Аналіз цінних паперів у процесі портфельного інвестування
Сутність та необхідність аналізу цінних паперів для портфельного інвестування. Технічний аналіз цінних паперів, які входять в інвестиційний портфель ЗНКІФ "Синергія". Зарубіжний досвід проведення аналізу в умовах неефективного ринку та його адаптація.
| Рубрика | Финансы, деньги и налоги |
| Вид | дипломная работа |
| Язык | украинский |
| Дата добавления | 16.06.2013 |
| Размер файла | 699,9 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
(3.10)
або Коефіцієнт «вартість компанії / прибуток до податків, відсотків і амортизації» (EV/ EBITDA) розраховується по формулі [74]:
EV/ EBITDA = Enterprise value / EBITDA
де
Enterprise value - вартості компанії з урахуванням всіх джерел її фінансування;
EBITDA - прибуток до відрахування видатків по відсотках, сплати податків і амортизаційних відрахувань.
6. EV/S (Enterprise Value/Sales) - коефіцієнт «вартість бізнесу/виторг» відношення повної вартості компанії до її валового виторгу.
Коефіцієнти EV/S і P/S входять у групу мультиплікаторів компанії, що характеризує, на основі виторгу. Дані показники в найменшому ступені серед інших фінансових коефіцієнтів піддаються впливу розходжень у бухгалтерському й податковому обліку. З іншої сторони загальним недоліком коефіцієнтів на основі виторгу є те, що вони зовсім не враховують розходжень у рентабельності компаній. У тому випадку, якщо рентабельність оцінюваної компанії істотно відрізняється від середньої по вибірці, застосування мультиплікаторів на основі виторгу, швидше за все, дасть зміщену оцінку справедливої вартості.
Коефіцієнт «вартість бізнесу/виторг» (EV/S) розраховується по формулі:
EV/S = Enterprise Value / Sales (3.11)
де: Enterprise Value - вартість бізнесу;
Sales - валовий виторг.
7. ROA (Return on Assets) - коефіцієнт рентабельності активів. Розраховується як відношення чистого прибутку до загальної вартості активів компанії. Цей коефіцієнт дозволяє оцінити яка економічна ефективність (рентабельність) активів, що перебувають у розпорядженні компанії.
(3.12)
або за іншими зарубіжними позначеннями
ROA = Income / Assets
де: Income - чистий прибуток;
Assets - середня за рік величина всіх активів підприємства.
8. P/BV - коефіцієнт «вартість бізнесу/балансова вартість активів» (price per share/ book value, P/BV) - розраховується як відношення повної вартості компанії (капіталізації) до балансової вартості власних активів.
Даний мультиплікатор визначає, наскільки переоцінені або недооцінені акції компанії щодо балансової вартості, тобто скільки інвестор готовий заплатити за балансову вартість власних активів.
Балансова вартість власних активів (власний капітал) дорівнює різниці між величиною сумарних активів компанії і її зобов'язань. Низьке значення мультиплікатора (менше 1) указує на те, що акції компанії торгуються нижче їхньої балансової вартості й отже недооцінені. Порівняння акцій різних емітентів за допомогою даного коефіцієнта доцільно тільки в рамках однієї галузі.
Коефіцієнт «вартість бізнесу/балансова вартість» (P/BV) розраховується по формулі:
P/BV = Price / Book value (3.13)
де: Price - ринкова капіталізація компанії;
Book value - балансова вартість компанії.
Згідно аналітичному звіту компанії Art Capital Ukraine [97] з використанням моделі фінансових мультиплікаторів акції ПАТ «Мотор Січ» станом на 01.01.2012 «недооцінені ринком» і їх доцільно покупати, оскільки їх «справедлива» цільова ціна на 2012 рік складає 632 $, або 5056 грн./1 акцію, тобто ринкова ціна акції має потенціал росту на 116% відносно фактичного ринкового рівня станом на 31.01.2012 року.
Згідно аналітичному звіту компанії UFC Capital Ukraine [99] з використанням моделі фінансових мультиплікаторів акції ПАТ «Мотор Січ» станом на 08.08.2011 «недооцінені ринком» і їх доцільно покупати, оскільки їх «справедлива» цільова ціна на 2012 рік складає 645 $, або 5160 грн./1 акцію, тобто ринкова ціна акції має потенціал росту на 66% відносно фактичного ринкового рівня станом на 08.08.2012 року.
Компанія Sortis підтверджує рекомендацію на покупку акцій ПАТ «Мотор Січ» з цільовою ціною 3975,57 гривень за акцію, що формує потенціал росту 61,8% від ціни на 15.02.2012 року [101].
Компанія з управління активами ПрАТ «Кінто» на протязі 2012 року періодично представляє розрахунки мультиплікаторів по ПАТ «Мотор Січ», наполягає на суттєвій «недооцінці» акцій ринком та продовжує рекомендації по покупці цих акцій [83]. Але при цьому показники фінансових мультиплікаторів, розраховані ПрАТ «Кінто» 26.10.2012 та компанією UFCCapital 09.11.2012 суттєво різняться, хоч основані на одній і тій фінансовій звітності емітента. Це показує, що в розрахунках фінансових мультиплікаторів в Україні є методологічний суб'єктивізм та заангажованість аналітиків, які застосовують тренди мультиплікаторів західних фірм у відношенні до специфіки функціонування підприємств «тіньової» економіки України.
При цьому компанія «Кінто» сповіщає інвесторів, що пораховані, з урахуванням фінансових показників за 3 кв. 2012 р., трейлінгові коефіцієнти на сьогодні становлять EV/S = 0,48; EV/EBITDA = 1,1; P/E= 1,9, P/В= 0,5, які є надзвичайно низькими та вказують на потенціал зростання, що підтверджується і фундаментальною оцінкою компанії ПАТ «Мотор Січ». Враховуючи успішну діяльність компанії та перспективи її розвитку «залишаємо рекомендацію купувати акції «Мотор Січ» (26.10.2012)» [83].
«Українська біржа» за різні часові інтервали (інформація для технічного аналізу курсу акцій) [96]:
- поточна біржова інформації «Української біржі» по торгівлі акціями ПАТ «Мотор Січ» за добу 05.11.2012 - 06.11.2012;
- історична біржова інформації «Української біржі» по індексу курсу торгів акціями ПАТ «Мотор Січ» за останні 4 місяці (серпень - листопад) 2012 р. відносно базового рівня 6.08.2012 р.;
- історична біржова інформації «Української біржі» по індексу курсу торгів акціями ПАТ «Мотор Січ» за останні 3 роки (серпень 2009 - листопад 2012 р.) відносно базового рівня 6.08.2009 р.
Таким чином, методи мультиплікаторного порівняльного прогнозу «справедливої» вартості підприємства порівняльним методом, які рекомендовані для зарубіжної практики на Україні діють з великою похибкою, що привело досліджуємий ІСІ ЗНКІФ «Синергія4», який аналітики КУА ПрАТ «Кінто» запевняють у наявності перспективи росту ринкової вартості акцій ПАТ «Мотор Січ» (що практично не хвилює менеджмент підприємства, який має 74% пакет акцій і не збирається його ані продавати, ані проводити додаткову емісію акцій) у практично до величезних втрат інвесторів.
Список джерел
цінний папір інвестиційний портфель
1. Закон України «Про інститути спільного інвестування» (нова редакція 2012 року) від 5 липня 2012 року №5080VI - [Електронний документ]. - режим доступу: http://zakon1.rada.gov.ua/laws/show/5080-17
2. Закон України «Про державне регулювання ринку цінних паперів в Україні» від 30 жовтня 1996 року №448/96ВР // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України станом від №5178VI від 06.07.2012 - [Електронний документ]. - режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/ laws/show/448/96%D0% B2% D1% 80
3. Закон України «Про фінансові послуги та державне регулювання ринків фінансових послуг» від 12 липня 2001 року №2664III // Із змінами, внесеними згідно із Законами станом №3668VI від 08.07.2011 - - [Електронний документ]. - режим доступу: http://zakon1.rada.gov.ua/laws/show/2664-14
4. ЗАКОН УКРАЇНИ «Про цінні папери та фондовий ринок» від 23 лютого 2006 року №3480IV // Із змінами, внесеними згідно із Законами станом №5042VI від 04.07.2012 - [Електронний документ]. - режим доступу: http://zakon1.rada.gov.ua/laws/show/3480-15
5. Закон України «Про депозитарну систему України» від 6 липня 2012 року №5178VI - [Електронний документ]. - режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/5178-17
6. Закон України «Про Національну депозитарну систему та особливості електронного обігу цінних паперів в Україні» від 10 грудня 1997 року №710/97ВР // Із змінами і доповненнями, внесеними Законами України від №3610VI від 07.07.2011 - [Електронний документ]. - режим доступу: http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/710/97%D0% B2% D1% 80
7. Закон України «Про внесення змін до деяких законодавчих актів України щодо удосконалення законодавства про цінні папери» від 4 липня 2012 року №5042VI - [Електронний документ]. - режим доступу: - http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/5042-17/page2
8. Закон України «Про акціонерні товариства» від 17 вересня 2008 року №514VI // Із змінами, внесеними згідно із Законами станом від №4969VI) від 19.06.2012 - [Електронний документ]. - режим доступу: - http://zakon2.rada.gov.ua/laws/show/514-17
9. Про схвалення Методичних рекомендацій щодо визначення вартості чистих активів акціонерних товариств // Держана комісія з цінних паперів та фондового ринку України, Рішення від 17 листопада 2004 року №485
10. Про затвердження проекту рішення Комісії «Про затвердження Порядку емісії та реєстрації випуску похідних цінних паперів» // Держана комісія з цінних паперів та фондового ринку України, Рішення від12 червня 2007 року №1319
11. Про затвердження Положення про порядок розміщення, обігу та викупу цінних паперів інституту спільного інвестування // Рішення Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 9 січня 2003 року №3 (Із змінами і доповненнями, внесеними рішеннями Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку станом від 30 травня 2005 року №250)
12. Про затвердження Положення про порядок реєстрації випуску інвестиційних сертифікатів пайового інвестиційного фонду при їх розміщенні шляхом прилюдної пропозиції // Рішення Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 8 січня 2002 року №10 (Із змінами і доповненнями, внесеними рішеннями Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 30 серпня 2005 року №455)
13. Про затвердження Положення про порядок реєстрації випуску інвестиційних сертифікатів пайового (венчурного, недиверсифікованого) інвестиційного фонду при їх приватному розміщенні // Рішення Державної комісія з цінних паперів та фондового ринку від 8 січня 2002 року №9 (Із змінами і доповненнями, внесеними рішеннями Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку від 30 серпня 2005 року №454)
14. Про затвердження Типових інвестиційних декларацій // Держана комісія з цінних паперів та фондового ринку України, Протокол засідання Комісії від 3 липня 1997 р. №13
15. Положення про функціонування фондових бірж, затверджене рішенням ДКЦПФР від 19.12.2006 р. №1542.
16. Положення про порядок визначення вартості чистих активів інститутів спільного інвестування (пайових та корпоративних інвестиційних фондів), затверджені Рішенням ДКЦПФР від 02.07.2002 р. №201.
17. Програма розвитку фондового ринку на 2011-2015 роки, схвалена рішенням ДКЦПФР від 21.09.2010 р., №1478 // Одеське територіальне управління ДКЦПФР. [Електронний ресурс]. - Доступний з http://www.od.ssmsc.gov.ua/%28S % 28lrtiodrs5ch02m55imz0 mt 55% 29% 29/ShowArticle.aspx? ID=335.
18. Акелис, Стивен Б. Технический анализ от А до Я: Полный набор инструментов торговли… от абсолютного индекса ширины до японских свечей / Стивен Б. Акелис; [пер. с англ. М. Волковой, А. Лебедева]. - М.: Евро: СмартБук, 2010. - 365 с.
19. Антонов С.М., Шишков С.Є. Визначення ринкової вартості цінних паперів: основні проблеми та шояхи їх вирішення / С.М. Антонов, С.Є. Шишков // Економіка і прогнозування. 2010. - №1. - С. 67-98
20. Батищев В.О. Фондовая биржа и инструменты фондового рынка. - М.: Международные отношения, 2002. - 272 с.
21. Биржевая деятельность. Учебник / Под ред. проф. А.Г. Грязновой, проф. Р.В. Корнеевой, проф. В.А. Галанова., 3е изд., - М.: Финансы и статистика, 2003. - 457 с.
22. Білоус І.В. Посткризові перспективи ринку корпоративних облігацій України /І.В. Білоус // Фінанси України. - 2010. - №9. - С. 100-106.
23. Бланк И.А. Финансовый менеджмент. - К.: Никацентр, Эльга, 2004. - 699 с.
24. Бланк И.А. Инвестиционный менеджмент: Учебный курс. - К.: Никацентр, Эльга, 2001. - 448 с.
25. Бородулин В. Рынки ценных бумаг США. - М.: Московская центральная фондовая биржа, 2004. - 520 с.
26. Боярко І. М., Гриценко Л.Л. Інвестиційний аналіз: Навч. посіб. - К.: Центр учбової літератури, 2011. - 400 с.
27. Боди З., Кейн А., Маркус А. Принципы инвестиций, 4е издание.: Пер. с англ. - М.: Издательский дом «Вильямс», 2002. - 984 с.
28. Борщ Л.М. Інвестування: теорія і практика: навч. посіб. - 2ге вид., перероб. і доп. / Л.М. Борщ, С.В. Герасимова. - К.: Знання, 2007. - 685 с.
29. Буренин А.Н. Рынок ценных бумаг и производных финансовых инструментов: Учеб. пособие. - М.: Научнотехническое общество им. академика С.И. Вавилова, 2002. - 348 с.
30. Буренин А.Н. Фьючерсные, форвардные и опционные рынки. - М.: Тривола, 2002. - 240 с.
31. Ван Хорн, Джеймс К.С. Основы финансового менеджмента / Джеймс С. Ван Хорн, Джон М. Вахович, мл.; [пер. с англ. О.Л. Пелявского; под ред. А.А. Старостиной]. - М.: Вильямс, 2010. - 1225 с.
32. Васильев Г.А., Каменева Н.Г. Организация фондового рынка в Западной Европе / ВЗФЭИ. - М.: Экономическое образование, 2003. - 324 с.
33. Васильев Г.А., Каменева Н.Г. Фондовый рынок и товарные биржи., 3е изд. переработанное. - М.: Высшая школа, 2001.317 с.
34. Ватаманюк З.Г. Перспективи розвитку ринку цінних паперів в Україні / З.Г. Ватаманюк, О.В. Баула // Фінанси України. - 2010. - №5. - С. 75-85.
35. ВАТ «ЗНКIФ «Синергія4» - звітні дані на Інтернет - сайті Державної комісії з цінних папері та фондового ринку України // http://www.smida.gov.ua
36. Вергун В.А. Інститути спільного інвестування в умовах глобалізації світових фінансових ринків. Серія «Міжнародний бізнес»/ В.А. Вергун, О.І. Ступницький, В.М. Коверда, Т.В. Волковинська. - К.: Видавничополіграфічний центр «Київський університет», 2009. - 512 с.
37. Голубович А.Д., Миримская О.М. Биржевая торговля и инвестирование в США., 5е изд. - М.: МЕНАТЕПИНФОРМ, 2004. - 678 с.
38. Гудков Ф.В. Инвестиции и ценные бумаги. - М.: ИНФРАМ, 2001. - 263 с.
39. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: Инструменты и методы оценки любых активов/ А. Дамодаран; пер. с англ. - 7е изд. - М.: Альпина Паблишер, 2011. - 1324 с.
40. Довбенко М., Довбенко О. Сучасна теорія портфельних інвестицій // «Економіка України». Науковий журнал, №4 (521), квітень 2005. - С. 81-92 - Адреса сторінки: http://dovbenko.kiev.ua/ua/published/articles/1107/
41. Долинский Л.Б. Актуальные вопросы экспертной оценки долговых ценных бумаг в Украине / Л.Б. Долинский // БизнесИнформ. - 2010. - №3 (1). - С. 14-17.
42. Долінський Л.Б. Теоретичне підґрунтя інвестиційної оцінки цінних паперів в Україні / Л.Б. Долінський // Фінанси України. - 2008. - №5. - С. 87-95.
43. Долінський Л.Б. Фінансові обчислення та аналіз цінних паперів: Навчальний посібник. - К., Майстерклас, 2005. - 192 с.
44. Драчев С.Н. Фондовые рынки США. Основные понятия, механизмы, терминология. - М.: ЦерихПЭЛ, 2001. - 184 с.
45. Інструменти та установи фінансового ринку: енцикл. довідник / [за ред. В.В. Фещенка; кер. проекту В.В. Фещенко]. - К.: Укр. агенство фінансового розвитку, 2007. - 504 с.
46. Звіт Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку за 2010 рік. [Електронний ресурс]. - Режим доступу до ресурсу: http://www.ssmsc.gov.ua
47. Звіт Державної комісії з цінних паперів та фондового ринку за перше півріччя 2011 року [Електронний ресурс]. - Режим доступу до ресурсу: http://www.ssmsc.gov.ua/user_files/content/58/1314361768.pdf.
48. Звіт Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку за 2011 рік [Електронний ресурс]. - Режим доступу до ресурсу: http://www.nsmsc.gov.ua/user_files/content/58/1314361768.pdf.
49. Звіт Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку за перше півріччя 2012 року [Електронний ресурс]. - Режим доступу до ресурсу: http://www.nsmsc.gov.ua/user_files/content/58/1314361768.pdf.
50. Кан, Майкл Н. Технический анализ: Просто и ясно / Майкл Н. Кан; [пер. с англ. Е. Колотвиной; под. ред. А.А. Куликова]. - 2е изд. - СПб.: Питер, 2008. - 315 с.
51. Коваленко Л.О. Фінансовий менеджмент: навч. посібн. / Л.О. Коваленко, Л.М. Ремньова. - К.: Видво «Знання», 2005. - 485 с.
52. Колби, Роберт. Энциклопедия технических индикаторов рынка / Роберт Колби; [пер. с англ. А.И. Левинзон; науч. ред. А.М. Дзюра]. - 3е изд. - М.: Альпина Паблишерз, 2009. - 837 с.
53. Колб Роберт У. Финансовые деривативы // Учебник. - М.: Изд. «Филинъ», 2001.411 с.
54. Кондрашихин А.Б. Фондовый рынок (рынок ценных бумаг): [учебное пособие] / А.Б. Кондрашихин, В.Г. Рожманов, Т.В. Пепа, В.А. Федорова. - К.: Центр учебной литературы, 2008. - 376 с.
55. Костюкевич Р.М. Інвестиційний менеджмент. Навчальний посібник. - Рівне: НУВГП, 2011. - 270 с.
56. Кравчук А.Н. Обращение и регистрация ценных бумаг в странах Западной Европы, США и Японии. - М.: ИНФРАМ, 2003. - 573 с.
57. Лысенков Ю.М., Фетюхина Н.В., Зельцер Е.Р. Международный фондовый рынок., 3е изд. - К.: Киевский институт банкиров банка «Украина», 2004. - 451 с.
Размещено на Allbest.ru
Подобные документы
Переваги акціонерної форми власності. Виникнення ринку цінних паперів та його види. Аналіз емісії, обігу та розміщення державних цінних паперів. Аналіз регулювання ринків цінних паперів зарубіжних країн. Структура учасників фондового ринку України.
курсовая работа [177,8 K], добавлен 08.05.2011Історичні передумови та сутність цінних паперів, їх характеристика. Сучасний стан ринку цінних паперів та його аналіз. Етапи формування фондового ринку в Україні. Глобальні тенденції ринків на сучасному етапі їх розвитку. Перебудова й модернізація ринку.
курсовая работа [66,3 K], добавлен 07.04.2014Особливості організації та функціонування ринку цінних паперів. Ринок цінних паперів та його структура. Етапи становлення ринку цінних паперів. Ринок цінних паперів як специфічна сфера грошового ринку. Аналіз динаміки, стану та перспективи ринку.
дипломная работа [814,4 K], добавлен 04.10.2010Історія та сучасні тенденції розвитку портфельного інвестування. Поняття міжнародних портфельних інвестицій та їх класифікація за видами цінних паперів. Мотивація міжнародного портфельного інвестування. Негативні ефекти надлишкової диверсифікації.
реферат [24,1 K], добавлен 27.03.2011Міжнародний досвід оподаткування операцій на ринку цінних паперів. Проблемні питання оподаткування операцій на ринку цінних паперів України. Шляхи вдосконалення українського законодавства в сфери оподаткування операцій на ринку цінних паперів.
курсовая работа [37,7 K], добавлен 10.09.2007Дослідження напрямів активізації діяльності учасників національного ринку цінних паперів. Стимулювання виходу інвесторів на ринок цінних паперів. Багатофакторний регресійний аналіз як найбільш ефективний метод економіко-математичного моделювання.
статья [112,8 K], добавлен 21.09.2017Сучасні умови розвитку ринку цінних паперів. Розвиток корпоративного управління, антикризове регулювання і стабілізація ринку. Аналіз нормативно-правових актів. Система державного управління ринком цінних паперів в Україні: головні шляхи реформування.
курсовая работа [100,7 K], добавлен 12.09.2013Формування та забезпечення реалізації єдиної державної політики щодо розвитку і функціонування ринку цінних паперів в Україні, сприяння його адаптації до міжнародних стандартів. Завдання та місія Національної комісії з цінних паперів та фондового ринку.
презентация [3,2 M], добавлен 05.06.2014Особливості становлення ринку цінних паперів в Україні. Шляхи підвищення конкурентоспроможності українського фондового ринку. Методи інтеграції до міжнародних ринків капіталу. Визначення проблем українського ринку цінних паперів та шляхів його поновлення.
реферат [28,0 K], добавлен 09.11.2010Аналіз функцій інфраструктури ринку цінних паперів, його складові та підсистеми. Забезпечення ефективної взаємодії діяльності емітентів та інвесторів. Організація фінансового та інформаційного посередництва для здійснення операцій із цінними паперами.
статья [33,9 K], добавлен 21.09.2017
