Виды иностранных инвестиций. Предпринимательский капитал. Прямые зарубежные и портфельные инвестиции

Совокупная налоговая нагрузка _ расчетный суммарный объем денежных средств, подлежащих уплате в виде ввозных таможенных пошлин (за исключением таможенных пошлин, вызванных применением мер по защите экономических интересов РФ при осуществлении внешней торговли товарами в соответствии с законодательством РФ), федеральных налогов (за исключением акцизов, налога на добавленную стоимость на товары, производимые на территории РФ) и взносов в государственные внебюджетные фонды (за исключением взносов в Пенсионный фонд РФ) иностранным инвестором и коммерческой организацией с иностранными инвестициями, осуществляющими инвестиционный проект за счет иностранных инвестиций, на момент начала финансирования инвестиционного проекта.

Иностранные инвестиции подразделяются на прямые, портфельные и прочие.

Прямые инвестиции - это вложения иностранного капитала, осуществленные прямыми инвесторами, то есть юридическими и физическими лицами, полностью владеющими предприятиями или контролирующими не менее 10% стоимости пакета акций или акционерного капитала предприятия, что дает право на участие в управлении предприятием. По определению МВФ ПИИ являются в том случае, когда собственник владеет не менее 25% уставного капитала акционерного общества. По американскому законодательству - не менее 10%, в странах Европейского сообщества - 20-25%, в Канаде, Австралии, Новой Зеландии - 50%.

Осуществление ПИИ возможно различными методами, главными из которых являются:

· учреждение новой компании за рубежом, полностью принадлежащей иностранному инвестору;

· покупка существующих фирм за рубежом;

· создание совместных предприятий с различной долей иностранного участия, в том числе путем продажи иностранным инвесторам акций.

Мотивы ПИИ различаются в стране происхождения капитала и в стране, принимающей их.

Главная выгода для принимающей страны от ПИИ состоит в том, что иностранные инвестиции:

· позволяют сократить объемы государственных субсидий крупным предприятиям;

· способствуют притоку новых технологий модернизаций отраслей;

· способствуют созданию новых рабочих мест.

В качестве ключевых факторов, являющихся мотивом ПИИ для инвестора, можно назвать различия:

· в отдаче на капитал;

· размере рынка;

· издержках факторов производства;

· изменения валютного курса.

Под портфельными инвестициями принято понимать краткосрочные и долгосрочные вложения иностранного капитала в ценные бумаги, не дающие инвестору права контроля над объектом инвестирования.

Основные методы портфельного инвестирования включают:

· покупку ценных бумаг на рынках других стран;

· покупку ценных бумаг иностранных компаний в своей стране;

· вложение капитала в международные инвестиционные (паевые) фонды.

К факторам, определяющим сравнительную выгодность портфельных иностранных инвестиций для инвестора, можно отнести:

· возможность расширять виды деятельности через перелив капитала;

· возможность преодолевать или смягчать ряд барьеров, вводимых национальными правительствами по регулированию экспортно-импортных операций и валютного курса.

Иностранные портфельные инвестиции отличаются от ПИИ степенью контроля в вопросах управления, осуществляемого иностранными инвесторами в компании. Портфельные инвесторы обычно лишь обеспечивают финансовый капитал в расчете на дивиденды (никоим образом не вмешиваясь в управление компанией) и, как правило, ориентируются на менее длительные инвестиционные горизонты, чем прямые инвесторы. Последние имеют значительный и долговременный интерес, в управлении компанией, в которую вкладываются средства. В целом разграничительной линией между двумя видами инвестиций служит пороговый уровень 10%-ного акционерного капитала. На практике, однако, различие между этими двумя категориями инвестиций нередко является не столь четким и может проявиться лишь с рядом оговорок и уточнений.

Прочие иностранные инвестиции - инвестиции, не попадающие под определение прямых и портфельных.

Прочие инвестиции включают в себя:

· торговые кредиты;

· кредиты, полученные не от зарубежных совладельцев предприятий с иностранными инвестициями (кредиты от международных финансовых организаций, банковские вклады и т.д.).

1.2 Структура предпринимательского капитала и методы его формирования

Предпринимательский капитал представляет собой капитал, вложенный в различные предприятия путем прямых и портфельных инвестиций (увеличение основных средств, оборотных средств, вкладывание денег в ценные бумаги и т. д.). Такое вложение капитала осуществляется с целью получения прибыли и прав на управление предприятием.

В состав предпринимательского капитала в общем случае могут входить:

1) технические средства производства (здания, сооружения, оборудование, станки, транспорт, инструменты и пр.), используемые предпринимателем на законном основании. Они могут быть как собственными, так и арендованными, находящимися во временном пользовании или лизинге;

2) материальные элементы оборотного капитала (сырье, материалы, приспособления, инструменты разового или кратковременного пользования, квалификационный уровень рабочей силы);

3) денежные элементы оборотного капитала (фонд заработной платы, средства на приобретение сырья, необходимые для организации производства на нормальном уровне);

4) интеллектуальная собственность -- это предпринимательская идея, способ производства, способ придания новых свойств товару, новый способ производства, т. е. все то, что включает в себя понятие «инновация».

Таким образом, предпринимательский капитал можно рассчитать по формуле:

, (1.1)

где Тэ - технические элементы производства; Оэ+с - оборотный капитал плюс оборотные средства; Ис - интеллектуальная собственность.

К основным методам формирования предпринимательского капитала относятся:

· финансовые итоги предыдущей предпринимательской деятельности (собственной или наследуемой);

· личные сбережения (не только в денежной, но и вещевой, товарной форме);

· заемные средства.

На этом этапе реализации предпринимательского проекта предприниматель принимает решение по выбору наиболее приемлемого для него способа формирования предпринимательского капитала. Решение должно основываться на результатах сравнительного анализа тех возможностей, которыми предприниматель в данный момент времени располагает.

Есть два способа формирования основного капитала:

1. аренда;

2. приобретение собственности.

Сумма арендной платы включает: амортизационные отчисления от суммы арендованных средств; затраты на ремонт, если по договору ремонт осуществляет арендодатель; прибыль в пользу арендодателя; налоги, которые должен уплатить арендодатель (на имущество, на землю). Величина арендной платы определяется договором. Если арендуется недвижимость на срок более одного года, то договор аренды должен быть зарегистрирован в федеральной регистрационной службе.

При определении средств, необходимых для формирования предпринимательского капитала следует исходить из возможности получения части суммы оборотных средств на условиях отсрочки оплаты за постоянное сырье, материалы.

В соответствии с возможным решением на основе плана инвестиций строится схема источников формирования предпринимательского капитала. Эта схема представляет собой перечень элементов основного и оборотного капитала со стоимостными оценками в расчете на плановый период. Потребность в капитале на конец расчетного периода должен учитывать необходимые выплаты собственникам предприятия и кредиторам. Принимая решение об источниках формирования капитала, предприниматель должен исходить из максимизации получаемой выгоды. С этой целью определяется эффективное предпринимательское решение. Простой способ - оценка срока окупаемости инвестиций (только для собственного капитала)

(1.2)

где Ксоб - собственный капитал; Пч - чистая прибыль; Ток - период окупаемости.

Чистая прибыль определяется как разность между объемом реализации в стоимостном выражении минус затраты на производство и реализацию с учетом выплачиваемых налогов.

Формирование предпринимательского капитала на основе заемных средств является весьма эффективным. Это может осуществляться в виде займа или кредита.

Займ - вид сделки, при которой одна сторона передает другой стороне (заемщику) в собственность деньги и имущество. Заемщик же обязуется возвратить в течение определенного срока такую же сумму денег или такое же количество имущества подобного рода.

Кредит - это форма сделки, при которой одна сторона предоставляет деньги или имущество в долг, т.е. в пользование на срок на условиях возвратности. Кредит, как правило, предполагает извлечение выгоды, но может быть и беспроцентным. Кредитные операции являются лицензированными, поэтому кредит выдается, как правило, банками.

Классификация кредитных операций:

1) в зависимости от обеспечения выделяют: ссуды без обеспечения, ссуды с обеспечением. Последние делят на вексельные, подготовительные, фондовые(под залог отдаются ценные бумаги);

2) в зависимости от срока погашения:

· онкольные (до востребования);

· краткосрочные (сроком до 1 года);

· среднесрочные (срок от 1 до 5 лет);

· долгосрочные (свыше 5 лет);

3) зависимости от характера погашения:

· погашаемые в рассрочку(ряд последовательных платежей с учетом процента);

· погашаемые единовременным взносом;

4) в зависимости от способа взимания процента:

· процент удерживается в момент погашения ссуды;

· процент удерживается в момент представления ссуды;

· процент удерживается равномерными взносами на протяжении всего срока кредита;

5) в зависимости от категории заемщиков:

· кредиты фирмам для пополнения оборотного капитала;

· кредиты для покрытия крупных капитальных затрат;

· кредитование частных лиц;

· кредиты посредникам фондовых бирж.

Таким образом, мы выяснили:

1) иностранные инвестиции - это вложения иностранного капитала в объект предпринимательской деятельности на территории РФ в виде объектов гражданских прав, принадлежащих иностранному инвестору, если такие объекты гражданских прав не изъяты из оборота или не ограничены в обороте в РФ в соответствии с федеральными законами.

Иностранные инвестиции бывают:

· Прямыми - это вложения иностранного капитала, осуществленные прямыми инвесторами, то есть юридическими и физическими лицами.

· Портфельными - это краткосрочные и долгосрочные вложения иностранного капитала в ценные бумаги, не дающие инвестору права контроля над объектом инвестирования.

· Прочими - инвестиции, не попадающие под определение прямых и портфельных. Они включают в себя:

– торговые кредиты;

– кредиты, полученные не от зарубежных совладельцев предприятий с иностранными инвестициями.

2) Предпринимательский капитал - капитал, вложенный в различные предприятия путем прямых и портфельных инвестиций (увеличение основных средств, оборотных средств, вкладывание денег в ценные бумаги и т. д.).

В его состав входят:

· технические средства производства, используемые предпринимателем на законном основании;

· материальные элементы оборотного капитала;

· денежные элементы оборотного капитала;

· интеллектуальная собственность -- это предпринимательская идея, способ производства, способ придания новых свойств товару, новый способ производства.

Источники формирования предпринимательского:

· финансовые итоги предыдущей предпринимательской деятельности (собственной или наследуемой);

· личные сбережения (не только в денежной, но и вещевой, товарной форме);

· заемные средства.

Глава 2. Оценка эффективности инвестиционных проектов

2.1 Показатели эффективности инвестиционных проектов, не предполагающие использования концепции дисконтирования

Международная практика обоснования инвестиционных проектов использует несколько показателей, позволяющих подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.

Эти показатели можно объединить в две группы:

1. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

· чистая текущая стоимость;

· индекс доходности дисконтированных инвестиций;

· внутренняя норма доходности;

· срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования;

· максимальный денежный отток с учетом дисконтирования.

2. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

· простой срок окупаемости инвестиций;

· показатели простой рентабельности инвестиций;

· чистые денежные поступления

· индекс доходности инвестиций;

· максимальный денежный отток.

Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

1. Простые методы оценки инвестиций:

1.1. Простой срок окупаемости инвестиций (РР) - это продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости. Начальным моментом обычно является начало первого шага или начало операционной деятельности. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого кумулятивные текущие чистые денежные поступления становятся и в дальнейшем остаются неотрицательными.

Метод расчета срока окупаемости инвестиций состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Если сформулировать суть этого метода более точно, то он предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравнивается с суммой первоначальных инвестиций.

Формула расчета срока окупаемости имеет вид:

(2.1)

где РР - срок окупаемости инвестиций (лет); К_о - первоначальные инвестиции; CF_cг - среднегодовая стоимость денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Простой срок окупаемости является широко используемым показателем для оценки того, возместятся ли первоначальные инвестиции в течение срока их экономического жизненного цикла инвестиционного проекта.

1.2. Простой показатель рентабельности инвестиции - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности.

Показатель расчетной нормы прибыли является обратным по содержанию сроку окупаемости капитальных вложений.

Расчетная норма прибыли отражает эффективность инвестиций в виде процентного отношения денежных поступлений к сумме первоначальных инвестиций

(2.2)

где ARR - расчетная норма прибыли инвестиций; CF_с.г. - среднегодовые денежные поступления от хозяйственной деятельности; К_о - стоимость первоначальных инвестиций.

Этому показателю присущи все недостатки, свойственные показателю срока окупаемости. Он принимает в расчет только два критических аспекта, инвестиции и денежные поступления от текущей хозяйственной деятельности и игнорирует продолжительность экономического срока жизни инвестиций.

Разновидностью показателя расчетной рентабельности инвестиций является показатель, где в качестве числителя (в формуле (2.2) стоит среднегодовая чистая прибыль (после уплаты налогов, но до процентных платежей)

(2.3)

где Пч_с.г. - среднегодовая чистая прибыль.

Расчетная рентабельность инвестиций может быть определена также на основе среднегодовой валовой прибыли (П_всг) до уплаты процентных и налоговых платежей:

(2.4)

2. Чистые денежные поступления (ЧДП) - общая сумма денег, полученных фирмой за какой то период после вычета издержек, затрат на сырье, налоги и т. п. ЧДП называется накопленный эффект (сальдо денежного потока) за расчетный период:

(2.5)

где П_m - приток денежных средств на m-м шаге; О_m - отток денежных средств на m-м шаге.

Суммирование распространяется на все шаги расчетного периода.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущих чистых денежных поступлений (накопленного сальдо)

3. Индекс доходности инвестиций (ИД) - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. Он равен увеличенному на единицу отношению ЧДП к накопленному объему инвестиций.

Формулу для расчета ИД можно определить, используя формулу (2.5), предварительно преобразовав ее в следующий вид

(2.6)

где - величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (К) (инвестиций) на том же шаге.

Тогда формулу для определения индекса доходности можно представить в виде:

 (2.7)

4. Максимальный денежный отток (ПФ) - это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ПФ показывает минимальный объем внешнего финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости. Поэтому ПФ называют еще капиталом риска.

Термин внешнее финансирование в отличие от внутреннего предполагает любые источники финансирования (собственные и привлеченные), внешние по отношению к проекту, тогда как внутреннее финансирование осуществляется в процессе реализации проекта за счет получения чистой прибыли и амортизационных отчислений.

На рис. 1 показана графическая интерпретация максимального денежного оттока.

Рис. 2.1. Графическая интерпретация максимального денежного оттока (потребность в финансировании)

2.2 Показатели эффективности инвестиционных проектов, определяемые на основании использования концепции дисконтирования

Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

1. Чистая текущая стоимость (ЧТС) - экономическая стоимость проекта, рассчитанная путем суммирования его издержек и доходов, которые он будет приносить в течение времени своего функционирования, и вычитания первой суммы из последней. ЧТС - интегральный экономический эффект, чистая текущая приведенная стоимость, чистый дисконтированный доход. ЧТС - накопленный дисконтированный эффект за расчетный период. ЧТС рассчитывается по следующей формуле:

(2.8)

где П_m - приток денежных средств на m-м шаге; O_m - отток денежных средств на m-м шаге; - коэффициент дисконтирования на m-м шаге.

На практике часто пользуются модифицированной формулой:

(2.9)

где - величина оттока денежных средств на m-м шаге без капиталовложений (инвестиций) К_m на том же шаге.

Для оценки эффективности инвестиционного проекта за первые К шагов расчетного периода рекомендуется использовать показатель текущей ЧТС (накопленное дисконтированное сальдо):

(2.10)

Чистая текущая стоимость используется для сопоставления инвестиционных затрат и будущих поступлений денежных средств, приведенных в эквивалентные условия.

Чистая текущая стоимость показывает, достигнут ли инвестиции за экономический срок их жизни желаемого уровня отдачи:

· положительное значение чистой текущей стоимости показывает, что за расчетный период дисконтированные денежные поступления превысят дисконтированную сумму капитальных вложений и тем самым обеспечат увеличение ценности фирмы;

· наоборот, отрицательное значение чистой текущей стоимости показывает, что проект не обеспечит получения нормативной (стандартной) нормы прибыли и, следовательно, приведет к потенциальным убыткам.

2. Индекс доходности дисконтированных инвестиций ( ИДД) - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧТС к накопленному дисконтированному объему инвестиций.

Формула для определения ИДД имеет следующий вид:

(2.10) или (2.11)

При расчете ИДД могут учитываться либо все капиталовложения за расчетный период, включая вложения в замещение выбывающих основных фондов, либо только первоначальные капитальные вложения, осуществляемые до ввода предприятия в эксплуатацию.

3. Внутренняя норма доходности (ВНД) - это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. ВНД - называется положительное число если при норме дисконта чистая текущая стоимость проекта обращается в 0, то число единственное.

В более общем случае внутренней нормой доходности называется такое положительное число , что при норме дисконта чистая текущая стоимость проекта обращается в 0, при всех больших значениях Е - отрицательна, при всех меньших значениях Е - положительна. Если не выполнено хотя бы одно из этих условий, считается, что ВНД не существует.

ВНД - это значение нормы дисконта (Е), при которой чистая текущая стоимость будет равна нулю, т. е.:

(2.11)

. (2.11а)

4. Сроком окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования называется продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущая чистая текущая стоимость ЧТС (K) становится и в дальнейшем остается неотрицательной (рис. 2.2).

Рис. 2.2. Графическая интерпретация срока окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования.

5. Максимальный денежный отток с учетом дисконтирования (ДПФ) - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности. Величина ДПФ показывает минимальный дисконтированный объем внешнего (по отношению к проекту) финансирования проекта, необходимый для обеспечения его финансовой реализуемости (рис. 2.3).

Рис. 2.3. Графическая интерпретация максимального денежного оттока с учетом дисконтирования (ДПФ).

Таким образом, в этой главе мы рассмотрели показатели, позволяющие подготовить решение о целесообразности (нецелесообразности) вложения средств.

Существует огромное количество показателей для оценки эффективности инвестиционных проектов, их можно разделить на 2 группы:

1. Показатели, определяемые на основании использования концепции дисконтирования:

· чистая текущая стоимость - экономическая стоимость проекта, рассчитанная путем суммирования его издержек и доходов, которые он будет приносить в течение времени своего функционирования, и вычитания первой суммы из последней;

· индекс доходности дисконтированных инвестиций - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности;

· внутренняя норма доходности - это та норма прибыли (барьерная ставка, ставка дисконтирования), при которой чистая текущая стоимость инвестиции равна нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам;

· срок окупаемости инвестиций с учетом дисконтирования - продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования;

· максимальный денежный отток с учетом дисконтирования - максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного дисконтированного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.

2. Показатели, не предполагающие использования концепции дисконтирования:

· простой срок окупаемости инвестиций - это продолжительность периода от начального момента до момента окупаемости;

· показатели простой рентабельности инвестиций - отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности;

· чистые денежные поступления - общая сумма денег, полученных фирмой за какой то период после вычета издержек, затрат на сырье, налоги и т. п.;

· индекс доходности инвестиций - отношение суммы элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности;
максимальный денежный отток - это максимальное значение абсолютной величины отрицательного накопленного сальдо от инвестиционной и операционной деятельности.

Глава 3. Оценка перспектив привлечения иностранного капитала в российскую экономику

3.1 Оценка инвестиционного климата российских регионов

Развитие инфраструктуры в Липецкой области.

В 2005 году Липецкая область выиграла конкурс на право создания в России одной из первых особых экономических зон (ОЭЗ) - ОЭЗ «Липецк» (как и ОЭЗ «Алабуга» в Республике Татарстан, а в 2010 году были созданы еще две особых экономических зоны - ОЭЗ «Титановая долина» в Свердловской области и ОЭЗ «Тольятти» в Самарской области). По состоянию на 2012 год ОЭЗ «Липецк» может считаться наиболее эффективной по показателю привлеченных частных инвестиций на каждый рубль, вложенный государством.

В то же время для области было жизненно важно диверсифицировать свою экономику, поскольку налоговые поступления областного бюджета более чем на 50% состояли из налогов крупнейшего регионального инвестора - компании НЛМК. Поэтому в 2006 году в области был принят закон «Об особых экономических зонах регионального уровня», призванный стимулировать работу муниципальных органов власти по привлечению частных инвестиций в районы области.

Администрация Липецкой области рассматривает наличие развитой инфраструктуры как первостепенное условие привлечения частных инвестиций, поэтому в настоящее время активно реализуется проект по созданию комплексной трехуровневой системы развития инфраструктурных объектов в регионе (см. рис. 3.1). При этом стоит задача не только привлекать в экономику региона все виды частных инвестиций, от небольших до крупных (как российских, так и зарубежных), но и поощрять региональные и муниципальные органы власти проявлять больше инициативы в этой работе и нести больше ответственности за ее результаты.

Рис. 3.1. Трехуровневая система развития инфраструктурных объектов в Липецке.

Особые экономические зоны регионального уровня (ОЭЗ РУ) С 2006 года в Липецкой области было создано 8 особых экономических зон регионального уровня (ОЭЗ РУ), участники которых пользуются такими же льготами, как и участники федеральной ОЭЗ, кроме таможенных преференций:

¦ 4 зоны промышленно-производственного типа;

¦ 2 зоны туристско-рекреационного типа;

¦ 1 зона агропромышленного типа;

¦ 1 зона технико-внедренческого типа (в настоящее время находится в процессе создания).

Таблица 3.1. Иностранные инвестиции в Липецкой ОЭЗ.

В 2011 году в Липецкой области был запущен инновационный проект по созданию и развитию частных индустриальных парков (ЧИП). Это означает, что любая местная компания с годовым оборотом не выше 600 млн. руб., которая успешно привлекла иностранного партнера для создания в области реально действующего предприятия, может претендовать на статус ЧИПа, тем самым получая право на специальные налоговые льготы. Проект направлен на развитие отраслевых цепочек создания стоимости, стимулирование эффективной эксплуатации существующих производственных площадок, а также использование деловых контактов и инициативы местных предпринимателей в целях привлечения иностранных инвестиций.

Основные результаты применения трехуровневой системы (критерии администрации области):