Особенности и тенденции развития фондового рынка России

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА

1.1 Понятие и структура фондового рынка

1.2 Характеристика фондового рынка России и этапы его развития

1.3 Нормативно-правовое регулирование фондового рынка

1.4 Участники фондового рынка

1.5 Методы анализа фондового рынка

1.6 Индексы фондового рынка

2. АНАЛИЗ ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ В ООО РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФОНДОВЫЙ ЦЕНТР»

2.1 Характеристика ООО «Региональный фондовый центр»

2.2 Анализ финансовой деятельности

2.3 Анализ операций с корпоративными ценными бумагами

2.4 Анализ операций с государственными ценными бумагами

3. РАЗРАБОТКА ПРЕДЛОЖЕНИЙ ПО СТАБИЛИЗАЦИИ ФОНДОВОГО РЫНКА В УСЛОВИЯХ ФИНАНСОВОГО КРИЗИСА

3.1 Анализ финансового рынка России в условиях финансового кризиса

3.2 Разработка сценариев фондового рынка

3.3 Повышение ликвидности государственных ценных бумаг

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ

ВВЕДЕНИЕ

Фондовый рынок служит основой движения капитала, создавая рыночный механизм регулируемого его перераспределения в наиболее актуальные отрасли экономики путем работы с ценными бумагами. Исследование фондового рынка является жизненной необходимостью для России, именно он обеспечивает экономический рост, от которого зависит судьба и величие нашей страны, ее место в мировом сообществе.

Рынок ценных бумаг существенно отличается от товарных, денежных или других видов рынков, прежде всего особым характером товара, который на нем обращается. Этот товар - ценные бумаги, на которых обозначен их номинал, однако цена этого товара зависит не от величины номинала, а от реального капитала, который он представляет.

Как и любой другой рынок, рынок ценных бумаг складывается из спроса, предложения и уравновешивающей цены, Спрос создается компаниями и государством, которым не хватает своих собственных доходов для финансирования инвестиций. Бизнес и правительства выступают на рынке ценных бумаг заемщиками, а кредитором является население. Задача рынка ценных бумаг - обеспечить более полный и быстрый перелив сбережений в инвестиции по цене, которая устаивала бы обе стороны.

Российский рынок ценных бумаг в настоящее время представляет собой бурно развивающуюся сферу финансового рынка страны. Даже в условиях финансового кризиса, прогнозы специалистов о развитии российского рынка ценных бумаг довольно оптимистичны.

Уровень развития финансового рынка и его составных элементов - рынка ценных бумаг, валютного рынка, кредитного рынка и так далее - играет, без преувеличения, решающую роль в создании цивилизованной рыночной экономики. Финансовый рынок России еще формируется, но уже сегодня обладает такими потенциальными возможностями и объемами, что способен привлекать пристальное внимание всего финансового мира. Западные профессионалы высоко оценивают потенциал российского рынка.

Организованный или биржевой рынок исчерпывается понятием фондовой биржи, как особого, институционально организованного рынка, на котором обращаются ценные бумаги наиболее высокого качества и операции на котором совершают профессиональные участники рынка ценных бумаг.

Фондовая биржа - это организованный рынок для торговли стандартными финансовыми инструментами, создаваемая профессиональными участниками фондового рынка для взаимных оптовых операций.

Функции фондовой биржи:

-создание постоянно действующего рынка;

-определение цен;

-распространение информации о товарах и финансовых инструментах, их цен и условий обращения;

-поддержание профессионализма торговых и финансовых посредников;

-выработка правил;

-индикация состояния экономики, её товарных сегментов и фондового рынка.

Актуальность выбранной темы обусловлена тем, что фондовый рынок является важной составной частью финансового рынка. Его появление и развитие напрямую связано с ростом потребности в привлечении инвестиционных ресурсов в условиях расширения хозяйственной деятельности. Фондовый рынок занимает особое место в системе воспроизводственного процесса, обеспечивая свободное движение денежных ресурсов. Актуальность изучения фондового рынка особенно возрастает в условиях мирового финансового кризиса.

Целью дипломной работы явилось исследование особенностей и тенденций развития фондового рынка России.

Достижение поставленной цели потребовало решения следующих задач:

-исследовать особенности и структуру фондового рынка, его нормативно-правовое регулирование;

-исследовать особенности анализа фондового рынка;

-выполнить анализ деятельности фондовой биржи как основного структурного элемента организованного рынка ценных бумаг;

-определить структуру портфеля корпоративных и государственных ценных бумаг, которыми осуществляет управление фондовая биржа;

-определить пути и сценарии развития фондового рынка России в условиях финансового кризиса.

Объектом исследования является деятельность на рынке ценных бумаг на примере ООО «Региональный фондовый центр».

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ ФОНДОВОГО РЫНКА

1.1 Понятие и структура фондового рынка

Фондовый рынок,рынок акций, облигаций и иных ценных бумаг -- составная часть рынка капиталов; рынок торговли ценными бумагами, как допущенными к торгам на какой-либо бирже, так и торгуемыми вне биржи, т. е. на внебиржевом рынке, Фондовый рынок представляет собой абстрактное понятие, служащее для обозначения совокупности действий и механизмов, делающих возможными торговлю ценными бумагами (акции, облигации, производные финансовые инструменты и т.д.). Его не следует путать с понятием фондовая биржа, обозначающим организацию, целями которой являются предоставление места для совершения торговых сделок и сведение вместе покупателей и продавцов ценных бумаг. На рисунке 1.1 показано место фондового рынка в системе финансового рынка.

Рисунок 1.1 - Структура финансового рынка

Целью фондового рынка является аккумулирование финансовых ресурсов и обеспечение возможности их перераспределения путём совершения разнообразных операций с ценными бумагами, т.е. осуществление посредничества в движении временно свободных денежных средств от инвестора к эмитентам ценных бумаг.

Задачами фондового рынка являются:

-мобилизация временно свободных финансовых ресурсов для осуществления конкретных инвестиций;

-формирование рыночной инфраструктуры отвечающей мировым стандартам;

-развитие вторичного рынка;

-активизация маркетинговых исследований;

-трансформация отношений собственности;

-совершенствование рыночного механизма и системы управления;

-обеспечение реального контроля над фондовым капиталом на основе государственного регулирования;

-уменьшение инвестиционного риска;

-формирование портфельных стратегий;

-развитие ценообразования;

-прогнозирование перспективных направлений развития.

Функциями фондового рынка являются:

-учётная (регистрация участников РЦБ, учёт всех видов ценных бумаг, фиксация фондовых операций оформленных различными договорами);

-контрольная (контроль за соблюдением норм законодательства участниками рынка);

-сбалансирование спроса и предложения (обеспечение равновесия спроса и предложения на финансовом рынке путём проведения операций с ценными бумагами);

-стимулирующая (мотивация юридических и физических лиц, стать участниками рынка ценных бумаг);

-перераспределительная (перераспределение денежных средств между субъектами хозяйствования, государством и населением, отраслями и регионами);

-регулирующая (регулирование различных общественных процессов по средствам конкретных фондовых операций).

Важным вопросом является определение инфраструктуры фондового рынка, которая включает следующие элементы:

-правовая сеть;

-информационная сеть (финансовая пресса, системы фондовых показателей и т.д.);

-депозитарная и расчетно-клиринговая сеть (для государственных и частных бумаг часто существуют раздельные депозитарно-клиринговые системы);

- регистрационная сеть.

В зависимости от уровня развития инфраструктуры рынка ценных бумаг и соответствующей ей способов торговли ценными бумагами в каждом из видов рынков ценных бумаг можно выделить типы рынков:

-первичный рынок - рынок размещаемых в процессе эмиссии ценных бумаг, которые приобретаются их первыми владельцами;

-вторичный рынок - сфера обращения выпущенных ранее ценных бумаг, объединяющая всю совокупность сделок купли-продажи и иных форм перехода прав собственности на ценные бумаги между их владельцами;

-организованный рынок - обращение ценных бумаг между участниками рынка, регулируемое системой специальных правил, законодательно установленных органами государственного регулирования рынка ценных бумаг и саморегулируемыми организациями. На этом рынке действуют прежде всего лицензированные профессиональные участники, образующие инфраструктуру рынка. Свою деятельность они осуществляют как в своих интересах (за свой счет), так и по поручению других участников рынка.

Неорганизованный рынок отличает деятельность его участников без соблюдения единых для всех правил. Для него характерно отсутствие постоянных участников рынка, а часто и мест торговли;

Биржевой рынок - торговля ценными бумагами на фондовых биржах. Он является организованным рынком, так как фондовые биржи являются саморегулируемыми организациями, устанавливающими строгие правила торговли ценными бумагами и отбора ее участников;

Внебиржевой рынок функционирует вне фондовых бирж. Он может быть как организованным, так и неорганизованным (уличным). В первом случае уровень его организации обусловливается технологическими возможностями и требованиями телекоммуникационных систем связи, объединяющих участников рынка по поводу регламентированного в этой системе набора операций с ценными бумагами.

Электронный рынок основывается на компьютерных сетях, объединяющих профессиональных участников рынка в единый региональный или национальный рынок, на котором операции с ценными бумагами проводятся без физического контакта участников сделок, а факты их осуществления фиксируются в виде электронных записей по счетам специализированных организаций. Основной задачей участника такого рынка является лишь своевременный ввод заявки на куплю-продажу ценных бумаг в систему торгов.

Традиционный рынок предполагает непосредственное взаимодействие профессиональных участников рынка, действующих в своих интересах или в интересах их клиентов в процессе торгов фондовой биржи или иной торговой системы.

В основу рынка ценных бумаг РФ положены следующие принципы:

-смешанная модель, при которой с равными правами действуют как коммерческие банки, так и небанковские инвестиционные институты;

-сочетание либеральных принципов организации рынка с усилением государственного надзора за ним;

-единство государственного регулирования рынка. Федеральный Закон «О рынке ценных бумаг» предусматривает функционирование единой Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг (ФКЦБ) при сохранении ряда функций за Банком России (в части регулирования операций банков с ценными бумагами);

-недопущение выпуска и обращения суррогатов ценных бумаг, безлицензионной деятельности участников рынка.

Рынок ценных бумаг выполняет как специфические, присущие только ему, функции так и общерыночные функции (см. табл. 1.1).

Таблица 1.1 - Функции фондового рынка

Специфические функции	Общерыночные функции
Перераспределительная	Формирование рыночных цен
пеpеpаспpеделение денежных средств между отраслями сферами деятельности	перераспределение денежных средств между населением и производственной сферой	финансирование дефицита бюджетов разных уровней	Регулиpование пpавил вхождения на pынок, тоpговли, pазpешения конфликтов и создание оpганов регулирования
Стpахование pисков участников pынка	Формирование и распределение инфоpмации об участниках pынка, объектах и условиях тоpговли

В зависимости от функций можно выделить основные операции, осуществляемые на фондовом рынке, к которым относятся: выпуск (эмиссия), -размещение, -купля - продажа, -конвертация (обмен), -хранение, -траст (доверительное управление) ценных бумаг, их залог, клиринг, регистрация и перерегистрация владельцев ценных бумаг, страхование, оценка инвестиционного риска, погашение, сплит (расщепление или дробление), консолидация (объединение), передача (индоссамент), определение рыночной стоимости, формирование и управление портфелями ценных бумаг, -консалтинг.

1.2 Характеристика фондового рынка России и этапы его развития

До 1990 года полный контроль за финансовыми потоками в России осуществляло государство. Так как финансовый рынок являет собой механизм перераспределения капитала, то одной из первоочередных задач правительства России стало создание условий функционирования этой сферы экономического пространства.

Для первого - этапа были характерны следующие процессы:

-появление первых открытых акционерных обществ, выпустивших акции в открытую продажу с первичным размещением в 1991 г. (банк «Менатеп», Российская товарно-сырьевая биржа);

-в марте 1991 г. государственные облигации впервые появились на биржевых торгах (фондовый отдел Московской товарной биржи);

-массовое создание акционерных обществ и выпуск их акций в свободную продажу;

- появление сотен бирж в 1991 г. и начало функционирования других институтов рынка (инвестиционных компаний и др.) в 1992 г.

Итогом этого этапа (к весне 1992 г.) можно считать появление всех возможных видов ценных бумаг со всеми возможными сроками действия, эмитированными в основном корпорациями и государством. Можно также считать, что к концу этого этапа в основном было закончено формирование первичной нормативной базы развития рынка. Постановление Совета Министров РСФСР № 78 от 28 декабря 1991 г. «Об утверждении Положения о выпуске и обращении ценных бумаг и фондовых биржах в РСФСР» на 5 последующих лет стало основным документом в этой области (за исключением приватизируемых предприятий).

Основными формальными вехами второго этапа стали:

-система приватизационного законодательства 1992-1994 гг.;

-создание и развитие организованного рынка государственных ценных бумаг в 1993-1995 гг.

Именно в 1994 г. рынок ценных бумаг в России впервые стал оказывать сильнейшее влияние на общеэкономическое и даже политическое развитие страны. Так, резкое расширение рынка ГКО в 1994 году позволило в определенной мере уменьшить размер свободных денежных ресурсов, оказывавших негативное воздействие на курс рубля к доллару и на темпы инфляции. Резко увеличившийся размер сбережений населения вызвал к жизни значительное количество эмитентов (хотя и крайне низкой степени надежности), ориентированных на работу именно с населением. Также в 1994 г. впервые началось использование ценных бумаг для разрешения кризиса неплатежей (выпуск казначейских обязательств). В 1994 году иностранными инвесторами впервые были осуществлены и крупные вложения в акции российских приватизированных предприятий.

Для третьего этапа развития рынка характерны следующие основные признаки:

-появление в 1994-1996 гг. качественно новой нормативной базы, определяющей институционально-регулятивные аспекты функционирования рынка ценных бумаг (вступление в силу ГК РФ, Законов РФ «Об акционерных обществах» и «О рынке ценных бумаг»);

-позитивные качественные изменения 1994-1996 гг., связанные с развитием инфраструктуры - свыше 200 лицензированных регистраторов, подготовка к созданию центрального депозитария, постепенное развитие кастодиальных услуг, создание и развитие Российской торговой системы, формирование системы саморегулируемых организаций участников рынка);

-общие благоприятные тенденции и значительные резервы в развитии ликвидности и капитализации рынка.

Важнейшим качественным отличием данного этапа развития фондового рынка было также растущее международное признание российского рынка, доступ российских эмитентов различного типа к мировым финансовым рынкам. Однако бурный рост отечественного рынка был прерван кризисом 1998 года, когда рынок откатился к нулевой точке своего развития.

В настоящее время российскую модель можно квалифицировать как смешанную, включающую отдельные элементы из существующих на западе моделей регулирования (небанковской и банковской). Вместе с тем она имеет и свои специфические особенности, заключающиеся в: гипертрофированной роли государства в регулировании рынка ценных бумаг; ведомственной раздробленности органов управления и регулирования участников фондового рынка; большом количестве жестких предписаний по деятельности участников рынка ценных бумаг при слабом контроле за их исполнением; наличии значительного числа противоречащих друг другу нормативных актов, изданных различными федеральными органами исполнительной власти; отсутствии традиций работы рынка ценных бумаг в России, связанного с 70-летним перерывом в его существовании.

С учетом влияния названных факторов на сегодняшний день в России сформировались пять самостоятельных секторов фондового рынка: государственные ценные бумаги, акции и облигации приватизированных предприятий, банковские ценные бумаги, муниципальные и областные облигационные займы, а также бумаги частных эмитентов, чье появление не связано с процессом приватизации.

Наиболее крупными (по объемам торгового оборота) и динамичными секторами фондового рынка являются государственные ценные бумаги (ГКО и ОФЗ). В 1993 - 1996 годах шло быстрое развитие рынка государственных долговых обязательств. Помимо положительного фактора пополнения соответствующих бюджетов развитие этого рынка также частично способствовало отвлечению средств вкладчиков, ранее направлявшихся на вложения в ценные бумаги и суррогаты ценных бумаг, выпускавшиеся новыми коммерческими структурами. Начавшийся в последнее время процесс снижения доходности по государственным долговым инструментам послужил условием перелива капиталов из этого сегмента фондового рынка в другие.

Новым и весьма перспективным для России является рынок муниципальных и областных облигаций. Этот сектор фондового рынка довольно активно продолжает завоевывать позиции. С помощью данного финансового инструмента местные органы пытаются пополнить свои бюджеты и оживить региональные фондовые рынки.

Высокодинамичным оказался рынок акций приватизированных предприятий. Появление большого числа акционерных обществ создает условия для роста объема операций, совершаемых с акциями приватизированных предприятий. Недооценка этих акций в процессе приватизации способствует росту их курсовой стоимости. Быстрое развитие рынка акций приватизированных предприятий и обеспечивающей его инфраструктуры в сочетании с динамичным развитием рынка государственных и муниципальных ценных бумаг стало фактором вытеснения с рынка высокорискованных ценных бумаг и их суррогатов. Существует огромный потенциал роста этого сегмента рынка ценных бумаг как на основе повышения курсов акций крупных приватизированных предприятий, уже обращающихся на рынке, так и за счет притока на рынок акций средних и мелких предприятий.

Еще один сектор фондового рынка - бумаги, эмитированные коммерческими банками (акции, облигации, векселя). Объем акций, выпущенных банками, составляет в настоящее время около 20 триллионов рублей. Рынок банковских бумаг развивается, но намного медленнее, чем два вышеуказанных сектора.

Рынок акций частных эмитентов, созданных вне процесса приватизации, можно охарактеризовать как развивающийся наиболее противоречиво. Первые выпуски ценных бумаг в 1991 - 1992 годах осуществлялись в условиях недостаточно развитой нормативной базы и неразвитой системы государственного контроля за рынком ценных бумаг. Ситуация в этом сегменте рынка предельно обострилась с появлением нелицензированных финансовых компаний, активно привлекавших средства граждан на приобретение не обеспеченных реальными активами ценных бумаг или их суррогатов. Процесс привлечения средств вкладчиков в такие рисковые структуры был остановлен только в 1995 году, и сейчас эта проблема существует главным образом в сфере защиты интересов вкладчиков, пострадавших от подобной деятельности. Вследствие таких потрясений в данном сегменте фондового рынка процесс обращения ценных бумаг наиболее замедлен.

Помимо вышеперечисленных ценных бумаг на фондовом рынке обращаются и их суррогаты, такие как свидетельства о депонировании акций, выписки из реестров акционеров и др.

Для решения выявленных проблем государству необходимо проводить эффективную политику по управлению процессом формирования инфраструктуры фондового рынка, отвечающую национальным интересам России и обеспечивающую максимально возможное привлечение инвестиций в российскую экономику. Поэтому на сегодняшний день процесс формирования инфраструктуры российского фондового рынка необходимо рассматривать как основной ориентир совершенствования всего механизма функционирования фондового рынка в целом.

1.3. Нормативно-правовое регулирование фондового рынка

Основы правовой организации финансовой деятельности государства в целом и по отдельным ее направлениям содержаться в Конституции РФ. Так, в соответствии со ст. 8 Конституции РФ в Российской Федерации гарантируются единство экономического пространства, свободное перемещение товаров, услуг и финансовых средств, поддержка конкуренции, свобода экономической деятельности. В Российской Федерации признаются и защищаются равным образом частная, государственная, муниципальная и иные формы собственности.

Предметы ведения Российской Федерации и субъектов РФ, в том числе и в сфере финансов, установлены ст. 71 - 73 Конституции РФ. В целях защиты экономической целостности Российской Федерации к ведению Российской Федерации Конституцией отнесены помимо прочих вопросы установления правовых основ единого рынка; финансовое, валютное, кредитное, таможенное регулирование, денежная эмиссия; федеральный бюджет; а также гражданское законодательство (ст. 71 Конституции РФ). По предметам совместного ведения Российской Федерации и субъектов РФ субъекты вправе осуществлять собственное законодательное регулирование. Однако законы субъектов РФ, принимаемые для регулирования вопросов, отнесенных к совместному ведению, не должны противоречить федеральным законам.

Непосредственная норма, регулирующая институт государственных и муниципальных ценных бумаг, содержится в ч. 4 ст. 75 Конституции РФ. Указанная статья закрепляет, во-первых, исключительную компетенцию Российской Федерации по определению порядка выпуска государственных займов, во-вторых, устанавливает принцип добровольности их размещения.

Порядок выпуска государственных займов урегулирован Бюджетным кодексом РФ, которым установлено, что под государственным займом понимается передача в собственность Российской Федерации, субъекта РФ денежных средств, которые Российская Федерация, субъект РФ обязуется возвратить в той же сумме с уплатой процента (платы) на сумму займа (ст. 6).

Одним из способов осуществления государственных займов является выпуск государственных ценных бумаг. Эмиссии государственных и муниципальных ценных бумаг посвящена ст. 114 Бюджетного кодекса РФ, которой устанавливается порядок принятия решения об эмиссии государственных или муниципальных ценных бумаг. Решение об эмиссии государственных ценных бумаг Российской Федерации, субъектов Российской

Основу нормативно-правовой базы рынка ценных бумаг составляют ГК РФ, содержащий гл. 7 «Ценные бумаги», федеральные законы «О рынке ценных бумаг» (1996), «Об акционерных обществах» (1995 в ред. 2001), «О переводном и простом векселе» (1997) и др. В соответствии с законами правового регулирования рынка ценных бумаг осуществляется также подзаконными актами: указами Президента РФ, постановлениями Правительства РФ, нормативными актами Федеральной комиссии по рынку ценных бумаг, Центрального банка РФ и иных федеральных органов исполнительной власти, уполномоченных осуществлять государственное регулирование рынка ценных бумаг.

Основную роль в упорядочении отношений на рынке ценных бумаг принадлежит гражданскому праву, заметное место в правовом регулировании рынка ценных бумаг занимают отрасли российского права: административное, финансовое, уголовное. Так, отношения, связанные с государственным управлением и деятельностью государственных регулирующих органов на рынке ценных бумаг, регулируются нормами административного права. Отношения, связанные с пресечением преступлений на рынке ценных бумаг, урегулированы Уголовным кодексом РФ. Особенности бухгалтерского учета и налогообложения операций с ценными бумагами устанавливаются нормами финансового и налогового права.

Правовое регулирование рынка ценных бумаг осуществляется не только путем издания нормативно-правовых актов (государственное регулирование), но и самими участниками отношений при помощи сделок и локальных правовых актов (саморегулирование). Реализация правовых норм и предписаний в процессе правового регулирования рынка ценных бумаг обеспечивается мерами государственного принуждения, включая меры юридической ответственности.

Специальными правовыми актами, регулирующими деятельность на рынке ценных бумаг, являются Федеральный закон «О рынке ценных бумаг», Федеральный закон «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».

Отдельные вопросы регулируются такими нормативными актами как, Постановление Правительства РФ от N 317 «Об утверждении Положения о Федеральной службе по финансовым рынкам», Положение ЦБР от 25 марта 2003 г. N 219-П "Об обслуживании и обращении выпусков федеральных государственных ценных бумаг».

Рассматриваемая система нормативных правовых актов отражает федеративное устройство России, поэтому вторым уровнем законодательного регулирования рынка государственных и муниципальных ценных бумаг является уровень субъектов РФ. И здесь ведущую роль занимают конституции республик в составе России и уставы других видов субъектов РФ, законы субъектов РФ, а также подзаконные акты субъектов РФ - нормативные правовые акты, издаваемые исполнительными органами субъектов РФ.

Кроме того, в России признается и гарантируется местное самоуправление (ст. 12 Конституции РФ). Органы местного самоуправления решают вопросы местного значения: утверждают и исполняют местный бюджет, устанавливают местные налоги и сборы. Местное самоуправление в пределах своих полномочий самостоятельно. Следовательно, в систему нормативных правовых актов, регулирующих рынок государственных и муниципальных ценных бумаг должны быть включены и нормативные правовые акты, издаваемые органами местного самоуправления.

Отдельного внимания заслуживают такие нормативно-правовые акты Российской Федерации, субъектов РФ и муниципальных образований, которыми утверждаются генеральные условия эмиссии и обращения государственных или муниципальных ценных бумаг, принимаются условия эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг, Издание нормативных правовых актов РФ, субъектов РФ и муниципальных образований предусмотрено Федеральным законом РФ «Об особенностях эмиссии и обращения государственных и муниципальных ценных бумаг».

Подводя итог, можно сделать вывод, что государственное регулирование рынка ценных бумаг осуществляется путем установления обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников рынка ценных бумаг и ее стандартов, в государственной регистрации выпусков (дополнительных выпусков) эмиссионных ценных бумаг и проспектов ценных бумаг и контроля за соблюдением эмитентами условий и обязательств, предусмотренных в них, создания системы защиты прав владельцев и контроля за соблюдением их прав эмитентами и профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также запрещения и пресечения деятельности лиц, осуществляющих предпринимательскую деятельность на рынке ценных бумаг без соответствующей лицензии.

1.4 Участники фондового рынка

Участниками фондового рынка являются юридические и физические лица, осуществляющие свою деятельность на рынке ценных бумаг [17, с. 46]. Они продают, покупают ценные бумаги, обслуживают их оборот и расчёты по ним, при этом вступая между собой в определённые экономические отношения по поводу обращения ценных бумаг и имея общую задачу - получение прибыли. Состав участников зависит от той ступени, на какой находится производство и банковская система, а также каковы экономические функции государства.

Субъектов фондового рынка по типу деятельности можно подразделить на три категории:

-эмитенты - государство в лице уполномоченных им органов, юридические лица и граждане, привлекающие на основе выпуска ценных бумаг необходимые им денежные средства и выполняющие от своего имени предусмотренные в ценных бумагах обязательства;

-инвесторы (или их представители, не являющиеся профессиональными участниками рынка ценных бумаг) - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги в собственность, полное хозяйственное ведение или оперативное управление с целью осуществления удостоверенных этими ценными бумагами имущественных прав (население, промышленные предприятия, институциональные инвесторы - инвестиционные фонды, страховые компании и др.);

-профессиональные участники рынка ценных бумаг - юридические лица и граждане, осуществляющие виды деятельности, признанной профессиональной на рынке ценных бумаг (дилерская, брокерская и др. виды деятельности) [21, с.94].

На рисунке 1.2 представлены все участники фондового рынка и показаны принципы взаимодействия между ними.

Рисунок 1.2 - Участники рынка ценных бумаг

В зависимости от отношения к рынку ценных бумаг всех лиц, имеющих к нему отношение, можно условно разделить на три группы. К первой группе относятся «пользователи» фондового рынка - эмитенты и инвесторы. Их профессиональные интересы часто лежат вне рынка ценных бумаг. Эмитенты обращаются к нему, когда им необходимо привлечь долгосрочные или среднесрочные капиталы, инвесторы обращаются к нему для временного вложения имеющихся в их распоряжении капиталов с целью их сохранения и преумножения. Эмитентов и инвесторов объединяет то, что рынок ценных бумаг для них - часть «внешней деловой среды», а не профессия [21, с.98].

Вторую группу составляют профессиональные торговцы, фондовые посредники, т.е. те, кого называют брокерами и дилерами. Это - организации, а в ряде стран - и граждане, для которых торговля ценными бумагами - основная профессиональная деятельность. Их задача состоит в том, чтобы обслуживать эмитентов и инвесторов, удовлетворять их потребности в выходе на фондовый рынок.

Третью группу составляют организации, которые специализируются на предоставлении услуг для всех пользователей фондового рынка. Всю совокупность этих организаций ещё именуют «инфраструктурой» фондового рынка. К ним относятся фондовые биржи и другие организаторы торговли, клиринговые и расчётные организации, депозитарии и регистраторы и др. [26, с.11].

Органом исполнительной власти, осуществляющим функции по принятию нормативных правовых актов, контролю и надзору в сфере финансовых рынков (за исключением страховой, банковской и аудиторской деятельности) Федеральная служба по финансовым рынкам является федеральным

Основными эмитентами являются государство, государственные органы, органы местной администрации, предприятия и другие юридические лица, включая совместные предприятия, инвестиционные фонды, коммерческие банки [22, с.30].

Эмитент поставляет на фондовый рынок товар - ценную бумагу и несет от своего имени обязательства перед покупателями (инвесторами) ценных бумаг по осуществлению прав, удостоверенных ими. Кроме того, эмитент сам оперирует своими ценными бумагами, осуществляя их выкуп или продажу. Эмитент выпускает в обращение эмиссионные ценные бумаги: акции, долговые обязательства государства, депозитные и сберегательные сертификаты, векселя, опционы - то есть это организации, заинтересованные в краткосрочном или долгосрочном финансировании своих текущих и капитальных расходов, которые могут доказать, что им как заемщикам можно доверять [22, с.14].

Состав эмитентов Российской Федерации можно представить следующим образом:

1) Государство в лице центрального правительства, республиканских и муниципальных органов власти.

2) Учреждения и организации, пользующиеся государственной поддержкой.

3) Акционерные общества (корпорации).

Среди российских эмитентов первенство принадлежит государству. Считается, что государственные ценные бумаги имеют нулевой риск, так государство будет нести свои обязательства всегда. При этом, государственные ценные бумаги, эмитируемые Правительством России, при низком риске обладают достаточно высокой доходностью и в силу хорошо отлаженной технологии почти абсолютной ликвидностью. Поэтому государство как эмитент ценных бумаг занимает прочные позиции на российском фондовом рынке [26, с.17].

Местные органы власти вышли на фондовый рынок несколько позже государства, и их статус среди инвесторов ниже.

Негосударственные структуры при выпуске ценных бумаг могут пользоваться поддержкой органов власти различных уровней, которые либо выступают гарантами по этим ценным бумагам, либо устанавливают налоговые льготы [26, с.17].

Акционерные общества, возникшие как эмитент в результате приватизации и далее перераспределения собственности не всегда пользуются доверием, поскольку для них зачастую характерны информационная закрытость, неопределённость экономических перспектив, слабая предсказуемость показателей.

Эмитенты ценных бумаг могут сами разместить свои обязательства в виде ценных бумаг или прибегнуть к услугам профессиональных посредников - банков, финансовых брокеров, инвестиционных компаний. Все они в данном случае, как организаторы и гаранты, являются посредниками на рынке ценных бумаг [29, с.89].

С эмитентами тесно взаимодействуют инвесторы - граждане или юридические лица, приобретающие ценные бумаги от своего имени и за свой счет, с целью заставить свои средства работать и приносить доход [14, с.96]. Кроме того, инвесторы могут быть заинтересованы в получении определённых прав, гарантированных той или иной ценной бумагой (например, права голоса) [27, с.35].

Инвесторов можно классифицировать по статусу: индивидуальные (физические лица), институциональные (коллективные) и профессионалы рынка; - и по цели инвестирования: стратегические и портфельные. Стратегический инвестор через владение акциями переходит к полному контролю над акционерным обществом (или получает его в собственность), портфельный рассчитывает лишь на доход от принадлежащих ему ценных бумаг. Для портфельного инвестора наиболее актуально постоянное взаимодействие с биржей, чтобы решать, что, где и когда покупать [20, с.73].

Если основным эмитентом на рынке ценных бумаг является государство, то основным инвестором, определяющим состояние фондового рынка, - индивидуальный инвестор: физическое лицо, использующее свои сбережения для приобретения ценных бумаг. Инвесторами выступают и профессионалы фондового рынка, осуществляющие весь комплекс операций на нём, но лишь в том случае, если они вкладывают собственные средства в ценные бумаги [25, с.33].

На рынке денежных ценных бумаг в качестве инвесторов доминируют банки, которые в то же время как посредники частично размещают краткосрочные бумаги у своих клиентов (например, коммерческие банки одних предприятий предлагают другим предприятиям). На рынке капитальных ценных бумаг наблюдается переход от преобладания индивидуальных инвесторов к доминированию институциональных инвесторов, что важно для развития рынка, поскольку дает возможность расширения круга покупателей финансовых инструментов, а соответственно рассредоточения риска помещения средств в ценные бумаги [22, с.105].

Схема инвесторов разных уровней и типов инвестирования приведена на рисунке 1.3.

Рисунок 1.3 - Схема инвесторов фондового рынка

Профессиональная деятельность на рынке ценных бумаг подразделяется на следующие виды:

-перераспределение денежных ресурсов и финансовое посредничество,

-брокерская деятельность,

-дилерская деятельность,

-деятельность по организации торговли ценными бумагами,

-организационно-техническое обслуживание операций с ценными бумагами,

-депозитарная деятельность,

-консультационная деятельность,

-деятельность по ведению и хранению реестра акционеров,

-расчетно-клиринговая деятельность по ценным бумагам,

-расчетно-клиринговая деятельность по денежным средствам (в связи с операциями с ценными бумагами) [25, с.36].

На основании Указа Президента РФ от 4.11.1994 г. «О мерах по государственному регулированию рынка ценных бумаг в Российской Федерации» и закона «О рынке ценных бумаг» можно дать следующие определения каждого вида деятельности и указать основные типы профессиональных участников, которые ей соответствуют:

Брокерской деятельностью признается совершение сделок с ценными бумагами на основе договоров комиссии и поручения (финансовый брокер).

Дилерской деятельностью признается совершение сделок купли-продажи ценных бумаг от своего имени и за свой счет, путем публичного объявления цен покупки и продажи ценных бумаг с обязательством покупки и продажи этих ценных бумаг по объявленным ценам (инвестиционная компания).

Деятельность по организации торговли ценными бумагами - это предоставление услуг, способствующих заключению сделок с ценными бумагами между профессиональными участниками рынка ценных бумаг (фондовые биржи, фондовые отделы товарных и валютных бирж, организованные внебиржевые системы торговли ценными бумагами).

Депозитарной деятельностью признается деятельность по хранению ценных бумаг и/или учету прав на ценные бумаги (специализированные депозитарии, расчетно-депозитарные организации, депозитарии инвестиционных фондов).

Консультационной деятельностью признается предоставление юридических, экономических и иных консультаций по поводу выпуска и обращения ценных бумаг (инвестиционный консультант).

Деятельность по ведению и хранению реестра - это оказание услуг эмитенту по внесению имени (наименования) владельцев именных ценных бумаг в соответствующий реестр (специализированные регистраторы).

Расчетно-клиринговой деятельностью по ценным бумагам признается деятельность по определению взаимных обязательств по поставке (переводу) ценных бумаг участников операций с ценными бумагами (расчетно-депозитарные организации, клиринговые палаты, банки и кредитные учреждения).

Профессиональные участники рынка ценных бумаг имеют право совмещать различные виды деятельности, за исключением совмещения деятельности дилера или брокера с посреднической деятельностью [23, с.86].

1.5 Методы анализа фондового рынка

Анализ фондового рынка направлен, прежде всего, на оценку фондовых активов с точки зрения их доходности и риска. Изменение курсовой стоимости и дивидендов различных ценных бумаг не только в России, но и во всем мире зависит от ряда внутренних и международных факторов экономического и неэкономического характера. Эти факторы могут быть взаимосвязаны в различной степени, а тенденции изменения их динамики способны отличаться друг от друга в достаточно сильной степени. Следовательно, изменение стоимости инвестиционного портфеля в результате сложения различных тенденций с большой вероятностью оказывается достаточно сложной и практически непредсказуемой, если использовать обычный регрессионный анализ. Основные факторы воздействия влияют на различные ценные бумаги не только с разной эффективностью, но зачастую и в прямо противоположных направлениях.

При оценке рынка перед инвесторами возникают следующие проблемы:

-определение с максимальной степенью точности существенных факторов и их влияние на курс ценных бумаг;

-составление научно-обоснованного прогноза динамики поведения этих ценных бумаг, основываясь на изучении данных факторов;

-составление на основе полученных сведений о фондовом рынке оптимального инвестиционного портфеля, позволяющего максимизировать прибыль от вложений при заданной степени риска.

В настоящее время для проведения анализа фондового рынка используется кластерный и факторный (фундаментальный) анализ.

Процедура кластеризации решает вопрос о сходстве финансовых активов, характеризуемых значениями многих параметров, на основе формальных математических критериев. Это позволяет заменить длительный и трудоемкий процесс изучения и сравнения активов более быстрым вычислительным алгоритмом. Кроме того, будучи средством анализа многомерных данных, кластеризация позволяет выделить активы с близкими значениями всех параметров.

Главное назначение кластерного анализа - разбиение множества исследуемых объектов и признаков на однородные в соответствующем понимании группы или кластеры. Разбиение множества ценных бумаг на отдельные кластеры осуществляется в зависимости от динамики доходности. Для этого могут быть использованы результаты технического анализ ценных бумаг.

Преимущество кластерного анализа заключается, во-первых, в том, что он позволяет с крайне высокой степенью точности группировать ценные бумаги со сходными тенденциями в изменении доходности на протяжении всего периода, определяющего базу прогноза, что дает основания рассчитывать на сохранение подобной тенденции и в дальнейшем.

Вторым ее преимуществом является возможность полной автоматизации, что значительно облегчает работу, позволяя использовать современные вычислительные средства, а также обрабатывать однородную информацию, получаемую из электронных баз данных. Поэтому она может быть без особых затруднений внедрена не только в компьютерных системах отдельных фирм, занимающихся инвестированием, но также и на соответствующих ресурсах сети Интернет.

Наиболее острой проблемой, возникающей перед специалистами по факторному анализу, является подбор четких и ясных критериев, позволяющих отсеять малозначимые факторы, повышающие размерность модели без увеличения ее точности, и при этом правильно определить вес для остальных факторов.

На рисунке 1.3 показана суть процесса формирования кластеров при

анализе ценных бумаг.

Рисунок 1.3 - Формирование кластеров для анализа

Алгоритм оптимизации портфеля с применением кластерного анализа можно разбить на четыре основные стадии:

1) разбиение множества ценных бумаг на отдельные кластеры;

2) определение факторов, влияющих на доходность составляющих каждого кластера. Расчет факторных весов. Построение уравнения регрессии;

3) прогнозирование динамики выбранных факторов;

4) вычисление ожидаемой доходности и степени риска для каждой ценной бумаги;

5)определение оптимального набора ценных бумаг и их долевого веса в инвестиционном портфеле для обеспечения максимизации доходности.

Фундаментальный, или факторный, анализ опирается на объектно-ориентированный подход. Этот подход базируется на попытке определения количественных показателей будущего развития компании или каких-либо базисных активов. На основании прогноза этих показателей инвестор принимает решение о вложении капитала. Фундаментальный анализ требует наличия определенной доступной информации, на основании которой строится некоторое уравнение конечного (базисного) фактора. Такой анализ в идеальном варианте предполагает всестороннее рассмотрение всех значимых экономических, политических и прочих факторов, которые могут влиять на цены активов. Этими факторами могут являться цены других активов, объем продаж, дивиденды, доходы, долги, процентные ставки, уровень безработицы, инфляция, политический риск и др.

Базисные показатели, используемые в фундаментальном анализе, можно разделить на три группы:

-прогнозирование рыночных показателей с помощью статистических и эконометрических методов;

-рыночный анализ активов;

-финансовый анализ.

Таким образом, структура фундаментального анализа имеет следующий вид: информация, выраженная в количественных показателях; правило ее обработки; прогноз значения базисного актива. Фундаментальные аналитики покупают активы, которые, по их мнению, недооценены фондовым рынком относительно сравнительных показателей предприятий реального сектора либо относительно средних показателей по рынку.

Фундаментальный анализ изучает причины, движущие рынком, и на основе их анализа инвесторы принимают решения об инвестициях.

Для оценки изменения цен в динамике на фондовом рынке используются методы технического анализа. Технический анализ - метод оценки ценных бумаг основывающийся на анализе статистики, произведенной деятельностью рынка, учитывающий такие данные, как прошлые цены и объем. Технические аналитики не пытаются оценить стоимость торгуемого инструмента, вместо этого они, используя графики, диаграммы, индикаторы и другие инструменты, чтобы определить некоторую тенденцию для изменения цены.

В техническом анализе используется много методов и способов для анализа рынка. Некоторые трейдеры полагаются в своем анализе на фигуры (паттерны) на ценовом графике, линии поддержки и сопротивлении и фракталы, другие используют технические индикаторы. Большая часть трейдеров комбинирует использование и фигур и индикаторов для технического анализа фондового рынка. В любом случае, именно это и отличает их от фундаментальных аналитиков, технические аналитики не заботятся, недооценены ли акции или переоценены, единственное, что их интересует - как цены двигались в прошлом и какую информацию о движении цены в будущем это может им дать.

1.6 Индексы фондового рынка

Фондовые индексы - ключевые показатели общей динамики фондового рынка. В качестве индикатора общей динамики фондового рынка часто используют значение фондового индекса - статистической средней величины, рассчитываемой на основе курсовой стоимости входящих в него ценных бумаг.

Существует достаточно большое разнообразие индексов - например, биржи рассчитывают свои индексы на основе котируемых на них акций; аналитические и инвестиционные компании создают и продвигают свои индексы. Индексы отличаются как по набору ценных бумаг в них входящих (только акции, только облигации, акции и облигации), так и по методу вычисления.

Наибольшее распространение получили следующие три метода вычисления индексов:

-на основе средней стоимости ценных бумаг;

-на основе среднего арифметического взвешенного по капитализации компаний;

-на основе средней доходности инвестирования одинаковой суммы во все акции индекса.

Рассмотрим наиболее известные индексы.

Индекс Доу Джонса - наиболее известный в мире фондовый индекс. Рассчитывается с 1896 года. Изначально включал акции 12 ведущих американских компаний, в настоящий момент включает 30 акций ведущих американских компаний (голубых фишек). Общая капитализация акций компаний индекса составляет ~20% общей стоимости всех обыкновенных акций США. Вычисляется на основе средней стоимости акций, входящих в индекс,

Таким же методом вычисляется и индекс Никея (Япония), в который входят акции 225 ведущих японских компаний, котируемые на ведущей японской фондовой бирже

К особенностям данного метода вычисления индекса относят тот факт, что динамику индекса определяют в большей степени акции имеющие наибольшую стоимость, а не акции имеющие наибольшую важность.

Индекс S&P500 - следующий по важности после Доу Джонса индекс в мировой экономике. Индекс рассчитывается с 1957 года и включает 500 акций ведущих компаний США, в том числе 78 по информационным технологиям, 71 финансовых, 69 промышленных, 38 коммунальных, 24 энергетических, 13 телекоммуникационных. Важность индекса подтверждает тот факт, что S&P500 входит в «Индекс Опережающих Экономических Индикаторов», который позволяет судить о динамике экономики США.

Индекс рассчитывается по методике средней арифметической взвешенной по капитализации компаний, он равен отношению суммарной рыночной капитализации компаний (рыночная капитализация равна произведению текущей стоимости одной акции на количество акций компании), акции которых включены в список для расчета индекса.

Подобным методом вычисляются индексы Насдак (США), FTSE-100 (Великобритания), DAX-30 (Германия)

На российском фондовом рынке сложилась следующая ситуация - по числу и объему заключаемых сделок лидирует ММВБ, но о состоянии российского рынка инвесторы судят по индексу РТС. Именно индекс РТС является индикатором российского фондового рынка.

B индекс РТС сейчас входят акции 50 компаний, наибольший вес имеют - Газпром, Лукойл, Сбербанк. Метод вычисления индекса - вариация средней арифметической взвешенной по капитализации компаний, в котором расчет рыночной капитализации производится с учетом доли акций, находящихся в свободном обращении.

Кроме основного индекса РТС, фондовая биржа РТС рассчитывает также индекс акций компаний "второго эшелона" - индекс РТС-2 (RTS2), отраслевые индексы (Нефть и Газ, Телекоммуникации, Металлы и добыча, Промышленность, Потребительские товары и розничная торговля), индекс корпоративных облигаций, технические индексы (используются для определения случаев приостановки торгов на бирже - при сильных изменениях значений индексов).

Для портфельных инвесторов, в т.ч. частных, не имеющих возможности заниматься спекулятивным внутридневным трейдингом, готовых принять риски рынка акций в целом, рассчитывая на его долговременный подъем, создан фондовый индекс Национальной фондовой ассоциации НФА-7 создан для портфельных инвесторов,

В основу конструкции индекса НФА-7 были положены следующие идеи:

-влияние каждой акции на динамику индекса должно быть одинаково и не зависеть ни от капитализации эмитента, ни от объема акций, находящихся в свободном обращении;

-индекс должен позволять любому инвестору создать портфель акций, который соответствовал бы динамике индекса;

Индекс НФА-7 представляет собой индекс, рассчитанный на основе значений цен 7 наиболее ликвидных акций, допущенных к обращению в Секции фондового рынка ММВБ. По сути, индекс НФА-7 отражает стоимость портфеля, состоящего из 7 акций, веса вложений в которые в начальный момент времени приблизительно одинаковы. Обороты по указанным 7 акциям, входящих в базу расчета индекса, составляют более 90% от оборотов всего российского рынка акций.

2. АНАЛИЗ ОПЕРАЦИЙ С ЦЕННЫМИ БУМАГАМИ В ООО «РЕГИОНАЛЬНЫЙ ФОНДОВЫЙ ЦЕНТР»

2.1 Характеристика ООО «Региональный фондовый центр»

ООО «Региональный фондовый центр», расположенный в г. Салават, был создан в 2004 г. Он является дочерней структурой ЗАО Финам.

ООО «Региональный фондовый центр» (ООО РФЦ) имеет юридическую самостоятельность. Основными видами деятельности являются:

-организация торговли на рынке ценных бумаг;

-консультации по вопросам открытия торгового счета, работы на бирже, доверительного управления;

-справочно-информационные данные о состоянии рынка ценных бумаг;

-предоставление необходимой для работы на фондовом рынке литературы;

-помощь в установке, настройке и консультация клиентов по системам Интернет-трейдинга QUIK-Брокер и Transaq;

-обучение клиентов практической работе на фондовом рынке;

Преобладающая и имеющая приоритетное значение для ООО «Региональный фондовый центр» хозяйственная деятельность: деятельность по организации торговли на рынке ценных бумаг, рынке иностранной валюты, рынке стандартных контрактов. Доля доходов фондовой биржи от указанной основной хозяйственной деятельности в общем объеме реализации (работ, услуг) составила на 1 января 2008 г. 88,75 процента.