Инвестиционная политика организации содержание и основные этапы формирования

Размещено на http://allbest.ru/

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

ГЛАВА 1. Теоретические основы инвестиционной политики организации

1.1 Понятие инвестиционной политики и виды инвестиций

1.2 Принципы и последовательность оценки инвестиционного проекта

1.3 Методы оценки инвестиционного проекта

ГЛАВА 2. Инвестиционная политика организации на примере ОАО «вЕСТРА»

2.1 Краткая характеристика ЗАО «Вестра»

2.2 Анализ финансово - хозяйственной деятельности ЗАО «Вестра»

2.3 Анализ инвестиционных проектов ЗАО «Вестра»

Глава 3. Совершенствование процесса инвестирования

3.1 Оптимизация реального инвестирования

3.2 Формирование и развитие инвестиционного портфеля

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

Приложения



ВВЕДЕНИЕ

Инвестиционная деятельность является важным аспектом развития современного предприятия и связана с необходимостью принятия решений о вложении капитала.

Актуальность данной темы невозможно оспаривать. Ведь именно с помощью инвестиций осуществляется расширенное воспроизводство основных средств и материально-технической базы предприятия. Инвестиции позволяют предприятиям увеличивать объем производства и, соответственно, прибыли. От размера и эффективности инвестиций зависят себестоимость, ассортимент, качество, новизна и привлекательность продукции, то есть ее конкурентоспособность. Поэтому для принятия правильного решения об инвестировании необходим тщательный анализ эффективности инвестиционного проекта

Объектом в данной работе является инвестиционная деятельность предприятия. Предметом - методы оценки эффективности инвестиционных проектов в области капитальных вложений.

Целью данной работы - ответить на вопрос, является ли целесообразной реализация рассматриваемого в работе инвестиционного проекта. В связи с этим были поставлены следующие задачи:

* рассмотреть сущность инвестиций и их виды;

* осветить основные принципы оценки инвестиционных проектов и этапы ее проведения;

* дать краткую характеристику инвестиционному проекту, касающемуся введения дополнительных основных средств для расширения производства;

* провести анализ эффективности данного проекта с помощью различных методов;

* на основе упомянутого анализа принять решение о необходимости вложения средств в предлагаемый проект.

Практическая значимость данной работы состоит в том, что на основе оценки критериев эффективности двух инвестиционных проектов, можно выявить более предпочтительный из них, рекомендуемый в дальнейшем к реализации.

Степень научной разработанности проблемы. Основы теории инвестиции широко освещены в работах меркантилистов, физиократов, монетаристов, классической теории, институционального направления и других выдающихся деятелей экономической науки.

При написании курсовой работы использована учебная, учебно-методическая литература, использовались данные по инвестиционным проектам ЗАО «Вестра», и ОАО «Гранд».



ГЛАВА 1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПОЛИТИКИ ОРГАНИЗАЦИИ

1.1 Понятие инвестиционной политики и виды инвестиции

Любая экономика не может обойтись без инвестиций, так как они играют важную роль в ее функционировании и дальнейшем развитии. Инвестиции обеспечивают накопление фондов предприятия, производственного потенциала, непосредственно влияют на нынешние и будущие результаты деятельности. При всем при этом, инвестиционную деятельность нужно осуществляться в эффективных формах, поэтому необходимо на начальной стадии максимально точно просчитать экономический, социальный и другие результаты, так как вкладывая капитал в морально устаревшее оборудование и технологии, положительного результата не будет, а скорее наоборот. Бездарная инвестиционная деятельность приведет только к замораживанию ресурсов, а отдачи не будет, вследствие чего неминуемо сокращение количества производимой продукции. Исходя из всего сказанного, мы видим насколько важное значение для экономики, имеет эффективное использование инвестиций, так как увеличение объемов инвестирования без учета его эффективности не способствует поступательному развитию экономики. [4.С.123]

Инвестиционная политика предприятий -- это комплекс мероприятий, обеспечивающих выгодное вложение собственных, заемных и других средств в инвестиции в целях обеспечения стабильной финансовой устойчивости работы предприятий в ближайшей и дальней перспективе.

Инвестиционная политика на предприятиях должна вытекать из стратегических целей их бизнес-планов, т.е. из перспективы, а в конечном итоге должна быть направлена на обеспечение финансовой устойчивости предприятий не только на сегодня, но и на будущее. Если этого плана нет, то ни о какой инвестиционной политике не может быть и речи.

Инвестиции находятся в некоторой зависимости от условий экономического роста. Для выяснения этой зависимости необходимо изначально дать определения валовых и чистых инвестиций.

Валовые инвестиции представляют собой совокупность всех инвестиций, которые направлены на приобретение основных средств, средств производства, строительство, за определенный период времени.

Чистые инвестиции это валовые инвестиций за вычетом величины амортизационных отчислений.

Изменение показателей чистых инвестиций является показателем состояния экономики, так как величина чистых инвестиций отражает рост или замедление экономического развития. В том случае, если валовые инвестиции превышают амортизационные отчисления, а значит, чистые инвестиции находятся в плюсе - это свидетельствует о том, что экономика находится на стадии подъема.

Если объем валовых инвестиций равен амортизационным отчислениям, в этом случае, чистые инвестиций находятся на нулевом значении, это свидетельствует о том, что экономический рост в данный период отсутствует и на предприятии производится ровно столько, сколько и потребляется.

Если же амортизационные отчисления больше валовых инвестиций, то чистые инвестиции имеют отрицательное значение, а это свидетельствует об уменьшении производственного потенциала предприятия и, как результат, экономический спад.

Рост инвестиций способствует увеличению уровня производства и соответственно дохода. Доход, на стадии использования делится на потребляемую и сберегаемую часть. В свою очередь, потребляемая часть является источником дохода для других производителей, у которых доход, делится по той же схеме. В результате, рост инвестиций способствует многократному увеличению дохода. Этот процесс получил название - эффект мультипликатора. Необходимо также отметить, что существует и обратная связь, то есть в случае если инвестиционные расходы незначительно уменьшаются, происходит существенное снижение дохода. В связи с чем, для поступательного развития экономики, без спадов, необходимо, чтобы коэффициент мультипликации постоянно поддерживался на определенном значении, для чего в свою очередь, необходимо создание условий бесперебойного инвестиционного процесса.

Для повышения эффективности инвестиционной деятельности необходимо провести их научно обоснованную классификацию, как на макро, так и на микро уровне. Классификация инвестиций позволяет анализировать уровень их всестороннего использования и на этой базе получать объективную информацию необходимую для разработки и реализации эффективной инвестиционной политики.

Классификация инвестиции может быть проведена по следующим основным признакам, в зависимости от поставленных целей:

1. По форме собственности инвестируемого капитала:

· частные инвестиции - это инвестиции, осуществляемые гражданами физическими лицами, как правило, путем покупки ценных бумаг, а так же инвестиции, осуществляемыми юридическими лицами;

· государственные инвестиции - осуществляются государственными органами власти разного уровня (республиканский, местный), за счет бюджетов, внебюджетных фондов и заемных средств, а так же государственными учреждениями или казенными предприятиями за счет собственных или заемных средств;

· иностранные инвестиции - это вложения, которые производятся иностранными юридическими или физическими лицами, а так же иностранным государством;

· смешанные - это инвестиции, осуществляемые отечественными хозяйствующими субъектами и иностранными субъектами. Так же это могут быть совместные вложения юридических или физических лиц или государственных органов власти.

2. По характеру актива:

· реальные - представляют собой вложения средств в основной капитал и прирост материальных запасов. К реальным инвестициям относят, недвижимое и движимое имущество (здания, сооружения, машины, оборудование);

· финансовые - это вложения денежных средств в финансовые активы, главным образом это вложения в ценные бумаги предприятий или государства (акции, облигации, государственные займы);

· инвестиции в нематериальные активы - это вложения направленные на подготовку кадров, повышение квалификации персонала, разработку товарных знаков, а также лицензии, патенты, промышленные образцы и другие объекты интеллектуальной собственности. К нематериальным активам можно отнести инвестиции на покупку прав пользования землей, недрами и другими природными ресурсами, а так же имущественных прав. [12.C.246]

3. По степени риска:

· агрессивные инвестиции, они отличаются высокой степенью риска и являются высоко прибыльными и низко ликвидными;

· умеренные инвестиции, являются средне рисковыми и характеризуются достаточной прибыльностью и ликвидностью вложений;

· консервативные инвестиции, это вложения пониженного риска, характеризующиеся надежностью и ликвидностью.

4. По характеру управления:

· прямые инвестиции, которые предполагают прямое участие инвестора в инвестиционном процессе, в определении объекта инвестиций, организации финансирования проекта;

· косвенные - это вложения инвестора в ценные бумаги, которые выпускает финансовый посредник, размещающий в дальнейшем вложенные инвестором средства в реализацию инвестиционного проекта по своему убеждению, основываясь на прогнозах рентабельности того или иного инвестиционного проекта.

5. В зависимости от жизненного цикла предприятия реальные инвестиции делятся на:

· начальные - инвестиции необходимые для создания предприятия, вложенные средства при этом расходуются на строительство зданий, сооружений, на приобретение объектов недвижимости, на покупку и установку оборудования, закупку сырья;

· экстенсивные - инвестиции направленные на расширение ныне действующих предприятий, на увеличение их производственных мощностей, в том числе и расширение сегмента рынка;

· реинвестиции связанны с необходимостью обновления основных фондов на предприятии, которое производится за счет собственных средств, состоящих, главным образом, из амортизационных отчислений, прибыли на развитие производства.[9.C.162]

6. По масштабности:

· моно проект - это проект, направленный на инвестирование в одном направлении деятельности;

· супер проект - проект, предполагающий создание межотраслевых и межрегиональных активов;

· мульти проект - проект, подразумевающий создание глобальных, межгосударственных или планетарных активов.

7. По взаимодействию, инвестиции делятся на:

· конкурирующие - проекты, которые из-за ограниченного финансирования не могут быть реализованы одновременно;

· синэргитические - это проекты, которые являются полностью взаимосвязанными и дополняющими друг друга. Эффективность одного проекта увеличивает эффективность другого;

· условные - те проекты, когда реализация одного не возможна без реализации другого; независимые - проекты, не связанные друг с другом и реализовываться могут, как в отдельности, так и вместе. [13.С.144]

В экономической литературе имеются и другие классификации инвестиций, отражающие, как правило, детализацию их основных форм.

1.2 Принципы и последовательность оценки инвестиционного проекта

Главными принципами, благодаря которым производится оценка эффективности инвестиционных проектов, являются следующие:

1. Отслеживание инвестиционного проекта в течении всего его расчетного периода;

2. Планирование денежных потоков, связанных с внедрением проекта, поступления и расход финансовых средств за расчетный период времени;

3. Необходимость сравнения равнозначных условий различных проектов (вариантов;

4. Принцип положительности и максимума эффекта. Чтобы инвестиционный проект заинтересовал инвестора необходимо, чтобы реализация проекта имела положительные результаты, так как конечная цель любого инвестиционного проекта - это получить больше чем вложил, соответственно сравнивая альтернативные проекты предпочтение необходимо отдавать проекту с наибольшим значением эффекта;

5. Необходимость учета временного фактора. Оценка эффективности проекта должна учитывать различные моменты фактора времени, такие как, динамичность параметров проекта и его экономическое окружение; временной интервал между производством продукции, поступлением ресурсов и их оплатой;

6. Учет только предстоящих затрат и поступлений. Расчет показателей эффективности должен учитывать только предполагаемые в процессе реализации проекта затраты и поступления, а также возможные потери, которые будут вызваны реализацией проекта (к примеру, прекращение ныне действующего производства в связи с организацией на его месте нового).

7. Учет наиболее существенных последствий проекта. Определяя эффективность проекта необходимо учитывать все возможные последствия от его реализации, не только экономические, но и внеэкономические;

8. Многоступенчатость оценки, заключается в том, что оценка должна проводиться на различных этапах разработки и реализации проекта, его эффективность определяется заново;

9. Учет влияния инфляции, заключается в необходимости учета динамики цен в отношении разные видов продукции и ресурсов за время реализации проекта;

10. Учет влияния неопределенности и рисков, сопровождающих реализацию проекта.[7.C.57]

Любая оценка эффективности инвестиционного проекта основывается на сравнении суммы вложенных средств и суммы полученного от вложения дохода, но различия состоят только в подходе к их оценке и составу.

Изначально необходимо определить общественную значимость проекта. Общественно значимыми являются крупномасштабные, народнохозяйственные и глобальные проекты. Оценивать эффективность инвестиционного проекта необходимо в два этапа.

Первый этап -- расчет эффективности проекта в целом.

Целями данного этапа являются: интегрированная экономическая оценка проектных решений; создание условий для поиска инвесторов.

В локальных проектах в основном оценивается только их коммерческая эффективность и, если она оказывается достаточной, то необходимо приступать к последующему этапу оценки.

При оценке общественно значимых проектов сначала определяется их общественная эффективность. И в случае, если общественная эффективность является неудовлетворительной, проект не рекомендуются к реализации. В том же случае, если общественная значимость проекта определяется достаточной, то следующим этапом уже происходит оценка коммерческой эффективности. Если коммерческая эффективность, является недостаточной для общественно значимого проекта, в данном случае необходимо предусмотреть разные формы его поддержки, которые способствовали повышению коммерческой эффективности до необходимого уровня.

Главной задачей для первого этапа является необходимость определения эффективности проекта в целом, при условии, что он будет профинансирован целиком самостоятельно. Это необходимо для привлечения к участию в его реализации потенциальных инвесторов.

Вторым этапом является расчет эффективности участия в проекте (осуществляется после выработки схемы финансирования).

Для проектов местного значения определяется целесообразность участия отдельных предприятий в проекте, эффективность инвестирования в акции, бюджетная эффективность.

Для общественно значимых сначала определяется региональная эффективность и, в том случае если она удовлетворительна, расчет в дальнейшем выполняется как для проектов местного значения.

Так как участие в инвестиционном проекте, как правило, принимают несколько инвесторов, то на втором этапе определяется гораздо больше видов оценки эффективности, для каждого инвестора в отдельности, в соответствии с его интересами и по адекватным им критериям. Окончательное решение по проекту, которое удовлетворило бы всех участников, складывается путем сопоставления их интересов и в том случае, когда проект является достаточно эффективным и может быть выгодным для каждого. [12.С.207]

От внедрения инвестиционного проекта, кроме экономического, также могут быть получены социальный и экологический эффекты. Поэтому на стадии разработки проекта необходимо производить не только оценку экономического эффекта, но также и его экологический и социальный эффект, а также затраты, которые связанные с социальными мероприятиями и экологией. Под социальным эффектом понимается, что проект должен учитывать стандарты и условия соблюдения прав человека. В случае если проектом предусмотрены мероприятия направленные на обеспечение работников жилой площадью, объектами социальной инфраструктуры, то самостоятельной оценке они не подлежат. В случае если проектом предусмотрено улучшение жилищных условий и культурно-бытовых условий, тогда они включаются в состав затрат и учитываются в расчетах эффективности.[5.C.268]

1.3 Методы оценки инвестиционного проекта

Различают две группы методов оценки инвестиционных проектов:

1. Простые или статические методы;

2. Методы дисконтирования.

Простые или статические методы базируются на допущении равной значимости доходов и расходов в инвестиционной деятельности, не учитывают временную стоимость денег.

К простым относят:

а) расчет срока окупаемости;

б) расчет нормы прибыли.

Норма прибыли показывает, какая часть произведенных затрат возмещается в виде прибыли. Она рассчитывается как отношение чистой прибыли к инвестиционным затратам.

(1.1)

Срок окупаемости инвестиций (Payback Period - PP) - этот метод представляет собой вычисление количества лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, то есть определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат. Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости. Алгоритм расчета срока окупаемости (РР) зависит от равномерности распределения прогнозируемых доходов от инвестиций. Если доход распределен по годам равномерно, то срок окупаемости рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода, обусловленного ими. При получении дробного числа оно округляется в сторону увеличения до ближайшего целого. Если прибыль распределена неравномерно, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиции будут погашены кумулятивным доходом. Общая формула расчета показателя РР имеет вид:

(1.2)

где -капитальные вложения в инвестиционный проект;

- денежный поток, рассматриваемого проекта.

Показатель срока окупаемости инвестиций очень прост в расчетах, он имеет ряд недостатков, которые необходимо учитывать при анализе.[3.C.296]

Во-первых, данный метод не принимает во внимание денежные поступления после истечения срока окупаемости рассматриваемого проекта.

Во-вторых, поскольку этот метод основан на не дисконтированных оценках, он не выделяет различия между проектами с равной суммой кумулятивных доходов, но различным распределением их по годам. Он не учитывает возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Исходя из этого проекты с равными сроками окупаемости, но различной временной структурой доходов признаются равноценными.

В то же время, этот метод позволяет судить о ликвидности и рискованности проекта, так как длительная окупаемость подразумевает длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта) и повышенную рискованность проекта.

К динамическим методам относят:

Чистая текущая стоимость (Net Present Value - NPV)- данный метод основан на сопоставлении величины инвестиционных затрат и общей суммы скорректированных во времени будущих денежных поступлений, генерируемых ею в течение прогнозируемого срока. При заданной норме дисконта можно определить современную величину движения денежных средств, в течение экономической жизни проекта, а также сопоставить их размеры друг с другом. Результатом произведенных действий будет положительная или отрицательная величина (чистый приток или чистый отток денежных средств), которая показывает, удовлетворяет или нет проект принятой норме дисконта.

Пусть I₀ -- сумма первоначальных затрат, то есть сумма инвестиций на начало проекта;

PV -- современная стоимость денежного потока на протяжении экономической жизни проекта.

Тогда чистая текущая стоимость равна:

, (1.3)

Общая накопленная величина дисконтированных доходов (PV) рассчитывается по формуле:

, (1.4)

где r - норма дисконта;

n -- число периодов реализации проекта;

CF_t -- чистый поток платежей в периоде t то,

, (1.5)



Если рассчитанная данным образом чистая современная стоимость потока платежей имеет положительный значение (NPV > 0), это означает, что рассматриваемый проект возместит первоначальные затраты, обеспечит получение прибыли согласно заданному стандарту нормы дисконта. Отрицательная величина NPV означает, что заданная норма прибыли не обеспечивается и проект убыточен. При NPV =0 проект окупает произведенные затраты, однако не приносит дохода. Если рассматривать проект с NPV=0 следует отметить имеющийся дополнительный аргумент в его пользу - в случае реализации проекта объемы производства возрастут, то есть компания увеличится в масштабах (что нередко рассматривается как положительная тенденция).

Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов в течение m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:

, (1.6)

где i -- прогнозируемый средний уровень инфляции.

Следует отметить, что показатель NPV отражает лишь прогнозную оценку изменения экономического потенциала предприятия в случае принятия рассматриваемого проекта. Этот показатель аддитивен во временном аспекте, то есть NPV различных проектов можно суммировать. Это очень важное свойство, выделяющее этот критерий оценки из всех остальных и позволяющее использовать его в качестве основного при анализе оптимальности инвестиционного портфеля.[13.C.86]

При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако в зависимости от обстоятельств (например, ожидается изменение уровня процентных ставок) ставка дисконтирования может дифференцироваться по годам. Если в ходе расчетов применяются различные ставки дисконтирования, то проект, приемлемый при постоянной ставке дисконтирования, может стать неприемлемым.

То есть метод NPV не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта.

Индекс рентабельности проекта (Profitability Index - PI) - показывает сколько единиц современной величины денежного потока приходится на единицу предполагаемых первоначальных затрат. Для расчета показателя IP используется формула:

или (1.7)

Если величина РI > 1, то современная стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV; при этом норма рентабельности превышает заданную, то есть проект выгоден и подлежит принятию;

При РI< 1, проект не достигает заданного уровня рентабельности, и его следует отклонить; если РI = 1, то инвестиции не приносят дохода.

Таким образом, критерий PI характеризует эффективность вложений; именно этот критерий наиболее предпочтителен, при выборе одного проекта из ряда альтернативных, имеющих примерно одинаковые значения NPV.[7.C.127]

Внутренняя норма доходности инвестиции (Internal Rate of Return - IRR) - это значение ставки дисконтирования r, при котором чистая современная стоимость рассматриваемого проекта равна нулю. Таким образом, IRR находится из уравнения:

(1.8)



Смысл расчета этого критерия заключается в следующем: IRR показывает максимально допустимый относительный уровень расходов, которые могут быть направлены на реализацию данного проекта.

Принято считать, что чем выше величина IRR, тем больше эффективность инвестиций. Величину IRR сравнивают нормой дисконта. Если IRRr, проект обеспечивает положительную NPV и доходность. Если IRRr, затраты превышают доходы, данный проект будет убыточным.

Для определения этого показателя необходимо выбрать два значения коэффициента дисконтирования r₁<r₂ таким образом, чтобы в интервале (r₁,r₂) функция NPV=f(r) меняла свое значение с "+" на "-" или с "-" на "+". Далее применяют формулу

(1. 9)

где r₁ --значение коэффициента дисконтирования, при котором f(r₁)>0 (f(r₁)<0);

r₂ --значение коэффициента дисконтирования, при котором f(r₂)<О (f(r₂)>0);

f(r₁)=min_r - минимальное положительное значение показателя NPV;

f(r₂)=max_r -максимизирующее отрицательное значение показателя NPV.

При сравнении эффективности инвестиционных проектов при помощи NPV и IRR-методов, результаты могут привести к принципиально различным мнениям. На практике сравнительный анализ проводится при помощи сопоставления значений внутренних норм рентабельности. Несмотря на определенную теоретическую некорректность, такой подход позволяет устранить влияние субъективного выбора базовой ставки процента на результаты анализа. [6.С.203]



ГЛАВА 2. Инвестиционная политика организации на примере ЗАО «вЕСТРА»

2.1 Краткая характеристика ЗАО «Вестра»

ЗАО «Швейная фирма «Вестра» насчитывает 65 лет со дня своего основания. Предприятие выпускает в год свыше 500 тысяч изделий различного ассортимента. Активно сотрудничает с зарубежными партнёрами из Германии, Великобритании, США и Италии. На предприятии трудится 720 человек, из них 599 - женщины. На предприятии есть столовая, здравпункт, за счёт средств предприятия построено два пятиэтажных дома, на балансе фирмы находится общежитие на 450 мест, база отдыха на берегу Днестра, фабрике подведомственны три детских сада. Под патронажем «Вестры» находится образцовый коллектив детского эстрадного танца «Альянс», в котором занимается больше ста детей различного школьного возраста.

ЗАО «Швейная фирма «Вестра» участвует в следующих объединениях: * Торгово-промышленная палата Республики Молдова

* Торгово-промышленная палата Приднестровской Молдавской Республики

* Союз промышленников, аграриев и предпринимателей

Фирма принимала участие в международных выставках «Консум-экспо» (Москва), в странах СНГ, Балтийских государств, Германии.

На 17-м Международном форуме "КЛУБ ЛИДЕРОВ ТОРГОВЛИ" в г. Вена (Австрия) 24.06.1996г. фирма «Вестра» была награждена международным знаком "За технологию и качество".

Предприятие «Вестра» большую часть изделий шьёт на экспорт, тесно сотрудничая с немецкими и итальянскими фирмами. И мировой экономический кризис должен был в достаточной степени его коснуться, но сократив рабочий день в целях экономии зарплаты, фирма «Вестра» напротив, планирует увеличение объёмов производства, а также выход на внутренний рынок.

2.2 Анализ финансово - хозяйственной деятельности ЗАО «Вестра»

Проведем анализ устойчивости финансового положения предприятия.

Анализ проводится на основе бухгалтерского баланса ЗАО «Вестра» на 1.12.2010 г. (см. Приложение 1).

Коэффициенты платежеспособности (финансовой устойчивости) и ликвидности отражают способность предприятия погасить свои краткосрочные обязательства легкореализуемыми средствами.

Для анализа ликвидности необходимо рассмотреть следующие коэффициенты:

Коэффициент текущей ликвидности характеризует общую обеспеченность предприятия оборотными средствами для ведения хозяйственной деятельности и погашения его срочных обязательств.

(2.1)

Нормальный уровень данного коэффициента считается равным 2. Невыполнение установленного норматива говорит об угрозе финансовой нестабильности ввиду различной степени ликвидности активов и невозможности их срочной реализации в случае одновременного обращения кредиторов.

Изменение показателя текущей ликвидности в отчетный период:

Коэффициент абсолютной ликвидности показывает, какая часть текущей задолженности может быть погашена в ближайшее к моменту составления баланса время, что является одним из условий платежеспособности. Нормальное значение коэффициента абсолютной ликвидности: 0,2 - 0,5.

(2.2)

Значение коэффициента равное 0,002 показывает что предприятием каждый день потенциально могут быть оплачены 0,2% срочных обязательств.

На основе всех этих коэффициентов можно сказать, что предприятие не может погасить краткосрочную задолженность за счет оборотных активов, предприятие является не платежеспособным.

Рассчитаем изменение показателя абсолютной ликвидности в отчетный период:

Темп прироста отражает рост абсолютной ликвидности на 25 % .

Рассчитаем коэффициент общей ликвидности (коэффициент покрытия) по следующей формуле:



(2.3)

Коэффициент покрытия показывает способность компании погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт только оборотных активов. Чем значение коэффициента больше, тем лучше платежеспособность предприятия. Этот показатель учитывает, что не все активы можно реализовать в срочном порядке.

Нормальным считается значение коэффициента 1.5 - 2.5, в зависимости от отрасли экономики. Значение ниже 1 говорит о высоком финансовом риске, связанном с тем, что предприятие не в состоянии стабильно оплачивать текущие счета. Значение более 3 может свидетельствовать о нерациональной структуре капитала.

Проведем анализ финансовой устойчивости ЗАО «Вестра».

Одной из характеристик стабильного положения предприятия служит его финансовая устойчивость.

Финансовое положение предприятия считается устойчивым, если оно покрывает собственными средствами не менее половины финансовых ресурсов, необходимых для осуществления нормальной хозяйственной деятельности, эффективно использует финансовые ресурсы, соблюдает финансовую, кредитную и расчетную дисциплину, иными словами, является платежеспособным.[11.C.148]

Рассчитаем коэффициент собственного капитала по формуле:

(2.4)



Показывает долю активов организации, которые покрываются за счет собственного капитала (обеспечиваются собственными источниками формирования). Оставшаяся доля активов покрывается за счет заемных средств. Нормативное ограничение Ксоб.к > 0.5. Чем больше значение коэффициента, тем лучшим будет считаться финансовое состояние компании.

ЗАО «Вестра» способно покрыть все свои обязательства собственными средствами в течение отчетного периода. Предприятие в начале отчетного периода могло покрывать обязательства на 65,3% собственными средствами, однако в конце отчетного периода - на 64,8%.

Рассчитаем коэффициент общей задолженности по следующей формуле:

(2.5)

Коэффициент, который указывает, какая часть задолженности компании по отношению к его активам. Эта мера играет роль рычага в компании, наряду с потенциальными рисками компания также сталкивается с необходимостью выплат кредиторских задолженностей. Нормальным считается значение коэффициента 2 и менее.

Значение коэффициентов общей задолженности показывает, что значение задолженности на начало периода составило 33,9% от стоимости его активов, а на конец отчетного периода - 34,8%.

Общая задолженность предприятия к концу года увеличилась на 2,65%

2.3 Анализ инвестиционных проектов ЗАО «Вестра»

Цель проекта: привлечение инвестиций на осуществление модернизации и техническое перевооружение предприятия в целях увеличения объемов производства, расширения рынков сбыта, обновления ассортимента выпускаемой продукции.

Описание проекта: для реализации проекта предприятие располагает большими производственными площадями (более 20 000 кв.м.), высоким производственным потенциалом. Осуществлена реконструкция швейного цеха, начато обновление технологического оборудования. [14.С.12]

Инвестиционные вложения - 4500 тыс. руб.

Прогнозируется поступление средств:

1 год - 1500000 руб.;

2 год - 2000000 руб.;

3 год - 2500000руб.

Ставка процента - 13%

II проект: ОАО «Гранд», производство мебели и продукций деревообработки. г.Тирасполь, ул. Полоза, 1; тел./факс: (+373 533) 9-43-61, E-mail: grand_tiraspol@mail.ru

Описание проекта: предприятие нацелено на увеличение объемов и расширение ассортимента выпускаемой продукции. Располагает всей необходимой производственной инфраструктурой для эффективного развития: просторные производственные цеха; энергетический корпус; вспомогательные помещения; складские помещения; административное здание.

Инвестиционные вложения - 2000 тыс. руб.

Прогнозируется поступление средств:

1 год -800000 руб.;

2 год - 1000000 руб.;

3 год - 1000000 руб.

Ставка процента - 13%

Определение оценки эффективности инвестиционного проекта

Рассматриваются два инвестиционных проекта, различающихся характером вложения средств по годам. Данные по проектам указываются в таблице 1.

Требуется выбрать лучший проект по критериям: 1) NPV; 2) PP; 3) PI; 4) IRR.

Таблица 1 Данные по проектам

Вариант	0	1	2	3	r
I проект	- 4500	1500	2000	2500	13%
II проект	-2000	800	1000	1000	13%

1) Рассчитаем чистую текущую стоимость проекта с помощью дисконтирования денежных поступлений.

Сначала определим текущую стоимость 1 руб. при r = 13% , расчеты укажем в таблице представленной ниже:

Таблица 2 Расчет текущей стоимости

Год	1-й	2-й	3-й
	0,88496	0,78315	0,69305



Затем рассчитаем текущую стоимость доходов (NPV) I проекта, расчеты представлены в таблице 3:

Таблица 3 Текущую стоимость доходов

Год	Денежные поступления, тыс.руб.	Коэффициент дисконтирования	Текущая стоимость доходов, тыс.руб.
0	(4500)	1,0	(4500)
1-й	1500	0,88496	1327,43
2-й	2000	0,78315	1566,29
3-й	2500	0,69305	1732,63
			4626,35

Вывод: NPV=126 тыс. руб, следовательно выполняется условие эффективности проекта (NPV>0), означающее превышение приведенных результатов над приведенными затратами. Таким образом, в результате реализации проекта ценность фирмы возрастает, а проект считается приемлемым.

Текущая стоимость доходов (NPV) II проекта, представлена в таблице 4:

Таблица 4 Текущая стоимость доходов

Год	Денежные поступления, тыс.руб.	Коэффициент дисконтирования	Текущая стоимость доходов, тыс.руб.
0	(2000)	1,0	(2000)
1-й	800	0,88496	707,97
2-й	1000	0,78315	783,15
3-й	1000	0,69305	693,05
			2184,17

Вывод: NPV=184 тыс.руб, следовательно выполняется условие эффективности проекта (NPV>0), означающее превышение приведенных результатов над приведенными затратами, то есть проект выгоден.

Исходя, из полученных данных можно сделать вывод, что проект II наиболее предпочтителен, так как текущая его стоимость дохода больше чем, I проекта.

2) Теперь для данных проектов определим срок окупаемости по формуле:

(2.6)

Срок окупаемости (PP) I проекта:

За 2 года окупается 2894(тыс.руб.)

За 3 года 4626 (тыс.руб.)

(тыс.руб.)

(тыс.руб.)

или 11 месяцев

Срок окупаемости I проекта составило 2 года и 11 месяцев.

Срок окупаемости (PP) II проекта:

За 2 года окупается 1491 тыс. руб.

За 3 года 2184 тыс. руб.

тыс. руб.

тыс. руб.

или 9 месяцев

Срок окупаемости II проекта составило 2 года и 9 месяцев.

Исходя из полученных данных по данному критерию, можно сделать вывод, что предпочтительней является II проект, так как вложенные средства будут возвращены за меньший период времени.

Но следует заметить, что данный показатель не может, использован в качестве критерия выбора варианта инвестиционного проекта, а только как ограничение при принятий решения.

3) Для расчета показателя индекса доходности (IP) используем формулу:

(2.7)

инвестиционный политика капитальный вложение

Рентабельность I проекта:

на один вложенный рубль, получили 0,028 копеек прибыли.

Вывод: величина критерия РI > 1, то современная стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV; при этом норма рентабельности превышает заданную, то есть проект следует принять.

Рентабельность II проекта:

на один вложенный рубль, получили 0,092 копеек прибыли.

Вывод: величина критерия РI >1, то современная стоимость денежного потока проекта превышает первоначальные инвестиции, обеспечивая тем самым наличие положительной величины NPV; при этом норма рентабельности превышает заданную, то есть проект следует принять.

Согласно полученным расчетам II инвестиционный проект, более привлекателен, так как его рентабельность выше I инвестиционного проекта.

4) Метод расчета внутренней доходности инвестиционного проекта

Внутренняя норма доходности инвестиции (IRR) для I проекта, данные представлены в таблице 5:



Таблица 5 Внутренняя норма доходности инвестиции

Ставка дисконта, %	1	2	3	NPV,(тыс.руб.)
13	1327,43	1566,29	1732,63	126
18	1271,19	1436,37	1521,58	-271
14,59	1309,01	1523,13	1661,50	-6,36
14	1315,79	1538,94	1687,43	42,15
14,51	1309,93	1525,26	1664,98	0,17

IRR находится по формуле:

(2.8)

% разница между r и IRR

Так как реальная ставка инвестиционного проекта меньше IRR, то есть выполняется условие r < IRR, то проект выгоден.

Внутренняя норма доходности инвестиции (IRR) для II проекта, данные представлены в таблице 6:

Таблица 6 Внутренняя норма доходности инвестиции

Ставка дисконта, %	1	2	3	NPV,(тыс.руб.)
13	707,97	783,15	693,05	184
15	695,65	756,14	657,52	109,3
20	666,67	694,44	578,70	-60,19
18,22	676,70	715,51	605,24	-2,55
18	677,97	718,18	608,63	4,78
18,14	677,16	716,48	606,47	0,11

% разница между r и IRR

Так как реальная ставка инвестиционного проекта меньше IRR, то есть выполняется условие r < IRR, то проект выгоден.

II инвестиционный проект по критерию IRR более предпочтительней, так как разница между r и IRR II проекта больше разницы r и IRR I проекта.



Глава 3. Совершенствование процесса инвестирования

3.1 Оптимизация реального инвестирования

Реальные инвестиции - вложения в создание новых, реконструкцию и техническое перевооружение действующих предприятий. В этом случае предприятие - инвестор, вкладывая средства, увеличивает свой производственный капитал - основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства.

Государственная поддержка прямых инвестиций заключается:

· в законодательных гарантиях обеспечения инвестиционной деятельности;

· в установление систем и льгот и преференций;

· в наличии единственного государственного органа, уполномоченного представлять интересы республики перед инвесторами;

· в предоставлении гарантий покрытия политических и регулятивных рисков в соответствии с договорами, заключенными Правительством ПМР с международными организациями и соответствующими нормативными правовыми актами.

Целью государственной поддержки прямых инвестиций является создание благоприятного инвестиционного климата для обеспечения ускоренного развития производства товаров, работ и оказания услуг в приоритетных секторах экономики республики.[6.C.38]

В процессе достижения цели решаются следующие задачи:

1. Внедрение новых технологий, передовой техники и ноу-хау.

2. Насыщение внутреннего рынка высококачественными товарами и услугами.

3. Государственная поддержка и стимулирование отечественных товаропроизводителей.

4. Развитие экспортоориентированных и импортозамещающих производств.

5. Рациональное и комплексное использование сырьевой базы.

6. Внедрение современных методов менеджмента и маркетинга.

7. Создание новых рабочих мест.

8. Внедрение системы непрерывного обучения местных кадров, повышение уровня их квалификации.

9. Обеспечение интенсификации производства.

10. Улучшение окружающей природной среды.

Государственное регулирование инвестиционной деятельности с производственных позиций осуществляется в форме капитальных вложений и ведется органами государственной власти. Это могут быть - затраты на строительно-монтажные работы при возведении зданий и сооружений; приобретение, монтажи наладку машин и оборудования; проектно - изыскательские работы; содержание дирекции строящегося предприятия; подготовку и переподготовку кадров; затраты по отводу земельных участков и переселению в связи со строительством и др.

В статистическом учете и экономическом анализе реальные инвестиции называют еще и капиталообразующими. Капиталообразующие инвестиции включают следующие элементы:

· инвестиции в основной капитал;

· затраты на капитальный ремонт;

· инвестиции на приобретение земельных участков и объектов природопользования;

· инвестиции в нематериальные активы (патенты, лицензии, программные продукты научно - исследовательские и опытно - конструкторские разработки и т. д.).

Для экономики ПМР инвестиции необходимы, прежде всего, для ее стабилизации, оживления и подъема. Инвестиции в производство, в новые технологии помогают выжить в жесткой конкурентной борьбе (как на внутреннем, так и на внешнем рынке), дают возможность более гибкого регулирования цен на свою продукцию и т. д.

Инвестиции играют исключительно важную роль и на микроуровне. На этом уровне они необходимы прежде всего для достижения следующих целей:

· расширения и развития производства;

· недопущения чрезмерного морального и физического износа основных фондов;

· повышения технического уровня производства;

· повышения качества и обеспечения конкурентоспособности продукции конкретного предприятия;

· осуществления природоохранных мероприятий;

· приобретения ценных бумаг и вложения средств в активы других предприятий.

В конечном итоге они необходимы для обеспечения нормального функционирования предприятия в будущем, стабильного финансового состояния и максимизации прибыли.

Таким образом, инвестиции являются важнейшей экономической категорией и играют значимую роль как на макро-, так и на микроуровне, в первую очередь для простого и расширенного воспроизводства, структурных преобразований, максимизации прибыли и на этой основе решения многих социальных проблем.

Источником инвестиций являются также и сбережения. Но проблема заключается в том, что сбережения осуществляются одними хозяйствующими субъектами, а инвестиции могут осуществлять совсем другие группы лиц, или хозяйствующих субъектов. Сбережения широких слоев населения являются источником инвестиций. Но эти лица не осуществляют капиталообразования, или инвестирования, связанного с реальным приростом капитальных благ общества. Разумеется, источником инвестиций являются и накопления функционирующих в обществе промышленных, сельскохозяйственных и других предприятий. Здесь “сберегатель” и “инвестор” совпадают. Однако роль сбережений лиц наемного труда, не являющихся одновременно и предпринимателями, весьма значительна, и несовпадение процессов сбережения и инвестирования вследствие указанных различий может приводить экономику в состояние, отклоняющееся от равновесия.[9.C.126]

Процесс инвестирования зависит от таких важных факторов, как ожидаемой нормы прибыли, или рентабельности предполагаемых капиталовложений. Если эта рентабельность, по мнению инвестора, слишком низка, то вложения не будут осуществлены.

3.2 Формирование и развитие инвестиционного портфеля

Инвестиционный портфель предприятия представляет собой набор входящих в него проектов и программ, принятых к реализации в соответствии с инвестиционными планами, совокупные инвестиционные качества которых существенно выше, чем каждого проекта по отдельности и возможны только тогда, когда они рассматриваются как единый комплекс.

Процесс формирования портфеля инвестиционных проектов предусматривает формирование: портфеля реальных инвестиций и портфельных ценных бумаг. Соотношения этих частей в структуре инвестиционного портфеля практически всегда соответствует структуре интересов инвесторов.

Формирование портфеля реальных инвестиций предполагает принятие решения о целесообразности включения в портфель тех или иных инвестиционных проектов на основе определения их приоритетности.

Проблема оптимизации портфеля состоит не только в том, чтобы обеспечить оптимальное сочетание инвестиционных проектов в рамках утвержденного бюджета и заданный интервал времени. Возникает проблемы выбора времени начала каждого проекта таким образом, чтобы не растягивались сроки реализации стратегических целей, т.е. необходимо найти оптимальную последовательность выполнения проектов, когда экономическая эффективность будет максимальна, а инвестируемые средства как можно меньше. Это возможно, если выбрать моменты начала каждого из проектов таким образом, чтобы денежные притоки начальных проектов были источниками финансирования последующих инвестиций. Последнее составляет суть кросс-финансирования, которое состоит в том, чтобы скомбинировать денежные потоки проектов таким образом, чтобы весь проектный комплекс существовал на основе самофинансирования. Кросс-субсидирование инвестиционных проектов - это системный эффект, когда при формировании портфеля учитывается рациональное соотношение собственных и заемных средств, и величина заемных средств определяется по максимальной величине эффекта финансового рычага (в лекции «Оценка эффективности инвестиций» рассмотрено использование финансового рычага). Если компания осуществляет несколько разных проектов, следуя стратегии «каждый проект - отдельная компания» (другие варианты: головная структура является холдингом, либо предприятия и институты финансового рынка входят в состав единой финансово-промышленной группы), владение акциями друг друга может внешне улучшить финансовый рычаг и повысить рейтинг в глазах кредитора. Подобный подход к формированию портфеля основан на использовании эффекта, называемого кросс-холдингом, или перекрестным владением акциями друг друга, когда в подобных взаимоотношениях участники получают возможность претендовать на больший размер долга, чем в случае, когда действуют разрозненно. Комплекс взаимосвязанных проектов в условиях холдинга имеют еще и то преимущество, что отдельные проекты-предприятия в единой инвестиционной программе часто страхуют риски друг друга. При этом повышается устойчивость всего проектного комплекса в целом. Формы взаимного страхования могут быть различными, например, когда создается специально для конкретного потребителя отдельный поставщик, что страхует операцию риска проекта-потребителя. Подобный подход получил название кросс-хеджирования.

В редких случаях встречаются проекты, которые должны быть обязательно отобраны. Это такие проекты, которые должны быть обязательно реализованы, иначе предприятие будет обречено или, по крайней мере, последствия от нереализации проекта будут весьма негативными. К любому проекту, который попадает под категорию «обязательный», не применяются другие критерии. Практика показывает, что для того, чтобы проект попал в эту категорию, 99% заинтересованных лиц должны дать согласие на осуществление проекта; при этом нет никакого осознанного выбора.

Использование классификаций позволяет распределить полномочия и ответственности по уровням административного аппарата предприятия. Так группировки по целям и влиянию на потенциал компании позволяют разделить инвестиционные проекты в зависимости от стоимости и подчиненности принимаемых при их реализации решений, и определить полномочия и ответственности по уровням аппарата управления предприятия. Если цели группы проектов связаны, то лучше сформировать два типа программ: комплексно-дискретных (цель программы достигается за счёт совокупности относительно независимых дополняющих проектов) и комплексно-связанных (цель программы достигается последовательно-параллельной реализацией взаимоподчиненных проектов). Программно-целевое управление позволяет сконцентрировать полномочия, необходимые для достижения общих целей группы проектов на высших уровнях корпоративной иерархии. Решения, связанные с реализацией отдельных элементов программ, делегируются средним и нижним уровням административного аппарата. Обычно такой способ распределения полномочий и ответственности используется для управления крупномасштабными проектами. В случае группировки на основании влияния на потенциал компании часть полномочий и ответственности за многочисленные проекты небольшой значимости делегируется нижним уровням корпоративной иерархии. Высшие уровни административного аппарата принимают большую часть решений по классам наиболее важных проектов.

Эффективность системы управления характеризуется ее соответствием многообразию проектов, включенных в инвестиционный портфель. Ключевой целью управления ими является наиболее эффективная реализация инвестиционной стратегии предприятия на различных этапах ее развития.

Осуществлять управление реализацией всех проектов с использованием единой схемы неэффективно. Различные инвестиционные проекты требуют разного уровня централизации процессов управления в административном аппарате предприятия. Единообразие в схемах управления может привести, например, при реализации крупных проектов к потере управляемости, а при осуществлении многочисленных мелких проектов к информационной перегрузке менеджеров. Нецелесообразно также создавать для каждого инвестиционного мероприятия индивидуальную систему управления. Поэтому на крупных предприятиях, где одновременно реализуется много проектов, можно параллельно использовать несколько систем управления разными классами проектов.

Одни предприятия используют центры ответственности - наиболее распространенный вариант определения полномочий и ответственности структурных единиц. Центр ответственности - подразделение, руководитель которого отвечает за достижение некоторых целевых показателей. Так центр инвестиций - подразделение, руководитель которого может регулировать доходы, расходы и объемы инвестиций для достижения целевой нормы прибыли на инвестиции или объема чистой прибыли. Подобным центрам ответственности устанавливают целевые показатели, которых они должны достичь.

Инвестиционный портфель формируется после того, как четко поставлены цели инвестиционной политики, определены приоритетные цели формирования инвестиционного портфеля с учетом сложившегося инвестиционного климата и рыночной конъюнктуры.