Таким образом, существует уровень расходов, обеспечивающий максимальную прибыль. Точки максимальной прибыльности различны для широкой и избирательной кампании: во втором случае фиксированные издержки ниже, но это не дает возможность максимизировать прибыль. Точку "безубыточности" и область максимальной прибыли нужно определить еще на стадии планирования маркетинговой программы, впоследствии вы сможете внести необходимые поправки.

Правила фонда и проспект эмиссии инвестиционных паев, выполняя роль условий договора между инвестором и управляющим, часто имеют значительный объем и специфическую (нередко сложную) форму изложения. Для того, чтобы обеспечить понимание инвестором ключевых условий участия в фонде и осознание инвестиционных рисков, разрешается наряду с предоставлением полного текста правил и проспекта эмиссии использовать их краткий вариант.

Краткий вариант правил и проспекта эмиссии фонда должен иметь следующую структуру:

1. Название фонда, номер и дата регистрации его правил и проспекта эмиссии.

2. Название управляющей компании фонда, номер и дата получения лицензии, адрес, телефон.

3. Название специализированного депозитария, номер и дата получения лицензии, адрес.

4. Название аудитора фонда, номер и дата получения лицензии, адрес.

5. Название специализированного регистратора фонда, номер и дата получения лицензии, адрес, телефон.

6. Название оценщика фонда, номер и дата получения лицензии, адрес, телефон.

Инвестиционная декларация фонда

Объекты инвестирования и их доли в портфеле фонда, в том числе в течение первичного размещения. Сведения о порядке размещения инвестиционных паев

8. Порядок подачи и приема заявок на приобретение паев фонда.

9. Основания для отказа в приеме заявок.

10. Условия оплаты паев, включая условия оплаты наличными и безналичными денежными средствами, иные необходимые сведения.

11. Цена приобретения пая в течение первичного размещения, порядок определения цены размещения.

12. Надбавка при первичном размещении.

13. Минимальная сумма инвестиции или минимальное число паев во время первичного размещения.

14. Надбавка и порядок определения надбавки по окончании первичного размещения.

15. Минимальная сумма инвестиции по окончании первичного размещения.

16. Порядок определения стоимости одного инвестиционного пая по окончании первичного размещения.

17. Порядок расчета количества приобретаемых паев.

18. Условия выкупа паев.

19. Порядок подачи заявки на выкуп.

20. Порядок расчета цены выкупа.

21. Скидка или порядок определения скидки.

Оценка стоимости чистых активов фонда

22. Сроки проведения оценки стоимости чистых активов фонда. Вознаграждение управляющего и иные расходы, возмещаемые за счет имущества фонда

23. Размер и порядок определения вознаграждения управляющего фондом.

24. Размер и порядок определения вознаграждения специализированного депозитария, аудитора фонда, специализированного регистратора, независимого оценщика (в случае наличия такового).

25. Размер всех расходов из имущества фонда и порядок определения размера таких расходов. Сведения об инвестиционных паях фонда 26. Определение инвестиционного пая фонда.

27. Права владельцев инвестиционных паев фонда.

28. Учет прав владельцев инвестиционных паев фонда.

29. Обязанности управляющего фондом.

Риски для владельцев инвестиционных паев фонда

30. Описание рисков, связанных с инвестированием в объекты, указанные в инвестиционной декларации фонда.

31. Предупреждение о том, что владельцы паев несут риск уменьшения их стоимости, что доходность инвестиций не гарантирована в будущем и что государство не гарантирует доходности инвестиций в фонд.

Дополнительные сведения:

32. Названия агентов по размещению и выкупу паев, их адрес, телефон.

33. Перечень печатных органов, информационных агентств, документов, адрес страницы и электронной почты в сети Интернет, через которые раскрывается информация, с указанием сроков раскрытия[33].

Краткие правила и проспект эмиссии фонда должны соответствовать положениям зарегистрированных правил и проспекта, включая изменения и дополнения к ним. Изменения и дополнения должны быть учтены в кратком варианте правил и проспекта эмиссии не позднее дня опубликования этих изменений и дополнений в "Приложении к Вестнику ФКЦБ России".

Существует шесть сообщений, которые обычно входят в любую программу маркетинга:

· Продукт. Описание фонда: название, тип (интервальный или открытый), дата регистрации правил и проспекта эмиссии, номер лицензии управляющей компании и проч.

· Результаты деятельности. Доходность инвестиций в паевые фонды.

· Как приобрести продукт. Координаты пунктов приема заявок управляющей компании и агентов.

· Имидж компании. Хорошо, если у компании есть свое лицо - какие-то особые качества, проявляющиеся в особой манере общения с клиентами, в дизайне, рекламе и т. д.

· Защита потребителя. В рекламе должны соблюдаться установленные правила защиты инвестора, т.е. должно содержаться предупреждение о том, что цена выкупа инвестиционных паев фонда может быть как выше, так и ниже суммы, объявленной управляющей компании в день приобретения паев.

Заявления о результатах инвестиционной деятельности в прошлом могут сопровождаться расчетами доходности с объяснением принципов расчета.

Информация о доходности инвестиций в фонд может включаться в краткий вариант правил и проспекта эмиссии фонда, а также раскрываться в иных формах только по окончании отчетного квартала (отсчитываемого после окончания первичного размещения). Расчет показателей доходности осуществляется на основе данных в справке о стоимости чистых активов фонда, составленной на конец квартала.

Информация о доходности инвестиций в фонд должна содержать сведения о датах начала и конца периода, по итогам которого определяется доходность инвестиций, а также предупреждение о том, что "цена пая может как увеличиваться, так и уменьшаться", "доходность инвестиций в фонд не гарантирована в будущем", "доходность инвестиций в фонд не гарантируется государством".

Доходность инвестиций в первый год после окончания первичного размещения инвестиционных паев фонда или после достижения минимального размера активов, предусмотренного правилами фонда, рассчитывается по формуле:

Коэффициент доходности = (ЦВ/ЦР-1)х100,

где ЦВ - цена выкупа на конец последнего отчетного квартала с учетом максимальной скидки, указанной в правилах фонда;

ЦР - цена размещения на первый день отчетного квартала после окончания первичного размещения с учетом максимальной надбавки, указанной в правилах фонда.

Существуют и общие требования, предъявляемые к рекламе, в частности, реклама должна быть распознаваема без специальных знаний или без применения технических средств в инвестиционном бизнесе, к ним, в частности относятся требования представленные в схеме 8:

Схема 18

Чтобы выжить в условиях рыночной экономики не допустить банкротства предприятия, нужно хорошо знать, как управлять финансами, какой должна быть структура капитала по составу и источникам образования, какую долю должны занимать собственные средства, а какую - заемные.

Главной задачей управления активами паевых фондов является формирование необходимого объема, оптимизация состава и обеспечении эффективного использования средств.

Управления активами составляет наиболее обширную часть операции финансового менеджмента. Это связано с большим количеством элементов их внутреннего материально - вещественного и финансового состава требующих индивидуализации управления; высокой динамикой трансформации их видов, приоритетной ролью в обеспечении платежеспособности, рентабельности и других целевых результатов операционной деятельности предприятия.

Управление паевыми активами «Тройка Диалог» обеспечивает выбор и оптимизацию структуры его источников. В процессе управления оборотными активами разрабатывает отдельные финансовые нормативы, которые используются для контроля эффективности их формирования и функционирования. Основными из нормативов являются:

? норматив собственных оборотных активов фонда;

? система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операционного цикла в целом;

? система коэффициентов ликвидности оборотных активов.

Если размер оборотного капитала занижен, то паевой фонд будет постоянно испытывать недостаток денежных средств, иметь низкий уровень ликвидности и, как следствие, перебои в производственном процессе, потерю прибыли. И наоборот, чем больше текущие активы превышают текущие обязательства, тем выше ликвидность фонда. Но увеличение оборотных средств по сравнению с оптимальной потребностью в них приводит к замедлению их оборачиваемости и также снижает прибыль. Таким образом, стратегия управления оборотными средствами должна базироваться на обеспечении платежеспособности и определении оптимального объема и структуры оборотных средств. В свою очередь определение необходимой потребности в оборотных средствах ставит перед финансовым менеджером задачу выбора оптимальной структуры источников финансирования оборотных средств.

Комплексная политика управления оборотными средствами включает в себя управление текущими активами и текущими пассивами.

Под управлением текущими активами понимается определение их размера, состава и структуры.

Стратегия финансирования текущих активов определяется в зависимости от того, какое решение примет финансовый менеджер в отношении источников покрытия временных потребностей, т.е. покрытия переменной части оборотных средств.

В финансовом менеджменте различаются четыре модели управления оборотными средствами: идеальная, агрессивная, консервативная и умеренная.

Идеальная модель управления текущими активами и пассивами:

Само название «идеальная» говорит о том, что практически она встречается крайне редко.

Это когда текущие активы полностью покрываются краткосрочными обязательствами. Эта модель рискованна с точки зрения ликвидности. В случае экстремальной ситуации (необходимость полного расчета с большинством кредиторов) предприятие вынуждено будет для покрытия текущей кредиторской задолженности продать часть основных средств.

Агрессивная модель управления текущими активами и пассивами:

Это когда доля оборотных средств значительно выше доли основных. Предприятие имеет большие запасы сырья, материалов, готовой продукции, существенную дебиторскую задолженность. За счет краткосрочного кредита финансируется не только переменная часть текущих активов (временная потребность в оборотных средствах), но и часть постоянных текущих активов. Очевидно, чем больше доля краткосрочного кредита в финансировании постоянного оборотного капитала, тем агрессивнее финансовая политика. При управлении оборотными средствами по агрессивной модели растут затраты предприятия на уплату процентов за кредит, что снижает экономическую рентабельность и создает риск потери ликвидности.

Консервативная модель управления текущими активами и пассивами:

Это если удельный вес текущих активов относительно низок. Соответственно доля краткосрочного финансирования в общей величине всех пассивов предприятия невелика. За счет краткосрочного кредита покрывается лишь часть переменных текущих активов предприятия. Вся остальная потребность в оборотных средствах покрывается за счет постоянных пассивов. Такую политику финансовый менеджер выбирает при условии глубокой проработки объемов продаж, четкой организации взаиморасчетов, налаженных связей с поставщиками сырья и материалов. Консервативная политика способствует росту рентабельности активов. Вместе с тем она содержит элементы риска в случае возникновения непредвиденных ситуаций в расчетах или при реализации продукции.

Умеренная модель управления текущими активами и пассивами:

Умеренная финансовая политика управления оборотными средствами представляет собой компромисс между агрессивной и консервативной моделью. В этом случае все параметры (экономическая рентабельность, оборачиваемость, ликвидность) усреднены.

Исходя из всесторонней оценки размера, состава и структуры текущих активов финансовый менеджер может разработать комплексную политику управления оборотными средствами на каждый конкретный период производственной деятельности предприятия.

В зависимости от преследуемых целей пайщики выбирают тот или другой фонд. Управляющая компания может работать в разных сферах. Поэтому изначальный выбор фонда должен основываться не только на экономических показателях, но и на стратегии размещения средств.

Рассмотрим несколько показателей, служащих для определения способности нести срочные обязательства перед пайщиками. В период экономического кризиса особенно важно отслеживать показатели ликвидности фонда.

При исчислении финансовых показателей платежеспособности и ликвидности за базу для расчета принимается сумма краткосрочных обязательств предприятия.

1. Коэффициент текущей платежеспособности (покрытия) - рассчитывается по формуле:

Кн ? 2.

Этот коэффициент характеризует общую обеспеченность фонда оборотными средствами для ведения инвестиционной деятельности и погашения своих срочных обязательств.

Этот коэффициент используют в качестве одного из основных показателей платежеспособности и ликвидности, так как он показывает, в какой степени краткосрочные обязательства предприятия покрываются его оборотными активами, способными, как предполагается, превратиться в денежную форму в сроки, совпадающие с погашением долгов.

2. Коэффициент промежуточной платежеспособности и ликвидности рассчитывается по формуле:



К ? 1.

Этот коэффициент позволяет лучше, чем коэффициент текущей ликвидности оценить платежеспособность, так как включает при расчете в состав активов их наиболее ликвидную часть.

3. Коэффициент абсолютной ликвидности можно рассчитать по формуле:

Чем больше величина этого коэффициента, тем больше гарантия погашения долгов. Нормальное ограничение, когда Ка.л. ? 0,2

Общий уровень срочной ликвидности оборотных активов должен обеспечивать необходимый уровень платежеспособности предприятия по текущим финансовым обязательствам. В этих целях с учетом объема и графика предстоящего платежного оборота должна быть определена доля оборотных активов в форме денежных средств, высоко и средне неликвидных активов.

Обеспечение необходимой рентабельности оборотных активов.

Оборотные активы фонда должны генерировать определенную прибыль при использовании в операционной деятельности компании. Составной частью управления оборотных активов является обеспечение своевременного использования временно свободного остатка денежных активов для формирования эффективного портфеля краткосрочных финансовых инвестиций выступающих в форме их эквивалентов.

Выбор форм и источников финансирования оборотных активов. Этот этап управления оборотных активов обеспечивает выбор политики их финансирования на предприятия и оптимизации структуры его источников. В процессе управления оборотных активов в компании разрабатываются отдельные финансовые нормативы, которые используются для контроля эффективности их формирования и функционирования. Основными из таких нормативов является:

? норматив собственных оборотных активов фонда;

? система нормативов оборачиваемости основных видов оборотных активов и продолжительности операционного цикла в целом;

? система коэффициентов ликвидности оборотных активов. Цели и характер использования отдельных видов оборотных активов имеют существенный отличительные особенности.

В целом, если сформулировать финансовую стратегию паевого фонда в период экономического спада, то получится достаточно простая схема. Прежде всего нужно вовремя выводить оборотные активы при снижении индекса РТС или курса конкретной ценной бумаги в период спада. На этом этапе лучше уходить в «Кэш». Достаточно стабильные высокодоходные валюты способны уберечь от «проседания» ПИФа. А в период возобновления роста необходимо размещать средства в акциях компаний. При этом по возможности тех, которые торгуются лучше рынка. Особая ответственность при этом ложится на стратегический анализ. К сожалению далеко не все аналитики успешно справляются с этой задачей.

3.2 Разработка плана проведения антикризисных мер на примере ПИФ «Тройка Диалог»

С целью привлечения новых пайщиков и повышения доходности следует внимательно следить за положением на фондовом рынке.

Позитивная ситуация которая наблюдается на фондовом рынке в последний месяц благоприятно отразилась на доходности паевых фондов акций и смешанных инвестиций. В такой ситуации «консервативные» фонды выглядят менее привлекательно.

Первое место по доходности за начало мая принадлежит ПИФу «Тройка Диалог», который показал достойный результат среди открытых фондов.

В ситуации, когда процентные ставки по банковским депозитам не могут уберечь деньги от инфляции (которая по самым оптимистическим прогнозам до конца года составит 13%) вложение денег в паевые фонды выглядит более привлекательно. В последнее время все больше управляющих советуют нести деньги в фонды акций и смешанных инвестиций, способных не только уберечь деньги от инфляции, но и принести достаточно высокий доход. Однако не стоит забывать и о рисках, которые связаны с нестабильной ситуацией на рынке акций. «Консервативные» фонды более защищены от позитивных изменений фондового рынка, тем не менее, как видно из рейтинга, принести ощутимый доход они пока не могут. По данным Национальной Лиги Управляющих (НЛУ) на текущий момент, стоимость чистых активов всех открытых облигационных ПИФов составляет чуть более 4.6 млрд руб., в то время как в фондах акций и смешанных инвестиций находится около 13 млрд руб.

Инвестиции в ПИФы вот уже третий год подряд опережают по своей доходности большинство финансовых инструментов на российском рынке. Они стали альтернативой “слабому” доллару и даже банковским рублевым депозитам. Паевые фонды, созданные до 1998 г., благополучно переживут финансовый кризис и много других рыночных потрясений и стали фактически куда более устойчивым институтом, чем российские банки.

В информационно-аналитическом отделе Национальной лиги управляющих (НЛУ) отмечают, что в 2009 г. доходность некоторых фондов акций составила 25-40%, фондов смешанных инвестиций - 15-30%, а фондов облигаций - 12-20%. Относительно начала года. При этом отдельные фонды оказались вообще убыточными. Индикатор российского рынка акций - индекс РТС начал снова расти. Все это возможно сигнализирует о скором выходе из рецессии. Уменьшение ставки рефенансирования так же оказывает положительный эффект.

Представители управляющих компаний отмечают, что в прошлом году россияне впервые проявили массовый интерес к ПИФам - число пайщиков по всей стране выросло с 20 000 до 70 000 человек. Этот интерес не должен пропасть, сейчас во всех фондах находится порядка $1,5-2 млрд, а в банковской системе - около $100 млрд. Наиболее активные инвесторы неизбежно будут перераспределять свои накопления в пользу ПИФов.

В США 48% семей являются пайщиками самых разных фондов. А в нашей стране на фондовом рынке присутствует лишь 2,4% россиян - в ближайшие годы, по самым оптимистичным прогнозам, этот показатель вырастет до 7%. Следовательно в числе мероприятий по реализации антикризисной программы паевого фонда должно огромное место отводиться рекламе. Увеличение оборотных средств способно обеспечить устойчивый рост и достаточную прочность при «просидании» рынков.

Эксперты признают, что у индустрии паевых фондов еще немало проблем. Пока далека от совершенства законодательная база регулирования ПИФов. Некоторые вопросы вызывает налоговая политика государства в сфере регулирования деятельности фондов.

Разъяснения по вопросам налогообложения паевых инвестиционных фондов представлены в Письме Госналогслужбы России от 15 января 1995 No. НП-2-01/80н, согласованным с Минфином России и ФКЦБ России.

Паевые инвестиционные фонды являются имущественным комплексом без создания юридического лица и в соответствии с Законом Российской Федерации от 27 декабря 1991г. No.2116-1 "О налоге на прибыль предприятий и организаций" плательщиками налога на прибыль не являются. Прирост имущества паевого фонда, в том числе в виде банковских процентов, дивидендов и процентов по ценным бумагам, доходов от реализации недвижимости, налогом на прибыль не облагается. Прибыль на уровне фонда не формируется и нигде не декларируется.

Очевидно, что в случае, когда фонд получает дивиденды и проценты по ценным бумагам, которые облагаются налогом у источника дохода, управляющий должен известить эмитента указанных бумаг о том, что держателем бумаг является паевой инвестиционный фонд и, следовательно, доходы на его счет должны поступать в полной объявленной сумме, без изъятия налога

Прибыль (убыток) юридических лиц - инвесторов фонда возникает при реализации паев как разница между ценой продажи и ценой приобретения и относится на финансовые результаты.

Налогообложение доходов от реализации паев иностранными юридическими лицами - инвесторами фонда, в случае, если эти доходы не связаны с их деятельностью на территории РФ, производится в соответствии со статьей 10 Закона РФ "О налоге на прибыль предприятий и организаций" по ставке 20 %.

Налог удерживается предприятием, выплачивающим доход иностранному юридическому лицу, в валюте выплаты с полной суммы дохода при каждом перечислении платежа. При этом, в соответствии с п. 5.1.9. инструкции Госналогслужбы России от 17 июня 1995 г. No.34 "О налогообложении доходов иностранных юридических лиц", при продаже ценных бумаг доход определяется как разница между ценой реализации и ценой приобретения ценных бумаг. Соответственно, доход от продажи инвестиционных паев должен определяться как разница между ценой их выкупа управляющей компанией (или агентом) и ценой их приобретения инвестором.

Доходы инвесторов - физических лиц, полученные от продажи инвестиционных паев, подлежат обложению подоходным налогом в соответствии с подпунктом "т" пункта 1 статьи 3 Закона Российской Федерации от 7 декабря 1991 г. No.1998-1 "О подоходном налоге с физических лиц". Физическим лицам предоставляется право выбора при определении налогооблагаемого дохода: либо не облагать налогом доход от продажи имущества (в том числе ценных бумаг) в сумме, не превышающей 1000 минимальных размеров оплаты труда, либо произвести вычет документально подтвержденных расходов на приобретение данного имущества (в том числе ценных бумаг). Однако в инструкции Госналогслужбы России от 29 июня 1995 No.35 "По применению Закона Российской Федерации "О подоходном налоге с физических лиц" установлено, что вычет документально подтвержденных расходов может производиться исключительно налоговым органом по окончании года после подачи физическим лицом декларации о совокупном годовом доходе.

Таким образом, в течение года, может быть использован исключительно первый вариант вычета, а именно - 1000 минимальных размеров оплаты труда. То есть при выкупе паев управляющая компания фонда должна взимать налог по ставкам прогрессивной шкалы, если полученный инвестором доход превысил1000 минимальных размеров оплаты труда, и лишь по итогам года, после подачи инвестором заявления, налоговым органом может быть произведен перерасчет. Это, безусловно, является негативным моментом, так как может возникнуть ситуация, когда налог окажется больше полученного дохода, или же, что еще абсурднее, подоходный налог будет взиматься и в случае получения инвестором убытка.

Средства, полученные в качестве вознаграждения управляющей компанией, специализированным депозитарием, регистратором, независимым оценщиком и аудитором, включаются этими организациями в выручку от реализации работ и облагаются налогом на прибыль в общеустановленном порядке.

Суммы выплат в пользу управляющей компании, специализированного депозитария, регистратора, независимого оценщика и аудитора облагаются НДС за счет имущества фонда. При этом максимальный размер средств, установленный ФКЦБ России, на оплату услуг специализированного депозитария, регистратора, аудитора и прочие расходы, выплачиваемых за счет имущества фонда, включает в себя НДС.

Налог на имущество уплачивается управляющей компанией за счет имущества фонда. Поскольку налогооблагаемая база по налогу на имущество включает основные средства, нематериальные активы, запасы и затраты и не включает финансовые активы (денежные средства, средства в расчетах и ценные бумаги), на практике плательщиками налога могут быть интервальные паевые фонды, имеющие в составе своего имущества недвижимость. При этом налог должен исчисляться, исходя из балансовой стоимости недвижимости.

Налог на операции с ценными бумагами не уплачивается при регистрации проспекта эмиссии инвестиционных паев в связи с отсутствием объекта налогообложения- номинальной суммы эмиссии (отсутствует номинальная стоимость пая и фиксированное, заранее известное, количество выпускаемых паев).

В соответствии с пунктом 10 вышеуказанного письма Госналогслужбы России освобождались от налогообложения доходы инвесторов паевых фондов от выкупа паев, в случае, когда все средства фонда инвестированы исключительно в государственные и приравненные к ним ценные бумаги, доходы по которым, в соответствии с законодательством, не облагаются подоходным налогом и налогом на прибыль. При этом весь прирост имущества фонда должен происходить только за счет таких доходов. В случае если фонд получает хотя бы рубль налогооблагаемого дохода его инвесторы навсегда теряют указанную льготу.

Однако с 21 января 1997 г. вступил в силу Закон РФ от 10 января 1997г.No.13-ФЗ "О внесении изменений и дополнений в Закон РФ "О налоге на прибыль предприятий и организаций", согласно которому для юридических лиц вводится налогообложение государственных и приравненных к ним ценных бумаг. Таким образом, инвесторы фонда - юридические лица теряют вышеуказанную льготу с того момента, когда прирост имущества фонда произойдет за счет дохода от тех выпусков государственных и приравненных к ним ценных бумаг, которые подлежат налогообложению.

Предлагаемая система мероприятий для управляющих компаний

1. в целях оценки эффективности управляющего фондами. Основными задачами создания и управления паевых инвестиционных фондов является обеспечение долгосрочного прироста стоимости активов учредителей управления. Руководство управляющей компании должно оценивать эффективность самого управляющего фондом, ведь именно от его профессионализма, мастерства и таланта зависят доходы инвестора, а соответственно и финансовые результаты деятельности самой компании.

Предлагаемая методика оценки эффективности управления позволяет ответить на вопрос: насколько устойчиво управляется тот или иной фонд, на сколько оперативно осуществляется управление активами в различных рыночных ситуациях. При этом необходимо учитывать специфику фонда, заданную изначально стратегию управления активами. Так целесообразно оценивать эффективность управляющего фондами активного управления, поскольку именно они характеризуют способности управляющего. Управление пассивными фондами носит скорее характер технического управления, предполагающего контроль за составом и структурой активов, нежели за их ценовой динамикой. Проводя риск - менеджмент активов фонда показатель монотонности используется в качестве критерия эффективности управления, значение которого должно быть максимизировано.

Одним из подходов в оценке эффективности является сопоставление результатов управления с эталонными показателями, например общепризнанными фондовыми индексами. В этом ключе управляющим компаниям целесообразно использовать показатель монотонности индексов, принимаемых в качестве бэнчмарка устойчивости рынка по сравнению с устойчивостью ПИФом.

2. управляющие компании ПИФами должны учитывать показатель монотонности в качестве фактора инвестиционной привлекательности фонда, в том числе при планировании маркетинговой политики. У каждого инвестора имеются свои инвестиционные предпочтения, на основе которых он принимает решение о вложении своих активов в ту или иную компанию, удовлетворяющую предъявляемым требованиям, учитывая их, компании могут привлечь большее число клиентов.

При выборе управляющей компании ПИФами инвесторы руководствуются множеством показателей, которые отражают инвестиционную привлекательность данного инструмента. Управляющая компания может увеличить свою клиентскую базу и повысить сервисность обслуживания за счет имеющегося инструментария, который может быть использован при работе с паями различными типами инвесторов. Так можно назвать возможность срочной покупки, продажи, обмена паев, что наиболее полно отражает инвестиционные предпочтения активного инвестора. Как активному, так и пассивному инвестору будет полезна услуга “ПИФ - брокера”, позволяющая осуществлять операции по телефону в реальном времени. При прочих равных условиях, компания, имеющая такие услуги, будет предпочтительнее прочих.

3. не так давно на российском рынке коллективного инвестирования появились “фонды фондов”. Характеристикой данного вида ПИФов служит фондовый характер формирования активов. В портфель фонда управляющий приобретает не акции облигации, а паи других ПИФов. При этом происходит усреднение показателей деятельности входящих в Фонд Фондов ПИФов.

При управлении таким ПИФом управляющий должен придерживаться активной стратегии управления, предполагающий жесткий контроль за составом ПИФов в портфеле управляемого фонда. Поскольку процесс формирования такого ПИФа, управления ими оценки более трудоемкий, в том числе по времени возникает необходимость оценки всей совокупности фондов. Оценка значений показателя монотонности может существенно облегчить анализ ПИФов, произвести выборку по критерию устойчивости управления. Предлагаемая методика оценки эффективности управления ПИФами на основе критерия монотонности может применяться для целей оценки надежности фондов регулирующими и контролирующими органами.

При наличии более длительной истории функционирования ПИФов возможно обоснование применимости нормативных значений ликвидности пая, выраженного в показателе монотонности. Понятно, что все значения будут лежать в диапазоне от 1 до -1. Нормативные значения показателей должны рассчитываться для каждого вида фондов отдельно. При этом так же возможно сравнение данных значений со значениями по общерыночным индексам. Разработанная методика может применяться при оценке устойчивости управления инвестиционными портфелям накопительной части пенсии. В силу жестких требований законодательства к пенсионным портфелям, обеспечению сохранности и безубыточности управления показатели монотонности должны находиться у верхней границе допустимых значений.

3.3 Оценка эффективности предложенных мер

Каждой инвестиционной стратегии соответствует определенный уровень риска. Цель любого инвестора - получение максимальной доходности при минимальном риске. В зависимости от целей и предполагаемого горизонта инвестирования отдается предпочтение тем или иным инструментам и схемам.

Грамотный подход при этом подразумевает оценку соотношения показателей доходности и риска, определяя оптимальный уровень:

§ Минимальный уровень риска - только защита капитала от инфляции;

§ Умеренный уровень риска - доходность, превышающая уровень инфляции;

§ Высокий уровень риска - значительное превышение инфляции.

Долговые ценные бумаги характеризуются высокой степенью надежности и стабильной, но невысокой доходностью. Это эффективный инструмент для защиты капитала, позволяющий, кроме того, моделировать денежные потоки и управлять ликвидностью. Они могут быть рекомендованы консервативным клиентам, ориентирующимся на доходность, превышающую доход по банковским депозитам, а также начинающим инвесторам. Однако, для инструментов с фиксированным доходом характерен инфляционный риск. Риск невыполнения Россией своих обязательств (дефолта) в настоящее время мы считаем достаточно низким.

На долговые инструменты ориентированы: открытый ПИФ «Тройка Диалог».

Фондовый рынок (акции) характеризуется более высокими рисками и неопределенностью. В качестве платы за риск инвестор рассчитывает на высокую доходность.

Помимо ценового риска при операциях с акциями особую опасность представляет риск принятия неправильного решения. Важно верно и своевременно оценить потенциал роста акций того или иного эмитента, выявив недооцененные рынком. Следует иметь в виду, что зачастую более перспективные акции в краткосрочной перспективе могут отличаться гораздо большей волатильностью и низкой ликвидностью. Включая такие ценные бумаги в портфель, инвестор должен понимать, что в случае срочной продажи цена может оказаться существенно ниже "справедливой" цены.

На использовании высокой доли акций в портфеле основаны некоторые фонды в составе управляющей компании «Тройка Диалог».

При использовании индексных стратегий инвестор сталкивается с достаточно высокими рисками. Это, в первую очередь, ценовой риск, соответствующий риску российского фондового рынка.

Риск ликвидности при использовании индексных стратегий ограничен тем, что портфель формируется из наиболее активно торгующихся акций с учетом капитализации компаний.

Индексная стратегия может быть рекомендована инвесторам, считающим, что ни один управляющий не может добиться результатов, лучших, чем эффективный рынок, и готовым вложить средства на длительный срок в расчете на высокий доход.

Инвесторам, нацеленным на максимальный результат, приоритетной целью которых является достижение роста вложенного капитала вне зависимости от динамики рынка и уровня рисков, а также клиентам, имеющим большой опыт работы на фондовом рынке, могут быть рекомендованы более рискованные спекулятивные стратегии. Они позволяют использовать такие дополнительные возможности, как кредитование под залог портфеля и короткая позиция по бумагам. Хотя ценовой риск при неблагоприятном изменении экономической конъюнктуры для этой стратегии особенно велик, настоящий профессионализм заключается в том, чтобы извлекать прибыль не только из роста, но и из падения цен.

Тем инвесторам, которые не готовы к высоким рискам, может подойти сбалансированная стратегия.

Сбалансированная стратегия предполагает создание высоко диверсифицированного портфеля, состоящего из инструментов с фиксированным доходом ("консервативная часть") и акций ("рисковая часть") и позволяет рассчитывать не только на сохранение вложенных средств, но и на получение в перспективе более высокого дохода. Формируя портфель, менеджер руководствуется тем принципом, что риск возможного падения стоимости рисковой составляющей будут компенсироваться ожидаемым доходом по консервативной части портфеля и уже накопленной прибылью.

Из анализа результатов 2008 года и начала года 2009 видно, что грамотно реализованная стратегия тайминга дала желаемый эффект. С начала года показатели выросли более чем на 50 % в абсолютном выражении.

Заключение

И так если вы располагаете свободными деньгами, то имеет смысл рассмотреть паевые инвестиционные фонды в качестве возможного объекта капиталовложений.

Как видно из первого раздела данной работы - это довольно простой способ инвестирования. Вашими средствами будут заниматься профессиональные брокеры, которые сделают все, чтобы Ваши инвестиции были более доходными. Для того чтобы выбрать паевой инвестиционный фонд, который бы отвечал Вашим требованиям, необходимо провести тщательный анализ работы фондов, сравнить их показатели, сравнить агентские надбавки и скидки, вознаграждения и, прежде всего, прочитать Правила фонда. Кроме того существует множество не менее важных факторов, которые часто играют решающую роль, это и профессионализм управляющих, и рискованность вложений компании, и стоимость чистых активов, доходность и многое другое.

В России традиционным средством сбережения и накопления денег являются банковские депозиты. Но в последнее время доходность банковских вкладов оказывается ниже инфляции. Например, на июль 2003 года средняя доходность банковских депозитов, по данным Центрального банка, составляла 12,0% годовых. А годовое значение инфляции, по данным Госкомстата, составило 13,1%. Таким образом, покупательная способность ваших денег все равно снижается, хотя и меньшими темпами.

Паевые фонды возникают на определенном этапе, когда социально-экономическая система достигает определенного уровня развития. Для идеи инвестирования по схеме взаимного фонда необходимо соблюдение ряда условий. Прежде всего, нужно, чтобы на руках у населения появились деньги, которые можно было бы куда-то вкладывать. Во-вторых, необходимо некоторое развитие психологии, привычка к некоторым новым понятиям. Одна из основных предпосылок создания ПИФов - уровень сбережений населения, обусловлена как рядом социальных факторов (мотивы сбережений, возрастная структура населения, уровень образования, пенсионное обеспечение и страхование) так и экономическими факторами: рост доходов, переоценка богатства, общая экономическая конъюнктура. В макроэкономическом аспекте влияет на них состояние рынка труда (безработица как показатель социального развития) и особенности экономических преобразований - в частности, участие в ЕС и главный стимул экономического развития страны в последнее время - вступление в ВТО.

В настоящее время ПИФы - активные участники российского рынка ценных бумаг, основное предназначение которых сводится к аккумуляции средств инвесторов.

Паевые инвестиционные фонды признаются имущественным комплексом без создания юридического лица, доверительное управление имуществом которых в целях его прироста осуществляют управляющие компании. По правилам организации и взаимодействия с клиентами, составу и структуре активов и обязательств управляющей компании по выкуп инвестиционных паев фонды могут быть открытыми, интервальными, закрытыми. Инвестиционный пай является именной ценной бумагой, по которой не выплачиваются ни дивиденды, ни вознаграждения в виде процентов. Доход инвестора от вложений средств в инвестиционные паи представляет собой разницу между ценой продажи и ценой покупки инвестиционного пая. Управляющая компания, специализированный депозитарий и регистратор, независимый оценщик, аудитор и агент на договорной основе осуществляют обслуживание ПИФов.

Так как ПИФ является производителем специфических услуг, то он существует тогда и только тогда, когда имеет соответствующие отношения со своими клиентами. Поэтому любому Паевому Инвестиционному Фонду необходимо:

Ш использовать все инструменты маркетинга, такие как 3х-уровневый анализ товара, SWOT-анализ, STEEP-анализ, 7С систему.

Ш осуществлять баланс между потребностями и желаниями различных групп потребителей, целями производителей и долгосрочными интересами общества в целом

Ш развивать стратегии деятельности на целевых рынках, комплекс маркетинга (товарная, ценовая, коммуникационная и сбытовая политики), а также затраты на маркетинг.

Можно заключить, что управленческие решения Паевого Инвестиционного Фонда должны исходить из того, способствуют ли эти действия увеличению прибыли Паевого Инвестиционного Фонда. Основным инструментом достижения данных целей является управление активами и пассивами. Главными стратегическими целями данного управления является снижение себестоимости услуг и повышение ликвидности.

В настоящей дипломной работе работе был проведен анализ структуры активов паевых инвестиционных фондов, показано их место и роль в сфере коллективного инвестирования. Рассмотрены основные этапы становления, история развития ПИФов, выделены тенденции и закономерности их развития на современном этапе. Кроме того рассмотрены факторы инвестиционной привлекательности фондов, выделены основания их классификации. Предложены рекомендации и система мероприятий по формированию портфелей ПИФов и структуры их управления.

Список литературы

1. Миловидов В. Д. Паевые инвестиционные фонды, М.: Анкил, ИНФРА-М, 1996.

2. Антикризисное управление, М.: 2006.

3. Градов А.П. Экономическая стратегия фирмы., СПб.: Социальная литература,2005.

4. Как анализировать финансовое положение предприятия” О.В.Ефимова., М 2005.

5. Маковик Р.С. «Экономическое право», М.: 2006.

6. Экономика предприятия, М.: Инфра - М, 2005.

7. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия: Учебно-практическое пособие.,М.: Издательство Дело и Сервис, 2004.

8. Бороненкова С.А. Экономический анализ в управлении предприятием., М.: Финансы и статистика, 2003.

9. Ансофф И. Новая корпоративная стратегия., СПб.: Издательство «Питер», 2004.

10. Анискин Ю.П. Организация и управление малым бизнесом: Учебное пособие., М., 2004.

11. Басовский Л.Е. Теория экономического анализа: Учеб. пос., М.: ИНФРА - М, 2005.

12. Коротков Э. Антикризисное управление. Учебник., М.: ИНФРА-М, 2005.

13. Боди З., Мертон Р. Финансы: Пер. с англ. Уч. пос., М.: Издательский дом «Вильямс», 2000.

14. Гречишкина М.В., Ивахник Д.Е. Выбор оптимального варианта инвестиций (оптимизационный подход) // Финансовый менеджмент. - 2003. - № 3. С. 72-80.

15. Додонов В.Ю. Основные подходы к выбору активов и диверсификации инвестиций на фондовом рынке // Финансовый менеджмент. - 2003. - № 2. - С. 78-91.

16. Звягинцев А. Облигационные ПИФа: стабильный доход при минимальных рисках // Инвестиции Плюс. - 2001. - № 7. С. 10-13.

17. Ковалев В.В. Введение в финансовый менеджмент., М.: Финансы и статистика, 2001.

18. Кокшаров А. ПИФ против стратегии «купи и держи» // Рынок ценных бумаг. - 2004. - № 16 (271). - С. 37-39.

19. Кухоцкий К., Лысцов А., Окулов В. Эталонные показатели эффективности управления паевыми инвестиционными фондами // Рынок ценных бумаг. - 2004. - № 15 (270). - С. 36-39.

20. Киселев Е., Капитан М., Кокорев Р. Проблемы оценки эффективности работы паевых фондов // Инвестиции плюс. - 2002. - № 4(43). С. 15-21.

21. Лобанов И. Оценка риска паевых фондов, инвестирующих в акции // Инвестиции Плюс. - 2000. - № 4 (25). - С. 15-18.

22. Мнения экспертов. Как происходит формирование и управление инвестиционным портфелем? // Рынок ценных бумаг. - 2003. - № 7 (238). - С. 52-55.

23. «Об инвестиционных фондах». Закон РФ от 29 ноября 2001 г. № 156-ФЗ.

24. Окулов В. Риски паевых инвестиционных фондов // Коллективные инвестиции. - 2004. - № 5. - С. 40-43.

25. Розенберг Д.М. Инвестиции. Терминологический словарь., М.: ИНФРА-М, 1997.

26. Сачин Д. Управление активами инвестиционных фондов. Основные принципы формирования инвестиционного портфеля // Рынок ценных бумаг. - 2003. - № 7 (238). - С. 50-52.

27. Фабоцци Ф. Управление инвестициями: Пер. с англ., М.: ИНФРА-М, 2002.

28. Федоров Б. ПИФ или депозит?// Наши деньги. - 2004. - № 2(2). С. 8-13.

29. Финансовая группа «Интерфин трейд». Паевые инвестиционные фонды в Российской Федерации. 2004.

30. Фобоцци Фрэнк Дж. Управлениеинвестициями..: Инфра-, 2000