Финансирование за счет заемных источников предполагает соблюдение ряда условий, обеспечивающих определенную финансовую надежность фирмы. При решении вопроса о привлечении заемных средств необходимо учитывать структуру пассивов, допустимые для данного предприятия размеры долга, ожидаемую скорость оборота активов и рентабельности предприятия, насколько в каждом конкретном случае и при каких условиях использование заемного капитала экономически выгодно для предприятия. Предприятие может без ограничений привлекать краткосрочные заемные средства (банковские кредиты), если рентабельность его капитала (активов) превышает стоимость заемных средств (ставку банковского процента).[3]

Объём собственного капитала должен финансировать все активы кроме тех, которые могут быть безболезненно профинансированы заемными средствами. Это значит, что в структуре имущества предприятия должна соблюдаться определенная пропорциональность, которая обеспечит стабильность его финансового положения и развитие. При этом процесс оптимизации соотношения между собственным и заемным капиталом необходимо осуществлять с учетом структуры имущества предприятия. При оценке структуры источников финансирования имущества предприятия необходимо анализировать способ их размещения в активе. Предприятия, у которых значителен: удельный вес иммобилизованных активов, или объем наименее ликвидных активов в составе оборотных средств и общий объем иммобилизованных активов превалирует над мобильными, или удельный вес постоянных расходов в общей сумме затрат, то предприятие также должно располагать превалирующим размером собственного капитала.

Оценка финансовой устойчивости позволяет определить финансовые возможности предприятия на перспективу. Для характеристики финансовой устойчивости используются абсолютные и относительные показатели.

В качестве абсолютных показателей финансовой устойчивости выступают показатели, характеризующие степень обеспеченности запасов и затрат источниками их формирования.

Для характеристики источников формирования запасов и затрат определяют три основных показателя:

·наличие собственных оборотных средств (СОС). Этот показатель определяется как разница между капиталом и резервами (раздел III баланса) и внеоборотными активами (раздел I баланса);

· наличие собственных и долгосрочных заемных источником формирования запасов и затрат (СД). Этот показатель определяется путем добавления к предыдущему суммы долгосрочных пассивов (раздел IV баланса);

· общая величина основных источников формирования запасов и затрат (ОИ). Этот показатель определяется путем увеличения предыдущего (СД) на сумму краткосрочных заемных средств (КЗС).

Отмеченным выше показателям соответствуют три показателя обеспеченности запасов источниками их формирования:

· излишек или недостаток собственных оборотных средств (?СОС):

?СОС = СОС - З,

Где З - запасы;

· излишек или недостаток собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат (?СД):

?СД = СД - 3;

· излишек или недостаток общей величины основных источников формирования запасов (?ОИ):

?ОИ = ОИ - 3.

В зависимости от степени обеспеченности запасов и затрат источниками финансирования различают четыре типа финансовой устойчивости:

·Абсолютная устойчивость финансового состояния (встречается редко), когда запасы меньше суммы собственных оборотных средств и краткосрочных кредитов и заемных средств:

З< СОС + Кр,

Где Кр - кредиты банка под товарно-материальные ценности.

· Нормальная устойчивость, при которой гарантируется платежеспособность предприятия, если:

З = СОС+ Кр

· Неустойчивое финансовое состояние, при котором нарушается платежный баланс, но сохраняется возможность восстановления равновесия платежных средств и платежных обязательств путем привлечения временно свободных источников средств (Ивр) в оборот организации (резервного капитала, фонда накопления и потребления), кредитов банка и заемных средств на временное пополнение оборотного капитала и т.п. - источники, ослабляющие финансовую напряженность:

З = СОС+ Кр+ Ивр, где

Ивр - временно свободные источники средств.

· Кризисное финансовое состояние, при котором денежные средства, краткосрочные финансовые вложения и дебиторская задолженность организаций не покрывают даже ее кредиторской задолженности и просроченных заемных средств, т.е.:

З> СОС+ Кр+ Ивр

Стоимость платных кредитных ресурсов, взятых в общефирменных целях, имеет природу фиксированных издержек и учитывается в накладных расходах.[12]

Суть же явления финансового рычага в конструктивном смысле заключается в возможности увеличения рентабельности капитала путем использования в активах вместо части собственных ресурсов - заемных средств.

Эффект финансового рычага (финансовый леверидж) - показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств (кредитных ресурсов).

Мера проявления эффекта финансового рычага определяется показателем Плечо финансового рычага:

В конструктивном смысле под финансовым рычагом понимается возможность увеличения рентабельности капитала путем привлечения кредитных средств. Успешная фирма, увеличивая долю кредитных ресурсов во всех задействованных средствах, увеличивает рентабельность собственных средств.

Для того, чтобы решить задачу рационализирования источников средств предприятия,в качестве оценок выступают эффект финансового рычага (значение дифференциала и плеча) и эффект операционного рычага (доля постоянных издержек и близость их как к порогу рентабельности, так и к периоду, когда неизбежным становится резкое нарастание постоянных затрат). Итак, мы сталкиваемся с мерой совокупного риска, связанного с предприятием. Она выступает в качестве показателя вероятности достижения фирмой того или иного результата и позволит с известной степенью точности оптимизировать пассив фирмы, т. е. рационализировать источники средств предприятия.

1.3 Оптимизация финансового состояния организации

Процесс проведения финансового анализа, как и любой другой сложный процесс, должен иметь свою технологию - последовательность шагов, направленных на выявление причин изменения состояния предприятия и рычагов его оптимизации.

Проблемы и затруднения, возникающие в финансовом состоянии организации, в конечном итоге имеют три основных проявления. Их можно сформулировать следующим образом:

1. Дефицит денежных средств; низкая платежеспособность. Экономическая суть проблемы состоит в том, что у организации в ближайшее время может не хватить или уже не хватает средств для своевременного погашения обязательств.

Индикаторами низкой платежеспособности являются ниже нормативного уровня показатели ликвидности, просроченная кредиторская задолженность, сверхнормативные задолженности перед бюджетом, персоналом и кредитующими организациями.

2. Недостаточная отдача на вложенный в предприятие капитал (недостаточное удовлетворение интересов собственника; низкая рентабельность). На практике это означает, что собственник получает доходы, неадекватно малые своим вложениям. Возможные последствия такой ситуации - негативная оценка работы менеджмента организации, выход собственника из предприятия.

3. Низкая финансовая устойчивость. На практике низкая финансовая устойчивость означает возможные проблемы в погашении обязательств в будущем, иными словами - зависимостью предприятия от кредиторов, потерей самостоятельности.[8]

О недостаточной финансовой устойчивости, то есть риске срывов платежей в будущем и зависимости финансового положения организации от внешних источников финансирования, свидетельствуют снижение показателя автономии ниже оптимального, отрицательная величина собственного капитала. Также индикатором недостаточного уровня финансирования текущей деятельности предприятия за счет собственных средств является снижение чистого оборотного капитала (ЧОК) ниже оптимальной его величины и, тем более, отрицательная величина ЧОК.

Можно выделить две глобальные причины проблем и затруднений, возникающих в финансовом состоянии предприятия:

- отсутствие потенциальных возможностей сохранять приемлемый уровень финансового состояния (или низкие объемы получаемой прибыли);

- нерациональное управление результатами деятельности (нерациональное управление финансами).

Проблемы с платежеспособностью, финансовой независимостью, рентабельностью имеют единые корни: либо предприятие имеет недостаточные результаты деятельности для сохранения приемлемого финансового положения, либо оно не рационально распоряжается результатами деятельности.

Выяснение того, какая из указанных выше причин привела к ухудшению финансового состояния предприятия, имеет принципиальное значение. В зависимости от этого осуществляется выбор управленческих решений, направленных на оптимизацию финансового положения организации.

Потенциальная возможность предприятия сохранять (достигать) приемлемое финансовое состояние определяется объемом получаемой прибыли. Основные составляющие, от которых зависит сумма прибыли предприятия, - это цены и объемы продажи продукции, уровень производственных издержек и доходы от прочих видов деятельности.

Анализ доходов и затрат от основной и прочих видов деятельности проводится с использованием отчета о прибылях и убытках, показателей прибыльности, величины накопленного капитала. Для оценки уровня переменных и постоянных затрат, а также соотношения цен на потребляемые ресурсы и продаваемую продукцию проводится маржинальный анализ.

Прибыль, заработанная предприятием, остается в его распоряжении не в полном объеме. Часть заработанной прибыли может уйти на погашение штрафов, пеней за просроченные задолженности или срывы контрактов, часть - на расходы непроизводственного характера Сокращение данных расходов также может стать путем оптимизации прибыли, и, следовательно, финансового положения предприятия.

Следует выделить три основные составляющие, которые относятся к области управления результатами деятельности организации - это управление оборотными средствами (оборотным капиталом), управление инвестиционной политикой и управление структурой источников финансирования. Рассмотрим последнюю составляющую.

Оценка влияния структуры источников финансирования (структуры пассивов) на рентабельность собственного капитала - задача, которая решается при помощи анализа финансового рычага. Суть управления структурой источников финансирования можно сформулировать следующим образом: обеспечив приемлемый уровень финансовой устойчивости, желательно выбирать такую структуру пассивов баланса, которая будет способствовать повышению рентабельности собственного капитала организации.

Существует два основных пути оптимизации финансового состояния - оптимизация результатов деятельности (предприятие должно больше зарабатывать прибыли) и рациональное распоряжение результатами деятельности. Однако два указанных пути - «зарабатывать» и «распоряжаться заработанным» - не равнозначны.

Возможности оптимизации состояния предприятия за счет более рационального распоряжения результатами деятельности эффективны, но со временем исчерпаемы. [12]

Необходимо помнить, что базой устойчивого финансового положения организации в течение длительного времени является получаемая прибыль. При оптимизации финансового состояния организации необходимо стремиться, прежде всего, к обеспечению прибыльности деятельности.

Важнейшей характеристикой капитала предприятия является его стоимость. Стоимость капитала представляет собой цену, которую предприятие платит за его использование, т.е. годовые расходы по обслуживанию задолженности перед инвесторами и кредиторами. Количественно она измеряется в виде процентной ставки, характеризующей отношение общей суммы данных расходов к сумме всего капитала.

2. Управление пассивами на предприятии ООО «Стандарт»

Общество с ограниченной ответственностью «Стандарт» было организовано 23 декабря 2010 года. Местонахождения (юридический адрес) ООО «Стандарт»: Россия, Хабаровский край, г. Хабаровск, пер. Литовский 17.

Организация существует с 2007 года в форме индивидуального предпринимательства. Однако ранее ассортимент предлагаемой продукции был не настолько широк. С декабря 2008 года предприятие стало обществом с ограниченной ответственностью. Клиентура организации основывалась на предыдущем опыте работы учредителей в Хабаровском филиале компании «Пластпром». После закрытия официального филиала данной организации в Хабаровске двое его работника решили организовать собственное дело с некоторыми изменениями в продукции предлагаемой на рынке. С 2009 года компания предлагает на рынке уже не только изделия из полимеров, но и различные строительные материалы.

Целью создания компании является осуществление предпринимательской деятельности для получения прибыли. Миссия компании - продавать товары высокого качества по низким ценам. Свою миссию компания осуществляет посредством непрерывного процесса привлечения новых клиентов, удовлетворения потребностей постоянных клиентов и развития с ними долговременных отношений, а также укрепление положительного отношения к компании и увеличение объемов продаж.

Основными задачами, стоящими перед компанией «Стандарт», являются:

· Расширение сферы деятельности компании за счет увеличения ассортимента продукции;

· Рост бизнеса;

· Увеличение доли на Хабаровском рынке;

· Постоянное расширение клиентской базы и поддержание существующей;

· Увеличение значимости конкурентных преимуществ.

Постоянный штат работников компании составляет 4 человека. Организационная структура представлена на рис.1.

Перед тем как проводить непосредственно анализ структуры капитала, сначала необходимо определить стоимость капитала.

Рассчитаем средневзвешенную стоимость капитала в 2009 году. Доля собственных средств в общей стоимости капитала в 2009 году рассчитывается по формуле:

Доля заемного капитала за 2009 год:

dзк = 1-0,039 = 0,961

Сск = 0 %

Сзк =diзайма * Ставка % =

Средневзвешенная стоимость капитала вычисляется по формуле:

WACC = Сск * dск + Cзк * dзк

WACC₂₀₀₉ = 0,039 * 0 + 0,122 * 0,961 = 0,117

Средневзвешенная стоимость в 2010 году рассчитывается следующим образом. Доля собственного капитала в 2010 годусоставила:

Тенденция изменения заемного капитала противоположна изменению собственного капитала. Доля заемного капитала увеличиваетсяпо сравнению с предыдущим годом:

dзк = 1-0,006 = 0,994

Сзк =diзайма * Ставка % =

Средневзвешенная стоимость капитала в 2010 году:

WACC₂₀₁₀ = 0,006 * 0+ 0,994 * 0,018 = 0,017

Итак, средневзвешенная стоимость капитала ООО «Стандарт» уменьшается в связи с уменьшением долгосрочных обязательств.

2.3 Эффект финансового рычага