Особенности осуществления банковских операций с драгоценными металлами

- физический своп (покупка драгоценного металла одного вида с одновременной продажей драгоценного металла другого вида в количестве, равном по стоимости купленному драгоценному металлу);

- своп по месту (покупка драгоценного металла, находящегося в одном месте (loco) с одновременной продажей этого же драгоценного металла в другом месте).

- своп по качеству (покупка драгоценного металла одной чистоты с одновременной продажей драгоценного металла того же вида, но иной чистоты);

Ценовая политика Банка России на внутреннем рынке определяется задачами, которые ставятся при формировании золотовалютных резервов - обеспечением внешней ликвидности, поддержанием курса национальной валюты и функциями, которые выполняет золото, как актив, предназначенный к использованию для чрезвычайных нужд и повышающий доверие к национальной денежной единице.

Исходя из того, что степень ликвидности золота окончательно определяется в центрах мировой торговли драгоценными металлами, цена покупки золота Банком России привязана к его стоимости на мировых рынках. Традиционно разница между ценой золота на региональных рынках отличается от цен мировых рынков на стоимость накладных расходов, включая транспортировку, страхование, упаковку, таможенные сборы, по перемещению золота между мировыми и региональными рынками, что было взято за основу при установлении котировок банком России.

Цены покупки рассчитываются на основании утреннего фиксинга на лондонском рынке наличного металла «спот» золота, платины и палладия и дневного фиксинга серебра и пересчитываются в рублевом эквиваленте по курсу, установленному на единой торговой сессии межбанковских валютных бирж по долларам США на текущую дату с учетом следующих дисконтов: по золоту - 5.5%, по серебру и палладию - 9%, по платине - 12%. Цены продажи рассчитываются с премией 0.5%

Котировки устанавливаются без обязательств Банка России покупать или продавать указанные драгоценные металлы. Котировки утверждаются руководством Банка России и до 14.30 передаются в Рейтер и во все информационные системы, на сервер Банка России и в информационные агентства. Следует отметить, что Банк России изредка пользуется правом отсутствия обязательств покупки по операциям с золотом и серебром, и фактически постоянно - по операциям с платиной и палладием. Самостоятельно цену покупки золота можно рассчитать примерно в 13.35 по московскому времени, когда обычно становятся известны значения утреннего лондонского фиксинга.

Для целей бухучета цены вступают в силу на следующий рабочий день после утверждения.

Банк России покупает золото у коммерческих банков. Указаниями ЦБ РФ от 07.10.98 года № 376-У «О порядке совершения Банком России сделок купли-продажи драгоценных металлов с кредитными организациями на территории Российской Федерации», с изменениями и дополнениями. Сделки купли-продажи между Банком России и коммерческими банками заключаются на основании генеральных соглашений. Сделки заключаются каждый рабочий день с 14 до 17 часов по факсу. Банк присылает оферту или предложение и спецификацию, подписанные руководителем банка, либо лицом, имеющим доверенность на совершение данных операций. В этот же день высылается подтверждение по факсу, подписанное одним из руководителей Банка России. При получении коммерческим банком факса от Банка России сделка считается заключенной. Лимит покупаемого и продаваемого металла по нормативным документам Банка России составляет не менее: 55 кг золота, 1000 кг серебра, 25 кг платины и 9 кг палладия. На основании обеспечения заключается договор поставки золота в резервы Банка России.

Развивая внутренний рынок драгоценных металлов, Банк России отрабатывает сейчас возможность проведения операций «своп» по обмену драгоценных металлов на се-ребро. Биржевые сделки могут проводиться с золотом как с физическим металлом, так и с ценными бумагами, обеспеченными золотом.

Ценные бумаги, обеспеченные золотом - это предмет сделок на фондовой и фьючерсной биржах. Крупными мировыми Биржами драгоценных металлов являются COMEX (Нью-Йоркская срочная товарная биржа) и MACE (Среднеамериканская товарная биржа - Чикаго).

Биржевые операции с драгоценными металлами Шнигер Д. Характеристика договора обезличенного металлического счета / Д. Шнигер // Хозяйство и право. - 2012. - № 11. включают четыре вида операций:

- торговлю драгоценными металлами

- торговлю ценными бумагами, обеспеченными золотом

- хеджирование

- фьючерсные операции

Торговля ценными бумагами, обеспеченными золотом - это торговля облигациями золотого федерального займа. Она является традиционной формой биржевых сделок и осуществляется по отработанной схеме и стандартным правилам.

Участники первичного рынка драгоценных металлов - это субъекты добычи (производства) металлов (за исключением перерабатывающих предприятий, которые не являются самостоятельными участниками рынка), институциональные инвесторы и промышленные потребители. В качестве институциональных инвесторов выступают государственные органы в лице Гохрана России, уполномоченных органов исполнительной власти субъектов Российской Федерации и Банка России, специально уполномоченные банки. Промышленные потребители - российские и иностранные юридические лица. Объектом операций и сделок на первичном рынке выступает, как правило, металл в физической форме (слитки, порошки, гранулы, прокат) - первичный металл, добытый из недр, а также полученный в ходе переработки вторичного сырья (лома и отходов).

Схема взаимодействия участников рынка драгоценных металлов представлена в ПРИЛОЖЕНИИ 2

Сделки с золотом и серебром могут совершать в зависимости от специфики их деятельности следующие субъекты, являющиеся резидентами РФ:

1) Гохран России;

2) Банк России;

3) специально уполномоченные банки - коммерческие банки, специально уполномоченные Банком России по согласованию с Министерством финансов РФ на совершение в установленном порядке операций с драгоценными металлами;

4) пользователи недр - предприятия, а также физические лица, осуществляющие предпринимательскую деятельность без образования юридического лица и зарегистрированные в качестве предпринимателей, которым выданы лицензии и квоты на добычу минерального сырья;

5) предприятия-переработчики - предприятия, а также физические лица, осуществляющие предпринимательскую деятельность без образования юридического лица и зарегистрированные в качестве предпринимателей, производящие переработку сырья с получением промежуточного продукта, подлежащего последующей переработке для получения аффинированного золота и серебра в виде слитков;

6) аффинажные заводы - государственные предприятия, производящие слитки с содержанием основного металла не менее 99,5%;

7) скупочные предприятия - предприятия, осуществляющие покупку у физических лиц золота и серебра в виде ювелирных и других бытовых изделий и в виде лома;

8) предприятия-заготовители - предприятия, а также физические лица, осуществляющие предпринимательскую деятельность без образования юридического лица и зарегистрированные в качестве предпринимателей, осуществляющие сбор и первичную обработку вторичного сырья;

9) промышленные потребители - предприятия, а также физические лица, осуществляющие предпринимательскую деятельность без образования юридического лица и зарегистрированные в качестве предпринимателей, использующие золото и серебро для изготовления своей продукции (включая полуфабрикаты);

10) инвесторы - предприятия, организации, учреждения (включая коммерческие банки), не относящиеся к указанным категориям, вкладывающие свои средства в приобретение слитков золота и серебра, а также монеты

Первичный рынок в настоящее время может быть представлен тремя секторами: прямой внутренний, посреднический внутренний и прямой экспортный. Такое деление обусловлено возможностью участников рынка приобретать драгоценные металлы непосредственно у субъектов добычи и производства металлов.

Субъекты прямого первичного рынка - это государственные органы, за исключением Банка России, специально уполномоченные банки и промышленные предприятия, так как они в соответствии с действующим законодательством могут напрямую приобретать металлы у производителей с целью создания стратегических и промышленных запасов. Промышленные потребители могут приобретать драгоценные металлы непосредственно у субъектов добычи (производства), однако на практике это происходит редко. В основном они покупают металл на вторичном рынке. Круг промышленных потребителей достаточно широк и зависит, прежде всего, от вида потребляемого металла. Субъект посреднического первичного рынка - Банк России, что объясняется следующим обстоятельством: законодательно он не имеет право проводить операции напрямую с производителями металлов и свои права на покупку может реализовать только через посредничество специально уполномоченных банков. Приобретенные драгоценные металлы Банк России направляет на формирование золотых резервов страны, на чеканку монет с последующей их реализацией коммерческим банкам, а также на операции, осуществляемые на внешнем и внутреннем рынках.

Появление третьего сектора обусловлено возможностью добывающих компаний самостоятельно экспортировать драгметаллы, поэтому субъектами прямого экспортного рынка выступают иностранные юридические лица (например, ОАО «Полиметалл» в конце 2003 г. Напрямую, без посредничества банков, экспортировало золото компании промышленного сектора ОАЭ, претворяя в жизнь принцип «от месторождения до потребителя»).

Вторичный рынок представлен более широким кругом участников по сравнению с первичным рынком: практически, это все субъекты первичного рынка (за исключением субъектов добычи и производства), промышленные потребители, институциональные и частные инвесторы. Объектом сделок вторичного рынка могут выступать металлы не только в физической форме (слитки, монеты и т.д.), но и в обезличенном виде (обезличенные металлические счета, ценные бумаги), что позволяет значительно расширить диапазон деятельности участников рынка. Ограниченность финансовых инструментов, используемых в настоящее время на этом рынке, значительно сужает его объемы. Поэтому возможности безналичного обращения металлов могут существенным образом способствовать как увеличению внутреннего спроса на металлы, так и более динамичному развитию рынка в целом.

Кредитные организации с драгоценными металлами могут производить:

* Сделки. Например, покупка и продажа как за свой счет, так и за счет клиентов. Такие сделки могут производиться в двух формах: либо с поставкой драгоценных металлов непосредственно «наличностью» (банкиры для драгоценных металлов употребляют термин «в физической форме»), либо «безналично», то есть с отражением по счетам.

* Другие банковские операции. Например, предоставление займов не в деньгах, а в драгоценных металлах. Также, популярны операции по внесению драгоценных металлов на вклады (до востребования и на определенный срок) от физических и юридических лиц, внесению драгоценных металлов на депозитные счета физических и юридических лиц, и т.д.

Сделки покупки-продажи драгоценных металлов могут происходить в следующих видах:

* Наличные сделки. Гарантируют немедленную поставку драгоценных металлов одной стороной и денежных средств другой стороной. В случае совершения наличной сделки дата валютирования должна быть не более двух рабочих дней от даты заключения сделки.

* Срочные сделки (форвард). Более длительные сделки, сроки расчетов в таких случаях составляют более двух рабочих дней от даты заключения сделки,

Помимо перечисленных операций и сделок, банки могут предоставлять (а также получать от Центробанка) кредиты в рублях и другой валюте под залог драгоценных металлов, драгоценных камней и ювелирных изделий.

Стоимость драгоценных металлов в России формируются недровладельцами, Центральным Банком России, другими банками, а также конечными потребителями: таким образом, они относительно хорошо подчиняются законам рынка. Цена купли-продажи драгоценных металлов у Банка России привязана к стоимости этих металлов также и на мировых рынках. Как правило, разница между ценой на региональных рынках и ценой на мировом рынке включает в себя различные накладные расходы: упаковка, перевозки, страхование, таможенные сборы, и т.п. На основании этой разницы и влияния, оказываемого внутренним рынком, Центральный Банк России ежедневно выводит котировки драгоценных металлов, которые являются официальными ценами по стране.

2.2Банковские риски по операциям с драгоценными металлами

Торговля драгоценными металлами сопровождается чрезвычайно высоким уровнем риска. Выделяют три основных группы риска в этой сфере:

1. Некомпетентные и противоправные действия недровладельцев или отдельных работников банков. Подобного рода риски могут возникают в результате попытки получить больше прибыли, самостоятельно «нажиться» на торговле. Предпринимают много действий, которые заведомо являются противозаконными, но которые возникает соблазн совершить, чтобы увеличить свою прибыль. Такие действия могут повлечь за собой убытки в финансовом плане.

2. Потеря ликвидности в сделке. Рыночное колебание цен на драгоценные металлы может быть настолько неожиданным, что на нем можно очень серьезно проиграть и потерять много средств. Стоит отметить, что причиной этому может быть не только непосредственно изменение цен на драгметаллы, а также такие факторы как:

* риск того, что игроку не вернут кредит, который он дал кому-либо под залог драгоценных металлов, или что он сам не сможет вернуть кредит, данный кому-либо.

* операционный риск - например, риск ошибки в расчетах или умышленного подлога при расчетах, так как при оформлении операций с драгоценными металлами расчеты могут быть довольно сложными и многоступенчатыми.

* правовой риск - убытки, которые игрок может понести при возникновении каких-то проблем юридического характера при оформлении перехода права собственности на драгоценные металлы.

* риск ущерба репутации - например, если игрок на рынке будет заподозрен в нечестности или нечетком выполнении своих обязательств (даже если на самом деле это не так), в дальнейшем многие организации могут отказаться иметь с ним дело.

Не стоит забывать и про макроэкономические, глобальные риски. Это, в первую очередь, экономические кризисы, низкая ликвидность внутреннего рынка драгоценных металлов, резкие скачки цен, связанные, например, с выбросом больших количеств драгметаллов или, наоборот, прекращением добычи; какие-либо законодательные запретительные меры, принятые по отношению к работе с драгоценными металлами, и т.д. Цены на драгоценные металлы и так колеблются, поскольку условия добычи драгоценных металлов носят в некоторой степени сезонный характер. Но это хорошо всем известное и прогнозируемое обстоятельство.

С целью ограничения валютного риска кредитных организаций устанавливаются следующие размеры (лимиты) открытых валютных позиций: Инструкция Банка России от 15 июля 2005 г. N 124-И "Об установлении размеров (лимитов) открытых валютных позиций, методике их расчета и особенностях осуществления надзора за их соблюдением кредитными организациями" (с изменениями и дополнениями)

Сумма всех длинных (коротких) открытых валютных позиций в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах ежедневно не должна превышать 20 процентов от собственных средств (капитала) кредитной организации.

Любая длинная (короткая) открытая валютная позиция в отдельных иностранных валютах и отдельных драгоценных металлах, а также балансирующая позиция в рублях ежедневно не должна превышать 10 процентов от собственных средств (капитала) кредитной организации.

Регулирование открытых валютных позиций с использованием сделок покупки-продажи иностранной валюты и (или) иных сделок с финансовыми инструментами в иностранной валюте допускается в случае, если есть все основания полагать, что соответствующая сделка будет исполнена либо отсутствуют какие-либо причины, препятствующие ее исполнению.

Кредитные организации, имеющие филиалы, и крупные кредитные организации с широкой сетью подразделений самостоятельно осуществляют контроль за размерами (лимитами) открытых валютных позиций с учетом следующего.

Хеджирование

Хеджирование валютных рисков -- это эффективное применение инструментария срочного валютного рынка, направленное на снижение влияния колебаний валютных курсов на деятельность компании или индивидуального предпринимателя. Материалы ОАО «Сбербанка России» Электронный ресурс. - Режим доступа: http://www.sberbank.ru

Валютным рискам подвержены:

* компании или предприниматели, обслуживающие валютные кредиты;

* компании или предприниматели, закупающие товары за границей и имеющие выручку в рублях;

* компании или предприниматели, получающие выручку в валюте и имеющие рублевые расходы.

В последнее время многие компании и индивидуальные предприниматели, сталкивающиеся с валютными операциями, осознали необходимость контроля над валютными рисками и стали уделять им пристальное внимание. Управление валютными потоками, хоть и не является целью их основной деятельности, часто оказывает существенное влияние на финансовые результаты этой деятельности.

Хеджирование позволяет существенно улучшить результаты хозяйственной деятельности предприятия или предпринимателя:

* страхуется риск неблагоприятного изменения курса иностранной валюты по отношению к национальной;

* снимается неопределенность в получении будущих доходов, более прозрачными становятся финансовые потоки;

* в ряде случаев снижается стоимость привлекаемых кредитных ресурсов;

* высвобождаются средства компании и повышается управляемость.

В современных условиях отсутствие практики страхования валютных рисков как составного элемента системы управления рисками в компании может привести к существенному ухудшению финансовых показателей компании в случае неблагоприятной динамики валютного курса. Говоря о рисках, не стоит забывать о таком инструменте как хеджирование. Хеджирование -- это нейтрализация риска изменения цены актива в будущем за счет проведения определенных финансовых операций. Материалы ОАО «Сбербанка России» Электронный ресурс. - Режим доступа: http://www.sberbank.ru

Хеджирование позволяет компаниям, подверженным валютному риску:

избежать финансовых потерь при неблагоприятном изменении валютного курса в будущем;

упростить для компаний процесс планирования основных финансовых показателей хозяйственной деятельности за счет возможности зафиксировать будущее значение валютного курса.

Производные финансовые инструменты на товары получают все большее распространение среди корпоративных клиентов и финансовых институтов, результаты которых напрямую или косвенно зависят от цен на данные активы. Материалы Банка России Электронный ресурс. - Режим доступа: http//www.cbr.ru Они являются очень удобным средством как для хеджирования финансовых рисков, так и для управления денежными потоками.

К основному инструменту хеджирования относятся:

поставочный форвард -- сделка покупки/продажи определенного количества одной валюты за другую (в том числе за российские рубли) в определенный момент времени в будущем по курсу, согласованному в момент заключения сделки;

расчетный форвард (NDF) -- аналог поставочного форварда с тем отличием, что в дату исполнения данного контракта расчеты между сторонами сделки происходят только в размере курсовой разницы;

фьючерсные контракты на доллар США и евро за российские рубли на Московской межбанковской валютной бирже (ММВБ) -- стандартизированные форвардные контракты, являющиеся инструментами без поставки (расчетными);

опцион -- покупка права покупки («колл»)/продажи («пут») определенного количества одной валюты за другую (в том числе за российские рубли) по определенному курсу в определенную будущую дату (европейский опцион) или в любой момент до ее наступления (американский опцион).

Клиенту, которого интересуют форвардные и опционные контракты, следует:

заключить со Сбербанком России Генеральное соглашение о срочных сделках на финансовых рынках;

связаться с обслуживающим его операционным подразделением Сбербанка России, сообщить о своем намерении заключить ту или иную срочную валютную сделку и запросить котировки по данному инструменту;

на основе полученной от сотрудников Сбербанка России информации принять решение о целесообразности заключения соответствующей сделки;

заключить со Сбербанком России срочную сделку (если условия, предлагаемые Сбербанком России, устраивают компанию).

Например, предприятие работает в России и берет кредит размером 1 млн. долларов США (или евро). Очевидно, что компании невыгоден рост доллара (евро), так как рубль будет обесцениваться, а выручка предприятия формируется в рублях. Ослабление рубля по отношению к доллару (евро) отрицательным образом скажется на прибыли предприятия.

Вначале рассмотрим проведение текущих операций с драгоценными металлами российским банком на примере операций с золотом.

Следует отметить, что ситуация, когда российский банк зафиксировал цену покупки золота с поставщиком-недропользователем, либо с другим продавцом, и в этот же момент осуществляет продажу золота, встречается достаточно редко.

Определим, какие риски возникают у банка, в случае если данный металл остается в позиции банка, с учетом того, что закрыть позицию по купленному драгоценному металлу сделкой по продаже эквивалентного количества драгоценного металла за рубли, не требующей поставки, на практике невозможно. В 2000 году только Банк ЗЕНИТ регулярно осуществлял форвардные покупки золота за рубли на межбанковском рынке со сроком исполнения более 1 месяца с покрытием риска за счет маржи.

У российского банка с момента определения цены покупки золота Банком России до момента закрытия Банком России операций текущего дня имеется около 3,5 часов (с 13.35 до 17.00), для того чтобы принять решение о проведении операции.

Можно считать, что банковская позиция драгоценный металл/рубль состоит из двух частей: позиции драгоценный металл/доллар США (она возникает либо в момент фиксации рублевой цены, либо во время фиксинга, если цена определяется расчетным методом относительно фиксинга или цены Банка России), и позиции доллар США/рубль (возникает в момент фиксации соотношения стоимости драгоценного металла в рублях по отношению к стоимости в валютном эквиваленте).

У коммерческого банка имеются две возможности:

Если банк считает, что цена золота на мировом рынке может понизиться, либо банк не может брать на себя риски изменения цены золота, если банк не может или не хочет в этот день продавать золото, он может оставить какому-либо из иностранных банков-контрагентов заявку на продажу эквивалентного количества золота на утреннем фиксинге за доллары США. Стандартно, заявка будет исполнена на условиях спот по цене фиксинга плюс 5 центов за унцию. Можно предусмотреть иную дату валютирования (желательно, чтобы она была датой спот по отношению к дате, когда банк будет готов продавать драгоценные металлы), цена по ней будет определяться аналогично, но с учетом форвардной премии, которая, будучи положительной, увеличит цену при сроке большим чем спот, и уменьшит - при сделке c валютированием tom или tod. После продажи драгоценного металла за доллары у коммерческого банка остается открытая позиция рубль/доллар на то количество долларов США, которые были выручены от продажи золота за доллары (считаем, что банк накапливает прибыль в рублях РФ). Закрытие позиции по рубль/доллар не представляет какой-либо сложности для российского банка, кроме того, он может взять ее себе в позицию в надежде на то, что курс рубля снизится на следующих торгах ЕТС по отношению к сегодняшним торгам.

В тот день, когда банк захочет продать золото, он должен вновь открыть длинную позицию по долларам США к рублю. Если позиция открывается по курсу близкому к средневзвешенному курсу рубль/доллар на ЕТС, а на утреннем фиксинге осуществляется покупка золота (покупка с валютированием спот можно осуществить на условиях фиксинг плюс 25 центов на унцию, закрывающая предыдущую продажу, то можно в этот же день продать золото Банку России, либо иному покупателю. Потери банка от подобного хеджирования длинной позиции в золоте составят не более 0,20 доллара США с унции по сделкам золото/доллар (около 0,076% от суммы сделки или 27% годовых в долларах США) и примерно 1-2 копейки с каждого доллара США (дополнительно 0,05% или 19 % годовых), если сделка закрывается на следующий день. Видно, что общие потери составляют около 0,125% от суммы сделки, но это эквивалентно изменению курса рубль/доллар всего на 3,6 копейки, что позволяет коммерческим банкам иногда использовать подобную схему. Если банк считает, что цена золота на мировом рынке может вырасти, то он может не продавать эквивалентный форвард на фиксинге. В случае, если цена золота на мировом рынке будет действительно расти, коммерческий банк сможет ее захеджировать ее приемлемый уровень сделкой с нерезидентом, а затем можно действовать аналогично указанному выше варианту. В случае неблагоприятного развития событий до конца дня банк может продать золото Банку России.

Российские недропользователи, узнав о существовании хеджирования, готовы немедленно начать защищать стоимость добываемых драгоценных металлов от неблагоприятного изменения цен на рынке. Но, поняв, что для этого необходимо понести определенные издержки, а также осуществить кое-какие долгосрочные инвестиции, находят большое количество причин, по которым хеджирование для их предприятий излишне. Многие отечественные управляющие более готовы терять деньги продавая свою продукцию по тем ценам, которые сложатся на момент реализации. Таких управляющих большинство. Поэтому говорить о том, что они просто не понимают рынка и России не повезло с управляющими, а значить нужно создавать дополнительные предпосылки для одной-двух смен собственников, было бы несамокритично.

Фактически только с 1999 года в России стали активно использовать хеджирующие сделки с драгоценными металлами на срок более месяца. Международные валютно-кредитные и финансовые отношения: учебник / под ред. Л.Н. Красавиной. -- М: Финансы и статистика, 2009 Какие же аргументы против хеджирования добычи драгоценных металлов в России? Большинство недропользователей, если и не считают, что цена на золото пойдет вверх в течение ближайшего времени, то боятся снижения покупательной способности доллара. К тому же хеджирование цены продажи добываемой продукции еще не дает полной уверенности в будущем финансового положения, ведь добыча драгоценных металлов достаточно энергоемка, а значит существенно зависит от стоимости энергоносителей, а их цену захеджировать на сколь-нибудь существенный срок практически невозможно.

Перед недропользователями два примера: канадская корпорация Баррик Голд, программа хеджирования которой принесла в 1999 году дополнительный доход в размере 391 млн. долларов, а цена реализации составила в среднем 385 долларов за унцию, и Ашанти, программа хеджирования которой чуть не привела к ее краху после резкого роста цены на золото в конце 1999 года. Но, что случилось с Ашанти это не ошибка стратегии хеджирования, а вопрос неадекватных кредитных и маржинальных приготовлений. Только предприятия с низкой себестоимостью могут позволить себе не хеджировать цену, меняя свои взгляды на вопросы хеджирования в зависимости от цены на золото.

Еще одна причина - нет достаточного опыта. Надо сказать, что и австралийские, и южно-африканские производители были в той же ситуации совсем недавно.

Интересно, что многие акционеры крупных мировых золотодобывающих компаний также выступают против хеджирования, так как они считают, что им трудно управлять акциями данных компаний из-за независимости прибылей компании от цены золота. Но хеджирование позволяет повысить стабильность бизнеса и к тому же обычно является условием для привлечения средств; позволяет делать более точные прогнозы движения денежных средств; при грамотной схеме в большинстве случаев может дать общее повышение цены продажи металла.

Золото от других металлов при разработке хеджирования отличает более высокая ликвидность, большое число продавцов и покупателей.

Дополнительная премия, которую можно получить при хеджировании может быть разделена на три компонента: контанго, волатильность и другие факторы.

Контанго образуется вследствие того, что, благодаря большим запасам металла, рынок готов платить премию за будущую, а не текущую поставку. Чем продолжительнее хедж, тем выше премия за это. Эта премия означает и то, что шанс продать по более высокой цене, чем текущая выше чем 50%. На протяжении последних 20 лет хеджирование на 5 лет вперед с дальнейшей пролонгацией всегда давало результирующую цену продажи выше текущей цены рынка. Данные предоставлены Standard Bank London

Волатильность - это, прежде всего, возможность извлечь прибыль больше ожидаемой за счет того, что спекулянты платят повышенную цену за возможность играть на повышение или понижение цены на золото.

Объем, срок хеджирования, привязка хеджа к ценам на другие товары и другие факторы, как, например, курс рубля - это немаловажные дополнительные факторы, которые можно использовать в целях повышения цены (курсов). Цена на золото, например в национальной валюте ЮАР - ранде, удвоилась за последние 10 лет, что иногда делает привлекательным проведение сделок по хеджированию не в долларах США, а в национальной валюте.

Около 2\3 золотодобывающих предприятий, которые хеджируют ценовые риски, проводят такие сделки на срок свыше пяти лет. Средняя цена хеджирования у таких производителей составляет примерно 370 долларов за унцию. В целом по миру захеджировано около 4000 тонн золота или 125 миллионов унций (150% от мирового производства золота за год). Наиболее активно хедж практикуют компании в Австралии.

Рекомендуется хеджировать минимум 25% и максимум 75% годового производства. Также рекомендуется установить ценовые ориентиры хеджирования заранее и стараться следовать им. Существует очень много предприятий, которые не применяют хеджирование при высоких ценах, считая, что цена пойдет еще выше, но в то же время делают это при низких ценах, опасаясь их дальнейшего падения.

События, обрушившиеся в сентябре-октябре 1999 года на рынок золота дали производителям четкое представление о хеджировании. Хеджирование преподнесло несколько уроков. О том, насколько производители, банкиры, инвесторы и другие участники рынка осознали преподнесенные им уроки и учли их в своей деятельности, мы поговорим ниже. В прошлом участники финансового рынка быстро забывали о том, как близко они иногда подходили к краю пропасти. Даже после того, как международный финансовый рынок сильно пострадал от таких напастей, как кризис в странах Юго-Восточной Азии в 1997 году и крах крупнейшего хедж-фонда LTCM в 1998 году, совсем неочевидно, что многие из уроков, которые стоило бы учесть, стали основой для конкретных действий, которые могли бы предотвратить или, по крайней мере, смягчить финансовые кризисы в будущем.

Что касается проблем, возникших из внезапного роста цен на золото в конце сентября 1999 года и в начале октября, то здесь нужно сделать несколько заключений:

1. Структура хеджевых сделок очень важна. Даже кажущиеся незначительными условия контрактов должны быть тщательно проработаны, поскольку они могут сильно повлиять на компанию, занимающуюся хеджированием. Более того, существует много различий в стратегиях хеджирования, которые исключительно важны, хотя обычно на них не обращают внимания.

2. Экзотические стратегии хеджирования бывают достаточно опасны.

3. Хеджерам - тем, кто занимается хеджированием, нужно использовать итерационные модели, чтобы понять, какие последствия могут иметь для компании отдельные инструменты хеджирования или их комбинации при различных экономических условиях, ценах и процентных ставках.

4. Хеджеры в своей деятельности не должны полагаться на своих торговых контрагентов, так как они занимают противоположную сторону хеджевых сделок и всегда думают только о своих интересах, даже если эти интересы носят краткосрочный характер.

Некоторые компании боязливо относятся даже к самым выгодным хеджевым сделкам, если их предлагают известные банки. В конце октября 1999 года один банкир злорадствовал по поводу того, что некоторые из его клиентов (горнодобывающие компании) «никогда не встречали хедж, который они еще они не купили».

Все вышесказанное относится не только к золотодобытчикам или к горной промышленности. Крупные корпорации обанкротились, потому что их финансовые специалисты необдуманно покупали деривативы, не зная о тех последствиях, которые эти деривативы могут принести для них.

Опционы колл с единовременным погашением слишком сложны, поскольку они оставляют производителей с огромными обязательствами. Эти обязательства могут закрыть кредитные линии для компаний, не позволить компании хеджировать производства в случае благоприятных для этого условий и даже разрушить компанию.

Интересно, что некоторые экзотические стратегии хеджирования, которые активно рекламируются банками в последние годы (например, «опционы knock-in») даже не являются средством защиты от падения цен. В таком опционе производитель покупает опционы пут у банка и платит по ним, продавая банку опционы колл. Срок исполнения опционов пут и колл не совпадает. Типичный опцион «knock-in» дает производителю несколько опционов пут в течение первых двух лет. Затем, если цена на золото превышает некоторое значение, компания получает опционы колл. Если цена оказывается ниже определенного значения, преждевременно истекает срок выполнения обязательств не только по банковским опционам колл, но и по всем опционам пут, находящихся у производителя. Другими словами, если цена растет в течение длительного периода, банк требует исполнения опционов колл, и производитель не получает никакой прибыли от роста цен. Однако если цена не увеличивается, производитель теряет свои опционы пут и оказывается полностью беззащитным перед снижением цен.

Таким образом, имея опцион «knock-in», производитель не получает прибыли от роста цен и не защищен от ее падения. Такие опционы не могут защитить производителя. Тем не менее, в течение последних лет банки активно рекламировали такие опционы, а производители их покупали.

Очевидно, что на производителях лежит ответственность за тщательное изучение механизмов хеджирования и моделирование последствий использования хеджевых инструментов при различных условиях. Только после детального изучения всех механизмов можно принимать решение об использовании того или иного инструмента. Но даже в этом случае никто не освобождал банки и дилеров от ответственности за те инструменты хеджирования, которые они предлагают производителям.

Весьма странно, что банки не чувствуют свою ответственность и продолжают давать неразумные советы своим клиентам, даже при консультациях по поводу реструктуризации хеджевых пакетов. Производители редко сталкиваются с банкирами, стремящимися просто так отдать возможность получения прибыли за короткий период времени ради финансового благополучия клиента. В принципе позиция банкиров понятна: банкиры рекомендуют менять стратегию, при условии того, что это заставило бы производителей торговать более активно при помощи банков: чем оживленнее торговля, тем больше комиссионные банка.

Недавние события рынка золота показали обратную сторону хеджирования. Производители, которые использовали сложные опционы, могли зафиксировать цены на определенный период времени, что впрочем, не устраняет риск, связанный с их подъемом. Долевые опционы - это комбинация опционов колл и пут, составленная таким образом, что производителю гарантируется покупка его продукции по минимальной цене, но при этом производитель получает некоторую возможность лавировать в случае роста цен. Долевой опцион в некотором смысле противоположен стратегиям с фиксированным максимумом и минимумом процентной ставки, в которой производителю гарантируется покупка по минимальной цене, он лишается практически всего в случае подъема цен выше определенного уровня.

Кроме того, стратегия долевых опционов отличаются высокой степенью риска. Производитель, захеджировавший, например, 5 тысяч унций золота при помощи долевого опциона, подвержен кредитному риску максимум в 50 тысяч долларов при любом колебании цены, даже если цены взлетят до 2000 долларов за унцию. Если производитель придерживается опционной стратегии, предлагаемой банками, например, хеджирования с фиксированным максимумом и минимумом процентной ставки, то риск производителя увеличивается до 250 тыс. долларов, если цена вырастет на 50 долларов за унцию, и до 400 тысяч долларов, если цена вырастет на 80 долларов за унцию, что и случилось в октябре 1999 года. Фактически при использовании «банковских» стратегий кредитный риск неограничен.

Управление рисками, связанными с изменением цен на полезные ископаемые. Очень важно и для производителей, и для потребителей. Подходящие инструменты хеджирования могут защитить и тех, и других от капризов рынка золота и изменения цен. Хеджирование нужно проводить обдуманно.

Производители начинают осознавать в полной мере важность проработки кажущихся незначительными условий хеджевых контрактов. В этом смысле главную роль играют такие моменты, как вычисление лизинговых ставок, фиксирование сроков платежей и выполнение обязательств, а также способность производителей выполнить все оговоренные условия. Те производители и потребители, которые зафиксировали лизинговые ставки (ставки «золотых» кредитов) на длительный период, например, на несколько месяцев, оказались неуязвимыми перед недавними проблемами, вызванными внезапным ростом цен. Зато те, кто не обращал внимания на такие «мелочи» пострадали весьма существенно.

Негативный прогноз по ценам на золото и капиталоёмкие проекты заставляют крупнейших российских золотодобытчиков всё чаще прибегать к практике заключения хедж-контрактов. Этот механизм позволяет получить гарантированный доход от реализации своей продукции банку-контрагенту, практически вне зависимости от колебаний рыночной цены золота.

По мере распространения этой практики, которую смело можно считать антикризисной, можно судить и о состоянии рынка золота - чем выше доля хеджа, тем незавидней кажутся его игрокам перспективы, если они готовы отказаться от потенциального повышения стоимости актива. При высоких ценах производители не заключали хедж-контракты, прибегая к ним только для привлечения проектного финансирования. Но 30-процентное падение цен в 2013 году изменило отношение к хеджированию, так как обеспечивало компаниям устойчивую выручку в кризисный период.

К хеджированию золотопромышленники стараются прибегать только в случае острой необходимости, в том числе потому что представители отрасли ранее неоднократно сталкивались с негативным эффектом от этой меры. Долгосрочный хедж, который был выгоден во времена рекордных падений цены, приносит убытки, когда цены восстанавливаются.

2.3 Бухгалтерский учет драгоценных металлов

2.3.1 Учет активов и обязательств банка в драгоценных металлах

Кредитные организации производят балансовый учет драгоценных металлов по счетам следующих разделов Плана счетов бухгалтерского учета в кредитных организациях: Положение Банка России от 16.07.2012 № 385-П «О правилах ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации» с изменениями и дополнениями.

- раздел 2 «Денежные средства и драгоценные металлы» по статье «Драгоценные металлы и природные драгоценные камни»;

- раздел 3 «Межбанковские операции» по статье «Межбанковские расчеты»;

- раздел 4 «Операции с клиентами» по статье «Прочие активы и пассивы»;

- раздел 6 «Средства и имущество» по статье «Доходы и расходы будущих периодов».

Для этих целей предусмотрены следующие счета первого порядка:

- 203 «Драгоценные металлы»;

- 301 «Корреспондентские счета»;

- 474 «Расчеты по отдельным операциям»;

- 613 «Доходы будущих периодов»;

- 614 «Расходы будущих периодов».

Центральным счетом в группе перечисленных счетов является балансовый счет первого порядка 203 «Драгоценные металлы», так как именно по этому балансовому счету учитываются операции с драгоценными металлами в физической форме. К балансовому счету первого порядка 203 «Драгоценные металлы» открывается двенадцать активных счетов второго порядка и пять пассивных счетов второго порядка. Оставшиеся счета первого порядка из перечисленной группы носят обслуживающую расчетную функцию.

При ведении бухгалтерского учета операций с драгоценными металлами:

1) операции с драгоценными металлами отражаются в балансе кредитной организации и на внебалансовых счетах в рублях по ценам на драгоценные металлы, принимаемые в целях бухгалтерского учета на действующую дату отражения операций в учете;

2) аналитический учет операций с драгоценными металлами ведется по видам драгоценных металлов (золото, платина, серебро и др.) в учетных единицах чистой (для золота) или лигатурной (для платины и серебра) массы металла либо в двойной оценке (в рублях и учетных единицах чистой или лигатурной массы).

Операции с драгоценными металлами, находящимися в собственных хранилищах кредитной организации, а также переданных на хранение в другие кредитные организации, учитываются на активных счетах второго порядка 20302 «золото» и 20303 «Другие драгоценные металлы (кроме золота)».

По дебету счетов отражается стоимость драгоценных металлов, приобретенных кредитной организацией на условиях физической поставки; вносимых на обезличенные металлические счета при размещении на корреспондентские, депозитные счета, счета клиентов - некредитных организаций; при погашении займов, выданных в драгоценных металлах, в корреспонденции с этими счетами, а также суммы положительной разницы от переоценки драгоценных металлов в корреспонденции со счетами учета разницы от переоценки драгоценных металлов.

По кредиту счетов отражается стоимость драгоценных металлов, проданных кредитной организацией на условиях физической поставки; выданных с обезличенных металлических счетов клиентов при снятии с корреспондентских, депозитных счетов, счетов клиентов - некредитных организаций и при выдаче займов в драгоценных металлах в физической форме в корреспонденции с этими счетами, а также суммы отрицательной разницы от переоценки драгоценных металлов в корреспонденции со счетами учета разницы от переоценки драгоценных металлов.

В аналитическом учете ведутся также отдельные лицевые счета по хранилищам, в которых находятся слитки драгоценных металлов.

Операции с драгоценными металлами в виде слитков, находящихся в пути при их физической поставке из одного хранилища в другое, а также драгоценных металлов выданных под отчет, учитываются на активном счете 20305 «Драгоценные металлы в пути».

По дебету счета отражается стоимость драгоценных металлов в виде слитков, отосланных в другое хранилище, а также выданных под отчет, и положительная разница от переоценки драгоценных металлов, находящихся в пути.

По кредиту счета списывается стоимость драгоценных металлов в виде слитков, поступивших по назначению, на основании соответствующих подтверждений получателя, а также отрицательная разница от переоценки драгоценных металлов в виде слитков, находящихся в пути.

В аналитическом учете ведутся отдельные лицевые счета по каждому учреждению банка, организации или физическому лицу, которому отосланы (выданы под отчет) драгоценные металлы.

Монеты из драгоценных металлов (золота, серебра, платины и палладия), за исключением монет, являющихся валютой Российской Федерации, и памятные медали из драгоценных металлов учитываются на активном балансовом счете 20308 «Драгоценные металлы в монетах и памятных медалях».

На счете 20308 «Драгоценные металлы в монетах и памятных медалях» ведутся отдельные лицевые счета: Положение Банка России от 16.07.2012 № 385-П «О правилах ведения бухгалтерского учета в кредитных организациях, расположенных на территории Российской Федерации» с изменениями и дополнениями.

- «Монеты и памятные медали, содержащие драгоценные металлы, в собственных хранилищах»;

- «Монеты и памятные медали, содержащие драгоценные металлы, переданные на хранение в другие банки».

Лицевой счет предназначен для учета монет и памятных медалей, содержащих драгоценные металлы и находящихся в пути при их физической поставке из одного хранилища в другое, а также выданных под отчет.

Проводки по учету операций с монетами из драгоценных металлов приведены ниже:

С корреспондентского счета банка перечислены средства за приобретаемые монеты

Дт 47423 (А) Кт 30102 (А)

К учету приняты памятные монеты по номиналу

Дт 20202 (А), 20308 (А) Кт 47423 (А)

В учете отражена разница между суммой стоимости монет по отпускной цене ЦБ РФ и суммой номинала

Дт 47415 (А) Кт 47423 (А)

Учтен полученный доход от реализации монет

Дт 47414 (П) Кт 70601 (П)

В учете отражено списание НДС от реализации монет

Дт 47414 (П) Кт 60301 (П)

В учете отражено поступление суммы денежных средств от реализации монет

Дт 30102 (А), 20202 (А), 40702 (П) Кт 47422 (П)

Учет отрицательной переоценки монет из драгоценных драгметаллов (рост отпускных цен ЦБ РФ)

Дт 47415 (А) Кт 70604 (П)

Операции с драгоценными металлами, размещенными на срочных счетах в банках, учитываются на счетах: 20315 «Депозитные счета в драгоценных металлах в кредитных организациях», 20316 «Депозитные счета в драгоценных металлах в банках-нерезидентах».

По дебету счета отражаются:

- стоимость драгоценных металлов, размещенных на депозитных счетах, открытых в других банках, сумма зачисленных на счет процентов, выраженных в драгоценных металлах;

- сумма положительной разницы от переоценки драгоценных металлов в связи с изменением текущих учетных ценю

По кредиту счетов отражаются:

- стоимость драгоценных металлов, возвращенных банку по истечении срока депозита;

- сумма отрицательной разницы от переоценки драгоценных металлов в связи с изменением текущих учетных цен.

В аналитическом учете ведутся отдельные лицевые счета по каждому банку.

Операции банков по займам в драгоценных металлах, предоставленных клиентам (не банкам), отражаются на счетах: 20311 «Драгоценные металлы, предоставленные клиентам (кроме кредитных организаций)», 20312 «Драгоценные металлы, предоставленные клиентам-нерезидентам (кроме банков-нерезидентов)».

По дебету счетов отражаются стоимость драгоценных металлов, предоставленных в виде займов юридическим и физическим лицам, а также сумма положительной разницы от переоценки драгоценных металлов в связи с изменением текущих учетных цен.

По кредиту счетов отражаются стоимость драгоценных металлов, поступивших в погашение предоставленных займов, а также сумма отрицательной разницы от переоценки драгоценных металлов в связи с изменением текущих учетных цен.

Просроченные займы в драгоценных металлах переносятся на открываемые активные балансовые счета: 20317 «Просроченная задолженность по операциям с драгоценными металлами», 20318 «Просроченная задолженность по операциям с драгоценными металлами по нерезидентам».

На счетах: 20319 «Просроченные проценты по операциям с драгоценными металлами», 20320 «Просроченные проценты по операциям с драгоценными металлами по нерезидентам» учитывается просроченная задолженность по процентам, выплачиваемым в соответствии с условиями договора займа в драгоценных металлах, по займам клиентов банков в драгоценных металлах.

По дебету счетов отражаются:

- начисленные и непогашенные проценты, реальные для взыскания в будущем, в корреспонденции с балансовым счетом 61304 «Доходы будущих периодов по другим операциям»;

- сумма положительной разницы от переоценки драгоценных металлов в связи и изменением текущих учетных цен.

По кредиту счетов отражаются:

- стоимость драгоценных металлов, поступивших в счет погашения задолженности по начисленным процентам в корреспонденции со счетов плательщика;

- сумма отрицательной разницы от переоценки драгоценных металлов в связи с изменением текущих учетных цен.

Одновременно с поступлением средств суммы начисленных процентов списываются со счета 61304 «Доходы будущих периодов по другим операциям» 70601 «Доходы».

Аналитический учет по счетам 20311, 20312, 20317, 20318, 20319, 20320 ведется на отдельных лицевых счетах, открываемых по каждому договору.

Проводки по предоставлению займов в драгоценных металлах заемщику, счет которого открыт в банке-кредиторе, приведены ниже:

Предоставлен займ в драгметаллах в безналичной форме

Дт 20311 (А), 20312 (А) Кт 20309 (П), 20310 (П)

Возвращена сумма займа в драгметаллах по окончанию срока займа

Дт 20309 (П), 20310 (П) Кт 20311 (А), 20312 (А)

В состав доходов зачислена стоимость драгметалла в безналичной форме, поступившая кредитору в виде процентов по займу

Дт 20309 (П), 20319 (П) Кт 70601 (П)

В состав расходов зачислены суммы процентов в виде драгметалла, уплаченного банком за операции с драгметаллами

Дт 70606 (А) Кт 20309 (П), 20310 (П)

Отражена просроченная задолженность по займу в драгметаллах, не погашенная в срок

Дт 20317 (А), 20318 (А) Кт 20311 (А), 20312 (А)

Отражена просроченная задолженность по процентам, не погашенным в срок по займу в драгметаллах

Дт 20319 (А), 20320 (А) Кт 61304 (П)

Заемщиком погашена задолженность по займу в драгметаллах

Дт 20309 (П), 20310 (П) Кт 20317 (А), 20318 (А)

Заемщиком погашена просроченная задолженность по процентам по займу в драгметаллах

Дт 20309 (П), 20310 (П) Кт 20319 (А), 20320 (А)

Поступившие просроченные проценты зачислены в состав доходов банка

Дт 61304 (П) Кт 70601 (П)

Проводки по предоставлению займов в драгоценных металлах заемщику, счет которого открыт в другом банке, приведены ниже:

Предоставлен займ драгметаллов в безналичной форме

Дт 20311 (А), 20312 (А) Кт 30118 (А), 30119(А)

Возвращена сумма займа в драгметаллах по окончанию срока займа

Дт 30118 (А), 30119 (А) Кт 20311 (А), 20312 (А)

В состав доходов зачислена стоимость драгметала в безналичной форме, поступившая кредитору в виде процентов по займу

Дт 30118 (А), 30119 (А), 30116 (П), 30117 (П) Кт 70601 (П)

В состав расходов зачислены суммы процентов в виде драгметалла, уплаченного банком за операции с драгметаллами

Дт 70606 (А) Кт 30118 (А), 30119 (А), 30116 (П), 30117 (П)

Отражена просроченная задолженность по займу в драгметаллах, не погашенному в срок

Дт 20317 (А), 20318 (А) Кт 20311 (А), 20312 (А)

Отражена просроченная задолженность по процентам, не погашенным в срок по займу в драгметаллах

Дт 20319 (А), 20320 (А) Кт 61304 (П)

Заемщиком погашена просроченная задолженность по займу в драгметаллах

Дт 30118 (А), 30119 (А) Кт 20317 (А), 20318 (А)

Заемщиком погашена просроченная задолженность по процентам по займу в драгметаллах

Дт 30118 (А), 30119 (А) Кт 20319 (А), 20320 (А)

Поступившие просроченные проценты зачислены в состав доходов банка