Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Введение

В современных условиях для многих компаний, являющихся акционерными обществами, одним из главных путей привлечения инвестиций является выпуск собственных ценных бумаг. При этом на первое место выходят такие качества эмитируемых ими акций и облигаций, как надежность, доходность, ликвидность. Поэтому понятно стремление компаний к повышению инвестиционных качеств ценных бумаг. С другой стороны, перед инвесторами, желающими инвестировать свой капитал в акции, встает задача их справедливой оценки.

Взаимодействие инвесторов и эмитентов осуществляется на рынке ценных бумаг, характеристиками которого являются спрос, предложение, цены, а продавцы и покупатели конкурируют между собой. Причиной конкуренции между эмитентами является ограниченность ресурсов рынка капитала и поиски оптимального источника финансирования, а конкуренция инвесторов вызвана их желанием финансировать компании с наименьшим риском и наибольшей прибылью для себя, т.е. проекты с максимальной инвестиционной привлекательностью.

В данной работе будут рассмотрены вопросы, связанные с оценкой акций с точки зрения их инвестиционной привлекательности (на примере акций российских компаний, торгующихся на фондовом рынке RTS Standart).

Под инвестиционными качествами акций необходимо понимать результат комплексной оценки акций по уровню их доходности, ликвидности, рискованности, а также надежности эмитента, выполненной в интересах определенного инвестора в условиях конкретного рынка на определенную дату.

Анализ показывает, что вопросы количественной оценки инвестиционных качеств акций изучены недостаточно полно, при этом нет четких алгоритмов анализа изучаемого явления, что усиливает элемент неопределенности на этапе принятия инвестиционных решений. Эти факты актуализируют разработку соответствующей методики в сфере изучаемой проблематики.

Целью работы являются:

ь Провести анализ инвестиционных характеристик высоколиквидных российских акций

Для реализации цели работы поставлены следующие задачи:

ь Выявление наиболее ликвидных акций российских компаний;

ь Определение методики анализа инвестиционных характеристик акций, ее использование на практике;

ь Сделать выводы, построить прогнозы.

1. Теоретические основы оценки инвестиционных качеств акций

1.1 Инвестиционные характеристики акций

ликвидный инвестиционный акция

Доходность акций является только первым из трех критериев, в соответствии с которыми принимают инвестиционное решение по их приобретению или не приобретению. Вторым критерием является надежность, под которой понимается безопасность вложения денежных средств в акции[3].

Оба инвестиционных свойства ценной бумаги - надежность (безопасность) и доходность - при прочих равных условиях связаны между собой обратно пропорциональной зависимостью: чем выше доходность, тем ниже надежность, и наоборот. Акции - рискованные ценные бумаги. Поэтому по критерию безопасности они уступают другим видам ценных бумаг, зато превосходят их в доходности, ибо при прочих равных условиях акции более высокодоходные ценные бумаги, чем какие-либо другие.

Итак, акции - это рискованные и доходные ценные бумаги. Но это справедливо в сравнении с другими видами ценных бумаг. Внутри же своего класса акции разных эмитентов отличаются между собой доходностью и надежностью. Оба инвестиционных свойства акции - надежность и доходность - косвенно связаны с соотношением получаемых по акции доходов: дивидендов и курсовой разницы. Выплата высоких дивидендов при прочих равных условиях ограничивает рост курсовой стоимости акции, делает ее менее динамичной (менее изменчивой), а значит, более предсказуемой и безопасной. Менее динамичные, безопасные акции менее доходны, ибо какими бы высокими ни были по ним дивиденды, они не могут компенсировать небольшую величину курсовой разницы или тем более ее отсутствие. И наоборот, невыплаченные дивиденды идут на развитие акционерного общества и при прочих равных условиях вызывают рост курсовой стоимости акций, обеспечивая по ним высокую доходность, ибо курсовая разница с лихвой перекрывает невыплаченные ранее дивиденды. В то же время такие акции вследствие высокой динамики роста курсовой стоимости более изменчивы (т.е. курс акций колеблется), а значит, менее надежны.

Итак, спектр акций можно представить от относительно безопасных и малодоходных до высокодоходных и рискованных. Какие акции предпочесть - это дело вкуса, темперамента и инвестора. Но при выборе необходимо учесть еще одно, третье инвестиционное свойство акции - ликвидность.

Деньги, вложенные в приобретенные акции, как бы замораживаются. Акциями не расплатишься за приобретаемые товары или оказываемые услуги, не погасишь долгов кредиторам, не заплатишь налогов. Для осуществления этих и других операций необходимы «живые деньги», получить которые можно, только продав акции. Продать же акции не всегда просто, а иногда вообще невозможно. В этом заключается сущность ликвидности. Под ликвидностью акций (как и любых других ценных бумаг) понимается легкость их продажи. Чем легче и с меньшими затратами времени можно продать акции, тем они ликвиднее, и наоборот. Однако продажа акции одним лицом невозможна без купли ее другим. Поэтому ликвидность акций при приоритете проблемы их продажи включает в себя и проблему их приобретения. Соотношение спроса и предложения на акции качественно характеризует их ликвидность. Неуравновешенность спроса и предложения (есть продавцы акций, но нет покупателей, или наоборот) определяет их неликвидность. Ликвидными же являются акции, в отношении которых при достаточном спросе на них существует и достаточное их предложение. Чем выше спрос и уравновешенное с ним предложение, тем выше ликвидность акций, и наоборот. Количественным же показателем ликвидности акций служит частота заключаемых по ним сделок на рынке ценных бумаг: чем больше заключается сделок, тем выше ликвидность, а при их отсутствии говорить о ликвидности акций вообще не приходится. Российский рынок акций по критерию ликвидности может быть разделен на три группы: высоколиквидные акции, так называемые «голубые фишки», торговля которыми идет в Российской Торговой Системе (РТС) и на крупных фондовых биржах; малоликвидные акции. Они обращаются в значительно меньших масштабах на внебиржевом рынке или на локальных (местного значения) фондовых биржах; большинство акций российских эмитентов в силу разных обстоятельств пока практически неликвидны [11].

Ликвидность акций может быть разной. Покупка акций втридорога или продажа за бесценок по форме делают акции ликвидными, ведь факт их купли-продажи налицо. Однако есть ли смысл в такой ликвидности - вот в чем вопрос. Какой прок будет от ликвидности акций, если вы их, например, продадите за столько же, за сколько купили сами? Поэтому под ликвидностью акций, как и любых других ценных бумаг, понимается легкость и быстрота их купли-продажи с выгодой для участника сделки. Иначе говоря, ликвидными называются такие акции, которые можно легко купить или продать с выгодой для себя. Из сказанного вовсе не следует, что ликвидные акции автоматически приносят доход любому работающему с ними лицу. С ликвидными акциями можно очень даже легко «проколоться», если покупать их на излете роста курсовой стоимости и продавать при ее падении. Иначе говоря, ликвидные акции не гарантируют автоматического дохода, но в принципе могут обеспечить такой доход при грамотной работе инвестора. Неликвидные акции большинства российских эмитентов отличаются от ликвидных акций не тем, что их нельзя купить или продать, а тем, что их можно купить только втридорога, а продать только за бесценок. Иначе говоря, неликвидные акции в принципе не могут обеспечить доход инвестору, и от грамотности инвестора это не зависит.

Ликвидность акции напрямую связана с другими ее инвестиционными свойствами - надежностью и доходностью. Неликвидная акция ненадежна, ибо вложенные в нее денежные средства в лучшем случае будут заморожены на неопределенное время, а в худшем вообще могут пропасть. О доходности такой акции говорить не приходится. И наоборот, ликвидная акция надежна в том смысле, что вложенные в нее денежные средства всегда можно вернуть при продаже, и доходна, так как, в силу ее ликвидности, она динамична, а значит, при грамотной работе с ней может принести доход в виде курсовой разницы. Таким образом, в условиях российского рынка акций ликвидность является основным инвестиционным свойством, поскольку надежными и доходными могут быть только ликвидные акции.

1.2 Количественная оценка инвестиционных качеств акций

Стоимость (цена акции). Акция имеет номинальную и рыночную (курсовую) стоимости. Номинальная стоимость указана на лицевой стороне сертификата акции. Рыночная стоимость акции постоянно изменяется под влиянием множества факторов. Изменение рыночной стоимости акции может принести ее владельцу дополнительный доход в виде разницы между ценой продажи и покупки, намного превышающий дивиденды. В зависимости от предпочтения той или иной формы дохода в числе акционеров различают:

1) вкладчиков (инвесторов), интересы которых направлены на получение дивидендов;

2) спекулянтов, интересы которых направлены на получение дохода от курсовой разницы.

Методы прогнозирования рыночной стоимости акции основаны на двух подходах к анализу: фундаментальном и техническом. Фундаментальный анализ позволяет получить объективную оценку деятельности и финансового состояния предприятия-эмитента с учетом его места в отрасли, что, в свою очередь, позволяет достаточно точно спрогнозировать настроения существующих и потенциальных акционеров. Как известно, рынок, способный адекватно отреагировать на оперативную информацию, является эффективным. Технический анализ направлен на изучение непосредственно динамики рынка ценных бумаг. При этом используются графики, диаграммы движения курсов ценных бумаг, биржевые индексы и специально созданные технико-аналитические индикаторы[11].

К приемам технического анализа можно отнести:

1) выявление повторяющихся элементов на графике исследуемого показателя;

2) прогноз движения одного показателя по динамике другого (например прогноз движения цены отдельной ценной бумаги или рынка в целом по динамике объема сделок);

3) сглаживание динамических рядов при помощи скользящей средней с последующей интерпретацией взаимного расположения графиков разнопорядковых скользящих средних:

- относительно друг друга;

- относительно графика исходного ряда фактических показателей.

Надо отметить, что с помощью формулы точно спрогнозировать рыночную цену акции нельзя, но можно установить ориентировочный уровень ее изменения. Исходя из диаграммы доходов и расходов инвестора, рыночную стоимость акции можно определить равной дисконтированной сумме будущих дивидендов. Цена покупки акции должна компенсироваться полученными дивидендами, которые, с учетом неопределенного срока функционирования предприятия (n -> ?) образуют своеобразную финансовую ренту.

Коэффициент дисконтирования при n -> ? составит 1/r, а ожидаемая цена акции будет равна:

P = d / r (1.2.1)

где d - ежегодный дивиденд по акции, ожидаемый в будущем, руб.;

r - ставка доходности по альтернативному вложению с аналогичным уровнем риска.

С учетом ожидаемого ежегодного прироста дивиденда (r,) ожидаемая цена акции определяется по формуле:

Р = d / r - r₁ (1.2.2)

При вычислениях значения процентов переводятся в десятичные дроби.

Исходя только из приведенной формулы, можно сделать вывод, что рыночная стоимость находится в прямой зависимости от размера выплачиваемых дивидендов: чем больше дивиденды, тем больше стоимость, и наоборот. Однако на деле высокие дивиденды, выплачиваемые из чистой прибыли в данном периоде, снижают инвестиционные возможности предприятия в будущем, что впоследствии приведет к уменьшению чистой прибыли и, соответственно, снижению уровня выплачиваемых из нее дивидендов [7].

Доходность акции. Акции не относятся к ценным бумагам с фиксированным доходом. Исключение составляют привилегированные акции, которые приносят фиксированный доход независимо от прибыли, полученной акционерным обществом, а при его ликвидации сродства, вложенные в привилегированные акции, возмещают по номиналу в первоочередном порядке.

В результате отсутствия гарантированного дохода эффективности операции с обыкновенными акциями может быть прогнозируема лишь условно. Поэтому риск инвестора, вложившего свой капитал в «обыкновенные» акции, выше, чем риск вложения в облигации или привилегированные акции. При этом под риском будем понимать неопределенность в получении будущих доходов, т.е. возможность возникновения убытков или получения доходов, размеры которых ниже прогнозируемой. Величина получаемых дивидендов, а также разница в цене покупки и продажи являются двумя составляющими, которые определяют доход по акциям [7]. Существует несколько вариантов расчета доходности акций в зависимости от момента времени.

1. Доходность за период владения акцией:

Доходность за период владения акцией = сумма дивидендов, полученных за период + (цена продажи - цена покупки) / цена покупки

2. Текущая доходность акции:

Текущая доходность акции = (дивиденд текущего года / текущий курс покупки) * 100%

Под дивидендом текущего года понимается общая сумма всех дивидендных выплат за год.

3. Доходность акции на момент покупки:

Доходность акции на момент покупки - номинальная стоимость акции * размер дивиденда (в%) * 100% / цена покупки

Надежность акции определяется в соответствии с принадлежностью к той или иной классификационной группе. Надежность простых акций определяется финансовым состоянием предприятия-эмитента. Надежность привилегированных акций определяется с помощью следующих критериев:

1) обеспеченностью активами (покрытием активами);

2) дивидендным покрытием;

3) возможностью конверсии;

4) свойством кумуляции.

1. Обеспеченность привилегированных акций активами (покрытие активами) определяется с помощью следующего коэффициента:

Покрытие активами = общая стоимость активов предприятия - убытки - общая задолженность - задолженность акционеров по оплате акций (по взносам в уставный фонд)

2. Дивидендное покрытие привилегированных акций определяется с помощью следующего коэффициента:

Дивидендное покрытие = (балансовая прибыль - налоги - процентные платежи по прибыли) / сумма дивидендов по привилегированным акциям

Возможность конверсии привилегированных акций в облигации с фиксированным процентом позволяет инвестору защитить вложенные средства при снижении прибыли предприятия, а также вернуть их в случае ликвидации предприятия. Как известно, претензии облигационеров удовлетворяются прежде претензий держателей акций. Кроме того, облигации могут быть обеспечены различными активами предприятия, что существенно повышает гарантии их своевременного погашения в полном объеме.

Кумулятивность (свойство кумуляции) привилегированных акций означает, что начисленные, но не выплаченные в текущем периоде дивиденды будут выплачены в следующем периоде. (Проценты за отсрочку выплаты не выплачиваются.)

1.3 Методика оценки инвестиционных качеств акций

Размещено на http://www.allbest.ru/

Размещено на http://www.allbest.ru/

Рисунок 1. 1 Алгоритм оценки инвестиционных качеств акций

Этап 3. После определения цели оценки инвестиционных качеств акций следует этап формирования системы показателей для такой оценки. Оценку инвестиционных качеств акций следует проводить в разрезе показателей, представленных в таблице 1.1.

Таблица 1. 1 Показатели оценки инвестиционных качеств акций и методика их расчета