Размещено на http://www.allbest.ru/

Оглавление

Введение

Глава 1. Управление рисками

1.1 Понятие, классификация и функции рисков. Страновой риск

1.2 Методы анализа и оценки рисков

1.3 Управление рисками в банковском секторе

Глава 2. Слияния и поглощения в банковском секторе

2.1 Понятие и стратегия сделок слияний и поглощений

2.2 Эффективность слияний и поглощений. Специфика банковского сектора

2.3 Риски в банковских слияниях и поглощениях. Управление рисками в слияниях и поглощениях

Глава 3. Сделки слияний и поглощений в банковском секторе США

3.1 Развитие сделок слияний и поглощений в банковском секторе США

3.2 Специфика странового риска США. Влияние на банковский сектор

3.3 Оценка рисков в сделках слияний и поглощений

Заключение

Приложение



Введение

Актуальность темы обусловлена тем, что любая экономическая деятельность связана с риском, который может зависеть как от объективных, так и субъективных факторов. На сегодняшний день риски активно изучаются, поскольку очень много сфер, в которых они играют важную роль и влияют на возможный результат экономической деятельности. Но риски имеют не только негативную роль в деятельности разных компаний, учитывая их защитную и стимулирующую функции, можно выстроить стратегию развития и деятельности компании наиболее выгодным способом.

Одной из таких сфер, в которых важно учитывать риски, так как они играют ключевую роль, являются сделки слияний и поглощений, притом здесь также важна специфика той отрасли, в которой проходят сделки. Сделки слияний и поглощений являются достаточно актуальной и широко обсуждаемой темой, так как с помощью слияний и поглощений меняется не только структура деятельности компаний, но и общая конъюнктура рынка.

Многие сделки слияний и поглощений проводятся не только на национальном уровне, но и в международных масштабах, и, несмотря на консервативность банковского сектора, сделки в этой сфере не исключение. Учитывая условия глобализации мировой экономики, современную экономическую конъюнктуру, частично стагнацию европейских стран и нестабильность финансовых рынков, на сегодняшний день слияния и поглощения активно проводятся на рынках банковских услуг. Это, в свою очередь, объясняется активным развитием банковского сектора, а соответственно усилившейся конкуренцией и необходимостью выдерживать такие условия в данной отрасли.

Безусловно, сделки слияний и поглощений имеют достаточно долгую историю, но развитие слияний и поглощений именно в банковском секторе началось вместе с общей тенденцией развития мировой экономики и перехода от первичного сектора к третичному. Для экономики США сделки слияний и поглощений уже стали одной из характерных черт, учитывая ежегодные масштабы сделок, составляющие триллионы долларов США.

К мотивам сделок слияний и поглощений банковской сферы могут относиться: быстрый рост, т.е. расширение клиентской базы или предоставляемых банковских продуктов и услуг; синергетический эффект, который выражается в операционной и финансовой синергии; диверсификация (интеграция в другие отрасли). Поэтому при проведении банковских слияний и поглощений появляется множество рисков. Риски могут зависеть от типа сделки, от того, кем инициируется сделка, мотивации сторон и пр. Риски оказывают влияние не только на сами банки, но и партнеров банка (клиентскую базу) и посредников, организующих сами сделки. В некоторых случаях сделки слияний и поглощений могут выступать в качестве инструмента для уменьшения банковских рисков. Это и определяет актуальность изучения рисков при банковских слияниях и поглощениях и их оценки.

Объектом данной работы являются риски в сделках банковских слияний и поглощений в США, поэтому предмет данной работы - это оценка рисков при слияниях и поглощениях в банковском секторе США.

На сегодняшний день нет единой методики оценивания рисков при банковских слияниях и поглощениях. Рассмотрение рисков в таких случаях требует отдельного подхода, нежели существующие методики оценивания рисков для отдельных банковских структур. Поскольку риски банка-цели могут усилить риски банка-поглотителя. Гипотеза - риски в сделках слияний необходимо оценивать как для единой системы, состоящей из двух банков, так как в дальнейшем эти банки должны функционировать в качестве единой структуры.

Таким образом, цель данной работы - выработать методику оценивания рисков в сфере банковских слияний и поглощений. Для того, чтобы подтвердить гипотезу, будут выполнены следующие задачи:

- изучить понятие «риск», их функции и классификации;

- изучить методику оценивания странового риска;

- изучить риски в банковском секторе и методику их оценивания;

- изучить теоретическую базу, процесс и мотивы сделок слияний и поглощений, а также специфику банковских сделок;

- рассмотреть различные подходы оценки эффективности банковских слияний и поглощений;

- рассмотреть историю развития слияний и поглощений в банковской сфере США и определить ключевые законодательные аспекты, оказывающие влияние на банковский сектор;

- оценить страновой риск США;

- определить способ оценивания сделок в банковском секторе;

- оценить сделку поглощения на примере сделки между PNC и RBC.

Практическая значимость данной работы заключается в выработке определенного подхода к оцениванию рисков в банковских сделках и применении на конкретном примере из банковского сектора США, а также возможности дальнейшей разработки подхода для применения на практике.



Глава 1. Управление рисками

1.1 Понятие, классификация и функции рисков. Страновой риск

Слову «риск» можно дать множество определений, например: возможная опасность, неудача или ключевой фактор человеческой деятельности, возможно, условие для достижения успеха. Но чаще всего под риском подразумевают ситуацию, при которой имеет место неопределенность относительно ожидаемого результата. При этом сам риск измеряется в материальных или же моральных потерях. То есть чаще всего риск ассоциируется с сугубо негативными последствиями независимо от того, как этот риск проявляется.

При том, что обычно понятия «неопределенность» и «риск» связывают, все же они не являются эквивалентными. Дело в том, что неопределенность - неотъемлемая часть многих экономических явлений, притом как на уровне отдельных экономических агентов, так и общества в целом. В случае неопределенности невозможно установить вероятность наступления каких- либо событий или достижения результатов. А ситуация риска предполагает или наличие предыдущего опыта, или наличие статистических данных, которые позволяют эту вероятность оценить.

Согласно информационной теории Ф.Найта О. И. Дегтярева Управление рисками в международном бизнесе. Учебник. 2 издание. - М.:Издательство «Флинта», 2010. - с. 7 именно несовершенная информация представляет собой основу для риска, точнее принятие решений при несовершенной информации является причиной риска. Более того, если для анализа ситуации доступны статистические данные, то - это риск, если нет, то - это неопределенность. Поэтому, можно сделать вывод о том, что понятие «неопределенности» намного шире понятия «риск», следовательно, при ситуации риска можно определить не только наступление событий, но и дать объективную оценку вероятности их наступления.

В целом же риск можно воспринимать не только как определенные угрозы для предпринимательской деятельности, которые выражаются в материальных и моральных убытках, но и в случае успешного исхода - возможность получения дополнительной прибыли.

Ситуация риска всегда связана с такими условиями, как неопределенность, необходимость выбора альтернативы и возможность оценки альтернатив с позиции вероятности их осуществления. Также можно выделить ряд источников риска, которые делятся на объективные и субъективные обстоятельства. К объективным относятся обстоятельства, не зависящие от воли субъекта, к примеру: природные явления, случайность и т.д. Субъективные обстоятельства - это те, с которыми субъект стремится связаться, чтобы обеспечить достижение определенных результатов или защитить свои интересы.

Риск в бизнесе, можно сказать, субъективен, так как предприниматели намеренно стремятся создать рисковую ситуацию (или подвергнуть себя риску) с целью получения большей выгоды, прибыли. А вот, что касается экономической, политической и социальной составляющей бизнес-среды, то, безусловно, эти факторы относятся к объективным. Дело в том, что для оценки предпринимательских рисков недостаточно только объективных факторов, нельзя исключать важность влияния субъективных факторов, например, мы не можем не учитывать характер самого предпринимателя (субъекта), его опыт и навыки.

На сегодняшний день в риск - менеджменте выявляют определенный перечень факторов, приводящих к рисковым ситуациям в бизнесе, к ним относятся объективные риски, политические и социально-политические, проектные риски, к которым также относятся управленческие риски, а также рыночные риски.

В предпринимательской деятельности риски играют важную роль. Если риски воспринимать как отклонения экономического объекта от ожидаемых значений, то в предпринимательской деятельности риски могут иметь различные последствия, то есть они могут быть как «негативными», так и «позитивными». Негативные последствия представляют собой финансовые потери или же невозможность получения ожидаемой прибыли. В случае с прибылью риски могут приводить не только к ее потере, но и в некоторых ситуациях риск приводит к получению более высокой прибыли, чем ожидалось или было запланировано.

При том, что риски могут приводить к двояким последствиям, они выполняют достаточно важные функции, а именно: стимулирующую и защитную функции. Что касается защитной функции, то тут стоит обратить внимание на исторический аспект, так как благодаря всеобщему стремлению избежать нежелательные последствия, сложились определенные принципы и методы защиты. Стимулирующая функция выражается в инновациях в предпринимательской деятельности, но при этом эта же функция побуждает иногда и к необоснованному риску, последствия которого сложно предугадать.

На сегодняшний день существует множество подходов не только к определению риска, но и к классификации рисков. Для начала риски делятся на чистые и спекулятивные. Чистый риск связан с процессами и явлениями как в природе, так и обществе. По сути, такой риск является отклонением от желаемых или намеченных результатов. Спекулятивный риск связан с рыночной экономикой, поэтому может выражаться не только в убытках, но и дополнительной прибыли.

Касательно предпринимательских рисков, то, в общем, их разделяют на три категории: риск физического ущерба, регуляторный риск и экономический риск. Риск физического ущерба - это следствие естественных природных процессов или неэкономических действий некоторых лиц, которые изменяют состояние активов, обязательств и денежных потоков, которые связаны с ними. Регуляторный риск зависит от вмешательства государства в различные сферы экономики. А экономический риск связан с влиянием, которое оказывают на деятельность компании различные экономические события. Экономический риск подразделяется еще на три категории: рыночные, кредитные и операционные риски. К рыночным рискам, в первую очередь, относятся колебания рыночной конъюнктуры, а именно валютные риски, процентные риски, ценовые риски акций или товарных рынков, риски рынка производных финансовых инструментов (деривативов).

Помимо данной классификации можно выделить еще одну, основанную на характере деятельности. Согласно данной классификации, существуют производственные риски, которые выражаются в недополученной прибыли вследствие простоя производства, непредвиденных расходов, невыполнения планов по производству продукции. Коммерческие риски возникают при реализации товаров и услуг, к причинам появления коммерческих рисков относятся последствия изменения рыночной конъюнктуры, например, отклонение объемов реализации от запланированных, изменения закупочной цены товара, издержки, связанные с процессом обращения. Также выделяют финансовые, инвестиционные риски. Существует классификация в соответствии с объектами, на которые направлены риски, со временем возникновения риска.

Стоит уделить особое внимание классификации по характеру учета. В соответствии с данной классификацией существуют внутренние и внешние риски. Внутренние риски обусловлены деятельностью самой компании. На эти риски оказывают влияние стратегия компании, ее деловая активность, техническая оснащенность, производственный потенциал, а также уровень производительности труда. К внешним рискам относят риски, которые непосредственно не связаны с деятельностью компании. На такие риски оказывают влияние различные социальные, политические, экономические и демографические факторы.

Также риски классифицируют по факторам возникновения и масштабам проявления, по степени допустимости (минимальный, повышенный, критический и недопустимый риски) и по формам проявления (потери материальных средств, моральный ущерб, финансовый ущерб).

Страновые риски, присущие всем странам, говорят сами за себя. Они формируются благодаря особенностям стран и событиям, происходящим в них. Изменения политической или экономической конъюнктуры страны и являются теми факторами, которые уменьшают доход компаний от проведения тех или иных операций (на ранней стадии планирования экономической деятельности компании это и является риском).

Страновой риск подразделяется на риск коммерческий и некоммерческий (политический). Если рассматривать коммерческий страновой риск на уровне государства, то - это риск неплатежеспособности (например, предоставление займов иностранным правительствам), а на уровне компаний - это трансфертный риск, так как страна может ограничить не только движение капитала, но и перевод дивидендов, процентов зарубежным инвесторам и кредиторам.

Страновой риск неизбежен даже в случае спокойной и благополучной страны, поэтому для своей же выгоды компания должна сравнивать степень риска на разных рынках, особенно если имеют место инвестиции в зарубежной стране. Когда компания принимает решение о зарубежных инвестициях, она основывается на количественном анализе странового риска и применяют стратегию, в соответствии с которой инвестиции в активы стран обратно пропорциональны страновому риску. В зависимости от уровня странового риска определяется, в какой степени зарубежная компания будет представлена на рынке данной страны.

На сегодняшний день страновой риск делят на такие компоненты, как экономический, валютный, финансовый и политический. Такие риски, как экономический, валютный и финансовый основываются на рыночных условиях. В свою очередь, политический риск связан с принятием невыгодных для компаний решений на уровне государства.

Неустойчивость макроэкономической конъюнктуры страны - основа странового экономического риска. Для многих компаний - это очень важный показатель, так как макроэкономический климат страны влияет на результат деловых операций, а, значит, приводит к нестабильности доходов. Динамика колебания ВНП характеризует уровень странового риска. Так как экономика страны подвержена циклическим колебаниям, которые отражают состояние таких факторов, как структура экономики и природных ресурсов, развитость финансовой системы и объемы капитала. Высокий уровень риска присущ странам с резкими колебаниями ВНП. Конечно, показатели, характеризующие уровень риска могут меняться в зависимости от самой страны. Для некоторых стран для оценки риска можно опираться на структуру экономики, объемы производства и их динамику, а также качество управления экономикой страны. Hiranya K. Nath. Country Risk Analysis: A Survey of the Quantitative Methods. SHSU Economics and Intl. Business Working Paper. October, 2008, p.2

Страновой финансовый риск определяется по тому, способна ли компания платить по своему долгу и процентам. А это зависит от уровня задолженности и графика погашения долга. Среди факторов, напрямую влияющих на уровень странового финансового риска - общий объем задолженности страны и экономический риск. Эти факторы определяют размер процентных выплат и вероятность дефолта из-за колебаний экономики страны. Hiranya K. Nath. Country Risk Analysis: A Survey of the Quantitative Methods. SHSU Economics and Intl. Business Working Paper. October, 2008, p. 3

Валютный риск включает в себя операционный, трансляционный и экономический валютный риски. Валютный риск выражается в неустойчивости валютного курса, что, в свою очередь, отражается на доходах компаний.

Операционный валютный риск - риск недополучения прибыли или убытков, связанных с изменением валютного курса. Трансляционный риск возникает вследствие несоответствия активов и пассивов, выраженных в разных валютах. Такая ситуация характерна для компаний, имеющих дочерние компании или зарубежные филиалы.

Экономический валютный риск - общее неблагоприятное влияние колебаний валютного курса на положение компании. Изменения валютного курса могут повлиять на объемы товарооборота или цены товаров, что повлияет на конкурентоспособность страны.

1.2 Методы анализа и оценки рисков

слияние поглощение банковский риск

Риск различается в зависимости от отрасли, так как каждая обладает своими особыми характеристиками. В целом, для обеспечения успешной деятельности компании (в данном случае банка) необходимо оценить возможные риски, что является не такой простой задачей. Исходя из полученных данных, можно будет предусмотреть возможные риски, выбрать наиболее удобные и эффективные методы управления рисками и разработать стратегию компании.

Страновые риски очень специфичны и изменчивы, поэтому требуется особая система для их оценивания. И самая главная проблема оценивания состоит в том, что нет полной статистики по рискам, которая, в том числе, формируется за счет ранее произошедших событий. Следовательно, если в прошлом какие-то события не приносили компаниям убытки, то и в будущем их вряд ли будут оценивать как источники риска. Более того сложность сбора статистических данных связана с неопределенностью будущего страны и конфиденциальностью информации такого рода.

В целом, название сравнительных методов анализа рисков уже говорит само за себя. Они направлены на сравнение всех стран или же определенной группы стран, которыми интересуется компания, на основе значимых параметров. Но и здесь кроется некоторая сложность потому, что таких параметров очень много, и сложно провести точную оценку данных параметров. В целом, сравнительные методы сводятся к рейтинговым или матричным системам.

Рейтинговый метод состоит из нескольких этапов. Для начала выбираются параметры, по которым страна будет оцениваться, и определяется их вес в оценке, далее показатели оцениваются по методу Дельфи, и выводится суммарный индекс. Критерии могут быть различными, например стабильное деловое законодательство, доля прямых инвестиций в экономике и различные юридические ограничения. Метод Дельфи заключается в том, что разные специалисты высказывают свое мнение по показателям и критикуют другие, все происходит анонимно, чтобы избежать влияния авторитета некоторых из них. Все сводится к нескольким этапам, пока разногласия в ходе обсуждений не станут минимальными. Результатом всех этих действий является перевод мнений по каждому параметру в оценки, за счет которых возможно выбрать ту или иную страну. Дегтярева О.И. Управление рисками в международном бизнесе: учебник/ О.И. Дегтярева. - 2-е изд. - М.: Флинта: НОУ ВПО «МПСИ», 2010, стр. 135

Матричный метод заключается в построении матрицы из двух измерений, каждая ось соответствует определенному риску (например: экономический и политический риски). В данном методе отсеиваются те страны, которые попадают в область отрицательных значений. Thomas J. Altenbach. A Comparison of Risk Assessment Techniques from Qualitative to Quantitative. February, 1995, p. 4

У данных методов есть свои недостатки. Во-первых, не учитывается специфичность стран, связанная с их региональным положением, не учитывается также и вероятность различных экстренных ситуаций (революций, войн). Более того, сам выбор параметров субъективен, нет единого подхода для их выбора. И различные веса параметров в разных комбинациях дают разные результаты, но тут компания может выбирать именно те параметры, которые ей кажутся наиболее важными.

Главное отличие аналитических методов от сравнительных заключается в узкой направленности первых. А именно при аналитическом методе анализ проводится по одной стране, притом в конкретный момент времени. К аналитическим методам оценки рисков относятся специальные отчеты, методы оценки вероятности, социологические методы, экспертные системы и различные эконометрические системы. Hiranya K. Nath. Country Risk Analysis: A Survey of the Quantitative Methods. SHSU Economics and Intl. Business Working Paper. October, 2008, p.6

Для составления специального отчета необходимо привлечь специалистов, которые изучают страну по тем или иным переменным (показателям), таким образом, они составляют отчет, который содержит характеристики страны по определенным сферам. В первую очередь, анализируются сильные и слабые стороны страны. Например: регулирование иностранных инвестиций, налоговое законодательство, стабильность внутренней валюты и экономические перспективы. Безусловно, у данного метода имеются и недостатки, и преимущества. Недостаток заключается в субъективности и частичности анализа, так как рассматривается определенный момент времени. К преимуществам относятся низкие издержки данного метода и быстрые результаты, возможность сфокусироваться именно на особенностях страны.

Метод оценки вероятности, в свою очередь, включает в себя метод построения деревьев событий и метод деревьев отказов. Первый метод представляет собой просто графическое отслеживание цепи событий, впоследствии высчитывается суммарная вероятность событий, включающих риск. Метод деревьев отказов - противоположный, так как анализ проводится от последствий к самому событию, то есть и его причинам. В целом, к преимуществам данных методов можно отнести детальность подхода - ничего существенного не упускается, с помощью этих методов можно проанализировать сложную систему или процесс. Но есть и недостаток - разработка таких схем все же требует ряда упрощений, которые будут влиять на точность результата. Более того вероятность оценивается математически, а соответственно сильно зависит от использованной информации. В целом сюда можно отнести и затраты времени.

Социологический метод используют набор параметров, которые специфичны для данной страны. Эти параметры могут использоваться для оценки стабильности страны. Преимуществом этого метода является индивидуальность подхода, но в то же время у данного метода нет четкой научной базы. Более того, сравнивать несколько стран с помощью данного метода достаточно затруднительно.

Метод экспертных систем может применяться в условиях неопределенности, для этого нужна база данных и предполагаемый образец, например: набор характеристик страны, которые ищет компания для начала зарубежной деятельности. База данных включает в себя количественную и техническую информацию. К количественным показателям относятся население, экономический рост и т.д. А вот к техническим параметрам относятся методы управления, учитывается деятельность международных и национальных институтов. Главная проблема данного метода - высокие издержки. Вдобавок, для того, чтобы задать предполагаемый образец также требуется ряд упрощений.

Эконометрический метод - еще один математический метод оценивания страны, с помощью данного метода прогнозируются эндогенные переменные с помощью экзогенных. Хотя данный метод предполагает прогноз на относительно короткий период времени, все же он достаточно дополняет другие аналитические методы и сравнительный анализ. В целом, то, к какому методу обратится компания, зависит от ее требований к методике, критериев оценки, возможностей самой компании и желаемого результата.



1.3 Управление рисками в банковском секторе

На конъюнктуру банковского сектора может оказывать влияние несколько факторов, например: уровень экономического развития страны, политическая и экономическая конъюнктуры и т.д. Поэтому страновой риск можно также рассматривать по отношению к банкам - резидентам страны, хотя чаще всего он рассматривается для иностранных банков - участников различных международных операций. Таким образом, не только иностранные, но и национальные банки подвержены влиянию составляющих странового риска: экономическому, финансовому и валютному рынку.

Недавние события на Кипре являются ярким примером того, как экономическая конъюнктура страны, внешний долг повлияли на состояние банковской структуры Кипра, действия кипрских властей поставили под угрозу банковскую систему страны. Банки подверглись как финансовому, так и экономическому риску.

Несмотря на общий страновой риск банковская сфера имеют свою специфику, которая, в первую очередь, связана с деятельность самих банков. Так это неизбежно банки должны формировать свои подразделения (департаменты) по управлению рисками. Также они должны подготовить методику по идентификации, измерению и оценке рисков. C. Черных. Управление банковскими рисками. Вопросы экономики. №8 (2004), с. 125

Классификация банковских рисков достаточна обширна, так банковские риски классифицируются по причинам возникновения, сферам воздействия, по масштабности, периоду действия и уровню реализации рисков. Банковские риски выполняют контрольную и информационные функции, которые необходимы для их защиты.

В своей деятельности банки сталкиваются с ликвидным риском, кредитным риском, рыночным, инвестиционным, стратегическим, операционным, рисками, связанными с законодательством и им имиджем банка.

Ликвидный риск связан с неспособностью банка платить по своим обязательствам с наступлением срока их выполнения, что негативно влияет на финансовые показатели и капитал банка. Кредитный риск возникает, если заемщики неспособны выплатить свой долг (выполнить свои обязательства перед банком). Рыночный риск включает в себя такие аспекты, как процентный риск и валютный. В первом случае, банковские потери связаны с неблагоприятными изменениями процентных ставок, что может привести к снижению доходов, стоимости активов и пассивов банка. Вторая составляющая (валютный риск) связана с убытками вследствие колебаний валютных курсов. Существует также риск изменения стоимости ценных бумаг, деривативов. http://www.nbs.rs/internet/english/55/55_6/

Не менее важным является и инвестиционный риск, так как банки взаимодействуют не только между собой. Инвестиционный риск возникает в случае инвестиций в компании нефинансового сектора или основные средства. Безусловно, возможны риски связанные с управлением и деятельностью банковской структуры. Банк сталкивается со стратегическим риском в случае, если управленческий аппарат не уделяет должное внимание плану долгосрочного развития. Операционный риск возникает, если сотрудниками допущены ошибки в работе, имеют место некомпетентное использование информации или непредвиденные внешние обстоятельства.

Риск, связанный с имиджем банка соответствует ситуациям, когда банки теряют позиции на рынке. Такие риски чаще всего возникают именно в сделках слияний и поглощений, так как изменяется управленческий аппарат, линейка банковских продуктов и услуг, вследствие чего может поменяться и клиентская база. Риск, связанный с законодательством возникает при наложении штрафов или санкций в результате судебных споров из-за невыполнения своих контрактных обязательств или юридических обязанностей, также санкции могут быть введены регулирующими органами.

При сделках слияний и поглощений также возникает отдельная классификация рисков. В первую очередь, риски делятся по характеру организации сделок, к примеру: риски поглощений, риски слияний между компаниями одного уровня или разных уровней. Все эти риски отражают возможность изменения позиции новой банковской структуры в отрасли. Не всегда банки достигают запланированный эффект от сделки, так как это сложно просчитать.

Риски могут делиться в зависимости от того, кем инициируется сделка, например: банк - поглотитель или банк - цель. Также риски могут возникать при различной мотивации банков. Сделка может быть выгодна обеим сторонам или же преследуется односторонний интерес, но также имеют место и принудительные поглощения. Стороны, участвующие в сделке, также видят риски в друг друге, они обязательно рассматривают не только преимущества, но и недостатки второй стороны (это могут быть и недостатки самих банков, и недостатки, связанные с их контрагентами).

Таким образом, риски необходимо рассматривать также относительно результата сделки, так как стороны могут и не достичь синергетического эффекта, на который была сделана ставка. Могут возникнуть и проблемы по последующей синхронизации деятельности обоих банков. Возможна и смена имиджа банка или приоритетов, в связи, с чем трудно оценить последующую лояльность клиентской базы и позицию на рынке.

В первую очередь, для оценки деятельности банка проводится анализ кредитного портфеля. Анализ кредитного портфеля включает в себя: основные виды кредитов, их сроки и процентные ставки. Немаловажную роль играет и информация о клиентах, которым выданы кредиты. Также анализ включает в себя и анализ распределения кредитов, например: в какой валюте, каким организациям был выдан кредит. Данный анализ позволяет делать выводы не только об общей кредитной позиции банка, но и дальнейшей тенденции развития кредитного портфеля. Elsinger, H., Lehar, A., & Summer, M. Risk Assessment for Banking Systems. Management Science, Vol. 52, No.9 (Sept.2006), p.1301

Валютные риски возникают вследствие несовпадения требований и обязательств в иностранной валюте (проданной и купленной валюты), что также называется валютной позицией. Для оценки, закрытия валютной позиции и элиминирования данного риска банк переводит валютные позиции в национальную валюту. Если имеет место короткая валютная позиция, т.е. обязательства в иностранной валюте превышают требования, банк может повысить курс и тем самым привлечь валюту. В случае длинной валютной позиции, то есть при превышении требованиями обязательств банк может понизить курс и, таким образом, уравновесить эти показатели.

Процентный риск можно измерить при соотнесении активов и пассивов банка, при этом необходимо сгруппировать их по временным промежуткам или срокам погашения. Также необходимо учитывать, что активы и пассивы банка чувствительны к ставке процента. Таким образом, если такой показатель, как чистые процентные активы является отрицательным, то банк имеет больше пассивов чувствительных к ставке процента, чем подобных активов. В таком случае, возможны два варианта развития событий. Если происходит повышение процентных ставок, то расходы по выплате процентов банком превысят доход от процентов, и наоборот. В первом случае чистый процентный доход растет, во втором - падает. Elsinger, H., Lehar, A., & Summer, M. Risk Assessment for Banking Systems. Management Science, Vol. 52, No.9 (Sept.2006), p. 1311

Если показатель чистых процентных активов положительный, значит, активы чувствительные к ставке процента превышают пассивы. В случае увеличения процентной ставки, происходит увеличение чистого процентного дохода, и наоборот.

Также для оценки банковских рисков используются рейтинговый метод (разработка рейтинговых коэффициентов или метод CAMEL) и методика Var (Value at risk).

Метод CAMEL был разработан Администрацией Национального Кредитного союза, независимым федеральным агентством США (этот орган учрежден Конгрессом США для регулирования и надзора за кредитными организациями). Данный метод основан на оценке 5 факторов состояния банковской деятельности. К таким факторам относятся: достаточность основного капитала, качество активов, доходы, ликвидность, управление (управленческая способность). Каждому пункту присваивается оценка от 1 (высокий рейтинг) до 5 (низкий рейтинг). http://www.phil.frb.org/bank-resources/publications/src-insights/2009/third-quarter/q3si5_09.cfm

Метод Var ( Value at risk) дает статистическую оценку рыночного риска портфолио банка. Данный метод позволяет на определенном временном промежутке и при данном уровне доверия, определить какова максимальная потенциальная сумма потерь, приходящаяся на портфель активов.



Глава 2. Слияния и поглощения в банковском секторе

2.1 Понятие и стратегия сделок слияний и поглощений

слияние поглощение банковский риск

Чаще всего сделки слияний и поглощений упоминаются одновременно, поэтому возникает неправильное представление о разного рода понятиях. В первую очередь, они отличаются тем, что поглощения - это более широкий термин, объединяющий все сделки, связанные с передачей собственности. Поглощения могут быть как дружественным, так и враждебными. Термин «слияние» означает объединение двух компаний, в результате которого одна из компаний прекращает свое существование. Различают такие виды слияний, как статутное и подчиняющее слияние, в первом случае поглощающая компания принимает как активы, так и обязательства поглощаемой компании, в случае подчиняющего слияния поглощаемая компания становится дочерней компанией или, как в некоторых случаях, частью дочерней компании поглотителя. В случаях обратного подчиняющего слияния, дочерняя компания поглощающей компании становится частью целевой компании. Отсюда вытекает еще одно различие между слиянием и поглощением, по сути, слияние - это процедура, которая следует за поглощением, однако, это происходит не всегда. К примеру, компания может приобрести большую долю акций, но при этом не проведет слияние, а оставит ее в качестве дочерней компании.

Также существует еще один вид сделок, которые называются корпоративной консолидацией, Стэнли Фостер Рид, Александра Рид Лажу. Искусство слияний и поглощений. М.,; Альпина Бизнес Букс, 2004, с.25 вследствие таких сделок из двух компаний образуется третья совершенно новая компания. Компании, которые участвуют в слиянии, упраздняются, так как создается новое юридическое лицо. Консолидация относится к случаям, в которых объединение происходит между компаниями приблизительно одинакового размера, а слияния относится к случаям с компаниями разных размеров, но на практике эти термины также взаимозаменяемы, и более распространен термин «слияние».

Помимо этого сами слияния также делятся на три различных типа, такие как горизонтальные, вертикальные и конгломеративные слияния. Горизонтальные слияния проводятся между компаниями, принадлежащими одной и той же отрасли, если более точно, то конкурентами. При горизонтальном слиянии компании могут выиграть за счет увеличения рыночной доли. При вертикальном слиянии объединяются компании, которые являются звеньями одной цепи, т.е. находятся на разных уровнях. Вертикальные слияния проводятся с целью усиления позиции компании на рынке, к примеру, за счет сокращения издержек. Существует также третий тип слияний - конгломеративные слияния, которые предполагают объединения компаний, не являющихся конкурентами и находящимися в различных сферах. К такому типу слияний относятся сделки между банки и страховыми компаниями, которые широко распространены на сегодняшний день.

В банковской сфере слияния и поглощения проводятся с различными целями, слияния, в основном, направлены на расширение клиентской базы и расширение линейки предоставляемых банковских продуктов и услуг. В случае поглощений банк пытаются улучшить структуру своего кредитного портфеля, а именно соотношение просроченных ссуд к общим активам банка. Cornett, Marcia M., and Hassan Tehranian. Changes in Corporate Performance Associated with Bank Acquisitions, 1992. P. 218.

Один из мотивов слияний и поглощений заключается в том, что сделки дают возможность быстрого расширения, притом как в отраслевых масштабах, так и географических.

Еще одним мотивом слияний и поглощений является синергетический эффект, который может по-разному проявляться, например, как операционная или финансовая синергия. Операционная синергия выражается не только в сокращении расходов, но и увеличении доходов. Увеличение доходов может происходить вследствие взаимного маркетинга, что приводит, в свою очередь, к увеличению ассортимента продукции или спектра услуг. Более того, не всегда компании с большим потенциалом могут продвинуть свой товар или услугу, так как не обладают доступом к рынку в нужной степени, и только поэтому могут уступать своим конкурентам. Поэтому имидж компании - партнера может сыграть значительную роль в продвижении, как за счет известности торговой марки, так и за счет довольно широкой сети распространения. Достичь операционной синергии все же легче за счет снижения затрат - в результате экономии от масштаба или снижения накладных расходов. Delong, Gayle L. Domestic and international bank mergers: Gains from focusing versus diversifying. N.p.: n.p., 1998.

Несмотря на то, что синергия служит причиной не только самих сделок, но и высокой цены сделки, например, в качестве премии за контроль, все же сложно объективно оценить реализацию синергетического эффекта в будущем. Для получения синергии в будущем, необходимо тщательно продумать стратегию, а для этого нужно провести глубокое всестороннее исследование. Последующим шагом является процесс интеграции, в ходе которого обнаруживается, что на практике реализовать теоретическую модель и получить реальные выгоды от сделки не так просто.

Что касается финансовой синергии, то она представляет собой привлечение дополнительного капитала компании - партнера или снижение затрат на капитал. Более того, финансовая синергия может выражаться в снижении риска банкротства или так называемом эффекте взаимного страхования долга. Риск снижается, если денежные потоки компаний не являются полностью идентичными, что приводит к снижению волатильности денежных потоков, а соответственно и снижению риска технической неплатежеспособности. Но в данном случае владельцы заемного капитала выигрывают за счет собственников, так как инвестируют в менее рискованную компанию.

Согласно исследованиям Хигинса и Шолла, при объединении компаний происходит перераспределение выгоды между кредиторами и собственниками в пользу первых, новая стоимость не создается. Гохан Патрик. Слияния, поглощения и реструктуризация бизнеса. М.; Альпина Бизнес Букс, 2004. - 153 с. Хотя согласно их дальнейшим исследованиям, акционеры могут выиграть с помощью последующего выпуска долговых обязательств, которые увеличат налоговый щит. В соответствии с противоречивыми выводами многих исследований, вопрос о финансовой синергии является спорным. Но все же финансовая синергия может проявляться не только в создании дополнительной прибыли, но и, например, в снижении ставки процента и снижении транзакционных издержек. Более крупной компании легче получить доступ к финансовым рынкам, необходимо меньше затрат для привлечения капитала, так как крупные компании считаются менее рискованными. При этом крупная компания выигрывает как при дополнительной эмиссии облигаций, так и акций, то есть они могут выпускать облигации с более низкой процентной ставкой, а при крупной эмиссии акций снижаются затраты на размещение на единицу денежных средств.

Третьим фактором, которым руководствуются компании при принятии решения о слиянии или поглощении, является диверсификация, то есть расширение за пределы своей отрасли. Интеграция в другие отрасли может происходить по различным причинам, например, прибыльность других отраслей может быть выше, или отрасль в которой функционирует поглощающая компания находится на стадии зрелости, и функционируя в данной отрасли не получается увеличить прибыль. Но данный аспект не гарантирует выигрыш за счет увеличения прибыли в долгосрочной перспективе, так как конкуренция развивается во всех отраслях и со временем приводит к выравниванию нормы прибыли. Выигрыш от диверсификации проявляется также в эффекте взаимного страхования, то есть диверсификация дает возможность снизить корреляцию денежных потоков компании, что должно снизить волатильность общей получаемой прибыли.

Помимо прочих факторов сделки дают компаниям возможность получения доступа к различным к технологиям или инновационным продуктам. В случае банковской сферы это могут быть качественно новые услуги, доступ к опытным специалистам, что дает возможность перенять знания в данной области, обучить собственный штат сотрудников.

Стоит отметить наиболее распространенный фактор, характерный именно для банковской отрасли, а именно экономия от охвата. Экономия от охвата предполагает способность использовать тот же тип исходных ресурсов для расширения своей деятельности, для создания более широкой линейки услуг. К примеру, при слиянии банков, они могут использовать совместные входящие потоки денежных средств, с помощью чего могут расширить спектр предлагаемых услуг - это может быть новые инвестиционные продукты, доверительное управление. Такие услуги не могут быть представлены мелкими банками, так как требуют немалых дополнительных затрат. Сделки слияний и поглощений зачастую занимают от нескольких месяцев до года, в некоторых случаях и больше. Дело в том, что сделки проходят в несколько этапов, первоначально определяется предварительная цена поглощаемой компании на основе ее финансовой отчетности, проверки общего финансового и экономического состояния компании, а также процедуры «дью дилидженс». Вторым этапом считаются предварительные переговоры, после чего заключается соглашение о продаже. После заключения соглашения проводятся переговоры с руководством компании-цели, для более полного раскрытия информации. Аналитики получают полный доступ к финансовой и управленческой отчетности. В результате проведенных этапов определяется справедливая рыночная стоимость компании, т.е. после подробного анализа устанавливается цена сделки. Наиболее важным этапом в процессе сделок слияний и поглощений является процедура дью дилидженс (due diligence), поэтому является достаточно длительным процессом. Во время due diligence поглощающая сторона ищет информацию о целевой компании, оценивает ее, анализирует текущие операции и ее активы. В зависимости от сферы, в которой функционирует компания, оцениваются ее реализуемые активы: оборудование, запасы, недвижимость. Но помимо них также оцениваются нематериальные активы - патенты, торговые марки и т.д.

Финансирование сделок один из самых важных аспектов при их проведении. Сделка может финансироваться как из собственных средств, то есть за счет собственных акций, частного размещения и первичного публичного размещения, так и из заемных средств. На практике чаще всего используется финансирование с помощью заемных средств.

Использование заемных средств имеет свои преимущества и недостатки. С одной стороны использование заемных средств и их последующая выплата и обслуживание стимулируют компанию к мобилизации, то есть более эффективному функционированию, а с другой обслуживание долга имеет достаточно высокую стоимость, что может нивелировать выгоду проводимой сделки, так как не лучшим образом скажется на будущем объединенной компании.

Таким образом, сделки слияний и поглощений делятся на разные виды (для банков характерны горизонтальные и конгломеративные слияния) и проводятся с различными целями. Так, например, банковские слияния проводятся для расширения клиентской базы и линейки предоставляемых продуктов и услуг, в то время как поглощения направлены на улучшение структуры кредитного портфеля. К преимуществам банковских слияний относятся доступ к инновационным продуктам и опытным специалистам, одним из главных преимуществ является экономия от охвата.



2.2 Эффективность слияний и поглощений. Специфика банковского сектора

Эффективность сделок слияний и поглощений можно определить несколькими способами, к числу которых относятся анализ доходности акций, анализ финансовой отчетности компании, а также опросы внутри компании.

Анализ доходности акций заключается в отслеживании изменений доходности акций в результате объявления о сделке. Доходность для одного дня рассчитывается как отношение изменения курса акции и выплаченных дивидендов к цене акций за день до опубликования акций. Доходность акций используется в качестве показателя эффективности сделок, так как предполагается, что цена акций отражает будущие денежные потоки компании. Данный метод удобен для инвесторов, потому что показывает создаваемую добавочную стоимость. Но при этом методика сильно зависима от работы фондовых рынков. Более того цена акций зависит не только от объявления сделки, очень много событий могут повлиять на их цену, соответственно данная методика не является универсальной. Вдобавок, объявление о сделке по-разному влияет на доходность акций целевой компании и поглощающей компании. Считается, что акционеры поглощаемой компании получают положительную доходность, в то время как акционеры поглощающей компании получают отрицательную доходность.Хусаинов З.И. Оценка эффективности слияний и поглощений: интегрированная методика. Корпоративные финансы. №1(5) 2008, с. 13

Анализ отчетности также отслеживает изменение в финансовых показателях до и после сделки, например: чистая прибыль, рентабельность активов и т.д. Таким образом, можно сделать вывод о том, как функционирует компания и как повлияла сделка на работу компании. Данная методика использует достоверные данные, что является его преимуществом. Но при этом финансовая отчетность не гарантирует отсутствие трудностей в анализе, так как в некоторых компаниях со временем меняется структура отчетности. Финансовая отчетность не учитывает будущие возможности. Более того, анализ финансовой отчетности не универсален для банковской сферы, так как сложно корректно оценить нематериальные активы, которые и создают основную часть стоимости. Хусаинов З.И. Оценка эффективности слияний и поглощений: интегрированная методика. Корпоративные финансы. №1(5) 2008, с.14 - 15

Еще одним методом оценки эффективности сделок слияний и поглощений является метод опросов, который нацелен на менеджмент компании, участвовавшей в сделке. Данный метод имеет преимущество перед вышеназванными вследствие того, что раскрывает некоторую скрытую информацию, если более точно, то информацию, которая не была отражена фондовыми рынками. Но, несмотря на то, что это - информация из первоисточника, она достаточно субъективна, так как отчасти может затрагивать интересы менеджеров компании. Тем более такой аспект, как количество опрашиваемых тоже влияет на результаты исследования, соответственно, возникает вопрос, каким является оптимальный размер выборки (менеджеров), чтобы выводы были обоснованными. Хусаинов З.И. Оценка эффективности слияний и поглощений: интегрированная методика. Корпоративные финансы. №1(5) 2008, с.17

Помимо трех описанных ранее методов эффективность проведенной сделки можно оценить по тому, как изменится стоимость компании. В результате удачной сделки меняется структура компании, модифицируется ее экономическая деятельность, а это должно непосредственно отразиться на будущих денежных потоках компании, а соответственно и стоимости компании.

Существует три подхода к оценке стоимости компании, которые применяются в различных случаях и имеют свои преимущества и недостатки. Сравнительный подход позволяет оценить компанию, исходя из оценки рынком компаний - аналогов или сопоставимых сделок. Метод сопоставимых компаний применяется, когда нужно быстро оценить компанию и при этом у нее есть публичные компании - аналоги. Метод сопоставимых сделок можно применить при том условии, что в отрасли за последнее время произошло достаточное количество сделок. Оба метода можно применять, только если компания стабильно функционирует или не находится в экстренных условиях, то есть не находится на грани банкротства.

При оценке компании также применяется доходный метод, который рассчитывает будущий доход компании, а точнее будущие денежные потоки, приведенные к нынешнему периоду времени. Доходный подход включает такие методы, как метод капитализации и метод дисконтированных денежных потоков (DCF). Преимуществом метода капитализации является независимость от рыночных факторов и разницы в отчетности. В целом, модель капитализации применяется, когда у компании устоявшийся уровень денежных потоков или постоянный темп роста денежных потоков, а также, когда нужно быстро оценить компанию. Метод дисконтированных денежных потоков применяется, когда уровень денежных потоков компании не устоялся, ожидаются изменения в деятельности компании, которые приведут к изменению денежных потоков. Преимуществом метода DCF является то, что он учитывает множество факторов.

Третий способ оценить компанию - затратный подход. Затратный подход используется в случае, если другие некорректны или неприменимы. В свою очередь, данный подход делится на два метода: метод чистых активов и метод ликвидационной стоимости. Метод чистых активов обычно применяется при оценке малого бизнеса, финансовых и инвестиционных компаний, а также, если у компании имеется большое количество специфических активов. Метод ликвидационной стоимости применяется в случаях реорганизации компании или ее банкротства. Все методы указаны в приложении 1.

Банковская деятельность имеет некоторые особенности, которые необходимо учитывать при оценке их стоимости. Банки представляют собой финансовых посредников и в то же время производителей финансовых продуктов и услуг. Контроль за их деятельностью осуществляется госорганами, поэтому банки должны соответствовать обязательным нормативам, и, соответственно, могут иметь многоплановые отчетности. Доля собственного капитала в пассивах составляет не более 10 %, поэтому большая часть пассивов обеспечивается за счет привлеченных средств. В отличие от других отраслей в формировании стоимости банков значительную роль играют нематериальные активы, к числу которых относятся гарантии по страхованию вкладов, организационная структура банка, персонал банка, система управления. В банковской отрасли значительная часть рисков связана с характером выполняемых операций, а также структурой активов и пассивов.

Затратный подход при оценке банка предполагает, что активы и пассивы банка оцениваются поэлементно, таким образом, находится их рыночная стоимость. Данный подход применяется, так как возникает разница между балансовой и рыночной стоимостью активов и пассивов. Активы банка состоят из нематериальных активов, вложений в ценные бумаги, валютного и кредитного портфеля, а также недвижимости. К обязательствам банка относятся облигации и выпущенные банком векселя, депозиты, полученные кредиты. Затратный метод при оценке банков использует показатель собственного капитала (чистых активов). Рыночная стоимость собственного капитала банка рассчитывается как разность рыночной стоимости активов банка и рыночной стоимости обязательств.