Як показав проведений аналіз, всі тютюнові фабрики України на протязі 24 років незалежності України були приватизовані, переведені в форму відкритих акціонерних товариств, а потім "поглинуті" міжнародними табачними ТНК, які здійснили прямі іноземні інвестиції, викупивши від 99,5% до 99,9% статутного фонду [112 - 115].

В сучасній Україні галузь виробництва табачних виробів представлена 4ма наступними підприємствами з іноземними інвестиціями:

1. 20043260 - Приватне акціонерне товариство "Імперіал Тобакко Продакшн Україна" [114]:

створене на базі приватизації, поглинання та повної модернізації Київської табачної фабрики;

виробництво розташоване за адресою: м. Київ іноземний інвестор (94, 945% статутного фонду) - ТНК "Інтернешнл Тобакко Оверсіз Холдінгз Лімітед" (Велика Британія);

іноземна інвестиція - 24 121 750 акцій вартістю 3,0 грн на суму 72,4 млн грн.

Imperial Tobacco в Україні - компанії "Імперіал Тобако Юкрейн" і АТ "Імперіал Тобакко Продакшн Україна" - це частина міжнародної ТНК "Imperial Tobacco Group”.

В Україні "Imperial Tobacco" є одним з лідерів тютюнового ринку, займаючи 20,1% частки ринку (по даним AC Nielsen за 2013 р.).

Портфель брендів "Imperial Tobacco" в Україні охоплює всі існуючі на ринку сигаретні формати й цінові сегменти. Компанія провадить і представляє на вітчизняному ринку міжнародні сигаретні бренди Davidoff, R1, West, Parker&Simpson, а також сильні локальні марки "Прима Люкс", "Прима Срібна", "Прима Класична", Style, Delta, Express 20 і інші. При цьому родина брендів "Прима" є лідером українського тютюнового ринку, займаючи частку в 13 % (по даним AC Nielsen за 2013 р.).

2. 00383231 - Приватне акціонерне товариство "Філіп Морріс Україна" [113]:

створене на базі приватизації, поглинання та повної модернізації Харківської табачної фабрики;

виробництво розташоване за адресою: Харкiвська обл., Харкiвський рн, в'їзд Польовий, 1, селище Комунiст іноземний інвестор (94, 9% статутного фонду) - ТНК "Філіп Морріс Бренд Сарп" (Швейцарія);

іноземна інвестиція - 2 003 398 акцій номінальною вартістю 1,32 грн/ шт на загальну суму 2,65 млн грн;

У 1994 році компанія Філіп Морріс Інтернешенл (Philip Morris International - PMI) придбала контрольний пакет акцій АТ "Харківська тютюнова фабрика". У 1996 році на фабриці вперше в Україні почали виробляти такі міжнародні марки PMI, як Chesterfield і Bond Street. У 2000 році тут почалося виробництво сигарет Marlboro. Сьогодні це провідна тютюнова компанія в Україні, де працює понад 1400 осіб, має штаб-квартиру в Києві та ще чотирнадцять регіональних офісів у різних областях країни. У 2006 році було відкрито новий сучасний виробничий центр у Харкові.

В Україні виробляється цілий ряд марок як для внутрішнього ринку, так і для експорту. Це, зокрема, Chesterfield, Bond Street, Marlboro, L&M і Parliament.

3. 14372142 - Публічне акціонерне товариство "Джей Ті Інтернешнл" [115]:

створене на базі приватизації та повної модернізації Кременчуцької табачної фабрики;

виробництво розташоване за адресою: Полтавська область, м. Кременчук, вул. 1905 року, 19

іноземний інвестор (94, 985% статутного фонду) - ТНК "Джей Ті Інтернешнл Холдінг БіВі" (Нідерланди);

іноземна інвестиція - 3 459 464 451 акцій номінальною вартістю 0,01 грн /шт на загальну суму 34,6 млн грн;

"Джей Ті Інтернешнл Холдінг Біві" (Нідерланди) - локальний підрозділ Джей Ти Интернешнл (Japan Tobacco International, JTI), третього по величині тютюнового виробника у світі із часткою ринку 11% і ринковою капіталізацією близько 32 млрд. доларів.

"Джей Ті Інтернешнл Компані Україна" є другою за величиною тютюновою компанією на українському ринку, виробляє сигарети таких міжнародних марок, як Winston, Camel, Glamour, LD, More.

4.14333202 - Приватне акціонерне товариство "А/Т Тютюнова компанія "В.А.Т. - Прилуки" (Бритиш Американ Тобакко Україна), (Чернігівська область, бувша Прилуцька табачна фабрика) [112]:

створене на базі приватизації та повної модернізації Кременчуцької табачної фабрики;

виробництво розташоване за адресою: Чернігівська область, м. Прилуки іноземний інвестор (94, 983% статутного фонду) - ТНК "Брітіш Амерікен Тобако ГмбХ" (Німеччина);

іноземна інвестиція - 1 012 769 844 акцій номінальною вартістю 0,1грн/шт на загальну суму 101, 3 млн грн;

Компанія "Бритіш Американ Тобакко Україна" вже понад двадцять років успішно працює на українському ринку та пропонує споживачам продукцію найвищого міжнародного ґатунку.

На Прилуцькій тютюновій фабриці випускають та експортують такі міжнародні марки як Dunhill, Rothmans, Vogue, Lucky Strike, Kent, Pall Mall, Capri, а також національні марки - "Прилуки", "Прилуки Особливі" та "Козак".

Прилуцька тютюнова фабрика - виробничий підрозділ "Бритіш Американ Тобакко Україна" - є сучасним високотехнологічним виробництвом з багатою історією, яке випускає сигарети для українського ринку та експортує свою продукцію до Вірменії, Грузії, Іраку, Молдови, Росії, а також до Білорусі (тютюн) та Сінгапуру (фільтропалички). На Прилуцькій тютюновій фабриці встановлено інтегровану систему управління виробництвом. Випробувальна лабораторія фабрики дозволяє здійснювати комплексний контроль якості сировини та готової продукції.

Група "Бритіш Американ Тобакко" - друга у світі міжнародна тютюнова компанія за ринковою часткою, продукція якої продається у більш ніж 200 країнах, до портфеля компанії входять понад 220 марок сигарет. Бізнес компанії, заснований 1902 року, лише за одне десятиріччя увійшов до дванадцяти провідних компаній світу за рівнем ринкової капіталізації. Наприкінці 2012 року компанія стала шостою серед найбільших світових компаній, акції яких котуються на Лондонській фондовій біржі.

В табл. 2.3-2.4 наведені основні показники виробничої потужності аналізуємих тютюнових фабрик України за 2013 та 2014 рр., в табл. 2.5-2.6 наведені основні показники фінансових результатів діяльності цих тютюнових фабрик України за 2013 та 2014 рр.

Як показує аналіз даних, наведених в табл. 2.3-2.4:

1. За обсягом виробництва у фізичних одиницях тютюнові фабрики розподіляються на 2 групи:

ПАТ "Філіп Морріс Україна" та ПАТ "Джей Ті Інтернешнл Україна" з річним обсягом виробництва у 27-28 млрд штук сигарет;

ПАТ "Iмперiал Тобакко Продакшн Україна" та ПрАТ "Прилуки - Брітиш Американ Тобакко Україна" з річним обсягом виробництва у 15,5 - 18 млрд. штук сигарет.

2. За вартістю випускаємих сортів сигарет явним лідером є ПАТ "Філіп Морріс Україна" (5,3 млрд грн), на другому місці ПАТ "Джей Ті Інтернешнл Україна" (2,9 млрд грн), на третьому місці ПрАТ "Прилуки - Брітиш Американ Тобакко Україна" (2,5 млрд грн) та на четвертому місці ПАТ "Iмперiал Тобакко Продакшн Україна" (1,0 млрд грн).

Таблиця 2.3

Основні показники виробничої потужності тютюнових фабрик України за 2013 рік [110]

Підприємство	Основний вид продукції	Обсяг виробництва у 2013 році	Обсяг реалізованої продукції у 2013 році
		у натуральній формі (фізична од. вим.)	у грошовій формі (тис. грн.)	у відсотках до всієї виробленої продукції	у натуральній формі (фізична од. вим.)	у грошовій формі (тис. грн.)	у відсотках до всієї реалізованої продукції
20043260 - Приватне акцiонерне товариство "Iмперiал Тобакко Продакшн Україна", Велика Британія [114]	Тютюновi вироби згiдно з УКТЗЕД 2402.20.90	15 532 млн. шт.	1 007 156	99,00	15 650 млн. шт	1 015 508	99,00
00383231 - Приватне акціонерне товариство "Філіп Морріс Україна", Швейцарія [113]		27 150 млн. шт	5 160 023	98,32	28 265 млн. шт	5 306 430	98,63
14372142 - Публічне акціонерне товариство "Джей Ті Інтернешнл Україна", Німеччина - Японія [115]		26 986 млн. шт.	2 870 316	97,92	26 974 млн. шт.	2 874 191	99,10
14333202 - Приватне акціонерне товариство "А/Т Тютюнова компанія "В.А.Т. - Прилуки" (Брітиш Американ Тобакко Україна), Німеччина - США - Велика Британія [112]		17 420 млн. шт.	1 907 118	100,00	18 065 млн. шт.	2 564 287	96,00

Таблиця 2.4

Основні показники виробничої потужності тютюнових фабрик України за 2014 рік [110]

Підприємство	Основний вид продукції	Обсяг виробництва у 2014 році	Обсяг реалізованої продукції у 2014 році
		у натуральній формі (фізична од. вим.)	у грошовій формі (тис. грн.)	у відсотках до всієї виробленої продукції	у натуральній формі (фізична од. вим.)	у грошовій формі (тис. грн.)	у відсотках до всієї реалізованої продукції
20043260 - Приватне акцiонерне товариство "Iмперiал Тобакко Продакшн Україна", Велика Британія [114]	Тютюновi вироби згiдно з УКТЗЕД 2402.20.90	15737 млн. шт.	1 268 028	97,0	15600 млн. шт.	1 260 340	97,0
00383231 - Приватне акціонерне товариство "Філіп Морріс Україна", Швейцарія [113]		25 676 млн. шт.	5 709 250	90,1	26 102 млн. шт.	6 202 431	91,1
14372142 - Публічне акціонерне товариство "Джей Ті Інтернешнл Україна", Німеччина - Японія [115]		26 428 млн. шт.	3 656 088	93,8	26 382 млн. шт.	4 002 542	97,1
14333202 - Приватне акціонерне товариство "А/Т Тютюнова компанія "В.А.Т. - Прилуки" (Брітиш Американ Тобакко Україна), Німеччина - США - Велика Британія [112]		17 415 млн. шт.	2 698 776	100	17 306 млн. шт.	2 679 247	96,0

Таблиця 2.5

Основні показники фінансових результатів діяльності тютюнових фабрик України за 2013 рік [110]

Підприємство	Кількість працівників	Статутний капітал, млн. грн. / частка ТНК іноземного інвестора	Нерозподілений прибуток, млн. грн.	Сумарний власний капітал, млн. грн.	Чистий дохід (без ПДВ та акциза), млн. грн.	Чистий прибуток після оподаткування, млн. грн	Виплачений дивіденд, грн /акцію
20043260 - Приватне акцiонерне товариство "Iмперiал Тобакко Продакшн Україна", Велика Британія (Київська область, м. Київ) [114]	507	72,4/94,945%	862,3	1001,1	1028,8	54,1	0
00383231 - Приватне акціонерне товариство "Філіп Морріс Україна", Швейцарія (Харківська область, с. Комуніст) [113]	1449	2,65/94,90%	1301,5	1348,7	5675,1	1301,5	546,8
14372142 - Публічне акціонерне товариство "Джей Ті Інтернешнл Україна", НімеччинаЯпонія (Полтавська область, м. Кременчук) [115]	629	34,6/99,985%	1806,7	1851	2945,7	555,3	0
14333202 - Приватне акціонерне товариство "А/Т Тютюнова компанія "В.А.Т. - Прилуки" (Бритиш Американ Тобакко Україна), Німеччина - СШАВелика Британія (Чернігівська область, м. Прилуки) [112]	921	101,3/94,683%	596	706,6	2671,6	179,4	0

Таблиця 2.6 Основні показники фінансових результатів діяльності тютюнових фабрик України за 2014 рік [110]

Підприємство	Кількість працівників	Статутний капітал, млн. грн. / частка ТНК іноземного інвестора	Нерозподілений прибуток, млн. грн.	Сумарний власний капітал, млн. грн.	Чистий дохід (без ПДВ та акциза), млн. грн.	Чистий прибуток після оподаткування, млн. грн	Виплачений дивіденд, грн /акцію
20043260 - Приватне акцiонерне товариство "Iмперiал Тобакко Продакшн Україна", Велика Британія (Київська область, м. Київ) [114]	491	72,4/94,945%	228,1	366,9	1308,2	-634,2	0
00383231 - Приватне акціонерне товариство "Філіп Морріс Україна", Швейцарія (Харківська область, с. Комуніст) [113]	1379	2,65/94,90%	746,3	793,6	6824,5	746,3
14372142 - Публічне акціонерне товариство "Джей Ті Інтернешнл Україна", НімеччинаЯпонія (Полтавська область, м. Кременчук) [115]	599	34,6/99,985%	2510,6	2555,0	3916,1	703,9	0
14333202 - Приватне акціонерне товариство "А/Т Тютюнова компанія "В.А.Т. - Прилуки" (Бритиш Американ Тобакко Україна), Німеччина - СШАВелика Британія (Чернігівська область, м. Прилуки) [112]	960	101,3/94,683%	80,4	190,9	3429,7	-515,7	0

Всі тютюнові фабрики за результатами 2013 року є прибутковими, при цьому в рейтингу річного прибутку на першому місці знаходиться ПАТ "Філіп Морріс Україна" (1,3 млрд грн), а чистий прибуток ПАТ "Iмперiал Тобакко Продакшн Україна”, яке займає четверте місце, складає всього 54 млн грн.

За результатами кризового для України 2014 року дві фабрики (ПАТ "Iмперiал Тобакко Продакшн Україна" та ПАТ "А/Т Тютюнова компанія "В.А.Т. - Прилуки") отримали величезні збитки у розмірі (-515) - (-634) млн грн, а дві фабрики (ПАТ "Філіп Морріс Україна" та ПАТ "Джей Ті Інтернешнл Україна") отримали значні прибутки у розмірі 704 - 746 млн грн., при цьому ПАТ "Філіп Морріс Україна" вивела 1 301 млн грн дивідендів за кордон, а ПАТ "Джей Ті Інтернешнл Україна" вирішила не розподіляти прибуток 2014 року, як і всі прибутки за попередні роки.

На рис. К.1 - К.5 Додатку К наведені результати порівняльного аналізу фінансової потужності та ефективності діяльності 4х тютюнових фабрик за період 2007 - 2014 рр., тобто до світової фінансової кризи 2008 року та в післякризовий період. Аналіз даних наведених на рис. К.1 - К.5 Додатку К показав:

1. За показниками динаміки росту обсягів власного капіталу у всіх підприємств спостерігається стійка позитивна динаміка зростання обсягів власного капітала, який складається з початкової іноземної інвестиції та нерозподіленого в дивіденди та фонди підприємства накопиченого прибутку. При цьому станом на кінець 2014 року обсяги нарощеної вартості іноземних інвестицій склали:

ПАТ "Філіп Морріс Україна" - іноземна інвестиція 2,65 млн грн зросла до обсягу власного капіталу 366,9 млн грн, тобто у 138,4 раза;

ПАТ "Джей Ті Інтернешнл Україна" - іноземна інвестиція 34,6 млн грн зросла до обсягу власного капіталу 2 555,0 млн грн, тобто у 73,5 раза;

ПАТ "Iмперiал Тобакко Продакшн Україна" - іноземна інвестиція 72,4 млн грн зросла до обсягу власного капіталу 366,9 млн грн, тобто у 5,1 разів;

ПрАТ "Прилуки - Брітиш Американ Тобакко Україна" - іноземна інвестиція 101,3 млн грн зросла до обсягу власного капіталу 190,9 млн грн, тобто у 1,9 раза.

2. Як показує аналіз даних, наведених на рис. К.5 Додатку К, ПАТ "Філіп Морріс Україна" у 2008-2014 рр. практично 90% від щорічного чистого прибутку підприємства репатріює за кордон іноземному інвестору, оскільки обсяги виробництва досягли оптимальних розмірів, обладнання модернізоване та не потребує додаткових вкладень. Всі інші три іноземних інвестора на даний час не проводили розподілу прибутку та репатріацію накопичених дивідендів за кордон для компенсацій первинних сум іноземних інвестицій.

3. Рентабельність власного капіталу по чистому прибутку до 2013 року включно (окрім ПАТ "Iмперiал Тобакко Продакшн Україна”) є вищою ніж ринкова норма України.

В табл. Г.1 - Г.3 Додатку Г наведені статистичні дані Державної митної служби України щодо експортуімпорту тютюнової сировини та готових тютюнових виробів в Україні у 2011-2014 рр.

Як показує аналіз динаміки імпорту-екпорту табачної сировини для виготовлення сигарет в Україну / з України у 2011-2014 рр (табл. Г.3 Додатку Г), Україна - 99% імпортер табачної сировини для виробництва сигарет на аналізуємих підприємствах ТНК в Україні.

Як показує аналіз динаміки експорту сигарет із України у найбільші країни імпортери світу (табл. Г.1 Додатку Г) та динаміка імпорту сигарет в Україну із найбільших країн-експортерів світу (табл. Г.2 Додатку Г):

сумарний обсяг експорту сигарет з України за 2011-2014 рік досяг обсягу у 901 млн доларів США;

сумарний обсяг імпорту сигарет в Україну за 2011-2014 рік досяг обсягу у 368 млн доларів США;

основний експорт сигарет з України здійснюється у країни СНД (Грузію, Азербайджан та Молдову - сумарна питома вага 73,5%);

основний імпорт сигарет в Україну здійснюється з Російської Федерації - сумарна питома вага 50,8%.

Таким чином, обсяг експорту готової тютюнової продукції із України в 2,44 рази перевищує імпорт готової тютютнової продукції в Україну та здійснюється в найближчі географічно від України країни СНД.

Тобто, сучасна тютюнова промисловість України поглинена горизонтальними інвестиціями міжнародних тютюнових компаній, які перенесли в Україну своє виробництво для країн СНД на основі 99% імпорту в Україну тютюнової сировини, і представлена 4ма основними компаніями з 95% - 99,9% часткою іноземних інвестицій в статутному фонді, що працюють як на національний ринок України, так і на експорт у країни СНД. Фактично здійснені іноземні інвестиції можуть бути віднесені до новітніх горизонтальних - "експортно-платформенних” інвестицій, тобто перенесення виробництва в країну, експорт виробленої продукції з якої здійснюється до найближчих сусідів.

2.4 Ефективність вертикальних прямих іноземних інвестицій у підприємствах галузі виробництва марганцевих руд та феросплавів в Україні

Класичними вертикальними прямими інвестиціями є іноземні інвестиції в феросплавну галузь промисловості України, вихідний продукт якої - феросплави є проміжним продуктом в виробництві спеціальних сталей, тобто продуктом для наступних виробництв.

Виробництвом феросплавів в Україні займаються Нікопольський, Запорізький і Стахановський феросплавні заводи. Ця продукція експортується у країни СНД, ЄС, Азії, Африки. Марганцеву руду для виробництва феросплавів в Україні видобувають Орджонікідзевський і Марганецький гірничозбагачувальні комбінати [119].

На сьогодні група "Приват” (Дніпропетровськ) організує бізнес Стахановського і Запорізького заводів феросплавів (СЗФ [118] і ЗЗФ [117]), а також Орджонікідзевського і Марганецький гірничозбагачувальних комбінатів [120-121].

Нікопольський завод феросплавів контролює група EastOne (Кіпр), створена восени 2007 року в результаті реструктуризації групи "Інтерпайп”, а також група "Приват” (обидві - Дніпропетровськ) [116].

Іноземні підрозділи груп "Приват" та "Інтерпайп" через багаточисельні фірми на Кіпрі, які не мають власної металургійної та добувної промисловості, є номінальними іноземними власниками Марганцевського, Орджонікідзевського ГЗК та 3х основних заводів по виробництву феросплавів в Україні з сировини цих ГЗК [116 - 121].

У 2008-2013 рр. 70-80% вироблених на українських заводах з української сировини феросплавів йшло на експорт для металургійних промисловостей інших країн (класична зворотня вертикальна пряма іноземна інвестиція), а у 2014-2015 рр. питома вага експорту зросла до 90-95% від обсягу виробництва феросплавів (табл. 2.8) [119], при цьому в 2014 році обсяг експорту зріс на 30% відносно 2013 року та досяг майже 1 млн. т феросплавів.

Не дивлячись на кризове становище в економіці України у 2014 році, українські феросплавні заводи у 2014 року збільшили обсяг виробництва продукції на 25,8% порівняно з 2013 роком - до 1088,0 тис. тонн. Виробництво силікомарганцю збільшилося на 33,0% - до 843,0 тис. тонн, феромарганцю - на 23,2%, до 103,0 тис. тонн, виробництво феросиліцію впало на - на 3,9%, до 142,0 тис. тонн за рахунок зупинки в зоні АТО з червня 2014 року Стахановського спеціалізованого феросплавному заводу та компенсаційного нарощування виробництва феросіліцію на Запорізькому феросплавному заводі (табл.2.8).

При цьому за інформацією асоціації виробників феросплавів України УкрФА [119], зростання виробництва спостерігається навіть в умовах зупинки виробництва на Стахановському заводі феросплавів через бойові дії на сході України. Так, згідно з митною статистикою, оприлюдненою Міністерством доходів і зборів, в грошовому вираженні експорт феросплавів за 2014 рік зріс на 27,3% - з $906,3 млн (2013) до $1 153,8 млн (2014) - Додаток Е. При цьому основний експорт здійснювався в через ділера-посередника на Кіпрі в Туреччину (20,52% поставок в грошовому вираженні), Росію (18,43%) і Нідерланди (13,95%) [122].

Таблиця 2.8

Виробництво, експорт та імпорт марганцевої руди та феросплавів заводами України у 2008-2014 рр. [119]

Продукция	2008, тис. т	2009, тис. т	2010, тис. т	2011, тис. т	2012, тис. т	2013, тис. т	2014, тис. т	За 1 квартал 2015, тис. т
Вироблено феросілікомарганця	894,9	741,9	940,4	843,5	734,1	633,6	843,0	198,5
Вироблено феромарганця	362,4	129,4	280,1	180,5	157,3	83,6	103,0	22,6
Вироблено феросіліція	152,8	150,3	195,5	150,9	119,4	147,7	142,0	21,8
Разом виробництво феросплавів	1 410,1	1 021,6	1 416,0	1 174,9	1 010,8	864,9	1 088,0	242,9
Експорт феросплавів	992,8	774,6	1 105,3	930,7	796,1	697,1	977,5	234,1
Відсоток експорту	70,40%	75,82%	78,06%	79,21%	78,76%	80,60%	89,85%	96,40%
Імпорт феросплавів	54,8	127,9	107,6	256,4	165,6	165,3	106,9
Вироблено марганцевий концентрат (МГОК+ОГОК)	1 446,6	932,0	1 589,3	971,5	1 038,9	982,6	1 136,1
Вироблено марганцевий агломерат (ОГОК)	367,7	144,0	351,4	377,8	151,1	299,8	313,0
Чистий імпорт марганцевого концентрата	139,3	875,0	1 176,7	1 067,7	706,0	676,0	930,9
НЗФ - вироблено феросілікомарганець	570,4	483,4	583,1	704,6	508,0	393,5	629,3	161,7
НЗФ - вироблено феромарганець	258,2	111,6	77,1	110,6	47,7	27,5	40,1	7,4
Відсоток виробництва НЗФ - феросілікомарганець	63,74%	65,16%	62,00%	83,53%	69, 20%	62,11%	74,65%	81,46%
Відсоток виробництва НЗФ - феромарганець	71,25%	86,24%	27,51%	61,27%	30,30%	32,89%	38,93%	32,74%
ЗФЗ - вироблено Феросілікомарганець		150,0	140,9	129,7	132,3	199,9	194,7	36,7
ЗФЗ - вироблено Феромарганець		54,6	36,0	43,3	55,5	48,3	62,9	15,2
ЗФЗ - вироблено Феросіліцій		36,1	54,5	0,0	0,0	27,2	68,4	21,8
ЗФЗ - вироблено металевий марганець		15,1	9,9	11,3	14,7	7,2	11,2	3,0
СФЗ - вироблено феросіліцій		110,7	136,7	144,3	122,2	121,3	71,4	0,0
СФЗ - вироблено феросілікомарганець		41,8	86,1	58,7	54,4	32,9	19,4	0,0
Разом виробництво феросплавів - НЗФ	828,6	696,3	660,1	815,2	555,7	421,0	669,4	169,10
Разом виробництво феросплавів - ЗФЗ	390,4	255,9	241,3	387,3	202,5	282,6	327,3	76,7
Разом СФЗ виробництво (у 2014 - за 5 місяців)		152,5	222,8	203,0	176,5	154,2	90,8	0,00

У попередньому, 2013 році, Україна за рахунок часткової зупинки феросплавних заводів (конфлікт по вартості електроенергії) скоротила експорт феросплавів в натуральному вираженні на 12,4% порівняно з 2012 роком - до 697,093 тис. тонн, у грошовому - на 4,5%, до $906,354 млн. Імпорт скоротився на 0,2%, до 165,319 тис. тонн в натуральному вираженні, а в грошовому - на 16%, до $317,963 млн [122].

В табл. Д.1 - Д.5 Додатку Д наведені основні дані про акціонерних власників виробничих потужностей підгалузі виробництва феросплавів в Україні:

1.00186513 - ПАТ "СТАХАНОВСЬКИЙ ЗАВОД ФЕРОСПЛАВІВ" - Сумарна частка іноземних інвесторів (Кіпр) - 97,95% [118];

2.00186520 - ПАТ "НІКОПОЛЬСЬКИЙ ЗАВОД ФЕРОСПЛАВІВ" - Сумарна частка іноземних інвесторів (Кіпр) - 90, 48% [116];

3. ПАТ "Запорiзький завод феросплавiв" - 00186542 - Сумарна частка іноземних інвесторів (Кіпр) - 82,43% [117];

4. ПАТ "МАРГАНЕЦЬКИЙ ГIРНИЧОЗБАГАЧУВАЛЬНИЙ КОМБIНАТ" - 00190911 - Сумарна частка іноземних інвесторів (Кіпр) - 95,68% [120];

5.00190928 - ПАТ "ОРДЖОНІКІДЗЕВСЬКИЙ ГІРНИЧОЗБАГАЧУВАЛЬНИЙ КОМБІНАТ" - Сумарна частка іноземних інвесторів (Кіпр) - 97,21% [121].

Таблиця 2.9

Основні показники діяльності ПАТ "СТАХАНОВСЬКИЙ ЗАВОД ФЕРОСПЛАВIВ" у 2012-2014 рр. [110]

Показники, тис. грн.	31.12.2012	31.12.2013	31.12.2014
Всього активів	1 473 229	1 686 030	Завод на окупованій території, діяльність тільки у 4 кварталі, звітність відсутня
Зареєстрований статутний капітал	143 569	143 569
Нерозподілений прибуток (непокр. збиток)	-98 153	-154 586
Разом власний капітал	63 208	6 753
Чистий дохід від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)	1 201 721	997 182
Чистий фінансовий результат: прибуток	-235 526	-56 433
Виведення дивідендів за кордон	0	0	0

Таблиця 2.10

Основні показники діяльності ПАТ "НІКОПОЛЬСЬКИЙ ЗАВОД ФЕРОСПЛАВIВ" у 2012-2014 рр. [110]

Показники, тис. Грн	31.12.2012	31.12.2013	31.12.2014
Усього активів	11 846 877	11 279 897	13 144 484
Зареєстрований (пайовий) капітал	418 915	418 915	418 915
Нерозподілений прибуток (збиток)	380 948	-52 104	279 683
Разом власного капіталу	819 932	429 396	756 183
Чистий дохід від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)	5 152 253	3 827 368	7 943 746
Чистий фінансовий результат: прибуток	-1 482 048	-433 052	326 164
Виведення дивідендів за кордон	0	0	0

Таблиця 2.11

Основні показники діяльності ПАТ "Запорізький завод феросплавiв" у 2012-2014 рр. [110]

Показники, тис. грн.	31.12.2012	31.12.2013	31.12.2014
Усього активів	2 175 030	2 323 784	2 573 017
Зареєстрований (пайовий) капітал	227 955	227 955	227 955
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)	-200 821	-327 732	-120 910
Разом власний капітал	84 428	-43 119	163 143
Чистий дохід від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)	1 485 069	2 251 068	3 914 031
Чистий фінансовий результат: прибуток	-211 508	-126 911	69 645
Виведення дивідендів за кордон іноземним інвесторам	0	0	0

Таблиця 2.12

Основні показники діяльності ПАТ "Марганецький гiрничозбагачувальний комбiнат" у 2012-2014 рр. [110]

Показники, тис. грн.	31.12.2012	31.12.2013	31.12.2014
Усього активів	1 801 233	1 707 018	2 203 265
Зареєстрований (пайовий) капітал	366 625	366 625	366 625
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)	657 112	444 443	524 777
Разом власний капітал	1 028 875	816 197	896 524
Чистий дохід від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)	609 783	411 353	1 269 578
Чистий фінансовий результат: прибуток	-565	-212 669	5 559
Виведення дивідендів за кордон іноземним інвесторам	0	0	0

Таблиця 2.13

Основні показники діяльності ПАТ "Орджонікідзевський гiрничо-збагачувальний комбiнат" у 2012-2013 рр. [110]

Показники, тис. грн.	31.12.2012	30.12.2013	31.12.2014
Усього активів	2 364 988	2 345 207	2 544 580
Зареєстрований (пайовий) капітал	736 134	736 134	736 134
Нерозподілений прибуток (непокритий збиток)	641 011	552 007	546 612
Разом власного капіталу	1 395 436	1 306 432	1 301 037
Чистий дохід від реалізації продукції (товарів, робіт, послуг)	365 546	677 224	1 005 386
Чистий фінансовий результат: прибуток	-192 488	-89 004	2 880
Виведення дивідендів за кордон іноземним інвесторам	0	0	0

Як показують аналіз даних, наведених в табл.2.9 - 2.13, всі підприємства феросплавної підгалузі Україні збиткові, "проїдають" (або вже "проїли”) накопичений прибуток. У 2014 році всі підприємства в 2-3 раза наростили обсяги чистих доходів, вийшли на незначний прибуток (ГОКи) або суттєвий прибуток (феросплавні заводи). Але підприємства працюють та поставляють все більше феросплавів на експорт (табл. Е.1 - Е.2 Додатку Е), при цьому додатково імпортується марганцева руда (мінімізація мита по схемі давальницької сировини), якої достатньо в Україні для експортного виробництва феросплавів, але видобуток руди в МГЗК та ОГЗК штучно стримується, оскільки після підняття вартості електроенергії для феросплавних заводів у 2014-2015 рр. заводи частково перейшли на імпортну марганцеву руду з підвищеною долею марганца (африканські рудники), що зменшує витрати електроенергії на переплав.

Таким чином, експорто-направлені (зворотні)"вертикальні" іноземні інвестиції є прибутковими для іноземного інвестора за рахунок мінімізації проміжних цін, але приводять до знищення ресурсів України та її промисловості.

При цьому іноземні інвестори не звертають увагу на повну відсутність дивідендів від вкладеної експорто-направлені (зворотні)"вертикальні" іноземні інвестиції, оскільки механізм отримання ними прибутку не пов'язаний з дивідендами.

2.5 Економіко-математичне регресійне моделювання ефективності "горизонтальних” та вертикальних” іноземних інвестицій в економіці України

При проведенні в дипломному проекті економіко-математичного регресійне моделювання ефективності "горизонтальних” та вертикальних” іноземних інвестицій в економіці України, у відповідності з статистичними таблицями результатів діяльності підприємств табачної (табл.) та феросплавної (табл.) промисловостей були вибрані наступні виборки показників (об'єднані по всім підприємствам галузі за 2007 - 2014 рр.):

1. Незалежний фактор Х - ряди річних чистих доходів від реалізації продукції з вирахуванням річного обсягу репатрійованих за кордон дивідендів, тис. грн.;

2. Результат Y - ряди обсягів власного капіталу по рокам (іноземна інвестиція + капіталізовані дивіденди у вигляді фондів та нерозподіленого чистого прибутку), тис. грн.

Обсяги вибірки по 4м підприємствам табачній промисловості склали ряди з 28 пар показників, обсяги вибірки по 5 підприємствам феросплавної промисловості склали ряди з 15 пар показників, що достатньо для проведення економетричного моделювання одномірних лінійних та нелінійних регресій [20а].

Для множинної лінійної моделі регресії загальне рівняння має вигляд [42а]:

(2.1)

де - кількість змінних факторів, а рівняння вибіркової лінійної множинної моделі регресії має вигляд (у оцінках для вибірки з n - вимірів):

(i = 1,…,n) (2.2)

- відхилення фактичних значень від розрахункової оцінки в і тому вимірі, де:

(2.3)

У матричному вигляді система рівнянь (2.2) прийме вигляд [20а]:

(2.4)

де ; ; ; ; (2.5)

Y - n мірний вектор-стовпчик спостережень залежної змінної;

Х - матриця розмірності n* (m+1) спостережень незалежних (факторних) змінних;

В - (m+1) - мірний вектор-стовпчик коефіцієнтів в рівнянні (2.3);

е - n мірний вектор-стовпчик різниць ;

Згідно методу найменших квадратів [20а]:

(2.6)

де - вектор-строка, транспонована матриця до вектор стовбця .

Згідно [20а], вектор - стовбець коефіцієнтів (рішень) В розраховується по формулі

(2.7)

де - обернена матриця до матриці ;

транспонова матриця до матриці

Рішення (2.7) є справедливим для будь-якої кількості коефіцієнтів . Для оцінки адекватності регресії моделі та щільності кореляційного зв'язку для багатофакторних (m=3, 4,6) лінійних регресійних рівнянь оцінюється коефіцієнт детермінації з врахуванням кількості ступенів вільності m за формулою [42а]:

(2.8)

При >0,75 - сильний кореляційний зв'язок, 0,36>>0,75 - кореляційний зв'язок середньої щільності; <0,36 - кореляційній зв'язок низької щільності [42а].

Значущість рівня лінійної множинної регресії (ЛМР) у цілому оцінюється за допомогою F-критерія Фішера (для n - кількості спостережень = рівнянь регресії, m - кількості факторів в рівнянні регресії) за формулою [42а]:

а) для БЛМР багатофакторної (множинної) лінійної моделі регресії (кількість факторів m>1)

(2.9)

із зрівнянням його з табличним значенням на рівні значущості (зазвичай, ).

. (2.10)

б) для ОЛМР одлнофакторної лінійної моделі регресії (кількість факторів m=1)

(2.11)

Згідно з таблицями [20а] для рівня значущості (рівень довірчої ймовірності Р=0,95) у випадках: а) n=28, m =1 (модель № 1 - Y1=f (X)):

б) n=15, m =1 (модель № 2 - Y2=f (X)):

F-тест для OЛМР:

1. Якщо , то рівняння БЛМР визнається статистично значущим на рівні значущості .

2. Якщо , то визначається статистична незначущість рівняння БЛМР на рівні значущості .

Оцінка значущості коефіцієнтів рівняння ОЛМР здійснюються за допомогою t-критерію Ст'юдента [42а]:

(2.12)

із зрівнянням його з табличним значенням (2.13)

де - середньоквадратичне відхилення (стандартна похибка) коефіцієнта регресії;

Для лінійної моделі регресії ОЛМР середньоквадратичне відхилення (стандартна похибка) коефіцієнта регресії розраховується за алгоритмом [20а]:

) (2.14)

- оцінка середньоквадратичного відхилення похибок; () - відповідний діагональний елемент матриці , який для ОЛМР за великою складністю розрахунків практично розраховується в "електронних" таблицях Excel - 2013 (модуль "Аналіз даних" - "Регресія"), tтест для ОЛМР.

Якщо , то коефіцієнт признається статистично значущим; якщо , то - статистично незначущий на рівні значущості . Згідно з таблицями значень критерію Cт'юдента [20а] при =0,05 для випадків: а) n=28, m =1 (модель № 1):

(P=0,95)

б) n=15, m =1 (модель № 2):

(P=0,95)

Довірчі інтервали для коефіцієнтів регресійної моделі розраховуються за формулою [42а]:

, . (2.15)

Обчислення коефіцієнтів еластичності [42а].

Коефіцієнт еластичності показує - на скільки відсотків (від середньої) змінюється у середньому при зміненні тільки на 1% та обчислюється за формулою:

, . (2.16)

Важливою економічною характеристикою моделі є сумарна еластичність:

. (2.17)

Сумарна еластичність показує на скільки відсотків (від середньої) змінюється у середньому при зміненні всіх факторів на 1%.

В табл. 2.14 - 2.15 та на рис.2.1 наведені результати побудови однофакторних регресій та оцінки їх параметрів згідно наведеним алгоритмам в середовищі "електронних" таблиць EXCEL-2013.

Як показує аналіз графіків, наведених на рис. 2.1:

регресійна залежність Y1=f (X) - "Функція власного капіталу підприємств табачної промисловості від показника річного чистого доходу від реалізації продукції (без дивідендів) ” отримана у вигляді одномірної лінійної моделі;

регресійна залежність Y2=f (X) - "Функція власного капіталу підприємств феросплавної промисловості від показника річного чистого доходу від реалізації продукції (без дивідендів) ” отримана у вигляді одномірної нелінійної (логарифмічної) моделі.

Таблиця 2.14

Розрахунок параметрів лінійної регресії моделі залежності власного капіталу 4х підприємств табачної (Y1) промисловості у 2007-2014 рр. від обсягів річного чистого доходу від реалізації продукції за вирахуванням річної репатріації дивідендів за кордон в таблицях Excel-2013

Результати моделювання:

а) Модель № 1 (Y1 =f (X)) - табл.2.14, рис.2.1:

Рівняння регресії має вид:

Y1 = 239,3157 + 0,2197*X

Статистичні показники рівняння: - кореляціний зв'язок середньої щильності;

- статистична значущість рівняння підтверджена за критерієм Фішера при рівні довірчої ймовірності Р=95%.

Статистичні показники значущості коефіцієнтів рівняння за критеріє Стьюдента при рівні довірчої ймовірності Р=95%: - значущість вище заданого рівня Р=95%

Таким чином, модель №1 - має середню щильність позитивного кореляційного зв'язку Y12=f (X) на статистичному рівні значущості отриманих показників з довірчою ймовірністю 95%.

б) Модель № 2 (Y1 =f (X)) - табл.2.15, рис.2.1:

Рівняння регресії має вид:

Y1 = 2256,93 - 221,34*ln (X)

Статистичні показники рівняння: - кореляціний зв'язок низької щильності; - статистична значущість рівняння не підтверджена за критерієм Фішера при рівні довірчої ймовірності Р=95% та підтверджена при рівні довірчої ймовірності Р=90%.

Статистичні показники значущості коефіцієнтів рівняння за критеріє Стьюдента при рівні довірчої ймовірності Р=95%: - значущість нижче заданого рівня Р=95%

Таким чином, модель №2 - має слабкий негативний кореляційний зв'язок Y2=f (X) на рівні значущості показників з довірчою ймовірністю 90%.

Таблиця 2.15

Розрахунок параметрів нелінійної логарифмічної регресії моделі залежності власного капіталу 5ти підприємств феросплавної (Y2) промисловості у 2012 - 2014 рр. від обсягів річного чистого доходу від реалізації продукції за вирахуванням річної репатріації дивідендів за кордон в таблицях Excel-2013

Рис. 2.1 - Економіко-математичні регресійні моделі залежності власного капіталу підприємств табачної (Y1) та феросплавної (Y2) промисловості у 2007 - 2014 рр. від обсягів річного чистого доходу від реалізації продукції за вирахуванням річної репатріації дивідендів за кордон

Таким чином, побудовані в дипломному проекті економікоматематичні регресійні моделі залежності зростання власного капіталу підприємств табачної (Y1) та феросплавної (Y2) промисловості у 2007 - 2014 рр. від обсягів річного чистого доходу від реалізації продукції за вирахуванням річної репатріації дивідендів за кордон підтвердили:

з нарощуванням річних обсягів чистих доходів (за вирахуванням репатрійованих за кордон дивідендів) в 4х підприємствах табачної промисловості з "горизонтальним” типом інвестицій обсяги власних капіталів (іноземна інвестиція+капіталізована частка дивідендів) лінійно зростають;

з нарощуванням річних обсягів чистих доходів (за вирахуванням репатрійованих за кордон дивідендів) в 5ти підприємствах феросплавної промисловості з "вертикальним” типом інвестицій обсяги власних капіталів (іноземна інвестиція+капіталізована частка дивідендів) нелінійно зменшуються.

Оскільки економіко-математичне моделювання проведене на базі об'єднання статистичних виборок по групам підприємств в кожній сфері виробництва, то це свідчить про стійкі економічні процеси зростання ефективності діяльності підприємств з "горизонтальним” типом інвестицій та падінням ефективності діяльності підприємств з "вертикальним” типом інвестицій.

Висновки до розділу 2

За даними Державної служби статистики України накопичений (з врахуванням вилучень) обсяг залучених з початку інвестування прямих іноземних інвестицій (в акціонерний капітал) в економіку України на 1 жовтня 2014 р. становив 48 522,6 млн. дол. США (без урахування тимчасово окупованої території Автономної Республіки Крим і м. Севастополя).

Аналіз динаміки обсягів залучених прямих іноземних інвестицій в Україну по основним країнам - інвесторам у 2008 - 2014 рр. показав:

- обсяг прямих іноземних інвестицій із Кіпру з рівня 7,68 млрд USD у 2008 році зріс до рівня 19,05 млрд USD у 2014 році, тобто індекс зростання становив 2,48, та впав до рівня 13,7 млрд USD у 2015 році;

- обсяг прямих іноземних інвестицій із Німеччини з рівня 6,39 млрд USD у 2008 році знизився до рівня 6,29 млрд USD у 2014 році, тобто індекс зростання становив 0,98, та впав до рівня 5,72 млрд USD у 2015 році;

- обсяг прямих іноземних інвестицій із Нідерландів з рівня 3,18 млрд USD у 2008 році зріс до рівня 5,61 млрд USD у 2014 році, тобто індекс зростання становив 1,76, та впав до рівня 5,11 млрд USD у 2015 році;

- обсяг прямих іноземних інвестицій із Австрії з рівня 2,44 млрд USD у 2008 році зріс до рівня 3,26 млрд USD у 2014 році, тобто індекс зростання становив 1,33, та впав до рівня 2,52 млрд USD у 2015 році;

- обсяг прямих іноземних інвестицій із Великої Британії з рівня 2,27 млрд USD у 2008 році зріс до рівня 2,71 млрд USD у 2014 році, тобто індекс зростання становив 1, 19, та впав до рівня 2,14 млрд USD у 2015 році;

- обсяг прямих іноземних інвестицій із Російської Федерації з рівня 1,85 млрд USD у 2008 році зріс до рівня 4,29 млрд USD у 2014 році, тобто індекс зростання становив 2,32, та впав до рівня 2,72 млрд USD у 2015 році;;

- обсяг прямих іноземних інвестицій із США з рівня 1,47 млрд USD у 2008 році знизився до рівня 0,99 млрд USD у 2014 році, тобто індекс зростання становить 0,67, та впав до рівня 0,88 млрд USD у 2015 році;

- обсяг прямих іноземних інвестицій із офшора Вірджинських островів з рівня 1,31 млрд USD у 2008 році зріс до рівня 2,49 млрд USD у 2014 році, тобто індекс зростання становив 1,90, та впав до рівня 2,0 млрд USD у 2015 році.

- обсяг прямих іноземних інвестицій із Люксембурга з рівня 0,21 млрд USD у 2008 році зріс до рівня 0,68 млрд USD у 2014 році (питома вага 1,16% від загального обсягу прямих іноземних інвестицій), тобто індекс зростання становить 3, 19.

Проведений в дипломному дослідженні аналіз галузевої структури прямих іноземних інвестицій в Україну за найбільшими країнами - інвесторами станом на 01.10.2014. показав, що за рівнем загальному рейтингу по обсягам інвестування:

1. Основними галузями прямого іноземного інвестування з Кіпру є:

- Фінансова та страхова діяльність - 26,2%;

- Операції з нерухомістю - 12,3%;

- Оптово-роздрібна торгівля - 8,8%.

2 Основними галузями прямого іноземного інвестування з Німеччини є:

- переробна промисловість - металургійне виробництво та продукти первинної переробки виробництва сталі та прокату - 79,5%;

3. Основними галузями прямого іноземного інвестування з Нідерландів є:

- Інформація та телекомунікації - 20,7%;

- Оптово-роздрібна торгівля - 14,2%;

- Переробна промисловість - виробництво продуктів, напоїв та тютюнових виробів - 12,4%.

4. Основними галузями прямого іноземного інвестування з Російської Федерації є:

- Фінансова та страхова діяльність - 75,3%;

- Інформація та телекомунікації - 7,28%;

- Оптово-роздрібна торгівля - 7,9%.

5. Основними галузями прямого іноземного інвестування з Австрії є:

- Фінансова та страхова діяльність - 70,74%;

- Переробна промисловість - 9,44%;

- Оптово-роздрібна торгівля - 7,56%.

6. Основними галузями прямого іноземного інвестування з Великої Британії є:

- Фінансова та страхова діяльність - 12,1%;

- Операції з нерухомим майном - 21,71%;

- Оптово-роздрібна торгівля - 22,7%.

7. Основними галузями прямого іноземного інвестування з Вірджинських островів є (офшор):

- Фінансова та страхова діяльність - 10,4%;

- Операції з нерухомим майном - 12,55%;

- Оптово-роздрібна торгівля - 43,9%.

8. Основними галузями прямого іноземного інвестування із Франції є:

- Фінансова та страхова діяльність - 72,0%;

- Оптово-роздрібна торгівля - 10,9%.

9. Основними галузями прямого іноземного інвестування із Швейцарії є:

- Фінансова та страхова діяльність - 48,9%;

- Оптово-роздрібна торгівля - 22,8%.

10. Основними галузями прямого іноземного інвестування із Італії є:

Фінансова та страхова діяльність - 85,0%.

В якості горизонтальних та експортно-платформенних прямих іноземних інвестицій в дипломному проекті проаналізована діяльність підприємств в галузі виробництва табачних виробів в Україні.

Як показав проведений аналіз, всі тютюнові фабрики України на протязі 24 років незалежності України були приватизовані, переведені в форму відкритих акціонерних товариств, а потім "поглинуті" міжнародними табачними ТНК, які здійснили прямі іноземні інвестиції, викупивши від 99,5% до 99,9% статутного фонду.

Всі тютюнові фабрики за результатами 2013 року є прибутковими, при цьому в рейтингу річного прибутку на першому місці знаходиться ПАТ "Філіп Морріс Україна" (1,3 млрд грн), а чистий прибуток ПАТ "Iмперiал Тобакко Продакшн Україна”, яке займає четверте місце, складає всього 54 млн грн.

За результатами кризового для України 2014 року дві фабрики (ПАТ "Iмперiал Тобакко Продакшн Україна" та ПАТ "А/Т Тютюнова компанія "В.А.Т. - Прилуки") отримали величезні збитки у розмірі (-515) - (-634) млн грн, а дві фабрики (ПАТ "Філіп Морріс Україна" та ПАТ "Джей Ті Інтернешнл Україна") отримали значні прибутки у розмірі 704 - 746 млн грн., при цьому ПАТ "Філіп Морріс Україна" вивела 1 301 млн грн дивідендів за кордон, а ПАТ "Джей Ті Інтернешнл Україна" вирішила не розподіляти прибуток 2014 року, як і всі прибутки за попередні роки.

Результати порівняльного аналізу фінансової потужності та ефективності діяльності 4х тютюнових фабрик за період 2007 - 2014 рр., тобто до світової фінансової кризи 2008 року та в післякризовий період, показали:

1. За показниками динаміки росту обсягів власного капіталу у всіх підприємств спостерігається стійка позитивна динаміка зростання обсягів власного капітала, який складається з початкової іноземної інвестиції та нерозподіленого в дивіденди та фонди підприємства накопиченого прибутку. При цьому станом на кінець 2014 року обсяги нарощеної вартості іноземних інвестицій склали:

ПАТ "Філіп Морріс Україна" - іноземна інвестиція 2,65 млн грн зросла до обсягу власного капіталу 366,9 млн грн, тобто у 138,4 раза;

ПАТ "Джей Ті Інтернешнл Україна" - іноземна інвестиція 34,6 млн грн зросла до обсягу власного капіталу 2 555,0 млн грн, тобто у 73,5 раза;

ПАТ "Iмперiал Тобакко Продакшн Україна" - іноземна інвестиція 72,4 млн грн зросла до обсягу власного капіталу 366,9 млн грн, тобто у 5,1 разів;

ПрАТ "Прилуки - Брітиш Американ Тобакко Україна" - іноземна інвестиція 101,3 млн грн зросла до обсягу власного капіталу 190,9 млн грн, тобто у 1,9 раза.

2. Як показує аналіз даних, наведених на рис. К.5 Додатку К, ПАТ "Філіп Морріс Україна" у 2008-2014 рр. практично 90% від щорічного чистого прибутку підприємства репатріює за кордон іноземному інвестору, оскільки обсяги виробництва досягли оптимальних розмірів, обладнання модернізоване та не потребує додаткових вкладень. Всі інші три іноземних інвестора на даний час не проводили розподілу прибутку та репатріацію накопичених дивідендів за кордон для компенсацій первинних сум іноземних інвестицій.

3. Рентабельність власного капіталу по чистому прибутку до 2013 року включно (окрім ПАТ "Iмперiал Тобакко Продакшн Україна”) є вищою ніж ринкова норма України.

Як показує аналіз динаміки експорту сигарет із України у найбільші країни імпортери світу та динаміки імпорту сигарет в Україну із найбільших країнекспортерів світу:

сумарний обсяг експорту сигарет з України за 2011-2014 рік досяг обсягу у 901 млн доларів США;

сумарний обсяг імпорту сигарет в Україну за 2011-2014 рік досяг обсягу у 368 млн доларів США;

основний експорт сигарет з України здійснюється у країни СНД (Грузію, Азербайджан та Молдову - сумарна питома вага 73,5%);

основний імпорт сигарет в Україну здійснюється з Російської Федерації - сумарна питома вага 50,8%.

Таким чином, обсяг експорту готової тютюнової продукції із України в 2,44 рази перевищує імпорт готової тютютнової продукції в Україну та здійснюється в найближчі географічно від України країни СНД. Тобто, сучасна тютюнова промисловість України поглинена горизонтальними інвестиціями міжнародних тютюнових компаній, які перенесли в Україну своє виробництво для країн СНД на основі 99% імпорту в Україну тютюнової сировини, і представлена 4ма основними компаніями з 95% - 99,9% часткою іноземних інвестицій в статутному фонді, що працюють як на національний ринок України, так і на експорт у країни СНД. Фактично здійснені іноземні інвестиції можуть бути віднесені до новітніх горизонтальних - "експортно-платформенних” інвестицій, тобто перенесення виробництва в країну, експорт виробленої продукції з якої здійснюється до найближчих сусідів.

Класичними вертикальними прямими інвестиціями, проаналізованими в дипломному проекті, є іноземні інвестиції в феросплавну галузь промисловості України, вихідний продукт якої - феросплави є проміжним продуктом в виробництві спеціальних сталей, тобто продуктом для наступних виробництв.

Виробництвом феросплавів в Україні займаються Нікопольський, Запорізький і Стахановський феросплавні заводи. Ця продукція експортується у країни СНД, ЄС, Азії, Африки. Марганцеву руду для виробництва феросплавів в Україні видобувають Орджонікідзевський і Марганецький гірничозбагачувальні комбінати. На сьогодні група "Приват” (Дніпропетровськ) організує бізнес Стахановського і Запорізького заводів феросплавів (СЗФ і ЗЗФ), а також Орджонікідзевського і Марганецький гірничозбагачувальних комбінатів. Нікопольський завод феросплавів контролює група EastOne, створена восени 2007 року в результаті реструктуризації групи "Інтерпайп”, а також група "Приват” (обидві - Дніпропетровськ).

Іноземні підрозділи груп "Приват" та "Інтерпайп" через багаточисельні фірми на Кіпрі, які не мають власної металургійної та добувної промисловості, є номінальними іноземними власниками феросплавної підгалузі України. Більше 80% вироблених на українських заводах з української сировини феросплавів іде на експорт для металургійних промисловостей інших країн (класична зворотня вертикальна пряма іноземна інвестиція).

Як показує аналіз звітних даних, всі підприємства феросплавної підгалузі Україні збиткові, "проїдають" (або вже "проїли”) накопичений прибуток. Але при цьому підприємства працюють та поставляють все більше феросплавів на експорт, при цьому додатково імпортується марганцева руда (мінімізація мита по схемі давальницької сировини), якої достатньо в Україні для експортного виробництва феросплавів, але видобуток руди в МГЗК та ОГЗК штучно стримується і виробництва переведені в режим збитковості.

При цьому іноземні інвестори не звертають увагу на збитковість підприємств та повну відсутність дивідендів від вкладеної експортно-направлені (зворотні)"вертикальні" іноземні інвестиції, оскільки механізм отримання ними прибутку не пов'язаний з дивідендами.

Таким чином, експортно-направлені (зворотні)"вертикальні" іноземні інвестиції є прибутковими для іноземного інвестора за рахунок мінімізації проміжних цін, але приводять до знищення ресурсів України та збитковості її промисловості.

Побудовані в дипломному проекті економіко-математичні регресійні моделі залежності зростання власного капіталу підприємств табачної (Y1) та феросплавної (Y2) промисловості у 2007 - 2014 рр. від обсягів річного чистого доходу від реалізації продукції за вирахуванням річної репатріації дивідендів за кордон підтвердили:

з нарощуванням річних обсягів чистих доходів (за вирахуванням репатрійованих за кордон дивідендів) в 4х підприємствах табачної промисловості з "горизонтальним” типом інвестицій обсяги власних капіталів (іноземна інвестиція+капіталізована частка дивідендів) лінійно зростають;

з нарощуванням річних обсягів чистих доходів (за вирахуванням репатрійованих за кордон дивідендів) в 5ти підприємствах феросплавної промисловості з "вертикальним” типом інвестицій обсяги власних капіталів (іноземна інвестиція+капіталізована частка дивідендів) нелінійно зменшуються.

Оскільки економіко-математичне моделювання проведене на базі об'єднання статистичних виборок по групам підприємств в кожній сфері виробництва, то це свідчить про стійкі економічні процеси зростання ефективності діяльності підприємств з "горизонтальним” типом інвестицій та падінням ефективності діяльності підприємств з "вертикальним” типом інвестицій.

Розділ 3. Стан та перспективи зростання інвестиційної привабливості України

3.1 Оцінка стану інвестиційної привабливості України за результатами 2014 - початку 2015 рр.

Перехід у лютому 2013 року Національним банком України до "біржового" плаваючого курса національної валюти на фоні політичних змін, воєнного зіткнення з Росією (анексія Криму та підпалювання сепаратистського воєнного конфлікту в Луганській та Донецькій областях), глибокої фінансово - економічної кризи, привели до 3х різких стрибків інфляції національної валюти з рівня 8,0 грн. /1 USD (на початок лютого 2013) до рівня 30,0 грн /1 USD станом на кінець лютого 2015 року (рис. 3.1) та поступовим падінням та стабілізацією на рівня 21,0 грн / 1 USD в середині травня 2015 року [108].

"Обвальна" девальвація національної валюти в 2,0 рази станом на 31.12.2014 року та в 3,75 рази станом на 26.02.2015 року, а також зростання рівня річної інфляції споживчих цін з 0,5% у 2013 році до 24,9% у 2014 році з відповідною інфляцією цін виробників у 31,8% у 2014 році (рис. 3.2) визвали суттєві зрушення в зовнішньоекономічній діяльності України. Подальша інфляція 2015 року, показники якої тільки за 4 місяці 2015 року становлять 23,2% по індексу споживчих цін та 37,0% по індексу цін виробників промислової продукції [109}, продовжує негативні тенденції зниження обсягів ЗЕД.

Згідно спільного аналізу потоків іноземних інвестицій та потоків коштів від експорту - імпорту, проведеного НБУ [43], дефіцит поточного зовнішньоекономічного рахунку (сальдо потоків чистих іноземних інвестицій та потоків експорту-імпорту) України в 2014 році скоротився до - 5,2 млрд. дол. США, або 4,0% від ВВП (порівняно з - 16,5 млрд. дол. США, або 8,7% від ВВП у 2013 році) за рахунок вдвічі вищих темпів падіння імпорту порівняно з темпами падіння експорту (рис. 3.3).

Рис. 3.1 - Динаміка офіційного курсу національної валюти України до долара США у 2008-2015 рр. (побудовано за даними НБУ [108])

Рис. 3.2 - Динаміка індексів споживчої та виробничої інфляції в Україні у 2013-2015 рр. (за даними ДержслужстатУ [109])

Рис. 3.3 - Динаміка щомісячного широкого базового зовнішньоекономічного платіжного балансу України у 2012 - 2014 рр. (за даними Департаменту платіжного балансу НБУ [43])

Скорочення експорту товарів на 14,4% у 2014 році - до 55,6 млрд. дол. США зумовлено призупиненням виробничих потужностей та руйнуванням транспортної інфраструктури на cході держави, зниженням цін на світових товарних ринках та погіршенням торговельних відносин із Росією.