Оценка эффективности инвестиционного проекта. Методы выбора инвестиционных стратегий

Размещено на http://www.allbest.ru

Размещено на http://www.allbest.ru

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

Федеральное бюджетное государственное образовательное учреждение высшего профессионального образования

РОССИЙСКИЙ ЭКОНОМИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ им. Г. В. Плеханова

Ивановский филиал

Кафедра менеджмента торговли

КОНТРОЛЬНАЯ РАБОТА

по дисциплине «Инвестиционный анализ»

Выполнил: студентка 4МОТ

Христенко Н.В.

Проверил: профессор

Малкова Т.Б.

Иваново 2015



Содержание

Методы анализа проектов, имеющих разные сроки жизни

Методы выбора инвестиционных стратегий

Задача

Список используемой литературы



Методы анализа проектов, имеющих разные сроки жизни

Метод NPV позволяет принимать правильное решение при сравнительном анализе отбираемых в портфель проектов, имеющих разные сроки жизни. Существуют специальные методы, позволяющие устранить временную несопоставимость (влияние временного фактора), чтобы корректно сравнить их.

Метод цепного повтора в рамках общего срока действия проектов -- нахождение наименьшего общего кратного сроков действия проектов и предположение, что краткосрочный проект самовозобновляется после своего завершения. Последовательность действий в данном методе следующая:

* находят наименьшее общее кратное сроков действия анализируемых проектов;

* рассчитывают с учетом фактора времени суммарный NPV пpoектов, реализуемых необходимое число раз в течение сроков действия проектов, рассматривая каждый проект как повторяющийся;

* выбирают тот проект, для которого суммарный NPV повторяющегося потока имеет наибольшее значение.

Данный метод наиболее приемлем, если сроки действия рассматриваемых проектов кратны друг другу.

Однако на практике не редки ситуации, когда инвестиционные ресурсы могут быть реинвестированы бесконечно. Чтобы обеспечить сопоставимость и корректность расчетов для отдаленного во времени периода, когда созданные в результате инвестирования активы, достигнут конца своей эксплуатации, необходимо выполнить достаточно сложные вычисления. В таких случаях применяют удобный инструмент упрощения расчетов -- эквивалентный аннуитет.

2. Метод определения эквивалентного аннуитета -- стандартного, унифицированного аннуитета, который имеет ту же продолжительность, что и оцениваемый инвестиционный проект, и ту же величину текущей стоимости, что и NPV этого проекта. Последовательность действий в данном методе следующая:

* рассчитывают NPV однократной реализации каждого проекта;

* находят для каждого проекта эквивалентный срочный аннуитет, приведенная стоимость которого в точности равна NPV проекта;

* рассчитывают приведенную стоимость бессрочного аннуитета, предполагая, что найденный аннуитет может быть заменен бессрочным аннуитетом с той же самой величиной аннуитетного платежа;

* выбирают проект, имеющий максимальное значение бессрочного аннуитета.

Эквивалентный аннуитет (ЕА) рассчитывается по формуле

где PVIFAn,i -- текущая стоимость аннуитета ценой в 1 руб. в конце

каждого из п периодов при ставке i

Логика использования эквивалентного аннуитета состоит в том, что если такие аннуитеты определить для всех сравниваемых проектов, то проект, у которого ЕА будет наибольшим, будет обеспечивать наибольшую величину NPV всех денежных поступлений в условиях, когда все конкурирующие инвестиции будут предполагать бесконечное реинвестирование или реинвестирование до тех пор, пока сроки жизни всех проектов не завершатся одновременно.

Метод эквивалентного аннуитета технически является самым правильным и обычно легок в применении, так как позволяет использовать для расчетов финансовые таблицы и финансовые калькуляторы. Использование такого метода допустимо в случаях, когда сопоставляемые проекты имеют один и тот же уровень риска.

3. Метод, основанный на предположении, что долгосрочный проект продается до его завершения. Этот метод применяют, если проекты достаточно долгосрочны. Алгоритм метода следующий:

* предполагают, что долгосрочный проект продается в тот момент времени (обычно год), когда заканчивается краткосрочный проект;

* оценивают конечную (продажную) стоимость долгосрочного проекта на момент продажи (срок окончания краткосрочного проекта);

* рассчитывают NPV долгосрочного проекта;

* выбирают проект, имеющий большее значение NPV.

Методы выбора инвестиционных стратегий

инвестиционный стратегия доход

Одним из основных признаков, характеризующих инвестиционную деятельность предприятия, является цель этой деятельности, которая, как показал мониторинг, есть отражение мотива инвестиционной активностиПоложение Банка России № 186-П «О проведении мониторинга предприятий Банка России». Классификация инвестиционных стратегий предприятий по данному критерию предполагает выделение так называемых "чистых" (если мотив единственный) и "смешанных" инвестиционных стратегий (если указано более одного мотива)Степанов Ю.В. Результаты мониторинга предприятий в системе Банка России// ЭКО.- 2001^9-10.. Общее количество возможных типов стратегий весьма велико. Тем не менее, вполне возможно выделить типичные инвестиционные стратегии, используемые предприятиями чаще других (рис. 1).



Рис.1. Классификация (поле) основных инвестиционных стратегий предприятий (интенсивность заливки ячейки пропорциональна уровню использования стратегии)Михалев О.В. Инвестиционные стратегии предприятий// ЭКО.- 2004^2. с.93.

Типичными оказались все "чистые" стратегии, а из смешанных - мотивированные как "поддержание мощностей с интенсификацией и модернизацией производства", "расширение производства с обновлением продукции" (отметим, что их используютОтражается удельным весом предприятий, использующий данный тип ИС, в общем количестве количество инвестиционно-активных участников опроса даже несколько чаще, чем "чистые" инвестиционные стратегии, соответствующие второму мотиву), "интенсификация и модернизация производства с его расширением" и "поддержание мощностей с обновлением продукции". Остальные типы в поле инвестиционных стратегий практически не встречаются.

Если ранжировать мотивы инвестиционной активности по их «прогрессивности», от относительно консервативного «поддержания мощностей» и до «выпуска новой продукции», то типы «чистых» инвестиционных стратегий можно определить как:

1) консервативная (соответствующий мотив инвестиционной активности - «поддержание мощностей»);

2) экстенсивная («расширение существующего производства»);

3) интенсивная («интенсификация и модернизация производства»);

4) прогрессивная («выпуск новой продукции»). К «смешанным» типам стратегий относятся:

5) консервативно-интенсивная («поддержание мощностей с интенсификацией и модернизацией производства»);

6) экстенсивно-прогрессивная («расширение производства с обновлением продукции»);

7) экстенсивно-интенсивная («расширение производства с его интенсификацией и модернизацией»);

8) консервативно-прогрессивная («поддержание мощностей с обновлением продукции»).

Доля типов стратегий, связанных с активностью предприятий на финансовых рынках, весьма значительна. Заемную стратегию с мотивацией «привлечение заемных средств» используют почти 5% участников мониторинга, ссудную с мотивацией «получение дохода от финансовых инвестиций» - около 3%.

Выбор инвестиционной стратегии

На выбор инвестиционной стратегии предприятий могут влиять различные факторы, которые могут играть роль ограничителей роста производства.

Можно выявить следующую закономерность.

«Чистые» инвестиционные стратегии предприятия выбирают в связи с повышенным влиянием единственного фактора (исключение составляет заемная стратегия). Консервативная стратегия связана с повышенным недостатком оборотных денежных средств, экстенсивная определяется в большей степени дефицитом квалифицированного персонала, интенсивная обусловлена повышенным уровнем конкуренции с импортной продукцией, прогрессивная - недостатком спроса (как и ссудная стратегия, но последняя -при меньшем влиянии прочих факторов).

Недостаток денежных поступлений для финансирования текущей деятельности как фактор предпочтения конкретной инвестиционной стратегии связан в большей степени с выбором консервативно-прогрессивной, а не заемной стратегии. Скорее всего, это обусловлено некоторой противоречивостью мотивов инвестиционной активности «поддержание мощностей» и «выпуск новой продукции». Заемная стратегия выбирается предприятиями при большем дефиците спроса, чем при выборе консервативно-прогрессивной стратегии, и меньшем - необходимого оборудования.



Рис.2. Влияние факторов производственной динамики (отклонение от средних) на инвестиционную стратегиюМихалев О.В. Инвестиционные стратегии предприятий// ЭКО.- 2004^2. с.96.

Недостаток денежных поступлений для финансирования инвестиционной деятельности с большей вероятностью ведет к выбору консервативно-интенсивной инвестиционной стратегии, и это закономерно. Выбор прогрессивной или экстенсивно-прогрессивной стратегии определяется высоким уровнем ограничений со стороны спроса. На наш взгляд, в этих условиях более рациональна консервативно-прогрессивная стратегия, которая предполагает обновление номенклатуры, но не ее расширение с сохранением не пользующейся спросом продукции, как экстенсивно-прогрессивная ИС. Последней оказывают предпочтение в случае большего дефицита необходимого оборудования и профессиональных кадров, несмотря на больший, чем при выборе прогрессивной формы, дефицит оборотных денежных средств.

Консервативно-прогрессивная инвестиционная стратегия предполагает пониженную конкурентоспособность по сравнению с импортной продукцией на фоне повышенного дефицита оборотных денежных средств. Недостаток квалифицированной рабочей силы обусловливает в большей степени выбор консервативно-интенсивной инвестиционной стратегии. Таковы объяснения не самого благоприятного инвестиционного климата России. Однако это не единственные объяснения. Также не малую роль играет и отношение политической элиты к организации экономического, а значит, и инвестиционного климата.

Под оптимальной инвестиционной стратегией понимается такое инвестиционное поведение предприятия (или тип стратегии), при котором заявленные цели (мотивы) адекватны способам их достижения (то есть формам инвестиций и источникам финансирования). Показателем адекватности мер, в конечном счете, служит самооценка изменения финансового состояния предприятия. Очевидно, что кредитные организации могут учитывать данную характеристику инвестиционной стратегии клиента в своей кредитной политике.

Предприятия, использующие консервативно-интенсивную инвестиционную стратегию больше инвестируют в здания, сооружения, машины и оборудование, меньше всех производят финансовых вложений.

При этом они испытывают наиболее сильный дефицит инвестиционных денежных ресурсов, несмотря на самую активную амортизационную политику и получение средств по лизингу. Это обусловлено минимальными бюджетными источниками и незначительным обращением к банковскому кредиту. Учитывая, что данный тип стратегии сопровождается постоянным улучшением финансового положения предприятия (то есть является единственным стабильным оптимальным типом из «смешанных» инвестиционных стратегий), кредитные организации, по нашему мнению, могут быть заинтересованы в оказании кредитной поддержки для усиления инвестиционной активности подобных предприятий.

Предприятия - приверженцы экстенсивно-прогрессивной ИС при минимальных инвестициях в здания и сооружения нерационально много средств отвлекают в финансовые инвестиции. Они не имеют бюджетной поддержки своей инвестиционной деятельности, также слабо используют амортизационные ресурсы, но весьма активно - банковские кредиты.

Предприятия с экстенсивно-интенсивной ИС отличаются наибольшими инвестициями в машины и оборудование и наименьшими долгосрочными финансовыми вложениями, в том числе и в дочерние компании. Они достаточно инвестируют в здания и сооружения, используют лизинг (аренду), и равно активно - все источники финансирования.

Применение консервативно-прогрессивной ИС сопровождается наибольшими вложениями в лизинг (аренду) и дочерние компании, при этом средства от лизинга (аренды) абсолютно не используются в качестве источников финансирования инвестиций. Эти предприятия характеризует наибольшее получение средств по целевым государственным программам. Обращает на себя внимание противоречие между формами, источниками инвестиций и заявленными инвестиционными целями (напомним, что у этой категории предприятий максимальный дефицит даже текущих денежных средств), связанное с высокой нестабильностью финансового состояния подобных предприятий.

Для прогрессивной ИС свойственны минимальные вложения в машины и оборудование и достаточно высокие - в лизинг (аренду). Такие предприятия наиболее активно используют прибыль в качестве источников финансирования, при этом амортизационных средств и банковских кредитов привлекают мало. В условиях пониженного спроса на продукцию такая стратегия, в общем, рациональна, хотя формы ее проявления не совсем соответствуют целям. И это подтверждает общая тенденция ухудшения финансового положения данных предприятий, которое изначально было самым лучшим в разрезе «чистых» инвестиционных стратегий. Впрочем, оно так и остается одним из лучших; кроме того, в последнее время появилась слабая тенденция к его улучшению.

Интенсивная ИС отличается существенными и результативными вложениями в лизинг (аренду), активным использованием амортизации и бюджетных средств как источников финансирования, но небольшим - кредитов и займов

Экстенсивная ИС связана с высоким уровнем вложений в дочерние предприятия; источником инвестиций в данном случае выступает повышенное бюджетное финансирование. Банки также активно кредитуют инвестиционную деятельность этих предприятий.

Консервативная ИС используется предприятиями на уровне не выше среднего. С финансовой точки зрения обращает на себя внимание низкий уровень использования прибыли. При этом финансовое положение применяющих эту стратегию предприятий немногим выше среднего по выборке и стабильно.

Задача

Выбрать наиболее эффективный инвестиционный проект при норме прибыли r =15% и следующих условиях:

Проект	Инвестиции, IC	Прибыль по годам, у.е.
		(Р1)	(Р2)	(Р3)
П1	2000	500	1000	1500
П2	1800	1400	1200	400



Определить: NPV, PI, PP, ARR

РЕШЕНИЕ.

Математическая формула для определения чистого дисконтированного дохода инвестиционного проекта (NPV):

где NCFi - чистый эффективный денежный поток на i-ом интервале планирования, RD - ставка дисконтирования (в десятичном выражении), Life - горизонт исследования, выраженный в интервалах планирования.

Математическая формула для определения рентабельности инвестиций (PI)

,

где TIC - полные инвестиционные затраты проекта. Составим таблицу денежного потока проекта:

Внутренняя норма доходности (IRR) - это такая ставка дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость проекта равна нулю. Внутренняя норма доходности характеризует верхний уровень затрат по проекту. Рассчитывается с применением метода интерполяции (подбора) по формуле:

,

гдеi1, i2 - ставки дисконтирования. При этом обязательно должны соблюдаться следующие условия:

При ставке i1 чистая текущая стоимость должна быть положительной.

При ставке i2 чистая текущая стоимость проекта должна быть отрицательной.

Определим NPV, PI и IRR для проекта П1:

Расчет NPV проекта приведем в таблице 1:

Таблица 1 - Расчет NPV проекта П1

Год	Денежный поток, у.е.	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный накопленный денежный поток, у.е.
0	-2000	1,0000	-2000
1	500	0,8695	-1565,25
2	1000	0,7561	-809,15
3	1500	0,6575	177,1

Таким образом, NPV проекта П1=177,1 у.е.

Для расчета IRR составим вспомогательную таблицу 2:

Таблица 2 - Расчет IRR проекта П1

Ставка в %	NPV
16	135,25
17	94,45

Методом интерполяции находим точное значение внутренней нормы

Определим рентабельность инвестиций для проекта П1:

16+(135,25/135,25-94,45)*(16-15)=19,32%

Определим рентабельность инвестиций для проекта П1:

PI=1+177.1/2000=1.09

Определим NPV, PI и IRR для проекта П2:

Расчет NPV проекта приведем в таблице 3:

Таблица 3 - Расчет NPV проекта П2

Год	Денежный поток, у.е.	Коэффициент дисконтирования	Дисконтированный накопленный денежный поток, у.е.
0	-1800	1,000	-1800
1	1400	0,8695	-582,7
2	1200	0,7561	324,62
3	400	0,6575	-61,62

Таким образом, NPV проекта П2=324,62 у.е.

Для расчета IRR составим вспомогательную таблицу 4:

Таблица 4 - Расчет IRR проекта П1

Ставка в %	NPV
16	298,64
17	273,18

Определим рентабельность инвестиций для проекта П1:

16+(298,64/298,64-273,18)*(16-15)=27,73%

Определим рентабельность инвестиций для проекта П1:

PI=1+324,62/1800=1.18

Исходя из полученных показателей NPV, PI и IRR, можно сделать вывод, что наиболее эффективен инвестиционный проект П2.



Список литературы

Гражданский кодекс Российской Федерации. Часть I. - М.: Ось-89, 2004. - 208 с.

Налоговый кодекс Российской Федерации (части I и II). - М.: "Издательство ЭЛИТ", 2005. - 401 с.

Об аудиторской деятельности. Федеральный закон от 13.07.2001 г. № 119-ФЗ.

О внесении изменений и дополнений в Федеральный закон "Об акционерных обществах". Федеральный закон от 07.08.2001 г. № 120-ФЗ.

Анализ эффективности инвестиционной и инновационной деятельности предприятия: Учебное пособие для студентов по экон. Специальности/ Крылов Э.И., Власова В.М. - 2-е изд., перераб и доп. - М.: Финансы и статистика, 2003. с.48.

Положение Банка России № 186-П «О проведении мониторинга предприятий Банка России»

Степанов Ю.В. Результаты мониторинга предприятий в системе Банка России// ЭКО.- 2001^9-10.

Михалев О.В. Инвестиционные стратегии предприятий// ЭКО.- 2004^2. с.93.

Маковецкий М. Инвестиционный процесс и рынок ценных бумаг. Механизм функционирования, современное состояние, перспективы развития. - М.: Анкил, 2006

Попков В.П., Семенов В. П. Организация и финансирование инвестиций. -- СПб: Питер, 2001.

Подшиваленко Г.П., Лахметкина Н.И., Макарова М.В. Инвестиции: учебное пособие 3-е изд.. М.: КНОРУС, 2006.

Размещено на Allbest.ru