Корпоративное управление
Корпорации как основа рыночной экономики. Участники корпоративных отношений. Организация единой финансовой, инвестиционной и кредитной деятельности. Формирование данных для управления в российских корпорациях. Консолидированная отчетность корпорации.
| Рубрика | Менеджмент и трудовые отношения |
| Вид | курс лекций |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 22.12.2010 |
| Размер файла | 526,7 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Вывод акций на международные рынки
После проведения необходимой информационной подготовки корпорация может переходить к продвижению акций на зарубежные рынки. Наиболее распространенными и приемлемыми в настоящее время являются Американские Депозитарные Расписки. АДР появились как основной способ, с помощью которого неамериканские эмитенты могут получить доступ на американский рынок акций. Зарубежная корпорация, стремящаяся получить листинг на биржах США, должна осуществить это через процесс листинга АДР.
Все более растущее число корпораций, в особенности в странах с развивающейся или переходной экономикой, выбирают в качестве способа привлечения средств иностранных инвесторов выпуск депозитарных расписок (АДР), которые обеспечивают выход на наиболее емкий фондовый рынок мира с незначительными издержками. Процесс глобализации рынков акций и потребность в капитале, которую испытывают корпорации в странах с развивающимися рынками, ускорили рост рынка АДР, которые являются свидетельствами, подтверждающими владение акциями корпораций, то есть право собственности инвесторов США на акции иностранной корпорации. АДР подразумевают непосредственное право голосования по акциям, лежащим в основе данных расписок, позволяют облегчить решение проблем (с расчетами, валютным курсом и непосредственным владением акциями), существующими на внутреннем рынке.
Механизм АДР расширяет возможности инвесторов, предоставляя им право осуществлять вложения не только в те ценные бумаги, которые прошли процедуру листинга (зарегистрированы) на известных фондовых биржах.
АДР снижают риски вложений в акции для иностранных инвесторов; повышают ликвидность рынка акций эмитента, позволяют обойти ограничения, накладываемые на покупку ценных бумаг нерезидентами. Поэтому программа выпуска АДР - реальная возможность серьезно заявить корпорации о себе международным финансовым и инвестиционным кругам.
АДР уровня 1 позволяет американским инвесторам вкладывать средства на вторичном рынке в акции большинства корпораций, имеющих листинг на биржах всех стран, кроме США. Торги проводятся на внебиржевых площадках США и на нескольких биржах за пределами США.
Подача финансовой отчетности предприятия, которая должна отвечать международным стандартам бухгалтерского учета и финансовой отчетности, в Комиссию по ценным бумагам и биржам США необязательна.
Уровни 2 и 3 применимы для прохождения и получения полного листинга ценных бумаг на фондовых биржах в США. Каждый уровень имеет различный порядок регистрации и отчетности в Комиссии по ценным бумагам и биржам и обязательное соответствие требованиям по соблюдению норм US GAAP и IAS. Необходимо соответствие нормам получения листинга на национальных фондовых биржах или в системе NASDAQ (Автоматизированные котировки Национальной Ассоциации дилеров по ценным бумагам).
Размещение по правилу 144А позволяет размещать АДР среди институциональных инвесторов, при этом отсутствует необходимость регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам США, а также появляется возможность реализовывать АДР неамериканским инвесторам по Правилу S.
Данная форма размещения предполагает подготовку Информационного Меморандума международной корпорацией-андеррайтером, которая непосредственно осуществляет размещение, проведение Road-Show и ряда подготовительных мероприятий.
Одним из основных этапов создания ликвидного рынка акций является размещение 5-10% пакета акций среди зарубежных институциональных инвесторов. Продажа акций создаст первоначальный рынок ценных бумаг за рубежом, на несколько порядков повысит доверие к акциям эмитента и позволит значительно повысить котировки на внутреннем рынке.
Само размещение осуществляется путем тщательно подготовленной кампании Road-Show с участием представителей государственных ведомств РФ и руководства корпорации, по завершении которой проводятся торги с определенно высокой продажной ценой акций. Особенностью этого размещения является то, что оно проводится без больших финансовых затрат на международный аудит, финансовых и юридически международных консультантов и подготовку международного меморандума, которые необходимы при размещении через систему АДР по правилу 144А (американских депозитарных расписок).
В целях финансирования своего развития и формирования устойчивого зарубежного рынка сбыта ряд крупных российских эмитентов привлекает стратегических инвесторов путем продажи определенных пакетов своих акций. Выбор стратегического инвестора должен осуществляться не ранее появления устойчивого спроса на акции эмитента, то есть тогда, когда возникает возможность выбора инвестора на условиях партнерства, более выгодных для эмитента.
Организация депозитарного обслуживания корпорации
Основные термины
Независимый регистратор
Под независимым регистратором понимается юридическое лицо, которое на основании соответствующих договоров ведет реестр акционеров АО (является держателем реестра). При этом согласно существующему законодательству держателем реестра АО не могут быть:
само АО (если количество акционеров > 1 000);
акционеры данного общества;
номинальный держатель акций данного общества.
Деятельность регистратора должна лицензироваться в обязательном порядке. Регистратор не вправе передавать функции держателя реестра или его части другому лицу.
Права собственности
Только запись в реестре акционеров гарантирует права собственности акционера на акции данного АО. При заключении сделки купли / продажи акций регистратор делает в реестре соответствующую запись о передачи прав собственности и выдает подтверждение о переходе прав собственности. Покупатель вступает в права собственности на данную акцию только после выдачи такого подтверждения.
Снятие реестра
Под снятием реестра подразумевается фиксация полной информации, содержащейся в реестре, в виде списка акционеров (электронного или бумажного), содержащего полную информацию о каждом акционере, о количестве принадлежащих ему акций.
Функции регистратора
Кроме регистрации прав собственности регистратор осуществляет:
1) снятие реестра акционеров перед собранием акционеров;
2) организацию собрания акционеров;
3) выплату дивидендов;
4) предоставление эмитенту аналитической информации о крупнейших акционерах, о структуре и географии акционерного капитала;
5) учет обременения акций обязательствами, а также их прекращения.
Анализ опыта регистраторской деятельности
На настоящий момент многие фирмы ведут реестры различных АО и ИФ. Анализ их деятельности показывает, что существует несколько этапов в их развитии.
1. На первом этапе разрабатываются простейшие формы отношений с эмитентом, составляется минимальная отчетность (как правило только учетные регистры). Реестр ведется в форме электронных записей на основе распространенных баз данных. Подобная практика приводит:
1) к недостоверности информации, содержащейся в реестре;
2) в случае больших реестров происходит потеря управляемости реестра как на уровне баз данных, так и на уровне документооборота;
3) при возрастании объемов информации (больших объемов сделок или большого количества акционеров) увеличивается количество технологических сбоев;
4) ни один реально работающий Регистратор на данный момент не может предоставить полную аналитическую картину структуры акционерного капитала;
5) юридическая сторона регистрации передачи прав собственности на вторичном рынке чаще всего сомнительна.
2. Основными трудностями, вызывающими переход ко второму этапу, является потеря управляемости реестра и требование лицензирования регистраторской деятельности. На этом этапе действующий Регистратор пытается упорядочить свою деятельность на основе изменения организации документооборота. Прогнозируемое развитие такого Регистратора - в сторону достаточной надежности при потери оперативности.
3. Третий этап характеризуется попытками интеграции различных Депозитариев и Регистраторов в единую систему. Но поскольку каждый из них использует свою технологию, то этот процесс идет медленно и с минимальным успехом.
Исходя из изложенного, наиболее перспективным является объединение технологий Регистратора и Депозитария, стыковка их между собой и внедрение единой сети с узлами, расположенными в регионах эмитентов. Подобное решение обеспечит оперативную регистрацию сделок и доступ к крупнейшим торговым фондовым площадкам, т. е. выход на реальный вторичный рынок. Последнее позволит проводить контроль за движением акций на рынке, а также котировку акций. Успешное котирование акций приобретает особенно важное значение в случае проведения последующих эмиссии, т. к. обеспечивает интерес инвесторов к этим акциям.
Алгоритм организации реестра
Технология работы
Технология работы регистратора должна обеспечивать оперативную регистрацию перехода прав собственности, целостность и управляемость реестра. Кроме того, должна быть соблюдена юридическая правильность такой регистрации, технология должна быть устойчивой по отношению по всевозможным сбоям в работе и не допускать злоупотреблений. Для обеспечения такого рода условий необходимо сочетание бумажной и электронной (компьютерной) технологий, причем для недопущения злоупотреблений должны быть приняты специальные меры, поскольку запись в реестре является достаточным и окончательным подтверждением прав собственности.
Современное понимание проблемы предполагает ведение специальных счетов акционеров (в электронной форме), запись в которых и гарантирует права собственности. При регистрации перехода прав собственности предполагается введение пакетной технологии, которая гарантирует защиту от сбоев и злоупотреблений.
Информационные возможности Регистратора
Информационные возможности Регистратора обеспечиваются электронной формой организации лицевых счетов акционеров, что определяет широкие возможности получения оперативной конкретной и обобщающей аналитической информации о структуре и перемещении акционерного капитала. Данные возможности включают в себя информацию по крупнейшим эмитентам, географическое распределение капитала, активность сделок по акциям на вторичном рынке (обороты) и др.
Штат Регистратора
Минимальный штат регистратора должен состоять из следующих сотрудников:
администратор - 1
управляющий счетов - 1
операционист - 2
системный программист - 1
работник хранилища - 2
менеджер по связям с эмитентом - 1
Таким образом, минимальный штат, требующийся для работы Регистратора - 8 чел. Такой штат способен обеспечивать регистрацию одной сделки за 10-15 мин. Следует отметить, что подготовка персонала может занять продолжительное время. Так, операционист (при условии опыта работы операционистом в банке) может быть подготовлен за 1-2 месяца, управляющий счетов (при условии опыта работы бухгалтером) - за 2-3 месяца, администратор и менеджер - до 6 месяцев.
Менеджер по связям должен хорошо представлять себе перспективы развития рынка акций и особенности данного эмитента, проводить анализ рынка, составлять аналитические отчеты для эмитента. Он должен иметь экономическое образование и опыт работы на фондовом рынке.
Эмиссия
При эмиссии необходимо ввести большой объем начальных данных, в зависимости от объема эмиссии. Для этого необходимо увеличить штат из расчета, что при первичной эмиссии распорядитель и два операциониста обеспечивают обработку одного акционера за 5 минут.
Снятие реестра. Подготовка собрания. Выплата дивидендов
Снятие реестра, подготовка собрания, выплата дивидендов, может проходить раз в квартал или раз в год. Снятие реестра и подготовку собрания необходимо произвести за 30 дн. При этом требуется дополнительный квалифицированный штат сотрудников в зависимости от объема реестра (2-4 чел.)
Опыт показывает, что эти сотрудники должны быть достаточно квалифицированы, поскольку операции снятия реестров и пр. должны быть юридически грамотно оформлены. Ориентировочные сроки подготовки сотрудников для данных операций - 3-6 месяцев.
Внедрение технологии Регистратора
Разработка и внедрение технологии Регистратора, обучение персонала - трудоемкий процесс, требующий особой подготовки и опыта работы на фондовом рынке и ориентации в компьютерном обеспечении. От этих людей требуется понимание постановки задач и перспектив развития вторичного рынка акций и программного обеспечения. Ориентировочно группа разработки и внедрения должна состоять из 5-8 чел.
Резюме
Предварительный анализ указывает на сложность проблемы организации ведения реестра АО и дает некоторые оценки затрат и необходимых людских ресурсов. Минимальный штат Регистратора можно оценить следующим образом:
для регистрации перехода прав собственности - 8-10 чел.;
для снятия реестра - 2-4 чел.;
для внедрения технологии - 5-8 чел.
При ведении больших реестров, необходим пересчет количества необходимых сотрудников, исходя из данных, что один управляющий счетами и два операциониста обеспечивают регистрацию сделки за 5-15 мин.
Таким образом, для того, чтобы обеспечить бесперебойную работу Регистратора и избежать вышеперечисленных проблем, необходимо активизировать усилия в разработке Регистраторской технологии и обеспечить как можно более широкое ее распространение с целью интеграции рынка акций.
В соответствии с действующим законодательством само АО не может вести свой реестр и его ведение должно быть поручено специализированной фирме. При этом возникают как вопросы управления фирмой-регистратором, так и проблемы, связанные с разработкой технологии. Основные из них:
информированность относительно особенностей функционирования фондового рынка и, в частности, рынка именных акций;
ясное понимание постановки задачи Регистратора;
наличие инициативной группы;
наличие интеллектуальных ресурсов для разработки и внедрения технологии;
решение проблемы подбора и подготовки персонала;
минимизация затрат;
заинтересованность в быстром и эффективном решении проблемы.
Предварительный анализ этих проблем показывает, что для их решения целесообразно использовать структуры, имеющие опыт работы на фондовом рынке при условии ясного понимания ими существующих проблем и возможных путей их решения.
Основы концепции депозитария. Основные термины. Депозитарная деятельность
Депозитарная деятельность - предоставление услуг по хранению ценных бумаг и / или учету прав на эти ценные бумаги. Депозитарий учитывает ценные бумаги на счетах депо.
Счет депо
Счет депо - совокупность записей в учетных регистрах депозитария, необходимая для исполнения депозитарием договора счета депо.
Депозитарную деятельность могут осуществлять:
банки;
инвестиционные институты (кроме инвестиционных консультантов, ИФ и ЧИФ);
фондовые биржи;
специализированные депозитарии;
расчетно-депозитарные организации (РДО).
Депозитарную деятельность необходимо лицензировать в обязательном порядке. В целях оперативного совершения сделок с ценными бумагами депозитарии могут становиться номинальными держателями в отношении ценных бумаг, учитываемых на его счетах депо.
Номинальный держатель
Номинальный держатель акций - лицо, которое держит акции от своего имени по поручению другого лица (собственника акций или другого номинального держателя), не являясь собственником этих акций. Номинальные держатели отражаются в реестре акционеров со специальной пометкой и обязаны отчитываться (регулярно или по требованию) перед Регистратором о сделках в пределах пакета акций, по которым они являются номинальным держателем. При расчете двух лиц, открывших счета депо в одном Депозитарии, происходит только проводка по счетам депо данного Депозитария, но не происходит обращение в Регистратор. Таким образом расчеты упрощаются.
В случае если в качестве Депозитария выступает банк, то возможны также встречные денежные расчеты, т. е. расчеты с автоматическим контролем исполнения (схема "поставка против платежа"). При сделках на бирже важны скорость прохождения расчетов и гарантии поставки товара (акций). Такого рода услуги предоставляет Депозитарий. При организации депозитариев в единую сеть (на основе корреспондентских отношений) возникает возможность расчетов по акциям независимо от региона расположения клиента. Заметим однако, что внутридепозитарная схема прохождения расчетов Депозитария сложнее, чем аналогичная банковская схема, поскольку расчеты могут сопровождаться обращениями к Регистратору, так как акции обычно существуют только как записи в реестре.
Функции депозитария
Кроме предоставления услуг по хранению ценных бумаг и / или учету прав на эти ценные бумаги Депозитарий может осуществлять следующие виды деятельности:
передача информации, связанной с владением ценной бумагой, от эмитента (держателя реестра) депонентам (клиентам) и от депонентов (клиентов) эмитенту (держателю реестра) ценных бумаг;
получение доходов по ценным бумагам, хранящимся в депозитарии, с последующим их переводом на денежные счета депонентов;
учет обременения ценных бумаг депонентов (клиентов) обязательствами, а также их прекращения;
передача сертификатов ценных бумаг по поручению депонентов (клиентов) третьим лицам;
проверка сертификатов ценных бумаг на подлинность и платежность;
клиринг по ценным бумагам;
инкассация и перевозка ценных бумаг;
регистрация сделок с ценными бумагами;
изъятие из обращения сертификатов ценных бумаг в соответствии с условиями их обращения.
Анализ опыта депозитарной деятельности
На текущий момент существует достаточное количество организаций, осуществляющих депозитарное обслуживание клиентов. Они имеют собственные операционные условия и осуществляют деятельность на фондовом рынке в соответствии со своим пониманием роли и места Депозитария. Не существует прецедентов установления корреспондентских отношений и проведения операций по именным ценным бумагам в сколько-нибудь серьезных масштабах. Препятствием этому является отсутствие технологии депозитарной деятельности как таковой, отсутствие единства в системах учета ценных бумаг на счетах депо в различных депозитариях, отсутствие концепции междепозитарных расчетов и телекоммуникационных решений междепозитарного взаимодействия и взаимодействия "Депозитарий Регистратор".
Основные проблемы организации депозитарной деятельности
Организация расчетов
На данный момент не существует разработанной в деталях технологии депозитарного обслуживания. Наиболее полной является разработка ЦБ РФ. Важнейшей частью технологического решения Регистратора и Депозитария (или другого номинального держателя) являются операционные условия Регистратора и Депозитария, в которых должны быть учтены и описаны порядок регистрации сделок, а также различные нестандартные ситуации при выполнении проводок по счетам. Порядок взаимодействия "Регистратор номинальный держатель" должен регулироваться отдельными специальными договорами, в которых должны быть описаны порядок, периодичность и форма отчетов номинального держателя перед Регистратором и на основе операционных условий разработаны системы стандартных сообщений между номинальным держателем и Регистратором.
Сложность здесь заключается как в отсутствии каких-либо разработок в области технологии взаимодействия и системы стандартных сообщений, так и в том, что право номинального держателя возникает не в связи с договором с держателем реестра или эмитентом, а по доверенности акционеров, в связи с чем важно централизованное ведение реестра с сетью филиалов или развитая филиальная сеть Депозитария, напрямую связанного с Регистратором, для отслеживания возникновения прав номинального владения и внедрение единой технологии. Иначе возможно развитие ситуации, при которой в период между обязательными отчетами номинальных держателей (раз в год по законодательству) Регистратор (а, значит, и эмитент) не будет иметь достоверной информации о движении акционерного капитала, поскольку в реестре обозначены номинальные владельцы. Таким образом, в результате подведения годового баланса может возникнуть прецедент потери контрольного пакета акций.
Обслуживание эмиссии
Как показывает практика, для организации размещения эмиссии требуется создание определенной инфраструктуры: эмитент - регистратор - региональные агенты - дилеры. Для грамотного проведения размещения эмиссии требуется разработка общей схемы, создания операционных условий, разработка системы стандартных сообщений, подбор участников, подписание соответствующих договоров. В случае объединения нескольких АО возможно создание единой интегрированной структуры, охватывающей все регионы, не только для контроля за обращающимися акциями, но и для быстрого и эффективного проведения новых эмиссии каждым из участников.
Организация обслуживания обращения акций корпораций на фондовом рынке
Участие корпорации в организации обслуживания обращения акций самой корпорации и ее дочерних предприятий позволяет:
1) эффективно обслуживать ведение реестра, в т. ч. оперативно регистрировать переход прав собственности;
2) активно и эффективно работать на фондовых торговых площадках с брокерами как в регионах расположения эмитентов, так и в регионах концентрации капитала;
3) централизованно и эффективно обслуживать новую эмиссию;
4) контролировать процесс скупки акций;
5) получать сводную аналитическую информацию по структуре и размещению акционерного капитала.
Технология обслуживания реестра
Держателем реестра в Москве является организация, которая ведет реестр корпорации и реестры дочерних предприятий. Таким образом, происходит мобилизация ресурсов для внедрения регистраторской технологии, на обслуживание реестра и подготовку квалифицированного персонала. Организация централизованных реестров позволяет отслеживать соблюдение единой технологии ведения реестра, иметь квалифицированный штат сотрудников Регистратора, причем в случае изменения законодательства или условий функционирования фондового рынка, а также при появлении новых привлекательных схем размещения эмиссии, централизованный Регистратор сможет быстро внести изменения в свою технологию и быстро обучить сотрудников. Кроме того, важна близость интеллектуальных и технических центров для обслуживания техники и в случае появления новых технических средств для решения проблемы Регистратора. Если эмитент расположен в регионе, тогда предполагается вынесение в регион некоторых аналитических и контрольных функций Регистратора в виде выносных АРМ (автоматизированных рабочих мест). Такие АРМ позволят отслеживать изменение в реестре непосредственно в регионе, а также получать аналитическую информацию о структуре и движении капитала по всем регионам непосредственно на данном АРМ. При этом региональный эмитент освобождается от рутинных функций Регистратора по оформлению сделок.
Организация эмиссии. Вторичный рынок
Для организации размещения эмиссии и вторичного обращения акций предполагается создать депозитарий как отдельное юр. лицо. Для работы в регионах необходимо создать филиалы непосредственно в регионах. Депозитарий и его филиалы являются номинальными держателями акций АО, что отмечается в реестре. При эмиссии эмитируемые акции депонируются на счете депо Центрального Депозитария (ЦД), который перечисляет акции филиалу, а тот обеспечивает проведение размещения в регионе. При работе на вторичном рынке филиалы рассчитываются по акциям через ЦД на основе корреспондентских отношений. Схема номинального держателя позволяет филиалу регистрировать локальные сделки в пределах своей квоты акций, не обращаясь к Регистратору, что обеспечивает оперативность. Централизованная схема "ЦДфилиал" и единая технология обеспечивают возможность проведения межрегиональных сделок и контроль за перемещением капитала. Номинальный держатель периодически предоставляет отчеты Регистратору.
Резюме
Выполнение основных вышеперечисленных пунктов должно обеспечить полный и оперативный контроль за перемещением акций корпорации и других участников, однако следует отчетливо понимать, что в соответствии с законодательством невозможно осуществлять административный контроль за рынком акций, поэтому при внедрении этой схемы необходимо обеспечить привлекательность участия в ней для акционеров, а также быстроту реализации программ. В частности, организация единой филиальной сети должна произойти перед возникновением других крупных номинальных держателей как в Москве, так и в регионах.
Целесообразно поручение депозитарного обслуживания специализированному депозитарию или банку. На сегодняшний день банки являются наиболее приспособленными структурами для ведения депозитарного обслуживания клиентов, однако следует иметь в виду, что банк является мощной и самостоятельной организацией, имеющей большой круг клиентов, поэтому он не может действовать на фондовом рынке исключительно в интересах одного эмитента. К тому же фондовый рынок является областью собственных интересов банка.
Совершенно очевидно, что банк будет в первую очередь обеспечивать свои интересы, в том числе используя информацию о состоянии счетов клиентов. Кроме того, невозможно влиять на политику банка в области направлений развития обслуживания рынка акций. В случае поручения депозитарного обслуживания специализированному депозитарию возможно полностью сохранять контроль над этой структурой. Особенностью такого депозитария должна быть разработка технологий под конкретного эмитента и дальнейшее тесное взаимодействие с ним при обслуживании обращения его акций на вторичном рынке.
Лекция 7. Корпорация в международной экономической системе
Международное движение финансовых и производственных ресурсов
Прямые иностранные капиталовложения и транснациональные корпорации
Существенная часть международной миграции капитала, как правило, происходит в форме прямых иностранных инвестиций. Под прямыми иностранными инвестициями подразумевается такой вид перемещения капитала, при котором корпорация одной страны создает или расширяет дочернее предприятие в другой стране. Важнейшая черта прямых иностранных инвестиций заключается в том, что они охватывают не только движение ресурсов, но и передачу контроля. Дочернее предприятие не просто имеет финансовые обязательства перед материнской корпорацией, но и составляет часть ее организационной структуры.
Транснациональные корпорации (ТНК) зачастую служат движущей силой международного движения заемного капитала. Материнские корпорации часто предоставляют дочерним предприятиям капитал в расчете на будущие выплаты. Прямые иностранные инвестиции являются альтернативой международному движению ссудного капитала в той мере, в какой ТНК финансируют свои дочерние предприятия. Здесь возникает вопрос, почему иностранное финансирование более предпочтительно, чем другие формы движения капитала. В любом случае деятельность транснациональных корпораций не всегда означает международные переливы капитала в чистом виде. Зачастую транснациональные корпорации предпочитают производить накопление капитала для расширения своих филиалов в той стране, где действует тот или иной филиал, а не в стране базирования. Кроме того, прямое иностранное капиталовложение является улицей с двусторонним движением. Например, американские фирмы расширяют свои филиалы в Европе, в то время как европейские фирмы расширяют свои дочерние предприятия в США. В то же время, признавая, что ТНК действуют как движущая сила межстранового перемещения капитала, ошибочно рассматривать прямые иностранные инвестиции как альтернативу выходу той или иной страны на рынок ссудного капитала. Главная цель прямого иностранного инвестирования - облегчить создание международных корпоративных структур, тем самым способствуя расширению зоны контроля.
Почему фирмы стремятся расширить эту зону контроля? В экономической науке не существует теории многонациональной корпорации, столь же детально разработанной, сколь и другие разделы мирового хозяйства. Тем не менее имеются некоторые разработки, основные положения которых изложены ниже.
Теория многонациональной корпорации
Базовые элементы теории многонациональной корпорации рассмотрим на наиболее характерном примере мексиканской автомобильной промышленности. В производственном отношении Мексика обеспечивает себя автомобилями собственного производства, поскольку в стране осуществляется как сборка почти всех продаваемых на мексиканском рынке автомобилей, так и производство всех запасных частей и компонентов. Однако все корпорации-производители мексиканских автомобилей являются дочерними предприятиями фирм США. Это общеизвестный факт, однако не следует забывать, что такому положению сопутствуют по крайней мере две альтернативы: производить автомобили в США и экспортировать их в Мексику или производить в Мексике на предприятиях, принадлежащих мексиканским резидентам и подлежащих контролю с их стороны. Почему же существует такой порядок, когда одни и те же фирмы осуществляют производство в разных странах?
Современная теория многонациональной корпорации разделяет поставленный нами общий вопрос на два более частных. Во-первых, почему товар производится в двух или нескольких различных странах, а не в одной? Эта проблема получила в теории название проблемы размещения. Во-вторых, почему при размещении в разных странах производство осуществляется одной фирмой, а не разными? Этот момент составляет основу так называемой проблемы интернализации. Теория размещения разъясняет, почему Мексика не импортирует автомобили из Соединенных Штатов. Теория интернализации дает ответ на вопрос, почему иностранцы поставили мексиканскую промышленность под свой контроль.
Теория размещения в принципе достаточно проста. Размещение производства зачастую упирается в наличие ресурсов. Добыча алюминия должна размещаться там, где имеются месторождения бокситов, в то время как выплавка алюминия будет тяготеть к источникам дешевой электроэнергии. Производители персональных компьютеров проводят свои наукоемкие конструкторские разработки в Массачусетсе или Северной Калифорнии, а свои трудоемкие сборочные предприятия размещают в Сингапуре или Ирландии. С другой стороны, транспортные расходы или другие препятствия на пути развития торговли могут влиять на размещение. Мексиканская автомобильная промышленность в значительной части существует благодаря наличию импортных квот и других протекционистских мер, сдерживающих импорт. Дело в том, что причины, влияющие на решение корпорации относительно места размещения производства, не сильно отличаются от ключевых моментов, определяющих развитие торговли в целом.
Другое дело - теория интернализации. Почему бы Мексике не иметь собственную автомобильную промышленность? Во-первых, необходимо отметить, что между деятельностью многонациональных корпораций в различных странах всегда имеется определенная взаимосвязь. Продукция одного филиала фирмы может служить ресурсом для другого. Технология может разрабатываться в одной стране, а применяться в другой. Управление предприятиями, расположенными в разных странах, может эффективно осуществляться из одной страны. Эти связи формируют каркас корпоративной структуры, да и сама фирма существует главным образом для того, чтобы облегчить установление таких связей. Однако международные связи не обязательно бывают внутрифирменными: узлы и детали могут продаваться на рынке, а технология передаваться по лицензионным соглашениям другим фирмам. Многонациональные корпорации существуют благодаря тому, что такие связи более выгодно устанавливать внутри одной фирмы, а не между разными фирмами. Поэтому движущую силу создания многонациональных фирм называют интернализацией.
Мы дали определение интернализации, но не объяснили, что ее вызывает. Почему некоторые связи легче устанавливать внутри фирмы, чем между различными фирмами? Для ответа на этот вопрос был выдвинут ряд концепций, ни одна из которых не разработана теоретически и не подтверждена наглядно практикой в той же степени, что и теория размещения. Отметим, однако, две важные предпосылки для объединения деятельности, проводимой в разных странах, в рамках одной фирмы.
Согласно первой точке зрения, интернализация открывает возможности для передачи технологии. Технология, т. е. в экономическом смысле все виды знания, имеющие экономическую ценность, может быть продана или передана по лицензионному соглашению. Однако существует немало препятствий, осложняющих этот процесс. Зачастую "технология", допустим управления фабрикой, не существует в написанном виде; она имеется в виде знаний группы людей, которые нельзя просто так упаковать и продать. С другой стороны, и покупателю очень трудно определить, чего она стоит: ведь если бы покупатель знал все, что знает продавец, ему не было бы нужды прибегать к покупке. Кроме того, и сами права на интеллектуальную собственность установить трудно. Если европейская фирма продает технологию американской, другие американские корпорации могут перенять ее на законных основаниях. Все эти проблемы можно частично решить, если вместо продажи технологии подумать об извлечении дохода при помощи образования заграничного филиала.
Согласно другой точке зрения, интернализация позволяет реализовать потенциал вертикальной интеграции. Если одна фирма, стоящая в начале производственной цепочки, выпускает изделия, которые служат ресурсом для другой фирмы, соответственно стоящей в конце, то может возникнуть ряд проблем. Например, если обе фирмы монополисты, между ними легко может вспыхнуть конфликт, так как фирма, стоящая в конце, будет стремиться сбить цену, в то время как фирма, стоящая в начале, - ее повысить. Могут возникнуть проблемы, связанные с координацией деятельности существующей производственной цепочки, с неопределенностью спроса или предложения. Наконец, колебания цены могут подвергнуть одну из сторон дополнительному риску. Если же обе фирмы объединить в одну вертикально интегрированную корпорацию, эти проблемы будут полностью или хотя бы частично разрешены.
Однако эти концепции далеко не так хорошо проработаны, как анализ внешней торговли, проведенный ранее в других разделах книги. Экономическая теория организаций, на которую мы опираемся, развивая теорию многонациональных корпораций, еще "не вышла из пеленок". Это весьма досадно, если принять во внимание тот факт, что многонациональные корпорации являются центром острых противоречий.
Многонациональные корпорации на практике
Многонациональные корпорации играют большую роль в мировой торговле и инвестициях. Например, половина американского импорта приходится на торговлю между "родственными" предприятиями. Под этим выражением мы подразумеваем, что предприятие-продавец, как и покупатель, в большой степени принадлежит одному и тому же владельцу и контролируется им. Поэтому можно считать, что половина американского импорта приходится на сделки между отделениями многонациональных фирм. В то же время 24% американских активов за рубежом принадлежат зарубежным филиалам американских фирм. Таким образом, хотя торговля и инвестиции США не полностью контролируются многонациональными корпорациями, но в значительной мере осуществляются ими.
Конечно, многонациональные корпорации могут принадлежать как американским, так и зарубежным собственникам. Многонациональные корпорации, принадлежащие зарубежным собственникам, играют ведущую роль в экономике большинства стран. Укрепляются их позиции и в экономике США. В табл. 8 приводится сравнение удельного веса предприятий, находящихся в иностранной собственности, по пяти крупнейшим западным странам.
На основе данных этой таблицы можно сделать ряд важнейших выводов. В первую очередь, они свидетельствуют об огромном значении предприятий, принадлежащих иностранным собственникам, в экономике европейских стран. Впрочем, их роль в Европе за последние десятилетия не претерпела существенных изменений. Во-вторых, быстро возрастает значение иностранных фирм в Соединенных Штатах, хотя вплоть до 1977 г. в США действовало сравнительно небольшое количество предприятий, принадлежащих иностранным собственникам по сравнению с числом американских корпораций. В третьих, по данным таблицы можно сделать вывод о пока довольно скромной роли иностранных предприятий в экономике Японии.
Таблица 8
Сравнение роли иностранных корпораций в экономике ведущих западных стран
|
Страна |
1977 |
1986 |
||
|
США |
(а) |
5 |
10 |
|
|
(б) |
3 |
7 |
||
|
(в) |
5 |
9 |
||
|
Япония |
(а) |
2 |
1 |
|
|
(б) |
2 |
1 |
||
|
(в) |
2 |
1 |
||
|
Франция |
(а) |
24 |
27 |
|
|
(б) |
18 |
21 |
||
|
(в) |
- |
- |
||
|
Германия |
(а) |
17 |
18 |
|
|
(б) |
14 |
13 |
||
|
(в) |
17 |
17 |
||
|
Великобритания |
(а) |
2 |
20 |
|
|
(б) |
15 |
14 |
||
|
(в) |
- |
14 |
а) Доля иностранных предприятий, находящихся в иностранной собственности, в совокупном объеме продаж.
б) Доля предприятий, находящихся в иностранной собственности, в общем количестве занятых в обрабатывающей промышленности.
в) Доля предприятий, находящихся в иностранной собственности, в совокупном объеме активов.
Важно уяснить, что нового привносит появление многонациональных корпораций. На этот вопрос ответить трудно, учитывая недостаточную изученность сути таких корпораций. Тем не менее существующие теоретические наработки дают возможность внести ясность хотя бы в первом приближении.
Следует отметить, что все, что делают многонациональные корпорации, может быть сделано и без них, хотя и с большими усилиями. Примером могут служить перемещение трудоемких производств из промышленно развитых стран в страны, в избытке наделенные трудовыми ресурсами, и перелив капитала из стран с перенакоплением капитала в государства, испытывающие его нехватку. Многонациональные корпорации являются агентами таких перемещений и соответственно восхваляются или критикуются в зависимости от позиции того или иного исследователя. Впрочем, эти перемещения составляют часть теории размещения, которая не слишком отличается от обычной теории торговли. Подобные явления имели бы место и без многонациональных корпораций, хотя бы и в меньшей степени. Исходя из этих соображений экономисты-международники уделяют меньшее внимание многонациональным корпорациям, чем обычные публицисты.
Кроме того, необходимо отметить, что в широком смысле явления, к которым приводит деятельность многонациональных корпораций, могли бы иметь место в результате простой международной торговли и перемещения факторов, поскольку в принципе и то и другое способствует интегрированию национальных экономик в единое целое. По аналогии с другими формами интегрирования, существующими в мировом хозяйстве, можно предположить, что деятельность многонациональных корпораций дает выгоду на общенациональном уровне, но приводит к эффекту перераспределения дохода, который снижает доход отдельных групп. А распределение дохода - это в основном не международное, а внутринациональное явление.
Суммируя все вышеизложенное, можно сказать, что многонациональные корпорации - не такое уж важное явление, каким их обычно представляют: они играют не большую и не меньшую роль, чем другие формы международных экономических отношений.
Основные принципы деятельности ТНК
Определение ТНК
В научной экономической литературе единого понятия или четкого определения транснациональной корпорации не существует. Корпорации называют многонациональными, транснациональными, планетарными, глобальными, мировыми, межнациональными, интернациональными, супернациональными, наднациональными, международными и т. д. Такая пестрота терминов отчасти объясняется тем, что при анализе деятельности корпораций для их характеристики используются различные критерии как количественного, так и качественного порядка. Каждый автор выделяет отдельный признак или признаки, которые он считает наиболее характерными и важными. Для определения ТНК предлагаются классификации, учитывающие количество стран, в которых корпорации имеют свои филиалы, величину оборота филиалов в общем объеме продаж корпорации в целом, национальную принадлежность капитала и др.
Высказываются и другие точки зрения. Так, по определению Р. Вернона, “институт такой сложности и разносторонности, как многонациональная корпорация, не может быть охарактеризован как имеющие четкие, ясно очерченные намерения. Подобное предприятие представляет коалицию интересов, члены которой сотрудничают в ряде случаев в достижении общих целей, а в других конфликтуют по поводу различных приоритетов” Миронов А. А. “Концепции развития транснациональных корпораций” - М.: Мысль, 1981.. При таком подходе, если понимать его буквально, видимо, вообще невозможно в принципе установить, принадлежит ли корпорация к категории ТНК или нет.
Как видно из выше произведенных рассуждений дать четкое и однозначное определение ТНК очень трудная, если не совсем невыполнимая задача. Ввиду отсутствия единой методологии ученые продолжают предлагать все новые и новые формулировки.
Отсутствие общепринятого определения ТНК весьма выгодно для корпораций в практическом плане. Эти корпорации не только “многонациональны”, но и “многолики”. Многообразие их специфики громадно. Используя различия в национальных законодательствах, совершая обходные маневры там, где они не могут добиться своих целей в открытую, маскируя филиалы под многонациональные предприятия, уходя от ответственности, ТНК чувствуют себя весьма уверенно. В немалой степени создавшееся положение объясняется тем, что при отсутствии формального определения и согласованных критериев отбора с правовой точки зрения возникает много спорных вопросов о том, какие фирмы относить к категории транснациональных, поскольку этот титул не регистрируется и в законодательном порядке не защищается. Поэтому проблема научного определения ТНК имеет не только академический аспект, но и большое практическое значение.
Среди ученых экономистов нет единой концепции создания транснациональных корпораций. Существуют три школы, которые опираясь на разные факторы и факты определяют разные пути создания и развития ТНК.
Концепции (Школы).
1. Школа стадийного развития.
2. Школа прямых инвестиций.
3. Школа глобального развития.
Следует подчеркнуть, что у каждой концепции есть свои недостатки. Это является одной из причин тому, что ученые до сих пор пытаются разработать новые теории, объясняющие развитие, становление корпораций на основе анализа других, ранее не рассматриваемых факторов.
Транснациональные корпорации в мировой экономике
Важным является освещение вопроса, связанного с анализом природы и факторов роста международного бизнеса, который развивается на основе процессов концентрации и централизации предприятий, приводящих к формированию крупных корпораций и ТНК. Главными формами объединения (интеграции) корпораций являются: а) горизонтальная интеграция, имеющая целью получение экономии на масштабе и усиление рыночной власти; б) вертикальная интеграция, направленная на обеспечение большей безопасности снабжения сырьем и необходимыми компонентами и рынков сбыта; в) диверсификация деятельности корпораций с целью более эффективного распределения рисков, приводящая к формированию конгломератов. В последние годы процесс слияния и поглощения корпораций в Европе охватил все ведущие отрасли: химическую, электронную, электромашиностроение, автомобилестроение, пищевую и аэрокосмическую. За последние 25 лет число ТНК ведущих промышленно развитых стран возросло с 7 тыс. до 24 тыс. в настоящее время в мире действует 37 тыс. ТНК, которые контролируют около 1/3 активов в частном секторе, их обороты составляют около 5,5 трлн. долл. К концу 1990 г. накопления международных прямых инвестиций в мире достигли 1,7 трлн. долл. против 517 млрд. в 1980 г., 211 млрд. в 1973 г. и 112 млрд. в 1967 г. После 1983 г. вывоз прямых инвестиций возрастал (в текущих ценах) в среднем на 29% в год, что в 3 раза быстрее прироста экспорта (9,4% в год) и в 4 раза - мирового производства (7,8% в год) Зубарев, Иван Викторович, Ключников, Игорь Константинович “Механизм экономического роста транснациональных корпораций” М.: Высшая школа., 1990..
Рост международных прямых инвестиций отражает тот факт, что ТНК приобретают все более важную и многостороннюю роль в мировой экономике. К началу 90-х гг. они превратились в главный двигатель мирового экономического роста. ТНК обеспечивали в последние годы 80% частных расходов всего мира на исследования и разработки. При этом они контролировали такую же долю международной торговли. Стоимость продукции, производимой зарубежными отделениями ТНК, превысила объем международной торговли.
Основная роль в глобализации предпринимательской деятельности принадлежит ТНК в Северной Америке, Западной Европе и Японии. Эти три центра экономики дают 75% мирового производства, а ТНК в странах этих регионов обеспечивают выпуск 80% общего объема продукции всех ТНК во всем мире.
Ускоренному росту международного производства в последние годы предшествовало значительное накопление научно-технического потенциала. Число ученых и инженеров, занятых исследованиями и разработками, увеличилось в ведущих индустриальных странах а 1,5 раза за период с 1975 по 1986 г. - с 1032 тыс. до 1558 тыс. чел. Число изобретений, ежегодно патентуемых в США пятью ведущими индустриальными странами, почти удвоилось за десятилетие, окончившееся в 1990 г. Оно возросло с 54,8 тыс. до 102,1 тыс. Юданов, Андрей Юрьевич “Секреты финансовой устойчивости международных монополий”. - М.: Финансы и статистика, 1991.
Новейший этап предпринимательства характеризуется сдвигами в соотношении сил между экспортерами капитала и изменениями веса отдельных регионов - импортеров капитала. Однако сдвиги в структуре экспорта произошли в основном внутри группы развитых стран. Доля развивающихся стран в кумулятивном итоге вывоза прямых инвестиций составляла 3% в 1990 г. и практически не изменилась за предшествующую четверть века.
Россия и ТНК
Распад Советского Союза стал одним из главных кризогенных факторов для российской экономики, выступавшей ядром единого народнохозяйственного комплекса СССР. Реинтеграция пост союзного экономического пространства на новых, рыночных, началах есть одна из необходимых мер по приданию России устойчивого антикризисного состояния и обеспечению нормального функционирования ее экономики.
Задача кооперации специализированных и технологически увязанных производств и предприятий, оказавшихся в одночасье по разные стороны новых государственных границ возникла сразу после распада СССР. В условиях рыночной экономики эта проблема наилучшим образом решается посредством создания различного рода транснациональных предпринимательских структур. Создание транснациональных корпораций - единственный путь восстановления единого экономического пространства, рационального использования всего созданного совместными усилиями и, наконец, средство совместного выживания.
О справедливости данного высказывания свидетельствует совокупность предлагаемых и уже реально задействуемых мер поддержки транснациональных предпринимательских структур, возникающих в ходе акционирования и приватизации пост союзных экономик. Руководители государств и правительств СНГ подписали, в частности, ряд соглашений, нацеленных на содействие образованию и функционированию транснациональных предпринимательских объединений, призванных обеспечить на новых, рыночных, началах рационализацию кооперативных отношений, оптимизацию проходящих через наши страны технологических цепочек.
Главное из них - подписанное 15 апреля 1994 г. главами правительств всех государств СНГ “Соглашение о содействии в создании и развитии производственных, коммерческих, кредитно-финансовых, страховых и смешенных транснациональных объединений” Шафраник Ю. “ТНК: путь в мировую экономику” Россия, 1992 26-30 июня(№ 26).
Документ имеет пятилетний срок действия и носит откровенно “рамочный” характер. В силу ряда причин заключение “Соглашения” не преследовало цели установления какого-то универсального алгоритма развертывания механизма создания и обеспечения деятельности разнообразных транснациональных структур в различных сферах хозяйствования и областях экономического и научно-технического сотрудничества.
Попытка выработки общего инструментария, который удовлетворял бы всех участников “Соглашения”, вряд ли имела шанс на успех прежде всего в силу существенных различий законодательств. Поэтому в настоящее время практика учреждения и функционирования транснациональных структур базируется на законодательстве государств, юридическими лицами которых они являются, с некоторыми оговорками, предусмотренными в межгосударственных договорах.
Еще одним препятствием в деятельности по формированию и обеспечению функционирования транснациональных объединений является неурегулированный комплекс общих вопросов экономического развития Содружества (налогообложение, цен, таможенных пошлин, системы расчетов и взаимоотношений банков, вопросы собственности).
Исключительно существенными представляются положения “Соглашения”, предусматривающие:
а) условие, согласно которому деятельность транснациональных объединений не может противоречить антимонопольному национальному законодательству;
б) участие в создании таких объединений в качестве учредителей государственных органов;
в) возможность предоставления этим объединениям квот, лицензий, в том числе для реализации межправительственных обязательств по поставкам товаров для государственных нужд, по кооперации и для экспорта на рынки третьих стран;
г) сотрудничество в рамках транснациональных объединений, предприятий различных форм собственности;
д) выпуск и размещение ими акций и других ценных бумаг, участие в совместных инвестиционных проектах.
Документом узаконена совокупность устраивающих все стороны форм транснациональных объединений. Допускается их создание в любых областях деятельности, не запрещенных национальным законодательством, и в различных разновидностях, включая совместные финансово-промышленные группы, международные хозяйственные объединения; корпорации; холдинговые корпорации; ассоциации и союзы; совместные предприятия; торгово-посреднические организации типа торговых домов, агентств и международных бирж; совместные коммерческие банки и их объединения; финансовые и страховые корпорации. Перечисленные объединения могут осуществлять одновременно несколько видов деятельности.
Принципиально важны и следующие, установленные "Соглашением", правовые нормативы деятельности транснациональных предпринимательских объединений:
1) транснациональные объединения являются юридическими лицами по законодательству государства места их регистрации;
2) статус филиалов (отделений) и представительств транснациональных объединений определяется в учредительных документах в соответствии с законодательством государства местонахождения филиалов (отделений) и представительств;
Подобные документы
Отличительные признаки системы корпоративного управления в России. Выявление организационно-правовых особенностей современной корпорации. Исследование специфики российских корпораций и перспектив развития корпоративных структур на современном этапе.
курсовая работа [42,6 K], добавлен 02.06.2015Договорные отношения турфирмы перед туристом, существенные условия договора. Структура управления российских туристических фирм. Участники туристического бизнеса и система их отношений. Определение базовой политики корпорации, обеспечение качества услуги.
курсовая работа [204,1 K], добавлен 12.10.2010Российская модель корпоративного управления. Система управления корпорации. Органы управления коммерческой корпорации как элементы системы корпоративного управления. Характеристика корпоративного управления в отдельных видах коммерческих корпораций.
дипломная работа [139,7 K], добавлен 26.08.2017Корпорации как субъект общественных отношений. Практика социального партнерства. Проблематика, основные плюсы и минусы применения корпоративного гражданства. Применимость понятия "корпоративное гражданство" к деятельности российских корпораций.
курсовая работа [46,2 K], добавлен 29.10.2011Теоретические основы управления персоналом в системе управления корпорации. Анализ системы управления персоналом в корпорации ОАО "Русь". Основные направления совершенствования управления персоналом в корпорации. Разработка социальной программы.
дипломная работа [723,9 K], добавлен 27.11.2008Проблема корпоративного управления. Участники корпоративных отношений. Особенности развития корпоративного управления в Российской Федерации. Типы корпоративных объединений. Принципы управления корпорацией. Сущность и критерии корпоративного управления.
контрольная работа [36,7 K], добавлен 22.11.2010Сущность сетевых корпораций. Логика внутренней сети. Динамическая и стабильная сети. Связи в сетевой корпорации. Организация межфирменной сети, горизонтальной корпорации. Корпоративные стратегические альянсы. Кризис модели вертикальной корпорации.
курсовая работа [43,6 K], добавлен 08.12.2013Корпоративное позиционирование и управление восприятием. Производство и распространение информации о корпорации. Глобальная и долгосрочная цель корпорации. Корпоративные послания, ориентированные на позиционирование в разных уровнях восприятия.
презентация [4,3 M], добавлен 03.04.2014История деятельности американского менеджера и промышленника Лидо Энтони "Ли" Якокка, президента "Ford Motor Company" и председателя правления корпорации "Chrysler". Основные проблемы корпорации, разработка теории и практики антикризисного управления.
реферат [19,8 K], добавлен 01.03.2011Анализ направлений деятельности корпорации "Казахмыс" - международной компании, занимающейся добычей полезных ископаемых в Казахстане и в близлежащих регионах. Продажи и маркетинг, управление корпоративной ответственностью. Политика и система управления.
контрольная работа [415,7 K], добавлен 09.12.2010
