Аналіз облікової ставки НБУ за період 2014-2015 рр.

Одеса - 2015

2. Аналіз динаміки та тенденції змін облікової ставки НБУ за період 2014-2015 рр

Рівень і характер змін цієї ставки залежить від тенденцій економічного розвитку країни, макроекономічних і бюджетних процесів, стану грошово-кредитного ринку тощо. Облікова ставка є найнижчою ставкою серед процентних ставок, за якими Національний банк України може підтримувати ліквідність банків. Її розмір затверджується рішенням Правління Національного банку України.

· фактичний та прогнозований рівень інфляції;

· темпи економічного зростання;

· фактичний та прогнозований обсяг грошової маси;

· динаміка ринкових процентних ставок;

· динаміка обмінного курсу національної валюти;

· інфляційні або девальваційні очікування.

Облікова ставка центрального банку має особливий статус в економіці. Вона є ціною, за якою центральний банк емітує гроші в оборот у процесі первинної безготівкової (кредитної) емісії, що дає підстави вважати облікову ставку офіційною ціною грошей, на яку орієнтуються всі інші суб'єкти грошового ринку.

Рівень облікової ставки центрального банку -- це одна із головних умов рефінансування комерційних банків, тобто забезпечення їх додатковими резервами на кредитній основі. Змінюючи рівень облікової ставки, центральний банк впливає на пропозицію грошей.

Підвищення рівня облікової ставки веде до подорожчання кредитів центрального банку для комерційних банків. У цьому випадку комерційні банки прагнутимуть компенсувати свої втрати, викликані зростанням облікової ставки, тобто подорожчанням кредиту, шляхом підвищення ставок за кредитами, яких вони надають суб'єктам економіки (позичальникам). Крім того, подорожчання кредитів центрального банку стримує попит на кредит з боку комерційних банків. У кінцевому підсумку підвищення рівня облікової ставки призводить до падіння обсягів рефінансування, зменшення грошової бази і звуження пропозиції грошей. Зниження центральним банком рівня облікової ставки має зворотний вплив. Воно стимулює зростання попиту на кредит з боку комерційних банків, веде до зростання обсягів рефінансування, збільшує грошову базу і розширює пропозицію грошей.

Процентна політика центрального банку має вплив на динаміку кон'юнктури на ринку цінних паперів, а отже, і на дохідність цінних паперів. Так, підвищення центральним банком облікової ставки веде до зростання процентних ставок комерційних банків за кредитами і депозитами. У цих умовах для суб'єктів економіки (небанківський сектор) зростає привабливість розміщення коштів на депозитах у банках у зв'язку із збільшенням їх дохідності, а для банків зростає привабливість прямого кредитування суб'єктів економіки у зв'язку зі зростанням вартості кредитування. Під впливом наведених чинників попит на цінні папери скорочується, ринкова вартість цінних паперів має тенденцію до зниження, а дохідність цінних паперів -- до зростання. Зниження центральним банком облікової ставки спричиняє підвищення попиту на цінні папери, зростання їх ринкової вартості, а отже, зниження дохідності.

Процентна політика центрального банку впливає на динаміку обмінного курсу національної валюти через стимулювання припливу або ж відпливу короткострокових капіталів, які переміщуються між країнами у пошуку найбільш прибуткового розміщення. Підвищення центральним банком облікової ставки стимулює приплив короткострокових капіталів у країну з тих країн, де облікова ставка нижча, і сприяє таким чином поліпшенню стану платіжного балансу і зростанню обмінного курсу національної валюти. У разі зниження центральним банком облікової ставки має місце відплив капіталів із країни у ті країни, де облікова ставка вища, що зумовлює падіння обмінного курсу національної валюти.

Центральні банки застосовують процентну політику як своєрідний сигнал про свої наміри. Отже, якщо центральний банк вирішує уповільнити темпи економічного зростання і має намір проводити політику грошово-кредитної рестрикції (політику дорогих грошей), то підвищення облікової ставки якраз і може просигналізувати про його наміри.

Досліджуваний період в економіці України характеризується значним спадом за затяжними кризовими явищами, що вплинули на всі економічні аспекти. За останні два роки (2014-2015рр.) облікова ставка в Україні зазнала кардинальних змін. Оскільки облікова ставки являється ключовою для всіх інструментів грошово-кредитного регулювання Національного банку України, її зміни викликали паралельні зміни в усіх процентних ставках (таких як міжбанк овернайт, кредит овернайт, депозит овернайт та тендери). А оскільки від облікової ставки безпосередньо залежить пропозиція грошей, то зміну пропозиції грошей можна розглядати паралельно зі зміною цієї ставки.

На графіку 1, можемо спостерігати динаміку процентних ставок НБУ станом на 02.11.2015. Як бачимо, з початку 2014 року облікова ставка НБУ постійно зростала, і паралельно з нею інші процентні ставки: майже в однаковій мірі змінювалися кредити та депозити овернайт, визначаючи коридор ставок; у тій же тенденції коливалася ставка міжбанк овернайт, то перевищуючи, то відстаючи від облікової.

Проаналізувавши статистичні дані Національного банку України, розглянемо таблицю 1. За досліджуваний період облікова ставка офіційно змінювалась 7 разів. При цьому середньозважена ставка за всіма інструментами, що відображає більш реальну картину, має зовсім іншу динаміку, як це видно з таблиці. Якщо середньозважена ставка набагато більша від облікової, то у наступному періоді передбачається підвищення офіційної облікової ставки. Наприклад, на початку 2014 року облікова ставка НБУ складала 6,5%, а середньозважена 15,6%. Це призвело до того, що у квітні НБУ підвищив облікову ставку до 9,5%, але й у квітні середньозважена ставка перевищувала офіційну - 18,6%, що призвело до підвищення облікової до 12,5% у липні. Як бачимо з таблиці, цей процес продовжувався аж до серпня 2015 року. З серпня облікова ставка має тенденцію до спадання і наразі складає 22% (з невеликою різницею з середньозваженою ставкою - 27,4%)

обліковий ставка банк рефінансування

Усі офіційні зміни облікової ставки НБУ занесемо в таблицю 2.

Таблиця 2

Зміни облікової ставки НБУ (у річних, %) за період 2014-2015 рр.

Оскільки регулювання облікової ставки є найважливішим інструментом монетарної політики, то у якості висновку проаналізуємо політику НБУ за 2014-2015 рр.

Основним інструментом протидії прискоренню темпів інфляції використовувалося підвищення процентних ставок. Облікову ставку було поетапно збільшено з 6,5% до 30,0%, а потім зменшено до 22,0%. Зазнали суттєвого зростання ставки за активними та пасивними операціями Національного банку. Однак, попри підвищення процентних ставок за активними операціями, реальні ставки спочатку в банківській системі, а потім і Національного банку у другій половині періоду почали набувати від'ємних значень. Ставки за кредитами та депозитами банків практично не реагували на зміну ставок Національного банку: починаючи з другого півріччя 2014 року підвищення облікової ставки супроводжувалось зниженням ставок за кредитами та депозитами у банківській системі. Ставка овернайт міжбанківського ринку наприкінці року значно перевищила ставку Національного банку за кредитами овернайт і більше реагувала на динаміку валютного курсу тіньового ринку. Це свідчить про неефективність здійснення процентної політики з точки зору забезпечення стійкої курсової динаміки і контрольованої інфляції в умовах гнучкого курсу.