл	Прочие нематериальные активы	Земля и здания	Машины и оборудование	Оборудование и инструменты	Незавершенное строительство	Итого немобильных активов (без учета финансовых активов)
2009 год	166,1	9,7	659,1	423,3	246,3	44,3	1548,8
2010 год	204,0	44,8	724,4	425,5	252,3	7,0	1658,0
2011 год	263,5	83,3	709,1	418,2	258,7	37,7	1770,5
2012 год	367,3	126,2	553,5	154,0	74,5	10,0	1285,5

Балансовая стоимость гудвила Systemair по данным финансовой отчетности демонстрирует стабильный рост. Если в 2010 году в результате приобретений иностранных компаний в консолидированном балансе группы Systemair увеличилось стоимостное выражение гудвилла на 43 млн. SEK, то в 2011 году прирост составил 80 млн. SEK, в 2012 году - прирост уже на 120 млн. SEK.

В контексте оценки эффективности проводимой стратегии по международной интеграции, особого внимания заслуживают финансовые аспекты сделок по поглощению зарубежных компаний при их консолидации в группу Systemair, в частности методы и примеры оценки рыночной стоимости приобретаемой организации.

2.3 Финансовые аспекты сделок по поглощению зарубежных компаний и их консолидации в группу Systemair

Одним из важнейших этапов отражения покупки приобретаемых компаний в отчетности является идентификация приобретенных активов и распределение между ними цены приобретения. В случае перехода контроля над компанией от одного юридического лица к другому оценка стоимости активов и обязательств приобретенной компании, то есть purchase price allocation (PPA), осуществляется в соответствии с МСФО (IFRS) 3 «Объединение бизнесов» (Business Combinations). Согласно этому стандарту, все объединения предприятий должны отражаться в учете с помощью метода покупки. Для правильного распределения цены сделки на приобретенные компанией активы необходимо выполнить несколько шагов.

1. Установление факта перехода контроля. Иначе говоря, специалисту по МСФО нужно определить, имело ли место объединение предприятий, идентифицировать покупателя и приобретенную компанию.

2. Определение эффективной даты перехода контроля. Она может не совпадать с датой закрытия сделки, и в случае, если она неправильно определена, у специалистов по МСФО могут возникнуть проблемы при аудите отчетности1.

3. Определение стоимости объединения предприятия. Она может не иметь прямого выражения в денежном эквиваленте (то есть оплата производится ценными бумагами или с рассрочкой платежа и т.д.), следовательно, необходим дополнительный расчет.

4. Идентификация активов и обязательств, не отраженных ранее в балансе приобретенной компании, но подлежащих признанию в балансе покупателя согласно МСФО.

5. Определение справедливой стоимости всех подлежащих признанию в балансе покупателя активов и принятых обязательств приобретенной компании на дату перехода контроля. В соответствии с пар. 32 МСФО (IFRS) 3 компания-покупатель на дату приобретения должна распределить стоимость объединения предприятий путем признания идентифицируемых активов, обязательств и условных обязательств приобретаемой организации, удовлетворяющих критериям признания, по их справедливой стоимости. Чаще всего в качестве справедливой принимается рыночная стоимость активов и обязательств. В международных стандартах оценки определены три базовых подхода к оценке рыночной стоимости (рис. 4).

Рисунок 4 - Подходы к методам оценки рыночной стоимости приобретаемой организации

Выбор подходов и методов зависит от наличия необходимой на момент проведения оценки информации.

6. Определение справедливой стоимости приобретенной доли.

После определения справедливой стоимости приобретенных активов и обязательств выполняется расчет справедливой стоимости собственного капитала приобретенной компании, а затем приобретенной доли.

Sсоб. кап. = Sакт. - Sоб.

Sпр. доли = Sсоб. кап. x R,

где Sакт. - справедливая стоимость признанных операционных и неоперационных активов;

Sоб. - справедливая стоимость признанных обязательств;

Sсоб. кап. - справедливая стоимость собственного капитала;

R - доля приобретенного пакета в акционерном капитале (%);

Sпр. доли - справедливая стоимость приобретенной доли.

7. Определение гудвила/дохода от сделки.

Если справедливая стоимость приобретенной доли больше стоимости покупки, то специалистам компании нужно проверить правильность идентификации и оценки приобретенных объектов и при подтверждении полученных ранее результатов признать доход от сделки. Такие ситуации бывают в случае приобретения контрольного пакета путем совершения нескольких сделок по выкупу «неконтрольных» долей. Если справедливая стоимость приобретенной доли меньше стоимости покупки, то признается гудвил в размере этой разницы. Как правило, он возникает из-за наличия активов, которые не могут быть признаны в соответствии с МСФО (IFRS) 3 и МСФО (IAS) 38 «Нематериальные активы» (Intangible Assets) (квалифицированный персонал, аудитория радиослушателей и т.п.), или присутствия синергетического эффекта от сделки.

Рассмотрим алгоритм оценки вознаграждения, уплаченного за покупку акций поглощаемых компаний при их поглощении в группу Systemair.

Стоимость приобретения (табл. 16), уплаченная в 2009 году за Energo Plus и Ravistar условно рассчитана по схеме:

Общая первоначальная стоимость - 108.1 млн. SEK

Активы, приобретенные:

1. Справедливая стоимость приобретенных активов, нетто - 59.8 млн. SEK

2. Гудвилл - 48.3 млн. SEK

Таблица 16

Приобретенные активы и обязательства в 2009 году, млн. SEK

Активы и обязательства, приобретенные	Балансовая стоимость	Корректировки	Справедливая стоимость
Гудвилл	0,0	48,3	48,3
Бренды и отношения с клиентами	0,4	35,2	35,6
Машины и оборудование	5,3	-	5,3
Финансовые и другие активы	1,7	-	1,7
Товарно-материальные запасы	28,1	-	28,1
Прочие оборотные активы	46,8	-	46,8
Денежные средства и их эквиваленты	0,5	-	0,5
Беспроцентные обязательства (в т.ч. Отложенные налоговые обязательства)	-2,4	-7,7	-10,1
Процентные обязательства	-14,9	-	-14,9
Другие операционные обязательства	-33,3	-	-33,3
ИТОГО	32,4	75,7	108,1

Затем в 2010 году в группу компаний Systemair были консолидированы:

- VKV (Чешская республика),

- Poliplevro SA (Греция)

- Rucon (Дания),

- Lex (Россия)

- Aaldering Group (Германия)

- PTH FOKO Sp. z.o.o. (Польша)

По примерным расчетам, если бы компании, приобретенные в течение периода 2011 финансового года (Ventrade, IAPL, Systemair АС и DT Termo) были бы консолидированы на год раньше, то есть в 2010 г., то чистая выручка от продаж в 2011 составила бы по консолидированной группе около 3 547 млн. SEK (то есть на 2,3% выше фактического значения); операционная прибыль за этот период составляла бы дополнительно около 11 млн. шведских крон в консолидированной отчетности Группы Systemair.

Стоимость приобретения (табл. 17), уплаченная за Ventrade, IAPL, Systemair АС и DT Termo в 2011 году может быть рассчитана следующим образом:

Общая первоначальная стоимость - 197,2 млн. SEK

Приобретенные активы:

1. Справедливая стоимость приобретенных активов, нетто - 86,4 млн. SEK

2. Гудвилл - 110,8 млн. SEK

В приведены расчетах бренды и отношениями с клиентами, были отражены по дисконтированной стоимости будущих денежных потоков. Срок полезного использования этих активов оценен в 10 лет.

Гудвилл по приобретению объясняется сильными рыночными позициями приобретенных компаний, ожидаемым синергетическим эффектом от поглощения компании и предполагаемого доходного потенциала компании. Гудвилл от приобретения российской компании Ventrade оценен в 68,2 млн. SEK

Таблица 17 - Приобретенные активы и обязательства в 2011 году, млн. SEK

Активы и обязательства, приобретенные	Балансовая стоимость	Корректировки	Справедливая стоимость
Гудвилл	7,0	110,8	117,9
Бренды и отношения с клиентами	0,0	61,8	61,8
Земля и здания	26,4	5,2	31,6
Машины и оборудование	21,1	8,9	30,0
Финансовые и другие активы	0,0	0,0	0,0
Товарно-материальные запасы	127,0	-6,4	120,6
Прочие оборотные активы	112,7	0,0	112,7
Денежные средства и их эквиваленты	15,5	0,0	15,5
Беспроцентные обязательства (в т.ч. Отложенные налоговые обязательства)	-61,5	-18,9	-80,4
Процентные обязательства	-9,8	0,0	-9,8
Другие операционные обязательства	-202,7	0,0	-202,7
ИТОГО	35,8	161,4	197,2

Приобретения компаний Ventrade, IAPL, Systemair АС и DT Termo в 2011 году соответственно привело к изменению денежных потоков (табл. 18).

Таблица 18 - Изменение денежных потоков группы Systemair в результате приобретения компаний Ventrade, IAPL, Systemair АС и DT Termo в 2011 году

Влияние на денежные потоки	млн. SEK
Стоимость приобретения, включая дополнительные выплаты	-197,2
Стоимость приобретения, не выплаченная	19,6
Денежные средства и эквиваленты денежных средств в приобретенных компаниях	15,5
Дополнительные стоимость приобретения, уплаченная за поглощения прошлых лет	-6,1
Транзакционные расходы	-4,4
Изменения в консолидированных денежных средствах и их эквивалентах при поглощениях	-172,5

Если бы компании, приобретенные в течение 2011 года (Ventrade, IAPL, Systemair АС и DT Termo (Сербия и Черногория) были бы консолидированы на год раньше, то чистая выручка от продаж за 2011 год составила бы по консолидированной группе примерно 4 232 млн. SEK (то есть на 6% выше фактического значения).

В 2012 году в группу Systemair были присоединены еще 2 компании - Change Air (Канада) и HSK (Турция). Общая стоимость сделок по приобретению двух компаний, без учета расходов на сопровождение сделки составила 138.6 млн. SEK (табл. 19). При этом стоимость приобретения их 100 процентного пакета акций была рассчитана по следующей схеме:

Таблица 19 - Расчет стоимости приобретения компаний в 2012 году, млн. SEK

АКТИВЫ	HSK	Change Air	Всего
Гудвилл	71,1	21,3	92,4
Бренды и отношения с клиентами	30,1	20,9	51,1
Машины и оборудование	3,5	3,5	7,0
Финансовые и другие активы	-	0,8	0,8
Товарно-материальные запасы	16,4	14,5	30,9
Прочие оборотные активы	40,5	17,9	58,4
Денежные средства и их эквиваленты	2,5	-	2,5
Беспроцентные обязательства (в т.ч. Отложенные налоговые обязательства)	-5,3	-5,2	-10,5
Процентные обязательства	-18,9	-15,0	-34,0
Другие операционные обязательства	-52,6	-7,4	-60,0
Итого	87,3	51,3	138,6

Кроме того, сделка была сопряжена с транзакционными издержками на сумму 1,9 миллионов SEK.

В соответствии с Международными стандартами финансовой отчетности гудвилл, возникающий в момент приобретения дочерней компании, рассматривается (и рассчитывается) как превышение справедливой стоимости возмещения, переданного контролирующим акционером, над его долей в справедливой стоимости чистых активов дочерней компании. Упрощенно такой метод расчета можно представить в виде следующей формулы:

Гудвилл = сумма инвестиции - сумма чистых активов дочерней компании процент владения

Положительная деловая репутация рассматривается как надбавка к цене, уплачиваемая покупателем в ожидании будущих экономических выгод, а отрицательная (badwill) - как скидка с цены, когда компания продается за цену ниже рыночной стоимости. Отрицательная деловая репутация должна немедленно признаваться в отчете о прибылях и убытках.

Согласно и международным, и российским стандартам учета гудвилл относится к нематериальным активам, однако данный объект учета обладает особенностью, отличающей его от других нематериальных активов - деловая репутация не существует отдельно от предприятия. Это неотчуждаемое имущество, которым нельзя распоряжаться отдельно от предприятия. Оно не может быть самостоятельным объектом сделки, поскольку не принадлежит компании на праве собственности.

По международным стандартам гудвилл является активом, который ежегодно должен проверяться на предмет обесценения согласно МСФО 36 «Обесценение активов». Убыток от обесценения гудвилла списывается на финансовый результат.

Деловая репутация должна учитываться по первоначальной стоимости за минусом накопленных убытков от обесценения.

До публикации 31 марта 2004 года МСФО № 22, гудвилл включался в активы баланса и подлежал амортизации в течение срока его полезной службы, но теперь он не амортизируется, а тестируется на обесценение.

Тест на обесценение гудвилла проводят по формуле (1):

, (1)

Где PV - текущая стоимость денежных потоков;

FV - будущая стоимость денежных потоков;

- коэффициент дисконтирования;

r - процентная ставка по привлеченным или размещенным ресурсам на аналогичный срок;

t - число периодов.

Расчет и учет гудвилла согласно международным стандартам осуществляются в несколько этапов:

- определяется суммарная величина дооценки балансовой стоимости активов и пассивов до их текущей рыночной стоимости;

- определяется рыночная стоимость нетто активов;

- рассчитывается гудвилл как разница между ценой приобретения и рыночной стоимостью нетто активов;

- превышение цены покупки над рыночной стоимостью показывается в балансе как актив, который тестируется на обесценение в течение срока полезной службы, определяемого руководством самой компании;

- в случае отрицательного гудвилла, разницу между рыночной и покупной стоимостью активов можно рассматривать как доход будущих периодов.

Очень важной проблемой является оценка стоимости гудвилла. В балансе (консолидированная отчетность) такая величина появляется только в случае приобретения дочерней или ассоциированной организации, а стоимость собственной деловой репутации материнской компании в балансе не отражается.

Различают два основных подхода к определению стоимости гудвилла.

Первый предполагает оценку гудвилла как источник дополнительных поступлений прибыли (метод избыточных прибылей). Он предполагает прямое сопоставление уровней прибыльности оцениваемого предприятия и других предприятий-аналогов отрасли с последующей капитализацией той части разницы между ними, которая не объясняется влиянием материальных активов.

Второй подход основан на учете результатов конкретных сделок. Величина приобретенной деловой репутации принимается в размере разницы между суммой, фактически уплаченной за предприятие, и совокупной стоимостью отдельных активов и пассивов данного предприятия, зафиксированной в последнем по времени составления бухгалтерском балансе.

2.4 Управление рисками в условиях транснационализации и интеграции деятельности группы Systemair

Сущность финансовой стратегии группы Systemair заключается в управлении глобальными потоками финансовых ресурсов, а также в защите инвестиций в других странах от рисков. Для того чтобы защитить инвестиции от рисков, необходимо иметь четкое представление о видах рисков и их характере, просчитывать варианты стратегии защиты от риска.

При осуществлении транснациональной деятельности требуется постоянно учитывать значительно большее количество рисков, чем в фирмах, которые работают лишь на внутреннем рынке. Дополнительными объектом управления должны выступать валютно-курсовые, региональные и политические риски, которые связаны с осуществлением внешнеэкономической деятельности.

На развитие Systemair влияет большое количество факторов. В таблице 20 показано, как изменения некоторых факторов, гипотетически могут повлиять на операционную прибыль Systemair в следующем периоде. Приведенные расчеты являются гипотетическими, и не отражают возможную вероятность возникновения этих изменений, а лишь отражают чувствительность прибыли к указанным факторам.

Таблица 20 - Анализ чувствительности прибыли к основным факторам

Изменение факторов	Операционная прибыль , млн. SEK
±5% в цене реализации	±200
±5% в стоимости материалом и сырья	±97
±5% в объеме управленческих и коммерческих расходов	±58
+5% в обменном курсе Шведской кроны к Евро	+24
-5% в обменном курсе Шведской кроны к Евро	-24

Для группы Systemair как транснациональной компании оперирующей в международном масштабе, в связи с колебаниями валютно-финансовой среды, особо опасны валютные риски. Валютный риск возникает при проведении операции в иностранной валюте и представляет собой возможность снижения стоимости активов (получения убытков), недополучения запланированных доходов вследствие неблагоприятного изменения валютных курсов.

Возникает при проведении конверсионных, внешнеторговых, кредитных, инвестиционных и других операций в иностранной валкие.

Так, импортер проигрывает в результате повышения курса иностранной валюты по отношению к национальной Снижение же этого курса неблагоприятно для экспортеров. Валютный риск подразделяется на:

- операционный;

- трансляционный;

- экономический.

Наиболее важным с экономической точки зрения является операционный валютный риск, который возникает при проведении любых операций в иностранной валюте.

Трансляционный валютный риск возникает при консолидации счетов иностранных дочерних компании с финансовыми отчетами головной компании многонациональных корпораций, имеет бухгалтерскую природу (бухгалтерский эффект) и связан с особенностями правил учета активов и пассивов в иностранной валюте.

Экономический валютный риск проявляется в уменьшении прибыли и (или) снижении конкурентоспособности компании в сравнении с иностранными конкурентами в результате изменения валютного курса, Этот вид валютного риска особенно опасен для экономических субъектов стран со слабой национальной валютой.

Так колебание курса шведской кроны к Евро в 5 % может оказать влияние на операционную прибыль компании в размере около 24 млн шв.кронн, что составляет около 8% от прибыли последнего финансового года.

Идентификация операционных рисков позволяет выледить следующие риски:

1. Конкуренция. Рынки на которых ведет свои деятельность Systemair сильно подвержены конкуренции; большое количество небольших, местных предприятий и небольшое число крупных международных корпораций, одновременно работают нарынке вместе с Systemair. Некоторые из нынешних или будущих конкурентов Systemair, могут располагать большим объемом ресурсов, чем Systemair и могут применить их для расширения своей доли рынка посредством агрессивной ценовой стратегии. Это может заставить Systemair снизить свои цены, чтобы оставаться конкурентоспособными и не потерять долю рынка. Если Systemair подвергнется ужесточенной ценовой конкуренции или потеряет долю рынка, то ее деятельность, прибыль и финансовое положение может ухудшиться.

2. Рыночные риски. Продукция Systemair используется в новом строительстве, а также в реконструкции, модернизации и расширении объектов. Равитие строительной индустрии в значительной степени зависит от состояния экономики в целом, что в свою очередь зависит от тенденций в процентных ставках, уровне безработицы, инфляции, политических решений, налогах, рынке ценных бумаг и других факторов. Сокращение объемов строительтва и реконструкций, может может уменьшить спрос на продукцию Компании и/или привести к снижению цен на продукцию Компании, что может негативно отразиться на опреациях Systemair, ее доходах и финансовом положении. Продажи Systemair также подвержены сезонным колебаниям: снижение продаж обячно характерно дл периода с июля по декабрь.