Национальные модели корпоративного управления в условиях глобальной экономической среды

Управление государственными корпоративными правами являются составной общего процесса управления государственной собственностью, однако имеет свою специфику, свои экономические, организационные и законодательные особенности. Специфика состоит в том, что государство в большинстве случаев имеет ограниченное влияние на деятельность предприятий, в которых она имеет свою долю.

В то же время до сих пор не создано необходимых институциональных предпосылок установления эффективных механизмов корпоративного управления, формирования в этой сфере профессиональной культуры и международных стандартов. Подавляющее большинство акционерных обществ были созданы на базе государственных предприятий, которые работали под жестким давлением плановой экономической системы. После ее распада и приватизации государственных объектов государство практически отстранилось от управления ими.

В настоящий момент не осуществляется надлежащий контроль за деятельностью акционерных обществ, большинство из которых является непрозрачным, они не отчитываются о своей работе. На организованном фондовом рынке обращаются менее 10% ценных бумаг акционерных обществ. Почти половина отечественных корпораций закончили 2010 год с убытками. Подавляющее количество акционерных обществ, включая и те, которые контролируются государством, из года в год не платят дивиденды [44].

Слабое корпоративное управление может сдерживать рейтинг компании вне зависимости от того, насколько сильными являются ее финансовые позиции. Недавние улучшения в сфере корпоративного управления, как правило, были обусловлены требованиями, выдвигаемыми при получении международного листинга и финансирования.

За последнее десятилетие многие компании в Украине обеспечили значительный прогресс в области финансовой отчетности и раскрытия информации о структуре собственности и организационно-правовой структуре. В то же время, по мнению рейтингового агентства Fitch, дальнейшее совершенствование практики корпоративного управления в таких областях как сделки со связанными сторонами, процедура аудита и качество членов совета директоров позволило бы улучшить прогнозируемость кредитоспособности [15].

Так, многие компании в Украине участвуют в значительных сделках со связанными сторонами, где раскрытие информации остается ограниченным. К тому же процедуры внутреннего контроля во всех странах остаются неэффективными в сравнении с сопоставимыми западными компаниями, а концепция независимости и эффективности совета директоров не является широко распространенной практикой.

Международные организации считают, что общая деловая конъюнктура и регулирование не обеспечивают в достаточной степени прочной основы для стабильного совершенствования корпоративного управления, а отсутствие в настоящий момент доступа к международным фондам, что связано с наличием ряда дисциплинирующих мер, может уменьшить стимулы для развития. К тому же украинские реалии имеют неэффективность правовых систем и недостаточность институциональной развитости [18].

К факторам, которые обусловливают необходимость внедрения в Украине эффективного корпоративного управления относятся политические, экономические и социальные факторы (Рис.Б.1).

В Украине корпоративная форма существования бизнеса начала развиваться недавно. Она является ответом на запросы времени относительно возможности расширения бизнеса, инструментом для реализации широкомасштабных инновационных и инвестиционных проектов на предприятиях. Современные наукоемкие технологии требуют значительных расходов средств на их внедрение в производство, что возможно только за счет концентрации капитала [24].

В разные периоды развития экономики Украины закладывались предпосылки создания эффективного корпоративного сектора, но в то же время возникали определенные противоречия в системах корпоративного управления. Каждый период олицетворял новую стадию понимания экономических проблем страны и путей их решения.

Исторически сложилось так, что на первом этапе создания акционерных обществ и формирования отечественной системы корпоративного управления происходило по аутсайдерской модели. Смена собственников путем концентрации акционерного капитала в руках небольшого количества акционеров постепенно привели к перестройке принципов управления корпорациями по инсайдерской модели.

Теоретически все население Украины получило равный доступ к национальным средствам производства благодаря приватизационным сертификатам, но реально, в силу как объективных, так и субъективных причин, не каждый украинец смог воспользоваться возможностью реализации собственных имущественных прав.

Реализация процесса приватизации и корпоратизации вне границ существующего правового поля вызывало ряд нарушений, как при создании корпораций, так и при смене владельцев. В первую очередь, это нарушение прав собственников приватизационных сертификатов, в результате чего возник теневой рынок их обращения. Такая ситуация дала возможность выкупа объектов приватизации за счет приобретенных за бесценок у населения приватизационных имущественных сертификатов.

Значительные масштабы бесплатной приватизации вызвали ряд причин, которые сделали невозможным эффективное корпоративное управление. Среди них основными являются:

- нехватка реальных инвестиций при создании корпораций;

- отсутствие реального хозяина;

- рассеивание акционерного капитала среди большого количества собственников;

- неприятие мелких акционеров как хозяев, которые претендуют на отдачу вложенных средств;

- ограниченность реального влияния мелких акционеров на управленческие решения.

На сегодняшний момент при формировании национальной модели корпоративного управления Украине ближе опыт Германии, к тому же существуют достаточно мощные группы, заинтересованные во внедрении германской модели. Это направление достаточно активно поддерживается банками и уже сложившимися олигархическими группировками, которые считают, что именно они должны стать основными игроками на поле крупной корпоративной собственности.

Континентальная модель позволяет финансовым центрам (олигархам) контролировать бизнес с помощью рычагов, скрытых от глаз общественности, что создает слишком много соблазнов для еще не выработавшего стойких этических и моральных принципов бизнеса и диктата принципа «что хорошо для бизнеса, то справедливо и этично [25] . Поэтому принятие континентальной модели с ее характерным сращиванием банков и бизнеса - это прямой путь к олигархии, к возведению «олигархической» структуры бизнеса в закон, что не найдет понимание в мировых кругах, особенно в свете последних скандалов вокруг наших компаний в США и Европе.

Процесс формирования и развития корпоративных структур в отечественной экономике во многом обусловлен взаимодействием двух групп факторов, противоречивым образом сказывающихся на их становлении.

Первая группа определяется условиями конкуренции на внешнем и внутреннем рынках, где во многих отраслях украинским компаниям противостоят именно такие структуры. Поэтому общеэкономическими мотивами объединения промышленных предприятий с торговыми, кредитно-финансовыми, научными организациями и пр. являются: возможности снижения производственных и транзакционных издержек; повышение инвестиционной привлекательности бизнеса и его устойчивости в условиях колебания экономической конъюнктуры; концентрация инвестиционных ресурсов на приоритетных направлениях производства и перспективных НИОКР и др.

Вторая группа обусловлена особенностями переходного периода экономики, оказывающими куда большее влияние на процесс формирования корпораций. Поэтому формирование и активность многих корпораций вынуждено подчинены решению проблем, связанных с институциональным несовершенством экономик Украины.

К числу таких проблем относятся: низкий уровень деловой этики, проявляющийся в нарушении договорных обязательств и прав собственности; слабость государственной правоприменительной системы, призванной обеспечивать защиту этих обязательств и прав; полученные менеджментом в ходе приватизации значительные возможности противодействия реструктуризации производства в интересах внешних акционеров; специфичность интересов мажоритарных и миноритарных акционеров, порой конфликтующих между собой и с менеджментом исключительно по поводу участия в «выкачивании» средств из доставшихся предприятий; риск утраты уникальных производств на предприятиях-смежниках; несовершенство налогового регулирования, игнорирующего потребности в маневрировании экономическими ресурсами в рамках консолидации налоговой ответственности, и другие проблемы.

Большинство украинских предприятий начинали и продолжают свое реформирование, находясь в условиях кризиса. Ключевая проблема при этом состоит в возможности предприятия и организации в достаточно короткое время адекватно адаптировать к новым условиям корпоративное управление. Большинство украинских предприятий (за исключением небольшой части) - финансово несостоятельны, с большим количеством долгов; с низким уровнем технической базы (в результате своего финансового положения, неспособны привлечь инвестиции для внедрения новейших технологий); с недостатками в менеджменте и образовательно-квалификационным уровне кадров, который не отвечает современным требованиям рынка.

В Украине ни одна из сложившихся моделей корпоративных отношений не ориентирована на участие коммерческих банков в корпоративном управлении. По результатам проведенной приватизации и процесса перераспределения собственности, осуществляется, сложились четыре модели корпоративных отношений: корпоративные отношения между участниками-руководителями; корпоративные отношения в механизме прямого контроля со стороны участников-работников; прямого контроля со стороны внешних участников; на основе права собственности без права контроля.

На отечественных приватизированных предприятиях в чистом виде не действует ни одна из приведенных выше моделей корпоративных отношений. Единой универсальной модели, что является приемлемой для всех приватизированных предприятий и обеспечивает эффективность их финансово-хозяйственной деятельности, не существует. Применение той или иной модели корпоративных отношений может быть определено только путем апробации в условиях конкретного предприятия.

Выбор модели зависит от способа приватизации имущества предприятия, от намерений учредителей, от решения администрации. Поэтому эффективность управления отечественными корпоративными структурами не на должном уровне, что выражается в сохранении старых структур управления, способных действовать в рыночных условиях, в приоритете административных методов управления, в формальном статусе высшего органа управления и незначительной участия рядовых акционеров или пайщиков в корпоративном управлении. Коммерческие банки, будучи участниками, способны содействовать скорейшему разрешению проблемы неэффективного функционирования корпораций.

В основе корпоративного законодательства Украины использована германская модель корпоративного управления. Эта модель наиболее приемлема для ситуации, когда есть несколько крупных акционеров и необходимо согласовать их интересы, а проблема контроля наемных менеджеров не так актуальна [14]. Система правления в таком случае является двухуровневой: первый уровень - наблюдательный совет, в него входят представители акционеров (в Германии, Франции - и сотрудники компании), второй - исполнительный орган (правление), в который входят наемные менеджеры. При такой структуре четко разделены функции надзора и исполнения. Собственники управляют менеджерами через наблюдательный совет, хотя в Украине эта модель часто существует лишь на бумаге.

Анализ украинских реалий и тенденций показал, что в 2010 году более 40 крупных украинских компаний сменили собственников, что на 15% больше предыдущего года. Объем украинского рынка слияний и поглощений (M&A) по итогам этого года превысил 6 млрд. долл. США [62]. По оценкам участников рынка, активизации сегмента слияний-поглощений способствовал сразу ряд факторов. Во-первых, на рынке появилось больше покупателей, это произошло как за счет стабилизации экономической ситуации, так и за счет открывшихся рынков капитала. Во-вторых, цены на украинские активы выросли, что подтолкнуло некоторых собственников согласиться на их продажу. В приложении А.2 представлены наибольшие поглощения за последние 10 лет без учета 2010 г.

Положение дел в Украине в 2010 году было относительно стабильным. Благодаря этому ценовые ожидания покупателей и продавцов активов сблизились. При этом ряд других факторов (все еще сложная ситуация во многих отраслях, политические изменения и т. д.) способствовал тому, что более слабые игроки охотнее шли на продажу своих бизнесов.

Среди тенденций рынка M&A в 2010 году можно отметить стремительный рост активности отечественных и российских инвесторов. Основными покупателями были российские и украинские компании. Самые крупные сделки были в металлургической и химической отраслях, где продолжается консолидация [62]. Крупнейшим российским покупателем является государство. Так, инвестиции государственного Внешэкономбанка в украинские активы ("ИСД" и "Запорожсталь") составляют более 2 млрд. долл. США. В таблице Б.3 представлена характеристика наибольших сделок по слияниям и поглощениям компаний в Украине в 2010 г.

Наибольшими участниками этого сегмента стали олигархи, отечественные агрохолдинги, иностранные фонды прямых инвестиций, стратегические инвесторы. Отдельно стоит выделить сделки в финансовом секторе - по количеству трансакций этот сегмент оказался наиболее активным.

Банковская система Украины характеризуется высоким уровнем интеграции в экономику концентрацией иностранного капитала и значительным уровнем конкуренции. На начало 2011 года она состояла из 176 действующих банков (из которых 55 - с иностранным капиталом) [63].

В настоящий момент Украина переживает период трансформации банковской системы. Так, в банковском секторе за 2010 год было проведено девять сделок. Постепенно осуществляется переход от состояния, когда банки в основном контролировались финансово-промышленными группами, и управление осуществлялось собственником единолично, к принятой во всем цивилизованном мире практике, в рамках которой банки активно работают с международными партнерами и заемными финансовыми ресурсами, а в составе их акционеров присутствуют иностранные банки.

3.2 Приближение национальных стандартов корпоративного управления к общемировым тенденциям

Хотя в мире нет единой модели корпоративного управления, но существуют общепринятые принципы, которые лежат в основе эффективного корпоративного управления и могут быть применены в широком диапазоне правовых, экономических и политических условий.

Появление общепринятых стандартов корпоративного управления обусловлено, прежде всего, ростом внимания к вопросам корпоративного управления в условиях глобализации финансовых рынков, либерализации движения капитала. Это попытка установления общепринятых, прозрачных и понятных во всем мире "правил игры" на финансовом рынке. Разработка международных стандартов корпоративного управления является также ответом общества на мировые финансовые кризисы и стремлением к стабильности финансовых рынков.

На начальном этапе формирования рыночных отношений в Украине становление корпоративного предпринимательства, а вслед за этим формирование и утверждение системы корпоративного управления и ее принципов столкнулись с целым рядом довольно серьезных объективных трудностей. Речь идет о таких общеизвестных факторах, как разрыв связей предприятий, входивших ранее в единый народнохозяйственный комплекс, полное отсутствие инфраструктуры рынка, технико-технологическая отсталость многих крупных предприятий и неподготовленность или даже отсутствие управленческого персонала, способного эффективно работать в рыночных условиях, отсутствие достаточных объемов накопленного капитала, несовершенство финансовой системы страны [29].

В Украине законодательная регуляция процессов возникновения и деятельности хозяйственных обществ, прообразов будущих корпораций, стала формироваться с начала 90-х годов. 20 в., после объявления политической и экономической независимости.

На сегодняшний день основными нормативно правовыми актами в данной сфере правовой регуляции является: Гражданский кодекс Украины [53], Хозяйственный кодекс Украины [4], Законы Украины «О хозяйственных обществах» [17], «Об акционерных обществах» [16], «О ценных бумагах и фондовом рынке» [19], «О Национальной депозитарной системе и особенностях электронного оборота ценных бумаг в Украине» [18]. Отдельного внимания заслуживает законодательство о приватизации, которое регулирует особенности деятельности обществ, созданных в процессе приватизации, а именно: Законы Украины “О приватизации государственного имущества”; “Об особенностях приватизации имущества в агропромышленном комплексе”; «О государственной программе приватизации” и др.

17 сентября 2008 года Верховная Рада приняла Закон Украины «Об акционерных обществах» [16], что стало одной из наиболее важных и ожидаемых экономических реформ. Закон детально определяет порядок создания, деятельности, ликвидации, превращения, слияния, присоединения, разделения акционерных обществ; их правовой статус, права и обязанности акционеров, основателей, самого общества; механизм реализации этих прав и обязанностей. Закон вступил в силу через 6 месяцев после опубликования, то есть 29 апреля в 2009 г., а через 2 года после этой даты потеряют действие статьи 1- 49 Закона «О хозяйственных обществах».

Наличие такого важного закона в системе национального хозяйственного и инвестиционного законодательства означает появление цивилизованных правил в сфере корпоративного управления, обеспечивает системное решение многих проблем в этой области, будет способствовать становлению национального рынка капитала, прозрачности деятельности акционерных обществ. Привлекательность вложений в акции и защиту акционеров будет способствовать росту капитализации АО. Ввиду того, что государство владеет пакетами акций многих обществ, нормы закона направленные на защиту прав и интересов государства как акционера.

Принятие закона стало важным шагом на пути адаптации отечественного законодательства к законодательству ЕС. Также его наличие считают одним из условий для успешной интеграции в ВТО, которая поможет укрепить позитивный имидж Украины как страны с рыночной экономикой и повысить ее инвестиционную привлекательность, конкурентоспособность отечественной экономики, будет содействовать экономическому развитию.

Законом внедряются такие важные нормы [43]:

- определение типов акционерных обществ в соответствии с международной практикой. Вместо открытых и закрытых общества станут публичными или частными. Следовательно, нужно будет изменить названия некоторых компаний, которые в настоящее время существуют, при этом в состав частного общества не может входить больше чем сто акционеров. В соответствии с законом публичное общество должно пройти процедуру листинга и оставаться в биржевом реестре по крайней мере на одной фондовой бирже;

- переход к бездокументарному (электронному) обращению акций, целью чего является ограничение возможности манипулирования реестром акционеров;

- обязательство уведомлять о намерении покупки акций, если в результате приобретения покупатель будет контролировать более 10% акций общества, а после покупки контрольного пакета (50 % и более) акционер обязан предложить другим акционерам продать принадлежащие им акции по рыночной цене. Таким образом, лицо, претендующее на контрольный пакет, должно иметь достаточно средств для приобретения 100% акций;

- определение значительных соглашений (стоимость предмета договора больше, чем 10 % стоимости активов общества) и соглашений с заинтересованностью, процедуры их заключения.;

- введение запрещения на создание АО одною юридическим лицом, если такое юридическое лицо создал один участник. Также АО не может иметь в своем составе нескольких юридических лиц, которых единолично учредил тот же участник;

- детальный механизм реализации акционерами подавляющего права на приобретение акций дополнительной эмиссии должен обеспечить защиту акционеров от «размывания» надлежащей им части; предусмотрено такое подавляющее право приобретения собственных акций и для самого общества;

- установление четких требований к акциям как к ценным бумагам и как документа, который подтверждает и гарантирует права владельца, а также, требования к порядку определения стоимости, доступа к информации, которая обусловливает их рыночную цену;

- расширение круга полномочий исполнительных органов АО и наблюдательного совета, повышение их ответственности перед акционерами;

- право решения многих вопросов передано Государственной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку, в частности обязанность ГКЦБФР требовать ликвидации АО в судебном порядке; в случае нарушения процедуры регистрации, выпуска акций - определять порядок и условия изменения уставного фонда общества;

- определение требований к хранению документов общества: устава и изменений к нему; учредительного договора, положений о собраниях акционеров и наблюдательном совете; принципов корпоративного управления; материалов, что их предоставляют акционерам в процессе подготовки к общим собраниям и тому подобное и которые подтверждают имущественные права общества и регулируют его деятельность;

- предусмотрены механизмы защиты от возможных преднамеренных действий некоторых акционеров по злоупотреблению предоставленными правами: препятствие проведению общих собраний, «блокирования» принятия решений и тому подобное; защита основателей от недобросовестного менеджмента; дополнительные в сравнении с действующим законодательством гарантии акционерам на получение информации о деятельности общества; впервые введена процедура управления общества с одним акционером.

Как видно, закон закрепляет ряд важных положений относительно акционерных обществ и предусматривает системную защиту прав акционеров. В нем можно выделить четыре основных блока. Первый содержит нормы относительно управления акционерными обществами, второй - защиты интересов миноритарных акционеров, третий - защиты акционеров от недобросовестного менеджмента, четвертый - защиты от рейдеров.

Такая правовая защищенность акционеров отвечает и интересам больших инвесторов, поскольку они:

- смогут защищать свои права и охраняющие законом интересы цивилизованными методами и меньше будут зависеть от власти, административного влияния и тому подобное;

- получат доступ к дешевым и долгосрочным финансовым ресурсам, в частности накоплений пенсионных фондов, рядом с расширением доступа предприятий к традиционным видам ссуд (банковские кредиты, эмиссия облигаций);

- имея контрольный пакет акций, мажоритарные акционеры будут иметь возможность привлечь серьезных инвесторов, которые придут, если их права будет защищать закон, а не договор, который можно признать недействительным в судебном порядке;

- получат защиту от недружелюбных поглощений, поскольку рост капитализации предприятий сделает такие приобретения дорогими и экономически невыгодными.

Защита миноритарных акционеров в первую очередь проявилась в тщательном устранении лазеек и недостатков закона о хозяйственных обществах, которые давали возможность пренебрегать их правами.

Законодательство Украины, которое регулирует порядок осуществления предпринимательской деятельности в целом корпоративное законодательство в частности не содержит аналога американского понятия “поглощения" компаний. Законодательство Украины не предъявляет дополнительных требований к акционерным обществам или к правлению в случае поглощения, не устанавливает дополнительные механизмы и средства защиты прав акционеров поглощаемого общества.

Пробелы в законодательстве обусловлены объективными факторами: на украинском фондовом рынке практически не происходит “поглощение" акционерных обществ конкурентами или другими субъектами, что объясняется структурой акционерного капитала; фондовый рынок Украины на сегодня недостаточно развит, обращение ценных бумаг имеет незначительные объемы.

Анализ содержания Закона Украины «Об акционерных обществах» свидетельствует о ряде нововведений, которые будут иметь значительный позитивный эффект для стабильности, прозрачности и эффективности работы акционерных обществ. В частности, существенно усилена защита прав акционеров как крупных, так и мелких, в то же время ограничены возможности для злоупотреблений со стороны недобросовестных акционеров или менеджмента, рейдерских структур [36].

Сегодня совершенствование корпоративного управления на национальном уровне стало важным направлением усилий многих стран, в том числе и Украины. Одним из инструментов, который используется для достижения этой цели, является внедрение национальных принципов (кодексов) корпоративного управления.

Предпосылками разработки таких стандартов стало следующее:

во-первых, осознание невозможности решения всех проблем, которые существуют в сфере корпоративного управления, исключительно на уровне национального законодательства и необходимости их урегулирования путем внедрения этических норм в практику корпоративного управления;

во-вторых, восприятие корпоративного управления как важного фактора национального развития и необходимое требование существования в условиях международного конкурентной среды. Сегодня многие страны рассматривают корпоративное управление как неотъемлемую составляющую рыночной экономики, условия для развития частного предпринимательства, средство повышения конкурентоспособности на международных рынках и улучшение показателей экономической деятельности в целом.

Еще одной тенденцией последних лет стало изменение акцента в основных принципах деятельности крупных компаний, в том числе транснациональных корпораций. Если в середине 90-х годов основными из них была экономия, гибкость, маневренность, то в настоящее время главными среди принципов деятельности считают ориентацию на экспансию и рост. Для обеспечения выполнения таких положений встал вопрос о поиске эффективных методов управления и координации работы материнской и дочерних компаний.

Исходя из таких тенденций, возникла объективная основа для разработки общих международных стандартов и правил, законодательно закрепленных и внедренных в практику, которые бы давали гарантии потенциальным инвесторам о надежность капиталовложений и позволили получать полную, четкую и объективную картину о эффективность деятельности компаний, структуру собственности, механизмы и методы инвестирования для обеспечения и достижения основных задач деятельности корпораций.

В числе первых, кто перешел к воплощению слов в практику был один из крупнейших в мире институциональных инвесторов, Калифорнийский пенсионный фонд государственных служащих (California Public Employees' Retirement System - CalPERS). Он создал 8 принципов, которые призваны наладить надежный механизм инвестирования. Фонд заявил, что хочет, чтобы компании уважали его права как инвестора, то есть следовали определенным принципам [31]. Если компания соглашалась с принципами - в нее вкладывали средства, и наоборот. Поскольку CalPERS - достаточно крупный инвестор, очень много компаний согласилась внедрить их в свою деятельность. Далее, эти принципы приняли в качестве базисных ОЭСР, а также Всемирный экономический форум. В конечном итоге, они были признаны мировыми принципами корпоративного управления.

Рассмотрим подробнее эти 8 принципов, которые являются базовыми в ОЭСР, а также во Всемирном экономическом форуме:

1. Максимизация прибыли для акционеров. Компания работает для того, чтобы ее акционеры получали наибольшую прибыль. Причем деятельность компании должна охватывать интересы не только определенных отдельных групп собственников и менеджмента, но и всех акционеров в совокупности.

2. Открытость. Для акционеров, а также для регулирующих органов необходимо раскрывать всю информацию о финансах компании, подготовленную по международным стандартам бухгалтерского учета и проверенную аудитором.

3. Прозрачная структура собственности компании. Данный принцип говорит о том, что структуру компании необходимо раскрывать до конечного собственника.

4. Голосование по обыкновенным акциям проходит по правилу: "одна акция - один голос".

5. Совет директоров избирают акционеры компании. Она является подотчетен акционерам и должна включать в себя независимых директоров, которые не являются менеджерами компании.

6. Система награды внутри компании должна отвечать интересам акционеров. Это означает, что сотрудники компании являются ее акционерами или получают акции компании в качестве бонусов. И если менеджер принимает решения, от которых зависит состояние компании, то его заработок должен косвенную зависеть от капитализации предприятия.

7. Корпорации должны соблюдать законы стран, в которых работают.

8. Корпорации находятся в постоянном диалоге с правительствами.

Организация Экономического Сотрудничества и Развития совместно с Всемирным Банком, МВФ и другими институтами в 1998 г. инициировали глобальную проблему по созданию универсальных стандартов и норм корпоративного управления, нацеленную на существенное улучшение национальных систем корпоративного управления.

В мае 1999 г., Совет ОЭСР приняла Общие Принципы корпоративного управления, под которыми подписались члены правительств всех стран-участниц организации. Данные принципы выступают на данный момент основным документом в сфере международных стандартов корпоративного управления, однако не являются обязательными. Этот документ содержит разъяснения относительно того, какие конкретные проблемы должны регулировать стандарты корпоративного управления и как обеспечить значительное повышение роли инвесторов в управлении компаниями, в которые они вкладывают свои средства [67].

Принципы призваны помочь правительствам стран-членов, так и стран, не являющихся членами ОЭСР, в мероприятиях по оценке и совершенствованию правовой, институциональной и нормативной базы корпоративного управления, а также предоставить ориентиры и рекомендации фондовым биржам, инвесторам, компаниям и другим сторонам, которые играют определенную роль в процессе усовершенствования корпоративного управления. Принципы сосредоточены на проблемах, которые возникают в результате разграничения собственности и управления, определяют границы, в которых определяются цели компании, средства достижения этих целей, осуществления мониторинга деятельности компании.

Принципы изложены в документе, который имеет две части. В первой части изложены принципы, которые касаются прав акционеров, их равноправия, роли заинтересованных лиц, раскрытия информации и прозрачности, обязанностей совета акционеров. Во второй части принципы освещены с аннотациями, которые содержат определенные комментарии к ним. В общем, они касаются пяти областей:

1. Права акционеров (структура корпоративного управления должна защищать права акционеров);

2. Одинаковое отношение к акционеров (структура корпоративного управления должна обеспечивать одинаковое отношение к акционерам. Все акционеры имеют право на эффективную защиту в случае нарушения их прав);

3. Роль заинтересованных сторон (структура корпоративного управления должна признавать предусмотренные законом права заинтересованных лиц и поощрять их активное сотрудничество с компанией по созданию рабочих мест, повышению благосостояния и обеспечению финансовой стабильности предприятия);

4. Раскрытие информации и прозрачность (структура корпоративного управления должна обеспечивать своевременное и точное раскрытие информации по всем существенным вопросам, касающимся компании, включая финансовое положение, результаты деятельности, собственность и управление компанией);

5. Обязанности Совета Директоров (структура корпоративного управления должна обеспечивать стратегическое управление компанией, эффективный контроль за деятельностью администрации со стороны совета директоров, а также подотчетность совета директоров акционерам) [64].

Принципы должны периодически пересматриваться с течением времени. Чтобы сохранить конкурентоспособность в изменяющейся среде, корпорации должны обновлять и корректировать свою практику корпоративного управления в соответствии с новыми требованиями и возможностей.

Еще одной из организаций, которая разработала свой вариант принципов корпоративного управления является Европейский Банк Реконструкции и Развития (ЄБРР). Целью разработанных принципов является установление взаимопонимания между корпорациями, кредиторами и инвесторами при принятии решений о предоставлении кредита или вложение капитала путем внедрения рациональных деловых норм в корпоративную практику .

Принципы ЕБРР имеют универсальный характер. Это позволяет адаптировать их к условиям конкретной компании каждой страны с учетом норм действующего законодательства.

Основное внимание в принципах ЕБРР привлечено к отношений "заинтересованных сторон" и создания баланса их интересов в деятельности акционерного общества. Главными считаются отношения с клиентами, акционерами, поставщиками, общественностью, государственной властью.

Отношения с клиентами. Важнейшей составляющей успеха любой компании является наличие стабильных клиентов - кредиторов и инвесторов, доверие которых базируется на соблюдении определенных правил:

- неизменно высокое качество товаров и услуг и по конкурентоспособным ценам;

- гласность во взаимоотношениях с клиентами и предоставления им достоверной информации о товарах и услугах;

- учета всех аспектов обслуживания клиентов, включая надежность услуг, соблюдение сроков, оперативное рассмотрение жалоб и активный сбор отзывов клиентов и реагирования на них;

- долгосрочные взаимоотношения с клиентами и недопущения спекуляций рыночной конъюнктурой.

Взаимоотношения с акционерами. Акционеры являются собственниками компаний, поэтому они должны иметь возможность контролировать деятельность руководства корпорации и участвовать в принятии основных решений. К рациональных принципов корпоративного управления относятся следующие:

- юридическое закрепление в уставе компании функций руководящих органов и акционеров;

- гласность правил голосования, состава акционеров, особенно реальных владельцев крупных пакетов акций, для недопущения потери контроля над ситуациями, когда определены могут преследовать конкретные цели, идущие вразрез с целями других акционеров;

- защита прав мелких акционеров относительно потери стоимости их акций;

- порядок обеспечения достоверности списка акционеров;

- систематический и открытый связь с акционерами путем предоставления им должным образом проверенной аудиторами отчетности, сведений о деятельности компании и разъяснений основных решений, принятых руководителем, в составе годового отчета;

- соблюдение правил проведения собрания акционеров и предоставление достаточной информации для принятия решений;

- четкое распределение полномочий между руководящими органами корпорации;

- обнародования личных финансовых интересов членов руководящих органов корпорации в сделках, связанных с деятельностью компании и в других ситуациях конфликта интересов.

Взаимоотношения с работниками. Несмотря на глубокие культурные и социальные различия между разными странами в этом вопросе есть ряд основных принципов, которых придерживаются успешно действующие компании во взаимоотношениях со своими работниками:

- обязательное соблюдение трудового законодательства;

- обеспечения необходимых норм охраны труда;

- принцип найма, оплаты труда и продвижения по службе сотрудников без любой дискриминации;

- соблюдения права работников на участие в профсоюзной деятельности;

- эффективные системы консультаций с работниками относительно условий труда и других вопросов, непосредственно связанные с рабочим местом;

- четко сформулированы принципы оплаты труда, льгот, продвижения по службе;

- забота о благосостоянии работников в целом, своевременное перечисление компанией обязательных или добровольных взносов в пенсионные фонды для работников, обеспечение надежности пенсионных фондов.

Взаимоотношения с поставщиками. Справедливость и гласность во взаимоотношениях с поставщиками - существенно важные элементы эффективной корпоративной практики, поскольку они создают условия для обеспечения надежности отношений с поставщиком. Поэтому компании должны:

- придерживаться четких и гласных принципов закупок;

- строго наказывать работников, что берут взятки;

- избегать дел с поставщиками, которые пытаются направить процесс закупок в русло собственных интересов;

- поддерживать строго коммерческие отношения с поставщиками. В частности с теми, которые связаны с компанией общей собственностью. Следует воздерживаться от сделок с использованием трансфертных цен, когда цены не отражают реальную стоимость товаров и услуг;

- стремиться оперативно оплачивать счета поставщиков;

- воздерживаться от закупок материалов, торговля которыми запрещена международными экологическими и другими конвенциями.

Взаимоотношения с общественностью. Поскольку любая компания является неотъемлемой частью местности, где она расположена, правильно построенные отношения с общественностью имеют важное значение. Компании должны учитывать проблемы, вызывающие обеспокоенность у местного населения, консультироваться в случае необходимости с местным населением и с соответствующими группами, которые выражают интересы общественности, а также учитывать влияние своей деятельности на окружающую среду и придерживаться всех действующих природоохранных законов и норм.

Взаимоотношения с государственными органами власти. Лучший способ сохранения хороших взаимоотношений с государственными органами для корпораций - соблюдение законов стран, где они работают и платят налоги. Поэтому к основным принципам в данной сфере будут принадлежать:

- уплата всех исчисленных налогов;

- соблюдение всех обязательных норм законодательства;

- наличие всех государственных разрешений и лицензий, необходимых для деятельности корпорации;

- ведение дел с органами власти без личностной заинтересованности, не прибегая к взяточничества или неправомерных средств влияния на принятие административных решений.

Однако, чтобы эти принципы действительно положительно влияли на деятельность корпорации, необходимо не только их соблюдение самой компанией, но и поддержка органов государственной власти, которые бы способствовали воплощению международной практики.

Кроме создания принципов корпоративного управления на надгосударственному уровне, существуют и национальные кодексы корпоративного управления, регулирующих деятельность компаний только на территории определенной страны. Поскольку деятельность транснациональных корпораций уже с самого ее определение выходит за пределы одной страны, она должна учитывать национальные особенности, как законодательства, так и управления. К числу таких документов можно отнести Кодекс Кэдбери (Великобритания, 1991г.), "Кодекс лучшей практики для немецкого корпоративного управления" (Германия, 2000г.), "Кодекс рекомендованного корпоративного управления" (Индия, 1998г.), "Кодекс корпоративной практики и поведения" (ПАР, 1994г.) и др.

Правовой статус кодексов корпоративного управления является неодинаков в разных странах. В одних он является частью общего пакета обязательных условий, которых необходимо придерживаться для того, чтобы ценные бумаги компании продавались на бирже. В других - кодекс является документом, который имеет лишь рекомендательный характер и не связан с любыми обязательными требованиями. Например, компании, прошедшие листинг на Лондоской и Торонтской фондовых биржах вовсе не обязаны следовать Кодекса Кэдбери, однако они должны указывать, следуют ли они рекомендациям этих документов, и объяснять причины отклонения от рекомендованных стандартов. В Бразилии и Мексике кодексы корпоративного управления являются добровольными. Однако, в Гонконге и ЮАР основные требования, изложенные в кодексах корпоративного управления, включенные до требований по обязательному раскрытию информации [58].

Национальные кодексы корпоративного управления различаются также и по содержанию, масштабах и детализации, однако почти все провозглашают четыре основополагающих принципа: равное отношение ко всем акционерам, чьи права должны соблюдаться; подотчетность совета директоров и менеджмента; раскрытие информации и прозрачность, то есть своевременное и полное предоставление финансовой и иной отчетности; ответственность за соблюдение интересов миноритарных акционеров и других групп интересов, а также за неукоснительное следование духу и букве закона. (Таблица. А.4).

Сейчас, по мнению специалистов МФК, уровень корпоративного управления в украинских компаниях, можно оценить как низкий или очень низкий [60]. В основном, это объяснялось тем, что большинство компаний не планируют выходить на внешние рынки ссудных капиталов, то есть ограничиваются самофинансированием и услугами отечественных банков. Однако, для ТНК, что уже действуют на территории Украины, установление этих принципов имеет важное значение, поскольку они дают возможность учесть определенные особенности как украинского законодательства, так и украинского стиля ведения бизнеса.

Таким образом, можно сделать вывод относительно корпоративных принципов управления, которые охватывают такие направления, как отношения с акционерами, поставщиками, работниками, общественностью и государственными органами и предусматривают максимальную открытость по отношению к ключевых участников корпоративных отношений и защита их от возможных махинаций со стороны менеджмента корпорации.

К главным принципам надлежащего корпоративного управления, принятых с мировой практике, относятся следующие [66]:

1. Права акционеров (система корпоративного управления должна защищать права владельцев акций).

2. Равное отношение к акционерам (система корпоративного управления должна обеспечивать равное отношение ко всем владельцам акций, включая мелких и иностранных акционеров).

3. Роль заинтересованных лиц в управлении корпорацией (система корпоративного управления должна признавать установленные законом права заинтересованных лиц и поощрять активноесотрудничество между компанией и всеми заинтересованными лицами в целях преумножения общественного богатства, создания новых рабочих мест и достижения финансовой устойчивости корпоративного сектора).

4. Раскрытие информации и прозрачность (система корпоративного управления должна обеспечивать своевременное раскрытие достоверной информации обо всех существенных аспектах функционирования корпорации, включая сведения о финансовом положении, результатах деятельности, составе собственников и структуре управления).

5. Обязанности совета директоров (совет директоров обеспечивает стратегическое руководство бизнесом, эффективный контроль над работой менеджеров и обязан отчитываться перед акционерами и компанией в целом).

На национальном уровне развитие корпоративного законодательства не может быть правильно оценено без учета взаимного влияния норм других стран. Достижения корпоративного права очень быстро воспринимаются законодательством и практикой других стран, поэтому право акционерных обществ в каждой стране создается усилиями всех стран мира [45]. При этом унификация происходит не при помощи международных договоров, а преимущественно путем односторонней рецепции понятий, конструкций и институтов иностранного акционерного права.

Принципы корпоративного управления имеют рекомендательный характер и рассчитаны на добровольное применение. Главным стимулом к их соблюдения обществами являются экономическая целесообразность и объективно существующие требования рынка по привлечению инвестиций.

Основываясь на положениях этого документа и индивидуальных особенностях, общества должны творчески и гибко внедрять собственные системы корпоративного управления, постоянно их оценивать и совершенствовать.

Внедрение на практике Принципов корпоративного управления должно осуществляться обществами, в частности, путем:

повседневного добровольного применения принципов и рекомендаций относительно эффективного корпоративного управления;

включения во внутренние документы общества положений Принципов;

раскрытия на уровне годового отчета информации относительно соблюдения положений Принципов или аргументация причин отклонения от изложенных в них рекомендаций.

Этот документ имеет эволюционный характер и будет совершенствоваться с учетом развития законодательства об акционерных обществах.

Выводы к разделу 3

Существующий в настоящее время механизм корпоративного управления не в полной мере отвечает требованиям времени, уровню развития производительных сил, классическим зарубежным образцам. Именно поэтому со стороны отечественных ученых этим вопросам уделяется особое внимание.

Переход экономики Украины на рыночные механизмы функционирования характеризуется трансформацией форм ведения хозяйства, перераспределением собственности и поиском наиболее эффективных организационных форм организации бизнеса. Разгосударствление собственности, процессы приватизации способствовали формированию корпоративного сектора украинской экономики, созданию разных форм объединений, в частности крупных промышленных и промышленно-торговых акционерных обществ, финансово-промышленных групп, холдинговых и транснациональных компаний.

На основе проведенного исследования можно сделать вывод, что украинская модель корпоративного управления находится на стадии формирования, вбирает у себя черты разных классических моделей, которые являются адекватными в разные периоды развития транзитивной экономики.

В начальный период постприватизационного развития распыленность пакетов акций давала повод для сравнения корпоративной модели с англо-американской, потом процессы концентрации дали основание сравнивать ее с немецкой моделью корпоративного управления. Однако корпоративные институты не смогут быть эффективными, если они не будут согласованно действовать с институтами макроэкономического уровня.

Растущее стремление как инвесторов, так и эмитентов акций работать на международном рынке капитала вызывает необходимость принятия общих стандартов и ценностей, таких, как повышение стоимости компании для акционеров, определение инвестиционных приоритетов, обеспечение конкурентного уровня дохода на одну акцию и др. Институциональные инвесторы настаивают также на том, чтобы компании уважали международные нормы корпоративного управления, а менеджеры и акционеры с контрольным пакетом акций - интересы мелких инвесторов в части прозрачности и порядка осуществления корпоративного контроля, особенно на общих собраниях акционеров. Таким образом, компании дополнительно к правовым и институциональным переменам вынуждены адаптировать свое поведение и к требованиям глобальных рынков капитала.

Можно отметить значительные диспропорции в правовом регулировании деятельности корпораций. С одной стороны, довольно динамично развивается законодательство, направленное на обеспечение государственного контроля над деятельностью акционерных обществ, что объясняется активной позицией ГКЦБФР, с другой стороны - развитие корпоративного законодательства, которое должно устанавливать правовой режим отношений «внутри» корпораций, значительно задерживается. Эти проблемы существенно углубляются и обостряются в связи с отсутствием рыночного гражданского законодательства, а также незавершенностью административной и судебной реформы в Украине.

Основные направления долгосрочной реформы законодательства Украины можно определить следующим образом:

- завершение судебной реформы и создание в Украине системы независимых судов, функционирование которой будет обеспечивать соблюдение законодательства, в том числе в корпоративном секторе;

- проведение полноценной административной реформы, в ходе которой функции государственного управления и контроля над предпринимательской деятельностью получат адекватное урегулирование;

- согласование норм корпоративного законодательства с Гражданским, Хозяйственным кодексами и другими законодательными актами;

- дальнейшее развитие и консолидация законодательства, направленного на раскрытие информации о корпоративной деятельности, обеспечение ее прозрачности, адресности и эффективности использования именно в корпоративной сфере.

Учитывая, что процесс институциализации модели корпоративного управления в Украине продолжается, это может способствовать формированию модели, которая отвечает международным стандартам корпоративного управления, или создать специфическую модель, которая будет не только учитывать специфику страны, но и быть интегрированной в рыночную экономику.

Одной из особенностей корпоративного управления является сбалансированность интересов, т.е. интересы всех участников корпоративных отношений, соблюдаются и не нарушаются при работе корпорации. Одним из средств обеспечения сбалансированности корпоративного управления является следование принципам, стандартам, кодексам и рекомендациям в области корпоративного управления, а также наличие цивилизованного решения возникающих корпоративных конфликтов.

Несмотря на отличия национальных кодексов корпоративного управления по содержанию, масштабам и детализации, большинство из них основываются на равном отношении ко всем акционерам, чьи права должны соблюдаться; подотчетности совета директоров и менеджмента; раскрытии информации и прозрачности, то есть своевременном и полном предоставлении финансовой и иной отчетности; ответственности за соблюдение интересов миноритарных акционеров и других групп интересов.

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

В процессе проведенного исследования в работе сделаны следующие выводы:

1. Обобщив наиболее распространенные в мировой практике подходы к определению корпоративного управления, наиболее полным определением корпоративного управления можно считать следующее:

корпоративное управление - это объединение норм законодательства, нормативных положений и практики хозяйствования в частном секторе, которое позволяет обществам привлекать финансовые и человеческие ресурсы, эффективно осуществлять хозяйственную деятельность и таким образом продолжать свое функционирование, увеличивая долгосрочную экономическую стоимость путем повышения стоимости акций и соблюдать при этом интересы акционеров и общества в целом.

2. В работе проведена сравнительная характеристика существующих моделей корпоративного управления, а именно: англо-американской, континентальной, японской, обозначены предпосылки их формирования. К основным признакам каждой модели корпоративного управления отнесены: степень концентрации акционерного капитала, механизмы корпоративного контроля, требования к раскрытию информации для корпораций. Основные отличия заключаются в составе ключевых участников корпоративных отношений и полномочиях органов управления, в специфических механизмах взаимодействия участников акционерного общества и заинтересованных сторон.