Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

За последние десятилетия усиление конкуренции отмечено фактически во всем мире. Еще не так давно она отсутствовала во многих странах и отраслях. Рынки были защищены и доминирующие позиции на них были четко определены. И даже там, где существовало соперничество, оно не было столь ожесточенным. Рост конкуренции сдерживался непосредственным вмешательством правительств и картелей.

Сегодня ни одно серьезное предприятие не может обойтись без конкуренции. Несмотря на разнообразные методы и формы конкурентной борьбы, каждое предприятие пытается выработать свою конкурентную стратегию для достижения рыночного успеха. Но для этого оно должна учитывать разнообразные факторы (внешние и внутренние), влияющие на показатель конкурентоспособности как товара или оказываемой услуги, так и в целом всей организации.

Одним из факторов, влияющих на способность предприятия и продукции конкурировать - капитал. Правильная и эффективная деятельность, проводимая организацией, в отношении капитала открывает широкие возможности в продвижении продукции завоевания соответствующих ниш на рынках. Поэтому, при формировании капитала собственник должен обращать внимание на то, что определённую часть поступлений придётся направить на рекламу или другие мероприятия, связанные с улучшением имиджа предприятия, тем самым, способствуя повышению конкурентоспособности.

В условиях рыночной экономики процессы формирования капитала, управления его структурой и эффективностью использования, установления рационального соотношения различных источников финансирования и, в связи с этим, качество управления финансовыми ресурсами начинают приобретать особую важность. В целом, можно сказать, что от достаточности уровня капитала зависит жизнеспособность хозяйствующего субъекта в течение всего периода функционирования.

Главной проблемой для каждой организации, которую необходимо определить, является достаточность денежного капитала для осуществления финансово-экономической деятельности, обслуживания денежного оборота, создания условий для экономического роста. Следовательно, существует объективная потребность во всестороннем изучении, анализе и разработки рекомендаций по повышению эффективности использования капитала хозяйствующего субъекта.

Актуальность темы, обозначенной в дипломной работе, определяется развернувшимися в Российской Федерации процессами стабилизации экономики, формированием финансового рынка и ростом кредитных ресурсов.

Капитал организации, который находит свое стоимостное выражение в имуществе в денежной, материальной и нематериальной формах, в любой организации является материально-технической основой процесса производства. От его величины и эффективности использования во многом зависят конечные результаты хозяйственной деятельности организации: выпуск продукции, ее себестоимость, прибыль, рентабельность, финансовая устойчивость.

Цель дипломной работы - это анализ источников формирования капитала организации.

Содержание применяемых организацией экономических ресурсов различен. Важное значение для эффективной деятельности организации имеет наличие определенного запаса ресурсов длительного пользования. Категория «капитал» является одной из наиболее главных, фундаментальных. Кроме этого, «капитал» - это основополагающее понятие в теории финансов и один из основных объектов управления финансовой деятельностью хозяйствующего субъекта.

Капитал -- стоимость, авансируемая в производство с целью получения прибыли [27. С. 35].

Термин «капитал» неоднозначно трактуется в экономической литературе. С одной стороны, под капиталом фирмы подразумевают сумму акционерного капитала, эмиссионного дохода и нераспределенной прибыли, содержащуюся в балансе предприятия. Величина капитала рассчитывается как разность между стоимостью активов фирмы и ее кредиторской задолженностью [38. С. 5].

С другой стороны, капитал - это все долгосрочные источники средств. Теории капитала имеют длинную историю. Так, А. Смит описывал капитан только как накопленный запас вещей или денег. При этом он делил основной капитал (производит прибыль, оставаясь при этом имуществом того, кто им владеет) и оборотный капиталом (он тоже производит прибыль, но перестает принадлежать его владельцу). Д. Рикардо характеризовал капитал как средство производства, не выделяя при этом различий между палкой и камнем в руках первобытного человека и современными машинами и фабриками. В отличие от своих предшественников, К. Маркс подошел к капиталу как к категории социального характера. Он дал следующее определение капиталу -- это стоимость, которая приносит прибавочную стоимость, т.е. самовозрастающая стоимость. [38. С. 5].

Кроме этого, Маркс доказывал, что деньги не являются капиталом. Они становятся капиталом только тогда, когда на них приобретаются средства производства и рабочая сила, причем создателем прироста стоимости он считал только труд наемных рабочих. «...Поэтому капитал можно понять лишь как движение, а не как вещь, пребывающую в покое». [31. С. 21]. Что же касается прибыли, то Маркс дал следующее определение - превращенная форма прибавочной стоимости, рассматриваемая как порождение всего авансированного капитала. Кроме того, выделяется три основных подхода к формулированию сущностной трактовки этой категории [24. С. 307].

В рамках экономического подхода капитал -- это стоимость (совокупность ресурсов), которая авансирована в производство с целью вовлечения прибыли. Тут реализуется физическая концепция капитала, рассматривающая капитал как совокупность ресурсов, которые являются универсальным источником доходов общества, и который, в свою очередь, делится на реальный и финансовый, основной и оборотный капитал. В соответствии с данным подходом величина капитала исчисляется как итог бухгалтерского баланса по активу. [38. С. 7].

В рамках бухгалтерского подхода, который реализуется на уровне хозяйствующего субъекта, капитал характеризуется как интерес собственников этого субъекта в его активах, т. е. термин «капитал» в данном случае является синонимом чистых активов, а его величина вычисляется как разность между суммой активов хозяйствующего субъекта и величиной его обязательств. Такое представление известно как финансовая концепция капитала.

Учетно-аналитический подход - это комбинация двух предыдущих подходов и использует модификации физической и финансовой концепций капитала. В данном случае капитал как совокупность ресурсов характеризуется одновременно с двух сторон: а) направлений его вложения и б) источников происхождения. Соответственно выделяется два взаимосвязанных вида капитала: активный и пассивный. Активным капиталом является имущество хозяйствующего субъекта, которое формально представлено в активе его бухгалтерского баланса в виде двух блоков -- основного и оборотного капитала. Пассивным капиталом являются источники средств, за счет которых сформированы активы субъекта. Они делятся на собственный и заемный капитал. [27. С. 5].

Рассматривая капитал с точки зрения отражения его в бухгалтерском балансе организации, необходимо отметить, что структура актива и пассива бухгалтерского баланса различная, но итог актива и пассива (валюты баланса) одинаков. Пассив по отношению к активу выполняет функцию финансирования, а актив -- функцию покрытия. Реализация этих функций связана с преодолением противоречий, выявляющиеся в процессе анализа структуры актива и пассива баланса.

Следовательно, капитал организации -- это стоимость (финансовые ресурсы), авансированная(ые) в производство (в дело) с целью извлечения прибыли и обеспечения на этой основе расширенного воспроизводства.

Выделим особенности капиталу: [24. С. 308].

* во-вторых, это совокупные ресурсы, которые применяются в бизнесе и приносящие доход;

* в-пятых, капитал и его динамика являются важнейшим барометром уровня эффективности финансово-хозяйственной деятельности организации;

В такой трактовке принципиальное различие между финансовыми ресурсами и капиталом предприятия заключается в том, что в заданный момент его финансовые ресурсы больше либо равны капиталу. Равенство означает, что у организации нет никаких краткосрочных финансовых обязательств и все имеющиеся финансовые ресурсы задействованы в обороте организации. Капитал организации классифицируется по следующим основным признакам: (табл. 1.1) [24. С. 308].

Рассмотрим более подробно некоторые виды капитала, привлекаемого и используемого организацией, в соответствии с приведенной его классификацией по основным признакам. [38. С. 9].

- заемный капитал характеризует привлекаемые для финансирования развития организации на возвратной основе денежные средства или другие имущественные ценности. Все формы заемного капитала, используемого организацией, являются финансовыми обязательствами, которые подлежат погашению в предусмотренные сроки. [24. С. 307].

- капитал, привлекаемый из внешних источников: характеризует ту его часть, которая формируется вне пределов организацию. Она включает привлекаемый со стороны как собственный, так заемный капитал. [24. С. 308].

По формам собственного капитала, предоставляемого организации выделяют частный и государственный капитал. Данная классификация капитала используется в процессе формирования уставного фонда организации. Она служит основой соответствующей классификации организаций по формам собственности.[24. С. 308].

По натурально-вещественным формам привлечения капитала выделяются следующие виды:[6. С. 252]

- капитал в материальной форме: привлекается в виде различных капитальных товаров (машин, оборудования, зданий, помещений), сырья, материалов, полуфабрикатов, а в отдельных случаях - в виде потребительских товаров (в организациях торговли).[6. С. 252]

- капитал, используемый в экономическом процессе: характеризует его как экономический ресурс, который вовлечен в общественное производство с целью получения дохода.[6. С. 253]

- капитал, используемый в финансовом секторе экономики, характеризует его совокупность, которая задействована в разнообразных финансовых институтах - в коммерческих банках, инвестиционных фондах и компаниях, страховых организация.[6. С. 254]

- капитал, используемый как производственный ресурс, составляет преимущественную часть капитала организаций реального сектора экономики. Эта часть их капитала задействована в непосредственном производстве продукции, товаров, услуг.[6. С. 254]

- реинвестируемый капитал: характеризует повторное его вложение в конкретный объект или инструмент инвестирования за счет средств возвратного чистого денежного потока (чистой прибыли, амортизационных отчислений и т.п.).[6. С. 255]

- неработающий капитал характеризует ту его часть, которая авансирована в активы, не принимающие непосредственного участия в осуществлении различных видов операционной или инвестиционной деятельности организации и формировании ее доходов. Примером данного вида капитала являются средства организации, которые авансированы в неиспользуемые помещения и оборудование; запасы сырья и материалов для продукции, снятой с производства; готовая продукция, на которую полностью отсутствует спрос покупателей в связи с утратой ею потребительских качеств и т.п.[6. С. 255]

Несмотря на обширный перечень рассмотренных классификационных признаков, он тем не менее не отражает всего многообразия видов используемого капитала организации, задействованных в научной терминологии и практике финансового менеджмента.[6. С. 259]

1.2 Методики оценки собственного капитала

капитал собственный заёмный оценка

Как отмечалось ранее, собственный капитал организации - это общая стоимость средств организации, которые принадлежат ей на праве собственности и гарантируют интересы ее кредиторов. Таким образом, собственный капитал - это аналог долгосрочной задолженности организации перед своими собственниками.

Основываясь на природе и экономическом содержании собственного капитала выделяются следующие его функции:[6. С. 272]

· оперативная -- связана с поддержанием непрерывности деятельности организации;

· защитная (абсорбирующая) -- направлена на защиту капитала кредиторов и возмещение (поглощение) убытков организации;

· распределительная -- связана с участием в распределении полученной прибыли;

· регулирующая -- определяет возможности и масштабы привлечения заемных источников финансирования, а также участия отдельных субъектов в управлении организацией. [6. С. 273]

В составе собственного капитала выделяются две главные составляющие: инвестированный и накопленный капитал. Инвестированным капиталом является капитал, вложенный собственниками. Он включает в себя номинальную стоимость простых и привилегированных акций, а также дополнительно оплаченный капитал. Инвестированный капитал представлен в балансе российских организаций в виде уставного капитала и в виде эмиссионного дохода в составе добавочного капитала. Накопленным капиталом является капитал, который создан сверх того, что было первоначально авансировано собственниками. Он находит свое отражение в виде статей, которые формируются за счет чистой прибыли (резервный капитал, нераспределенная прибыль). [6. С. 273]

Так как величина собственного капитала - это важный показатель, который характеризует экономическое состояние любой организации (хозяйственного общества), то важно не только тщательно проанализировать его состав, но и оценить его реальную величину. В качестве такой реальной величины собственных средств выступает стоимость чистых активов организации, отражающая стоимость той части его имущества, которая в случае наступления неблагоприятных обстоятельств может быть использована для исполнения обязательств хозяйственного общества.

Значительная по размерам стоимость чистых активов, в частности, в сопоставлении с общей стоимостью имущества общества, с балансовой стоимостью его активов во многом характеризует финансовую устойчивость организации и оказывает существенное влияние на ее взаимоотношения с кредиторами. [14]

От стоимости чистых активов зависят возможности увеличения уставного капитала, выплаты дивидендов в акционерных обществах (распределения прибыли между участниками ООО), реорганизации акционерных обществ и ряд других решений. Что же касается других организационно-правовых форм (ООО, ОДО, производственных кооперативов, государственных унитарных предприятий), то здесь значение стоимости чистых активов выступает в качестве основания для возникновения, изменения и прекращения прав и обязанностей, присущих данным юридическим лицам.

В состав собственного капитала включают следующие основные элементы: уставный капитал, добавочный капитал, резервный капитал, нераспределенная прибыль и прочие резервы.

Собственный капитал имеет стоимость, рассматриваемая с точки зрения альтернативных вариантов размещения средств или упущенной выгоды. При этом необходимо учитывать особенности формирования отдельных составных собственного капитала и, соответственно, их поэлементную оценку, способствующая выбору наиболее недорогих источников их привлечения.

Несмотря на различные подходы к оценке стоимости собственного капитала в научной литературе, выделяются в качестве базовых следующие из них: а) метод дивидендов; б) метод доходов (доходный подход); в) метод оценки доходности финансовых активов на основе использования модели САРМ. [29]

В соответствии с дивидендным подходом стоимость собственного капитала определяется текущей стоимостью дивидендов, которые акционеры либо получают, либо желают получить от организации, а также ожидаемыми изменениями курсовой стоимости акций. Смысл данного подхода в том, что выплата дивидендов является платой за собственный капитал.

, (1)

где к - норма дивиденда на акцию (цена собственного капитала); D - прогнозируемый размер дивиденда на акцию; P - текущая рыночная цена акции.[6. С. 289]

Данная формула может быть модифицирована, если предположить, что дивиденды растут с некоторым темпом прироста. В этом случае определение искомой величины цены собственного капитала предполагает наличие нового параметра g, который представляет собой ожидаемый темп прироста дивидендов. В этом случае цена собственного капитала может быть определена следующей формулой (формула Гордона):

(2)

Метод доходов основывается на расчете коэффициентов соотношения рыночной цены акций (Р) и прибыли, приходящейся на акцию (EPS-- EarningsperShare), -- коэффициента Р/Е, т. е. при реализации данного подхода используется следующая формула:[14]

(3)

Данный подход предполагает, что вся будущая прибыль будет распределена среди акционеров, что является весьма грубым приближением. Кроме того, проблемы использования данной формулы связаны с возможностью располагать информацией о рыночной цене акции предприятия и прогнозировать доходы (чистую прибыль). Поэтому в российской практике цену собственного капитала ЦСК в рамках данного подхода можно рассчитать упрощенным способом, а именно:

(4)

Метод, основанный на использовании модели оценки доходности финансовых активов компании (САРМ), базируется на принципе, согласно которому требуемая норма доходности должна отражать уровень риска, который вынуждены нести собственники для того, чтобы получить указанную доходность.[4]

Rf-- ставка доходности по без рисковым вложениям, включающим в себя, как правило, доходность государственных ценных бумаг;

Rm -- среднерыночный уровень доходности обыкновенных акций, т. е. средняя ставка доходности по всем акциям, котирующимся на фондовом рынке;

в (коэффициент бета) -- показатель систематического риска.

Он описывается колебаниями показателей на рынке ценных бумаг и отражает, насколько изменение цены акции организации обусловлено рыночными тенденциями.

Интерпретация fi-коэффициента для акций конкретной компании означает: а) при в = 1 -- акции компании имеют среднюю степень риска, которая сложилась на рынке в целом; б) при в< 1 -- акции компании менее рискованны, чем в среднем на рынке; в) при в>1 -- акции компании более рискованны, чем в среднем на рынке. [29]

Модель САРМ, которая позволяет оценить требуемую доходность акций организацииR, соответствующую уровню риска, определяемого в -коэффициентом, описывается следующей формулой:

(5)

При этом составляющая (Rm - Rf) имеет вполне реальную интерпретацию, являясь рыночной (средней) премией за риск вложения капитала в рисковые ценные бумаги.[29]

Оценка стоимости собственного капитала имеет следующие особенности:

¦ суммы выплат акционерам входят в состав налогооблагаемой базы, что увеличивает стоимость собственного капитала в сравнении с заемными средствами. Выплата процентов за привлекаемый заемный капитал в форме банковских кредитов, напротив, уменьшает налогооблагаемую базу. В результате цена вновь привлекаемого собственного капитала часто больше стоимость заемного капитала;

¦ привлечение собственного капитала связано с более высоким финансовым риском для инвесторов, что увеличивает его стоимость на величину премии (надбавки) за риск;

¦ мобилизация собственного капитала, в отличие от заемного, не связана с обратным денежным потоком, это говорит о выгодности данного источника, несмотря на его более высокую стоимость;

¦ необходимость периодической корректировки объема собственного капитала, который отражен в бухгалтерском балансе, вызванная заниженной оценкой суммы используемого собственного капитала в сравнении с использованием вновь привлекаемого собственного или заемного капитала, которые оцениваются в текущих рыночных ценах;

¦ оценка вновь привлекаемого собственного капитала носит вероятностный характер, так как текущие рыночные цены на акции подвержены значительным колебаниям на фондовом рынке. [6. С. 287]

Если привлечение заемных средств основан на процентных ставках, которые зафиксированы, к примеру, в кредитных договорах с банками, то выпуск в обращение обыкновенных акций не содержит таких договорных обязательств перед инвесторами. Исключение составляет эмиссия преференциальных акций с твердо фиксированным процентом дивидендных выплат. Таким образом, по своей сущности цена собственного капитала является имплицитной ценой, т. е. ценой, в которой издержки определяются неточно (неявно -- implicit). [4]

В связи с последним обстоятельством интересным представляется подход к определению цены собственного капитала, в основе которого лежит расчет трансакционных издержек предприятия, обусловленных привлечением собственного капитала.[29]

Поскольку цена собственного капитала предприятия определяется как отношение суммы средств, которую следует заплатить за использование определенного объема финансовых ресурсов (капитала) к величине самих привлекаемых финансовых ресурсов, то встает вопрос не только об эксплицитное™ (явности, точности) или имплицитности издержек, но и об их двойственной природе, поскольку издержки привлечения ресурсов для одного субъекта экономических отношений являются затратами, а для другого -- доходами. Так, например, для акционерного общества дивиденды -- это отток денежных средств (издержки), а для акционеров -- это доход. В связи с этим показатель цены капитала -- это, с одной стороны, издержки привлечения единицы капитала, с другой стороны -- это его доходность.

Расчет трансакционных издержек предприятия позволяет определить затратоемкость процесса создания нормальных условий для функционирования основного производства. При этом из совокупных трансакционных издержек следует исключить издержки, связанные с привлечением заемных источников финансирования. [4]

(6)

где Цск -- цена собственного капитала предприятия в отчетном периоде; СК -- средняя величина собственного капитала в отчетном периоде.

Что же касается самих трансакционных издержек, то к основным их видам следует отнести: [4]

· издержки поиска, обработки и хранения информации (расходы на рекламу, покупка периодических изданий, оплата услуг торговых агентов, командировочные расходы и пр.);

· издержки ведения переговоров (расходы на заключение и оформление контрактов, командировочные расходы и пр.);

· издержки сертификации и защиты прав собственности (затраты на лицензирование, судебные расходы и издержки арбитражных процессов);

· издержки, связанные с эмиссионной деятельностью организации (расходы, связанные с эмиссией, дивиденды, издержки по проведению собраний акционеров);

· издержки влияния (налоги, взносы в общественные организации) и т. п.

С учетом рассмотренных особенностей и принципов оценки стоимости капитала алгоритм оценки стоимости собственного капитала акционерного общества предполагает наличие следующих этапов: а) расчет стоимости используемого в отчетном периоде собственного капитала; б) расчет стоимости дополнительно привлекаемого акционерного капитала в раздельности по обыкновенным и привилегированным акциям.[6. С. 291]

1.3 Методики оценки заёмного капитала

Заемным капиталом является совокупность заемных средств (денежных средств и материальных ценностей), которые авансированы в организацию и приносят прибыль. То есть, заемный капитал, используемый организацией, характеризует объем его финансовых обязательств (общую сумму долга). В соответствии с гл. 42 ГК РФ эти финансовые обязательства могут быть оформлены в виде договоров кредита и займа, товарного и коммерческого кредита. Выделяются и отдельные виды финансовых обязательств: вексельные обязательства и обязательства, возникающие при выпуске и продаже хозяйственным обществом облигаций. [6. С. 328]

В составе долгосрочных источников заемных средств организаций необходимо выделить и такие специфические источники финансирования, как финансовая аренда, финансирование под уступку денежного требования, финансирование по договору коммерческой концессии.

Классификация основных элементов заемного капитала представлена на рис. 1.1.

Рис. 1.1 Классификация заемного капитала

Заемный капитал классифицируется по различным признакам. Так, в частности, по периоду привлечения финансовые обязательства делится на долгосрочные и краткосрочные. К долгосрочным финансовым обязательствам относятся все формы функционирующего в организации заемного капитала со сроком его использования более одного года. Основные виды этих обязательств - долгосрочные банковские кредиты, долгосрочные займы, привлекаемые от других организаций (предприятий), облигационные займы и пр.

К краткосрочным финансовым обязательствам относятся все формы привлеченного заемного капитала со сроком его использования до одного года. Основные виды данных обязательств - краткосрочные кредиты банков, краткосрочные займы, привлекаемые от других организаций, различные виды кредиторской задолженности и другие краткосрочные обязательства.

По источникам привлечения заемные средства делятся: а) на привлекаемые из внешних источников (банковский кредит, финансовый лизинг и др.); б) привлекаемые из внутренних источников (кредиторская задолженность).

За счет внешних источников покрывается, как правило, дополнительная потребность в инвестициях в основные средства, формирование сезонных запасов сырья, материалов, комплектующих, готовой продукции, покрытие производственных затрат и пр. [26]

За счет внутренних источников формирования заемных средств покрывается основная потребность предприятия в ресурсах, обеспечивающих процесс непрерывности производства и реализации продукции, работ, услуг.

По форме привлечения заемные средства делятся на:[26]

* на заемные средства, привлекаемые в денежной форме (финансовый кредит);

* заемные средства, привлекаемые по договору финансового лизинга (в форме оборудования);

* заемные средства, привлекаемые в товарной форме (коммерческий кредит).

По методам привлечения заемных средств выделяют кредит, лизинг, факторинг, эмиссию корпоративных облигаций, акций и др.

Наконец, по форме обеспечения заемные средства подразделяются: а) на обеспеченные; б) необеспеченные.

В свою очередь, к основным формам обеспечения обязательств в соответствии с гл. 23 ГК РФ относятся неустойка, залог, удержание, поручительство, банковская гарантия, задаток. Вместе с тем в современных условиях для обеспечения выполнения обязательств могут быть использованы и такие формы, как страхование, цессия, ипотека.

В составе заемного капитала в соответствии с содержанием пассива баланса организации выделяются следующие элементы: долгосрочные займы и кредиты; отложенные налоговые обязательства; прочие долгосрочные обязательства; краткосрочные займы и кредиты; кредиторская задолженность; задолженность перед участниками (учредителями) по выплате доходов; доходы будущих периодов; резервы предстоящих расходов; прочие краткосрочные обязательства.

Оценка стоимости заемного капитала имеет ряд особенностей, основные из которых: [26]

* сравнительная простота формирования базового показателя оценки стоимости заемных средств. Базовым показателем, который подлежит последующей корректировке, является стоимость обслуживания долга в форме процента за банковский кредит, а также купонной ставки по корпоративным облигациям. Этот показатель регулируется условиями кредитного договора, проспекта эмиссии или иными формами долговых обязательств организации;

* учет в процессе оценки стоимости заемного капитала налогового корректора (щита). Это связано с тем, что выплаты по обслуживанию долга (проценты за банковский и коммерческий кредит, проценты по облигационным займам и т. п.) относятся на издержки производства и обращения, снижая тем самым размер налогооблагаемой базы и самой стоимости заемных средств на ставку налога на прибыль;

* стоимость привлечения заемного капитала всегда связана с оценкой кредитоспособности заемщика со стороны кредитора(банка). Высокий уровень кредитоспособности организации-заемщика, по оценке кредитора, обеспечивает возможность привлечения заемного капитала по минимальной (низкой) стоимости.

Принципиальный подход к определению стоимости заемного капитала выражается в следующем - цена заемного капитала определяется отношением расходов, которые связаны с привлечением финансовых ресурсов, к самой величине привлекаемого капитала. [28]

Рассмотрим особенности оценки стоимости отдельных элементов заемного капитала. [6. С. 338]

1. Стоимость банковского кредита (Сбк) рассчитывается на основе процентной ставки по нему, которая обозначена в соответствующем договоре, формирующая основные расходы заемщика по обслуживанию долга. Она определяется по формуле:

(7)

где ПС6к -- ставка процента за банковский кредит, %; Нп -- ставка налога на прибыль, доли единицы; УР6к -- уровень расходов заемщика по привлечению банковского кредита к его общей сумме, доли единицы.

Если заемщик не имеет дополнительных затрат по привлечению банковских кредитов или они минимальны по отношению к сумме заемных средств, то данная формула используется без учета знаменателя (принимается равным единице).

2. Стоимость финансового лизинга как одна из форм привлечения кредита (в товарной форме) определяется на основе ставки лизинговых платежей. Эта ставка включает в себя постепенный возврат суммы основного долга (годовая норма амортизации капитального актива-оборудования) и стоимость непосредственного обслуживания долга по лизингу, включающая в себя такие элементы, как: а) плата за используемые кредитные ресурсы лизингодателем на приобретение имущества; б) комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга; в) плата за дополнительные услуги, предусмотренные договором лизинга; г) сумма налогов, выплачиваемых лизингодателем.[6. С. 340]

(8)

3. Стоимость заемного капитала, который привлекается за счет эмиссии корпоративных облигаций, оценивается на основе ставки купонного процента, формирующего сумму периодических купонных выплат. Если облигация продается на иных условиях, то базой оценки выступает общая сумма дисконта по ней, выплачиваемая при погашении.[26]

(9)

Во втором случае расчет стоимости займа производится по формуле:

(10)

4. Стоимость коммерческого кредита можно характеризовать с позиций двух форм его предоставления: а) по кредиту в форме краткосрочной отсрочки платежа; б) по кредиту в форме долгосрочной отсрочки платежа, оформленной векселем. [26]

Стоимость товарного кредита в первом случае на первый взгляд выглядит нулевой по причине сложившейся практики отсрочки расчетом за поставленную продукцию в пределах договорного срока. Но это не так. Стоимость каждого такого кредита оценивается размером скидки с цены товара при осуществлении досрочного платежа за него наличными деньгами. Расчет стоимости товарного кредита (Скк), предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осуществляется по формуле:

(11)

где Цс -- размер ценовой скидки от первоначальной суммы или доплаты к ней (в зависимости от условий договора), %; По -- период предоставления отсрочки платежа за товар, дни.

Стоимость коммерческого кредита с оформлением векселя создается на тех же условиях, что и банковского, однако должна учитывать потерю ценовой скидки при наличном платеже за товар, что выражается в следующем знаменателе: (1 - Цс). Числитель формулы по определению стоимости коммерческого кредита с оформлением векселя аналогичен числителю формулы, определяющей стоимость банковского кредита, с тем лишь отличием, что в качестве процентной ставки берется ставка процента по вексельному кредиту.

Таким образом, если стоимость такого источника финансирования текущей деятельности организации, как задолженность поставщикам и подрядчикам, можно определить размером предоставляемых скидок в зависимости от срока оплаты, величиной штрафных санкций в случае нарушения срока оплаты и т. п., то цена такой составляющей кредиторской задолженности, как задолженность по заработной плате, в подавляющих случаях имеет в России нулевое значение, так как индексации не выплаченной вовремя заработной платы не производится. [6. С. 341]

Стоимость задолженности перед бюджетом и внебюджетными фондами имеет ненулевое значение, так как определяется величиной штрафных санкций в случае нарушения сроков уплаты налогов и налоговых платежей. Именно этот источник путем его реструктуризации можно использовать для финансирования как текущей (налоговый кредит), так и инвестиционной деятельности организации (инвестиционный налоговый кредит).

Между тем в западной практике кредиторскую задолженность часто не рассматривают при анализе цены капитала, так как ее доля относительно невелика и оплачивается она в сжатые сроки благодаря эффективно действующей процедуре банкротства и действующей системе скидок за быструю оплату.[35]

2. АНАЛИЗ ИСТОЧНИКОВ ФОРМИРОВАНИЯ КАПИТАЛА ЗАО «САХОБУВЬИНВЕСТ»

2.1 Организационно-экономическая характеристика ЗАО «СахОбувьИнвест»

Полное наименование - Открытое акционерное общество «СахОбувьИнвест». Сокращенное наименование - ОАО «СахОбувьИнвест». Целью деятельности ОАО «СахОбувьИнвест» является извлечение прибыли.

ОАО «СахОбувьИнвест» осуществляет следующие основные виды деятельности:

производство детской обуви;

производство предметов и средств ухода за обувью;

оптовая торговля;

розничная торговля;

посреднические услуги при купле-продаже товаров народного потребления;

выполнение опытно-конструкторских и научно-исследовательских работ;

продажа и сдача в наем (в аренду) недвижимого имущества производственно-технического и непроизводственного назначения;

внешнеторговые операции;

инвестиционная деятельность;

осуществление иной деятельности в порядке, предусмотренном действующим законодательством.

Миссия организации - выпуск конкурентоспособной продукции высокого качества, оправдывающей и превосходящей ожидания потребителей. Наличие лицензий: на оптовую и розничную торговлю обувью и сопутствующими товарами; на международные и междугородние перевозки.

Органами управления ОАО «СахОбувьИнвест» являются:

общее собрание акционеров;

наблюдательный совет;

единоличный исполнительный орган - генеральный директор;

в случае назначения ликвидационной комиссии к ней переходят все функции по управлению делами ОАО «СахОбувьИнвест».

Органом контроля, за финансово-хозяйственной деятельностью ОАО «СахОбувьИнвест» является ревизионная комиссия.Наблюдательный совет, генеральный директор и ревизионная комиссия избираются общим собранием акционеров.Высшим органом управления ОАО «СахОбувьИнвест» является общее собрание акционеров.

Руководство текущей деятельностью ОАО «СахОбувьИнвест» осуществляется единоличным исполнительным органом ОАО «СахОбувьИнвест» - Генеральным директором. Единоличный исполнительный орган подотчетен наблюдательному совету общества и общему собранию акционеров.

В ОАО «СахОбувьИнвест» создается резервный фонд в размере 15% процентов уставного капитала ОАО «СахОбувьИнвест».

Величина ежегодных отчислений в резервный фонд ОАО «СахОбувьИнвест» составляет 5% от чистой прибыли общества. Указанные отчисления производятся до достижения размера резервного фонда, предусмотренного уставом.

Главная задача ОАО«СахОбувьИнвест» - это сохранение устойчивого финансового положения, повышение эффективности производственно-хозяйственной деятельности. Это достигается при условии: увеличения объемов продаж, обновления и расширения ассортимента производимой обуви, сохранения высокого уровня качества производимой обуви, ее конкурентоспособности, расширения собственной товаропроводящей сети, привлечения новых покупателей, увеличения объема производства. На предприятии имеются следующие условия для заключения договоров: 100% предоплата, отсрочка платежа, частичная предоплата, договор на создание фирменной секции.