Разработка проекта по внедрению новой продукции и его коммерческая оценка (на примере ОАО "Петмол")

В процессе экономической оценки для принятия решений по проекту рассчитываются два простых показателя эффективности [8,с.226]:

- простой срок окупаемости единовременных вложений (инвестиций),

- дисконтированный срок окупаемости единовременных вложений (инвестиций),

- чистая текущая стоимость по проекту или чистого дисконтиpованного дохода (чистая прибыль плюс амортизация) за весь "срок жизни проекта" - NPV,

- внутpенней ноpмы пpибыли проекта или норма прибыли дисконтированного денежного потока по проекту - IRR.

- индекс рентабельности инвестиции - PI .

1.Срок окупаемости относится к числу наиболее часто используемых показателей эффективности инвестиций. Цель его расчета состоит в определении продолжительности периода, в течение которого проект будет работать, что называется, "на себя". При этом весь объем генерируемых проектом денежных средств, главными составляющими которого являются чистая прибыль и сумма амортизационных отчислений (то есть чистый эффективный денежный поток), засчитывается как возврат на первоначально инвестированный капитал [9,с.205].

2. Метод определения дисконтированного срока окупаемости инвестиций в целом аналогичен методу расчета простого срока окупаемости, однако свободен от одного из недостатков последнего, а именно - от игнорирования факта не равноценности денежных потоков, возникающих в различные моменты времени.

Условие для определения дисконтированного срока окупаемости может быть сформулировано как нахождение момента времени, когда текущая стоимость доходов, получаемых при реализации проекта, сравняется с объемом инвестиционных затрат.

Показатель срока окупаемости с учетом дисконтирования показывает, в течение какого срока накопленные дисконтированные чистые денежные потоки по проекту становятся положительные, т.е. за сколько лет проект окупает вложения и обеспечивает на них требуемую норму доходности.

Важнейшим из возможных вариантов интерпретации расчетной величины дисконтированного срока окупаемости является его трактовка как минимального срока погашения инвестиционного кредита, взятого в объеме полных инвестиционных затрат проекта, причем процентная ставка кредита равна ставке дисконтирования [1,с.301].

Показатель чистой текущей стоимости входит в число наиболее часто используемых критериев эффективности инвестиций. В общем случае методика расчета NPV заключается в суммировании пересчитанных на текущий момент времени (дисконтированных на нулевой момент) величин чистых эффективных денежных потоков по всем интервалам планирования на всем протяжении периода исследования.

При этом, как правило, учитывается и ликвидационная или остаточная стоимость проекта, формирующая дополнительный денежный поток за пределами горизонта исследования.

Для пересчета всех указанных величин используются коэффициенты приведения, основанные на выбранной ставке сравнения (дисконтирования) [3,с.117].

Под чистой приведенной стоимости (NPV) понимают чистый прирост к потенциальным активам фирмы за счет реализации проекта. Иными словами, NPV определяется как разность между приведенной стоимостью PV средства и суммой вложенных инвестиций (С0):

(1)

4.Внутренняя норма доходности (IRR). Представляет собой расчетную ставку дисконтирования, при которой чистая приведенная стоимость проекта равна нулю. Внутренняя норма доходности находится путем решения следующего уравнения[7,с.301]:

(2)

Расчет внутренней ставки доходности (IRR) осуществляется методом итеративного подбора такой величины ставки дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость инвестиционного проекта обращается в ноль:

. (3)

При расчете показателя IRR предполагается полная капитализация всех получаемых доходов.Такое уравнение решается методом итерации.

Для расчета IRR можно воспользоваться специально запрограммированными калькуляторами или программами для ЭВМ.

Правило внутренней нормы доходности: принимать необходимо те проекты, у которых издержки упущенной возможности капитала меньше внутренней нормы доходности проекта (r < IRR).

5.Рассматриваемый показатель тесно связан с показателем чистой текущей стоимости, но, в отличие от последнего, позволяет определить не абсолютную, а относительную характеристику эффективности инвестиций.

Индекс рентабельности инвестиций (PI) рассчитывается по следующей формуле[7,с.314]:

, (4)

где TIC - полные инвестиционные затраты проекта.

Правило индекса рентабельности заключается в следующем: принимать необходимо только те проекты, у которых величина индекса рентабельности превосходит единицу. Это, по сути, отдача единицы инвестиций. При оценке двух или нескольких проектов, имеющих положительный индекс рентабельности, следует останавливать выбор на том, который имеет более высокий индекс рентабельности. Индекс рентабельности показывает, сколько получает инвестор на вложенный рубль[12,с.201].

Рассчитаем показатели коммерческой оценки всех рассматриваемых вариантов проекта.

Вариант 1. Приобретение российского оборудования. Использование только заемных средств. Ставка дисконтирования равна процентной ставке по кредитам банка-28%.Расчеты приведены в таблице 3.15.

1.Простой срок окупаемости данного проекта равен:

1+ (8424):51691=1,16(лет)

2.Коэффициент дисконтирования рассчитывается следующим образом:

1 год:: 1:1,28=0,781;

2 год: 0,781:1,28=0,610; 3 год:0,610:1,28=0,477

Таблица 3.15

Расчет эффективности проекта при использовании только заемных средств при приобретении российского оборудования

Ставка дисконтирования-28%.

Дисконтированный срок окупаемости проекта равен:

1+ (15842):31550=1,50(лет)

Дисконтированный денежный поток каждого года рассчитывается как произведение чистого денежного потока на коэффициент дисконтирования. Накопленный денежный поток рассчитывается как сумма дисконтированных денежных потоков за прошедший период.

3.NPV к 3-ему году проекта составит:

При величине дисконта 28% в год чистый дисконтированный доход проекта становится положительным к 2-му году проекта. К концу 3-его года проекта накопленный дисконтированный денежный поток составляет 53078 т.р. руб., т.е. чистая текущая ценность проекта (NPV)к 3-му году проекта равна 53078 тыс.руб. -42335+26493+31550+37371=53078(тыс.руб.)

4. Индекс доходности (Pl) показывает, в какую сумму денежного дохода превратится в результате реализации проекта 1 ед.денежных вложений при приведении доходов и вложений к сопоставимой ценности по фактору времени путем дисконтирования по требуемой норме доходности.

53078:42335+1=2,25(руб.)

5.Внутрення норма доходности определена с помощью компьютерной программы по функции eksel : ВСД(-42335:78373) =93%

Вариант 1. Приобретение российского оборудования. Использование заемных и собственных средств . Ставка дисконтирования равна среднему значению процентной ставке по кредитам банка и рентабельности активов-24%.Расчеты приведены в таблице 3.16.

Таблица 3.16

Расчет эффективности проекта при использовании заемных и собственных средств при приобретении российского оборудования

Ставка дисконтирования-24%.

1.Простой срок окупаемости данного проекта равен:

1+ (7137):52978=1,13(лет)

2.Коэффициент дисконтирования рассчитывается следующим образом:

1 год:: 1:1,24=0,806;

2 год: 0,806:1,24=0,650;

3 год:0,650:1,24=0,524

Дисконтированный денежный поток каждого года рассчитывается как произведение чистого денежного потока на коэффициент дисконтирования. Накопленный денежный поток рассчитывается как сумма дисконтированных денежных потоков за прошедший период.

3.NPV к 3-ему году проекта составит:

-42335+28385+34455+41781=62286(тыс.руб.)

4. Индекс доходности (Pl) показывает, в какую сумму денежного дохода превратится в результате реализации проекта 1 ед.денежных вложений при приведении доходов и вложений к сопоставимой ценности по фактору времени путем дисконтирования по требуемой норме доходности.

62286:42335+1=2,47(руб.)

5.Внутрення норма доходности определена с помощью компьютерной программы по функции eksel : ВСД(-42335:79660) =96%

Вариант 2. Приобретение импортного оборудования Использование только заемных средств. Ставка дисконтирования равна процентной ставке по кредитам банка-28%.Расчеты приведены в таблице 3.17.

1.Простой срок окупаемости данного проекта равен:

1+ (41735):46362=1,90лет)

2.Коэффициент дисконтирования рассчитывается следующим образом:

1 год:: 1:1,28=0,781;

2 год: 0,781:1,28=0,610;

3 год:0,610:1,28=0,477

3.NPV к 3-ему году проекта составит:

-70317+22329+28297+34830=15139(тыс.руб.)

Таблица 3.17

Расчет эффективности проекта при использовании только заемных средств при приобретении импортного оборудования

Ставка дисконтирования-28%.

4. Индекс доходности (Pl) :

15139:70317+1=1,22(руб.)

5.Внутрення норма доходности определена с помощью компьютерной программы по функции eksel :

ВСД(-70317:73044) =40%

Вариант 2. Приобретение импортного оборудования. Использование заемных и собственных средств . Ставка дисконтирования равна среднему значению процентной ставке по кредитам банка и рентабельности активов-24%.Расчеты приведены в таблице 3.18.

1.Простой срок окупаемости данного проекта равен:

1+ (39598):48499=1,82 (лет)

2.Коэффициент дисконтирования рассчитывается следующим образом:

1 год:: 1:1,24=0,806;

2 год: 0,806:1,24=0,650;

3 год:0,650:1,24=0,524

3.NPV к 3-ему году проекта составит:

-70317+24773+31542+39432=25430(тыс.руб.)

4. Индекс доходности:

25430:70317+1=1,36(руб.)

5.Внутрення норма доходности определена с помощью компьютерной программы по функции eksel : ВСД(-70317:75181) =44%

Сравнительные данные вариантов расчета приведены в таблице 3.19

Таблица 3.18 Расчет эффективности проекта при использовании заемных и собственных средств при приобретении импортного оборудования

Ставка дисконтирования-24%.

Таблица 3.19 Сравнительные данные по расчетам вариантов проектов

Приведенные данные показывают результаты расчетов по представленным вариантам. В качестве основного комментария следует отметить, что загрузка российского оборудования к 3-му году проекта составит:5000 т.кг:6600х100=76%; загрузка импортного оборудования к 3-му году проекта составит: 5000 т.кг:10000х100=50%;

Кроме экономических показателей это имеет значение при следовании установленной стратегии: идти с учетом повышения реализации продукта с развернутой программой на 5-10 лет или ограничиться потребностями рынка и их удовлетворении на 3-4 года.

В первом случае выгоднее приобретать оборудование высокоскоростное с большей мощностью: недозагрузка первых трех лет компенсируется полной загрузкой более поздних лет. Во втором случае, учитывая меняющуюся специфику российского рынка выгодно ориентироваться на получение максимальной прибыли в ближайшие 3 года. В этом случае больше подойдет российское оборудование. Указанный комментарий позволяет приоритетно рассматривать российское оборудование.

Сравнительные расчеты и стратегическое направление предприятия(в расчете на 3 года) позволяет определить, что коммерчески эффективным проектом является проект по приобретению российского оборудования за счет смешанных источников финансирования.

3.5 Оценка рисков. Анализ чувствительности проекта

Анализ чувствительности представляет собой расчёт изменения основных показателей эффективности проекта NPV и IRR при проявлении факторов риска. В результате анализа выявляются устойчивые и неустойчивые к изменению внешней ситуации проекты. В качестве факторов риска при разработке проекта принимаются:

- возможные изменения объемов реализации продукции по проекту,

- возможные изменения цены продажи по проекту,

- возможные изменения показателей затрат,

-возможные изменения стоимости используемого по проекту капитала, т.е. изменения ставки сравнения.

К устойчивым проектам в общем случае относятся нововведения, для которых изменение факторов риска на 20% и более не приводит к их убыточности. Т.е. при снижении плановых объемов реализации продукции по проекту на 20% от расчетной величины из-за уменьшения спроса или других причин, чистая текущая стоимость NPV остается положительной. Или, при увеличении текущих затрат по содержанию проектируемого предприятия на 20% от расчетной величины, также в силу любых причин, чистая текущая стоимость NPV остается больше нуля.

Для неустойчивых проектов характерно появление убыточности уже при незначительном, в пределах до 20% снижении объемов реализации или росте затрат.

Для проекта по реализации пахты (вариант 1-приобретение российского оборудования со смешанным финансированием) рассчитаем изменение показателей эффективности при:

1.Снижении объема продаж (или снижении уровня продажной цены )на 15%;

2.Снижении объема продаж (или снижении уровня продажной цены )на 35%;

3.Снижении объема продаж (или снижении уровня продажной цены )на 20% и увеличение стоимости сырья и энергоресурсов на 20%.;

Расчеты показателей проекта при указанных рисках представлены в таблицах 3.20-3.22.

При снижении выручки на 15% данные показывают снижение показателей эффективности проекта:

Простой срок окупаемости-со значения 1,13 до 1,48 года;

Дисконтированный срок окупаемости-со значения 1,40 до 1,92 года;

NPV к концу проекта-со значения 62286 т.руб.до 32331 тыс.руб.;

IRR-со значения 96% до 63%;

PL- со значения 2,47 до 1,76

При снижении показателей проект продолжает оставаться прибыльным и эффективным.

Таблица 3.20. Снижение объема продаж на 15%

Таблица 3.21. Снижение объема продаж на 30%

При снижении выручки на 30% данные показывают снижение показателей эффективности проекта:

Простой срок окупаемости-со значения 1,13 до 2,27 года;

Дисконтированный срок окупаемости-со значения 1,40 до 3,13 года;

NPV к концу проекта-со значения 62286 т.руб.до 2376 тыс.руб.;

IRR-со значения 96% до 27%;

PL- со значения 2,47 до 1,06

При снижении показателей проект продолжает оставаться прибыльным и эффективным. Дальнейшее снижение объема продаж приведет к убыточности проекта.

Таблица 3.21. Расчет показателей эффективности проекта при снижении объема продаж на 20% и увеличении стоимости сырья на 20%

Приведенные данные показывают снижение показателей эффективности проекта:

Простой срок окупаемости- со значения 1,13 до 2,28 года;

Дисконтированный срок окупаемости-со значения 1,40 до 3,10 года;

NPV к концу проекта-со значения 62286 т.руб.до 5306 тыс.руб.;

IRR-со значения 96% до 31%;

PL- со значения 2,47 до 1,13

При снижении показателей проект продолжает оставаться прибыльным и эффективным. Дальнейшее снижение показателей выручки и затрат нежелательно.

Расчетами подтверждается, что устойчивость проекта сохраняется при влиянии факторов- снижение объема продаж и увеличение стоимости сырья.

Заключение