Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

Укрепление рыночных отношений в России за последние годы привело к активизации операций с внеоборотными активами компаний, объектами интеллектуальной собственности и т.д.

Активно развивается рынок купли-продажи не только имущественных объектов, но и предприятий в целом. Это могут быть закрытые и открытые акционерные общества, частные, коммунальные, государственные и другие предприятия.

Оценочная деятельность сформировалась в самостоятельное направление профессиональной деятельности, которое регулируется законодательством и имеет свою методологическую базу, основанную на современном опыте и традиционно сложившихся нормативно-методических подходах.

В стране создана система независимой оценки, утверждены Федеральные стандарты оценки и во многих вузах ведется подготовка профессиональных оценщиков.

Наряду с этим, актуальность темы оценки бизнеса постоянно возрастает. На сегодняшний день для принятия эффективных управленческих решений собственникам и руководству предприятия часто требуется информация о стоимости бизнеса. В проведении оценочных работ заинтересованы и другие стороны: государственные структуры (контрольно-ревизионные и другие органы), кредитные организации, страховые компании, поставщики, инвесторы и акционеры.

Оценка стоимости предприятия представляет собой упорядоченный, целенаправленный процесс определения в денежном выражении стоимости предприятия с учетом потенциального и реального дохода, приносимого им в определенный момент времени в условиях конкретного рынка.

Согласно федеральному законодательству, оценка является обязательной при приватизации, передаче в доверительное управление, продаже, национализации, выкупе и прочих операций. Оценка бизнеса необходима для проведения сделок купли-продажи или расчета его залоговой стоимости, но и для определения эффективности принятия управленческих решений, основным критерием выбора которых является увеличение стоимости компании.

В процессе оценки бизнеса выявляются возможные подходы к управлению предприятием и определяется, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а, следовательно, и более высокую рыночную цену, что и выступает основной целью собственников и задачей менеджеров фирм в рыночной экономике.

Повышение стоимости - это один из показателей роста доходов его собственников. В связи с этим периодическое проведение оценки стоимости бизнеса можно использовать для анализа эффективности управления предприятием. В процессе оценки стоимости предприятия необходимо анализировать данные, характеризующие условия работы предприятия в регионе, отрасли и экономике в целом.

Основным инструментом подготовительного этапа оценки бизнеса является финансово-экономический анализ результатов деятельности, позволяющий выносить примерные суждения об уровне риска и потенциале роста предприятия в сжатые сроки на основе небольшого объема относительно доступной, фрагментарной информации. Поэтому вопросы адаптации методик и инструментов финансового анализа для целей оценки являются весьма актуальными.

Финансовый и экономический анализ играет немаловажную роль в оценке бизнеса, так как на их основе принимается решение о выборе подходов к оценке стоимости.

Анализ финансово-хозяйственной деятельности - это процесс, при помощи которого оценивается прошлое и текущее финансовое положение и результаты деятельности организации. Однако при этом главной целью является оценка финансово-хозяйственной деятельности организации относительно будущих условий существования.

Целью дипломной работы является:

1. Изучение методов и техники финансово-экономического анализа для целей оценки бизнеса.

2. Изучить технологию оценки бизнеса.

3. Оценка стоимости компании «МегаФон».

Для выполнения поставленной цели необходимо решить следующие задачи:

? рассмотреть и обобщить теоретические основы оценки стоимости предприятия

? изучить научно-практический инструментарий оценки бизнеса;

? изучить и применить механизмы основных методов оценки стоимости бизнеса;

? выявить основные направления использования результатов финансового анализа при реализации методов оценки стоимости бизнеса;

? выполнить расчет стоимости Публичного акционерного общества «МегаФон»;

? овладеть соответствующими профессиональными компетенциями.

Объектом исследования в дипломной работе является компания «МегаФон».

Выполнение оценки - это ответственный и трудоемкий процесс, который помогает подготовить

Проблематика исследования выражается в трудностях в создании единой методологии процесса оценки рыночной стоимости предприятия, а также, в непосредственной точности и адекватности исследований. Таким образом, на сегодняшний день, существует проблема точной и адекватной оценки стоимости предприятия.

Результаты оценки бизнеса, получаемые на основе анализа внешней и внутренней информации, необходимы не только для проведения переговоров о купле-продаже, они играют существенную роль при выборе стратегии развития предприятия.

В процессе стратегического планирования важно оценить будущие доходы предприятия, а так же степень его устойчивости и ценность имиджа. Для принятия обоснованных управленческих решений необходима инфляционная корректировка данных финансовой отчётности, являющейся базой для принятия финансовых решений. Для обоснования инвестиционных проектов по приобретению и развитию бизнеса нужно иметь сведения о стоимости всего предприятия или части его активов.

Знание основ оценки стоимости предприятия и управления ею, умение применять на практике результаты такой оценки - залог принятия эффективных управленческих решений, достижения требуемой доходности предприятия.

Выпускная квалификационная работа состоит из введения, трех глав, заключения, списка литературы и приложений.

Во введении обоснована актуальность темы диссертации, сформулированы цели и задачи исследования.

В первой главе рассмотрены понятие принципы, подходы и методы оценки стоимости, а также применение финансового анализа для целей оценки стоимости промышленного предприятия.

Также в этой главе рассмотрены основные методики оценки инвестиционной привлекательности.

Вторая глава посвящена изучению объекта оценки, его основных технико-экономических показателей, анализу динамики и структуры баланса, а также изучению риска потери платежеспособности.

В третьей главе произведен отбор финансовых коэффициентов, финансовых показателей для целей оценки стоимости бизнеса, показано их применение в оценке рыночной стоимости ПАО «Мегафон», проведенной в соответствии с общепринятыми нормами с использованием трех подходов: затратным, доходным и сравнительным.

Проведено согласование результатов оценки, полученных с использованием трех разных подходов, которое проведено методом анализа иерархий. оценка стоимость бизнес финансовый

В заключении изложены основные выводы, полученные в результате выполнения оценки ПАО «МегаФон».



1. Теоретические основы оценки стоимости бизнеса

1.1 Сущность оценки стоимости бизнеса на предприятии

С развитием рыночной экономики в России появилась возможность вложить средства в бизнес, купить и продать его. Таким образом, бизнес можно назвать товаром. Оценка стоимости предприятия - это расчет и обоснование стоимости предприятия на определенную дату. Оценка стоимости бизнеса, как и любого другого объекта собственности, представляет собой целенаправленный упорядоченный процесс определения величины стоимости объекта в денежном выражении с учетом влияющих на нее факторов в конкретный момент времени в условиях конкретного рынка.

Результат проделанной оценки является рассчитанная величина рыночной стоимости либо её модификации. Рыночная стоимость определяется обязательно в денежном выражении. Рыночная стоимость - наиболее вероятная цена, по которой товар или услуга могут быть проданы на свободном рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией.

В оценочной деятельности часто используются как синонимы термины «бизнес» и «предприятие». Однако, каждое из этих понятий имеет особенности.

Бизнес - это предпринимательская деятельность, целью которой является производство и реализация товаров, работ, услуг, или другая разрешенная законом о деятельность, целью которой является получение прибыли.

Предприятие - это производственно-экономический или имущественный комплекс, используемый для осуществления предпринимательской деятельности. Предприятие является объектом гражданских прав и рассматривается как имущественный комплекс. При осуществлении оценочной деятельности предприятие рассматривается как единое целое, в состав которого входят все виды имущества и права на него.

Основными факторами, которые влияют на оценку стоимости предприятия (бизнеса) это время и риск. Время получения дохода или до получения дохода измеряется интервалами или периодами. Интервал или период, может быть равен дню, неделе, месяцу, кварталу, полугодию или году. Продолжительность прогнозного периода влияет на величину рыночной стоимости, потому, что учитывается при дисконтировании. Рыночная стоимость бизнеса изменяется во времени под влиянием многочисленных факторов, поэтому она определяется только по состоянию на конкретный момент времени. Уже через несколько месяцев она может быть иной. Следовательно, постоянная оценка и переоценка объектов необходима в условиях рыночной экономики.

Оценка стоимости бизнеса используется при выборе стратегии развития компании, а так же при решении вопроса о возможной цене продажи предприятия. Результаты оценки стоимости оказывают влияние на многие стороны деятельности предприятия, так же как и на финансовое состояние.

В состав имущественного комплекса предприятия входят все виды имущества, предназначенные для реализации его целей: для осуществления хозяйственной деятельности и получения прибыли. Имущественный комплекс включает в себя: недвижимость (земельные участки, здания, сооружения), машины, оборудование, транспортные средства, инвентарь, сырье, запасные детали, части, продукцию, а также имущественные обязательства, фирменное наименование, знаки обслуживания, товарные знаки и другие виды нематериальных активов и интеллектуальной собственности. Поэтому при оценке бизнеса оценщик оценивает предприятие в целом, определяя стоимость его собственного капитала. Учитывая методические особенности и технологии оценочных работ, различают объекты оценки: предприятие в целом (бизнес); недвижимость, машины, оборудования, транспортные средства, интеллектуальную собственность и нематериальные активы.

Владелец бизнеса имеет право продать его, заложить, застраховать, завещать. Бизнес - это предмет сделки и товар, у которого есть следующие особенности:

- вложение в товар осуществляются с целью отдачи в будущем, обеспечение определенным доходом собственника предприятия;

- бизнес принято считать системой, но можно оценивать и продавать его части: акции, подсистемы, элементы;

- спрос на товар зависит не только от внутренних процессов (финансовое состояние и стадия жизненного цикла предприятия), но и от изменяющихся факторов внешней среды (экономических, политических и социальных).

- государство формирует правовую среду функционирования бизнеса, участвую в процессах регистрации, контроля, ликвидации, банкротства, покупки-продажи этого товара;

- финансово убыточное предприятие может положительно оцениваться рынком и иметь стоимость с конкретным наименованием на рынке, например из-за имиджа.

При определении стоимости бизнеса оценщик анализирует влияющие на неё различные микро- и макроэкономические факторы. Макроэкономические показатели характеризуют инвестиционный климат в стране, содержат информацию о том, повлияет ли изменение макроэкономической ситуации на деятельность предприятия. Существует ряд основных факторов, влияющих на стоимость бизнеса:

? доходность и риск. Инвесторы, которые приобретают бизнес, больше всего заинтересованы в отдаче денежных вложений. Полезность бизнеса - это его способность приносить доход в течение конкретного времени. Чем больше полезность, тем выше величина оценочной стоимости. При большей степени риска типичный инвестор требует большего дохода. Таким образом, стоимость предприятия, действующего в условиях высокого риска ниже, чем стоимость аналогичного по доходности предприятия, которое функционирует с меньшим риском;

? уровень контроля и ликвидности. Уровень контроля, получаемый потенциальным собственником и возможность быстро продать пакет, могут повлиять на стоимость более чем на треть. На рынке всегда стоимость активов будет выше, если они быстро будут обращены в деньги с минимальным риском потери части стоимости. Отсюда стоимость пакетов закрытых акционерных обществ ниже стоимости аналогичных пакетов закрытых акционерных обществ ниже стоимости аналогичных пакетов открытых компаний при прочих равных характеристиках;

? степень конкурентной борьбы в отрасли. Учитывается степень конкурентной борьбы в данной отрасли и в настоящее время, и в будущем. Если отрасль, в которой действует предприятие, приносит избыточную прибыль, то она привлекает капиталы, так как в неё пытаются проникнуть и другие предприниматели. Это увеличит предложение в будущем и снизит норму прибыли. Если ожидается обострение конкурентной борьбы, то при прогнозировании будущих прибылей данный фактор можно учесть, либо за счет прямого уменьшения потока доходов, либо путем увеличения фактора риска, что повлияет на снижение текущей стоимости будущих доходов;

? финансовое положение предприятия является основой для прогнозирования доходов, существенно влияет на стоимость бизнеса. Учитываются наличие собственных средств, оборачиваемость капитала. Стоимость предприятия в предбанкротном состоянии будет ниже стоимости предприятия с аналогичными активами, но финансово устойчивого;

? затраты на создание и приобретение аналогичных предприятий. Оценивая бизнес, учитываются затраты на создание аналогичного бизнеса с учётом приобретения подобного набора активов или рассматривают приобретение активов.

Анализ факторов, влияющих на стоимость предприятия, становится важной задачей, которую необходимо решить для получения обоснованной стоимости бизнеса.

Результаты оценки стоимости бизнеса оказывают влияние на многие стороны деятельности предприятия. Финансовое состояние предприятия во многом обуславливает цели и задачи оценки. К сожалению, на большинстве Российских предприятий руководители часто недооценивают необходимость определения рыночной стоимости предприятия в целом и его отдельных активов.

Для определения реального состояния дел на предприятии оценщику необходимо выяснить:

- какие цели ставит перед собой предприятие (выжить или развиваться);

- пользуется ли спросом продукция предприятия, сильная ли конкуренция и каково прогнозное состояние спроса и уровня конкурентной борьбы в отрасли;

- есть ли возможность повысить цену на продукцию;

- каково финансовое состояние предприятия;

- решение вопроса о частичной или полной купле-продаже бизнеса при выходе одного или нескольких участников из предприятия;

- выход на фондовые рынки;

- определение стоимости ценных бумаг предприятия в случае из купле-продажи на фондовом рынке и проведения различного рода операций с ними;

- оценка качества управления предприятия;

- повышение эффективности управления предприятием;

- управление финансами предприятия;

- оценка кредитоспособности предприятия;

- страхование активов и деловых рисков;

- антикризисное управление, осуществление процедуры банкротства;

- внесение имущества в уставный капитал предприятия;

- решение имущественных споров;

- эмиссия акций предприятием;

- выкуп акций у акционеров;

- обжалование судебного решения об изъятии собственности, когда возмещение от изъятия бизнеса необоснованно занижено.

При купле-продаже или реструктуризации предприятия потребность в оценке возникает во избежание споров о стоимости имущества предприятия или бизнеса в целом с учётом его доходности в краткосрочном периоде и долгосрочной перспективе.

На стадии создания предприятия независимая оценка может быть полезна при внесении имущества в уставный капитал. Так как деятельность оценщика регламентируется законодательством, отчёт об оценке имеет юридическую силу и указанные в нём результаты определения стоимости могут быть использованы в суде при возникновении каких-либо имущественных споров. В процессе функционирования практически каждого предприятия необходима независимая оценка для управления финансами. Особенно эффективно используется оценка при кредитовании: отчёт об оценке является необходимым документом для получения кредитов под залог имущества.

Так же оценка стоимости бизнеса имеет важное значение в процессе антикризисного управления. Антикризисное управление это процесс применения форм, методов и процедур, направленных на социально-экономическое оздоровление финансово-хозяйственной деятельности индивидуального предпринимателя, предприятия, отрасли, создание и развитие условий для выхода из кризисного состояния экономики региона или страны в целом. В таком управлении сочетаются предвидение опасности кризиса, анализ причин его возникновения, принятие мер по предотвращению развития кризиса.

Одной из основных целей в процессе антикризисного управления является оценка предприятия и получение информации о его стоимости. Увеличение рыночной стоимости предприятия означает, что предприятие находится на стадии роста, а её снижение является главным индикатором неблагополучного положения дел.

Оценка бизнеса - одна из важных задач управляющих, назначаемых по решению суда для осуществления финансового оздоровления или ликвидации признанных судом банкротами предприятий. Можно выделить следующие цели оценки бизнеса, которые взаимосвязаны с финансовым состоянием предприятия:

- эмиссия новых акций;

- подготовка к продаже обанкротившихся предприятий;

- оценка в целях реструктуризации;

- обоснование вариантов санации предприятий-банкротов.

Оценка бизнеса, проводимая при антикризисном управлении, выполняет ряд специфических функций. В частности, оценка позволяет определить соотношение между стоимостью имущества и суммой задолженности по денежным обязательствам. Для принятия управленческих и судебных решений знание этой разницы необходимо. Правовой основой оценки предприятия в процессе антикризисного управления является множество правовых положений, сформулированных в различных законодательствах и нормативных документах.

Основными документами в этой области являются федеральные законы «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», «О банкротстве», «О банкротстве кредитных организаций».

Эффективное использование информации о стоимости имущества и бизнеса в целом на стадии осуществления процедуры банкротства позволяет максимально удовлетворить интерес собственников и кредиторов, а так же может привести к выводу из кризиса предприятие. Привлечение оценщиков в данном случае регламентируется федеральным законом от 26 октября 2002 года № 127-ФЗ «О несостоятельности». В ряде статей этого закона формулируются различные положения, которые налагаются на оценку собственности в ходе арбитражного процесса. Могут быть указаны возможные ограничения по распоряжению имуществом несостоятельного предприятия-должника, которые могут явиться существенным условием оценки, влияющим на стоимость имущества должника.

Непосредственным основанием для заключения договора арбитражного управляющего с независимым оценщиком на оценку предприятия являются положения ст. 24 и 130 Закона «О несостоятельности (банкротстве)», в которых предусмотрено право арбитражного управляющего привлекать для обеспечения своих полномочий на договорной основе иных лиц с оплатой их деятельности из средств должника. Основаниями для оценки в арбитражных процедурах так же являются положения Арбитражно-процессуального кодекса РФ, в котором говорится, что для разрешения вопросов, требующих специальных знаний, арбитражный суд вправе назначить экспертизу, в том числе экспертизу по оценке стоимости банкротства предприятия.

Отчет о стоимости имущества должника (при его наличии) прилагается к заявлению должника о признании банкротом (п.2 ст. 38 «Закона о несостоятельности»).

С момента принятия арбитражным судом решения о судопроизводстве арбитражное управление проходит пять основных этапов: наблюдение, финансовое оздоровление, внешнее управление, конкурсное производство, мировое соглашение.

Первым этапом арбитражного управления неплатежеспособным предприятием является наблюдение, по окончании которого арбитражным судом принимается решение о признании должника банкротом, решение о принятии мер по финансовому оздоровлению предприятия. В ходе процедуры устанавливается наблюдение о возможности предприятия покрыть основные расходы и погашения кредиторской задолженности.

Объектом оценки на разных этапах арбитражного процесса банкротства несостоятельности предприятия могут быть либо отдельные активы предприятия, либо его имущественный комплекс, либо предприятие как бизнес.

Статья 110 закона «О несостоятельности» предусматривает продажу имущественного комплекса предприятия, его филиалов и иных структурных подразделений, включая обозначения, индивидуализирующие должника, его продукцию, работы и услуги: фирменное наименование, товарные знаки, знаки обслуживания и другие принадлежащие должнику исключительные права, которые могут быть переданы другим лицам.

При продаже части имущества должника в период внешнего управления требуются результаты оценки рыночной или ликвидационной стоимости отдельных активов предприятия. При оценке имущества предприятия-должника необходимо выделять то имущество, которое относится к ограниченно ликвидному и продается на закрытых торгах.

Имущество должника унитарного предприятия или должника акционерного общества, более 25 % акций которого находятся в государственной или муниципальной собственности, если его продажа предусмотрена планом внешнего управления, подлежит оценке независимым оценщиком с предоставлением заключения финансового контрольного органа по проведенной оценке.

Планом внешнего управления может быть предусмотрено создание нескольких предприятий с оплатой уставного капитала имуществом должника. Величина уставных капиталов в этом случае определяется на базе оценки рыночной стоимости с учётом предложений органа управления должника.

В условиях конкурсного производства определение рыночной цены необходимо по следующим причинам:

- продажу имущества невозможно рассмотреть в качестве добровольной сделки, так как конкурсный управляющий реализует имущество по решению суда;

- реализуемое имущество чаще всего продается в сроки, которые ограничены периодом конкурсного производства, являющиеся меньше обычных сроков реализации подобных объектов;

- невозможность конкурсному управляющему реализовать активы по максимально возможной цене в связи с ограниченностью сроков продажи.

Оценка стоимости предприятия, которое находится в трудном финансовом положении, очень важна для антикризисного управляющего в качестве исходной информации с целью выработки дальнейших планов действий. В рамках внешнего управления по результатам оценки арбитражный управляющий может принять одно из следующих решений: закрытие участков, если они нерентабельны, продажа бизнеса, перепрофилирование производства.

Оценка стоимости компании также является показателем эффективности применения антикризисных управляющих мер. Оценка стоимости играет немаловажную роль в арбитражном управлении на различных стадиях процедуры банкротства.

Еще одним важным случаем, когда проводится оценка стоимости предприятия, является реструктуризация.

Оценка бизнеса необходима для выбора обоснованного направления реструктуризации предприятия. В процессе оценки выявляют альтернативные подходы к управлению предприятием и определяют, какой из них обеспечит предприятию максимальную эффективность, а следовательно, и более высокую рыночную цену. Это и является основной целью собственника и задачей управляющих фирм в рыночной экономике. Процесс реструктуризации направлен на обеспечение эффективного использования производственных ресурсов, которые приводят к увеличению стоимости бизнеса.

Реструктуризация - это набор определенных методов и способов для приведения условий благополучного функционирования компании наряду с изменяющимися условиями рынка, чтобы компания смогла развиваться.

Реструктуризация становится трудной задачей, поскольку кризисное состояние компании является системным и чрезвычайно глубоким, а имеющиеся в распоряжении ресурсы и возможности ограничены. К сожалению, опыт российских предпринимателей отстает от Запада, что и является основной сложностью вывести Российскую компанию из кризиса.

Реструктуризация, как правило, включает постепенное сокращение численности сотрудников (иногда 50 %), выделение непрофильных и убыточных видов деятельности, сокращение неэффективно использованных активов.

Исходя из опыта реструктуризации российских предприятий, процесс реструктуризации на практике оказался очень длительным процессом и не всегда является завершенным. Промежуточные результаты могут быть довольно значительными. Исследование предприятий в целях реструктуризации проводится в три этапа:

1. Анализ текущего состояния предприятия, производственных и финансовых планов руководства.

2. Детализированный финансовый анализ предприятия и выявление внутренних факторов, способствующих росту его стоимости.

3. Анализ возможности реструктуризации:

- организационного (продажа производственных подразделений, покупка компаний, слияние, создание совместного предприятия, ликвидация подразделения);

- финансового (принятие решений в отношении задолженности, увеличение собственного капитала).

Одной из самых важных целей реструктуризации является развитие предприятия с помощью найденных источников на основе внутренних и внешних факторов. Внешние факторы включают в себя реорганизацию видов деятельности и структуры самого предприятия. Внутренние факторы основаны на выработке финансовой, инвестиционной и операционной стратегий.

В таблице 1.1 можно рассмотреть воздействие стратегий развития предприятия на факторы стоимости предприятия.

Таблица 1.1

Стратегии развития предприятия и их воздействие на факторы его стоимости

Стратегии развития предприятия	Анализируемые параметры	Подходы к разработке и реализации стратегий
		лидерство по затратам	дифференциация -концентрация усилий предприятия на производстве и реализации продукции, не имеющей конкурирующих аналогов
1 Операционные	Ассортимент производимой продукции или услуг, ценообразование, рынки сбыта, реклама, эффективность затрат, система сбыта, качество обслуживания клиентов.	Сокращение дли постоянных затрат путём экономии на административных и накладных расходах, увеличение доли на рынке предприятия с целью экономии на масштабах по каждому виду деятельности, обеспечение конкурентоспособности цен на продукцию, оптимизация связей с поставщиками.	Использование потенциала увеличения цены в сегментах рынка, где есть ощутимое преимущество перед конкурентами
2Инвестиционные	Уровень товарно-материальных запасов, сбор дебиторской задолженности, управление кредиторской задолженностью, планирование капиталовложений, продажа активов	Минимизация остатка денежных средств, стимулирование дебиторов к сокращению средних сроков погашения задолженности, минимизация уровня товарно-материальных ценностей, экономия на использование основных средств, продажа избыточных неиспользуемых активов	Налаживание связи управления дебиторской задолженностью с ценовыми факторами, получение у поставщиков наиболее выгодных условий погашения кредиторской задолженности, инвестирование средств в специальные активы для дифференциации
3 Финансовые	Структура капитала, способы финансирования, риски	Создание оптимальной структуры капитала, максимальное сокращение факторов делового риска	Выбор наиболее дешевых способов финансирования заемного и собственного капитала

Согласно ст. 57 ГК РФ и ст. 15 Федерального закона от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» общество может быть добровольно реорганизовано в форме слияния, разъединения, присоединения и преобразования. Слияние - это возникновение нового общества путём передачи прав и обязанностей двух или нескольких обществ. Присоединение - это прекращение деятельности одного или нескольких обществ с передачей всех их прав и обязанностей другому обществу. Разделение - это прекращение деятельности общества с передачей всех его прав и обязанностей вновь создаваемым обществам.

В таблице 1.2 представлены основные направления реструктуризации предприятий и соответствующие мероприятия.

Таблица 1.2

Основные направления реструктуризации предприятий

Направление реструктуризации	Мероприятие
1 Стратегическое	Расширение, сокращение и преобразование акционерного капитала
2 Реорганизующее в случае банкротства	Внешнее управление имуществом должника Санация
3 Предотвращающее угрозу захвата	Система защиты интересов управляющих и акционеров, программа выкупа акций, преобразование компании

Выгода от проведения реструктуризации может быть прямая и косвенная. Прямая выгода - это увеличение чистых денежных потоков реорганизованных компаний. Косвенная выгода - увеличение рыночной стоимости акций или изменение мультипликатора цена/прибыль, так как акции объединенной компании могут быть более привлекательными для инвестора и их рыночная стоимость возрастает. Реструктуризация предприятия необходима в условиях динамично развивающейся экономики, и для принятия эффективных решений.



1.2 Нормативно-правовое регулирование оценочной деятельности

Гражданский Кодекс Российской Федерации служит основой для проведения экспертизы ресурсов предприятия и прав на них. К настоящему времени законодательство, регулирующее оценочную деятельность в РФ, состоит из Федерального закона «Об оценочной деятельности в Российской Федерации», иных Федеральных законов и нормативных правовых актов РФ. Субъекты Российской Федерации регулируют оценочную деятельность в соответствии с Федеральным законом, определяющим правовые основы регулирования оценочной деятельности в отношении объектов оценки, принадлежащих РФ и субъектам или муниципальным образованиям, физическим и юридическим лицам.

Гражданским кодексом РФ предусматривается проведение оценки, когда вкладом в имущество хозяйственного товарищества или общества могут быть деньги, ценные бумаги, другие вещи или имущественные права. В Федеральном законе «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» определены цели оценки и случаи, когда оценка стоимости предприятия обязательна. Деятельность и реструктуризация акционерных обществ как имущественных комплексов регламентируется Федеральным законом «Об акционерных обществах». Федеральный закон РФ «О несостоятельности (банкротстве)» регламентирует, что в ходе конкурсного отбора управляющий осуществляет инвентаризацию и оценку имущества должника.

Для передачи предприятий в собственность РФ требуется предоставление в Министерство имущества России среди прочих документов, отчёт об оценке рыночной стоимости имущества согласно постановлению Правительства РФ «О передаче Федеральных государственных унитарных предприятий в собственность субъектов РФ».

Распоряжением Министерства имущества России «Об оценке недвижимого имущества, находящегося в федеральной собственности» рекомендовано при заключении договоров на оценку недвижимого имущества, находящегося в федеральной собственности, руководствоваться прилагаемыми к нему примерными формами договора на оценку и технического здания на оценку. Объектом оценки является любая собственность в совокупности с пакетом связанных с ним прав. Согласно статье 5 Федерального закона от 29 июля 1998 г. № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» объектами оценки могут быть:

- отдельные материальные объекты, которые входят в состав предприятия;

- совокупность вещей, составляющих имущество лица (возможно как движимое, так и недвижимое);

- продукция, услуги, информация;

- права собственности и иные вещные права на имущество или отдельные вещи из состава имущества;

- работы, услуги и информация.

Субъектами оценки выступают профессиональные оценщики, обладающие специальными знаниями, и заказчики, то есть потребители услуг. В таблице 1.3 приведена взаимосвязь между целью оценки бизнеса для каждого субъекта.

Таблица 1.3

Соотношение целей и субъектов оценки бизнеса

Субъект оценки	Цель оценки
1 Собственники	Купля-продажа акций и акционерных обществ. Определение цены предприятия в случае его реструктуризации, а так же обоснование цены предприятия при продаже
2 Кредитное учреждение	Проверка кредитоспособности заёмщика, определение размера ссуды, выделенной под залог
3 Фондовая биржа	Проверка обоснованности котировки ценных бумах
Субъект оценки	Цель оценки
4 Страховые компании	Установление страховщиком величины страхового взноса; Определение суммы страховых выплат при наступлении страхового случая
5 Инвестор	Определение рыночной цены покупки предприятия с целью включения его в инвестиционный проект; Проверка экономической целесообразности осуществления инвестиций
6 Государственные органы	Подготовка предприятий к приватизации; Оценка стоимости компании для предъявления судебным органам; Определение облагаемой базы для различных видов налогов; Ликвидация предприятий, проводимая по постановлению арбитражного суда; Реорганизация предприятий

Основные виды стоимости имущества, используемые при осуществлении оценочной деятельности в России, включены в утвержденный приказом Минэкономразвития России от 20 июля 2007 г. № 255 Федеральный стандарт оценки «Цель оценки и виды стоимости» (ФСО № 2).

Работа по оценкам выполняется в оценочных фирмах.

Требования к квалификации оценщика имущества: высшее профессиональное образование.

Профессиональное обучение оценщиков осуществляется высшими государственными или частными учебными заведениями, специально созданными для этой цели, или на основе специальных кафедр в высших учебных заведениях, имеющих право на такую деятельность. Чтобы оценить бизнес, оценщик должен знать:

- подходы, методы, стандарты оценки;

- нормативы и правовые акты в сфере оценочной деятельности и бизнеса (законы, приказы, постановления, правила и нормы охраны труда, техники безопасности, противопожарной защиты и производственной санитарии);

- финансовый учет и отчетность предприятия;

- методики финансового анализа.

Типичный инвестор, вкладывая определенную сумму средств в бизнес, стремится получить наряду с возвратом вложенного капитала еще и прибыль на данный капитал.

Бизнес и его элементы - инструмент для генерирования потоков дохода.

В качестве инвестиционной стоимости выступает стоимость капитальных вложений для конкретного инвестора, учитывая его требования к инвестициям.

В таблице 1.4 приведена характеристика видов стоимости, которые включены в Федеральный стандарт оценки (ФСО № 2).

Таблица 1.4

Виды стоимости, включенные в ФСО № 2

Виды стоимости объекта оценки	Характеристика
1 Рыночная стоимость	Наиболее вероятная цена, по которой объект оценки может быть отчужден на дату оценки на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всех необходимой информацией, а не величине цены сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства
2 Инвестиционная стоимость	Стоимость для конкретного лица или группы лиц при установленных данным лицом инвестиционных целях использования объекта оценки
3 Ликвидационная стоимость	Расчетная величина, отражающая наиболее вероятную цену, по которой данный объект оценки может быть отчужден за срок экспозиции объекта оценки, меньший типичного срока экспозиции для рыночных условий, в условиях, когда продавец вынужден совершить сделку по отчуждению имущества
4 Кадастровая стоимость	Рыночная значимость определяется с помощью массовой оценки в соответствии с законодательством, регулирующим проведение кадастровой оценки

Инвестиционная и рыночная стоимости совпадают только в ситуации, когда ожидания конкретного инвестора типичны для данного рынка. При определении инвестиционной стоимости учёт возможности отчуждения по инвестиционной стоимости на открытом рынке не обязателен.

В бухгалтерском учете различают балансовую стоимость и остаточную стоимость.

Балансовая стоимость - это издержки на приобретение и строительства объекта собственности. Данная стоимость может быть первоначальной и восстановительной. Первоначальная стоимость отражается в бухгалтерских документах на момент ввода в эксплуатацию.

Восстановительная стоимость - это стоимость воспроизводства ранее созданных основных средств в современных условиях и определяется в процессе переоценки основных фондов. В настоящее время балансовая стоимость не описана в российских федеральных стандартах оценки, но есть в российских законах (Федеральный закон от 21 декабря 2001 г. № 178-ФЗ «О приватизации государственного муниципального имущества» и других законах).

Остаточная стоимость - это вид стоимости, которая определяется как разница между первоначальной либо восстановительной стоимостью и амортизацией. Так же различают стоимости действующего предприятия и ликвидационную стоимость в зависимости от перспектив предприятия.

Стоимость действующего предприятия - это стоимость сформировавшегося предприятия как единого целого, а не какой-либо его составной части. Оценка действующего предприятия предполагает, что у бизнеса есть благоприятные перспективы развития.

Если предприятию угрожает закрытие либо предполагается реализация активов бизнеса по отдельности, то определяется ликвидационная стоимость.

Ликвидационная стоимость определяется с учётом влияния чрезвычайных обстоятельств, которые вынуждают продавца продавать объект оценки на несоответствующих рынку условиях. Данная стоимость может быть получена от продажи собственности в срок, слишком короткий для проведения адекватного маркетинга. При её определении необходимо учитывать все расходы на ликвидацию предприятия: комиссионные, административные, издержки по поддержанию работы предприятия по его ликвидации, расходы на юридические и бухгалтерские услуги.

Эффективная стоимость - это стоимость активов, равная большей из двух величин-потребительской стоимости активов для данного владельца и стоимости их реализации.

Таблица 1.5

Особенности регулирующих нормативно-правовых актов оценочной деятельности в Российской Федерации

Нормативно-правовой акт	Содержание
Федеральные законы
1 Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (ред. От 28.12.2010 г.)	Определяет объекты оценки, случаи обязательного проведения оценки, описывает основные нормы и правила ведения оценочной деятельности
2 Федеральный закон от 26.12. 1995 № 208 «Об акционерных обществах»	Определяет порядок и особенности создания реорганизации; слияния, присоединения, разделения, преобразования, ликвидации, акционерных обществ; конкретизирует правовое положение общества во взаимоотношениях с финансовыми и инвестиционными структурами, страховыми фирмами; обязывает во всех случаях определять стоимость имущества общества
3 Федеральный закон от 08.02.1998 № 14-ФЗ «Об обществах с ограниченной ответственностью»	Определяет правовое положение общества, права и обязанности его участников, порядок создания, реорганизации и ликвидации общества в сферах банковской, страховой, частной охранной и инвестиционной деятельности. Реализация закона требует оценки стоимости уставного капитала и долей учредителей общества в уставном капитале
4 Федеральный закон от 08.12.2011 № 423-ФЗ «О государственном кадастре недвижимости»	Регулирует отношения, возникающие в связи с осуществлением государственного кадастрового учёта недвижимого имущества предприятий
5 Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ «О несостоятельности (банкротстве)»	Устанавливает положения, условия и ограничения оценки собственности в ходе арбитражного процесса; указывает на необходимость привлечения для определения стоимости предприятия и его активов независимых оценщиков
Нормативно-правовой акт	Содержание
6 Гражданский кодекс РФ	Служит основой для проведения экспертизы ресурсов предприятия и прав на них, предусматривает проведение оценки объектов собственности при внесении вклада в имущество хозяйственного товарищества или общества
7 Закон «Об ипотеке (залоге недвижимости)» от 16.07. 1998 г. № 102-ФЗ (по состоянию на 01. 07. 2011 г.)	Определяет общие правила заключения договора об ипотеке и раскрывает содержание договора; конкретизирует основные положения о закладной; обеспечивает сохранность имущества, заложенного по договору об ипотеке
Федеральные стандарты оценки (ФСО)
8 ФСО-1 Приказ Министерства экономического развития и торговли РФ от 20.07.2007 г. № 256 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Общие понятия оценки, подходы к оценке и требования к проведению оценки (ФСО №1)» (с изменениями от 22 октября 2010 г.)	ФСО содержат стандарты, обязательные к применению субъектами оценочной деятельности в РФ. ФСО включают в себя: ? общие понятия оценки, оценочные требования к проведению и подходы; ? цели и виды стоимости оцениваемого имущества; ? требования к отчёту об оценке; ? технологию определения кадастровой стоимости объектов недвижимости; виды экспертиз отчётов по оценке, требования к уровню знаний экспертов по оценке
9 ФСО-2 Приказ Министерства экономического развития и торговли РФ от 20.07.2007 г. № 255 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Цель оценки и виды стоимости (ФСО № 2)» (с изменениями от 22.10.2010 г.)
10 ФСО-3 Приказ Министерства экономического развития и торговли РФ от 20.07. 2007 г. № 254 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Требования к отчёту об оценке (ФСО № 3)»
11 ФСО-4 Приказ Министерства экономического развития РФ от 22. 10. 2010 г. № 508 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Определение кадастровой стоимости объектов недвижимости (ФСО № 4)»
12 ФСО-5 Приказ Министерства экономического развития РФ от 4.07.2011 г. №328 «Об утверждении федерального стандарта оценки «Виды экспертизы, порядок её проведения, требования к экспертному заключению и порядку его утверждения (ФСО № 5)»
Нормативно-правовой акт	Содержание
13 ФСО-6 Приказ Министерства экономического развития РФ от 7. 11.2011 г. № 628 «Об утверждении Федерального стандарта оценки «Требования к уровню знаний эксперта СРОО оценщиков (ФСО № 6)»
Международные стандарты, применения и руководства по оценке (МСО, ПМО и МРО)
14 МСО-1 Рыночная стоимость как база оценки 15 МСО-2 База оценки, отличные от рыночной стоимости 16 ПМО-1 Оценка стоимости для финансовой отчётности 17 ПМО-2 Оценка стоимости для целей кредитования 18 МРО-1 Недвижимое имущество 19 МРО-2 Оценка для лизинговых интересов 20 МРО-3 Оценка машин и оборудования 21 МРО-4 Нематериальные активы 22 МРО-5 Оценка на основе концепций действующего предприятия 23 МРО-6 Оценка стоимости бизнеса 24 МРО-7 Оценка при наличии опасных и токсических веществ	В МСО, ПМО и МРО особый акцент сделан на использовании рыночной информации, на основании которой может быть вынесено профессиональное суждение относительно оценочной стоимости собственности. В стандарты включены рекомендации, которые имеют отношение к другим типам оценки. При этом отмечены их отличия от оценки имущества. Это позволяет на международном уровне обозначить ориентиры, способствующие лучшему пониманию всех аспектов оценки объектов собственности, а так же устранить со временем недоразумения, появившиеся в ходе использования отчётов об оценке
Другие нормативные документы, регламентирующие оценку стоимости предприятия как имущественного комплекса
25 Положение по бухгалтерскому учёту «Учёт основных средств» (ПБУ 6/01), утвержденное Приказом МФ 30.03.2001 г.	Конкретизируют отдельные элементы процесса оценки стоимости имущественных объектов действующего предприятия (корректировка финансовой отчётности, процесса определения рыночной стоимости права аренды земельных участков и объектов интеллектуальной собственности). Утверждает квалификационную характеристику должности «оценщик», а так же его должностные обязанности и требования к знаниям в его профессиональной отрасли. Утверждает квалификационную характеристику должности «оценщик интеллектуальной собственности». Определяет должностные обязанности оценщика, обязательные требования к квалификации по определенным категориям
26 Распоряжение Минимущества России № 1102-р от 10.04.2003 г. «Об утверждении методических рекомендаций по определению рыночной стоимости права аренды земельных участков»
27 «Методические рекомендации по определению рыночной стоимости земельных участков», утверждены Распоряжением Минимущества России № 568-р от 07.03.2002 г.
28 «Методические рекомендации по определению рыночной стоимости интеллектуальной собственности», утверждены Минимуществом РФ № СК-4/21297 от 26.11.2002 г.
Нормативно-правовой акт	Содержание
29 Постановление министерства труда и социального развития рф от 7.11. 1996 г. № 11 «об утверждении квалификационной характеристики по должности «оценщик (эксперт по оценке имущества)»
30 Постановление Минтруда России от 24. 12. 1998 г. № 52 «Об утверждении квалификационной характеристики должности «Оценщик интеллектуальной собственности»

1.3 Принципы оценки имущества и бизнеса

Принципы оценки бизнеса позволяют учесть наиболее важные факторы, которые влияют на стоимость имущества. Принципы оценки имущества взаимосвязаны и могут влиять на один конкретный объект одновременно.

Принципы оценки не могут учесть абсолютно все факторы, которые оказывают влияние на стоимость объекта оценки. Принципы оценки имущества можно сгруппировать на несколько видов. В таблице 1.6 видно разделение принципов оценки имущества.



Таблица 1.6

Группы принципов оценки имущества

Принципы, отражающие компоненты объекта	Принципы, относящиеся к рыночной среде	Принципы, основанные на представлениях собственника	Принципы наилучшего и наиболее эффективного использования
Вклада, остаточной продуктивности, предельной продуктивности, сбалансированности	Внешних воздействий, изменений спроса и предложения, соответствия, прогрессии экономического разделения	Важнейший принцип в оценке недвижимости, но в оценке бизнеса может не использоваться	Полезности, замещения, ожидания

Принцип вклада основан на измерении стоимости каждого элемента, вносимой им в общую стоимость объекта. Данный принцип означает включение любого дополнительного актива в систему предприятия экономически целесообразно, если получаемый прирост стоимости предприятия больше затрат на приобретение этого актива. Принцип предельной производительности заключается в последовательности добавления ресурсов к основным фактором производства, которые будут сопровождаться увеличением доходности, превышающим затраты на их создание. По мере добавления ресурсов к основным факторам производства чистая отдача имеет тенденцию увеличиваться быстрее темпа роста затрат. После достижения определенной точки общая отдача хотя и растёт, но замедляющими темпами. Это замедление происходит до тех пор, пока прирост стоимости не станет меньше, чем затраты на добавленные ресурсы.

Принцип остаточной продуктивности означает, что земля даёт возможность пользователю извлекать максимальные доходы или до предела уменьшить затраты. Предприятие будет оценено выше, если земельный участок способен обеспечить более высокий доход или если его положение позволяет минимизировать затраты.

Принцип сбалансированности основан на том, что чем более гармоничны и сбалансированы элементы объекта, тем выше его стоимость на рынке. Максимальный доход от предприятия можно получить при соблюдении пропорциональности факторов производства.

Принципы оценки, основанные на представлениях собственника, обусловлены эксплуатацией собственности и связаны с представлением производителей.

Принцип полезности означает, что чем больше предприятие способно удовлетворять потребность собственника, тем выше его стоимость.

Принцип ожидания основан на том, что стоимость предприятия воздействует ожидаемые преимущества или недостатки владения объектом. Ожидание будущих выгод от владения предприятием выражается в денежной форме. Перспективы развития бизнеса, позитивные и негативные факторы, которые могут проявиться в будущем и повлиять на привлекательность местоположения предприятия оказывают влияние на стоимость бизнеса. Будущие выгоды либо убытки от владения объектом могут быть продисконтированы, на основе чего могут вноситься поправки как положительные, так и отрицательные.

К группе принципов, связанных с рыночной средой включает следующие: принцип внешних воздействий, принцип конкуренции, принцип изменений, принцип конкуренции, принцип прогрессии и регрессии, принцип наилучшего и наиболее эффективного использования.

Принцип внешних воздействий основан на том, что стоимость предприятия зависит от состояния внешней среды, степени политической и экономической стабильности в стране.

К факторам, которые повлияют на стоимость бизнеса, являются: появление новых технологий, социальные и природные факторы, изменение на финансовом и экономическом рынке, спрос на рынке.

Принцип конкуренции. Если ожидается обострение конкурентной борьбы, то прогнозирование будущих прибылей данный фактор можно учесть либо за счёт прямого уменьшения потока денежных доходов, либо путём увеличения фактора риска, что опять же снизит текущую стоимость будущих доходов. Принцип изменения стоимости означает, что стоимость предприятия меняется во времени. Так же изменения политических, экономических, социальных сил влияет на конъюнктуру рынка и уровень цены.