Оценка стоимости бизнеса

· коэф. общей ликвидности >1

· коэф. быстрой ликвидности > 0.5

Средний уровень "финансового рычага":

· коэф. долгового покрытия > 2

· кредиты / инвестированный капитал < 0.5

Высокая

Низкая ликвидность:

· коэф. общей ликвидности < 1

· коэф. быстрой ликвидности < 0.5

Высокий уровень "финансового рычага":

· коэф. долгового покрытия < 2

· кредиты / инвестированный капитал > 0.5

Рентабельность деятельности

В разделе Анализ финансово-хозяйственной деятельности был проведен анализ показателей рентабельности ООО "ХХХ" за 2004 - 2006 г. На протяжении всего анализируемого периода компания демонстрировала рентабельную работу. Норматив рентабельности по отрасли в среднем составляет 10-12%. Рентабельность деятельности ООО "ХХХ" на протяжении всего анализируемого периода была ниже среднеотраслевых показателей, однако показатель рентабельности основной деятельности - выше среднеотраслевого уровня. Поэтому риск по данному фактору мы оцениваем как низкий.

Зависимость от ключевых сотрудников

Оцениваемая компания специализируется на проведении специализированных проектных работ. Специфика сферы деятельности оцениваемой компании напрямую зависит от качественного руководства и квалифицированного персонала. Риск принят как средний.

Корпоративное управление

Принципы корпоративного управления лежат в основе деятельности общества и направлены на уважение прав акционеров. Крупному акционеру предоставлена возможность:

- участвовать в управлении обществом путем принятия решений по наиболее важным вопросам деятельности общества;

- участвовать в распределении прибыли;

- своевременно получать полную и достоверную информацию о деятельности общества.

Таким образом, риск финансовой непрозрачности оцениваемого общества, имеющего налаженную корпоративную структуру, является средним.

Исходя их этого, можно предположить риск корпоративного управления на среднем уровне.

Зависимость от ключевых потребителей

Рынок услуг компании весьма специфичен, однако, проектная компания обслуживает большое количество потребителей услуг в связи с выходом на более обширный рынок. Риск зависимости по данному фактору можно признать средним.

Зависимость от ключевых поставщиков

Рынок вспомогательного оборудования весьма обширный. Риск зависимости по данному фактору можно признать средним.

Наличие перспективы развития бизнеса

Риск по данному фактору можно признать средним, так как предприятие планирует выход на новые объемы работ в период перспективного развития.

Состояние основных фондов

Значительную долю в общей сумме основных средств, занимают рабочие машины и оборудование, транспортные средства. В последние два года на Предприятии происходило техническое перевооружение. Была обновлена значительная часть технологического оборудования. Исходя из этого, риск по состоянию основных фондов можно признать низким.

Финансовое состояние предприятия и возможность привлечения средств для финансирования капвложений. На основании данных финансового анализа можно сделать вывод о том, что компания не имеет достаточную ликвидность, однако, имеет место высокий уровень финансового рычага. На сегодняшний день у предприятия есть возможность привлечения заемных средств. Таким образом, риск по данному фактору можно признать средним. Расчет специфического риска оцениваемой компании представлен в таблице:

Определение степени риска оцениваемой компании

Фактор риска	Значение
Рентабельность деятельности	1
Зависимость от ключевых сотрудников	2
Корпоративное управление	2
Зависимость от ключевых потребителей услуг	2
Зависимость от ключевых поставщиков	2
Наличие перспективы развития бизнеса	2
Состояние основных фондов	1
Финансовое состояние компании и возможность привлечения средств для финансирования капвложений	2
Итого (сумма)	14
Рассчитанная степень риска	1,75
Размер премии за специфический риск	3,00%

Расчет стоимости заемного капитала

Стоимость заемного капитала рассчитана по процентным ставкам коммерческого кредитования предприятий нефинансового сектора, в долларах США, сроком до 1 года, на основании информации Бюллетеня банковской статистики. Данная ставка составила 10,30%.

Изменение ставки дисконтирования во времени

Наиболее распространенным подходом в оценке является использование фиксированной ставки дисконтирования на всем горизонте модели. Тем не менее, существует ряд случаев, когда такой подход может приводить к искажению результатов оценки. Так, например, использование фиксированной ставки дисконтирования предполагает ориентирование оцениваемой компании на некую постоянную структуру капитала, являющуюся оптимальной (обычно берется структура, сложившаяся в отрасли). Для некоторых компаний использование такого предположения, начиная с первого прогнозного периода, не является реалистичным в силу существования ряда объективных причин, не позволяющих достичь заданного оптимального уровня долговой нагрузки.

В таких случаях может применяться переменная, "плавающая" ставка дисконтирования для расчета стоимости активов доходным методом, что позволяет отразить изменения структуры капитала.

Алгоритм расчета выглядит следующим образом:

· определяется начальная (текущая) структура капитала компании, применяемая для расчета ставки дисконтирования для первого прогнозного периода

· определяется горизонт, в течение которого будет возможно осуществить переход на оптимальную структуру капитала

· рассчитывается значение соотношения заемных и собственных средств в период изменения структуры капитала (с применением линейной интерполяции для определения значений данных коэффициентов)

· используя методологию определения ставки дисконтирования, рассчитать ставку для каждого года в период изменения структуры капитала.

Ниже в таблице приведен расчет ставок дисконтирования, соответствующий заданным условиям по каждому году прогнозного периода.

При прогнозировании целевой структуры капитала предполагается, что в конце прогнозного периода компания выйдет на оптимальное среднеотраслевое соотношение собственных и заемных средств. Данное соотношение, согласно среднему соотношению мультипликатора D/E (Дивиденды/Прибыль) по выборке зарубежных компаний аналогов для определения коэффициента Бетта для объекта оценки. Данное целевое значение составило 17,67% и предполагается, что к концу прогнозного периода данное значение будет достигнуто равномерными годовыми темпами роста.

Соотношение собственных и заемных средств компании.

В данном отчете в структуру заемного капитала была включена кредиторская задолженность, поскольку, она, методологически, представляет собой беспроцентный кредит, которым пользуется предприятие в течение всего отчетного периода и функционирует с помощью данного капитала.

Расчет средневзвешенной стоимости капитала (WACC)

Показатель	Единица измерения	4 кв. 2006	2007	2008	2009	2010
Стоимость собственного капитала
	Безрисковая ставка (номинальная)	%	4,94%	4,94%	4,94%	4,94%	4,94%
	Рыночная премия	%	3,25%	3,25%	3,25%	3,25%	3,25%
	Скорректированный коэффицент Бета		1,83	1,83	1,83	1,83	1,83
	Рассчитанный коэф. бета для компании		2,76	2,59	2,41	2,24	2,07
	Предварительная стоимость собственного капитала	%	13,90%	13,34%	12,79%	12,23%	11,68%
	Премия за размер	%	4,50%	4,50%	4,50%	4,50%	4,50%
	Специфический риск оцениваемой компании	%	3,00%	3,00%	3,00%	3,00%	3,00%
	Страновой риск	%	1,39%	1,39%	1,39%	1,39%	1,39%
	Окончательная стоимость собственного капитала оцениваемой компании	%	22,78%	22,23%	21,67%	21,12%	20,56%
Стоимость заемного капитала
	Стоимость заемных средств (до налогов)	%	10,30%	10,30%	10,30%	10,30%	10,30%
	Ставка налога на прибыль	%	24,00%	24,00%	24,00%	24,00%	24,00%
	Стоимость заемных средств (после налогов)	%	7,83%	7,83%	7,83%	7,83%	7,83%
Структура капитала
	Соотношение долга к собственному капиталу	%	66,77%	54,50%	42,22%	29,94%	17,67%
	Собственный капитал	%	59,96%	64,73%	70,31%	76,96%	84,99%
	Заемный капитал	%	40,04%	35,27%	29,69%	23,04%	15,01%
Средневзвешенная стоимость капитала	%	16,79%	17,15%	17,56%	18,06%	18,65%

2.5.8 Расчет стоимости бизнеса

2.5.8.1 Денежный поток в постпрогнозном периоде

Метод дисконтированных денежных потоков предусматривает деление временного интервала на: прогнозный период, в течение которого явно прогнозируются все компоненты денежного потока от деятельности компании и их изменения, и постпрогнозный период, для которого принимается допущение, что денежный поток стабилизировался, а все его возможные изменения интегрируются в терминальной ставке капитализации в виде единой поправки к ставке дисконтирования (модель Гордона).

Величина денежного потока в постпрогнозном периоде базируется на степени роста выручки, прибыльности от операционной деятельности, эффективной налоговой ставке, амортизации, капитальных вложениях и изменениях в оборотном капитале. Денежный поток в постпрогнозном периоде рассчитывается на основе следующих допущений:

· рост выручки равен долгосрочному прогнозу инфляции для России;

· прибыльность от операционной деятельности равна прибыльности в последний год прогноза;

· эффективная налоговая ставка равна эффективной налоговой ставке в последний год прогноза;

· объем капитальных вложений будет равен амортизационным отчислениям;

· величина оборотного капитала равна величине оборотного капитала в последний год прогноза, скорректированнымой на долгосрочный темп роста денежного потока в постпрогнозный период.

Рассчитанный таким образом денежный поток в рублях в постпрогнозном периоде был переведен в доллары США, используя прогноз обменного курса рубля к доллару США на последний год прогноза, умноженный на паритет покупательной способности рубля и доллара США в постпрогнозном периоде, рассчитанный на основании прогноза долгосрочной рублевой и долларовой инфляции.

2.5.8.2 Расчет стоимости реверсии

Определение остаточной стоимости основано на предпосылке о том, что бизнес способен приносить доход и по окончании прогнозного периода. Предполагается, что после окончания прогнозного периода доходы бизнеса стабилизируются, и в остаточный период будут иметь месть стабильные долгосрочные темпы роста или бесконечные одноуровневые доходы.

Расчет стоимости в после прогнозный период может быть произведен несколькими методами в зависимости от планируемых изменений, которые вероятны в после прогнозный период. Существуют следующие методы расчетов:

· по ликвидационной стоимости: данный метод используется в том случае, если в после прогнозный период ожидается банкротство компании с последующей перепродажей имеющихся активов. При расчете ликвидационной стоимости необходимо принять во внимание расходы, связанные с ликвидацией, и скидку на срочность (при срочной ликвидации);

· по стоимости чистых активов: техника расчетов аналогична расчетам ликвидационной стоимости, но не учитывает затрат на ликвидацию и скидку за срочную продажу активов компании. Данный метод может быть использован для стабильного бизнеса, главной характеристикой которого являются накопленные активы;

· метод "предполагаемой продажи": состоит в пересчете денежного потока в показатели стоимости с помощью специальных коэффициентов, полученных из анализа ретроспективных данных по продажам сопоставимых компаний;

· модель Гордона: капитализирует годовой доход послепрогнозного периода показатели стоимости при помощи коэффициента капитализации, рассчитанного как разница между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста. При отсутствии темпов роста коэффициент капитализации будет равен ставке дисконта. Модель Гордона основана на прогнозе получения стабильных доходов в остаточный период и предполагает, что величины износа и капиталовложений равны.

Результаты деятельности компании в терминальный период характеризуются стабильной степенью роста выручки и стабильной нормой прибыльности. Денежный поток оцениваемой компании в терминальный период характеризуется следующим образом:

· Более низкий уровень капиталовложений

· Имеет среднюю степень риска

· Отдача на капитал близка или равна стоимости капитала

· Финансовый рычаг близок или равен среднеотраслевому показателю

Поскольку по истечении прогнозного периода предполагается дальнейшее стабильное развитие бизнеса ООО "ХХХ", при определении остаточной стоимости компании использовалась модель Гордона.

Расчет остаточной стоимости в соответствии с моделью Гордона производится по формуле:

TV = CF_nadj /(i - g), где

CF_nadj - скорректированный денежный поток в год, следующий за последним годом прогнозного периода, с учетом темпа роста, изменения оборотного капитала и поправки к постпрогнозной стоимости возникающей при нормализации капитальных вложений .

i - ставка дисконта;

g - долгосрочные темпы роста денежного потока.

В данном случае, поскольку ставка определена основании показателей США, нами было сделано предположение о темпах роста, соответствующих долгосрочным темпам роста экономики США в размере 3 %. Полученную таким образом остаточную стоимость бизнеса на конец прогнозного периода приводят к текущим стоимостным показателям. Итоговая величина стоимости бизнеса состоит из двух составляющих:

· текущей стоимости денежных потоков в течение прогнозного периода;

· текущего значения стоимости в постпрогнозный период.

Расчет терминальной стоимости приведен в следующей таблице:

Расчет терминальной стоимости

Показатель	Первый год постпрогнозного периода (2012 год)
Прибыль до вычета налогов, процентов и амортизации (EBITDA), тыс. руб.	31 501
- Амортизация, тыс. руб.	-274
- Налог на EBIT, тыс. руб.	-7 494
Чистая операционная прибыль (NOPLAT), тыс. руб.	23 732
+ Амортизация, тыс. руб.	274
- Капитальные вложения, тыс. руб.	-274
Оборотный капитал в %% от выручки	-5,8%
+/- Изменения оборотного капитала, тыс. руб.	246
Денежный поток, тыс. руб.	23 979
Прогнозный курс доллара	29,10
Денежный поток, тыс. долл.	824
Долгосрочная инфляция долл. США, %	3,00%
Постпрогнозная (терминальная) стоимость, тыс. долл. США	5 264

2.5.8.3 Расчет рыночной стоимости объекта оценки в рамках доходного подхода

Стоимость компании, определяемая на основе метода дисконтирования денежных потоков, складывается из текущей стоимости денежных потоков прогнозного периода и стоимости реверсии в постпрогнозный период.

Стоимость 100% собственного капитала (бизнеса) определяется из соотношения:

где:

CFk - денежный поток k-го прогнозного года;

К - количество прогнозных лет;

i - ставка дисконта;

TV - стоимость реверсии;

Потоки денежных средств дисконтировались с учетом временного фактора, взятого на середину периода дисконтирования. В результате получается величина стоимости капитала, инвестированного в предприятие. К общей сумме текущей стоимости прогнозируемых денежных потоков прибавляется дисконтированная постпрогнозная стоимость.

Расчет денежных потоков приведен в таблице ниже.

Расчет методом дисконтированных денежных потоков

	Наименование статьи или показателя	тыс. рублей.	1 кв. 2007	2008	2009	2010	2011
	Выручка от реализации			6 965	29 921	36 875	46 632	60 520
		Сырье и материалы				-7	-36	-45	-58	-77
		Расходы на персонал				-3 256	-14 717	-16 630	-18 792	-21 235
		Амортизация				-55	-226	-236	-246	-256
		Коммерческие и управленческие расходы				-1 579	-7 189	-7 674	-8 213	-8 727
	Всего операционные расходы :		-4 898	-22 168	-24 585	-27 309	-30 295
	Всего сальдо по операционным и внереализационным доходам и расходам	-170	-835	-901	-973	-1 042
	Прибыль / (Убыток) от продаж - EBIT		1 897	6 919	11 388	18 350	29 184
		Затраты увеличивающие налогооблагаемую прибыль	145	737	796	859	920
		Налоги на EBIT по эффективной налоговой ставке - 24%	-490	-1 837	-2 924	-4 610	-7 225
	Скорректированная Чистая Прибыль - NOPLAT		1 407	5 081	8 464	13 740	21 959
	Денежный Поток
		Амортизация				55	226	236	246	256
		Изменения оборотного капитала		632	1 027	453	683	1 028
		Долгосрочная дебиторская задолженность		0	0	0	0	0
		Капиталовложения						-56	-241	-244	-255	-263
	Денежный Поток на Инвестированный Капитал	2 038	6 093	8 908	14 413	22 980
		RUR/USD				26,5	27,2	28,2	29,0	29,1
	Денежный Поток на Инвестированный Капитал	77	224	316	497	790
	WACC						16,79%	17,15%	17,56%	18,06%	18,65%
	кумулятивный WACC				108,07%	126,60%	148,84%	175,71%	208,49%
	среднегодовой фактор (СФ)			0,250	0,5	0,5	0,5	0,5
	ставка дисконтирования (с учетом СФ)		104%	108%	108%	109%	109%
	кумулятивная ставка дисконтирования (с учетом СФ)	104,0%	117,0%	137,3%	161,7%	191,4%
	Текущая стоимость прогнозируемых денежных потоков	74	192	230	307	413

При расчете стоимости инвестированного капитала необходимо учесть стоимость активов / обязательств, которые не были учтены при прогнозировании денежного потока в рамках доходного подхода, -- непрофильные активы.

В качестве непрофильных активов рассматривались долгосрочные финансовые вложения, такие как вложения в уставные капиталы других Обществ, рыночная стоимость которых была определена в рамках оценки бизнеса с использованием затратного подхода..

Оценка собственного капитала основывается на результатах расчета стоимости инвестированного капитала методом дисконтированных денежных потоков.

Для получения стоимости собственного капитала компании необходимо скорректировать величину текущей стоимости полученных бездолговых денежных потоков на сумму чистого долга компании по состоянию на дату оценки.

Сумма чистого долга компании рассчитывается как сумма полученных компанией кредитов и займов за вычетом суммы денежных средств и краткосрочных финансовых вложений, а также кредитов и займов, выданных компанией другим предприятиям.

Кроме того, при расчете рыночной стоимости собственного (акционерного) капитала необходимо учесть влияние на итоговую стоимость таких составляющих активов и обязательств, как отложенные налоговые активы и обязательства (ОНА и ОНО). Поскольку данные составляющие бизнеса Предприятия отнесены в балансе к долгосрочным активам и обязательствам, переносящим свою стоимость на протяжении нескольких отчетных периодов, а также учитывая объективную невозможность определения части данных активов и обязательств в соответствующих периодах, включить их в расчет скорректированного оборотного капитала не представляется правомерным. Тем не менее, не учесть данные активы и обязательства совсем также неверно. В связи с этим, при определении рыночной стоимости собственного капитала, было принято решение учесть данные составляющие как разницу между ОНА и ОНО. Поскольку в заемный капитал была включена кредиторская задолженность, как беспроцентный кредит предприятию, необходимо сумму чистого долга также скорректировать на величину кредиторской задолженности ООО "ХХХ".

Расчет суммы чистого долга

Наименование	Показатель, тыс. руб.
Долгосрочные кредиты и займы полученные	5 780
Краткосрочные кредиты и займы полученные	69
Отложенные налоговые обязательства	-511
Денежные средства	-1 328
Отложенные налоговые активы	0
Итого:	4 010

2.5.8.4 Итоговое заключение о стоимости 100% собственного капитала

Итоговый расчет рыночной стоимости собственного капитала ООО "ХХХ" приведен в таблице:

Расчет рыночной стоимости собственного капитала компании

Показатель	Единица измерения	Значения
Общая сумма текущей стоимости прогнозируемых денежных потоков	тыс. долл. США	1 216
Плюс: Текущая стоимость постпрогнозной стоимости	тыс. долл. США	2 750
Рыночная стоимость бизнеса	тыс. долл. США	3 966
Рыночная стоимость бизнеса	тыс. руб.	106 210
Плюс: Рыночная стоимость неоперационных активов	тыс. руб.	-
Минус: сумма чистого долга	тыс. руб.	-4 010
Итого рыночная стоимость акционерного капитала	тыс. руб.	102 200

На основании проведенных расчетов можно сделать вывод о том, что рыночная стоимость 100% собственного капитала ООО "ХХХ" по состоянию на 1.01. 2007 г. составляет: 102 200 000 руб. (Сто два миллиона двести тысяч рублей)

2.6 Согласование результатов и заключение о рыночной стоимости

2.6.1 Определение итоговой стоимости 100% собственного капитала ООО "ХХХ"

В настоящем отчете с целью оценки стоимости построены финансово-экономические модели оцениваемого Объекта, полученные с помощью классических подходов моделирования (оценки):

· затратный подход;

· доходный подход.

Сравнительный подход не применялся по причинам, подробно указанным в разделе 6 настоящего отчета.

Степень адекватности полученных моделей различна и обусловлена широким кругом факторов, важнейшими из которых являются неравновесный характер спроса и предложения, неадекватная информативность сторон рыночных сделок, неэффективное управление предприятием и т.д. Все это не позволяет в качестве конечной стоимости использовать результат, полученный тем или иным подходом.

С целью получения оценки, более близкой к реальности, воспользуемся соотношением, учитывающим результаты двух моделей и дающим средневзвешенную оценку, которая может быть выражена следующим образом:

С₀= С_З х К_З + С_Д х К_Д ,

где С₀ -- средневзвешенная рыночная стоимость Объекта оценки;

К_З, КД -- весовые коэффициенты, характеризующие степень адекватности модели затратного и доходного подходов соответственно;

С_З,СД -- величины стоимости, полученные затратным и доходным

подходами соответственно.

В идеальном случае абсолютного соответствия моделей и реальности весовые коэффициенты следовало бы считать равными. Возможно сформулировать некоторые обобщенные критерии анализа моделей, которые позволяют упорядочить и обосновать выбор конкретных значений весовых коэффициентов. К таким критериям можно отнести:

1. возможность отразить действительные намерения потенциального покупателя и продавца (приобретение предприятия как набора активов или для целей эффективного вложения средств и получения дохода);

2. тип, качество и обширность информации, на основе которых проводился анализ (насколько точно возможно спрогнозировать будущие потоки доходов и расходов, ситуацию, которая сложится на рынке через определенный промежуток времени; насколько полные данные об активах фирмы имеются);

3. способность выбранных параметров и используемых методов учитывать конъюнктуру рынка и рыночную стоимость (общеэкономическая и политическая стабильность, тенденции рынка);

4. способность учитывать специфические особенности объекта, влияющие на его стоимость, (такие как местоположение предприятия, величина компании, текущая и потенциальная ее доходность, эффективность использования активов, качество менеджмента).

Ниже кратко разъяснены недостатки и достоинства конкретного подхода в данном случае:

Затратный подход

Затратный подход наиболее применим в случае, если у предприятия нет истории доходов или его деятельность не может быть надежно установлена, нет солидной, поддающейся прогнозированию потребительской базы.

За последние годы предприятие показало устойчивый рост выручки. Но динамика финансовых результатов компании была нестабильна, по итогам 2006 и 1 кв. 2007 года на предприятии наблюдался существенный подъем производства и, как следствие, роста чистой прибыли. Компания имеет сформированную клиентскую базу, на дату оценки имеются заключенные договора на оказание услуг, факт наращивания объемов услуг оказываемых в условия свободного рынка (по договорам заключенным со сторонними заказчиками) позволяет ожидать рост финансовых результатов предприятия в будущем. При этом большая часть активов предприятия представлена основными средствами, участвующими в производственном цикле, а также текущей дебиторской задолженностью.

В данном случае результат, полученный затратным подходом, оказывает существенное влияние на стоимость предприятия. Весовой коэффициент, присвоенный затратному подходу при согласовании результатов принимается равным 0,4.

Доходный подход

Данный подход основывается на принципе ожидания, который утверждает, что типичный инвестор или покупатель приобретает бизнес в ожидании получения будущих доходов или выгод. Иными словами, в условиях конкуренции, рыночная стоимость предприятия не может превышать текущую стоимость будущих доходов от бизнеса. Считается, что собственник не продаст свой бизнес по цене ниже текущей стоимости ожидаемых будущих доходов. Такой подход к оценке считается наиболее приемлемым с точки зрения инвестиционных мотивов. Инвестор, вкладывающий деньги в действующее предприятие, покупает не просто набор активов, но поток будущих доходов, который позволяет окупить вложенные средства, получить прибыль и повысить свое благосостояние. Таким образом, доходный подход почти всегда применяется для оценки стоимости действующего предприятия.

В данной ситуации оценивается рыночная стоимость действующего бизнеса. Анализ ситуации на рынке услуг, а также анализ финансово-хозяйственной деятельности предприятия (разделы 2, 3 и 4 настоящего отчета) показали, что ООО "ХХХ" располагает возможностями для эффективной и рентабельной деятельности. В данном случае, прогноз развития предприятия, построенный в рамках доходного подхода, основывается больше не на планах компании, но и анализе предыдущей деятельности предприятия. И это дает основания строить позитивные прогнозы развития компании на весь прогнозный период. Кроме того, как было сказано выше, на дату оценки имеются заключенные договора на оказание услуг, а также резервы снижения издержек, позволяющие ожидать рост финансовых результатов предприятия в будущем.

В свете вышесказанного, оценщики придали результату, полученному в рамках доходного подхода весовой коэффициент равный 0,6.

Расчет средневзвешенной величины рыночной стоимости Объекта оценки представлен в таблице.

Расчет средневзвешенной величины рыночной стоимости объекта оценки, тыс. руб.

Наименование показателя	Затратный подход	Доходный подход
Результат оценки по подходу, тыс. руб.	99 817 000	102 199 694
Удельный вес подхода к оценке	0,4	0,6
Вклад результата оценки в итоговую стоимость, тыс. руб.	39 926 800	61 319 817
Согласованная рыночная стоимость, тыс. руб.	101 246 617

Таким образом, рыночная стоимость ООО "ХХХ" как действующего предприятия (бизнеса) составляет на дату оценки 01.04.2007 г. с учетом округления: 101 250 000 рублей (сто один миллион двести пятьдесят тысяч рублей).

Заключение

В настоящей работе было проведено исследование в разрезе оценки рыночной стоимости 100% собственного капитала ООО "ХХХ".

Целью настоящего исследования является разработка наиболее методологически точного алгоритма оценки рыночной стоимости предприятия. На основе данного алгоритма производится оценка рыночной стоимости 100% собственного капитала ООО "ХХХ".

Для достижения цели были решены следующие задачи:

· Рассмотреть современное состояние фондового рынка и порядок определения рыночной стоимости объекта исследования;

· Рассмотреть возможные подходы к оценке рыночной стоимости предприятия с целью определить алгоритм расчетов;

· Провести финансовый анализ предприятия с целью получения основных сведений о предприятии на перспективу прогнозирования его деятельности

· Провести оценку рыночной стоимости объекта исследования.

В результате написания дипломной работы и проведенных расчетов удалось добиться следующих результатов:

· Были внесены некоторые нововведения в процесс оценки стоимости предприятия

· В процессе оценки был получен более адекватный и точный результат

· Была расширена и детализирована теория расчета ставки дисконтирования

· Были применены собственные разработки по расчету скидок на неликвидность пакета акций

· Была применена методика комплексного финансового и отраслевого анализа предприятия по основным финансовым и отраслевым показателям, что улучшает информативность анализа, и ускоряет процесс его написания.

Таким образом, результатов работы является выявление наиболее точного и адекватного результата оценки рыночной стоимости объекта исследования на основе существующих и предложенных методик процесса оценки.

Список литературы

Нормативно-методические материалы и источники информации

Нормативные материалы

1. Гражданский кодекс РФ (часть первая) от 30.11.1994 г. № 51-ФЗ.

2. Федеральный закон РФ "Об акционерных обществах" №208-ФЗ от 26.12.1995 г.

3. Федеральный закон РФ "Об оценочной деятельности в Российской Федерации" № 135-ФЗ от 29.07.1998 г.

4 Стандарты оценки, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности (утверждены Постановлением Правительства РФ от 06.07.2001 г., №519).

Методические материалы

1. Асват Дамодаран "Инвестиционная оценка. Инструменты и методы оценки любых активов" -- Москва.: "Альпина Бизнес Букс", 2004 г.

2. Фишмен Джей, Пратт Шеннон, Гриффит Клиффорд, Уилсон Кейт "Руководство по оценке бизнеса" под редакцией д.э.н., профессора В.М. Рутгайзера -- Москва.: ЗАО "Квинто-Консалтинг", 2000 г.

3. ГМДесмонд, РЭ.Келли "Руководство по оценке бизнеса" -- Москва.:, Академия оценки, 1996 г.

4 "Оценка бизнеса" под ред. проф. М А. Федотовой -- Москва.: "Финансы и Статистика", 1998 г.

1. В.ВРригорьев, И.М.Островкин "Оценка предприятий. Имущественный подход" -- М.: "Дело", 1998 г.

2. А.Б. Идрисов, С.В. Картышев, А.В. Постников "Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций" -- Москва.: "ФилинЪ", 1998 г.

3. В.В.Ковалев "Финансовый анализ" -- Москва: "Финансы и Статистика", 2000 г.

4. "Ценные бумаги", под ред. акад. В.И. Колесникова, акад. В.С. Торкановского -- Москва.: "Финансы и Статистика", 2000 г.

Источники общей информации

1. Материалы сайтов www.vedomosti.ru, www.economy.gov.ru, www.scrin.ru, www.ma-journal.ru, www.cbr.ru, www.cbonds.ru

Перечень документов, устанавливающих количественные и качественные характеристики объекта оценки

1. Отчетность ООО "ХХХ" формы № 1 -5 за 2004-1 кв. 2007 гг.

2. Общие сведения о предприятии.

3. Годовой отчет по результатам работы ООО "ХХХ" за 2004, 2005, 2006 гг.

4. Характеристика выпускаемой продукции ООО "ХХХ".

5. Расшифровки по счетам бухгалтерского учета на 01 .04.2007 г.

6. Свидетельство о государственной регистрации юридического лица.

7. Свидетельство о постановке на учет в налоговом органе.

8. Устав ООО "ХХХ" с изменениями.

Таблица с техническими характеристиками по оцениваемым объектам недвижимости, предоставленная ООО "ХХХ".