Выпуск облигаций резидентами Республики Беларусь как способ привлечения инвестиций

Размещено на http://www.allbest.ru/

ВЫПУСК ОБЛИГАЦИЙ РЕЗИДЕНТАМИ РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ КАК СПОСОБ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ИНВЕСТИЦИЙ

Согласно действующему законодательству любое юридическое лицо может выпустить ценные бумаги. Законодательством не допускается формальный отказ в выпуске ценных бумаг, например, по причине нецелесообразности. Целесообразность выпуска ценных бумаг - это личное дело эмитента.

Согласно Закону Республики Беларусь от 12.03.1992 N 1512-XII "О ценных бумагах и фондовых биржах" (далее - Закон) эмитентом ценных бумаг является юридическое лицо, которое от своего имени выпускает ценные бумаги и обязуется выполнить обязательства, вытекающие из условий выпуска ценных бумаг. Решение о выпуске облигаций принимается юридическим лицом в порядке, предусмотренном его уставом или другим документом, регулирующим деятельность данного юридического лица.

Причем если юридическое лицо является акционерным обществом, то на момент принятия такого решения уставный фонд должен быть сформирован в полном объеме, т.е. должны быть оплачены все акции. Однако это условие, скорее, является чисто организационным, поскольку при желании может быть выполнено и досрочно. Гораздо важнее, насколько предприятие вообще имеет шанс стать участником рынка ценных бумаг в силу своего финансового состояния. Впрочем, равнозначно, как и получить кредит, если имеются проблемы с платежеспособностью.

К тому же если в процессе кредитования участвуют только банк и кредитополучатель, то выпуск облигаций - это уже сделки с рядом инвесторов, что гораздо сложнее в плане утверждения своей платежеспособности и конкурентоспособности. В противном случае если не удастся доказать должным образом свое финансовое благополучие, то найти покупателя облигаций будет очень сложно.

Поэтому, с одной стороны, привлечение средств от нескольких инвесторов - это своего рода преимущество облигаций по сравнению с кредитом. С другой стороны, если клиент давно обслуживается в банке и ранее не возникало проблем с погашением кредитов, то банк может пойти на определенные уступки и выдать клиенту кредит даже при некотором ухудшении финансового состояния. Инвестор же тщательно все обдумает, прежде чем станет вкладывать свои деньги путем выкупа облигаций в предприятие с неустойчивым финансовым состоянием. Тем более что платежеспособность эмитента вытекает уже из самого определения термина "облигация", данного в Законе. В частности, облигация является ценной бумагой, подтверждающей обязательство эмитента возместить владельцу ценной бумаги ее номинальную стоимость в установленный срок с уплатой фиксированного процента (если иное не предусмотрено условиями выпуска).

Не исключено, что эмитент может заинтересовать инвесторов более высоким процентом, если это ему, конечно, будет выгодно экономически. В плане стоимости заимствований следует отметить некоторые определенные преимущества эмитента перед кредитополучателем. В частности, банк может повысить в любой момент процентную ставку по кредиту, процентная ставка по облигациям устанавливается при первичном размещении облигаций и уже не корректируется, если она фиксированная. Причем проценты по кредиту фиксированными почти не бывают, банки никогда на таких условиях не станут работать с клиентом, да и клиент может в любой момент рассчитывать на снижение платы за кредит. А облигации для инвесторов, естественно, более интересны с фиксированной доходностью.

Правда, согласно законодательству возможен выпуск облигаций и с переменным доходом, однако неизвестно, насколько такие облигации станут востребованными в связи с нестабильностью дохода. В связи с этим доходность - одно из основных условий, которое накануне принятия решения о выпуске облигаций юридическим лицом должно быть основательно просчитано. Кроме того, до принятия решения должны быть продуманы все негативные последствия, связанные с выпуском облигаций, в т.ч. и с выплатой доходов по ним.

В первую очередь необходимо четко определиться со сроками выпуска облигаций с учетом того, что сроки погашения облигаций и выплаты процентов являются обязательными реквизитами облигаций и изменению после государственной регистрации уже не подлежат. То есть независимо от того, выкуплены облигации эмитентом в срок или досрочно, в любом случае инвестор получит доход исходя из процента, указанного в облигации, за фактический период пользования облигацией. Выплата дохода производится согласно условиям выпуска облигаций. Причем в соответствии со ст. 7 Закона его выплата производится в обязательном порядке и при необходимости принудительно в соответствии с законодательством.

Доход инвестора по облигациям может быть дисконтным или процентным. Понятие видов дохода от продажи облигаций содержится в Инструкции о некоторых вопросах выпуска облигаций и государственной регистрации ценных бумаг, утвержденной Постановлением Министерства финансов Республики Беларусь от 11.12.2009 N 146 (далее - Инструкция N 146). Условие выплаты дохода по облигациям определяется непосредственно эмитентом и зависит от многих факторов, в первую очередь от вида облигаций и цели их использования.

Согласно Закону облигации могут быть именными или на предъявителя. Так, именными считаются ценные бумаги в том случае, если для реализации имущественных прав, связанных с их владением, необходима регистрация имени владельца эмитентом или по его поручению организацией, осуществляющей профессиональную деятельность по ценным бумагам. Таким образом, из определения понятия именных облигаций следует, что выпуску облигаций может предшествовать договоренность с покупателем об их покупке и решающим фактором в большинстве случаев является доходность. Зная инвестора, эмитент не может не учитывать его интерес, иначе рискует лишиться заемных денег, т.к. у инвестора есть и другие варианты заработать на собственных деньгах (например, разместить в депозит банку и т.д.).

Следует отметить, что согласно ст. 5 Закона полное наименование или имя покупателя является обязательным реквизитом именной облигации.

С облигациями на предъявителя несколько иная ситуация, в данном случае более значимую роль играют именно цель выпуска облигаций и срок эмиссии. Сроки обращения облигаций могут быть любые, и законодательство в этом плане никаких ограничений не устанавливает. Например, предприятию необходимо купить оборудование, а денег нет. Если поставщик оборудования заинтересован в его продаже, то как вариант можно предложить выпуск именной облигации. Или с целью реализации произведенной продукции можно купить у покупателя продукции облигацию и на этом еще и заработать. Главное, чтобы в последующем была возможность выкупить облигации и вовремя выплатить доход.

Выкупить облигации эмитент может досрочно, в порядке, установленном решением о выпуске облигаций. Также согласно Инструкции N 146 облигации одного выпуска могут быть конвертированы в облигации другого выпуска с более поздней датой погашения. Порядок и условия конвертации облигаций определяет эмитент в решении о выпуске облигаций и в проспекте эмиссии. Для проведения конвертации требуются согласие владельца облигации и заключение соответствующего договора. Конвертация проводится не позднее следующего дня после даты начала погашения облигаций. ценная бумага облигация эмитент

Возможность выпуска облигаций зависит от наличия обеспечения у эмитента. Согласно Закону облигации выпускаются только под залог имущества. Согласно Указу Президента Республики Беларусь от 28.04.2006 N 277 "О некоторых вопросах регулирования рынка ценных бумаг" (далее - Указ N 277) исполнение обязательств по облигациям может обеспечиваться залогом, поручительством, банковской гарантией, договором страхования ответственности за неисполнение обязательств эмитента облигаций. Предметом залога в настоящее время могут быть государственные ценные бумаги, ценные бумаги Национального банка Республики Беларусь, облигации местных исполнительных и распорядительных органов, закладные, депозитные сертификаты, облигации банков и недвижимое имущество. Следует отметить, что со вступлением в силу Указа Президента Республики Беларусь от 30.08.2011 N 383 "О внесении дополнений и изменений в некоторые указы Президента Республики Беларусь" (далее - Указ N 383) предметом залога могут являться также транспортные средства. Указ N 383 вступает в силу с 7 декабря 2011 г.

В Указе N 277 содержатся некоторые особенности относительно предмета залога. В частности, если предметом залога является недвижимое имущество, то для регистрации ипотеки и договора об ипотеке в регистрирующие органы помимо документов, определенных законодательством, дополнительно представляется копия свидетельства о государственной регистрации выпуска облигаций. Стоимость недвижимого имущества подлежит обязательной оценке согласно п. 21 Положения об оценке стоимости объектов гражданских прав в Республике Беларусь, утвержденного Указом Президента Республики Беларусь от 13.10.2006 N 615 (внутренней или независимой, если в акте законодательства прямо не предусмотрено, что такая оценка должна быть только независимой). Согласно подп. 1.7 Указа N 277 недвижимое имущество, являющееся предметом залога по облигациям, подлежит оценке в порядке, установленном актами законодательства.

Относительно транспортных средств при условии принятия их в залог Указом N 383 также определены некоторые особенности, а именно: при фиксации обременения (ограничения) залогом транспортных средств, являющихся предметом залога по облигациям, в качестве сведений об их первоначальном залогодержателе указываются государственный регистрационный номер выпуска облигаций, а также то, что залогодержателями являются владельцы таких облигаций.

При этом определенная Инструкцией N 146 зависимость размера выпуска облигаций от способа обеспечения в равной степени будет относиться и к транспортным средствам, а именно: если обеспечением является залог имущества, то облигации выпускаются в размере восьмидесяти процентов стоимости залога, а если поручительство или банковская гарантия, то эмиссия облигаций возможна в размере поручительства или гарантии.

Существует ряд ограничений в выпуске облигаций, которые содержатся в Законе и относятся ко всем видам облигаций. Так, причиной отказа в выпуске облигаций или приостановления их выпуска может быть недостоверная информация о финансовом состоянии эмитента, о наличии просроченной задолженности кредиторам и по платежам в бюджет. Эти данные отражаются эмитентом в проспекте эмиссии, который является одним из основных документов для государственной регистрации ценных бумаг в Государственном реестре ценных бумаг.

При выпуске биржевых облигаций предусмотрено соблюдение юридическими лицами отдельных условий, содержащихся в Указе N 277, а именно: предприятие должно иметь безупречное финансовое состояние и стоимость чистых активов в размере не менее 100 тысяч базовых величин. К тому же биржевые облигации выпускаются только в бездокументарной форме сроком обращения не более одного года, а размещение и обращение их осуществляются непосредственно через ОАО "Белорусская валютно-фондовая биржа".

Законодательством не допускается формальный отказ в выпуске ценных бумаг, например, по причине нецелесообразности. Целесообразность выпуска облигаций - это личное дело эмитента, равно как и выбор валюты, в которой будет выражаться номинальная стоимость облигаций. В соответствии с Правилами проведения валютных операций, утвержденными Постановлением Правления Национального банка Республики Беларусь от 30.04.2004 N 72 (далее - Правила N 72), вид иностранной валюты, в которой выражены ценные бумаги, определяется по договоренности сторон. Например, в зависимости от того, в какой валюте требуются источники финансирования, в такой валюте могут быть и выпущены облигации.

При покупке, продаже облигаций, номинированных в иностранной валюте, необходимо учитывать существующий порядок валютного контроля и регулирования операций в иностранной валюте, в т.ч. и с ценными бумагами. Согласно Закону Республики Беларусь от 22.07.2003 N 226-З "О валютном регулировании и валютном контроле" (далее - Закон N 226-З) сделки, предусматривающие использование ценных бумаг в иностранной валюте, являются валютными операциями и между резидентами запрещены, за исключением перечисленных в п. 25 Правил N 72.

Причем согласно Закону N 226-З сделки с ценными бумагами относятся к операциям, связанным с движением капитала, хотя разрешение Национального банка Республики Беларусь на их проведение не требуется. В частности, исходя из норм п. 25 Правил N 72, резидент может выпустить облигации и без каких-либо ограничений в любой валюте продать их нерезиденту, банку на любой срок и в любой сумме. Следовательно, для того чтобы продать облигации в иностранной валюте субъекту хозяйствования - резиденту или физическому лицу - резиденту, требуется специальное разрешение Национального банка Республики Беларусь. Следует отметить, что в соответствии с п. 31 Правил N 72 по государственным ценным бумагам, стоимость которых выражена в иностранной валюте, разрешаются расчеты между субъектом хозяйствования - резидентом и физическим лицом - резидентом.

Указом N 383 введены новшества относительно облигаций, выпуск и размещение которых производятся за рубежом. С момента вступления в силу Указа N 383 отменяется депозитарный учет облигаций, выпущенных резидентами Республики Беларусь за рубежом. Также Указом N 383 предоставляется возможность выпуска облигаций за рубежом без государственной регистрации на территории Республики Беларусь. Одновременно Указ N 383 при выпуске и размещении облигаций за рубежом вводит обязанность для эмитентов по представлению ими в десятидневный срок с даты начала размещения облигаций на территории иностранного государства копии проспекта эмиссии ценных бумаг либо документа, заменяющего его, в Министерство финансов Республики Беларусь.

Законодательством предусмотрена серьезная ответственность за нарушение законодательства при проведении операций с ценными бумагами. В частности, согласно ст. 11.73 Кодекса Республики Беларусь об административных правонарушениях за незаконное использование либо разглашение сведений, внесенных в реестр владельцев ценных бумаг, или информации о результатах финансово-хозяйственной деятельности эмитента ценных бумаг до ее опубликования в средствах массовой информации либо доведения иным образом до сведения неограниченного круга лиц, совершенные лицом, которому такие сведения либо информация известны в связи с его профессиональной или служебной деятельностью, если в этих деяниях нет состава преступления, предусмотрен штраф в размере от четырех до двадцати базовых величин.

Указом N 383 определен перечень действий, которые будут считаться манипулированием рынком ценных бумаг и которые запрещаются данным Указом. Основным критерием квалификации действия как манипулирования рынком ценных бумаг является влияние на спрос на ценную бумагу, ее предложение, рыночную цену или объем торгов.

В частности, Указом N 383 запрещены и признаются манипулированием рынком ценных бумаг такие действия, как умышленное распространение физическими и (или) юридическими лицами через средства массовой информации, в том числе через глобальную компьютерную сеть Интернет, или иным способом заведомо ложных сведений о ценных бумагах, эмитентах ценных бумаг, ценах на такие бумаги, включая информацию, представленную в рекламе, совершение юридическим лицом, осуществляющим профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, в течение одного торгового дня двух и более сделок с акциями за счет или в интересах одного лица на основании заявок, имеющих на момент их выставления наибольшую цену покупки либо наименьшую цену продажи ценных бумаг, совершение сделок с акциями по предварительному сговору между юридическими лицами, осуществляющими профессиональную и биржевую деятельность по ценным бумагам, и (или) их работниками, и (или) лицами, за счет или в интересах которых совершаются указанные сделки, и другие, полный перечень которых содержится в Указе N 383.

Данные нарушения законодательства могут быть выявлены республиканским органом государственного управления, осуществляющим государственное регулирование рынка ценных бумаг, которому Указом N 383 предоставляется право проведения камеральных проверок. Проводятся проверки без истребования от проверяемого субъекта хозяйствования иных документов. При выявлении нарушений по результатам проверок выносится требование (предписание) об их устранении, и в последующем в срок, установленный требованием, лицо, которому вынесено предписание, должно направить в орган, регулирующий рынок ценных бумаг, уведомление об устранении нарушений.

Одновременно Указом N 383 дано право государственному органу, регулирующему рынок ценных бумаг, осуществлять и другие контрольные функции, например: приостанавливать биржевые торги, устанавливать параметры спроса и предложения на ценную бумагу, рыночной цены или объема торгов ценной бумагой, отклонение от которых в результате совершения манипулирующих действий признается существенным влиянием на совершение сделок с ценными бумагами.

Причем Указом N 383 установлено, что систематическое (два и более в течение 12 месяцев подряд) совершение действий, признаваемых манипулированием рынком ценных бумаг, и проведение сделок с ценными бумагами с использованием закрытой информации на рынке ценных бумаг, служебного положения и конфиденциальной информации о депоненте признаются грубыми нарушениями законодательства о лицензировании, лицензионных требований. Соответствующие изменения внесены в Положение о лицензировании отдельных видов деятельности, утвержденное Указом Президента Республики Беларусь от 01.09.2010 N 450.

Размещено на Allbest.ru