Также на практике встречается проблема оценки скрытых активов банка, к которым могут относиться, например, отношения с арендодателем, которые влияют на уровень издержек, уникальные банковские технологии. К самым ценным скрытым банковским активам относятся устоявшиеся отношения старых сотрудников с клиентами. Обязательства банка также включают в себя скрытые обязательства, которыми, по сути, являются неучтенные гарантии и векселя. Именно скрытые активы и обязательства усложняют процесс оценки и негативным образом влияют на количество заключаемых сделок.

Доходный метод, как и в других отраслях экономики, основывается на прогнозировании будущих денежных потоков, дисконтированных к настоящему времени. Этот метод является наиболее адекватным с точки зрения оценки современных банков, предоставляющих инновационные услуги и продукты. К числу новых услуг и продуктов могут относиться интернет - банкинг, виртуальные банки, виртуальные карты и т.д.

В банковской отрасли доходный подход делится на три метода: метод капитализации, метод DCF, метод экономической добавленной стоимости. Метод капитализации применяется, если можно допустить, что в будущем денежные потоки будут либо стабильно снижаться, либо расти, в результате рыночная стоимость банка находится по формуле

,

где I - это ставка капитализации, соответствующая ограниченному промежутку времени, в течение которого функционирует оцениваемый объект. Поэтому этот метод можно применить при необходимости быстрой оценки. Никонова И.А. Шамгунов Р.Н.Стратегия и стоимость коммерческого банка. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007, с. 304

При оценке банка по методу DCF рыночная стоимость банка должна отделяться от рыночной стоимости акционерного капитала банка. На сегодняшний день модель DCF приняла вид



,

где WACC - это средневзвешенная стоимость капитала банка, который представляет собой суммарные пассивы банка. Так как по модели DCF стоимость можно определить на неограниченный период, для более точной оценки стоимости данный период делится на два промежутка. Стоимость рассчитывается по формуле , то есть как сумма стоимости компании на фиксированном промежутке времени и на последующем постпрогнозном промежутке. Деление проводится, потому что прогнозирование объемов продаж и составляющих макроэкономического окружения банка имеет смысл в течение 3 - 5 лет (оптимальный срок), а от этого зависят будущие денежные потоки и ставка дисконтирования. Постпрогнозный период характеризуется постоянными объемами денежных потоков и ставкой дисконтирования. Учитывая оба временных отрезка, стоимость компании будет состоять из стоимости на пятилетнем промежутке, то есть на фиксированном горизонте прогнозирования и в постпрогнозном периоде. Никонова И.А. Шамгунов Р.Н.Стратегия и стоимость коммерческого банка. М.: Альпина Бизнес Букс, 2007, с. 304

Более детальное рассмотрение будущего денежного потока также приводит к изменению формулы. Общий поток делится на поток, который формируется за счет текущей деятельности компании (в это время не реализуются новые инвестиционные проекты) и поток, который будет формироваться в результате реализации потенциальных проектов. Соответственно, стоимость компании будет состоять из стоимости, полученной в результате текущей деятельности (на момент расчета), и стоимости, полученной при реализации потенциальных инвестиционных проектов.

По методу экономической добавленной стоимости для банка рассчитывается добавленная стоимость, созданная им в каждый момент времени рассматриваемого промежутка и определяемая по показателю ROA (эффективности использования активов) и WACC (стоимости капитала). Если в результате расчетов EVA (экономическая добавленная стоимость) является положительной величиной, то это говорит о развитии банка, а если величина - отрицательная, то это свидетельствует об ухудшении финансового состояния.

Стоит отметить, что доходный подход используется чаще, чем сравнительный и затратный, и этому есть объяснение. Доходный подход является более тщательным, так как сама модель DCF учитывает большое количество факторов. Доходный подход позволяет оценить выгоды независимо от того, какие выгоды возникают в результате поглощений, к примеру, повышается доход, снижаются издержки и капитальные затраты. Данный подход позволяет определить время наступления выгод, а также отражает зависимость стоимости от времени наступления выгод, чем позже это происходит, тем ниже стоимость. Модель DCF легко модифицируется и обновляется.

Существует несколько способов оценки эффективности сделок слияний и поглощений: анализ доходности акций, анализ финансовой отчетности и метод опросов. Также эффективность сделок можно определить по изменению стоимости банка. Оценка стоимости проводится 3 методами: сравнительный, затратный и доходный. Каждый из методов применяется в зависимости от ситуации и имеет свои преимущества, однако, наиболее точным и охватывающим многие аспекты является доходный метод, а именно метод DCF.



2.3 Риски в банковских слияниях и поглощениях. Управление рисками в слияниях и поглощениях

На сегодняшний день управление рисками в сделках слияния и поглощения не имеет единой основы для всех банковских структур, так как это направление еще недостаточно развито и изучено. В большинстве случаев сами банки и определяют методы управления рисками при слияниях и поглощениях.

Исходя из общего планирования сделок слияний и поглощений в банковском секторе, поставленных целей и намеченных результатов можно выработать перечень рисков и методы управления, которые являются наиболее важными при сделке между банками. В первую очередь, стоит отметить, что при планировании сделки слияний или поглощений необходимо учитывать риски, которые могут возникнуть или нивелироваться в процессе сделки, а также в результате сделки у новой образовавшейся структуры.

Риск банкротства, который нужно учитывать всегда, можно избежать только в случае удачной сделки и как ее следствия финансовой синергии: может снизиться риск банкротства для одной из сторон - участниц сделки, при условии, что денежные потоки не будут идентичны.

Возможно и увеличение риска партнерства. Риск партнерства возникает тогда, когда партнер банка отказывается исполнять свои обязательства перед банком. Таким случаям соответствуют случаи неплатежеспособности заемщиков банка. Очевидно, что до слияния банки имеют определенный уровень риска партнерства, но в результате объединения структур, он возрастает в большей или меньшей степени, что со временем может привести и к риску ликвидности нового объединенного банка. Также для нового банка возникает вопрос возросшего уровня риска ликвидности, когда банк не сможет платить уже по своим обязательствам.

Для банков, проходящих процесс слияния, актуален рыночный риск, так как в результате сделки формируется новый банк, происходят изменения в деятельности банка, в составе продуктов и услуг банка, в составе сотрудников. Все это может либо усилить позиции банка на рынке в случае сохранения клиентской базы, либо ухудшить, так как не всегда можно гарантировать лояльность клиентов.

Чтобы избежать или уменьшить риск партнерства, который для банков могут представлять заемщики, необходимо учесть, какие продукты или услуги предлагают банки до сделки, и как их изменить. К примеру: банк может предоставлять большое количество небольших по объему займов физическим лицам, финансировать инвестиционные проекты предприятий, обычно это крупные займы и их немного или банк может предоставлять межбанковские кредиты, которые представляют очень крупные суммы на небольшой срок. Поэтому также надо учитывать срок, на который заключается контракт между банком и заемщиком. C. Черных. Управление банковскими рисками. Вопросы экономики. №8 (2004), с. 126

Исходя из этого, провести анализ партнеров (заемщиков), проверить их качество, надежность и возможные изменения в дальнейшем. Качество партнера может меняться в зависимости от его финансового положения или перспективности, конечно, могут и влиять внешние обстоятельства такие, как политическая и экономическая конъюнктура страны. Для оценки надежности партнера в первую очередь необходимо оценить его отраслевую принадлежность (в случае нерезидентов и страновую принадлежность), репутацию и кредитную историю. В учет берется и собственный капитал банка. Для того, чтобы определить процент по кредитам для партнера, необходимо оценить его несостоятельность.

После заключения контракта необходимо постоянно проводить мониторинг на предмет возможных изменений в положении партнера. Этот процесс основывается на нескольких аспектах. После определения партнеров нужно определить границы риска для каждого, отслеживать соблюдение обязательств, сроков платежей. Также банк должен иметь отдельный департамент по управлению рисками с разработанными правилами и процедурами измерения рисков.

На сегодняшний день существует еще один способ уменьшения риска партнерства. Такой способ предполагает оформление задолженности партнера с помощью различных долговых обязательств или ценных бумаг, что дает возможность перекладывать кредитный риск с банка на покупателей этих обязательств или ценных бумаг. В результате уменьшается риск партнерства, а также уменьшается вероятность возникновения (или увеличения) риска ликвидности. C. Черных. Управление банковскими рисками. Вопросы экономики. №8 (2004), с. 126



Глава 3. Сделки слияний и поглощений в банковском секторе США

3.1 Развитие сделок слияний и поглощений в банковском секторе США

История развития сделок слияний и поглощений во всех отраслях экономики США делится на стадии или так называемые волны слияний и поглощений. Именно экономические факторы послужили их причиной, в частности макроэкономическая конъюнктура (рост ВВП, процентные ставки и т.д.) сыграли важную роль в формировании процесса слияний и поглощений между компаниями.

Первая волна слияний относится к периоду 1897 - 1904 гг. Первая волна слияний проходила между компаниями - монополиями, занимающимися железными дорогами, электричеством и пр. Характерной чертой этого периода было то, что слияния были горизонтальными и проходили в отраслях тяжелой промышленности. Многие сделки того первого периода не были удачными, так как не достигали желаемого синергетического эффекта. Более того свое влияние оказали и стагнация экономики 1903 г. и обвал фондовой биржи. В 1904 г. Верховный суд США принял мандат о прекращении противоконкурентных слияний в соответствии с антимонопольным Актом Шермана (The Sherman Act).

Вторая волна проходила в период 1916 - 1929 гг. между олигополиями и была вызвана экономическим подъемом после Первой мировой войны. В этот период появилась инфраструктура для развития сделок слияний и поглощений, которая была основана на техническом прогрессе поствоенного времени. Слияния второй волны были также горизонтальными и проходили в таких отраслях, как металлургия, химическая, пищевая промышленность и нефтяная отрасль. Окончанием этой волны сделок также послужил обвал биржи 1929 г. и Великая депрессия. В 1933 г. вступил в силу Glass - Steagall Act, который выделял необходимым условием деятельности банков их платежеспособность, данный акт позволял Федеральной резервной системе устанавливать предел для процентных ставок на временные депозиты, так как это было необходимой мерой, чтобы остановить ожесточенную конкуренцию между банками, которая и приводила к банкротству. Более того данный закон отделил коммерческий банкинг от инвестиционного, что являлось необходимой мерой после обвала фондовой биржи. Theresa Morris. Mergers under a Changing Regulatory Environment. Sociological Forum, Vol.19 , No. 3 (Sep., 2004), p.438

Третья волна слияний проходила в 1965 - 1969 гг. В основном, в данный период проходили конгломеративные слияния. Сделки этого периода были вызваны высокими ценами на акции и выгодным процентными ставками. Основная тенденция заключалась в том, что компании - инициаторы сделок были меньше компаний - целей. Окончание волны было вызвано неэффективной работой новообразованных конгломератов.

Четвертая волна проходила в 1980 -1989 гг. компании - цели этого периода были больше, компании третьей волны. Основными отраслями, в которых проходила консолидация, были нефтегазовая промышленность, авиационная промышленность, фармацевтика и банковская отрасль. Большая часть поглощений были враждебными и были инициированы иностранными компаниями. Остановить данный процесс удалось благодаря реформам финансовых институтов. Пятая волна слияний и поглощений продолжалась с 1992 г. по 2000 г. и была вызвана глобализацией, ростом фондовых бирж. Основными отраслями данного периода были телекоммуникации и банковский сектор. Большинство сделок имели долгосрочный расчет и были финансированы за счет собственных средств.

Таким образом, можно отметить, что слияния и поглощения пришли в банковский сектор в соответствии с общей тенденцией к глобализации и развитием мировой экономики (смещением акцента в сторону третичного сектора).

Ситуация в мировой экономике складывалась не лучшим образом для банковского сектора США в конце 1970 - х гг. Дело в том, что последствия войны во Вьетнаме, крах Бреттон-Вудской системы, кризис ОПЕК привели к необходимости увеличить процентные ставки, но из-за установленных законом ограничений произошел дисбаланс рыночных процентных ставок и тех ставок, которые банки были вынуждены предлагать. Банки теряли своих клиентов, которые вкладывали свои средства во взаимные фонды.

Тенденция к консолидации банковского сектора США началась в 1980-х годах, причиной чему послужили законодательные изменения. Так, например: the Depositary Institutions Deregulation and Monetary Control Act стал началом для дерегулирования банковской отрасли. Были отменены ограничения на процентные ставки депозитов, что позволило банкам конкурировать не только с небанковскими финансовыми институтами, но и усилило конкуренцию между самими банками. Это и послужило началом для активной консолидации данной отрасли. Theresa Morris. Mergers under a Changing Regulatory Environment. Sociological Forum, Vol.19 , No. 3 (Sep., 2004), p.439 Только в период с 1981 по 1994 произошло 6 157 сделок слияний и поглощений. Также на консолидацию в таких масштабах повлияло и принятие в 1994 г. Interstate Banking and Branching Efficiency Act. Данный акт определял национальные стандарты для Банковской холдинговой компании, позволяющие приобретать банки в любом штате. А начиная, с 1997 г. данный закон позволял преобразовывать свои дочерние компании в сеть филиалов при условии, что штаты, в которых зарегистрированы данные банки, не уклоняются от предусмотренного законом обеспечения своих филиалов.Ben Craig, Joao Cabral dos Santos. The Risk Effects of Bank Acquisitions. Economic Review, 1997 Закон 1999 г. Gramm - Leach - Bliley Act позволил банкам работать и на других финансовых рынках, а также предоставлять дополнительные финансовые услуги. Безусловно, эти законы повлияли на увеличение числа слияний в отрасли. Theresa Morris. Mergers under a Changing Regulatory Environment. Sociological Forum, Vol.19 , No. 3 (Sep., 2004), p. 436

Стоит отметить несколько главных тенденций данного периода в банковском секторе США. Во-первых, законодательные изменения, проведенные в этот период, изменили регулирование деятельности банков, сохранившийся с периода Великой депрессии. Были отменены ограничения на деятельность банков, а именно на услуги, предоставляемые ими, отменили также и пределы процентных ставок. В результате банковская отрасль перешла на общий национальный уровень (до этого банки развивались в пределах штатов).

За этот период сильно изменилась и корпоративная форма, то есть если раньше банковская сфера состояла в основном из малых независимых банков, то после законодательных поправок она состоит из банковских сетей или банковских холдингов. Согласно Federal Deposit Insurance Corporation (2003) в период 1976 - 1998 гг. число малых независимых банков сократилось с 8 698 до 2 892 банков, в то же время число банковских сетей выросло с 31 344 до 61 957. Theresa Morris. Mergers under a Changing Regulatory Environment. Sociological Forum, Vol.19 , No. 3 (Sep., 2004), p.436

Вторая тенденция данного периода заключается в том, что вырос уровень консолидации банковского сектора. В первую очередь, это выражается в том, что количество активов, которые контролировались пятью самыми крупными банками, выросло с 13,5 % до 17, 6 % в 1980 - 1995 гг. Процент депозитов, находящийся под контролем 25 самых крупных банков (холдингов), только за 1980 г. вырос с 33,1 % до 45, 3%. К 1995 г. уже около 60 % национальных активов находились под контролем 50 крупнейших банков США. Theresa Morris. Mergers under a Changing Regulatory Environment. Sociological Forum, Vol.19 , No. 3 (Sep., 2004), p.440

Третья тенденция, присущая этому периоду, заключается в том, что, в основном, целью сделок слияний и поглощений, проведенных в данный период, было изменение корпоративной структуры банков и концентрации активов, то есть необходимо было перераспределить активы таким образом, чтобы приобрести контроль над большей частью. Поэтому помимо горизонтальных слияний, проводимых между банками, также преобладали и конгломеративные слияния с другими финансовыми институтами (как правило, смежная деятельность). Число банковских слияний выросло на 300 % с 1976 г. по 1998. Theresa Morris. Mergers under a Changing Regulatory Environment. Sociological Forum, Vol.19 , No. 3 (Sep., 2004), pp.435 - 463

В период 2000 - 2010 гг. в банковском секторе прошло 2 403 слияния. В ходе данных сделок было приобретено активов около 4 трлн. долларов и депозитов суммой 2, 6 трлн. долларов. В период 2000 - 2007 гг. ежегодно проходило не менее 200 сделок слияний, но после кризиса их число в 2008, 2009 и 2010 г. составило 195, 158 и 180 сделок соответственно. Самое большое количество сделок прошло в 2004 г. и составило 259 сделок, а самое меньшее в 2009 г, что является последствием финансового кризиса 2008 г. стоит также отметить, что общая активность проведения сделок снизилась в этот период по сравнению с предшествующими, так в период 1994 - 1999 гг. среднее ежегодное количество слияний превышало 440. Robert M. Adams. Consolidation and Merger Activity in the United States Banking Industry from 200 through 2010. Finance and Economics Discussion Series. Divisions of Research and Statistics and Monetary Affairs, Federal Reserve Board , Washington D.C., 2012

Кризис повлиял на характер сделок и их участников, а именно в 2008 г. и 2009 г. увеличилось соотношение сделок либо с обанкротившимися финансовыми учреждениями, либо находящихся на грани банкротства. Дело в том, что в данный период наблюдалась неопределенность с кредитными портфелями многих банков, а также падение цен их акций. Банки - приобретатели не могли удостовериться в качестве и стоимости приобретаемого банковского портфеля.

В период 2000 - 2010 гг. консолидация банковской отрасли США усилилась, то есть все большее количество активов и депозитов находится под контролем крупнейших банковских структур. Так вследствие этой тенденции под контролем 10 крупнейших банков в 2010 г. находилась доля в 46 % по сравнению с 30 % в 2000г. Доля активов выросла в 2000 -2010 гг. с 36% до 50 %. Изменение доли активов и депозитов, находящихся под контролем 50 и 100 крупнейших банков не были такими значительными по сравнению с 10 крупнейшими банками. Но стоит отметить, что доля депозитов во владении 50 крупнейших банков изменилась с 55% до 67% в рассматриваемый период, а доля депозитов 100 крупнейших банков с 64% до 73%. Доля концентрации активов и депозитов под контролем 10 крупнейших банков превышала соответствующую долю 100 крупнейших структур почти в два раза. Robert M. Adams. Consolidation and Merger Activity in the United States Banking Industry from 200 through 2010. Finance and Economics Discussion Series. Divisions of Research and Statistics and Monetary Affairs, Federal Reserve Board , Washington D.C., 2012 (см приложение 2)

Во время сделки для инвесторов важен такой показатель как price - to - book value (соотношение рыночной капитализации банка к его стоимости), так как показывает, насколько инвестор переплачивает. Согласно данным Федерального резервного банка Филадельфии данный показатель резко упал в 2008 (в 2006 г. показатель составлял 2, 56, а в 2008 г. 1,76). (см. прил. 3). В период 2002 -2008 гг. показатель price-to-book в сделках с разными штатами в среднем составлял 2, 53 по сравнению со сделками внутри штатов - 2,31, причиной этому могла послужить и большая асимметрия информации.

Стоит отметить тот факт, что количество активов банка напрямую влияет на стоимость банка - цели и показатель p/b (price-to-book value). Чем больше активов, тем выше p/b. Но после кризиса крупные банки-цели с активами, превышавшими 1 млрд. долларов имели в среднем p/b, равный 0, 88 в отличие от банков с активами меньше 1 млрд. долларов - p/b был равен 1,02. Но при этом показатель p/b полностью соответствовал рейтингу CAMEL, который оценивает чувствительность к риску. Чем больше рейтинг CAMEL, тем больше и price-to-book value в 2002 - 2008 гг. (см. прил. 4)

В целом, банковский сектор активно развивался в течение 30 лет, но ежегодное количество сделок слияний и поглощений постепенно снижалось в течение всего периода, особенно это было заметно после кризиса 2008 г. В течение всего периода с 1981 - 2010 было несколько ключевых моментов, повлиявших на активизацию консолидации в банковском секторе США. Основой таких изменений послужили законодательные изменения, вызванные необходимостью изменений экономической конъюнктуры. К таким законодательным актам относились: The Depositary Institutions Deregulation and Monetary Control Act (1981 г.), усиливший конкуренцию в банковской отрасли. Это и послужило началом для активной консолидации данной отрасли, в 1994 г. Interstate Banking and Branching Efficiency Act, позволивший приобретать банки в других штатах, в 1999 г. Gramm - Leach - Bliley Act позволил банкам работать и на других финансовых рынках, а также предоставлять дополнительные финансовые услуги. Безусловно, эти законы повлияли на увеличение числа слияний в отрасли. Учитывая такое развитие банковского сектора, можно сделать вывод о том, что в будущем сделки будут проходить в тех же количествах, что и в последние годы, но при этом теперь сделки будут нацелены на качественные изменения, которые смогут усилить позиции банков на рынке.

3.2 Специфика странового риска США. Влияние на банковский сектор

Страновой риск - анализ необходим не только в случаях трансграничных сделок, но и сделок внутри страны. Так как качественная оценка риска включает в себя оценку политических, экономических и финансовых факторов, что позволяет провести общий анализ состояния экономики страны и влияния на отрасли, в данном случае и банковский сектор США. Соответственно необходимо провести качественную оценку, а именно рассмотреть возможное влияние этих факторов на банковский сектор США, а соответственно и слияния и поглощения, проходящие в нем.

Политическая конъюнктура рассматривается с позиции влияния на экономику страны, поэтому заслуживает внимания при риск - анализе. На сегодняшний день политическая конъюнктура в США является актуальной проблемой и важным фактором при принятии экономических решений. Безусловно, политическая конъюнктура страны и различные законодательные инициативы зависят от того, какая партия находится у власти, но политическая система США устроена таким образом, что исполнительная и законодательная ветви власти могут быть представлены различными партиями.

В результате выборов, прошедших в 2012 г., был переизбран действующий президент Барак Обама, кандидат от Демократической партии. Также в ноябре 2012 г. прошли выборы в Конгресс США, в палате представителей большинство принадлежит Республиканской партии (233 места из 435), а в сенате преобладает Демократическая партия (53 места из 100). Таким образом, можно сделать вывод о том, что такое почти равное распределение сил в Конгрессе не облегчает процесс принятия законов.

В результате такой обстановки откладывается решение такой важной проблемы для США как государственный долг. На сегодняшний день госдолг США составил 16 трлн. 917 млрд. долларов. www.usgovernmentdebt.us В феврале был подписан закон об отмене потолка госдолга до 19 мая 2013 г. http://www.vesti.ru/doc.html?id=1023901 Главная проблема решения данного вопроса заключается в разногласии по поводу мер по сокращению госдолга, так как данные меры заключаются в одновременном сокращении бюджетных расходов не только на военные цели и на социальную сферу и повышении налогов. Республиканская партия не согласна с повышением налога (на домохозяйства с доходом от 1 млн. долларов в год), а демократы не уступают в вопросе снижения расходов на социальную защиту.

Сложившаяся ситуация ставит страну по угрозу технического дефолта (ситуация, в которой заемщик не выполняет свои обязательства по долгу, хотя может). Технический дефолт ставит под вопрос выплаты по социальному обеспечению, пенсии, зарплаты военных, пособия в случае стихийных бедствий, пострадает и бизнес, у которого государство закупает товары. Все это ведет к серьезным экономическим трудностям для населения, в частности приведет к неплатежеспособности многих американцев, что, в свою очередь, снова повлияет на банковский сектор, в частности в виде невыплат по кредитам как на уровне физических лиц, так и на межбанковском уровне. Для привлечения средств банки будут вынуждены повышать ставки по депозитам, не все банки смогут позволить себе такую меру. Таким образом, в результате усиления конкуренции между банками и неплатежеспособности населения, может начаться новая волна поглощений в банковской сфере.

Основной составляющей качественной оценки риска является экономическая конъюнктура. Для начала необходимо рассмотреть динамику ВНП, поскольку отражает деловой цикл страны, т.е. характеризует состояние структуры экономики, объем капитала, состояние финансовой системы. Учитывая тенденцию развития ВНП, нужно отметить, что ВНП постепенно растет на протяжении 2000-2012 гг., нет резких колебаний, что свидетельствовало бы о неустойчивом развитии и высоком риске страны. О. И. Дегтярева. Управление рисками в международном бизнесе. Учебник. 2-е издание. - М.: Издательство «Флинта», 2010 г., стр. 91 (см. прил.3)

Среди других показателей, которые характеризуют экономику, необходимо рассмотреть и рост ВВП, так как этот показатель характеризует рост производства и развитие экономики. На протяжении 2000 - 2011 гг. с 2000 г. наблюдается положительный рост ВВП, наиболее низкие (отрицательные) показатели наблюдались в 2008 и 2009 гг., что должно быть связано с ипотечным кризисом США, который, в свою очередь, вызвал мировой финансовый кризис.

Не менее значимым показателем именно для банковского сектора США является уровень инвестиций, так как является важным источником денежных средств для банковского сектора. Приток средств в банковскую сферу способствует дополнительному развитию банков - усилению их позиций на рынке банковских услуг и продуктов, появлению новых продуктов и услуг. На протяжении 2000-2012 гг. соотношение инвестиций и ВВП в США не сильно отличается от среднемирового уровня показателя инвестиции/ВВП. Но в 2000 - 2001 гг. показатель США превышает среднемировой, с 2002 г. ситуация меняется, и среднемировой показатель превышает показатель США. При этом необходимо отметить, что заметное снижение соотношения инвестиций и ВВП в США происходит с 2010 г., что должно быть запоздалым эффектом от ипотечного кризиса, развернувшегося в 2008 г.

Более того снижение показателя США по сравнению со средним мировым соотношением инвестиций и ВВП указывает на смещение деловой активности в другие регионы (развивающиеся страны, в частности страны Азии). Так как уровень соотношения инвестиций и ВВП в США снова начал повышаться с 2011 г., то можно сделать вывод о том, что в дальнейшем банковский сектор США не будет страдать от острой нехватки денежных средств.

На сегодняшний день самым опасным риском для США является финансовый риск, который характеризуется уровнем государственного долга и способности платить по нему. Госдолг США превысил 16 трлн. 917 млрд. долларов. www.usgovernmentdebt.us И решение данного вопроса отложено до 19 мая 2013 г., пока не будет выработан законопроект по госдолгу США. Данная ситуация могла бы привести к техническому дефолту, но это не выгодно США, поскольку доллар является мировой резервной валютой. Поэтому обеим партиям выгодно договорится для решения данной проблемы. Вдобавок, то, что доллар является мировой резервной валютой, приводит к тому, что необходимо поддерживать стабильность валюты. А это говорит о том, что проблема валютного риска, возникающий из-за сильных колебаний курса, будет решена вместе с вопросом госдолга (финансовым риском).

В результате качественной оценки можно сделать вывод о том, что на сегодняшний день на уровень странового риска США и на банковский сектор, в основном, влияние оказывает проблема государственного долга США. Данная проблема отражается сразу в нескольких аспектах: политический, финансовый и валютный риск. Политическая обстановка сейчас очень напряженная, так как партии Демократов и Республиканцев не могут договориться между собой о мерах по уменьшению госдолга. Финансовый риск основывается на уровне госдолга и способах выплаты по нему, что не может не отразиться на стабильности доллара и вызывает валютный риск, все это может ужесточить конкуренцию между банками и усилить консолидацию отрасли. Но поскольку доллар является мировой резервной валютой, властям придется найти решение проблемы. В аспекте экономического роста динамика делового цикла является достаточно стабильной (основываясь на динамике ВНП), уровень инвестиций (точнее соотношение инвестиций и ВВП) немного ниже среднемирового уровня, но все же будет поддерживать банковский сектор США.

3.3 Оценка рисков в сделках слияний и поглощений

На сегодняшний день не разработана единая методика для оценки рисков в сделках слияний и поглощений в банковской сфере. Данная область только начала разрабатываться современными экономистами, поэтому в этой области нет конкретных решений, как выстраивать стратегию для банка - поглотителя, ориентируясь не только на потенциальный синергетический эффект слияний и поглощений, но и риски дальнейшего функционирования объединенного банка.

Исходя из того, что сделки слияний и поглощений направлены на формирование нового более сильного банка, в случае сделок слияний и поглощений не подходит просто применение математического метода к каждому банку для оценки рисков и потенциальной выгоды от сделки. Финансовый риск банка - цели зачастую прибавляется к уже существующему риску банка - приобретателя. Новые финансовые риски могут образовываться вследствие географической экспансии деятельности банка, расширения клиентской базы, расширения линейки банковских продуктов и услуг.

Обязательства приобретаемой стороны по-разному могут влиять на риск связанный со ставкой процента объединенного банка. Или же финансовые инструменты, используемые поглощаемым банком, могут вызвать дополнительный кредитный риск, риск ликвидности, с которыми ранее не сталкивался банк - приобретатель или сталкивался в меньшей степени.

Исходя из этого, можно сделать вывод о том, что риск в сделках слияний и поглощений необходимо оценивать не отдельно для каждого банка, а как для единой системы, состоящей из двух банков, так как в дальнейшем эти банки должны функционировать в качестве единой структуры. Это необходимо, так как в дальнейшей деятельности нового объединенного банка будет возникать совокупный риск обоих банков. Ведь и дальнейший риск - менеджмент банк будет проводить не для каждого банка по отдельности, входящего в состав новой структуры, а исходя из новых потребностей банка. Дело в том, что риск, который был приемлем для каждого банка индивидуально (до сделки), не гарантирует его приемлемость на уровне системы (т.е. совокупный, возможно возросший риск). Корреляция банковских кредитных портфелей может вызвать общую неплатежеспособность для нового банка.

Также стоит оценить Var ( экономическую стоимость риска) для банка - поглотителя или инициатора сделки, так как банки - поглотители сильнее, в случае возникновения риска, потери будут покрываться за счет банков - приобретателей. Таким образом, Var позволяет определить ту величину потерь, которая может быть компенсирована за счет более сильного банка. Проблема метода Var заключается, в том что необходимая информация для данного метода не раскрывается самими участниками сделок, поскольку может являться коммерческой тайной. Вдобавок, процесс слияний и поглощений, а именно стадия due diligence проводится участниками таким образом, чтобы не допустить утечки информации. Учитывая данный факт, необходимо провести качественную оценку сделки.

В качестве рассматриваемой сделки будет изучена сделка 2012 г. между PNC Financial Services и RBC Bank. В июне 2011 г. PNC объявил о том, что подписал договор о приобретении (сделка поглощения) американского филиала RBC bank. Стоимость сделки составила 3,45 млн. долларов (включая наличность и акции). Данная сделка оказалась выгодной для PNC, так как PNC получила доступ в наиболее привлекательные регионы и продвинулась на юг страны. Более того укрепление позиций PNC произойдет благодаря большой клиентской базе (900 тыс. клиентов) и широкой сети филиалов (426 филиала).https://www.pnc.com/webapp/sec/NCProductsAndService.do?siteArea=/pnccorp/PNC/Home/About+PNC/Our+Organization/Corporate+History

Исход данной сделки во многом зависел от того, насколько сильным будет банк PNC, так как является поглотителем в данной сделке. Более того до сделки RBC банк был убыточным. http://www.starnewsonline.com/article/20110620/ARTICLES/110629972?tc=ar На протяжении почти трех последних лет до проведения сделки RBC терпел убытки. Убытки только в первом квартале 2011 г. составляли 59 млн. долларов. http://articles.orlandosentinel.com/2011-06-21/business/os-pnc-bank-buying-rbc-20110621_1_rbc-bank-pnc-bank-royal-bank Таким образом, первый риск, который возникает после сделки при дальнейшем функционировании - это риск ликвидности. Но так как потери рассматриваются в соотношении с портфелем активов банка, то стоит принять во внимание, что по состоянию на момент сделки под контролем PNC было 271, 2 млрд. долларов. PNC Annual Report 2011, p.11 Для сравнения масштабов деятельности банков активы RBC банка составляют 2,7 млрд. долларов. www.rbcbank.com/about-us/cid-296623.html Поэтому можно сделать вывод о том, что компенсация возможных потерь RBC банка не представит трудности для PNC.

Убытки, которые терпел банк RBC на протяжении 2008 - 2011 гг. являются следствием плохого кредитного портфеля, состоявшего невозвратных ипотечных кредитов. Отсюда вытекает кредитный риск для PNC. Учитывая масштабы деятельности обоих банков и то, что с 2007 по 2011 гг. PNC благодаря правильному управлению кредитным портфелем и улучшению экономической обстановки смог сократить свои потери по кредитам с 750 млн. до 190 млн. долларов, PNC Annual Report 2011, p. 27 поэтому можно сделать вывод о том, что PNC справиться и с такой финансовой нагрузкой.

Безусловно, при такой сделке возникает необходимость реструктуризации, что может стать причиной операционного риска, который связан с качеством работы персонала банка. С одной стороны, вследствие данной сделки около 600 сотрудников RBC потеряли свои рабочие места http://www.bizjournals.com/charlotte/print-edition/2012/02/17/rbc-bank-operations-will-convert-to.html?page=all, на сегодня осталось небольшое количество сотрудников RBC (100 по данным RBC), которые войдут в состав новой структуры. Поэтому часть сотрудников будет вынуждена пройти обучение под новые стандарты, с чем могут связаны затраты на их обучение и возможные потери в случае ошибок.

Конечно, банковская сфера достаточно специфична, и имидж среди клиентов играет большую роль для банка. Поэтому для PNC возникает риск потери части клиентов, лояльных RBC. Но при этом банк PNC получает доступ в новые регионы и новые филиалы, что дает возможность не только компенсировать частичную потерю клиентов, но и привлечь новую аудиторию. Более того, доступ новым штатам и в частности юго-восточной части США сделали поглощение RBC привлекательной сделкой для PNC.

В данной ситуации отсутствовал инвестиционный риск, который возникает в результате инвестиций в компании других секторов. Так как обе структуры принадлежат банковской отрасли, такой риск удалось избежать. В такой ситуации не должен возникнуть и стратегический, поскольку управленческий аппарат PNC сохраняется, и до сделки они успешно справлялись с долгосрочным планированием своей деятельности, что и усилило позиции PNC среди других банков.

В принципе, не вызывает и опасения процентный риск, поскольку (основываясь на данных PNC) показатель чистых процентных активов является положительным (и составляет 83,2 млн. долларов) PNC Annual Report 2011, p.11, что в случае роста процентных ставок приведет к повышению процентных доходов.

На сегодняшний день PNC после сделки в первом квартале 2013 г. прибыль выросла на 24%. http://www.reuters.com/article/2013/04/17/pncfinancial-results-idUSL3N0D3CV420130417 Что характеризует сделку с положительной стороны, но общий вывод делать пока рано. Так как сделки слияний и поглощений требуют по крайней мере от 3-5 лет, чтобы было возможно окончательно оценить их эффективность.

В результате проведенной качественной оценки рисков в сделке поглощения RBC банком PNC можно сделать вывод о том, что в ходе сделки возникли такие риски, как ликвидный, кредитный и операционный, что можно исправить, учитывая масштабы деятельности поглощающего банка PNC. Также благодаря таким преимуществам, как большие активы и пассивы, правильно выстроенная стратегическая деятельность и масштабы банковской деятельности PNC банк смог избежать стратегический, инвестиционный риски и риск потери имиджа.



Заключение

Консолидация в экономике США, начавшаяся в начале 20 века, постепенно захватывала разные отрасли в соответствии с общей тенденцией развития экономики (от первичного к третичному сектору). Консолидация экономических секторов США делится на определенные стадии, которые соответствуют периодам активизации сделок слияний и поглощений. В банковский сектор тенденция пришла в 1980 - х гг. И несмотря на то, что в течение 30 лет банковский сектор достаточно активно развивался, все же темп консолидации отрасли снижался, что выражалось в ежегодном количестве сделок. Особенно на снижении количества сделок в последние годы повлиял ипотечный кризис США в 2008 г.

В период 1981 - 2010 гг. главными факторами, повлиявшими на активизацию консолидации в банковском секторе США, были законодательные изменения, которые были необходимы для изменения экономической конъюнктуры. К таким законодательным актам относились: the Depositary Institutions Deregulation and Monetary Control Act (1981 г.), усиливший конкуренцию в банковской отрасли. Это и послужило началом для активной консолидации данной отрасли, в 1994 г. Interstate Banking and Branching Efficiency Act, позволивший приобретать банки в других штатах, в 1999 г. Gramm - Leach - Bliley Act позволил банкам работать и на других финансовых рынках, а также предоставлять дополнительные финансовые услуги. Безусловно, эти законы повлияли на увеличение числа слияний в отрасли. Все это говорит о том, что консолидация банковского сектора США будет продолжаться, но новые сделки будут направлены на качественные изменения, которые усилят позиции банков в условиях нынешней конкуренции.

В результате проведенной качественной оценки странового риска можно сделать вывод о том, что на сегодняшний день главная проблема, которая оказывает влияние не только на уровень странового риска США, но и на банковский сектор, это государственный долг США. Данная проблема отражается сразу в нескольких сферах и вызывает политический, финансовый и валютный риски.

Политическая ситуация в США сейчас напряженная, и вызвано это тем, что демократическая и республиканская партии не согласны относительно необходимых мер по уменьшению госдолга. Финансовый риск основывается на уровне госдолга и способах выплаты по нему, что может отразиться на стабильности доллара, поэтому возникает и валютный риск. Все это может ужесточить конкуренцию между банками и усилить консолидацию отрасли. Но поскольку США выгодно, чтобы доллар остался мировой резервной валютой, властям придется найти решение проблемы, в противном случае неустойчивость валюты может привести к лишению такого статуса.

Относительно экономического аспекта вопроса, стоит отметить, что динамика делового цикла является достаточно стабильной (основываясь на динамике ВНП), уровень инвестиций (точнее соотношение инвестиций и ВВП) немного ниже среднемирового уровня, но все же это достаточный уровень для поддержки банковского сектора США.

При оценке рисков в слияниях и поглощениях может возникнуть проблема, так как не выработана единая методика для оценки рисков в сделках в банковской сфере. Данная тематика только начала разрабатываться, поэтому в этой области нет конкретных решений, как выстраивать стратегию банку - поглотителю, учитывая, что возможен не только потенциальный синергетический эффект слияний и поглощений, но и могут возникнуть риски дальнейшего функционирования банка. Исходя из того, что сделки слияний и поглощений направлены на формирование нового более сильного банка и финансовый риск банка - цели зачастую прибавляется к уже существующему риску банка - приобретателя, риск в сделках слияний и поглощений необходимо оценивать не отдельно для каждого банка, а как для единой системы. Более того, после объединения будет возникать совокупный риск обоих банков.

Для оценки рисков в банковском секторе США была проведена качественная оценка сделка поглощения RBC банка PNC. В результате проведенной качественной оценки рисков в сделке поглощения банка RBC банком PNC были выявлены такие риски, как ликвидный, кредитный и операционный, что можно исправить, учитывая масштабы деятельности поглощающего банка PNC. Также благодаря таким преимуществам, как большие активы и пассивы, правильно выстроенная стратегическая деятельность и масштабы банковской деятельности PNC банк смог избежать стратегический, инвестиционный риски и риск потери имиджа. Таким образом, в ходе данной работы достигнуты цели и задачи. Главным образом, был определен метод оценивания, в соответствии с которым была изучена сделка поглощения.



Приложение

Приложение 1

Методы оценки

Метод	Сравнительный	Затратный	Доходный
Как применяется	Оценка компаний-аналогов и сопоставимых сделок	Оценка стоимости активов	Расчет будущих денежных потоков компании
Преимущества метода	Легкий и быстрый метод оценки. Эффективный метод, если в секторе много публичных компаний Независимость от различий в отчетности	Применим при некорректности других методов	Независимость от рыночных факторов и разности в отчетности Учитывает множество факторов Позволяет оценить растущие компании Подходит для оценки современных банков, предоставляющих инновационные услуги ипродукты



Приложение 2

Доля активов и депозитов под контролем банковских структур, 2000 - 2010 гг., %

Источник: Consolidation and Merger Activity in the United States Banking Industry from 200 through 2010. Finance and Economics Discussion Series. Divisions of Research and Statistics and Monetary Affairs, Federal Reserve Board, Washington D.C., 2012



Приложение 3

Коэффициент price-to- book value, 2002 - 2008 гг.

Источник: Federal Reserve Bank of Philadelphia, http://www.phil.frb.org/bank-resources/publications/src-insights/2009/third-quarter/q3si5_09.cfm



Приложение 4

Price - to - book value по рейтингу CAMEL, 2002- 2008 гг.

Источник: Federal Reserve Bank of Philadelphia, http://www.phil.frb.org/bank-resources/publications/src-insights/2009/third-quarter/q3si5_09.cfm



Приложение 5

Динамика ВНП США, 2000-2012 гг.

Источник данных: www.forecast-chart.com/chart-us-gnp.html



Приложение 6

Рост ВВП, 2000 - 2011,%

Источник данных: data.worldbank.org



Приложение 7

Соотношение инвестиций и ВВП в 2000-2012 гг., %

Источник данных: www.economywatch.com/economic-statistics/United-States/Investment_Percentage_of_GDP

Размещено на Allbest.ru