Информационная политика центрального банка
Опыт применения forward guidance в различных странах мира. Эволюция сигналов о будущих изменениях ставки процента. Основы информационной политики центрального банка. Теоретические основы методологии event study. Модернизированная методология Feroli.
| Рубрика | Банковское, биржевое дело и страхование |
| Вид | курсовая работа |
| Язык | русский |
| Дата добавления | 24.08.2017 |
| Размер файла | 345,4 K |
Отправить свою хорошую работу в базу знаний просто. Используйте форму, расположенную ниже
Студенты, аспиранты, молодые ученые, использующие базу знаний в своей учебе и работе, будут вам очень благодарны.
Динамика сигналов в Норвегии представлена на Рисунке 4.
Рисунок 4 - Динамика сигналов в Норвегии
В Норвегии, в противоположность результатам для Америки, были обнаружены иные эффекты от воздействия forward guidance на американскую ставку процента. В информационной политике центрального банка данной страны в период с 2005 по 2016 гг. в контексте time-based forward guidance применялись сигналы, оцененные на -2, -3 и -4 балла (для данной страны был характерен высокий уровень конкретизации сигналов, т.к. преимущественно центральный банк Норвегии публиковал forward guidance с указанием конкретной даты, до которой будет проводиться определенный тип политики относительно установления уровня ставки процента). Анализ продемонстрировал, что в отличие от США time-based forward guidance в Норвегии оказывал воздействие на уровень ставки процента. Значимый эффект был обнаружен при рассмотрении практически всего временного промежутка, заявленного в исследовании: отсутствие влияния сигналов на уровень ставки процента наблюдалось только в начале 2006 г. и в 2010 г. Причиной отсутствия эффекта в 2006 г. может являться тот факт, что в этот период рассматриваемый эффект только начинал применяться центральным банком Норвегии на регулярной основе, из-за чего сигналы еще не могли повлиять на ожидания экономических агентов страны и поэтому не способствовали изменению ситуации в контексте значения ставки процента. В свою очередь, отсутствие эффекта от time_based forward guidance в 2010 г. может быть вызвано тем, что в течение данного периода центральный банк Норвегии продолжал подавать экономике страны сигналы, которые были идентичны сигналам за 2 предыдущих периода, что привело к стабилизации уровня процентной ставки и отсутствию проявления влияния сообщений центрального банка о будущем уровне ставки процента.
В свою очередь, сигналы типа data-based forward guidance в Норвегии применялись реже, чем time-based forward guidance, и на меньшем уровне конкретизации (1 балл по модернизированной методологии Feroli). Использование данного класса сигналов производилось преимущественно в период 2006-2009 гг. и эффект от применения указанного типа forward guidance оказался значимым практически на всем промежутке применения. Исключением стал так же, как и в случае с time-based forward guidance, период начала 2006 г., что по аналогии с предыдущим анализом может быть объяснено низким уровнем доверия экономических агентов стран к заявлениям центрального банка Норвегии в силу отсутствия значительного периода практики применения данного инструмента в рассматриваемом государстве на момент 2006 г.
Таким образом, в завершении анализа еще раз отметим несколько ключевых выводов, которые были сделаны в ходе проведения исследования практики применения forward guidance в таких странах, как Норвегия и США:
· Практика применения forward guidance в США показала, что ФРС при проведении своей информационной политике осуществляла объявления обоих типов сигналов (time_based/data-based forward guidance) на среднем уровне конкретизации (преимущественно ±2-3 балла по модернизированной методологии Feroli);
· В Норвегии центральный банк при проведении информационной политики с применением forward guidance преимущественно использовал сигналы с отсылкой на временные ограничения в контексте удержания определенного уровня ставки процента. При этом наиболее часто центральный банк Норвегии прибегал к использованию сигналов с высоким уровнем конкретизации (4 балла по модернизированной методологии Feroli);
· В США time-based forward guidance не оказывали воздействия на изменение уровня ставки процента. В свою очередь, data_based forward guidance оказались значимыми на всем промежутке исследования и на всех уровнях конкретизации;
· В Норвегии time-based forward guidance, наоборот, оказали значимый эффект на уровень ставки процента. Исключениями из общего тренда стали сигналы, которые были объявлены в начале 2006 г. и в 2010 г. В свою очередь, data-based forward guidance также оказали значимый эффект на норвежскую ставку процента, но по-прежнему за исключением периода начала 2006 г.;
· Для обеих стран характерно то, что уровень конкретизации сигналов каждого указанного типа forward guidance не влияет на результаты исследования.
Заключение
В течение последних 20 лет в связи с распространением практики по переходу к инфляционному таргетированию и ряду других причин центральные банки многих стран стали стремиться к проведению прозрачной информационной политики. Одним из инструментов информационной политики стали сигналы о будущих изменениях ставки процента. Применение данного инструмента началось в 1997 г. с Новой Зеландии и к текущему моменту прошло долгий путь развития. В частности, научным сообществом отмечено, что ряд центральных банков сегодня разделяет forward guidance на два класса: time-based и data-based. Именно данной классификации сигналов посвящено большое количество дискуссий, основной мотивацией которых является интерес к обнаружению различных эффектов от применения рассматриваемых типов сигналов.
В частности, и в данной работе в основу положен вопрос о том, различно ли воздействие time-based и data-based forward guidance на ставку процента. Для ответа на поставленный вопрос был проанализирован опыт forward guidance в таких странах, как США и Норвегия по причине того, что именно в этих странах практика применения обоих типов сигналов развита в наибольшей степени. Для проведения исследования был использован метод event study. В ходе анализа было обнаружено, что эффекты от применения рассматриваемых типов сигналов в указанных странах различны. Time-based forward guidance оказался значимым инструментом в Норвегии и незначимым в США. Полученный результат может быть объяснен тем, что в Норвегии сигналы объявляются регулярно и не противоречат друг друга, из-за чего экономические агенты данной страны склонны доверять сообщениям, которые содержат в себе сроки удержания определенного уровня ставки процента. При этом в США помимо регулярных заявлений о будущих изменениях ставки процента в рамках официальных документов экономическое сообщество также получает внеплановые сигналы в рамках пресс-конференций. Данные заявления, которые зачастую перекрывают сигналы из официальных документов и противоречат им, создают шум для экономических агентов и снижают уровень доверия к time-based forward guidance.
В свою очередь, data-based forward guidance продемонстрировал значимое влияние на ставку процента в обеих странах. Данный результат может быть объяснен тем, что в соответствии с логикой Feroli указанный тип сигналов является более эффективным инструментом информационной политики по причине того, что он позволяет избежать проблему динамически несогласованной политике и лучше воспринимается экономическими агентами.
Также важно отметить, что гипотеза о том, что уровень конкретизации сигналов является значимым фактором, была отклонена.
Полученные результаты позволяют сделать вывод о том, что для выстраивания оптимальной информационной политики ФРС следует развивать практику применения data-based forward guidance вместо time-based, т.к. именно сигналы, в формулировках которых указаны макроэкономические правила, способны влиять на уровень ставки процента. При этом центральный банк Норвегии может применять оба типа сигналов по причине того, что как time-based, так и data-based forward guidance способны повлиять на изменение ставки процента.
При продолжении исследования могут быть предприняты следующие шаги по его модернизации, а именно:
· Расширение выборки стран;
· Изучение природы различия восприятия различных типов сигналов экономическими агентами разных стран;
· Расширение исследовательского вопроса до сравнения степени влияния time-based и data-based forward guidance на процентную ставку (в контексте таких стран, как Норвегия, в которой оба типа сигналов оказывают влияние на изменение уровня ставки процента).
· Глоссарий
Forward guidance - сигналы о будущих изменениях ставки процента
Time-based forward guidance - сигналы о будущих изменениях ставки процента, в формулировках которых указаны временные ограничения по проведению политику удержания определенного уровня процентной ставки
Data-based forward guidance - сигналы о будущих изменениях ставки процента, в формулировках которых указаны макроэкономические правила (ограничения) для проведения политики удержания определенного уровня процентной ставки
ФРС - Федеральная резервная система США
RBNZ - Reserve Bank of New Zealand, центральный банк Новой Зеландии
Event study - методология, которая позволяет обнаружить наличие или отсутствие эффекта от происхождения некоторого события в отношении ключевого показателя
Event Window - временной промежуток, за который производится расчет aбнормального уровня доходности в рамках проведения event study
Estimation Window - временной промежуток, за который производится расчет нормального уровня доходности в рамках проведения event study
Post-Event Window - период после потенциального проявления абнормального уровня доходности
NIBOR - Norwegian Interbank Offered Rate, межбанковская ставка процента Норвегии
EURIBOR - Euro Interbank Offered Rate, межбанковская ставка процента Европы
FFR - Federal Funds Rate, межбанковская ставка процента США
LIBOR - London Interbank Offered Rate, лондонская межбанковская ставка процента
Список источников
1. Кузнецова О.С., Мерзляков С.А. Коммуникационные каналы Банка России в контексте мирового опыта // Деньги и кредит. 2015. № 12. С. 34-39.
2. Кузнецова О.С., Мерзляков С.А. Сигналы о будущих изменениях ключевой ставки как инструмент информационной политики Банка России // Деньги и кредит. 2016. № 11. С. 19-25.
3. Ball R., Brown P. An Empirical Evaluation of Accounting Income Numbers //Journal of Accounting Research. 1968. No 6. P. 159-178.
4. Bassetto M. Forward Guidance: Communication, Commitment, or Both? 2015.
5. Blinder A., Ehrmann M., Fratzscher M., de Haan J., Jansen D.-J. Central Bank Communication and Monetary Policy: A Survey of Theory and Evidence // Journal of Economic Literature. 2008. No. 46 (4). P. 910-945.
6. Campbell J. Odyssean forward guidance in monetary policy: A primer // Economic Perspectives. 2014. No 4. P. 130-138.
7. Campbell J., Evans C., Fisher J., Justiniano A. Macroeconomic Effects of Federal Reserve Forward Guidance // Brookings Papers on Economic Activity. 2012. No 44. P. 1-80.
8. Corrado C. Event studies: A methodology review // Accountinf&Finance. 2011. No 54. P. 207-234.
9. Dincer N., Eichengreen B. Central Bank Transparency and Independence: Updates and New Measures // International Journal of Central Banking. 2014. No. 10 (1). P. 189-253.
10. Eijffinger S., Geraats P. How Transparent Are Central Banks // European Journal of Political Economy. 2006. No. 22. P. 1-22.
11. Fama E. The Behaviour of Stock-Market Prices // The Journal of Business. 1965. No 38. P. 34-105.
12. Feroli M., Greenlaw D., Hooper P., Mishkin F., Sufi A. Language after Liftoff: Fed Communication Away from the Zero Lower Bound // Speech. 26/02/2016.
13. Fry M., Julius D., Mahadeva L., Roger S., Sterne G. Key Issues in the Choice of Monetary Policy Framework // London: Routledge. P. 1-216.
14. Gavin W., Keen B., Richter A., Throckmorton N. The Limitations of Forward Guidance // Federal Reserve Bank of St. Louis. 2015
15. Geraats P. Central bank transparency// The Economic Journal. 2002. No. 112. P. 532-565.
16. Levin A. The Design and Communication of Systematic Monetary Policy Strategies // Journal of Economic Dynamics and Control. 2014. No. 49. P. 52-69.
17. Mishkin F., Eakins S. Financial Markets and Institutions. 2000.
18. Raskin M. The Effects of the Federal Reserve's Date-Based Forward Guidance // Finance and Economics Discussion Series. 2013.
19. Svensson L. Forward Guidance // International Journal of Central Banking. 2015. P. 19-64.
20. Данные по статистике LIBOR. URL: https://ycharts.com/indicators/3month_libor_based_on_united_states_dollar (дата обращения - 29.04.2017)
21. Официальный сайт Центрального Банка Норвегии (Norges Bank). URL: www.norges-bank.no (дата обращения - 29.04.2017)
22. Официальный сайт Центрального Банка Финляндии. URL: https://www.suomenpankki.fi/en/Statistics/interest-rates/charts/korot_kuviot/euri borkorot_pv_chrt_en/ (дата обращения - 29.04.2017)
23. Официальный сайт Федеральной резервной системы США. URL: https://www.federalreserve.gov (дата обращения - 29.04.2017)
Приложение А.
Таблица 1 - Результаты эмпирического исследования эффектов от объявления сигналов о будущих изменениях ставки процента в Норвегии
|
Дата |
Оценка сигнала |
AR(-3) |
AR(-2) |
AR(-1) |
AR(0) |
AR(1) |
AR(2) |
AR(3) |
|
|
16.03.06 |
-3 |
0.1982388 |
0.1347608 |
0.3557629 |
0.7130454 |
0.2066993 |
0.8561291 |
0.4644292 |
|
|
29.06.06 |
1 |
0.7814364 |
0.5072649 |
0.9057018 |
0.2625573 |
0.2677598 |
0.8123995 |
0.4666374 |
|
|
01.11.06 |
1 |
0.77070334 |
0.34314845 |
0.91353900 |
0.02174122 |
0.46592191 |
0.94368130 |
0.37111394 |
|
|
15.03.07 |
-4 |
0.88816097 |
0.27578348 |
0.86637279 |
0.07683368 |
0.91742057 |
0.62428719 |
0.74800406 |
|
|
27.06.07 |
1 |
0.83009876 |
0.69520685 |
0.08587915 |
0.82893925 |
0.10915471 |
0.83404404 |
0.80147561 |
|
|
31.10.07 |
1 |
0.2748825 |
0.4405878 |
0.2831689 |
0.6232602 |
0.0785035 |
0.2708446 |
0.8745342 |
|
|
13.03.08 |
-4 |
0.13243659 |
0.88580544 |
0.03058882 |
0.47324970 |
0.47338499 |
0.95626133 |
0.07138377 |
|
|
25.06.08 |
-2 |
0.21675279 |
0.66138256 |
0.26323163 |
0.84057192 |
0.05040788 |
0.89062190 |
0.87417069 |
|
|
29.10.08 |
-3 |
0.23234345 |
0.08477567 |
0.99474576 |
0.05464664 |
0.98845773 |
0.87365657 |
0.54646627 |
|
|
25.03.09 |
1 |
0.37613743 |
0.86862851 |
0.15507426 |
0.85470584 |
0.02082001 |
0.59234605 |
0.87112709 |
|
|
17.06.09 |
-4 |
0.83564895 |
0.60685582 |
0.465837639 |
0.97688525 |
0.00033709 |
0.82305104 |
0.97751944 |
|
|
28.10.09 |
-4 |
0.9269109 |
0.6135525 |
0.5116952 |
0.5281533 |
0.0728345 |
0.5764795 |
0.9307121 |
|
|
24.03.10 |
-3 |
0.58641595 |
0.69397416 |
0.78561329 |
0.80079466 |
0.08449471 |
0.91880941 |
0.28162462 |
|
|
23.06.10 |
-4 |
0.6423875 |
0.9020105 |
0.4108009 |
0.5103305 |
0.9555686 |
0.8152030 |
0.4393974 |
|
|
27.10.10 |
-4 |
0.6565092 |
0.3663398 |
0.6655284 |
0.6489084 |
0.6762763 |
0.1736957 |
0.2733029 |
|
|
16.03.11 |
-4 |
0.57930231 |
0.68890627 |
0.05192553 |
0.96218127 |
0.69184322 |
0.07384528 |
0.66562931 |
|
|
22.06.11 |
-2 |
0.56324867 |
0.87665235 |
0.87665975 |
0.59645438 |
0.04127658 |
0.20740948 |
0.63562017 |
|
|
19.10.11 |
-2 |
0.8919377 |
0.5811627 |
0.2719039 |
0.3384477 |
0.0102291 |
0.9413385 |
0.7368696 |
|
|
14.03.12 |
-3 |
0.9586989 |
0.0957346 |
0.7456577 |
0.2334566 |
0.0777465 |
0.8546736 |
0.3847588 |
|
|
14.03.13 |
-4 |
0.58561178 |
0.99953816 |
0.92812407 |
0.03280281 |
0.25041485 |
0.07752057 |
0.96443661 |
|
|
19.09.13 |
-4 |
0.20813881 |
0.92956950 |
0.52324115 |
0.92937706 |
0.05072836 |
0.04267538 |
0.98627940 |
|
|
27.03.14 |
-4 |
0.7165849 |
0.6925747 |
0.3202732 |
0.7143638 |
0.7939799 |
0.0755581 |
0.5901347 |
|
|
18.09.14 |
-4 |
0.48460995 |
0.02349306 |
0.91388358 |
0.01101333 |
0.91391465 |
0.02296321 |
0.46501148 |
|
|
18.06.15 |
-3 |
0.6982381 |
0.4095264 |
0.8065496 |
0.4887295 |
0.9776901 |
0.0776901 |
0.7906008 |
|
|
17.12.15 |
-3 |
0.2487297 |
0.8271771 |
0.0681777 |
0.2887999 |
0.8237197 |
0.2781162 |
0.9286163 |
|
|
23.06.16 |
-3 |
0.32622367 |
0.62889057 |
0.59241144 |
0.08584682 |
0.02529410 |
0.35686899 |
0.28702066 |
|
|
15.12.16 |
-3 |
0.9524128 |
0.9524128 |
0.5237900 |
0.2528552 |
0.6443034 |
0.0228720 |
0.6628238 |
Приложение Б.
Таблица 2 - Результаты эмпирического исследования эффектов от объявления сигналов о будущих изменениях ставки процента в Норвегии
|
Дата |
Оценка сигнала |
AR(-3) |
AR(-2) |
AR(-1) |
AR(0) |
AR(1) |
AR(2) |
AR(3) |
|
|
16.12.08 |
1 |
0.03272588 |
0.57419098 |
0.14693455 |
0.74446226 |
0.05210832 |
0.56455652 |
0.96026096 |
|
|
18.03.09 |
-2 |
0.31325312 |
0.95071103 |
0.96640131 |
0.53988828 |
0.69293721 |
0.76327022 |
0.71502766 |
|
|
12.08.09 |
-2 |
0.9570568 |
0.9390090 |
0.4655444 |
0.4151125 |
0.8651781 |
0.7991887 |
0.1166257 |
|
|
16.12.09 |
-2 |
0.9307243 |
0.9701603 |
0.4450388 |
0.4347355 |
0.4906520 |
0.3259487 |
0.7600396 |
|
|
23.06.10 |
-2 |
0.5883092 |
0.5879942 |
0.7876367 |
0.5832036 |
0.5522643 |
0.8596249 |
0.7707347 |
|
|
03.01.10 |
-3 |
0.7554628 |
0.9373571 |
0.9373571 |
0.9373571 |
0.6847025 |
0.6570168 |
0.9373571 |
|
|
15.03.11 |
-3 |
0.9972280 |
0.3101600 |
0.2632153 |
0.9972280 |
0.9972280 |
0.9972280 |
0.3068889 |
|
|
21.09.11 |
-3 |
0.9510516 |
0.9493463 |
0.9493712 |
0.2928197 |
0.9494121 |
0.9494364 |
0.9444264 |
|
|
13.03.12 |
-3 |
0.8944951 |
0.8229332 |
0.9023697 |
0.9050067 |
0.8530013 |
0.8772156 |
0.8971157 |
|
|
12.12.12 |
3 |
0.9451758 |
0.9907747 |
0.6012082 |
0.9679167 |
0.0097564 |
0.5815395 |
0.5951788 |
|
|
01.05.13 |
1 |
0.9698586 |
0.8529068 |
0.6500655 |
0.9698586 |
0.0343601 |
0.7274473 |
0.2883814 |
|
|
18.12.13 |
3 |
0.2860400 |
0.2646900 |
0.0762264 |
0.9491328 |
0.9736656 |
0.9985250 |
0.8771148 |
|
|
01.03.14 |
2 |
0.84946457 |
0.92366769 |
0.49266151 |
0.04270859 |
0.01059633 |
0.93546145 |
0.08427066 |
|
|
23.03.15 |
-3 |
0.6816694 |
0.8342748 |
0.8749317 |
0.8928023 |
0.6752154 |
0.8625956 |
0.6613929 |
|
|
05.06.15 |
-3 |
0.8750679 |
0.8799115 |
0.8991021 |
0.9174406 |
0.9074583 |
0.9254123 |
0.9144764 |
|
|
11.10.15 |
-3 |
0.8231936 |
0.9051421 |
0.9193031 |
0.9191632 |
0.8957727 |
0.8448626 |
0.8719330 |
|
|
01.12.15 |
3 |
0.942850947 |
0.966513045 |
0.077987758 |
0.000360060 |
0.926262253 |
0.931933297 |
0.988534905 |
|
|
14.12.16 |
3 |
0.961427266 |
0.960304799 |
0.960303833 |
0.960302869 |
0.001732824 |
0.963637719 |
0.955859992 |
Приложение В
Рисунок 5 - Динамика EURIBOR и NIBOR
Рисунок 6 - Динамика LIBOR и FFR
Размещено на Allbest.ru
Подобные документы
Возникновение и теоретические основы функционирования Центрального банка, его правовой статус. Контроль над деятельностью коммерческих банков со стороны Центрального банка. Анализ эффективности денежно-кредитной политики, проводимой в 2008-2010 гг.
курсовая работа [52,2 K], добавлен 10.12.2011Особенности направлений денежно-кредитной политики Банка России в современных условиях. Учетная политика и ставки рефинансирования, устанавливаемые центральным банком. Отражение валютной политики центрального банка. Политика обязательных резервов.
контрольная работа [22,8 K], добавлен 21.07.2010Сущность и функции денежно-кредитной политики. Принципы и основные типы денежно-кредитной политики. Роль Центрального Банка РФ в проведении денежно-кредитной политики. Основные инструменты и правовые основы осуществления денежно-кредитной политики.
курсовая работа [60,2 K], добавлен 30.12.2008Инструменты и цели денежно-кредитной политики Центрального банка России. Подходы в оценке денежно-кредитной политики: методология VAR, DSGE, эмпирические стилизованные факты. Эконометрический анализ макроэкономических эффектов процентной политики.
дипломная работа [737,1 K], добавлен 13.10.2016Кредитно-денежная политика: цели и задачи, классификация и типы, преимущества и недостатки каждого из них. Сущность и главные условия применения "политики по правилам". Теория М. Фридмана Разработка кредитно-денежной политики Центрального Банка России.
курсовая работа [368,1 K], добавлен 05.04.2013История возникновения, организационная структура и функции Европейского Центрального Банка ЕС. Взаимодействие Европейского Центрального Банка и Национальных банков. Денежно-кредитная политика Европейского Банка в период глобального финансового кризиса.
курсовая работа [750,8 K], добавлен 06.08.2011Центральный Банк: понятие, эволюция, структура и функции. Денежно-кредитная политика Банка России. Стабильность функционирования банковской и финансовой систем. Монопольное положение Центрального Банка. Займы коммерческим банкам.
реферат [30,2 K], добавлен 26.11.2006История создания Центрального банка, его основные функции и направления кредитно-денежной политики. Формы собственности Центральных банков. Организационная структура Центрального Банка Российской Федерации, его важнейшие задачи и функции деятельности.
курсовая работа [44,5 K], добавлен 25.09.2014Анализ эффективности денежно-кредитной политики Банка России. Эволюция валютной политики в 1999-2010 гг., влияние Центрального банка. Реализация текущей валютной политики. Сравнение сильного и слабого рубля; проблема оттока капитала и инфляции в России.
курсовая работа [1,5 M], добавлен 01.12.2017Организационно-правовые основы деятельности ЦБ РФ. Принципы денежно-кредитной политики Центрального Банка на среднесрочную перспективу. Инструменты денежно-кредитной политики и их использование. Основные направления денежно-кредитной политики ЦБ РФ.
курсовая работа [210,8 K], добавлен 22.10.2008
