Фінансові кризи, їх наслідки та заходи попередження

У боротьбі з фінансовою кризою Центральні банки країн світу застосовують свою головну зброю у вигляді впровадження заходів монетарної політики. Зміст антикризових пакетів залежить від багатьох чинників, таких як першочергова мета та пріоритети Центрального банку, особливості монетарно-трансмісійного механізму, мікро - та макропоказники, стан економіки держави та інше. У науковій роботі сучасні антикризові пакети представленні на прикладі Центральних банків США, Європейської системи та Росії, керуючись їх роллю та участю у глобальних економічних процесах.

The Federal Reserve System

Почнемо з Федеральної Резервної Системи (ФРС) США та огляду заходів, впроваджених центробанком для подолання фінансової кризи.

Темпи розвитку економіки значно погіршилися у другій половині 2008 у наслідок поширення кризи на фінансових ринках, погіршення умов кредитування та падіння вартості активів. Якість умов на ринку праці знижувалася та майже всі головні галузі економіки країни зазнавали різкий спад показників економічної активності. У той же час інфляційні навантаження суттєво знизилися внаслідок зниження ціни на енергоносії та інші продукти споживання, підвищився курс обміну доллара на інші валюти.

У другій половині 2008 економіка зазнала серйозних фінансових та економічних навантажень, причиною яких був житловий бум в США та ін країнах, що асоціюється з кризою на іпотечному ринку. Протягом літа тривалий фінансовий неспокій привів до зниження впевненості у фінансовому секторі, у широкому розумінні. У вересні Мінфін США оголосив про націоналізацію іпотечних брокерів Fannie Mae і Freddie Mac, приблизно тоді ж збанкрутів четвертий за величиною інвестиційний банк Lehman Brothers Holdings Inc., а найбільша страхова компанія Америки AIG опинилася на межі від краху.

Федеральна резервна система США дала рішучу відповідь кризі вже з початку її зародження влітку 2007.

За інформацією з лютневого звіту, підготовленим Радою диреторів, ФРС вжила наступні заходи:

До середини минулого року Федеральний Комітет з відкритого ринку (Federal Open Market Committee, FOMC), зменшив відсоткову ставку по федеральних фондах на 325 базисних пункти. Із розростанням фінансової кризи на грудневому засіданні Комітетом було прийнято рішення встановити ставку у розмірі від 0 до %, що вказувало на те, що економіка держави протягом певного періоду засвідчуватиме низький рівень відсоткової ставки на ресурси ФРС. (Рис.1)

Рис.1 відсоткова ставка на ресурси ФРС, 2006-2009

В доповнення, у другій половині 2008 ФРС вжила ряд заходів для підтримки фінансових ринків та полегшення отримання ліквідності підприємствам та домогосподарствам.

Федеральна резервна система США вжила нові заходи щодо боротьби з браком ліквідності, розширивши валютні свопові угоди з центральними банками інших країн з 290 млрд дол. до 620 млрд дол. Одночасно ФРС оголосила про збільшення обсягів 84-денних аукціонів в рамках програми тимчасового пільгового кредитування Term Auction Facility (TAF) з поточних 25 млрд дол. до 75 млрд дол.

Для підтримки нормального функціонування ринку після банкрутства Lehman Brothers Holdings Inc. ФРС разом з мінфіном приступила до втілення програми викупу забезпечених комерційних паперів пайових фондів грошового ринку (Asset-Backed Commercial Paper Money Market Mutual Fund Liquidity Facility, ABCP), програми викупу комерційних цінних паперів (Commercial Paper Funding Facility, CPFF) та програми фінансування інвесторів грошового ринку (the Money Market Investor Funding Facility,MMIFF), що поряд із уже існуючими механізмами повинні були забезпечити ліквідністю ринок термінового фінансування. Тим часом, в рамках програми термінового кредитування під забезпечення цінними паперами (Term Securities Lending Facility) ФРС проводить щотижневі аукціони, на яких надає в кредит брокерам казначейські облігації США під заставу боргових зобов'язань, забезпечених різними активами, включаючи іпотечні облігації.

Для підтримки іпотечного та житлового ринків ФРС оголосила початок програм по купівлі забезпечених іпотекою цінних паперів. [9; 10; 11; 12.1; 17; 22]

Заходи, вжиті ФРС та іншими державними інститутами, допомогли відновити рівень стабільності на деякі фінансові ринки, а саме: у порівнянні з осінніми показниками, спала напруга на ринку короткострокових ресурсів, зменшилися спреди корпоративних ризиків та, в широкому розумінні, зникли характерні ознаки хиткості на фінансовому ринку. Разом з тим, безпрецедентна напруга була присутня майже на всіх ринках, фінансові інститути залишалися у скрутному становищі. У результаті, потік коштів домогосподарствам та підприємствам зменшувалися.

European Central Bank.

Впроваджуючи заходи з грошово-кредитної політики, Європейський Центральний банк (ЄЦБ) дотримувався основної мети, а саме забезпечення стабільності цін та сприяння фінансовій стабільності в зоні євро.

Протягом останнього року, із посиленням фінансового безладу та погіршенням економічних умов, Центральні банки та уряди країн-членів Європейського Союзу впровадили безпрецедентні заходи для збереження стабільності та зменшення впливу кризи на економіку в цілому.

Говорячи про безпрецедентні заходи, мається на увазі заходи, що проводилися головними центробанками ще за вибуху кризи, що вимірюються у розмірі та частоті операцій на грошовому ринку по створенню ліквідності;

розширенні переліку відповідних застав та збільшення їх балансу;

швидкості та розмірі послаблення монетарної політики з жовтня 2008;

в деяких випадках, використанні особливих та нестандартних інструментів.

На даний момент, запровадженні заходи допомогли стабілізувати банківську систему та пом'якшити вплив фінансового безладу на економіку. Тож розглянемо метод подолання фінансової кризи, що застосував Європейський банк у впровадженні своєї монетарної політики.

На противагу стрімкому зниженню темпів інфляції, слабкій економічній активності та тривалому тиску на фінансових ринках, ЄЦБ і надалі продовжуватиме досягнення своєї першочергової мети, а саме забезпечення стабільності цін та сприяння фінансовій стабільності в зоні євро. Аби цьому сприяти, операційна інфраструктура монетарної політики ЄЦБ базується на стратегії, орієнтованій на середньострокову перспективу, та на фундаментальному принципі: відділенні грошово-кредитної політики від управління ліквідності. Напрям монетарної політики визначається рівнем застосованої ЄЦБ облікової ставки, з прийнятим до уваги пріоритетом - досягнення головної мети збереження стабільності цін у середньостроковому періоді. Ціллю управління ліквідністю є гарантування впорядкованого функціонування ринку грошей, що є необхідним для впровадження трансмісійного механізму грошово-кредитної політики та послаблення ризиків фінансової стабільності. Відповідно до принципу сепаратизму, за умов переваги високих ризиків оцінювання стабільності, політика встановлення норми облікової ставки не застосовується для зменшення тиску у фінансовій системі. Якщо збереження стабільності цін на середньостроковий період буде гарантовано і не опиниться під ризиком за умов зміни напрямку монетарної політики, норма облікової ставки може бути скоректована задля зменшення впливу тиску фінансових ринків на економіку, включаючи її потенційний вплив на середньостроковий рух цін.

Більше року від початку фінансової кризи в серпні 2007, ЄЦБ не зменшував норму облікової ставки, пояснюючи це великим ризиком середньострокової інфляції, але втручався у ринок грошей, впроваджуючи безпрецедентні заходи по створенню ліквідності задля збереження впорядкованих умов на ринку (Рис.2). З початку жовтня 2008, внаслідок поширення фінансової кризи та посилення ризиків цінової нестабільності, ЄЦБ послабив монетарну політику, зменшуючи облікову ставку та застосувавши нетрадиційні заходи на ринку грошей, впровадивши необмежене фінансування у євро (як і в інших валютах) на період до шести місяців проти розширеного діапазону застав. В результаті, баланс Євросистеми збільшився на 37% впродовж останньої чверті 2008 року, досягнувши 2 трлн. Євро до кінця року. Це одночасне послаблення монетарної політики та створення ліквідності відповідало принципу сепаратизму та середньостроковій орієнтації стратегії ЄЦБ.

Рис.2 Облікова ставка ЄЦБ, 1999-2009

Безпрецедентне зменшення облікової ставки та створення ліквідності на ринку грошей допомогло пом'якшити імпульс процесу дезінфляції та дегирінгу в реальній економіці. (Див. Додаток 1) Як наслідок, вони включали можливу появу “ендогенних" ризиків цінової та фінансової стабільності. Водночас був присутній виключно високий рівень невпевненості. Трансмісійний механізм монетарної політики піддався впливу напруги на грошовому ринку, регулювання балансу банків, збільшенню неприйнятності ризиків, як і зменшеної впевненості споживачів, підприємств та інвесторів. Приділивши цьому увагу, ЄЦБ продовжує контролювати важливі події. На початку березня, ЄЦБ зробив оцінку цінової стабільності на середньостроковий період та пов'язані з цим ризики. Якщо інфляційний тиск, разом з прогнозованими ризиками цінової стабільності, буде зменшуватися, імовірне подальше полегшення грошової політики, задля збереження інфляції на середньостроковому періоді на рівні, що узгоджується із стабільністю цін (є нижчим за 2%). [14; 22; 23]

Центральний Банк РФ.

Монетарна політика Центрального банку Російської Федерації має свої особливості, відмінні від проаналізованих тенденцій, вжитих в ЄС та США.

Уряд Російської Федерації також вживає рішучих заходів для подолання фінансової кризи, доказом чому є затверджений 7 листопада 2008 року урядовий План дій, направлених на оздоровлення ситуації у фінансовому секторі і окремих галузях економіки. Витрати на протистояння вже обчислюються трильйонами доларів.

Починаючи з вересня 2008 року, в Росії почалася реалізація масштабного переліку заходів фінансової підтримки суб'єктів економіки у зв'язку з фінансовою кризою.

По-перше, для підтримки ліквідності банківської системи був збільшений ліміт розміщення тимчасово вільних засобів федерального бюджету на депозитах комерційних банків. Так, 15 вересня Мінфін Росії повідомив, що піднімає планку розміщення тимчасово вільних бюджетних коштів на депозитах з 668 млрд. рублів до 1,232 трлн. рублів. Проте вже через 2 дні, 17 вересня, і ця межа була збільшена. Мінфін Росії запропонував трьом системоутворюючим банкам Росії - Ощадбанку, Банку ВТБ і Газпромбанку залучити на свої депозити до 1 трлн.126,6 млрд. рублів (Ощадбанку РФ - 754,2 млрд. рублів, ВТБ - 268,5 млрд. рублів і Газпромбанку - 103,9 млрд. рублів). Таким чином, з врахуванням цієї зміни об'єм розміщення засобів збільшився до 1 трлн.514,2 млрд. рублів. Аналіз інформації про результати аукціонів, що проводяться Мінфіном Росії, свідчить про те, що в період з 16 вересня по 31 жовтня банки отримали тимчасово вільних федеральних засобів на суму - 1 трлн.210 млрд. рублів.

По-друге, дуже оперативно, всього за 10 днів, був прийнятий і підписаний Федеральний закон від 13 жовтня 2008 року № 173-ФЗ "Про додаткові заходи по підтримці фінансової системи Російської Федерації". Як мовиться в Довідці до цього закону "Федеральний закон направлений на забезпечення вживання додаткових заходів по підтримці фінансової системи Російської Федерації в умовах негативної дії на неї світової фінансової кризи". Суть прийнятих заходів в наступному:

ЦБ розміщує в Зовнішекономбанку депозити з міжнародних резервів на загальну суму не більше 50 млрд. доларів США строком на один рік по ставці Libor+1%. З цих засобів ВЕБ повинен надати організаціям кредити для рефінансування зовнішніх боргів, що виникли до 25 вересня 2008 року. Кредити ВЕБ видає строком на 1 рік під мінімальну ставку Libor+5%.

Уряд розміщує в Зовнішекономбанку засоби Фонду національного добробуту на суму 450 млрд. рублів строком на 11 років під 7% річних. Ці засоби ВЕБ видає на досить хороших умовах: під 8% річних без забезпечення за наступною схемою:

Банку ВТБ - 200 млрд. рублів;

Россельхозбанку - 25 млрд. рублів;

Іншим кредитним організаціям - 225 млрд. рублів.