При обменном курсе больше 30,25 руб. /$ инвестор будет иметь фиксированный убыток (равный величине премии по опционам - 1 505 000 руб.), а при обменном курсе меньше 30,25 руб. - доход, равный произведению суммы контракта на курсовую разницу, уменьшенный на величину премии по опциону.

2. Оптимизация денежных потоков в целях повышения инвестиционной привлекательности

Оптимизация потоков денежных средств - одна из важных задач финансового управления. В ходе анализа было выяснено, что в организации нет устойчивого состояния, то есть существуют проблемы с ликвидностью. Поэтому для того, чтобы была относительная стабильность, попытаемся разработать комплекс мероприятий по эффективному использованию денежных средств.

Положение дел можно изменить, проанализировав все (или основные) каналы поступления и направления использования денежных средств, взяв за основу форму №4 "Отчет о движении денежных средств" годовой и квартальной отчетности.

Первое, что следует сделать в этом направлении, - внедрить процедуру ежедневной сверки баланса наличных денежных средств. Это позволит исключить возможные злоупотребления, даст менеджерам достоверную информацию о текущем остатке средств на счетах и в кассе предприятия, необходимую для принятия решений об осуществлении текущих платежей. Затем нужно создать реестр текущих платежей и расставить приоритеты. Приоритетность того или иного платежа менеджеры должны рассматривать в ходе ежемесячного обсуждения с участием рядовых сотрудников. После этого можно переходить к построению максимально детального бюджета движения денежных средств на будущий отчетный период (месяц). Это позволит оптимизировать денежные потоки компании и предвидеть кассовые разрывы.

Необходимо также рассмотреть возможность увеличения так называемых внереализационных доходов. Для этого совместно с инженерной службой анализируется возможность реализации части неиспользуемого оборудования или его консервации. Акт о консервации оборудования передается в налоговую инспекцию, благодаря чему можно будет не платить налог на имущество по законсервированным объектам. Нередко предприятие может получить дополнительные доходы за счет сдачи в аренду неиспользуемых площадей или перевода офиса в менее дорогое место.

Устранение воздействия выявленных отрицательных факторов в деятельности позволит организации повысить рентабельность денежного потока и эффективность хозяйственной деятельности в целом.

Также нужно корректировать равномерность притоков и оттоков.

Наряду с перечисленными мероприятиями по оптимизации потоков денежных средств нужно пересмотреть политику компании в области осуществления капитальных инвестиций.

Необходимо повысить приток денежных средств по инвестиционной деятельности.

Управление компанией постоянно сталкивается с проблемой выбора источников финансирования. Особенность ее состоит и в том, что обслуживание того или иного источника обходится предприятию неодинаково. Каждый источник финансирования имеет свою цену, причем эта цена может иметь и стохастическую природу.

Любое инвестиционное решение основывается на:

а) оценке собственного финансового состояния и целесообразности участия в инвестиционной деятельности;

б) оценке размера инвестиций и источников финансирования;

в) оценке будущих поступлений от реализации проекта.

Принятие решений инвестиционного характера, как и любой другой вид управленческой деятельности, основывается на использовании различных формализованных и неформализованных методов. Степень их сочетания определяется разными обстоятельствами, в том числе и тем из них, насколько менеджер знаком с имеющимся аппаратом, применимым в том или ином конкретном случае. В отечественной и зарубежной практике известен целый ряд формализованных методов, расчеты, с помощью которых могут служить основой для принятия решений в области инвестиционной политики.

Эффективность инвестиций понимается как превышение достигаемых полезных результатов над затратами на реализацию инвестиционного проекта и дальнейшее функционирование объекта инвестиций.

При оценке эффективности инвестиционного проекта следует учитывать следующие стадии его жизненного цикла:

1. Начальная стадия - характеризуется формированием первоначальной идеи разработки, составлением технического задания, оформлением правовых отношений с заказчиком, составлением календарного плана, предварительной оценкой потенциальной экономической эффективности разработки и утверждением темы инвестиционного проекта.

2. Стадии разработки и сдачи заказчику - стадия разработки включает организацию, финансирование: проведение исследований, в ходе которых уточняются как используемые критерии оценки эффективности, так и исходная числовая информация. Три этом в случае возникновения вопроса о целесообразности проведения дальнейших исследований повторяется расчет эффективности инвестиционного проекта с учетом обновленных исходных данных. Стадия сдачи заказчику включает окончательную оценку экономической эффективности инвестиционного проекта, которая проводится до рассмотрения ее заказчиком.

3. Стадии товарной продукции. На стадии товарной продукции, возникающей вследствие реализации инвестиционного проекта для других предприятий газовой промышленности или иных отраслей, также оценивается эффективность инвестиционного проекта.

4. Конечная стадия. Конечная стадия может характеризовать окончание эффекта инвестиционного проекта, сопровождаться демонтажем и продажей оборудования, предусмотренного инвестиционного проекта.

Расчет сравнительной эффективности проводится также в том случае, когда из двух равноценных в техническом отношении разработок необходимо определить ту, которая будет экономически более целесообразна.

Сравниваемые варианты должны быть сопоставимы как по набору используемых критериев (показателей), так и по исходным данным. Разновременные исходные данные должны быть приведены к единому моменту времени, как правило, к текущему.

Реализация инвестиционного проекта как операция, связанная с получением доходов и осуществлением расходов, порождает денежные потоки (потоки реальных денег) - это денежные поступления и платежи в течение определенного времени.

При оценке эффективности соизмерение разновременных показателей, осуществляется умножением денежного потока на коэффициент дисконтированияt:

где Е - норма дисконта; t - номер расчетного года (t= 0, 1, 2,., Т); Т - период использования результата инвестиционного проекта.

Норма дисконта участника проекта отражает эффективность участия в инвестиционном проекте предприятий. Выбирается самими участниками.

,

где i - уровень инфляции; - премия по безрисковым ценным бумагам; - надбавка за риск;

Сравнение различных инвестиционных проектов рекомендуется производить по нескольким показателям:

- чистому дисконтированному доходу (ЧДД);

- индексу доходности (ИД);

- внутренней норме доходности (ВНД);

- сроку окупаемости затрат Ток.

Основными критериями оценки эффективности инвестиционного проекта являются чистый доход (ЧД - накопленный денежный поток) и чистый дисконтированный доход (ЧДД) в дефлированных ценах за весь период Т эксплуатации объекта инвестиционного проекта (денежные потоки сводятся в таблицу).

ЧД вычисляется по формуле:

где Pt - результаты, достигаемые в году t; Зt затраты, осуществляемые в году Т.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) - сумма текущих эффектов за весь расчётный период или превышение интегральных результатов над затратами. ЧДД вычисляется по формуле:

Если ЧДД > 0, то инвестиционный проект эффективен и, наоборот, когда ЧДД < 0, его считают нецелесообразным с точки зрения внедрения.

Показатель внутренней нормы доходности (ВНД) позволяет сравнить доход от реализации результата инвестиционного проекта с доходом от альтернативного использования денежных средств.

В качестве альтернативного варианта принимается помещение капитала в банк под процентную ставку р, равную закладываемой в ИП норме дисконта Е, т.е. р = Е.

Если ВНД получают как результатов решения относительно Евнд уравнения:

Если < Е, то применение результатов инвестиционного проекта неэффективно (убыточно) при использовании данных. Если >Е, то налицо выгода. Если Е, то информация для анализа недостаточна, требуются дополнительные критерии оценки.

Под сроком окупаемости Ток затрат на инвестиционный проект понимается число производственных периодов (месяцев, лет), через которое суммарный денежный поток (ЧД) или ЧДД меняет знак с "-" на "+" (точка безубыточности). Срок окупаемости Ток исчисляется путем решения уравнения относительно Т:

На практике срок окупаемости часто определяется следующим образом. По табличным данным определяются два года, когда сальдо накопленного потока (ЧД нарастающим итогом) меняет знак с "-" (целое число лет окупаемости) на "+" и еще часть последнего года (x), которая рассчитывается по формуле:

,

Где и - соответственно, чистый доход нарастающим итогом n-1 и n годов (шагов).

Индексы доходности характеризуют относительную "отдачу проекта" на вложенные средства. Они могут рассчитываться как для недисконтированных, так и для дисконтированных денежных потоков.

Индекс доходности (ИД) - отношение суммы денежных притоков к величине денежных оттоков:

,

Индексы доходности характеризуют относительную "отдачу проекта" на вложенные средства. Они могут рассчитываться как для недисконтированных, так и для дисконтированных денежных потоков.

При оценке эффективности часто используют индекс доходности затрат - отношение суммы денежных притоков (накопленных поступлений) минус выручка без НДС плюс притоки от инвестиционной деятельности к сумме денежных оттоков (накопленных платежей) производственные затраты без НДС плюс налоги из прибыли плюс капитальные вложения.

Индекс доходности инвестиций - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧД к накопленному объему инвестиций (сальдо инвестиционной деятельности).

ИП эффективен и устойчив, если: ЧДД положителен; ВНД = 25ч30% при норме дисконта Е до 15%; займы осуществляются по реальным ставкам не выше ВНД; индекс доходности дисконтированных затрат больше.

Показатели ЧДД, ВНД, ИД и Е связаны очевидными соотношениями:

- если ЧДД > 0, то одновременно ВНД>Е и ИД>1;

- если ЧДД<0, то ВНД<Е, ИД<1;

- если ЧДД = 0, то ВНД = Е, ИД = 1;

Основной недостаток ЧДД - это абсолютный показатель, он не может дать информацию о "резерве безопасности проекта" (при ошибке в прогнозе денежного потока насколько велика вероятность того, что проект окажется убыточным).

ВНД и ИД - дают такую информацию. При прочих равных условиях, чем больше ВНД по сравнению с ценой капитала (Е), тем больше "резерв безопасности проекта".

Проведем классификацию схем денежных потоков при финансировании инвестиционных проектов: основные схемы включают один конкретный источник финансирования; производные несколько источников, примененных в основных схемах, или производные схемы - это схемы с одним источником со спецификой его использования.

Четыре схемы - основные, две - производные. Возьмем производную схему, включающую все возможные схемы фиксирования инвестиционного проекта. Положительный эффект данного проекта - экономия затрат.

Схема денежных потоков при финансировании инвестиционных проектов за счет проектного финансирования (проектного кредитования), которая является частным случаем схемы денежных потоков при финансировании инвестиционных проектов за счет кредитования (заимствования). Характеризуется (табл.3.2)"Экономия от уменьшения базы - налога на имущество на сумму залога" в разд. "Операционная деятельность", так как отличие проектного финансирования от кредитования в части формирования денежных потоков чаще всего сводится к предоставлению кредита без залога при контроле кредитора за инвестированием и дальнейшей реализацией конкретного проекта, что позволяет заемщику сократить имущество и товары, используемые как залог, и, соответственно, налог на имущество;

Схема денежных потоков при финансировании инвестиционных проектов за счет разных источников (табл.3.1), включает в себя все предыдущие схемы, предусматривает все случаи финансирования и, таким образом, представляет собой модель денежных потоков при комплексном финансировании инвестиционных проектов в виде таблицы.

Для определения наиболее эффективной схемы финансирования инвестиционных проектов и степени эффективности других схем необходимо провести расчеты экономической эффективности инвестиционных проектов по разным схемам по одним и тем же данным, взятым из конкретной документации (табл.3.1).

Расчеты показывают, что при различных схемах финансирования инвестиционного проекта, различны и показатели экономической эффективности. Для отбора лучшего варианта финансирования необходимо определить привлекательности всех рассматриваемых альтернативных вариантов по системе принятых для сравнения следующих показателей: внутренняя норма доходности; чистый дисконтированный доход; индекс доходности; срок окупаемости инвестиций.

Таблица 3.1

Денежные потоки при финансировании инвестиционного проекта из различных источников (пропорционально) Адаптировано автором, на основе информации предоставленной финансовым отделом ООО «Беста»

Таблица 3.2

Сводные показатели расчетов экономической эффективности схем денежных потоков при финансировании инвестиционного проектаАдаптировано автором, на основе информации предоставленной финансовым отделом ООО «Беста»

3.2 Ожидаемые результаты проводимых мероприятий