Анализ состояния и использования собственного капитала на примере ООО "Визит-1"

Собственный капитал в деятельности предприятия выполняет семь функций:

Функция создания и введения в действие предприятия;

Функция ответственности и гарантии;

Защитная функция;

Функция финансирования и обеспечения ликвидности;

База для начисления дивидендов и раздела имущества;

Функция управления и контроля;

Рекламная (репрезентативная) функция.

Формирование уставного капитала зависит от организационно-правовой формы предприятия и регулируется гражданским кодексом и законами. В процессе создания предприятия собственный капитал формируется учредителями путем внесения денежных средств и имущества. В процессе хозяйственной деятельности основным источником формирования собственного капитала выступает чистая прибыль предприятия.

Для любой компании вопрос оценки собственного капитала является актуальным в любой период деятельности.

Для оценки собственного капитала используются два основных модели: САРМ, учитывающая рыночный риск и МСРМ, основанный на оценки опционов. Однако данные модели нельзя применять всем российским компаниям.

Глава II. Анализ состояния и использования собственного капитала в ООО "Визит-1"

2.1 Организационно-экономическая характеристика предприятия

Продовольственный магазин ООО "Визит-1" расположен по адресу: г. Владимир ул. Тракторная д. 45. Предприятие основано в 1994 году. На предприятии работает много людей. Организационная структура предприятия представлена на рис. 1.

Рисунок 1. - Организационная структура магазина ООО "Визит-1"

Обязанности в магазине распределены следующим образом.

Генеральный директор осуществляет общее руководство деятельностью предприятия.

Начальнику административно-хозяйственного отдела руководит экспедитором, а также грузчиками. Экспедитор оперативно отслеживает своевременность закупок и поставок товаров для обеспечения обязательств фирмы перед ее покупателями или поддержания определенного резерва товаров на складах, выходит к начальнику административно-хозяйственного отдела с обоснованными предложениями по изменению номенклатуры товаров. Экспедитор также решает следующие задачи:

· разработка наиболее экономичных условий транспортировки закупаемых и сбываемых фирмой товаров;

· при необходимости организация сопровождения транспортируемых товаров;

· обеспечение своевременности выполнения транспортных операций и получения транспортных документов;

· осуществления страхования грузов во время их транспортирования.

Коммерческий директор осуществляет руководство продавцами.

В отделе розничных продаж магазина работает 5 человек. Обязанности в отделе распределены функциональным способом, как показано в таблице 1.

Таблица 1 Распределение товарных групп между продавцами магазина ООО "Визит-1"

Должность	Товарная группа
Продавец	Плодовощная продукция, молочные продукты, хлеб
Продавец	Чай, кофе, сахар, кондитерские изделия
Продавец	Алкогольная продукция, безалкогольные напитки
Продавец	Мясо, мясная продукция, рыба, рыбные товары, сыры, колбасы
Продавец	Хозяйственные и сопутствующие товары

Работа продавцов состоит в следующем:

· консультация клиентов по стоимости и различным характеристикам продукции предприятия;

· ознакомление клиентов с ценами на товары;

· демонстрация продукции;

· упаковка;

· прием у покупателей денег;

· выдача покупок.

Бухгалтерия занимается:

· составлением бухгалтерского баланса,

· составлением бухгалтерской отчетности,

· составлением налоговой отчетности,

· начислением заработной платы и т.д.

Бухгалтерский учет в организации ведется автоматизированным методом.

Для ведения бухгалтерского и налогового учета используется программа "1С: Предприятие". Для ведения складского и товарного учета используется специализированная программа на платформе Мiсrosоft Access.

Офис-менеджер организует документооборот на предприятии.

Основными целями деятельности предприятия на данном этапе его развития являются следующие:

· получение прибыли;

· повышение финансовой независимости и устойчивости работы;

· интенсификация использования трудовых ресурсов.

Основными источником поступления финансов в ООО "Визит-1" являются доходы от оказания рекламных услуг и производства рекламной продукции. На протяжении последних пяти лет компания имеет устойчивую тенденцию к росту выручки от оказания услуг (рисунок 2).

Рис. 2. Выручка от оказания услуг ООО "Визит-1" в 2009-2013 гг.

Представленный рисунок наглядно показывает, что у предприятия в целом наблюдается поступательный рост доходов от основной деятельности. В 2012 году у предприятия было снижение выручки, она снизилась на 7 млн. руб., или на 7,4%. В 2013 году выручка вновь увеличилась и составила 108,0 млн.руб., превысив показатели 2011 и 2012 гг.

Тем не менее, темпы прироста выручки ООО "Визит-1" на протяжении пяти лет растут скачкообразно. Максимальный темп прироста составлял 36,2% в 2011 году. Минимальный темп прироста составил 15,1% в 2009 году.

Учитывая наличие конкуренции на рекламном рынке Владимира и области, ценовая политика предприятия является одним из ключевых методов управления выручкой. Уровень цен на услуги оказывает непосредственное влияние на величину выручки. Поэтому необходимо обеспечивать сопряженность ценовой политики организации с конъюнктурой рынка, с общей политикой управления прибылью и основными целями текущей деятельности.

Управление финансовыми потоками в ООО "Визит-1" осуществляется генеральным директором. При этом помощь ему оказывает бухгалтерия, которые предоставляет все необходимые данные. Установление цен на услуги во многом зависит от цен конкурентов, общей тенденции на рекламном рынке, уникальности оказываемых услуг, долговременности взаимоотношений с клиентом и прочих условий. Но первичное влияние оказывает прежде всего средний уровень цен.

Итогом работы предприятия за год является конечный финансовый результат. Это может быть как прибыль (что предполагается изначально при создании предприятия), так и убыток. Чистая прибыль представляет собой чистый доход, который остается после всех вычетов и расходов из выручки, полученной в течение операционного периода (рис.3).



Рис. 3 Чистая прибыль в 2011-2013 гг.

ООО "Визит-1" ежегодно получает чистую прибыль. Это положительный фактор, так как наличие чистой прибыли приводит к росту собственного капитала, позволяет использовать средства на выплату дивидендов, на приобретение внеоборотных активов. Максимальный размер чистой прибыли получен в 2011 году, минимальный в 2012 году.

Расчет показателей рентабельности приведен в таблице 2.

Таблица 2 - Показатели рентабельности в 2011-2012 гг.

№ п/п	Показатель	2011 год	2012 год	Отклонение
1	Общая величина имущества предприятия, тыс.руб.	55146	59782	4636
2	Источники собственных средств, тыс.руб.	36707	46460	9753
3	Краткосрочные обязательства, тыс.руб.	55146	59782	4636
4	Величина текущих активов, тыс. руб.	30013	33920	3907
5	Долгосрочные кредиты и займы, тыс.руб.	0	0	0
6	Выручка от реализации продукции, тыс.руб.	87410	108561	21151
7	Прибыль от продаж, тыс.руб.	16853	22968	6115
8	Прибыль до уплаты налога, тыс.руб.	13636	19703	6067
9	Чистая прибыль, тыс.руб.	10363	14974	4611
10	Рентабельность оборотных активов, % (стр.9/ стр.4)	34,53	44,15	9,62
11	Рентабельность всего капитала, % (стр.9/ стр.1)	18,79	25,05	6,26
12	Рентабельность перманентного капитала (стр.9 /(стр.2+стр.5), %	28,23	32,23	4,00
13	Рентабельность собственного капитала, % (стр.9/ стр.2)	28,23	32,23	4,00
14	Рентабельность продаж (стр.7/ стр.6), %	19,28	21,16	1,88
15	Рентабельность реализованной продукции, % (стр.9/ стр.6)	11,86	13,79	1,94

Показатели рентабельности в 2012 году по сравнению с 2011 годом значительно улучшились. Рентабельность по чистой прибыли увеличилась на 1,94%. Кроме того, увеличилась рентабельность капитала на 6,26%, собственного капитала на 4,0%.

В процессе своей хозяйственной деятельности ООО "Визит-1" осуществляло вложения в приобретение основных средств, а также вложения в долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения. Кроме того, осуществляло строительство основных средств. Объем инвестиций представлен в таблице 2.

Таблица 3 - Инвестиционная деятельность ООО "Визит-1"

№ п/п	Вид инвестиций	2011 год	2012 год	2013 год	Всего
1	Приобретение основных Средств, тыс.руб.	4581	9082	9944	23607
2	Строительство основных Средств, тыс.руб.	0	376	0	376
3	Долгосрочные финансовые вложения, тыс.руб.	0	1120	210	1330
4	Краткосрочные финансовые Вложения, тыс. руб.	0	2000	0	2000
5	Всего, тыс.руб.	4581	12578	10154	27313

За последние три года ООО "Визит-1" осуществило инвестиций на 27313 тыс. руб. Наибольшая часть - 86,43% - пришлось на покупку основных средств. На строительство основных средств пришлось 1,38%. Остальные инвестиции были связаны с финансовыми вложениями в ценные бумаги. На долю долгосрочных финансовых вложений приходится 4,87%, а краткосрочных - 7,32% от общего объема инвестиций.

Оценка финансовой устойчивости ООО "Визит-1" показала, что по итогам 2011 года финансовое положение предприятия характеризовалась как неустойчивое, то есть имеется нарушением платежеспособности.

По итогам 2012 года у предприятия наблюдается нормальная финансовая устойчивость, которая гарантирует его платежеспособность.

На конец 2013 года финансовая устойчивость ООО "Визит-1" характеризовалось как абсолютная.

2.2 Анализ структуры и динамики собственного капитала

Структура источников образования активов (средств) представлена основными составляющими: собственным капиталом и заемными (привлеченными) средствами. Их анализ необходим внутренним и внешним пользователям бухгалтерской отчетности, так как показывает:

степень обеспеченности организации собственным капиталом для осуществления непрерывной деятельности, гарантированной защиты средств кредиторов и покрытия обязательств перед ними, распределения суммы полученной прибыли среди участников-акционеров;

степень финансовой зависимости организации, виды и условия привлечения заемных средств, направления их использования, риск возможного банкротства фирмы в случае предъявления требований со стороны кредиторов о возврате суммы долгов.

Результаты анализа используются для оценки текущей финансовой устойчивости фирмы и ее прогнозирования на долгосрочную перспективу. Это направление анализа завершает и обобщает весь процесс исследования бухгалтерского баланса.

В составе собственного капитала организации учитываются уставный (складочный), добавочный и резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы.

Прочие резервы разделяются на резервы предстоящих расходов и оценочные резервы.

Проведем анализ структуры собственного капитала по данным бухгалтерского баланса и составим аналитическую таблицу 4

Таблица 4 - Структура собственного капитала ООО "Визит-1"

Показатель	Значение, тыс. руб.	Доля, %
	01.01.11	01.01.12	01.01.13	01.01.11	01.01.12	01.01.13
Уставный капитал	742	742	1000	2,39	2,02	2,15
Добавочный капитал	428	706	393	1,38	1,92	0,85
Резервный капитал	74	111	150	0,24	0,30	0,32
Нераспределенная прибыль	29785	35148	44917	95,99	95,75	96,68
Итого	31029	36707	46460	100,00	100,00	100,00

Собственный капитал ООО "Визит-1" представлен уставным капиталом, добавочным капиталом, резервным капиталом и нераспределенной прибылью. Таблица 4 наглядно показывает, что структура собственного капитала предприятия остается стабильной на протяжении трех лет. Наибольшая доля принадлежит нераспределенной прибыли - свыше 95%. На долю других составляющих приходится менее 5%. Следовательно, величина собственного капитала зависит в первую очередь от размера нераспределенной прибыли.

Для акционерного общества необходимо ежегодно сравнивать размер фактически сформированного уставного капитала с минимально установленным законодательно, а также чистыми активами общества. Согласно статьи 26 Федерального закона от 26.12.1995 №208-ФЗ (ред. от 27.12.2009) "Об акционерных обществах" минимальный уставный капитал открытого общества должен составлять не менее тысячекратной суммы минимального размера оплаты труда, установленного федеральным законом на дату регистрации общества. Следовательно, минимальный размер уставного капитала составляет 100,0 тыс. руб.

На рисунке 4 представлена график сравнения уставного капитала ООО "Визит-1" с минимальным по закону и ГК.

Рис. 4 Уставный капитал ООО "Визит-1"

Как видим, уставный капитал ООО "Визит-1" на протяжении 2011 и 2012 года составлял 742,0 тыс. руб. В 2012 году он увеличился до 1000,0 тыс. руб. При этом законодательное ограничение по минимальному размеру в течении 2011-2012 годов не изменялось и составляло 100,0 тыс.руб. Фактический размер уставного капитала ООО "Визит-1" на 1 января 2013 года превышает минимальный размер в 10 раз.

Также величину уставного капитала сравним с размером чистых активов. Дело в том, что если стоимость чистых активов общества останется меньше его уставного капитала по окончании финансового года, следующего за вторым финансовым годом или каждым последующим финансовым годом, по окончании которых стоимость чистых активов общества оказалась меньше его уставного капитала общество не позднее чем через шесть месяцев после окончания соответствующего финансового года обязано принять одно из следующих решений:

об уменьшении уставного капитала общества до величины, не превышающей стоимости его чистых активов; о ликвидации общества.

Расчет чистых активов проводится в соответствии Порядком оценки стоимости чистых активов акционерных обществ. В таблице 5 приведен расчет чистых активов ООО "Визит-1".

Таблица 5 - Расчет чистых активов ООО "Визит-1"

Наименование показателя	На 01.01.11	На 01.01.12	На 01.01.13
I. Активы
1. Нематериальные активы
2. Основные средства	13254	18699	24523
3. Незавершенное строительство	1895	5314	1129
4. Доходные вложения в материальные ценности
5. Долгосрочные и краткосрочные финансовые вложения		3120	210
6. Прочие внеоборотные активы
7. Запасы	18132	16230	17700
8. НДС по приобретенным ценностям
9. Дебиторская задолженность	5642	8567	15623
10. Денежные средства	3558	3216	597
11. Прочие оборотные активы
12. Итого активы, принимаемые к расчету (сумма данных пунктов 1-11)	42481	55146	59782
II. Пассивы
13. Долгосрочные обязательства по займам и кредитам	2100	8725	694
14. Прочие долгосрочные обязательства
15. Краткосрочные обязательства по займам и кредитам
16. Кредиторская задолженность	9352	9714	12628
17. Задолженность участникам (учредителям) по выплате доходов
18. Резервы предстоящих расходов
19. Прочие краткосрочные обязательства
20. Итого пассивы, принимаемые к расчету (сумма данных пунктов 13-19)	11452	18439	13322
21. Стоимость чистых активов (стр.12 минус стр. 20)	31029	36707	46460

В связи с тем, что у ООО "Визит-1" отсутствуют фактические затраты на выкуп собственных акций, выкупленных акционерным обществом у акционеров для их последующей перепродажи или аннулирования, и задолженность участников по взносам в уставный капитал, то фактически чистые активы предприятия равны собственному капиталу.

Самое главное, что чистые активы ООО "Визит-1" превышают уставный капитал, а значит, общество может выплачивать дивиденды.

На рисунке 5 представлена динамика изменения собственного капитала в сравнении с общим имуществом предприятия.

Рис. 5 Динамика собственного капитала и имущества ООО "Визит-1"

Собственный капитал ООО "Визит-1" увеличивается из года в год. Вместе с ним растет и стоимость всего имущества. При этом несложно заметить, что собственный капитал занимает в общих пассивах наибольшую долю. Так, на 1 января 2011 года доля собственного капитала составляла 73,04%, на 01.01.12 - 66,56%, а на 01.01.13 - 77,72%, достигнув своего максимального значения.

В таблице 6 приведена динамика изменения собственного капитала ООО "Визит-1" в абсолютных единицах.

В 2011 году собственный капитал ООО "Визит-1" увеличился на 5678,0 тыс.руб., или на 18,3%. Главным образом рост обусловлен увеличением нераспределенной прибыли на 5363,0 тыс.руб. В этом году также вырос добавочный (+278,0 тыс.руб.) и резервный (+37,0 тыс.руб.) капитал.

Таблица 6 - Динамика собственного капитала ООО "Визит-1"

Показатель	Значение, тыс.руб.	Изменение
		2011 к 2010	2012 к 2011
	01.01.11	01.01.12	01.01.13	тыс. руб.	темп роста, %	тыс. руб.	темп роста, %
Уставный капитал	742	742	1000	0	100	258	134,77
Добавочный капитал	428	706	393	278	164,95	-313	55,67
Резервный капитал	74	111	150	37	150	39	135,14
Нераспределенная прибыль	29785	35148	44917	5363	118,01	9769	127,79
Итого	31029	36707	46460	5678	118,30	9753	126,57

В 2012 году собственный капитал ООО "Визит-1" увеличился еще больше - на 9753,0 тыс.руб., или на 26,57%. Снова, рост обусловлен прежде всего увеличением нераспределенной прибыли на 9769,0 тыс.руб. В этом году резервный капитал тоже увеличился на 39,0 тыс.руб. При этом добавочный капитал наоборот, снизился на 313,0 тыс.руб.

Как видим, в 2011-2012 гг растет не только абсолютное увеличение собственного капитала, но и его темпы прироста, что положительно характеризует динамику собственного капитала в анализируемом периоде.

В таблице 7 приведена динамика изменения долей составляющих собственного капитала ООО "Визит-1".

Таблица 7 - Динамика долей собственного капитала ООО "Визит-1"

Показатель	Доля ,%	Изменение
	01.01.11	01.01.12	01.01.13	2011 к 2010	2012 к 2011
Уставный капитал	2,39	2,02	2,15	-0,37	0,13
Добавочный капитал	1,38	1,92	0,85	0,54	-1,08
Резервный капитал	0,24	0,30	0,32	0,06	0,02
Нераспределенная прибыль	95,99	95,75	96,68	-0,24	0,93
Итого	100,00	100,00	100,00	0,00	0,00

По итогам 2011 года доля уставного капитала в собственном капитале снизилась на 0,37%, также снизилась и доля нераспределенной прибыли на 0,24%. Увеличение произошло доли добавочного капитала на 0,54% и резервного капитала на 0,06%. Снижение доли уставного капитала объясняется тем, что он в течении 2011 года оставался неизменным, а снижение доли нераспределенной прибыли тем, что тем ее прироста оказался ниже темпов прироста добавочного и резервного капиталов.

По итогам 2012 года снизилась доля добавочного капитала на 1,08%, так как его размер уменьшился в абсолютном значении. Доли других составляющих собственного капитала выросли. Наибольшее увеличение доли наблюдается у нераспределенной прибыли + 0,98%., благодаря чему ее доля на 01.01.13 оказалась наибольшей за весь анализируемый период.

2.3 Оценка эффективности использования собственного капитала на предприятие

При оценке состава и структуры источников имущества анализируются направления их размещения в активы.

Активная и пассивная части баланса исследуются с использованием сравнительного метода. Вложения в наименее ликвидные активы и уменьшение скорости их оборота являются причиной привлечения дополнительных источников финансирования, выступающих в форме заемного капитала.

Повышается зависимость организации от внешних кредитов, а рост доли менее ликвидных активов ухудшает ее текущую платежеспособность.

Для проведения такого анализа составим аналитическую таблицу 8.

Таблица 8 - Анализ структуры актива и пассива баланса и эффективности размещения собственного и привлеченного капитала (в %)

Наименование показателя	код строки	На 01.01.2011	На 01.01.2012	На 01.01.2013
Внеоборотные активы	190	35,66	45,58	43,26
Оборотные активы	290	64,34	54,42	56,74
Итого активов	300	100	100	100
Собственный капитал	490	73,04	66,56	77,72
Долгосрочные обязательства	590	4,94	15,82	1,16
Краткосрочные обязательства	690	22,02	17,62	21,12
Итого пассивов	700	100	100	100

Общая оценка структуры источников формирования имущества свидетельствует о стабильном финансовом положении ООО "Визит-1": деятельность организации финансируется в большей части (73,04% в 2010 году, 66,56% в 2011 году и 77,72% в 2012 году) за счет собственного капитала.

Для наглядности полученных данных составим аналитические диаграммы (рис. 6).

Рис. 6. Графическая интерпретация структуры актива и пассива баланса ООО "Визит-1"

Из анализа данных таблицы 8 и рисунка 6 можно заключить, что структура имущества подтверждает рациональность вложения собственного капитала:

- оборотные активы, являющиеся наиболее ликвидной частью имущества организации, составили 64,34% на конец 2011 года, 54,42% на конец 2012 года и 56,74% на конец 2013 года;

- несмотря на стабильный рост доли внеоборотных активов (их доля увеличилась с 2011 по 2013 год на 7,6%) их доля все равно меньше доли собственного капитала. Значит собственного капитала достаточно для полного финансирования приобретенных внеоборотных активов и для частичного финансирования оборотных активов.

Таким образом, ООО "Визит-1" обладает собственным оборотным капиталом, что повышает финансовую устойчивость предприятия.

Но в течение анализируемого периода оборотный капитал устойчиво снижается. Наблюдаемое снижение пока еще не является критическим для ООО "Визит-1".

Для полноты анализа собственного и привлеченного капитала оценивают каждый его элемент на основании показателей отчетности. При этом могут использоваться следующие подходы к группировке данных бухгалтерской отчетности:

анализ предусматривает построение отдельных таблиц по каждому виду собственного или привлеченного капитала: уставного (складочного), добавочного, резервного, нераспределенной прибыли прошлых лет, резервов предстоящих расходов и оценочных резервов, долгосрочных, краткосрочных кредитов и займов;

движение собственного капитала оценивается по направлениям поступления и расходования (использования) средств, а привлеченного - с учетом полученных и погашенных кредитов и займов.

Цель данного анализа заключается в оценке эффективности образования и использования средств для формирования и пополнения (возобновления) активов организации.

При детальном анализе уставного (складочного) капитала оценивают:

полноту его формирования на основе законодательно зарегистрированных учредительных документов;

источники увеличения капитала (за счет дополнительных взносов учредителей, выпуска акций и при реорганизации фирмы (слиянии, присоединении) и его уменьшения (при изъятии вкладов учредителей, аннулировании собственных акций самим обществом, уменьшении вкладов или номинальной стоимости акций, при доведении размера уставного капитала до величины чистых активов, при реорганизации фирмы (разделении, выделении);

степень изменения величины уставного капитала за отчетный год, а, следовательно, и структуры всего пассива бухгалтерского баланса.

Анализируя добавочный капитал, учитывают специфику формирования его отдельных статей для использования результатов анализа при принятии управленческих и финансовых решений. Например, движение добавочного капитала осуществляется в виде прироста стоимости имущества организации в результате его дооценки, принятия к учету имущества при осуществлении капитальных вложений, полученного эмиссионного дохода. В аналитической таблице также отражаются показатели, связанные с направлением средств добавочного капитала на увеличение в установленном порядке уставного капитала, погашение убытка, выявленного по результатам работы организации за год. Информация об изменении (увеличении или уменьшении) добавочного капитала может раскрываться при составлении отчета об изменениях капитала и анализироваться в пояснительной записке.

Анализ нераспределенной прибыли (непокрытого убытка) показывает:

изменение (рост или снижение) ее доли в сумме собственного капитала, так как изменение этой величины характеризует деловую активность организации. Эта доля исчисляется как отношение суммы нераспределенной прибыли отчетного года к сумме собственного капитала организации, включающей эту прибыль;

направление части прибыли на образование фондов (согласно учредительным документам и учетной политике), покрытие убытков прошлых лет, выплату дивидендов.

Проанализируем состояние и использование каждого элемента собственного капитала.

Рис. 7. Формирование и использование уставного капитала ООО "Визит-1"

По данным рисунка 7 в 2011-2012 годах использование уставного капитала не происходило. Наоборот, в 2012 году за счет выпуска дополнительных акций он увеличился на 258,0 тыс. руб.

Рис. 8. Формирование и использование добавочного капитала ООО "Визит-1"

Движение добавочного капитала происходит более активными темпами. Но его изменение было вызвано переоценкой. Так, в 2011 году добавочный капитал увеличился на 278,0 тыс. руб., или на 64,95%. В 2012 году наоборот, в связи со снижением стоимости основных средств добавочный капитал снизился на 313,0 тыс. руб., или на 44,33%.

Рис. 9. Формирование и использование резервного капитала ООО "Визит-1"

Резервный капитал на протяжении всего периода увеличивался. За 2011 год он увеличился на 37,0 тыс. руб. или на 50%. В 2012 году резервный капитал увеличился на 39,0 тыс. руб., или на 35,14%. Фактически, за 2 года он увеличился в 2 раза.

На рисунке 10 представлено использование нераспределенной прибыли.

Рис. 10. Формирование и использование нераспределенной прибыли ООО "Визит-1"

В 2011 году ООО "Визит-1" получило 10363,0 тыс.руб. чистой прибыли. Из этой суммы 5000,0 было направлено:

- в сумме 37,0 тыс. руб. на увеличение резервного капитала;

- в сумме 63,0 тыс. руб. на выплату вознаграждения совету директоров;

- в сумме 4900,0 тыс. руб. на выплату дивидендов акционерам.

Поэтому на увеличение собственного капитала было использовано только 5363,0 тыс. руб.

В 2012 году ООО "Визит-1" получило 14974,0 тыс. руб. чистой прибыли, которая также могла быть направлена на увеличение собственного капитала. Тем не менее, часть чистой прибыли была израсходована:

- в сумме 39,0 тыс. руб. на увеличение резервного капитала;

- в сумме 166,0 тыс. руб. на выплату вознаграждения совету директоров;

- в сумме 5000,0 тыс. руб. на выплату дивидендов акционерам.

При оценке использования собственного капитала рассчитывают коэффициент рентабельности собственного капитала. Этот коэффициент характеризует эффективность использования капитала и показывает, сколько предприятие имеет чистой прибыли с рубля авансированного в капитал. Рассчитывается путем деления чистой прибыли на среднегодовую стоимость собственного капитала.

Коэффициент рентабельности собственного капитала за 2011 год составил 30,60%. За 2012 год данный коэффициент составил 36,01%, увеличившись таким образом на 5,41%. Рост коэффициента рентабельности показывает, что доходность вложенных средств акционеров растет.

Собственный капитал оказывает влияние на показатели финансовой устойчивости. Рассчитаем показатели, составив таблицу 9.

Таблица 9 - Показатели финансовой устойчивости ООО "Визит-1"

Наименование показателя	На 01.01.2011	На 01.01.2012	На 01.01.2013
Внеоборотные активы	15149	25133	25862
Собственный капитал	31029	36707	46460
Долгосрочные обязательства	2100	8725	694
Краткосрочные обязательства	9352	9714	12628
Баланс	42481	55146	59782
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств	0,369	0,502	0,287
Коэффициент автономии	0,730	0,666	0,777
Коэффициент концентрации привлеченного капитала	0,270	0,334	0,223
Коэффициент маневренности собственного капитала	0,512	0,315	0,443

Как видим, наихудшие показатели финансовой устойчивости были по итогам 2011 года.

В этот период зависимость от заемных средств увеличилась, о чем свидетельствует рост коэффициента соотношения заемных и собственных средств с 0,369 до 0,502, снижение коэффициента автономии с 0,730 до 0,666 и рост коэффициента концентрации привлеченного капитала с 0,270 до 0,334. В этот же период у ООО "Визит-1" маневренности собственного капитала снизилась.

По итогам 2012 года наблюдается диаметрально противоположная тенденция - все показатели финансовой устойчивости улучшились и в основном превысили данные на конец 2011 года.

Тем не менее, коэффициент маневренности собственного капитала оказался ниже показателя за 2011 год. Данный коэффициент характеризует часть собственного капитала, используемую для финансирования текущей деятельности, т.е. вложенную в оборотные средства.

Оставшаяся часть отражает величину капитализированных средств. Оптимальной является величина коэффициента маневренности, равная 0,5. Оптимальное значение коэффициента маневренности собственного капитала в ООО "Визит-1" было только на 01.01.11 года. По состоянию на 01.01.13 значение коэффициента приблизилось к оптимальному.

2.4 Анализ факторов изменения рентабельности собственного капитала организации

В общем случае рентабельность собственного капитала (Р^СК) рассчитывается по следующей формуле:

где P - прибыль;

СК - собственный капитал.

Используя формулу 4 рассчитаем рентабельность собственного капитала ООО "Визит-1" за 2011-2013 гг.

Р^СК₂₀₁₀ = 15733/31029 = 0,51

Р^СК₂₀₁₁ = 10363/36707 = 0,282

Р^СК₂₀₁₂ = 14974/46460 = 0,322

На рисунке 11 представлена динамика показателя рентабельности собственного капитала ООО "Визит-1".



Рис. 11 рентабельность собственного капитала ООО "Визит-1" в 2011-2013 гг.

Как видим, в 2011 году рентабельность собственного капитала была максимальной. По итогам 2012 года она снизилась в 1,8 раза и составила 0,282. В 2013 году показатель рентабельности несколько увеличился и составил 0,322.

В связи с этим, необходимо выяснить какие факторы повлияли на изменение рентабельности собственного капитала.

На рентабельность собственного капитала влияют как факторы хозяйственной деятельности, так и факторы, связанные с финансовой деятельностью организации. Первые два компонента находятся в сфере управления производственно-хозяйственной деятельностью, остальные - в сфере финансовой деятельности.

Для анализа факторов изменения рентабельности собственного капитала наиболее широкое распространение получила факторная модель, получившая название "формула Дюпона". Для получения модели Дюпона произведем преобразование формулы рентабельности собственного капитала, используя прием расширения модели (и числитель, и знаменатель исходной модели умножим на капитал - K, выручку - N):



где Р - рентабельность продаж;

ламбда - оборачиваемость капитала;

Ф - коэффициент, характеризующий финансовую зависимость.

Коэффициент, характеризующий финансовую зависимость (Ф), определяемый структурой капитала, можно представить в следующем виде:

где ЗК - заемный капитал.

Таким образом, рентабельность собственного капитала - это трехфакторная модель, где первый фактор отражает эффективность управления, второй - деловую активность, третий - структуру капитала.

Эти факторы имеют, как правило, отраслевой характер. Так, оборачиваемость капитала невелика в капиталоемких отраслях. В то же время таким экономическим секторам присущ относительно высокий показатель рентабельности продаж. Высокое значение коэффициента финансовой зависимости могут позволить себе фирмы, имеющие стабильное и прогнозируемое поступление денег за продукцию или значительные ликвидные активы.

Анализ рентабельности собственного капитала имеет также временной аспект. Так, рентабельность продаж не отражает долгосрочных инвестиций. Более того, если такие инвестиции осуществляются, то рентабельность продаж может временно снижаться. Коэффициент финансовой зависимости отражает рискованность бизнеса: чем выше его значение, тем более рискованной для акционеров, инвесторов и кредиторов является коммерческая организация.

Наконец, особенность этого показателя состоит в том, что числитель (прибыль) отражается в текущих оценках, а знаменатель (собственный капитал) складывался в течение многих лет и выражен в книжной оценке. Поэтому при анализе следует учитывать рыночную оценку собственного капитала, если это возможно.

Для проведения факторного анализа можно использовать метод абсолютных разниц (с индексом 0 обозначены показатели, относящиеся к базисному периоду, с индексом 1 - к отчетному периоду):

- изменение рентабельности собственного капитала за счет изменения рентабельности продаж:

- изменение рентабельности собственного капитала за счет изменения оборачиваемости капитала:

- изменение рентабельности собственного капитала за счет изменения коэффициента, характеризующего финансовую зависимость:

Тогда общее изменение рентабельности собственного капитала:

Для расчета влияния факторов на изменение рентабельности собственного капитала ООО "Визит-1" за 2012 год построим вспомогательную таблицу 10.

Таблица 10 - Данные для расчета влияния факторов на рентабельность собственного капитала за 2012 год

Показатель	2011 год	2012 год	Изменение (+,-)
Выручка, тыс.руб.	93765	87410	-6355
Чистая прибыль, тыс.руб.	15733	10363	-5370
Собственный капитал, тыс.руб.	31029	36707	5678
Капитал предприятия, тыс.руб.	42481	55146	12665
Рентабельность продаж	0,167792	0,118556	-0,049236
Оборачиваемость капитала	2,207222	1,585065	-0,622157
Финансовая зависимость	1,369074	1,502329	0,133255

Рентабельность собственного капитала за 2011 год составила 0,507, а в 2012 году снизилась до 0,282. Данное обстоятельство было обусловлено действием следующих факторов.

1. за счет изменения рентабельности продаж:

-0,049 х 2,207 х 1,369 = -0,149

2. за счет изменения оборачиваемости капитала:

-0,622 х 0,119 х 1,369 = - 0,101

3. за счет изменения коэффициента, характеризующего финансовую зависимость:

+0,133 х 0,119 х 1,585 = +0,025

Общее влияние факторов составило:

-0,149 - 0,101 + 0,025 = - 0,225

В 2012 году на снижение рентабельности собственного капитала ООО "Визит-1" отрицательное влияние оказало снижение рентабельности продаж и снижение оборачиваемости капитала.

Эти два фактора привели к снижению рентабельности собственного капитала на

0,250 (0,149 + 0,101).

В тоже время, за счет роста коэффициента финансовой зависимости рентабельности собственного капитала повысилась на 0,025.

Однако положительное влияние данного фактора было недостаточно, в результате чего рентабельности собственного капитала снизилась на 0,225.

Для расчета влияния факторов на изменение рентабельности собственного капитала ООО "Визит-1" за 2012 год построим вспомогательную таблицу 11.

Таблица 11 - Данные для расчета влияния факторов на рентабельность собственного капитала за 2012 год

Показатель	2011 год	2012 год	Изменение (+,-)
Выручка, тыс.руб.	87410	108561	+21151
Чистая прибыль, тыс.руб.	10363	14974	+4611
Собственный капитал, тыс.руб.	36707	46460	+9753
Капитал предприятия, тыс.руб.	55146	59782	+4636
Рентабельность продаж	0,118556	0,137932	+0,019375
Оборачиваемость капитала	1,585065	1,815948	+0,230883
Финансовая зависимость	1,502329	1,286741	-0,215588

Как было ранее определено, в 2012 году рентабельности собственного капитала наоборот, повысилась. Определим влияние факторов на данный рост:

1. за счет изменения рентабельности продаж:

+0,019 х 1,585 х 1,502 = +0,045

2. за счет изменения оборачиваемости капитала:

+0,231 х 0,138 х 1,502 = + 0,048

3. за счет изменения коэффициента, характеризующего финансовую зависимость:

-0,215 х 0,138 1,816 = -0,054

Общее влияние факторов составило:

+0,045 + 0,048 - 0,054 = + 0,04

Таким образом, рентабельность собственного капитала в 2012 году увеличилась на 0,045 за счет роста рентабельности продаж и на 0,048 за счет роста оборачиваемости капитала.

Причем влияние оборачиваемости капитала было более высоким.

В тоже время, за счет снижения финансовой зависимости, рентабельность собственного капитала наоборот, уменьшилась на 0,054.

Однако действие двух предыдущих факторов оказалось более высоким, поэтому рентабельность собственного капитала увеличилась в 2012 году на 0,04.

Глава ІІІ. Разработка рекомендаций по повышению эффективности использования собственного капитала

3.1 Мероприятия по повышению эффективности использования собственного капитала

Эффективность использования собственного капитала определяется прежде всего его рентабельностью. Исходя из методики расчета рентабельности для ее повышения необходимо увеличивать чистую прибыль предприятия либо уменьшать размер собственного капитала. Изменение величины собственного капитала зависит от вариантов изменения его составных элементов.

Изменение уставного капитала акционерного общества при определенных условиях и в установленном Федеральным законом "Об акционерных обществах" порядке может быть увеличен двумя способами: - путем увеличения номинальной стоимости акций;

- посредством размещения дополнительных акций (п. 1 ст. 100 ГК РФ и п. 1 ст. 28 Закона об акционерных обществах).

Увеличение уставного капитала любым из вышеназванных способов допускается только после его полной оплаты. При этом запрещается увеличивать уставный капитал для покрытия понесенных обществом убытков.

Уменьшение уставного капитала может происходить по решению акционеров (уменьшение числа акций, уменьшение номинального размера акций, выкупа акций у акционеров самим обществом). Также возможно уменьшение уставного капитала в случае, если чистые активы общества окажутся меньше величины сформированного уставного капитала.

Добавочный капитал может меняться в результате переоценки основных средств и нематериальных активов, а также при получении эмиссионного дохода. В обоих случаях предполагаемые величины изменения добавочного капитала (а также сроки для отражения изменений в отчетности) известны заранее.

При изменении размера резервного капитала речь может идти только об изменении структуры собственного капитала организации, но не об изменении его размера.

На размер нераспределенной прибыли может влиять практически любой производственный или экономический фактор. Однако проведение оценки влияния, например, изменения структуры себестоимости в конкретном календарном месяце на величину нераспределенной прибыли отчетного года представляется достаточно сложным.

ООО "Визит-1" имеет высокие показатели рентабельности продаж, благодаря чему предприятие стабильно получает прибыль, а это позволяет получать высокую рентабельность собственного капитала. В тоже время, большая часть прибыли остается в распоряжении предприятия. Например, в 2011 году было использовано 48,25% чистой прибыли, в 2012 году только 34,76%. В результате, большая часть прибыли остается в распоряжении предприятия, что в свою очередь приводит к росту собственного капитала. Увеличение собственного капитала, с одной стороны положительно влияет на финансовую устойчивость (здесь следует отметить рост финансовой независимости от заемных средств), с другой стороны - такое увеличение собственного капитала в будущем будет приводить к снижению его рентабельности.

В связи с этим, размеры выплачиваемых дивидендов в ООО "Визит-1" необходимо повышать и направлять на эти цели большую часть прибыли.

Кроме того, оборачиваемость собственного капитала в ООО "Визит-1" в 2011-2012 годах сохраняется на одном уровне: 1,29 в 2011 году и 1,31 в 2012 году. Следовательно, предприятию необходимо увеличить оборачиваемость собственного капитала.

Достигнутый в результате ускорения оборачиваемости эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов. Кроме того, за счет ускорения оборачиваемости капитала происходит увеличение суммы прибыли, так как обычно к исходной денежной форме он возвращается с приращением. Если производство и реализация продукции являются убыточными, то ускорение оборачиваемости средств ведет к ухудшению финансовых результатов и "проеданию" капитала. Однако ООО "Визит-1" является прибыльным предприятием, поэтому отрицательного эффекта от ускорения оборачиваемости не произойдет.

Для ускорения оборачиваемости собственного капитала возможны следующие мероприятия:

- сокращение продолжительности производственного цикла за счет интенсификации производства (использование новейших технологий, механизации и автоматизации производственных процессов, повышение уровня производительности труда, более полное использование производственных мощностей предприятия, трудовых и материальных ресурсов и др.);

- улучшение организации материально-технического снабжения с целью бесперебойного обеспечения производства необходимыми материальными ресурсами и сокращения времени нахождения капитала в запасах;

- ускорение процесса передачи продукции заказчикам и оформления расчетных документов;

- повышение уровня маркетинговых исследований, направленных на ускорение продвижения своих товаров и услуг (включая изучение рынка, совершенствование продукции и форм его продвижения к заказчикам, формирование правильной ценовой политики, организацию эффективной рекламы и т. п.)

Таким образом, надо стремиться не только к ускорению движения капитала на всех стадиях кругооборота, но и к его максимальной отдаче, которая выражается в увеличении суммы прибыли на один рубль капитала. Повышение доходности капитала достигается рациональным и экономным использованием всех ресурсов, недопущением их перерасхода, потерь на всех стадиях кругооборота. В результате капитал вернется к своему исходному состоянию в большей сумме, т. е. с прибылью.

По итогам работы за 2011 год рентабельность собственного капитала ООО "Визит-1" была максимальной и составила 0,507. По итогам 2012 года она снизилась в 1,8 раза и составила 0,282. В 2013 году показатель рентабельности несколько увеличился и составил 0,322.

В связи с этим были изучены факторы, оказавшие влияние на изменение рентабельности. Было установлено, что в 2012 году к снижению рентабельности собственного капитала ООО "Визит-1" привело снижение рентабельности продаж и снижение оборачиваемости капитала. Рост коэффициента финансовой зависимости не оказал существенного положительного влияния, в результате чего рентабельности собственного капитала снизилась на 0,225.

В 2013 году ситуация изменилась на прямо противоположную к 2012 году: рост рентабельности продаж и оборачиваемости капитала оказало положительное влияние, но при этом снижения финансовой зависимости несколько снизило положительный эффект от двух предыдущих факторов. В конечном итоге рентабельность собственного капитала увеличилась в 2013 году на 0,04, но при этом показатель 2011 года не был достигнут.

На основе проведенного исследования по оценке, анализу и эффективности использования собственного капитала можно предложить следующие мероприятия (рис. 13):



Рис. 13. Мероприятия по повышению эффективности использования собственного капитала

- необходимо увеличить размеры выплачиваемых дивидендов в ООО "Визит-1", направляя на эти цели большую часть прибыли. Это повысить инвестиционную привлекательность предприятия и позволить увеличить рентабельность продаж; предприятие может выпустить собственные акции и продать их дороже, т.к. после выплаты дивидендов цена на акцию растет;

- предприятию следует привлекать заемные средства, так как их использование позволяет получить дополнительную прибыль и увеличить собственный капитал. При этом следует привлекать только такие заемные источники, ставка по которым ниже, чем рентабельность активов;

- необходимо увеличить оборачиваемость собственного капитала. Достигнутый в результате ускорения оборачиваемости эффект выражается в первую очередь в увеличении выпуска продукции без дополнительного привлечения финансовых ресурсов.

3.2 Направления повышения рентабельности собственного капитала за счет использования заемного и оценка их эффективности

Финансовый рычаг (финансовый леверидж) -- это отношение заемного капитала компании к собственным средствам, он характеризует степень риска и устойчивость компании. Чем меньше финансовый рычаг, тем устойчивее положение. С другой стороны, заемный капитал позволяет увеличить коэффициент рентабельности собственного капитала, т.е. получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Смысл действия финансового рычага (Financial Leverage) в европейской концепции состоит в следующем: это финансовый механизм, позволяющий повышать рентабельность собственных средств компании (РСС) за счет использования "чужих денег" - заемных средств (ЗС). Причина возникновения данного эффекта кроется в том, что "чужие деньги" (заемные) дешевле собственных, т.к. они не облагаются налогом на прибыль. Поэтому принципом финансового менеджмента западных компаний (в отличие от российских) является постулат: "прибыль нужно зарабатывать, прежде всего, не на своих, а на чужих деньгах".

Действительно, в формировании собственного капитала предприятия участвует чистая прибыль, то есть прибыль после уплаты налога на прибыль. Поэтому предприятию всегда выгодно использовать заемные средства до тех пор, пока ставка налога на прибыль будет выше, чем ставка по заемным средствам. А это благоприятно тогда, когда на рынке капитала присутствует избыток капитала, в результате чего он предлагается по низким ставкам. С другой стороны, данное обстоятельство способствует возникновению иждивенческого подхода со стороны бизнеса: зачем стараться заработать собственную прибыль и платить с нее налог на прибыль, когда лучше привлечь заемные средства. С другой стороны, в бизнесе как на войне - все методы хороши, если они приносят прибыль.

Показатель отражающий уровень дополнительной прибыли при использования заемного капитала называется эффектом финансового рычага. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФР = (1 - Сн) Ч (КР - Ск) Ч ЗК/СК, (11)

где:

ЭФР -- эффект финансового рычага, %.

Сн -- ставка налога на прибыль, в десятичном выражении.

КР -- коэффициент рентабельности активов (отношение валовой прибыли к средней стоимости активов), %.

Ск -- средний размер ставки процентов за кредит, %. Для более точного расчета можно брать средневзвешенную ставку за кредит.

ЗК -- средняя сумма используемого заемного капитала.

СК -- средняя сумма собственного капитала.

Формула расчета эффекта финансового рычага (11) содержит три сомножителя:

(1-Сн) -- не зависит от предприятия и представляет собой налоговый корректор

(КР-Ск) -- разница между рентабельностью активов и средней процентной ставкой за кредит. Носит название дифференциал (Д).

(ЗК/СК) -- финансовый рычаг (ФР).

Таким образом, формулу эффекта финансового рычага можно записать короче:

ЭФР = (1 - Сн) Ч Д Ч ФР (12)

Для финансового рычага оптимальное соотношение заемных и собственных средств для нормально работающих фирм на Западе определяется на уровне 0,67. Для России наших дней это соотношение должно быть иным. Причина -- высокая инфляция (по западным меркам), которую российские фирмы воспринимают как нормальный фон осуществления своей предпринимательской деятельности. В результате -- оптимальное значение плеча где-то в пределах 1,5. Это значит, что заемный капитал превышает собственный.

На рисунке 14 представлена диаграмма соотношения собственного и заемного капитала ООО "Визит-1".

Рис. 14 Собственный и заемный капитал ООО "Визит-1"

Заемный капитал, который представлен на рисунке 14 включает в себя краткосрочные и долгосрочные обязательства. Если долгосрочные обязательства ООО "Визит -1" представлены именно долгосрочными займами, то краткосрочные обязательства включают еще и кредиторскую задолженность. Кредиторскую задолженность, когда она находится в пределах сроков, оговоренных в договорах, нельзя считать заемным капиталом. Такая задолженность изначально не предполагает получение средств в долг, а является нормальной деловой практикой. Но даже с учетом кредиторской задолженности собственный капитал ООО "Визит-1" превышает заемный.

ООО "Визит-1" в 2011 и 2012 годах пользовалось заемными средствами. В связи с этим проведем расчет эффекта финансового рычага.

Сначала рассчитаем налоговый корректор (соотношение 1-Сн). В 2012 году ставка налога на прибыль для ООО "Визит-1" составляла 20%. В 2011 году общая ставка налога на прибыль составляла 20%.

Таким образом, налоговый корректор:

(1-Сн)₂₀₁₂ = 1 - 0,2 = 0,8

(1-Сн)₂₀₁₁ = 1 - 0,2 = 0,8

Следовательно, при прочих равных условиях эффект финансового рычага для ООО "Визит-1" в 2011 году окажется ниже.

Теперь рассчитаем дифференциал финансового рычага. Для этого необходимо определить экономическую рентабельность и определить среднюю ставку по заемным средствам.

Рентабельность активов определяется соотношением полученной валовой прибыли к средней стоимости активов.

Средняя стоимость активов за 2011 год оставляет 48813,5 [(42481+55146)/2].

Средняя стоимость активов за 2012 год оставляет 57464 [(55146+59782)/2].

Рентабельность активов за 2011 год составит:

КР₂₀₁₁ = 49283 / 48813,5 = 1,01

Рентабельность активов за 2012 год составит:

КР₂₀₁₂ = 62618 / 57464 = 1,09

В 2011 году ООО "Визит-1" привлекало заемные средства в среднем под 15% годовых. Однако займы погашались в течение года. В 2011 году общая сумма платежей по займам и кредитам составила 1780,0 тыс.руб. При этом было привлечено 22250 тыс.руб. кредитов. Поэтому средняя ставка по кредитам составила 8,0%.

Ставка по заемным средствам в 2012 году составляла 18% годовых. За год было выплачено процентов по кредитам 2640 тыс.руб., при том ООО "Визит-1" привлекло 24000 тыс.руб. кредитов и займов. Поэтому средняя ставка по кредитам в 2012 году составила 11,0%.

Таким образом, значение дифференциала составило:

Д₂₀₁₁ = 1,01-0,08 = 0,93.

Д₂₀₁₂ = 1,09 - 0,11 = 0,98.

Как видим, в связи с ростом ставки по заемным средствам дифференциал в 2012 года тем не менее тоже вырос благодаря более высоким темпам роста рентабельности активов.

Теперь рассчитаем финансовый рычаг. Для его расчета необходимо определить среднегодовые значения собственного и заемного капитала. В 2011 и 2012 годах ООО "Визит-1" привлекало" только долгосрочные заемные средства.

Среднегодовые значения заемного капитала составят:

ЗК₂₀₁₁ = (2100+8725)/2 = 5412,5 тыс. руб.

ЗК₂₀₁₂ = (8725+694)/2 = 4709,5 тыс. руб.

Среднегодовые значения собственного капитала составят:

СК₂₀₁₁ = (31029+36707)/2 = 33868 тыс. руб.

СК₂₀₁₂ = (36707+46460)/2 = 41583,5 тыс. руб.

Теперь определим финансовый рычаг:

ФР₂₀₁₁ = 5412,5 / 33868 = 0,16

ФР₂₀₁₂ = 4709,5 / 41583,5 = 0,11

Имея промежуточные результаты и воспользовавшись формулой 3 определим эффект финансового рычага для ООО "Визит-1" в 2011 и 2012 годах.

ЭФР₂₀₁₁ = 0,8 х 0,93 х 0,16 = 0,119 или 11,9%

ЭФР₂₀₁₂ = 0,8 х 0,98 х 0,11 = 0,086 или 8,6%

Таким образом, использование заемного капитала принесло в 2011 году дополнительно 11,9% прибыли. В 2012 году эффект были более низким и составил 8,6%. Использование заемного капитала оказалось выгодным, так как рентабельность активов выше ставки по кредитам.

Эффект финансового рычага может быть как "положительным" (тогда рентабельность собственных средств увеличивается при использовании займов), так и "отрицательным" (тогда РСС уменьшается). Причина последнего - чрезмерность займов. Отсюда следует, что финансовый рычаг генерирует особый тип финансового риска: займы могут существенно улучшать финансовое положение компании, но только до тех пор, пока показатель ЭФР остается положительной величиной. Поэтому расчет этого показателя необходим всякий раз, когда встает вопрос: брать займы (кредит) или не брать?

Финансовый рычаг имеет еще одно полезное в практическом отношении качество. Помимо того, что с его помощью можно увеличивать отдачу собственного капитала, он позволяет (при правильном использовании) уменьшать налоговое бремя компании. Дело в том, что налог на прибыль компании всегда уменьшает величину рентабельности собственных средств (РСС). Однако за счет действия финансового рычага можно компенсировать налоговое изъятие прибыли (полностью на законных основаниях), восстановив величину РСС до того уровня, который у компании был бы, если бы налога вообще не было.

Используя формулу 11 постараемся определить, как в условиях ООО "Визит-1" добиться повышения эффекта финансового рычага. Для того, чтобы эффект был положительным необходимо чтобы все составляющие имели положительное значение и стремились к росту. Налоговый корректор (1 - Сн) всегда положительный, так как ставка налога на прибыль в условиях рынка не может быть 100%. Боле того, в России ставка налога на прибыль очень низкая, всего 20%. В отличие от европейских стран, где ставка налога на прибыль доходит до 50%, российские компании получили дополнительный стимул от властей в виде низкой ставки налога на прибыль.