Для более углубленного изучения собственного капитала предприятия составляется аналитическая таблица 8.

Таблица 8. Состав, структура и динамика собственного капитала ОАО «КЗАЭ» в 2007-2009

№ разд	Статьи баланса	на 01.01.07 г. т. руб	на 01.01.08 г. т. руб.	на 01.01.09 г. т. руб.	Изменение (+ -) т. руб.
3.1	Уставный капитал	70 259	70 259	70 259	0
3.2	Добавочный капитал	22 878	22 878	22 878	0
3.3	Резервный капитал	3 314	3 481	3 513	199
3.4	Нераспределенная прибыль (непокрытый убыток)	54 262	57 434	60 304	6 042

Данные таблицы 8 говорят о том, что в течение года сумма уставного фонда не изменилась, а целевые финансирование и поступления резко увеличились. Таким образом, в течение года сумма целевых финансирования и поступлений выросла в 4,6 раза. Также стоит отметить не значительное изменение резервного фонда. В общем собственный капитал ОАО «КЗАЭ» не увеличился.

Для изучения процесса формирования и изменения пассивов предприятия необходим сравнительный анализ источников и средств предприятия по различным направлениям. Сравнение активов и пассивов предприятия позволяет сделать вывод об эффективности финансовой политики за изучаемый период.

При анализе источников формирования внеоборотных активов исходят из того, что это, как правило, долгосрочные кредиты и займы и собственные источники. Причем, должен соблюдаться принцип целевого назначения, т.е. покрытие определенных активов осуществляется определенными источниками. Например, источниками покрытия незавершенных капитальных вложений и оборудования к установке являются долгосрочные кредиты и займы.

Для анализа источников формирования внеоборотных активов составляется аналитическая таблица 9.

Таблица 9. Источники формирования основного фонда ОАО «КЗАЭ» в 2007-2009

№ разд	Статьи баланса	на 01.01.07 г. т. руб.	на 01.01.08 г. т. руб.	на 01.01.09 г. т. руб.	Изменение (+ -) т. руб.
I	Внеоборотные Активы	557 028	564 651	369 064	-187 964
1.1	Нематериальные активы	69	76	83	14
1.2	Основные средства	347 506	362 668	332 154	-15 352
1.3	Долгосрочные финансовые вложения	55 357	60 378	61 385	6 028
1.4	Незавершенное строительство	153 425	140 604	1 416	-152 009
1.5	Прочие	740	1 000	1 026	286

Из данных таблицы 9 можно сделать вывод о том, что весь основной капитал формировался на начало и конец года за счет собственных средств предприятия. На покрытие основного капитала использовано на начало и конец года. Остальные источники использованы на покрытие оборотного капитала.

Аналогично основному капиталу исследуются источники формирования оборотного капитала. Для этого составляется аналитическая таблица 10.

Таблица 10. Источники формирования оборотного капитала ОАО «КЗАЭ» в 2007-2009

№ разд	Статьи баланса	на 01.01.07 г. т. руб.	на 01.01.08 г. т. руб.	на 01.01.09 г. т. руб.	Изменение (+ -) т. руб.
II	Оборотные Активы	601 126	828 186	989 320	388 194
	в том числе
2.1	Запасы	195 594	212 363	410 433	214 839
2.2	НДС по приобретенным ценностям	4 100	1 616	872	-3 228
2.3	Дебиторская задолженность	274 081	298 442	440 951	166870
2.4	Краткосрочные финансовые вложения	114 705	314 498	130 415	15 710
2.5	Денежные средства	4 200	219	5 414	1 214
2.6	Прочие оборотные активы	3 900	405	357	-3 543
2.7	Отложенные налоговые активы	4 546	644	788	-3 758
2.4	Прочие	16 746	2 883	357	-16 389

Данные таблицы 10 говорят о том, что оборотный капитал предприятия формировался за счет собственных источников и краткосрочных обязательств. Наибольшую долю среди всех источников формирования оборотного капитала занимают краткосрочные обязательства. Также, вследствие неправильного управления денежными потоками к концу года на предприятии произошел перерасход фонда потребления.

Между статьями актива и пассива баланса существует тесная взаимосвязь. Каждая статья актива баланса имеет свои источники финансирования. В зависимости от источников формирования общую сумму оборотных активов можно условно подразделить на 2 части:

переменная, которая сформирована за счет краткосрочных обязательств предприятия

постоянная, как правило запасы и затраты, сформированная за счет собственного капитала.

Недостаток собственного оборотного капитала приводит к увеличению переменной и уменьшению постоянной части, что свидетельствует об усилении финансовой зависимости и неустойчивости его положения.

Существуют следующие методы расчета величины собственного оборотного капитала:

СОК = Собственный капитал - Внеоборотные активы

СОК = Оборотные активы - Краткосрочные обязательства

Для расчета влияния факторов на величины собственного оборотного капитала используется метод сравнения.

Таблица 11. Уровень и динамика собственного оборотного капитала ОАО «КЗАЭ» в 2007-2009

Показатель	2007	2008	2009	Отклонение	Уровень влияния на СОК	Темп роста, %
1. Собственный капитал в т. ч. 1.1. Уставный фонд 1.2. Резервный фонд 1.3. Фонды накопления 1.4. Прочие источники 2. Долгосрочные обязательства 3. Внеоборотные активы в т. ч. 4. Основные средства 4.1. Нематериальные активы 4.2. Незавершенные капитальные вложения 4.3. Долгосрочные финансовые вложения 4.4. Прочие внеоборотные активы 5. Фонды потребления 6. Резервы предст. р-дов и платежей 7. Собственный оборотный капитал (стр. 1 + стр. 2 - стр. 3 + стр. 5 + стр. 6)	95161 10570 2755 4392 77444 - 90251 88213 6 1963 69 - -549 - 4361	80022 10570 603 6789 95687 - 99234 92333 16 2030 72 - -600 - 42567	136528 10570 228 15381 110349 - 130869 116611 23 14049 186 - -1547 - 4112	+413670 -2527 +10989 +32905 - +40618 +28398 +17 +12086 +117 - -998 - -249	+413670 -2527 +10989 +32905 - -40618 -28398 -17 -12086 -117 - -998 - -249	143,5 100,0 8,3 350,2 142,5 - 145,0 132,2 383,3 715,7 269,6 - 281,8 - 94,3

Из данных таблицы 11 видно, что собственный оборотный капитал предприятия увеличился. Наибольшее влияние на прирост оказали приросты фондов накопления и прочих источников собственного капитала. Увеличение суммы основных средств и незавершенных капитальных вложений, наоборот, оказали наибольшее отрицательное влияние на уровень собственного оборотного капитала. Также отрицательным образом на уровне собственного оборотного капитала сказался перерасход фонда потребления.

Значительный удельный вес в составе источников формирования капитала предприятия в настоящее время занимает кредиторская задолженность. Кредиторскую задолженность, также как и дебиторскую, изучают в динамике, по отдельным ее видам и срокам образования.

Для изучения состава, структуры и динамики кредиторской задолженности составляется аналитическая таблица 12.

Данные таблицы 12 говорят о том, что в структуре кредиторской задолженности предприятия произошли значительные изменения. Увеличился удельный вес задолженности бюджету на 4,0%. Тревожит также рост доли кредиторской задолженности по авансам полученным. При этом также несколько увеличился удельный вес задолженности по оплате труда с 5,9 до 7,0%. Стоит отметить значительное сокращение кредиторской задолженности по расчетам с поставщиками и подрядчиками. Ее доля снизилась с 73,7 до 37,0%. К концу года предприятие смогло изыскать средства и частично решило вопрос резкого увеличения просроченной кредиторской задолженности на начало 2007 года.

Таблица 12. Состав, структура и динамика кредиторской задолженности ОАО «КЗАЭ» в 2008-2009

Показатель	2008	2009	Отклонение	Темп роста, %
	сумма	уд. вес	сумма	уд. вес	суммы	уд. веса, п.п.
Расчёты: С поставщиками и подрядчиками По векселям к уплате По авансам полученным С бюджетом По страхованию и социальному обеспечению По оплате труда С дочерними и зависимыми обществами С прочими кредиторами	3583 - 659 126 110 294 - 90	73,7 - 13,6 2,6 2,3 5,9 - 1,9	2146 65 2540 382 162 400 - 99	37,0 1,1 43,8 6,6 2,8 7,0 - 1,7	-1437 +65 +1881 +256 +52 +106 +9	-36,7 +1,1 +30,2 +4,0 +0,5 +1,1 - -0,2	59,9 - 385,4 303,2 147,3 136,1 - 110,0
Кредиторская задолженность - всего в т. ч. - просроченная	281 916	4,2	311 881	6,7	+83 063	+0,9	112,3

Для сравнительной характеристики показателей ДЗ И КЗ составляется аналитическая таблица 13.

Из данных таблицы 13 видно, что на конец отчетного года на предприятии наблюдается превышение кредиторской задолженности над дебиторской на 4196 тыс. руб. или в 3,6 раза Особенно велико превышение по расчетам за заказы, работы и услуги (на 2503 тыс. руб.) и по авансам (на 2536 тыс. руб.). Это свидетельствует о том, что для предприятия характерна проблема взаимных неплатежей, и такая ситуация может самым отрицательным образом повлиять на финансовое состояние предприятия.

Таблица 13. Состав дебиторской и кредиторской задолженности на конец 2009 года

Показатель	Дебиторская задолженность	Кредиторская задолженность	Превышение задолженности
			дебиторской	кредиторской
Расчёты За заказы, работы и услуги По векселям По авансам С дочерними и зависимыми обществами С прочими	43 19 4 - 1532	2546 65 2540 - 643	- - - - 889	+2503 +46 +2536 - -
Итого	1598	5794		4196

Условия формирования высоких конечных результатов деятельности предприятия в значительной степени зависят от оптимальности структуры капитала с позиций эффективного его функционирования. Структура капитала представляет собой соотношение собственных и заемных финансовых средств, используемых предприятием в процессе своей хозяйственной деятельности. Это комбинация долга и собственного капитала, которая всякий раз должна уравновешиваться с активами предприятия.

Структура капитала, используемого предприятием, определяет многие аспекты не только финансовой, но также операционной и инвестиционной его деятельности, оказывает активное воздействие на конечные результаты этой деятельности. Она влияет на рентабельность активов и собственного капитала, определяет систему коэффициентов финансовой устойчивости и платежеспособности.

Формирование структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей.

Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями:

простотой привлечения, так как решения, связанные с увеличением собственного капитала принимаются собственниками и менеджерами предприятия без необходимости получения согласия хозяйствующих субъектов;

более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности, так как при использовании собственного капитала не требуется уплата ссудного процента во всех его формах;

обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно, и снижением рынка банкротства.

Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки:

ограниченность привлечения, а, следовательно, и возможностей существенного расширения операционной и инвестиционной деятельности предприятия в периоды благоприятной конъюнктуры рынка и на отдельных этапах его жизненного цикла;

высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала;

неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств, так как без такого привлечения невозможно обеспечить превышение коэффициента финансовой рентабельности деятельности предприятия над экономической.

Таким образом, предприятие, использующее только собственный капитал, имеет наивысшую финансовую устойчивость, но ограничивает темпы своего развития и не использует финансовые возможности прироста прибыли на вложенный капитал.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями:

достаточно широкими возможностями привлечения, особенно при высоком кредитном рейтинге предприятия, наличии залога или гарантии поручителя;

обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности;

более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового счета» (изъятия затрат по его обслуживанию из налогооблагаемой базы при уплате налога на прибыль);

способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала).

В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки:

использование этого капитала обуславливает наиболее опасные финансовые риски в хозяйственной деятельности предприятия - риск снижения финансовой устойчивости и потери платежеспособности. Уровень этих рисков возрастает пропорционально росту удельного веса использования заемного капитала;

активы, сформированные за счет заемного капитала, формируют меньшую норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах;

высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка. В ряде случаев при снижении средней ставки ссудного процента на рынке использование ранее полученных кредитов становится предприятию невыгодным в связи с наличием более дешевых альтернативных источников кредитных ресурсов;

сложность процедуры его привлечения, так как предоставление кредитных средств зависит от решения других хозяйствующих субъектов (кредиторов), требует в ряде случаев соответствующих сторонних гарантий или залога.

Таким образом, предприятие, использующее заемный капитал, имеет более высокий финансовый потенциал своего развития, однако в большей мере способствует финансовому риску и угрозе банкротства, возрастающим по мере увеличения удельного веса заемных средств в общей сумме используемого капитала.

В ряде случаев предприятия стараются заменить часть собственного капитала заемными средствами, если это возможно, с целью повышения рентабельности капитала, а, следовательно, инвестиционной привлекательности предприятия. Даже 40-кратное превышение суммы заемных средств по сравнению с собственными иногда может быть экономически оправданным, но не в таком случае, если собственных средств не хватает даже на обеспечение источником покрытия внеоборотных активов, то их действительно надо увеличивать, одновременно сокращая суммы заемных средств [19,20].

Одним из основных принципов формирования капитала предприятия также является обеспечение минимизации затрат по формированию капитала из различных источников. Такая минимизация осуществляется в процессе управления стоимостью капитала.

Теперь перейдем к вопросу управления структурой капитала в практическом аспекте. Для определения эффективности привлечения заемных средств на предприятие в мировой практике финансового менеджмента используют, как было отмечено ранее, эффект финансового рычага.

Уровень эффекта финансового рычага можно рассчитать по следующей формуле [18,21]:

(4)

где ЭР - экономическая рентабельность предприятия,

СРСП - средняя расчетная ставка процента,

ЗС - заемные средства,

СС - собственные средства.

Данная формула открывает перед финансовым менеджером широкие возможности по определению безопасного объема заемных средств, расчету допустимых условий кредитования, облегчению налогового бремени для предприятия, определению целесообразности приобретения акций предприятия с теми или иными значениями дифференциала, плеча рычага и уровня ЭФР в целом.

Попробуем применить данную формулу и рассчитать эффект финансового рычага ОАО «КЗАЭ» по состоянию на 1 января 2009 года.

Сначала рассчитаем экономическую рентабельность:

(5)

Для определения суммы процентов можно воспользоваться данными журналов-ордеров №4 за 2007 год предприятия и формулой, [4]. Сумма процентов определяется по следующей формуле:

(6)

где Ki - сумма полученного i - го кредита;

Ci - процентная ставка i - го кредита;

Ti - срок предоставления i - го кредита, дней;

n - количество полученных в отчетном периоде кредитов.

Также можно воспользоваться расшифровкой статьи «Прочие затраты» в составе затрат предприятия, где указывается сумма процентов за кредит, отнесенных на себестоимость.

Находим экономическую рентабельность:

В течение года предприятие использовало как валютные, так и рублевые кредиты (процентная ставка 17 и 55%, соответственно).

Таким образом, эффект финансового рычага составит:

В нашем случае наблюдается отрицательный эффект финансового рычага, в результате чего происходит уменьшение собственного капитала. Предприятию следует срочно увеличить свою экономическую рентабельность, иначе последствия могут быть для него разрушительными.

Привлечение заемных средств в такой ситуации невыгодно, что характерно не только для ОАО «КЗАЭ», а и для большинства предприятий России. Поэтому предприятию следует ограничить привлечение заемных средств при такой низкой экономической рентабельности и высокой процентной ставке. Следует искать альтернативные источники привлечения капитала.

Конечно, без притока капитала со стороны фирма не сможет полноценно работать, и поэтому вынужден постоянно брать кредиты. Возникает извечный вопрос: что делать? Выход из данной ситуации видится довольно простым и банальным - необходимо заемный капитал заменить собственным. Следует провести привлечение инвестиций. Дополнительная эмиссия акций позволит предприятию привлечь капитал со стороны, не прибегая к дорогостоящим кредитам банков. При этом в пассиве баланса значительно изменится структура капитала: возрастет доля собственных средств при снижении доли заемных. Если рассматривать актив баланса, то там увеличится удельный вес собственного оборотного капитала, что в свою очередь позволит предприятию закупить новое оборудование, технологии, сырье и материалы для более эффективной работы. Таким образом, предприятию будет дан определенный «толчок» в его развитии.

3. Мероприятия по рационализации структуры капитала предприятия ОАО «КЗАЭ»

капитал предприятие экономический

3.1 Разработка мероприятий по рационализации структуры капитала ОАО «КЗАЭ»

Как уже было сказано выше, ОАО «КЗАЭ» требуется стратегический инвестор, т.е. прямое финансирование. Прямое финансирование, на первый взгляд, выглядит очень просто. Инвестор вносит деньги или иное имущество в уставный капитал предприятия или покупает акции этого предприятия и, таким образом, получает право на долю в будущих прибылях (дивиденды). Величина доли определяется величиной вклада в уставный капитал или числом приобретенных акций.

Простота эта, однако, обманчива. Дело в том, что владение акциями дает инвестору право не только на долю в будущих прибылях, но и на долю в имуществе предприятия в случае его ликвидации. Это означает, что стоимость акций прибыльного предприятия может расти, даже если предприятие не платит дивидендов [30,31].

В процессе продажи акций предприятия у учредителя может возникнуть вполне закономерный вопрос: а сколько компании потребуется капитала со стороны, чтобы стабилизировать свое финансовое положение и начать эффективно работать? Эта информация чрезвычайно важна, т. к. владельцам предприятия необходимо знать какой процент акций нужно продать, а сколько стоит оставить у себя для сохранения влияния на предприятие и получения в будущем дохода.

Сумму необходимого капитала для предприятия можно рассчитать, воспользовавшись Правилами по анализу финансового состояния и платежеспособности субъектов предпринимательской деятельности [32]. В соответствии с ними для того, чтобы предприятие было признано платежеспособным, коэффициенты текущей ликвидности и обеспеченности собственными оборотными средствами должны быть не ниже нормативных значений (1,7 и 0,3, соответственно).

Расчет суммы необходимого капитала производится обратным способом при подстановке в формулу нормативных значений коэффициентов.

, (7)

где ОА - Оборотные активы,

РБП - Расходы будущих периодов,

КО - Краткосрочные обязательства,

ДБП - Доходы будущих периодов,

ФП - Фонды потребления,

РПРиП - Резервы предстоящих расходов и платежей,

Х1 - Сумма необходимого капитала.

,

, (8)

где СК - Собственный капитал,

ВА - Внеоборотные активы,

Х2 - Сумма необходимого капитала.

,

Результаты расчета обобщены в таблице 14.

Таблица 14. Результаты расчета суммы необходимого капитала для ОАО «КЗАЭ» на 1.01.2009 г.

Показатели	На 1.01.2009 г.	Нормативное значение коэффициента	Сумма необходимого капитала, тыс. руб.	Количество акций, %
Коэффициент текущей ликвидности	1,026	1,7	10590	11,46
Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами	0,207	0,3	2622	2,84

Из данных таблицы 14 видно, что на 1 января 2008 года ОАО «КЗАЭ» является неплатежеспособным предприятием с неудовлетворительной структурой бухгалтерского баланса.

3.2 Оценка эффективности спроектированной структуры капитала ОАО «КЗАЭ»

Существующая структура финансирования деятельности ОАО «КЗАЭ» во многом обусловлена отраслевыми особенностями, а так же тем, что предприятие находится в стадии роста т.е. требует постоянного увеличения капитала. Прогноз на 2010 год зависит от того, будет ли предприятие в дальнейшем наращивать активы или остановится на уровне 2011 года. Это во многом зависит от спроса на продукцию, конкурентов и других, сложно прогнозируемых факторов. Поэтому рассмотрим только два варианта:

1) Объем реализации остается на уровне 2010 года

2) Объем реализации увеличивается прежними темпами.

В обоих случаях рентабельность активов, период оборота кредиторской и дебиторской задолженности примем за уровень 2010 года.

В зависимости от типа воспроизводства изменяется и потребность в объемах финансирования. При простом воспроизводстве предприятие не будет значительно увеличивать объем активов, следовательно, значительная часть прибыли будет выплачена акционерам в виде дивидендов.

Прогноз на 2011 год (Вариант 1)

Выручка - 1216503, активы - 1311898, прибыль до налогообложения и до уплаты процентов - 363171, прибыль до налогообложения - 360459, чистая прибыль - 338832.

Цена капитала, оплаченного акционерами ==106%.

Таблица 15. Прогноз WACC на 2011 год

Источник капитала	Тыс. руб.	Уд. вес	Цена(%)	(%)
Акционерный капитал	319856	0,25	106	26,5
Нераспределенная прибыль	959024	0,73	28,19	20,58
Кредиты и займы	15952	0,012	12,92	0,204
Дебиторская и кредиторская задолженность	7491	0,008	29,85	0,24
Итого:	916835	1		47,52

Прогноз основных показателей деятельности ОАО «КЗАЭ» на 2011 год (Вариант 2)

Выручка(2011) = темп роста выручки (2005-2004) * выручка 2005 = =1615516 руб., активы = Выручка(2011)/ ресурсоотдача(2010) = 1742201 руб., прибыль до налогообложения и до уплаты процентов = активы(2011) * рентабельность активов(2010) = 543567 руб., дебиторская задолженность = период оборота (2010) * выручка(2006) = 132472 руб., кредиторская задолженность = период оборота(2010) * выручка(2011) = 38450 руб., сумма чистой кредиторской задолженности = 39450*0,0238 - 132472* 0,082= 9948. Составим прогнозный баланс в таблице 16.

Таблица 16. Прогнозный баланс

Актив:	Пассив:
1742201	Акционерный капитал - 319856
	Нераспределенная прибыль - 922707
	Кредиты и займы - 15952
	Кредиторская задолженность - 38450
Итого: 1742201	Итого: 1296965

Прогнозный дефицит источников финансирования составит 445236. Следовательно, предприятие будет нуждаться в дополнительном привлечении средств на сумму 445236 руб. Дефицит может быть покрыт за счет нераспределенной прибыли текущего года, дополнительного выпуска акций и за счет кредитов и займов.

При реинвестировании прибыли объем привлеченных кредитов останется на прежнем уровне. Прибыль до налогообложения составит 540853 руб., чистая прибыль - 508402 руб., сумма превышения чистой прибыли над дефицитом баланса (63166) будет направлена на выплату дивидендов, Rск =34%.

Таблица 17. Прогноз WACC на 2011 год (Вариант 2)

Источник капитала	Тыс. руб.	Уд.вес	Цена(%)	(%)
Акционерный капитал	319856	0,187	19,75	3,69
Нераспределенная прибыль	1367943	0,798	28,19	22,49
Кредиты и займы	15952	0,009	12,92	0,12
Дебиторская и кредиторская задолженность	9948	0,006	29,85	0,18
Итого:	1713699	1		26,48

При использовании кредита для покрытия дефицита источников финансирования расчет WACC будет выглядеть так:

Таблица 18. Прогноз WACC на 2011 год (Вариант 2)

Источник капитала	Тыс. руб.	Уд.вес	Цена(%)	(%)
Акционерный капитал	319856	0,187	137	25,89
Нераспределенная прибыль	922707	0,538	28,19	15,17
Кредиты и займы	461188	0,269	12,92	3,48
Дебиторская и кредиторская задолженность	9948	0,006	29,85	0,18
Итого:	1713699	1		44,72

Сумма процентов за пользование кредитом - 78402, налогооблагаемая прибыль - 465165, чистая прибыль - 437255, стоимость акционерного капитала - 137%, Rск =37%.

При дополнительном выпуске акций:

Таблица 19. Прогноз WACC на 2011 год (Вариант 2)

Источник капитала	Тыс. руб.	Уд.вес	Цена(%)	(%)
Акционерный капитал	765092	0,447	66,45	29,7
Нераспределенная прибыль	922707	0,538	28,19	15,17
Кредиты и займы	15952	0,009	12,92	0,12
Дебиторская и кредиторская задолженность	9948	0,006	29,85	0,18
Итого:	1713699	1		45,17

При дополнительном выпуске акций прибыль на акцию снизится на 58,21%. Rск =34%. С учетом трансакционных издержек по выпуску и размещению акций, этот вариант представляется невыгодным.

Заключение

Капитал всякого предприятия может быть представлен двумя составляющими: собственными и заемными средствами.

Собственный капитал представлен уставным, добавочным и резервным капиталом, а также фондами накопления и нераспределенной прибылью. Заемные средства представляют собой правовые и хозяйственные обязательства предприятия перед третьими лицами. К основным видам обязательств предприятия относятся: долгосрочные и краткосрочные кредиты банков, долгосрочные и краткосрочные займы, кредиторская задолженность предприятия поставщикам и подрядчикам, по расчетам с бюджетом, по расчетам по оплате труда, по расчетам по социальному страхованию и другая кредиторская задолженность.

Формирование оптимальной структуры капитала неразрывно связано с учетом особенностей каждой из его составных частей. Собственный капитал характеризуется следующими основными положительными особенностями: простотой привлечения; более высокой способностью генерирования прибыли во всех сферах деятельности; обеспечением финансовой устойчивости развития предприятия, его платежеспособности в долгосрочном периоде, а соответственно, и снижением рынка банкротства. Вместе с тем, ему присущи следующие недостатки: ограниченность привлечения; высокая стоимость в сравнении с альтернативными заемными источниками формирования капитала; неиспользуемая возможность прироста коэффициента рентабельности собственного капитала за счет привлечения заемных финансовых средств.

Заемный капитал характеризуется следующими положительными особенностями: достаточно широкими возможностями привлечения; обеспечением роста финансового потенциала предприятия при необходимости существенного расширения его активов и возрастания темпов роста объема его хозяйственной деятельности; более низкой стоимостью в сравнении с собственным капиталом за счет обеспечения эффекта «налогового счета»; способностью генерировать прирост финансовой рентабельности (коэффициента рентабельности собственного капитала). В то же время использование заемного капитала имеет следующие недостатки: возрастает риск неплатежеспособности; активы, сформированные за счет заемного капитала, формируют меньшую (при прочих равных условиях) норму прибыли, которая снижается на сумму выплачиваемого ссудного процента во всех его формах; высокая зависимость стоимости заемного капитала от колебаний конъюнктуры финансового рынка; сложность процедуры его привлечения.

При формировании структуры капитала одной из важнейших проблем является проблема оптимального соотношения собственных и заемных средств. Здесь одним из инструментов, применяемых финансовыми менеджерами, является так называемый эффект финансового рычага. Эффект финансового рычага - это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использованию кредита, несмотря на платность последнего.

В результате исследования, проведенного на конкретном предприятии, было установлено, что по состоянию на 1.01.2009 г. эффект финансового рычага на ОАО «КЗАЭ» принимает отрицательное значение, равное -2,348%. Поэтому становится очевидным тот факт, что привлечение заемных средств на данном предприятии абсолютно невыгодно. Выгоднее наращивать собственные средства, чем брать кредит: привлечение заемных средств обходится предприятию дороже привлечения собственных средств.

Дополнительная эмиссия акций позволит предприятию привлечь капитал со стороны, не прибегая к дорогостоящим кредитам банков. При этом в пассиве баланса значительно изменится структура капитала: возрастет доля собственных средств при снижении доли заемных. Если рассматривать актив баланса, то там увеличится удельный вес собственного оборотного капитала, что в свою очередь позволит предприятию закупить новое оборудование, технологии, сырье и материалы для более эффективной работы. Таким образом, в результате акционирования предприятию будет дан определенный «толчок» в его развитии.

Главные трудности у предприятия могут возникнуть в процессе размещения акций. Необходимо найти инвестора, который согласится вложить значительную сумму средств в предприятие. Это осуществимо только в результате рационального управления инвестиционной привлекательностью акций.

В данной ситуации ставку следует сделать на прямое финансирование какого-нибудь стратегического инвестора. Большое внимание также следует уделить разработке оптимальной дивидендной политики. В сложившихся условиях, для ОАО «КЗАЭ» наиболее оптимальным будет использование консервативной дивидендной политики, при которой дивиденды выплачиваются по остаточному принципу. В дальнейшем, при улучшении финансового состояния предприятия и росте рентабельности, компания сможет перейти к более умеренной дивидендной политике и начать выплачивать дивиденды в большем размере.

Список литературы

Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебно-практическое пособие. - 2-е изд., испр. - М.: Издательство «Дело и Сервис», 2006 - 256с

Баканов М.И., Шеремет А.Д. Теория экономического анализа: Учебник. - 6-е изд., доп. и перераб. - М.: Финансы и статистика, 2007 - 416с

Ефимова О.В. Как анализировать финансовое положение предприятия. Практическое пособие. - М. 2007 - 114с

Ефимова О.В. Финансовый анализ. 5-е изд., перераб. и доп.-М.: Издательство «Бухгалтерский учет», 2008 - 320с

Ковалев В.В. Финансовый анализ - М.: Финансы и статистика,

2008, 511 с

Ковалев В.В., Волкова О.Н. Анализ хозяйственной деятельности предприятия. - М.: ПБОЮЛ, 2007 - 424с

Крейнина М.Н. Финансовое состояние предприятия. Методы оценки. - М.: ИКЦ «ДИС», 2007 - 224с

Кучерова Е.В., Мартынчук Н.И. Экономический анализ: методы приемы и прогнозирование: Учебное пособие. - М., 2006 - 99с

Савицкая Г.В.: Анализ хозяйственной деятельности: 2-е изд., перераб. и доп. - Мн.: ИП «Экоперспектива», 2007. - 489 с.

Стоянова Е.С. Финансовый менеджмент. Российская практика. - М.: изд. «Перспектива», 2005.

Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. - М.: ИНФРА - М, 2006 - 208с

Шуляк П.Н. Финансы предприятия: Учебник. - М.: Издательский дом «Дашков и К», 2006 -752с

Шуляк П.Н., Белотелова Н.П. Финансы: Учебное пособие - М.: Издательский дом «Дашков и К», 2007-452с

Бакаев А.С. Годовая бухгалтерская отчетность организации // Бухгалтерский учет. - 2006. - №8

Богачева Г.Н., Денисов Б.А. О многообразной трактовке категории «капитал» // Менеджмент в России и за рубежом №1 / 2007

Гиляровская Л.Т., Соболев А.В. Факторный анализ показателей рентабельности активов коммерческих организаций // Аудит и финансовый анализ 2005 №4

Ермолаев С.Н. Применение традиционной теории структуры капитала в расчетах финансовых показателей фирмы // Менеджмент в России и зарубежом. - 2006.- №4.

Иванов А.М., Иванова Н.С., Перевозчиков А.Г. Оценка стоимости пакетных инвестиций и долевых интересов // Аудит и финансовый анализ 2007 №3

Керимов В.Э., Батурин В.М. Финансовый леверидж как эффективный инструмент управления финансовой деятельностью предприятия // Менеджмент в России и за рубежом №2 / 2006

Консультационная фирма «ЭККОН». Определение приоритетных направлений организационно-экономического развития предприятия // Менеджмент в России и за рубежом №1 / 2006

Парамонов А.В. Методы оценки капитала // Аудит и финансовый анализ 2006 №4

Парамонов А.В. Учет и анализ предпринимательского капитала // Аудит и финансовый анализ 2006 №1

Розанова Е.Ю. Информационная база финансового менеджмента // Менеджмент в России и за рубежом №2 / 2005

Розанова Е.Ю. Управление инвестиционной привлекательностью акций // Менеджмент в России и за рубежом. - 2006.- №1.

Софронова В.В. Финансовый менеджмент на предприятиях в условиях неплатежей. // Финансы. - 2000. - №7 - с. 21-22

Страхова Л.П. О методологии акционирования // Менеджмент в России и за рубежом. - 2004.- №5.

Страхова Л.П., Бутковская Г.В. Акционирование предприятий в современных условиях // Менеджмент в России и за рубежом. - 2005.- №2.

Чувахин Н. Привлечение финансирования // Менеджмент в России и за рубежом №6 2006

Шийч О.И. Эффективное управление структурой капитала - залог устойчивого финансового положения предприятия // Бухгалтерский учет и анализ. - 2008.- №12.

Размещено на Allbest.ru